CRTICA MARXISTA

 Caio Navarro de Toledo, Dcio Saes e Joo Quartim de Moraes

Edio e projeto grfico: Expedito Correia Capa: Expedito Correia (sobre foto de Che Guevara) Reviso: Werbster G. Bravo Editorao Eletrnica: Xam Editora

Dados Internacionais de Catalogao na Publicao (CIP) (Cmara Brasileira do Livro, SP, Brasil) Crtica marxista : v. 1, tomo 5 / reviso Werbster G. Bravo. -- So Paulo : Xam, 1997.

ISBN 85-85833-34-3

Vrios autores. Vrios colaboradores. 1. Crtica marxista I. Bravo, Werbster Gomes. 97-4628 Indices para catlogo sistemtico: 1. Crtica marxista 335.4 CDD-335.4

Xam VM Editora e Grfica Ltda. Rua Loefgreen, 943 - Vila Mariana CEP 04040-030 - So Paulo - SP Tel./Fax: 575-9075

Impresso no Brasil outubro - 1997

2 O CAPITALISMO FINANCEIRO

n 5
Comit editorial
Armando Boito Jr. - Universidade Estadual de Campinas / Caio Navarro de Toledo - Universidade Estadual de Campinas / Celso Frederico Universidade de So Paulo / Dcio Saes - Universidade Estadual de Campinas / Hector Benoit - Universidade Estadual de Campinas / Isabel Maria Loureiro - Universidade Estadual Paulista / Joo Quartim de Moraes - Universidade Estadual de Campinas / Joo Roberto Martins Filho - Universidade Federal de So Carlos / Jorge Miglioli - Universidade Estadual Paulista / Ricardo Antunes - Universidade Estadual de Campinas / Srgio Lessa - Universidade Federal de Alagoas

Conselho de colaboradores
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ENDEREOS PARA CORRESPONDNCIA REVISTA CRTICA MARXISTA Depto. de Cincias Sociais UFSCar 13565-905 So Carlos (SP) Brasil Fax (0162) 74-8353 A/C Joo Roberto Martins Filho

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4 O CAPITALISMO FINANCEIRO

Sumrio
Apresentao ........................................................................................................ 7 A R T I G O S O capitalismo financeiro Nelson Prado Alves Pinto .............................................................................. 9 Alemanha oriental: sete anos de unificao Gilbert Badia .................................................................................................... 27 A dialtica como mtodo e filosofia no ltimo Engels Ricardo Musse ................................................................................................. 40 O significado histrico da Revoluo de Outubro, parte II Domenico Losurdo ......................................................................................... 55 Entrevista com Joo Pedro Stdile Luiz Antonio Cabello Norder ........................................................................ 81

D O S S I S O impacto da Revoluo Russa no movimento operrio brasileiro Seis textos em defesa da Revoluo de Outubro Astrojildo Pereira ............................................................................................. 98 A revoluo socialista na Russia e a origem do marxismo no Brasil Marcos Del Roio ............................................................................................. 117 A influncia da Revoluo Russa no movimento libertrio brasileiro Jos Antonio Segatto ....................................................................................... 124

Che Guevara Che Guevara: o antiimperialismo em atos Joo Quartim de Moraes ................................................................................ 129
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Os Estados Unidos e a guerrilha Joo Roberto Martins Filho ............................................................................. 144

RESENHAS Giovanni Arrighi (O longo sculo XX dinheiro, poder e as origem de nosso tempo), por Reginaldo Corra de Moraes ...................................................................... 151 Paulo Arantes (O ressentimento da dialtica), por Wolfgang Leo Maar ........................................................................................ 154 James Petras e Morris Morley (Empire or republic? American global power and domestic decay), por Joo Roberto Martins Filho ............................................................................ 165 Ruy Braga (A restaurao do capital: um estudo sobre a crise contempornea), por Hector Benoit .................................................................................................. 168 Perry Anderson e Patrick Camiller (Um mapa da esquerda na Europa ocidental), por Jos Roberto Cabrera ..................................................................................... 172

6 O CAPITALISMO FINANCEIRO

Apresentao
Dos artigos elaborados por autores estrangeiros, o de Gilbert Badia foi especialmente escrito para Crtica Marxista. Com satisfao publicamos este texto de um dos mais renomados e combativos intelectuais socialistas contemporneos. Em nota de rodap, Badia esclarece o sentido deste seu trabalho em que procede a uma lcida avaliao crtica da atual realidade social e cultural da antiga Alemanha Oriental, decorridos sete anos de reunificao. O artigo de Domenico Losurdo constitui-se na segunda parte de seu excelente ensaio O significado histrico da Revoluo de Outubro. Uma discusso sobre o conceito e o significado do capitalismo financeiro, atravs do exame da literatura marxista, feita no artigo de Nelson Prado A. Pinto. A dialtica como mtodo e filosofia no ltimo Engels tem como autor Ricardo Musse, professor de filosofia e um dos editores de Praga revista de estudos marxistas. Joo Pedro Stdile, destacado militante e dirigente intelectual do MST, concedeu a Luiz Antonio Cabello Norder uma entrevista sobre o sentido poltico e social da luta pela reforma agrria protagonizada pelo Movimento dos Trabalhadores Sem-Terra. Publicamos dois breves dossis que tematizam importantes acontecimentos na histria do socialismo e na luta contra o imperialismo, sobre os 80 anos da Revoluo Russa e sobre o trigsimo aniversrio da morte de Che Guevara. Textos inditos de Astrojildo Pereira, alm dos artigos de Marcos del Roio e Jos A. Segatto compem o dossi sobre o impacto da Revoluo Russa sobre o movimento operrio brasileiro. Os textos de Astrojildo Pereira, foram colocados nossa disposio pelo Instituto Astrojildo Pereira anexo ao Centro de Documentao e Memria da Unesp, So Paulo. O dossi sobre Che Guevara apresenta dois artigos. Em seu trabalho, Joo Quartim de Moraes destaca o herico compromisso revolucionrio de Che inimigo insubornvel e irreconcilivel da barbrie imperialcapitalista , e analisa tambm a ambigidade estratgica da concepo
CRTICA MARXISTA 7

e prtica da luta armada presente nos escritos e na ao de Guevara. No outro artigo, Joo Roberto Martins Filho examina a poltica norte-americana aps a Revoluo Cubana e suas iniciativas militares de contra-inssurreio na Amrica Latina. A seo de resenhas, ampliada neste nmero da revista, discute publicaes recentemente editadas, que abordam temas e questes relevantes para o pensamento socialista e marxista contemporneos. Por ltimo, tambm com satisfao que com a edio deste segundo nmero em 1997 retomamos nosso projeto inicial de publicar Crtica Marxista semestralmente.

