Uqbar Anuario Imobiliario 2011

ANURIO Securitizao e Financiamento Imobilirio
2011
Empresa de Conhecimento Financeiro
Caro leitor,
ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO 2011
Mais uma vez, com grande satisfao que trazemos a voc o Anurio Uqbar: Securitizao e Financiamento Imobilirio, agora na sua edio 2011. A cada ano que passa, procuramos aprimorar esta publicao, em contedo e forma, visando atender um mercado crescente de leitores, que, por sua vez, reflete um setor em plena ascenso. Certamente 2010, o ano referncia para este Anurio, elevou as dimenses do mercado financeiro vinculado ao universo imobilirio a novos patamares. E esta maior abrangncia que buscamos cobrir da forma mais completa possvel j a partir da Introduo nas prximas pginas. A sequncia de captulos e a organizao de dados dentro dos mesmos seguem uma lgica que acreditamos ser, ao mesmo tempo, mais efetiva para uma compreenso macro das fontes existentes de financiamento imobilirio e mais propcia para se navegar entre os mltiplos mercados associados a estas fontes, cada qual com suas particularidades. Comeamos com uma Introduo Geral bastante ampla, que caracteriza todas as fontes de financiamento imobilirio e apresenta informaes e dados de destaque em relao a cada uma delas. A seguir, no primeiro captulo, o maior do Anurio, recapitulamos em grande detalhe o desempenho histrico e atual de cada um dos mercados derivativos destas fontes apresentadas na Introduo Geral. Um grande conjunto de figuras, tabelas e comentrios produzido, sendo que mercados so agrupados de acordo com perfis de rendimento ou estruturas similares. No segundo captulo, dedicado aos Rankings Uqbar, compilamos um variado e extensivo conjunto de classificaes dos participantes dos mercados de securitizao e de Fundos de Investimento Imobilirio, segundo critrios diversos. O crescimento destes mercados em 2010 causou reposicionamentos estratgicos e, em alguns casos, intensificou o grau de competitividade entre seus participantes. O captulo acrescenta uma anlise sucinta das principais movimentaes que ocorreram nas classificaes em 2010 em relao ao ano passado. Finalizamos com um captulo centrado na legislao e na regulamentao que regem os mercados abordados neste Anurio, incluindo aquelas criadas ou alteradas durante o ano de 2010. Encorajados pelo sucesso e satisfao gerada por conta das trs edies anteriores do Anurio, trabalhamos com afinco para alcanar metas de qualidade rigorosas que correspondam s expectativas sempre crescentes de nossos clientes e leitores. Esperamos que esta quarta e nova edio continue a proporcionar o tipo de retorno que recebemos no passado e almejamos, atravs dela, manter nossa tradio de engajamento e contribuio para o crescimento responsvel e transparente do mercado de securitizao e financiamento imobilirio brasileiro. Desejamos a todos uma boa leitura, Equipe Uqbar
Pioneira na securitizao imobiliria, a CIBRASEC uma das maiores securitizadoras do pas com R$ 5,3 bilhes de CRI emitidos e participao de mercado de 24%. Com slido grupo de acionistas composto pelos principais bancos brasileiros alm de organismos multilaterais estrangeiros, a CIBRASEC possui Rating A+(bra) Fitch Ratings. www.cibrasec.com.br
A BRAZILIAN SECURITIES foi criada em 2000 para desenvolver o mercado brasilei-
PAT R O C NI O
ro de ttulos imobilirios. Foi a primeira empresa no Brasil a receber a classificao AA1.BR da Moodys Investors Service, referente sua emisso de Certificados de Recebveis Imobilirios (CRIs). As emisses da Brazilian Securities totalizaram R$ 7,34 bilhes em dezembro de 2010, o que representava 33% do mercado brasileiro. www.braziliansecurities.com.br
A RB CAPITAL uma empresa independente, especializada em operaes de
crdito estruturado e gesto de investimentos imobilirios, que se diferencia pela sua capacidade de desenvolver e entregar solues inovadoras e eficientes aos seus Clientes e Investidores e, ao mesmo tempo, comprometer o capital necessrio para o desenvolvimento dos negcios. www.rbcapital.com.br
O PMKA combina qualidade tcnica, vasta experincia em negcios imobili-
rios e profundo conhecimento da dinmica empresarial do setor, que contribuem para uma melhor performance na identificao, avaliao, discusso e proposio de solues eficazes. www.pmka.com.br 25 anos de Experincia nos mercados financeiro, imobilirio e de capitais, focada na prestao de Servios Fiducirios, a PENTGONO possui profissionais altamente especializados, estando apta e disponvel para assessor-los com extrema diligncia e preciso nas mais variadas e inovadoras emisses. www.pentagonotrustee.com.br/Site
A GAIA SECURITIZADORA (GaiaSec) nasceu em 2009, em 1,5 ano atingiu resulta-
dos significativos. Baseada em conhecimento tcnico, tecnologia e inovao, estruturou e emitiu CRI em montante superior a R$ 1,8 bilho, trabalhou com 8 dos principais bancos de investimento que atuam no Brasil e realizou alguns dos principais book buildings de 2010. www.gaiasec.com.br
O Banco Fator especializado na estruturao e distribuio de valores mo-
bilirios lastreados em direitos creditrios, com equipe dedicada a operaes de Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI), Recebveis do Agronegcio e Fundo de Investimento Imobilirio (FII), unindo empresas e investidores por meio do mercado de capitais. www.bancofator.com.br
NDICE
NDICE DE CONTEDO
Introduo CAPTULO UM Financiamento Imobilirio Introduo Fundo de Garantia do Tempo de Servio Repasses do Governo SBPE Renda Fixa Letra de Crdito Imobilirio Termos e Condies Letra Hipotecria Termos e Condies Debntures Renda Varivel Aes Cota de Fundos de Investimento Imobilirio Termos e Condies Classificao dos Fundos Mercado Secundrio Investidores Securitizao Certificado de Recebveis Imobilirios Termos e Condies Classificao das Operaes Emissores quilla Beta Brazilian Securities BRC CIA Provncia Cibrasec Gaia Habitasec NSG Ptria PDG RB Capital RB Capital Residencial Cedentes Crdito Residencial Crdito Corporativo Mercado Secundrio Investidores Cota de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios Termos e Condies Cdula de Crdito Imobilirio Termos e Condies 9 16 18 19 21 23 26 27 27 30 30 32 36 37 41 41 42 45 47 48 52 52 55 56 58 58 58 59 59 59 60 60 60 60 61 61 61 62 62 62 63 64 65 65 68 68
NDICE
Captulo DOIS Rankings de 2010 Introduo Lista de Rankings Emisses Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI) Cotas de FIDC Imobilirio Cotas de FII Entidades Emissoras Securitizadora Imobiliria FIDC Imobilirio Mercado Secundrio Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI) Cotas de FIDC Imobilirio Cotas de FII Terceiros Administradores Advogados Agncias de Classificao de Risco Agentes Fiducirios Auditores Estruturadores
71 72 75 76 78 79 80 81 83 85 86 87 88 89 92 93 94 97 98 101 103
Captulo TRS Legislao e Regulamentao Principais Leis e Regulamentos Congresso Nacional Poder Executivo Federal Conselho Monetrio Nacional Comisso de Valores Mobilirios
104 105 105 106 106 107
NDICE
NDICE DE FIGURAS
Os dados das figuras desta publicao tm como data base 31 de dezembro de 2010. Para acompanhamento contnuo de dados e notcias sobre este mercado, utilize o Orbis.
Figura 1 Figura 2 Figura 3 Figura 4 Figura 5 Figura 6 Figura 7 Figura 8 Figura 9 Figura 10 Figura 11 Figura 12 Figura 13 Figura 14 Figura 15 Figura 16 Figura 17 Figura 18 Figura 19 Figura 20 Figura 21 Figura 22 Figura 23 Figura 24 Figura 25 Figura 26 Figura 27 Figura 28 Figura 29 Figura 30 Figura 31 Figura 32 Figura 33 Figura 34 Figura 35 Figura 36 Figura 37 Figura 38 Figura 39 Figura 40 Figura 41 Figura 42 Figura 43
Composio das Emisses de Renda Fixa em 2010 por Tipo de Instrumento (% de Montante) Composio das Emisses de Renda Varivel em 2010 por Tipo de Instrumento (% de Montante) Composio das Emisses de 2010 entre Renda Fixa, Renda Varivel e Securitizao (% de Montante) Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do FGTS (em R$ milhes) Financiamento Mdio por Unidade (em R$) Saldo de Repasses do Governo (em R$ milhes) Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do SBPE (em R$ milhes) Financiamento Mdio por Unidade (em R$) Variao Acumulada (%) Depsitos de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Estoque de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Estoque de LCI na CETIP Composio por Indexador (% de Montante) Negociaes de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Depsitos de LH na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Estoque de LH na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Negociaes de LH na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Histrico das Ofertas Primrias de Debntures de Empresas do Setor Imobilirio Histrico das Emisses Primrias de Debntures de Empresas do Setor Imobilirio reas de Atuao das Companhias Imobilirias que Emitiram Debntures em 2010 Histrico das Ofertas Primrias de Aes de Empresas do Setor Imobilirio Histrico das Emisses Primrias de Aes de Empresas do Setor Imobilirio reas de Atuao das Companhias Imobilirias que Emitiram Aes em 2010 Capitalizao de Mercado das 10 Maiores Empresas do Setor Imobilirio em 31/12/2010 (em R$ milhes) Histrico do Montante de Emisses de FII (em R$ milhes) Nmero de FII por Tipo de Ativo-lastro em 31/12/2010 Histrico da Capitalizao de Mercado e Patrimnio Liquido de FII Negociados (em R$ milhares) Composio da Capitalizao de Mercado de FII por Classe de Ativo-lastro (% de Montante) Composio da Capitalizao de Mercado por tipo de Imvel (% de Montante) Composio da Capitalizao de Mercado por Finalidade (% de Montante) Histrico dos Montantes Registrado na CETIP e Negociado na BM&FBOVESPA (em R$ milhares) Histrico das Negociaes na BM&FBOVESPA (em R$ milhares) Histrico da Capitalizao de Mercado 10 maiores FII (em R$ milhares) Rendimento Mensal Histrico de FII - 10+ negociados no ano 2010 (% do Valor de Mercado) Rentabilidade Efetiva Anual Histrica de FII - 10+ negociados no ano 2010 (em %) Composio do Montante Emitido de FII em 2010 por Classe de Investidor (% de Montante) Histrico do Montante de Emisses de Securitizao por Lastro Imobilirio e No-Imobilirio (em R$ milhes) Histrico do Montante de Emisses de Securitizao Imobiliria por Ativo-lastro (em R$ milhes) Histrico da Participao das Emisses Imobilirias por Crdito Residencial e Corporativo Histrico do Montante de Emisses de CRI (em R$ milhes) Depsitos de CRI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Estoque de CRI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Nmero de Securitizadoras Imobilirias Registradas na CVM Participao no Montante de Emisses em 2010 por Securitizadora Imobiliria
12 13 14 20 20 22 24 24 25 28 29 29 29 31 32 32 33 34 35 37 38 38 39 42 43 43 44 44 44 45 45 46 46 47 47 50 50 51 54 54 54 56 56
NDICE
Figura 44 Figura 45 Figura 46 Figura 47 Figura 48 Figura 49 Figura 50 Figura 51 Figura 52 Figura 53 Figura 54 Figura 55 Figura 56 Figura 57 Figura 58 Figura 59 Figura 60 Figura 61 Figura 62 Figura 63 Figura 64
Participao Acumulada no Montante de Emisses por Securitizadora Imobiliria Beta Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) Brazilian Securities Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) BRC Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) Cibrasec Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) Gaia Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) Ptria Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) PDG Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) RB Capital Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) RB Capital Residencial Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes) Nmero de Cedentes de Crdito Residencial por Atividade Econmica Ano 2010 Nmero de Cedentes de Crdito Corporativo por Atividade Econmica - Ano 2010 Negociaes de CRI na CETIP e BM&FBOVESPA Evoluo Histrica (em R$ milhes) Composio do Montante Emitido de CRI em 2010 por Classe de Investidor (% de Montante) Nmero de FIDC Imobilirios Registrados na CVM Histrico do Montante de Emisses de Cotas de FIDC Imobilirios (em R$ milhes) Histrico do Patrimnio Lquido de FIDC Imobilirios (em R$ milhes) Depsitos de CCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Estoque de CCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes) Estoque de CCI na CETIP Composio por Indexador (% de Montante) Negociaes de CCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)
57 58 58 59 59 60 60 61 61 62 62 63 63 64 67 67 67 69 69 69 70
NDICE DE TABELAS
Os dados das tabelas desta publicao tm como data base 31 de dezembro de 2010. Para acompanhamento contnuo de dados e notcias sobre este mercado, utilize o Orbis.
Tabela 1 Tabela 2 Tabela 3 Tabela 4 Tabela 5 Tabela 6 Tabela 7 Tabela 8 Tabela 9 Tabela 10 Tabela 11 Tabela 12 Tabela 13 Tabela 14 Tabela 15 Tabela 16 Tabela 17 Tabela 18 Tabela 19
Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do FGTS Saldo de Repasses do Governo Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do SBPE Caderneta de Poupana Saldo de Depsitos e Remunerao Histrica Ofertas Primrias de Debntures Registradas na CVM em 2010 de Empresas do Setor Imobilirio Emisses Primrias de Debntures Realizadas por Empresas do Setor Imobilirio em 2010 Ofertas Pblicas Primrias de Aes Registradas na CVM em 2010 de Empresas do Setor Imobilirio Emisses Primrias de Aes Realizadas por Empresas do Setor Imobilirio em 2010 Securitizadoras Imobilirias Registradas na CVM em 2010 Securitizadoras Imobilirias que Emitiram em 2010 Lista de FIDC Imobilirios Ranking de Emisses de CRI por Montante Emitido em 2010 Ranking de Emisses de CRI por Montante Emitido Consolidado Ranking de Emisses de Cotas de FIDC Imobilirios por Montante Emitido Consolidado Ranking de Emisses de Cotas de FII por Montante Emitido em 2010 Ranking de Emisses de Cotas de FII por Montante Emitido Consolidado Ranking de Emissores de CRI por Montante Emitido em 2010 Ranking de Emissores de CRI por Nmero de Operaes em 2010 Ranking de Emissores de CRI por Montante Emitido Consolidado
20 22 24 25 33 34 37 38 56 57 66 78 78 79 80 80 83 83 84
Tabela 20 Tabela 21 ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO 2011 Tabela 22 Tabela 23 Tabela 24 Tabela 25 Tabela 26 Tabela 27 Tabela 28 Tabela 29 Tabela 30 Tabela 31 Tabela 32 Tabela 33 Tabela 34 Tabela 35 Tabela 36 Tabela 37 Tabela 38 Tabela 39 Tabela 40 Tabela 41 Tabela 42 Tabela 43 Tabela 44 Tabela 45 Tabela 46 Tabela 47 Tabela 48 Tabela 49 Tabela 50 Tabela 51
Ranking de Emissores de CRI por Nmero de Operaes Consolidado Ranking de FIDC Imobilirios por Montante de PL Consolidado Ranking de Negociaes de CRI por Montante em 2010 Ranking de Negociaes de CRI por Nmero de Negcios em 2010 Ranking de Negociaes de Cotas de FIDC Imobilirios por Montante em 2010 Ranking de Negociaes de Cotas de FIDC Imobilirios por Nmero de Negcios em 2010 Ranking de Negociaes de Cotas de FII por Montante em 2010 Ranking de Negociaes de Cotas de FII por Nmero de Negcios em 2010 Ranking de Variao de Preo de Cotas de FII em 2010 Ranking de Dividend Yield de Cotas de FII em 2010 Ranking de Rentabilidade Efetiva de Cotas de FII em 2010 Ranking de Capitalizao de Mercado de FII Consolidado Ranking dos Administradores de FII por Capitalizao de Mercado Consolidado Ranking dos Administradores de FII por Nmero de Operaes Consolidado Ranking dos Advogados por Montante Emitido de CRI em 2010 Ranking dos Advogados por Nmero de Operaes de CRI em 2010 Ranking dos Advogados por Montante Emitido de Cotas de FII em 2010 Ranking dos Advogados por Nmero de Operaes de Cotas de FII em 2010 Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Montante de CRI Classificado em 2010 Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Nmero de Ttulos de CRI Classificado em 2010 Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Montante de CRI Classificado Consolidado Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Nmero de Ttulos de CRI Classificado Consolidado Ranking dos Agentes Fiducirios por Montante Emitido de CRI em 2010 Ranking dos Agentes Fiducirios por Nmero de Operaes de CRI em 2010 Ranking dos Agentes Fiducirios por Montante Emitido de CRI Consolidado Ranking dos Agentes Fiducirios por Nmero de Operaes de CRI Consolidado Ranking dos Auditores de Securitizadoras Imobilirias por Montante Emitido de CRI em 2010 Ranking dos Auditores de Securitizadoras Imobilirias por Nmero de Operaes de CRI em 2010 Ranking dos Auditores de FII por Capitalizao de Mercado Consolidado Ranking dos Auditores de FII por Nmero de Operaes - Consolidado Ranking dos Estruturadores de FII por Montante Emitido em 2010 Ranking dos Estruturadores de FII por Nmero de Operaes em 2010
84 85 87 87 88 88 89 89 90 90 91 91 93 93 94 94 96 96 97 97 97 98 98 98 99 99 101 101 102 102 103 103
2011 Uqbar A Uqbar Educao e Informao Financeira Avanada Ltda. empregou seus melhores esforos na obteno e verificao dos dados apresentados neste documento. Nossas informaes foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatido e seu grau de integralidade e integridade no esto garantidos. A Uqbar Educao e Informao Financeira Avanada Ltda. no se responsabiliza por quaisquer perdas ou prejuzos que possam advir de informaes equivocadas. Esta publicao no uma recomendao de compra ou venda. Todos os direitos autorais inerentes ao presente documento so de propriedade da Uqbar Educao e Informao Financeira Avanada Ltda. Nenhuma das informaes desta publicao pode ser copiada, reproduzida, divulgada ou transmitida, no todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razo, ou por qualquer pessoa, sem citar Uqbar Educao e Informao Financeira Avanada Ltda. como fonte.
INTRODUO
INTRODUO
Introduo
Se h um tema comum entre todas as leituras possveis do desempenho do mercado de financiamento imobilirio no Brasil em 2010, este se resume a uma palavra: crescimento. Quase todas as fontes de financiamento neste setor apresentaram no somente novos recordes histricos de montante, mas tambm taxas inditas de crescimento anual. Financiar ou investir em imveis e ttulos imobilirios passaram a ser opes importantes demais para no serem consideradas pelos agentes de mercado. Como o prprio Anurio Uqbar 2010 j apontava h um ano, uma conjuno de fatores levou o mercado imobilirio, e seu universo financeiro derivativo, a um papel protagonista na economia brasileira no ano que passou. Por um lado, o governo continuou a priorizar sua meta, ambiciosa em termos histricos, de financiamentos e investimentos destinados ao setor popular habitacional, o qual mal comeou a recompor o seu pesado deficit de moradias. Por outro lado, o contexto macroeconmico, caracterizado por uma alta taxa de crescimento do PIB e um nvel de taxa de juros historicamente mais palatvel, produziu um quadro em que a demanda imobiliria esteve bem acima da oferta e onde tomadores e investidores do setor puderam transacionar. A seguir, desenvolvido um texto introdutrio abrangendo os nmeros de destaque, tanto de evoluo histrica como de 2010, relativos ao desempenho de todas as fontes de financiamento imobilirio, incluindo os ttulos de securitizao. A ordem de descrio obedece a mesma sequncia organizacional escolhida para a apresentao das informaes e dados completos de todas as fontes no captulo I. Basicamente, inicia-se com o governo e caminha-se em direo securitizao, passando por ttulos de captao de recursos exclusivos de instituies financeiras e alternativas de mercado de capitais. Quando pertinente, so acrescentados aos dados de destaque comentrios sobre alteraes no arcabouo jurdico-regulamentar, as quais so abordadas no captulo III. As duas principais fontes de financiamento imobilirio sob jurisdio direta governamental produziram nmeros audaciosos de crescimento em 2010. O Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS) elevou sua cota de participao de R$ 16,01 bilhes, em 2009, para R$ 27,55 bilhes, em 2010, o equivalente a um crescimento de 72,1%. Ao todo, o fundo financiou 660.052 unidades no ltimo ano, comparado com 424.519 unidades no ano anterior. Por sua vez, o montante de recursos repassados do Oramento Geral da Unio do Governo Federal sob a forma de emprstimos imobilirios atingiu R$ 48,46 bilhes em 2010, contra R$ 33,54 bilhes em 2009, um salto de 44,5%. Ambas as fontes trouxeram recursos no ltimo ano equivalentes a um mltiplo de sete a dez vezes o valor ao qual correspondiam suas contribuies no ano de 2003. J o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimos (SBPE), alm de ter incorporado um volume maior de depsitos oriundos da caderneta de poupana, aumentou o seu grau de utilizao destes recursos para direcionamento para o financiamento imobilirio. Assim, o nvel de depsitos, que alcanou a cifra de R$ 299,88 bilhes em 2010, manteve um nvel similar de taxa de crescimento anual verificada no ano anterior (18,2% em 2010 versus 17,7% em 2009). Mas o montante de financiamentos imobilirios concedidos com recursos do SBPE pulou de R$ 34,02 bilhes (302.680 unidades), em 2009, para R$ 55,99 bilhes (416.384 unidades), em 2010, representando um crescimento anual de 64,6%, o qual se compara a apenas 13,3% entre 2008 e 2009.
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INTRODUO
No que se refere s Letras com lastro imobilirio, ttulos que viabilizam a captao de recursos vinculados a carteiras de crdito imobilirio por parte de instituies financeiras, os nmeros vem divergindo dependendo do instrumento usado. O desempenho do mercado das Letras de Crdito Imobilirio (LCI) continua traduzindo toda a fora de expanso do mercado de financiamento imobilirio. O montante de depsitos destas letras na CETIP vem subindo vigorosamente desde 2006, quando este registrava apenas R$ 3,44 bilhes. Em 2009, esta cifra alcanou R$ 26,19 bilhes, e agora, em 2010, foram R$ 39,06 bilhes. Ao mesmo tempo, o montante em estoque de LCI nesta casa depositria, que era de R$ 6,93 bilhes em maio de 2008, alcanou R$ 15,51 bilhes no final de 2009, e fechou 2010 em R$ 29,26 bilhes. As LCI tm mantido seu perfil de curto prazo, como atesta o fato do montante de depsitos no ano ser superior ao nvel de estoque no final do mesmo. Finalmente, as negociaes de LCI na CETIP, que no ultrapassaram R$ 103,1 milhes em 2008, registraram R$ 915,2 milhes em 2009 e atingiram R$ 1,35 bilho em 2010. Na contramo das LCI, as Letras Hipotecrias (LH) apontam para um futuro de inexistncia. Sendo um ttulo mais antigo associado ao Sistema Financeiro da Habitao - SFH, as LH so cada vez menos favorecidas por investidores devido principalmente baixa atratividade da hipoteca como forma de garantia vis--vis a alienao fiduciria, esta ltima cada vez mais frequente no mercado. Os nmeros de depsitos, estoque (dezembro) e negociao de LH em 2010, R$ 1,57 bilho, R$ 1,90 bilho e R$ 157,9 milhes, respectivamente, representam a continuidade do declnio do uso deste ttulo, sendo todos eles pequenas fraes de seus valores 5, 10, ou at 17 anos atrs, como no caso de negociao. Em relao a 2009, todas estas trs variveis caram. Dentre as opes de mercado de capitais, um ttulo de Renda Fixa consolidou seu papel como instrumento utilizado na captao de recursos para a indstria imobiliria em 2010. Trata-se das debntures emitidas por empresas do setor, que, devido a sua importncia recm-adquirida, passam a ser includas no Anurio como fonte de financiamento imobilirio. Foram 23 emisses no ano, totalizando R$ 5,53 bilhes. Estes so nmeros recordes, que se comparam s 19 emisses e R$ 3,57 bilhes em 2009, e a um mercado quase nulo h seis anos. Na direo oposta do mercado de emisses de aes de empresas do setor imobilirio, analisado abaixo, o mercado de debntures cresceu em 2010 e emitiu muito mais. Tal tendncia na estratgia de captao das empresas do setor refletiu condies de mercado que indicaram um custo comparativo melhor para emisso de dvida versus equity. No final de 2010, o Governo Federal lanou uma srie de medidas de desenvolvimento e modernizao financeira visando estimular o financiamento de longo prazo da economia brasileira. Apesar das mudanas regulatrias se aplicarem de forma mais abrangente para o mercado de debntures, o setor imobilirio tende a ser um dos principais beneficirios de tais medidas. Dentre as iniciativas, est a edio da medida provisria n 517, que prope incentivos tributrios e importantes mudanas na Lei das Sociedades Annimas relativas emisso de debntures. A medida objetiva tornar processos de emisso mais flexveis e dinamizar o mercado secundrio destes ttulos. Abaixo, para efeito comparativo de tamanho de contribuies, exibido um grfico mostrando a composio, por montante de emisso em 2010, das opes de financiamento imobilirio que fazem parte da categoria de Renda Fixa, aqui no Anurio definidas como sendo a LCI, a LH e as debntures de empresas do setor. A LCI majoritria, com uma fatia de 84,6%. Vale lembrar que o prazo mais curto de ttulos, como a LCI, acarreta em um montante maior de emisses ao longo do ano.
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INTRODUO
Embora dispostos na mesma categoria, os recursos captados por esses ttulos geralmente tm finalidades bastante diferentes. Enquanto as letras so utilizadas pelas instituies financeiras na gesto de suas carteiras de crdito imobilirio, geralmente residencial, os recursos captados atravs das debntures por empresas do setor so utilizados na compra de terrenos, refinanciamento de dvidas e outras necessidades financeiras dos emissores.
Composio das Emisses de Renda Fixa em 2010 por Tipo de Instrumento (% de Montante) | FIG. 1
Fonte: Uqbar
3,4 % 12,0 %
LCI Debnture
84,6 %
84,6 % 12,0 % 3,4 %
LH
Conforme indicado acima, em 2010, o montante consolidado de emisses de aes de companhias do setor imobilirio esteve abaixo do nvel de 2009 e distante do registrado em 2007, ano referncia neste setor por conta da exploso de IPOs (sigla em ingls para ofertas pblicas iniciais). As necessidades de capitalizao destas empresas foram atendidas em maior escala pelo mercado de debntures. No ltimo ano ocorreram um total de seis emisses de aes, perfazendo um montante consolidado de R$ 3,63 bilhes. Estes nmeros contrastam com os R$ 12,27 bilhes (22 emisses) de 2007 e R$ 6,87 bilhes (9 emisses) de 2009. Um dos dois mercados que apresentaram desempenho estelar em 2010 foi o de Fundos de Investimento Imobilirio (FII). Por qualquer medida que se use para avaliar o setor, as concluses so substancialmente construtivas. O mercado destes fundos atingiu novos patamares em termos de valor consolidado de patrimnio lquido e de capitalizao de mercado. A grande maioria de FII cujas cotas so negociadas no mercado secundrio tiveram forte variao positiva de preo. Os rendimentos distribudos contriburam para a gerao de uma alta rentabilidade efetiva. A liquidez das cotas, tanto em termos de montante negociado como de nmero de negcios, se mostrou ascendente ao longo do ano. E o volume de novas emisses triplicou em relao ao de 2009, ano que at ento tinha o recorde histrico. Dois tipos de taxa de crescimento anual so representativos da dimenso da evoluo recente do mercado de FII. O valor consolidado de capitalizao de mercado dos fundos listados em dezembro de 2010 era 99,7% superior a aquele calculado no mesmo perodo do ano anterior a capitalizao cresceu de R$ 4,07 bilhes, em dezembro de 2009, para R$ 8,12 bilhes, no final do ano passado. Por sua vez, o montante consolidado de captao de recursos, via emisses de cotas destes fundos, cresceu no ano 223,6% o montante saltou de R$ 1,26 bilho, em 2009, para R$ 4,07 bilhes, em 2010.
12
INTRODUO
A partir da ICVM n 472/2008 e, em seguida, da Lei n 12.024/2009, as quais permitiram, respectivamente, investimentos preponderantes em Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI) por parte de FII e iseno tributria destes fundos em relao aos rendimentos destes ttulos, a expectativa dos participantes de mercado passou a ser de surgimento dos FII de Renda Fixa. Os FII de Renda Fixa so os fundos imobilirios que tm como ativos ttulos de crdito com lastro imobilirio como o CRI. Em 2010 estes fundos se tornaram realidade. O ano terminou com um total de cinco fundos nesta categoria de ativo-lastro, sendo trs deles negociados em ambientes de bolsa ou balco e com um valor conjunto de capitalizao de mercado de R$ 646,5 milhes. Mais uma vez, o investidor pessoa fsica, beneficiado pela iseno tributria aplicvel para os investimentos em cotas de FII, foi o maior participante no setor de FII, com uma fatia de 71,6% do total emitido no ano pelos fundos. Assim como foi feito para as fontes que so representadas pelos ttulos de Renda Fixa, abaixo produzido um grfico ilustrando a composio, por montante de emisso em 2010, das opes de financiamento imobilirio que fazem parte da categoria de Renda Varivel, aqui no Anurio definidas como sendo as aes de empresas do setor e as cotas de FII.
Composio de Renda Varivel em 2010 por Fonte de Financiamento (% de Montante)
| FIG. 2
Fonte: Uqbar
47,2 %
52,8 %
Cotas de FII Aes
52,8 % 47,2 %
Finalmente, em relao seo em destaque no final do captulo I, pode-se afirmar que o mercado brasileiro de securitizao, como um todo, voltou a crescer em grande estilo em 2010, sendo que o CRI, o principal ttulo de securitizao imobiliria, ficou em evidncia e foi o responsvel pelo segundo, e no menos importante, desempenho estelar do ano. Do total de emisses de ttulos de securitizao em 2010, de R$ 30,55 bilhes, R$ 8,54 bilhes se referiram a operaes com lastro imobilirio. Estas cifras se comparam com R$ 15,96 bilhes e R$ 4,08 bilhes, respectivamente, referentes a 2009. Basicamente, tanto o mercado de emisses total, como a contribuio advinda somente das operaes com lastro imobilirio, dobraram no ltimo ano. Ttulos de emisso exclusiva das Securitizadoras Imobilirias, os CRI responderam praticamente pela totalidade do mercado dos R$ 8,54 bilhes de ttulos de securitizao de lastro imobilirio que foram emitidos no ano. Apenas R$ 11,0 milhes corresponderam a outros ttulos. Em 2009 as emisses de CRI haviam somado R$ 3,80 bilhes, enquanto que em 2008, ano recorde de emisses at ento, o mon-
13
INTRODUO
tante tinha atingido R$ 4,71 bilhes. Praticamente todo o acrscimo em emisso em 2010 se deu atravs de ttulos com lastro em crdito corporativo, que por si s aumentaram em R$ 4,60 bilhes no ano. Os nveis de depsitos de CRI na CETIP retomaram a trajetria de crescimento, praticamente duplicando no ltimo ano, tendo galgado de R$ 4,11 bilhes, em 2009, para R$ 7,83 bilhes, em 2010. J o nvel de estoque continuou a tendncia de alta durante toda a ltima dcada, fechando 2010 em R$ 18,92 bilhes, depois de estar em R$ 10,57 bilhes no final de 2009. O outro ttulo de securitizao com lastro imobilirio, as cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) dedicados ao setor imobilirio, no exerceu papel relevante como instrumento de financiamento imobilirio em 2010, com exceo de uma pequena emisso de R$ 11,0 milhes de um novo fundo. Os cinco outros fundos em operao no final do ano j estavam em funcionamento no final de 2009. Os seis fundos eram responsveis por um patrimnio lquido consolidado, no final de 2010, um pouco abaixo de R$ 450,0 milhes. Por fim, as Cdulas de Crdito Imobilirio (CCI), principal ttulo adquirido pelas Securitizadoras Imobilirias em funo do seu papel viabilizador de uma maior eficincia operacional, tambm acompanhou o movimento de crescimento dos outros mercados do setor. O nvel de depsitos destes ttulos na CETIP cresceu de R$ 6,79 bilhes, em 2009, para R$ 11,94 bilhes, em 2010. Este mesmo nvel de depsitos de CCI no superava a marca de R$ 1,00 bilho no final de 2007. Ao mesmo tempo, o nvel de estoque de CCI na CETIP quase dobrou no ltimo ano, aumentando de R$ 12,70 bilhes no final de 2009 para R$ 24,29 bilhes registrados no fim de 2010. Abaixo, com o intuito de se comparar os montantes consolidados emitidos nas categorias de financiamento de Renda Fixa, Renda Varivel e Securitizao Imobiliria, conforme definidas acima, produzido um grfico mostrando a composio percentual de cada uma. Vale lembrar que em alguns poucos casos, o mesmo montante investido no setor pode passar por dois veculos distintos. Por exemplo, recursos que so captados atravs de emisso de cotas de FII que investem em CRI (FII de Renda Fixa) so utilizados para a compra de CRI. Consequentemente, a apresentao do grfico no implica em exclusividade entre as diferentes categorias. Ademais, como mencionado na Figura 1, prazos mais curtos de ttulos, como os de Renda Fixa e, mais especificamente, a LCI, acarretam em maior montante de emisses ao longo do ano.
Composio das Emisses de 2010 entre Renda Fixa, Renda Varivel e Securitizao (% de Montante) | FIG. 3
Fonte: Uqbar
12,3 %
13,7 %
Renda Fixa
74,0 %
74,0 % 13,7 % 12,3 %
Securitizao Imobiliria Renda Varivel
14
INTRODUO
A histria dos mercados de financiamento imobilirio em 2011 comea a ser escrita. Tudo indica que o ano que se inicia apresentar novamente crescimento, apesar do aumento da taxa bsica de juros. Pela fora com que terminaram o ano passado e pelas indicaes iniciais nestes primeiros dias de 2011, os mercados de FII e CRI parecem querer repetir o desempenho de 2010. Neste sentido, uma nova resoluo do Conselho Monetrio Nacional poder fomentar esse crescimento, atravs de uma alterao do atual perfil dos tomadores e doadores de recursos destes dois mercados. A Resoluo n 3.932, divulgada pelo Banco Central do Brasil em 16 de dezembro de 2010, estipula que somente os CRI lastreados em crditos imobilirios concedidos por entidades integrantes do SBPE podero ser computados para efeito da exigibilidade de direcionamento de recursos captados atravs da caderneta de poupana. Uma das consequncias desta norma poder ser a reduo da participao das instituies financeiras como investidores de CRI, uma vez que algumas operaes lastreadas em crditos corporativos no podero mais ser computadas para fins de exigibilidade. Isso poder ocasionar uma maior oferta disponvel de ttulos no mercado, principalmente para os FII de Renda Fixa, que s no cresceram mais em 2010 pela falta de ativos para investir. Por outro lado, a nova resoluo poder alterar tambm o perfil dos cedentes de crditos imobilirios para operaes de CRI, atualmente concentrado em construtoras e incorporadoras. A partir de maro de 2011, os crditos imobilirios cedidos pelas instituies integrantes do SBPE s Securitizadoras Imobilirias podero permanecer computados para fins de exigibilidade, sendo estes valores reduzidos mensalmente, de forma linear, ao longo dos trs anos seguintes. A medida visa fomentar um fornecimento maior de carteiras pulverizadas de crdito imobilirio para o mercado de securitizao, permitindo s instituies financeiras um maior dinamismo na gesto destes seus ativos. Carteiras pulverizadas so a principal matria-prima do mercado de securitizao naqueles pases onde esta tecnologia financeira representa uma fatia mais significativa dentre as opes de financiamento imobilirio. Finalmente, ainda na linha de iniciativas regulamentares que podero alterar o perfil de investidores de ttulos com lastro imobilirio, a medida provisria n517, que foi editada nas ltimas horas de 2010, embora no sendo especfica para o setor imobilirio, poder fazer com que ttulos de longo prazo, como o CRI, passem finalmente a entrar no radar de investidores estrangeiros, uma vez que os rendimentos desses ttulos podero, desde que estes atendam certas condies, serem isentos de imposto de renda.
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CAPTULO U
Financiamento Imobilirio
Atrs de la tapa ANUNCIO de GAIA
F IN A N C I A M EN T O IM O BIL I RI O
INTRODUO
Neste captulo so apresentadas informaes referentes a todas as formas de fontes de financiamento imobilirio. A cobertura extensiva, trazendo dados consolidados e individuais de destaque, sob uma perspectiva de evoluo histrica e do quadro atual, incluindo mercados secundrios quando estes se aplicam. As informaes so produzidas, na maior parte, em formato grfico e tabular, almejando-se otimizao visual e de valor de contedo. Em alguns casos, adicionado contedo de natureza descritiva. A ordem estabelecida para exibio dos dados, visando uma melhor leitura macro do setor, comea com as fontes compostas por recursos sob responsabilidade direta do governo, mais precisamente o Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS) e os Repasses de Governo. Em seguida, vem a fonte sobre a qual o governo exerce forte influncia regulatria mas cuja gerncia est nas mos de instituies financeiras, estatais e do setor privado. Trata-se da Caderneta de Poupana, a maior fonte de financiamento imobilirio. Na parte seguinte do captulo, entra-se no universo dos ttulos de crdito utilizados por instituies financeiras para captao de recursos destinados ao financiamento imobilirio de seus clientes e das alternativas de mercado de capitais. Esses instrumentos so classificados em trs categorias: Renda Fixa, Renda Varivel e Securitizao. Primeiro, so apresentados os dados associados aos instrumentos de Renda Fixa, sendo eles a Letra de Crdito Imobilirio, a Letra Hipotecria e as Debntures. Na sequncia, so cobertos os instrumentos de Renda Varivel, quais sejam, as aes e as cotas de Fundos de Investimento Imobilirio. Para estas ltimas, a anlise informativa incrementada com dados relativos capitalizao de mercado, rentabilidade, liquidez e perfil de investidores. Informaes sobre debntures e aes esto concentradas nas captaes de recursos, feitas atravs destes valores mobilirios, por empresas do setor imobilirio. No final, em seo exclusiva, so abordadas as operaes de securitizao com lastro imobilirio, por conta das quais so emitidos os Certificados de Recebveis Imobilirios e as cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios, seus principais ttulos. Um tratamento completo realizado, adicionando-se informaes sobre as diferentes estruturas de securitizao utilizadas, a atuao das companhias securitizadoras e suas participaes de mercado, e os perfis dos investidores e dos cedentes dos crditos que so securitizados. Nesta parte tambm so apresentados os dados do mercado de Cdulas de Crdito Imobilirio, ttulo favorecido por cedentes e securitizadoras por seu papel operacional representando crditos imobilirios. Para os ttulos de Renda Fixa, Securitizao e para as cotas de Fundos de Investimento Imobilirio, produzida uma ficha tcnica com um resumo dos seus principais termos e condies.
ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO | 2011
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A NUANURIO RI O S EC URI SECURITIZAO T I Z A O E F IN E FINANCIAMENTO A N C I A M EN T O IM IMOBILIRIO O BIL I R I O | | 2011 2011
R EG F UL IN A A M NEN CIA TA M EN O TO E IM L EG OI BIL S L A I RI O
Fundo de Garantia do Tempo de Servio

