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JJMoisAnne

31Janvier2007
RISQ/CMC/MOD
Lecontenudecetteprsentationnereprsentequelepointdevuedesonauteuretn'engageenrienlaSocitGnrale
Risquedecontrepartiesuroprationsdemarch
MarwanMoubachir
2 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Plan
I. Introduction
II. Lepilotageoprationneldesactivitsdelabanque
III. Lerisquederemplacementetmesuredelexposition
IV. Calibrationdunmodledetaux
V. Lessujetsderecherche
3 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Plan
I. Introduction
II. Lepilotageoprationneldesactivitsdelabanque
1. 1. Lecapitalconomiquev.srglementaire Lecapitalconomiquev.srglementaire
2. 2. BleI/II BleI/II
III. Lerisquederemplacementetmesuredelexposition
1. Principesgnraux
2. Exemplesdecalculsdexposition
3. Cadrejuridiqueetrductiondesrisques
IV. Calibrationdunmodledetaux
V. Lessujetsderecherche
4 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Lepilotagedesactivitsdelabanque

Objectifsdelabanque:satisfairelapptitderentabilitdesesactionnaires
enproposantdesservicesfinanciersauxentreprisesetparticuliers.

Moyens:

Maximiserunefonctiondutilitfondelafoissurlesperformancesetlesrisques
pris(RAROC,EVA).

Constituerdesfondsproprespermettantdefairefacedespertesexceptionnelleset
financerdesprojetslongterme.

Rduirelocalementlesrisquesenimposantdeslimitesdetradingparcontrepartie
(risquedecrdit)oupardeskdetrading(risquedemarch).

Approchebottomup:allocationitrativemacroducapitalselonles
contraintesfixesauniveaumicro.
5 31Janvier2007
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Lecontrledusecteurbanquaire

Objectifdurgulateur:garantirlastabilitdusystmefinancier
internationaldansloccurrencedescnariosdecrise.

Moyens:

Exigerlaconstitutiondefondspropressurlabaseduncalculrglementaire.

Contraintesurunratiodecooke(BleI)deMcDonough(BleII).

Lapolitiquedecroissanceexterne,lacapacitdacquisitionest:
Dimensionneparrapportaudisponiblerglementaire
Alloueparrapportunevisionconomiquedesrisques
6 31Janvier2007
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Capitalrglementaire/conomique

Dterminerlemontantdefondspropresncessairespourcouvrirlespertes
exceptionnelles(UL:UnexpectedLoss)pouruneprobabilitdedfautun
horizondonn.

Capitalrglementaire:ratingcibleBBB+/A

Capitalconomique:ratingcibleAA
7 31Janvier2007
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Lerisquedecrdit

Lerisquedecrdit:reprsentelemontantdelapertequelaSGpeut
encourirdanslecadredoprationsquelleeffectueavecun
client/contrepartie,lorsquececlient/contrepartieestendfautaucoursde
laviedelopration.

Troisgrandstypesderisquedecontrepartiepeuventtrerpertoris:

Expositiondecrditourisquedbiteur:risqueliloctroidunprt.

Expositionderglement/livraison:risquesupportdanslecadredelchange
simultanetnonscurisdedeuxactifs(devises,titres)

Expositionderemplacement:risqueengendrparlaconclusiondunproduit
driv(ycomprisoprationsdeprt/empruntdetitres)
8 31Janvier2007
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Questcequelecapitalrglementaire?
PERTES
Probabilit de dfaillance de
la banque = 0,1%
BBB
CAPITAL
RGLEMENTAIRE PROVISIONS
PERTESATTENDUES
(EL)
PERTES
EXCEPTIONNELLES
(UL)COUVERTES
PERTESEXCEPTIONNELLES(UL)
NONCOUVERTES PARLECAPITAL
REGLEMENTAIRE
9 31Janvier2007
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PERTES
Probabilit de dfaillance de
la banque 1 an = 0,026%
PERTESEXCEPTIONNELLES(UL)
NONCOUVERTES
BBB AA-
CAPITAL
RGLEMENTAIRE
CAPITAL
CONOMIQUE
Questcequelecapitalconomique?
PERTESATTENDUES
(EL)
PERTES
EXCEPTIONNELLES
(UL)COUVERTES
PROVISIONS
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10 31Janvier2007
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Diffrences thoriques entre le Capital conomique et le Capital
Rglementaire
REGLEMENTAIRE ECONOMIQUE
Concept
Obligatoire
Contrainte : BBB 1 an
Dcis ion SG
Contrainte : AA- 3 ans
Type de perte couverte Inattendue Inattendue
Probabilit de Dfaut (PD)
- non pris e en compte de la PD
jointe
- floor de 0,03% pour les
banques et les corporates
- volution dans le temps de la
PD non pris e en compte
- pris e en compte de la PD
jointe entre le garant et la
contrepartie
- Pas de floor
- volution dans le temps de la
PD pris e en compte
Concentration Non Oui
Corrlation Oui (en fonction du rating)
Oui (en fonction de la taille, du
s ecteur et du pays )
Maturit 1 an < Maturit < 5 ans Maturit relle
11 31Janvier2007
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LindicateurRAROC