Os editores

8 O CAPITALISMO FINANCEIRO

O capitalismo f i n a n c e i r o *
NELSON PRADO ALVES PINTO**

I O surgimento e a expanso da grande empresa particularmente sob a forma de sociedade por aes so geralmente aceitos como um dos elementos decisivos para a explicao das transformaes econmicas ocorridas ao longo da segunda metade do sculo XIX. No caso da histria norte-americana possvel afirmar que essas grandes companhias atuando no setor de transporte ferrovirio, nas atividades petrolfera, siderrgica, comercial, alimentcia etc. constituram o motor do capitalismo gerencial-monopolista que substituiu a fase empresarialcompetitiva do perodo anterior.1 Para os estudiosos das questes institucionais vinculadas a essa transformao nos Estados Unidos ( the corporate revolution ), a crescente separao (tambm descrita como o divrcio ) entre a propriedade e a gesto dos recursos produtivos teve uma importncia fundamental. A noo de que as administraes empresariais tinham assumido um papel de independncia em relao aos acionistasproprietrios foi praticamente consagrada num trabalho que se transformou numa referncia obrigatria: A moderna sociedade por
* Este artigo uma verso, modificada, do original em Ingls apresentado conferncia sobre Marxian economics: a centenary appraisal, organizada pela Universit degli Studi di Bergamo em colaborao com a Universit di Teramo e do The European Journal of the History of Economic Thought, em dezembro de 1994, Bergamo, Itlia. ** Professor do Instituto de Economia, Universidade Estadual de Campinas. 1. Esta linha de raciocnio foi exaustivamente desenvolvida por Alfred Chandler num conjunto de estudos de profundo impacto na historiografia econmica norte-americana. Veja-se por exemplo sua afirmao de que: De todas as modificaes institucionais que acompanharam a transformao de uma economia rural, agrria e comercial numa economia urbana e industrial, nenhuma foi mais significativa do que o surgimento e a evoluo da grande empresa, Alfred D. Chandler Jr., Rise and evolution of big business. In: Glenn Porter (ed.), The encyclopedia of american economic history. New York, Scribners. 1980, vol. II, p. 619. CRTICA MARXISTA 9

aes e a propriedade privada de autoria de Adolf A. Berle e Gardiner C. Means, publicada em 1932.2 E esse no foi o caso apenas dos economistas associados direta ou indiretamente chamada Escola Neoclssica,3 mas estendeu-se tambm a uma significativa parcela dos cientistas sociais em geral. O verbete sobre Sociedade por aes ( Corporation) de autoria de Edward Mason na edio de 1968 da International encyclopedia of the social sciences4 afirma que: A crescente separao entre a propriedade e o controle da grande sociedade por aes foi claramente descrita no estudo clssico de Berle e Means. (...) Desde ento, no surgiu nada que negasse essa tese e, pelo contrrio, muito que a confirmasse. Mais radical ainda, Robert A. Dahl (1970) declarou que: Hoje em dia, qualquer pessoa alfabetizada toma como estabelecido aquilo que Berle e Means afirmaram quatro dcadas atrs no seu famoso estudo.5 Muitos dos trabalhos que se seguiram publicao desse livro adotaram e desenvolveram essa tese a autonomia gerencial freqentemente concluindo implcita ou explicitamente que o capitalismo contemporneo havia-se transformado num sistema em que os capitalistas tm pouca ou nenhuma influncia sobre a alocao dos recursos produtivos.6 Em 1967, Galbraith afirmava que o poder decisrio na sociedade industrial moderna era exercido no pelo capital e pelos capitalistas mas pela organizao e seus burocratas.7 Levada ao extremo,
2. Berle and Adolf A. Means, and Gardiner C. The modern corporation and private Property, New York: The Macmillan Company, 1932. Traduo brasileira da edio revisada de 1968, A moderna sociedade annima e a propriedade privada. Coleo Os economistas, 2 ed., So Paulo, Nova Cultural, 1987. 3. Refiro-me aqui, fundamentalmente, tradio marginalista que se iniciou no ltimo quartel do sculo XIX com Leon Walras, William Jevons e Carl Menger, foi desenvolvida por Wicksell, Bhm-Bawerk, Marshall, Pareto e Fisher e aperfeioada pelos seus inmeros seguidores ao longo do sculo XX. 4. Edward S. Mason, Corporation. In: David L. Sills, (editor) International Encyclopedia of the Social Sciences, New York, The Macmillan Company & The Free Press, 1968, p. 396-403. 5. Robert A. Dahl, After the Revolution?. In: Zeitlin M., Corporate Ownership and Control: The Large Corporation and the Capitalist Class American Journal of Sociology Vol. 79, n 5, 1970,1974, p. 1107. 6. Veja-se, por exemplo, John K. Galbraith, The new industrial state. New York, Harper & Row, 1967; e Robin Marris, The economic theory of managerial capitalism . New York, Free Press, 1964. 7. John K. Galbraith, The new industrial state. 1967, 1978; Traduo brasileira da terceira edio revista; O novo estado industrial, So Paulo, Abril Cultural, 1982, p. 11. 1 0 O CAPITALISMO FINANCEIRO

como Berle o fez em seu The twentieth century capitalist revolution, isso significava que O capital estava presente, assim como o capitalismo, o fator que desaparecia era o capitalista.8 Isso certamente pareceria bastante estranho a qualquer observador que folheasse as pginas do New York Times, Business Week, Fortune ou The Wall Street Journal. O mundo de negcios que a se retrata est repleto de capitalistas (acionistas) extremamente ativos e influentes nas decises empresariais. Ao contrrio do que afirmaram Berle e Galbraith ele constataria que no se passa uma semana sem que investidores individuais ou grupos restritos de capitalistas, operando atravs do seus veculos de investimento9 promovam vultosas operaes de compra e venda de lotes de aes/ttulos. Na maior parte das vezes essas operaes tm um impacto drstico no destino daqueles que Galbraith descreveu como uma burocracia (gerncia) estvel e independente. Nesse sentido, esse mesmo leitor encontraria inmeras situaes nas quais os resultados financeiros negativos ou o declnio das cotaes na Bolsa de Valores desencadeou aquilo que foi descrito como uma revolta do conselho de administrao (board revolt).10 Ou seja, a administrao superior e/ou as suas estratgias foram inteiramente reestruturadas ou sumariamente demitidas/eliminadas. interessante observar que o descontentamento dos acionistas foi responsvel pela alterao da administrao em pelo menos quatro das maiores empresas norte-americanas nos anos de 1992-93: General Motors, IBM, Digital e American Express.11 Mesmo que se guarde uma prudente distncia do acirrado debate sobre a eficcia dos conselhos de administrao na sua funo de representao dos interesses dos acionistas, no parece possvel ignorar as atividades de
8. Adolph Berle Jr., The twentieth century capitalist revolution, New York, Harcourt Brace, 1954, p. 39. 9. Por veculo de investimento (investment vehicle ) entenda-se uma holding (empresa controladora) ou mesmo uma companhia produtiva que tambm exera a funo de acionista/ investidora em outras empresas fora do seu ramo especfico. Um exemplo deste gnero de pessoa jurdica que tem ocupado o noticirio recente a Tracinda Co. de propriedade do Sr. Kirk Kerkorian, cuja fortuna pessoal est estimada em alguns bilhes de dlares e inclui investimentos nas atividades de lazer/entretenimento (cassinos e produo cinematogrfica) alm de uma participao equivalente a quase 10% do capital votante da Chrysler Co. (veja-se a nota 11). 10. The board revolt. Business Week International, New York, McGraw Hill, n 3251-581. 20/ 4/92, p. 20. 11. Veja-se BWI de 8/2/93 n 3292-622 p. 49 para a American Express; BWI de 3/8/92 n 3266596 p. 46-48 para a Digital; BWI de 8/2/93 n 3292-622 p. 24-26, BWI de 5/4/93 n 3300-630 p. 28 e BWI de 4/10/93 n 3326-656 p. 44 para a IBM. CRTICA MARXISTA 1 1

