Direccin Nacional de Programacin Macroeconmica

Direccin de Informacin y Coyuntura

Ministerio de Econom Ministerio de Econom a y Finanzas P a y Finanzas P blicas blicas
Secretar Secretar a de Pol a de Pol tica Econ tica Econ mica mica
Subsecretar Subsecretar a de Programaci a de Programaci n Econ n Econ mica mica
Segundo Trimestre de 2011
Coyuntura Internacional
Actividad
Empleo e Ingresos
Fiscal
Externo
Precios
Dinero y Bancos
Fuente: Bloomberg
INTERNACIONAL PIB
Var|ac|n anua| 8I
2,S
-1,0
9,7
S,0
S,0
8,3
9,8
2,2
2,0
2,8
2,3
7,8
4,2
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
LL.uu Lurozona !apn Chlna lndla 8usla 8rasll
l.10 ll.10 lll.10 lv.10 l.11
La economla global conflrm su recuperacln lnlclada en 2009. ue Lodas maneras, las economlas
desarrolladas conLlnuaron dando slgnos de fragllldad en su creclmlenLo, manLenlendo el conLrasLe
frenLe a las economlas en desarrollo. MlenLras las prlmeras muesLran un creclmlenLo lenLo, las
segundas conLlnuan evldenclando alLas Lasas de creclmlenLo.
Fuente: FMI
Desba|ances G|oba|es
(Saldo CuenLa CorrlenLe -Ln uS$ mlllones)
-1.300
-1.000
-300
0
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1.000
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uL Chlna Alemanla !apn LL.uu Amerlca del Sur 8esLo Amerlca LaLlna nlCS eLroleros
Los desequlllbrlos globales conLlnuan slendo un problema para la economla mundlal. Sl blen
luego de la crlsls se redu[eron producLo del menor volumen de comerclo lnLernaclonal,
reLomarlan su creclmlenLo en el corrlenLe ano.
INTERNACIONAL Desbalances
INTERNACIONAL Commodities
Fuente: Bloomberg
1l po de cambl o noml nal Amerl ca LaLl na
Moneda Local /uS$
8ase 01-ene=100
83
89
93
97
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8eal brasl l eno eso me[l cano eso chl l eno
LsLos desequlllbrlos, sumados a las ba[as Lasas de lnLeres de las economlas desarrolladas y las alLas
Lasas de las economlas en desarrollo, generaron un flu[o de caplLales que dlspararon la apreclacln
de las monedas de las economlas en desarrollo. lueron necesarlas medldas para frenar esLa
apreclacln y asl evlLar el deLerloro de las exporLaclones.
Las prlnclpales economlas desarrolladas Lamblen se enfrenLan a la apreclacln de sus monedas frenLe
al dlar. Al lgual que los palses laLlnoamerlcanos, esLo afecLa la compeLlLlvldad de sus exporLaclones.
1|po de camb|o nom|na| kesto de| Mundo
MooeJo locol/u55
8ose 01-eoe=100
83
94
103
112
121
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?en [apones Lu8C Ll bra LsLerl l na ul ares por Cnza
Fuente: Bloomberg
INTERNACIONAL Tipo de cambio
8I, 8|enes y Serv|c|os
(var. anual)
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8l 8lenes Servlclos
ACTIVIDAD PIB, Bienes y Servicios
Fuente: INDEC
Ln ArgenLlna el l8 crecl en el prlmer LrlmesLre un 9,9 con respecLo a lgual perlodo del ano
anLerlor. Ll producLo acumula una suba del 39 en comparacln con el anLerlor plco hlsLrlco
reglsLrado en el segundo LrlmesLre de 1998, y un aumenLo del 93 en comparacln con el mlnlmo
alcanzado en el prlmer LrlmesLre de 2002.
ACTIVIDAD PIB y Consumo
Fuente: INDEC
8I y Consumo
(var anual en $ 1993)
-23
-20
-13
-10
-3
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l8 rlvado ubllco
Ll Consumo rlvado experlmenL en el prlmer LrlmesLre de 2011 una varlacln de 11,3 en
comparacln con el mlsmo perlodo del ano anLerlor. Ll consumo publlco, en LanLo, aumenL un
9,9
ACTIVIDAD Demanda Agregada
Demanda Agregada
(como del 8l)
23,3
20,6
12,3
12,6
12,3
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lnversl n 8ruLa lnLerna ll [ a
Consumo ubl l co
LxporLacl ones
Fuente: INDEC
Consumo r|vado
(como del 8l)
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68,7
63,3
64,6
63,0
6S,0
63,1
63,1
69,6
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La l8ll represenL en el prlmer LrlmesLre de 2011 el 23,3 del l8 a preclos consLanLes, Lras haber sldo
en 2002 slo el 11,3 del producLo. Ll consumo prlvado lncremenL su parLlclpacln en el l8,
ublcndose en 63,3. Las exporLaclones, por su parLe, redu[eron su parLlclpacln a 12,3.
ACTIVIDAD - Inversin
Fuente: INDEC
Invers|n 8ruta Interna I|[a
(como 8l ulLlmos 4 Lrlm. y var Anual - reclos 1993)
13,7%
-13,1%
8,9%
17,7%
6,5%
-12,6%
-6,8%
-15,7%
-36,4%
38,2%
34,4%
22,7%
18,2%
13,6%
9,1%
-10,2%
21,2%
-12,7%
-3,4%
13,1%
18,9%
26,6%
19,5%
24,7%
-14,2%
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-10,7%
22,8%
23,2%
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21,1%
21,7%
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l8ll varl acl n anual l8ll / l8 (e[e der.)
La l8ll se expandl en el prlmer LrlmesLre de 2011 un 19,3 anual, desacelerndose en relacln al
LrlmesLre anLerlor. uesde el prlmer LrlmesLre de 2002 acumula un creclmlenLo del 303, mlenLras que
en comparacln con el anLerlor plco del prlmer LrlmesLre de 1998 el avance fue del 61.
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2010
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.
ACTIVIDAD - Inversin
Fuente: INDEC
I8II - Aporte Construcc|n y Lqu|po Durab|e - rec|os 1993
14,5%
7,59%
-7,19%
-8,2%
16,3%
-12,9%
22,6%
-15,7%
5,0%
6,09%
-5,89%
-2,0%
5,0%
-1,3%
4,0%
-20,8%
19,5%
13,67%
- 13,08% - 10,2%
21,2%
- 14,2%
26,6%
-43
-33
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33
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1
Lqul po durabl e ConsLruccl n
Luego de la fuerLe repercusln de la crlsls flnanclera lnLernaclonal en la l8ll, LanLo en la
consLruccln como en la lncorporacln de equlpo durable, en l.11 ambos componenLes
conLlnuaron con una fuerLe recuperacln, en parLlcular el equlpo durable, aunque evldenclando
una desaceleracln.
ACTIVIDAD Sectores Econmicos
Ln la eLapa de posL-ConverLlbllldad se desLaca el creclmlenLo de la ConsLruccln y la lndusLrla
ManufacLurera. Ll creclmlenLo de la economla argenLlna duranLe los ulLlmos anos ha esLado
orlenLado hacla los blenes Lransables.
Crec|m|ento por Sectores Lconm|cos
(var Anual - reclos 1993 - valores Anuallzados)
2,9 -0,2 0,1 4,4
7,4
1,9
-1,7 -11,0 -33,4 -18,S -7,9
-19,7
-S,6
1,6 8,0 16,0 11,7 28,S 13,1
-0,S
7,9
9,0
4,6
8,8
10,6
4,1
S,2
9,8
Agr|cu|tura, ganader|a, caza y
s||v|cu|tura
Industr|a manufacturera
Construcc|n
Comerc|o mayor|sta y m|nor|sta y
reparac|ones
1ransporte, a|macenam|ento y
comun|cac|ones
Intermed|ac|n f|nanc|era
Act|v|dades |nmob|||ar|as,
empresar|a|es y de a|qu||er
1994-2001 2002 2003-2009 2010
(*): Tres primeros trimestres. Fuente: INDEC
ACTIVIDAD - Industria
Ll l8 lndusLrlal cay en 2009 luego de 6 anos de creclmlenLo sosLenldo, al conLraerse -0.3. Sln
embargo, en 2010 evldencl una fuerLe recuperacln creclendo 9,8 anual.
(*): Tres primeros trimestres. Fuente: INDEC
8I Industr|a|
(var. Anual- reclos 1993)
4,S
-7,2
6,S
9,2
1,8
-7,9
-3,8
-7,4
-11,0
16,0
12,0
7,S
8,9
7,6
4,S
-0,S
9,8
-13
-10
-3
0
3
10
13
20
1
9
9
4
1
9
9
3
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
ACTIVIDAD - Industria
8I y Lst|mador Mensua| Indutr|a|
(var anual)
-7,6
-10,6
16,2
10,7
8,4
7,6
13,3
23,3
9,2 9,3
3,0
10,1
0,1
9,0
8,4
-3,6
-1,4
-1,3
-2,8
-4,4
-10,9
9,2
8,6
9,2
11,8
6,8
0,9
2,0
-0,8-0,3
6,8
8,7
8,3
9,2
9,0
8,8
2,6
-1S
-10
-S
0
S
10
1S
20
2S
30
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
S
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
I

