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200 8

Evaluation dentreprise
Chapitre 1 : Comptabilit & Audit
Lors doprations de regroupement (prises de participation, fusions, oprations assimiles), les parties sont habituellement amenes effectuer une valuation servant de base la dtermination du prix de la transaction ou la dtermination dune parit dchange. Elles le feront gnralement partir de leurs comptes annuels et en tenant compte de la manire dont conventions et mthodes sont appliques. Diffrentes mthodes sont utilisables : - les approches fondes sur le patrimoine de lentreprise ; - les approches fondes sur le capital conomique ; - les approches fondes sur la rentabilit ; - les estimations comparatives et les approches dualistes.

JOANNES Alexandre

Sommaire :
SECTION 1 : Evaluation par le patrimoine de lentreprise..............................3
I.Lactif net comptable........................................................................................3 II.Lactif net comptable rvalu..........................................................................3 III.Lactif net comptable corrig...........................................................................3 IV.Applications....................................................................................................3
A.Actif net comptable........................................................................................................................... 4 B.Actif net comptable rvalu............................................................................................................. 4 C.Actif net comptable corrig............................................................................................................... 4

SECTION 2 : Lapproche dualiste..................................................................5


I.Lapproche fond sur le capital conomique.......................................................5 II.La mthode des praticiens................................................................................5 III.Les mthodes de rente de goodwill .............................................................5 IV.Applications....................................................................................................5

SECTION 1 : Evaluation par le patrimoine de lentreprise


I. Lactif net comptable

Lactif net comptable (ANC) ou situation nette comptable est la diffrence entre le montant de lactif et lendettement total. Cette mthode ne donne quune estimation peu raliste du capital susceptible dtre rcupr. En effet, elle se fonde sur des valeurs comptables historiques parfois fort loignes de la ralit conomique. LANC se calcule de la faon suivante : Capitaux propre + ECP Actifs fictifs ou bien Actifs rels - Dettes Remarque : Il ne faut jamais prendre en compte les actifs fictifs !!! Les actifs considrs comme fictifs sont les suivants : - Capital souscrit non appel (compte 109) ; - Frais dtablissement ; - Charges rpartir (plus que pour les frais lis aux emprunts obligataires aujourdhui) ; - Prime de remboursement des obligations ; - Frais de recherche et de dveloppement ; - cart de conversion actif : en principe il y a une provision pour risques et charges donc on ne fait pas le retraitement.

II.

Lactif net comptable rvalu

Cette mthode drive de la prcdente et se propose de corriger les effets de lvolution nominale des prix par laffectation dindices aux valeurs comptables dorigine. Elle peut, par le biais dindices arbitraires, donner des valuations fort loignes de la ralit. Il sagit donc daffecter aux valeurs nettes de lactif un coefficient li au taux moyen dinflation des dernires annes.

III.

Lactif net comptable corrig

Lactif net comptable corrig appel communment valeur intrinsque est le montant du capital quil serait actuellement ncessaire dinvestir pour reconstituer le patrimoine utilis dans lentreprise dans ltat o il se trouve. Il sagit de tenir compte dune valeur de march et non plus seulement dune valeur comptable. La dtermination de cet actif net corrig consiste reconstituer lactif rel et le passif exigible rel qui seront substitus lactif et lendettement comptable de la premire mthode expose ci-dessus. Il pourra tre tenu le cas chant de la fiscalit diffre, parfois de la fiscalit latente sur les plus values dgages.

IV.

Applications

Bilan de la socit SA Marina au 31/12/N & tableau des immobilisations :


Frais dtablissement Concessions, brevets Droit au bail Fonds commercial Terrains Constructions Matriel industriel Autres immobilisations Titres immobiliss Stock et en cours Clients Autres dbiteurs 5200 21000 8000 30000 40000 90000 70500 19000 23000 94000 96000 24000 Capital Rserve lgale Autres rserves Rsultat de lexercice PPHP Amortissements drogatoires Subvention dinvestissement Provisions pour perte de change Emprunts 100000 8000 96000 16000 14500 15000 10000 3000 150000 107000 27700

Disponibilits Ecart de conversion actif Charges rpartir Totaux

16500 4000 6000 547 200

Fournisseurs Autres dettes 547 200

Valeur actuelle des immobilisations :


Concessions, brevets45000 Droit au bail 16000 Fonds commercial 40000 Terrains 60000 Constructions 120000 Matriel 1 30000 Matriel 2 55000 Matriel de transport24000 Matriel de bureau 18000 Mobilier 8000 Titres immobiliss

23000

Elments Concessions, brevets Droit au bail Fonds commercial Terrains Constructions Matriel 1 Matriel 2 Matriel de transport Matriel de bureau Mobilier Titres immobiliss

Valeur dacquisition 30000 8000 30000 40000 120000 50000 60000 30000 20000 10000 24000

Date dacquisition 1.1.N-2 1.1.N-5 1.1.N-5 1.1.N-5 1.1.N-4 1.1.N-5 1.1.N 1.1.N-3 1.1.N-2 1.1.N-4 1.1.N-2

Taux damortissement 10 % 5% 10 % 20 % 20 % 20 % 20 % 10 % -

A. Actif net comptable

B. Actif net comptable rvalu

C. Actif net comptable corrig

SECTION 2 : Lapproche dualiste


I. Lapproche fond sur le capital conomique

II.

La mthode des praticiens

III.

Les mthodes de rente de goodwill

Les mthodes de rentes de goodwill valuent lentreprise comme tant la somme de lactif net comptable corrig et de la valeur actualise des rentes de goodwill. La rente de goodwill est le superbnfice au-del de la rmunration au taux de march k dune valeur patrimoniale ou conomique de lentreprise (VPE). Plusieurs mthodes de calcul de la rente de goodwill peuvent tre utilises : - La rente est la diffrence entre le bnfice net de lentreprise et la rmunration de lactif net comptable corrig ; - La rente est la diffrence entre un rsultat conomique gnr par lactif net comptable corrig dexploitation (soit un rsultat aprs impt ne tenant pas compte des charges et produits exceptionnels sur oprations de capital, ni des charges et produits provenant des actifs hors exploitation) et la rmunration de lactif net comptable corrig dexploitation ; - La rente est ka diffrence entre un rsultat conomique gnr par la valeur substantielle brute (soit un rsultat aprs impt calcul comme le rsultat gnr par lactif net comptable corrig dexploitation, mais ne tenant pas compte des charges financires calcules sur les ressources externes long terme et court terme) et la rmunration de la valeur substantielle brute ; - La rente est la diffrence entre un rsultat conomique gnr par les capitaux permanents ncessaires lexploitation (soit un rsultat aprs impt calcul comme un rsultat gnr par lactif net comptable corrig dexploitation ne tenant pas compte des charges financires long terme).

IV.

Applications