Alocaes de investimentos do Fundo de Garantia do Tempo de Servio (FGTS) so definidas pelo Governo Federal, e a Caixa Econmica Federal administra o processo de investimento diretamente com tomadores de recursos financeiros e indiretamente via agentes financiadores. A tabela e figuras a seguir apresentam dados sobre a evoluo histrica do financiamento imobilirio concedido com recursos do FGTS. O ano de 2010 apresentou a maior taxa de crescimento na ltima dcada, tanto em termos de montante como pelo critrio de nmero de unidades financiadas. O financiamento mdio por unidade tambm continuou sua trajetria ascendente.
19
Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do FGTS

Quantidade de Operaes 238.013 217.138 195.020 174.133 192.101 274.095 309.019 218.750 198.253 241.389 n.d. Montante (R$ milhes) 3.870 3.073 3.731 3.819 3.879 5.532 6.983 6.853 10.408 16.008 27.555 Variao (%) -20,6 21,4 2,4 1,6 42,6 26,2 -1,9 51,9 53,8 72,1 Nmero de Unidades 316.264 264.021 253.190 246.107 267.136 337.766 407.905 331.242 287.856 424.519 660.052 Variao (%) -16,5 -4,1 -2,8 8,5 26,4 20,8 -18,8 -13,1 47,5 55,5 Valor Mdio Financiado (R$) 12.236 11.638 14.735 15.516 14.520 16.377 17.119 20.687 36.156 37.709 41.746
| Tabela 1
Variao (%) -4,9 26,6 5,3 -6,4 12,8 4,5 20,8 74,8 4,3 10,7 Fonte: CBIC/Uqbar
Ano 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do FGTS (em R$ milhes)

30.000
| FIG. 4
Fonte: CBIC
700.000 600.000 500.000 Nmero de Unidades
25.000 Montante (R$ milhes)
20.000 400.000 15.000 300.000 10.000 200.000 100.000 0
5.000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Montante (R$ milhes)
Nmero de Unidades
Financiamento Mdio por Unidade (em R$)
| FIG. 5
Fonte: CBIC/Uqbar
45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
20
Repasses do Governo
A tabela e a figura a seguir apresentam dados sobre a evoluo histrica do saldo dos emprstimos imobilirios repassados do Oramento Geral da Unio do Governo Federal. O montante de Repasses do Governo em 2010 teve sua mais alta taxa de crescimento anual desde 2003, ano em que o saldo no representava 15,0% do montante atual.
21
Saldo de Repasses do Governo
| Tabela 2
Saldo de Repasses do Governo Ano 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Valores Nominais (em R$ milhes) 2.972 1.783 863 889 864 633 262 1.464 4.472 6.967 9.306 12.095 15.716 18.664 24.530 33.535 48.460 Variao (%) -40,0 -51,6 3,0 -2,8 -26,8 -58,6 458,5 205,5 55,8 33,6 30,0 29,9 18,8 31,4 36,7 44,5 Fonte: Banco Central
Saldo de Repasses do Governo (em R$ milhes)

50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0
| FIG. 6
Fonte: Banco Central
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
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SBPE
Financiamento imobilirio concedido a partir de depsitos voluntrios detidos por pessoas fsicas e jurdicas em instituies financeiras participantes do Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimos (SBPE). A alocao dos recursos destinados ao financiamento imobilirio feita por cada participante do SBPE e decorrente da evoluo do seu saldo de depsitos de poupana. Este nmero determina o montante de emprstimos obrigatrios que a respectiva instituio deve contabilizar nos termos do Sistema Financeiro da Habitao. As tabelas e as figuras a seguir apresentam dados sobre a evoluo histrica dos financiamentos concedidos com recursos do SBPE, saldos de depsito e remunerao histrica da caderneta de poupana. Apesar de uma taxa de crescimento anual equivalente, entre os dois ltimos anos, em termos de saldo de depsitos, os financiamentos imobilirios concedidos com recursos do SBPE voltaram a apresentar crescimento vigoroso em 2010, depois de um crescimento tpido em 2009, tanto em termos de montante como pelo critrio de nmero de unidades financiadas.
23
Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do SBPE

Montante (R$ milhes) 1.735 1.871 1.463 1.725 2.084 1.696 1.910 1.870 1.768 2.217 3.000 4.793 9.314 18.253 30.032 34.017 55.993 Variao (%) 7,8 -21,8 17,9 20,8 -18,6 12,6 -2,1 -5,4 25,3 35,3 59,7 94,3 96,0 64,5 13,3 64,6 Nmero de Unidades 61.384 46.560 38.286 35.487 38.887 35.549 36.333 35.756 28.902 36.446 53.786 60.768 111.988 194.853 299.685 302.680 416.384 Variao (%) -24,1 -17,8 -7,3 9,6 -8,6 2,2 -1,6 -19,2 26,1 47,6 13,0 84,3 74,0 53,8 1,0 37,6 Financiamento Mdio por Unidade (R$) 28.266 40.184 38.204 48.598 53.581 47.697 52.565 52.305 61.188 60.822 55.780 78.869 83.170 93.673 100.212 112.386 134.474
| Tabela 3
Variao (%) 42,2 -4,9 27,2 10,3 -11,0 10,2 -0,5 17,0 -0,6 -8,3 41,4 5,5 12,6 7,0 12,1 19,7 Fonte: Banco Central/Uqbar
Ano 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do SBPE (em R$ milhes)

