Publicado: 30 Apr 2007 1:38 am Ttulo del mensaje: bonos emitidos por el gobierno

Bonos emitidos por el gobierno nacional origina dos en deudas consolidadas Introduccin: En el caso de reclamos contra el Estado Nacional, los montos de las sentencias, de acuerdo con la legislacin vigente, se abonan mediante la emisin de ttulos pblicos contempladas en el presupuesto nacional. Una vez que se encuentra firme una sentencia, el beneficiario de los ttulos debe cumplir una serie de procedimientos administrativos a efectos de disponer efectivamente de esos ttulos en su cuenta y venderlos en el mercado. Este tramite pasa por diferentes organismos, desde el Juzgado hasta llegar a la Caja de Valores, quien acredita finalmente los bonos en la cuenta comitente del beneficiario. Durante este proceso, existen gran cantidad de beneficiarios que, debido a necesidades financieras u otras razones deciden vender los derechos sobre sus bonos antes de su acreditacin final. Especficamente, en los casos de miembros de Fuerzas Armadas y Seguridad existe una posibilidad cierta de comprar derechos sobre Bonos de Consolidacin de Deudas en Moneda Nacional Cuarta Serie 2% (PR12) y

Bonos de Consolidacin de Deudas en Moneda Nacional Sexta Serie (PR13), a precios realmente atractivos de acuerdo a los valores de mercado. Esquema de la operacin de compra de ttulos a acreditar: Sntesis: el inversor adquiere los Derechos Consolidados al beneficiario documentando la operacin en instrumento pblico, el cual servir de resguardo frente a cualquier contingencia que pudiese presentarse durante el plazo de acreditacin de los bonos. originados en una sentencia judicial firme que aun no han sido acreditados, Una vez que se acreditan efectivamente los bonos, se venden en la Bolsa de Comercio. Detalle de los ttulos: los ttulos sobre los cuales se realizan las operaciones son: Bonos de Consolidacin de Deudas en Moneda Nacional Cuarta Serie 2% ( PR12). Bonos de Consolidacin de Deudas en Moneda Nacional Sexta Serie (PR13). Monto de la inversin: la inversin mnima es de $ 15.000. Aspectos Jurdicos: la operacin se perfecciona con dos instrumentos: Cesin de Derechos por Escritura Publica: el cedente es el actor beneficiado por

la sentencia judicial y el cesionario es el inversor que compra los derechos sobre los bonos. Poder especial amplio: el cedente otorga el poder para que el inversor quede facultado para gestionar la acreditacin de los bonos a su favor ante la Caja de Valores. Rentabilidad: la tasa de retorno de la inversin es funcin del precio pagado, el tiempo en que se acrediten y la cotizacin obtenida en la venta. Esto quiere decir que el inversor puede obtener mayor rentabilidad en el caso de un alza en la cotizacin del bono en el perodo de espera, tal como ha sucedido en los ltimos meses. En el caso del PR12 la cotizacin trep en los ltimos seis meses de 125% a 175%. Ejemplo: El inversor compra derechos sobre V.N. 30.000.- Bonos de Consolidacin de Deudas Cuarta Serie 2% (PR 12) el da 25 de septiembre de 2005 al 80% de su valor actual, es decir que invierten 30.000.- x 178.x 80%= $ 42.720. Los bonos se acreditan y se venden el 25 de febrero de 2006 y el inversor percibe el resultado de la venta: 30.000.- x 178% = 53.400. A los efectos de la simplificacin del ejemplo se considera que la cotizacin

del titulo permanece constante, y no se toman en cuenta los gastos de aranceles de bolsa. En este caso, siendo la inversin de $ 42.720.-, inmovilizados durante 150 das, la rentabilidad bruta del inversor seria de 25% anual sobre el capital invertido. Si se proyecta este rendimiento a una tasa de rentabilidad anual efectiva, sta sera cercana al 65%. Esta tasa podra ser acrecentada con una evolucin favorable en la cotizacin de mercado del bono, posibilidad muy cierta ya que es importante destacar que estos bonos ajustan por CER (ndice de inflacin). Plazo de la inversin: de 4 a 9 meses. Variables a considerar para evaluar el riesgo de la inversin: Es necesario evaluar el estado de la gestin de cobro en cada caso en particular para calcular el tiempo restante para la acreditacin de los bonos. Esta evaluacin es realizada por nuestro departamento legal sobre la base del estudio del expediente en sede judicial, el estado del trmite administrativo de consolidacin y la aplicacin de la legislacin vigente. La evolucin de la cotizacin del ttulo comprado. Riesgo Pas: consistente en la posibilidad de que el Estado Nacional desconozca

el pago de obligaciones ya reconocidas o altere la forma de pago prevista en la actual legislacin. .

A continuacin se expone la evolucin de las cotizaciones de ambos bonos en el ltimo ao: Especie: PR13 Vencimiento: H72 Precio: Corriente Periodicidad: Diario Desde: 29/09/2004 Hasta: 29/09/2005

Especie: PR12 Vencimiento: H72 Precio: Corriente Periodicidad: Diario Desde: 29/09/2004 Hasta: 29/09/2005

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Publicado: 13 Apr 2008 9:31 pm

QUE IMPLICARIA PARA EL INVERSOR UN NUEVO CANJE

Se comenz a hablar en las ltimas semanas de un posible canje de bonos por
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parte del Gobierno. Se buscara cambiar bonos con vencimientos prximos por otros ms largos para aliviar el pago de servicios de renta y amortizacin en los prximos aos. Se parecera al ltimo canje? En absoluto. El canje de la deuda en default fue virtualmente forzoso. Se aceptaban las condiciones fijadas por el Estado para los nuevos bonos o se mantenan los antiguos con la idea de obtener un pago mayor por la va judicial. El Gobierno ofreci distintos tipos de bonos, en pesos ajustables o en dlares, con o sin quita. Slo se poda elegir el tipo de bono, con las clusulas previstas en la emisin. Pero todos tenan, en las condiciones de mercado de ese momento, una TIR o rendimiento similar.

