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MACROECONOMIE

Chapitre 1 : LES MODELES DE LA SYNTHESE - LE MODELE IS-LM - LE MODELE IS-LM EN ECONOMIE OUVERTE MUNDELL-FLEMING CHAPITRE 2 : LES ELEMENTS DE DYNAMIQUE ECONOMIQUE - CROISSANCE - EMPLOI : LOI OKUN - CROISSANCE DE LA MASSE MONETAIRE ET INFLATION - INFLATION CHMAGE : LA COURBE PHILLIPS INTRODUCTION :
LA THEORIE MACROECONOMIQUE :

Par dfinition, la macroconomie sintresse la structure, la performance et aux comportements de lconomie dans sons ensemble. La principale proccupation des macroconomistes est danalyser et comprendre les dterminants des principales tendances agrges de lconomie : le PIB, lemploi (N), linflation, et les transactions internationales. En particuliers, la macroconomie tente dexpliquer les causes et limpact des fluctuations du PIB (cycles conomiques) ainsi que les dterminants les plus importants du sentier de long terme du PIB. On va sintresser aux politiques conomiques car la performance conomique et la politique conomique sont lies. Les performances conomiques ont empiriquement un impact sur les rsultats des lections dans les pays dmocratiques. Les recherches ont montr que le rsultat des lections dpend en partie des performances conomiques tel que mesures par trois indicateurs : inflation (), chmage (U) et croissance (g). La thorie macroconomique propose un ensemble de visions diffrentes du monde en tous cas dans la manire o lconomie fonctionne dans sons ensemble. Par dfinition, une thorie est une reprsentation simplifie de la ralit, elle est ncessairement simplifie car le monde rel est complexe, on ne peut modliser toutes les interactions entre les agents. Le problme pour les conomistes est de saisir dans des modles la complexit du monde rel. Souvent, les conomistes sont en dsaccord concernant le modle correct de lconomie. Il existe sept sources de dsaccord et de controverses : - Nous avons toujours une connaissance limite du fonctionnement de lconomie. - Les conomistes sintressent de plus en plus de problmes. - Le nombre de facteurs conomiques rentrant en ligne de plus en plus important. - Les diffrences de fondements dordre philosophiques. - Les diffrences de jugement de valeur. - Les diffrences de sympathies sociales. - Les diffrences de mthodologies. A la diffrence de la microconomie beaucoup plus consensuelle, il existe plus de dbats en macroconomie.

LES POLITIQUES MACROECONOMIQUES :

Quel est le rle, les objectifs et les instruments de ces politiques ?

Des dsaccords importants entre macro conomistes existent, ces dsaccords portent moins sur les objectifs ultimes des politiques conomiques (croissance importante, chmage faible, inflation modr, quilibre extrieur) que sur les questions thoriques, sur les preuves empiriques et le chois des instruments (politique budgtaire, taux dintrt, offre de monnaie Ms). Le choix des instruments quon utilise pour atteindre les objectifs ultimes dpendra de lanalyse des causes des problmes macroconomiques. Il existe deux principales coles de pense : - Les noclassiques - Les keynsiens La question principale qui les oppose est le rle de ltat ou le rapport entre le modle et la ralit. Pour les noclassiques, ltat doit intervenir le moins possible et laisser faire le march. A linverse, les keynsiens veulent que ltat interviennent via des politiques budgtaires et montaires car le march ne peut pas rguler les choses sans aides. Dans une mission de radio la BBC en 1934, J.M Keynes distingue deux grands types dconomistes qui sont spars par un gouffre : dune part, il y a ceux qui croient que le systme conomique actuel est long terme un systme qui sauto-ajuste mme si cest avec des grincements, des gmissements et des secousses et avec des retards, des interfrences extrieures et des erreurs [] de lautre ct du gouffre, il y a ceux qui rejettent lide que le systme conomique existant est de manire significative autorgulateur. La force de lconomie autorgulatrice vient de ce quelle a derrire elle presque lensemble du corpus de pense conomique organis des cent dernires annes [] par consquent, si les hrtiques de lautre ct du gouffre veulent dmolir les forces de lorthodoxie du XIXme [] ils doivent les attaquer dans leur citadelle.

DE LA GRANDE DEPRESSION A LA REVOLUTION KEYNESIENNE :

En macroconomie, lune des principales forces qui permet lmergence de nouvelles ides est la marge des vnements. La crise de 1929 a permit lapparition de la macroconomie moderne qui apparat avec John Maynard Keynes en 1936 dans La Thorie Gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie. De la mme manire, la stagflation va permettre la rsurrection de la thorie noclassique. Selon Olivier Blanchard, avant Keynes, la macroconomie ressemblait un breuvage intellectuel de sorcire : beaucoup dingrdients, certains taient exotiques, plusieurs ides perspicaces mais aussi beaucoup de confusion. . Selon Ben Bernanke en 1995 comprendre la grande dpression est le saint graal de la macroconomie. . Le krach de 1929 a ouvert une des priodes les plus dramatiques de lhistoire de lconomie capitaliste. Du 23 au 24 octobre 1929, le Dow Jones a chut de 29.5% avec des chutes de prix verticales. Il y dbat quant aux causes de leffondrement du march des actions et quant la relation entre cet effondrement et la grande dpression et la crise conomique qui a suivit. Pendant les annes 1920, les Etats Unis contrairement dautres conomies connaissaient une prosprit croissante, tous les oprateurs sur les marchs financiers sont enthousiastes et cet optimisme est partag par les agents conomiques. En novembre 1928, Herbert Hoover obtient linvestiture du parti rpublicain pour la prsidentielle, dans son discours dinvestiture Stamford, il dclare : Nous, en Amrique aujourdhui, sommes plus proches de triompher dfinitivement de la pauvret que ce fut jamais le cas dans lhistoire de tous les pays, la pauvret disparat devant nous. Nous navons pas encore atteint lobjectif mais si nous avons lopportunit de continuer les politiques de ces huit dernires annes, nous devons bientt avec laide de Dieu voir le jour o la pauvret sera bannie de cette nation. . Dans la dcennie qui a suivit ce discours, la plus part des conomies industrialises ont connu la pire crise de leur histoire tel point que de nombreuses personnes se sont demandes dans les annes 1930 si le capitalisme pouvait survivre. Aux Etats Unis, le krach de 1929 est intervenu pendant la phase descendant dun cycle, le problme est le suivant : la premire phase de la partie base du cycle navait rien danormal par rapport aux cycles prcdents, cest seulement dans la seconde partie du cycle bas (1931 -1933) que la dpression devient anormal. Do la question : Comment la rcession des annes 1929-1930 est devenue la grande dpression de 1931-1933 ? Les conomistes sont aujourdhui daccord pour dire

que leffondrement catastrophique des annes 1931-1933 est en partie d un ensemble derreurs de politiques conomiques. Selon Bernanke, cest le rsultat dune mauvaise politique budgtaire, montaire et fiscale. Pourtant la production et la croissance vont seffondrer et partout le chmage augmente en flche. Formule du taux de croissance. Aux Etats Unis, le taux de chmage en 1929 est de 3.2%, en 1933, il est de 25.2%. En moyenne, le chmage sur les annes 1930 est de 18%. Il faudra attendre 1941 pour que le taux de chmage repasse sous la barre de 10%. Pendant le New Deal, de 1933 1937, le PIB va augmenter de 47% et pourtant, le chmage reste des niveaux levs. Les pays qui ont t le plus touch par la crise part les Etats Unis sont le Canada, lAllemagne, la France, lItalie, la Belgique, la Tchcoslovaquie ainsi que la Pologne. Dautre pays ont t relativement pargns : le Royaume Uni, les pays scandinaves et le Japon. On est dans une priode de dflation. La vision dominante est lapproche noclassique qui trouve ses racines dans les travaux de Smith en 1776 et Walras en 1871. Cette approche met en avant le laissez faire, les noclassiques veulent fortement limiter le rle de lEtat. Pour les noclassiques, les comportements doptimisation vont se traduire par lexistence dun optimum social en situation de concurrence pure et parfaite. Selon la Loi de Say, loffre cre sa propre demande. Si cest le cas, il y aura toujours une demande derrire donc il ny a pas de problmes de dbouchs et par consquent pas de surproduction. La thorie noclassique ne permet pas de comprendre la grande dpression. Pour Keynes, la situation des annes 1930 est systmatique des insuffisances de la thorie noclassique. Cette situation montre que la thorie noclassique est fausse pour Keynes. En particulier, la Grande Dpression montre que les mcanismes de prix sont incapables dassurer la coordination entre les agents conomiques. Chez les noclassiques, quand il y a un dsquilibre entre loffre et la demande, il y a variation du prix qui va permettre dassurer lgalit entre offre et la demande au plan macroconomique. Pour Keynes, tout ceci est faux, lapplication de la thorie noclassique au monde rel la suite de la crise de 1929 explique pour partie limportance du dsastre. Lexplication propose par Keynes de la crise de 1929 insiste sur linsuffisance de la demande. Lapport majeur de Keynes est la demande effective qui soppose la thorie noclassique. Selon les conomistes noclassiques, si la demande baisse au plan macroconomique, les prix doivent varier en consquence : Yd P Y et N A la suite du krach de 1929, on laisse fonctionner les mcanismes des prix, on libralise encore plus lconomie, le PIB et lemploi ne retrouvent pas le niveau de plein emploi, ces deux indicateurs seffondrent. Pour certains noclassique, si les mcanismes des prix nont pas fonctionn cest quon ne les pas laisss agir assez longtemps. A partir de 1933, les politiques interviennent avec des politiques keynsiennes pour redresser la barre . Pour les noclassiques, il aurait fallu attendre que la crise arrive son terme delle-mme au lieu dintervenir en 1933. Pour ces noclassiques, la crise tait la consquence du surinvestissement durant le Boom de lconomie qui avait prcd le Krach de 1929.Pour ces conomistes, il aurait fallu attendre que la crise arrive son terme car le choix tait entrez une crise aujourdhui ou une crise demain. Pourtant les gouvernements suivent les recommandations de Keynes et la crise de 1929 tait un problme de demande effective.

