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CAPITULO IV: SECTOR EXTERNO

IV.1. INTRODUCCIN

La balanza de pagos es un registro estadstico contable de las transacciones de un pas con el resto del mundo en un perodo determinado, pero adems sirve como gua para la evaluacin de la situacin externa de un pas y la formulacin de polticas econmicas que permitan obtener ventajas del pas ante el resto del mundo.

Para su evaluacin se requiere del estudio de las variables que nos permita comprender la relacin existente entre la economa interna y el resto del mundo, para ello se debe tener en claro el nexo existente del exterior a las economas domsticas y las repercusiones de los cambios en las condiciones econmicas como consecuencia de las transacciones econmicas que se realiza con el resto del mundo. Esto nos permitir una mejor comprensin de la evolucin del sector externo de la economa peruana, ya que el efecto posterior de una medida tomada por el pas o acontecimiento, se refleja en los resultados mostrados en la balanza de pagos.

2 En este captulo, se tiene como objetivo realizar un anlisis de los conceptos bsicos, metodologa, aspectos tericos y contabilidad de la balanza de pagos. Cabe precisar, que en el Per, el BCRP generalmente, es la institucin encargada de recopilar y elaborar estas estadsticas y datos, siguiendo las pautas y normas establecidas por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en la quinta edicin del Manual de la Balanza de Pagos.

IV.2. MARCO CONCEPTUAL DE LA BALANZA DE PAGOS.

La balanza de pagos de un pas registra las transacciones econmicas entre una economa y el resto del mundo. Estas transacciones se refieren al movimiento de los bienes y servicios, as como los flujos financieros y las transferencias que han tenido lugar entre los residentes y los no residentes.

El sistema de registro de la balanza de pagos adopta un mtodo de contabilizacin por partida doble en el que cada transaccin est representada por un crdito y un dbito, representados por un signo positivo y negativo respectivamente.

A.- RESIDENCIA

El concepto que adopta la Quinta Edicin del Manual de la Balanza de Pagos es idntido al utilizado por el Sistema de Cuentas Nacionales 1993. De esta manera, el concepto de residencia se basa en el centro de inters

3 econmico de la parte que interviene en la transaccin; y no en su nacionalidad

De esta forma, para que una empresa sea tratada como residente en la economa en la cual realiza sus actividades, debe contar por lo menos con un establecimiento en el pas, planes para explotarlo as como operar en el establecimiento durante un largo perodo de tiempo o en forma indefinida.

Asimismo, las empresas subsidiarias, filiales o sucursales son consideradas como (empresas) residentes del pas donde se encuentran ubicadas.

Con respecto, a los particulares, son considerados como residentes, si viven en el territorio econmico por un perodo limitado de tiempo (por lo menos de un ao) ya sea por motivos de negocio o propsitos personales.

Los no residentes comprende a los visitantes (turistas, tripulantes de buques o aeronaves y trabajadores de temporada); los trabajadores fronterizos (se consideran residentes en el pas donde viven), los diplomticos y representantes consulares, y los miembros de las fuerzas armadas destacados en otros pases, independientemente del tiempo de duracin.

4 VALORACIN DE TRANSACCIONES

El Manual de Balanza de Pagos recomienda que deban valorarse al precio de mercado, que refleja el trmino de intercambio acordados por el comprador y el vendedor partcipes en la transaccin. No obstante, surge algunas dificultades para el registro de ciertas transacciones, en especial aquellas en que no existe un precio de mercado, transacciones entre empresas afiliadas y transacciones de trueque, en las que se intercambian directamente unos bienes por otros sin utilizar dinero. En estos casos, se acuden a medidas sustitutivas valorndose a precio de mercado.

Es necesario contar con una unidad de cuenta para el registro de las transacciones de la balanza de pagos. Si bien puede expresarse en su moneda nacional, estn sujetos a la prdida de su valor analtico debido a su prdida de valor conforme pasa el tiempo y a las variaciones del tipo de cambio. Es as, que el FMI recomienda una unidad de cuenta estndar que sea estable y una unidad extranjera como el dlar de EE.UU. o un derecho especial de giro.

Para el caso peruano, y con el fin de realizar un anlisis comparativo entre pases, el registro de la Balanza de Pagos se efecta en dlares de EE.UU.

5 IV.3. CLASIFICACIN DE LA BALANZA DE PAGOS

IV.3.1. Cobertura de la Balanza de Pagos de acuerdo a la quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos

Desde que la institucin public su primer anuario en 1949 (Balance of Payments Statistics Yearbook), la presentacin de las Cuentas de la Balanza de Pagos por parte del FMI ha variado como consecuencia de la evolucin del comercio y de las Finanzas Internacionales.