Estado: Desconectado

Los bonos sin quita de capital no eran mejores que los que la tenan, porque stos pagaban intereses mucho ms altos, y se terminara cobrando montos equivalentes. Canje voluntario Aunque no hay ninguna confirmacin por parte del Gobierno de que encarar un canje y menos an cmo seran las condiciones, ste debe ser de carcter voluntario: entra el que quiere, y el que no mantiene sus viejos bonos. Se debera hacer una licitacin en la que el tenedor de bonos propondr un precio para los ttulos que se le ofrezcan a cambio de los que entrega. La mecnica de la licitacin sera similar a las que vienen haciendo el Estado y el Banco Central para colocar las nuevas emisiones de bonos. En principio, el Gobierno planteara canjear los bonos ms cortos. Por ejemplo, los Boden 2012 y 2013 o algunas series de Bocon. Los tenedores de estos bonos, en principio, no tienen nada que temer: no sern obligados a tomar nada que no les parezca tan bueno como lo que tienen o incluso mejor. Por ejemplo, a quien no tiene apuro por cobrar podra convenirle un ttulo ms largo que le d un rendimiento ms alto. Al ser el canje voluntario, se supone que los dos lados de la operacin deben salir ganando. El inversor, un ttulo que le parece mejor y el Gobierno ms tiempo para pagarlos. _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar
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Publicado: 23 Apr 2008 12:44 am

pego la siguiente nota...aunque mi vison es otra...."oportunidad de compra"

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Inversores huelen clima enrarecido: bonos se desplomaron ms de 3%

El conflicto con el sector agropecuario y rumores sobre un posible cambio en la conduccin del Ministerio de Economa generaron incertidumbre en el mercado

Estado: Desconectado

Los bonos de la deuda pblica sufrieron el lunes cadas de hasta 3,5% debido a varios factores como el conflicto entre el Gobierno y el campo, el anuncio sobre la puesta en marcha de la Ley de Abastecimiento y los rumores sobre el posible cambio de Martn Redrado por Martn Lousteau al frente del Ministerio de Economa.

Diversos analistas opinaron que este descenso tambin estuvo relacionado con la decisin que el viernes tom el juez norteamericano Thomas Griesa, al congelar de forma temporal los bonos Globales, que son utilizados como garanta de los prestamos garantizados nacionales (PGN, emitidos por el

Gobierno), y que adems son parte del reclamo de los poseedores de bonos argentinos en default que no ingresaron en el canje de la deuda. Estas situaciones provocaron que los inversores vendieran sus ttulos. Algunos bonos cayeron hasta su menor valor desde que comenzaron a cotizar en el mercado. Esto le sucedi al Discount en pesos, uno de los ttulos con mayor liquidez en el mercado, que el lunes perdi 3,47% (termin cotizando a $103). Algo similar ocurri con el bono Par en pesos, que cay 1,5%, segn inform el diario Clarn en su edicin de hoy. Una de las consecuencias de la baja de bonos fue el incremento del ndice de riesgo pas, que lleg el martes a los 565 puntos bsicos. El ndice de riesgo financiero elaborado por la consultora Ecolatina se increment 57 puntos y se ubic en 830 puntos, el mximo nivel desde que empez 2008. "Hace tiempo que los inversores los de afuera y los locales piden desarmar sus posiciones en bonos de la deuda argentina, pero hoy (por el lunes) ese movimiento se profundiz", sostuvo al matutino Rodolfo Acosta, analista de Arpenta Sociedad de Bolsa. _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar
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Publicado: 25 Apr 2008 1:48 am

Operacin basura I: Merrill Lynch recomend vender bonos de la Argentina y comprar los del Lbano
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Un particular consejo se brind ayer en Wall Street. Deshacerse de papeles argentinos -aunque sea a prdida- y pasarse a los del Lbano. Lo hizo Merrill Lynch, una entidad financiera norteamericana, por lo que podra ser visto desde el gobierno como otra faceta de la Operacin Basura (as denomin Cristina de Kirchner a la informacin proveniente de EE.UU. sobre la valija de Antonini Wilson). Las razones de esta recomendacin: la alta inflacin y el conflicto con el campo.

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yuppi
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Publicado: 28 Apr 2008 6:36 am

Mercado de bonos

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Segn afirma Alejandro Bianchi, de Invertir Online en su dilogo con infobaeprofesional.com,"hay un fuerte recorte en bonos, sobre todo los que se ajustan con CER, porque el mercado lee la renuncia del ministro como una ratificacin del modelo actual de seguir controlando los precios y no reconocimiento de la inflacin real. El experto aade que por ejemplo, hoy el Discount en pesos vale menos que hace tres aos, cuando sali a cotizar. Antonio Cejuela, de Puente Hermanos comparte la opinin de Bianchi, pues a su entender. A primera vista, la renuncia de Lousteau no fue la mejor noticia para el mercado, pero hay que ver el contexto. Cejuela comenta adems: El mercado de bonos est en sus mnimos desde mediados de febrero no por un factor poltico, si no por las expectativas econmicas para este ao. Por eso, la noticia de Lousteau confirma que el mercado estaba en lo correcto. El mercado de bonos fue el que ms reflej el grado de aversin al riesgo del inversor argentino, que se desprendi de bonos riesgosos e irse a fideicomisos, cheques, y esta semana al dlar minorista, aade. Finalmente, Cejuela expresa que la cercana del nuevo ministro con el Secretario de Comercio no es buena noticia para los que tienen bonos con CER, porque significa que se seguir con este modelo de pagar los bonos con una inflacin inferior a la real. Con los bonos, las seales de poltica econmica no son las mejores y, en ese sentido, hasta que no aparezca alguna seal de algo cambia, el precio de los bonos seguir deprimido, explica a infobaeprofesional.com, Frigerio. En tanto, Rodrigo Alvarez, economista de Ecolatina, opina que "la incertidumbre que genera la situacin se refleja en el precio de los bonos y el aumento del riesgo pas. El precio de los bonos, que est muy lejos del valor justo, es un problema de expectativas: hasta que no haya algn cambio de seal sobre las expectativas, no se recuperarn los valores". _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar

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Publicado: 30 Apr 2008 12:11 am