leRAROCestunemesurederentabilitajustedurisque(exante):
RAROC = Risk Adjusted Return On Capital
La dtermination dune rentabilit de type RAROC ncessite de quantifier a priori :
- le niveau de risque attendu du concours (ou du portefeuille)
numrateur
- le capital que la SG devra de mobiliser pour couvrir le risque
exceptionnel (inattendu) de ce concours
dnominateur
PNB attendu Perte moyenne attendue
Capital conomique
RAROC =
12 31Janvier2007
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LindicateurEVA

LEVAmesurelacrationdevaleurduneopration,dunclient,dunportefeuille
cestdirelerevenuaprsdductionducotdurisqueetducotducapital.

EVA=reformulationduratioRAROCendgageantunemesuredela
rentabilitenmontantpluttquenvaleurrelative(en%ducapital)eten
intgrantlecotdermunrationducapital.
EVA=PNBattenduPerteMoyenneX%(*)duCapitalconomique
(*)X%reprsenteletauxderendementattenduparlactionnaireaudessusdutaux
sansrisque(obtenulaidedumodleCPAM)
13 31Janvier2007
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RAROC
Rsultat
Bon rendement - Dpasse le rendement attendu
par les actionnaires (EVA > 0). Rentabilit trs satisfaisante.
Rendement positif - Couvre le rendement attendu
par les actionnaires (EVA = 0). Rentabilit satisfaisante.
Rendement ajust du risque ngatif (RAROC et EVA < 0)
Doit faire lobjet dune analyse avec la Direction.
Commerciale : droit dentre payer pour nouer des
relations, dfense de positions fortes
Rendement positif - Infrieur au rendement attendu par les
actionnaires (EVA < 0).
A replacer dans le contexte de la rentabilit client et de lenjeu
de lopration.
EVA
0
InterprtationRAROC/EVA
14 31Janvier2007
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Plan
I. Introduction
II. Lepilotageoprationneldesactivitsdelabanque
1. Lecapitalconomiquev.srglementaire
2. BleI/II
III. Lerisquederemplacementetmesuredelexposition
1. Principesgnraux
2. Exemplesdecalculsdexposition
3. Cadrejuridiqueetrductiondesrisques
IV. Calibrationdunmodledetaux
V. Lessujetsderecherche
15 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
De Ble I Ble II

BleI(ratioCooke)

Pointsforts

Simplicit

Renforcementdelastabilitdusystmebancaire

Mthodessimplespourcalculerleratiodesolvabilitissudesdonnescomptables.

Pointsfaibles

Lasensibilitauxrisquesestinadquate

Lesystmedepondrationforfaitairenetientpascompteduprofildesrisques
individuelsdechaquebanque.
16 31Janvier2007
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De Ble I Ble II

BleII(ratioMcDonough)

Objectif

implmenterunnouveaucadrepluttquunesimplenormedesolvabilit

Moyens

Dfinitiondunratioplussensibleauxrisquesetplusdtaill

Dfinitionduncadresappuyantsurlesystmedegestioninternedesbanques

Consquences

Exigenceduneplusrendretransparence

Accroissementdurledurgulateur
17 31Janvier2007
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Calcul du capital minimum exig, afin de mieux
prendre en compte la totalit des risques bancaires
Renforcement des contrles par les organismes
nationaux de surveillance /introduction du Capital
conomique
Discipline de march travers une communication
financire amliore
PILIER 1
PILIER 2
PILIER 3
De Ble I Ble II
18 31Janvier2007
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De Ble I Ble II

Capitalminimumexig

Lespondrationssontdterminesselonlamthodechoisieparlabanque
etvalideparlergulateur
TOTAL CAPITAL (*)
> 8 %
Risque de crdit
pondr
+ Risque de march
pondr
+ Risque oprationnel
pondr
RWA(RiskWeightedAssets)
19 31Janvier2007
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De Ble I Ble II

Mthodestandard

Principesprochesdesrglesactuelles.

Desindicateurssimplesprovenantdesourcesexterneslabanque(agencesde
notation,BanquedeFrance,..).

