2010

Guide pratique des Actions

Service Educations des Epargnants CDVM 22/10/2010

Actions
QUEST CE QUUNE ACTION ? COMMENT LES ACQUERIR?

Ouvrir un compte-titres chez un intermdiaire agre Passer des ordres de bourse dachat ou de vente votre intermdiaire.

Quest ce quun ordre de bourse? Comment libeller un ordre de bourse? Les types dordre La validit de lordre La quantit

Excution des ordres de bourse par votre intermdiaire

Mouvements du compte titre Les frais de passation de lordre

Les conditions d'excution des ordres

Comment s'excute un ordre sur le march ? Prix d'excution et allocation Qu'est ce qu'une rservation de cours ?

LES INTRODUCTIONS EN BOURSE IPO

Avant une souscription : Rappel des principes de base Maitriser les modalits de lopration

A l'occasion d'une souscription

Ouverture de compte Procuration Apport exigible

Aprs une souscription

Restitution du reliquat Information du client Rinvestissement du reliquat

FAQ

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Quest ce quune action ?

Une Action est un titre de proprit qui correspond une part du capital dune entreprise. Son dtenteur, appel actionnaire, devient propritaire dune petite partie de lentreprise. Laction donne son dtenteur plusieurs droits en contrepartie du capital investit dans la socit. Ces droits sont divers : - Le droit au dividende : chaque personne qui dispose dune action bnficie dun dividende. Le montant des dividendes est vot par lassemble gnrale. Les dividendes ne sont quune partie du bnfice net de lentreprise qui est distribu aux actionnaires. - Le droit linformation : Tout actionnaire a droit linformation sur les rsultats et la vie de lentreprise. Il ne doit en aucun cas se faire refuser la possibilit de consulter les documents financiers de la socit et toute autre information juge non confidentielle. - Le droit de vote : Vous pouvez voter en assemble gnrale concernant les dcisions prises par lentreprise. Le droit de vote est proportionnel au nombre dactions que vous dtenez. (voir guide de lactionnaire) - Le droit une partie de lactif net de lentreprise : Si lentreprise dans laquelle vous avez investi en actions se trouve en faillite, vous avez droit une partie de son patrimoine aprs que ses dettes soient honores, et ce selon en fonction du nombre dactions que vous dtenez. Les actions sont mises, changes et ngocies sur un march organis, la Bourse de Casablanca. La Bourse constitue un march doffre et de demande de titres. Les actions peuvent tre cotes en bourse si lentreprise souhaite se financer par appel public lpargne. Les entreprises introduisent leurs actions en bourse pour lever des fonds destins au financement de leur croissance et projets de dveloppement. March primaire, march secondaire? Le march primaire : est le march sur lequel les nouvelles actions sont mises et souscrites par des investisseurs lors dune introduction en bourse. Le march secondaire : est le march sur lequel sont changes les actions dj mises sur le march primaire.

La cotation dune action est lopration de dtermination de la valeur de laction aprs confrontation des ordres dachat et de vente. Plus de dtail sur la cotation des actions et le fonctionnement de la bourse www.casablancabourse.com , rubrique investir en pratique et rubrique March Financier de lespace pargnant.

Comment les acqurir?

Au Maroc il existe deux modes de dtention des actions : Action au porteur : Action dont le nom du propritaire nest pas communiqu la socit mettrice. Seul lintermdiaire financier connait lidentit du dtenteur de laction. Action nominative : Action dont le nom du propritaire est inscrit dans le registre des actionnaires de la socit. Cette dernire connat ainsi l'identit exacte du dtenteur de l'action.

Acheminement des tapes:

Ouvrir un compte-titres chez un intermdiaire agre

Les intermdiaires agres sont gnralement des socits de bourse. A louverture du compte titre lintermdiaire doit faire signer au client une convention dintermdiation

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La convention dintermdiation doit obligatoirement prciser : Les pouvoirs du ou des personnes habilits passer des ordres ; Les pouvoirs des mandataires de la socit de bourse ; Les moyens de transmission des ordres ; Les mentions devant figurer sur un ordre de bourse ; Les conditions dexcution des ordres ; Les instructions de rglement/livraison ; La couverture des engagements du client ; Linformation adresser au client lorsque la socit de bourse sest porte contrepartie, pour tout ou partie de lordre qui lui a t confi ; Les renseignements relatifs aux oprations effectues pour le compte du client ainsi que les modalits et la priodicit de leur transmission ; Le barme des commissions qui seront factures au client en rmunration des services rendus ; Les modalits de contestations.

