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LVOLUTION CONOMIQUE ET FINANCIRE DANS LES PAYS AFRICAINS DE LA ZONE FRANC

volution rcente des marchs de titres de dette publique en Afrique

ENCADR 3

volution rcente des marchs de titres de dette publique en Afrique 1


Les missions de titres de dette publique sur le continent africain, libells en monnaie locale, sont restes relativement dynamiques depuis 1995. Si lencours de ces titres atteignait en moyenne 15 % du PIB sur la priode 1995-2000, il sest tabli 26 % sur la priode 2001-2006 et 24 % sur 2007-2011. Lvolution apparat contraste selon la sous-rgion considre. Un dveloppement soutenu des missions de titres publics a ainsi t enregistr dans les pays dAfrique subsaharienne (ASS), particulirement en UEMOA, o lencours des titres publics a reprsent 6,5 % du PIB en 2011, contre 0,1 % en 2000, tandis que la tendance pour les pays africains revenus intermdiaires a plutt t oriente la baisse sur la dcennie 2000. La poursuite de la hausse des missions de titres publics entre 2008 et 2011 en Afrique Une reprise marque des missions partir de 2008, aprs un recul entre 2005 et 2008 Entre 2005 et 2008, lencours moyen des titres publics mis par les pays africains rapport au PIB est pass de 25,5 % 20,3 %, sous leffet principalement de la forte diminution des missions observe dans les principaux pays animateurs du march lchelle continentale, en particulier lAfrique du Sud (dont lencours de titres de dette publique a t ramen de 30,6 % du PIB en 2005 24,3 % en 2008) et le Maroc (de 48,1 % 41,3 %) (cf. graphique A). compter de 2008, un regain dactivit a cependant t observ sur les marchs de la dette publique en Afrique, lencours passant de 20,3 % du PIB en 2008 27,1 % en 2011, tir par les hausses enregistres en Afrique du Sud (de 24,3 % en 2008 34,9 % en 2011) et au Botswana (de 28,4 % en 2008 53,8 % en 2010). Une hausse rgulire en Afrique subsaharienne, notamment en UEMOA, sur la dcennie 2000 En Afrique subsaharienne (hors Afrique du Sud et Maurice), lencours de titres publics rapport au PIB sest inscrit en hausse modre, mais rgulire, au cours de la dcennie, passant de 11,5 % en 2000 14,7 % en 2011. Lessentiel Graphique A volution des encours de titres publics en Afrique de 2000 2011
(en % du PIB)
40 35 30 25 20 15 10 5 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Moyenne Afrique Moyenne ASS (a) Moyenne ASS PPTE (b) Moyenne ASS non PPTE (c) Moyenne UEMOA Afrique du Sud 0 2007 2008 Bnin Burkina Faso Cte dIvoire Guine-Bissau 2009 Mali Niger Sngal Togo 2010 2011 1 000 500 2 000 1 500

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Graphique B volution des missions de titres publics en UEMOA de 2007 2011


(en milliards de francs CFA (XOF))
2 500

(a) ASS hors Afrique du Sud, Maroc, Maurice, Tunisie (b) ASS pays PPTE : Bnin, Burkina Faso, Burundi, Cte dIvoire, thiopie, Ghana, Guine-Bissau, Malawi, Mali, Niger, Ouganda, Rwanda, Sngal, Tanzanie, Togo (c) ASS pays non PPTE : Botswana, Kenya, Maurice, Nigria, Afrique du Sud Sources: Banques centrales et ministres des Finances Calculs : Banque de France
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Source: BCEAO Calculs : Banque de France

Lchantillon Afrique est constitu des pays suivants : Afrique du Sud, Bnin, Botswana, Burkina Faso, Burundi, Cte dIvoire, thiopie, Ghana, Guine-Bissau, Guine, Kenya, Malawi, Mali, Maroc, Maurice, Namibie, Niger, Nigria, Ouganda, Rwanda, Sngal,Tanzanie,Togo et Tunisie.