De esta manera, en la tercera edicin se clasificaba la balanza de pagos en los siguientes componentes: (a) transacciones en bienes y servicios, (b) pagos de transferencia, y (c) transacciones en la cuenta de capital.

En 1977, la cuarta edicin, las agrupaba en las siguientes categoras: (a) cuenta corriente, que comprende bienes, servicios y renta, y transferencias unilaterales, (b) la cuenta de capital, que incluye las cuentas de capital y de reserva por separado, (c) errores y omisiones netos.

En la quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos de 1993, clasifica la balanza de pagos en dos grupos principales de cuentas:

(a)

Cuenta

Corriente.-

Que

comprende

bienes,

servicios,

renta

transferencias corrientes.

6 (b) Cuenta de capital y financiera.- Que comprende la cuenta capital y financiera.

b.1. Cuenta capital.- Incluye las transferencias de capital y la adquisicin / enajenacin de activos no financieros no producidos.

b.2. Cuenta financiera.- Incluye la inversin directa neta, inversin de cartera neta, otra inversin neta y activos de reserva.

IV.3.2. Cobertura de la Balanza de Pagos en el Per.

Si bien el Fondo Monetario Internacional es la institucin encargada de suministrar las pautas apropiadas para la compilacin de las estadsticas fiables u oportunas con el objetivo de realizar una correcta medicin de la balanza de pagos, cada entidad nacional puede utilizar otras presentaciones.

En el Per, la elaboracin de la balanza de pagos se efecta conforme a la Quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos estipulado. Es as que la balanza de pagos se define como un registro estadstico que resume estadsticamente, para un perodo especfico dado, las transacciones econmicas entre una economa y el resto del mundo

Los rubros de la balanza de pagos en el Per son: la cuenta corriente, la cuenta financiera, el financiamiento excepcional, el flujo de reservas internacionales netas del BCR y los errores y omisiones.

I.

CUENTA CORRIENTE

De acuerdo a la quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos, la cuenta corriente, comprende 1todas las transacciones, con excepcin de las financieras, que involucran el valor econmico y son efectuadas entre residentes y no residentes.

La cuenta corriente est formada por los siguientes rubros: balanza comercial, balanza de servicios, renta de factores y transferencias corrientes.

I.1. Balanza comercial

Comprende los flujos de comercio de mercancas que realiza el Per con el resto del mundo a travs de operaciones de exportacin e importacin.

En el Per, la entidad encargada

de proveer la informacin bsica con

respecto a las exportaciones e importaciones es la Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (SUNAT).

(a) Exportaciones.Las exportaciones se clasifican en tradicionales y no tradicionales.

Definicin establecida en el Quinto Manual de Balanza de Pagos. Pg. 38.

8 (a.1) Esportaciones tradicionales.Corresponden a productos de

exportacin que han constituido en forma histrica la mayor parte del valor de las exportaciones. Se consideran a los siguientes productos: algodn, azcar, caf, harina y aceite de pescado, cobre, estao, hierro, oro, plata, plomo, zinc, petrleo, crudo y derivado, el rubro resto de agrcolas comprende a la hoja de coca y derivados, melazas, lanas y pieles y el rubro resto de mineros que incluyen a molibdeno, bismuto y tungsteno, principalmente.

(a.2) Exportaciones no tradicionales.- Comprenden los productos de exportacin que tienen cierto grado de transformacin o aumento de su valor agregado, o que histricamente no se transaban con el exterior en montos significativos. Se clasifican en agropecuarios, pesqueros, textiles, medios y papeles y sus manufacturas, qumicos, minerales no metlicos,

siderometalrgicas y joyera, metal-mecnica y otros (principalmente pieles, cueros y artesanas).

(b) Importaciones

Las importaciones se clasifican de acuerdo al uso o destino econmico (CUODE) en bienes de consumo (duraderos y no duraderos), insumos (combustibles, lubricantes y conexos, materia prima para la agricultura y materia prima para la industria), bienes de capital (materiales de construccin, para la agricultura, para la industria y equipos de transporte) y otros. En este ltimo rubro se considera la compra de bienes y alimentos para naves

9 peruanas en el exterior, las donaciones de bienes, la adquisicin de material de defensa y reparacin de bienes de capital en el exterior.

I.2. Balanza de Servicios

Comprende un grupo heterogneo de servicios o comercio de invisibles con el resto del mundo. Las transacciones a considerar son: transporte, viajes, comunicaciones, seguros y reaseguros y otros servicios.

