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MASTER 2 INTELLIGENCE CONOMIQUE ET STRATGIE COMPTITIVE

Une tude sur les Philippines


Risque pays et risque de change
Adrian Nagel 12 Mars 2013

0 M2 IESC universit dAngers

Table des matires


Introduction............................................................................................................................................. 2 Risque politique ....................................................................................................................................... 3 Stabilit de la socit .......................................................................................................................... 3 Stabilit du gouvernement et du rgime ............................................................................................ 4 Conflits politiques ................................................................................................................................ 5 Risque financier ....................................................................................................................................... 7 Critres de solvabilit .......................................................................................................................... 9 Critres de liquidit ........................................................................................................................... 10 Critre de soutenabilit..................................................................................................................... 11 Rgime de change ............................................................................................................................. 11 Risque macro-conomique ................................................................................................................... 13 Rectangle magique de Kaldor............................................................................................................ 13 Balance courante ............................................................................................................................... 16 Risque micro-conomique des entreprises ........................................................................................... 17 Risque micro-conomique des banques ............................................................................................... 19 Conclusion ............................................................................................................................................. 20 Sources .................................................................................................................................................. 21

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Introduction
Les amricains ont toujours t opposs la colonisation et lont souvent reproch aux Europens. Pourtant ils oublient quils ont eux-mmes t colons, de 1898 1946. Les Philippines taient lors de leur indpendance, le pays le plus dvelopp dAsie, aujourdhui ils sont un pays revenus intermdiaire avec 4419$ de PIB par habitant en parit de pouvoir dachat1 en 2011. En comparaison, en Inde ils sont 3627$ et 8400$ en Chine. Un chiffre donc, qui la place dans la liste des nouveaux pays industrialiss en tant que bb tigre. Mais il est prendre avec des pincettes. 26,9% de ses 100millions dhabitants sont sous le seuil de pauvret national, ceci nayant pas chang durant les dix dernires annes, les efforts du gouvernement ayant t neutraliss par la croissance dmographique. Pourtant le march semble mature et les grandes entreprises ne semblent pas insensibles son potentiel. Le pays se place 65me au global competitiveness index du world economic forum pour la priode 2012-2013, soit 10 places de mieux que pour la prcdente priode2. Membre fondateur de lASEAN en 1967, les relations extrieures du pays sont positives malgr un conflit territorial avec la Chine. Lors de leur indpendance en 1946, les Philippines taient considrs comme le pays plus fort potentiel, parce quils avaient la population la plus duque dAsie. Sa relation avec les Etats Unis est reste trs positive, ceux-ci nayant ferm leur dernire base militaire quen 1992, une fois la guerre froide termine. Malgr ces atouts, le pays na pas su dcoller et est rest un niveau presque similaire depuis lors. La crise asiatique dbute en 1997 la frappe de plein fouet, et malgr une bonne rsistance la crise des subprimes et la crise europenne, elle reste en retard sur les gants asiatiques qui occupent les mdias, savoir lInde et la Chine. Pourtant, une sortie de crise se fait sentir. Alors, quen est-il, quelle est la situation conomique du pays ? Quels sont les risques auxquelles il est expos ? Pour apporter une premire rponse nous allons effectuer une analyse de risque pays, en nous inspirant de la mthodologie de nord-sud export. Nous commencerons par ltude du climat politique aux Philippines, puis nous nous concentrerons sur le risque financier. Viendra ensuite la situation macroconomique avec la cration dun rectangle magique de Kaldor. Enfin nous ferons un tat des lieux de la situation micro-conomique des entreprises et des banques.

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Source banque mondiale WEF_GlobalCompetitivenessReport_2012-13

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Risque politique
Le risque politique est un facteur important de lanalyse de risque pays. On tente ici de mesurer le risque de dfaut dun pays en fonction de sa structure et sa situation politique. Cela permet de sassurer que les Etats paient leur dette, quils ne dcident pas rembourser. Les Philippines sont une dmocratie dont la construction est inspire de celle des Amricains. Le prsident est lu au suffrage universel direct pour 6ans et ne peut tre reconduit. Lactuel prsident est Benigno Aquino III, fils de Corazon Aquino qui a fait adopter la constitution de 1987. Son mandat a commenc le 30 Juin 2010. unilatralement de ne plus

