A CRISE FINANCEIRA INTERNACIONAL E OS SEUS EFEITOS NAS TAXAS DE JUROS BRASILEIRAS: ANO 2009

DARIO NONATO MORAES CHAVES Graduado em Economia, Especialista em Administrao Financeira darionmchaves@hotmail.com

RESUMO A crise financeira internacional gerou diversos efeitos sobre a economia nacional, sobretudo nas taxas de juros brasileiras. A delimitao ao ano de 2009 foi pelo fato de que nesse ano os efeitos da crise estiveram latentes na economia brasileira, provocando uma reao do Governo Federal contra as mazelas que a mesma poderia acarretar. As taxas de juros que as instituies financeiras adotam, em boa parte justificada pelo histrico da economia nacional, afetam o cotidiano das empresas e das famlias brasileiras. Da a importncia de observar a sua trajetria, principalmente em poca de crise econmica. Dessa forma, levanta-se o seguinte questionamento: como se comportou as taxas de juros aplicadas pelas instituies financeiras na ponta de captao e emprstimos, diante da poltica de reduo de juros adotada pelo Governo Federal como medida de combate crise? Palavras-chaves: Crise, Juros, Economia, Sistema Financeiro

ABSTRACT The international financial crisis led to different effects on the national economy, especially in brazilian interest rates. The delimitation of the year 2009 concerns to the fact that this year the effects of the crisis have been latent in the brazilian economy, causing a reaction of the Federal Government against the negative effects which it could might entail. The Interest rates that financial institutions adopt, largely justified by the history of the national economy, affect the brazilian daily lives of businesses and households. There it is the importance of observing its trajectory, especially in times of economic crisis. Thus arises the question: how did interest rates applied by financial institutions on the point of capture and loans behave concerning the interest rate reduction policy adopted by the Federal Government as a measure to combat the crisis? Key-Words: Crisis, Interest, Economics, Financial System 1. INTRODUO A economia brasileira aps o Plano Real, implantado em 1994, vem experimentando e vivenciando uma poca de relativa estabilidade financeira, tendo como carro chefe o controle inflacionrio. Com o controle da inflao e a desindexao da economia nacional o sistema bancrio passou por mudanas, com alteraes na legislao, que de acordo com Puga (1999), vrios normativos foram emitidos, alguns visando a aumentar os poderes do Banco Central do Brasil (BACEN), outros a garantir a liquidez e a confiana no sistema. Nesse perodo ocorreram mudanas significativas no nmero de bancos, nas suas distribuies por tamanho e na composio de seus controles acionrios. A perda da receita inflacionria e a poltica monetria restritiva que se seguiram implantao do Plano Real atingiram todo o sistema financeiro. As

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entidades mais eficientes, que j vinham em processo de enxugamento de suas estruturas de custos e cuja qualidade dos ativos permitiu a manuteno de adequada liquidez, puderam compensar a perda dos ganhos de tesouraria com um maior volume de crdito e receitas de prestao de servios. No caso especfico da indstria bancria, sua estrutura influenciada pela ao da autoridade monetria. Onde quer que exista um sistema financeiro organizado e uma autoridade reguladora, essa autoridade tem entre as suas atribuies a superviso e acompanhamento da evoluo de sua estrutura. O fim da inflao, as importantes reformas institucionais e as grandes mudanas legais e normativas, terminaram com os ganhos proporcionados pelos passivos no remunerados, como os depsitos vista e os recursos em trnsito, o que compensava as ineficincias administrativas e concesses de crdito de liquidao duvidosa. Por um lado, determinou a quase extino dos ganhos com a inflao. Por outro lado, o fim dessas receitas gerou um efeito riqueza positivo, do setor financeiro da sociedade, levando a uma elevao dos seus gastos de consumo, financiados tanto por maior renda pessoal disponvel quanto por crescimento das operaes de crdito. A maior demanda de crdito foi sancionada pelo sistema bancrio, o que levou a um crescimento significativo das operaes de crdito na fase inicial do Plano Real. A partir dessa nova formatao do mercado financeiro brasileiro, os bancos tm exercido um papel fundamental na conjuntura econmica do pas, tanto no financiamento da dvida pblica como no financiamento do consumo, alcanando ano aps ano, recordes em seus lucros e se consolidando como as principais instituies do pas, formando conglomerados financeiros, atuantes em todos os nichos relativos intermediao financeira. Dentro da mesma linha de raciocnio, essas mesmas instituies atuam de forma diversificada dentro do SFN, desde as operaes bancrias mais simples at as grandes operaes no mercado de capitais, envolvendo tanto o mercado financeiro local como tambm os principais mercados e bolsas de valores de todo planeta. A partir desse contexto, perpassando pelas crises dos mercados emergentes na dcada de 1990 e da crise das chamadas empresas pontocom no incio dos anos 2000, a economia global se v diante de uma crise que surgiu a partir do mercado imobilirio americano, com propores comparadas s da Grande Depresso de 1929. Pois, j naquela poca e, muito mais atualmente, num mercado financeiro global, uma crise, que mesmo tendo se originado em um pas especfico, tem o poder de provocar danos aos demais pases a que esto integrados financeiramente e comercialmente. 2. ENTENDENDO A CRISE FINANCEIRA INTERNACIONAL De acordo com o Dossi da Crise, publicado pela Associao Keynesiana Brasileira (AKB), em seu estudo sobre a crise financeira internacional, publicado em 2009, afirma que a economia norte-americana, do final dos anos 1980 at praticamente 2006, passou por um perodo de sustentada prosperidade. Apenas duas recesses leves e rpidas interromperam o crescimento da economia nesse intervalo. Um dos resultados disto que o emprego manteve-se crescente ou estvel a maior parte do tempo. Assim, pessoas sem emprego fixo, com empregos informais, que seriam, no passado, consideradas de alto risco, apareciam nas estatsticas com uma renda estvel, sem um emprego fixo, mas com trabalho todo o tempo, e assim por diante. Ou seja, os modelos estatsticos de analise de crdito sugeriam que, como essas pessoas conseguiram trabalho no passado, elas continuariam conseguindo no futuro, ou, em