(a) Transportes.- Comprende los ingresos y los egresos por servicios de transporte martimo o areo y se clasifican en fletes, pasajeros y otros (comisiones y gastos en puertos y aeropuertos).

Cabe precisar, que los crditos comprenden los servicios prestados por compaas de transporte residentes, a no residentes y a los gastos de naves extranjeras en el pas.

Los dbitos corresponden a los servicios que son realizados por compaas de transportes extranjeras a residentes y a los gastos de las naves nacionales en el exterior.

(b) Viajes.- Comprende los gastos en bienes y servicios que son adquiridos por los no residentes durante su visita al Per o los viajeros del Per cuando viajan al exterior.

10 Los bienes y servicios adquiridos se refieren principalmente: alojamiento, alimentos y bebidas, espectculos, transporte interno, regalos, artculos de recuerdos y objetos que son adquiridos para el uso propio de los viajeros. Esta cuenta excluye al transporte internacional de viajeros, que est considerado dentro del rubro de transportes.2

De acuerdo a la quinta edicin Manual de Balanza de Pagos, la definicin de viajero comprende al individuo, que permanece por lo menos una noche y menos de un ao, por cualquier propsito; y los excursionistas, que permanecen por lo menos 24 horas.

(c) Comunicaciones.- Comprende los ingresos y egresos por servicios internacionales de telecomunicaciones entre residentes y no residentes. Estos servicios internacionales comprenden la transmisin de sonidos, imgenes u otra informacin por telfono, tlex o satlite.

(d) Seguros y reaseguros.- Abarca los ingresos y los egresos de las compaas aseguradoras por las transacciones de reaseguros con el exterior, relacionados al pago de primas, siniestros y comisiones; as como las operaciones de seguro directo con el exterior de las empresas.

En esta partida se ubican, los servicios por reaseguros contra incendios, martimos y areo, vida, seguros de riesgo o contra accidentes, gastos

De acuerdo a la Quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos, pgina 39.

11 mdicos, responsabilidad civil general y otros, como las comisiones de los agentes de seguros.

(e) Otros servicios.- Se registran en esta cuenta los ingresos y egresos por servicios de gobierno, as como los servicios de regalas y derechos de licencia, comisiones financieras y no financieras, alquiler y reparacin de maquinaria y equipo, servicios de informtica y de informacin, y otros servicios profesionales y tcnicos ( jurdico, contable y asesora de empresas, publicidad e investigacin de mercados, servicios arquitectnicos y de ingeniera, entre otros).

I.3. Renta de factores

Comprende los ingresos y los egresos por renta relacionada con los activos y los pasivos financieros con el exterior, comprendiendo la renta por inversin directa y de cartera, por prstamos (de largo plazo y corto plazo), por los activos de corto plazo y por los activos de reserva.

Se dividen en ingresos y egresos:

(a) Ingresos Comprenden a los ingresos privados y pblicos.

(a.1) Ingresos privados.- Conformado por los intereses obtenidos por los activos que los residentes mantienen en el exterior bsicamente los

12 depsitos en base a la informacin proporcionada por las entidades del sistema bancario y del BPI. Incluye la informacin sobre las utilidades distribuidas y reinvertidas como consecuencia de la participacin accionaria de los nacionales en empresas o entidades residentes en el extranjero.

(a.2) Ingresos pblicos.- Principalmente, los intereses por reservas internacionales del BCRP.

(b) Egresos Se divide en egresos privados y egresos pblicos.

(b1) Los egresos privados.- Comprenden a las utilidades que las empresas de inversin extranjera generan en el pas, y los intereses por deuda externa que son clasificados en largo plazo3, corto plazo y bonos.

(b.2) Los egresos pblicos.- De acuerdo a la Gua Metodolgica de la Nota Semanal, los egresos pblicos cuentan con una estructura similar a los egresos privados. Los intereses pblicos de largo plazo abarcan al gobierno central y empresas pblicas. Mientras los intereses de corto plazo considera al Banco de la Nacin y banco de fomento en liquidacin.

3 Son intereses de largo plazo, aquellos cuyo perodo de duracin es mayor de un ao, mientras que los de corto plazo, corresponden a
prstamos con plazo menor o igual a un ao.

13

Asimismo, los intereses del BCR comprende a los intereses de corto plazo.

I.4. Transferencia corrientes

Comprende las donaciones de bienes y servicios, las donaciones en efectivo y las remesas familiares que realizan los peruanos desde el exterior.

II.

CUENTA FINANCIERA

La cuenta financiera incorpora el flujo de capitales de largo y corto plazo entre los residentes del pas y del resto del mundo. Las partidas a considerar son la inversin directa, prstamos, inversin de cartera y los flujos de activos y pasivos internacionales del sistema financiero, excluyendo al BCRP, y del sector no financiero4.