Banco Central argentino coloca bonos por 342,1 mln dlr

Registrado: 23 Sep 2006 Mensajes: 6114 Promedio por Da: 2.56

BUENOS AIRES, abr 29 . - El Banco Central argentino dijo el martes que coloc ttulos por 1.105,999 millones de pesos (unos 342,15 millones de dlares), con tasas mixtas respecto de una operacin similar de la semana previa. "Este Banco Central llam a licitacin de Lebac y Nobac por 1.000 millones de pesos. Las propuestas del mercado alcanzaron $ 1.138 millones", dijo la entidad en un comunicado. El Banco Central dej desiertas todas las operaciones en Notas del Banco Central (Nobac). El resultado de la licitacin fue el siguiente, con datos expresados en millones de pesos y tasa nominal anual: *** LEBAC * (Letras del Banco Central) MONEDA PLAZO OFERTADO ADJUDICADO TASA PCT PREVIA peso 147 das 115,578 115,578 10,9047 10,9128 peso 182 das 25,008 25,008 10,9 -peso 203 das 150,008 150,008 10,9901 10,9901 peso 259 das 83,005 83,005 11,0199 11,18 peso 280 das 414,4 382,4 11,21 --peso 371 das 350,0 350,0 11,52 11,46 peso 511 das desierta desierta peso 721 das desierta desierta TOTAL EN PESOS 1.137,999 1.105,999 *** NOBAC * (Notas del Banco Central) MONEDA PLAZO OFERTADO ADJUDICADO TASA PCT PREVIA (1)pe/badp **371 das desierta 1,0603 (2)pe/badp **763 das desierta desierta (3)pe/badp **1092 das desierta desierta (4)pe/badp **1456 das desierta desierta (5)pe/fija # 1092 das desierta desierta *Sobretasas **Peso/tasa Badlar bancos privados ms 2,5 por ciento. # tasa fija 8,0 por ciento anual (1): plazo remanente 329 das (2): plazo remanente 721 das (3): plazo remanente 882 das (4): plazo remanente 1.246 das (5): plazo remanente 882 das (1 dlr=3,2325 pesos ) - Ver ms datos y anteriores licitaciones en pginas -27.

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REUTERS LB _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar

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Publicado: 04 May 2008 8:42 pm

La estrategia de frenar el dlar y apuntalar los bonos

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(Sabina Amboage) Intervencin efectiva Primero fue el Banco Central. Ante la incipiente corrida cambiaria, repiti su probada estrategia: entregar al mercado todos los dlares que peda, adems de vender posiciones a futuro. Al ver al Central vendiendo en forma decidida los operadores empiezan a pensar en las prdidas que pueden sufrir -porque las reservas internacionales dan para mucho- y la presin cede. Sin embargo, el mercado de bonos sigui hundindose y fue entonces que el Gobierno tom nota del dao que le ocasionara un riesgo pas en las nubes. Aunque lo niegan, las entidades oficiales -incluido el Banco Centralcomenzaron a demandar bonos y en solo dos das lograron recortar las prdidas en hasta un 10%, para el caso del Discount en pesos, el ms golpeado por las ventas, por ser el ms lquido del mercado. No importa que en la plaza no se crea que el repunte fue natural y no inducido. Los operadores saben que la idea de intervenir directamente solo puede ser temporal, y lo lgico es esperar entonces que, si el Gobierno lo hizo, est planeando eliminar, al menos parcialmente, los factores de incertidumbre que desataron la ola de ventas. Baratos, pero cunto? Los especialistas dicen que los ttulos pblicos estn hoy a precios de liquidacin. Puede ser oportuno repasar en qu condiciones quedaron. Tomemos como referencia el Discount en pesos a fines de 2006. En diciembre de ese ao, el valor tcnico, es decir el valor actualizado del bono con ajustes por CER ms intereses capitalizados- era de $ 142, y cotizaba a $ 145 (un poco sobre la par). El viernes ltimo, el valor tcnico era de $ 166, pero cotizaba a solo $ 101, aunque las compras oficiales le haban hecho recuperar ya un 10%. En resumen: a pesar de la manipulacin de los ndices, el valor tcnico del bono aument en 16 meses casi 17%, mientras la cotizacin cay 30%. Y el rendimiento (TIR), con la baja de precios, salt de 5,7 a 10,3% anual ms el CER. Si el Gobierno fuera capaz de recuperar las condiciones de 2006, la suba potencial es altsima. _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar

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Publicado: 16 May 2008 6:22 am

Los bonos argentinos intentan recuperar terreno

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Tras el discurso conciliador de la Presidenta, los ttulos pblicos rebotaban con fuerza, ya que mostraban subas de hasta el 3 por ciento

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Las palabras suelen tener efectos inmediatos y ms si se trata de mercados tan sensibles como los de bonos en los ltimos das. Luego de la rueda del mircoles, en la que las cotizaciones llegaron a perder hasta un 4 por ciento, los operadores necesitaban un signo, una seal que les diera la excusa para salir a comprar. Y la seal lleg. Tras el discurso conciliador de la Presidenta, los ttulos pblicos locales rebotaban con fuerza y alcanzaban subas de hasta 3%. Al cierre del mircoles, los bonos acumulaban fuertes prdidas, afectados por la crisis entre el campo y el Gobierno y por la incertidumbre que despertaba la situacin poltica que ello generaba. Adems, la salida de los inversores era acompaada por la compra de dlares. Hoy, en cambio, las subas eran lideradas por el PR 13 (3,15%), seguido por el Discount en pesos (2,99%), Bogar 18 (2,47%), Par en pesos (1,62%) y Pre 9 (1,06%), segn publica PorfolioPersonal. Los cupones atados al crecimiento, por su parte, mostraban comportamientos diferentes: el TVPP ganaba 2,53%, mientras que el TVPA y TVPY se mantenan sin cambios frente al cierre de ayer. _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar
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Publicado: 18 May 2008 1:51 am

Cunto "ahorr" el Gobierno al pagar su deuda ajustada por inflacin oficial?

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A fines del ao 2007 la deuda ajustada por CER acumulaba u$s56.948 millones. Pero la subestimacin de la inflacin provoca un default adicional de la misma

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Dentro de la deuda pblica total de nuestro pas, la deuda ajustada por CER (Coeficiente de Estabilizacin de Referencia) representa el 40% del total. Sumaba un total 56,949 millones de dlares a fines de diciembre del 2007. El CER se calcula tomando como base la variacin mensual del Indice de Precios al Consumidor que elabora habitualmente el INDEC. Como es notorio, desde enero del ao 2007 a la fecha, dicho ndice es objeto de una manifiesta manipulacin por lo que los resultados distan mucho de coincidir, aunque sea vagamente con la inflacin real. Si bien es idea generalizada que slo se busca tapar el sol con las manos, sus efectos reales son claros y evidentes en el stock de la deuda pblica ajustada por dicha variable y en la demanda de esos mismos bonos.

