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TABLE DES MATIERES

INTRODUCTION GENERALE........................................................................................................... 3 I. PROBLEMATIQUE DE RECHCERCHE ........................................................................................ 3 II. HYPOTHESES DE TRAVAIL ........................................................................................................ 7 III. METHODOLOGIE ......................................................................................................................... 8 IV. ETAT DE LART ET REVUE DE LA LITTERATURE .............................................................. 8 V. ARCHITECTURE DU MEMOIRE ............................................................................................... 10 CHAPITRE I : EXAMEN DE LA PRATIQUE DES BANQUES CENTRALES DANS LA GESTION DES RESERVES DE CHANGE ...................................................................................... 11 1.1. Notions de banque centrale ...................................................................................................... 11 1.1.1. Dfinition .......................................................................................................................... 12 1.1.2. Fonctions des banques centrales........................................................................................ 12 1.2. Les principes gnraux de la gestion des risques ..................................................................... 13 1.2.1. Le risque en lui-mme ....................................................................................................... 13 1.2.2. Typologies des risques des banque centrales .................................................................... 14 1.3.2.1. Les risques financiers ................................................................................................. 14 I. Le risque de march ......................................................................................................... 14 II. Le risque de crdit .......................................................................................................... 16 III. Le risque de liquidit ..................................................................................................... 17 1.3.2.2. Les risques non financiers .......................................................................................... 17 I. Le risque oprationnel...................................................................................................... 18 II. Le risque dimage ou de rputation ................................................................................ 18 III. Le risque stratgique ..................................................................................................... 18 1.2.3. La mthodologie de la gestion des risques ........................................................................ 19 1.2.3.1. La connaissance exhaustive du niveau dexposition aux risques ............................... 19 I. Lidentification des risques .............................................................................................. 19 II. La mesure des risques ..................................................................................................... 20 A. La mesure des risques financiers ................................................................................ 20 1) La mesure du risque de march.............................................................................. 20 a) Lestimation du risque de march par lcart-type .............................................. 20 b) Le calcul du risque de march par la valeur en risque (VaR) ............................. 21 1. Les mthodes non-paramtriques .................................................................. 21 2 Les mthodes semi-paramtriques .................................................................. 23 3. Les mthodes paramtriques .......................................................................... 23 2) Lvaluation du risque de liquidit ......................................................................... 24 3) Lestimation du risque de crdit............................................................................. 24 a)Le risque de crdit aux particuliers ...................................................................... 24 1 Lapproche traditionnelle ................................................................................ 24 2 Lapproche statistique ou le crdit scoring ..................................................... 24

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b) le risque de crdit aux entreprises et aux personnes morales .............................. 25 B. Estimation des risques non financiers......................................................................... 25 III. La matrice et la cartographie des risques ...................................................................... 26 1.2.3.2. Le choix des moyens de couverture ........................................................................... 28 I. Les risques non grables en interne ................................................................................. 28 A. Le transfert ................................................................................................................. 28 B. Lvitement ................................................................................................................. 28 II. Les risques grables en interne ....................................................................................... 28 A. La couverture a priori des risques .............................................................................. 28 1) La mise en place des procdures et processus de contrle interne.......................... 29 2) La diversification .................................................................................................... 29 3) Le financement ou le provisionnement ................................................................... 29 a) Le principe du financement ................................................................................. 29 1 La couverture du risque de march ................................................................. 30 2 La couverture du risque de liquidit ............................................................... 30 3 La couverture du risque de crdit ................................................................... 31 4 La couverture des risques oprationnels ......................................................... 31 1.3.3. Le suivi des risques ....................................................................................................... 32 I. La mise en place dun cadre oprationnel de pilotage ..................................................... 32 II. Le recours des tests de solidit..................................................................................... 32 III. Laudit du dispositif de gestion des risques .................................................................. 32 1.3. Gestion des rserves de change par les banques centrales ....................................................... 32 1.3.1. La notion des rserves de change ...................................................................................... 32 1.3.1.1. Dfinition ................................................................................................................... 32 1.3.1.2. Fonctions des rserves de change ............................................................................... 33 I. La prservation de la confiance des rsidents dans la MN .............................................. 33 II. Le maintien de la confiance des marchs et la couverture des chocs ............................. 33 III. Une source de revenu pour le pays et pour la banque centrale ..................................... 34 1.3.2. Le cadre de gestion des rserves de change ...................................................................... 35 CHAPITRE II : EXAMEN DE LA PRATIQUE DE LA BCC EN MATIERE DE GESTION DES RESERVES DE CHANGE ET DES RISQUES ................................................................................. 35 2.1. Prsentation de la BCC ............................................................................................................ 35 2.2. Evolution des fonctions de gestion des risques et des rserves de change ............................... 36 2.2.1. Le premier ge ................................................................................................................... 36 2.2.1.1. Une mthodologie sommaire des risques oprationnels ............................................ 36 2.2.1.2. Une gestion tatillonne des rserves de change ........................................................... 36 2.2.2. Le deuxime ge............................................................................................................ 36

INTRODUCTION GENERALE I. PROBLEMATIQUE DE RECHCERCHE


Les banques centrales grent dimportantes ressources financires dans lintrt des conomies des pays dont elles relvent. Parmi ces ressources financires figurent les rserves de change, constitues gnralement dor montaire, des titres publics ou privs, des encaisses en monnaies trangres (ME) et de droits de tirage spciaux (DTS), ces derniers rsultant des engagements ou des droits des Etats membres auprs du Fonds montaire international. Les objectifs poursuivis dans la dtention et la gestion des rserves de change sont nombreux et sinscrivent dans la politique conomique de chaque pays. Dans lensemble, il faut convenir que, dans un premier temps, les rserves de change constituaient une garantie de convertibilit de la monnaie mise par la banque centrale (MN). Cest dans ce cadre que lor, compte tenu de ses qualits intrinsques et considr comme le dnominateur commun de diffrentes monnaies en circulation, a trs tt servi de monnaie de rserve. Les banques centrales taient ainsi amenes se constituer une importante rserve en or pour garantir la convertibilit de la monnaie quelles mettent. La pratique du cours forc a cependant tempr cette exigence de convertibilit, mais la ncessit pour les Etats de disposer des rserves de change na pas pour autant t vacue. En effet, la circulation internationale des personnes, des marchandises et des capitaux a eu pour consquence de mettre en prsence diffrentes monnaies et de poser la question de la politique de change applicable par les pays en prsence, de lquilibre de leur balance commerciale et de la stabilit des marchs. Ainsi, dans un second temps, compte tenu des risques macroconomiques quencourent de nombreux pays du fait de lexposition de leurs conomies aux alas du commerce international et de la ncessit de favoriser le commerce international, la Confrence de Bretton Woods avait abouti un arrangement qui a fait du dollar amricain la principale monnaie de rserve internationale et la dtention des rserves de change devrait permettre aux banques centrales dacheter ou de vendre des dollars amricains contre leurs propres monnaies pour maintenir la parit. Ainsi, outre les rserves en or, les banques centrales ont dcid de se doter dactifs court terme libells en dollars, en sterling ou dans une autre des principales monnaies.1 Ds lors, la dtention des rserves de change devrait permettre aux banques centrales de dissuader, et le cas chant de faire face, et donc dviter les crises de change .2 De telles interventions ntant pas compatibles avec le principe de libert des changes adopt par de nombreux pays, les interventions de la banque centrale ne se conoivent quen cas de volatilit importante de taux lie notamment des crises (crise du ptrole, guerre, crise bancaire ou crise de la dette) conduisant des mouvements de taux de change nominaux excessifs 3.

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BAILLIE, R. et McMAHON, P., Le march des changes, Editions ESKA, Paris, 1997, p. 14. VIDON, Ed., Laccumulation de rserves de change est-elle un indicateur denrichissement dune nation ? , Bulletin de la Banque de France, N 161, Mai 2007, p. 30. 3 BAILLIE, R. et McMAHON, op. cit., p. 14.

4 Il nexiste pas cependant une rgle qui fixe le niveau optimal des rserves de change dtenues par les banques centrales. Le principe de base dans ce domaine est que le niveau des rserves de change dun pays doit tre compatible avec le degr dexposition de son conomie des risques de perturbation. Ainsi, pour les conomies stables, ce niveau est donc relativement bas il nen est pas de mme pour les Etats en dveloppement. Suivant ce principe, laccumulation dlibre des rserves de change par certaines banques centrales des pays mergents des niveaux bien suprieurs ceux que requiert la liquidit de march ou la stabilit de change4 ne semble pas justifie, mme si cette tendance est notamment imputable la crainte dun retour de la crise financire quont connu principalement les Etats sud-amricains et ceux de lAsie du sud-est. Outre ces diffrents objectifs de politique conomique du pays, lexamen des tats financiers des banques centrales rvle un autre rle jou par les rserves de change, savoir : contribuer la formation du revenu de seigneuriage. De ce point de vue, une gestion orthodoxe des rserves de change contribue gnrer un rsultat positif et, de ce fait, renforcer la solidit financire des banques centrales et leur indpendance financire. Pour maintenir les rserves de change un niveau compatible de lconomie, plusieurs sources de financement peuvent tre utilises. La constitution dun portefeuille des rserves de change dpend des excdents de la balance des paiements, des achats dor ou et des emprunts en ME que les banques centrales peuvent effectuer sur le march montaire. Les banques centrales peuvent galement effectuer des oprations des placements sur des marchs montaires ou financiers. Ce faisant, les dcisions de gestion quelles prennent engendre des modifications de leurs positions en ME et les exposent diffrents risques : risque drosion du capital, risque de liquidit ou tout autre risque financier ou oprationnel. Ds lors, loptimisation de la gestion des rserves de change ncessite un changement de culture des banques centrales dans la prise en compte de ces diffrents risques financiers, voire non financier. En mettant en place un dispositif appropri de gestion des risques, les banques centrales entendent mieux assumer leur responsabilit vis--vis du pays et ciblent plusieurs objectifs de gestion. Le premier objectif serait en toute logique la prservation de la valeur de ces actifs financiers. Cet objectif de scurit du capital distingue les banques centrales des investisseurs privs, tels les fonds de pension, les OPCVM et autres fonds spculatifs, dont la gestion est avant tout oriente vers la recherche du profit. Cette posture de neutralit vis--vis du profit commande les banques centrales dadopter une dmarche plus prudente de gestion en respectant les limites fixes par leurs statuts respectifs dans la diversification des instruments de rserve et le choix scrupuleux de tels instruments, des contreparties, des marchs et des monnaies de transaction. Ainsi, laccent est mis avant tout sur la scurit des actifs dtenus et sur la comptabilit des oprations de placement des rserves de change avec les objectifs dintrt gnral que poursuivent les banques centrales. La scurit du capital commande ainsi une gestion prudente et une attention trs stricte aux risques financiers (risque de taux dintrt ou de contrepartie) dautant plus que, si traditionnellement les instruments dinvestissement des rserves de change se limitaient

BRI, op. cit., p. 45 ; FMI, Assessing Reserve Adequacy, 2011.

