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EVALUACION FINANCIERA
Consiste en determinar la rentabilidad comercial del proyecto a precios del mercado. Define, desde el punto de vista del inversionista, si los dineros que recibe son superiores a los dineros que aporta. Se basa en las sumas de dinero que el inversionista recibe, entrega o deja de recibir. Emplea precios del mercado o precios financieros para estimar las inversiones, los costos de operacin y de financiacin y los ingresos que genera el proyecto Flujo de efectivo neto para la Evaluacin Financiera

Costo de oportunidad Costo de oportunidad es la totalidad de los beneficios que se dejan de percibir cuando se selecciona una, de entre dos o ms alternativas de inversin. La decisin de invertir en un proyecto debe contemplar el costo de realizar esa inversin o no hacerla en proyectos similares o en ttulos financieros. La evaluacin, por tanto, debe comparar el escenario con proyecto y el escenario sin proyecto, cmo se invertirn los recursos si no existiera el proyecto, para tomar una decisin. Los flujos de caja de cada periodo no pueden compararse de igual manera debido a que se encuentran en diferentes momentos del tiempo, lo cual hace que el costo de oportunidad sea diferente para cada caso. Por estas razones, para realizar una evaluacin financiera es necesario a un mismo punto del tiempo todos los flujos de caja descontando el costo de oportunidad.

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FACULTAD DE INGENIERIA INGENIERA AMBIENTAL Y SANITARIA INDICADORES DE EVALUACIN FINANCIERA 1. VALOR PRESENTE NETO (VPN) Es la diferencia entre costos y beneficios medidos en valores actuales, es el equivalente en pesos actuales de todos los ingresos y egresos, presentes y futuros que constituyen el proyecto.

VPN = VPI j (i ) VPE j (i )

j =0 j =0

Donde: VPN: n: i: Valor Presente Neto Periodo (j=0 hasta n) Tasa de inters

Este criterio se fundamenta en el principio que una inversin es recomendable si los ingresos superan o igualan a los costos. Estos ingresos y costos deben incorporar el valor del dinero en el tiempo.

VPN = VPIngresos VPEgresos

Para efectos de evaluacin financiera por el indicador de Valor Presente Neto se puede resumir en: A. Proyecto con una alternativa nica: VPN > 0 financieramente es factible, proyecto atractivo financieramente (VPIngresos > VPEgresos) VPN = 0 financieramente es indiferente (VPIngresos = VPEgresos) VPN < 0 financieramente no es factible, proyecto no atractivo financieramente (VPIngresos < VPEgresos)

Ejemplo 1: Un proyecto requiere una inversin inicial de $400 y genera un ingreso de $200 en tres meses y un ingreso de $300 en 5 meses. Determinar la viabilidad financiera del proyecto segn el VPN, usando a) una tasa del 3% efectivo mensual y b) una tasa del 6% efectivo mensual.
200 300

400

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Se aplica la frmula: Donde: P: F: n: i: Valor Presente Valor Futuro Periodo Tasa de inters

P=

(1 + i )

P = F (1 + i )

a) VPN (A,3%)= -400 + 200(3%, 3) + 300(3%, 5) VPN (A,3%)= -400 + [200(1+0.03)-3] + [300(1+0.03)-5] = + 41,81 b) VPN (B,6%)= -400 + 200(6%, 3) + 300(6%, 5) VPN (B,6%)= -400 + [200(1+0.06)-3] + [300(1+0.06)-5] = - 7,90

B.

Proyectos con dos o ms alternativas con horizontes iguales (n1 = n2) :

Despus de calcular el VPN con la respectiva tasa de inters (i) se selecciona la que sea mayor en trminos numricos Ejemplo 2: Existe un proyecto de extraccin minera por parte de una cooperativa regional, la alternativa A consiste en incorporar una banda transportadora que llevara la extraccin minera a una planta procesadora por un valor de $11000.000, el costo de operacin anual es de $3500.000 y el valor de salvamento al cabo de 6 aos es de $1000.000; la alternativa B consiste en comprar una volqueta por un valor de $18000.000, el costo de operacin anual es de $3100.000 y el valor de salvamento al cabo de 6 aos es de $600.000. Ambas alternativas generaran una utilidad anual de $8.000.000, durante la vida til de ambos proyectos. Para ambas alternativas el valor de la tasa de inters es de 8%. Evale por VPN. Entonces podemos resumir estas dos alternativas de la siguiente forma: Alternativa A $ 11000.000 $ 3500.000 $ 1000.000 $ 8000.000 5 8% Alternativa B $ 18000.000 $ 3100.000 $ 600.000 $ 8000.000 5 8%

Inversin inicial Costo Anual de Operacin Valor de salvamento Utilidad anual Vida til (aos) Tasa de inters