Stabilit de la socit
Dans cette premire section, il sagit surtout de mettre en avant les ingalits dans la socit. Ingalits qui pourraient tre vecteurs de conflits internes et dtriorant le climat des affaires. Nous commencerons avec les Droits de lHomme. Il parait inimaginable de ne pas les inclure dans une tude de la stabilit sociale dun pays. Un peuple dont les droits fondamentaux ne sont pas respects est plus mme de se sentir en besoin de justice et peut tre amen se battre pour plus dgalit. Cest dans un rapport de 2011 dAmnesty international que lon trouve la situation que connait le pays3. En rsum, la situation nest pas bonne. Il existe deux mouvements dopposition arms : le front de libration islamique et la nouvelle arme du peuple. Des journalistes et des militants ont t tus pour raison politique, des cas de disparition ont t observs galement. Des cas de torture, de mauvais traitement, de dtentions dlibres. Quant aux enfants, le taux de mortalits des moins de 5ans est de 33,1 et lindice dingalit des genres des Nations Unis place les Philippines en 75me position en 20114 juste ct de lEgypte o des cas de viols sur des femmes expatries ont t observs rcemment sur la place Tahrir. Ces conclusions sont confirmes par lindex cr par lcole de Pau en Espagne o les Philippines se situent en 13me position des pays o ces droits sont les moins respects. Une situation critique, certes, mais en amlioration selon les observateurs dAmnesty international. Dans une dmocratie, il faut sassurer de laccs au vote du peuple. Ceci tant directement li au sentiment dappartenance la communaut nationale. En son absence, des groupes au sein de la

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http://www.amnesty.org/fr/region/philippines/report-2012 http://hdr.undp.org/en/media/HDR_2011_FR_Table4.pdf

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population peuvent apparaitre, des frictions peuvent ensuite faire surface. Ici, pas dindicateur, mais un tmoignage dun observateur international, Roger Scott Powers, durant les lections prsidentielles de 20105. Il rapporte de nombreuses irrgularits dont les plus marquantes sont le vote de mineurs et le meurtre de votants suite des conflits entre supporters de diffrents partis. Une situation ngative donc, qui est compense par un large enthousiasme et un taux de participation correct pour un pays mergent : 73.42%6. La mme anne, la participation au Costa Rica tait de 69,08%, 56,59% au Kirghizstan ou encore 22% Hati. Lindicateur suivant est celui de lesprance de vie issu par la banque mondiale. Cet indicateur a t choisi pour mesurer les perspectives que la population a. Avoir la possibilit de se projeter permet linvestissement en lavenir et la possibilit de mise en place de projet plus long terme. Cet indicateur permet galement de voir si la population est suffisamment arme contre les difficults de la vie. Il slevait 69ans en 20117. Ce qui est infrieur la moyenne rgionale (asie de lest et Pacifique) o il slevait 72ans en 2010 contre 68ans aux Philippines. Enfin, le dernier indicateur est le coefficient de GINI qui nous permettra de mesurer le degr dingalit dans la distribution des revenus. Il va de 0 1. 1 tant une trs forte ingalit dans la rpartition des richesses. Il va sans dire que si elle est leve, la stabilit de la socit sen voit affaiblie. Aux Philippines il tait de 0.43 en 20098 plaant le pays dans la seconde partie du classement mondial, au mme niveau que le Cameroun (0.44), lgrement meilleur que la Chine (0.46) ou la Malaisie (0.49). Notons les Etats Unis 0.40 et la France 0.32.

Stabilit du gouvernement et du rgime


Maintenant que nous avons vu la situation socitale du pays, il est de rigueur de se pencher sur la stabilit de son gouvernement. Le premier indicateur est le world democracy index intgrant cinq facteurs que sont le processus lectoral, le fonctionnement du gouvernement, la participation politique et les liberts civiles. La stabilit dun gouvernement passe avant tout par son image auprs de la population. Si la dmocratie nest pas respecte dans un pays comme les Philippines qui sort peine de la dictature

http://presbypeacefellowship.org/content/international-observer%E2%80%99s-perspective-philippineselection#.UTysAR3cnkU 6 http://www.ipu.org/pdf/publications/elections10-f.pdf 7 http://donnees.banquemondiale.org/pays/philippines 8 http://donnees.banquemondiale.org/indicateur/SI.POV.GINI