5 lor, des ME fortes, des titres publics de certains pays ou organismes bnficiant dune signature de qualit, les banques centrales investissent de nos jours dans des titres privs. Ensuite, toute situation de crise somme la banque centrale intervenir, comme relev prcdemment, pour lisser les fluctuations des taux et pour fixer la valeur de la MN un niveau dtermin. Ce faisant, elle doit disposer des actifs suffisamment liquides pour intervenir temps sur le march. Cette exigence de liquidit privilgie les placements court terme.5 La gestion des rserves de change intgre ainsi le risque de liquidit. Par ailleurs, les oprations de placement des rserves de change comportent un risque intrinsque inhrent au conflit pouvant exister entre politique de change et politique montaire qui se traduit par une augmentation du cot de dtention des rserves de change. Cette situation paradoxale existe lorsque les taux dintrt domestiques dpassent ceux des placements en devises de rserve.6 Enfin, lorganisation interne de la banque centrale doit permettre une prise en charge correcte du risque oprationnel affrent aux oprations de gestion des rserves de change : risque derreur, dfaillance dans la dtection des fraudes, faiblesses du contrle interne, etc. de mme, lexprience a montr la banque centrale peut encourir des svres critiques et la responsabilit de ses organes de gestion mise en cause suite aux pratiques de gestion des rserves de change adoptes. La gestion des risques est appele ainsi intgrer les risques stratgiques et de rputation. Aussi pour prendre en compte la dimension risque , de saines pratiques de gestion ontelles t codifies, principalement sous limpulsion du Fonds montaire international (FMI)7, pour une prise en charge adquate des risques encourus par les banques centrales. Suivant ces saines pratiques, une gestion performante des rserves de change est notamment tributaire de: - une bonne connaissance des marchs et la prise en compte de ses propres objectifs pour la prise de dcision ; - la construction dun portefeuille optimal en fonction du rendement et du risque ; - lapplication des stratgies dinvestissement prudentes en considration du niveau dexposition de la banque centrale diffrents risques (risque de change, risque de contrepartie, risque de taux, risque juridique ou oprationnel) ; - la formalisation des procdures et mthodes de gestion des rserves de change pour intgrer la stratgie adopte par la banque centrale dans les pratiques organisationnelles. En effet, pour pouvoir prendre les dcisions adquates de gestion des rserves de change, il est sans doute ncessaire de disposer dune connaissance approfondie des marchs montaires et financiers base, dune part, sur les principes de leur fonctionnement (rgles dorganisation, acteurs, instruments et les autorits de rgulation) et, dautre part, sur lvolution au jour le jour de toutes ces variables (gestion de linformation ). Au-del de cette connaissance et du suivi quotidien de lvolution des marchs, la construction dun portefeuille et les dcisions dinvestissement qui sy fondent sont en elles-mmes des
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LAGERBLOM, A. , LEVY-RUEFF, G., La gestion des rserves de change et ses consquences pour les marchs , Bulletin de la Banque de France, N 148, Avril 2006, p.40. 6 VIDON, Ed., op. cit., p. 41. 7 Voir les Directives pour la gestion des rserves de change de FMI, version avril 2001.

6 oprations dlicates. La bonne gestion des rserves de change ne peut donc se concevoir sans la prise en compte du risque. En consquence, les banques centrales ont mis en place de cadre appropri de gestion des rserves de change et des risques y associs qui relve dune gestion assez passive cest-dire base sur un portefeuille de rfrence que les gestionnaires directs des rserves de change doivent suivre dont lobservance sest traduite par une amlioration de la performance des portefeuilles. Ce portefeuille est fonction de la limite de risque acceptable par la banque centrale en termes de monnaies, dinstruments, de march ou de contrepartie. Ces saines pratiques de gestion des rserves de change intressent la Banque Centrale du Congo (BCC) charge de dtenir et de grer les rserves de change de la RDC. Lexamen de la pratique de la BCC montre que la prise de conscience de grer ses rserves de change et les risques y relatifs dans la rgle de lart est trs rcente et pourrait tre attribuable plusieurs facteurs : les dsquilibres de la balance des paiements entranant un tarissement des rserves de change ; la reprise de la coopration technique et financire avec des institutions financires internationales, particulirement le FMI depuis 2002 ; ladmission de la RDC lInitiative Pays Pauvres Trs Endetts (PTTE) pour lassainissement de la dette publique extrieure; le niveau des pertes automatiques de change conscutives aux fluctuations des certaines ME ; la recapitalisation de la BCC dans loptique dassurer terme lindpendance financire de linstitution ; les exigences de la nouvelle vision dentreprise qui est de hisser la BCC au niveau des banques centrales performantes en adoptant les bonnes pratiques de gestion applicables par les banques centrales sous la houlette de la BRI.

Lambition affiche est ds lors de relever le niveau des rserves de change un niveau compatible aux besoins de lconomie nationale notamment par des stratgies judicieux tant donn que le niveau de rserves de change, lequel est pass de 2002 2012 de quelque 1,5 milliard de dollars amricains, ne permet pas la BCC de raliser de manire significative ses diffrents objectifs conomiques et financiers quelle poursuit8 dans le cadre de sa mission de prservation de la stabilit externe de la MN et de banquier de lEtat dont notamment :
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intervenir efficacement sur le march des changes congolais en cas de volatilit des taux de change dans un contexte de flottement des monnaies conformment au dcret-loi n 004 du 31 janvier 2001 relative aux oprations en monnaies nationale et trangres. couvrir les engagements en ME de lEtat congolais ; permettre au pays de disposer des rserves budgtaires suffisantes pour faire face des chocs extrieurs ou des catastrophes internes et prserver la stabilit financire ; amliorer le rendement de ses rserves de change et, partant, son revenu de seigneuriage.

Voir le Plan stratgique de la Banque Centrale du Congo 2010-2013.

Il va sans dire que lobjectif dune accumulation progressive des rserves de change par le recours des mthodes plus labores de gestion de ses rserves de change constitue un choix stratgique dans la mesure o la BCC ne peut recourir lemprunt en ME pour mener bien ses missions de stabilit externe de la MN et de banquier de lEtat. Il comporte pour la BCC lobligation de modifier sa culture face au risque et dadosser ses pratiques de gestion des rserves de change sur un dispositif adquat de gestion des risques. Par ailleurs, il implique le recours une mthodologie approprie de conduite du changement pour faciliter la transition.

II. HYPOTHESES DE TRAVAIL


Lhypothse de base sous-tendant la prsente rflexion est que la mise en place dun cadre adquat de gestion des risques pourrait substantiellement contribuer latteinte de lobjectif ambitieux affiche par la BCC dans son Plan Stratgique qui est de relever progressivement le niveau de ses rserves de change par des placements judicieux. La gestion des rserves de change de la BCC ne seffectue pas selon les bon nes pratiques en la matire et cela est constatable par la faiblesse du rendement des actifs en ME, la composition mme du portefeuille, le niveau des pertes automatiques de change et le cadre interne de gestion des rserves de change. La contreperformance dans la gestion des rserves de change par la BCC serait largement tributaire, dune part, lattitude attentiste dveloppe par la BCC suite la conversion obligatoire en MN en faveur de la BCC des ME dtenues par les rsidents, en ce compris lEtat congolais, lpoque du contrle de change. Ainsi, les activits de gestion effective nont pas t suffisamment exploites. Dautre part, comme corollaire cette attitude, le risque encouru par la BCC dans la gestion et la dtention des rserves de change est, aux termes de la loi n 005/2002 du 07 mai 2002, charge de lEtat congolais. Les fluctuations des cours des ME constituent un phnomne rcurrent du commerce international avec des consquences ngatives importantes sur les rserves de change de la BCC dtenus dans ces monnaies. Ces consquences ngatives seraient attnues si la BCC avait mis en place des mesures de couverture appropries pour viter les pertes automatiques de change, mme si juridiquement ces pertes sont transfres lEtat.9 Labsence dune politique de gestion des actifs financiers en ME axe sur le risque serait due la couverture du risque de change dont la BCC bnficie serait galement un facteur influenant de manire ngative le rendement des actifs financiers en ME de la BCC. Pour faire un bon placement, il convient de disposer des informations de qualit tant sur les actifs que sur la situation globale dun march financier. Sagissant de la BCC, les mauvais rendements des placements seraient conscutifs au niveau de formation des ressources humaines ddies la gestion des rserves de change.

Art. 51 de la loi n005/2002 du 07 mai 2002 : Les bnfices et pertes pouvant rsulter de tout changement de la valeur des actifs nets de la Banque, en or et en monnaies trangres, la suite de la modification de la parit de lunit montaire nationale ou de monnaies trangres, sont exclus du compte annuel du tableau de formation des rsultats. Les pertes dont question au premier paragraphe sont charge de ltat .

8 Le niveau de formation des ressources humaines de la BCC ddies la gestion des rserves de change constituerait aussi une fragilit 10 organisationnelle qui ne permet pas la BCC deffectuer des placements bon escient. Les mauvaises performances dans la gestion des rserves de change seraient ainsi la base du faible niveau de rendement de ces actifs financiers. En mettant en place un dispositif appropri de gestion des risques auxquels sont exposs les actifs financiers de la BCC, il serait possible den amliorer le rendement par (i) la rduction des pertes de change et (ii) la maximisation des profits des placements effectus sur les marchs financiers. Cette amlioration serait ainsi tributaire d : - la matrise des principes et techniques de gestion des rserves de change par les banques centrales ; la dfinition dun cadre et des rgles interne de gestion des rserves de change; la mise en place des mesures appropries de prise des risques et de leur couverture; la formation des ressources humaines ddies la gestion des rserves de change.

III. METHODOLOGIE
Pour raliser la prsente tude, nous avons eu recours la mthode hypothtico-dductive. Partant des lments tirs du fonctionnement de la BCC, nous avons pu dgager une srie dhypothses de travail qui ont t confrontes la pratique des banques centrales dans le domaine de la gestion de leurs rserves de change. Cette dmarche a permis la validation de nos hypothses de dpart travers certaines constatations empiriques. Partant de ces constations, nous avons formul des propositions damlioration de la gestion des rserves de change de la BCC avec un accent particulier sur la gestion des risques. Ces proposition adoptes, il sera possible de construire un cadre appropri de gestion des rserves de change de la BCC, qui gravite autour, dune part, des responsabilits des intervenants diffrents niveaux de gestion, stratgique, tactique et oprationnel et, dautre part, du dispositif de gestion des risques de march et oprationnel. La collecte des donnes a consist dans lobservation directe, linterview et la mthode documentaire. Lobservation directe a t facilite par notre prsence au sein de la BCC avec la possibilit de dtecter des anomalies, des vulnrabilits ou des faiblesses dans la gestion des actifs financiers. Quant linterview, elle a consist dans des changes avec les responsables de la direction de la BCC charg de la gestion des actifs financiers en monnaie trangres.