Mthodenotationinterne

Pondrationscalculespartirde4paramtres:

Probabilitdedfaut1an(PD)

Expositionencasdedfaut(EAD)

Perteencasdedfaut(LGD)

Maturitrsiduelle(M)
IRBFondation
Banque
valuePD
seulement
IRBavance
Banquevalueles
4paramtres
Choixentredeuxmthodes
20 31Janvier2007
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M
EAD
PD
LGD
EXPOSITION EN
CAS DE DFAUT
MATURIT DE
LENGAGEMENT
PROBABILIT DE
DFAUT 1 AN
PERTE EN CAS DE
DFAUT
Garants
Srets
relles
substitution
RISQUE
21 31Janvier2007
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Schmatiquement,RWA*8%=K(EL+UL)

K=capitalrglementaire

EL=PDxLGDxEAD
PERTES
Probabilit de
dfaillance de la banque
= 0,1%

BBB
CAPITAL
RGLEMENTAIR
E
PROVISIONS
PERTESATTENDUES
(EL)
PERTES
EXCEPTIONNELLES
(UL)COUVERTES
PERTESEXCEPTIONNELLES
(UL)
NONCOUVERTES PARLE
CAPITALREGLEMENTAIRE
De Ble I Ble II
22 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com

Exempled unchangetermechance5mois:

EAD=MtM+Nominal*Addon.

M=Min[Max(1an;maturitrsiduelle);5ans]

Complexitaccruequandcontratcadreetcontratd appeldemarge
Exigences en
Fonds propres
RWA
8 % = *
K 12,5 Exposition * *
UL unexpected
loss
EL Expected
loss
LGD EAD PD * *
M
De Ble I Ble II
23 31Janvier2007
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Transaction
i
Borrower
Default
Probability
PD
Portfolio
BRW(PD
j
)
b(PD
j
) - MTM
b(PD
j
) - DM
Aggregation
PD, LGD, F, n
Loss Given
Default
LGD
Bench mark
Risk Weight
BRW
Maturity
Adjust ment
Fact or
B
Default
Mode
DM
RW
Asset(i)
=RW
i
* EAD
i
RW
PF
=SUM(RW
Asset(i)
) +Adjustment(G)
Effective
Maturity
M<7Y
RW
i
=BRW(PD
j
) * (LGD
i
/50) * [1+b(PD
j
)] * (M
i
- 3)
Exposu re
at Default
EAD
Granularity
Adjust ment
G
Risk Weight
RW
Portfolio
Risk Weight
RW
PF
PD LGDEAD M
De Ble I Ble II
24 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Plan
I. Introduction
II. Lepilotageoprationneldesactivitsdelabanque
1. 1. Lecapitalconomiquev.srglementaire Lecapitalconomiquev.srglementaire
2. 2. BleI/II BleI/II
III. Lerisquederemplacementetmesuredelexposition
1. Principesgnraux
2. Exemplesdecalculsdexposition
3. Cadrejuridiqueetrductiondesrisques
IV. Analysedelamesurefractile
V. Calibrationdunmodledetaux
VI. Lessujetsderecherche
25 31Janvier2007
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Risquederemplacement

Dfinition:

Expositionlielamiseenplacedunproduitdrivouassimil(changeterme,
ngocedetitres,swapdetauxdintrt,etc..

Cestlemontantquelonpeutpourraitperdreavecunecontrepartiequandcelleciest
dfaillanteetquelapositionnepuissetreremplacequunprixdemarchplus
levqueceluiconvenuaveclacontrepartie(valeurderemplacementpositive)

Silacontrepartieestinsolvableestquelavaleurderemplacementestngative,
aucunepertenestenregistre.
26 31Janvier2007
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Mesuredurisquederemplacement

Mark to market :

Mesureinstantaneducotderetournementdelaposition

Risque courant Moyen (RCM ou CAR)

Evaluationselonunmodlestatistiquedelamoyennedesoccurrencespositivesdes
MtMfuturssurladuredelopration

Mesure en Credit Var (CVAR)