bilionrios como os irmos Bass, Kirk Kerkorian ou Warren Buffet para mencionar apenas alguns dos mais conspcuos capitalistas norteamericanos nas suas notrias operaes financeiras.12 Seria difcil, seno impossvel, argumentar que as suas aes no tm impacto direto sobre a alocao dos recursos produtivos ou sobre as decises empresariais. E, no entanto, esses capitalistas raramente assumem postos gerenciais nas companhias cujas aes e ttulos eles negociam. Tampouco agem em seus nomes pessoais quando compram ou vendem esses papis. Dessa maneira, um observador desatento poderia concluir que o controle sobre o capital aqui compreendido como mquinas, instalaes fabris etc. exercido de forma independente e exclusiva pelos gerentes assalariados noproprietrios. A noo neoclssica de fatores de produo terra, trabalho e capital refora essa crena de que o capital um elemento material recursos produtivos ao invs de uma relao social. Assim sendo, a ausncia de um controle direto sobre os recursos produtivos imediatamente associada perda de controle sobre o capital. Disso se deduz o capitalismo sem capitalistas sugerido por Berle. II O objetivo deste artigo o de sugerir que uma abordagem marxista da chamada revoluo empresarial (corporate revolution) pode apresentar uma interpretao mais consistente de uma sociedade na qual os capitalistas parecem ter mantido um papel dominante nas decises de alocao dos recursos produtivos. A literatura econmica marxista sobre esse assunto produziu pelo menos um estudo notvel Das finanzkapital,(O capital financeiro), 1910, de Rudolf Hilferding que rapidamente se transformou numa referncia obrigatria durante as primeiras dcadas deste sculo. No seu livro, Hilferding13
12. Entre as dezenas de notcias que se publicam cotidianamente em qualquer peridico de negcios, pode-se lembrar que em 1988 o sr. Robert Bass tornou-se proprietrio da maior instituio de poupana e crdito imobilirio da Califrnia. Essa aquisio foi o resultado de uma longa e delicada negociao com o Federal Home Loan Bank , uma instituio governamental envolvida no esforo de recuperao do sistema de crdito imobilirio norteamericano. Um artigo interessante sobre essa operao e sobre o modus operandi do sr. Bass pode ser encontrado no BWI de 3/10/88, n 3068-398, p. 50-55. O sr. Kirk Kerkorian detinha 9,8% do capital votante da Chrysler Corp. quando, em abril de 1995, numa parceria com o sr. L. Iaccoca (ex-executivo da prpria Chrysler), fez uma proposta de aquisio do total das aes desta empresa pelo valor de US$ 20,5 bilhes. BWI de 6/4/92, n 3249-579, p. 41 e de 24/4/95, n 3405-735, p. 30. Ao sr. W. Buffet foi atribuda a responsabilidade pela defesa da administrao da Gillette Corp. em 1989 quando esta companhia foi assediada por uma oferta hostil de compra de suas aes, segundo o BWI de 7/8/89, n 3112-442, p. 42. 1 2 O CAPITALISMO FINANCEIRO

pretendeu desenvolver uma compreenso cientfica das caratersticas econmicas da ltima fase do desenvolvimento capitalista.14 Ao descrever esta ltima fase, o autor afirmou que:
Os aspectos mais caractersticos do capitalismo moderno so os seus processos de concentrao que, por um lado, eliminam a livre concorrncia atravs da formao de cartis e trustes e, por outro, envolvem os capitais bancrio e industrial numa estreita relao. Atravs dessa vinculao, como ser demonstrado mais adiante, o capital assume a forma de capital financeiro, a sua expresso suprema e mais abstrata.15

O capital financeiro, por sua vez, foi definido como:

...o capital bancrio, isto , capital em forma de dinheiro, que deste modo se transforma em capital industrial. Frente aos proprietrios mantm sempre a forma de dinheiro, investido por eles sob a forma de capital monetrio, de capital produtor de juros, e pode sempre ser retirado sob a forma de dinheiro.16

De acordo com Hilferding, a transformao dos depsitos bancrios em capital produtivo acabou por concentrar a maior parte dos fundos emprestveis e dos ttulos (aes e debntures) nas mos das instituies financeiras. Em conseqncia disso, os grandes bancos assumiram uma posio dominante nos empreendimentos no-financeiros. No lugar do capitalismo sem capitalistas de Berle, o autor encontrou um capitalismo bancrio ou, em suas palavras, um capitalismo financeiro. Muito se escreveu acerca desta noo capitalismo financeiro/ bancrio e ela certamente exerceu e ainda exerce uma influencia importante na literatura econmica que a sucedeu. Lenin e Bukharin17
13. Embora o livro de Hilferding desenvolva uma anlise integrada, tratando da origem do dinheiro, do crdito e das questes polticas do capitalismo financeiro, este artigo vai se ocupar apenas da sua noo bsica de capital financeiro. Para uma viso crtica de alguns dos temas abordados em O capital financeiro, veja-se G. Pietranera, Il pensiero economico di Hilferding e il dramma della socialdemocrazia tedesca. In: R. Hilferding, Il capitale finanziario. Milano, Feltrinelli Editore. 1961, p. IX-LXXIII; A. Hussain, Hilferdings finance capital. In: Bulletin of the conference of socialists economists. London, march/1976, vol. V 1, (13), p. 1-18; and J. Tomlison, Finance capital. In: The new palgrave a dictionary of economics, edited by J. Eatwell, M. Millgate and P. Newman; London, The Macmillan Press Limited. 1987, p. 337-339. 14. R. Hilferding, Finance capital: A study of the latest phase of capitalist development. London, Routledge & Kegan Paul Ltd. 1981 (1910), p. 21. 15. Idem, ibidem. 16. Idem, p. 225. 17. Vladimir I. Lenin, Imperialism, the highest stage of capitalism: a popular outline. New York, International Publishers. 1985(1916) e Nikolai I. Bukharin, Lconomie mondiale et limprialisme. 1917. CRTICA MARXISTA 1 3

