Teoria Monetaria Paul Castillo

Introduccin aTeora Monetaria
Paul Castillo Bardlez

Banco Central de Reserva del Per
25 febrero 2008
Paul Castillo Bardlez (BCRP) Economa Monetaria 25 febrero 2008 1 / 29
Contenido
Introduccin
Modelos DEGS: Teora Bsica y extensiones
Rigideces Nominales
El principio de Taylor: Determinacin del Equilbrio
Determinantes de la inacin
Costos de la inacin
Reglas de Poltica y Poltica Monetaria ptima
Regla de Friedman versus Estabilidad de Precios
Compromiso versus discresin
Contenido
Introduccin
Rigideces Nominales
Costos de la inacin
Contenido
Introduccin
Rigideces Nominales
Costos de la inacin
Contenido
Introduccin
Rigideces Nominales
Costos de la inacin
Contenido
Introduccin
Rigideces Nominales
Costos de la inacin
Contenido
Introduccin
Rigideces Nominales
Costos de la inacin
Contenido
Introduccin
Rigideces Nominales
Costos de la inacin
Contenido
Introduccin
Rigideces Nominales
Costos de la inacin
Contenido
Introduccin
Rigideces Nominales
Costos de la inacin
Introduccin: ingredientes de un modelo para anlisis de
Poltica
Ecuaciones deben fundamentarse en comportamiento racional
(optimizador)
Debe existir consistencia entre ujos y saldos, entre restricciones
presupuestarias y condiciones de equilibrio
Debe considerarse dinmica e incertidumbre.
Poltica
(optimizador)
Poltica
(optimizador)
El Modelo Neo Keynesiano Bsico
Una curva IS dinmica y con expectativas
Comportamiento de los consumidores
Una curva de Phillips
Comportamiento de las empresas
Una regla de comportamiento del banco central
Los supuestos bsicos
El modelo consiste en
Familias que ofertan trabajo, consumen una gran variedad de productos
de consumo diferenciados, demanda dinero y bonos
Empresas que contratan trabajo, producen bienes de consumo nal en
mercados que son monopolisticamente competitivos.
Un banco central que ja la tasa de inters nominal de acuerdo a las
condiciones de la economa
El comportamiento de las Familias
Las preferencias de las familias estan dadas por:
E
t
i =0
i
_
C
1
t+i
1
+

1 b
_
M
t+i
P
t+i
_
1b

N
1+
t+i
1 +
_
La canasta de consumo, C
t
a su vez esta denida de la siguiente
forma,
C
t
=
_
_
1
0
C