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de Marcos, un renversement populaire peut avoir lieu, comme la t le prsident Estrada en 2001. Sans surprise, les Philippines sont 74me dans le classement de 20109, dans la catgorie de dmocratie bancale aux cts de la Malaisie, de la Thalande ou du Guatemala. Lindicateur suivant est incontournable, il mesure la corruption dans un pays. Il nous est fourni par Transparence internationale. La ncessit danalyser cet indicateur na pas besoin dtre dveloppe. Il convient juste de rappeler que la corruption est le fait de dtourner un processus, dans notre cas, de dtourner les institutions, voire mme le rle du gouvernement, afin dobtenir des avantages. Un dirigeant peru comme corrompu perd sa lgitimit, et dstabilise ainsi les institutions de lEtat. Les philippines sont classs 105me mondial en 2012, au mme rang que le tristement clbre Mexique. Avec un score de 34 sur 10010. Enfin, la stabilit dun gouvernement vient aussi de la libert accorde la parole de la population. Ici, cest le classement mondial publi par Reporters sans Frontires pour lanne 2013 qui est choisi comme indice. La presse est considre comme un contrepouvoir, le 4me, et a un rle non seulement dinformation, mais aussi de diffusion de lopinion publique. Sans elle, seules les lections permettraient de mesurer lavis du peuple. Un peuple qui nest pas cout se sentira oppress, ceci tant un facteur de dstabilisation politique. De plus, les Philippines sont un pays sujet la manifestation politique et o le soft power a jou un rle majeur durant les annes 80. Ici encore, Les Philippines sont trs mal classs, la 147me place sur 17911 entre la Palestine et la Russie et 3 rangs de lIrak. On y trouve encore des exemples de journalistes opposants qui disparaissent ou des avocats sommairement tus pour leurs opinions politiques.

Conflits politiques

Les relations quun pays possde avec ses voisins et avec le reste du monde sont un indicateur non ngligeable de sa stabilit politique. Un pays en conflit est plus mme de ne pas respecter ses obligations, cela pouvant tre d de nombreuses raisons, comme un nouveau leader ou un besoin dargent pour financer la rponse ladversit. Dans le cas des Philippines, le principal conflit diplomatique connu est celui avec la Chine qui nest pas sans rappeler le conflit avec le Japon. Il sagit ici aussi dun dsaccord sur la souverainet dles en Mer de Chine. Laffaire a t porte devant larbitrage de lONU12. Sinon, en tant que membre de lASEAN depuis sa fondation en 1967, le pays a
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http://fr.scribd.com/doc/59084006/World-Democracy-Index-2010-By-Country http://cpi.transparency.org/cpi2012/results/ 11 http://fr.rsf.org/press-freedom-index-2013,1054.html 12 http://www.lepoint.fr/monde/contentieux-maritime-les-philippines-trainent-la-chine-devant-l-onu-22-012013-1618618_24.php


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de bonnes relations avec les autres membres, savoir : Indonsie, Malaisie, Singapour, Thalande, Brune, Vietnam, Laos, Birmanie et Cambodge. Ce sont les conflits intrieurs qui restent inquitant, avec la prsence de groupes terroristes, de pirates et de factions islamistes indpendantistes. Lopposition de linsurrection islamique a dj fait des milliers de morts, et le conflit a repris dbut 2013 malgr des accords passs en 201213. Les dpenses militaires ont quant eux baiss de 56% entre 1988 et 2011, passant de 2.46% 1% du PIB14, laissant croire une baisse des besoins en dfense, donc un rapprochement avec une situation de paix. Anciennement leur colonie, puis libre grce eux, les Philippines ont une relation privilgie avec les Etats-Unis qui sont encore militairement prsent dans le pays. Prsence qui sest accrue15 avec le conflit Sino-Philippin. Il nest toutefois pas question de prsence de base militaire.

Le pays comporte donc un risque politique, mais celui-ci tend samliorer. Des efforts sont faits et devront tre maintenus. La corruption est trs leve, rendant le climat des affaires incertain. Quant aux conflits arms, et qui plus est la scurit des investisseurs trangers, il sagit dviter les zones risque comme lle de Mindanao et celles revendiques par les pirates. Notons enfin que le Ducroire indique un risque politique de niveau 1 sur 7, soit le niveau le plus faible quil puisse attribuer16, un niveau quil estime pour les oprations dexportation. En dautres termes, les changes commerciaux ont trs peu de chances dtre mis mal par un risque politique.