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Solucin:
ALTERNATIVA A 0 Ingresos del proyecto Costo Anual de Operaciones Inversiones Valor de Salvamento Flujo Neto de Caja - 11.000.000 + 4.500.000 + 4.500.000 + 4.500.000 + 4.500.000 - 11.000.000 + 1.000.000 + 5.500.000 1 + 8.000.000 - 3.500.000 2 + 8.000.000 - 3.500.000 3 + 8.000.000 - 3.500.000 4 + 8.000.000 - 3.500.000 5 + 8.000.000 - 3.500.000

4500.000

5500.000

11000.000

Se aplica la frmula: Entonces:

P = F (1 + i )

VPN (A,8%)= -11.000.000 + 4.500.000(8%, 1) + 4.500.000(8%, 2)+4.500.000 (8%, 3) + 4.500.000 (8%, 4) + 5.500.000 (8%, 5) VPN (A,8%)= -11.000.000 + [4.500.000(1+0.08)-1] + [4.500.000(1+0.08)-2] + [4.500.000(1+0.08)-3] + [4.500.000(1+0.08)-4] + [5.500.000(1+0.08)-5] VPN (A,8%)= -11.000.000 + 4.166.666,67 + 3.858.024,69 + 3.572.245,08 + 3.307.634,34 + 3.743.207,58 VPN (A,8%)= 7.647.778,36
ALTERNATIVA B 0 Ingresos del proyecto Costo Anual de Operaciones Inversiones Valor de Salvamento Flujo Neto de Caja - 18.000.000 + 4.900.000 + 4.900.000 + 4.900.000 + 4.900.000 - 18.000.000 + 6.000.000 + 10.900.000 1 + 8.000.000 - 3.100.000 2 + 8.000.000 - 3.100.000 3 + 8.000.000 - 3.100.000 4 + 8.000.000 - 3.100.000 5 + 8.000.000 - 3.100.000

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4900.000

10900.000

18000.000

VPN (B,8%)= -18.000.000 + 4.900.000(8%, 1) + 4.900.000(8%, 2)+ 4.900.000 (8%, 3) + 4.900.000 (8%, 4) + 10.900.000 (8%, 5) VPN(B,8%)= -18.000.000 + [4.900.000(1+0.08)-1] + [4.900.000(1+0.08)-2] [4.900.000(1+0.08)-3] + [4.900.000(1+0.08)-4] + [10.900.000(1+0.08)-5] VPN (B,8%)= -18.000.000 + 4.537.037,04 + 4.200.960,22 + 3.889.777,98 + 3.601646,28 + 7.418.356,85 VPN (B,8%)= 5.647.778,37 Vemos que es ms rentable para la cooperativa regional montar el proyecto de extraccin minera tomando la alternativa A, ya que el valor presente del flujo de caja del proyecto A es mayor que el valor presente del flujo de caja del proyecto B, generndose una mayor utilidad con la implementacin del proyecto A. En otras palabras la alternativa requiere de menor inversin y aunque obtiene ingresos menores que la alternativa B, en el periodo de tiempo estudiado, el flujo de caja de la alternativa A es mayor que el de la alternativa B. +

C.

Proyectos con dos o ms alternativas con horizontes diferentes (n1 n2) :

Si los horizontes no son iguales se halla el Mnimo Comn Mltiplo MCM y se repite el flujo de cada alternativa hasta igualar los horizontes cuando n = MCM Despus se halla en VPN de cada alternativa y se aplica el criterio del caso anterior. Ejemplo 3: El dueo de una fbrica debe adquirir un motor para su planta de acabados. En el comercio existen dos motores que cumplen con las condiciones tcnicas requeridas. El motor A tiene un costo inicial de $900.000, una vida til de 3 aos y un valor de salvamento de $200.000. El motor B tiene un costo inicial de $500.000, una vida til de 2 aos y un valor de salvamento de $160.000. En ambos casos el costo anual de operacin es de $100.000. Considerando una tasa del 40% determinar la mejor alternativa.

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Resumen de las dos alternativas: Motor A $ 900.000 $ 100.000 $ 200.000 3 40% Motor B $ 500.000 $ 100.000 $ 160.000 2 40%

Inversin inicial Costo Anual de Operacin Valor de salvamento Vida til (aos) Tasa de inters MOTOR A
0 Inversin inicial Costo anual de operacin Valor de salvamento Flujo Neto de Caja -900.000 -100.000 1 2