El clculo de la deuda real A fines del ao 2006 la deuda ajustada por CER sumaba poco ms de u$s56.000 millones. Teniendo en cuenta la variacin del tipo de cambio nominal y la inflacin oficial del ao 2007, las cifras oficiales reflejaron una deuda de u$s56.950 millones a fines de ese ao. Si se hace extensivo el clculo a abril de este ao, con una inflacin acumulada del 2,3% y un tipo de cambio que llega a $3,20 por dlar, la deuda rondara los u$s58.200 millones. La cuestin cambia sustancialmente si se toma una inflacin real en una versin moderada. En efecto, considerando una suba de precios del 12% para el ao 2007 y del 8% para los primeros cuatro meses del corriente ao, el clculo arroja una deuda de u$s63.700 millones.

La diferencia entre una y otra es entonces nada menos que u$s6.600 millones en apenas 16 meses. Es por ello que los analistas ms crticos se refieren a un default adicional de por lo menos el 12% en ese lapso. Ahora bien, si se realiza una proyeccin sencilla que considere la puesta en prctica de un nuevo ndice de IPC oficial que haga culminar el ao con una inflacin del 10% - frente al 25% que estiman diversos estudios del sector privado - a fines del ao 2008 ese porcentaje podra superar el incluso el 20%, si es que no cambian las actuales condiciones de medicin y de poltica econmica. El efecto sobre el mercado de bonos Esta manipulacin sobre los ndices tiene su efecto en la demanda de bonos. En tal sentido, Juan Pablo Vera, Jefe de Anlisis Financiero de Tavelli y Ca., expresa que si bien hoy el mercado est viviendo un rebote ocasional en la cotizacin de los bonos (aumentaron 3% aproximadamente) esta situacin todava tiene an un final abierto, teniendo en cuenta que la cada viene prolongndose desde enero de 2007 y alcanza un derrumbe de entre un 15% a un 20% en lo que va de 2008. Segn Vera las modificaciones que van a realizar al IPC sembraron ms dudas y aceleraron la presin vendedora. Por el momento, hay muchas zonas grises que se irn conociendo a partir del momento que hagan una presentacin completa, porque al no darse a conocer los detalles el mercado agreg ms incertidumbre y aument el desconcierto. En la actual coyuntura, el efecto es ms complejo, ya que para Vera quienes venden ttulos pblicos recurren a diferentes opciones. En el caso del inversor minorista, recurre a la moneda dura, el dlar. El que tiene algn grado mayor de conocimiento del mercado suele optar por la renta variable, bsicamente acciones sin exposicin local como Tenaris o Petrobras Brasil. Claro que el inversor que se encuentra en un escaln ms alto elige transferir la exposicin directamente al exterior, concluye Vera.

En dilogo con infobaeprofesional.com, Juan Diedrich, asesor en inversiones de Capital Markets, afirma que "los datos de la inflacin indujeron a la cada

de los bonos ajustados por CER, provocando una salida de los inversores hacia otro tipo de tenencias. Dietrich acota que optan por ir a carteras ms dolarizadas, con activos que tengan fuerte vnculo con el exterior y bajo riesgo argentino como Tenaris y Petrobras Brasil, en primer lugar, y Santander Ro y Telefnica de Espaa en segundo. Gustavo Perrilli, Finsoport, acota que la demanda de bonos se ve afectada por las severas dudas que existen en relacin a la modificacin del IPC, a tal punto que los cambios anunciados das atrs no fueron suficientes para despejar el escenario. Parrilli agrega que como no hay confianza y el Indec est dando seales confusas por el cambio de metodologa del IPC, se diluye la posibilidad de ganancias cristalinas por mantener ahorro en ese instrumento, concluye Parrilli. El hombre de Finsoport concluye que al no ser una decisin de mercado es preferible escapar. La consecuencia de esto es una cada en la demanda de bonos de los inversionistas que prefieren tenencias ms seguras, especialmente en divisas, donde se prevalezca el cortoplacismo. Y est visto que el recorte mensual del ndice tiene una finalidad mucho ms clara y concreta que enfriar expectativas en el mercado local. La magnitud de las cifras habla por s sola. Rubn Ramallo infobaeprofesional.com _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar
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Publicado: 21 May 2008 4:32 am

Bonos Los ttulos de la deuda pblica argentina operaron en alza el martes ante tomas puntuales de posiciones de cara a un posible acuerdo entre el Gobierno
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y el sector agrario por la aplicacin de tributos a las exportaciones de granos. Los principales activos de la deuda argentina mostraron una mejora promedio del 0,3 por ciento. "La tendencia de los ttulos depende fuertemente del clima poltico", dijo Capital Markets Argentina en un informe.

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Agreg que "en la medida en que se tienda a ver aliviar la solucin con el campo, consideramos que los ttulos pblicos podran continuar el rebote visto en las ltimas dos jornadas", agreg. Entre las mejoras destacadas en el mercado de bonos de Buenos Aires figuraba el "Par" nominado en pesos con mejora del 2,24 por ciento y el Bogar 18, con el 1,54 por ciento.

El referencial EMBI+ Argentina realizado por el banco JP Morgan, que mide el diferencial de tasas entre bonos del pas con sus similares de Estados Unidos, suba quince puntos bsicos a 545 puntos. _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar
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Publicado: 22 May 2008 1:38 am

DICP
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PARP

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Publicado: 22 May 2008 7:48 pm

Bonos Los bonos de la deuda pblica argentina cerraron en baja el jueves debido a tomas de ganancias selectivas que se produjeron tras una reciente mejora,
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dijeron operadores. Las fuentes consultadas agregaron que el reinicio de las conversaciones entre el sector agrcola y el Gobierno para discutir un reciente cambio al impuesto a las exportaciones de granos, que desat una dura huelga comercial, mantena

Estado: Desconectado

a los inversores cautos y a la espera de resultados. "No estamos teniendo muchas operaciones de inversores institucionales, pero vemos que se estn registrando tomas de ganancias sobre los bonos que ms haban subido", dijo un operador. Los bonos presentaron una merma promedio del 1,5 por ciento. El "Par" en pesos cay algo ms del 3,5 por ciento y en dlares declin un 3,0 por ciento . Los representantes del campo argentino se reunirn este jueves con el Gobierno para intentar desactivar un conflicto que mantiene al pas en vilo

desde hace ms de dos meses. El referencial EMBI+ Argentina, que elabora el banco JP Morgan y mide el diferencial de tasas entre bonos del pas con sus similares de Estados Unidos, suba cinco puntos bsicos a 547 puntos. A finales de abril, el riesgo pas de Argentina marc su punto mximo desde junio del 2005, al llegar a 603 unidades. _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar
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Publicado: 22 May 2008 8:25 pm

Son los bonos pblicos una alternativa de inversin recomendable?

