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Mathmatiques financires (D.

Bodin) - 1

CH 1. LES INTERETS SIMPLES


X prte de l'argent Y pendant un temps dtermin. L'intrt constitue la rmun ration du service rendu par X Y : c'est le loyer de l'argent prt.

LE CALCUL DE L'INTERET (I)


Paramtres Vo la valeur place ou prte t le taux de l'intrt annuel pour 1 n la dure de placement : - en annes I = Vo x t x m - en mois j - en jours Formule de calcul

n m/12 j/360 ou 365

E Le nombre de jours de placement est calcul : soit en dnombrant le nombre de jours rels chaque mois sur une anne de 365 j. ; soit par mois de 30 jours sur une anne de 360 jours (simplification souvent utilise dans les relations commerciales). Exemple La St ABC a effectu les placements cidessous. Calculer l'intrt acquis et en dduire le taux moyen de placement (anne de 365 j.) ? Nominal 5 000 4 000 2 000 11 000 Taux 5% 6% 4%
(5.22%)

Dure 1 an 3 mois 8 mois

Intrt = 5 000 x 0.05 x (1+3/12) = 4 000 x 0.06 x 8/12

312.50 160.00 24.55


(497.05)

Vn 5 312.50 4 160.00 2 024.55


(11 497.05)

du 15/03 au 05/07 = 2 000 x 0.04 x 112/365

5.22% Taux moyen (t) (1)

497.05 11 497.05

(1) = 5 000 x t x 1.25 + 4 000 x t x 8/12 + 2 000 x t x 112/365 = 497.05 t = 5.22%

LA VALEUR ACQUISE (Vn) ET LA VALEUR ACTUELLE (Vo)


Valeur actuelle Valeur acquise ++ Vo Actualisation Capitalisation Vn Les placements < 1 an (1) Domaines L'escompte des effets (3) Les comptes courants rmunrs (5) d'application Les dcisions financires (4) Formules de calcul Vo = V n - i Vn = V + i

Exemple : Calculer la valeur acquise des 3 placements prcdents ?

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L'ESCOMPTE DES EFFETS DE COMMERCE (E)


La technique de lescompte
Un effet de commerce (lettre de change, billet ordre ou warrant) constate l'engagement pris par un dbiteur de payer son crancier une date dtermine une somme d'argent, montant de la dette qu'il a contracte. Si le crancier a besoin de cet argent avant l'chance stipule, il cdera l'effet de commerce, avec tous les droits qui s'y attachent, une banque, suivant la technique de l'escompte : le banquier escompteur achte l'effet et se substitue au crancier ; le dbiteur paiera au banquier le montant de sa dette l'chance fixe. Le banquier verse par avance au crancier la somme qui lui est due, mais avec des intrts pour prix du service rendu. Ce moyen de financement qui permet aux entreprises de disposer du montant de leurs crances avant leur chance constitue une mobilisation de crances.

Les agios d'escompte


Vendre un effet de commerce, cest le ngocier. L'acheter, c'est l'escompter. Le total des intrts, frais et commissions perus par la banque en rmunration du crdit qu'elle consent constituent les agios. Les agios d'escompte comportent l'escompte proprement dit et des commissions : 1. L'escompte (E) : il se calcule comme lintrt mais partir de la valeur nominale (Vn) : valeur de leffet lchance. 2. Les commissions : Elles sont proportionnelles ou fixes et permettent la banque de rcuprer ses frais et de se rtribuer les services qu'elle rend. Gnralement, sont perues : une commission d'endos pour couvrir les frais d'endossement des effets : elle se calcule dans les mmes conditions que l'escompte (proportionnelle au temps) ; une commission de service dont le montant par effet est fixe.

S'y ajoutent parfois des commissions spciales, telle la commission d'acceptation dont le montant est forfaitaire, en rmunration de l'envoi des effets l'acceptation des tirs. Ces nombreuses commissions sont trs frquemment remplaces par une seule commission forfaitaire, variable selon les banques. Les agios proportionnels au temps (escompte proprement dit et la commission dendos) reprsentent la rmunration dune opration financire et sont, ce titre, exonrs de TVA. Seule la commission de service (rmunration du service commercial rendu par la banque) est assujettie la TVA. Les commissions majorent le taux d'escompte et rendent l'opration coteuse, surtout si les effets sont de faible valeur nominale. En diminuant la valeur nominale du total des agios on obtient la valeur actuelle (Vo).

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Exemple

Le 10/11, la St ABC escompte un effet de 2 000 , chance le 31/12. Le 13/11, elle reoit le document cidessous. Compte : St ABC n 264015 Montants 2 000.00 - 19.44 - 2.78 -4.00 - 26.22 1 973.78 TVA = 4/1.196x0.196 Calculs reconstituer (anne de 360 j.) = 2 000 x 0.07 x 50/ 360 = 2 000 x 0.01 x 50/ 360

CIO

Effet n ..., chance le 31/12/N, nominal : - Escompte 7% - Commission dendos (proportionnelle au temps) 1% - Commission fixe TTC Agios TTC dduire (dont TVA : 0.66 ) Net votre crdit, le 13/11 (Nominal Agios) 10/11 31/12 ++ Vo = 1 973.78 Vn = 2 000

Escompter un effet consiste remettre un effet sa banque pour obtenir de la trsorerie avant l'chance.