estiveram entre os seus propositores mais conhecidos e pode-se dizer que o trabalho de Hilferding ficou profundamente associado idia de dominao bancria sobre as empresas industriais. Freqentemente, no entanto, essa noo de capitalismo financeiro foi criticada como uma tentativa inadequada de generalizar uma peculiaridade do desenvolvimento econmico alemo do final do sculo XIX. Paul Sweezy, por exemplo, foi bastante explcito quando afirmou que:
Os financistas desempenharam um papel dominante na promoo financeira e desta maneira alcanaram uma posio importante e, por um perodo, mesmo dominante na estrutura empresarial. Foi com base neste fenmeno que Hilferding intitulou o seu trabalho de Capital financeiro. Veremos mais adiante, porm, que ele errou ao superestimar a importncia do predomnio financeiro na ltima fase do desenvolvimento capitalista.18

Numa passagem subseqente, Sweezy apontou para a dimenso transitria dessa preeminncia bancria, sugerindo que a nfase atribuda por Lenin ao carter monopolista do capital financeiro era mais adequada para descrever a essncia do capitalismo moderno: O capital bancrio, que j teve seus dias de glria, volta novamente a uma posio subsidiria em relao ao capital industrial, restabelecendo dessa forma a relao que existia antes do movimento de combinao.19 No obstante, de duvidar que a expresso capital financeiro possa ser afastada do sentido de domnio dos banqueiros que Hilferding lhe atribui. Se assim for, ser prefervel abandon-la inteiramente e substitula pela expresso capital monopolizador, que indica claramente o que essencial ao conceito de Lenin de capital financeiro e no leva o leitor incauto a uma deduo errnea.20 III Ao contrrio do que Sweezy sugeriu, parece possvel ampliar a noo de capital financeiro tal como formulada por Hilferding para muito alm do sentido estrito de dominao bancria, sem que seja necessrio negar a transitoriedade da sua referncia histrica mais bvia a Alemanha do final do sculo XIX. Neste sentido importante destacar que o termo capital bancrio foi fundamental e adequadamente
18. Paul M. Sweezy, The theory of capitalist development 1942B. Londres, Dennis Dobson Limited, Reimpresso de 1949 (1946), p. 260, edio inglesa. 19. Idem, p. 268. 20. Idem, p. 269. 1 4 O CAPITALISMO FINANCEIRO

definido como uma forma de capital, isto , capital sob a forma de dinheiro... que pode sempre ser resgatado.... como capital-dinheiro. Em outras palavras, o capital se transforma em capital financeiro quando combina os atributos do capital-dinheiro e do capital industrial, ou seja, quando se torna lquido (prontamente conversvel no seu equivalente monetrio) e produtivo: dinheiro e mquina ao mesmo tempo. Assim, ttulos regularmente negociados em bolsas de valores tais como aes e debntures constituem capital financeiro da mesma forma como os depsitos bancrios. Hilferding referiu-se de maneira explcita a essa trajetria alternativa ao descrever o sistema bancrio da Inglaterra:
Com efeito, isso ocorreu, em parte, na Inglaterra, onde os bancos de depsitos gerenciam somente crdito de circulao e, por isso, o juro pelos depsitos mnimo. Da a permanente evaso dos depsitos para as reas industriais pela compra de aes. A o pblico faz diretamente aquilo que faz o banco na unio do banco industrial e do banco de depsitos. Para o pblico o resultado o mesmo, j que, de modo algum, lhe toca o lucro de fundador. Mas para a indstria, significa uma dependncia menor com relao ao capital bancrio na Inglaterra, em comparao com a Alemanha.21

Embora esse caminho alternativo possa ter-se traduzido num setor produtivo menos dependente do capital bancrio (aqui compreendido como um setor e no como uma forma de capital), isso no deve ser interpretado como tendo impedido o desenvolvimento do capital financeiro em seu sentido mais amplo. O arcabouo institucional foi certamente distinto mas as suas caratersticas essenciais estavam igualmente presentes: a centralizao do comando sobre os recursos produtivos combinada com a transformao da riqueza privada em capital financeiro (mquinas em ttulos). O que se est sugerindo que ao utilizar a evoluo institucional alem como um modelo generalizvel, Hilferding enfraqueceu o poder explicativo da sua viso mais abrangente. Deve-se ressaltar, como Sweezy o fez, que mesmo no caso alemo seria difcil encontrar evidncia emprica que sustentasse a noo de um capitalismo dominado pelos banqueiros depois das primeiras dcadas desse sculo. Mas, por outro lado, tambm verdade que uma crescente proporo dos meios de produo utilizados nos pases industrializados passaram a se organizar sob a forma de sociedades por aes, enquanto a riqueza privada se transformava em ttulos prontamente negociveis. Vale dizer que assim como no pode haver uma sociedade por aes sem acionistas tambm no possvel expandir a propriedade acionria sem
21. Hilferding. Op. cit., p. 225. O grifo meu. CRTICA MARXISTA 1 5

que se desenvolva um mercado ativo para estes ttulos. Esta, alis, a razo pela qual as bolsas de valores assumiram um papel crucial na literatura econmica do final do sculo XIX. Observando o carter crescentemente financeiro do capitalismo de ento, autores no-ortodoxos como Hobson e Veblen partilhavam das mesmas restries que Marx e Hilferding dirigiram s operaes financeiras. Manipulao de preos, administrao irresponsvel e mesmo a simples fraude pareciam caratersticas inevitveis dessa que foi descrita como a ltima fase do desenvolvimento capitalista. Neste particular as coisas no eram muito diversas na literatura econmica dominante, de corte neoclssico. Os artigos de Berle durante os anos vinte, assim como o seu principal trabalho em conjunto com Means, apresentavam um extensa lista de recomendaes institucionais com o objetivo de proteger a riqueza privada contra os homens de negcios inescrupulosos. Na verdade, muitas dessas propostas vieram a ser adotadas durante o New Deal do presidente F. D. Roosevelt, sob a tutela de uma organizao governamental a Comisso de Valores Mobilirios e de sua legislao subseqente. O que importa para a linha de raciocnio que aqui se desenvolve a evidncia de que esta forma de riqueza capitalista assumiu uma crescente importncia mesmo onde ou quando os bancos no ocuparam uma posio de domnio sobre a atividade econmica. Assim que a riqueza privada enquanto expresso do comando individual sobre os recursos produtivos passou a se materializar em:
...papis que na verdade representam nada mais do que direitos acumulados, ou ttulos legais sobre a produo futura cuja expresso monetria representa nenhum capital, como no caso das dvidas governamentais, ou regulada de maneira independente do valor do capital real que eles representam. Em todos os pases capitalistas, existe uma enorme quantidade do assim chamado capital produtor de juros ou capital monetizado. A acumulao deste capital-dinheiro significa, fundamentalmente, nada mais do que a acumulao destes direitos sobre a produo, a acumulao de valores-capital ilusrios pois que baseados nos preos de mercado destes ttulos.22