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En los ltimos tiempos los bonos enfrentaron un verdadero derrumbe en sus cotizaciones, debido a diversos factores. Conozca la opinin de los expertos en el tema y cules son los bonos ms recomendados. Qu caractersticas tiene cada uno de ellos

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Los bonos argentinos debieron enfrentar en los ltimos tiempos una verdadera sangra en sus cotizaciones, debido a factores externos y tambin internos. Esta situacin llev a que las tasas internas de retorno que pagan los mismos sean sustancialmente elevadas, lo cual refleja el riesgo mantenerlos en cartera. En el segmento dlares, la mayora de los bonos componen un rango que va del 12 al 13,4%. Las tasas de retorno ms altas en el segmento pesos, se ubican en los Bocon Pro 13, que supera el 14%, seguida por el Bogar 2018 y el Bocon Pro 12, con el 13,2 y 12,6%, respectivamente.

Un caso tpico es el Discount en Pesos, que es el bono testigo sobre la evolucin de la deuda de nuestro pas. A fines de marzo de este ao, el bono cotizaba a $109,30. A mediados de mayo haba cado por debajo de 90. En ese lapso tan breve perdi un 13 por ciento.

Entre los factores externos, es gravitante la tensa situacin por la que atraviesan los mercados financieros internacionales que impulsaron una fuga hacia la calidad, como consecuencia de una profunda aversin al riesgo, en especial de los pases emergentes. A las dificultades externas, que alejaron inversores en bonos locales, se sumaron las propias. En este caso, la lista la encabeza la ingerencia del Gobierno en las cifras del Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INDEC), la inflacin creciente y ms recientemente el conflicto con las entidades agropecuarias.

El impacto del ajuste del CER Dentro de la deuda pblica total, la ajustada por CER (Coeficiente de Estabilizacin de Referencia) representa el 40% del total y sumaba un total 56,949 millones de dlares a fines de diciembre del 2007. Teniendo en cuenta la evolucin de dicho coeficiente, la deuda ajustada a abril del 2008 sera de u$s58.200 millones. La cuestin cambia sustancialmente si se toma una inflacin real en una versin moderada. En efecto, considerando una suba de precios del 12% para el ao 2007 y del 8% para los primeros cuatro meses del corriente ao, el clculo arroja una deuda de u$s63.700 millones. La diferencia entre una y otra es entonces nada menos que u$s6.600 millones en apenas 16 meses. Es por ello que los analistas ms crticos se refieren a un default adicional de por lo menos el 12% en ese lapso. El efecto sobre el mercado de bonos Esta manipulacin sobre los ndices tiene su efecto en la demanda de bonos. En tal sentido, Juan Pablo Vera, Jefe de Anlisis Financiero de Tavelli y Ca., expresa que si bien el mercado est viviendo un rebote ocasional en la cotizacin de los bonos, esta situacin todava tiene an un final abierto, teniendo en cuenta que la cada viene prolongndose desde enero de 2007 y alcanza un derrumbe de entre un 15 a un 20% en lo que va de 2008. En dilogo con infobaeprofesional.com, Juan Diedrich, asesor en inversiones de Capital Markets, afirma que "los datos de la inflacin indujeron a la cada de los bonos ajustados por CER, provocando una salida de los inversores hacia otro tipo de tenencias. Coincide Gustavo Perrilli, de Finsoport, quien acota que la demanda de bonos se ve afectada por las severas dudas que existen en relacin a la modificacin del IPC, a tal punto que los cambios anunciados das atrs no fueron suficientes para despejar el escenario. Volvern a ser tentadores? Para Osvaldo Gonzlez, de Arpenta, en la medida que se desinfle la caldera poltica los bonos tienen que recuperar su valor, ya que estn demasiado bajos y la realidad es que no hay condiciones para que hayan llegado a esos valores. Gonzlez agrega que hay que tener en cuenta que los mismos se encuentran por debajo de mayo de 2005, que era el momento previo a la entrega de ttulos del canje, cuando estbamos en pleno default. En tanto, Alejandro Bianchi, de Invertir On line, considera que el recorte que los bonos vienen sufriendo en el ltimo tiempo se debe al incremento de las expectativas inflacionarias y a que si bien ajustan, lo hacen por CER oficial y el IPC est en pleno proceso de desmantelamiento. A eso se suma un malestar general por el tema de la crisis en el campo. Es

por eso que la mejora de estos das tiene que ver con que cedi el malestar general, pero las otras cosas siguen irresueltas, agrega Bianchi. Segn Bianchi, la falta de soluciones impact ms en los bonos de fondo, pues son los que tuvieron el mayor recorte y seguirn en ese escenario El analista de Invertir On Line, para transformar el rebote en una suba sostenible, tendran que darse otros factores, principalmente la recuperacin de la confianza en los ndices oficiales. Jorge Podest, analista de Bull Market Brokers no es optimista. Nosotros vemos que todava no se dieron las seales para que los bonos tengan una recuperacin sostenible en el mediano y largo plazo. De concretarse el acuerdo con el campo es probable que se extienda la recuperacin por algunos das, pero vemos que se trata de un rebote a corto plazo. Si bien entendemos que esta recuperacin es lgica, continan las dudas sobre las expectativas econmicas para el prximo ao, donde aparecen algunas seales negativas que no se han despejado, y si bien el gobierno tiene mucha libertad para mejorar la situacin no hay un paquete de medidas para contener, entre otras cosas, la escalada inflacionaria, agrega Podest. Es por eso que, en la visin de Podest, todava no est dado el escenario para que los bonos recuperen los precios de hace algunos meses. Para que eso se de, deben producirse varios cambios, pero no hay perspectivas. Cules son los bonos ms atractivos? Osvaldo Gonzlez concluye que los bonos van a recuperar el valor en general, porque la tasa interna de retorno es alta y lo que se est viviendo en este momento no se condice con la realidad del pas. Creo que en los bonos en dlares a tasas altas es ms fcil realizar el ajuste, en un pas solvente y con supervit, concluye Bianchi. En cuanto a los ms atractivos, Podest sostiene a infobaeprofesional.com, nosotros por ahora estamos recomendando invertir en bonos de corto plazo y en dlares. En situaciones como stas se puede permitir un rebote a corto plazo. En este contexto, aconsejamos Bonos 2012 y 2013 en dlares. Los bonos ms representativos Dentro de la amplia gama de bonos que componen la deuda argentina post default, se destacan, por volumen negociado los siguientes: Boden 2012. Es emitido en dlares estadounidenses, vence en marzo de ese ao. Amortiza en 8 cuotas iguales y consecutivas por el 12,5% del monto emitido. Paga un inters en funcin de la tasa Libor de 180 das, por semestre vencido.