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outras palavras, como a economia norte-americana foi bem no passado, ela iria bem para sempre. Assim, o risco de perda do emprstimo foi subestimado pelos bancos e financeiras envolvidos no processo. Ainda assim, continua AKB (2009), era sabido que esse segmento tinha sido deixado de fora do mercado at ento por alguma razo. O que os bancos e financeiras fizeram foi disfarar essas hipotecas subprime (contratos de financiamento de compra de residncias, chamados de hipotecas residenciais, so contratos de longa durao, em que o prprio imvel dado em garantia do emprstimo.), usando-as em um processo chamado de securitizao. O modo como isso feito relativamente complicado, mas o conceito simples. Toma-se certo nmero de contratos de hipotecas, que prometem pagar uma determinada taxa de juros, para usar como base, ou lastro, de um ttulo financeiro (cuja remunerao baseada nos juros pagos pelo tomador da hipoteca). Esse ttulo , ento, vendido para fundos de investimento, famlias ricas, empresas com dinheiro para aplicar, bancos etc. Uma das vantagens desse processo que o comprador desse papel em geral no tem muita noo do risco que est comprando, porque ele no v as hipotecas que lhe servem de lastro. Restava, naturalmente, convencer as pessoas a tomar esses emprstimos. Muitos artifcios foram usados, inclusive cobrar taxas de juros muito baixas nos primeiros anos do emprstimo, aumentando-as dramaticamente depois de algum tempo. Com isso, de acordo com a AKB (2009), muitas famlias aceitaram se endividar porque parecia que dava para pagar os juros dessa dvida, at que descobriam que a conta subia rapidamente depois de algum tempo. Na verdade, foi exatamente isso que iniciou a crise no final de 2006. Um valor astronmico de emprstimos foi feito em hipotecas subprime. Tudo ia bem at que algumas dessas hipotecas chegaram ao ponto em que os juros seriam reajustados, ao mesmo tempo em que a economia norte-americana j no se mostrava to vigorosa, ao final de 2006. Algumas pessoas ficaram sem renda suficiente para pagar os juros sobre suas hipotecas, ao passo que outras viram sua conta de juros subir muito de uma hora para outra. Devido a isso, conclui a AKB (2009), o calote foi inevitvel e serviu para advertir os financiadores de que o risco de crdito, isto , o risco de calote, era talvez maior do que se esperava, que talvez tivessem sido feitos emprstimos com base numa viso otimista demais da capacidade de pagamento desses segmentos da populao que compunham o subprime. A percepo de que era preciso talvez reavaliar o risco de inadimplncia levaria a uma situao em que financiadores repensassem sua deciso de aplicar neste setor, diminuindo a oferta de crdito. Mas esta era apenas a primeira fase da crise. Quando os tomadores de hipotecas ficam inadimplentes e param de pagar os juros, aqueles investidores que compraram ttulos baseados nessas hipotecas percebem que podero no receber o retorno que esperavam. Quando essa percepo se espalha, afirma o estudo da AKB (2009), aqueles outros investidores e instituies que compraram ttulos parecidos comeam a se perguntar se no melhor se livrarem deles enquanto tempo. Quando, porm, tentam vender esses papis, percebem que no h muitos compradores, j que todos tm os mesmos temores. Com isso, os investidores concluem que tm um mico nas mos, um papel cujo valor no mercado muito menor que esperavam. Em termos tcnicos, esses investidores descobrem que estavam expostos a um risco de liquidez (isto , de impossibilidade de revenda sem prejuzo de um ativo qualquer) maior do que esperavam. O que acontece aps essa fase varia de caso a caso. Conforme a AKB (2009), nesta crise, caminhou-se para o pior cenrio. Os detentores dos papis lastreados em hipotecas perceberam que no s, provavelmente, deixariam de receber os juros pelo qual esperavam, como tambm sequer conseguiriam repassar esses papis para outros sem sofrer um pesado