LES PRINCIPALES ECOLES DE PENSEES EN MACROECONOMIE DEPUIS KEYNES :

A la suite de la seconde guerre mondiale et de la mise en uvre des politiques keynsiennes, le chmage de masse disparat, ces rsultats ont eu une influence importante sur la diffusion des ides de Keynes. Il y a consensus autour des ides keynsiennes la libration. Le gouvernement doit intervenir dans lconomie pour assurer le plein emploi (u=2%-3%). En Grande Bretagne, on met en place lEtat providence sous linfluence de Beveridge qui publie en 1944 Full employment in a free society. En France, il y a mise en place la libration du programme du conseil national de la rsistance qui est un compromis entre gaulliste, sociaux dmocrates et communistes. Partout, la

guerre est suivit des Trente Glorieuses qui est lge dor du keynsianisme. Tous les gouvernements mnent des politiques keynsiennes. En Europe de lOuest, sur la priode 1950-1973, le taux de croissance moyen est de 4.08%. LES TAUX DE CROISSANCE ANNUELLES MOYENS 1913-1950 1.15% 2.84% 2.21% 1950-1973 5.05% 3.93% 9.29% 1973-1998 2.1% 2.99% 2.97%

FRANCE ETATS UNIS JAPON

A la suite des chocs ptroliers de 1973 et de 1979, on constate la coexistence de deux phnomnes linflation et le chmage : cest la stagflation. Cette coexistence nest pas possible dans la thorie keynsienne et elle va permettre le retour des no classiques en particulier les montaristes avec comme chef de file Milton Friedman. Friedman avait thoris ds 1968 la coexistence de linflation et du chmage. Dans les annes 1970 apparaissent les nouveaux classiques (nouvelle cole classique) qui sont beaucoup plus radicaux que les montaristes et qui vont contribuer rformer les conomies et les libraliser fortement. Le chef de file de cette cole est Robert Lucas. Le point commun entre les nouveaux classiques et les montaristes est que les politiques de relance ne sont pas efficaces, elles sont mme nocives. Pour ces coles de pense, lEtat ne peut pas stabiliser les fluctuations conomiques et donc, il ne devrait pas essayer de le faire. Lorsque les conomies subissent des perturbations, il faut laissez faire les marchs et les principales variables macroconomiques finiront par retourner assez rapidement vers leurs niveaux naturels (Yn, Un). Par consquent pour eux, les politiques de gestion de la demande ne font que crer des distorsions conomiques. Les politiques keynsiennes expliquent pour partie la stagflation des annes 1970.

a. LES

MONETARISTES

Pour les montaristes, les gouvernements ne peuvent pas stabiliser les fluctuations de N et Y pour trois raisons principales : - Il y a un retard interne des politiques budgtaires et fiscales (retard entre la dcision et sa mise en uvre). - Retard externe des politiques montaires. Il faut du temps entre la mise en uvre dune politique montaire et le moment o elle commence faire sentir ses effets. - Quelle est la valeur prcise du taux de chmage naturel (Un) ? Pour les montaristes, il faut viter de mener des politiques discrtionnaires c'est--dire des politiques qui changent en fonction des circonstances. Aux politiques discrtionnaires, il faut prfrer les rgles et en particulier la politique montaire doit tre fonde sur des rgles strictes. Une rgle consiste dire quon va faire tant et quon sy tient. Les keynsiens vont dfendre les politiques discrtionnaires et les montaristes les rgles. uvres majeurs des montaristes : - un article de Friedman de1968, The Role Of Monetary Policy - Friedman, Schwartz, A Monetary History Of The US

b. LA NOUVELLE ECOLE CLASSIQUE Ne dans les annes 1970 aux Etats Unis, le principal conomiste de la nouvelle cole classique est Robert Lucas. Les nouveaux classiques tout comme les montaristes pensent que les conomies sont naturellement stables si elles ne sont pas perturbes par des croissances anormales de la masse

montaires. Ils vont plus loin que les montaristes, pour les montaristes, les politiques montaires de relance permettent daccrotre momentanment le PIB et donc faire baisser momentanment le chmage. Pour les nouveaux classiques, mme court terme, les politiques montaires nauront aucun effet sur la croissance et lemploi si les agents peuvent les anticiper, comme les agents sont rationnels, ils vont anticiper la plupart de ces politiques. Comme les montaristes, les nouveaux classiques sont opposs aux politiques discrtionnaires et prfrent les rgles mais les arguments quils avancent en faveur des rgles sont diffrents : - La proposition dinefficacit des politiques conomiques. Sangant et Wallace (1975-1976) montrent que seules les dcisions alatoires arbitraires ou alatoires des autorits peuvent avoir des effets sur les variables relles (Y et U). Les autres dcisions vont tre anticipes par les agents rationnels. - La critique de Lucas, selon cette critique de 1979, on ne peut passe fonder sur les modles macroconomiques traditionnels pour prvoir les consquences des politiques conomiques. A la suite des travaux keynsiens partir des annes 1950, les conomistes construisent des modles macro conomtriques contenant un grand nombre dquations macroconomiques et ces modles macroconomiques sont utiliss pour faire des prvisions c'est--dire pour prdire la croissance de demain, lemploi de demain Par exemple, dans ces modles, on a la fonction de consommation : C=cYd+Co avec Yd=Y-T et la fonction dinvestissement, I=-j*r+Io. Une fois que le modle est construit, on reprend toutes les donnes : * + Yd =* +. A partir de l, on estime les paramtres Co, c, j et Io. Lucas critique ces modles et leur pouvoir de prdiction car cette manire de procder suppose que les paramtres soient constants. Or, daprs Lucas, la suite des politiques conomiques, les agents vont changer leur comportement pour sadapter aux politiques conomiques ce qui va changer la valeur des paramtres des modles. Par exemple, si le gouvernement augment les dpenses publiques, les agents vont sattendre payer davantage dimpts demain donc ils vont conomiser plus et par consquence, leur propension marginale consommer va diminuer. - Kydland et Prescott, argument de lincohrence temporelle des politiques discrtionnaires. Daprs cet argument, la performance des conomies peut tre accrue si les politiques montaires sont retires des mains du politique pour tre confies des autorits indpendantes. La nouvelle cole classique devient lcole dominante en conomie, elle influence fortement les politiques publics et en particulier la suite des recommandations des nouveaux classiques, de nombreux gouvernements vont mettre en place des politiques de dsinflation la fin des annes 1970 et au dbut des annes 1980. Les nouveaux classiques ont montr dans leurs travaux quon peut faire diminuer linflation sans que cela ait un impact sur le taux de chmage et lactivit. Les politiques de dsinflation sont sans cot en termes de croissance et de chmage. Il apparat trs rapidement dans la ralit que la dsinflation provoque partout une baisse de la croissance et une hausse du chmage. La dsinflation nest donc pas sans cot et cette hausse du chmage va permettre lapparition des nouveaux keynsiens. Les nouveaux keynsiens sont assez proche des nouveaux classiques une diffrence prs, chez les nouveaux keynsiens, les marchs peuvent tre en dsquilibres court terme alors que pour la nouvelle cole classique les marchs sont toujours lquilibre. Chez les nouveaux keynsiens, il y a dans lconomie des rigidits de prix et de salaires, autrement dit, les prix et les salaires ne changent pas tous les jours en raison de ces rigidits. Les politiques discrtionnaires peuvent tre efficaces au moins court terme et les dsinflations auront un cot temporaire en termes de chmage et de croissance. Les principaux conomistes de cette cole sont : Stiglitz, Mankin, Bernanke, Blanchard. Les post keynsiens reviennent en force depuis la crise de 2009, ils continuent les travaux de Keynes et surtout de ses quatre principaux disciples : - Joan Robinson - Nicholas Kaldor

Michael Kalecki qui insiste sur limportance du partage de la valeur ajoute entre salaire et profit. Si les profits augmentent trop par rapport au salaire, la croissance sera plus faible. Depuis les annes 1950 et la mise en uvre des politiques dsinflationnistes, la rpartition de la valeur ajoute sest dforme en faveur du profit. La diminution de la consommation entrane un endettement des mnages. La hausse de la part des profits pourrait compenser la diminution de la consommation sil y a investissement mais celui-ci ne sest pas produit car les 10% c'est--dire la perte des salaris ont t rinvestit dans les marchs financiers. Hymen Minsky a montr au dbut des annes 1980 limpact dsastreux quaurait la libralisation de la finance. Pour Minsky, au cours du cycle pendant la phase haute du cycle, les agents conomiques vont avoir tendance oublier les crises passes et en particulier les banques, il arrivera un jour o un moment Minsky apparatra c'est--dire un moment o les agents seront insolvables ce qui va provoquer une crise sur les marchs financiers.

CHAPITRE I : LES MODELES MACROECONOMIQUES DE LA SYNTHESE


S1. LE MODELE IS-LM EN ECONOMIE FERMEE (HICKS, HANSEN, SAMUELSON) S2. LE MODELE IS-LM EN ECONOMIE OUVERTE (MUNDELL, FLEMING) S3. LE MODELE AS-AD INTRODUCTION: Dans les annes 1930, la thorie keynsienne a constitu une avance majeure et elle sest impose dans laprs guerre comme thorie conomique dominante. Pourtant, cest moins au travers de la thorie gnrale de Keynes que ses thories se sont diffuses mais cest principalement partir dun schma construit par un conomiste no classique Sir John Hicks en 1937 Mister Keynes and the Classics : a suggested interpretation qui essaye de faire la synthse entre Keynes et les classiques. Cette prsentation de Hicks a t reprise et diffus par un autre conomiste noclassique Alvin Hansen A guide to Keynes (1948). Ce modle IS-LM a t popularis par le manuel qui restait pendant trs longtemps la rfrence en macroconomie, le manuel de Samuelson Macroeconomics (1968). Vers la fin des annes 1960, les conomies qui taient jusqualors assez fermes souvrent sur lextrieur et dans ce contexte, le schma IS-LM va tre adapt lconomie ouverte par Mundell et Fleming. Dautres extensions du modle IS-LM sont possibles et en particulier, on peut lever lhypothse de fixit des prix, on obtient alors le modle AS-AD.

S1. LE MODELE IS-LM EN ECONOMIE FERMEE


Cest le modle le plus connu en macroconomie pour plusieurs raisons : - Modle lgant, pdagogique, comprhensible facilement.

Permet de donner un cadre conceptuel aux dbats et politiques conomiques et en particulier au dbat concernant la politique conjoncturelle : Faut il prfrer les politiques montaires ou les politiques budgtaires ? Quelles combinaisons des deux faut-il annoter ? Modle trs souple, il peut tre facilement amand.

1) LE MODELE DE BASE
Le modle de base suppose que les prix soient fixes, lajustement des marchs se fait par les quantits. - Loffre globale YS va toujours suivre la demande globale YD. Il sagit dun modle de synthse entre les anciens noclassiques (Walras) et les travaux de Keynes. Lesprit du modle est keynsien parce que la demande dtermine loffre et dans le cas gnral, lquilibre, lconomie ne se trouve pas au plein emploi et par consquence, il y a du chmage involontaire c'est--dire quil y a un certain nombre dindividus qui seraient prt travailler au taux de salaire courant sur le march du travail mais qui ne trouvent pas demplois en raison des contraintes macroconomiques. Par contre, la mthode du modle est noclassique puisque lapproche utilise est celle de lquilibre gnrale sur tous les marchs. Dans IS-LM, on a deux marchs : - Le march des biens et des services qui constitue le bloc rel - Le march montaire qui constitue le bloc montaire Selon la loi de Walras, si n-1 marchs sont lquilibre, alors le n me march sera aussi lquilibre. Sur chacun des marchs, il y aura une variable dajustement et cette variable dajustement sera une variable explicative de lquilibre sur lautre march : - Sur le march des biens et services, la variable dajustement est Y, le PIB. - Sur le march montaire, la variable dajustement est r, le taux dintrt -

A. LA COURBE IS
La courbe IS reprsente lensemble des couples ( Y ; r ) qui sont compatible avec lquilibre sur le march des biens et services, autrement dit, la courbe IS reprsente lensemble des couples ( Y ; r ) pour lesquels YS=YD (Offre = Demande). Les quations sont les suivantes : - YD = C + I + G = Demande C = C(Yd) = C(Y-T) avec 0 < < 1 Propension marginale consommer PmC - I = I(r) avec < 0 c'est--dire quand le taux dintrt augmente, linvestissement diminue. - YS = YD = Y Loffre rpond la demande, on suppose que le taux dutilisation des capacits (TUC) est infrieur 100%. Le TUC est une variable macroconomique importante puisquelle reprsente lcart entre le PIB observ et le PIB potentiel. Sur la base du stock de capital, on peut calculer le PIB potentiel (Ypot) et on va le comparer avec le PIB courant Yt. On observe lcart entre les deux PIB et on obtient ainsi le TUC = . Ce pourcentage nous donne une ide sur lEtat de sant de lconomie. En priode de crise, le TUC est de 60% environ contre 85% en temps normal. Tant quon nutilise pas tout le stock de capital, YS = YD, si la demande augmente, les entreprises vont faire tourner un peu plus les machines. Pour obtenir la courbe IS, Y = C(Yd) + I(r) + G Y=C(Yd)+I(r)+G(s) Diffrentielle Totale : dY= dG=0 Les dpenses publiques ne varient pas. En posant dG=0, on obtient la pente de la courbe IS :

Avec, 1- >0. Car la propension marginale consommer, C/Y est comprise entre o et 1. I/r <0. Donc la pente de la courbe IS sera ngative dans le cas gnral. r

Courbe

IS

dans

le

cas

gnral

Les cas limites pour la courbe IS : Linvestissement ne dpend pas du taux dintrt r, dans ce cas l, on aura une courbe IS qui sera verticale, tendra vers 0. Dans ce cas limite, la politique budgtaire sera trs efficace.