60.000
| FIG. 7
Fonte: Banco Central/Uqbar
450.000 400.000
50.000 Montante (R$ milhes)
350.000 300.000 250.000 Nmero de Unidades
40.000
30.000
200.000 150.000 10.000
20.000
10.000
50.000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Montante (R$ milhes) Nmero de Unidades 0
Financiamento Mdio por Unidade (em R$)
| FIG. 8
Fonte: Banco Central/Uqbar
140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0
1994
1995
1996 1997
1998
1999
2000 2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007 2008
2009
2010
24
Caderneta de Poupana Saldo de Depsitos e Remunerao Histrica

Saldo (R$ milhes) 91.430 97.146 112.423 115.258 126.853 135.412 150.413 187.827 215.400 253.605 299.878 Variao ( %) Anual 6,3 15,7 2,5 10,1 6,7 11,1 24,9 14,7 17,7 18,2 Acumulada 6,3 23,0 26,1 38,7 48,1 64,5 105,4 135,6 177,4 228,0
| Tabela 4
Remunerao da Poupana (%) Anual 8,4 8,6 9,1 11,1 8,1 9,2 8,3 7,7 7,9 6,9 6,9 Acumulada 8,6 18,5 31,7 42,3 55,4 68,4 81,3 95,7 109,2 123,6 Fonte: Banco Central/Uqbar
Ano 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Variao Acumulada (%)

250
| FIG. 9
Fonte: Banco Central / Portal Brasil / Uqbar
200
150
100
50
2001
2002
2003
2004 Saldo
2005
2006 Rentabilidade
2007
2008
2009
2010
25
Renda Fixa
Esta seo apresenta os principais nmeros referentes aos ttulos de Renda Fixa que so utilizados como instrumentos de captao de recursos para o financiamento imobilirio, excluindo os ttulos de securitizao, que so abordados em seo especfica. So analisadas a Letra de Crdito Imobilirio, a Letra Hipotecria e, pela primeira vez no histrico deste Anurio, as Debntures emitidas por empresas do setor imobilirio. Com exceo da Letra Hipotecria, que vem apresentando papel decrescente no setor devido natureza no mais favorecida do tipo de garantia comumente associada ao lastro deste ttulo, os outros dois tipos de ttulo vm ganhando importncia no mercado financeiro. Os indicadores at o final de 2010 referentes Letra de Crdito Imobilirio e s Debntures confirmam mercados que no param de expandir suas dimenses. Dados relativos aos montantes de depsito, em estoque e negociados no mercado secundrio com registro na CETIP, para ambas as Letras, so apresentados nesta seo. Em seguida, dados atuais e histricos referentes ao registro de ofertas primrias e s emisses de Debntures de empresas do setor imobilirio so exibidos. No final, produzida uma quantificao de empresas emissoras pela rea de atuao dentro do setor imobilirio. Precedendo a exposio dos dados de cada Letra, apresentada a respectiva ficha tcnica com um resumo dos seus principais termos e condies.
26
Letra de Crdito Imobilirio

Resumo dos Termos e Condies
Descrio Ttulo de crdito lastreado por crditos imobilirios garantidos por hipoteca ou alienao fiduciria de imvel e, possivelmente, outras garantias do emissor. A Letra de Crdito Imobilirio (LCI) confere aos seus titulares direito de crdito pelo valor nominal, juros e, se for o caso, atualizao monetria nela estipulados.
Emissor Somente bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira de crdito imobilirio, a Caixa Econmica Federal, sociedades de crdito imobilirio, associaes de poupana e emprstimo, companhias hipotecrias e demais instituies expressamente autorizadas pelo Banco Central do Brasil.
Lastro Um ou mais crditos imobilirios garantidos por hipoteca ou por alienao fiduciria de bem imvel, observado que a soma do valor principal das letras emitidas no pode exceder o valor total dos crditos imobilirios em poder do emissor. O crdito imobilirio caucionado pode ser substitudo por outro crdito da mesma natureza, por iniciativa do emissor da LCI, nos casos de liquidao ou vencimento antecipado do crdito, ou por solicitao justificada do credor da letra.
Garantia: Cauo de crditos imobilirios, por sua vez garantidos por hipoteca ou alienao fiduciria de bem imvel. A LCI pode contar tambm com garantia fidejussria adicional de instituio financeira.
Forma e Registro Cartular e escritural. A critrio do credor poder ser dispensada a emisso de certificado, ficando registrada sob a forma escritural na instituio emissora. Na forma escritural, deve ser registrada em sistemas de registro e liquidao financeira de ttulos privados autorizados pelo Banco Central do Brasil.
Taxa de Juros Fixa ou flutuante. co. A atualizao de valor permitida, desde que os ttulos tenham prazo e periodicidade de reajuste mnimos de um ano. Atualizao mensal permitida, desde que os ttulos emitidos tenham prazo mnimo de trinta e seis meses. Porm, vedado o pagamento dos valores relativos atualizao monetria apropriados desde a emisso, quando ocorrer o resgate antecipado, total ou parcial, em prazo inferior ao mnimo, exceto no caso de quitao ou vencimento antecipado dos crditos imobilirios que lastreiam a letra.
Atualizao Monetria ndice de preos com srie regularmente calculada e de conhecimento pbli-
27
Prazo Prazo mnimo depende da taxa de juros ou do ndice de reajuste do valor nominal (atualizao monetria). A LCI no poder ter prazo de vencimento superior ao prazo de quaisquer dos crditos imobilirios que lhe servem de lastro.
Taxa de Juros Taxa Fixa TR TJLP TBF Atualizao Monetria Anual, por ndice de preo Mensal, por ndice de preo Prazo Mnimo No existe 36 meses 1 ms 2 meses Prazo Mnimo 12 meses 36 meses
Pagamento Pagamentos de principal ou juros so feitos periodicamente ou de uma nica vez no vencimento. No h exigncia de intervalo mnimo entre os pagamentos peridicos.
Negociao Diretamente entre as partes interessadas. Transferncia Na forma cartular, endosso; na forma escritural, atravs dos registros das negociaes em sistemas de registro e de liquidao financeira de ativos autorizados pelo Banco Central do Brasil.
Ao transferir a letra para outrem, o titular responde por sua veracidade, mas no pelo pagamento. Se a instituio financeira no o honrar, o titular no poder exigir o pagamento daquele que lhe transferiu a letra. Liquidao Financeira CETIP.
Depsitos de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0
| FIG. 10
Fonte: CETIP
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
28
Estoque de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

30.000
| FIG. 11
Fonte: CETIP
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
Nov 01
Mai 02
Ago 02
Nov 02
Mai 03
Ago 03
Nov 03
Mai 04
Ago 04
Nov 04
Mai 05
Ago 05
Nov 05
Mai 06
Ago 06
Nov 06
Mai 07
Ago 07
Nov 07
Mai 08
Ago 08
Nov 08
Mai 09
Ago 09
Nov 09
Mai 10
Ago 10
Estoque de LCI na CETIP Composio por Indexador (% de Montante)

1,4 % 0,6 % 0,3 %
| FIG. 12
Fonte: CETIP
DI Pr
97,7 %
TR Outros
Negociaes de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)
| FIG. 13
Fonte: CETIP
1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Nov 10
Fev 02
Fev 03
Fev 04
Fev 05
Fev 06
Fev 07
Fev 08
Fev 09
Fev 10
97,7 % 1,4 % 0,6 % 0,3 %
29
Letra Hipotecria
Descrio Ttulo de crdito, garantido por crditos hipotecrios e, possivelmente, outras garantias do emissor. A Letra Hipotecria (LH) confere aos seus titulares direito de crdito pelo valor nominal, juros e, se for o caso, atualizao monetria nela estipulados.
Emissor Privativa das instituies que atuam na concesso de financiamentos com recursos do Sistema Financeiro da Habitao - SFH. Lastro Um ou mais crditos hipotecrios, sujeito limitao de que a soma do valor principal das letras emitidas no exceder o valor total de crditos hipotecrios em poder do emissor. O crdito hipotecrio dado em garantia poder ser substitudo por outro crdito da mesma natureza, por iniciativa do emissor, no caso de liquidao ou vencimento antecipado, ou por solicitao do credor da letra. Poder contar com garantia fidejussria adicional de instituio financeira.
Garantia Hipoteca. Forma e Registro Cartular e escritural. A critrio do credor poder ser dispensada a emisso de certificado, ficando registrada sob a forma escritural na instituio emissora. Na forma escritural deve ser registrada em sistemas de registro e liquidao financeira de ttulos privados autorizados pelo Banco Central do Brasil.
Taxa de Juros Fixa ou flutuante. co. A atualizao de valor permitida desde que os ttulos tenham prazo e periodicidade de reajuste mnimos de um ano. Atualizao mensal permitida, desde que os ttulos emitidos tenham prazo mnimo de trinta e seis meses. Porm, vedado o pagamento dos valores relativos atualizao monetria apropriados desde a emisso, quando ocorrer o resgate antecipado, total ou parcial, em prazo inferior ao mnimo, exceto no caso de quitao ou vencimento antecipado dos crditos imobilirios que lastreiam a letra.
Prazo Prazo mnimo depende da taxa de juros ou do ndice de reajuste do valor nominal (atualizao monetria). A LH no poder ter prazo de vencimento superior ao prazo de quaisquer dos crditos hipotecrios que lhe servem de lastro. Nas operaes com clusula de reajuste por ndice de preos, a periodicidade de atualizao no pode ser inferior a um ano.
30
Taxa de Juros Taxa Fixa TR TJLP TBF Atualizao Monetria ndice de Preo
Prazo Mnimo No existe 180 dias 1 ms 2 meses Prazo Mnimo 60 meses
Pagamento Pagamentos de principal ou juros so feitos periodicamente ou de uma nica vez no vencimento. No h exigncia de intervalo mnimo entre os pagamentos peridicos.
Negociao Diretamente entre as partes interessadas. Transferncia: Na forma cartular, endosso; na forma escritural, atravs dos registros das negociaes em sistemas de registro e de liquidao financeira de ativos autorizados pelo Banco Central do Brasil.
Ao transferir a letra para outrem, o titular responde por sua veracidade, mas no pelo pagamento. Se a instituio financeira no o honrar, o titular no poder exigir o pagamento daquele que lhe transferiu a letra. Liquidao Financeira CETIP.
Depsitos de LH na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

12.000
| FIG. 14
Fonte: CETIP
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
31
Estoque de LH na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

15.000
| FIG. 15
Fonte: CETIP
12.000
9.000
6.000
3.000
Negociaes de LH na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Debntures
O volume total de emisses de debntures de empresas do setor imobilirio era virtualmente nulo at 2006, tendo crescido acentuadamente desde ento. Nos ltimos dois anos esta cifra mais do que triplicou e no ltimo ano o crescimento foi maior que 50,0%. Em 2010 o volume de emisses atingiu R$ 5,53 bilhes, tendo sido realizadas 23 emisses. Do total de dezenove empresas emissoras, treze pertencem ao grupo cuja principal rea de atuao a construo, sendo que as outras seis tem como foco principal outras atividades imobilirias como incorporao, intermediao e gesto. A metodologia utilizada: Os dados referentes a emisses e registros das ofertas de debntures foram obtidos junto Comisso de Valores Mobilirios, nos sites das respectivas empresas, e tambm atravs de documentos pblicos referentes s ofertas, incluindo os de encerramento de oferta.
Jul 94 Nov 94 Mar 95 Jul 95 Nov 95 Mar 96 Jul 96 Nov 96 Mar 97 Jul 97 Nov 97 Mar 98 Jul 98 Nov 98 Mar 99 Jul 99 Nov 99 Mar 00 Jul 00 Nov 00 Mar 01 Jul 01 Nov 01 Mar 02 Jul 02 Nov 02 Mar 03 Jul 03 Nov 03 Mar 04 Jul 04 Nov 04 Mar 05 Jul 05 Nov 05 Mar 06 Jul 06 Nov 06 Mar 07 Jul 07 Nov 07 Mar 08 Jul 08 Nov 08 Mar 09 Jul 09 Nov 09 Mar 10 Jul 10 Nov 10
| FIG. 16
Fonte: CETIP
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
32
Ofertas Primrias de Debntures Registradas na CVM em 2010 de Empresas do Setor Imobilirio

Quantidade de Debntures 28.466 8.140 51.640 100 300 50.000 300 6.000 280 150 450 270 600 300 90 288.427 11.573 400 60 90 70 50 550 Preo (R$) 10.000 10.000 10.000 1.000.000 1.000.000 10.000 1.000.000 10.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000 1.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 Montante (R$) 284.660.000 81.400.000 516.400.000 100.000.000 300.000.000 500.000.000 300.000.000 60.000.000 280.000.000 150.000.000 450.000.000 270.000.000 600.000.000 300.000.000 90.000.000 288.427.000 11.573.000 400.000.000 60.000.000 90.000.000 70.000.000 50.000.000 550.000.000 5.802.460.000
| Tabela 5
Empresa Brookfield Incorporaes Brookfield Incorporaes MRV Engenharia e Part. Hlio Borenstein Adm., Part. e Com. Cyrela Commercial Properties Rossi Residencial Rodobens Negcios Imobilirios OAS Empreendimentos PDG Realty Empreend. e Part. Tecnisa Queiroz Galvo Desenv. Imob. JHSF Participaes PDG Realty Empreend. e Part. Cyrela Brazil Realty Helbor Empreendimentos Gafisa Gafisa Moura Dubeux Engenharia CR2 Empreend. Imob. WTORRE Properties Kallas Inc. e Constr. Mudar SPE Master Emp. Imob. MRV Engenharia e Part. Total
Tipo de Oferta Pblica Pblica Pblica Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Dispensa Esforos Restritos Esforos Restritos Pblica Pblica Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos
Emisso 2 2 3 1 1 3 1 1 4 2 1 2 5 4 2 8 8 2 1 1 1 1 4
Srie 1 2 nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica 1 2 nica nica nica nica nica nica
Espcie Quirografria Quirografria Quirografria Subordinada Quirografria Garantia Real Garantia Real Quirografria Quirografria Quirografria Garantia Real Quirografria Garantia Real Quirografria Quirografria Quirografria Quirografria Garantia Real Quirografria Quirografria Garantia Flutuante Garantia Real Quirografria
Remunerao DI + 2,00% a.a. IPCA + 9,50% a.a. DI + 1,60% a.a. DI + 2,00% a.a. DI + 0,81% a.a. TR + 8,75% a.a. TR + 8,30% a.a. DI + 2,90% a.a. DI + 2,40% a.a. IPCA + 9,65% a.a. TR + 8,25% a.a. DI + 1,50% a.a. TR + 8,16% a.a. 115,00% DI DI + 1,80% a.a. DI + 1,95 a.a. IPCA + 7,96% a.a. TR + 8,36% a.a. (mn) / TR + 10,36% a.a. (mx) DI + 2,50% a.a. 130,00% DI DI + 3,17% a.a. IPCA + 9,00% TR + 8,25% a.a. (mn) / TR + 10,25% a.a. (mx)
Data 27/01 27/01 08/03 23/03 24/03 09/06 18/06 10/08 13/08 30/08 30/08 10/09 28/09 08/10 15/10 29/10 29/10 29/10 11/11 25/11 29/11 06/12 23/12
Fonte: CVM/Uqbar
Histrico das Ofertas Primrias de Debntures de Empresas do Setor Imobilirio

7.000
| FIG. 17
Fonte: CVM / Uqbar
25
Montante Registrado (R$ milhes)
6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 5 1.000 0 0 15
10
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Quantidade de Registros
20
33
Emisses Primrias de Debntures Realizadas por Empresas do Setor Imobilirio em 2010

Empresa Brookfield Incorporaes Brookfield Incorporaes MRV Engenharia e Participaes Hlio Borenstein - Administrao, Participaes e Comrcio Cyrela Commercial Properties Empreendimentos e Participaes Rossi Residencial Rodobens Negcios Imobilirios Queiroz Galvo Desenv. Imobilirio OAS Empreendimentos PDG Realty Empreendimentos e Parts Mudar SPE Master Emp. Imobilirios JHSF Participaes Tecnisa PDG Realty Empreendimentos e Parts WTORRE Properties Cyrela Brazil Realty Empreendimentos e Participaes Kallas Incorporaes e Construes Helbor Empreendimentos Moura Dubeux Engenharia Gafisa Gafisa CR2 Empreendimentos Imobilirios MRV Engenharia e Participaes Total Tipo e Oferta Pblica Pblica Pblica Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Dispensa Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Esforos Restritos Pblica Pblica Esforos Restritos Esforos Restritos Emisso Srie 2 2 3 1 1 3 1 1 1 4 1 2 2 5 1 4 1 2 2 8 8 1 4 Quantidade Preo (R$) Montante (R$) Espcie de Debntures 1 28.466 10.000 284.660.000 Quirografria 2 8.140 10.000 81.400.000 Quirografria nica 51.640 10.000 516.400.000 Quirografria nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica 1 2 nica nica 80 300 50.000 300 450 6.000 280 50 270 150 600 90 300 70 90 400 288.427 11.573 60 300 1.000.000 1.000.000 10.000 1.000.000 1.000.000 10.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000 1.000 1.000.000 1.000.000 80.000.000 300.000.000 500.000.000 300.000.000 450.000.000 60.000.000 280.000.000 50.000.000 270.000.000 150.000.000 600.000.000 90.000.000 300.000.000 70.000.000 90.000.000 400.000.000 288.427.000 11.573.000 60.000.000 300.000.000 5.532.460.000 Subordinada Quirografria Garantia Real Garantia Real Garantia Real Quirografria Quirografria Garantia Real Quirografria Quirografria Garantia Real Quirografria Quirografria Remunerao DI + 2,00% a.a. IPCA + 9,50% a.a. DI + 1,60% a.a. DI + 2,00% a.a. DI + 0,81% a.a. TR + 8,75% a.a. TR + 8,30% a.a. TR + 8,25% a.a. DI + 2,90% a.a. DI + 2,40% a.a. IPCA + 9,00% DI + 1,50% a.a. IPCA + 9,65% a.a. TR + 8,16% a.a. 130,00% DI 115,00% DI
| Tabela 6
Data 01/02 01/02 15/03 22/03 24/03 10/06 21/06 01/08 11/08 16/08 23/08 30/08 30/08 23/09 30/09 11/10 15/10 18/10 29/10 10/11 10/11 12/11 23/12
Garantia DI + 3,17% a.a. Flutuante Quirografria DI + 1,80% a.a. Garantia Real TR+8,36% a.a. (mn) / TR+10,36% a.a. (mx) Quirografria DI + 1,95 a.a. Quirografria IPCA + 7,96% a.a. Quirografria DI + 2,50% a.a. Quirografria TR + 8,25% a.a. (mn) / TR+10,25% a.a. (mx)
Fonte: Uqbar
Histrico das Emisses Primrias de Debntures de Empresas do Setor Imobilirio
| FIG. 18
Fonte: Uqbar
6.000
25
Montante Emitido (R$ milhes)
4.000 15 3.000 10 2.000 1.000 0 5
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Quantidade de Emisses
Quantidade de Emisses
5.000
20
34
reas de Atuao das Companhias Imobilirias que Emitiram Debntures em 2010
| FIG. 19
Fonte: Uqbar
Construo
Outras Atividades Imobilirias
10
12
14
35
Renda Varivel
Os ttulos de Renda Varivel que representam captaes de recursos direcionados ao setor imobilirio so as aes de empresas que atuam no segmento imobilirio, tais como construtoras e incorporadoras, e as cotas de Fundos de Investimento Imobilirio (FII). Em 2010, ambos instrumentos exerceram papel importante no financiamento do setor, sendo que as cotas de FII tiveram um ano de destaque. Nesta seo so apresentados dados consolidados da evoluo histrica de montante de ofertas pblicas registradas e de emisses de aes de companhias de atuao no setor imobilirio. Tambm so exibidos, em formato tabular ou grfico, dados de oferta registrada e de emisso individuais de empresas, do nmero de empresas emitentes por rea de atuao e da capitalizao de mercado das dez maiores companhias. Na parte relativa aos FII, so exibidos dados consolidados de evoluo histrica de montante de emisso, de patrimnio lquido e de capitalizao de mercado. Vrios grficos de composio de mercado, classificados por ativo-lastro, tipo de imvel, finalidade e tipo de investidor do mercado primrio fornecem um maior grau de detalhamento sobre a estrutura do mercado destes fundos. A seo termina com uma ampla cobertura do mercado secundrio de FII, exibindo dados de liquidez e de classificao dos principais fundos por capitalizao de mercado e por rentabilidade.
36
Aes
O nmero e o montante de ofertas pblicas registradas e de emisses de aes de empresas do setor imobilirio em 2010 caram em relao ao ano anterior e ficaram distantes se comparados ao ano recorde de 2007. No total foram seis ofertas pblicas de aes, totalizando R$ 3,14 bilhes. As tabelas 7 e 8 listam as ofertas registradas e as emisses em 2010, ao passo que as figuras 20 e 21 mostram os histricos anuais de registros e de emisses, de 2005 at o presente. A figura 22 apresenta o nmero de empresas por rea principal de atuao. As empresas que atuam prioritariamente em reas como incorporao, participao, intermediao e gesto foram includas na categoria Outras Atividades Imobilirias. A figura 23 nos d a capitalizao de mercado das atuais maiores empresas. A metodologia utilizada: Os dados referentes a emisses e registros das ofertas pblicas de aes foram obtidos nos sites da Comisso de Valores Mobilirios e das respectivas empresas, e tambm atravs de documentos pblicos referentes s ofertas, incluindo os de encerramento de oferta.
Ofertas Pblicas Primrias de Aes Registradas na CVM em 2010 de Empresas do Setor Imobilirio
Empresa Aliansce Shopping Centers Inpar BR Properties Gafisa Even Construtora e Incorporadora LPS Brasil Consultoria de Imveis Total * Initial Public Offer (Oferta Pblica Inicial) Quantidade de Aes 50.000.000 87.500.000 62.890.700 85.000.000 54.333.334 5.520.000 Preo (R$) 9,00 3,20 13,00 12,50 6,00 37,51 Montante (R$) 450.000.000 280.000.000 817.579.100 1.062.500.000 326.000.004 207.055.200 3.143.134.304 Fonte: CVM/Uqbar IPO* Sim No Sim No No No
| Tabela 7
Data 28/01/2010 03/02/2010 05/03/2010 24/03/2010 16/04/2010 22/10/2010
Histrico das Ofertas Pblicas Primrias de Aes de Empresas do Setor Imobilirio