IV. ETAT DE LART ET REVUE DE LA LITTERATURE

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ROUX-DUFORT, C. (2010), La vulnrabilit organisationnelle la loupe : entre fragilit et ignorance , in Tlescope, vol. 16, n 2, p. 1-21

9 Les crits sur la gestion des rserves de change par les banques centrales relvent dune littrature spcialise et sont trs rcents. En effet, si les rflexions dans le domaine des rserves de change remontent la circulation internationale des monnaies et la mise en place du cadre juridique du systme financier international, cependant, suite aux problmes poss par laccumulation des rserves de change, particulirement celle des pays mergents, comme volants financiers notamment pour faire face des crises de liquidit, diverses rflexions ont eu, partir des annes 2000, sur la question. La crise financire asiatique des annes 1990 ayant dmontr la vulnrabilit des conomies mergentes, les interventions des banques centrales et autres autorits montaires ont t juges ncessaires pour stabiliser les marchs.11 Incidemment, le cadre appropri pour la gestion des rserves de change, lesquelles permettent aux autorits dintervenir efficacement, a fait lobjet dune attention particulire. Ainsi, en publiant la Directive pour la gestion des rserves de change en 2001, le FMI avaitil lambition de renforcer larchitecture financire internationale, de promouvoir des politiques et pratiques propices la stabilit et la transparence du secteur financier et de rduire la vulnrabilit des pays membres des chocs extrieurs. La Directive a ainsi le mrite dnoncer les principes dapplication gnrale et de poser des fondements institutionnels et oprationnels pertinents pour des pays des stades divers de dveloppement et disposant de structures institutionnelles diffrentes.12 En complment de la Directive du FMI, les techniques dvelopper pour grer correctement les rserves de change ont mieux explores par PRINGLE et CARVER dans How countries manage reserve assets avec un accent sur les modalits de prise de dcision dinvestissement et la gestion des risques. 13 Dans un ouvrage collectif, la Banque centrale europenne (BCE) rappelle le rle rempli par les rserves de change et souligne la ncessit dune correcte gestion de tels actifs avec un accent particulier la gestion des risques auxquels ils sont exposs.14 La Banque des Rglements Internationaux (BRI) sest intresse la gestion des rserves de change et leur implication sur les marchs. Pour la BRI, lorsque l'on considre l'volution des techniques de gestion des rserves de change au cours de la dernire dcennie, il se constate au moins quatre tendances majeures: - une attention accrue sur le rendement du portefeuille ; - l'adoption d'une approche plus structure de la prise de dcision, soutenue par le renforcement de la gouvernance interne; - l'accent sur la gestion des risques ; - un plus grand degr de transparence dans la diffusion dinformations lies la gestion des rserves de change.
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FMI, International financial crises, such as in the late 1990s, have underscored the importance of disseminating comprehensive information on countries international reserves and foreign currency liquidity on a timely basis, in International reserves and foreign currency liquidity: guidelines for a data template (guidelines), 2001, p. v. 12 FMI, Directive pour la gestion des rserves de change , 2001, p.3. 13 Pringle (R.) et Carver (N.) , How countries manage reserve assets, Central Banking Publications, Londres, 2003, 333 p. 14 BCE, Risk management for central banks foreign reserves, 2004

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Toutefois, en dpit de ces tendances communes, il demeure encore des diffrences considrables dans les pratiques des banques centrales.15 Dans la gestion des rserves de change et ses consquences pour les marchs , Angelika LAGERBLOM et Guy LEVY-RUEFF sintressent lactivisme des banques centrales, principalement des pays mergents, dans la gestion de leurs rserves de change. Ils ont constat en effet que au cours de ces dernires annes, les banques centrales ont, en gnral, diversifi leurs avoirs, en termes la fois de composition en devises et de types dinstruments achets .16 Selon ces auteurs, les cadres institutionnels de gestion des rserves de change sont galement devenus plus varis. Toutefois, la diversification des instruments de rserve classiques se heurte certaines limites. Aussi lacclration de laccumulation de rserves demeure-t-elle le phnomne majeur. Ainsi, cette tude laisse penser que la gestion des portefeuilles de rserves de change demeure en gnral soumise (en Asie comme dans dautres parties du monde) des contraintes nettement plus strictes que celles sappliquant aux portefeuilles privs et les dcisions dinvestissement concernant les rserves de change semblent galement moins sensibles aux variations de prix des actifs financiers que celles prises par les gestionnaires de portefeuilles privs.17

V. ARCHITECTURE DU MEMOIRE
Lobjet de recherche est structur en trois chapitres. Dans le premier, il est question dexaminer la pratique des banques centrales dans la gestion des rserves de change. Ce chapitre consistera, dune part, cerner de prs les notions de banque centrale , gestion des risques et gestion des rserves de change et, dautre part, dgager, travers les diffrentes pratiques observables, un cadre de rfrence de gestion des rserves de change et des risques y associs applicables par les banques centrales. Le deuxime chapitre portera lexamen de la pratique de la BCC dans la gestion des rserves de change. Cet examen seffectuera travers une analyse du cadre mis en place pour la gestion des rserves de change et du rendement de ces rserves de change. Lobjectif de ce chapitre dinfirmer ou de valider nos hypothses de dpart en si la gestion des rserves de change pratique par la BCC est conformer aux seines pratiques prconises notamment par le FMI.

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BRI, FX reserve management: trends and challenges, n 40, may 2008, p. 7. When considering the evolution of reserve management practices over the past decade, at least four interrelated general trends deserve particular attention: an increased focus on returns; the adoption of a more structured approach to decision-making, underpinned by a strengthening of internal governance; a stronger focus on risk management; and a greater degree of public disclosure. Similarly to what has happened for monetary and supervisory policy, these trends pertain to the objectives, instruments and accountability of central banks. Despite these common trends, there is still considerable variation in central banks practices. 16 LAGERBLOM, A. et LEVY-RUEFF, G., La gestion des rserves de change et ses consquences pour les marchs , in Bulletin de la Banque de France, n 148, Avril 2006, p. 39. 17 LAGERBLOM, A. et LEVY-RUEFF, G., op. cit., p.39.

11 Le troisime chapitre constituera une contribution la proposition damlioration de la gestion des rserves de change de la BCC par mise en place dun dispositif de gestion des risques avec une salle de march fonctionnant selon les normes en la matire.

CHAPITRE I : EXAMEN DE LA PRATIQUE DES BANQUES CENTRALES DANS LA GESTION DES RESERVES DE CHANGE
Il existe un lien vident entre les notions de banque centrale , de gestion des rserves de change et de gestion des risques . Les banques centrales sont charges de grer les rserves de change des pays dont elles relvent en leur qualit dautorit charge de rguler la circulation de la monnaie. Pour apprhender la notion de banque centrale , il importe avant tout, par une dmarche analytique , de comprendre ce quest une banque et quelle est lincidence de lpithte centrale accole cette institution financire. Cette dmarche bnficie largement de lapport de lhistoire. Elle est supple par la comprhension de la fonction dun banquier central dans les conomies modernes. Lobjet de ce chapitre est, aprs avoir dfini les notions de banque centrale et, de rserves de change (1.1.) et dexaminer les principes gnraux de la gestion des risques (1.2.) afin, de dgager la pratique des banques centrales dans le domaine de la gestion des rserves de change et des risques y associs (1.3.).

1.1. Notions de banque centrale


Pour cerner la notion de banque centrale, il importe, dune part, de dfinir le concept de banque centrale et dexaminer les fonctions montaires dune telle institution dans les conomies contemporaines, dautre part.

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1.1.1. Dfinition
Le concept de banque centrale peut sapprhender en deux temps. Dabord, il est de savoir si une banque centrale est avant tout une banque. Cet exercice est important dans la mesure o il fera ressortir le fait quune banque centrale nest pas trs diffrente, du moins, dans ses aspects financiers, avec une banque commerciale. Lpithte centrale signifie simplement que linstitution laquelle elle sapplique est place, par la volont de lautorit tatique, au centre du systme financier avec des missions spcifiques, trs loignes de celles des banques commerciales. En effet, une banque centrale est ainsi une institution cre pour financer lconomie dun pays ou dun ensemble de pays, travers le systme bancaire, au mme titre que le fait une banque commerciale pour les demandeurs de crdit. Lexercice de cette activit implique la cration de la monnaie. Les banques centrales accomplissent ainsi toutes les oprations de banque avec comme clientle les banques commerciales (banques primaires) dans loptique, non pas de raliser des profits, mais dassurer la liquidit de lconomie des pays concerns. La fonction de pourvoyeur en liquidit et accompagne dune fonction de rgulation. De ce point de vue, la banque centrale est une institution qui se situe au centre des systmes de paiement pour garantir les rglements et contrler lexpansion de la masse montaire. Cest linstitution considre comme apte prserver la confiance dans la monnaie dun pays. 18 Cette situation nest pas due au hasard. Au dpart, lpoque de la libert bancaire absolu, les premires banques centrales navaient pas t conues comme des institutions centrales mais seulement comme des instituts dmission des billets de banque et descompte de lettres de change et de billets ordre, ces activits tant, pour partie, exerces au profit de ltat. Elles se dfinissaient ainsi par la seule fonction dmission montaire. Ce sont les crises bancaires19 qui ont mis en exergue la ncessit, pour les Etats modernes, de crer de toute pice ou par nationalisation une institution responsable de la scurit et de la prennit de lensemble du systme des paiements ainsi que de la politique montaire.20Les crises bancaires ont ainsi t la base de la fonction de rgulation de la circulation montaire et de lactivit bancaire.

1.1.2. Fonctions des banques centrales


De nos jours, au-del de ces diverses fonction traditionnelles dune banque centrale (dmission montaire leur accord par lEtat et le rle de prteur en dernier ressort), aprs divers ttonnements, le consensus sest dgag pour reconnatre aux banques centrales la mission de mettre en uvre la politique montaire avec un mandat clair ax sur la stabilit des prix .21 Pour ce faire, elles disposent dune autonomie daction qui a pour effet de dissocier leur fonctionnement de celui du gouvernement. Les banques centrales disposent de plusieurs instruments pour mettre en uvre la politique montaire dans le respect du principe d'une conomie de march. Concrtement, elles
18

FLOUZAT OSMONT DAURILLY D., Le concept de banque centrale , in Bulletin de la Banque de France, n 70, Octobre 1999, p. 73. 19 LE MAUX L. Lmergence dune banque suprieure sous le rgime de la libert bancaire, in Recherche conomiques de Louvain, De Boeck, Vol. 70, 2004, pp. 193-221. 20 FLOUZAT OSMONT DAURILLY D., op. cit., p.73. 21 CARSTENS, A., et JCOME, Luis I. H., Le domptage du monstre , in Finances & Dveloppement, Dcembre 2005, p. 26.

13 agissent soit directement sur la quantit de monnaie offerte, soit en agissant indirectement sur son prix. Dans le premier cas, lobjectif est de modifier la quantit de monnaie centrale mise en injectant des quantits de monnaie si elles considrent que la liquidit bancaire est insuffisante ou, si elles la juge excdentaire, en strilisant une partie de la liquidit. Dans le second cas, elles peuvent viser, par des interventions, agir sur le taux dintrt ou le taux de change.

1.2. Les principes gnraux de la gestion des risques


L'volution de la rglementation, la recherche de rentabilit et une meilleure connaissance de la gestion globale des risques conduisent les entreprises accorder une importance croissante la gestion des risques. Les banques centrales ont galement adopt des dispositifs de gestion des risques auxquels elles sont exposes au mme titre que les banques commerciales.22 La comprhension de la notion de gestion des risques commencement dabord par la dfinition mme du terme risque . Ensuite, il sera question dexaminer les diffrentes dimensions du risque auquel une entreprise est expose et, enfin, la mthodologie de gestion des risques encourus par une entreprise.