Passer des ordres de bourse dachat ou de vente votre intermdiaire.

Pour acheter ou vendre des actions, vous transmettez un ordre de bourse votre intermdiaire financier. Sil est membre ngociateur de march (cest--dire habilit par la bourse ngocier directement sur le march, cas des socits de bourse), celui-ci se chargera lui-mme de lexcution de votre ordre ; sil est simple "collecteur dordres" (Comme les banques), il confiera lexcution un ngociateur. Les ordres de bourse peuvent tre transmis par tous moyens la convenance du client et de la socit de bourse ou du collecteur dordres, notamment par lettre, tlphone ou tlcopie.

Quest ce quun ordre de bourse?

Un ordre de bourse dsigne linstruction donne par le client son dpositaire ou son intermdiaire dacheter ou de vendre pour lui des valeurs mobilires. Pour son excution, l'ordre doit comporter une srie de mentions obligatoires. Lordre de bourse doit tre matrialis par une fiche dment remplie et signe par le client.

Comment libeller un ordre de bourse?

Tout ordre de bourse doit indiquer les mentions obligatoires suivantes : - Le nom ou la raison sociale du client ; - La valeur sur laquelle porte la ngociation ; - Le sens de l'opration (achat ou vente) ; - La quantit de titres ; - Le prix (prix du march ou prix fix) ; - La date de lordre. Les mentions facultatives dun ordre de bourse : - Le numro de compte titres et / ou espces du client ainsi que les rfrences de son dpositaire ; - La dnomination du march ; - A dfaut de prciser la dnomination du march sur lordre, celui-ci sera excut sur le march central, sauf disposition conventionnelle contraire ; - La dure de validit de lordre ; - A dfaut de prciser la dure de validit de lordre, celui-ci est rput valable 30 jours calendaires, compter de la date de transmission dudit ordre la Bourse des valeurs ; - Le prix dacquisition des titres, dans le cas des ordres de cession.

Conseil: Traabilit de l'ordre

S'assurer que l'ordre est dment rempli et sign par vos soins. Ne signez jamais un ordre blanc ; Garder imprativement une copie de l'ordre avec vous.

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Les types dordre

A cours limit
L'ordre cours limit est libell avec un prix fix. Le prix correspond au maximum lorsqu'il s'agit d'un ordre d'achat, et au minimum s'agissant d'un ordre de vente. Les ordres cours limit ne sont pas excuts tant que les cours du march ne sont pas infrieurs ou gal leur limite dachat ou suprieur ou gal leur limite pour la vente. Ce type d'ordres permet de matriser le prix d'excution.

A la meilleure limite (au prix du march)

L'ordre la meilleure limite est un ordre de bourse formul sans indication de prix. Il sera excut en fonction des conditions de march. Si lordre est introduit avant louverture de la valeur, il sera servi au cours douverture du jour, si la priorit de lordre et les quantits disponibles le permettent. Si lordre est introduit pendant la sance de cotation en continu, il sera excut au cours de la meilleure limite (et uniquement cette limite) de l'ordre en sens inverse prsent sur la feuille de march au moment de son introduction.

Ordre tout prix (au march)

Cest un ordre qui nest assorti daucune indication de prix et destin tre excut tout prix en fonction de sa quantit et des ordres prsents sur la feuille de march. Lordre au march est prioritaire sur tous les autres types dordres. Son excution dpend du mode de cotation de la valeur concerne et de la phase de cotation pendant laquelle il est introduit. Si lordre est introduit avant louverture de la valeur il sera excut au cours douverture, prioritairement tous les autres types dordres, en fonction des quantits disponibles. Si lordre au march est introduit pendant la sance de cotation en continu (valeurs cotes en continu uniquement) il sera excut face autant de limites de cours prsents sur la feuille de march que sa quantit lexige et, le cas chant, saffiche pour la quantit non excute sans limite de cours.