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prejuzo. A tentativa de se livrar deles, de qualquer forma, foi o suficiente para fazer com que o valor desses papis no mercado casse vertiginosamente. Na verdade, a desconfiana passou a atingir tambm outros papis semelhantes aos subprime, contagiando outros segmentos do mercado de capitais. Na dvida, melhor tentar vender todos esses papis antes que outros o faam. Os preos de todos os ttulos vo desabando, um a um. O que se viu aps essa fase, foi a perda patrimonial de diversos bancos e empresas americanas, devido contrao da demanda e em seguida as conseqncias desastrosas na Europa. 3. A ANLISE DAS TAXAS DE JUROS BRASILEIRAS EM 2009

3.1 O Comportamento da Taxa SELIC Durante o ano de 2009 o governo brasileiro adotou algumas polticas visando diminuio dos impactos da crise na economia brasileira, dentre essas medidas est a diminuio da taxa SELIC. No ano de 2009, conforme dados obtidos no stio do BACEN, foram realizadas 08 (oito) reunies do COPOM, da centsima quadragsima a centsima quadragsima stima. Nessas reunies foram determinadas as seguintes taxas e os seus respectivos perodos, conforme tabela 2.

TABELA 1 Comportamento da Taxa SELIC PERODO TAXA (%) 24/01 a 05/03/08 11,25 06/03 a 16/04/08 11,25 17/04 a 04/06/08 11,75 05/06 a 23/07/08 12,25 24/07 a 10/09/08 13,00 11/09 a 29/10/08 13,75 30/10 a 10/12/08 13,75 11/12/08 a 21/01/09 13,75 22/01 a 11/03/09 12,75 12/03 a 29/04/09 11,25 30/04 a 10/06/09 10,25 11/06 a 22/07/09 9,25 23/07 a 02/09/09 8,75 03/09 a 21/10/09 8,75 22/10 a 09/12/09 8,75 10/12/09 a 27/01/2010 8,75 Tabela 1 Srie histrica da taxa SELIC Fonte: Stio do Banco Central do Brasil. 3.2 O Comportamento das Taxas de Captao Bancria Na tabela abaixo segue as taxas referente aos Certificados de Depsito Interbancrio ou Interfinanceiro (CDI), que so os ttulos emitidos pelas instituies financeiras, que lastreiam as operaes no mercado interbancrio. Suas caractersticas so idnticas as de um Certificado de Depsito Bancrio (CDB) que uma das modalidades de captao bancria mais utilizada pelas instituies financeiras, com taxas pr-fixadas ou ps-fixadas porm sua negociao restrita ao mercado interbancrio. A funo do

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CDI transferir recursos de uma instituio financeira para outra, ou seja, de uma instituio superavitria para uma deficitria. A escolha da taxa CDI se originou pelo fato de que ela serve de parmetro para os fundos DI (Fundos de Depsitos Interbancrios), para o prprio CDB, como tambm para as operaes de SWAP (contrato de troca de qualquer tipo, seja de moedas, commodities ou ativos financeiros). Tabela 2 Ms Taxa CDI % Janeiro 1,04 Fevereiro 0,86 Maro 0,97 Abril 0,84 Maio 0,77 Junho 0,75 Julho 0,78 Agosto 0,69 Setembro 0,69 Outubro 0,69 Novembro 0,65 Dezembro 0,72 Tabela 2 Comportamento taxa CDI em 2009 Fonte: Stio da Associao Nacional dos Executivos de Administrao, Finanas e Contabilidade (ANEFAC). A seguir tem-se a variao da remunerao da caderneta de poupana, que seno a modalidade de investimento mais conhecida e preferida das pessoas fsicas, a qual tambm apresentou variao no mesmo sentido das demais modalidades de investimento.