1.2.1. Le risque en lui-mme


La dfinition communment admise du risque est celle dun vnement incertain susceptible de porter atteinte la ralisation des objectifs dune organisation ou daffecter sa capacit datteindre ses objectifs.23 Partant de cette dfinition gnrique, le risque est apprhend uniquement sous langle de la menace comme tant : la consquence de l'existence de menaces, porteuses de violences potentielles ; la possibilit d'un dysfonctionnement d l'intervention d'un ala dans un systme ; un dsordre intervenant dans le cadre d'un projet ; une limite dans la matrise des procdures oprationnelles et la rationalisation des facteurs intervenants ; la traduction de l'imperfection de la condition humaine.24

Cependant, cette apprhension du risque comporte un biais cognitif induit par le fait que derrire elle se cache un parti pris pistmologique pour laversion au risque, compris comme un vnement potentiellement dommageable. Sans doute que laspect dommageable du risque est le plus prgnant dans limaginaire collectif mais, il convient de faire la distinction entre le risque pris et le risque subi . Cette distinction a le mrite de rendre probabilisable lvnement incertain craint et de restituer la notion du risque son sens tymologique italien riscare qui signifie oser .
22 23

BRI, Rapport prcit, p. 125. DARMICOLES C.-H., Gestion des risques. Les fondamentaux , in MBA, ouvrage collectif, Editions dOrganisation, Paris, 2005, pp. 447-452. 24 ANONYME, Cohrence transdisciplinaire de la gestion des risques , in Journal Permanent de l'Humanisme Mthodologique (site web : http://journal.coherences.com/article403.html), mise en ligne 8 fvrier 2009.

14 Cette acception du risque introduit ainsi la notion de menace, comme risque des pertes, et celle dopportunit, comme possibilit de gain mieux, exprime par la sagesse populaire selon laquelle qui ne risque rien na rien . Ainsi, du point de vue de lactivit conomique, le risque comporte une dimension perte pour laquelle il convient davoir de laversion et une dimension gain pour laquelle il convient davoir de lapptence. Dans cet ordre dides, le risque peut se dfinir comme un ensemble des facteurs lis lactivit humaine, extrieurs ou non lacteur, qui rendent probable la survenance dune perte ou lesprance dun gain.25 Cet aspect dichotomique du risque est mis en exergue par JOKUNG NGUENA lorsquil fait allusion la notion du risque pur et du risque spculatif. Suivant lauteur, le risque pur est celui dont la matrialisation constitue toujours une perte et le risque spculatif est bas sur la possibilit dun gain.26 En ralit, laspect gain place le risque dans le cadre dune activit conomique, plus particulirement une entreprise et permet de situer la dfinition qui est privilgie avec la double facette du risque pris en escomptant un gain quelconque et du risque subi .

1.2.2. Typologies des risques des banque centrales


Comme toutes les entreprises, dans le cadre de leurs activits, les banques centrales encourent des risques financiers et des risques non financiers.

1.3.2.1. Les risques financiers


Les risques financiers auxquels les entreprises peuvent faire face dans lexercice quotidien de leurs activits sont multiples et considrables. Ils proviennent tous des changements inattendus des paramtres financiers comme le taux dintrt, le taux de change, le cours des titres, ... etc., qui ont un impact sur les facteurs de comptitivit et les rsultats des entreprises. A cet effet, le concept des risques financiers requiert une importance considrable dans lre de la crise financire o la confiance vis--vis des marchs et des instruments financiers est fortement et ngativement affecte. Cette situation exige alors une utilisation prudente de ces instruments par une valuation juste de leur risque et leur cot sur lentit. Ainsi, le risque financier est apprhend par les banques centrales sous quatre aspects : le risque de march, le risque de crdit ou de contrepartie et le risque de liquidit27.

I. Le risque de march
Le risque de march, dfini comme le risque de pertes sur les positions du bilan et du horsbilan la suite de variations des prix de march recouvre :

25

Voir galement dans le mme sens DARMICOLES C.-H., Gestion des risques. Les fondamentaux , in MBA, ouvrage collectif, Editions dOrganisation, Paris, 2005, pp. 447 -452. 26 JOKUNG NGUENA J., Le management des risques en Afrique. Ralits & perspectives, Afrique Challenge Edition, 2007, p. 22. 27 BRI (a), op. cit., p. 125.

15 les risques relatifs aux instruments lis aux taux dintrt et titres de proprit du portefeuille de ngociation ; le risque de change et le risque sur produits de base encourus pour lensemble de lactivit de bilan et hors-bilan ;28 le risque sur les options.29

Le risque de march consiste donc dans l'exposition de la situation financire d'une entreprise une volution dfavorable des taux (intrt et change) et des prix. Un tel risque est prsent diffrents niveaux (une position, une activit, un portefeuille), sur diffrents types d'actifs (taux d'intrt, change, actions) et sur diffrentes catgories (les prix, la courbe des taux d'intrt, la base d'investissement, la volatilit).30 Le risque de march comporte deux dimensions : le risque systmatique ou gnral et le risque spcifique. Le risque gnral provient des fluctuations des facteurs de march comme les taux dintrt, les cours des actions, des taux de change et des prix des matires premires; tandis que le risque spcifique est associ des vnements idiosyncrasiques qui affectent les emprunteurs et les contreparties.31 Le risque de taux dintrt se dfinit comme le risque li la variation des taux dintrt et rsulte de linfluence que les taux dintrt ont sur le rsultat de lentreprise.32 Ce risque peut se dcliner en deux modalits : risque direct et risque indirect. Dans le premier cas, le risque de taux dintrt sapprhende travers le cot ou le rendement des actifs et des passifs financiers. Dans le second cas, il sapprhende travers limpact des taux de croissance et dinflation sur le niveau dactivit de lentreprise. Le risque sur les titres les titres de proprit consiste dans lvolution ultrieure ngative des cours de ces titres. En revanche, le risque de change se dfinit comme le risque li la variation du cours des devises par rapport la monnaie de rfrence de lentreprise ; il rsulte dune volution dfavorable du cours dune devise dans laquelle une entreprise dtient ses dettes et ses crances.33 Il sagit donc dun risque financier important pour les banques centrales en considration des rserves de change quelles dtiennent et placent. Le risque de change revt plusieurs caractristiques. Un risque de change est dit de transaction ou oprationnel, lorsquil rsulte des oprations commerciales (importations et exportations) ou des oprations financires (endettement ou placement en ME). Il est dit de consolidation pour les entreprises qui dtiennent des filiales ou des participations ltranger. Le risque de change de comptitivit (stratgique) recouvre limpact ngatif des variations des cours de change sur le rsultat de lentreprise par rapport ses concurrents trangers.

28

Commission Bancaire(France) cite par RONCALLI, Th., Cours dIntroduction la gestion des risques, 3me anne, ENSAI, 2001, p. 25. 29 RONCALLI, Th, Cours prcit, p. 28. 30 NIVOLLET, cit par MSEDDI, S., Gestion des risques et valeur de lentreprise , Thse de doctorat, Universit de Cergy Pontoise-Universit de Sfax, 2008, p. 44. 31 MICHEL C., La gestion du risque de crdit et la stabilit du systme financier international , Allocution aux Confrences Grard-Parizeau, 4 avril 2000, Presses HEC, Montral p.24. 32 BORNEQUE O. e.a., Gestion de trsorerie, Editions Francis Lefebvre, Levallois, 1996, pp. 219-220. 33 BORNEQUE O. e.a., op. cit., nos 1225, p. 218.

16 Le risque sur les produits de base est celui couru par lacqureur dune matire premire du fait de la possibilit dune volution ultrieure ngative des cours de ces produits de base. Une option est un titre donnant son dtenteur le droit d'acheter ou de vendre une certaine quantit d'actif financier une date dtermine (maturit). Ce contrat reprsente une assurance cense protger son dtenteur de hausses ou de baisses trop brutales de l'actif. Ce contrat peut comporter des limites et gnrer un risque pour lentreprise, ce risque tant apprhend comme la diffrence entre la valeur de l'option et celle du portefeuille sa maturit. 34 Schmatiquement, les risques de march peuvent tre reprsents comme suit :

Risques de march

Risque de taux dintrt Risque sur les titres Risque de change

Risque que fait courir au porteur dune crance ou dune dette un taux fixe ou variable lvolution ultrieure des taux. Cest le risque que fait courir au dtenteur dun portefeuille de titres financiers, lvolution ultrieure des cours de ces titres. - de transaction : flux lis lactivit commerciale des biens et services libells en devise si le paiement se fait au comptant la commande. - de consolidation : conversion des tats financiers des filiales trangres - de comptitivit : rapport dune entreprise avec les concurrents trangers

Risque sur les matires premires Risque sur option

Risque que fait courir au dtenteur dune matire premire, lvolution ultrieure des cours de ces matires premires. E risque rsultant de la possible diffrence entre la valeur de l'option et celle du portefeuille sa maturit.

II. Le risque de crdit


Le risque de crdit suppose un march de crdit pris dans son sens le plus large possible et, dans ce sens, intresse le march des prts bancaires, le march obligataire et, plus gnralement, lmission des emprunts publics.

34

CNRS, Gestion mathmatiques des risques , in CNRS INFO, n 393, mai - juin 2001, pp. 27-28.

17 Le risque de crdit peut se dfinir comme le risque de pertes conscutives au dfaut dun emprunteur sur un engagement de remboursement de dettes quil a contractes.35 Ce risque se distingue du risque de march dans la mesure o il est troitement li la performance individuelle et la structure capitalistique de lemprunteur. Il se dcline ainsi en trois modalits : lincapacit de lemprunteur faire face ses obligations suite son insolvabilit (risque de dfaut); lincertitude pesant sur le taux de recouvrement une fois le dfaut survenu lorsque la contrepartie nest pas en mesure de rembourser en temps et en heure un emprunt (risque de contrepartie) ; la dgradation de la qualit du crdit. Si la perception de la qualit de lemprunteur se dtriore, la prime de risque accorde par les marchs financiers saccrot en consquence. De plus, si lemprunteur bnficie dune note de la part dune agence de notation, celle-ci est susceptible de se dgrader suite la perception ngative des marchs.

Le risque de crdit est li au crdit bancaire au sens strict, aux titres demprunt (obligations, bons du trsor ou autres titres demprunt public.