14.000
| FIG. 20
Fonte: CVM / Uqbar
25
12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 5 15
10
2005
2006
2007
2008 Quantidade de Registros
2009
2010
20
37
Emisses Primrias de Aes Realizadas por Empresas do Setor Imobilirio em 2010

Empresa Inpar Aliansce Shopping Centers Gafisa BR Properties Even Construtora e Incorporadora LPS Brasil Consultoria de Imveis Total * Data do anncio de encerramento de oferta pblica Quantidade 87.500.000 71.500.000 85.100.000 71.876.000 84.333.334 5.520.000 Preo (R$) 3,20 9,00 12,50 13,00 6,00 37,51 Montante (R$) 280.000.000 643.500.000 1.063.750.000 934.388.000 506.000.004 207.055.200 3.634.693.204
| Tabela 8
Data* 25/02/2010 02/03/2010 30/03/2010 08/04/2010 22/04/2010 25/11/2010
Fonte: Uqbar
Histrico das Emisses Primrias de Aes de Empresas do Setor Imobilirio

14.000 12.000 Montante Emitido (R$ milhes) 10.000 8.000 6.000 4.000
| FIG. 21
Fonte: Uqbar
25
20 Quantidade de Emisses
15
10
5 2.000 0 0
2005
2006
2007
2008 Quantidade de Emisses
2009
2010
reas de Atuao das Companhias Imobilirias que Emitiram Aes em 2010
| FIG. 22
Fonte: Uqbar
Construo
Outras Atividades Imobilirias
38
Capitalizao de Mercado das 10 Maiores Empresas do Setor Imobilirio em 31/12/2010 (em R$ milhes)
PDG Realty Cyrela MRV BR Malls Multiplan Ga sa Rossi Brook eld Iguatemi BR Properties
| FIG. 23
Fonte: BM&FBOVESPA / Uqbar
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
39
Cota de Fundos de Investimento Imobilirio

Descrio Frao ideal de patrimnio do Emissor. Emissor Fundos de Investimento Imobilirio (FII), uma comunho de recursos captados por meio do sistema de distribuio de valores mobilirios e destinados aplicao em (a) direitos reais sobre bens imveis, (b) ttulos imobilirios de renda fixa, (c) aes, debntures, notas promissrias e outros valores mobilirios de emissores cujas atividades preponderantes sejam permitidas aos FII, (d) aes de companhias de capital fechado ou sociedades limitadas cujo nico propsito se enquadre entre as atividades permitidas aos FII, (e) certificados de potencial adicional de construo, e (f ) cotas de outros FII ou de Fundos de Investimento em Participaes (FIP) e Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) que tenham como poltica de investimento, exclusivamente, atividades permitidas aos FII. Os FII so constitudos sob a forma de condomnio fechado e podem ter prazo de durao indeterminado.
Forma e Registro Escritural e nominativa. Classe Classe nica no caso de fundos para investidores em geral. Fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados podem emitir cotas com direitos ou caractersticas especiais quanto ordem de preferncia no pagamento dos rendimentos peridicos, no reembolso de seu valor ou no pagamento do saldo de liquidao do fundo.
Srie Emisso de cotas pode ser dividida em sries, com o fim especfico de estabelecer, para cada srie, datas diversas de integralizao, sem prejuzo da igualdade dos demais direitos conferidos aos cotistas.
Distribuio Oferta pblica de cotas depende de prvio registro na CVM e deve ser realizada por instituies intermedirias integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. Uma nova distribuio no pode ser iniciada antes de totalmente subscrita ou cancelada a anterior.
Subscrio Subscrio parcial e cancelamento de saldo no colocado permitido, desde que um montante mnimo a ser subscrito seja estipulado inicialmente e alcanado.
Integralizao Integralizao pode ser vista ou em prazo determinado no compromisso de investimento. Pode ser feita em dinheiro, imveis, direitos relativos a imveis e, no caso de fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados, ttulos e valores mobilirios.
Amortizaes Cotas podem ser amortizadas: (i) em datas preestabelecidas no regulamento do fundo; ou (ii) em virtude de deciso da assembleia geral de cotistas. Resgate No permitido.
41
Retorno Capital investido em cotas de FII retornado atravs (i) da distribuio de do Capital Investido resultados; (ii) da amortizao das cotas; (iii) da venda das cotas no mercado secundrio; ou (iv) da dissoluo do fundo, com a venda dos seus ativos e a distribuio proporcional do patrimnio aos seus cotistas.
Transferncia As cotas podem ser transferidas mediante termo de cesso e transferncia, assinado pelo cedente e pelo cessionrio, e registrado em cartrio de ttulos e documentos, ou atravs de bolsa de valores ou entidade de mercado de balco organizado onde as cotas do fundo forem registradas para negociao.
Ambiente de Negociao BM&FBOVESPA (bolsa e balco) e CetipNet. Liquidao Financeira BM&FBOVESPA e CETIP. Conforme expectativas de mercado, 2010 tornou-se um ano caracterizado por um forte crescimento no setor de fundos imobilirios. Qualquer que seja a mtrica utilizada, o mercado destes fundos mostrou taxas de crescimento muito altas e se consolidou como opo significativa para captao de recursos para o setor imobilirio. A rentabilidade e a melhora de liquidez das cotas de FII negociadas no mercado secundrio refletiram este contexto. A figura 24 apresenta o histrico de montante emitido para FII listados e para a indstria em geral. No ano de 2010 o volume emitido, tanto para os fundos listados quanto para a indstria em geral, mais que triplicou em relao ao ano anterior, atingindo um total de R$ 3,10 bilhes e R$ 4,10 bilhes, respectivamente.
Histrico do Montante de Emisses de FII (em R$ milhes)
4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0
2003 2004 2005 2006
Indstria
| FIG. 24
Fonte: Uqbar
2007
FII Listados
2008
2009
2010
Classificao dos Fundos Na figura 25 se encontra a distribuio de FII por ativo-lastro no final de 2010, mostrando que: i) o nmero de fundos de imveis, listados e da indstria, atingiu 46 e 91 respectivamente; ii) a categoria de ativo-lastro de Renda Fixa ganhou mais trs fundos, passando a contar com um total de cinco; e iii) a categoria de ativo-lastro de Renda Varivel passou a ter seus dois primeiros fundos.
42
Logo a seguir, na figura 26, que exibe o histrico do patrimnio lquido e da capitalizao de mercado consolidados para os fundos listados, percebe-se o aumento da taxa de crescimento destas variveis na medida em que se aproxima o final do ano passado. Em dezembro de 2010, a capitalizao de mercado alcanou R$ 8,10 bilhes, representando um crescimento de 99,7% em relao a dezembro do ano anterior.
Nmero de FII por Tipo de Ativolastro em 31/12/2010 | FIG. 25
Fonte: Uqbar
Renda varivel
Multiclasse
Renda xa
Imvel
20 Indstria FII
40 FII Listados
60
80
100
Histrico da Capitalizao de Mercado e Patrimnio Liquido de FII (em R$ milhares)

9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000
Jan - 03 Mai - 03 Jan - 04 Mai - 04 Jan - 05 Mai - 05 Jan - 06 Mai - 06 Jan - 07 Mai - 07 Jan - 08 Mai - 08 Jan - 09 Mai - 09 Jan - 10
| FIG. 26
Fonte: Uqbar
Mai - 10
Set - 03
Set - 04
Set - 05
Set - 06
Set - 07
Set - 08
Set - 09
CAP. MERC.
PL
As figuras 27, 28 e 29 exibem a composio da capitalizao de mercado em termos de ativolastro, imvel e finalidade, respectivamente, no final de 2010. Escritrios e VarejoShopping Centers continuam a dominar cerca de 75,0% dos imveis adquiridos e Renda Regular representa perto de 90,0% dos tipos de finalidade.
Set - 10
43
Composio da Capitalizao de Mercado de FII por Classe de Ativo-lastro (% de Montante)

0,4 %
| FIG. 27
Fonte: Uqbar
8,0 %
Imvel Renda Fixa

91,7 %
91,7 % 8,0 % 0,4 %
Renda Varivel
Composio da Capitalizao de Mercado por Tipo de Imvel (% de Montante)

2,7 % 3,2 % 3,5 % 3,9 % 5,3 % 5,6 % 1,7 % 0,1 %
| FIG. 28
Fonte: Uqbar
Escritrios Varejo Shopping Centers Industrial Diversi cado Hospitalar

54,4 %
54,4 % 19,6 % 5,6 % 5,3 % 3,9 % 3,5 % 3,2 % 2,7 % 1,7 % 0,1 %
Indeterminado
19,6 %
Escolar Residencial Hospedagem Varejo Lojas Individuais
Composio da Capitalizao de Mercado por Finalidade (% de Montante)
| FIG. 29
Fonte: Uqbar
10,7 %
Renda Regular Investimentos Gerais

89,3 %
89,3 % 10,7 %
44
Mercado Secundrio As figuras 30 e 31 trazem os montantes negociados na BM&FBOVESPA e os montantes registrados na CETIP referentes ao mercado secundrio de cotas de FII. As negociaes em bolsa e balco (BM&FBOVESPA) indicam uma trajetria de crescimento deste montante, com alguma volatilidade, partindo tanto de 2009 (figura 30), como de 2003 (figura 31), sendo que esta ltima figura tambm indica o aumento em termos de nmero de negcios.
Histrico dos Montantes Registrado na CETIP e Negociado na BM&FBOVESPA (em R$ milhes)

450 400 350 300 250 200 150 100 50 Fev 09 Nov 09 Fev 10 Ago 09 Ago 10 Nov 10 Jan 09 Mai 09 Jun 09 Jul 09 Set 09 Out 09 Dez 09 Jan 10 Mai 10 Jun 10 Jul 10 Set 10 Out 10 Mar 09 Mar 10
| FIG. 30
Fonte: Uqbar
CETIP
BM&FBOVESPA
Histrico das Negociaes na BM&FBOVESPA (em R$ milhes)

160 140 Montante (R$ milhes) 120 100 80 60 40 20 0
| FIG. 31
Fonte: Uqbar
4.000 3.500 Nmero de Negcios 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0
Jan - 03
Abr - 03
Jul - 03
Out - 03
Jan - 04
Abr - 04
Jul - 04
Out - 04
Jan - 05
Abr - 05
Jul - 05
Out - 05
Jan - 06
Abr - 06
Jul - 06
Out - 06
Jan - 07
Abr - 07
Jul - 07
Out - 07
Jan - 08
Abr - 08
Jul - 08
Out - 08
Jan - 09
Abr - 09
Jul - 09
Out - 09
Jan - 10
Abr - 10
Jul - 10
Nmero de Negcios
Out - 10
Dez 10
Abr 09
Abr 10
45
Na figura 32 exibido o crescimento da capitalizao de mercado, nos ltimos dois anos, dos atuais dez maiores fundos. Dois destes fundos, incluindo o maior deles, o Brazilian Capital Real Estate Fund I, com valor de mercado acima de R$ 1,00 bilho, no tem um histrico alm do ltimo ms, sendo representados apenas por um ponto.
Histrico da Capitalizao de Mercado 10 maiores FII (em R$ milhes)
1.200
| FIG. 32
Fonte: Uqbar
1.000
800
600
400
200
0
Fev - 09 Jul - 09 Fev - 10 Jan - 09 Mar - 09 Abr - 09 Mai - 09 Jun - 09 Ago - 09 Set - 09 Out - 09 Nov - 09 Dez - 09 Jan - 10 Mar - 10 Abr - 10 Mai - 10 Jun - 10 Jul - 10 Ago - 10 Set - 10 Out - 10 Nov - 10 Dez Dez -10
Brazilian Capital Real Estate Fund I Torre Norte Votorantim Securities Grand Plaza Shopping CSHG Real Estate
BB Progressivo Edifcio Almirante Barroso Kinea Renda Imobiliria Shopping Ptio Higienpolis CSHG Brasil Shopping
A figura 33 mostra o histrico do rendimento mensal no ltimo ano dos dez fundos mais negociados em 2010. Para alguns deles, na medida em que houve valorizao de preo de suas cotas, o rendimento mensal, calculado como porcentagem do valor de mercado, teve tendncia de queda. J a rentabilidade efetiva histrica anual (valorizao de preo mais rendimento), desde 2004, apresentada para este grupo de fundos na figura 34, indica tendncia de alta.
Rendimento Mensal Histrico de FII 10 + negociados no ano 2010 (% do Valor de Mercado)
1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40
Jan Mar Abr Jun Ago Fev Mai Jul Set Out Nov
| FIG. 33
Fonte: Uqbar
Rio Bravo Renda Corporativa West Plaza Presidente Vargas Europar Square Faria Lima
Hotel Maxinvest Parque Dom Pedro Shopping Center BB Progressivo Hospital Nossa Senhora de Lourdes Projeto gua Branca
46
Rentabilidade Efetiva Anual Histrica de FII 10+ negociados no ano 2010 (em %)
60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 -10,00 -20,00 -30,00 -40,00 2004 2005 Rio Bravo Renda Corporativa West Plaza Europar Square Faria Lima Hotel Maxinvest 2006 2007 2008 BB Progressivo Hospital Nossa Senhora de Lourdes Projeto gua Branca Memorial O ce 2009
| FIG. 34
Fonte: Uqbar
2010
Parque Dom Pedro Shopping Center
Investidores A figura 35 mostra a composio do mercado investidor de cotas de FII, em termos de fatia adquirida do total emitido pelos fundos em 2010. O investidor pessoa fsica, representando 71,6% da demanda pelas cotas dos fundos, continuou sendo a classe preponderante neste mercado no ano de referncia desta publicao.
Composio do Montante Emitido de FII em 2010 por Classe de Investidor (% de Montante)

3,0 % 3,0 % 2,9 % 0,5 %
| FIG. 35
Fonte: Uqbar
Pessoas fsicas Fundos de investimento

8,9 %
71,6 % 10,0 % 8,9 % 3,0 % 3,0 % 2,9 % 0,5 %
Pessoas (fsicas ou jurdicas) ligadas emissora e/ou aos participantes do consrcio Investidores estrangeiros
71,6 %
10,0 %
Entidades de previdncia privada Pessoas jurdicas Outros
47
Securitizao
Esta seo apresenta informaes sobre o mercado de securitizao imobiliria, com destaque para o mais importante ttulo, o Certificado de Recebveis Imobilirios (CRI). Inclui dados sobre o mercado de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) que investem em crditos imobilirios e informaes sobre os ttulos emitidos por estes fundos. Apresenta tambm informaes sobre um importante ttulo de crdito, a Cdula de Crdito Imobilirio (CCI), principal lastro das operaes de securitizao imobiliria realizadas no mercado brasileiro. A grande quantidade de informaes histricas sobre o mercado de CRI, incluindo a evoluo dos mercados primrio (emisses) e secundrio (negcios) e dos montantes de estoque e registros na CETIP, indica que 2010 foi um ano excepcional para estes ttulos. So apresentadas tambm informaes sobre as estruturas das operaes de CRI com links diretos para o Dicionrio de Finanas da Uqbar na web que permitir que o leitor possa expandir, caso tenha interesse, seus conhecimentos sobre estas estruturas; os emissores destes ttulos, as Securitizadoras Imobilirias; e os perfis dos cedentes de crditos imobilirios, lastro dos CRI, e dos investidores destes ttulos. Uma lista com os FIDC Imobilirios em funcionamento em 31 de dezembro de 2010, os histricos dos registros de fundos junto ao rgo regulador e das emisses de cotas, e o patrimnio lquido destes fundos so apresentados em seguida. So apresentadas em formato grfico informaes dos histricos de depsitos, estoque e negociaes de CCI junto CETIP, assim como a composio do estoque destes ttulos, em 31 de dezembro de 2010, por tipo de indexador. Uma ficha tcnica com os principais termos e condies antecede a apresentao dos dados de cada um destes ttulos.
48
ATRS DE LA SUBTAPA VA ANUNCIO BRAZILIAN SECURITIES
Em 2010 o mercado de securitizao retomou o crescimento, sendo que o segmento de operaes com lastro imobilirio (Securitizao Imobiliria) praticamente dobrou o volume de ttulos emitidos. A figura 36 apresenta a evoluo histrica das emisses de ttulos de securitizao representados por cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) e Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI), enquanto que as figuras 37 e 38 apresentam o mesmo desenvolvimento somente para a Securitizao Imobiliria.
Histrico do Montante de Emisses de Securitizao por Lastro Imobilirio e No-Imobilirio (em R$ milhes)
35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0
| FIG. 36
Fonte: Uqbar
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
*Sem o FIDC Sistema Petrobrs NP
Imobilirio
No Imobilirio
A figura 37 apresenta a evoluo da composio da Securitizao Imobiliria por tipo de ativo-lastro, na qual destaca-se o aparecimento em 2010 de uma nova classe de ativo-lastro: Ttulos Mobilirios.
Histrico do Montante de Emisses de Securitizao Imobiliria por Ativo-lastro (em R$ milhes)
9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 1999 2000 2001 2002 Aluguel 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
| FIG. 37
Fonte: Uqbar
Crdito Imobilirio
Ttulos Mobilirios
50
Na figura 38 as emisses so decompostas pelo tipo de crdito: crditos originados junto a pessoas fsicas decorrentes da compra de imveis residenciais (Crdito Residencial) e crditos decorrentes do financiamento e locao de imveis industriais ou comerciais para grandes empresas (Crdito Corporativo).
Histrico da Participao das Emisses Imobilirias por Crdito Residencial e Corporativo
100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
| FIG. 38
Fonte: Uqbar
Lastro Corporativo
Lastro Residencial
51
Certificados de Recebveis Imobilirios

Descrio Ttulo de crdito nominativo, de livre negociao, lastreado em crditos imobilirios, que constitui promessa de pagamento em dinheiro. Emissor Somente companhias securitizadoras de crditos imobilirios. Lastro Crditos imobilirios, que constituem promessa de pagamento em dinheiro, conforme dispuser o Termo de Securitizao. Os crditos imobilirios que lastreiam a emisso de Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI) devero obedecer ao limite mximo de 20,0% por devedor ou coobrigado. No entanto, esse percentual poder ser excedido, quando o devedor ou o coobrigado: (i) tenha registro de companhia aberta; (ii) seja instituio financeira ou equiparada; ou (iii) seja sociedade empresarial que tenha suas demonstraes financeiras relativas ao exerccio social imediatamente anterior data de emisso do CRI, auditadas por auditor independente registrado na CVM, hiptese em que tais demonstraes financeiras devem ser arquivadas na CVM periodicamente.
Em relao s sociedades empresariais, estas sero dispensadas do arquivamento das demonstraes financeiras na CVM, nas hipteses em que os CRI: (i) sejam objeto de oferta pblica de distribuio que tenha como pblico destinatrio exclusivamente sociedades integrantes do mesmo grupo econmico, e seus respectivos administradores e acionistas controladores, sendo vedada, neste caso, a negociao dos CRI no mercado secundrio; ou (ii) possuam valor unitrio igual ou superior a R$ 1.000.000,00 (um milho de Reais), e sejam objeto de oferta pblica destinada subscrio por no mais do que 20 investidores. Nesta hiptese, os CRI subscritos somente podero ser negociados pelo titular antes de completados 18 (dezoito) meses do encerramento da distribuio, caso a negociao se d entre os titulares dos CRI, ou caso o titular aliene todos os CRI subscritos para um nico investidor. Garantia Poder ter garantia flutuante, que lhe assegurar privilgio geral sobre o ativo do Emissor, mas no impedir a negociao dos bens que compem esse ativo. Poder contar com instituio do Regime Fiducirio sobre os crditos imobilirios. Regime Fiducirio Sistema que permite que os crditos imobilirios de uma operao de CRI sejam destinados exclusivamente ao pagamento dos CRI aos quais esto vinculados e s despesas e obrigaes fiscais oriundas deste processo, mantendose apartados do patrimnio do Emissor at que se complete o resgate de todos os referidos CRI. Tais crditos no so passveis de constituio de garantias ou de execuo por quaisquer dos credores da emitente do CRI, por mais privilegiados que sejam.
52
Forma e Registro Escritural, devendo ser registrado em sistemas centralizados de custdia e liquidao financeira de ttulos privados. Classe admitida a emisso de CRI de classe snior, que possui preferncia para efeitos de amortizao e resgate, e CRI de classes subordinadas, que se subordinam aos CRI de classe snior para efeito de amortizao e resgate.
Taxa de Juros Fixa ou flutuante. co. A atualizao de valor permitida desde que os ttulos tenham prazo e periodicidade de reajuste mnimos de um ano. CRI no podem ser indexados a moedas estrangeiras.
Pagamento Principal Normalmente atravs de amortizaes peridicas mensais, no existindo exigncia de intervalo mnimo entre os pagamentos peridicos. Outras periodicidades so permitidas, inclusive pagamento de uma nica vez no vencimento.
Juros Normalmente atravs de parcelas peridicas mensais, no existindo exigncia de intervalo mnimo entre os pagamentos peridicos. Outras periodicidades so permitidas, inclusive pagamento de uma nica vez no vencimento. Negociao Diretamente entre as partes para ofertas pblicas com montante de captao no superior a R$ 30.000.000,00 (trinta milhes de reais). Atravs de instituio financeira intermediria para montante de captao superior a esse valor. Transferncia Por meio de sistemas centralizados de custdia e liquidao financeira de ttulos privados autorizados pelo Banco Central do Brasil. Liquidao Financeira CETIP e BM&FBOVESPA. Ambiente de Negociao CETIPNet, SomaFix e BovespaFix.
Em 2010 o mercado de Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI) apresentou taxas altas de crescimento de todas as suas variveis principais. Na figura 39, mostrando o histrico anual de montante consolidado de emisso de CRI, v-se um crescimento de mais de 100,0% no ltimo ano, tendo o montante em 2010 atingido a cifra de R$ 8,53 bilhes. Em relao composio dos crditos representados pelos CRI emitidos, a preponderncia continua sendo a de crditos corporativos, os quais representaram cerca de 85,0% do lastro consolidado no ltimo ano. Nas figuras 40 e 41 tem-se o mesmo quadro de crescimento recente no mercado de CRI, apenas representado atravs da evoluo histrica de variveis alternativas, que so os nveis de depsito e estoque de CRI na CETIP. Em 2010, R$ 7,83 bilhes de CRI foram depositados na cmara, perfazendo um nvel de estoque de R$ 18,92 bilhes no fim do ano.
53
Histrico do Montante de Emisses de CRI (em R$ milhes)