0
9
I
I
I
I
I
I
V
I

1
0
I
I
I
I
I
I
V
I

1
1
LMl 8l
La Lasa de creclmlenLo del LMl aumenL al 9,2 en l.11 con respecLo al mlsmo LrlmesLre del ano
anLerlor. Ln 2010, la Lasa de creclmlenLo promedlo fue del 13,3,mosLrando una fuerLe recuperacln
en relacln al ano anLerlor.
(*): Octubre y Noviembre. Fuente: INDEC
ACTIVIDAD Construccin
Fuente: INDEC
ISAC y 8I
(var anual)
-4,4
-10,9
8,8
9,2
8,S
8,7
0,9
9,2
2,0
9,2
-0,8
-0,3
2,6
6,8
9,0
6,8
11,8
8,6
-2,0
11,0
16,2
9,8
1,9
-4,2 -4,4
-1,1
16,2
18,7
20,S
37,7
-28,3
-10,6
7,2
4,S
11,S
8,S
7,6
-13
-10
-3
0
3
10
13
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
l

0
9l
l
l
l
l
l
v
l

1
0l
l
l
l
l
l
v
l

1
1
-30
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
30
8l (e[e l zq) lSAC (e[e der.)
La consLruccln, medlda por el lSAC, mosLr en l.11 una desaceleracln ya que se expandl 9,8. Ln el
acumulado de 2010, la varlacln fue del 11, mlenLras que en 2009 reglsLr una conLraccln de -2,0.
ACTIVIDAD Supermercados y Shoppings
Fuente: INDEC
Ventas en supermercados y Shopp|ng Centers
(var Anual - Serl es a precl os consLanLes con esLacl onal l dad)
-20
-10
0
10
20
30
40
30
e
n
e
-
0
6
a
b
r
-
0
6
[
u
l
-
0
6
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c
L
-
0
6
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n
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-
0
7
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b
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-
0
7
[
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l
-
0
7
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c
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-
0
7
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n
e
-
0
8
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b
r
-
0
8
[
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-
0
8
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c
L
-
0
8
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n
e
-
0
9
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-
0
9
[
u
l
-
0
9
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c
L
-
0
9
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n
e
-
1
0
a
b
r
-
1
0
[
u
l
-
1
0
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c
L
-
1
0
e
n
e
-
1
1
a
b
r
-
1
1
Shoplngs Supermercados