Neste sentido, a riqueza privada tornou-se crescentemente dissociada do capital produtivo na medida em que a determinao do seu valor passou a seguir um movimento relativamente independente da atividade industrial. Do ponto de vista do capitalista individual isso significou que uma parcela crescente dos seus haveres passou a subordinar-se as oscilaes das Bolsas de Valores.
22. Karl Marx, Capital, a critique of political economy. Volume III. Moscow, Progress Publishers. 1978 (1894), Ch. XXIX, p. 468. 1 6 O CAPITALISMO FINANCEIRO

IV No que diz respeito ao setor industrial, o desenvolvimento do capital financeiro correspondeu a uma crescente centralizao dos recursos produtivos sob o comando de grandes sociedades por aes. Isso constituiu e ainda constitui um ponto confuso na literatura marxista, provavelmente porque o prprio Marx foi pouco claro em alguns de seus comentrios sobre o tema. Embora atribusse sociedade por aes o papel de instrumento importante no processo de centralizao do capital, Marx tambm apontou para o carter destrutivo da concorrncia intercapitalista, atravs da qual os empreendedores bem-sucedidos eliminavam os capitalistas de menor porte ou menos competitivos. A nfase no aspecto predatrio deste processo acabou por induzir alguns autores a fundir aquilo que deveria ser tratado como dois movimentos distintos: a centralizao do controle sobre os recursos produtivos e a centralizao da propriedade capitalista. Esta questo talvez fique mais ntida nas seguintes passagens do primeiro volume de O Capital:
O mundo ainda estaria sem estradas de ferro, caso ficasse esperando at que a acumulao de alguns capitais individuais alcanasse o tamanho requerido para a construo de uma estrada de ferro. No entanto, a centralizao mediante as sociedades por aes chegou a esse resultado num piscar de olhos.23 Essa disperso do capital global da sociedade em muitos capitais individuais, ou repulso recproca entre suas fraes, oposta por sua atrao. Esta j no concentrao simples, idntica acumulao, de meios de produo e de comando sobre o trabalho. concentrao de capitais j constitudos, supresso de sua autonomia individual, expropriao de capitalista por capitalista, transformao de muitos capitais menores em poucos capitais maiores. Esse processo se distingue do primeiro porque pressupe apenas diviso alterada dos capitais j existentes e em funcionamento, (...) O capital se expande aqui numa nica mo, at atingir grandes massas, porque acol ele perdido por muitas mos. a centralizao propriamente dita, distinguindo-se da acumulao e da concentrao.24

Embora a distino entre concentrao e centralizao parea bastante evidente, necessrio que se proceda com cuidado ao interpretar a expropriao do capitalista pelo capitalista ou o crescimento do capital numa nica mo em conseqncia das perdas de vrias outras. O que est em questo aqui a expropriao ou perda do controle sobre os recursos produtivos j que a centralizao pode ser promovida e o foi
23. Karl Marx, A lei geral da acumulao capitalista. O Capital. Livro I. 2 ed., Coleo Os economistas. So Paulo, Ed. Nova Cultural. 1985 (1867), vol. I, Cap. XXIII: p. 198. 24. Idem, p. 196. CRTICA MARXISTA 1 7

muitas vezes atravs da associao de capitalistas, fuses voluntrias, aquisies etc. sem que se concentrasse a propriedade capitalista.25 A redao cuidadosa de Hilferding apresenta uma distino mais clara entre estes dois processos:
O crescimento dos empreendimentos sob a forma de sociedades por aes tornou o curso do desenvolvimento econmico independente dos eventos que influenciam o movimento da propriedade, este ltimo se refletindo no destino das aes no mercado e no no destino da prpria empresa. Por conseqncia a concentrao das empresas pode ocorrer de forma mais acelerada do que a centralizao da propriedade. Cada um destes processos segue as suas prprias leis, embora a tendncia concentrao seja comum a ambos; parece, no entanto, ser mais fortuita e menos poderosa no movimento da propriedade e na prtica freqentemente interrompida por fatores acidentais. esta aparncia superficial que leva algumas pessoas a falar na democratizao da propriedade atravs das aes. A separao da tendncia da concentrao industrial do movimento da propriedade importante porque ela permite s empresas serem guiadas apenas pelas determinaes tecnolgicas e econmicas, desconsiderando os limites impostos pela propriedade individual.26

Neste sentido, a ausncia de evidncia emprica que substancie uma possvel tendncia centralizao da propriedade capitalista, especialmente aps os anos trinta, nos Estados Unidos, no parece afetar a argumentao mais geral de Hilferding. Na sua abordagem, a centralizao do controle sobre os recursos produtivos, promovida pela expanso das sociedades por aes, no se traduz, necessariamente, na concentrao da riqueza privada. Hilferding parece ter sido bastante cauteloso ao qualificar o movimento da propriedade como mais fortuito e menos poderoso. V O cuidado com que se tratou essa distino entre os recursos produtivos e a propriedade capitalista reflete as complicaes que usualmente vm tona quando se discutem as diferentes representaes do capital no capitalismo financeiro. No seria difcil argumentar, seguindo a tradio marxista, que o capital deve ser visto como uma relao social. Qualquer

25. Um exemplo da noo que associa a centralizao da propriedade capitalista concentrao dos recursos produtivos pode ser encontrado no verbete de autoria de Anwar Shaikh, Centralizao e concentrao do Capital. In: A dictionary of marxist thought. Tom Bottomore. 1983; traduo brasileira Dicionrio do pensamento marxista, Rio de Janeiro, Jorge Zahar Editor Ltda, 1988. 26. Hilferding. Op. cit., p. 126 e 127. 1 8 O CAPITALISMO FINANCEIRO

das diversas passagens em que Marx discute esse assunto seria plenamente satisfatria. Tomando uma delas no Captulo XLVIII, A frmula trinitria, do terceiro volume:
Capital, terra e trabalho! E, no entanto, o capital no uma coisa, mas determinada relao de produo, social, pertencente a determinada formao sciohistrica que se representa numa coisa e d um carter especificamente social a essa coisa (...) So os meios de produo monopolizados por determinada parte da sociedade, os produtos autonomizados em relao fora de trabalho viva e s condies de atividade exatamente dessa fora de trabalho, que so personificados no capital por meio dessa oposio.27