9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 1999 2000 2001 2002 2003 Corporativo 2004 2005 Residencial 2006 2007 2008 2009
| FIG. 39
Fonte: Uqbar
2010
Depsitos de CRI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0
| FIG. 40
Fonte: CETIP
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Estoque de CRI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000
Jan 99 Mai 99 Set 99 Jan 00 Mai 00 Set 00 Jan 01 Mai 01 Set 01 Jan 02 Mai 02 Set 02 Jan 03 Mai 03 Set 03 Jan 04 Mai 04 Set 04 Jan 05 Mai 05 Set 05 Jan 06 Mai 06 Set 06 Jan 07 Mai 07 Set 07 Jan 08 Mai 08 Set 08 Jan 09 Mai 09 Set 09
| FIG. 41
Fonte: CETIP
Jan 10
Mai 10
Set 10
54
Classificao das Operaes Embora ainda no exista uma padronizao com relao a vrios dos seus aspectos estruturais, muitas operaes de CRI realizadas no mercado brasileiro apresentam algumas caractersticas estruturais comuns, o que permite ento classific-las de acordo com determinados critrios. Quanto ao Reforo de Crdito Operaes com lastro predominantemente em crditos originados junto a pessoas fsicas, que so decorrentes da compra de imveis residenciais, geralmente contam com determinados tipos de estruturas de reforo de crdito que se repetem. Estas operaes podem ento ser classificadas como Snior-subordinada e de Sobre-garantias. Os nomes destas classificaes destacam o principal reforo de crdito existente na estrutura da operao, porm, comum outros mecanismos de reforo de crdito tambm existirem na operao, tanto do tipo estrutural, quanto aqueles proporcionados por terceiros. Em 2010, do total de 37 operaes com lastro Residencial, representando um montante de R$ 1,28 bilho, 10 operaes podem ser classificadas como do tipo Snior-subordinada, totalizando R$ 392,3 milhes; ao passo que 8 operaes foram estruturadas utilizando a sobre-garantia como o principal reforo de crdito, referentes a R$ 217,0 milhes. As outras dezenove operaes no se encaixam nessa classificao.
Para mais informaes sobre estas estruturas, incluindo representaes esquemticas, favor clicar nos links abaixo, que do acesso ao Dicionrio de Finanas da Uqbar. Estrutura Snior-subordinada Estrutura de Sobre-garantias
Quanto Origem do Crdito Algumas operaes com lastro Corporativo que tm como devedor uma nica empresa ou grupo econmico tambm podem ser classificadas. Neste caso, o critrio que d nome s classificaes so os tipos de estrutura utilizada para dar origem ao crdito que posteriormente securitizado, sendo eles o Build-to-suit e o Sale and Lease-back. Estas estruturas so favorecidas quando os tomadores dos recursos buscam financiar suas necessidades imobilirias corporativas ou captar recursos, para fins diversos, atravs do uso de seus imveis. Em 2010, do total de 82 operaes com lastro Corporativo, representando um montante de R$ 7,24 bilhes, 17 operaes de Build-to-suit foram estruturadas, totalizando R$ 1,07 bilho; ao passo que 15 operaes de Sale and Lease-back somaram R$ 821,4 milhes em termos de ttulos emitidos no ano. As outras 40 operaes no se encaixam nessa classificao.
Para mais informaes sobre estas estruturas, incluindo representao esquemtica, favor clicar nos links abaixo, que do acesso ao Dicionrio de Finanas da Uqbar. Estrutura Build-to-suit Estrutura Sale and Lease-back
55
Emissores O mercado de Securitizadoras Imobilirias, as entidades emissoras de CRI, passou a contar com quatro novas empresas registradas na CVM em 2010, conforme figura 42 e tabela 9.
Nmero de Securitizadoras Imobilirias Registradas na CVM
12
| FIG. 42
Fonte: Uqbar
10
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Securitizadoras Imobilirias registradas na CVM em 2010

Securitizadora Imobiliria 3A Companhia Securitizadora Polo Capital Securitizadora Plural Capital Securitizadora Portfolio Securitizadora Data de Registro 08/03/10 22/09/10 09/11/10 25/11/10
| Tabela 9
Fonte: Uqbar
As figuras 43 e 44 mostram, respectivamente, a participao das Securitizadoras Imobilirias por montante emitido de CRI em 2010 e de forma acumulada. As composies apontam para um mercado ainda bastante concentrado. Em 2010, ano recorde de emisses, cinco empresas foram responsveis por mais de 90,0% do total emitido no ano, enquanto que em termos acumulados, trs Securitizadoras Imobilirias respondem por mais de 70,0% de tudo que foi emitido de CRI no pas.
Participao no Montante de Emisses em 2010 por Securitizadora Imobiliria
4,0 % 1,7 %
| FIG. 43
Fonte: Uqbar
9,3 %
Brazilian Securities
9,9 % 42,2 %
42,2 % 18,1 % 14,8 % 9,9 % 9,3 % 4,0 % 1,7 %
Grupo RB Capital Gaia
14,8 %
Cibrasec PDG
18,1 %
BRC Outros
56
Participao Acumulada no Montante de Emisses por Securitizadora Imobiliria

1,1 % 1,3 % 2,1 % 3,2 % 3,9 % 4,8 % 7,2 % 31,3 %
| FIG. 44
Fonte: Uqbar
4,1 %
31,3 % 22,7 % 18,4 % 7,2 % 4,8 % 3,9 % 3,2 % 2,1 % 1,3 % 1,1 % 4,1 %
Cibrasec Grupo RB Capital Gaia BRC PDG Grupo WTorre
18,4 %
22,7 %
Altere Safra Vision Outros
A tabela 10 mostra que a Brazilian Securities a maior Securitizadora Imobiliria, dentre as treze que emitiram CRI no ano de 2010, em montante de capital social integralizado, com R$ 100,2 milhes, representado por 45,8 mil aes ordinrias nominativas. A tabela tambm mostra as datas de constituio e primeira emisso e os principais acionistas das companhias. Os dados de capital social, nmero de aes integralizadas e principais acionistas foram obtidos nos arquivos Formulrio de Referncia de 2010 e ITR de 30 de setembro de 2010, disponveis no site da CVM.
Securitizadoras Imobilirias que emitiram em 2010
Data de Primeira Emisso 11/02/2010 06/06/2005 23/04/2001 03/12/2007 31/03/2010 12/01/1999 10/08/2009 08/11/2010 06/05/2010 21/10/2002 14/07/2009 06/07/2006 10/05/2000 Montante Emitido em 2010 (R$ milhes) 55 30 3.600 339 45 845 1.260 15 2 2 792 1.481 65 Nmero e Tipo de Aes Integralizadas 100.000 16.944.157 45.845.987 453.440 100.000 66.003 531.700 500.000 7.775.000 256.457 9.364.727 2.725.244 5.996.865
| Tabela 10
Securitizadora
Data de Constituio
Principais Acionistas Waldir Siqueira, Ricardo Luz Barros Barreto e Marcelo Ribeiro de Almeida FIP Banif Primus Real Estate Brazilian Finance Real Estate Bracor Investimentos Imobilirios PDI Desenvolvimento Imobilirio e PPI Participaes BB, CEF, Ita, Bradesco e Santander Synepar Participaes Vicente Postiga Nogueira, Eduardo Bunker Gentil e Fernando Bunker Gentil Luiz Eduardo Franco de Abreu e NSG Capital Administrao de Recursos Ptria Investimentos PDG Realty Empreendimentos e Participaes RB Capital Holding RB Capital Securitizadora
Capital Social (R$)
quilla Beta Brazilian Securities BRC CIA Provncia Cibrasec Gaia Habitasec NSG Capital Ptria PDG RB Capital RB Capital Residencial
14/01/2008 15/09/2004 10/04/2000 02/01/2007 18/10/2000 31/07/1997 11/07/2005 19/12/2007 20/08/2008 26/05/1998 10/03/2008 17/11/1999 09/09/1998
100.000 10.722.655 100.228.652 453.440 100.000 68.475.000 531.700 500.000 7.775.000 256.547 9.364.927 42.032.544 13.708.283 Fonte: Uqbar
57
quilla A quilla Securitizadora fez sua primeira e nica emisso de CRI no ano de 2010. Foram emitidos R$ 54,9 milhes, atravs de CRI de classe nica, lastreados em seis contratos de locao corporativa. A estrutura da operao um Sale and Lease-back onde a Sociedade Educacional Positivo Ltda. cede securitizadora os contratos de locao devidos pela Editora Positivo Ltda. e pela Grfica e Editora Posigraf S.A.. Beta No ano de 2010 a Beta Securitizadora emitiu um CRI no valor de R$ 29,5 milhes. A emisso lastreada em crdito corporativo, como todas as outras trs emisses que a companhia realizou desde 2005. A figura 45 mostra a evoluo do montante emitido pela Beta Securitizadora.
Beta Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2005 2006 2007 Corporativo 2008 Residencial 2009 2010
| FIG. 45
Fonte: Uqbar
A Brazilian Securities, emitiu o montante de R$ 3,60 bilhes em CRI durante 2010, tendo sido a securitizadora imobiliria responsvel pelo maior montante emitido deste ttulo. Deste total, 91,3% so referentes a CRI lastreados em crditos corporativos e os restantes 8,7% a CRI lastreados em crditos residenciais. A figura 46 mostra a evoluo do montante emitido por lastro corporativo e residencial da companhia.
Brazilian Securities Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0
| FIG. 46
Fonte: Uqbar
2001
2002
2003
2004
2005
2006 Residencial
2007
2008
2009
2010
Corporativo
58
BRC A figura 47 mostra o histrico das emisses da BRC Securitizadora. Em 2010 a securitizadora emitiu R$ 339,2 milhes, lastreados em crditos corporativos como em todas as outras operaes realizadas at hoje pela empresa.
BRC Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
600
| FIG. 47
Fonte: Uqbar
500
400
300
200
100
2007
2008 Corporativo Residencial
2009
2010
Cia. Provncia A primeira operao de CRI realizada pela Cia. Provncia de Securitizao ocorreu em 2010. A operao atingiu os R$ 45,0 milhes de subscrio, compostos de R$ 36,6 milhes em CRI snior e R$ 8,3 milhes em CRI subordinados. O lastro um contrato de locao cedido pelo Fundo de Investimento Imobilirio Inca II e devido pelo Banco Rural S.A. Cibrasec Em 2010 a Cibrasec emitiu R$ 845,4 milhes em CRI, sendo 44,3% lastreado em crditos corporativos e 55,7% lastreado em crditos residenciais, composio semelhante do ano anterior. A figura 48 mostra a evoluo do montante emitido por lastro corporativo e residencial da companhia.
Cibrasec Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
2.500
| FIG. 48
Fonte: Uqbar
2.000
1.500
1.000
500
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Corporativo
Residencial
59
Gaia Em seu segundo ano de operaes, a Gaia Securitizadora alcanou a marca de R$ 1,26 bilho de CRI emitidos em 2010, sendo que 80,6% dos ttulos foram lastreados em crditos corporativos. A figura 49 mostra a evoluo do montante emitido por lastro corporativo e residencial da companhia.
Gaia Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0
| FIG. 49
Fonte: Uqbar
2009 Corporativo Residencial
2010
Habitasec Em 2010 a Habitasec Securitizadora emitiu seu primeiro CRI no valor de R$ 14,6 milhes. Contratos de locao das salas comerciais do Jequitib Plaza Shopping, em Itabuna, na Bahia, lastreiam os CRI de classe nica. NSG A NSG Capital Securitizadora emitiu em 2010 seu primeiro CRI, no valor de R$ 1,5 milho, que lastreado em crditos imobilirios residenciais. Ptria Em 2010 foi emitido R$ 1,9 milho em CRI pela Ptria Securitizadora. A operao desse ano foi lastreada em um crdito corporativo, como em todas as outras realizadas pela securitizadora. A figura 50 mostra a evoluo do montante emitido pela companhia.
Ptria Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
| FIG. 50
Fonte: Uqbar
Corporativo
Residencial
60
PDG No ano de 2010 a PDG Securitizadora emitiu R$ 791,9 milhes em CRI, sendo 74,7% lastreado em crditos corporativos e 25,3% lastreado em crditos residenciais. A figura 51 mostra a evoluo do montante emitido por lastro corporativo e residencial da companhia.
PDG Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
800 700 600 500 400 300 200 100 0 2009 Corporativo Residencial 2010
| FIG. 51
Fonte: Uqbar
RB Capital Desde sua primeira emisso, em 2006, a RB Capital Securitizadora vem aumentando seu montante emitido de CRI a cada ano. As operaes so sempre corporativas e, em 2010, atingiram a cifra de R$ 1,48 bilho. A figura 52 mostra a evoluo do montante emitido por lastro corporativo e residencial da companhia.
RB Capital Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0
| FIG. 52
Fonte: Uqbar
2006
2007
2008
2009
2010
Corporativo
Residencial
61
RB Capital Residencial Em 2010 a RB Capital Residencial Securitizadora emitiu R$ 64,9 milhes em CRI, sendo 84,6% lastreado em crditos residenciais e 15,4% lastreado em crditos corporativos. A figura 53 mostra a evoluo do montante emitido, por lastro corporativo e residencial, pela companhia.
RB Capital Residencial Histrico do Montante Emitido por Lastro Corporativo e Residencial (em R$ milhes)
350 300 250 200
| FIG. 53
Fonte: Uqbar
150 100 50 0
2000
2001
2002
2003
2004 Corporativo
2005
2006 Residencial
2007
2008
2009
2010
Cedentes As figuras 54 e 55 apresentam a distribuio do nmero de cedentes de crditos imobilirios residenciais e corporativos, respectivamente, por tipo de atividade econmica destes, para as operaes de CRI realizadas durante o ano de 2010. Destaca-se a dominncia das empresas de atividades imobilirias e de construo e o pequeno nmero de instituies financeiras dentre os cedentes de crditos imobilirios. Crdito Residencial
Nmero de Cedentes de Crdito Residencial por Atividade Econmica Ano 2010
| FIG. 54
Fonte: Uqbar
Atividades Imobilirias
Construo
Intermediao nanceira
Agricultura & Pecuria
10
20
30
40
50
60
70
80
90
62
Crdito Corporativo
Nmero de Cedentes de Crdito Corporativo por Atividade Econmica - Ano 2010
| FIG. 55
Fonte: Uqbar
Atividades Imobilirias Intermediao nanceira Construo Industria de transformao Agricultura & Pecuria Educao Transporte
10
15
20
25
30
Mercado Secundrio Na figura 56 exibida a evoluo histrica anual do montante consolidado de CRI negociado no mercado secundrio, decomposto entre os volumes registrados na CETIP e negociados na BM&FBOVESPA. Em 2010, o valor total saltou de R$ 1,62 bilho para R$ 4,07 bilhes, um crescimento de 150,6% em comparao ao ano anterior.
Negociaes de CRI na CETIP e BM&FBOVESPA Evoluo Histrica (em R$ milhes)

5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 2000 2001 2002 2003 2004 BM&FBOVESPA 2005 2006 CETIP 2007 2008 2009
| FIG. 56
Fonte: Uqbar/ CETIP/ BM&FBOVESPA
2010
63
Investidores A figura 57 apresenta a composio entre as classes de investidores de CRI, calculada por montante subscrito em 2010. Esta distribuio foi produzida a partir das informaes de operaes para as quais a Uqbar obteve acesso ao perfil dos investidores, o que corresponde a 67,5% do total do montante de ttulos emitidos no ano. A histrica concentrao em instituies financeiras deve-se principalmente a um benefcio regulamentar. Instituies financeiras participantes do Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo podem aplicar, para efeito da verificao do atendimento da exigibilidade de aplicao dos recursos captados em depsitos de poupana, em alguns ttulos lastreados em crditos imobilirios, dentre eles o CRI. Alm disso, no caso especfico de CRI tem sido permitida a utilizao, por estas instituies, de um fator de multiplicao de 1,2 sobre o montante investido nestes ttulos. Assim, o cmputo do atendimento da exigibilidade regulamentar tem sido maior no caso do CRI do que no caso dos crditos imobilirios lastro deste mesmo CRI. Esse benefcio tem motivado algumas instituies financeiras a transformarem seus crditos imobilirios em CRI e se tornarem investidores destes ttulos. As regras de utilizao de investimentos em CRI para cumprimento da exigibilidade regulamentar foram alteradas com a Resoluo n3932 do Banco Central, de 16 de dezembro de 2010, abordada em mais detalhe na Introduo do Anurio.
Composio do Montante Emitido de CRI em 2010 por Classe de Investidor (% de Montante)

1,5 % 2,3 % 1,0 % 0,4 %
| FIG. 57
Fonte: Uqbar
6,6 %
Bancos Comerciais Pessoas fsicas
77,9 % 10,3 % 6,6 % 2,3 % 1,5 % 1,0 % 0,4 %
10,3 %
Fundos de investimento Instituies Intermedirias participantes do consrcio de distribuio

77,9 %
Demais pessoas jurdicas Demais instituies nanceiras Entidades de previdncia privada
64
Cota de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios

Descrio Frao ideal de patrimnio do Emissor. Emissor Fundos de investimento em direitos creditrios (FIDC), uma comunho de recursos que destina parcela preponderante do respectivo patrimnio lquido (acima de 50,0%) para a aplicao em direitos creditrios. Os FIDC podem ser constitudos sob a forma de condomnio aberto ou fechado e ter prazo de durao determinado ou indeterminado.
Ativos Direitos e ttulos representativos de crdito, originrios de operaes realizadas nos segmentos financeiro, comercial, industrial, imobilirio, de hipotecas, de arrendamento mercantil e de prestao de servios, bem como em outros ativos representativos de crdito.
Garantia Os crditos subjacentes podero ter garantias reais ou fidejussrias. Regime Fiducirio No aplicvel. Forma e Registro Escritural, mantida em conta de depsito em nome de seus titulares. As cotas de fundo fechado colocadas junto a investidores qualificados podero ser registradas para negociao secundria em bolsa de valores ou em mercado de balco organizado.
Classe So admitidas cotas de classe snior, que possuem preferncia para efeitos de amortizao e resgate, e cotas de classe subordinada, que se subordinam s cotas snior para efeito de amortizao e resgate.
Pagamentos Fundo aberto Cotas podem ser resgatadas a qualquer momento, de acordo com os termos e condies especificados no regulamento do fundo.
Fundo fechado Cotas s podem ser resgatadas em situaes especficas, tais como: (i) no trmino do prazo de durao de cada srie ou classe das cotas ou do fundo, conforme estabelecido em seu regulamento; ou (ii) em virtude da liquidao do fundo. Alm disso, so amortizadas: (a) em datas preestabelecidas no regulamento do fundo; ou (b) em virtude de deciso da assembleia geral de cotistas. Rentabilidade Estimada As cotas snior podem ter um parmetro de rentabilidade estimado, que no representa nem pode ser considerado como uma promessa, garantia ou sugesto de que a cota atingir tal rentabilidade. Representa o limite mximo de remunerao possvel para os investidores destas cotas. Distribuio Por intermdio de instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios autorizadas a exercer esta atividade pelo Banco Central do Brasil. No caso de fundo fechado, ofertas pblicas dependem de prvio registro na CVM, exceto se cumprirem com os requisitos previstos nas normas da CVM para dispensa de registro.
65
Somente podem subscrever ou adquirir cotas de FIDC Investidores Qualificados, conforme instruo especfica da CVM que define o termo. Apesar das cotas de FIDC no possurem um valor unitrio mnimo estabelecido, o investimento mnimo para aplicao em cotas de FIDC de R$ 25.000,00. Transferncia Fundo aberto as cotas no podem ser objeto de cesso ou transferncia, salvo por deciso judicial, excusso de garantia ou sucesso universal. Fundo fechado as cotas podem ser transferidas mediante termo de cesso e transferncia, assinado pelo cedente e pelo cessionrio, e registrado em cartrio de ttulos e documentos, ou atravs de bolsa de valores ou entidade de mercado de balco organizado onde as cotas do fundo sejam admitidas negociao. Liquidao Financeira CETIP ou BM&FBOVESPA. Ambiente de Negociao CetipNet, Somafix e BovespaFix.
Em 29 de novembro de 2001 o Conselho Monetrio Nacional autorizou a constituio e o funcionamento dos Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC), que passaram a ser regulamentados por instruo especfica da Comisso de Valores Mobilirios. Devido grande abrangncia da definio de direitos creditrios, estes fundos passaram tambm a constituir um veculo para o financiamento de crditos de origem imobiliria. Em 2010, apesar de dois novos FIDC com lastro imobilirio terem sido registrados, s houve uma pequena emisso de R$ 11,0 milhes em cotas. Isto contrasta com 2009, quando dois FIDC fizeram emisses relevantes, tendo mais do que dobrado o patrimnio lquido consolidado desta categoria de FIDC naquele ano. As figuras e tabela a seguir apresentam mais informaes sobre emisses e o patrimnio lquido destes fundos.
Lista de FIDC Imobilirios
FIDC tico Imobilirios Caixa RB Capital Habitao Gafisa Crdito Imobilirio GP Aetatis II Imobilirios MPD KC Imobilirios Opportunity Imobilirios Administrador Socopa Caixa Econmica Federal Oliveira Trust Oliveira Trust BNY Mellon Banco Opportunity Gestor Atico Adm. de Recursos RB Capital Investimentos Oliveira Trust Prosperitas Investimentos Lacan Banco Opportunity Custodiante Banco Paulista Citibank DTVM Deutsche Bank Ita Unibanco Banco Santander Banco Opportunity Auditor Acal KPMG KPMG Deloitte KPMG KPMG Cedente Abengoa Brasil Diversos Gafisa Diversos Diversos Diversos
| Tabela 11
PL (R$) 18.687.231 216.009.508 51.907.691 110.564.364 23.820.504 9.373.144 Fonte: Uqbar
66
Nmero de FIDC Imobilirios Registrados na CVM

4
| FIG. 58
Fonte: Uqbar
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Histrico do Montante de Emisses de Cotas de FIDC Imobilirios (em R$ milhes)

350 300 250 200 150 100 50 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
| FIG. 59
Fonte: Uqbar
Histrico do Patrimnio Lquido de FIDC Imobilirios (em R$ milhes)