1
t
(z)dz
_1
Donde, > 1 representa la elasticidad de sustitucin entre tipo de

bienes.
E
t
i =0
i
_
C
1
t+i
1
+

1 b
_
M
t+i
P
t+i
_
1b

N
1+
t+i
1 +
_
t
forma,
C
t
=
_
_
1
0
C

1
t
(z)dz
_1

bienes.
E
t
i =0
i
_
C
1
t+i
1
+

1 b
_
M
t+i
P
t+i
_
1b

N
1+
t+i
1 +
_
t
forma,
C
t
=
_
_
1
0
C

1
t
(z)dz
_1

bienes.
En cada periodo, las familias enfrentan una restriccin presupuestaria
de ujos
_
1
0
P
t
C
t
(z)dz +M
t
+B
t
=
W
t
P
t
N
t
+
M
t1
P
t1
+ (1 +i
t1
)B
t1
+F
t
Las familias determinan optimamente las secuencias de fC
t
g
t=
t=0
,
fC
t
(z)g
t=
t=0
, fN
t
g
t=
t=0
, fM
t
g
t=
t=0
, y fB
t
g
t=
t=0
El problema del consumidor se puede resolver en dos partes:
Problema esttico, cmo repartir C
t
gastando lo mnimo posible?.
Problema dinmico, Cuanto consumir y ahorrar en cada periodo?.
de ujos
_
1
0
P
t
C
t
(z)dz +M
t
+B
t
=
W
t
P
t
N
t
+
M
t1
P
t1
+ (1 +i
t1
)B
t1
+F
t
t
g
t=
t=0
,
fC
t
(z)g
t=
t=0
, fN
t
g
t=
t=0
, fM
t
g
t=
t=0
, y fB
t
g
t=
t=0
t
de ujos
_
1
0
P
t
C
t
(z)dz +M
t
+B
t
=
W
t
P
t
N
t
+
M
t1
P
t1
+ (1 +i
t1
)B
t1
+F
t
t
g
t=
t=0
,
fC
t
(z)g
t=
t=0
, fN
t
g
t=
t=0
, fM
t
g
t=
t=0
, y fB
t
g
t=
t=0
t
de ujos
_
1
0
P
t
C
t
(z)dz +M
t
+B
t
=
W
t
P
t
N
t
+
M
t1
P
t1
+ (1 +i
t1
)B
t1
+F
t
t
g
t=
t=0
,
fC
t
(z)g
t=
t=0
, fN
t
g
t=
t=0
, fM
t
g
t=
t=0
, y fB
t
g
t=
t=0
t
de ujos
_
1
0
P
t
C
t
(z)dz +M
t
+B
t
=
W
t
P
t
N
t
+
M
t1
P
t1
+ (1 +i
t1
)B
t1
+F
t
t
g
t=
t=0
,
fC
t
(z)g
t=
t=0
, fN
t
g
t=
t=0
, fM
t
g
t=
t=0
, y fB
t
g
t=
t=0
t
El comportamiento de las Familias: Problema esttico
Esquemticamente,
min
_
1
0
P
t
C
t
(z)dz
Sujeto a,
C
t
=
_
_
1
0
C

1
t
(z)dz
_1
En el ptimo:
C
t
(z) =
_
P
t
(z)
P
t
_
C
t
donde: P
t
=
_
_
1
0
P
1
t
(z)dz
_ 1
1
representa el gasto mnimo en la
canasta de consumo, y dene el ndice de precios al consumidor.
Esquemticamente,
min
_
1
0
P
t
C
t
(z)dz
Sujeto a,
C
t
=
_
_
1
0
C

1
t
(z)dz
_1
En el ptimo:
C
t
(z) =
_
P
t
(z)
P
t
_
C
t
donde: P
t
=
_
_
1
0
P
1
t
(z)dz
_ 1
1
Esquemticamente,
min
_
1
0
P
t
C
t
(z)dz
Sujeto a,
C
t
=
_
_
1
0
C

1
t
(z)dz
_1
En el ptimo:
C
t
(z) =
_
P
t
(z)
P
t
_
C
t
donde: P
t
=
_
_
1
0
P
1
t
(z)dz
_ 1
1
El comportamiento de las Familias: Problema dinmico
La condicin de Euler determina la asignacin ptima de consumo
intertemporal
C
t
= E
t
_
C
t+1
P
t
P
t+1
(1 +i
t
)
_
La condicin de demanda por dinero esta determinada por:
_
M
t
P
t
_
b
= C
t
_
i
t
1 +i
t
_
La oferta de trabajo esta determinada por:
N
t
= C
t
W
t
P
t
intertemporal
C
t
= E
t
_
C
t+1
P
t
P
t+1
(1 +i
t
)
_
_
M
t
P
t
_
b
= C
t
_
i
t
1 +i
t
_
N
t
= C
t
W
t
P
t
intertemporal
C
t
= E
t
_
C
t+1
P
t
P
t+1
(1 +i
t
)
_
_
M
t
P
t
_
b
= C
t
_
i
t
1 +i
t
_
N
t
= C
t
W
t
P
t
Las empreas maximizan beneos sujetas a las siguientes restricciones:
Funcin de produccinY
t
(z) =A
t
N
t
(z), donde
ln(A
t
) = (1 ) A + ln A
t1
+
t
y ,
t
N(0,
2
)
La funcin de demanda, Y
d
t
(z) =
_
P
t
(z)
P
t
_
C
t
Las empresas no pueden ajustar sus precios en cada periodo, solo lo
hacen con una probabilidad (1 )
t
(z) =A
t
N
t
(z), donde
ln(A
t
) = (1 ) A + ln A
t1
+
t
y ,
t
N(0,
2
)
d
t
(z) =
_
P
t
(z)
P
t
_
C
t
Las empresas no pueden ajustar sus precios en cada periodo, solo lo hacen
con una probabilidad (1 )
t
(z) =A
t
N
t
(z), donde
ln(A
t
) = (1 ) A + ln A
t1
+
t
y ,
t
N(0,
2
)
d
t
(z) =
_
P
t
(z)
P
t
_
C
t
Las empresas no pueden ajustar sus precios en cada periodo, solo lo hacen con una
probabilidad (1 )
t
(z) =A
t
N
t
(z), donde
ln(A
t
) = (1 ) A + ln A
t1
+
t
y ,
t
N(0,
2
)
d
t
(z) =
_
P
t
(z)
P
t
_
C
t
Las empresas no pueden ajustar sus precios en cada periodo, solo lo hacen con una
probabilidad (1 )
El comportamiento de las empresas
En cada periodo se escogen aleatoriamente aquellas empresas que van
ajustar sus precios, las restantes no cambian precios
Las empresas, cuando les toca cambiar precios, escogen el precio que
maximiza el valor presente descontado de sus utilidades por el periodo que
el precio se mantiene jo,
E
t
_