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http://www.lepoint.fr/monde/philippines-gouvernement-et-rebellion-musulmane-signent-un-pacte-pour-lapaix-15-10-2012-1516968_24.php
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http://perspective.usherbrooke.ca/bilan/servlet/BMTendanceStatPays?langue=fr&codePays=PHL&codeTheme =12&codeStat=MS.MIL.XPND.GD.ZS 15 http://www.lefigaro.fr/flash-actu/2012/12/12/97001-20121212FILWWW00495-philippines-presence-de-larmee-us-accrue.php 16 http://www.ducroire.fr/WebDFr/WebSite.nsf/AllWeb/Philippines?OpenDocument&Disp=1

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Risque financier
Dans ce second chapitre, nous allons analyser la sant financire des Philippines. Solvabilit, liquidit et soutenabilit de la dette sont les principaux critres qui seront analyss travers diffrents ratios. Avant den venir ceux-ci il est important de poser des chiffres cls que sont le PIB et la dette publique. PIB 2012 : 253.98 milliards de dollars17 Voici un aperu de lvolution depuis 1960 :

Un PIB en constante augmentation, certes, mais il sera plus intressant dtudier la croissance qui intgre le carr magique de la soutenabilit. On observe une reprise aprs le dfaut souverain de 1983, le ralentissement d la crise asiatique de 1997 et le choc ponctuel de 2008.

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Banque mondiale

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Dette publique en 2011: 50,9 % du PIB18. Mais ici il est intressant de regarder son volution depuis 2004 :

Dette publique (% du PIB)


80 75 70 65 60 55 50 45 40 2004 2005 72.3 2006 61.6 2007 55.8 2008 56.3 2009 57.3 2010 56.5 2011 50.9

Dette publique 74.2

CIA World Factbook - Version du Janvier 1, 2011

Notons limpressionnante chute de 17% entre 2005 et 2007. En 2006, Le pays consacrait 70% de son budget au remboursement de sa dette19 ce qui prive le pays de sa souverainet. Ce qui a donn le graphique suivant o cet effort peut tre observ:

Dette extrieure Philippines (milliards de Dollars)


75 70 65 60 55 50 45 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Dette extrieure Philippines

CIA World Factbook - Version du Janvier 1, 2011

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CIA World Factbook - Version du Janvier 1, 2011 http://www.france.attac.org/archives/spip.php?page=article&id_article=6349

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La dette extrieure des Philippines a explos en 2012, ce qui devra absolument tre rattrap. Quil sagisse dune injection ponctuelle ou dun choc inattendu, on voit que lvolution est la hausse depuis 2000, exposant le pays un risque financier. Notons toutefois, que laugmentation depuis 2008 est d au ralentissement conomique mondial freinant les exportations, comme on peut le constater dans le graphique suivant :

Exportations Philippines en millions d'USD


70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0

Exportations Philippines

Source : Base Chelem du CEPII

Critres de solvabilit
Ici le ratio principal est celui de la dette publique. Reinhart et Rogoff estiment qu partir de 90% du PIB, la dette a un effet ngatif sur la croissance. Un seuil quil est donc prfrable de ne pas atteindre. La baisse continue que nous avons observ prcdemment et le niveau de 50.9% sont donc doublement positifs. La prudence reste pourtant de rigueur. La dette est encore suprieure 50% du PIB, indiquant un risque de solvabilit et de liquidit. Notons quil ne faut pas confondre ce seuil avec le seuil retenu par le trait de Maastricht et ses critres de convergence qui est de 60%. Le second ratio est celui du dficit public. Il tait 2.1% en 2011 et est estim 2.7% en 201220. Le ratio couramment retenu ici est celui de 3% comme il a t dfini dans le trait de Maastricht. Toutefois, il sagit dune perte nette pour le budget de lEtat et ne doit pas se maintenir. Or, il tait de 3.7% en 2010, chiffre identique lanne prcdente21. La dette du pays reste un lourd fardeau que le gouvernement tente de rduire pour ainsi lui donner plus de marge de manuvre par la suite. Le dficit se rduit. Des voyants au vert qui pourtant ralentissent le dveloppement conomique du pays.

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CIA World Factbook http://www.abs-cbnnews.com/#close

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Critres de liquidit
Commenons par tudier le service de la dette, cest--dire la somme que rembourse le pays ses cranciers. Celle-ci a une charge et ce que le pays rembourse, il ne peut linvestir ailleurs. Plus il est lev, moins le pays a de marge de manuvre. En 2010, le service de la dette tait 18,39% des exportations aux Philippines. Mais il convient ici dobserver lvolution :

Service de la dette en % des exportations


26 24 22 20 18 16 14 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Service de la dette en % des 16.02 24.68 24.8 24.25 24.65 20.45 23.88 15.68 19.08 18.18 18.39 exportations