3 -900.000 -100.000 -100.000 200.000 -800.000

-100.000

-100.000

-100.000 200.000 100.000

-900.000

-100.000

-100.000

-100.000

-100.000
100.000

1 100.000

2 100.000

4 100.000

5 100.000

900.000

800.000

VPN (A,40%)= -900.000 100.000(40%,1) 100.000(40%,2) 800.000(40%,3) 100.000(40%,4) 100.000(40%,5) + 100.000(40%,6) VPN(A,40%)= -900.000 - [100.000(1+0.4)-1] - [100.000(1+0.4)-2] - [800.000(1+0.4)-3] - [100.000(1+0.4)-4] - [100.000(1+0.4)-5] + [100.000(1+0.4)-6] VPN (A,40%)= -900.000 71.428,57 51.020,40 291.545,19 26.030,82 18.593,44 + 13.281,03 VPN (A,40%)= - 1.345.337,40 MOTOR B
0 Inversin inicial Costo anual de operacin Valor de salvamento Flujo Neto de Caja -500.000 -100.000 1 2 -500.000 -100.000 160.000 -440.000 -100.000 3 4 -500.000 -100.000 160.000 -440.000 -100.000 -100.000 160.000 60.000 5 6

-500.000

-100.000

-100.000

-100.000

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60.000

1 100.000

3 100.000

4 440.000

5 100.000

500.000

440.000

VPN (B,40%)= -500.000 100.000(40%,1) 440.000(40%,2) 100.000(40%,3) 440.000(40%,4) 100.000(40%,5) + 60.000(40%,6) VPN(B,40%)= -500.000 - [100.000(1+0.4)-1] - [440.000(1+0.4)-2] - [100.000(1+0.4)-3] - [440.000(1+0.4)-4] - [100.000(1+0.4)-5] + [60.000(1+0.4)-6] VPN (B,40%)= -500.000 71.428,57 224.489,80 36.443,15 114.535,61 18.593,44 + 7.968.62 VPN (B,40%)= - 957.521,95 Como el VPN de la Alternativa B es mayor al VPN de la Alternativa A, la decisin debe ser por la Alternativa B. 1.1 Anlisis de sensibilidad Determinar la variacin que se producira en el resultado como consecuencia de posibles desviaciones de los valores asignados a las variables que intervienen en los clculos. Para la Alternativa A del ejemplo 2 se tiene:

Anlisis de sensibilidad
Tasa 0,00% 5,00% 8,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 35,00% 40,00% 45,00% 50,00% VPN 12,50 9,27 7,65 6,68 4,58 2,86 1,43 0,23 -0,79 -1,66 -2,40 -3,05
15 VPN (Millones $)
VPN < 0

10
VPN > 0

Zona de rechazo

5 0
0% 10% 20% 30%

VPN = 0

40%

50%

60%

-5

Zona de aceptacin

Tasa de inters

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FACULTAD DE INGENIERIA INGENIERA AMBIENTAL Y SANITARIA 2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Es la tasa de inters que equipara el valor presente de los ingresos con el valor presente de los costos, es decir cuando VPN = 0.

VPN = VPI j (i ) VPE j (i ) = 0

j =0 j =0

La TIR es la tasa que permite obtener un VPN=0. Segn su resultado tenemos:

Es importante aclarar que este criterio debe ser utilizado como un complemento de seleccin y no como un criterio principal de seleccin. Ejemplo 4: Una Maquina tiene un costo inicial de $1100.000 y una vida til de 6 aos, al cabo de los cuales su valor de salvamento es de $100.000 Los costos de operacin y mantenimiento son de $30.000 al ao y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la maquina asciendan a $300.000 al ao Cul es la Tasa Interna de retorno - TIR de este proyecto de inversin?
0 Inversin inicial Costo anual de operacin Ingresos Valor de salvamento Flujo Neto de Caja -$ 1.100.000,00 $ 270.000,00 $ 270.000,00 $ 270.000,00 $ 270.000,00 $ 270.000,00 -$ 1.100.000,00 -$ 30.000,00 $ 300.000,00 -$ 30.000,00 $ 300.000,00 -$ 30.000,00 $ 300.000,00 -$ 30.000,00 $ 300.000,00 -$ 30.000,00 $ 300.000,00 -$ 30.000,00 $ 300.000,00 $ 100.000,00 $ 370.000,00 1 2 3 4 5 6

270.000

370.000

1100.000

VPN (A,10%) = -1.100.000 + 270.000(10%,1) + 270.000(10%,2) + 270.000(10%,3) + 270.000(10%,4) + 270.000(10%,5) + 370.000(10%,6)