k=0
()
k
t+k
__
P
o
t
(z)
P
t
F
t+k
mc
t+k
(z)
_
Y
t+k
(z)
_
_
donde:
Y
t+k
(z) =
_
P
o
t
(z)
P
t
F
t+k
_
Y
t+k
F
t+k
=
P
t
P
t+k
El comportamiento de las empresas
En cada periodo se escogen aleatoriamente aquellas empresas que van
ajustar sus precios, las restantes no cambian precios
Las empresas, cuando les toca cambiar precios, escogen el precio que
maximiza el valor presente descontado de sus utilidades por el periodo que
el precio se mantiene jo,
E
t
_

k=0
()
k
t+k
__
P
o
t
(z)
P
t
F
t+k
mc
t+k
(z)
_
Y
t+k
(z)
_
_
donde:
Y
t+k
(z) =
_
P
o
t
(z)
P
t
F
t+k
_
Y
t+k
F
t+k
=
P
t
P
t+k
El comportamiento de las empresas: Fijacin de precios
La condicin de primer orden que resuelve este problema esta dada por:
E
t
_

k=0
()
k
t+k
__
P
o
t
(z)
P
t
F
t+k

( 1)
mc
t+k
(z)
_
F
t+k
Y
t+k
_
_
= 0
Despus de simplicar la expresin anterior, el precio ptimo que cobra la
empresa esta dado por:
_
P
o
t
(z)
P
t
_
=
E
t
_

k=0
()
k
t+k
mc
t+k
(z) F
t+k
Y
t+k
_
E
t
_

k=0
()
k
t+k
F
1
t+k
Y
t+k
_
=
V
N
t
V
D
t
Para el caso particular = 0, el precio ptimo se simplica
a:
_
P
o
t
(z)
P
t
_
= mc
t
=
WP
t
A
t
E
t
_

k=0
()
k
t+k
__
P
o
t
(z)
P
t
F
t+k

( 1)
mc
t+k
(z)
_
F
t+k
Y
t+k
_
_
= 0
_
P
o
t
(z)
P
t
_
=
E
t
_

k=0
()
k
t+k
mc
t+k
(z) F
t+k
Y
t+k
_
E
t
_

k=0
()
k
t+k
F
1
t+k
Y
t+k
_
=
V
N
t
V
D
t
a:
_
P
o
t
(z)
P
t
_
= mc
t
=
WP
t
A
t
E
t
_