Source : Banque Mondiale On constate plusieurs choses. Ce nest indiqu dans le tableau, mais le service de la dette a augment depuis 1997 jusquen 2001 suite la crise Asiatique qui na pas pargn le pays. Sans avoir pu atteindre le niveau de 1997, qui tait de 9.48%, son plus bas historique, la crise des subprimes a neutralis ses efforts depuis. Le pays a donc bien rsist la crise, compar aux pays dvelopps. Quant aux rserves de change du pays, ils slevaient 84.1 milliards de dollars en novembre 201222. Notons que lestimation des importations du pays tablie par le CIA pour lanne 2012 slverait 63,42 milliards de dollars. Sans avoir faire les maths, nous constatons que le pays a plus dun an dimportation de rserves de changes. Ceci indique une bulle et le FMI a dj tir la sonnette dalarme23.

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FMI http://www.philstar.com/business/2012/12/20/887902/imf-warns-versus-excessive-foreign-exchangereserves

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Critre de soutenabilit
La soutenabilit se mesure travers le dficit de la balance courante, le seuil tant 3% du PIB. Il convient toutefois dy ajouter lanalyse du carr magique qui sera conduite dans le chapitre suivant. Les chiffres de la base Chelem du CEPII indiquent une balance courante positive en 2010, malgr un
lger recul d laccroissement du dficit commercial. Notons que ce dficit est principalement compens par la balance des transferts courants en augmentation depuis 1998, ceci tant d aux aides internationale, mais surtout aux transfert des migrs Philippins partis travailler ltranger et renvoyant une partie de leur salaire leur famille (21,3 milliards de dollars en 2010 ). La tendance sest confirme en 2011. La balance courante reste positive tout en se contractant cause dun plus large dficit commercial . Notons toutefois que les estimations du world factbook de
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la CIA indique un remonte de la balance courante pour lanne 2012.

Rgime de change
En risque financier, il convient dtudier le risque de change du pays, ceci ayant un impact sur les exportations et les importations. Aux Philippines, le rgime de change est flottant depuis 1964 mais gr, cest--dire que le pays maintiens des objectifs dinflation et de taux dintrts26 en maitrisant la volatilit du taux de change. Observons le taux de change au certain par rapport au Dollars depuis 1980 :

Source : Forex27

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Banque mondiale : http://www.rfi.fr/economie/20101109-transferts-fonds-emigres-resistent-crise http://www.tresor.economie.gouv.fr/5204_leconomie-des-philippines-en-2011 26 Flash marchs recherche conomique Natixis juin2012 27 http://fxtop.com/fr/historique-taux-change.php?MA=1

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Et lincertain depuis 1980 :

Source : Forex

Le Peso philippin nest pas en currency bord sur le Dollars ou sur aucune autre monnaie. Que nous montrent ces deux graphiques ? Ils confirment que le pays ne se dveloppe que rellement depuis 2005 lorsque le taux de change commence sapprcier. On observe pourtant des chocs dus aux diffrentes crises de ces dernires annes en 1997 et en 2008. Mais soulignons que la chute de 1997 est due une dprciation massive du Peso par rapport au Dollars alors que la chute de 2008 est due une apprciation du Dollars par rapport au Peso.

Malgr une rserve de change trop leve, le pays reste solide, et cela est confirm par les agences de notation. En juillet 2012, Standard and Poors a augment la note du pays de BB BB+ avec une perspective stable28. Ceci est une bonne nouvelle pour les Philippines qui sapprochent ainsi de la notation BBB qui la ferait sortir des investissements spculatifs, la rendant accessibles de plus gros investisseurs tels que les fonds de pensions amricains. Il faut toutefois noter que lagence de notation Chinoise Dagong la place encore B+, soit un investissement trs spculatif.

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http://www.bloomberg.com/news/2012-07-04/s-p-raises-philippines-credit-rating-to-nine-year-high.html

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Risque macro-conomique
Rectangle magique de Kaldor
Pour juger de lenvironnement conomique dun pays, il convient danalyser les 4 facteurs du rectangle magique de Kaldor. A savoir, linflation, la croissance du PIB, la balance courante et lemploi. En se basant sur les chiffres de la coface et du FMI, nous pouvons modliser le rectangle magique par le biais dun gnrateur mis en ligne par luniversit de Versailles. Ce sont les chiffres de 2011 qui ont t retenus.