Indicateurfractile99%delexpositionfuture.
27 31Janvier2007
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pass
Etats futurs
potentiels du
march
Aujourdhui
Mesuredurisquederemplacement
28 31Janvier2007
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Contratforwardsuraction
Profile de la CVAR d'un Forward la monnaie vol histo 40%
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Date d'valuation du risque
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valeur de l'exposition
Scnario quantile 99% du sous-jacent
Scnario quantile 99% de l'exposition
29 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
CallOptioneuropennesuraction
Profile de la CVAR d'un call la monnaie vol histo 40%
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Date d'valuation du risque
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valeur de l'exposition
Scnario quantile 99% du sous-jacent
Scnario quantile 99% de l'exposition
30 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Profile de la CVAR d'un Put la monnaie vol histo 40%
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Date d'valuation du risque
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valeur de l'exposition
Scnario quantile 99% du sous-jacent
Scnario quantile 99% de l'exposition
Quantile 1% du sous-jacent
PutOptioneuropennesuraction
31 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
PutOptionamricaineaveccostofcarrysur
action
Profile de la CVAR d'un Put amricain la monnaie vol histo 40% cost of carry 4%
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Date d'valuation du risque
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valeur de l'exposition
Scnario quantile 99% du sous-jacent
Scnario quantile 99% de l'exposition
Quantile 1% du sous-jacent
32 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
PutOptionamricaineaveccostofcarrysur
action
Mark-to-Future
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
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Date d'valuation
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33 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Zerocouponfixe
Profile de la CVAR ZC USD
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
01/01/07 01/01/08 01/01/09 01/01/10 01/01/11 01/01/12 01/01/13 01/01/14 01/01/15 01/01/16
Date d'valuation du risque
M
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quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
34 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Zerocouponfixe
Z
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29/01/07
19/02/07
02/07/07
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31/10/08
30/01/10
02/08/12
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
valeur des taux
Maturit
Date d'valuation
Scnarios de taux produisants l'exposition quantile
5.00%-6.00%
4.00%-5.00%
3.00%-4.00%
2.00%-3.00%
1.00%-2.00%
0.00%-1.00%
35 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Zerocouponfixe
Structure par terme des taux
5.05%
5.10%
5.15%
5.20%
5.25%
5.30%
5.35%
5.40%
5.45%
5.50%
5.55%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
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29/01/07
Structure quantile 1%
Structure par terme des taux
4.85%
4.90%
4.95%
5.00%
5.05%
5.10%
5.15%
5.20%
5.25%
5.30%
5.35%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
30/01/07
Structure quantile 1%
Structure par terme des taux
4.70%
4.80%
4.90%
5.00%
5.10%
5.20%
5.30%
5.40%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
01/02/07
Structure quantile 1%
Structure par terme des taux
4.30%
4.40%
4.50%
4.60%
4.70%
4.80%
4.90%
5.00%
5.10%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
07/02/07
Structure quantile 1%
Structure par terme des taux
4.20%
4.30%
4.40%
4.50%
4.60%
4.70%
4.80%
4.90%
5.00%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
12/02/07
Structure quantile 1%
Structure par terme des taux
4.00%
4.10%
4.20%
4.30%
4.40%
4.50%
4.60%
4.70%
4.80%
4.90%
1M 3M 6M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y
Maturit
V
a
l
e
u
r

d
e
s

t
a
u
x
19/02/07
Structure quantile 1%
36 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
SwapZerocouponforward
Profile de la CVAR d'un swap ZC USD/LIB 6M dpart forward
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
30/01/07 30/01/08
Date d'valuation du risque
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
37 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
SwapZerocouponforward
Z
C
_
1
M
Z
C
_
6
M
Z
C
_
3
Y
Z
C
_
7
Y
Z
C
_
3
0
Y
29/01/07
07/02/07
06/03/07
02/06/07
02/09/07
01/12/07
02/05/08
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
valeur des taux
Maturit
Date d'valuation
Scnarios de taux produisants l'exposition quantile
12.00%-14.00%
10.00%-12.00%
8.00%-10.00%
6.00%-8.00%
4.00%-6.00%
2.00%-4.00%
0.00%-2.00%
38 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
SwapUSDLIBOR6M10Y
Profile de la CVAR d'un swap USD/LIB 6M maturit 10Y
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
40.00%
45.00%
30/01/07 30/01/08 30/01/09 30/01/10 30/01/11 30/01/12 30/01/13 30/01/14 30/01/15 30/01/16 30/01/17
Date d'valuation du risque
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
39 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
SwapUSDLIBOR6M10Y
Z
C
_
1
M
Z
C
_
6
M
Z
C
_
3
Y
Z
C
_
7
Y
Z
C
_
3
0
Y
29/01/07
19/02/07
02/07/07
01/12/07
31/10/08
30/01/10
02/08/12
30/01/17
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
valeur des taux
Maturit
Date d'valuation
Scnarios de taux produisants l'exposition quantile
25.00%-30.00%
20.00%-25.00%
15.00%-20.00%
10.00%-15.00%
5.00%-10.00%
0.00%-5.00%
40 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
SwapUSDLIBOR6M10YOTM
Profile de la CVAR d'un swap USD/LIB 6M maturit 10Y
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
30/01/07 30/01/08 30/01/09 30/01/10 30/01/11 30/01/12 30/01/13 30/01/14 30/01/15 30/01/16 30/01/17
Date d'valuation du risque
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
41 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
CrossCurrencySwap
Profil de la CVAR d'un Cross Currency Swap USD/EUR 3M
maturit 10Y
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
3
0
/
0
1
/
0
7
3
0
/
0
1
/
0
8
3
0
/
0
1
/
0
9
3
0
/
0
1
/
1
0
3
0
/
0
1
/
1
1
3
0
/
0
1
/
1
2
3
0
/
0
1
/
1
3
3
0
/
0
1
/
1
4
3
0
/
0
1
/
1
5
3
0
/
0
1
/
1
6
3
0
/
0
1
/
1
7
Date d'valuation du risque
M
o
n
t
a
n
t

d
e

l
'
e
x
p
o
s
i
t
i
o
n
quantile 99% de l'exposition
Exposition moyenne
42 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Cadrejuridiqueetrductiondurisque