1ras la calda de flnes de 2008, las venLas en supermercados han repunLado y en marzo han
crecldo por enclma de los shopplngs. Las venLas en shopplngs reglsLraron una fuerLe
desaceleracln hacla flnes de 2010.
ACTIVIDAD Servicios Pblicos
Fuente: INDEC
Ll consumo de servlclos publlcos conLlnu aumenLando en los ulLlmos meses. uuranLe el
segundo semesLre de 2010, el servlclo que ms subl fue 1elefonla, alcanzando un lncremenLo
anual de 13 en abrll. Ll resLo de los servlclos Lamblen evldenclaron lncremenLos.
Consumo de Servicios Pblicos
(Series desestacionalizadas)
80
90
100
110
120
130
140
150
160
e
n
e
-
0
5
a
b
r
-
0
5
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-
0
5
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-
0
5
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-
0
6
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-
0
6
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-
0
6
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-
0
6
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n
e
-
0
7
a
b
r
-
0
7
j
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l
-
0
7
o
c
t
-
0
7
e
n
e
-
0
8
a
b
r
-
0
8
j
u
l
-
0
8
o
c
t
-
0
8
e
n
e
-
0
9
a
b
r
-
0
9
j
u
l
-
0
9
o
c
t
-
0
9
e
n
e
-
1
0
a
b
r
-
1
0
j
u
l
-
1
0
o
c
t
-
1
0
e
n
e
-
1
1
a
b
r
-
1
1
100
150
200
250
300
350
400
450
500
EGA Transp de Pasajeros Transp de Cargas Peajes Telefona (eje der)
EMPLEO E INGRESOS Empleo y Desocupacin
Fuente: INDEC
Tasa de Empleo y Desocupacin
(1oLal Agl omerados)
7,4
23,6
42,4
34,0
0
3
10
13
20
23
o
c
L
-
9
1
m
a
y
-
o
c
L
-
9
2
m
a
y
-
o
c
L
-
9
3
m
a
y
-
o
c
L
-
9
4
m
a
y
-
o
c
L
-
9
3
m
a
y
-
o
c
L
-
9
6
m
a
y
-
o
c
L
-
9
7
m
a
y
-
o
c
L
-
9
8
m
a
y
-
o
c
L
-
9
9
m
a
y
-
o
c
L
-
0
0
m
a
y
-
o
c
L
-
0
1
m
a
y
-
l
v
-
0
2
l
-
0
3
l
l
-
0
3
l
l
l
-
0
3
l
v
-
0
3
l
-
0
4
l
l
-
0
4
l
l
l
-
0
4
l
v
-
0
4
l
-
0
3
l
l
-
0
3
l
l
l
-
0
3
l
v
-
0
3
l
-
0
6
l
l
-
0
6
l
l
l
-
0
6
l
v
-
0
6
l
-
0
7
l
l
-
0
7
l
l
l
-
0
7
l
v
-
0
7
l
-
0
8
l
l
-
0
8
l
l
l
-
0
8
l
v
-
0
8
l
-
0
9
l
l
-
0
9
l
l
l
-
0
9
l
v
-
0
9
l
-
1
0
l
l
-
1
0
l
l
l
-
1
0
l
v
-
1
0
l
-
1
1
30
32
34
36
38
40
42
44
1asa de uesempleo 1asa de empleo
La Lasa de desempleo para el LoLal de aglomerados urbanos se encuenLra acLualmenLe en 7,4.
La Lasa de empleo conLlnua en el 42,4, manLenlendose de esLa forma en nlveles elevados.
Tasa de asalarizacin y asalariados sin descuento jubilatorio.
En %- Empalmado.
3
7
,
3
+
2
.
6
+
2
.
3
+
1
.
6
+
2
.
0
+
1
.
3
+
1
.
7
+
0
.
8
+
0
.
9
+
0
.
8
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.
0
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.
+
+
2
.
+
+
1
.
9
+
8
.
3
+
9
.
2
3
6
,
5
3
6
,
3
3
6
,
+
3
7
,
8
3
3
.
7
3
5
.
8
3
6
.
5
3
+
.
6
3
6
.
1
3
6
.
0
3
6
.
2
3
9
.
3
+
1
.
6
+
2
.
9
+
3
.
2
+
+
.
2
+
+
.
+
+
5
.
5
+
6
.
1
+
7
.
2
+
7
.
5
+
9
.
5
+
9
.
2
+
9
.
5
+
8
.
7
+
8
.
3
+
7
.
7
+
8
.
9
+
0
.
+
3
9
.
8
25
30
35
40
45
50
55
N

1
9
9
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9
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N

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9
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0
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0
2
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+
!
v

0
+
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!

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7
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!
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!

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9
!