Bogar 2018. Fue emitido en pesos, vence en el 2018. Se ajusta por CER y paga un inters del 2% anual. Se amortiza en 60 cuotas, con porcentajes crecientes.

Pro 12. Es en pesos, vence en el 2016. Se amortiza en 120 cuotas mensuales. Se ajusta por CER y tiene un inters del 2% anual. Las amortizaciones y los intereses se pagan desde enero del 2006.

Pre 8. Est emitido en pesos, vence en enero del 2010. Se amortiza en 48 cuotas mensuales y paga una tasa del 2% anual sobre saldos ajustados por CER. Se pagan cuotas desde febrero del 2006.

Discount en pesos. Se emiti a fines del ao 2003. El capital se pagar en 20 cuotas semestrales a partir de junio del 2024. Los bonos pagarn intereses en forma semestral desde junio del 2025. El cupn es del 5,83% para la serie en pesos.

Par en pesos. Al igual que el Discount, se emiti a fines del 2003. El plazo es de 35 aos. El capital se pagar en 19 cuotas semestrales (en marzo y en septiembre) comenzando el 30 de septiembre de 2029 y una cuota trimestral final de diciembre de 2038. El capital es ajustado por el CER. Los bonos pagan intereses en forma semestral en (marzo y en septiembre) comenzando el 31 de marzo de 2005. Un activo que rinde nominalmente alrdedor del 13% anual no es para nada despreciable. Pero esa tasa implica un riesgo, y hoy por hoy, el riesgo argentino pasa por una serie de cuestiones que vienen de larga data sin que se le encuentre solucin. Teniendo en cuenta que el precio guarda relacin inversa con ese riesgo, sera deseable que se avance en la solucin de los problemas que potencian dicha tasa. Con ello, se mejorar la cotizacin de los bonos y seguramente se alentarn otros tipos de inversiones.

Rubn Ramallo infobaeprofesional.com _________________ Nuevo portal y nuevo dominio www.bahiastreet.com.ar

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Publicado: 28 May 2008 12:17 am

Chvez compr otros US$ 1000 millones en bonos argentinos

Registrado: 23 Sep 2006 Mensajes: 6114 Promedio por Da: 2.56

Son Boden 2015 que se suman a los 6416 millones ya adquiridos.

CARACAS.- El gobierno de Hugo Chvez compr otros US$ 1000 millones en

Estado: Desconectado

ttulos de la deuda argentina Boden 2015, que sern vendidos en el sistema financiero de Venezuela, en un intento por incrementar la liquidez y bajar las presiones sobre el tipo de cambio paralelo en ese pas, segn indic ayer el diario El Nacional, de Caracas. Se trata de la primera compra de ttulos pblicos por parte de Venezuela este ao. Con esta ltima operacin, Chvez lleva comprados ya US$ 7416 millones en bonos argentinos en los ltimos tres aos y medio _________________

Publicado: 30 May 2008 6:12 am

Los ttulos de la deuda argentina cotizaron con precios dispares el jueves, en un mercado reducido ante la disputa desatada entre el Gobierno y el sector agropecuario por la poltica impositiva. Operadores dijeron a Reuters, que los bonos de mayor liquidez presionaban la tendencia a la suba, pero los inversores mostraban prudencia para cerrar negocios ante la participacin de la banca oficial en los ltimos das con compras de ttulos para frenar la cada de precios. El circuito extraburstil de bonos nacionales mostraba una suba del 0,3 por ciento, con la mayor suba en el 'Disc' en dlares del 1,88 por ciento y la suba destacada en el 'Par' en pesos del 1,56 por ciento. La disputa entre el Gobierno de la presidenta Cristina Fernndez y los ruralistas, iniciada en marzo, juega en contra de los activos argentinos. El sector lleva a cabo su tercera huelga con inactividad en la comercializacin de granos y hacienda. El ndice EMBI+ Argentina, que elabora el banco JP Morgan y que mide la diferencia de tasa entre bonos del pas con sus similares de Estados Unidos, caa siete unidades a 541 puntos bsicos.

Aprenda a elegir acciones de acuerdo a los bonos de los ejecutivos

Cuando la compensacin econmica del management est atada a la cotizacin del activo, los inversores tienen un instrumento ms para el anlisis de la empresa. 0