II.1. SECTOR PRIVADO Comprende la inversin directa, prstamos de largo plazo e inversin de cartera.

(a) Inversin directa.- Comprende los flujos de ingresos y egresos de capitales extranjeros as como de capitales nacionales con el exterior.

Definicin segn: Gua Metodolgica de la Nota Semanal Enero 2004, pp.164.

14 De acuerdo a la quinta edicin del Manual de Balanza de Pagos, una inversin directa refleja el objetivo de una entidad residente en una economa de obtener un inters en una empresa residente en otra economa. Esto implica la existencia de una relacin a largo plazo entre el inversor directo y la empresa y un acuerdo que permita la administracin del inversionista de gran parte de las operaciones realizadas por la empresa.

Adicionalmente, en esta categora se asume que los inversionistas extranjeros poseen una participacin duradera en la empresa residente y un grado de influencia en la direccin de la empresa.

Se debe resaltar, que la inversin directa extranjera realiza una distincin entre los capitales que provienen de la privatizacin de empresas pblicas y el resto de inversin extranjera directa. De esta manera, la inversin directa extranjera proveniente de las privatizaciones de empresas pblicas se consideran como ingresos excepcionales asociados al proceso de privatizacin.

(b) Prstamos de largo plazo.- Comprende los desembolsos y la amortizacin de crditos del exterior con un vencimiento original mayor a un ao. No se considera, el financiamiento mediante bonos, que es considerado dentro de la inversin de cartera.

15 (c) Inversin de cartera.- Comprende los flujos de inversin mediante ttulos de participacin en el capital (acciones) que no implican una participacin duradera en la empresa, los ttulos de deuda como bonos y pagares y otros instrumentos de mercado monetario.

Por lo tanto, se registran en esta partida, a los bonos, participacin de capital y otros activos externos.

II.2. SECTOR PBLICO

Se registran los desembolsos y amortizacin5 de la deuda pblica externa y la variacin de otros activos externos netos de largo plazo.

Los activos externos netos de largo plazo incluyen depsitos en el exterior, bonos y acciones en organismos multinacionales.

Cabe precisar que en el financiamiento excepcional se registran aquellas operaciones que no involucren un flujo efectivo de ingreso y pago y que se relacionan con el endeudamiento neto del sector pblico.

Con respecto a la amortizacin, comprende tanto a la amortizacin atendida como la no atendida en su fecha de vencimiento contractual. En este ltimo caso la contrapartida se registra en el rubro de financiamiento excepcional

16 II.3. CAPITALES DE CORTO PLAZO

Comprende los flujos de activos y pasivos del sistema financiero, excluyendo al Banco Central, y del sistema no financiero, a los plazos originales menores o iguales de un ao.

Los activos de corto plazo de las empresas bancarias y del Banco de la Nacin estn compuestos esencialmente por los depsitos en moneda extranjera en bancos y corresponsales del exterior, mientras que los pasivos de corto plazo, estn comprendidos, principalmente por las lneas de crdito con el exterior.

Dentro de las empresas financieras no bancarias estn: empresas de seguros, las Administradoras de los Fondos de Pensiones, empresas de arrendamiento financiero, los Fondos Mutuos de Inversin y COFIDE.

III.

FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL

Comprende bsicamente las transacciones correspondientes al sector pblico. Se refiere a los conceptos de amortizacin y los intereses no atendidos por acuerdos pactados (refinanciacin), por condonacin de la deuda y por decisin unilateral (flujo neto de atrasos). Asimismo, este ltimo concepto deduce las regularizaciones de pagos efectuados del total de impago de un perodo.

17 IV. BCRP. FLUJOS DE RESERVAS INTERNACIONALES NETAS DEL

Los flujos de reservas internacionales netas del BCRP (RIN de las cuentas monetarias) se obtienen al restar la variacin de saldos de las reservas internacionales netas, los efectos por valuacin y monetizacin del oro.

Se debe precisar que el concepto de valuacin hace referencia a un cambio en los precios referenciales utilizados en la valorizacin de ciertos activos, como el precio del oro, y pasivos, como el precio de los Derechos Especiales de Giro del FMI.

Con respecto a la monetizacin, se excluyen las compras y ventas internas de oro, debido a que no son transacciones que se realizan con el exterior.

Los activos de reserva son activos sobre el exterior bajo el control de la autoridad monetaria, y comprenden a los activos en forma de valores, divisas, oro monetario y la suscripcin de acciones a organismos internacionales.

V.