1
0
!
v

1
0
70
71
72
73
74
75
76
77
7S
Asalariados sin dcto Jubilatorio (ej. der) Sin dto, pero con aporte propio (ej. der)
Tasa de asalarizacin (ej. izq)
EPH Puntual
EPH Continua
EMPLEO E INGRESOS Empleo Formal
La Lasa de asalarlzacln conLlnua en ascenso y se ublca para lv.10 en el 77,2 del LoLal de
ocupados. Ln lv.10 se reglsLr un lmporLanLe descenso del empleo en negro. La Lasa de no
reglsLro se ublc en 33,7.
Fuente: Elaboracin propia en base a Encuesta Permanente de Hogares - INDEC
FISCAL - Resultado
Lvo|uc|n n|str|ca de| Superv|t r|mar|o y I|nanc|ero Conso||dado
8ase uevengado - del l8
Fuente: Secretara de Hacienda
* Datos provisorios.
2,26
-6,08
1,42
-8,49
0,17
-7,18
-0,81
-1,67
-10,26
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1
9
6
2
1
9
6
3
1
9
6
4
1
9
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3
1
9
6
6
1
9
6
7
1
9
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1
9
6
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1
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0
1
9
7
1
1
9
7
2
1
9
7
3
1
9
7
4
1
9
7
3
1
9
7
6
1
9
7
7
1
9
7
8
1
9
7
9
1
9
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0
1
9
8
1
1
9
8
2
1
9
8
3
1
9
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4
1
9
8
3
1
9
8
6
1
9
8
7
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9
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8
1
9
8
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1
9
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0
1
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1
1
9
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2
1
9
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9
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4
1
9
9
3
1
9
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6
1
9
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7
1
9
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1
9
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9
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0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
7
*
2
0
0
8
*
8esulLado rlmarlo 8esulLado llnanclero
ArgenLlna ha logrado manLener por sels anos consecuLlvos un resulLado flscal prlmarlo poslLlvo.
Ln 2009, el supervlL prlmarlo del Snnl alcanz al 1,3 del l8, mlenLras que el resulLado
flnanclero fue de -0,6 del l8.
FISCAL - Resultado
uesde ocLubre de 2002 la ArgenLlna ha manLenldo supervlL flscal prlmarlo para el perlodo de
doce meses acumulados mvlles. Luego del deLerloro de las cuenLas flscales, producldo por la
fuerLe pollLlca anLlclcllca lmplemenLada y los menores lngresos perclbldos, en la acLualldad se
reglsLra una recomposlcln del supervlL.
Superv|t I|sca| SNNI
( del l8 - 12 meses acumulados)
Fuente: Secretara de Hacienda
Abr-11
1,7
Nov-04
4,4
Abr-11
0,3
Nov-04
3,1
Iu|-01
-3,6
-3
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
3
L
-
0
6
!
-
9
6
L
-
9
7
!
-
9
7
L
-
9
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!
-
9
8
L
-
9
9
!
-
9
9
L
-
0
0
!
-
0
0
L
-
0
1
!
-
0
1
L
-
0
2
!
-
0
2
L
-
3
0
!
-
0
3
L
-
0
4
!
-
0
4
L
-
0
3
!
-
0
3
L
-
0
6
!
-
0
6
L
-
0
7
!
-
0
7
L
-
0
8
!
-
0
8
L
-
0
9
!
-
0
9
L
-
1
0
!
-
1
0
L
-
1
1
rlmarlo llnanclero
FISCAL Ingresos y Gastos
1anLo los lngresos LoLales como los gasLos del SecLor ubllco naclonal se han ldo lncremenLado
como porcenLa[e del l8 desde la crlsls de 2001-2002.
Ingreso y Gasto b||co SNNI
( del l8 - 12 meses acumulados)
Fuente: Secretara de Hacienda
I-11
24,7
III-02
13,10
III-02;
13,5%
I-11
24,4
III-04
14,2
12
14
16
18
20
22
24
26
I
V
-
0
1
I
-
0
2
I
I
-
0
2
I
I
I
-
0
2
I
V
-
0
2
I
-
0
3
I
I
-
0
3
I
I
I
-
0
3
I
V
-
0
3
I
-
0
4
I
I
-
0
4
I
I
I
-
0
4
I
V
-
0
4
I
-
0
5
I
I
-
0
5
I
I
I
-
0
5
I
V
-
0
5
I
-
0
6
I
I
-
0
6
I
I
I
-
0
6
I
V
-
0
6
I
-
0
7
I
I
-
0
7
I
I
I
-
0
7
I
V
-
0
7
I
-
0
8
I
I
-
0
8
I
I
I
-
0
8
I
V
-
0
8
I
-
0
9
I
I
-
0
9
I
I
I
-
0
9
I
V
-
0
9
I
-
1
0
I
I
-
1
0
I
I
I
-
1
0
I
V
-
1
0
I
-
1
1
lnC8LSCS 1C1ALLS (Sln CCA81lClAClCn) CAS1CS 1C1ALLS (Sln CCA81lClAClCn)
FISCAL Ingresos Fiscales
Ingresos I|sca|es por Iuente
( del LoLal)
18
20
23
24
22
21
18 19
28
27
30
29
30
31
29 28
10
8
8 8
8 8
7 7
16
13
13
14
16
18
23 24
13
16
14
14
13
14 13 14
16
13
13
12
11
8
9 8
20
30
7
19
17
7
0
10
20
30
40
30
60
70
80
90
100
2002 2003 2004 2003 2006 2007 2008 2009 2010
Cananclas lvA lmpuesLo al Cheque Segurldad Soclal Comerclo LxLerlor CLros
Fuente: Secretara de Hacienda
1ras la calda de la ConverLlbllldad ha crecldo la parLlclpacln de los lmpuesLos al comerclo
exLerlor en la recaudacln LoLal, mlenLras que la de los lmpuesLos Lradlclonales se ha manLenldo
en Lorno a los porcenLa[es reglsLrados en 2001. Ln los ulLlmos anos se esLablllz la esLrucLura de
recaudacln.
FISCAL Deuda Pblica
Fuente: Secretara de Finanzas
Deuda Lxterna de| Sector b||co Nac|ona|
(en )
7S,0
82,S
67,9
93,7
103,1
129,6
280,0
296,2
300,6
271,3
260,2
16,9
18,2
18,6
24,1
26,3
34,8
74,3
79,2
9S,3
31,S
28,6
117,3
836,2
114,7
-
30
100
130
200
230
300
330
2000 2001 2002 2003 2004 2003 2006 2007 2008 2009 2010
-
100
200
300
400
300
600
700
800
900
Como LxporLaclones Como 8l 88ll (e[e der.)
La deuda exLerna del SecLor ubllco naclonal conLlnu su Lendencla descendenLe, reduclendose
hasLa un 16,9 del 8l en dlclembre de 2010. La deuda publlca bruLa LoLal se ublc en 46,3 del
l8 en l-11.
EXTERNO Cuenta Corriente
La evolucln de la CuenLa CorrlenLe puede expllcarse en gran medlda por la evolucln de la
CuenLa Mercanclas, su prlnclpal deLermlnanLe. LsLa ulLlma acumul en los ulLlmos doce meses a
l-11 un supervlL de uS$ 14.244 mlllones, valor cercano a los records hlsLrlcos. uebldo a esLe
resulLado, la CuenLa CorrlenLe reglsLr un saldo poslLlvo de uS$ 2.894 mlllones.
Fuente: DNCI, INDEC
Cuenta Corr|ente y Cuenta Mercanc|as.
(en uS$ M - acumulado 4 LrlmesLres)
I.11: 2,894
II.02: 10.2S9
IV.98: -14.46S
I.11: 14.244
IV.98: -3.097
II.02: 18.1S8
-20.000
-13.000
-10.000
-3.000
0
3.000
10.000
13.000
20.000
23.000
l
v