A dificuldade surge quando, no capitalismo financeiro, a riqueza privada passa a materializar-se, crescentemente, em aes (ou ttulos em geral) ao invs de em ativos produtivos (mquinas, equipamentos etc.). Seria possvel falar, como o fizeram Berle e seus seguidores, de um capital que fugiu ao controle do capitalista? De forma alguma, pois no se pode compreender o termo capital como uma simples denominao alternativa para os recursos produtivos. A mesma relao social capital que confere um atributo especificamente capitalista aos meios de produo passa a se manifestar no carter das aes (ttulos). Assim como uma mquina, no sistema capitalista, avaliada em termos da sua capacidade de prover um fluxo de rendimento lquido, uma ao (ou ttulo em geral) somente se transforma num haver (ativo capitalista) na medida em que o contexto institucional permite garantir o seu potencial gerador de lucro. A mera existncia de um ttulo negocivel implica uma relao social especfica na qual a riqueza privada diferentemente do talento gerencial, do prestgio social, da influncia religiosa etc. exerce um poder de comando sobre os recursos produtivos. Nestas circunstncias, para o capitalista individual, um ttulo/ao to capital quanto o seu equivalente em mquinas industriais. Ele pode vender as suas aes a qualquer momento e aplicar o resultado dessa operao numa atividade produtiva. Pode utiliz-las como garantia para a obteno de crdito bancrio ou leg-las aos seus herdeiros. Pode ainda votar numa assemblia de acionistas ou num acordo de credores. Enfim, no h como falar em perda do controle sobre o seu capital. A transformao de um empreendimento econmico familiar numa sociedade por aes no pode ser vista como um rompimento do monoplio de um parte da sociedade sobre os meios de produo. O trabalho humano mantm-se to alienado quanto antes e a acumulao privada continua
27. Karl Marx, A frmula trinitria. In: O Capital. Livro III. 2 ed., Coleo Os economistas. So Paulo, Ed. Nova Cultural, 1986(1894), vol. V, Cap. XLVIII: p. 269. CRTICA MARXISTA 1 9

sendo a raison dtre da atividade produtiva. Os mecanismos de subordinao da atividade produtiva aos interesses privados se tornam certamente mais complexos e menos transparentes, quando comparados ao controle pessoal exercido pelo antigo gerente-proprietrio. Mas a menos que se esteja convencido de que os administradores assalariados sejam responsveis por uma farsa generalizada (e bem sucedida!) naquilo que diz respeito maximizao dos ganhos dos acionistas, no h porque assumir que o seu comportamento seja fundamentalmente distinto dos gerentes-proprietrios que os precederam.28 VI Afirmar que uma ao equivalente a um equipamento industrial no significa, porm, que uma sociedade possa se tornar mais rica atravs da multiplicao de ttulos. A simples emisso de uma ao, que Marx denominou de capital fictcio, no afeta os meios de produo ou o capital real. Segundo suas palavras:
As aes de companhias ferrovirias, de minerao, de navegao etc... representam capital real, a saber, o capital investido e que funciona nessas empresas, ou a soma de dinheiro que adiantada pelos scios para ser despendida em tais empresas como capital. Do que no se exclui, de modo algum, a possibilidade de que representem mera fraude. Mas esse capital no existe duplamente, uma vez como valor-capital dos ttulos de propriedade, das aes, e outra vez como capital realmente investido ou a investir naquelas empresas. Ele existe apenas nesta ltima forma, e a ao nada mais que um ttulo de propriedade, pro rata, sobre a mais-valia a realizar por aquele capital.29

Mas sem excluir a possibilidade de um golpe ou de uma falcatrua financeira, a organizao regular de uma empresa por aes no deve ser vista como uma fraude no contexto institucional de uma economia capitalista. Em circunstncias usuais, o ttulo acionrio substitui o haver produtivo (mquinas, edifcios, etc.). O acionista no pode reivindicar, ao
28. Esta afirmao no pretende minimizar a importncia da extensa literatura sobre a relao entre o proprietrio e seu representante (Principal-Agent Theory), nem tampouco das questes suscitadas pelas teorias que tratam dos aspectos comportamentais da atuao dos administradores assalariados. Rejeita-se, no entanto, a noo de que tais qualificaes possam subverter a dinmica de uma economia capitalista. Ou seja, que se possa afastar a acumulao privada como o objetivo fundamental da atividade produtiva. Para uma avaliao interessante do carter inconclusivo dessa literatura veja-se: F. M. Scherer, Corporate Ownership and Control. In: Meyer e John R. Gustafson, and James M. (editores) The US business corporation. Cambridge, Mass. Ballinger Publishing Company. 1988, p. 43-66. 29. Karl Marx, Partes constitutivas do capital bancrio. Op. cit. 1894, Vol. V, cap. XXIV: p. 11. 2 0 O CAPITALISMO FINANCEIRO