Tabela 3 Ms Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Tabela 3 Comportamento taxa de acumulada Fonte: Stio da ANEFAC Taxa Acumulada % 0,72 0,72 0,68 1,41 0,54 1,96 0,64 2,62 0,54 3,17 0,56 3,74 0,60 4,32 0,52 4,96 0,50 5,50 0,50 6,03 0,50 6,56 0,50 7,09 remunerao da caderneta de poupana em 2009 - Mensal e Taxa mensal %

3.3 O Comportamento das Taxas de Aplicao Bancria Segue abaixo a tabela 4, com os nmeros das taxas referentes ao consumo das pessoas fsicas, onde apresentamos as variveis relativas s seguintes modalidades de emprstimo: juros cobrados no comrcio, carto de crdito, cheque especial, CDC bancos, emprstimo pessoal bancos e emprstimo pessoal financeiras. Ao final da tabela pode-se observar a mdia das referidas taxas de juros. Tabela 4
SELIC Juros do comrcio Carto de crdito Cheque especial CDC Bancos Emprstimo pessoal Bancos Emprstimo pessoal Financeiras Taxa mdia mensal Taxa mdia anual

Janeiro Fevereiro

1,04 0,85

6,37 6,24

10,56 10,68

7,91 7,85

3,14 2,99

5,70 5,54

11,74 11,49

7,57 7,47

140,05 137,38

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Maro 0,97 6,18 10,68 7,75 2,92 5,46 11,36 7,39 135,37 Abril 0,83 6,12 10,68 7,66 2,88 5,39 11,24 7,33 133,30 Maio 0,77 6,10 10,68 7,59 2,78 5,36 11,19 7,28 132,39 Junho 0,76 6,06 10,68 7,54 2,78 5,30 11,17 7,26 131,87 Julho 0,79 6,04 10,68 7,44 2,75 5,26 11,09 7,21 130,58 Agosto 0,69 5,99 10,68 7,38 2,65 5,15 10,62 7,08 127,25 Setembro 0,69 5,94 10,68 7,34 2,60 5,02 10,48 7,01 125,47 Outubro 0,69 5,95 10,68 7,38 2,61 5,06 10,51 7,03 125,98 Novembro 0,66 5,85 10,68 7,36 2,57 4,95 10,33 6,96 124,21 Dezembro 0,72 5,74 10,68 7,27 2,45 4,82 10,18 6,86 121,71 Tabela 4 Comportamento das taxas de juros cobradas nas principais modalidades de emprstimos para pessoas fsicas em 2009, nas maiores instituies financeiras do Brasil Fonte: Stio da ANEFAC. A prxima tabela mostra a variao das modalidades de emprstimo para pessoa jurdica.

Tabela 5 Conta garantidaTaxa Taxa Cheque especial mdia mdia pessoas jurdicas mensal anual Janeiro 4,15 3,85 4,06 5,71 4,44 68,42 Fevereiro 3,97 3,76 3,92 5,75 4,35 66,69 Maro 3,88 3,68 3,84 5,69 4,27 65,16 Abril 3,82 3,63 3,76 5,61 4,21 64,03 Maio 3,74 3,59 3,71 5,55 4,15 62,90 Junho 3,74 3,54 3,65 5,55 4,12 62,33 Julho 3,69 3,52 3,62 5,42 4,06 61,22 Agosto 3,56 3,45 3,51 5,38 3,98 59,73 Setembro 3,49 3,39 3,44 5,24 3,89 58,08 Outubro 3,50 3,41 3,46 5,28 3,91 58,45 Novembro 3,24 3,27 3,34 5,16 3,75 55,55 Dezembro 3,06 3,15 3,20 5,08 3,62 53,22 Tabela 5 Comportamento das taxas cobradas nas principais modalidades de emprstimos para Capital de giro Desconto de duplicatas Desconto de cheques pessoas jurdicas, nas maiores instituies financeiras do Brasil em 2009 Fonte: Stio da ANEFAC.