9
3
l
v

9
6
l
v

9
7
l
v

9
8
l
v

9
9
l
v

0
0
l
v

0
1
l
v

0
2
l
v

0
3
l
v

0
4
l
v

0
3
l
v

0
6
l
v

0
7
l
v

0
8
l
v

0
9
l
v

1
0
CuenLa CorrlenLe CuenLa Mercanclas
EXTERNO Cuenta Corriente
Ln el prlmer LrlmesLre de 2011 las exporLaclones reglsLraron un creclmlenLo de 31,1 anual,
lmpulsada por la venLa de roducLos rlmarlos y ManufacLuras de Crlgen Agropecuarlo. or su parLe
las lmporLaclones exhlbleron un alza de 38,4 anual, lmpulsada por la compra de 8lenes de CaplLal. Ll
Saldo Comerclal de blenes acumula en los ulLlmos doce meses un supervlL de uS$ 11.411 mlllones.
Lxportac|ones, Importac|ones y Sa|do Comerc|a|
(en uS$ mlles de mlllones- CuaLro LrlmesLres acumulados)
11.441
72,193
60,7S2
0
10
20
30
40
30
60
70
80
l

0
1l
l
l
l
l
l
v
l

0
2l
l
l
l
l
l
v
l

0
3l
l
l
l
l
l
v
l

0
4l
l
l
l
l
l
v
l

0
3l
l
l
l
l
l
v
l

0
6l
l
l
l
l
l
v
l

0
7l
l
l
l
l
l
v
l

0
8l
l
l
l
l
l
v
l

0
9l
l
l
l
l
l
v
l

1
0l
l
l
l
l
l
v
l

1
1
Saldo Comerclal LxporLaclones lC8 lmporLaclones Cll
Fuente: INDEC
EXTERNO - Exportaciones
Lxportac|ones por r|nc|pa|es kubros
(varlacln porcenLual anual - 12 meses acumulados a Abrll 2011)
7
9 9 9
-23
23
9
26
2S
17
-30
-43
-40
-33
-30
-23
-20
-13
-10
-3
0
3
10
13
20
23
30
33
40
43
30
1oLal roducLos
rlmarlos
MCA MCl CombusLlbles y
Lnergla
CanLldad reclo
2S
36
37
18
-6
Ln el prlmer cuaLrlmesLre del ano, las exporLaclones e expandleron un 23 anual en valor. LsLa
suba esLa expllcada por una suba del 9 anual en las canLldades vendldas de MCA, MCl y .
Aslmlsmo, conLrlbuy poslLlvamenLe la suba de preclos lnLernaclonales de los commoJltles
agropecuarlos.
Fuente: INDEC
EXTERNO - Importaciones
Las lmporLaclones crecleron en el prlmer cuaLrlmesLre del ano un 38 anual, lmpulsadas por las
canLldades adqulrldas de blenes de caplLal y combusLlbles. Se desLaca Lamblen la suba en los
preclos de los blenes lnLermedlos.
Importac|ones por Uso Lconm|co
(varlacln porcenLual anual - 12 meses acumulados a abrll 2011)
3S
13
103
34
23
2S,3
1S
-1
9
20
3
7
-13
3
23
43
63
83
103
123
143
1oLal 8lenes de
CaplLal
8lenes
lnLermedlos
CombusLlbles y
LubrlcanLes
lezas y
Accesorlos para
8lenes de
CaplLal
8lenes de
Consumo
CanLldad reclo
38,0
34,0
30
142
32
37
Fuente: INDEC
EXTERNO Precios de Materias Primas
Ll lM en uS$ elaborado por el 8C8A se ublc en los prlmeros clnco meses de 2011 un 33 por
enclma del mlsmo perlodo del ano anLerlor. Sln embargo el mlsmo se encuenLra un 8 por deba[o del
record alcanzado en mayo de 2008.
Fuente: BCRA
0
100
200
300
400
300
600
700
800
900
l
.
S
.
9
7
l
l
.
S
.
9
7
l
.
S
.
9
8
l
l
.
S
.
9
8
l
.
S
.
9
9
l
l
.
S
.
9
9
l
.
S
.
0
0
l
l
.
S
.
0
0
l
.
S
.
0
1
l
l
.
S
.
0
1
l
.
S
.
0
2
l
l
.
S
.
0
2
l
.
S
.
0
3
l
l
.
S
.
0
3
l
.
S
.
0
4
l
l
.
S
.
0
4
l
.
S
.
0
3
l
l
.
S
.
0
3
l
.
S
.
0
6
l
l
.
S
.
0
6
l
.
S
.
0
7
l
l
.
S
.
0
7
l
.
S
.
0
8
l
l
.
S
.
0
8
l
.
S
.
0
9
l
l
.
S
.
0
9
l
.
S
.
1
0
l
l
.
S
.
1
0
l
l
l
.
S
.
1
0
l
.
S
.
1
1
0
30
100
130
200
230
300
330
lM en $ (e[e lzq)
romedlo lM en $ (e[e lzq)
romedlo lM en $ (e[e lzq)
romedlo lM en $ (e[e lzq)
lM en uS$ (e[e der)
Ind|ce de rec|os de Mater|as r|mas
(Ano base 1993 = 100)
Fuente: DNCI, INDEC
EXTERNO - Servicios Reales
Ln los Servlclos 8eales hubo un camblo esLrucLural como consecuencla del aumenLo de
compeLlLlvldad Lras la devaluacln. or ende, el saldo se manLlene desde el l.06 en un deflclL
promedlo de -uS$ 829 mlllones anuales, slgnlflcaLlvamenLe menor al de los ulLlmos anos de la
ConverLlbllldad (-uS$ 4.290 mlllones).
-3.000
-4.300
-4.000
-3.300
-3.000
-2.300
-2.000
-1.300
-1.000
-300
0
l
l
l
.
9
7
l
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9
8
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9
8
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0
l
l
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0
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1
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1
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2
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l
l
.
0
2
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3
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0
3
l
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0
4
l
l
l
.
0
4
l
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0
3
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l
l
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0
3
l
.
0
6
l
l
l
.
0
6
l
.
0
7
l
l
l
.
0
7
l
.
0
8
l
l
l
.
0
8
l
.
0
9
l
l
l
.
0
9
l
.
1
0
l
l
l
.
1
0
l
.
1
1
Servlclos 8eales romedlo
-4.290
-1.270
-829
Sa|do Cuentas de Serv|c|os kea|es
(Ln mlles de mlllones de uS$ - Acumulado 4 LrlmesLres)
EXTERNO Servicios Reales
Las exporLaclones e lmporLaclones de servlclos reales hacla lv.10 crecleron 274,1 y un 181,7
respecLlvamenLe desde el l.03, lo que expllca la evolucln del saldo menclonado anLerlormenLe.
Fuente: INDEC
Comerc|o de Serv|c|os kea|es
(Ln mlles de mlllones de uS$ - Acumulado 4 LrlmesLres)
l.11: 13.477
lv.02: 3.493
l.11: 14.473
l.03: 4.906
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
l
l
l
.
9
7
l
.
9
8
l
l
l
.
9
8
l
.
9
9
l
l
l
.
9
9
l
.
0
0
l
l
l
.
0
0
l
.
0
1
l
l
l
.
0
1
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.
0
2
l
l
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0
2
l
.
0
3
l
l
l
.
0
3
l
.
0
4
l
l
l
.
0
4
l
.
0
3
l
l
l
.
0
3
l
.
0
6
l
l
l
.
0
6
l
.
0
7
l
l
l
.
0
7
l
.
0
8
l
l
l
.
0
8
l
.
0
9
l
l
l
.
0
9
l
.
1
0
l
l
l
.
1
0
l
.
1
1
LxporLaclones
lmporLaclones
193,0
283,6
EXTERNO Rentas de Inversin, Utilidades e Intereses
lruLo del proceso de desendeudamlenLo de ArgenLlna, el raLlo lnLereses/ exporLaclones mosLr en los
ulLlmos anos una Lendencla decllnanLe, alcanzando en 2010 una ba[a de 26 punLos porcenLuales
frenLe a 2002.
agos Netos por kenta de |a Invers|n, Ut|||dades e Intereses
( de las exporLaclones)
Fuente: INDEC
14,3
32,0
19,6
4,0
12,0
30,0
10,3
-0,9
7,6
-3
0
3
10
13
20
23
30
33
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
3
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0