Le taux rel d'escompte


Cest le taux de revient pour lentreprise de lopration : taux descompte major des diverses commissions. Il correspond au taux qui, appliqu la valeur nominale et au temps, donne le total des agios HT = Vn x taux rel x n/360 = agios HT.

E Calculer le taux rel d'escompte de lexemple prcdent ?


Agios HT = Vn x t x 50/360 (26.22 0;66) = 2 000 x t x 50/360 t = 9.20%

(9.20%)

L'ACTUALISATION ET LES DECISIONS FINANCIERES


La prise de dcision sur le plan financier (dcision de remplacement ou de choix entre plusieurs modes de rglement...) ncessite souvent de comparer plusieurs valeurs montaires exprimes des chances diffrentes. Cette comparaison se ralise par le calcul de la valeur actuelle de chaque valeur exprime dans le temps.

Le remplacement d'un mode de rglement


Exemple La St ABC dispose d'un effet de 10 000 , chance le 30/11. Le 01/11, GRIMAUD, le tir, demande un talement de sa dette. La St ABC lui propose la cration de 2 effets de montant identique, chance le 30/11 et le 31/12 (anne de 360 j.). Dterminer la valeur nominale Vn de ces 2 effets (taux d'escompte 7%) ? (5 014.71) 01/11 30/11 31/12 +++ 1. Avant 10 000 2. Aprs Vn Vn Le 01/11, il doit y avoir quivalence entre les 2 modes de rglement : La valeur actuelle avant doit tre gale la valeur actuelle aprs. 10 000 - 10 000 x 0.07 x 29/360 = 2Vn -((Vn x 0.07 x 29/360) + (Vn x 0.07 x 59/360) )

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9 943.61 = 1.9829 V n

Vn = 5 014.71

Le choix entre plusieurs modes de rglement


Exemple Le 30/09/N, en rglement de l'achat d'un matriel (valeur 10 000 HT), la St ABC a le choix entre 3 modes de rglement : 1. soit au comptant sous escompte de 2% ; (9 800.00) 2. soit avec une traite de 10 420 , chance 30/11 ; (10 298.43) 3. soit avec 2 traites de 5 200 , chances 31/10 et 30/11. (10 309.00) Quel est le rglement le plus avantageux (escompte 7% ; anne de360j.) ?(1, 2 puis
3)

30/09 31/10 30/11 +++ 1. 9 800 2. 10 420 3. 5 200 5 200 Le mode rglement le plus avantageux est celui pour lequel la valeur actuelle est la plus faible le 30/09 : Vo1 = 9 800.00 Vo2 = 10 420 - (10 420 x 0.07x 60/360) = 10 298.43 Vo3 = (5 200 - 5 200 x 0.07 x 30/360) + (5 200 - 5 200 x 0.07 x 60/360) = 10 309.00 Le mode de rglement le plus avantageux est le 1, puis le 2 puis le 3.

LES COMPTES COURANTS REMUNERES


Ce sont des comptes pour lesquels les oprations crditrices (alimentant le compte) et les oprations dbitrices (les prlvements) portent intrts. 1. Les comptes courants ouverts dans les tablissements financiers Leur tenue respecte certaines rgles (mthode hambourgeoise) : les oprations sont classes par dates de valeur croissantes (1) ; les intrts sont calculs sur le temps de placement du solde du compte (nombre de jours de date de valeur sparant deux soldes) ; le taux d'intrt dpend du sens (dbiteur ou crditeur) du solde.

(1) Il faut en effet distinguer la date d'opration (date effective de ralisation de celleci) et la date de valeur (la date partir de laquelle on calcule l'intrt) : Nature de l'opration Crditrice Dbitrice

Date de valeur Date d'opration majore d'un plusieurs jours de banque. Date d'opration minore d'un plusieurs jours de banque.

Exemple : Faire l'exemple 1 page 4. 1. Les comptes courants d'associs Ils se grent dans les mmes conditions que les prcdents. Exemple : Faire l'exemple 2 page 4. Applications

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Exemples sur les comptes courants rmunrs


1. Au cours du dernier trimestre de l'anne N, la St ABC a effectu les oprations suivantes sur un compte courant arrt trimestriel ouvert au CIO. Complter le compte tenu par la banque sachant qu'elle prend 2 jours de valeur sur les crdits et en retient 1 sur les dbits (Calculs avec une anne de 365 jours). CIO Commissions Taux d'intrt sur le plus fort dcouvert St ABC de dcouvert TTC 0.80% crditeur 4.00% sur le total des oprations dbitrices dbiteur Compte 264015 de tenue de compte TTC 0.10% 15.00% Dates Libells Montants Soldes Dates de Jours Intrts oprat. Dbit Crdit Dbit Crdit valeur Dbit Crdit 01/10 Solde crditeur 1 000.00 1 000.00 01/10 15/10 Dpt d'espces 800.00 20/11 Domiciliation effets 3 000.00 29/11 Virement reu 500.00 15/12 Dpt par chque 600.00 21/12 Retrait espces 500.00