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volution rcente des marchs de titres de dette publique en Afrique

de cette hausse sest opr en 2009, o lencours a t port de 10,5 % 13,7 % du PIB, en lien avec la hausse observe dans la majorit des pays dASS et en particulier au Botswana. En UEMOA, les missions de titres publics sont ressorties en constante progression sur la dcennie 2000, les encours reprsentant 6,5 % du PIB rgional en 2011, contre seulement 0,1 % en 2000 (cf. graphique B). Cette hausse a t particulirement marque partir de 2008, lencours passant de 2,6 % du PIB 6,5 % trois ans plus tard. Les missions de titres publics ont t trs dynamiques en Cte dIvoire et au Bnin, les encours sur PIB passant, respectivement, de 3,0 % et 3,8 % en 2008 7,7 % et 9,2 % en 2011. Une maturit encore insufsante des marchs nanciers africains

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Une faible diversication des catgories de dtenteurs de titres publics Sur les diffrents marchs de la dette publique en Afrique, les investisseurs restent majoritairement des tablissements nanciers (banques et compagnies dassurance). Ces tablissements dtenaient en moyenne sur la priode 2007-2009, plus de 60 % des encours de titres publics. Les investisseurs du secteur non nancier, incluant les non-rsidents, sont particulirement importants en Afrique du Sud, au Ghana et en Ouganda, ces pays ayant opt pour un contrle des changes plus souple que dans dautres pays africains (notamment en Zone franc) et bnciant, par leur recours la notation et des missions internationales, dune meilleure visibilit auprs des investisseurs internationaux. Rpartition des encours de titres publics par dtenteur
(en % de lencours total, moyenne 2007-2009) Secteur nancier Institutions Banques nancires non bancaires 15,1 35,6 20,2 0,2 34,8 26,2 60,1 2,7 49,6 37,4 21,7 13,4 25,0 69,8 48,5 25,0 59,8 0,0 34,4 30,8 31,8 28,4 Secteur non nancier 48,8 10,8 2,6 33,9 10,2 20,4 5,2 18,6 29,8 4,9 31,5 Banque centrale 0,5 68,8 36,4 3,3 2,8 44,5 0,0 7,9 10,4 29,8 8,3

Afrique du Sud Burundi thiopie Ghana Kenya Malawi Maroc Nigria Ouganda Rwanda Moyenne Afrique

Sources : Banques centrales et ministres des Finances Calculs : Banque de France

Une proportion leve dmissions court terme Si la structure par terme des encours de titres montre sur la priode rcente un allongement progressif des maturits, une proportion leve de pays africains continue de se nancer court terme sur leurs marchs domestiques. Les pays de lUEMOA, mais galement des pays revenus intermdiaires tels que le Maroc et le Botswana, mettent majoritairement des bons du Trsor, moins dun an, tandis que lAfrique du Sud, le Kenya, Maurice, la Tanzanie et le Nigria recourent davantage des missions obligataires. Lanciennet du dveloppement du march local des titres publics, la rgularit des missions et la conance progressivement acquise dans la signature de lmetteur souverain apparaissent comme des facteurs dterminants de la capacit dun pays allonger la maturit de ses titres (cf. graphique C). .../...

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Une forte prdominance de lendettement extrieur dans une majorit de pays africains Si les pays ayant su dvelopper un march de titres publics actif (tels lAfrique du Sud, le Kenya, Maurice, la Tanzanie et le Nigria) privilgient un endettement domestique, en monnaie locale, an notamment de rduire leur exposition au risque de change, une majorit de pays africains continue de recourir prioritairement lendettement extrieur pour se nancer (cf. graphique D).

Graphique C Rpartition des encours de titres publics par instruments n dcembre 2010
(en % de lencours total)
Afrique du Sud Kenya Maurice Tanzanie Nigria Namibie UEMOA Botswana Maroc 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Bons du trsor Obligations

Graphique D Ventilation de la dette publique totale moyenne 2007-2009


(en % de lencours total)
Botswana Afrique du Sud Nigria Kenya Maurice Maroc Ghana thiopie Rwanda Tanzanie Malawi Guine Bnin Sngal Ouganda Burkina Faso Tunisie Cte dIvoire Togo Niger Mali Burundi 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Dette publique intrieure Dette publique extrieure

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Sources: Banques centrales et ministres des Finances Calculs : Banque de France

Sources: Banques centrales et ministres des Finances Calculs : Banque de France

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