Les ordres seuil de dclenchement

Cest un ordre qui Permet de dfinir un niveau de prix partir duquel vous dclenchez un achat ou une vente.

Les ordres plage de dclenchement

Fonctionne comme les ordres seuil de dclenchement, sauf que lopration dachat ou de vente nest dclenche que dans la fourchette de cours indique.

Attention: L'ordre "Au mieux"

Appellation anciennement utilise par les professionnels du march boursier pour dsigner un ordre sans indication de prix qui s'excute n'importe quel prix. C'est une appellation abusive inexistante dans les textes rglementaires et peut induire le client en erreur qui pourrait croire que l'ordre sera excut aux meilleurs cours du jour.

La validit de lordre
A date limite
C'est un ordre qui prcise la date maximale de son excution. Si arrive cette date l'ordre n'est pas excut ou n'a reu qu'une excution partielle, la sance de bouse suivante, l'ordre ou le reliquat de l'ordre, ne sera plus prsent dans la feuille de march.

Jour
L'ordre est valable un jour. A la fin de la sance de bourse les ordres validit jour non excuts, ou le reliquat de la quantit en cas d'excution partielle, sont limins du march.

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A rvocation
L'ordre est valable 30 jours calendaires partir de sa date dintroduction.

Attention
La validit de l'ordre peut expirer sous l'effet de certaines oprations sur titres. Par exemple: Le dtachement d'un droit de souscription ou d'attribution ; Le paiement d'un dividend ; La radiation de la valeur ; La division ou le regroupement.

La quantit
La quantit totale
C'est la quantit maximale que le client accepte d'acheter ou de vendre. L'ordre peut recevoir une excution partielle.

La quantit minimale
L'ordre peut tre conditionn par une quantit minimale d'excution. Cette mention n'est possible que pendant la phase de cotation en continu. Au moment de son introduction, si l'excution pour au moins la quantit minimale spcifie n'est pas possible, l'ordre est limin du march.

Excution des ordres de bourse par votre intermdiaire

Mouvements du compte titre
Le rglement livraison seffectue J+ 3 : cest dire que si vous achetez des actions, votre me compte titres ne sera crdit en actions qu partir du 3 jour qui suit lexcution de votre ordre. Et me votre compte ne sera dbit en espce qu partir du 3 jour qui suit lexcution de votre ordre.

Les frais de passation de lordre

Des frais, dits frais de courtage, sappliquent lexcution de vos ordres. Ils sont de lordre de 0,6%. Ainsi si vous effectuez une transaction 2000 DH la commission de courtage est de : 2000 x 0,6% = 12 DH Si vous avez fais appel votre banquier pour transmettre lordre, vous devez galement payer une commission de collecte dordre (Banque) de 0,1% : 2000 x 0,1% = 2 Dh.

Les conditions d'excution des ordres

Comment s'excute un ordre sur le march ?
Les ordres de bourse sont traits par un systme de cotation lectronique qui assure la confrontation des ordres selon des rgles de priorit et des algorithmes de fixation de cours spcifiques. Quelques principes retenir :

Modes de cotation :
Toutes les valeurs de la cote ne sont pas cotes de la mme manire. Selon la liquid historique de chaque valeur, la Bourse de Casablanca dfinit le mode de cotation de la valeur. Trois modes de cotation sont possibles : le fixing, et le continu.

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Rgles de cotation :
Selon leur liquidit, les titres sont cots en continu de 10h00 15h30 ou au fixing. La cotation en continu s'applique aux valeurs les plus liquides. La cotation au fixing est rserve aux valeurs de liquidit faible ou moyenne. Deux phases importantes sont retenir :