500 450 400 PL (em R$ milhes) 350 300 250 200 150 100 50
Jul - 05 Out - 05 Jan - 06 Abr - 06 Jul - 06 Out - 06 Jan - 07 Abr - 07 Jul - 07 Out - 07 Jan - 08 Abr - 08 Jul - 08 Out - 08 Jan - 09 Abr - 09 Jul - 09 Out - 09 Jan - 10 Abr - 10 Jul - 10
| FIG. 60
Fonte: Uqbar
8 7 6 5 4 3 2 1
PL (em R$ milhes)
Quantidade de FIDC
Out - 10
Quantidade de FIDC
67
Cdula de Crdito Imobilirio

Descrio Ttulo representativo de crditos imobilirios. A Cdula de Crdito Imobilirio (CCI) poder ser integral, quando representar a totalidade do crdito, ou fracionria, quando representar parte dele, no podendo a soma das cdulas fracionrias emitidas em relao a cada crdito exceder o valor total do crdito que elas representam. Cdulas fracionrias podero ser emitidas de uma s vez, ou ao longo do tempo, desde que o sejam antes do vencimento da obrigao que elas representam.
A CCI um ttulo executivo extrajudicial exigvel pelo valor apurado de acordo com as clusulas e as condies pactuadas no contrato que lhe deu origem. Emissor Credor do crdito imobilirio. A emisso e a negociao de CCI independem de autorizao do devedor do crdito imobilirio que ela representa. Lastro Crditos Imobilirios. Garantia Poder contar com garantia real ou fidejussria. Sendo o crdito imobilirio garantido por direito real, a emisso da cdula dever ser averbada em registro de imveis, mencionando-se apenas o nmero, a srie e a instituio custodiante da CCI. Forma e Registro Escritural ou cartular. A emisso da cdula sob a forma escritural feita mediante escritura pblica ou instrumento particular, devendo esse instrumento permanecer custodiado em instituio financeira e registrado em sistemas de registro e liquidao financeira de ttulos privados autorizados pelo Banco Central do Brasil. Pagamento Pagamentos de principal e juros so feitos em parcelas peridica ou nica no vencimento. Negociao Diretamente entre as partes interessadas. Transferncia Na forma cartular, endosso; na forma escritural, atravs dos registros das negociaes em sistemas de registro e de liquidao financeira de ativos autorizados pelo Banco Central do Brasil. A cesso do crdito representado por CCI implica automtica transmisso das respectivas garantias ao cessionrio, sub-rogando-o em todos os direitos representados pela cdula, ficando o cessionrio, no caso de contrato de alienao fiduciria, investido na propriedade fiduciria. A cesso de crdito garantido por direito real, quando representado por CCI emitida sob a forma escritural, est dispensada de averbao no registro de imveis. Sistema de Registro CETIP e BM&FBOVESPA.
Liquidao Financeira CETIP.
68
Depsitos de CCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

12.000
| FIG. 61
Fonte: CETIP
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Estoque de CCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

25.000
| FIG. 62
Fonte: CETIP
20.000
15.000
10.000
5.000
Nov 03
Nov 04
Nov 05
Nov 06
Nov 07
Nov 08
Nov 09
Ago 03
Ago 04
Ago 05
Ago 06
Ago 07
Ago 08
Ago 09
Estoque de CCI na CETIP Composio por Indexador (% de Montante)
| FIG. 63
Fonte: CETIP
8,1 %
14,5 %
33,6 %
IPCA
16,0 %
Ago 10
IGP-M TR
27,7 %
Pr Outros
Nov 10
Fev 04
Mai 04
Fev 05
Mai 05
Fev 06
Mai 06
Fev 07
Mai 07
Fev 08
Mai 08
Fev 09
Mai 09
Fev 10
Mai 10
33,6 % 27,7 % 16,0 % 14,5 % 8,1 %
69
Negociaes de CCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)
| FIG. 64
Fonte: CETIP
1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
70
CAPTULO DOI
rankings de 2010
Este captulo apresenta uma srie de rankings divididos em quatro categorias: Emisses, Entidades Emissoras, Mercado Secundrio e Terceiros. Sempre que possvel ou apropriado, cada ranking calculado: tendo como base montante, em R$, e nmero de operaes ou ttulos; para o ano de 2010 e de forma consolidada; com as alteraes nas posies comparativamente ao Ranking do ano anterior.
R A NK IN G S D E 2010
Introduo
Abaixo segue uma anlise sumarizada sobre os rankings produzidos pela Uqbar para esta edio do Anurio Imobilirio. Os comentrios mostram as principais movimentaes registradas e os destaques dos mercados de CRI, FII e FIDC Imobilirios, ocorridos durante o ano de 2010.
Emisses
A maior emisso de CRI do ano de 2010 representou 14,3% do total emitido no perodo. Trata-se de um ttulo de classe nica, emitido pela Brazilian Securities (srie 174), que est lastreado em CCI representativas de alugueis de contratos de locao de imveis comerciais. Os locatrios e devedores dos contratos so a Telemar Norte Leste e a Brasil Telecom. O ttulo tem pagamento de sua ltima parcela de principal previsto para 2022. Alm de ser o maior CRI emitido no ano, a emisso tambm alcanou a liderana no ranking consolidado de CRI emitidos desde 1999, ultrapassando outra emisso da prpria Brazilian Securities, no valor de R$ 823,0 milhes, ocorrida em 2005. Em relao s cotas de FIDC com lastro imobilirio, houve somente uma emisso no ano, a do FIDC tico Imobilirios. A emisso de R$ 11,0 milhes atingiu apenas a dcima posio do ranking consolidado deste grupo. O FIDC tico Imobilirios lastreado em uma CCI emitida pela Abengoa Brasil Administrao Predial, que possui um nico devedor. A liderana do ranking de emisso de cotas de FII em 2010 ficou com o FII Ventura II-A, a nica dentre as dez maiores emisses do ano cujas cotas no so negociadas no mercado secundrio. O fundo tem como objetivo a realizao de investimentos imobilirios de longo prazo, por meio da aquisio e posterior gesto patrimonial de imveis prontos, de natureza no residencial. Outro destaque deste ranking para o segundo colocado, o FII Votorantim Securities, que um dos cinco FII em funcionamento no mercado em 31 de dezembro de 2010 que investem em CRI ou outros ttulos de renda fixa. No ranking consolidado, o FII Brazilian Capital Real Estate Fund I aparece no primeiro posto, com um montante emitido de R$ 720,7 milhes em cotas. O fundo dedica-se a investir em imveis comerciais.
Entidades Emissoras Securitizadoras Imobilirias e FIDC

No ranking das Securitizadoras Imobilirias, a liderana do ano de 2010, tanto por montante emitido como por nmero de operaes, ficou com a Brazilian Securities, que ultrapassou a RB Capital e a Cibrasec, saltando da terceira posio em 2009 para a primeira em 2010. Por montante emitido, a Brazilian Securities representou 42,2% das emisses de CRI do ano. Seu forte desempenho em 2010 a fez ultrapassar a Cibrasec no ranking consolidado e avanar da segunda para a primeira posio no final de 2010. Em termos de nmero de operaes consolidado, a Cibrasec manteve sua liderana. Outro destaque do ano foi a Gaia Securitizadora que emitiu R$1,26 bilho e ficou com a terceira posio no ranking 2010 por montante emitido. Desde 2007 no existia alterao nos nomes das Securitizadoras Imobilirias que dominavam as trs primeiras posies deste ranking: Brazilian Securities, RB Capital e Cibrasec. No que diz respeito aos FIDC Imobilirios, no ranking de Patrimnio Lquido (PL) em 31 de dezembro de 2010, o FIDC Caixa RB Capital Habitao manteve sua liderana e aumentou sua participao de 46,0% para 50,2% do total de PL deste segmento da indstria de FIDC. O FIDC Caixa RB Capital Habitao investe em CRI, CCI ou Debntures, desde que estes atendam aos seguintes critrios de elegibilidade:
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(i) sejam vinculados a imveis residenciais; e (ii) os recursos decorrentes da compra destes ativos pelo fundo sejam utilizados para financiamento da aquisio de terrenos e desenvolvimento das obras dos imveis a eles vinculados.
Mercado Secundrio
No ranking de negociaes de CRI, a 3 srie da 3 emisso da PDG foi o ttulo mais negociado no mercado durante 2010. Em termos de montante negociado e nmero de negcios representou respectivamente 12,0% e 10,1% dos totais do ano. Foram 115 negcios registrados na CETIP que somaram R$ 508,6 milhes. O mercado secundrio de cotas de FIDC Imobilirios apresentou liquidez muito baixa. Dos oito fundos que estiveram em operao em 2010, apenas trs tiveram suas cotas negociadas no secundrio. Durante o ano foram negociados somente R$ 49,2 milhes, em 10 negcios. Para o ranking de nmero de negcios de cotas de FII, o Rio Bravo Renda Corporativa atingiu 5.930 negcios (24,8% do total), cifra superior soma dos outros trs fundos mais negociados. O FII Brazilian Capital Real Estate Fund I foi o mais negociado em termos de montante, R$ 83,3 milhes, mesmo tendo estreado na BM&FBOVESPA apenas no ms de dezembro de 2010. Tal desempenho se deveu aos seus dois primeiros dias de negcios que registraram montantes muito superiores sua mdia. Analisando os trs rankings de rentabilidade de cotas de FII produzidos para este Anurio, concluise que, em 2010, o componente de maior importncia para determinao da rentabilidade efetiva (TIR) foi a variao de preo das cotas. No ano, a mdia linear da variao de preo das cotas, entre todos os FII negociados no secundrio, foi de 13,2%, perfazendo o maior peso de uma mdia linear da rentabilidade efetiva de 23,2%. No ranking de indicao de dividend yield no final de 2010, a primeira posio ficou com a cota do FII Excellence, um dos fundos dedicados a investir em CRI, a qual fechou o ano indicando retorno anual de 13,3%. Quando ordenadas por variao de preo e por rentabilidade efetiva, a cota do FII Square Faria Lima conquistou ambas as lideranas, tendo galgado da dcima posio no ano anterior, com retornos anuais de 33,9% e 45,0% respectivamente. Na segunda e terceira posies esto as cotas do FII Shopping Ptio Higienpolis e do FII Hotel Maxinvest, que alternam de posies nos dois rankings. O FII Brazilian Capital Real Estate Fund I tambm alcanou a liderana no ranking de capitalizao de mercado de FII, com uma capitalizao de R$ 1,10 bilho no final do ano. Na sequncia aparecem o FII Torre Norte e o FII Votorantim Securities com os montantes de R$ 660,2 milhes e R$ 492,7 milhes, respectivamente.
Terceiros
O Banco Ourinvest manteve sua posio de liderana nos rankings consolidados de administrao de FII por capitalizao de mercado e nmero de fundos. O segundo colocado nestes rankings uma empresa do mesmo grupo, a Brazilian Mortgages Companhia Hipotecria. Durante o ano, a administrao de alguns fundos foi transferida do banco para a companhia hipotecria, que concentrar o negcio de administrao destes fundos no futuro. As duas companhias juntas apresentaram uma participao de mercado de mais de 40,0% nos rankings de administradores. Em terceiro e quarto lugares vieram duas tradicionais empresas do mercado de FII, o Credit Suisse Hedging Griffo e a Rio Bravo Investimentos. O
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destaque ficou com a Votorantim Asset Management, que em seu primeiro ano marcou presena com a quinta posio, prxima s tradicionais empresas desse setor. O escritrio de advocacia PMKA Advogados permaneceu com a posio de nmero 1 entre os assessores de operaes de CRI. A liderana foi mantida mesmo com o aumento da concorrncia. Entre 2009 e 2010, o nmero de escritrios aumentou de dez para vinte. Na sequncia veio o escritrio Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados, com 12 operaes realizadas, ocupando a segunda posio nos rankings por montante e nmero de operaes. A partir dessa edio, este Anurio passa a divulgar dois novos rankings, os de assessores jurdicos para novos FII, por montante e por nmero de fundos. Ambos os rankings so liderados pelo escritrio PMKA Advogados . A Fitch Ratings manteve sua posio de dominncia no mercado de classificao de risco de CRI, porm, perdeu a liderana do ranking de nmeros de ttulos classificados em 2010 para a Austin Ratings. Outro setor que no apresentou grandes mudanas foi o de agentes fiducirios de CRI. A Oliveira Trust DTVM se manteve como lder de todos os quatro rankings e a Pentgono DTVM se consolidou como segundo maior agente fiducirio do mercado de CRI. A Moore Stephens Lima Lucchesi foi a primeira colocada dos rankings anuais de auditores de CRI. Sua posio se explica pelo desempenho da Brazilian Securities no ano, j que esta a nica Securitizadora Imobiliria auditada pela empresa. O ranking de auditores de FII foi mais um que no registrou modificaes importantes. A PricewaterhouseCoopers manteve a liderana com R$ 5,90 bilhes (72,3% do total) da capitalizao de mercado, em 28 das 44 operaes. O Banco Votorantim, lder, e o Banco BTG Pactual, vice-lder, juntos, representaram 45,1% do ranking de estruturadores de FII de 2010, por montante emitido. Quando ordenadas pelo nmero de FII estruturados, cinco instituies empataram, com trs operaes creditadas para cada uma. Os critrios utilizados nos rankings so apresentados aps a exibio de cada um deles ou de cada conjunto deles. Veja a seguir a ordem dos rankings apresentados neste captulo.
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Lista de Rankings
Emisses Ranking de Emisses de CRI por Montante Emitido em 2010 Ranking de Emisses de CRI por Montante Emitido Consolidado Ranking de Emisses de Cotas de FIDC Imobilirios por Montante Emitido Consolidado Ranking de Emisses de Cotas de FII por Montante Emitido em 2010 Ranking de Emisses de Cotas de FII por Montante Emitido Consolidado Emissores Ranking de Emissores de CRI por Montante Emitido em 2010 Ranking de Emissores de CRI por Nmero de Operaes em 2010 Ranking de Emissores de CRI por Montante Emitido Consolidado Ranking de Emissores de CRI por Nmero de Operaes Consolidado Ranking de FIDC Imobilirios por Montante de PL Consolidado Mercado Secundrio Ranking de Negociaes de CRI por Montante em 2010 Ranking de Negociaes de CRI por Nmero de Negcios em 2010 Ranking de Negociaes de Cotas de FIDC Imobilirios por Montante em 2010 Ranking de Negociaes de Cotas de FIDC Imobilirios por Nmero de Negcios em 2010 Ranking de Negociaes de Cotas de FII por Montante em 2010 Ranking de Negociaes de Cotas de FII por Nmero de Negcios em 2010 Ranking de Variao de Preo de Cotas de FII em 2010 Ranking de Dividend Yield de Cotas de FII em 2010 Ranking de Rentabilidade Efetiva de Cotas de FII em 2010 Ranking de Capitalizao de Mercado de FII Consolidado Terceiros Ranking dos Administradores de FII por Capitalizao de Mercado Consolidado Ranking dos Administradores de FII por Nmero de Operaes Consolidado Ranking dos Advogados por Montante Emitido de CRI em 2010 Ranking dos Advogados por Nmero de Operaes de CRI em 2010 Ranking dos Advogados por Montante Emitido de Cotas de FII em 2010 Ranking dos Advogados por Nmero de Operaes de Cotas de FII em 2010 Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Montante de CRI Classificado em 2010 Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Nmero de Ttulos de CRI Classificado em 2010 Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Montante de CRI Classificado Consolidado Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Nmero de Ttulos de CRI Classificado Consolidado Ranking dos Agentes Fiducirios por Montante Emitido de CRI em 2010 Ranking dos Agentes Fiducirios por Nmero de Operaes de CRI em 2010 Ranking dos Agentes Fiducirios por Montante Emitido de CRI Consolidado Ranking dos Agentes Fiducirios por Nmero de Operaes de CRI Consolidado Ranking dos Auditores de Securitizadoras Imobilirias por Montante Emitido de CRI em 2010 Ranking dos Auditores de Securitizadoras Imobilirias por Nmero de Operaes de CRI em 2010 Ranking dos Auditores de FII por Capitalizao de Mercado Consolidado Ranking dos Auditores de FII por Nmero de Operaes - Consolidado Ranking dos Estruturadores de FII por Montante Emitido em 2010 Ranking dos Estruturadores de FII por Nmero de Operaes em 2010
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A NU RI O S EC URI T I Z A O E F IN A N C I A M EN T O IM O BIL I R I O | 2011
Emisses
anuncio rb capital
Certificados de Recebveis Imobilirios

Ranking de Emisses de CRI por Montante Emitido em 2010
Ttulo Emissor Brazilian Securities RB Capital PDG Brazilian Securities RB Capital Gaia Gaia PDG Cibrasec Brazilian Securities Dez maiores Total Srie 2010-28 2010-8 2010-4 2010-29 2010-14 2010-12 2010-11 2010-1 2010-21 2010-30 Classe nica nica nica nica nica nica nica nica nica nica Montante (R$) 1.217.815.305 524.586.170 405.000.000 400.000.000 320.000.000 300.000.000 228.000.000 186.862.757 182.657.828 165.000.000 3.929.922.060 8.528.843.937
| Tabela 12
Participao (%) 14,3 6,2 4,7 4,7 3,8 3,5 2,7 2,2 2,1 1,9 46,1 100,0
Ranking de Emisses de CRI por Montante Emitido Consolidado

Ttulo Emissor Brazilian Securities Brazilian Securities RB Capital Cibrasec PDG Brazilian Securities RB Capital Brazilian Securities Gaia RB Capital Dez Maiores Total Srie 2010-28 2005-4 2010-8 2008-4 2010-4 2010-29 2010-14 2008-11 2010-12 2009-18 Classe nica Snior nica nica nica nica nica nica nica nica Montante (R$) 1.217.815.305 822.964.186 524.586.170 469.865.139 405.000.000 400.000.000 320.000.000 314.603.300 300.000.000 250.000.000 5.024.834.100 23.049.209.348
| Tabela 13
Participao (%) 5,3 3,6 2,3 2,0 1,8 1,7 1,4 1,4 1,3 1,1 21,8 100,0
Critrio: Ordena os CRI por montante emitido durante o ano de 2010, e desde 1999.
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Cotas de FIDC Imobilirios

Ranking de Emisses de Cotas de FIDC Imobilirios por Montante Emitido Consolidado
Ttulo Emissor Caixa RB Capital Habitao GP Aetatis II Imobilirios PIPS Caixa Brasil Construir Residencial So Paulo Gafisa Crdito Imobilirio RB High Income Institucional Opportunity Imobilirios Bancoop I Gafisa Crdito Imobilirio MPD KC Imobilirios tico Imobilirios Dez Maiores Total Classe nica nica nica Snior nica nica Snior Subordinada Snior nica Srie 1 nica nica 1 nica nica 1 nica 1 1 Montante (R$) 200.000.000 124.319.342 94.500.000 70.000.000 46.250.000 44.078.348 39.720.561 18.958.477 14.250.000 11.000.000 663.076.728 685.202.963
| Tabela 14
Participao (%) 29,2 18,1 13,8 10,2 6,7 6,4 5,8 2,8 2,1 1,6 96,8 100,0
Critrio: Ordena as cotas de FIDC lastreados em crditos imobilirios por montante emitido de forma consolidada desde 2003.
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Cotas de Fundos de Investimento Imobilirio

Ranking de Emisses de Cotas de FII por Montante Emitido em 2010
Emissor Ventura II-A Votorantim Securities BB Votorantim JHSF Cidade Jardim Continental Tower Kinea Renda Imobiliria Brazilian Capital Real Estate Fund I Presidente Vargas Campus Faria Lima CSHG JHSF Prime Offices CSHG Real Estate RB Capital Renda II Dez Maiores Total Montante (em R$) 692.600.000 478.535.167 311.650.000 260.469.910 220.190.000 195.000.000 167.000.000 165.000.000 152.281.761 137.305.448 2.780.032.286 4.070.105.101
| Tabela 15
Participao (%) 17,0 11,8 7,7 6,4 5,4 4,8 4,1 4,1 3,7 3,4 68,3 100,0
Ranking de Emisses de Cotas de FII por Montante Emitido Consolidado

Emissor Brazilian Capital Real Estate Fund I Ventura II-A Votorantim Securities Opportunity Torre Norte BB Votorantim JHSF Cidade Jardim Continental Tower CSHG Real Estate Prime Portflio Kinea Renda Imobiliria Comercial Progressivo II Dez Maiores Total Montante (R$) 720.690.000 692.600.000 478.535.167 379.514.542 379.394.116 311.650.000 309.134.061 304.326.790 260.469.910 259.460.600 4.095.775.186 9.242.529.696
| Tabela 16
Participao (%) 7,8 7,5 5,2 4,1 4,1 3,4 3,3 3,3 2,8 2,8 44,3 100,0
Critrio: Ordena as cotas de FII por montante emitido durante o ano de 2010, e de forma consolidada desde 1995.
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Entidades Emissoras
Atras de la tapa va anuncio CIBRASEC NO TENGO AUN
Securitizadoras Imobilirias
Ranking de Emissores de CRI por Montante Emitido em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Securitizadora Imobiliria Brazilian Securities Grupo RB Capital Gaia Cibrasec PDG BRC quilla CIA Provncia Beta Habitasec Dez Maiores Total Montante (R$) 3.596.340.993 1.545.391.320 1.260.012.770 845.437.470 791.862.757 339.166.352 54.877.913 44.975.768 29.500.000 14.600.000 8.522.165.343 8.525.562.699 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 42,2 18,1 14,8 9,9 9,3 4,0 0,6 0,5 0,3 0,2 100,0 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 3 1 4 2 8 6 9 3.708.097.004 3.741.540.323 Participao (%) 17,4 28,9 10,8 20,3 2,7 5,1 1,2 99,1 100,0
| Tabela 17
Mudana na participao (%) 24,7 -10,8 4,0 -10,4 6,6 -1,1 0,6 0,5 -0,8 0,2 0,9
Ranking de Emissores de CRI por Nmero de Operaes em 2010