IS

IS

Y Y0 Y1 ou la sensilbilit de linvestissement au

Cas o la propension marginale est gale 1,

taux dintrt est infini, tendra vers +. La courbe IS sera horizontale et dans ce cas l, les politiques budgtaires seront totalement inefficaces. Gnralement, on considre ce cas limite non raliste, on lexclut de lanalyse. r IS

ATTENTION : Une courbe IS sera toujours dfinie partir de trois lments : La consommation Linvestissement Les dpenses publiques Si lune de ces donnes change, la courbe va se dplacer. Ainsi, si la consommation, linvestissement ou les dpenses publiques augmentent, on aura un dplacement dIS vers la droite. Et dans le cas dune diminution, cest un dplacement dIS vers la gauche.

B. LA COURBE LM
La courbe LM reprsente lensemble des couples (Y ;r) qui sont comptabiliss avec lquilibre sur le march de la monnaie. On construit cette courbe partir de trois quations : Ms=Mo, loffre de monnaie est exogne, elle est dcide par la banque centrale. Dans ce modle, la banque centrale ne dtermine pas le taux dintrt, elle va linfluencer, le taux dintrt se dtermine sur le march. La fonction demande de monnaie Md=Md(Y ;r), avec . Cette fonction demande de monnaie a t construite partir de lanalyse de Keynes. Pour Keynes, les agents dtiennent de la monnaie pour trois raisons : - Motif de transaction - Motif de prcaution : Faire face des dpenses imprvues, importance chez Keynes de lincertitude. - Motif de spculation : In ne sagit pas de spculer sur les marchs financiers, il sagit en fait davoir le choix c'est--dire avoir une certaine flexibilit sur le rapport au futur. La monnaie est lactif liquide par excellence et ce motif de spculation a pour fondement la prfrence pour la liquidit. La monnaie est le seul actif totalement liquide (utilisable tout de suit sans cot de transaction) et elle permet de saisir des opportunits de gains. Cette prfrence pour la liquidit va pousser les agents dtenir un actif (la monnaie) qui ne rapporte rien et dtenir un actif qui ne rapporte rien a un cot dopportunit (ce que jaurais pu gagner et que je ne gagne pas). Le cot dopportunit est reprsent par r. Dans ce modle, r mesure le prix quon accorde la liquidit. Md=Md(Y ;r), avec : Si le placement est rentable, on garde moins de monnaie. Md=Ms correspond Offre de Monnaie = Demande de Monnaie. Md(Y ;r) = Mo, cest lquilibre LM. La pente de la courbe LM est positive pour preuve, on crit la diffrentielle totale : dMo = de la pente de LM : , on suppose que dMo=0, il ne varie pas. On obtient alor lquation

Avec pente positive.

donc le tout nous donne

>0. Dans le cas gnral, la courbe LM a une

r LM dans le cas gnral.

Les cas limites : tend vers linfini, cela veut dire que la demande de monnaie est infiniment sensible au taux dintrt. =0. La courbe LM sera horizontale. Cest la trappe liquidit. La politique budgtaire sera trs efficace linverse de la politique montaire. r IS

Y spculation, la cela veut dire quil ny a pas de demande de monnaie pour motif de la politique montaire sera trs efficace linverse de politique budgtaire.

LM

Y De manire gnrale, la courbe LM se dplace dans deux situations : - Quant la prfrence pour la liquidit change, cest la pente qui change, plus la prfrence pour la liquidit est faible, plus la pente est importante. - En cas de politique montaire, si loffre de monnaie varie, on aura : Ms>0, dplacement vers la droite, cest une politique de relance. Ms<0, dplacement vers la gauche, cest une politique de rigueur.

C. LEQUILIBRE SIMULTANE

Lintersection entre IS et LM donne lquilibre sur le march des biens et de la monnaie. Algbriquement, pour trouver lquilibre, on rsout le systme deux quations et deux inconnues : , qui nous donne le revenu dquilibre et le taux dintrt dquilibre (Ye, re). Gomtriquement, cela correspond lintersection des deux courbes, cet quilibre dans ce modle est unique et il va changer si lune des deux courbes se dplace. r LM

re

IS Ye Y

REMARQUE : La courbe IS est appel ainsi parce que la condition dquilibre sur le march des biens est caractrise par lgalit entre lpargne globale et linvestissement global, lquilibre sur le march des biens scrit I=S. Dans un modle sans Etat, Y=C+I Y=C+S C+I=C+S ; donc I=S. Dans un modle avec Etat, Y=C+I+GYd=Y-T Yd=C+S Yd+T=C+I+G C+S+T=C+I+G ; donc S+t=I+G, lpargne globale=linvestissement global. T qui correspond limpt est une pargne force, on considre G comme une investissement.

INTEGRATION DES CAS LIMITES

IS Y Yo (on peut diminuer le taux dintrt mais lentrepreneur ninvestira toujours pas)

Is devient verticale partir du moment o il y a dspargne, si S<0, on aura I<0 et cela signifie quil y a destruction du capital (FBCF) ce qui nest pas possible. Lpargne peut au pire tre nulle. S

S<0

Intgrons maintenant dans la courbe LM les deux cas limites : r r

M2

En bleu, taux dintrt critique maximum, et en violet le taux dintrt critique minimum. En orange, tend vers 0, la demande de monnaie tend ne plus ragir au taux dintrt qui sont tellement lev que les agents ne dtiennent plus de monnaie pour motif de spculation. En vert, nous avons la trappe liquidit, les taux dintrts sont tellement bas, quil suffit de modifier un peu ces derniers pour que la production varie fortement, tend vers linfini.

Eo LM IS Y Ce premier graphique nous donne le cas gnral du modle IS-LM, Eo est lquilibre simultan sur les deux marchs. r IS LM

Y Ce second graphique est lexemple dune conomie qui va mal, il y a prfrence absolue pour la liquidit.

LM IS

Y Dans ce troisime graphique, nous avons une surchauffe de lconomie, le PIB est trs lev ainsi que le taux dintrt, ainsi, tous les agents placent leur argent.

2) LES POLITIQUES ECONOMIQUES DANS LE MODELE DE BASE


Trois types de politiques conomiques sont possibles dans le modle IS-LM : - Budgtaire, on fait varier les dpenses publiques ou les impts - Montaire - Policy mix Dans le cas dune relance budgtaire, IS se dplace vers la droite et en cas de rigueur, la courbe IS se dplace vers la gauche. On peut aussi mener une politique fiscale en faisant varier T, les impts. Dans le cas dune politique montaire, cest la banque centrale qui fait varier Ms de manire exogne. Si Ms>0, cest une politique de relance montaire, linverse, si Ms<0, cest une politique montaire de rigueur. Le policy mix consiste combiner la politique budgtaire et la politique montaire : G ou T et Ms. Dans tous les cas, la variation du taux dintrt r provoque par les politiques conomiques ne sera jamais neutre, parce que la variation du taux dintrt aura gnralement un impact sur linvestissement : <0. Si la suite dune politique budgtaire expansionniste, G>0, le taux dintrt augmente, r>0, linvestissement peut alors diminuer. Les politiques conomiques devront tenir compte de leffet dviction : G>0r>0I<0.

A. LES POLITIQUES BUDGETAIRES

Une politique de relance correspond un dplacement dIS vers la droite.

IS

LM

r1 r0

IS

Y0

Y1

Mme dans le cas gnral, lefficacit dune relance des dpenses publiques dpendra de la manire dont ces dpenses seront finances. Il existe trois manires de financer les dpenses publiques : - Les impts G=T>0 - Emission de bons du trsor (obligations dEtat). - Cration montaire interdit depuis le trait de Maastricht en Europe, cest le seigneuriage, cela consiste faire marcher la planche billets . G-T=Dficit Public G-T=Ms+B, B correspond lmission de bons du trsor. FINANCEMENT PAR LIMPT : Dans ce modle, limpt est prlev sur le revenu Yd=Y-T(Y) donc si on finance les dpenses publiques par limpt, la consommation va tre affecte, alors IS va se dplacer vers la droite mais moins que si la consommation navait pas baisse. LEMPRUNT : Dans ce cas, largent qui sera reu par le gouvernement en contrepartie des bons du trsor va tre remis en circulation dans lconomie par la hausse des dpenses publiques. Donc la courbe IS va se dplacer vers la droite d un montant correspondant G>0. Ce mode de financement est plus efficace que limpt car la consommation nen est pas affecte. FINANCEMENT PAR SEIGNEURIAGE (cration montaire) : Dans ce cas l, lEtat met de la monnaie en circulation pour financer ses dpense, cest une sorte de policy mix car lEtat combine politique budgtaire et une politique montaire. IS se dplace vers la droite ainsi que LM. Le seigneuriage permet de limiter la hausse du taux dintrt et permet dviter leffet dviction.

LM r LM

IS IS Y

Dans lensemble, lefficacit dune politique budgtaire dpendra de limportance de leffet dviction. ILLUSTRATION : Le gouvernement dcide une politique budgtaire finance par lemprunt ou limpt, LM ne bouge donc pas. r LM G>0 r1 r0 IS Y Y0 Y1 IS

Sans leffet dviction, lconomie serait en , leffet dviction est li au taux dintrt qui augment. Le segment *Y1 + mesure lampleur de leffet dviction c'est--dire la baisse de linvestissement priv qui est due la hausse des dpenses publiques : - Si leffet dviction est fort, les relances ont peu efficaces - Si leffet dviction est faible, les relances sont trs efficaces LES CAS LIMITES : on suppose chaque fois, une G>0 ECONOMIE DANS LA TRAPPE A LIQUIDITE

LM r IS IS

r1=r0 Y Y0 Y1 Le taux dintrt est tellement faible, que les agents dtiennent la monnaie sous forme liquide, leffet dviction est nulle, la relance est alors trs efficace. Pour rappel, on est dans le cas o Ms doit varier fortement pour que r change un tout petit peu car ECONOMIE EN SURCHAUFFE r LM tend vers linfini.

r1 IS

r0

IS

Y Y0=Y1 La politique budgtaire est inefficace, Y0=Y1 car leffet dviction est totale, G=-I. Par exemple, si G=100 I=-1

B. LES POLITIQUES MONETAIRES


Dans le cas gnral, une hausse de la masse montaire provoque un dplacement de la courbe LM vers la droite. r LM0 LM1

IS Y La politique montaire est une variation par la banque centrale de loffre de monnaie, la politique dopen market consiste acheter des titres pour mener une politique de relance. Dans le modle ISLM, nous navons pas de banques commerciales. Il existe deux manires de crer de la monnaie dans IS-LM : - Les politiques dopen market - Le seigneuriage qui consiste imprimer de la monnaie pour financer lconomie

LES CAS LIMITES : INVESTISSEMENT INSENSIBLE AU TAUX DINTERT : 0, la politique montaire est alors inefficace, en effet, le PIB reste inchang. LM1 LM0 Le taux dintrt diminue mais y reste inchang. Y0=Y1, r0>r1

IS Y

TRAPPE A LIQUIDITE : La politique montaire est toujours inefficace, Y0=Y1, et r0=r1. Le taux dintrt et le PIB ne varient pas. r LM0 LM1

IS Y

ECONOMIE SUR LA POSITION VERTICALE DE LM

LM0

LM1

IS

La politique montaire est efficace, on a la fois une baisse de r, r0>r1, et une augmentation du PIB, Y1>Y0.