4. CONSIDERAES De acordo com os dados apresentados, constata-se que o governo federal iniciou em janeiro de 2009 o processo de reduo da taxa bsica de juros de nossa economia, a taxa SELIC. Ao longo de 2009 este processo foi gradativo, chegando ao seu menor patamar em julho do mesmo ano, com a taxa de 8,75% ao ano, permanecendo estvel at dezembro, o que representou uma variao de 36% para baixo. Observa-se que a taxa SELIC efetiva foi de 9,46% no ano de 2009, o que comparado com os valores referentes a 2008, representou uma variao em torno de 39% para baixo. Relativamente s taxas de captao, percebe-se que as mesmas acompanharam a tendncia da taxa SELIC, com uma reduo de 37,5% no perodo referente ao ano de 2009. No entanto, quanto s taxas de aplicao bancria, isto , as taxas que as instituies financeiras cobram nas suas modalidades de emprstimos e financiamentos, verifica-se que os ndices das mesmas no acompanhou a mesma proporo de queda da taxa bsica da nossa economia. Tanto para pessoas jurdicas, quanto para pessoas fsicas os ndices registraram queda de no mximo de 24,82%, que foi para a modalidade de capital de giro para pessoas jurdicas. J para pessoas fsicas esse patamar atingiu o mximo de 22,61%, na modalidade de CDC Bancos. Os dados analisados neste trabalho remetem aos seguintes questionamentos: Por que as instituies financeiras, quando se trata de repassar uma diminuio nas taxas de juros, no acompanham a autoridade
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monetria na mesma proporo? Quais os motivos que impedem uma queda no chamado spread bancrio? O que est por trs de uma diferena to grande entre o custo de captao dos bancos e a taxa cobrada do consumidor final? O que ocorreu durante a crise financeira no Brasil, foi que o pas no sentiu as mazelas da crise em maiores propores, devido em maior parte s polticas na rea tributria, como a iseno do IPI (Imposto sobre Produtos Industrializados), pois apesar de uma reduo significativa na taxa SELIC, as instituies financeiras, que a cada ano acumulam recordes em seus lucros, persistem em se apropriar da renda do trabalhador e das empresas brasileiras. Durante a crise observou-se que as taxas de juros para o cliente final continuaram elevadas, prejudicando as atividades das empresas e levando muitas pessoas condio de falncia ou insolvncia civil. Ento, que tipos de fatores podem estar atuando para que ocorra essa distoro? O spread bancrio permanece intacto, enquanto assiste-se a um verdadeiro assalto ao bolso da populao brasileira, pois por mais que se justifique o spread bancrio, inadmissvel aplicar-se uma taxa mdia de emprstimo superando 140% ao ano, sem se colocar em questo os preos das tarifas bancrias. Algumas medidas poderiam ser tomadas para uma cobrana de uma taxa de juros mais justa, quais sejam: 1. Reduo da cunha fiscal: a cunha fiscal responde por 25% do spread bancrio. Uma reforma tributria poderia contemplar uma reduo nos impostos indiretos, tais como IOF, PIS e COFINS; 2. Reduo dos compulsrios e obrigatoriedades sobre a captao dos bancos: sua diminuio contribuiria para alavancagem nas operaes de crdito; 3. Aumento da transparncia para o setor bancrio: a divulgao dos preos e servios e a diminuio das taxas primrias, incentivariam a concesso de crdito mais barato e promoveriam uma maior competio entre os bancos, para os mesmos manterem as suas rentabilidades; 4. Aumento da eficcia dos mecanismos de concesso de crdito: automatizao dos processos de concesso de crdito para pessoa fsica via instrumentos de estatsticos e capacitao tcnica dos analistas de empresas. Separao entre as funes de prospeco de negcios e de aprovao das operaes; 5. Melhoria dos sistemas de cobrana: separao jurdica entre o valor do principal e dos juros, objeto de milhares de disputas judiciais. Trmite mais rpido dos processos de cobrana; 6. Diminuio das despesas administrativas. Medidas como as citadas acima, em conjunto com aes governamentais de fiscalizao e de independncia financeira, seriam eficazes para a diminuio dos males da financeirizao da economia nacional, contribuindo para um crescimento econmico e para uma vida financeira mais saudvel para as empresas e para a populao brasileira. 6. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS Associao Keynesiana Brasileira. Dossi da Crise. Porto Alegre, 2009. Disponvel em:

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