ERRORES Y OMISIONES NETOS

Como se mencion anteriormente, para el registro de las transacciones en la Balanza de Pagos se considera el principio de la partida doble, enfocndose en el registro de los crditos y dbitos que se recurren al momento de efectuar una transaccin. Por lo tanto, la cuenta de errores y omisiones, es una cuenta

18 residual, que busca preservar este principio de partida doble en la Balanza de Pagos y cuyo valor es igual a la suma del resto de cuenta pero con signo opuesto. De esta forma, se busca que la suma total de los componentes de la balanza de pagos siempre arroje un resultado nulo.

De esta manera la cuenta errores y omisiones busca reflejar los inconvenientes en la elaboracin la Balanza de Pagos debido a :

(a) Los desfases en el registro de la contrapartida de una transaccin debido a las diferentes fuentes de informacin que se utiliza.

(b) La existencia de transacciones que no son registradas en la balanza de pagos como el contrabando, las compras y ventas de bienes y servicios en los lmites fronterizos, las operaciones financieras no declaradas y las operaciones asociadas al narcotrfico.

IV.4. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA BALANZA DE PAGOS

El realizar un ejercicio de programacin financiera, exige realizar un anlisis de las posibles variables que pueden afectar a las diferentes cuentas que determinan a la balanza de pagos.

De esta forma, las exportaciones y las importaciones se ven influencias por el entorno econmico y la poltica econmica adoptada por un pas. La poltica de comercio exterior comprende los incentivos o desincentivos al comercio

19 exterior. Asimismo, deben evaluarse, los acuerdos comerciales establecidos por el pas que tienen como objetivo alentar a las exportaciones. Sin embargo, debe precisarse que a largo plazo, los flujos comerciales est afectados por la competitividad, que se refleja por la medicin del tipo de cambio real o el tipo de cambio nominal.

Con respecto a la cuenta financiera, un incremento de la confianza por parte de los inversionistas extranjeros repercute en la adquisicin de instrumentos

financieros por parte de los inversionistas, que al momento de adquirirlos evalan la situacin financiera del pas que emite dichos instrumentos. Cabe precisar que las transacciones por inversin directa no son incorporadas dentro de la deuda externa, debido a que no generan obligaciones contractuales.

La globalizacin de los mercados financieros mundiales y el desarrollo de los instrumentos financieros nacionales de mercado han influido en el volumen de los flujos financieros del sector privado hacia las economas en desarrollo. Las expectativas de depreciacin del tipo de cambio, en los perodos de alta inflacin, ha ocasionado la generacin de salidas de capital y por tanto, una fuerte presin sobre las reservas internacionales netas del Banco Central de Reserva o sobre el tipo de cambio nominal.

Asimismo, la situacin poltica y social de un pas constituye un factor importante en la evaluacin del riesgo inherente a las corrientes de capital de corto y largo plazo.

20 IV.4.1. Indicadores de la deuda externa

Los pases que han contrado un gran volumen de deuda externa en el pasado deben dedicar una parte sustancial de sus ingresos de exportaciones al servicio de la deuda externa lo que limita el monto de divisas que puedan destinar a la compra de importaciones. Por lo tanto es importante evaluar la sostenibilidad de la deuda externa de un pas no slo en el corto plazo sino tambin en el largo plazo.

La deuda externa tanto pblica como privada es un indicador que se considera cuando se realiza un anlisis de competitividad y solvencia externa de un pas. Asimismo, la deuda externa comprende la deuda correspondiente a todo el sector pblico en su conjunto, considerando la deuda del gobierno central y las empresa pblicas no financieras y no financieras (deuda directa y con garanta del Estado) y el BCRP.

Entre los indicadores que se utilizan para medir la vulnerabilidad externa tenemos:

Dficit en cuenta corriente (% PBI). Concentracin de las exportaciones por productos (%). Que mide la participacin de las exportaciones de oro, cobre, harina de pescado y zinc en el total exportado.

Financiamiento externo bruto al sector privado (% de la balanza en cuenta corriente).

21 El saldo de RIN del BCRP (Millones de dlares). RIN/ Deuda a un ao6 (nmero de veces). RIN (nmero de meses de importaciones de bienes) Deuda externa total (% PBI). Deuda externa total/ ingresos de la cuenta corriente (nmero de veces). Deuda pblica externa (% PBI). Deuda pblica externa/ ingresos de la cuenta corriente (nmero de veces). Servicio de la deuda externa total (% ingresos de la cuenta corriente). Servicio de la deuda pblica externa (% ingresos de la cuenta corriente).

En este caso, la deuda comprende la deuda de corto plazo y compromisos de amortizacin de la deuda para el siguiente ao.

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