k=0
()
k
t+k
__
P
o
t
(z)
P
t
F
t+k

( 1)
mc
t+k
(z)
_
F
t+k
Y
t+k
_
_
= 0
_
P
o
t
(z)
P
t
_
=
E
t
_

k=0
()
k
t+k
mc
t+k
(z) F
t+k
Y
t+k
_
E
t
_

k=0
()
k
t+k
F
1
t+k
Y
t+k
_
=
V
N
t
V
D
t
a:
_
P
o
t
(z)
P
t
_
= mc
t
=
WP
t
A
t
Cuando los precios son rigidos, las empresas tiene que tomar en cuenta
costos marginales futuros cuando jan precios.
El precio agregado es un promedio ponderado del precios de las empresas
que cambian precios, 1 y de aquellas que no lo hace, .
Debido a que se escoge aleatoriamente a las empresas que cambian precios,
el precio de estas rmas resulta ser el precio agregad del periodo anterior,
P
t
=
_
(1 ) P
o
1
t
+ P
1
t1
_ 1
1
Alternativamente, la condicin anterior puede escribirse como:
1
t
= 1 (1 )
_
P
o
t
(z)
P
t
_
1
P
t
=
_
(1 ) P
o
1
t
+ P
1
t1
_ 1
1
1
t
= 1 (1 )
_
P
o
t
(z)
P
t
_
1
P
t
=
_
(1 ) P
o
1
t
+ P
1
t1
_ 1
1
1
t
= 1 (1 )
_
P
o
t
(z)
P
t
_
1
P
t
=
_
(1 ) P
o
1
t
+ P
1
t1
_ 1
1
1
t
= 1 (1 )
_
P
o
t
(z)
P
t
_
1
La curva de Phillips puede escribirse en forma recursiva de la siguiente
manera,
(
t
)
1
= 1 (1 )
_
V
N
t
V
D
t
_
1
V
D
t
= Y
1
t
+ E
t
_
(
t+1
)
1
V
D
t+1
_
V
N
t
= Y
1
t
MC
t
+ E
t
_
(
t+1
)
V
N
t=1
_
Comportamiento del Banco Central
El banco central implementa su poltica monetaria utilizando la tasa de
inters de corto plazo, que modica de acuerdo a las condiciones de la
economa.
i
t
= r
n
t
+
E
t
t+1
Donde, r
n
t
es la tasa natural de inters, que es compatible con el equilibrio
de la economa cuando los precios son exibles.
Condiciones de Equilibrio
No existe inversin, ni gasto de gobierno, por tanto
Y
t
= C
t
Por el lado de la oferta,
N
t
=
_
1
0
N
t
(z)dz =
_
1
0
Y
t
(z)dz =
_
1
0
_
P
t
(z)
P
t
_
dz
Y
t
A
t
= N
t
=
t
Y
t
A
t
Donde,
t
= (1 )
_
1(
t
)
1
1
_
/(1)
+
t1
(
t
)

Y
t
= C
t
N
t
=
_
1
0
N
t
(z)dz =
_
1
0
Y
t
(z)dz =
_
1
0
_
P
t
(z)
P
t
_
dz
Y
t
A
t
= N
t
=
t
Y
t
A
t
Donde,
t
= (1 )
_
1(
t
)
1
1
_
/(1)
+
t1
(
t
)

Y
t
= C
t
N
t
=
_
1
0
N
t
(z)dz =
_
1
0
Y
t
(z)dz =
_
1
0
_
P
t
(z)
P
t
_
dz
Y
t
A
t
= N
t
=
t
Y
t
A
t
Donde,
t
= (1 )
_
1(
t
)
1
1
_
/(1)
+
t1
(
t
)

El modelo completo
Demanda agregada
Y
t
= E
t
_
Y
t+1
(1 +i
t
)
(1 +
t+1
)
_
Oferta agregada: Curva de Phillips
(
t
)
1
= 1 (1 )
_
V
N
t
V
D
t
_
1
V
D
t
= Y
1
t
+ E
t
_
(
t+1
)
1
V
D
t+1
_
V
N
t
= Y
1
t
MC
t
+ E
t
_
(
t+1
)
V
N
t=1
_
El modelo completo
Demanda agregada
Y
t
= E
t
_
Y
t+1
(1 +i
t
)
(1 +
t+1
)
_
Oferta agregada: Curva de Phillips
(
t
)
1
= 1 (1 )
_
V
N
t
V
D
t
_
1
V
D
t
= Y
1
t
+ E
t
_
(
t+1
)
1
V
D
t+1
_
V
N
t
= Y
1
t
MC
t
+ E
t
_
(
t+1
)
V
N
t=1
_
El Modelo completo
Los costos marginales,
MC
t
=
W
t
A
t
P
t
=
N
t
C
t
A
t
=
Y
+
t