C. LE POLICY MIX
Cest la combinaison dune politique montaire et dune politique budgtaire. Quand les autorits mnent un policy mix, les deux courbes se dplacent, G>0 provoque un dplacement de IS vers la droite et MS >0, un dplacement de LM vers la droite. A r LM0 LM1

IS1 IS0 Y Leffet sur r dpendra de lampleur relative des politiques. On peut trs bien maintenir r son taux initial avec un policy mix bien adapt ce qui permet de supprimer leffet dviction. La combinaison des deux politiques permet datteindre de meilleurs rsultats plus facilement. Autrement dit, il aurait fallut une hausse de G beaucoup plus importante pour atteindre Y1 laide dune politique budgtaire seule. Le policy mix permet dillustrer la rgle de Tibergen (1952), daprs cette rgle, une politique conomique doit avoir autant dinstruments que dobjectifs. Les instruments sont , et les objectifs sont , .

S2. INTRODUCTION A LECONOMIE OUVERTE


Dans la fin des annes 1960, les conomies souvrent progressivement. Dans ce contexte, il apparat que le modle IS-LM de base est plutt inadapt la ralit des conomies. Les conomistes Mundell et Fleming vont tendre ce modle lconomie ouverte. Louverture de lconomie comporte deux dimensions importantes : - Le march des biens et services, les consommateurs et les entreprises choisissent dsormais entre des biens nationaux et des biens trangers. - Louverture des marchs financiers, possibilit pour les dtenteurs de capitaux de choisir entre des actifs nationaux et trangers. Certains pays peuvent dcider de contrler les capitaux signifiant que les agents nationaux ne peuvent dtenir que des quantits limites dactifs trangers.

1) OUVERTURE SUR LE MARCHE DES BIENS ET SERVICES ET LE TAUX DE CHANGE


Pour effectuer leurs choix entre biens nationaux et biens trangers, les consommateurs et les entreprises vont devoir tenir compte du prix des biens trangers en termes de biens nationaux. Ce prix, cest le taux de change rel. Comme toutes variables relles, le taux de change rel nest pas observable, cest le rsultat dun calcul, il est calcul partir de deux taux de change nominaux, c'est-dire partir du prix relatif des devises.

1) LES TAUX DE CHANGE NOMINAUX


Il existe deux manires dexprimer un taux de change nominal : 1 euro = 1.30 USD, on fixe la monnaie nationale 1 et on laisse varier la monnaie trangre, cest la cotation au certain. 1 USD = y euros, on fixe la monnaie trangre 1 et on laisse varier la monnaie nationale, donc y=1/1.30=0.77. Cest la cotation lincertain. Pour la suite, nous allons adopter la cotation lincertain, nous allons prendre E, le taux de change nominal ct lincertain. Il existe deux types de rgimes de change : Les changes fixes, le taux de change nominal ne varie pas rgulirement, les taux de changes sont fixs par des accords entre Etats. Les changes flexibles ou flottants, le taux de change va varier toutes les minutes, il est dtermin sur le march des changes en fonction des variations de loffre et de la demande. En change flexible, lorsque le taux de change varie, on parle dapprciation ou de dprciation de la monnaie nationale. Une apprciation est une hausse du prix de la monnaie nationale en monnaie trangre. ATTENTION, LORSQUE LE TAUX DE CHANGE EST CTE A LINCERTAIN, UNE APPRECIATION CORRESPOND A UNE BAISSE DE E ET INVERSEMENT POUR UNE DEPRECIATION. En change fixe, les changes ne varient pas sauf si les Etats modifient leurs accords, dans ce cas, on parlera de dvaluation si E augmente et de rvaluation lorsque E diminue.

2) LES TAUX DE CHANGE REELS


Les taux de changes rels sont des taux de change qui sont calculs et non observs. Ces taux de change rels permettent de mesurer les prix des biens trangers en termes de biens nationaux. Par exemple, supposons que lEurope fabrique un seul bien, la Mercedes et les Etats Unis fabriquent uniquement des Cadillac. On va supposer : - Que la Cadillac cote 40000 $ - Que la Mercedes cote 30000 E, le taux de change ct lincertain (monnaie trangre quon fixe 1) est 1 $ = 0.80 . Le prix de la Cadillac en termes de Mercedes ? On convertit dabord 40000$ en , ce qui nous donne, 0.80*40000=32000, le prix de la Cadillac en termes de Mercedes sera de 32000/30000 = 1.07 (ATTENTION PAS DUNITE). Considrons les conomies avec un trs grand nombre de biens, nous allons utiliser des indices de prix, on va noter P, lindice qui mesure le niveau gnral des prix dans lconomie domestique : - Indices des prix la consommation - Ou le dflateur du PIB Cet indice tient compte du prix de tous les biens qui sont produits en France, P* est le niveau gnral des prix dans lconomie trangre. E est le taux de change nominal ct lincertain. On note , le taux de change rel. = , P* est le prix des biens trangers en , nous donne le prix des biens amricains en termes de biens europens, il ny a donc pas dunits. , le taux de change rel est construit partir de deux indices P et P* donc il ny a pas dunits autrement dit, son niveau est purement arbitraire. Pour rappel, il en va de mme pour les indices. RAPPEL SUR LES INDICES : On fixe en 2000, P=100 et on regarde comment P volue. Le niveau dun indice nest pas intressant, ce qui nous intresse, cest lvolution. . Le taux de change rel est construit partir dindice, son niveau na donc pas dimportance, linformation intressante est sa variation. =10% veut dire que les produits franais sont dsormais moins chers que les produits amricains. ATTENTION, on travail lincertain, si on a une baisse, on gagne en pouvoir dachat.

On parle dapprciation relle lorsque le prix relatif des biens domestiques en termes de biens trangers augmente (). Une dprciation relle est une baisse du prix relatif des biens domestiques en termes de biens trangers ().

2) LOUVERTURE SUR LE MARCHE FINANCIER


Keynes en 1936 a montr la PTI (parit des taux dintrts), louverture de lconomie permet aux dtenteurs de capitaux de dtenir des actifs nationaux et des actifs trangers et on va se poser la question : comment le choix entre ces deux types dactifs se fait il ? On va supposer que les agents ont le choix entre : - Titres europens - Titres amricains On va se supposer que se sont des titres dont lchance est de 1 an, au bout dune anne, nous recevons le capital investit plus des intrts. A lanne t, nous plaons 1 euros. Et est le taux de change nominal ct lincertain, pour chaque euros, on reoit .

Titres europens Titres amricains

Anne t 1 $

Anne t+1 (1+it)

* Signifie tranger , nous devons convertir cela en Euros, ce qui nous donne :

e signifie anticip (expected), il faut essayer de deviner le taux de change de demain. Le dtenteur de capital compare les placements aujourdhui et il ne sait pas forcment quel sera le taux de change dans un an, il doit le deviner. Ee est le taux de change nominal anticip pour lanne prochaine. Supposons que la mobilit des capitaux est parfaite donc les dtenteurs de capitaux peuvent placer nimporte o leur capitaux, dans ce cas, si on veut que les dtenteurs de capitaux dtiennent la fois des capitaux europens et des capitaux amricains, ces titres doivent avoir le mme taux de rendement. En mobilit parfaite, on doit avoir une galit des taux de rendement, sinon, les investisseurs dtiennent uniquement des capitaux europens et amricains.

Parit des taux dintrts non couverte : ( )

Le . dsigne un taux de variation, le tout reprsente le taux de dprciation anticip du taux de change nominal. Si on suppose que les taux dintrts et la dprciation anticipe sont relativement faibles, on peut rcrire cette galit comme suit :

, cest la PIT non couverte simplifie. Le taux dintrt nominal de lconomie domestique est gal au taux dintrt nominal tranger plus la dprciation anticipe du taux de change nominal. La PTI est globalement vrifie mais de nombreux lments peuvent engendrer des dviations : - Les cots de transaction. - Les rglementations nationales qui ne permettent pas toujours daller placer les sommes quon voudrait ltranger. - La non-comparabilit des actifs. - Les risques politiques (plus il y a de linstabilit, plus les gens demandent des taux importants). La mobilit pour toutes ces raisons peut ne pas tre parfaite, il faudra en tenir compte.

B. LES EFFETS DUNE DEPRECIATION SUR LA BALANCE COMMERCIALE

La balance commerciale, cest la diffrence entre les exportations et les importations. , on multiplie les importations par le taux de change rel, on exprime tout en monnaie nationale. Le taux de change rel intervient trois endroits, on aura donc trois canaux par lesquels une dprciation relle (hausse de ) va affecter la balance commerciale. - Si , on aura X car la dprciation relle rend les biens nationaux comparativement moins chres ltranger. Donc la demande trangre de biens nationaux va augmenter. - Si , on aura IM car la dprciation relle rend les biens trangers plus chres. - donc le prix relatif des biens trangers augmente ce qui fait quune mme quantit dimportation cote dsormais plus chre. Dans quelle mesure, une dprciation relle permet damliorer la balance commerciale ? La condition Marshall-Lerner, cest la condition sous laquelle une dprciation relle amliore la balance commerciale. De manire littraire, pour quune dprciation relle permette damliorer la balance commerciale, les exportations doivent augmenter suffisamment et les importations doivent diminuer suffisamment pour compenser la hausse de la valeur des importations. Autrement dit, les effets 1 et 2 doivent permettre de compenser leffet 3.

Je suppose que BC=0 et X=IM, c'est--dire une balance en quilibre. On a dans lquation, les taux de variations : - Des exportations - Des importations - Du taux de change rel

Cest la condition sous laquelle une dprciation relle engendre une amlioration de la balance commerciale. Donc, il faut que : Les tudes empiriques montrent que la condition Marshall Lerner est presque toujours vrifie, donc en gnral, une dprciation relle permet damliorer la balance commerciale. En change fixe, une dvaluation relle amliore la balance commerciale. La condition de Marshall Lerner est vrifie mais en gnral, on constate quil faut un certain nombre de priodes pour la vrifier. Une dprciation relle implique toujours une amlioration de la balance commerciale terme. A court terme, on constate en gnral que la balance commerciale se dtriore.

dprciation A C Effet 1, 2,3

Dans un premier temps, [A,B], la balance commerciale se dtriore car les effets 1 et 2 ne peuvent pas jouer, en effet, les commandes des exportations et importations se font souvent des mois lavance donc les entreprises ne peuvent pas ajuster immdiatement les volumes dimports et dexports. Les importations deviennent elles plus chres. A partir du point B, les trois effets vont commencer jouer. A la suite de la dprciation, les entreprises exportatrices et importatrices vont pouvoir jouer sur les quantits pour sadapter aux nouveaux taux de change. Le point C dsigne le point partir duquel la condition de Marshall Lerner est vrifie : 1+2>3.

3) LE MODELE DE MUNDELL ET FLEMING

A. LES HYPOTHESES DU MODELE


Les prix sont fixes, donc les marchs sajustent par les quantits. Loffre de biens et services va toujours suivre la demande (Yd dtermine Ys). Cest une situation de sous emploi des capacits de production donc la demande dtermine loffre. Les capacits de production sont constantes (stocke de capital fixe). Lconomie considre est petite, les variations des grandeurs macroconomiques domestiques auront un impact ngligeable sur les grandeurs macroconomiques dans le reste du monde, on considre les variables trangres (Y* et r*) comme des constantes. Tous les facteurs de production sont dtenus par les agents domestiques les agents domestiques ne dtiennent des facteurs de production ltranger : Production nationale=Revenu national=Y. Pour viter les complications, on suppose que les titres domestiques et les titres trangers sont parfaitement substituables, dans ces conditions, la dcision de dtenir des titres domestiques ou trangers ne dpendra que du diffrentiel de taux dintrt r-r* et des variations anticipes du taux de change . Autrement dit, si la mobilit des capitaux est parfaite, la PTI non couverte sera vrifie. La parit des pouvoirs dachats (PPA) nest pas vrifie :

B. LES CONDITIONS DEQUILIBRE


a) LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DES BIENS ET SERVICES A lquilibre sur le march des biens et services, on aura : ( ) X, m, et sont des paramtres >0, x mesure la sensibilit des exportations par rapport au revenu tranger, m mesure la sensibilit des importations par rapport au revenu national (propension marginale importer) et mesure la sensibilit du solde de la balance commerciale par rapport au taux de change rel. Equation de la courbe IS : Pente : Ordonne lorigine :

b) LEQUILIBRE SUR LE MARCHE DE LA MONNAIE - La condition -

dquilibre

est :

avec le stock de monnaie en terme rel qui est mis en contrepartie des

crdits lconomie

et

, le stock de monnaie qui est mis en contrepartie de lachat , avec le stock de monnaie qui correspond aux

de devises. Dans la ralit,

achats de devises que la banque centrale dtient en dbut de priode et correspond la variation des rserves en terme rel, en devises de la banque centrale. On va supposer que la banque centrale ne dtient pas de rserves donc . On devra distinguer deux cas :

En change flexible, la banque centrale nintervient pas sur le march des changes, donc en terme flexible, les rserves de change de la banque centrale ne varient pas . En change fixe, la banque centrale intervient sur le march pour maintenir la pari de la monnaie, la banque centrale va intervenir sur le march des changes pour maintenir la taux de change au niveau de la parit officielle en faisant varier ses rserves et las variations de rserves vont affecter loffre de monnaie nationale.