Appelsdemarge:unaccordcontractuelenvertuduquelunepremire
contrepartiefournitunesretunedeuximecontrepartielorsquune
expositiondeladeuximecontrepartieenverslapremiredpasseun
certainmontant(seuildemarge)etavecuneconstatationpriodique
(priodedemargeenrisque).

TransactionsOTCtraitessousappelsdemarge:
55% 31/12/04
30% 31/12/02
43 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com

Contratdecollateralisation:systmedappelsdemarge(CreditSupport
Annex,CSAISDA)

Lemontantdelagarantievolueaveclavaleurdeliquidationduportefeuille

Uncalculpriodiquedecettevaleurpermetdajusterlesdptsencollatralviales
appelsdemarge.
Frquencedappelsdemarge(Remarginperiod)
Franchise(threshold)
Montantminimumdetransfert(Minimumtransfertamount)
Dlaideliquidation(graceperiod)
Cadrejuridiqueetrductiondurisque
44 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Cadrejuridiqueetrductiondurisque

ContratcadreISDA:mcanismedersiliationetdecompensation(close
outnetting)

Droitdersilier(closeout)lensembledesoprationsrgiesparlecontratcadreencas
dedfautdelacontrepartie.

Droitdecompenserlesdettesetcrancesrciproquesetdtablirunsoldenetde
rsiliationrecevoiroupayer(netting).

Permetderduirelesexigencesenfondspropres.

Permetunerductiondenotreexpositionaurisqueetpermetuneconsommation
moindredeslignesdecrdit.

Clausesdersiliationanticipe

Clausesdedfaut(rsiliationdetouteslesoprations)

Clausesdecirconstancesnouvelles(rsiliationdesoprationsaffectes)

Clausesconditionnelles(ownership,downgrading,breakclause)
45 31Janvier2007
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Suividurisquederemplacement

Obtentionduneautorisationestobligatoireavantlaconclusiondune
oprationdemarchavecunecontrepartieexterne

Leslimitesreprsententunelimitemaximalederisquesdecontrepartie
autorisesurgroupe

Ellessontproposesaudpartementdesrisquesparlesecteurdesuividu
client
46 31Janvier2007
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Suividurisquederemplacement

Sonobjectifestdecontrlerlerespectdesrglesenvigueurparlesoprateurs
FrontOffice.

Enrglegnrale,lexpositionglobalenedoitpasdpasserlalimiteglobale.

SiExpositionglobale>Limiteglobale,ilyadpassement.

Ledpassementpeuttre ACTIF ou PASSIF


Dpassement PASSIF :ilestdlvolutiondesconditionsdemarchsans
nouvelleopration.
DpassementACTIF :rsultedelaconclusiondunenouvelleopration.
47 31Janvier2007
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Plan
I. Introduction
II. Lepilotageoprationneldesactivitsdelabanque
1. 1. Lecapitalconomiquev.srglementaire Lecapitalconomiquev.srglementaire
2. 2. BleI/II BleI/II
III. Lerisquederemplacementetmesuredelexposition
1. Principesgnraux
2. Exemplesdecalculsdexposition
3. Cadrejuridiqueetrductiondesrisques
IV. Analysedelamesurefractile
V. Calibrationdunmodledetaux
VI. Lessujetsderecherche
48 31Janvier2007
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Lamesurederisquefractile

Lerisquefractiledunportefeuillepourleniveaudeconfianceestdfini
parlaformulesuivante :

OnnoteNlenombredescnariosdesimulation,etMtF()lavaleur
calculedumarktofuturepourleimescnarioladate.
( ) { }

<
t
V MtF P V CVaR F ) ( inf ) (
49 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Lamesurederisquefractile

Fractileempirique:
( )
{ }
[ ]
]

'

IN N t MtF
IN N
t MtF
t MtF f
(
) N (
N
N i
i

)
) (
) (
1
,..., 2 , 1
50 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Lamesurederisquefractile

LestimateurdufractileproposparHarreletDavis
( )
{ }
[ ] ) ( ) (
1
,..., 2 , 1
t MtF a t MtF HD
i
N
i
N
i
N i
i

( ) ( ) N N I N N I a
N i N i
N
i
) 1 ( , 1 ) 1 ( , 1
/ ) 1 ( /
+ +




u
q p
u
q p
dx x x
q p
q p I dx x x q p
0
) 1 ( ) 1 (
1
0
) 1 ( ) 1 (
) 1 (
) , (
1
) , ( et ) 1 ( ) , (

51 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Lamesurederisquefractile

Intervalledeconfiance:

SoitlasuiteclasseenordrecroissantdelchantillonrsultantdeN
tiragesindpendantsidentiquementdistribusdelavariablealatoireX.Onnoteq

lefractiledordredeladistributiondeX.