L
x
p
o
r
L
a
c
l
o
n
e
s
8enLa de la lnversln lnLereses uLllldades
LfecLo can[e de deuda
publlca
EXTERNO Deuda Externa
Ll creclmlenLo del l8, la reesLrucLuracln de la deuda y la slsLemLlca pollLlca de
desendeudamlenLo del Coblerno, han sldo facLores que en con[unLo conLrlbuyeron a reduclr
slgnlflcaLlvamenLe Lodos los raLlos de ueuda LxLerna / l8.
Deuda Lxterna por Sector
( del 8l)
29,9 29,9
32,7 32,7
20,9
19,3 19,3
13,6
19,9
16,0
16,6
8,3 8,7
6,2
6,2
12,2
1,8
1,4
1,3
1,1
1,1
82,7
76,2
33,9
28,7 27,2
19,7
23,0
20,0
87,9
38,3
22,9
16,6
13,9
30,9
16,3
18,8
31,3
23,6
18,3
16,9
17,1
1,6
2,3
2,6
3,0
4,8
7,3
43,6
38,2
47,8
31,1
62,3
112,3
128,6
130,9
61,9
33,3
34,3 33,8
37,9
39,2
36,4
37,2
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
3
2
0
0
6
2
0
0
7
2
.
0
0
8
l
.
0
9
l
l
.
0
9
l
l
l
.
0
9
l
v
.
0
9
l
.
1
0
u8LlCC 8lvAuC nC llnAnClL8C 8lvAuC llnAnClL8C
1C1AL
Fuente: INDEC
EXTERNO Deuda Externa
Los lndlcadores de sosLenlbllldad flscal y flnanclera de la ArgenLlna han me[orado
slgnlflcaLlvamenLe desde la ulLlma gran crlsls.
Ind|cadores de Sosten|b|||dad pre y post Deva|uac|n
Relaciones Dic-02 Mar-11
1,5%*
lnLereses / l8
a
3,8%
lnLereses / 8ecaudacln naclonal
a
21,9% 5,2%
ueuda ubllca 1oLal / l8
12 veces
207,6%
ueuda ubllca LxLerna / l8 95,3% 16,9%*
ueuda moneda exLran[era / 8eservas
166,4%
46,3%
ueuda LxL Sec ub nac / 8eservas
ueuda LxL Sec ub nac / LxporLaclones 300,6% 75%*
de ueuda en Moneda LxLran[era 79,1% 61,5%
836,2% 117,3%*
Relaciones Dic-02
o
compotoclo coo ulclembte Je 2001.
* uoto cottespooJleote o ulclembte 2010.
Fuente: Secretara de Finanzas
EXTERNO Tipo de Cambio Real
Ll Llpo de camblo real bllaLeral con el dlar norLeamerlcano exhlbe una leve Lendencla a la
apreclacln. Sln embargo el 1C8M permanece esLable anLe la fuerLe apreclacln nomlnal del real
braslleno y el peso chlleno.
Ind|ces de 1|po de Camb|o kea|
(ueflacLados por lC - 8ase 2001=1)
2,5
2,6
1,8
2,7
0
0,3
1
1,3
2
2,3
3
3,3
4
1
9
9
8
1
9
9
9
2
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0
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1
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0
2
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0
3
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4
l
.
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l
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l
l
.
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l
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.
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3
l
.
0
6
l
l
.
0
6
l
l
l
.
0
6
l
v
.
0
6
l
.
0
7
l
l
.
0
7
l
l
l
.
0
7
l
v
.
0
7
l
.
0
8
l
l
.
0
8
l
l
l
.
0
8
l
v
.
0
8
l
.
0
9
l
l
.
0
9
l
l
l
.
0
9
l
v
.
0
9
l
.
1
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l
l
.
1
0
l
l
l
.
1
0
l
v
.
1
0
l
.
1
1
MulLllaLeral 8rasll LL.uu. Luro
Fuente: SPE
PRECIOS - IPIM
Ind|ce de rec|os Internos a| por Mayor
(varlaclones anuales - romedlo conLra promedlo y punLa a punLa - romedlo 12 meses)
Fuente: INDEC
12,3%
14,0%
4
6
8
10
12
14
16
A
-
0
3
!
-
0
3
A
-
0
3
C
-
0
3
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-
0
3
l
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A
-
0
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-
0
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-
0
6
C
-
0
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u
-
0
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A
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0
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-
0
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A
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0
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C
-
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-
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A
-
0
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-
0
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0
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C
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0
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u
-
0
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l
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A
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0
9
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-
0
9
A
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0
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C
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0
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1
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!
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1
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A
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1
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C
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1
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-
1
0
l
-
1
1
A
-
1
1
!
-
1
1
llM - unLa a unLa llM - romedlo conLra romedlo
Al mes de [unlo de 2011 los preclos mayorlsLas reglsLraban una suba de 12,3 anual, lmpulsados
por la recuperacln de la demanda lnLerna reglsLrada a parLlr del lv.08. Medldos promedlo conLra
promedlo, los preclos mayorlsLas marcaron un alza del 14,0 anual.
PRECIOS - IPIM
Fuente: INDEC
Ind|ce de rec|os Internos a| por Mayor
(var mensual)
-0,1
0,1
1,1
0,S0,S
1,1
1,2
1,0
1,2
1,4
1,S
1,2
0,9
0,9
1,1
1,0
1,2
1,0
1,0
0,9
0,7
1,0
1,1 1,0
0,9
0,9 0,9 0,9
1,2
1,S
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
e
n
e
-
0
9
f
e
b
-
0
9
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0
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0
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0
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0
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0
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L
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0
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l
c
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0
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1
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1
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1
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m
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1
0
[
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1
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1
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1
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L
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1