Apparat seulement en change fixe. La courbe LM se dplace vers la droite dans deux cas : - Lorsque >0 (politique dOpen Market) - Lorsque >0, la banque centrale augmente ses rserves de change (uniquement en change fixe). c) LEQUILIBRE DE LA BALANCE GLOBALE ET DE LA BALANCE DES PAIEMENTS Le solde de la balance globale est un document comptable de comptabilit nationale : En change flexible, donc BP=BG

BK retrace les entres nettes de capitaux dans un pays. La dcision de transfrer des capitaux dun pays lautre dpend de deux choses : - Le diffrentiel de taux dintrt la dprciation anticipe du taux de change Nous aurons deux cas : - Capitaux parfaitement mobile, on retrouve alors la PTI - La mobilit est imparfaite, les agents ne peuvent tenir compte du diffrentiel du taux dintrt que de manire progressive Cette quation est valable dans les deux cas, si la mobilit est parfaite, le paramtre k tendra vers linfini donc . Pour quil y ait quilibre sur le march des changes, il faut que BP=0 c'est--dire que le solde de la BP soit nul. - En change flexible, ce sont les taux de changes qui vont varier pour que BP=0, on aura alors, BP=BG=0 - En change fixe, ce sont les rserves qui vont varier et il faudra distinguer deux cas : A court terme, en change fixe, BG nest pas quilibre, les variations de rserves permettront dquilibrer la balance des paiements. A long terme, BG sera lquilibre grce aux variations de rserves passes donc BG sera gale BP une fois que loffre de monnaie se sera ajuste pour rtablir lquilibre de la balance globale. En change flexible ou long terme en change fixe, on aura BP=BG=0, BP=BC+BK=0 : ( )

Ceci est lquation de BG

BG correspond lquilibre sur le march des changes en labsence de variations des rserves.

A court terme en change fixe, R0, BP=0= (

, BG est non quilibre linverse de BP.

A court terme en change fixe, lquation BP sera diffrente de celle de BG :

Dfinition de la courbe BP : Pour chaque niveau du taux de change rel et des variations des rserves, la courbe BP dtermine le couple (Y ; r) qui correspond lquilibre sur le march des changes.

BP BP sera une droite pente croissante dans le plan (y ; r) Et elle sera parallle BG Y

Si les variations de rserves sont suprieures 0, BP se situera au dessus de BG (achat de devises) : r BP BG

Y Inversement, si la variation des rserves est <0, BP sera en dessous de BG : r BG BP

Y La pente de ces courbes est m/k, k est lindicateur de la fluidit des mouvements de capitaux, plus les capitaux seront mobiles, plus k tendra vers linfini et plus m/k tendra vers 0 et plus les courbes BP et BG seront horizontales : Si les capitaux sont parfaitement mobiles, on aura : r

Y Dans ce cas l, si k tend vers linfini, la PTI non couverte sera vrifie,

Si k tend vers 0, la mobilit sera trs faible, il y a contrle des capitaux, on aura alors BP et BG verticales : r

Y Lefficacit des politiques conomiques va dpendre de deux choses : - Le rgime de change (fixe ou flexible) - Le degr de mobilit des capitaux Pour rappel, la droite BG retrace lensemble des couples (Y ; r) qui sont compatibles avec lquilibre de long terme sur le march des changes pour un niveau du taux de change rel donn. Autrement dit, tout point qui ne se trouve pas sur BG correspond un dsquilibre de la balance globale soit un dficit, soit un excdent. r E BG A En A, la BG est en dsquilibre, on est en dficit.

YE

YA

RAISSONNEMENT : Au point A, le PIB est YA est le taux dintrt rA, or la seule composante de BG qui dpend de Y sont les importations donc les importations sont trop importantes au point A par consquence, au point A, la balance globale est dficitaire. Inversement pour les points au dessus de BG. Daprs lquation de la courbe BP, la courbe BP dpend du PIB ltranger et du taux dintrt ltranger. BP dpend galement du taux de change rel et de la variation des rserves. Donc, sil y a hausse du Y* baisse du r*ou dprciation ( augmente) ou si R>0 alors la courbe BP se dplace vers la droite. De la mme manire si Y*, r* ou E, BG se dplacera vers la droite. BP0 r BP1

Y Partant dune situation dquilibre, la dprciation de la monnaie domestique c'est--dire la hausse de ou la hausse du revenu tranger Y* vont amliorer le solde de la balance globale pour deux raisons : - La condition de Marshall-Lerner - Lamlioration du PIB tranger va stimuler les exportations Dans ce cas, le point dquilibre initial va donner un point dexcdent de la balance globale et la courbe BG va donc se dplacer vers la droite pour rtablir lquilibre :

r E0

BG0 BG1

Si le taux dintrt tranger r* diminue, il y aura une entre de capitaux donc le solde de la balance des capitaux va samliorer donc BG va devenir excdentaire.

4) EQUILIBRE MACROECONOMIQUE ET EFFICACITE DES POLITIQUES ECONOMIQUES SELON LE REGIME DE CHANGE


A. CHANGES FLEXIBLES OU FLOTTANTS
En changes flottants, la banque centrale nintervient pas sur le march des changes, les taux de changes sont dfinis par loffre et la demande par consquent, en changes flottants, la R=0. En changes flottants, on aura trois conditions dquilibre IS, LM et BP=BG, on aura trois variables endognes qui sont Y, r et . BP=0 BC+BK=0 BC=-BK Sur IS, la condition dquilibre est Y=C+I+G-BK On suppose dans ce qui suit que , la dprciation anticipe du taux de change nominal est nulle.

Pour LM, on a En change flottant, IS et LM ne dpendent pas de donc ces deux courbes suffisent pour pouvoir dterminer le revenu dquilibre et le taux dintrt lquilibre.

On remarque que le PIB tranger Y* nintervient pas dans lexpression de Ye, cest un argument avanc par les partisans des taux de changes flexibles. En rgime de changes flottants, la production nationale est sense ne pas dpendre de la production trangre, autrement dit, les changes flottants sont censes isoler la conjoncture nationale de la conjoncture trangre. Les mcanismes conomiques sont les suivants : Une rcession ltranger (baisse de Y*) va provoquer une dgradation des exportations nationales (baisse de X) ce qui va dgrader le solde de la balance commerciale et pour un solde de capitaux donn, cela va induire un excs doffre de monnaie nationale ou un excs de demande de devises ce qui va se traduire puisque les taux de changes sont flexibles par une dprciation de la monnaie nationale. Une dprciation va permettre damliorer le solde de la balance commerciale. Le taux de change dquilibre e est celui qui annule le solde de la balance globale :

A mquilibre simultan, re=r

Le taux de change rel dquilibre (RER) dpend positivement du PIB lquilibre (Ye ), si le revenu national augmente, cela stimule les importations ce qui va dgrader le solde de la balance commerciale donc le solde de BP et donc la monnaie nationale se dprcie : Ye IM BC BP e Le RER dpend ngativement du taux dintrt dquilibre : re BK BP e La monnaie domestique sapprcie. a) LEFFICACITE DE LA POLITIQUE MONETAIRE EN CHANGE FLEXIBLE En change flexible, les autorits montaires ont le contrle de la masse montaire et elles peuvent donc mener une politique montaire autonome, en effet, en changes flexibles, R=0 donc donc , les autorits montaires contrlent les quantits de monnaie en circulation. On a ici, le second avantage thorique des changes flexibles, les autorits montaires peuvent mener une politique montaire autonome. A partir de lquation Ye, on peut calculer le multiplicateur correspondant une politique montaire expansionniste : La seule diffrence avec le multiplicateur de lconomie ferme est la prsence de k .

Exactement comme en conomie ferme, LM se dplace vers la droite si la banque centrale mne une politique de relance. Le surcrot doffre de monnaie va provoquer une baisse du taux dintrt ce qui va stimuler linvestissement donc le PIB va augmenter.

LM0

LM1

re0 re1 rA IS1 IS0

BG0=BP0 BG1=BP1

Ye0 YA Ye1 Au point A, la balance globale est dficitaire (A sous BG) on aura donc une dprciation de la monnaie nationale. Cette dprciation de la monnaie nationale va stimuler les exportations, freiner

les importations et donc hausse de BC ( long terme, la condition de Marshall Lerner est toujours vrifie). Si la BC samliore, IS se dplace vers la droite ainsi que BP=BG. La politique montaire sera efficace mme plus quen conomie ferme : Ye1>YA Si les capitaux sont plus mobiles, BG=BP sera plus horizontale, dans ces conditions, la politique montaire sera encore plus efficace. Dans ce modle, la politique montaire est efficace en change flexible et est dautant plus efficace que les capitaux sont mobiles. Plus les capitaux sont mobiles, plus grande sera la dprciation ncessaire pour ajuster la BP. b) LA POLITIQUE BUDGETAIRE EN CHANGE FLOTTANT Pour rappel, dans le modle IS-LM en conomie ferme, la politique budgtaire est toujours efficace. En conomie ouverte, lefficacit de la politique budgtaire dpendra du degr douverture de mobilit des capitaux. On va montrer quen changes flexibles que plus les capitaux sont mobiles moins la politique budgtaire est efficace. G>0 Le multiplicateur correspondant cette politique est :

CAS DES CAPITAUX PEU MOBILES (BP tendra vers la verticale) : BP=BG0 BP1=BG1 LM

re1 rA

re0 IS1 IS0 IS2

Y e0 YA>Ye0 rA>re0 CAPITAUX TRES MOBILES

YA

Y e1

LM

rA re1 re0

BP1=BG1 BP0=BG0

IS0

IS2

IS1

Y e0

Y e1

YA

Y entrane la hausse de IM, donc la demande de devises augmente sur le march des changes donc le taux de change va se dprcier . La hausse du taux dintrt permet lentre de capitaux, celle-ci sera dautant plus forte quils sont mobiles. La demande de monnaie domestique augmenter et le taux de change rel va sapprcier . EFFET TOTAL : Il va dpendre de la mobilit des capitaux : - Si les capitaux sont peu mobiles, cest le premier effet qui lemporte car il y a peu de rentre de devises donc le taux de change se dprcie donc la balance des paiements samliore et la politique budgtaire sera plus efficace quen conomie ferme. - Si les capitaux sont trs mobiles comme dans la zone euro, cest le second effet qui lemporte car il y aura dimportantes entres de capitaux donc le taux de change sapprcie et par consquence, la politique budgtaire sera moins efficace quen conomie ferme.