Croissance du PIB 3,90%

Solde de la balance courante en % du PIB 3,30%

Inflation

Taux de chmage 7,00%

4,70%

Il convient maintenant de linterprter. Mais pour cela il convient de faire une analyse chronologique. Laire occupe par le carr tant lindicateur de la bonne sant du pays. Prenons deux annes phares de ces dernires annes. 1998, au tout dbut de la crise asiatique qui a frapp de 13 M2 IESC universit dAngers

plein fouet les Philippines, et 2008, durant la crise des subprimes, contre laquelle le pays sest bien dfendu. Ce sont les chiffres de lOCDE qui ont t retenus.

Croissance du PIB

2011 2008 1998

3,90% 4,20% -0,60%

Solde de la balance courante en % du PIB 3,30% 2,20% 2,40%

Inflation

Taux de chomage

4,70% 9,30% 9,30%

7,00% 7,40% 9,80%

Le rsultat est sans appel, le pays est en bien meilleure sant conomique quen 2008 (carr rouge). La comparaison avec 1998 est encore plus flagrante. Les politiques mises en place au niveau conomique portent donc leurs fruits. Un bmol est indiquer, le solde de la balance commercial 3.30% en 2011, trop lev.

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Il faut toutefois souligner que lanne 2011 est particulire. Linflation est suprieure la croissance, un signe de rcession conomique. Il convient donc dobserver lvolution suivante :
2010 Croissan ce PIB (%) Inflation (moyenne annuelle) 7,6 2011 3,9 2012(e) 5,5 2013(p) 5

3,8

4,7

3,4

4,5

Source : Coface On voit ainsi que lanne 2011 a t particulire. La croissance a t ralentie par un dficit commercial beaucoup plus appuy29. Les estimations pour lanne 2012 sont positives et ont t valides par la asian development bank qui indique une croissance de 6,1% de lconomie du pays durant la premire moiti de lanne30 tire par la consommation des mnages qui reprsente 75% du PIB31. Notons aussi que le taux dinflation autour de 4% est suprieur au seuil de dgradation des agences de notation qui le fixe 2%, mais tant donn quil sagit dun pays mergent, ce niveau dinflation est ncessaire au rattrapage conomique du pays. Enfin, il semblerait que le pays sorte du ralentissement conomique quil subit depuis plus dune dizaine dannes. Cest dans le secteur des services lentreprise quil semble se spcialiser, il a mme dpass lInde, la rfrence en la matire32. Ceci entranant une large cration demplois qui soutiens la consommation au ct des fonds envoys par les expatris. Un bmol pourtant est souligner, les investissements se font surtout dans le secteur immobilier au dpend des infrastructures, indicateur de bonne sant conomique. Est-ce ici un second indice dune bulle spculative ?

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http://www.tresor.economie.gouv.fr/5204_leconomie-des-philippines-en-2011 http://www.adb.org/countries/philippines/economy

http://www.coface.fr/CofacePortal/FR_fr_FR/pages/home/os/risks_home/risques_pays/fiche/Philippines?extr aUid=571916 32 http://www.agefi.fr/(S(dm5a0mitgizwla44zc4mfam))/articles/-l-economie-des-philippines-se-transforme-1241029.html

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Balance courante

25000

20000
15000 10000 5000 0 -5000 -10000 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 B-Current transfers (379) B-Income (300) B-Services (200) B-Goods (100) B-Current account (993)

-15000
-20000

Source : Base Chelem du CEPII Trois priodes doivent tre observes dans ce graphique. La premire commence en 1983, date o les Philippines ont fait un dfaut souverain. Sa situation sest ensuite lentement amliore mais une dgradation sest amorce pour atteindre son paroxysme en 1997. Deux anomalies sont ensuite observables, en 1997 et en 2008. La premire correspond la dcennie perdue dAsie du Sud-Est impulse par la crise Thalandaise. La seconde, 2008, correspond un large ralentissement de lconomie mondial entrainant une baisse des entres pour le pays. Toutefois, le pays est en excdent courant de faon rgulire depuis 2001, ce qui ne lui tait pas arriv, sauf lors de priodes trs courte, voire ponctuelle, depuis 1967. 16 M2 IESC universit dAngers

Risque micro-conomique des entreprises


Dans ce quatrime chapitre, il sera question dtudier le climat du milieu des entreprises aux Philippines. Pour commencer, voyons la structure dtaille des exportations Philippines :
25000

20000

Exportations par secteur en millions de Dollars

Non ferrous metals Clothing Knitwear

Leather
Wood articles 15000 Electronic components Telecommunications equipment 10000 Computer equipment