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FACULTAD DE INGENIERIA INGENIERA AMBIENTAL Y SANITARIA VPN(A,10%)= -1.100.000 + [270.000(1+0.1)-1] + [270.000(1+0.1)-2] + [270.000(1+0.1)-3] + [270.000(1+0.1)-4] + [270.000(1+0.1)-5] + [370.000(1+0.1)-6] VPN (A,10%)= -1.100.000 + 245.454,55 + 223.140,50 + 202.855,00 + 184.413,63 + 167.648,76 + 208.855,35 VPN (A,10%)= 132.367,78 VPN (B,15%) = -1.100.000 + 270.000(15%,1) + 270.000(15%,2) + 270.000(15%,3) + 270.000(15%,4) + 270.000(15%,5) + 370.000(15%,6) VPN(B,15%)= -1.100.000 + [270.000(1+0.15)-1] + [270.000(1+0.15)-2] + [270.000(1+0.15)-3] + [270.000(1+0.15)-4] + [270.000(1+0.15)-5] + [370.000(1+0.15)-6] VPN (B,15%)= -1.100.000 + 234.782,61 + 204.158,79 + 177.529,38 + 154.373,38 + 134.237,72 + 159.961,21 VPN (B,15%)= - 34.956,91
132.367,78 0 - 34.956,91 10 % X% 15 %

X = 13,86 %

La TIR de este proyecto es de 13,86

3. RELACIN BENEFICIO - COSTO (B/C) Cociente de dividir la sumatoria del valor presente de los ingresos netos entre la sumatoria del valor presente de los egresos netos
n

VPI
( B / C )(i ) =
j =0 n

(i ) (i )

VPE
j =0

Segn su resultado tenemos:

(B/C) > 1 ---------- Conveniente (B/C) = 1 ------------- Indiferente (B/C) < 1 ------ No Conveniente

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FACULTAD DE INGENIERIA INGENIERA AMBIENTAL Y SANITARIA 3.1 Anlisis de sensibilidad Ejemplo:

Tasa de inters 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% (B/C) 3,28 2,56 2,03 1,64 1,33 1,10 0,91 0,77 0,65 0,55 0,48

RELACION B/C
3,50 3,00 2,50 Relacin B/C 2,00 1,50
(B/C) = 1

Zona de rechazo (B/C) < 1

1,00
Zona de aceptacin (B/C) > 1

0,50
TIR = 27,46 %

0,00 0% 10% 20% 30% Tasa de inters 40% 50% 60%

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FACULTAD DE INGENIERIA INGENIERA AMBIENTAL Y SANITARIA EJERCICIOS DE APLICACIN

1. Se presenta la oportunidad de montar una fbrica que requerir una inversin inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del doceavo mes hasta el final del horizonte del proyecto de 2 aos, de a) $2.000.000 y b) $1.000.000. Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el proyecto? Hacer el anlisis de sensibilidad variando la tasa de inters de 0% al 10% (0%, 1%,2%, hasta 10%) y graficar para mostrar el punto donde VPN = 0 Determinar la Tasa Interna de Retorno 2. Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin $100.000 mensual, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR). Hacer el anlisis de sensibilidad variando la tasa de inters de 0% al 10% (0%, 1%, , 2%, hasta 10%) y graficar para mostrar el punto donde VPN = 0 3. Al hacer el anlisis de un proyecto se ha encontrado que la Tasa de Inters de Operacin (TIO) es igual al 12%. Los ingresos y egresos estimados se dan en la tabla. Calcular el VAN, el TIR y la relacin B/C y decidir si se invierte o no mediante un anlisis de estos tres indicadores. 4. Se presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1200.000. Si la TIO es del 30%. Es aconsejable el negocio? Hacer el anlisis de sensibilidad variando la tasa de inters de 0% al 90% (0%, 5%,10%, hasta 90%) y graficar para mostrar el punto donde VPN = 0 5. A un inversionista se le presentan los proyectos alternativos, A y B, con los siguientes flujos netos de efectivo FNE al finalizar cada perodo. Cada proyecto requiere una inversin inicial de $200.000. Cul proyecto se escogera si la tasa de inters es de: a) 6%; b) 8% 6. Una Maquina tiene un costo inicial de US$ 1.100 y una vida til de 6 aos, al cabo de los cuales su valor de salvamento es de US$ 100. Los costos de operacin y mantenimiento son de US$ 30 al ao y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la maquina asciendan a US$ 300 al ao Cul es la TIR de este proyecto de inversin. Hacer el anlisis de sensibilidad variando la tasa de inters de 0% al 50% y graficar para mostrar el punto donde VPN = 0 7. Se espera que un proyecto que necesita una inversin de $ 1.900, produzca un ingreso de $ 2.000 al cabo de 6 meses. Cul ser el valor presente neto de esta inversin si se aplican las siguientes tasas de inters: a) 10%; b) 12%? 8. Se compra un vehculo en $100000.000, que produce $4000.000 de utilidades durante cada uno de los prximos dos aos; al final de este periodo se vende en $50000.000. Si la tasa de inters de oportunidad en este caso es del 20% anual, evalu el negocio por medio del indicador de VPN.

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