Pourtoutentierr,stelsqueet
( )
{ } N i i
X
,..., 2 , 1
( ) ( ) ( )
( ) ( ) 1 , 1 ,
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
) (
1
) ( ) (
+ +

,
_


,
_


< < <


s N s I r N r I
C C C
q X P q X P X q X P
i N i
s
r i
i
N
i N i
N
s i
i
N
i N i
N
r i
i
N
s r s r



N s r < 1
s r
X X <
52 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Lamesurederisquefractile

Consquence:Pourtrouverunintervalledeconfiancedordresurle
fractileq

,ilsuffitdetrouverretstelsque

Lintervalledeconfianceestalorsdonnpar
( ) ( )

+ + 1 , 1 , s N s I r N r I
[ ]
s r
X X ,
53 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Lamesurederisquefractile:Intervallede
confiance
Nombre de scnarios 500 1000 3000 10000 30000 100000 300000 1000000
Fractile empirique (indice) 495 990 2970 9900 29700 99000 297000 990000
491 984 2959 9881 29666 98938 296893 989805
500 997 2981 9920 29734 99062 297107 990196
98.20% 98.40% 98.63% 98.81% 98.89% 98.94% 98.96% 98.98%
100.00% 99.70% 99.37% 99.20% 99.11% 99.06% 99.04% 99.02%
"Majorant 95%" du fractile (indice) 499 996 2980 9917 29729 99052 297090 990164
"Majorant 95%" du fractile
(indice/nombre de scnarios) 99.80% 99.60% 99.33% 99.17% 99.10% 99.05% 99.03% 99.02%
99%
N
i
v
e
a
u

d
e

f
r
a
c
t
i
l
e
Bornes de l'intervalle de confiance 95%
sur le fractile (indice)
Bornes de l'intervalle de confiance 95%
sur le fractile (indice/nombre de
54 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Intervalledeconfiance
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
950 960 970 980 990 1000
Index
P
r
o
b
a
b
i
l
i
t

95%
97.50%
99%
55 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Variabilitdelestimation:impactdunombrede
scnariossurlaprcision
Risque fractile 99%
900
1400
1900
2400
2900
3400
3900
4400
4900
5400
10 100 1000 10000 100000
Nombre de scnarios
Fractile
Empirique (99%)
Estimateur
HD (99%)
Borne inf de
l'intervalle
de confiance
(99%)
Borne sup de
l'intervalle
de confiance
(99%)
56 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Variabilitdelestimation:impactdunombrede
scnariossurlaprcision
Largeur relative de l'intervalle de confiance 95%
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
10 100 1000 10000 100000
Nombre de scnarios
Fractile 95%
Fractile 97.5%
Fractile 99%
57 31Janvier2007
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Plan
I. Introduction
II. Lepilotageoprationneldesactivitsdelabanque
1. 1. Lecapitalconomiquev.srglementaire Lecapitalconomiquev.srglementaire
2. 2. BleI/II BleI/II
III. Lerisquederemplacementetmesuredelexposition
1. Principesgnraux
2. Exemplesdecalculsdexposition
3. Cadrejuridiqueetrductiondesrisques
IV. Analysedelamesurefractile
V. Calibrationdunmodledetaux
VI. Lessujetsderecherche
58 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
Schmagnriquedeproductiondesindicateurs
derisques
Module de
Diffusion des
sous-jacents
Module de
Pricing des
instruments
Mark-to-Future
Mesures de
risque
59 31Janvier2007
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Calibration:plateformedeprototypage
Matrix, Markit, Bloomberg
Analyse
statistique
Modles de
processus
Calibration
Diffusion des
modles
ACP,QQplots,Testdhomoscdasticit,
Modlesgaussiens,GARCH,sauts
AlgorithmesMV,EM
MC,QuasiMC

SI
Sous-jacents
risqus
Backtesting
60 31Janvier2007
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UnmodledeTauxdintrt

Objectif:

parvenirtudierlastructurepartermedestauxd intrtenobservantles
corrlationssurdesdonneshistoriquesdetauxswapetdposit.

Endduireuneloijointe.

Gnrerdesscnariosdestructurepartermedestauxdanslefutur.