B. LEQUILIBRE MACROECONOMIQUE EN CHANGE FIXE


En rgime de change fixe, la banque centrale intervient systmatiquement sur le march des changes pour maintenir le taux de change sa parit officielle en injectant ou en retirant des devises. Dans ce cas, les variations du taux de change ne permettent plus lajustement entre loffre et la demande de monnaie nationale sur le march des changes. Autrement dit, le taux de change rel devient une variable exogne. EXEMPLE : Un excs doffre de monnaie nationale sur le march des devises qui aura pour contrepartie un dficit extrieur, la banque centrale va acheter de la monnaie nationale et vendre des devises pour maintenir le taux de change sa parit officielle. R<0, , la composante de loffre de monnaie lie aux rserves devient une variable endogne comme y et r.

a) LEQUILIBRE
A court terme, en change fixe, on aura BP BG. i. LEQUILIBRE DE COURT TERME A court terme, la Banque centrale intervient sur le march des changes pour quilibrer la balance des paiements et BG court terme ne sera pas quilibr :

On a ici BP=BC+BK =0 en change fixe Equation LM : Avec la composante de la masse montaire dcide par la Banque centrale. Nous avons tenu compte dans LM de la Balance des paiements. Equation IS :

Pour trouver lquilibre, on rsout le systme : ( )

( )

INTERPRETATION : Daprs lquation de Ye, on voit quen change fixe, la conjoncture nationale nest plus indpendante de la conjoncture internationale (Y*), sil y a une rcession ltranger, il y aura rcession probablement dans lconomie nationale. Quelle est la variation de R qui permet de maintenir le taux de change ? IMPORTANT : Dans la ralit, rien ne garantit que les variations de rserves qui sont ncessaires pour dfendre la parit fixe restent dans la limite des rserves qui sont dtenus par la banque centrale. Dans la ralit, une banque centrale peut se retrouver court de rserves, une banque centrale qui na plus de rserves doit demander au gouvernement de dvaluer la monnaie. Autrement dit, le taux de change devra tre amen un niveau qui soit compatible avec les grandeurs macroconomiques du pays. Nanmoins, les banques centrales ont gnralement dimportants stocks de devises, elles ont aussi des stocks dor quelles peuvent utiliser, par ailleurs, elles peuvent recouvrir lemprunt pour accroitre momentanment leurs rserves tant que leur capacit de remboursement est juge acceptable. Nanmoins, quand les banques centrales puissent massivement dans leurs stocks de rserves pour maintenir leur parit, on peut avoir une crise de confiance sur le march des changes. Dans ce cas, les agents sur le march vont anticiper une dvaluation et donc retrier leurs capitaux du pays en difficult, ces sorties de capitaux prcipite la dvaluation (SMG en 1992). EN cas de crise de confiance, la dvaluation peut se produire mme si la banque centrale a encore des rserves pour maintenir la parit. ii. LEQUILIBRE DE LONG TERME Dans ce modle de Mundell et Fleming, le long terme est dfini comme la situation o BG=BP=0. A long terme, . Pour trouver lquilibre de long terme, on rsout le systme suivant :

b) LEFFICACITE DE LA POLITIQUE MONETAIRE


Comme en change fixe, la politique montaire va avoir pour effet immdiat une baisse du taux dintrt, cette baisse du taux dintrt va relancer linvestissement et faire augmenter le PIB. Au point A, nous avons un dficit extrieur, la baisse du taux dintrt va faire sortir les capitaux, le solde de la BG va donc se dgrader. Lajustement va se faire par une variation des rserves, les rserves vont diminuer et donc la courbe BP va se dplacer vers la droite en BP, LM se dplace vers la gauche. Le point E1 est lquilibre de court terme o BG est diffrent de 0. Au point E1, BG est toujours en dsquilibre. BP se dplace vers la droite et LM vers la gauche car il y a diminution des rserves (BG dficitaire, les rserves continuent de diminuer). Cette baisse des rserves va provoquer un dplacement progressif de BP et LM vers la gauche jusquau point o BG sera enfin en quilibre c'est--dire gal 0. A ce moment l, les rserves vont cesser de varier. En change fixe, la politique montaire a un effet de court terme qui est faible mais elle est totalement inefficace long terme puisque lconomie revient son point dquilibre initial. Cela est vrai quelle que soit le degr de mobilit des capitaux. Au final, la politique montaire ne fera varier que les contreparties de la base montaire :

LM0=LM2

LM1 LM1 BP0=BG=BP2

BP1 E0=E2 r0=r2

E1 r1 A ra

IS

Y0=Y2

Y1

YA

c) LEFFICACITE DE LA POLITIQUE BUDGETAIRE


Lefficacit de la politique budgtaire dpendra du degr de mobilit des capitaux (k) : A court terme, cela implique que A long terme : Donc la politique de relance aura pour effet daugmenter le PIB et elle dpendra long terme comme court terme du paramtre k. On peut montrer les conditions sous lesquelles leffet de court terme sera > leffet de long terme : Effet de court terme >Effet de long terme ssi ( ) ( )

Autrement dit, leffet de court terme sera plus important que leffet de long terme ssi la mobilit des capitaux est relativement faible. Autrement dit, en change fixe, plus les capitaux sont mobiles et plus leffet de la politique budgtaire sera important. Une augmentation des dpenses publiques va dplacer IS vers la droite ce qui va provoquer une hausse de Y et une hausse de r. Le point dquilibre quon atteindrait en conomie ferme A peut correspondre soit un dficit soit un excdent de la balance globale car nous avons deux effets contradictoires : 1er cas : Les capitaux sont trs mobiles Cest leffet numro 2 qui va dominer et le solde de la BG sera trs excdentaire au point A. Comme les taux dintrt augmentent, la banque centrale devra lutter contre lapprciation de la monnaie en demandant des devises, les rserves vont augmenter R/P>0. va augmenter, donc, . La courbe LM se dplacera vers la droite ce qui viendra renforcer leffet de la politique budgtaire initial. A lquilibre de court terme (E1), la balance globale BG est excdentaire donc les rserves vont continuer augmenter donc BP se dplace vers la droite et LM vers la droite jusquau point o BG=0 qui est lquilibre de long terme.

LM0 A rA LM1 LM2 BP1

r1

E1

BP0=BG

r2 r0

E2

IS1

ISO

Y0

YA

Y1 Y2

2nd Cas : Capitaux peu mobiles : Dans ce cas l, cest leffet numro 1 qui va lemporter. Au point A , la politique budgtaire engendre un dficit extrieur, on aura un excs doffre de monnaie nationale et donc la banque centrale devra lutter contre la tendance la dprciation de la monnaie nationale en achetant de la monnaie nationale contre des devises, le stock de rserves en devise va diminuer donc loffre de monnaie va diminuer ce qui va faire augmenter le taux dintrt et renforcer leffet dviction de la politique budgtaire. On remarque que le point E1 est sur BG, au point E1 , la balance globale est toujours dficitaire donc lajustement montaire va se poursuivre donc LM va continuer de se dplacer vers la gauche de BP jusquau point o BG sera quilibr.

LM1 BP0=BG=BP2 BP1 r2 r1 E1 LM0

A rA LM2

r0

IS1

IS0 Y0 Y2 Y1 YA

d) LEFFICACITE DUNE POLITIQUE DE CHANGE OU EFFICACITE DUNE DEVALUATION

Pour viter les confusions, en cas de dvaluation, la courbe BG se dplace, cest le seul cas o BG se dplace. En taux de change fixe, le gouvernement peut faire face une crise en menant une politique de dvaluation : . Dvaluer se monnaie permet damliorer la comptitivit des produits nationaux sur le march mondial, la suite dune dvaluation, si les conditions de Marshall-Lerner sont vrifies ce qui est toujours le cas, la balance commerciale va finir par samliorer. La demande de biens domestiques sera stimule par la hausse du taux de change nominal qui sera gal la hausse du taux de change rel :

La dvaluation va avoir deux effets directs : - Une hausse de la demande autonome qui va pousser IS vers la droite - Une amlioration du solde de la balance commerciale donc BP et BG vont se dplacer vers la droite. Au point A , on a une hausse de Y et r. On aura une hausse de la demande de monnaie pour motif de transaction et de prcaution, donc une pression la hausse des taux dintrt donc, il y a entre de capitaux, ce qui va relancer lexcdent de la balance globale. Pour maintenir la monnaie son nouveau cours, les autorits montaires vont devoir augmenter leurs rserves. Donc la courbe BP1 se trouve au dessus de BG1 et la courbe LM va se dplacer vers la droite. BG est excdentaire (E1 au dessus) donc les rserves vont continuer daugmenter ce qui va pousser LM vers la droite et ce qui va pousser BP vers la droite jusquau point ou BP2=BG1. Une dvaluation permet toujours de relancer une conomie du moins si la condition de MarshallLerner est vrifie (toujours le cas). Si les pays le font les uns aprs les autres, on a des dvaluations comptitives et par consquence, la politique de dvaluation ne fonctionne plus. NB : Leffet dune dvaluation sur la balance commerciale courbe en J . Les travaux de Mundell-Fleming sont la base du modle macroconomique utilis au FMI, beaucoup de dputs raisonnent avec ce modle. A partir de ce modle, Mundell a mit au point son fameux triangle dincompatibilit. Sur la base de ce modle, il est possible de monter quon ne peut avoir la fois : - Taux de change fixe - Une politique montaire autonome - Des capitaux parfaitement mobiles

TAUX DE CHANGE FIXE (E fixe)

POLITIQUE MONETAIRE AUTONOME

CAPITAUX PARFAITEMENT MOBILES

BG0=BP0 IS0 BP1 BG1=BP2

rA r0 r1 E0

LM0

E1

LM1

LM2 r2 E2

IS1 Y0 YA Y1 Y2 Y

CHAPITRE II : ELEMENTS DE DYNAMIQUE ECONOMIQUE EMPLOI, INFLATION ET ACTIVITE


INTRODUCTION : Il est possible de modliser la dynamique conomique dun pays partir de trois relations importantes : - La relation linaire mise en avant par Arthur OKUN en 1962 entre croissance et emploi. - La thorie quantitative de la monnaie (TQM) qui a t remise au jour par Friedman dans les annes 1960, cest une relation de causalit entre la quantit de monnaie en circulation et le niveau gnral des prix. Cette relation a t formule en 1568 par jean Bodin, elle a t reformule sous forme dynamique par les montaristes dans les annes 1970 pour attaquer les thories keynsiennes. Chez Keynes, la monnaie nest pas neutre tandis que chez les anciens noclassiques comme chez les montaristes, la monnaie est neutre, autrement dit, elle ne peut contribue lamlioration des performances conomiques du pays. Si on fait varier la masse montaire, long terme, on ne fera jamais varier le PIB. - La courbe PHILLIPS dcouvert en 1958 par un no-zlandais A.W Phillips, il a dcouvert une relation inverse et non linaire entre le taux de croissance des salaires nominaux (Wt) et le taux de chmage (Ut). Les conomistes ont trs rapidement transform cette relation entre une relation entre inflation et chmage, en effet, si on suppose que les employeurs rpercutent les hausses de salaires sur leurs prix alors on trouve rapidement une relation entre . Les montaristes et en particulier Friedman en 1968 se sont attachs montrer que cette relation entre inflation et chmage ne peut tre stable dans le temps parce que les agents vont anticiper linflation, donc pour Friedman, long terme, la courbe inflation-chmage sera verticale et le chmage sera gal , son niveau naturel par contra court terme, les agents peuvent faire des erreurs danticipation, ils sont victimes de lillusion montaire. Pour Friedman, les politiques montaires peuvent avoir des effets de court terme, elles peuvent tromper les agents court terme mais long terme, les agents vont corriger leurs anticipations et le chmage reviendra toujours de lui-mme vers son niveau naturel. Cette courbe PHILLIPS augmente des anticipations a eu un certain succs dans les annes 1970 parce quelle permet dexpliquer ka situation de stagflation (coexistence entre inflation et chmage) ce qui est impossible dans la synthse. En 1972, les nouveaux classiques (Lucas) vont introduire les anticipations rationnelles dans la courbe Phillips et vont radicaliser les conclusions de Friedman. Pour eux, le seul effet de la politique montaire sera linflation, autrement dit, les politiques montaire ne permettent jamais de faire baisser le chmage, le taux de chmage retournera toujours son niveau naturel : La monnaie est super neutre . Les nouveaux keynsiens ont remis en cause les conclusions des nouveaux classiques, ils sont rintroduits des rigidits dans les modles qui font que la politique montaire aura un effet court terme.

