Evaluacin de proyectos.

ANLISIS DE RIESGO

Riesgo Tasa / Probabilidades y sensibilizacin.

Riesgo de un proyecto = Variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. + Variabilidad + Riesgo Riesgo

Incertidumbre No se conocen los resultados (Falta informacin, inexacta, falsa, etc).

Informacin aleatoria. Conjunto de resultados posibles c/u de los cuales tiene asignada una probabilidad

Evaluacin de proyectos. MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

12%

Evaluacin de proyectos.
TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA CURVA DE INDIFERENCIA DEL MERCADO

1.- Criterio Subjetivo: Consideracin informal. Personal. No incorpora el riesgo al proyecto. 2.- Mtodos basados en mediciones estadsticas: Son adecuados, consideran valores probables de los rendimientos y su distribucin de probabilidades. 3.- Mtodo de la tasa de descuento ajustada al riesgo.

Prima por riesgo

10% 8% 5%

Tasa libre de riesgo 0,6 1,0 1,4

RIESGO

Evaluacin de proyectos.
TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA
12% Prima por riesgo 10% 8% 5% Tasa libre de riesgo 0,6 1,0 1,4

Evaluacin de proyectos.
CURVA DE INDIFERENCIA DEL MERCADO

A ms riesgo se le exige mayor tasa de rendimiento al proyecto. Mtodo de Tasa de Descuento Ajustada (f):

f=i+P
Donde : i : tasa libre de riesgo P : prima por riesgo, que exige el inversionista. Debe incluir Riesgo COMERCIAL (Variabilidad venta) / OPERACIONAL (sequas, heladas) / FINANCIERO (deudas)..+ Riesgo Pas.

RIESGO

Es Subjetiva (defecto del mtodo)

Evaluacin de proyectos.
MTODOS BASADOS EN MEDICIONES ESTADSTICAS Ejemplo: 2 proyectos con un I0 = 1000 c/u Estado de la Economa Probabilidad Estimada Retorno anual Esperado A Recesin Normal Expansin 0,2 0,6 0,2 B Valor esperado (Probabilidad x Retorno) A B 80 300 120 500 0 300 200
0 PROBABILIDAD DE OCURRENCIA

Evaluacin de proyectos.

Media A B

400 0 500 500 600 1000 Promedio Ponderado (Valor esperado)

400

500

600

1000

500

A = $63,25 Tiene menor Riesgo B = $316,20

Evaluacin de proyectos.

Evaluacin de proyectos. Ejemplo Proyecto Retorno Esperado (R) C D 1000 4000

Desviacin Standard

300 300

Coefc. Var. ( / R) 0,3 0,075

(Rx - R)2 Px
X= 1

Donde: Rx = Retorno de c/u de las posibilidades R = Valor esperado de los retornos Px= Probabilidad de Ocurrencia de cada Retorno

Tienen igual pero riesgo

Tiene menor riesgo relativo

Evaluacin de proyectos.
Ejemplo: COMPARACIN DE DOS PROYECTOS RETORNOS INCIERTOS CON I0 = 100 (RETORNOS NETOS ANUALES)
PERIODO 1 EVENTO PROB. RET. P * R 1 0,1 50 2 0,2 60 3 0,4 70 4 0,2 80 5 0,1 90 A Val. Esp. (R) 70 PERIODO 2 PROB. RET. P * R 0,1 20 0,25 40 0,30 60 0,25 80 0,10 100 60 PERIODO 3 PROB. 0,1 0,3 0,3 0,2 0,1 RET. -40 30 50 80 140 P*R

Evaluacin de proyectos.
CON CONTINUACIN
PERODO 1 EVENTO PROB. RET. P * R 1 0,1 40 2 0,2 50 3 0,4 60 4 0,2 70 5 0,1 80 Val. Esp. (R) 60 PERODO 2 PROB. RET. P * R 0,1 30 0,2 40 0,4 50 0,2 60 0,1 70 50 PERODO 3 PROB. RET. P * R 0,1 20 0,2 30 0,4 40 0,2 50 0,1 60 40

P R O Y B

P R O Y

50

Evaluacin de proyectos. Proyecto A: Valor Presente de los Retornos Esperados (K = 6%) Resumiendo: VP = 70 + 60 + 50 (1,06)1 (1,06)2 (1,06)3
= 161,4 0,5 = 43,25

Evaluacin de proyectos.

Proyecto A B

Valor pte. 161,4 138,66

V. Pte.
43,25 16,91

C. Var.
0,268 0,122

vp =

120 + 520 + 1920 (1,06)2 (1,06)4 (1,06)6

)
+

vp

= (

2 2 (1 + a)4

2 n (1 + a)2n

(1 + a)2

0,5

Tasa de descuento

Evaluacin de proyectos.

Evaluacin de proyectos. USO DE PROBABILIDAD ACUMULADA

Valor Presente A ES MS RIESGOSO QUE B

10 MEDIA = 20

15

20

25 =5

30

CUL ES LA PROBABILIDAD DE QUE SE OBTENGA UN VALOR MEDIO ESPERADO DE A LO MENOS 10?

Evaluacin de proyectos.

Evaluacin de proyectos. PROYECTO A: VAN = -100 + 161,40 = 61,40 t = -3 = 61,40 = 43,25 x=? t=X- -3 = X - 61,4 43,25 X = -68,35

t=

X-

Donde: X = Valor de inters

=-2

= Media = Desv. Est.

T = 10 - 20 5
t Prob. Acum.

-3 -2 -1 0 99,9% 97,7% 84,1% 50%

1 2 15,9% 2,3%

3 0,1%

Por lo tanto: 97,7% para 10.

Hay un 97,7% de posibilidad que se termine con un valor de a lo menos 10

Evaluacin de proyectos. EN EL EJEMPLO ANTERIOR: VAN ESPERADO A LO MENOS PROYECTO A B t PROB. ACUM. (68,35) (16,07) -3 99,9 (25,10) 0.84 * -2 97,7 18,15 17,75 -1 84,1 61,40 34,66 0 50 104,65 51,57 1 15,9 147,90 68,48 2 2,3 191,15 85,39 3 0,1

Evaluacin de proyectos. EL PROYECTO B TIENE BAJA PROBABILIDAD DE NO TERMINAR CON VAN = 0 (APROXIMADAMENTE 97,7% QUE SI TERMINA). CUL ESCOGER A O B? DEPENDE DE LA ACTITUD FRENTE AL RIESGO. (GENERALMENTE ES ADVERSO AL RIESGO).

Evaluacin de proyectos. Sensibilizacin de proyectos.

Escenario COSTOS Optimista Normal Pesimista
Escenario COSTOS

Evaluacin de proyectos. Sensibilizacin de proyectos.

VAN

TIR Escenario INGRESOS Optimista Optimista Normal Pesimista VAN / TIR VAN / TIR ????? Normal VAN / TIR VAN / TIR ????? Pesimista ????? ????? VAN / TIR

Escenario INGRESOS Optimista Normal Pesimista

VAN

TIR