III. Le risque de liquidit


La liquidit se conoit comme la capacit dun dbiteur de couvrir les chances immdiates aux moyens des ressources disponibles et liquides. Dans le cas despce, il sentend de la capacit de mobiliser la crance contenue dans un titre ou un effet. Ds lors, le risque de liquidit peut sapprhender comme le risque de dfaut dun dbiteur ne pouvoir mobiliser temps la crance contenue dans un titre financier compte tenu du caractre insuffisamment dvelopp dun march.36 La dfinition franaise, issue du Rglement n 97-02 du 21 fvrier 1997 relatif au contrle interne des tablissements de crdit et des entreprises dinvestissement semble plus complte. Le risque de liquidit est apprhend comme tant le risque pour lentreprise assujettie de ne pas pouvoir faire face ses engagements ou de ne pas pouvoir dnouer ou compenser une position en raison de la situation du march, dans un dlai dtermin et un cot raisonnable.37

1.3.2.2. Les risques non financiers


Les non financiers recouvrent toute la panoplie dvnements dommageables lis lactivit support dune lentreprise et sont en rapport avec sa gouvernance, les politiques suivies, les systmes informatiques, la rglementation et les dfaillances humaines. Ces vnements peuvent avoir une incidence ngative sur limage de lentreprise ou sur ses rsultats. Les risques non-financiers se dclinent en risque oprationnel, en risque stratgique et en risque dimage.
35 36

RONCALLI, Th, Cours prcit, pp. 85-86. BORNEQUE O. e.a., op. cit., nos 1225, p. 226. 37 Art.4, h, du Rglement n 97-02 du 21 fvrier 1997 relatif au contrle interne des tablissements de crdit et des entreprises dinvestissement.

18

I. Le risque oprationnel
Le risque oprationnel se dfinit comme le risque de pertes dues une inadquation ou une dfaillance des procdures, des personnels, des systmes internes ou des vnements extrieurs.38 Cette dfinition concerne avant tout lactivit des tablissements de crdit. Son caractre gnral fait quelle sapplique divers types dentreprise. Pour le Comit de Ble, les risques oprationnels sont lis diffrents actes dont les plus importants sont : la fraude interne : par exemple, informations inexactes sur les positions, vol commis par un employ et dlit diniti dun employ oprant pour son propre compte ; la fraude externe : par exemple, hold-up, faux en criture, chques de cavalerie et dommages dus au piratage informatique ; les pratiques en matire demploi et scurit sur le lieu de travail : par exemple, demandes dindemnisation de travailleurs, violation des rgles de sant et de scurit des employs, activits syndicales, plaintes pour discrimination et responsabilit civile en gnral ; les pratiques concernant les clients, les produits et lactivit commerciale : par exemple, violation de lobligation fiduciaire, utilisation frauduleuse dinformations confidentielles sur la clientle, oprations boursires malhonntes pour le compte de la banque, blanchiment dargent et vente de produits non autoriss ; les dommages aux biens physiques : par exemple, actes de terrorisme, vandalisme, sismes, incendies et inondations ; linterruption dactivit et pannes de systmes : par exemple, pannes de matriel et de logiciel informatiques, problmes de tlcommunications et pannes dlectricit ; lexcution des oprations, livraisons et processus : par exemple, erreur denregistrement des donnes, dfaillances dans la gestion des srets, lacunes dans la documentation juridique, erreur daccs aux comptes de la clientle et dfaillances des fournisseurs ou conflits avec eux.39

II. Le risque dimage ou de rputation

III. Le risque stratgique


Les risques stratgiques ne font pas lobjet dune attention particulire parce quils sont adosss la formulation de la stratgie de lentreprise et la prise de dcision au plus haut niveau. Ils rsultent ainsi de la possibilit dun changement de lenvironnement conomique ou rglementaire affectant de faon adverse les choix stratgiques dune organisation ou dune

38

Comit de Ble sur le contrle bancaire, Saines pratiques pour la gestion et la surveillance du risque oprationnel , BRI, 2003, p. 2. 39 Comit de Ble sur le contrle bancaire, op.cit., p.2.

19 entreprise ou, pour une stratgie donne, la survenance des changements concurrentiels affectant de faon adverse les dcisions daffaires.40

1.2.3. La mthodologie de la gestion des risques


La gestion des risques est une activit trs complexe. En schmatisant, elle peut tre structure en trois phases : la connaissance du niveau dexposition aux risques, le choix des moyens de couverture et la mise en place dune veille.

1.2.3.1. La connaissance exhaustive du niveau dexposition aux risques


Cette tape consiste pour une organisation a estim, un moment donn, la valeur montaire de lensemble des risques quelle court. Lide centrale ici est que tout risque se traduit pour une entreprise en possibilit de perte. Pour quune entreprise connaisse son niveau dexposition diffrents risques, elle devra procder avant tout leur identification et leur mesure. Ce travail concerne tant les risques financiers que les risques non financiers et permet daboutir une matrice des risques.

I. Lidentification des risques


Lidentification des risques constitue une activit importante car elle permet de dtecter de manire aussi complte que possible les vulnrabilits dune organisation. En dautres termes, lidentification des risques court elle-mme le risque de ne pas tre exhaustive et ce, la suite dun biais cognitif dsign par CLARKE de disqualification heuristique , laquelle consiste dans llimination de manire cognitive certaines sources potentielles de risque du processus didentification ou dvaluation.41 Or les risques non analyss sont par dfinition laisss sans gestion.42 Pour prtendre lexhaustivit de lidentification des risques, JOKUNG NGUENA conseille de recourir une approche systmique de lentreprise qui sappuie sur une cartographie des processus et dactivits. Pour ce faire, lidentification des risques seffectue travers : lidentification des processus les plus reprsentatifs de lactivit de lentreprise ; la mise en vidence des objectifs des processus ayant t identifis avec si possible le lien avec les objectifs de lentreprise ; la description des processus identifis laide de diagramme temporel de flux en vue didentifier les points nvralgiques et les vulnrabilits associes chaque processus.43

Par ailleurs, il existe galement le risque inverse dinclure dans le rpertoire des risques des donnes qui ne sont pas proprement parler des risques.44 Comment on le constate, la mthodologie utilise pour lidentification des risques cadre mieux avec les risques non financiers, cest--dire les risques subi , plus particulirement

40 41

Groupe BCV, Rapport annuel 2009, Gestion des risques , p. 146. CLARKE, L., The Disqualification Heuristic: When Do Organizations Misperceive Risk? , in Research in Social Problems and Public Policy, vol. 5, 1993, p. 289-312. 42 TIERNEY K., Lanalyse des risques et leurs dimensions sociales , in Tlescope, Vol. 16, n 2, printempst 2010, p. 98. 43 JOKUNG NGUENA J., op. cit., p. 22. 44 HILLSON, David, Quand est-ce quun risque nen est pas un? , in Risk Doctor, 2004, p.1.

20 les risques oprationnels. Il nen va pas de mme pour les risques de rputation, les risques stratgiques et les risques financiers. Lidentification des risques oprationnels passe ainsi par une cartographie des processus laquelle est adosse une cartographie des risques. Lexploitation des historiques dincidents permet daffiner le reprage de diffrents risques auxquels lorganisation concern est expos. Il va de soi que lidentification des risques ne saura tre exhaustive. Le suivi des risques permettra de documenter au fur et mesure lidentification initiale.

II. La mesure des risques


La mesure des risques peut se dfinir comme tant le processus utilis pour affecter des valeurs la probabilit, la dtectabilit et aux consquences dun risque.45 Concrtement, il est question dapprcier la frquence et limpact du risque. A. La mesure des risques financiers La mesure de la frquence des risques financiers se fondent sur lhistorique des vnements dommageables par contre celle de limpact se base sur diffrentes approches. 1) La mesure du risque de march Deux mthodes sont applicables pour la mesure du risque de march. Lune est fonde sur lcart-type et lautre sur la valeur en risque (VaR). a) Lestimation du risque de march par lcart-type Lcart-type est la racine carre de la variance, elle-mme dfinie comme la moyenne du carr des carts la moyenne. Lcart-type et la variance sont des paramtres de dispersion absolue, paramtre qui indique en statistique, de combien les valeurs d'une distribution s'cartent en gnral de la valeur de rfrence. La variance et lcart-type sont donnes par les formules suivantes :

Lapplication de lcart-type dans la mesure des risques de march est lie la notion de volatilit. Initialement, la mesure naturelle du risque tait base sur la volatilit, comprise comme tant la diffrence entre la rentabilit relle dun actif ou dun portefeuille (sur base des observations des sries passes) et la rentabilit anticipe (moyenne pondre des
45

COURTOT, H., La gestion des risques dans les projets , Economica, Paris, 1988, p.38. .

21 rentabilits possibles). De ce point de vue, plus lcart-type est important plus le niveau de risque est important. Do, la formule suivante : Ecart-type = ((1/ (n-1) de somme de (Ri-R) ) (1/2) par approximation ou = (somme de Pi*(Ri-R)) ) (1/2) O R signifie la rentabilit relle et Ri la rentabilit anticipe.

Cependant, il a t dmontr que l'utilisation de lcart-type n'est pleinement justifie que dans le cas o la distribution des valeurs de la distribution observe est de forme gaussienne ou, tout le moins, symtrique et unimodale (Cours dintroduction la statistique) Or, lhypothse de normalit des rendements des actifs financiers nest pas vrifie. b) Le calcul du risque de march par la valeur en risque (VaR) La VaR est le quantile de la perte potentielle pour un horizon h donn et un seuil de confiance donn. En statistique, les quantiles reprsentent les bornes d'une partition en classes d'effectifs gaux (introduction statistique). Applique la finance, la VaR, est une mesure de la perte potentielle qui peut survenir la suite de mouvements adverses des prix de march. Elle permet de rpondre la question suivante : combien ltablissement financier peut-il perdre avec une probabilit pour un horizon de temps T fixe ? 46 Il rsulte de cette dfinition que deux lments sont donc indispensables pour calculer la VaR : i) la priode de dtention T qui correspond la priode sur laquelle la variation de valeur du portefeuille est mesure ; ii) le seuil de confiance du chiffre VaR qui correspond la probabilit de ne pas dpasser cette mesure du risque. Ainsi, pour calculer la VaR, il est indiqu didentifier les facteurs de march qui affectent la valeur du portefeuille. Le nombre de ces facteurs peut etre plus ou moins grand, mais dpend gnralement du type de march considr. En pratique, ces facteurs de march peuvent se dduire de la dcomposition des instruments du portefeuille en instruments de base. Trois mthodes sont applicables pour calculer la VaR : les mthodes non paramtriques, les mthodes semi-paramtriques et les mthodes paramtriques. 1. Les mthodes non-paramtriques Suivant ces mthodes, aucune distribution paramtrique de pertes et profits, nest impose a priori.

46

RONCALLI, Th, Cours prcit, p..37.

22 - La simulation historique Cette mthode est fonde sur la distribution empirique des donnes historiques de rendements. Formellement, la VaR est estime simplement par lecture directe des fractiles empiriques des rendements passs. - La bootstrapped historical Simulation Il sagit dune amlioration simple de la mthode de simulation historique qui consiste estimer la VaR partir de donnes simules par Bootstrap. Le Bootstrap consiste rchantillonner les donnes historiques de rendements avec remise. Plus prcisment, la procdure consiste crer un grand nombre dchantillons de rendements simuls, o chaque observation est obtenue par tirage au hasard partir de lchantillon original. Chaque nouvel chantillon constitu de la sorte permet dobtenir une estimation de la VaR par la mthode HS standard, et lon dfinit au final une estimation en faisant la moyenne de ces estimations bases sur les r-chantillonnages. - La simulation historique tendue Il sagit galement dune autre amlioration de la simulation historique qui consiste estimer par une mthode de noyau la densit conditionnelle de pertes et profits, puis de calculer partir de cette densit estime le fractile correspondant la VaR. Cela permet notamment destimer la VaR pour nimporte quel niveau de confiance (et ainsi dviter les problmes dus aux contraintes imposes sur la taille des chantillons). . - La weighted historical simulation (WHS) La caractristique essentielle de la mthode HS traditionnelle est que lon accorde le mme poids aux observations historiques, quelles soient relativement rcentes ou au contraire trs anciennes. La WHS consiste prcisment attribuer aux observations de rendements des poids en fonction soit de leur anciennet, de la volatilit observe des marchs, ou de tout autre facteur. Cette approche recouvre notamment : La mthode Aged-weighted HS o les poids dpendent de lanciennet des observations ; La mthode Volatility-weighted HS o les poids dpendent de la volatilit. Lide de base, suggre par Hullet et White (1998) est de prendre en compte les changements rcents de volatilit ; La mthode Correlation-weighted HS o lon ajuste les rendements passs de faon ce quils refltent les changements entre les corrlations passes et futures.