S.1. LA RELATION ENTRE EMPLOI ET ACTIVITE : LA LOI DOKUN


Dans les annes 1960, Arthur OKUN a mit en vidence empiriquement lexistence dune relation inverse entre croissance et chmage . Plus prcisment, OKUN montre quil existe une relation inverse entre la variation du taux de chmage et la croissance de la production .

on a donc la LOI DOKUN : Depuis cette dcouverte, cette loi a connut plusieurs transformations et en particulier les conomistes y ont intgr le PIB potentiel de lconomie , il se calcule sur la base du stocke de capital dans lconomie. A partir de l, on peut calculer le taux de croissance potentiel de lconomie:

ne sont pas des variables observes mais des variables estimes. Les variations du chmage dpendent de lcart entre le taux de croissance et le taux de croissance potentiel, plus le taux de croissance est loin de son niveau potentiel, plus le chmage sera important. Le paramtre reprsente limpact sur le taux de chmage dune dviation de la croissance du PIB par rapport au taux de croissance potentiel : . Si =0.4, une croissance de1% va faire baisser le chmage de 0.4% donc ut=-0.4%. Ce paramtre dpend de la manire dont les entreprises ajustent lemploi aux fluctuations temporaires de la production. selon les pays et la priode 1960-1980 1981-2000 USA 0.39 0.39 France 0.17 0.40 ROYAUME UNI 0.15 0.51 ALLEMAGNE 0.20 0.37 JAPON 0.02 0.12 La troisime version de la loi dOKUN est plus discutable, elle est due aux montaristes et aux noclassiques. On rintroduit le taux de chmage naturel : NB : La mesure de un est problmatique en particulier les estimations du taux de chmage naturel sont controverses, les estimations du un peuvent varier fortement selon les tudes et la mthodologie employe.

S.2. LA CROISSANCE DE LA MASSE MONETAIRE ET LINFLATION


Dans la thorie noclassique, il y a un seul motif de dtention de la monnaie, cest celui de Transaction. Pour les noclassiques, dtenir des encaisses oisives est totalement inutile car cela ne rapporte rien, le march de la monnaie est donc reprsent comme un lieu de rencontre entre une offre et une demande de monnaie et ce lieu de rencontre est reprsent par la thorie quantitative de la monnaie (TQM). Il en existe deux versions :

1) LES DEUX VERSIONS DE LA TQM


A. LA VERSION DIRVING FISHER (1911)
Le pouvoir dachat de la monnaie (1911) est un ouvrage qui se propose danalyser rigoureusement laction que la monnaie peut exercer sur le niveau gnral des prix. Si on note : M la quantit de monnaie en circulation, lensemble des moyens de paiements la disposition des agents. V la vitesse de circulation de la monnaie c'est--dire le nombre de fois quun moyen de paiement est utilis au cours dune anne pour lachat ou la vente de biens et services. P, le niveau gnral des prix (indice des prix la consommation ou dflateur du PIB). Y, le volume des transactions ou le PIB rel. On obtient alors la TQM :

REMARQUE : Dans son ouvrage, Fisher distingue deux types de monnaie : - M1 les billets et pices - M2 les dpts vue . Les noclassiques considrent que la vitesse de circulation est constante court terme, cela sexplique par linertie des habitudes de paiement et par labsence dencaisses oisives (on ne dtient pas la monnaie pour elle-mme), pareil pour Y, la stabilit de Y sexplique par la rigidit court terme du volume de travail disponible dans lconomie ce qui limite la production et le PIB et labsence de progrs technique. Linflation est toujours un phnomne montaire, les prix sont dtermins par la masse mo ntaire et pas par la production.

B. LA VERSION DE LECOLE DE CAMBRIDGE


Elle est due Marshall et Pigou qui ont reformul la thorie quantitative. La demande de monnaie pour Marshall et Pigou mane des agents. Les agents dsirent obtenir sous forme liquide un pourcentage donn du PIB nominal : b est le pourcentage que Marshall et Pigou supposent constant du PIB nominal que les agents souhaitent conserver sous forme liquide. est dtermine par la banque centrale de manire exogne, lquilibre : Si on suppose que le PIB nominal est constant court terme, on obtient : Comme dans la version de Fisher, linflation est un phnomne purement montaire, la hausse de la masse montaire cause la hausse du niveau gnral des prix, autrement dit, la masse montaire na pas dimpact sur les variables relles de lconomie (PIB). On retrouve la dichotomie classique entre le rel et le montaire, la thse de la neutralit de la monnaie. Comme dans la version de Fisher, sil y a cration montaire, les agents vont dtenir davantage de monnaies pour motif de transaction, ils vont donc augmenter leurs dpenses et la demande globale va augmenter mais loffre de biens et services est constante court terme donc il y aura une demande excdentaire et donc de linflation.

2) TQM ET INFLATION
A. LA VERSION MONETARISTE DE FRIEDMAN
Friedman va rcrire la TQM sous forme dynamique, elle va scrire comme suit : Il va supposer que la vitesse de circulation est constante dans le temps : Donc :

Les consquences de la cration montaire vont dpendre de ltat des capacits de production dans lconomie. P

P2 M S

P1 P0 DG0 DG1

DG2

Y0

Y Y*correspond au taux dutilisation max TUC=100%

Une politique montaire dans le modle de Friedman va permettre daccrotre la fois linflation et le PIB. Si en E1, les autorits dcident de mener une politique montaire, leffet sera exclusivement inflationniste. Au-del de Y*, toutes relances montaires est purement inflationniste et dans ce modle, linflation sera gale : Ici, on parle dinflation tire par la demande ( demand pull ).

B. LA CRITIQUE KEYNESIENNE
a) LA VITESSE DE CIRCULATION ET SES DETERMINANTS EN soutenant lide que la demande de monnaie va dpendre du taux dintrt, les keynsiens rejettent lhypothse de constance de la vitesse de circulation, pour les keynsiens, la vitesse de circulation nest jamais constante mais cest une fonction croissante du taux dintrt :

Quand le taux dintrt augmente, le cot dopportunit de la dtention de monnaie sous forme liquide augmente, les agents vont acheter des titres et se dbarrasser de la monnaie sous forme liquide, la vitesse de circulation augmente. Simultanment, la formulation keynsienne va assouplir la relation entre demande de monnaie et revenu rel quon trouve dans la thorie quantitative. Il est en effet possible que llasticit de la demande de monnaie par rapport au taux dintrt soit infrieure 1. Les analyses empiriques semblent donner raison aux keynsiens dans la mesure o V nest pas constant dans le temps, cest une fonction croissante du revenu rel et du taux dintrt ce qui semble prouver que llasticit de la demande de monnaie par rapport au revenu est infrieur 1 et

que llasticit par rapport au taux dintrt est ngative. Linflation nest pas avant tout un phnomne montaire. i. LINFLATION PAR LES COTS A linverse des montaristes, les keynsiens considrent que linflation a pour principale origine la hausse des cots de production. Les chocs sur loffre peuvent aussi tre lorigine de linflation. Les keynsiens renversent la causalit entre la hausse des prix et la croissance de la masse montaire. Pour les keynsiens, cest la hausse des prix qui est lorigine de la masse montaire. Les autorits montaires crent de la monnaie parce que les prix et le PIB nominal augmentent cela ncessite de nouvelles liquidits (motif de transaction). Les agents ont recours au crdit donc les banques crent ces derniers et la banque centrale na pas dautres choix que de suivre (endogne). Linflation par les salaires (boucle prix-salaire) : Dans les conomies modernes, les revenus (en particulier les salaires) ne sont plus dtermins par des mcanismes doffres et de demandes mais les revenus sont encadrs par des lois, des conventions, les salaires sont gnralement rigides la baisse. Laction des syndicats et la dure des contrats de travail contribuent cette rigidit de la baisse des salaires. Lorsque les salaires augmentent en dehors de toutes pnuries de main duvre et que la hausse des salaires est suprieure la hausse de la productivit du travail, les entreprises vont tre incites rpercuter cette hausse des salaires sur leur prix et ceux de manire dautant plus importante quelles ont un pouvoir de monopole. Certains keynsiens ont dvelopps une explication de linflation qui repose sur le conflit distributif pour le partage de la valeur ajoute. Dans ces modles, les salaris et les employeurs tentent daugmenter la part de la valeur ajoute quils sapproprient en instaurant des positions de monopoles. Pour les salaris, cest le monopole syndical et pour les entreprises, cest le monopole sur le march. Les groupes de salaris vont sinformer sur les salaires des autres groupes de salaris puis demander une rmunration identique voir suprieur et ceux sans prendre en compte les gains de productivits et cela peut avoir des effets inflationnistes et linflation qui peut en rsulter peut induire une baisse du pouvoir dachat donc une nouvelle demande de hausse des salaires nominaux, on dbouche ainsi sur une spirale inflationniste.

Si

La hausse des profits peut elle aussi tre inflationniste, les entreprises disposent souvent dun pouvoir de monopole, elles ne vont donc pas tarifer au cot marginal : Mais ajouter une marge leur cot moyen (tarifer au mark up ) :

Limportance de cette marge dpend du pouvoir de monopole des entreprises et du niveau anticip de leurs investissements. Elles vont aussi tenir compte des exigences de rentabilit de leurs actionnaires. Elles vont financer cela en augmentant leur taux de marge donc linflation par les profits. Les chocs sur loffre : Ce sont des lments qui se traduisent la fois par une diminution de la croissance et une augmentation du niveau gnral des prix. Dans les pays occidentaux, les chocs sur loffre sont surtout des chocs sur les prix des matires premires.

S.3. INFLATION ET CHMAGE : LES COURBES DE PHILLIPS


Linflation est une hausse rgulire et automatiquement entretenu du niveau gnral des prix ( le taux de croissance des prix), la relation empirique entre linflation et le chmage a t dcouvert par Phillips en 1958. Son tude portait sur la Grande Bretagne de 1861 1951, il tudie le niveau des salaires nominaux et le taux de chmage.

1) LA VERSION DE PHILLIPS
Il montre quon peut tablir une relation stable dcroissante et non linaire entre le taux de croissance des salaires nominaux et le taux de chmage. On peut alors tracer la courbe suivante :

Ut

Il y a dilemme entre inflation et chmage, c'est--dire pour rduire linflation salariale, il faut accepter une augmentation du chmage. Pour que le taux de salaire nominal soit constant, il faut que le chmage soit gal 5.5%, cest le NAIRU (Non Accelerating Inflation Rate Of Unemployment). Un taux de chmage de 2.5% entrainera une hausse des salaires relativement modre. Si la productivit augmente de 2%, une hausse des salaires de 2% entrainera une inflation nulle. Cette relation est hautement non linaire, quand le chmage est lev, la courbe Phillips est presque plate. Quand le chmage est lev, les salaris ne sont pas en mesure de ngocier les salaires donc au voisinage du plein emploi, une hausse du chmage trs limite permettra de rtablir la stabilit des cots salariaux. Si le chmage est lev, une baisse du chmage aura trs peu deffet sur les salaires. Les salaires sont rigides la baisse, cest pour cela que la courbe Phillips est horizontale lorsque Ut est lev.