Inversor Global | 25-03-2013

La importancia de seleccionar empresas con management de alta calidad a la hora de tomar decisiones de inversin es algo vital. Si bien no es fcil de medir, se puede obtener informacin muy valiosa al respecto analizando el esquema de incentivos y la estructura de compensacin que reciben estos ejecutivos. Es esencial que los directivos mantengan sus intereses alineados con los de los accionistas. Por esta razn, es deseable que obtengan buena parte de sus retribuciones mediante esquemas ligados a la evolucin del precio de los ttulos de la empresa. Por otro lado, existen diferencias importantes entre las implicancias de diferentes modelos de compensacin. Por ejemplo, las opciones puede llevarlos a tomar riesgos inadecuados, ya que les dan derecho a comprar acciones a determinado precio, establecido previamente, por lo que incrementa su valor cuando sube su cotizacin. No obstante, cuando se encuentra por debajo del que se fij, no cambia mucho que sea muy inferior o slo un poco. A la fecha de vencimiento, el derecho de adquirir por 10 dlares lo que cotiza a 9 vale lo mismo que si vale 5. En ambos casos, el precio de la opcin es cero, dado que el contrato est vencido y no tiene sentido ejecutarlo, teniendo en cuenta que implica pagar un precio ms alto al valor de mercado del activo en cuestin. La consecuencia de esto es que puede llevar a los directivos a asumir excesivos riesgos, debido a que se beneficiarn patrimonialmente de las subidas de su cotizacin, pero una cada no los perjudica demasiado pasado cierto punto. De hecho, este fue un tema muy discutido luego de la crisis financiera de 2008, ya que muchos analistas consideran que esta clase de esquema asimtrico fue uno de los principales factores que provoc los garrafales errores cometidos por muchos de los ejecutivos de los grandes bancos. Existen mejores alternativas para alinear los incentivos de los ejecutivos con los de los inversores, como la de las acciones restringidas. En ese caso, reciben una cantidad de papeles en funcin de su performance, pero no puede venderlas en el mercado durante un perodo determinado, generalmente varios aos. As, se busca evitar que se tomen decisiones que puedan perjudicar a la compaa en el largo plazo a cambio de maximizar las ganancias a corto. Pero tienen la desventaja de que podra terminar beneficindose de medidas implementadas por quienes lo suceden en el cargo y no por sus propios mritos. Otro tema central en lo que hace a la compensacin de los ejecutivos es el de los bonos, que suelen estar ligados a diferentes cuestiones, como las ventas o ganancias de las empresas. Su objetivo es que los pagos estn estrechamente vinculados al rendimiento de la firma, pero para que funcionen como es debido se necesita que estn establecidos con la mayor claridad posible.

Muchas veces, plantean sistemas poco definidos, por ejemplo, dejan abierta la posibilidad de abonarlo en funcin de diferentes variables, entre ellas ventas, mrgenes de beneficios, ganancias y rentabilidad sobre el patrimonio. Esto puede hacer que se pierda el foco al respecto de las prioridades de la compaa y los estmulos a los directivos. Incluso los salarios son cada vez ms tenidos en cuenta desde esta perspectiva. La firma tecnolgica Apple (AAPL) modific sus reglamentos de tal forma que Tim Cook, su CEO, debe mantener un valor equivalente a por lo menos diez veces su salario en acciones de la empresa, mientras que para otros altos ejecutivos deben ser de tres veces su salario bsico. As, se pretende que los directivos tomen las mejores decisiones posibles en funcin del futuro de la empresa en el largo plazo. Sin embargo, nada de esto garantiza que haya una gestin eficiente y exitosa. Sin embargo, el esquema de incentivos correcto puede ser un factor muy poderoso a la hora de evitar costosos errores y atraer a los mejores talentos a trabajar por el inters de los accionistas.

mo sacar provecho del boom de lanzamientos

Obligaciones Negociables, Fideicomisos Financieros y bonos dollar-linked completan un men que cautiva cada vez a ms argentinos. Pero son realmente redituables para el inversor o una moda nacida al calor de la inflacin?
Desde el estallido de la crisis subprime en 2008, el mundo ha visto un aumento sin lmite en la cantidad de dinero en circulacin. De hecho, en septiembre del ao pasado se reforzaron las de estmulo con el Quantitave Easing 3 (QE3), a travs de inyecciones mensuales de US$ 85.000 millones. En las ltimas minutas (reuniones) de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos algunos participantes se mostraron preocupados por los costos y los riesgos de mayores compras de activos, y declararon que se debera desacelerar el ritmo de las mismas o incluso- finalizarlas antes de que se haya logrado una sustancial mejora en el mercado laboral. No obstante, recientemente, el presidente de la Fed, Ben Bernanke, defendi la efectividad del QE3, y destacando que esa medida favoreci la expansin de la economa estadounidense, con bajos riesgos inflacionarios y de creacin de burbujas en los precios de los activos. El fenmeno monetario expansionista no ha sido ajeno a la regin y menos an a nuestro pas, donde hemos observado una escalada de la base monetaria en los ltimos aos. Cmo impacta este exceso de liquidez mundial en las opciones de inversin? IG convers con Antonio J. Sesin, de Besfamille S.A. Sociedad de Bolsa, que nos dio su percepcin al respecto. En el caso de Argentina, el exceso de circulante ha derivado -en primer lugar- de un alza constante de precios, a la vez que dej al desnudo el pobre nivel de desarrollo del mercado financiero local. En un pas con empresas tpicamente familiares y autosuficientes respecto al financiamiento, las opciones de inversin se reducan a depsitos a plazo fijo o ladrillos, con rendimientos negativos en trminos reales, pero certeza sobre el resultado final de la inversin o dlares bajo el colchn, sostiene Sesin. De la mano de la expansin de la economa durante la ltima dcada, los empresarios argentinos comenzaron a generar nuevas vas de financiamiento que cumplan la doble funcin de captar capitales vidos de rendimientos y conseguir tasas de financiacin menores a la tpica lnea de crdito bancaria. Asimismo, derivados del boom del consumo masivo y la construccin, dos de los principales motores del crecimiento local, son furor desde hace ms de 5 aos los famosos fideicomisos financieros, un vehculo de securitizacin de deudas. Acompaando esta tendencia, las empresas comenzaron a sentirse cmodas emitiendo obligaciones negociables, agrega.

As lo demuestra el grfico. Adems, Sesin seala que el crecimiento exponencial de las emisiones encontr un freno en el aumento descontrolado de la inflacin. Nuevamente, las tasas de rendimiento real se tornaron negativas y los inversores huyeron hacia otros activos (dolarizados principalmente). Ni lerdos ni perezosos, economistas ingeniosos tomaron la idea de la indexacin de los ttulos pblicos ajustados por CER (que frente al diferencial con la percepcin de una inflacin real mayor fueron perdiendo atractivo) y comenzaron a indexar el valor de los instrumentos por la variacin del tipo de cambio oficial, aade. Con variaciones del tipo de cambio oficial por encima del 20% anual, el rendimiento que ofrecen estos bonos es superior al de muchos otros instrumentos de inversin stos son los ms destacados:

TTULO MOLINOS RIO

VENCIMIENTO NOV. 2014

CUPON 4,99%

CALIFICACIN AA+ FITCH

RENDIMIENTO (TIR) AL 13/03/2013 1,65%

MOLINOS RIO

ENERO 2015

3,70%

AA+ FITCH

2,93%

CRESUD

JUNIO 2014

7,75%

AA- FITCH

7,97%

CRESUD

MAYO 2015

1,90%

AA- FITCH

1,36%

YPF

OCT. 2014

5,00%

AA FITCH

0,25%

Esto ha generado que se reconstruya la sinergia entre empresas necesitadas de capital e individuos deseosos de rentabilidades. Tanto es as, que a lo largo de los ltimos meses la demanda de activos de este tipo se ha disparado, as como el nmero y la regularidad de las colocaciones. En lo que va de 2013, ms de 50 fideicomisos financieros y Obligaciones Negociables de corto plazo han visto la luz y encontrado demanda hasta dos veces superior a lo necesario. Esto ha permitido un descenso de las tasas que superan los 56 bps (puntos bsicos, por su sigla en ingls). El costo de financiamiento ronda el 18% anual en el caso de clusulas Badlar + bps (que no superan los 300) y por debajo del 4% para los bonos dollar-linked. Para 2013 la mayora de los analistas espera una tasa Badlar Privada superior a 17% anual, con cierta aceleracin de la suba, a medida que se acerquen las elecciones legislativas. A pesar de que se espera una poltica monetaria relativamente ms expansiva, es probable que la demanda de crditos de las empresas tambin aumente.

El grfico a continuacin muestra el proceso que vienen teniendo los plazos fijos mayoristas. El cepo cambiario y sus efectos. Los arbitrajes que incluyen acciones o bonos en dlares se pactan en torno a los $ 8,5 y el precio de venta del dlar en el mercado paralelo a mediados de marzo ya super los $ 8. La distancia entre el oficial y el paralelo, que se haba estabilizado en torno de 30/35% en los ltimos meses de 2012, se fue ampliando en lo que va del presente ao. Esas operaciones para conseguir dlares, que en la jerga financiera se denominan como "contado con liquidacin", se incrementaron en las ltimas jornadas ante la creciente presuncin de que el Gobierno analiza un esquema an ms restrictivo o podra decidirse finalmente por avanzar hacia un desdoblamiento del mercado cambiario. La misma obsesin por aferrarse al dlar o tomar coberturas es la que mantiene muy firmes los precios de los bonos de la deuda en dlares, en especial los emitidos bajo ley argentina (para quedar al margen de los desencadenantes que pudiera tener el juicio por la deuda) o aqullos que estn por pagar en breve algn servicio de renta o amortizacin en dlares billete. Un efecto derrame similar opera con los activos vinculados a la evolucin del dlar oficial, dollar linked, ya que las expectativas de los inversores prevn un mayor ritmo de depreciacin, convalidado con el incremento del Banco Central (BCRA) -en las ltimas semanas- del ritmo de las minidevaluaciones que practica a diario a niveles compatibles con una tasa de ajuste del orden de 20% anual. Desde el punto de vista del ahorrista, le permite cubrirse de los efectos de depreciacin de la moneda o una eventual devaluacin ms significativa y, a la vez -como con cualquier instrumento de renta fija- reciben el capital y los cupones, que se liquidan en pesos convertidos al tipo de cambio oficial del da hbil anterior al pago. Otra ventaja de estos bonos atados al dlar es que, en su mayora, son a corto plazo, por lo que estn expuestos a un menor riesgo y le permiten al inversor tenerlo hasta su vencimiento, y obtener los rendimientos esperados. Si adems se lo combina con una venta a futuro, se puede obtener un rendimiento en pesos an mayor. En las emisiones que hoy se pueden encontrar en el mercado, el monto mnimo para licitar es el equivalente en pesos a US$ 1.000, de acuerdo al tipo de cambio oficial de la fecha de la transaccin, y de $1.000 para operar en el mercado secundario. En 2012 estos ttulos presentaron subas del 40% en sus precios (en trminos anuales, en promedio). Los pagos de intereses generalmente son semestrales y el pago del capital suele ser al vencimiento. Gracias al inters que estos instrumentos despiertan en los inversores que buscan apuestas dolarizadas, cuentan cada vez con mayor liquidez. Es decir, es posible vender estos ttulos antes de su vencimiento. El sistema dollar-linked permite al inversor pagar en pesos la suscripcin, tras lo que el emisor convierte a dlares el monto depositado. Este tipo de activos se adapta a diferentes estrategias que puedan tener los inversores de acuerdo a su perfil de aversin al riesgo, ya sea para aqullos que quieran utilizarlo para armarse un mix que le permita obtener un buen rendimiento en pesos, muchas veces combinados con la venta de un futuro de dlar, o para los que buscan compensar el riesgo dlar de una cartera en pesos a largo plazo (realizar una cobertura). En ese caso, el ahorrista puede verse interesado en diversificar su cartera para no quedar tan expuesto a una devaluacin superior a la tasa de inflacin. Varios de los bonos emitidos por provincias cuentan con garantas que les dan un amplio

respaldo, producto en algunos casos, de fondos provenientes de la Coparticipacin Federal o de ingresos por regalas petrolferas. Desde el punto de vista de las empresas, imposibilitadas de conseguir financiamiento externo, estos bonos abren un nuevo mercado de posibles inversiones locales. Algunas compaas que optaron por esta modalidad son Cresud (firma agropecuaria lder que posee casi 1 milln de hectreas), IRSA (duea de los centros comerciales Alto Palermo y Abasto, entre otros negocios), Banco Hipotecario, Molinos Ro de la Plata (con marcas lderes como Cocinero, Matarazzo, Nobleza Gaucha, Vienissima, Exquisita, Gallo y Granja del Sol, entre otras) e YPF. Por el lado de las provincias, las que recurrieron a estos instrumentos son la Ciudad Autnoma de Buenos Aires, la provincia de Buenos Aires, Crdoba, Neuqun, Chubut y Chaco, que transform sus bonos emitidos en dlares bajo ley local en bonos dollar-linked. Ante un modelo econmico que premia el consumo por sobre el ahorro, estos bonos pueden representar una buena opcin para el inversor que cuenta con los pesos y se quiere cubrir de las continuas depreciaciones. Una adecuada evaluacin de riesgo y rendimiento nos puede ayudar a aprovechar este verdadero boom de lanzamientos que estn llevando adelante tanto empresas como provincias. Volver al ndice