t
A
1+
t
La regla de Taylor
i
t
= r
n
t
+
E
t
t+1
Tres variables endgenas, Y
t
, i
t
,
t
, variables exogenas, A
t
.
El Modelo completo
MC
t
=
W
t
A
t
P
t
=
N
t
C
t
A
t
=
Y
+
t

t
A
1+
t
La regla de Taylor
i
t
= r
n
t
+
E
t
t+1
t
, i
t
,
t
t
.
El Modelo completo
MC
t
=
W
t
A
t
P
t
=
N
t
C
t
A
t
=
Y
+
t

t
A
1+
t
La regla de Taylor
i
t
= r
n
t
+
E
t
t+1
t
, i
t
,
t
t
.
La demanda agregada dinmica
Comenzamos con la ecuacin de Euler,
Y
t
= E
t
_
Y
t+1
(1 +i
t
)
(1 +
t+1
)
_
La linearizamos alrededor del estado estacionario
y
t
= E
t
y
t+1

1
(i
t
E
t
t+1
)
Comenzamos con la ecuacin de Euler,
Y
t
= E
t
_
Y
t+1
(1 +i
t
)
(1 +
t+1
)
_
La linearizamos alrededor del estado estacionario
y
t
= E
t
y
t+1

1
(i
t
E
t
t+1
)
Expresamos en terminos de brecha producto,
x
t
= y
t
y
f
t
de alli tenemos que:
x
t
= E
t
x
t+1

1
(i
t
E
t
t+1
r
n
t
)
donde, r
n
t
=
_
E
t
y
f
t+1
y
f
t
_
Expresamos en terminos de brecha producto,
x
t
= y
t
y
f
t
de alli tenemos que:
x
t
= E
t
x
t+1

1
(i
t
E
t
t+1
r
n
t
)
donde, r
n
t
=
_
E
t
y
f
t+1
y
f
t
_
La oferta agregada
Primero linealizamos la curva de Phillips
t
=
(1 )
(n
t
d
t
) (1)
n
t
= (1 ) ((1 ) y
t
+mc
t
) + E
t
(
t+1
+n
t+1
) (2)
d
t
= (1 ) ((1 ) y
t
) + E
t
(( 1)
t+1
+d
t+1
) (3)
Luego, elminamos n
t
y d
t
utilizando las ecuaciones (2 ) y (3)
t
= mc
t
+ E
t
(
t+1
) (4)
donde: =
(1)
(1 ) .
La oferta agregada
Primero linealizamos la curva de Phillips
t
=
(1 )
(n
t
d
t
) (1)
n
t
= (1 ) ((1 ) y
t
+mc
t
) + E
t
(
t+1
+n
t+1
) (2)
d
t
= (1 ) ((1 ) y
t
) + E
t
(( 1)
t+1
+d
t+1
) (3)
Luego, elminamos n
t
y d
t
utilizando las ecuaciones (2 ) y (3)
t
= mc
t
+ E
t
(
t+1
) (4)
donde: =
(1)
(1 ) .
La oferta agregada
La curva de Phillips Neokeynesiana s forward-looking, porque cuando las
empresas jan precios deben tener en cuenta la inacin futura porque no
van a ajustar precios por varios periodos.
Iterando la curva de Phillips hacia adelante,
t
=
i =
i =0
mc
t+i
, la
inacin es funcin del costo marginal presente y futuro.
En este modelo sencillo, los costos marginales son proporcionales a la
brecha producto,
mc
t
= ( + ) y
t
(1 + ) a
t
.
Considerando que cuando los precios son exibles, mc
t
= 0, entonces se
obtiene, y
f
t
=
(1+)
(+)
a
t
. De donde, .
t
= x
t
+ E
t
t+1
y
= ( + )
(1)
(1 ) .
La oferta agregada
t
=
i =
i =0
mc
t+i
, la
brecha producto,
mc
t
= ( + ) y
t
(1 + ) a
t
.
t
= 0, entonces se
obtiene, y
f
t
=
(1+)
(+)
a
t
. De donde, .
t
= x
t
+ E
t
t+1
y
= ( + )
(1)
(1 ) .
La oferta agregada
t
=
i =
i =0
mc
t+i
, la
brecha producto,
mc
t
= ( + ) y
t
(1 + ) a
t
.
t
= 0, entonces se
obtiene, y
f
t
=
(1+)
(+)
a
t
. De donde, .
t
= x
t
+ E
t
t+1
y
= ( + )
(1)
(1 ) .
La oferta agregada
t
=
i =
i =0
mc
t+i
, la
brecha producto,
mc
t
= ( + ) y
t
(1 + ) a
t
.
t
= 0, entonces se
obtiene, y
f
t
=
(1+)
(+)
a
t
. De donde, .
t
= x
t
+ E
t
t+1
y
= ( + )
(1)
(1 ) .
Versin log-lineal
El modelo completo Neo keynesiano esta determinado por 3 ecuaciones,
Demanda agregada,
x
t
= E
t
x
t+1