mesmo tempo, a posse do ttulo (capital fictcio) e a do equipamento industrial (capital real). A propriedade dos haveres produtivos efetiva e integralmente transferida firma, cuja existncia independente se consolida na figura da pessoa jurdica (corporation). Trata-se, em outros termos, do aprofundamento de um arcabouo institucional no qual a apropriao da produo se afasta ainda mais dos trabalhadores e dos gerentes que dela participam diretamente. Aos detentores de aes cabem os frutos (lucros/ valorizao, dividendos) do empreendimento e o direito de se fazer representar no processo de definio dos objetivos mais gerais dos negcios empresariais. Note-se, entretanto, que tais privilgios no se confundem e nem se sobrepem aqueles exercidos pela pessoa jurdica (propriedade, posse e gesto dos meios de produo). No h como falar na multiplicao de haveres ou de proprietrios j que a sociedade por aes e o acionista no se confundem. Tampouco se deve interpretar a noo de capital fictcio como o valor dos ttulos que porventura exceda a soma despendida com os haveres produtivos controlados pela sociedade por aes. O resultado dessa segunda hiptese bastante freqente em alguns crculos marxistas30 o de duplicar (mquinas + ttulos) a parcela que no excede o custo dos meios de produo. Do ponto de vista crtico de um observador externo ao sistema capitalista, a encomenda de uma nova mquina pode e deve ser qualificada como uma contribuio superior ou real para a ampliao da riqueza material, enquanto a aquisio de uma ao representa a mera transferncia de um direito sobre um rendimento futuro. E, no entanto, para o capitalista individual o critrio que orienta a estimativa do valor de cada um destes dois ativos precisamente o mesmo. Neste sentido, quando Marx ilustra o processo de criao do capital fictcio ele est, ao mesmo tempo, descrevendo o mtodo de avaliao dos ativos produtivos:
A formao do capital fictcio chama-se capitalizao. Cada receita que se repete regularmente capitalizada em se a calculando na base da taxa mdia de juros, como importncia que um capital, emprestado a essa taxa de juros, proporcionaria; se, por exemplo, a receita anual = 100 libras esterlinas e a taxa de juros = 5%, ento as 100 libras esterlinas seriam o juro anual de 2.000 libras esterlinas, e essas 2.000 libras esterlinas so agora consideradas o valor-capital do ttulo jurdico de propriedade sobre as 100 libras esterlinas anuais.31
30. Este tipo de interpretao pode ser encontrado, entre outros locais, no verbete de autoria de Duncan Foley, O crdito e o capital fictcio. In: A dictionary of marxist thought. Tom Bottomore, 1983, traduo brasileira Dicionrio do pensamento marxista, Rio de Janeiro, Jorge Zahar Editor Ltda, 1988, p. 82. 31. Karl Marx, Partes constitutivas do capital bancrio. Op. cit. 1894, vol. V, cap. XXIV: p. 11. CRTICA MARXISTA 2 1

O preo de demanda de um equipamento industrial e, portanto, a deciso de investir neste haver segue um processo absolutamente idntico ao descrito acima. O que se alterou no capitalismo financeiro no foram os critrios de avaliao dos ativos mas a sua conexo com o processo de expanso real do capital. A interposio de um novo elemento entre o capitalista e os meios de produo (seja um depsito bancrio ou um ttulo acionrio) expandiu o capital financeiro (fictcio) 32 a ponto de transform-lo no veculo dominante da acumulao privada de riqueza. Os haveres produtivos foram gradualmente excludos das carteiras de investimento privado sem no entanto perder o seu carter capitalista, isto , sua subordinao a uma relao social na qual os meios produo (so) monopolizados por determinada parte da sociedade. Hilferding parecia atento a estes desdobramentos institucionais embora sua anlise seja pouco clara naquilo que deveria ser visto como o objetivo bsico da atividade capitalista. Ao descrever as funes da Bolsa de Valores ele aparentemente considerou que o novo capitalista (o acionista que sucedeu ao gerente-proprietrio) teria sido privado de alguns dos seus privilgios essenciais (ou de seus direitos de propriedade):
A bolsa de valores tornou possvel a mobilizao do capital. Sob o ponto de vista legal esta mobilizao envolve a transformao e, ao mesmo tempo, a duplicao dos direitos de propriedade. A propriedade dos meios de produo transferida dos indivduos para uma entidade legal que , com efeito, constituda pela totalidade desses indivduos mas na qual o indivduo enquanto tal no tem direito sobre os bens. O indivduo possui apenas um direito sobre o rendimento; sua propriedade que outrora significava um controle ilimitado e irrestrito sobre os recursos produtivos e, desta maneira, sobre gerncia dos meios de produo, foi transformada num mero direito sobre o rendimento, subtraindo-lhe o controle sobre a produo.33

A idia de que haja uma subtrao ou mesmo uma perda quando o capitalista-investidor transfere a gerncia para um profissional assalariado nunca foi aprofundada, embora seja possvel considerar que Hilferding tenha apenas desenvolvido algumas das sugestes esboadas por Marx no captulo XXVII do terceiro volume (O papel do crdito na produo capitalista). Neste texto, ao analisar os mecanismos de criao do crdito,
32. importante destacar que o capital fictcio somente se transforma em capital financeiro nos termos propostos por Hilferding quando ele desenvolve um mercado onde estes papis possam ser prontamente convertidos em dinheiro (Hilferding, p. 128). Neste sentido, um ttulo de dvida ou uma ao inegocivel no se constitui em capital financeiro. 33. Hilferding. Op. cit., p. 140. 2 2 O CAPITALISMO FINANCEIRO

Marx apontou para a sociedade por aes afirmando que nessa forma de organizao:
O capital, que em si repousa sobre um modo social de produo e pressupe uma concentrao social de meios de produo e fora de trabalho, recebe aqui diretamente a forma de capital social (capital de indivduos diretamente associados) em anttese ao capital privado, e suas empresas se apresentam como empresas sociais em anttese s empresas privadas. a superao do capital como propriedade privada, dentro dos limites do prprio modo de produo capitalista.34

Neste sentido, se a superao do capital como propriedade privada numa economia dominada pelas grandes sociedades por aes pode parecer semelhante ao capitalismo sem capitalistas de Berle, isto se deve apenas dificuldade em exprimir o significado preciso (hegeliano) do termo original em Alemo, aufheben. Ou seja, no se trata de uma simples abolio/superao como querem alguns dos intrpretes/ tradutores da obra marxista, mas de um processo de transcendncia atravs do qual o capitalismo supera algumas de suas contradies a acumulao individual versus a produo associada sem perder as suas caractersticas essenciais. verdade que, ainda no mesmo captulo, Marx discorreu sobre o carter transitrio desse capitalismo financeiro que deveria ser sucedido por uma fase na qual os meios de produo seriam reconvertidos ao domnio dos produtores.35 Convm ressaltar, no entanto, que enquanto tal reconverso no ocorre, o empreendimento por aes deve ser visto como um mecanismo acelerador do processo de acumulao privado de capital dentro dos limites do prprio modo de produo capitalista. O que importante ressaltar nestas observaes o fato de que no capitalismo financeiro, quando a maior parte dos meios de produo est
34. Karl Marx,O papel do crdito na produo capitalista. Op. cit. 1894, vol. IV, Cap.XXVII: p. 332. Nesta citao de Marx, a edio brasileira que se est utilizando empregou o termo abolio como o equivalente mais prximo de Aufhebung . Os tradutores, entretanto, acrescentaram uma nota explicativa esclarecendo que a interpretao dessa palavra deve seguir o seu sentido dialtico que exprime um duplo movimento concomitante de supresso e preservao. Outro termo possvel e talvez menos drstico seria superao (aqui adotado) embora sua utilizao tampouco esteja isenta de ambigidade. A respeito da definio hegeliana deste conceito o Worterbuch der philosophischen begriffe, 2 edio, Hamburg, Verlag von Felix Meiner, 1955, p. 92, apresenta uma citao do prprio Hegel, nos seguintes termos: Para o raciocnio especulativo conveniente encontrar na linguagem palavras que contenham em si mesmas um sentido especulativo. Desta maneira, a transcendncia no pensamento uma superao [abolio/Aufgehobene] que elimina apenas o que mais imediato tratando, ao mesmo tempo, da sua preservao (Hegel, Gr. Log. I 93 ff.). 35. Karl Marx, O papel do crdito na produo capitalista. Op. cit.,1894, vol. IV, Cap.XXVII: p. 333. CRTICA MARXISTA 2 3