Choixdesvariables:logarithmedestauxswap

Analysefactorielle:

facteursobtenuseneffectuantuneACPsurlamatricedonnantlvolutionjournalire
dulogarithmedestaux.

Engnral,3facteurssuffisentexpliquerlavarianceglobale
Notre modle de taux dintrt
.
61 31Janvier2007
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soitletauxswapdematuritladate

Onpose

Onconsidrealorslevecteur

Soit
) (t R
i i
T
t
)) ( log( ) ( t R t y
i i

1
1
1
1
]
1

) (
) (
) (
) (
9
2
1
t y
t y
t y
t Y

m j
j i i
t y
m
Y
.. 1
) (
1
) ) ( ( ) ) ( (
1
) cov(
1
, ,


j k j
m
k
i k i j i j i
y t y y t y
m
Y M
UnmodledeTauxdintrt
62 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com
DcompositionenFacteurs

OndcomposelevecteurdeslogReturndanslabaseorthonormaledes
facteurs:
LestantlesaxesprincipauxdelAnalyseenComposantesPrincipales
(vecteurspropresdeM)

Ona:

Oneffectuecetteprojectionuniquementsurlestroispremiersaxes
principaux.

+
9 .. 1
) ( ) (
k
k j k j
F t x Y t Y
k
F
k
t
j j k
F Y t Y t x ) ) ( ( ) (


63 31Janvier2007
Risque de contrepartie sur oprations de march Marwan.Moubachir@socgen.com

LExempledutauxDeposit/swapEURO

Historiquedutaux
DcompositionenFacteurs
64 31Janvier2007
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Matricedevariancecovariancedulogarithmedutaux
65 31Janvier2007
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Lestroispremiersaxesprincipaux
66 31Janvier2007
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Interprtationdesaxesprincipaux

Lepremieraxeprincipalcorrespondunmouvementenniveaudela
courbedestaux.Lepoidsdesmaturitscourtesestplusfortesdansle
facteurparcequelesmaturitscourtesontdesvolatilitsplusimportantes.

Ledeuximeaxedcritlesmouvementsdepentedelacourbedestaux.Cet
axeopposelestauxdematuritinfrieur1anauxtauxdematurit
suprieurs1an.

Letroisimeaxecorrespondunmouvementdecourburedelacourbedes
taux(battements).Cetaxeopposelestauxdematuritsintermdiairesaux
tauxdematuritstrscourtettrslong.
67 31Janvier2007
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Dynamiquedesfacteurs

Onsinterrogecestadesurladynamiquede

Legrapheciaprsnousdonnelvolutiondesdansletemps.
3 , 2 , 1 ), ( k t x
k
) (t x
k
68 31Janvier2007
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Modlisationdeladynamiquedesfacteurs

Modledvolution:processusderetourlamoyenne.

Lemodleseravalidesilrussitreproduirelalluredesfacteursdansun
intervalledeconfiancequonlonspcifiera.

Lemodleadoptestlesuivant:
) ( )) ( ( ) ( t dW dt t x b a t dx
i i i i i i
+
69 31Janvier2007
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Rgressionsurlesfacteurs

SASnousfournitaussilesfacteurscestdirelesprocessusramensdanslabase
descomposantesprincipales.

Daprslemodle:

Cequinousdonnecommesolutionexacte:
) ( )) ( ( ) ( t dW dt t x b a t dx
i i i i i i
+

) 1 (
2

) 1 ( ) ( ) (
2 t a t a t a
e
a
e b e t x t t x

+ + +
70 31Janvier2007
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Enrgressantdoncsuronpeutdoncrcuprerparestimation
parlesmoindrescarrsordinaireslesparamtresdumodle.

Largressionscritalors:

Onaalors
) (t X ) ( t t X +
) ( ) ( ) ( t t BX A t t X + + +
) ln(
1
B
t
a


B
A
b

1
1
2
B
a

Rgressionsurlesfacteurs
71 31Janvier2007
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Calculsdesparamtres
72 31Janvier2007
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VrificationdeshypothsesdesMCO.

OnvrifiecependantsileshypothsesdelargressionparlesMCOsontvrifis
enloccurrencelHomoscdasticitdesrsidus,i.eenoutrelindpendanceentre
lesrsidusetlesvariablesexplicativesetlindpendancedesrsidus.

Letestdindpendanceentrelesvariablesexplicativesetlesrsidusestaccept.
OnestdoncbiendanslecadredelapplicationdesMCO.Toutefoisonconstate
quelesrsidusnesontniindpendants,nigaussiens.Ilsuffitjustedobserverles
Kurtosisdesrsiduspoursenapercevoirouobserverlesrsultatsdestests
dadquationdeKolmogorovSmirnov.