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1
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l
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1
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1
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1
1
m
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1
1
a
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r
-
1
1
m
a
y
-
1
1
[
u
n
-
1
1
kCMLDIC 2010: 1,1
kCMLDIC 2009: 0,8
Ln el prlmer semesLre de 2011, la lnflacln mayorlsLa promedl un alza mensual de 1,1, en
llnea con lo observado en 2010.
PRECIOS - IPC
ndice de Precios al Consumidor
(varlacln anual - nlvel Ceneral e lC 8esLo)
Fuente: INDEC
Iun 11
9,6
Jun 08
9,28%
Iun 11
9,7
Iun 08
11,89
4
3
6
7
8
9
10
11
12
13
A
-
0
6
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-
0
6
A
-
0
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A
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0
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C
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A
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0
8
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-
0
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0
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0
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0
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0
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A
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1
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-
1
0
A
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1
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C
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1
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-
1
0
l
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1
1
A
-
1
1
!
-
1
1
lC nlvel Ceneral 8esLo lC
Ll lC exhlbl hacla el mes de [unlo una varlacln anual de 9,6, mlenLras que para el lC 8esLo
(esLo es, el lC sln esLaclonales nl regulados) fue del 9,7.
PRECIOS - IPC
Ind|ce de rec|os a| Consum|dor
(1asas mensuales de varlacln porcenLual por caLegorla)
Fuente: INDEC
2,3
0,4
1,0 1,0
1,4
0,2
1,3
1,2
1,3
0,4
1,3
1,1
0,9
0,6
0,9
0,8
1,2
0,4
0,8
0,7
1,7
0,3
0,7 0,7
2,3
0,4
0,7
0,8 0,8
0,1
0,9
0,7
1,7
0,2
0,7 0,7
1,2
0,9
0,8 0,8
0,0
0,3
1,0
1,3
2,0
2,3
LsLaclonales 8egulados 8esLo nlvel Ceneral
ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 [un-10
[ul-10 ago-10 sep-10 ocL-10
Ln los prlmeros dlez meses de 2010, el lC reglsLr una suba mensual promedlo de 0,9,
lmpulsada por un creclmlenLo del lC 8esLo (+0,9 mensual promedlo) y de producLos
esLaclonales (+1,3 mensual promedlo).
PRECIOS - ICC
Ind|ce de Costos de |a Construcc|n
(1asas mensuales de varlacln porcenLual por componenLes)
Fuente: INDEC
0,8 0,8
0,7
1,6
3,9
1,S
0,6
2,3
1,3
0,6
0,8
1,1 1,1
0,9
1,0 1,0
0,9
0,8 0,8
0,9
0,S
0,0
0,8
0,4
0,3
2,3
6,7
2,0
0,3
3,7
1,9
-0,1
1,0
0,1
0,9
1,7
0,9
2,1
3,4
1,1
0,3
2,S
0,9
2,8
-2
-1
0
1
2
3
4
3
6
7
L
-
1
0
l
-
1
0
M
-
1
0
A
-
1
0
M
-
1
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!
-
1
0
!
-
1
0
A
-
1
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S
-
1
0
C
-
1
0
L
-
1
0
l
-
1
0
M
-
1
0
A
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1
0
M
-
1
0
!
-
1
0
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-
1
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A
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1
0
S
-
1
0
C
-
1
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L
-
1
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l
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M
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1
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A
-
1
0
M
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1
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1
0
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-
1
0
A
-
1
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S
-
1
0
C
-
1
0
C
-
0
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n
-
0
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L
-
1
0
l
-
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M
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1
0
A
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1
0
M
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1
0
!
-
1
0
!
-
1
0
A
-
1
0
S
-
1
0
C
-
1
0
nlvel Ceneral
MaLerlales Mano de Cbra C. Cenerales
Ln el los prlmeros dlez meses del ano, el lndlce del cosLo de la consLruccln aumenL en
promedlo un 1,4 mensual. lnfluyeron en esLa suba Lodos los componenLes, en especlal los
gasLos generales.
DINERO Y BANCOS Reservas Internacionales
Fuente: BCRA
Las reservas lnLernaclonales flnallzaron el ll.11 en uS$ 31.693 mlllones, u$S 397 mlll. por enclma
del LrlmesLre anLerlor y u$S2.433 mlll. del mlsmo LrlmesLre el ano pasado.
keservas Internac|ona|es y Deuda b||ca Lxterna
eo mlll. Je u55 y como potceotoje Je los tesetvos
47.S16
10.S17
S1.69S
860
S41
2S9
117
0
3.000
10.000
13.000
20.000
23.000
30.000
33.000
40.000
43.000
30.000
33.000
l
-
0
3
l
l
l
-
0
3
l
-
0
4
l
l
l
-
0
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0
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l
l
-
0
3
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-
0
6
l
l
l
-
0
6
l
-
0
7
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l
l
-
0
7
l
-
0
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l
l
l
-
0
8
l
-
0
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l
l
l
-
0
9
l
-
1
0
l
l
l
-
1
0
l
-
1
1
-100
100
300
300
700
900
8eservas lnLernacl onal es (e[e der.) ueuda LxLerna / 8eservas (2 e[e)
DINERO Y BANCOS Base Monetaria
Ln [unlo, la 8ase MoneLarla mosLr una expansln menor a la observada el mlsmo mes del ano
pasado. LsLo se debe a un menor nlvel de compra de dlvlsas por parLe del 8C8A, y a una mayor
esLerlllzacln vla Lyn.
Fuente: BCRA
8ase Monetar|a
eo mlll. Je 5
-97
3.918
-78
10S
-44
4.12S
S.S62
3.998
2.S31
-2.27S
3.342
-1.967
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
3.000
6.000
SecLor
ubl l co
ases 1lLul os 8C8A CLros SecLor LxLerno 8M
[un-11 [un-10
DINERO Y BANCOS Programa Monetario
Ln el 2 LrlmesLre del 2011, se ha cumplldo con las bandas fl[as por el rograma MoneLarlo. Ll
M2 crecl al 37,6 promedlo 30 dlas en [unlo, mlenLras las bandas eran 40,3 la superlor y
32,3 la lnferlor.
Fuente: BCRA
rograma Monetar|o 2011
votloclo X lotetooool - ltomeJlo J0 Jlos
20
24
27
31
33
38
42
sep-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11
M2 M2 rl vado
MeLa Superl or M2 MeLa lnferl or M2
MeLa Superl or M2 rl vado MeLa lnferl or M2 rl vado