- La filtered historical simulation (FHS) La mthode FHS est une forme de Bootstrap semi-paramtrique qui vise combiner les avantages de la simulation historique avec la puissance et la flexibilit des modles volatilit conditionnelle tel que le modle GARCH. Elle consiste faire un Bootstrap sur les rendements dans un cadre de volatilit conditionnelle, le Boostrap prservant la nature non paramtrique de la simulation historique, et le modle volatilit conditionnelle donnant un traitement sophistiqu de la volatilit. - La mthode de Monte Carlo

23 Cette consiste simuler un grand nombre de fois les comportements futurs possibles des facteurs de risque selon un certain nombre dhypothses, et den dduire une distribution des pertes et profits partir de laquelle on estime finalement un fractile. Si cette approche peut sappliquer, en thorie, quelles que soient les lois de probabilit suivies par les facteurs de risque, elle est couramment utilise en pratique, pour des raisons techniques, en supposant que les variations relatives des paramtres de march suivent des lois normales. Cette mthode convient galement tous les types dinstruments, y compris optionnels, et permet de tester de nombreux scnarios et dy inclure explicitement des queues de distribution paisses (vnements extrmes pris en compte dans une certaine mesure). 2 Les mthodes semi-paramtriques Il sagit de la thorie des valeurs extrmes et de lapproche dite de rgression sur quantiles. - La thorie des valeurs extrmes Les extrmes sont en effet gouverns par des thormes spcifiques qui permettent dtablir sous diffrentes hypothses la distribution suivie par ces extrmes. Il existe deux principales branches de la thorie des valeurs extrmes : la thorie des valeurs extrmes gnralise et la loi de Pareto gnralise (ou lapproche POT - peaks-over-threshold). Lapproche POT permet ltude de la distribution des pertes excessives au-dessus dun seuil (lev), tandis que la thorie des valeurs extrmes gnralise permet de modliser le maximum ou le minimum dun trs grand chantillon. - Lapproche par rgression sur quantiles Lide de base de cette approche est la suivante : plutt que de modliser une distribution et den dduire un quantile (la Value-at-Risk), il importe plutt de modliser directement le quantile lui-mme en utilisant des mthodes de rgression quantile. Un exemple de ces mthodes est le modle Conditional Autoregressive Value at Risk (CAViaR) de Engle et Manganelli (2004), qui spcifie comment la dynamique autorgressive pour le quantile conditionnel. 3. Les mthodes paramtriques La dtermination de la VaR paramtrique se fait au moyen dun calcul analytique relativement ais en pratique mais sous des hypothses thoriques assez contraignantes, lexemple le plus connu dun tel modle tant sans doute RiskMetrics. Les principales hypothses simplificatrices consistent supposer, dune part, que les lois de probabilit qui rgissent les distributions des variations des prix de march sont normales et, dautre part, que les instruments prsentent un profil de risque linaire. Sous ces hypothses, la matrice de variances/covariances peut tre applique assez directement aux positions dtenues pour calculer la VaR. Les calculs utiliss dans la mthode RiskMetrics sont rapides et simples, et requirent uniquement la connaissance de la matrice des variances/covariances des rendements du portefeuille. Nanmoins, cette mthode savre tre inadapte aux portefeuilles non linaires (instruments optionnels), et thoriquement peu adapte aux queues de distribution paisses et aux distributions non normales des rendements.

24 Enfin, figurent parmi les mthodes paramtriques lensemble des mthodes de calcul et de prvision de la VaR fondes sur des modles GARCH univaris ou multivaris (Engle, 2001). Ces modles permettent de modliser et de prvoir la variance conditionnelle de la distribution de pertes et profits, ce qui permet dans un second temps den dduire une modlisation ou une prvision de la VaR sous un certain nombre dhypothses sur la distribution conditionnelle des rendements. 2) Lvaluation du risque de liquidit Pour mesurer le risque de crdit, il est procder la distinction entre le crdit aux particuliers et le crdit aux entreprises et autres personnes morales. 3) Lestimation du risque de crdit Pour mesurer le risque de crdit, il est procder la distinction entre le crdit aux particuliers et le crdit aux entreprises et autres personnes morales. a)Le risque de crdit aux particuliers Lvaluation du risque de crdit aux particuliers sopre soit par une approche traditionnelle soit par une approche statistique, le crdit scoring. 1 Lapproche traditionnelle Cette approche utilise le jugement de lanalyste-crdit sur la capacit et la volont de lemprunteur rembourser son crdit, lanalyse du risque et en fonction de la nature du crdit la consommation ou immobilier. Pour crdit la consommation, lanalyse ncessite avant tout la collecte des informations ncessaires sur lemprunteur. Ensuite lvaluation du risque de crdit sappuie sur les trois lments : Le crdit reprsente un montant raisonnable des revenus, 2 ou 3 mois de revenu gnral de lemprunteur. Les revenus ont un caractre rcurrent et lemprunteur nest ni surendett ni sujet aux incidents de paiement.

Pour les crdits long terme, lvaluation de leur risque seffectue selon la mme dmarche : collecte dinformations et prise en compte des trois lments basiques mais adapts au cas de crdit long terme ainsi : le montant du crdit est en fonction de la valeur du bien immobilier financ. la capacit de lemprunteur de rembourser

2 Lapproche statistique ou le crdit scoring Le crdit scoring est une technique qui sefforce de synthtiser le risque de contrepartie au moyen dune note (score) en affectant chaque information reprsentative de la solvabilit de lemprunteur une pondration. Le total des pondrations compar une note limite pralablement tablie permet de prendre immdiatement une dcision daccorder ou de refuser la demande de crdit.

25 b) le risque de crdit aux entreprises et aux personnes morales Lestimation du risque de crdit aux entreprises repose sur le diagnostic financier de lentreprise avec ses tapes habituelles: la collecte des informations sur lemprunteur : Cette collecte ne se limite pas aux comptes annuels mais galement la connaissance des marchs et produits sur lesquels le client sopre et la comprhension de la stratgie quil dveloppe et de la moralit des dirigeants de lentreprise. Lanalyse de la situation financire de lemprunteur.

Le banquier tant crancier lanalyse du risque de contrepartie est centre sur la solvabilit de lemprunteur cest--dire son aptitude de ses dettes exigibles avec ses actifs cet analyse va diffrer selon la demande de crdit concerne lexploitation ou linvestissement. Sil sagit dun besoin de trsorerie court terme, il convient de vrifier la solvabilit de lentreprise dans les semaines ou les mois venir : encaissera t-elle suffisamment de recettes pour rembourses les crdits Sagit-il dun crdit dinvestissement, lanalyse repose sur les perspectives de dveloppement pour sassurer si lactivit nouvelle engendre par linvestissement dgagera une marge suffisante. B. Estimation des risques non financiers La mesure du risque non financier peut seffectuer suivant deux approches : une approche classique et une approche empirique rcente. La mesure du risque concerne principalement le risque oprationnel. La mesure du risque oprationnel correspond une valeur en risque, similaire dans son principe celle calcule dans les domaines du risque de march et du risque de crdit. Elle doit donc couvrir la fois les pertes attendues (expected loss) et les pertes exceptionnelles (unexpected loss).47 En termes dvaluation des risques oprationnels, deux catgories de risques peuvent tre distingues : Les risques oprationnels rcurrents frquents peuvent tre valus par une approche frquence cot classique en assurance, ralise sur la base incidents et les historiques. Cette approche ncessite daccorder une importance particulire la profondeur de lhistorique, la survenance dun incident devant alors tre trace et qualifie convenablement; Les risques extrmes constituent la deuxime catgorie. Ils prennent une part essentielle lorsque lon sintresse la solvabilit. Il sagit des risques majeurs comme par exemple les catastrophes naturelles, les risques industriels, les fraudes de grande ampleur, les indisponibilits majeures et durables du systme dinformation ou encore les risques frontires. Pour ces risques, trs peu dhistoriques sont disponibles. Il est donc indispensable de recourir des expertises ou des modles trs complexes qui ncessitent, de plus, de disposer dune trs bonne visibilit sur son exposition.
47

MAURER, Frantz, Les dveloppements rcents de la mesure du risque oprationnel , Universit Montesquieu-Bordeaux IV, 2004, p. 2.

26 Lapproche LDA Loss Distribution Approach est lapproche statistique la plus frquemment utilise pour lagrgation de distributions de pertes. Concernant les risques oprationnels, elle sappuie sur la base dincidents contenant les donnes des pertes collectes au sein de lentreprise. Lapproche consiste tablir, pour chaque ligne mtier et chaque type dvnement de pertes, la courbe de distribution des montants de pertes et la courbe de distribution des frquences sur un intervalle de temps donn. Les modlisateurs cherchent ensuite ajuster une loi de probabilit sur chaque distribution obtenue en utilisant des tests dadquation statistique. Ces deux distributions sont ensuite combines grce un algorithme numrique tel que les simulations de Monte-Carlo, lapproche rcursive de Panjer ou encore en inversant la fonction caractristique, car il nexiste en gnral pas dexpression analytique de la distribution compose.

III. La matrice et la cartographie des risques


Les informations recueillies sur la frquence et limpact des risques sont ranges dans une matrice des risques. Cette matrice dtermine, sur une chelle donne, en abscisse, les diffrents niveaux des risques dimpact et, en ordonne, les diffrents des risques de frquence.48 Suivant cette matrice, plus on sloigne de lintersection des abscisses et des ordonnes, plus la frquence et limpact dun risque. Lchelle adopte peut avoir deux, trois, quatre ou cinq niveaux. Ainsi, par exemple pour une chelle trois niveaux, on peut dgager les graphes suivants pour un risque donn : 1. Forte (F) 2. Moyenne (M) 3. Faible (f)

1.
2. 3.

Forte (F)
Moyenne (M) Faible (f) (f

Frquence

Incidence

Les graphes qui se dgagent peuvent tre places dans un tableau pour visualiser les diffrents niveaux dexposition aux risques comme suit :
48

A ct de la mthode, largement rpandue, de la matrice des risques, il existe dinnombrables autres mthodes telles que la mthode AMDEC (Analyse des Modes de Dfaillances, de leurs Effets et de leur Criticit, utilise dans lindustrie automobile, pour les appareils mdicaux ou autres systmes techniques), la mthode HAZOP (Hazard and Operability Study, utilise dans lindustrie chimique), la mthode HACCP (Hazard Analysis and Critical Control Points, utilise dans lindustrie alimentaire), la mthode de larbre des dfaillances et lanalyse de leurs consquences. Chaque mthode rpond aux attentes propres de ses concepteurs.