La prouverture : A partir de 09h00 les ordres qui arrivent dans le systme de cotation de la bourse sont centraliss sans une feuille de march sans qu'aucune transaction n'ait lieu. Pendant cette phase il est possible aussi de modifier ou d'annuler un ordre existant sur la feuille de march. L'ouverture : A l'heure prcise fixe par la bourse pour chaque groupe de cotation, il est procd une confrontation gnrale des ordres pour fixer un cours d'excution. Ce cours rsulte d'un algorithme qui, sur la base des ordres prsents, dtermine le cours qui permet de satisfaire le maximum de quantits.
Ces deux phases sont un passage oblig pour toutes les valeurs de la cote. Aprs l'ouverture, le traitement rserv aux valeurs dpend de leur mode de cotation. Pour les valeurs du fixing le fixage de cours l'ouverture est effectu une fois (fixing), ou renouvel (plusieurs fixings par jour). Pour les valeurs du continu, aprs l'ouverture, une phase de cotation en continu permet l'excution instantane ds que deux ordres en sens inverse sont compatibles.

A retenir
Les groupes de cotation : Chaque valeur appartient un groupe de cotation. Chaque semestre la Bourse de Casablanca fixe les groupes de cotation en fonction de la liquidit historique des valeurs. Les groupes de cotation peuvent avoir des horaires d'excution diffrents. Les horaires de cotation sont fixs par la Bourse de Casablanca et peuvent connatre des changements.

Prix d'excution et allocation

Les ordres introduits en prouverture sont excuts au cours d'ouverture en fonction de leurs cours et des quantits disponibles. Il faut retenir quelques rgles essentielles : - Les ordres libells au march sont prioritaires par rapport aux ordres la meilleure limite et cours limit. Ils peuvent, nanmoins, rester sans excution ou tre servis partiellement en cas d'insuffisance des quantits sur le march ; - Un ordre la meilleure limite se transforme en un ordre cours limit lorsqu'il est servi partiellement, ou lorsqu' l'ouverture il ne reoit aucune excution pour les valeurs cotes en continu ; - A l'ouverture, les ordres l'achat dont le prix est strictement suprieur au cours d'ouverture, et les ordres la vente dont le prix est strictement infrieur au cours d'ouverture sont servis 100% ; - En sance de cotation en continu les ordres sont excuts selon la rgle du FIFO.

A retenir
Plusieurs cours d'excution : Un ordre peut tre excut plusieurs cours diffrents. Si c'est un ordre d'achat ces cours seront infrieurs ou gal au prix de l'ordre, si c'est un ordre de vente ces cours seront suprieurs ou gal au prix de l'ordre.

Qu'est ce qu'une rservation de cours ?

La rservation est une procdure qui consiste interrompre la cotation d'un titre lorsque le cours d'excution est susceptible de dpasser les seuils de variation autoriss. Sur la base du cours de rfrence de la valeur (en gnral c'est son cours de clture de la veille) la Bouse fixe le seuil haut et le seuil bas ne pas dpasser. Si le march ne parvient pas traiter l'intrieur des seuils, la cotation de la valeur est alors rserve. La Bourse de Casablanca peut alors modifier les dits seuils pour le jour de cotation suivant. Par le jeu des rservations les conditions de cours peuvent fortement voluer entre le jour o un ordre est introduit et le jour o il est excut. Une attention particulire doit alors tre porte aux ordres la meilleure limite.

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Attention
Les seuils de variation largis : Le cours d'excution d'une valeur ne peut excder une marge de 6%, la hausse ou la baisse, par rapport son cours de la veille. Pour les valeurs nouvellement introduites, ce seuil est largi 10% pendant les cinq premires sances de cotation du titre.

Les Introductions en Bourse IPO

La souscription une introduction en bourse est encadre par des rgles strictes. A l'occasion de la collecte des souscriptions, les membres du syndicat de placement doivent s'assurer que les conditions de placement et les modalits de l'opration sont bien respectes.

Avant une souscription:

Rappel des principes de base
Avant de souscrire une opration d'introduction en bourse il faut que le souscripteur s'informe sur l'metteur et l'opration projete. Les informations ncessaires sont prcises dans la note d'information relative l'opration. La note d'information est disponible vous avez tout intrt la consulter avant de prendre une dcision d'investissement ; Le visa du CDVM n'implique ni approbation de l'opportunit de l'opration ni authentification des informations prsentes. Il est attribu aprs examen de la pertinence et la cohrence de l'information donne dans la perspective de l'opration propose aux investisseurs ; Le succs ou l'chec d'oprations antrieures ne prjuge pas du rsultat de l'introduction en cours. Chaque opration est un cas unique. Le visa du CDVM ne constitue pas un label de qualit, encore moins une recommandation de souscrire l'opration d'introduction.