organizada sob a forma de sociedades por aes, o controle individual sobre os recursos produtivos se torna absolutamente desnecessrio.36 Vale dizer que o moderno empreendimento societrio, que nasce precisamente do conflito entre o carter social da produo e o carter privado da sua apropriao, vai resultar num quadro institucional onde se aprofunda a alienao do trabalho sem que se requeira o comando direto do capito de indstria do sculo XIX. VII Essa noo de capital financeiro, reconstruda a partir das sugestes de Marx e Hilferding, parece muito mais adequada para compreender o que h de essencial no capitalismo moderno: a transformao da riqueza privada de haveres produtivos em ttulos negociveis e a centralizao do controle sobre os meios de produo atravs da expanso da grande sociedade por aes em substituio empresa familiar. Isto significa que uma ao (ou ttulo financeiro) no um simples direito sobre um rendimento futuro como querem alguns dos estudiosos (neoclssicos) da economia contempornea. Trata-se, na verdade, da expresso institucional de um mecanismo de apropriao cujo desenvolvimento pressupe a organizao capitalista da produo. Nessa nova etapa no na firma (enquanto unidade produtiva) que se deve buscar o centro decisrio do processo de alocao dos recursos produtivos. no mercado financeiro onde se negociam os ttulos/aes que compem a maior parte da riqueza privada que se situa o fulcro das decises de investimento e, portanto, de acumulao de capital. Dessa mesma forma, no cabe ao administrador (no-proprietrio) a deciso final sobre a conduo dos negcios empresariais. A sua sujeio ao mercado financeiro est determinada pelo mesmo mecanismo que o fez gerente desta maneira particular capitalista de organizao da produo. Para questionar a subordinao da administrao empresarial aos interesses do capitalistaacionista, o observador deveria admitir e demonstrar que no h nada de especificamente capitalista na sociedade por aes. Ou seja, de que se trata de uma instituio neutra, a-histrica, que pode se reproduzir favorecendo, indistintamente, os seus gerentes, o consumidor, os
36. Marx indicou a superfluidade do capitalista moderno ao apontar para o fato de que os seus privilgios no tinham mais vnculos com a atividade produtiva do que aqueles dos senhores feudais numa sociedade crescentemente burguesa. Karl Marx, Theorien ber den Mehrwert 1905-1910; Traduo Italiana Teorie sul Plusvalore III. In: Opere complete di Marx ed Engels. vol. XXXVI, Roma, Editori Riuniti, 1979, p. 335. 2 4 O CAPITALISMO FINANCEIRO

trabalhadores, a comunidade onde est localizada, ou qualquer outro grupo, s expensas dos seus acionistas. Nesta hiptese, ter-se-ia uma economia dominada por uma casta gerencial, nos termos apresentados por Berle e Means, Galbraith, etc. o que parece divergir radicalmente da prtica do capitalismo contemporneo. No que diz respeito s interpretaes marxistas, na linha crtica adotada por Sweezy, convm ressaltar que a noo de capitalismo financeiro no deve ser associada a uma economia dominada por banqueiros. Essa associao impe limites excessivamente estreitos a um conceito muito mais abrangente, que pretende refletir a subordinao da riqueza privada aos mercados financeiros em geral. Na verdade, tais mercados onde atuam indivduos, empresas industriais e, mas no apenas, entidades financeiras transformam-se no principal mecanismo de redistribuio do excedente apropriado na atividade produtiva. Vale dizer que o capitalista (o acionista moderno por oposio ao industrial do sculo XIX) no se torna mais rico ou mais pobre quando a companhia da qual ele possui aes anuncia um lucro ou uma perda. o movimento da Bolsa de Valores isto , a reao a esses anncios que determina se os seus haveres tero se valorizado ou desvalorizado. Esse resultado, por sua vez, vai nortear a sua conduta subseqente, ou seja, a deciso de vender, comprar ou mesmo a de fazer-se representar numa eventual assemblia de acionistas. Em outros termos, este conjunto de decises vai definir a trajetria do processo de acumulao. O desenvolvimento em direo a um capitalismo financeiro de carter mais geral, diferentemente de um capitalismo dominado por banqueiros, claramente indicado pelo prprio Hilferding:
Se a tendncia inerente ao capitalismo, sua necessidade de colocar toda a riqueza social existente disposio da classe capitalista sob a forma de capital, assegurando o mesmo rendimento para cada unidade de capital, o obriga a mobilizar o capital e ento avali-lo como simples capital portador de juros, constitui funo da Bolsa de Valores facilitar essa mobilizao provendo os mecanismos para a transferncia do capital.37

Nesse contexto, possvel afirmar que a longo prazo nenhum administrador de empresa seja ela industrial, bancria ou de servios independente do mercado de aes pois a, em ltima instncia, que se concretiza o processo de acumulao privada de capital. importante destacar, no entanto, que essa relao de dependncia no se sujeita como querem os partidrios do chamado capitalismo gerencial
37. Hilferding. Op. cit., p. 141. CRTICA MARXISTA 2 5

 identificao de um investidor (ou grupo coordenado de investidores) capaz de comandar um volume significativo de votos nas assemblias de acionistas.38 Essa personalizao indevida do capital financeiro um aparente resqucio do antigo capito de indstria desconsidera o principal trao dessa nova etapa capitalista: a flexibilidade e a mobilidade da riqueza financeirizada. Em outras palavras, a possibilidade, sempre presente, de que grandes massas de capital financeiro sejam combinadas, fracionadas e redirecionadas de sorte a determinar o sucesso/insucesso de uma estratgia empresarial sem que seja necessrio ratific-la ou rejeit-la numa rotineira assemblia de acionistas. Vale dizer como a maior parte dos executivos norte-americanos estaria pronta a confirmar que a companhia moderna s pode ser administrada com um olho na linha de produo e o outro na Bolsa de Valores (Wall Street).

38. Desde, pelo menos, a publicao do trabalho de Berle e Means a posse individual (ou de um grupo coordenado de indivduos) de um nmero substancial de aes parece ter-se transformado numa medida padro para o debate sobre as formas de controle das sociedades por aes. Para uma reviso das suas projees iniciais com dados dos anos de 1960 veja-se o estudo de Robert J. Larner, Management control and the large corporation. New York, Dunellen, 1970. 2 6 O CAPITALISMO FINANCEIRO