LakurtosisausensolentendSASvaut:
3
) (
) (
4

X E
X E
K
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Statistiquessurlesrsidusdelargression
3. 90608971 - 0. 05715 0. 031789 0 1686
Kurt osi s sk ew ne ss E car t-t ype m o ye nn e N
Ax e3
3. 00804337 0. 14516 0. 067066 0 1686
Kurt osi s sk ew ne ss E car t-t ype m o ye nn e N
Ax e2
1. 92253328 0.5 62897 0. 216706 0 1686
Kurt osi s sk ew ne ss E car t-t ype m o ye nn e N
Ax e 1
M o m e n t s de s r s id u s
3. 90608971 - 0. 05715 0. 031789 0 1686
Kurt osi s sk ew ne ss E car t-t ype m o ye nn e N
Ax e3
3. 00804337 0. 14516 0. 067066 0 1686
Kurt osi s sk ew ne ss E car t-t ype m o ye nn e N
Ax e2
1. 92253328 0.5 62897 0. 216706 0 1686
Kurt osi s sk ew ne ss E car t-t ype m o ye nn e N
Ax e 1
M o m e n t s de s r s id u s
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Normalitdesrsidus
75 31Janvier2007
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Constructiondesintervallesdeconfiancessurle
taux

Lonconnatparfaitementlaloidufacteuronpeutdoncchaquedatetcalculer
lefractile99%quiluiestassocie.

Enrsum:

suituneloinormaledevariance
i i i i i
F t x F t x F t x y t y
, 3 3 , 2 2 , 1 1
) ( ) ( ) ( ) ( + + +

) ( )) ( ( ) ( t dW dt t x b a t dx
i i i i i i
+
) 1 (
2

) (
2 t a
i
i
i
i
e
a
t

) ) ( ( ) ) ( ( ) ) ( (
, 3 3 , 2 2 , 1 1 i i i
F t F t F t + +
) (t y
i
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Intervalledeconfiancesurlesfacteurs
77 31Janvier2007
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Intervalledeconfiancesurlesfacteurs
78 31Janvier2007
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Intervalledeconfiancesurlesfacteurs
79 31Janvier2007
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constructiondesintervallesdeconfiancesurle
taux2ans
80 31Janvier2007
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constructiondesintervallesdeconfiancesurle
taux15ans
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Evolutiondesvolatilitscourttermethoriques

Onpeutreprsenterlvolutiondesvolatilitscourttermeenfonctiondes
maturits.
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Conclusion

Lhypothsedunevolatilitconstantedanslemodledcrivantla
dynamiquedesfacteursnenouspermetpasdaboutirdesintervallesde
confiancepertinents.Unmodleunfacteur(uneseulesource
dincertitude)estinsuffisantpourdcrireetmettreenrelieflesscnarios
extrme.Ilfautaussimodliserlavolatilit.

Denombreusestudessysontpencher:GARCH,modlesSABR,etc..
83 31Janvier2007
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Plan
I. Introduction
II. Lepilotageoprationneldesactivitsdelabanque
1. 1. Lecapitalconomiquev.srglementaire Lecapitalconomiquev.srglementaire
2. 2. BleI/II BleI/II
III. Lerisquederemplacementetmesuredelexposition
1. Principesgnraux
2. Exemplesdecalculsdexposition
3. Cadrejuridiqueetrductiondesrisques
IV. Calibrationdunmodledetaux
V. Lessujetsderecherche
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Lessujetsderecherche

Mthodesdepricingrapidepourlesproduitsexercicesanticipsetpath
dependant.

Modlesdediffusiondessousjacentspermettantdecapterlesqueuesde
distributionpaisses,changementdergime,reproduisantlesbonnes
structuresdecorrlation

Approcheglobaledurisquedecrdit:calculdelexpositionconditionne
audfaut( wrongandrightwayexposure ).

Diffusiondescorrlations(optionssurbasketequity,tranchesdeCDO)

Rmunrationdurisquedecrdit( Creditvalueadjustment ).

Mthodesderductiondurisqueoptimale(chanciersdappelsdemarge)
85 31Janvier2007
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Conclusion

Mission de RISQ: contribuer au dveloppement et la


rentabilit du groupe en garantissant que le dispositif de
matrise des risques est solide et efficace

Rle proactif

Prendre des risques, oui mais en connaissance de cause

Enjeu in fine: Risk reward / volatilit des rsultats pour


lactionnaire

La gestion intgre du risque de remplacement est un des


enjeux futurs pour lingnierie financire.
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Remerciements

LesorganisateursdecetteformationauseindelachairePolytechnique
PontsSocitGnrale.

MescollguesdeRISQ/CMC/MODetplusparticulirementSbastien
Bruneau,ClaireChanteloup,KhalidYaqobietStphaneNGuessan.