Electrical apparatus
Non ferrous ores

5000

Other edible agricultural prod Non-edible agricultural prod. Fats

0 1967 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Sugar

Source : Base Chelem du CEPII 17 M2 IESC universit dAngers

On voit que le secteur privilgi aux Philippines est de toute vidence celui de llectronique, que ce soit, les composants, lquipement informatique ou les appareils lectriques, et ce, depuis les annes 1990. Ensuite, les investissements directs trangers se font majoritairement dans le secteur manufacturier avec 60,1% des IDE33 en 2011, suivi de loin par limmobilier 13,1%. Les principaux investisseurs sont Lafarge, Shell, Philips et Intel. Et sans surprise ce sont le Japon et les Etats Unis qui sont en tte. Le pays na pas adopt le modle bas sur lassemblage comme dautres pays dAsie. Lconomie est principalement centre sur les services avec 54% du PIB, et le pays est lun des leaders dans le secteur des services lentreprise avec lInde. Coupl une ruralit encore forte, le chmage et le sous-emploi sont rests levs. Comme indiqu plus tt, les investissements en infrastructure sont trop faibles et les besoins se font ressentir. Limmobilier est privilgi et malgr lassurance du gouverneur de la banque centrale des Philippines, le doute persiste autour dune bulle. Le pays possde de nombreux accords bilatraux et en tant que membre de lagence multilatrale de garantie des investissements34, les investisseurs sont lgalement protgs. Mais il faut rappeler que le pays connait un niveau de corruption trs lev, rendant le climat trs incertain. A laise avec les langues, et langlais tant deuxime langue nationale, les Philippines ont dpass lInde pour les dlocalisations des centres dappels. Le nombre dentreprises multinationales dun pays permet dvaluer le rayonnement et le niveau conomique dun pays. Or Il ny a aux Philippines aucune entreprise porte internationale comme Tata en Inde ou Lenovo en Chine. Les secteurs privilgier aux Philippines sont ceux des services, de lindustrie main duvre qualifie (composants lectroniques) et ceux exploitant les ressources naturelles telles que la gothermie, le ptrole, lor ou le cuivre35 tant donn que le pays en possde des rserves non ngligeables.

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Bureau philippin des investissements http://www.planet-expert.com/fr/pays/les-philippines/cadre-et-opportunites-d-investissement 35 http://www.tresor.economie.gouv.fr/5204_leconomie-des-philippines-en-2011

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Risque micro-conomique des banques


Le systme financier Philippin est principalement reprsent par les banques. Le secteur non bancaire et le march obligataire tant rduits par des normes restrictives. Cet tat de fait ainsi que la puissance de conglomrats qui possdent 60% des actifs bancaires36 rendent le systme vulnrable. La faillite dun conglomrat pourrait entrainer un dsquilibre de celui-ci. Des lois protectionnistes empchent linvestissement de banques trangres qui ne comptent donc que 11.9% des actifs. Quant aux crdits, la crise asiatique est encore ressentie et a dvelopp une aversion aux risques rduisant ce secteur lun des niveaux les plus bas de lASEAN, soit 50% du PIB en 2010. On attend une baisse des taux directeurs de la banque centrale indpendante afin de relancer linvestissement. Les banques Philippines ne possdent que 1,4% de leurs actifs en Europe, ceci les rendant trs peu exposes aux risques que la zone Euro peut reprsenter. A linverse, un retrait des actifs possds par les banques Europennes aux Philippines (10% du PIB37) reprsente un risque ne pas ngliger. Concernant la mise en vigueur des ratios Ble III, la banque centrale vise des taux encore plus positifs lhorizon 2014. Enfin la rponse des banques philippines aux dcisions de la banque centrale ne sont pas suffisants. En dautre terme, la politique montaire quelle met en place est mal retransmise lconomie. Le secret bancaire est trs prsent aux Philippines. Lopacit a t pointe du doigt par lOCDE qui a plac le pays sur la liste grise des paradis fiscaux, aprs lavoir retire du la liste noire en 2009. Ceci naidant pas amliorer le climat de suspicion qui plane sur le secteur.

Le secteur bancaire Philippin est donc encore timide. Les conglomrats sont trop puissants et menacent lquilibre du systme. Il faut redonner confiance et tenter de relancer linvestissement.