2) LE

DILEMME

INFLATION-CHMAGE

Les conomistes se sont attachs expliquer la convexit, elle a t expliqu par un comportement dissymtrique des consommateurs selon que lon est en offre ou demande excdentaire : Elle est rapidement transforme en relation inflation et chmage, pour cela, on part de lhypothse que les entreprises fixent leurs prix en appliquant une marge :

(1) (2)

(1)-(2)

(1) (2) (1)-(2)

On retrouve ici un dilemme entre inflation et chmage pour faire baisser le chmage, il faut accepter de linflation et inversement. Cest le fondement des politiques Stop and Go : - En priode de surchauffe, on calme linflation en acceptant plus de chmage. - En priode de rcession, on stimule lconomie pour faire baisser le chmage en acceptant linflation. 1973, apparition de la stagflation qui nest pas compatible avec la courbe Phillips. Suite cela, nous avons le grand retour des montaristes.

La hausse des salaires nominaux entraine de linflation seulement si elle est suprieure aux gains de productivit

3) LA COURBE PHILLIPS ET LES ANTICIPATIONS


A. LA COURBE PHILLIPS CHEZ FRIEDMAN
Les montaristes reviennent en force car ils avaient prdit la stagflation. Friedman insre les anticipations, pour lui, il ny a pas de dilemme donc les autorits montaires ne peuvent pas diminuer le chmage au prix dun peu plus dinflation. Il ny a pas dillusion montaire, les agents prennent leurs dcisions en fonction des variables relles. Les anticipations sont adaptatives, il endognise les anticipations :

Les anticipations sont tournes vers le pass et tiennent compte des erreurs : La courbe Phillips selon Friedman inclus les anticipations dinflation et le taux de chmage naturel : (2) Chez Friedman, dans son analyse en 1968, on suppose quil ny a pas de gains de productivit Mettons (1) dans (2) : (3) Mettons (2) en t-1 : (4) Mettons (4) dans (3) : (5) Si , le chmage augmentera si linflation se ralentit. Inversement, , il diminuera si linflation sacclre. Tout ceci se passe uniquement court terme, long terme, le taux dinflation sera rest constant de priode en priode. A partir de lquation 5, on peut crire long terme que :

Quand Donc

A long terme, avec la courbe Phillips selon Friedman, le taux de chmage sera toujours gal son niveau naturel. Cela a une consquence importante sur les politiques montaires, en effet, elles nont aucun effet sur le chmage long terme. Mais court terme, on aura bien un arbitrage entre inflation et chmage, court terme, une augmentation de la masse montaire pourra faire baisser le chmage. Autrement dit, si les autorits montaires veulent maintenir le taux de chmage infrieur son niveau naturel, cela est possible au prix dune hausse de linflation. Les politiques montaires ne peuvent agir sur lemploi et le PIB uniquement court terme. MS>0 M/P Achat de titres Hausse du cours des titres Baisse de r Investissement progresse demande anticipe Hausse du prix de vente donc hausse des salaires et hausse de loffre de travail LS Les salaris confondent W et W/P, ils sont victimes de lillusion montaire LS N LS

LD W/P

Lors de la priode suivante, les salaris se rendent comptent que leur salaire rel na pas augment : t LT

CT E2

E1

E0

ut

un Initialement lconomie est E0 et relance consistant accrotre lemploi. le gouvernement mne une politique montaire de

Dans un premier temps, les salaris sont surpris par le changement et il y a augmentation de leur offre de travail. Dans une seconde tape, les salaris dcouvrent laugmentation des prix et rvisent leur offre. Pour les montaristes, long terme, le taux dinflation ne dpend pas du taux de chmage mais seulement du taux de croissance de la masse montaire et long terme, Les autorits montaires peuvent par la suite refaire une politique de relance mais les salaris se rappellent quils ont t dup donc le niveau de chmage baisse mais moins. B. LA

COURBE

PHILLIPS

DE

LONG

TERME

SELON

LES

KEYNESIENS

Dans la thorie gnrale, Keynes dveloppe lide selon laquelle les salaires nominaux sont rigides la baisse. Les salaris rsistent aux baisses de salaires nominaux, pour les employeurs, il est difficile voir impossible dimposer une baisse du salaire nominal W. Lindexation des salaires par rapport au prix est trs imparfaite. James Tobin en 1973 propose une rponse Friedman, Tobin commence supposer quil ny a pas un march du travail global mais une srie de marchs partiels, sur tous ces marchs, il y a une valeur planche en dessous laquelle la variation du salaire ne peut pas descendre . On aura plusieurs configurations possibles selon les minis marchs : - Loffre de travail est excdentaire : - La demande de travail est excdentaire Si la demande globale de travail diminue, la proportion de march o il y a une offre excdentaire va augmenter, on aura plus de marchs de type 1 . Si la demande globale de travail augmenter, la proportion de march de type 2 va augmenter, dans ce cas l, les salaires nominaux vont augmenter. Ce raisonnement justifie lexistence dune courbe de Phillips de long terme qui nest pas verticale. On appelle , la fraction de la hausse anticipe des prix qui est rpercute sur les salaires nominaux, 0<<1. Linflation est uniquement salariale. A long terme, nous avons un horizon o linflation est correctement anticipe : Chez Friedman, long terme, Dans le modle de Tobin, mme long terme, les politiques conomiques seront efficaces.

CPLT

E1

E2

E0 U1 U2 Un CPC

C. LA

COURBE

DE

PHILLIPS

DES

NOUVEAUX

CLASSIQUES

Si une politique montaire est crdible, c'est--dire si les agents croient quune politique montaire qui a t annonc par le gouvernement sera effectivement mis en uvre, les agents vont immdiatement adapter leurs anticipations au nouveau taux de croissance de la masse montaire donc mme court terme, une politique montaire naura jamais deffets sur la croissance et le chmage. Le seul effet de la politique montaire sera de provoquer de linflation. Les nouveaux classiques reconnaissent nanmoins quune politique montaire peut avoir un effet sur un seul cas : celui o les agents sont surpris, celui o la politique montaire est imprvisible. Lucas part dune critique de lhypothse des anticipations adaptatives, le principal problme est que les agents font des erreurs systmatiques de prvision, c'est--dire quils sous-estiment toujours linflation quand elle sacclre et surestiment linflation quand elle ralentit. Lucas va proposer les anticipations rationnelles et les introduire dans la courbe Phillips. En prsence danticipations rationnelles, la valeur anticipe dune variable est toujours une estimation non biaise (sans biais) de sa valeur future. Autrement dit, les agents ne font pas derreurs systmatiques de prvisions. [ ] Lesprance des erreurs danticipations sachant lensemble des informations pertinentes concernant linflation est nulle, donc en moyenne, il ny a pas derreurs danticipations. Dans ces conditions, c'est--dire dans une conomie o les agents font des anticipations rationnelles, la politique montaire ne peut pas avoir deffets sur le chmage mme court terme. Version montariste de la courbe Phillips : (1) (2) Supposons que les autorits montaires cherchent lutter contre le chmage de la manire suivante : Quand le chmage dpasse un certain niveau , les autorits montaires augmentent leur offre de monnaie et inversement : Les agents sont rationnels et ils connaissent lquation de la politique montaire, ils vont former leurs anticipations en consquence, c'est--dire en tenant compte de cette quation. Leur prvision du taux de croissance de la masse montaire sera : (3) [ ] est une surprise (4) (5)=(3) dans (2) (6)=(4) dans (5) Lerreur danticipation est la diffrence entre deux bruits blancs, donc en moyenne, les agents ne font pas derreurs danticipations, les agents anticipent correctement linflation. Contrairement ce qui se passe avec des anticipations adaptatives, il ny a aucune raison de supposer ici que les agents font des erreurs systmatiques : [ ] [ ] (1) dans (6) [ ] En moyenne, , le taux de chmage reste coll son niveau naturel, les carts seront nuls en moyenne. Le taux de chmage en conomie ne dpend pas de , il ne dpend pas des objectifs des autorits montaires.

Une politique montaire systmatique sera sans effet sur lemploi et sur le PIB, seul la partie imprvisible de la politique montaire c'est--dire seul le paramtre peut influencer le chmage et encore court terme seulement. Si les autorits montaires arrivent surprendre les agents, elles peuvent faire baisser temporairement le chmage au prix dune inflation. Mais il y aura une baisse de la crdibilit de la banque centrale

CPLT

E1

E0

D. LA REPONSE DES POST KEYNESIENS


a) LA i. LES CRITIQUE DU CONCEPT DE TAUX DE CHMAGE NATUREL (TCN)

PROBLEMES

THEORIQUES

Est-ce que le taux de chmage naturel est un quilibre unique ou en existe il plusieurs ? La prsentation de Friedman suppose que est unique mais Friedman lui-mme dans ses articles ne tranche pas cette question et reste trs ambigu. Par dfinition, depuis Friedman, le TCN est cens dpendre uniquement de facteurs doffres (flexibilit du march du travail, salaire minimum) donc implicitement, le TCN contient une loi de Say ou encore un effet dencaisse relles. Daprs leffet dencaisses relles, lorsque le niveau gnral des prix diminue, la valeur relles des encaisse M/P augmente, le pouvoir dachat de la monnaie augmente, ce qui va stimuler la

consommation par un effet de richesse. Cet effet dencaisse nest pas toujours valable, la dflation (baisse des prix) a trs souvent un effet dpressif sur lemploi et la consommation. Le TCN ne dpend pas de lhistoire du systme conomique, il ne dpend pas de la dynamique conomique. ii. LES PROBLEMENS EMPIRIQUES

De nombreuses priodes sont incompatibles avec lhistoire propose du TCN. Les trente glorieuses marque une priode de hausse du salaire minimum, dans ces conditions, le TCN aurait d augmenter fortement ainsi que , mais celui-ci est faible durant la priode 1945-1973. Durant la seconde moiti des annes 1990, le taux de chmage risque dinflation, beaucoup recommandait une politique montaire restrictive, mais Alan Greenspan ne les a pas couts, il a men une politique montaire expansionniste et linflation aux Etats Unis est reste stable. Du point de vue des tudes empiriques, il y a deux problmes majeurs : - Dans les tudes empiriques qui croient quil existe un TCN, suit toujours avec un certain retard le taux de chmage courant - Stanley en 2005 a montr que le TCN nexiste pas grce la mta-analyse, une technique utilise en mdecine pour comparer diffrentes tudes sur lefficacit dun mdicament. b) LES Le concept ALTERNATIVES dhystrse :

De manire gnrale, le terme hystrse signifie quil y a persistance dun effet alors que la cause a disparu. Ce concept vient de la physique, dcouvert par le physicien Ewing en 1881, il a montr en travaillant sur les mtaux ferreux que les chocs thermolectriques modifient dfinitivement les caractristiques lectromagntiques de ces mtaux. On pensait jusqu prsent que les mtaux revenaient spontanment dans leur quilibre initial or Ewing montre que les mtaux ne reviennent pas dans leur tat initial, les chocs temporaires ont des effets permanents. Pour les postkeynsiens, les chocs temporaires vont avoir des effets permanents, lhystrse est applique au chmage la fin des annes 1980 et au dbut des annes 1990. A cette poque, les pays occidentaux ont toujours mis en uvre des politiques de dsinflation, ces politiques sont bases sur lide quon peut faire diminuer linflation sans cot en etrme de chmage or la fin des annes 1980, il apparat clairement que le chmage a augment mais

que depuis il nest jamais revenu son tat initial. En prsence dhystrse, les chocs les plus importants vont affecter dfinitivement le taux de chmage lquilibre . Ce nest pas parce que la conjoncture conomique se dgrade un peu que les entreprises vont licencier, elles vont attendre.

CPLT

c) LA

VERITABLE

FORME

DE

LA

COURBE

PHILLIPS

Depuis les annes 2005-2006, un certain nombre darticles empiriques tendent prouver que la courbe Phillips de long terme a la forme suivante : Une politique montaire entre les deux bornes naura aucun cot pour linflation. Inflation

Chmage