Maitriser les modalits de lopration

Chaque opration d'introduction en bourse comporte sa dose de spcificits. Il est impratif de vrifier attentivement les caractristiques de chaque opration et notamment celles relatives aux conditions de souscription et d'allocation.

A retenir
Facteurs de risque : La note d'information contient une rubrique intitule "facteurs de risques". Cette rubrique prsente les principaux risques lis la socit candidate l'introduction. Les investisseurs devraient prendre connaissance de ces risques avant de dcider l'acquisition ou non des titres offerts.

A l'occasion d'une souscription

Quelques vrifications ne pas oublier :

Ouverture de compte
Vous devez disposer dun compte sur lequel se fera la souscription. Les modalits douverture de compte sont prcises dans la note dinformation. Catgorie de souscripteur : Un souscripteur est ligible une catgorie prdtermine en fonction du montant investir ou sa nature (personne physique, salari de l'metteur introduit etc.). Il est essentiel de s'assurer de la compatibilit entre le souscripteur et la catgorie dans laquelle il inscrit sa souscription.

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Procuration
Une personne peut souscrire pour le compte d'une autre en vertu d'une procuration. Trois lments importants tenir en compte : - L'ouverture d'un compte ne peut se faire par procuration ; - Il faut s'assurer du nombre maximum de procurations qu'un souscripteur est autoris utiliser. C'est indiqu dans la note d'information ; - Les titres allous pour le compte d'un tiers, sur la base de la procuration, doivent tre domicilis dans le compte titres de ce dernier.

Attention
Cas de rejets : Une souscription peut tre rejete si elle ne respecte pas les critres de son ligibilit. En gnral les cas des rejets sont prciss de faon dtaille dans la note d'information. Quelques exemples de rejet : o o o Souscription collecte par un membre du syndicat de placement non dsign cet effet ; Souscription pour le compte d'un mineur mais la date de naissance indique est suprieure 18 ans Souscription pour un montant suprieur au maximum autoris.

Apport exigible
A l'occasion de chaque introduction il est indiqu le montant minimum dposer pour couvrir une souscription (chque ou espces). Le montant exigible doit tre effectivement disponible dans le compte du souscripteur. Le reliquat, lorsque les modalits de l'opration ne prvoient pas un dpt couvrant 100% de la souscription), sera couvert selon les modalits convenir entre le souscripteur et le membre dans le respect des indications prvues cet effet dans la note d'information.

Rappel :
Les ordres de souscriptions aprs la clture de la priode de souscription, normale ou anticipe ne sont pas accepts.

Bordereaux de souscription :
Le membre du syndicat de placement doit s'assurer que le bordereau de souscription est dment rempli et sign par le client. Une copie du bordereau doit tre remise au client.

Aprs une souscription

Restitution du reliquat
Au plus tard trois jours ouvrs aprs l'annonce des rsultats, le membre du syndicat de placement doit tre en mesure de confirmer ses souscripteurs le nombre de titres qui leur sont allous et le reliquat des espces leur restituer. Le remboursement du reliquat doit tre effectu dans un dlai n'excdant pas 10 jours ouvrs compter de l'annonce des rsultats.

A retenir
Comment s'informer ? La note d'information de chaque opration est disponible chez les membres du syndicat de placement, au sige de la Bourse de Casablanca et tlchargeable partir du site de CDVM : http://www.cdvm.gov.ma Les principales modalits relatives au placement des titres sont prvues dans la circulaire du CDVM n 06/06 relative au placement des titres admis l a bourse des valeurs.

Information du client
Au plus tard 10 jours ouvrs compter de l'annonce des rsultats, le membre du syndicat de placement adresse aux souscripteurs un avis contenant les mentions minimales relatives la

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souscription : date, metteur, quantit demande, quantit attribue, prix, montant brut, commissions et solde reverser au souscripteur.