1/1/2010 31/12/2010 Securitizadora Imobiliria Brazilian Securities Cibrasec Grupo RB Capital Gaia BRC PDG quilla CIA Provncia Beta Habitasec Dez Maiores Total Nmero de Operaes 44 22 21 13 7 4 1 1 1 1 115 117 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 37,6 18,8 17,9 11,1 6,0 3,4 0,9 0,9 0,9 0,9 98,3 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 3 1 2 4 5 7 11 93 94 Participao (%) 17,0 31,9 25,5 7,4 4,3 3,2 1,1 98,9 100,0
| Tabela 18
Mudana na participao (%) 20,6 -13,1 -7,6 3,7 1,7 0,2 0,9 0,9 -0,2 0,9 -0,6
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Ranking de Emissores de CRI por Montante Emitido Consolidado

1/1/1999 31/12/2010 Securitizadora Imobiliria Brazilian Securities Cibrasec Grupo RB Capital Gaia BRC PDG Grupo WTorre Altere Safra Vision Dez Maiores Total Montante (R$) 7.210.823.034 5.228.625.521 4.239.319.966 1.663.013.893 1.098.764.963 891.871.369 729.845.830 493.174.181 292.000.000 261.337.125 22.108.775.882 23.049.209.348 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 31,3 22,7 18,4 7,2 4,8 3,9 3,2 2,1 1,3 1,1 95,9 100,0 1/1/1999 31/12/2009 Posio 2 1 3 7 4 12 5 6 8 9 13.851.726.292 14.520.365.411 Participao (%) 24,9 30,2 18,6 2,8 5,2 0,7 5,0 3,4 2,0 1,8 95,4 100,0
| Tabela 19
Mudana na participao (%) 6,4 -7,5 -0,2 4,4 -0,5 3,2 -1,9 -1,3 -0,7 -0,7 0,5
Ranking de Emissores de CRI por Nmero de Operaes Consolidado

1/1/1999 31/12/2010 Securitizadora Imobiliria Cibrasec Brazilian Securities Grupo RB Capital Gaia BRC Altere Grupo WTorre PDG Aetatis Ptria Dez Maiores Total Nmero de Operaes 144 124 116 20 19 14 13 7 6 5 468 497 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 29,0 24,9 23,3 4,0 3,8 2,8 2,6 1,4 1,2 1,0 94,2 100,0 1/1/1999 31/12/2009 Posio 1 3 2 7 6 4 5 10 8 9 356 380 Participao (%) 32,1 21,1 25,0 1,8 3,2 3,7 3,4 0,8 1,6 1,1 93,7 100,0
| Tabela 20
Mudana na participao (%) -3,1 3,9 -1,7 2,2 0,7 -0,9 -0,8 0,6 -0,4 0,0 0,5
Critrio: Ordena as Securitizadoras Imobilirias com base no montante total emitido e no nmero de operaes efetivamente realizadas, durante o ano de 2010, e calculados de forma consolidada desde 1999. As securitizadoras que no divulgaram informaes sobre suas emisses, mesmo tendo ofertas pblicas registradas, no so consideradas para o ranking. O ranking referente a 2010 considera apenas as operaes efetivamente realizadas, atravs de sua primeira emisso, naquele ano.
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Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) imobilirios

Ranking de FIDC Imobilirios por Montante de PL Consolidado
31/12/2010 Fundo Caixa RB Capital Habitao GP Aetatis II Imobilirios Gafisa Crdito Imobilirio MPD KC Imobilirios tico Imobilirios Opportunity Imobilirios Total Montante (R$) 216.009.508 110.564.364 51.907.691 23.820.504 18.687.231 9.373.144 430.362.441 Posio 1 2 3 4 5 6 Participao (%) 50,2 25,7 12,1 5,5 4,3 2,2 100,0 31/12/2009 Posio 1 2 3 4 7 436.035.553 Participao (%) 46,0 24,4 13,5 5,1 3,3 100,0
| Tabela 21
Mudana na participao (%) 4,2 1,3 -1,4 0,5 4,3 -1,1
Critrio: Ordena os FIDC com lastro em recebveis imobilirios pelo patrimnio lquido (PL) do ltimo dia til do ano de 2010.
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Mercado Secundrio
Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI) Negociaes

Ranking de Negociaes de CRI por Montante em 2010
Ttulo Emissor PDG Brazilian Securities Gaia Gaia Brazilian Securities Brazilian Securities Gaia Brazilian Securities Brazilian Securities Brazilian Securities Dez maiores Total Srie 2010-4 2010-29 2010-11 2009-7 2010-31 2010-41 2010-5 2010-20 2010-21 2009-13 Classe nica nica nica Snior nica nica Snior nica Snior Snior Montante (R$) 508.638.212 400.000.000 304.801.268 196.410.522 180.022.809 150.000.000 129.426.275 125.897.401 121.484.224 101.078.045 2.217.758.756 4.254.411.305
| Tabela 22
Participao (%) 12,0 9,4 7,2 4,6 4,2 3,5 3,0 3,0 2,9 2,4 52,1 100,0
Ranking de Negociaes de CRI por Nmero de Negcios em 2010

Ttulo Emissor PDG Brazilian Securities RB Capital Brazilian Securities Gaia Altere RB Capital Residencial Safra Gaia Brazilian Securities Dez maiores Total Srie 2010-4 2009-13 2010-3 2010-31 2009-7 2004-4 2010-2 2009-1 2009-2 2010-14 Classe nica Snior nica nica Snior Snior nica nica Snior Snior Nmero de Negcios 115 93 75 64 57 50 36 34 32 32 588 1.140
| Tabela 23
Participao (%) 10,1 8,2 6,6 5,6 5,0 4,4 3,2 3,0 2,8 2,8 51,6 100,0
Critrio: Ordena os CRI por montante negociado e nmero de negcios na BM&FBOVESPA e na CETIP durante o ano de 2010.
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Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) imobilirios Negociaes

Ranking de Negociaes de Cotas de FIDC Imobilirios por Montante em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Ttulo Gafisa Crdito Imobilirio Snior 1 MPD KC Imobilirios Snior 1 GP Aetatis II Imobilirios nica Total Montante (R$) 46.702.810 2.467.282 53.031 49.223.123 Posio 1 2 3 Participao (%) 94,9 5,0 0,1 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 2 3 41.064.221 Participao (%) 14,0 0,0 100,0
| Tabela 24
Mudana na participao (%) 94,9 -9,0 0,1
Ranking de Negociaes de Cotas de FIDC Imobilirios por Nmero de Negcios em 2010

1/1/2010 31/12/2010 Ttulo Gafisa Crdito Imobilirio Snior 1 MPD KC Imobilirios Snior 1 GP Aetatis II Imobilirios nica Total Nmero de Negcios 4 4 2 10 Posio 1 2 3 Participao (%) 40,0 40,0 20,0 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 3 2 19 Participao (%) 5,3 10,5 100,0
| Tabela 25
Mudana na participao (%) 40,0 34,7 9,5
Critrio: Ordena as cotas de FIDC lastreadas em crditos imobilirios por montante negociado e nmero de negcios na BM&FBOVESPA e na CETIP durante o ano de 2010.
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Cotas de Fundos de Investimento imobilirio (FII) Negociaes

Ranking de Negociaes de Cotas de FII por Montante em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Ttulo Brazilian Capital Real Estate Fund I Hotel Maxinvest West Plaza Rio Bravo Renda Corporativa Presidente Vargas TRX Realty Logstica Renda I Parque Dom Pedro Shopping Center BB Progressivo Hospital Nossa Senhora de Lourdes CSHG Real Estate Dez maiores Total Montante (R$) 83.316.226 33.613.380 31.845.630 23.369.114 20.105.416 19.282.067 18.405.519 15.855.398 14.942.387 12.371.816 273.106.953 377.459.610 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 22,1 8,9 8,4 6,2 5,3 5,1 4,9 4,2 4,0 3,3 72,4 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 3 2 13 20 4 6 14 204.623.411 228.826.148 Participao (%) 8,7 19,2 1,7 0,1 6,0 5,1 1,6 89,4 100,0
| Tabela 26
Mudana na participao (%) 22,1 0,2 -10,8 4,5 5,3 5,1 4,7 -1,8 -1,1 1,7 -17,1
Ranking de Negociaes de Cotas de FII por Nmero de Negcios em 2010

1/1/2010 31/12/2010 Ttulo Rio Bravo Renda Corporativa West Plaza Presidente Vargas Europar Square Faria Lima Hotel Maxinvest Parque Dom Pedro Shopping Center BB Progressivo Hospital Nossa Senhora de Lourdes Projeto gua Branca Dez maiores Total Nmero de Negcios 5.930 1.829 1.573 1.394 1.225 1.166 1.035 948 895 891 16.886 23.964 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 24,7 7,6 6,6 5,8 5,1 4,9 4,3 4,0 3,7 3,7 70,5 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 4 9 1 2 10 21 3 6 5 7.606 9.386 Participao (%) 9,0 4,9 13,9 12,2 4,5 0,4 10,4 6,5 7,8 81,0 100,0
| Tabela 27
Mudana na participao (%) 15,8 2,7 6,6 -8,1 -7,1 0,3 3,9 -6,5 -2,8 -4,1 -10,6
Critrio: Ordena as cotas de FII negociadas na BM&FBOVESPA por montante negociado e por nmero de negcios durante o ano de 2010.
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Rentabilidade
Ranking de Variao de Preo de Cotas de FII em 2010
12/2009 12/2010 Ttulo Square Faria Lima Shopping Ptio Higienpolis Hotel Maxinvest Torre Norte BB Progressivo Projeto gua Branca Edifcio Almirante Barroso Europar Hospital Nossa Senhora de Lourdes Torre Almirante Variao (% a.a.) 33,93 31,55 27,71 25,18 21,18 20,24 19,62 15,93 14,73 14,46 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Mercado Bolsa Bolsa Balco Balco Balco Bolsa Balco Bolsa Balco Balco
| Tabela 28
12/2008 12/2009 Variao (% a.a.) 26,23 37,35 28,24 22,54 44,20 -0,08 35,19 26,04 20,21 44,75 Posio 9 5 8 11 3 16 7 10 12 2
Critrio: Ordena os FII pela variao de preo no ano de 2010. A variao de preo de cota dos fundos calculada usando-se os preos mdios da cota de cada fundo nos meses de dezembro de 2009 e 2010, ponderados pelos montantes: (i) negociados nestes meses em ambientes de bolsa ou balco organizado da BM&FBOVESPA; ou (ii) de negcios registrados na CETIP. Ficam excludos os fundos cujas cotas no foram negociadas nestes meses.
Ranking de Dividend Yield de Cotas de FII em 2010
12/2009 12/2010 Ttulo Excellence Hospital Nossa Senhora de Lourdes West Plaza Floripa Shopping Edifcio Ourinvest Anhanguera Educacional RB Capital Renda I CSHG Brasil Shopping Rio Bravo Renda Corporativa Parque Dom Pedro Shopping Center Div.Yd (% a.a.) 13,31 9,61 9,53 9,34 8,95 8,82 8,72 8,55 8,55 8,50 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Mercado Balco Balco Balco Balco Balco Balco Balco Bolsa Bolsa Bolsa
| Tabela 29
12/2008 12/2009 Div.Yd (% a.a.) 10,27 9,78 2,02 9,57 0,00 8,33 9,19 0,00 Posio 2 4 20 5 21 14 8 21
Critrio: Ordena os FII pelo dividend yield indicado no final do ano de 2010. O dividend yield calculado somando-se os rendimentos distribudos pelos fundos ao longo do ano dividido pelo valor da cota em dezembro de 2010. O valor da cota em dezembro de 2010 o preo mdio de negociao no ms, ponderado pelo montante: (i) negociado naquele ms em ambientes de bolsa ou balco organizado da BM&FBOVESPA; ou (ii) de negcios registrados na CETIP. Ficam excludos os fundos cujas cotas no foram negociadas neste ms.
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Ranking de Rentabilidade Efetiva de Cotas de FII em 2010

12/2009 12/2010 Ttulo Square Faria Lima Hotel Maxinvest Shopping Ptio Higienpolis Torre Norte Projeto gua Branca BB Progressivo Edifcio Almirante Barroso Hospital Nossa Senhora de Lourdes Europar Panamby Rent.TIR (% a.a.) 44,97 40,15 39,70 35,20 31,20 30,00 28,87 27,32 26,62 24,59 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Mercado Bolsa Balco Bolsa Balco Bolsa Balco Balco Balco Bolsa Bolsa
| Tabela 30
12/2008 12/2009 Rent.TIR (% a.a.) 39,35 41,02 47,70 35,43 10,47 58,47 48,59 34,65 40,27 Posio 10 8 7 11 16 4 6 12 9 -
Critrio: Ordena os FII pela rentabilidade efetiva no ano de 2010. A rentabilidade efetiva calculada usando-se a Taxa Interna de Retorno, levando-se em conta os rendimentos distribudos pelos fundos ao longo do ano e a variao de preo de cota destes. Por sua vez, a variao de preo de cota dos fundos calculada usando-se os preos mdios da cota de cada fundo nos meses de dezembro de 2009 e 2010, ponderados pelos montantes (i) negociados nestes meses em ambientes de bolsa ou balco organizado da BM&FBOVESPA; ou (ii) de negcios registrados na CETIP. Ficam excludos os fundos cujas cotas no foram negociadas nestes meses.
Capitalizao
Ranking de Capitalizao de Mercado de FII Consolidado
12/2010 Fundo Brazilian Capital Real Estate Fund I Torre Norte Votorantim Securities Grand Plaza Shopping CSHG Real Estate BB Progressivo Edifcio Almirante Barroso Kinea Renda Imobiliria Shopping Ptio Higienpolis CSHG Brasil Shopping Dez Maiores Total Cap. Mercado (R$) 1.100.004.333 660.232.163 492.698.942 394.925.599 349.262.831 337.203.005 296.841.600 258.152.219 257.974.475 244.976.309 4.392.271.476 8.120.327.664 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 13,5 8,1 6,1 4,9 4,3 4,2 3,7 3,2 3,2 3,0 54,1 100,0 12/2009 Posio 1 2 11 3 5 9 6 2.709.617.990 4.067.005.821 Participao (%) 13,0 10,4 4,1 6,8 6,1 4,4 5,5 66,6 100,0
| Tabela 31
Mudana na participao (%) 13,5 -4,8 6,1 -5,6 0,2 -2,7 -2,4 3,2 -1,3 -2,5 -12,5
Critrio: Ordena os FII pela capitalizao de mercado em dezembro de 2010. A capitalizao de mercado dos fundos calculada multiplicando-se o valor da cota em dezembro de 2010 e o nmero de cotas emitidas e integralizadas no final deste ms. O valor da cota em dezembro de 2010 o preo mdio de negociao no ms, ponderado pelo montante: (i) negociado naquele ms em ambientes de bolsa ou balco organizado da BM&FBOVESPA; ou (ii) de negcios registrados na CETIP. Caso no haja valor da cota em dezembro de 2010 utilizado o ltimo valor de cota de at 6 meses anteriores.
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Terceiros
Administradores Fundos de Investimento Imobilirio (FII)

Ranking dos Administradores de FII por Capitalizao de Mercado Consolidado
12/2010 Administrador Banco Ourinvest Brazilian Mortgages Cia. Hipotecria Credit Suisse Hedging Griffo CV Rio Bravo Investimentos DTVM Votorantim Asset Management Caixa Econmica Federal Oliveira Trust DTVM Coin DTVM Intrag DTVM BEM DTVM Dez maiores Total Montante (R$) 1.952.222.323 1.825.084.984 910.008.643 748.895.044 624.155.009 432.308.149 267.354.129 266.125.555 258.152.219 193.373.862 7.477.679.917 8.120.327.665 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 24,0 22,5 11,2 9,2 7,7 5,3 3,3 3,3 3,2 2,4 92,1 100,0 Posio 1 3 2 4 7 6 4.067.005.820 4.067.005.821 12/2009 Participao (%) 43,1 9,7 16,1 6,8 4,4 5,8 100,0 100,0
| Tabela 32
Mudana na participao (%) -19,0 22,5 1,5 -6,9 7,7 -1,5 -1,1 -2,5 3,2 2,4 -7,9
Ranking dos Administradores de FII por Nmero de Operaes Consolidado

31/12/2010 Administrador Banco Ourinvest Brazilian Mortgages Companhia Hipotecria Credit Suisse Hedging Griffo CV Rio Bravo Investimentos DTVM Oliveira Trust DTVM Votorantim Asset Management Caixa Econmica Federal Coin DTVM Citibank DTVM Intrag DTVM Dez maiores Total Nmero de Operaes 9 9 5 3 3 2 2 2 2 1 38 44 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 20,5 20,5 11,4 6,8 6,8 4,5 4,5 4,5 4,5 2,3 86,4 100,0 31/12/2009 Posio 1 3 2 5 7 4 26 26 Participao (%) 10,0 2,0 4,0 2,0 1,0 2,0 100,0 100,0
| Tabela 33
Mudana na participao (%) 10,5 20,5 9,4 2,8 4,8 4,5 3,5 2,5 4,5 2,3 -13,6
Critrio: Ordena os administradores de FII com base no nmero de fundos no ltimo dia til do ano de 2010, e no montante agregado de Capitalizao de Mercado dos fundos. A capitalizao de mercado dos fundos calculada multiplicando-se o valor da cota em dezembro de 2010 e o nmero de cotas emitidas e integralizadas no final deste ms. O valor da cota em dezembro de 2010 o preo mdio de negociao no ms, ponderado pelo montante: (i) negociado naquele ms em ambientes de bolsa ou balco organizado da BM&FBOVESPA; ou (ii) de negcios registrados na CETIP. Caso no haja valor da cota em dezembro de 2010 utilizado o ltimo valor de cota de at 6 meses anteriores.
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Advogados Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI)

Ranking dos Advogados por Montante Emitido de CRI em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Escritrio de Advogados PMKA Advogados Associados Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados Pinheiro Guimares Advogados Navarro Advogados Felsberg, Pedretti, Manrrich e Aidar Souza, Cescon, Barrieu e Flesch Tauil & Chequer Advogados Lobo & De Rizzo Advogados Vaz, Barreto, Shingaki e Oioli Advogados Machado, Meyer, Sendacz e Opice Advogados Dez Maiores Total Montante (R$) 3.401.392.249 1.334.532.484 524.586.170 524.586.170 518.679.157 450.429.277 405.000.000 201.462.757 183.876.048 179.660.430 7.724.204.742 8.488.001.213 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 40,1 15,7 6,2 6,2 6,1 5,3 4,8 2,4 2,2 2,1 91,0 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 1 6 3 7 5 2.730.452.696 2.730.452.695 Participao (%) 45,3 5,4 9,5 3,7 5,6 100,0 100,0
| Tabela 34
Mudana na participao (%) -5,2 15,7 6,2 0,8 6,1 -4,1 4,8 -1,3 2,2 -3,4 -9,0
Ranking dos Advogados por Nmero de Operaes de CRI em 2010

1/1/2010 31/12/2010 Escritrio de Advogados PMKA Advogados Associados Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados Felsberg, Pedretti, Manrrich e Aidar Souza, Cescon, Barrieu e Flesch Freitas e Leite Advogados Machado, Meyer, Sendacz e Opice Advogados Porto, Puerto, Henriques, Daud, Cabariti, Brasil e Figueiredo Advogados Associados Lobo & De Rizzo Advogados Vaz, Barreto, Shingaki e Oioli Advogados Lacaz Martins, Halembeck, Pereira Neto, Gurevich, Schoueri Advogados Dez Maiores Total Nmero de Operaes 33 12 6 5 5 4 4 2 2 2 75 86 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 38,4 14,0 7,0 5,8 5,8 4,7 4,7 2,3 2,3 2,3 87,2 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 1 8 3 5 49 49 Participao (%) 45,3 9,5 5,6 3,7 100,0 100,0
| Tabela 35
Mudana na participao (%) -6,9 14,0 7,0 -3,6 5,8 -0,9 4,7 -1,3 2,3 2,3 -12,8
Critrio: Ordena os assessores legais com base no montante e no nmero de operaes de CRI realizadas pelas Securitizadoras Imobilirias durante o ano de 2010. A assessoria considerada neste ranking aquela prestada pelo participante s Securitizadoras Imobilirias no processo de estruturao da operao. O ranking considera apenas as operaes efetivamente realizadas, atravs de sua primeira emisso, no ano de 2010.
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AC VA ANUNCIO PMKA
Fundos de Investimento Imobilirio (FII)

Ranking dos Advogados por Montante Emitido de Cotas de FII em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Escritrio de Advogados PMKA Advogados Associados Souza, Cescon, Barrieu & Flesch Advogados FreitasLeite Advogados Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados Navarro Advogados Almeida Bugelli e Valena Advogados Associados De Vivo, Whitaker, Castro e Gonalves Advogados Varella e Varella Advogados Associados Total Montante (R$) 1.192.679.206 506.650.000 305.000.000 225.696.000 100.840.000 99.173.000 91.904.971 20.000.000 2.541.943.177 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 Participao (%) 46,9 19,9 12,0 8,9 4,0 3,9 3,6 0,8 100,0
| Tabela 36
Ranking dos Advogados por Nmero de Operaes de Cotas de FII em 2010

1/1/2010 31/12/2010 Escritrio de Advogados PMKA Advogados Associados FreitasLeite Advogados Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Quiroga Advogados Souza, Cescon, Barrieu & Flesch Advogados Navarro Advogados Almeida Bugelli e Valena Advogados Associados De Vivo, Whitaker, Castro e Gonalves Advogados Varella e Varella Advogados Associados Total Nmero de Operaes 7 3 3 2 2 2 1 1 21 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8
| Tabela 37
Participao (%) 33,3 14,3 14,3 9,5 9,5 9,5 4,8 4,8 100,0
Critrio: Ordena os assessores legais de FII com base no montante emitido e no nmero de operaes durante o ano. Quando duas ou mais instituies assessoram conjuntamente um mesmo FII, o crdito atribudo integralmente a todas as instituies. O ranking considera apenas as operaes efetivamente realizadas, atravs de sua primeira emisso, durante o ano de 2010.
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Agncias de Classificao de Risco Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI)

Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Montante de CRI Classificado em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Agncia de Classificao Fitch Moodys Austin S&P LF Total Montante (R$) 896.811.745 222.000.000 177.933.319 85.149.889 14.518.417 1.396.413.370 Posio 1 2 3 4 5 Participao (%) 64,2 15,9 12,7 6,1 1,0 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 1 2 4 5 6 1.200.292.526 Participao (%) 59,0 20,8 3,8 3,7 3,5 100,0
| Tabela 38
Mudana na participao (%) 5,2 -4,9 9,0 2,4 -2,5
Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Nmero de Ttulos de CRI Classificado em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Agncia de Classificao Austin Fitch Moodys S&P LF Total Nmero de Ttulos 22 12 2 1 1 38 Posio 1 2 3 4 5 Participao (%) 57,9 31,6 5,3 2,6 2,6 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 2 1 3 5 6 17 Participao (%) 11,8 64,7 5,9 5,9 5,9 100,0
| Tabela 39
Mudana na participao (%) 46,1 -33,1 -0,6 -3,3 -3,3
Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Montante de CRI Classificado Consolidado
01/01/1999 31/12/2010 Agncia de Classificao Fitch Austin Moodys S&P SR LF Total Montante (R$) 3.691.427.936 927.615.195 918.482.662 683.549.889 412.159.969 363.256.802 6.996.492.453 Posio 1 2 3 4 5 6 Participao (%) 52,8 13,3 13,1 9,8 5,9 5,2 100,0 01/01/1999 31/12/2009 Posio 1 2 3 4 5 6 5.600.079.082 Participao (%) 49,9 13,4 12,4 10,7 7,4 6,2 100,0
| Tabela 40
Mudana na participao (%) 2,9 -0,1 0,7 -0,9 -1,5 -1,0
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Ranking das Agncias de Classificao de Risco por Nmero de Ttulos de CRI Classificado Consolidado
01/01/1999 31/12/2010 Agncia de Classificao Fitch Austin LF SR Moodys S&P Total Nmero de Ttulos 60 49 22 13 12 9 165 Posio 1 2 3 4 5 6 Participao (%) 36,4 29,7 13,3 7,9 7,3 5,5 100,0 01/01/1999 31/12/2009 Posio 1 2 3 4 5 6 127 Participao (%) 37,8 21,3 16,5 10,2 7,9 6,3 100,0
| Tabela 41
Mudana na participao (%) -1,4 8,4 -3,2 -2,4 -0,6 -0,8
Critrio: Ordena as agncias de classificao de risco com base no montante e no nmero de atribuies de classificaes de risco emitidas por cada uma delas aos CRI. O valor considerado no ranking das agncias de classificao de risco o montante total de ttulos aos quais foi atribuda uma classificao e no o valor de toda a operao. Os rankings consideram atribuies feitas durante o perodo sob anlise para operaes novas (registradas ou em processo de registro) ou antigas (realizadas em perodos anteriores, mas classificadas pelas agncias em questo pela primeira vez durante o ano). As atividades de monitoramento das agncias no so contabilizadas para suas posies no ranking. Uma classificao, seja ela preliminar ou no, contabilizada uma nica vez. Contudo, somente so consideradas classificaes nas quais os montantes dos ttulos classificados so informados nos relatrios ou em comunicados formais das prprias agncias de classificao de risco. Quando um ttulo recebe classificaes de duas ou mais agncias, o montante objeto da classificao atribudo a ambas as agncias. Os rankings so calculados de forma consolidada e para o ano de 2010.
Agentes Fiducirios Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI)

Ranking dos Agentes Fiducirios por Montante Emitido de CRI em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Agente Fiducirio Oliveira Trust DTVM Pentgono DTVM Pavarini DTVM Planner Corretora GDC Partners DTVM Total Montante (R$) 4.404.862.663 3.758.536.816 305.785.306 54.877.913 1.500.000 8.525.562.699 Posio 1 2 3 4 5 Participao (%) 51,7 44,1 3,6 0,6 0,0 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 1 2 3 4 3.444.890.323 Participao (%) 49,1 33,4 16,2 1,3 100,0
| Tabela 42
Mudana na participao (%) 2,6 10,7 -12,6 0,6 -1,3
Ranking dos Agentes Fiducirios por Nmero de Operaes de CRI em 2010

1/1/2010 31/12/2010 Agente Fiducirio Oliveira Trust DTVM Pentgono DTVM Pavarini DTVM Planner Corretora GDC Partners DTVM Total Nmero de Operaes 70 41 4 1 1 117 Posio 1 2 3 4 5 Participao (%) 59,8 35,0 3,4 0,9 0,9 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 1 2 3 4 91 Participao (%) 62,6 28,6 7,7 1,1 100,0
| Tabela 43
Mudana na participao (%) -2,8 6,5 -4,3 0,9 -0,2
98
Ranking dos Agentes Fiducirios por Montante Emitido de CRI Consolidado

01/01/1999 31/12/2010 Agente Fiducirio Oliveira Trust DTVM Pentgono DTVM Pavarini DTVM SLW Corretora Planner Corretora GDC Partners DTVM Equipe DTVM C&D DTVM Total Montante (R$) 13.973.671.222 5.837.332.094 1.678.643.351 670.000.000 138.948.806 46.500.000 8.009.000 5.978.497 22.359.082.970 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 Participao (%) 62,5 26,1 7,5 3,0 0,6 0,2 0,0 0,0 100,0 01/01/1999 31/12/2009 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 13.830.239.033 Participao (%) 69,2 15,0 9,9 4,8 0,6 0,3 0,1 0,0 100,0
| Tabela 44
Mudana na participao (%) -6,7 11,1 -2,4 -1,8 0,0 -0,1 0,0 0,0
Ranking dos Agentes Fiducirios por Nmero de Operaes de CRI Consolidado

01/01/1999 31/12/2010 Agente Fiducirio Oliveira Trust DTVM Pentgono DTVM Pavarini DTVM SLW Corretora Planner Corretora GDC Partners DTVM Equipe DTVM C&D DTVM Total Nmero de Operaes 323 77 54 5 3 2 1 1 466 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 Participao (%) 69,3 16,5 11,6 1,1 0,6 0,4 0,2 0,2 100,0 01/01/1999 31/12/2009 Posio 1 3 2 4 5 6 7 8 349 Participao (%) 72,5 10,3 14,3 1,4 0,6 0,3 0,3 0,3 100,0
| Tabela 45
Mudana na participao (%) -3,2 6,2 -2,7 -0,4 0,1 0,1 -0,1 -0,1
Critrio: Ordena os agentes fiducirios com base no montante e no nmero total de operaes realizadas durante o ano de 2010 e consolidado, desde 1999. O ranking referente a 2010 considera apenas as operaes efetivamente realizadas, atravs de sua primeira emisso, durante aquele ano.
99
(aviso PENTAGONO)
Auditores Securitizadoras Imobilirias

Ranking dos Auditores de Securitizadoras Imobilirias por Montante Emitido de CRI em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Auditor Moore Stephens Lima Lucchesi Deloitte Touche Tohmatsu BDO Trevisan KPMG Terco Ernst & Young Terco Itikawa Ramires & Cia. PricewaterhouseCoopers Total Montante (R$) 3.596.340.993 1.545.391.320 1.260.012.770 876.834.825 791.862.757 340.666.352 54.877.913 44.975.768 14.600.000 8.525.562.699 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Participao (%) 42,2 18,1 14,8 10,3 9,3 4,0 0,6 0,5 0,2 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 3 1 4 2 6 5 3.741.540.323 Participao (%) 17,4 40,5 11,7 22,6 2,7 5,1 100,0
| Tabela 46
Mudana na participao (%) 24,7 -22,4 3,1 -12,3 6,6 4,0 0,6 0,5 -4,9
Ranking dos Auditores de Securitizadoras Imobilirias por Nmero de Operaes de CRI em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Auditor Moore Stephens Lima Lucchesi KPMG Deloitte Touche Tohmatsu BDO Trevisan Ernst & Young Terco Terco Itikawa Ramires & Cia. PricewaterhouseCoopers Total Nmero de Operaes 44 24 21 13 8 4 1 1 1 117 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Participao (%) 37,6 20,5 17,9 11,1 6,8 3,4 0,9 0,9 0,9 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 3 1 2 4 6 5 94 Participao (%) 17,0 35,1 30,9 9,6 3,2 4,3 100,0
| Tabela 47
Mudana na participao (%) 20,6 -14,6 -12,9 1,5 6,8 0,2 0,9 0,9 -3,4
Critrio: Como forma de aproximar o montante total de ativos em 31 de dezembro de 2010, ordena os auditores com base no montante de CRI emitido pelas securitizadoras imobilirias auditadas por estes e no nmero total de operaes realizadas pelas securitizadoras imobilirias. Para cada auditor foram atribudas as emisses das securitizadoras imobilirias que estes estavam auditando em 31 de dezembro de 2010. O ranking considera apenas as operaes efetivamente realizadas, atravs de sua primeira emisso, durante o ano de 2010.
| 101
Fundos de Investimento Imobilirio (FII)

Ranking dos Auditores de FII por Capitalizao de Mercado Consolidado
1/1/1995 31/12/2010 Auditor PricewaterhouseCoopers Terco Grant Thornton BDO Trevisan KPMG Deloitte Touche Tohmatsu Total Montante (R$) 5.872.364.353 1.027.305.144 612.713.680 349.792.266 258.152.219 8.120.327.662 Posio 1 2 3 4 5 Participao (%) 72,3 12,7 7,5 4,3 3,2 100,0 1/1/1995 31/12/2009 Posio 1 2 3 4.067.005.821 Participao (%) 63,3 16,2 13,4 100,0
| Tabela 48
Mudana na participao (%) 9,0 -3,5 -5,9 4,3 3,2
Ranking dos Auditores de FII por Nmero de Operaes Consolidado

1/1/1995 31/12/2010 Auditor PricewaterhouseCoopers Terco Grant Thornton BDO Trevisan KPMG Deloitte Touche Tohmatsu Total Nmero de Ttulos 28 6 6 3 1 44 Posio 1 2 3 4 5 Participao (%) 63,6 13,6 13,6 6,8 2,3 100,0 1/1/1995 31/12/2009 Posio 1 2 3 26 Participao (%) 53,9 15,4 23,1 100,0
| Tabela 49
Mudana na participao (%) 9,8 -1,7 -9,4 6,8 2,3
Critrio: Ordena os auditores de FII com base no nmero de fundos no ltimo dia til do ano de 2010, e no montante agregado de Capitalizao de Mercado dos fundos em dezembro de 2010. A capitalizao de mercado dos fundos calculada multiplicando-se o valor da cota em dezembro de 2010 e o nmero de cotas emitidas e integralizadas no final deste ms. O valor da cota em dezembro de 2010 o preo mdio de negociao no ms, ponderado pelo montante: (i) negociado naquele ms em ambientes de bolsa ou balco organizado da BM&FBOVESPA; ou (ii) de negcios registrados na CETIP. Caso no haja valor da cota em dezembro de 2010 utilizado o ltimo valor de cota de at 6 meses anteriores.
| 102
Estruturadores Fundos de Investimento Imobilirio (FII)

Ranking dos Estruturadores de FII por Montante Emitido em 2010
1/1/2010 31/12/2010 Estruturador Banco Votorantim Banco BTG Pactual BB Gesto de Recursos DTVM Banco Bradesco BBI Credit Suisse Hedging Griffo CV Ita Unibanco Brazilian Mortgages Companhia Hipotecria Morgan Stanley Administradora de Carteiras Oliveira Trust DTVM RB Capital Realty Investimentos Imobilirios Dez Maiores Total Montante (em R$) 825.197.913 692.619.296 311.650.000 285.840.000 266.904.971 260.469.910 256.745.000 126.523.000 100.373.000 80.000.000 3.206.323.090 3.363.773.090 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 24,5 20,6 9,3 8,5 7,9 7,7 7,6 3,8 3,0 2,4 95,3 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 2 1 5 610.727.491 610.727.491 Participao (%) 11,5 81,5 1,6 100,0 100,0
| Tabela 50
Mudana na participao (%) 24,5 20,6 9,3 8,5 -3,5 7,7 -73,9 3,8 1,3 2,4 -4,7
Ranking dos Estruturadores de FII por Nmero de Operaes em 2010

1/1/2010 31/12/2010 Estruturador Banco Votorantim Banco BTG Pactual Credit Suisse Hedging Griffo CV Brazilian Mortgages Companhia Hipotecria Oliveira Trust DTVM Banco Bradesco BBI Rio Bravo Investimentos DTVM BB Gesto de Recursos DTVM Ita Unibanco Morgan Stanley Administradora de Carteiras Dez Maiores Total Nmero de Operaes 3 3 3 3 3 2 2 1 1 1 22 25 Posio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Participao (%) 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 8,0 8,0 4,0 4,0 4,0 88,0 100,0 1/1/2009 31/12/2009 Posio 3 1 5 2 13 13 Participao (%) 11,5 81,5 1,6 2,9 100,0 100,0
| Tabela 51
Mudana na participao (%) 12,0 12,0 0,5 -69,5 10,4 8,0 5,1 4,0 4,0 4,0 -12,0
Critrio: Ordena os estruturadores de FII com base no montante emitido e no nmero de operaes durante o ano. Quando duas ou mais instituies estruturaram conjuntamente um mesmo FII, o crdito atribudo integralmente a todas as instituies. O Ranking considera apenas as operaes efetivamente realizadas, atravs de sua primeira emisso, durante o ano de 2010.
| 103
CAPTULO
REGULAMENTAO E LEGISLAO
Este captulo lista os principais leis e regulamentos em vigor para os ttulos cobertos por este Anurio.
R EG UL A M EN TA O E L EG I S L A O
Principais Leis e Regulamentos Congresso Nacional

Uma srie de leis ordinrias tm relevncia direta para os mercados cobertos por esta publicao. As tabelas abaixo apresentam um pequeno resumo das disposies relevantes destas leis. Leis Federais
N 8.668/1993 N 9.514/1997 Dispe sobre a constituio e o regime tributrio dos Fundos de Investimento Imobilirio (FII) e d outras providncias. Dispe sobre o Sistema de Financiamento Imobilirio (SFI), institui a alienao fiduciria de coisa imvel, possibilita a instituio do regime fiducirio por companhias securitizadoras de crditos imobilirios (Securitizadoras Imobilirias) e d outras providncias. Institui condies para critrios relativos distribuio de rendimentos e ganhos de capital de FII e estabelece que os rendimentos e ganhos lquidos auferidos por estes fundos, em aplicaes financeiras de renda fixa ou de renda varivel, sujeitam-se incidncia do imposto de renda na fonte. Dispe sobre o patrimnio de afetao de incorporaes imobilirias, letras de crdito imobilirio (LCI), cdula de crdito imobilirio (CCI), cdula de crdito bancrio (CCB). Altera Lei Federal N 9.514/1997. Isenta do imposto de renda na fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, a remunerao produzida por CRI, letras hipotecrias (LH) e LCI. Dispe que os atos e contratos referidos na Lei Federal N 9.514/1997 podero ser celebrados por escritura pblica ou por instrumento particular com efeitos de escritura pblica. Isenta do imposto de renda na fonte e na declarao de ajuste anual das pessoas fsicas, os rendimentos distribudos pelos FII: (i) cujas cotas sejam admitidas negociao exclusivamente em bolsas de valores ou no mercado de balco organizado; e (ii) que apresentem, no mnimo, 50 cotistas. Este benefcio no ser concedido a cotistas pessoa fsica que representem 10,0% ou mais da totalidade das cotas emitidas pelo FII ou cujas cotas lhe derem direito ao recebimento de rendimento superior a 10,0% do total de rendimentos auferidos pelo fundo. Altera Lei Federal N 11.033/2004. Dispe sobre o objeto da alienao fiduciria de coisa imvel. Altera Lei Federal N 9.514/1997. Isenta do imposto de renda na fonte os rendimentos auferidos em aplicaes efetuadas pelos FII em CRI, LH, LCI e cotas de FII. Altera Lei Federal N 8.668/1993
N 9.779/1999
N 10.931/2004
N 11.033/2004 N 11.076/2004 N 11.196/2005
N 11.481/2007 N 12.024/2009
| 105
Poder Executivo Federal

Medida Provisria
N 2.158-35/2001 Autoriza a deduo nas receitas das Securitizadoras Imobilirias das despesas de captao de recursos. Altera o Art. 3 da Lei 9.718/98. N 517/2010 Reduz a zero a alquota do imposto sobre a renda incidente sobre os rendimentos de (i) ttulos mobilirios pagos a investidores estrangeiros, desde que estes ttulos atendam determinadas condies, dentre elas ter prazo mdio ponderado superior a quatro anos; (ii) debntures emitidas por sociedade de propsito especfico constituda para implementar projetos de investimento na rea de infraestrutura pagos a pessoas fsicas domiciliadas no pas. Define critrios e condies para aquisio de CRI, lastreados em crditos imobilirios enquadrados no mbito do SFH, pelo agente operador do FGTS. Altera o primeiro item da resoluo N 578/2008
Resoluo Ministrio do Trabalho e Emprego

N 649/2010
Conselho Monetrio Nacional

O Conselho Monetrio Nacional delibera regularmente normativos, divulgados atravs do Banco Central do Brasil, visando regular o mercado financeiro. A tabela abaixo apresenta um resumo das principais resolues. Resolues
N 2.517/1998 N 2.686/2000 N 3.792/2009 Considera como valores mobilirios os CRI. Estabelece condies para a cesso de crditos a sociedades annimas de objeto exclusivo e a Securitizadoras Imobilirias. Aprova novas diretrizes para as entidades fechadas de previdncia complementar, aumentando os limites permitidos de investimento e criando novos segmentos com seus limites prprios. Destaque para os FII que na nova classificao no fazem mais parte do segmento de imveis, tendo sido deslocados para o segmento de investimentos estruturados. Altera e consolida as normas sobre direcionamento dos recursos captados em depsitos de poupana pelas entidades integrantes do SBPE. Permite, para efeito do cumprimento da exigibilidade: (i) que os valores referentes aos crditos imobilirios cedidos a partir de 1 de maro de 2011 pelas instituies integrantes do SBPE s Securitizadoras Imobilirias, vinculados a CRI possam permanecer computados; e (ii) que os CRI lastreados nestes crditos imobilirios possam ser computados como operaes de financiamento imobilirio.
N 3.932/2010
| 106
Comisso de Valores Mobilirios

A Comisso de Valores Mobilirios expede uma srie de atos pblicos atravs dos quais regulamenta matrias expressamente previstas nas Leis N 6.385/1976 (dispe sobre o mercado de valores mobilirios e cria a Comisso de Valores Mobilirios) e N 6.404 (dispe sobre as Sociedades por Aes). A tabela a seguir apresenta um resumo das principais instrues emitidas pela autarquia. Instrues
N 206/1994 N 414/2004 Dispe sobre normas contbeis aplicveis s demonstraes financeiras dos fundos de investimento imobilirio FII. Dispe sobre o registro de companhia aberta para as companhias securitizadoras de crditos imobilirios, Securitizadoras Imobilirias e de oferta pblica de distribuio de CRI. Alterada pelas instrues N 443/2006 e N 446/2006. Regulamenta os FII e revoga a antiga norma que regulava a matria (Instruo CVM N 205, de 14 de janeiro de 1994). Alterada pelas instrues N 478/2009 e N 482/2010.
N 472/2008
| 107
Empresa de Conhecimento Financeiro
A Uqbar uma empresa de informao e educao financeira, especializada em Finanas Estruturadas. Atravs de publicaes especializadas e de uma plataforma tecnolgica nica, o Orbis, oferece aos diversos participantes do mercado dados, notcias e ferramentas analticas exclusivas e fundamentais para o acompanhamento e a tomada de decises. Na rea de educao, j treinou mais de 1.600 profissionais, dos mais diversos segmentos de mercado, atravs de eventos presenciais e de sua plataforma educativa distncia.
Av. Ataulfo de Paiva, 1079/401 | Leblon | Rio de Janeiro | RJ 22441034 (55) 21 2529 2925 / 2512 7947 | www.uqbar.com.br

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ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO 2011

ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO 2011

84,6 % 12,0 % 3,4 %

ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO 2011

Cotas de FII Aes

ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO 2011

74,0 % 13,7 % 12,3 %

Securitizao Imobiliria Renda Varivel

ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO 2011

Atrs de la tapa ANUNCIO de GAIA

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A NUANURIO RI O S EC URI SECURITIZAO T I Z A O E F IN E FINANCIAMENTO A N C I A M EN T O IM IMOBILIRIO O BIL I R I O | | 2011 2011

R EG F UL IN A A M NEN CIA TA M EN O TO E IM L EG OI BIL S L A I RI O

Fundo de Garantia do Tempo de Servio

Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do FGTS

ANURIO SECURITIZAO E FINANCIAMENTO IMOBILIRIO | 2011

Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do FGTS (em R$ milhes)

25.000 Montante (R$ milhes)

20.000 400.000 15.000 300.000 10.000 200.000 100.000 0

Montante (R$ milhes)

Financiamento Mdio por Unidade (em R$)

A NUANURIO RI O S EC URI SECURITIZAO T I Z A O E F IN E FINANCIAMENTO A N C I A M EN T O IM IMOBILIRIO O BIL I R I O | | 2011 2011

R EG F UL IN A A M NEN CIA TA M EN O TO E IM L EG OI BIL S L A I RI O

Saldo de Repasses do Governo

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Saldo de Repasses do Governo (em R$ milhes)

A NUANURIO RI O S EC URI SECURITIZAO T I Z A O E F IN E FINANCIAMENTO A N C I A M EN T O IM IMOBILIRIO O BIL I R I O | | 2011 2011

R EG F UL IN A A M NEN CIA TA M EN O TO E IM L EG OI BIL S L A I RI O

Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do SBPE

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Financiamentos Imobilirios Concedidos com Recursos do SBPE (em R$ milhes)

50.000 Montante (R$ milhes)

350.000 300.000 250.000 Nmero de Unidades

200.000 150.000 10.000

Financiamento Mdio por Unidade (em R$)

140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0

Caderneta de Poupana Saldo de Depsitos e Remunerao Histrica

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Variao Acumulada (%)

A NUANURIO RI O S EC URI SECURITIZAO T I Z A O E F IN E FINANCIAMENTO A N C I A M EN T O IM IMOBILIRIO O BIL I R I O | | 2011 2011

R EG F UL IN A A M NEN CIA TA M EN O TO E IM L EG OI BIL S L A I RI O

Letra de Crdito Imobilirio

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Depsitos de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

Estoque de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

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Estoque de LCI na CETIP Composio por Indexador (% de Montante)

Negociaes de LCI na CETIP Evoluo Histrica (em R$ milhes)

97,7 % 1,4 % 0,6 % 0,3 %

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Prazo Mnimo No existe 180 dias 1 ms 2 meses Prazo Mnimo 60 meses

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