1
(i
t
E
t
t+1
r
n
t
) +g
t
donde, r
n
t
=
_
E
t
y
f
t+1
y
f
t
_
Oferta agregada,
t
= x
t
+ E
t
t+1
+u
t
donde, = ( + )
(1)
(1 )
Regla de poltica monetaria,
i
t
= r
n
t
+
E
t
t+1
Versin log-lineal
Demanda agregada,
x
t
= E
t
x
t+1

1
(i
t
E
t
t+1
r
n
t
) +g
t
donde, r
n
t
=
_
E
t
y
f
t+1
y
f
t
_
Oferta agregada,
t
= x
t
+ E
t
t+1
+u
t
donde, = ( + )
(1)
(1 )
i
t
= r
n
t
+
E
t
t+1
Versin log-lineal
Demanda agregada,
x
t
= E
t
x
t+1

1
(i
t
E
t
t+1
r
n
t
) +g
t
donde, r
n
t
=
_
E
t
y
f
t+1
y
f
t
_
Oferta agregada,
t
= x
t
+ E
t
t+1
+u
t
donde, = ( + )
(1)
(1 )
i
t
= r
n
t
+
E
t
t+1
Versin log-lineal
Demanda agregada,
x
t
= E
t
x
t+1

1
(i
t
E
t
t+1
r
n
t
) +g
t
donde, r
n
t
=
_
E
t
y
f
t+1
y
f
t
_
Oferta agregada,
t
= x
t
+ E
t
t+1
+u
t
donde, = ( + )
(1)
(1 )
i
t
= r
n
t
+
E
t
t+1
Equilibrio de expectativas racionales
El sistema puede escribirse como
_

1
0
_ _
E
t
x
t+1
E
t
t+1
_
=
_
1 0
1
_ _
x
t
t
_
+
_
g
t
u
t
_
E
t
Z
t+1
= MZ
t
+S
t
Existe un unico equilibrio de expectativas racionales estacionario si y solo
si, los valores propios de M mayores a 1 son iguales al nmero de variables
forward-looking.
El sistema puede escribirse como
_