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http://www.senat.fr/rap/l12-029/l12-0292.html Dossier pays Philippines, Ducroire http://www.ducroire.fr/WebDFr/WebSite.nsf/AllWeb/DocumentsForms/$File/Philippines_Fr_F.pdf

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Conclusion
Nous avons donc dtermin dans ce papier les forces, les faiblesses et surtout les risques auxquelles le pays tait expos. Ses relations extrieures sont bonnes, le secteur des services est le plus dynamique et le pays repose sur de larges rserves de ressources naturelles. Economiquement, les indicateurs samliorent et la balance courante est soutenue par les nombreux transferts des expatris pour leur famille. Le niveau de la dette samliore et passera sous peu la barre fatidique des 50%. Le dficit recul. Tout ceci est rcompens par une amlioration de la notation du pays, lapprochant de la frontire qui le ferait quitter le groupe des placements spculatifs. Pourtant, la prudence est de mise. La dmocratie reste bancale, la corruption est bien trop forte malgr un recul, les conflits arms attisent le sentiment dinscurit et les richesses sont mal distribues. Ces sujets doivent tre traits pour maintenir la stabilit du pays. Malgr une note positive par Le Ducroire, une certaine prudence reste de mise. Economiquement, le secteur bancaire doit tre rquilibr, une faillite dun conglomrat tant inenvisageable, et des investissements en infrastructure sont de mise. Enfin, avoir dpass lInde dans le secteur des services de dlocalisation de centre dappels est un premier pas vers le rattrapage conomique du pays. Il faudra toutefois, malgr loptimisme palpable dans le pays, surveiller les prix de limmobilier et contenir ce qui semble tre une bulle immobilire. Le potentiel de march des Philippines est grand et doit tre surveill. De nombreux risques restent tre vits, quils soient politiques ou bancaires. Ceux-ci sont envisageables donc prvisibles. Une prparation est donc de rigueur. Mais contre des risques imprvisibles, il faut aussi se prparer, et les Philippines figurent dans le trio de tte des risques de catastrophe naturelle, selon lONG Alliance development network.

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Sources
Risques politique : Rapport damnesty international : http://www.amnesty.org/fr/region/philippines/report-2012 Tmoignage : http://presbypeacefellowship.org/content/international-observer%E2%80%99sperspective-philippines-election#.UTysAR3cnkU IIG : http://hdr.undp.org/en/media/HDR_2011_FR_Table4.pdf Taux de participation: http://www.ipu.org/pdf/publications/elections10-f.pdf World democracy index : http://fr.scribd.com/doc/59084006/World-Democracy-Index-2010-ByCountry Corruption: http://cpi.transparency.org/cpi2012/results/ Conflit Sino-Philippin : http://www.lepoint.fr/monde/contentieux-maritime-les-philippines-trainentla-chine-devant-l-onu-22-01-2013-1618618_24.php Dpenses militaires : http://perspective.usherbrooke.ca/bilan/servlet/BMTendanceStatPays?langue=fr&codePays=PHL&c odeTheme=12&codeStat=MS.MIL.XPND.GD.ZS Rebellion islamique : http://www.lepoint.fr/monde/philippines-gouvernement-et-rebellionmusulmane-signent-un-pacte-pour-la-paix-15-10-2012-1516968_24.php USA aux Philippines : http://www.lefigaro.fr/flash-actu/2012/12/12/97001-20121212FILWWW00495-philippinespresence-de-l-armee-us-accrue.php

Risque de dette : Dette publique : CIA World Factbook - Version du Janvier 1, 2011 http://www.france.attac.org/archives/spip.php?page=article&id_article=6349
Base Chelem du CEPII Note : high.html http://www.bloomberg.com/news/2012-07-04/s-p-raises-philippines-credit-rating-to-nine-year-

Flash marchs recherche conomique Natixis juin2012 http://cib.natixis.com/flushdoc.aspx?id=64717

Risque conomique :

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http://www.tresor.economie.gouv.fr/5204_leconomie-des-philippines-en-2011 http://www.adb.org/countries/philippines/economy http://www.coface.fr/CofacePortal/FR_fr_FR/pages/home/os/risks_home/risques_pays/fiche/Philippines?extr aUid=571916

http://www.agefi.fr/(S(dm5a0mitgizwla44zc4mfam))/articles/-l-economie-des-philippines-setransforme--1241029.html

Risques micro-conomique des entreprises : Bureau philippin des investissements http://www.planet-expert.com/fr/pays/les-philippines/cadre-et-opportunites-d-investissement

Risque micro-conomique des banques : http://www.senat.fr/rap/l12-029/l12-0292.html http://www.dti.gov.ph/uploads/DownloadableForms/Philippine%20Banking%20System%20Statistics .pdf

Chiffres cls : Banque mondiale FMI

Autres : WEF_GlobalCompetitivenessReport_2012-13

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