27

Forte/ faible Moyenne/faible faible/faible

Forte/Moyenne

Forte/ Forte

Moyenne/Moyenne Moyenne/Forte Faible/Moyenne faible/Forte

La cartographie des risques constitue un processus vivant didentification, dvaluation et de hirarchisation des risques oprationnels susceptibles davoir un impact sur un processus ou une ligne mtier. ce titre, cet outil constitue un lment fondamental du dispositif de gestion des risques et de contrle interne de lentreprise. La cartographie contient lensemble des informations ncessaires, permettant de prendre des dcisions en termes dactions correctrices par rapport des expositions aux risques trop importantes ou insuffisamment matrises. Lapprciation de lexposition aux risques repose sur lvaluation de la frquence de survenance des risques et de limpact financier au regard du dispositif de matrise mis en uvre. De ce fait, lvaluation des risques dbute souvent par celle des risques bruts, ou intrinsques, qui sont les risques qui psent sur lactivit, abstraction faite de tout dispositif de matrise existant. La prise en considration des dispositifs de matrise conduit ensuite rvaluer ces risques, que lon appelle alors les risques nets, ou risques rsiduels. La priodicit de revue des valuations se fait le plus souvent annuellement. Pour autant, la mise jour de la cartographie des risques peut tre anticipe lors de la survenance dvnements considrs comme remarquables, ds lors quils sont susceptibles de modifier le profil de risque de lentreprise. Parmi ces vnements, on peut citer lvolution substantielle de la lgislation applicable lentreprise intgration en France par exemple de class actions ou la modification du fonctionnement interne de lentreprise telle que lautomatisation dun processus laide dun systme dinformation. Les axes danalyse des rsultats issus de la cartographie des risques conduisent notamment tudier au cas par cas si le risque rsiduel qui subsiste est acceptable ou non. Les approches de classification des risques alors mises en uvre, permettent de dterminer les priorits afin damliorer le dispositif existant via llaboration de plans dactions. La cartographie, schma A, fait ressortir majoritairement : les risques exognes, rares et fort impact pour lesquels lentreprise na pas la matrise sur loccurrence de lvnement mais peut en limiter limpact avec notamment un plan de continuit de lactivit, PCA ; les risques au cur de lactivit dont limpact peut tre fort et pour lesquels une bonne matrise est ncessaire au quotidien. Il sagit alors, avec la mise en place dindicateurs dalerte, de sassurer que ce dispositif reste tout moment oprationnel et sans dfaillance.

Il est noter que certaines dmarches de restitution introduisent des biais danalyse non ngligeables sappuyant sur des matrices dites de chaleur mal conues et aboutissant une analyse errone des risques, matrice 4 par 4 de frquences et svrits, scores issus de formules non justifies, etc.

28

1.2.3.2. Le choix des moyens de couverture


Le choix des moyens de couverture constitue une tape importante. Il dtermine gnralement les risques grer en interne et les risques non grables.

I. Les risques non grables en interne


Deux solutions sont envisageables pour ce type de risques : le transfert ou lvitement. A. Le transfert Le transfert des risques consiste transfrer un tiers, ayant les comptences de mieux les grer, les risques majeurs de lentreprise. Suivant cette option, les risques les plus levs (en frquence et en impact) devraient tre transfrs ; cette hypothse nest ralisable que si les risques concerns ne sont pas adosss au mtier de lentreprise. Le transfert des risques peut tre total ou partiel et se ralise de plusieurs manires : lassurance, le transfert juridique et le transfert financier. Lassurance est gnralement indique pour les risques oprationnels assurables. Dans certaines circonstances, la lgislation peut rendre obligatoire le recours une assurance. Cependant, la souscription dune assurance ne dresponsabilise pas totalement le souscripteur, oblig gnralement de mettre en place les moyens de prvention la survenance du sinistre. Le transfert juridique se conoit par le truchement dune suret (gage, hypothque ou caution, pension livre, etc.) ou dun contrat de transfert volontaire de risque une autre personne: lacqureur dun bien peut retarder le transfert du risque de perte du bien concern jusqu la livraison effective. Le transfert juridique nest possible que lorsque la clause conventionnelle nest pas contraire lordre public et aux bonnes murs. Le transfert financier des risques se ralise par le recours des produits drivs. B. Lvitement Lvitement est une solution radicale qui consiste abandonner lactivit concerne dans la mesure o elle comporte un niveau de risque excessif et inacceptable pour lorganisation concerne.

II. Les risques grables en interne


La gestion en interne peut faire appel deux types de couverture : une couverture a priori et une couverture a posteriori. A. La couverture a priori des risques La couverture a priori est destin la prvention et permet dviter de minimiser Les risques grs en interne ceux qui sont accepts. Lacceptation est base sur un arbitrage risque/rendement de lactivit concerne. Deux solutions sont envisageables pour ce type des risques : la mise en place des procdures et processus de contrle interne, la diversification et le financement.

29 1) La mise en place des procdures et processus de contrle interne La mise en place des procdures convient aux risques oprationnels. Le Comit de Ble recommande vivement la mise en place des procdures formalises adosses au dispositif de contrle interne.49 2) La diversification La diversification est un moyen de couverture qui intresse plus particulirement la gestion des actifs financiers. Elle repose sur la sagesse toute simple que lon ne met pas ses ufs dans le mme panier. Lhypothse de la diversification est que les bons risques (ceux qui ne se ralisent pas) compensent les mauvais risques (ceux qui se ralisent). Pour le risque de crdit, un tablissement de crdit veillera par exemple diversifier son portefeuille client par type de contrepartie, dure du prt, type de crdit ou secteur dactivit. Pour le risque de march, la diversification consiste, dune part, rpartir ses investissements entre les diffrentes classes dactifs (obligations dtat, obligations dentreprises, actions en diffrentes devises) de faon maximiser le rendement attendu dans une enveloppe de risque donne et, dautre part, slectionner de bons grants pour optimiser la performance au sein de chaque classe dactifs.50 La diversification dans ce cas aboutit la technique dallocations dactifs, avec ses deux niveaux (stratgique et tactique) et lutilisation des benchmarks. Lallocation stratgique dactifs consiste dterminer les pondrations des diffrentes classes dactifs inclure dans un portefeuille, en fonction des esprances de rentabilit moyen ou long terme, de lhorizon de placement, des contraintes de passif de linvestisseur et de son degr daversion au risque. Cette dmarche conduit en gnral la dfinition dun benchmark cible ou stratgique. Lallocation tactique consiste faire voluer ces pondrations intervalles rguliers en fonction danticipations sur le comportement des diffrentes classes dactifs entre elles court ou moyen terme. 3) Le financement ou le provisionnement On examinera successivement le principe du financement et les diffrentes modalits de financement des diffrents risques de march, de crdit et oprationnels. a) Le principe du financement Le financement des risques peut se concevoir comme une obligation comptable pesant sur les entreprises de constituer des provisions pour couvrir les risques auxquels ils sont exposs. Les lois comptables nimposent pas cependant la hauteur des provisions. Suivant le principe de la comptabilit en partie double, la provision doit correspondre la valeur estime du risque : provision et risque sont donc corrls.
49

Comit de Ble sur le contrle bancaire, Saines pratiques pour la gestion et la surveillance du risque oprationnel , Principe 6, 2003, pp. 8-10. 50 DAVANNE, Olivier et PUJOL Thierry, Allocation dactifs, variations des primes de risque et benchmarks , in Revue dconomie financiere, n, p.

30 Dans le secteur bancaire, le provisionnement des risques participent de la gestion prudentielle et des rgles strictes fixent les modalits dutilisation des provisions pour couvrir les risques de marchs, les risques de crdit et les risques oprationnels. Les provisions prudentielles permettent ainsi de dimensionner les risques encourus en fonction du montant de ces fonds propres, considrs comme la garantie des cranciers. Dans cet ordre dides, les fonds propres doivent tre capables dabsorber les pertes et de rmunrer les actionnaires. b) La couverture des risques par les fonds propres Les fonds propres permettent de couvrir les risques de march, les risques de crdit et les risques oprationnels. 1 La couverture du risque de march Pour dimensionner les risques encourus aux fonds propres, deux mthodes sont utilisables : la mthode dite standard et la mthode dite des modles internes. Toutes ces mthodes doivent cependant rpondre des exigences communes : La perte potentielle est calcule quotidiennement ; Le niveau de confiance unilatral requis est de 99% ; Il est appliqu un choc instantan sur les prix quivalent une variation sur dix jours correspondant une priode de dtention de dix jours ouvrs ; La priode dobservation (chantillon historique) pour le calcul de la perte potentielle doit tre au minimum dun an ; Les tablissements doivent mettre jour leurs sries de donnes au moins une fois tous les trois mois et plus frquemment en cas daccroissement notable des volatilits observes ; Les tablissements peuvent prendre en compte les corrlations empiriques entre tous les facteurs de risques sous rserve que le systme de mesure de celles-ci soit fiable, appliqu de manire intgre et que la qualit des estimations soit suffisante ; Les modles doivent apprhender avec prcision les risques particuliers lis au caractre non linaire du prix des options ; Chaque tablissement doit satisfaire, sur une base journalire, lexigence de fonds propres correspondant la valeur la plus leve entre : i) la perte potentielle du jour prcdent ; et ii) la moyenne des pertes potentielles sur les soixante derniers jours ouvrs, laquelle est appliqu un facteur de multiplication.

2 La couverture du risque de liquidit Les entreprises couvrent leur risque de liquidit par le recours lappariement les chances de leurs engagements celles des encaissements attendus. Lhypothse de base est davoir ni trop (lexcdent devrait en principe tre plac et non strilis) ni moins de liquidit. Pour les tablissements bancaires, le risque de liquidit es avant tout couvert par lexistence dun march interbancaire et le prteur en dernier ressort. Concrtement, une banque en besoin de liquidit peut emprunter de la banque centrale qui joue le rle de prteur en dernier ressort. Lidal dune gestion de risque de liquidit est que le prteur en dernier ressort nintervienne effectivement quen dernier ressort et que priorit soit donne aux moyens propres de la banque concerne (avoirs liquides) ou aux mcanismes de march interbancaire (actifs aisment cessibles ou accepts en garantie). Cest donc cette liquidit primaire (avoirs

31 liquides et actifs aisment cessibles ou accepts en garantie) que les banques doivent sefforcer de conforter et de prserver afin dviter davoir faire appel la ligne de dfense ultime que constitue le recours la banque centrale, en dehors du cadre des appels doffre comptitifs en situation courante.51 Pour ce faire, le Comit de Ble prvoit des dispositions particulires : le ratio de liquidit court terme (LCR, liqudity coverage ratio) et le ratio structurel de liquidit long terme (Net Stable Funding Ratio, NSFR). Suivant la norme LCR, les banques doivent disposer en permanence dun niveau adquat dactifs liquides de haute qualit non grevs pouvant tre convertis en liquidit pour couvrir leurs besoins sur une priode de 30 jours calendaires en cas de graves difficults de financement, sur la base dun scnario dfini par les responsables prudentiels. Lencours dactifs liquides de haute qualit devrait au moins permettre la banque de survivre jusquau 30me jour du scnario de tensions, date laquelle la direction de ltablissement et/ou les responsables prudentiels auront d dcider des actions correctives appropries et/ou le problme de la banque aura pu faire lobjet dune rsolution ordonne. Ce ratio est donn par la formule suivante :

Encours d actifs liquides de haute qualit 100% Total des sorties nettes de trsorerie sur les 30 jours calendaires suivants Quant la norme NSFR, elle sanalyse en une exigence dun montant minimum acceptable de financement stable en rapport avec le profil de liquidit de leurs actifs et de leurs activits sur une priode de 1 an. Ce ratio est donn par la formule suivante : Montant de financement stable disponible > 100% Montant de financement stable exig

3 La couverture du risque de crdit Hhhfh 4 La couverture des risques oprationnels Jjjj B. La couverture a postriori des risques La couverture a postriori couvre une srie dactivits dont le but est de minimiser limpact des risques qui se sont raliss.
51

Secrtariat gnral de la Commission bancaire, Mise en uvre de lapproche avance de gestion du risque de liquidit, Banque de France, dcembre 2009, p. 6.