39
37,6
Superlor lnferlor
M2 l 1rlm 38,6 30,6
M2 ll 1rlm 40,3 32,3
M2 lll 1rlm 38,3 30,3
M2 lv 1rlm 31,7 23,7
M2 rlv lv 1rlm 33,0 23,0
DINERO Y BANCOS Agregados Monetarios
Ln ll. 11, los Lres agregados moneLarlos cayeron por moLlvos esLaclonales con respecLo a l. 11. Ln
a comparacln lnLeranual, ambos se encuenLran por enclma del nlvel reglsLrado el ano pasado.
Fuente: Elaboracin propia en base a BCRA e INDEC
Agregados Monetar|os
eo X Jel ll8
10,4
13,9
14,3
13,4
18,6
14,3
13,9
17,9
30,4
28,9
21,6
2S,0
29,4
2S,0
10
14
18
22
26
30
34
l
-
0
3
l
v
-
0
3
l
l
l
-
0
4
l
l
-
0
3
l
-
0
6
l
v
-
0
6
l
l
l
-
0
7
l
l
-
0
8
l
-
0
9
l
v
-
0
9
l
l
l
-
1
0
l
l
-
1
1
M1/l8 M2/l8 M3/l8
DINERO Y BANCOS Tasas de Interes
Se conLlnua con la esLabllldad de Lasas de lnLeres observadas duranLe el ulLlmo ano y medlo,
aunque con una suave Lendencla al alza en los ulLlmos meses.
Fuente: BCRA
1asas de Inters en esos
1oso ulotlo
3
10
13
20
23
30
e
n
e
-
0
9
m
a
y
-
0
9
s
e
p
-
0
9
e
n
e
-
1
0
m
a
y
-
1
0
s
e
p
-
1
0
e
n
e
-
1
1
m
a
y
-
1
1
8adl ar l Ml n Adel anLos Cal l
DINERO Y BANCOS - Prstamos
Ll segundo LrlmesLre del ano exhlbe una alLa Lasa de creclmlenLo de los presLamos al secLor
prlvado. Se desLacan los presLamos comerclales, que crecleron un 12 duranLe ll. 11
Fuente: BCRA
rstamos 1ota|es a| SNI
eo mlll. Je 5
0
40.000
80.000
120.000
160.000
200.000
240.000
280.000
320.000
360.000
l
-
0
3
l
l
l
-
0
3
l
-
0
4
l
l
l
-
0
4
l
-
0
3
l
l
l
-
0
3
l
-
0
6
l
l
l
-
0
6
l
-
0
7
l
l
l
-
0
7
l
-
0
8
l
l
l
-
0
8
l
-
0
9
l
l
l
-
0
9
l
-
1
0
l
l
l
-
1
0
l
-
1
1
Comercl al es Consumo Pl poLecarl os rendarl os
rstamos Comerc|a|es
votloclo 1tlmesttol
-13
-10
-3
0
3
10
13
20
l
l
-
0
3
l
l
-
0
4
l
l
-
0
3
l
l
-
0
6
l
l
-
0
7
l
l
-
0
8
l
l
-
0
9
l
l
-
1
0
l
l
-
1
1
varl acl n 1rl mesLral en