1
0
_ _
E
t
x
t+1
E
t
t+1
_
=
_
1 0
1
_ _
x
t
t
_
+
_
g
t
u
t
_
E
t
Z
t+1
= MZ
t
+S
t
Existe un unico equilibrio de expectativas racionales estacionario si y solo
si, los valores propios de M mayores a 1 son iguales al nmero de variables
forward-looking.
Esta condicin no se cumple si el banco central reacciona solo a choques.
La PM debe responder a variables endgenas.
En particular, debe satisfacer el principo de Taylor.
(
1) + (1 )
x
> 0
este principio estable que la tasa de inters nominal debe responder ms
que proporcionalmente al aumento en inacin.
Esta condicin no se cumple si el banco central reacciona solo a choques.
La PM debe responder a variables endgenas.
En particular, debe satisfacer el principo de Taylor.
(
1) + (1 )
x
> 0
este principio estable que la tasa de inters nominal debe responder ms
que proporcionalmente al aumento en inacin.
Implicancias
La poltica monetaria del banco central debe ser predecible y debe
satirsfacer el principio de Taylor. De otra forma, expectativas de inacin
no se anclan. Por ejemplo si
< 1, E
t
t+1
7!
Si los agentes perciben
<
, el modelo predice que

E
t+1
u
t
(
) >
E
t+1
u
t
(
)
El modelo predice que los principales determinantes de la inacin son
expectativas de inacin, aumentos en costos marginales de las empresas y
choques de costos,
t
= mc
t
+ E
t
t+1
+u
t
En un caso muy particular, los costos marginales de las empresas son
proporcionales a la brecha producto.
Implicancias
< 1, E
t
t+1
7!
<

E
t+1
u
t
(
) >
E
t+1
u
t
(
)
choques de costos,
t
= mc
t
+ E
t
t+1
+u
t
Implicancias
< 1, E
t
t+1
7!
<

E
t+1
u
t
(
) >
E
t+1
u
t
(
)
choques de costos,
t
= mc
t
+ E
t
t+1
+u
t
Implicancias
< 1, E
t
t+1
7!
<

E
t+1
u
t
(
) >
E
t+1
u
t
(
)
choques de costos,
t
= mc
t
+ E
t
t+1
+u
t
Implicancias
Son las tasas de inters reales de largo plazo las que afectan la brecha
producto. Para mostrar esta implicancia, iteremos hacia adelante la
ecuacin de demanda agregada,:x
t
=
i =
i =0
1
_
i
t+i
E
t
t+1+i
r
n
t+i
_
,
La tasa de inters real no es informativa sobre la demanda agregada, la
variable relevante es la brecha entre la tasa de inters y la tasa natural,
(i
t
E
t
t+1
r
n
t
)
Implicancias
Son las tasas de inters reales de largo plazo las que afectan la brecha
producto. Para mostrar esta implicancia, iteremos hacia adelante la
ecuacin de demanda agregada,:x
t
=
i =
i =0
1
_
i
t+i
E
t
t+1+i
r
n
t+i
_
,
La tasa de inters real no es informativa sobre la demanda agregada, la
variable relevante es la brecha entre la tasa de inters y la tasa natural,
(i
t
E
t
t+1
r
n
t
)
Implicancias
La inacin es costosa porque:
1
Reduce el nivel de producto agregado porque hace mas costosa la produccin.
Con inacin,
t
> 1, por lo que para el mismo nivel de producto y productividad
se requieren mas horas de trabajo N
t
=
t
Y
t
A
t
2
Encarece las transacciones. Cuando la inacin es alta, la tasa de inters nominal
es alta, y las familias economizan saldos monetarios, esto encarece las
transacciones.
Implicancias
1
Con inacin,
t
t
=
t
Y
t
A
t
2
transacciones.
Implicancias
1
Con inacin,
t
t
=
t
Y
t
A
t
2
transacciones.
Implicancias
Mecanismo de transmisin consistente con tradicin Keynesiana en el
corto plazo pero con dicotoma clsica en el largo plazo.
Un choque de costos induce un aumento transitorio de la inacin, las
tasas de inters y una brecha producto negativa.
Un choque de gasto pblico aumenta la brecha producto, las tasas de
inters y la inacin.
Implicancias
inters y la inacin.
Implicancias
inters y la inacin.

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Paul Castillo Bardlez

Donde, > 1 representa la elasticidad de sustitucin entre tipo de

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Paul Castillo Bardlez (BCRP) Economa Monetaria 25 febrero 2008 16 / 29

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, el modelo predice que

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