32

1.3.3. Le suivi des risques


Le suivi des risques suppose la mise en place dun cadre oprationnel de pilotage, le recours des tests de solidit du modle et des audits du dispositif de gestion des risques.

I. La mise en place dun cadre oprationnel de pilotage

II. Le recours des tests de solidit III. Laudit du dispositif de gestion des risques

1.3. Gestion des rserves de change par les banques centrales


Aprs avoir cern la notion des rserves de change et le cadre organisationnel de gestion des rserves de change adopts par les banques centrales, il sera question de lapplication de la technique de gestion des risques la gestion des rserves de change par les banques centrales.

1.3.1. La notion des rserves de change


La notion des rserves de change sapprhende travers la dfinition de ce que lon entend par rserves de change et des fonctions joues par les rserves de change dans une conomie donne.

1.3.1.1. Dfinition
Les rserves de change englobent les actifs financiers officiels en or ou en ME fortes du secteur public disponibles et grs par les autorits montaires, gnralement une banque centrale, dtenues sous forme dencaisses, des titres publics ou privs ou de crances.

33

1.3.1.2. Fonctions des rserves de change


Les rserves de change remplissent plusieurs fonctions : prserver la confiance des rsidents dans la monnaie mise par la banque centrale, maintenir la confiance des marchs, garantir lconomie nationale contre des chocs et servir des revenus pour lEtat et la banque centrale.

I. La prservation de la confiance des rsidents dans la MN


Le premier rle jou par les rserves de change, et dans ce cadre, le mrite revient uniquement lor, est de prserver la confiance des rsidents dans la monnaie mise par la banque centrale un moment o cette monnaie avait libre cours, cest--dire que les rsidents ntaient pas obligs de laccepter en paiement. En effet, les banques centrales ont commenc constituer leurs rserves en or aprs 1870, au cours de la priode dtalon-or, priode au cours de laquelle la quantit de la monnaie mise par la banque centrale tait garantie par une rserve en or et les billets de banque taient convertibles en or suivant un prix fix. A partir des annes 1990, de nombreuses banques centrales ont commenc rduire le niveau de leurs stocks en or et ce, pour les raisons suivantes : la stabilit macroconomique qui a rendu moins ncessaire le recours une couverture ; la chute du cours de lor ; la pression faite sur les gestionnaires des rserves de change de pouvoir raliser des profits.52

Cette fonction traditionnelle de lor nest plus de mise suite la pratique du cours forc suivant laquelle les rsidents ont lobligation lgale daccepter paiement ou en remboursement de dettes la monnaie mise par la banque centrale et ne peuvent se retourner contre celle-ci pour exiger des pices en or. La dtention de lor par les banques centrales ne rpond donc plus cette proccupation.

II. Le maintien de la confiance des marchs et la couverture des chocs


Faute dune monnaie mondiale soutenue par un gouvernement mondial efficace, le commerce et les investissements internationaux doivent sappuyer sur des MN acceptables par diffrents pays. Il y a donc un dcalage entre les juridictions dont manent ces devises et les marchs sur lesquels elles sont utilises, tant entendu que sur les marchs, une devise internationale joue un rle dans les oprations de change, dans la facturation des changes commerciaux et dans les investissements financiers : pour les gouvernements, elle joue un double rle comme point dancrage du taux de change et monnaie de rserve et au niveau des marchs, ce sont en gnral les considrations conomiques qui dterminent les prfrences en faveur dune monnaie53. Ainsi, pour le FMI, en rgle gnrale, les rserves officielles de change sont dtenues dans le but de raliser une srie dobjectifs qui sont notamment de :

52 53

World Gold Council, The importance of gold in reserve asset management, Juin 2010, p. 21. Idem, p. 26.

34 susciter et maintenir la confiance lgard des politiques de gestion montaire et de change, y compris la capacit dintervention pour soutenir la monnaie nationale ou commune ; limiter la vulnrabilit externe en maintenant des rserves liquides de change afin dabsorber les chocs en temps de crise ou lorsque laccs au crdit est restreint et, ce faisant : a) donner aux marchs lassurance que le pays est en mesure de remplir ses obligations extrieures ; b) dmontrer que le monnaie nationale est appuye par des actifs extrieurs ; c) aider les pouvoirs publics satisfaire leurs besoins de devises et honorer les obligations lies la dette extrieure ; d) conserver une rserve de prcaution pour les cas de catastrophe naturelle et durgence.54

Par ailleurs, pour les pays en dveloppement nayant pas une forte monnaie, lenjeu est non seulement de sassurer contre les chocs, un moyen de dissuasion contre les attaques spculatives et un outil de la croissance, mais aussi de smanciper de toute assistance de la communaut internationale en cas de crise.55 Ainsi, les facteurs lorigine de laccumulation davoir de rserve internationaux dans les pays mergents taient lorigine purement lis des motifs dassurance contre les crises, dans le contexte de lancrage de nombreuses devises au dollar. Dans le sillage des crises financires de la fin des annes quatre-vingt-dix, alors que leurs rserves officielles staient rapidement amenuises, les pays mergents ont rapidement reconstitu leurs avoirs de rserve pour se prmunir contre de nouvelles attaques spculatives et renforcer leur capacit absorber les chocs induits par des interruptions brutales des entres de capitaux.56

III. Une source de revenu pour le pays et pour la banque centrale


Dans certains cas, les rserves de change constituent une ressource financire pouvant permettre un Etat de : appliquer une politique de baisse dimpts ; compenser toute baisse des ressources naturelles ; gnrer des fonds pour les gnrations futures.57

Les rserves de change font partie des actifs rmunrs des banques centrales constitus essentiellement des produits de placement. En effet, cest le produit des placements, en termes nets des charges dintrts des engagements, qui constitue la principale source de revenu.58 Ce rle rempli par les rserves de change lest de manire tout fait indirecte et ne signifie pas demble une prfrence pour le rendement.

54 55

FMI, op. cit., p. 6. NOYER Ch., Les implications systmiques de laccumulation des rserves de change, Discours prononc au Salzburg Seminar , 1er octobre 2007, p. 2. 56 NOYER Ch., op. cit., p. 2. 57 BADWAN Jaafar Salim, Foreign Currency Reserve Management Practices and Guidelines, Syrian & Modern Banking in light of Arab & International Practices (Colloque), Damas, 2 3 July 2005, p.3. 58 BRI, Rapport sur la gouvernance des banques centrales, mai 2009, p. 124.

35

1.3.2. Le cadre de gestion des rserves de change


Le cadre de gestion des rserves de change mis en place par les banques centrales est caractris par une rpartition verticale de responsabilits, la collgialit et une gestion passive. 1.3.2.1. La rpartition verticale de responsabilits

CHAPITRE II : EXAMEN DE LA PRATIQUE DE LA BCC EN MATIERE DE GESTION DES RESERVES DE CHANGE ET DES RISQUES
La gestion des rserves de change et celles des risques ont connu une volution qui peut se diviser en trois ges correspondant lvolution de la politique de change du pays et de la situation financire de la BCC. Avant de retracer cette volution et de se fixer sur lorganisation et le positionnement actuels des mtiers de gestionnaire des rserves de change et des risques au sein de la BCC, il importe de procder une succincte prsentation de linstitution, particulirement au regard de sa mission de grer les rserves de change.

2.1. Prsentation de la BCC


La BCC est ne des cendres de la BCBRU, banque centrale caractre supranational cre en association entre le Royaume de Belgique, le Congo Belge et le Ruanda-Urundi en 1951.59 Elle a reu de ses statuts la mission de conduire et de dfinir la politique montaire du pays dont lobjectif principal est dassurer la stabilit du niveau gnral des prix. En sus de cette mission, la BCC est charge de : mettre en uvre la politique de change ; promouvoir le bon fonctionnement des systmes de compensation et de paiement ; laborer la rglementation et superviser les tablissements de crdit et autres intermdiaires financiers ; dtenir et grer les rserves de change ; promouvoir le dveloppement des marches montaires et financiers ; mettre sur le territoire national les billets et pices de monnaie ayant cours lgal ; exercer la mission du banquier et de caissier de ltat.

59

La BCCBRU a t dissoute en 1960 aprs laccession du Congo Belge lindpendance le 30 juin 1960. La convention sur sa liquidation a t signe New York, le 15 novembre 1960, entre la Belgique et la RDC reprsentes respectivement par M. LORIDAN, Ambassadeur extraordinaire et plnipotentiaire, Reprsentant permanent de la Belgique auprs des Nations Unies et A. M. J. BOMBOKO, Ministre des Affaires trangres de la Rpublique du Congo.

36 Lexercice de toutes ces missions commandent que linstitution ait les moyens humains, financiers et matriels suffisants et quelle soit gre selon des principes orthodoxes qui prservent sa solidit financire. La BCC est une institution de droit public. Ce faisant, elle nest pas directement astreinte lobligation de gnrer des bnfices et nencourt pas le risque de faillite. En dautres termes, les pertes subies par linstitution sont prises en charge par lEtat et linstitution peut toujours fonctionner avec des fonds propres ngatifs. Cependant, malgr cette couverture ultime de lEtat, lidal est que la gestion financire de la BCC ne puisse pas entraner des pertes car ces pertes peuvent vincer les autres secteurs conomiques du financement budgtaire et la BCC peut compromettre son indpendance dans la prise des dcisions de politique montaire.

2.2. Evolution des fonctions de gestion des risques et des rserves de change
Lvolution des fonctions de gestion des rserves des risques et de rserves de change peut tre apprhende travers trois ges.

2.2.1. Le premier ge
Le premier ge couvre la priode 1961 2001. Les principes de gestion des risques et des rserves de change sont encore trs sommaires.

2.2.1.1. Une mthodologie sommaire des risques oprationnels


Cette priode est marque par un foisonnement dinstructions de service pour viter les risques oprationnels.

2.2.1.2. Une gestion tatillonne des rserves de change


La gestion des rserves de change ne seffectue pas suivant des rgles claires.

2.2.2. Le deuxime ge
Le deuxime ge couvre la priode 2002 2009.