Rinvestissement du reliquat
Il est possible de rinvestir le reliquat de sa souscription dans le march secondaire. Toutefois il est ncessaire de s'assurer de vos capacits relles subir les variations de cours possibles.

FAQ
Question : Un souscripteur peut-il annuler son ordre pendant la priode de souscription ? Rponse : Oui. Pendant la priode de souscription les ordres sont rvocables. Ils peuvent par consquent tre modifis ou annuls. En revanche, ds la clture de la priode de souscription les ordres deviennent irrvocables mme en cas de clture anticipe. Question : Lors d'une introduction en bourse, et ayant souscrit un montant plus lev, j'ai reu une attribution infrieure celle de mon voisin. Est-ce possible ? Rponse : Oui. Le niveau d'allocation ne dpend pas uniquement du montant souscrit, mais tient compte galement du mode d'allocation qui peut diffrer d'un type d'ordre l'autre. Par exemple, une allocation par rpartition itrative ne donnera pas forcement le mme rsultat qu'une allocation au prorata. Par contre, les souscriptions appartenant la mme catgorie sont traites de faon identique. Question : Je veux souscrire une opration d'introduction mais ma banque ne fait pas partie du syndicat de placement. Est-ce que je peux quand mme adresser mon ordre ma banque qui se charge de le transmettre un membre du syndicat ? Rponse : Non. Il faut s'adresser imprativement un membre du syndicat de placement et ouvrir un compte auprs de lui pour les besoins de la souscription. Question : Dans le cadre d'une opration d'introduction en bourse la note d'information prvoit un dpt minimum de 40%. Mon banquier exige que ma souscription soit couverte 100%. A-t-il le droit ? Rponse : Oui. Le dpt minimum est systmatiquement exig par tous les membres du syndicat. Le reliquat reste l'apprciation de chaque membre en fonction de sa politique commerciale et de gestion des risques. Question : Un souscripteur peut-il souscrire plusieurs fois ? Rponse : Non. Les souscriptions multiples entranent automatiquement le rejet de toutes les souscriptions. En revanche, et selon les conditions spcifies dans la note d'information, il est parfois possible de prsenter plusieurs souscriptions mais dans des catgories d'ordres diffrentes. Question : J'ai souscrit par procuration pour le compte d'une tierce personne. Est-ce que je peux loger les titres dans mon compte ? Rponse : Non. Les titres acquis pour le compte dun tiers, sur la base dune procuration, doivent tre domicilis dans le compte titres de ce dernier. Ce compte titres ne peut tre mouvement que par le propritaire considr, sauf existence dune procuration spcifique la vente. Question : Un investisseur peut-il proposer d'acheter ou de vendre n'importe quel prix ? Rponse : Oui sous certaines conditions. Le prix propos ne doit pas cependant s'carter de plus de 5 fois le seuil de variation maximal retenu par la bourse, appliqu au cours de rfrence de la valeur sur laquelle porte l'ordre, au risque de voir l'ordre rejet par la bourse. En outre, l'ordre ne pourra tre excut que si le cours d'excution ne dpasse pas les seuils du jour.

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Question : J'ai achet une action le jour du dtachement en bourse d'un dividende. Est-ce que je bnficie du dividende ? Rponse : Non. Le jour de dtachement d'un droit en bourse les actions se ngocient hors coupon. Par consquent, l'acheteur de l'action cette date ne reoit pas le dividende. Question : J'ai donn un ordre de bourse sans prciser sa validit. Il a t excut 15 jours aprs sa date de transmission. Est-ce possible ? Rponse : Oui. Faute d'indication de la validit de l'ordre ce dernier est rput valable 30 jours calendaires. Question : J'ai donn un ordre l'achat " la meilleure limite". Mon ordre est excut le troisime jour partir de sa transmission alors que le cours de la valeur a progress de 30%. Estce possible ? Rponse : Oui. En cas de rservation du cours de la valeur il est possible que les conditions d'excution voluent sous l'effet du changement des seuils maximums autoriss. Les ordres dont le prix n'est pas limit doivent tre suivis de trs prs afin de suivre l'volution du prix d'excution possible.

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