31/12 Situation fin de trimestre

2. Suite des difficults de trsorerie, la St ABC a ouvert un compte courant rmunr l'un de ses associs qui lui prte de l'argent au taux de 6%. Les intrts sont pris en compte en fin d'anne. Complter son compte pour l'anne N. Les dates de valeur correspondent aux dates de ralisation des oprations (Calculs avec une anne de 365 jours). St ABC Compte courant : 4551 Associ XXX Taux d'intrt : 6.00% Dates Libells Montants Soldes Dates de Jours Intrts oprat. Dbit Crdit Dbit Crdit valeur 01/03 Son apport par chque 5 000.00 5 000.00 01/03 30/06 Remboursement 2 000.00 30/09 Remboursement 2 000.00 20/11 Son apport par chque 4 000.00 31/12 Remboursement 2 000.00
31/12 Situation fin au 31/12/N

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CH 2. LES INTERETS COMPOSES


Exemple Soit un placement de 10 000 5% pendant 3 ans : H1 placement intrts simples H2 placement intrts composs. Calculer la valeur acquise Vn Capital Intrts Valeur Priode la fin de chaque priode ? dbut produits acquise H1 : intrts simples, 1 10 000.00 500.00 10 500.00 les intrts sont rembourss 2 10 000.00 500.00 11 000.00 la fin de chaque priode. 3 10 000.00 500.00 11 500.00 H2 : intrts composs, 1 10 000.00 500.00 10 500.00 les intrts sont capitaliss 2 10 500.00 525.00 11 025.00 la fin de chaque priode. 3 11 025.00 551.25 11 576.25

Comparer l'volution de la valeur acquise ? Vo 11 500 11 000 10 500 10 000 1 2 Conclusion : La valeur acquise intrts simples est en progression arithmtique de raison q = 500 = i (Chaque terme est gal au prcdent + q). La valeur acquise intrts composs est en progression gomtrique de raison q =1.05=(1+t) (Chaque terme est gal au prcdent x q). 3 n

LA VALEUR ACQUISE (Vn) ET LA VALEUR ACTUELLE (Vo)


Soit : Vo Vi t n Priode 1 2 3 ... n

= le capital initial ; = la valeur acquise la fin de la priodei ; = l'intrt de 1 pour une priode de capitalisation ; = le nombre de priodes de capitalisation. Capital Vo Vo(1+t) Vo(1+t)2 ... Vo(1+t)n-1 Intrts Vot Vo(1+t)t Vo(1+t)2t ... Vo(1+t)n-1t Vo = Vn(1+t)-n Valeur acquise en fin de priode V1 = Vo + Vot = Vo(1+t) V2 = Vo(1+t) + Vo(1+t)t = Vo(1+t)2 V3 = Vo(1+t)2 + Vo(1+t)2t = Vo(1+t)3 ... Vn = Vo(1+t)n

Formule d'actualisation

Formule de capitalisation

Vn = Vo(1+t)n

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Exemple : Retrouver dans l'exemple prcdent le calcul de la valeur acquise la fin de la 3 priode et le calcul de la valeur actuelle partir de la valeur prcdente (en utilisant les intrts composs). V3 = 10 000 (1.05)3 = 11 576.25 Vo = 11 576.25 (1.05)-3 = 10 000

LES CAS PARTICULIERS


La priode de capitalisation des intrts est diffrente d'un an
Le taux est en principe dfini pour une priode d'un an. Si la capitalisation des intrts se ralise sur une priode plus courte, il est ncessaire de convertir le taux annuel. Il existe deux mthodes de conversion :

L'utilisation de taux proportionnels


Deux taux sont proportionnels si leur rapport est gal au rapport de leur priode de capitalisation respective (mthode utilise par les banques). Exemple : Calculer les taux proportionnels ? Taux annuel Taux semestriel 0.07/2 Taux trimestriel 0.07/4 Taux mensuel 0.07/12 7% = 3.5% = 1.75% = 0.58% 0.04/2 0.04/6 0.04x2 = 8% 4% = 2% = 0.67% 0.025/3 0.025x4 = 10% 0.025x2 = 5% 2.5% = 0.83% 0.01x12 0.01x6 0.01x3 = 12% = 6% = 3% 1%

L'utilisation de taux quivalents


Deux taux sont quivalents si pour une mme dure de placement , ils conduisent une mme valeur acquise intrts composs (mthode plus prcise). Exemple : Calculer les taux quivalents ? Taux annuel 7% 1.042-1 = 8.16% 4% 1.041/2-1 = 1.98% 1.041/6-1 = 0.66% 1.0254-1 = 10.38% 1.0112-1 = 12.68% 1.0252-1 = 5.06% 2.5% 1.0251/3-1 = 0.83% 1.016-1 1.013-1 = 6.15% = 3.03% 1.%

Taux semestriel 1.071/2-1 = 3.44% Taux trimestriel 1.071/4-1 = 1.71% Taux mensuel 1.071/12-1 = 0.57%

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La dure n'est pas gale un nombre entier de priodes


Exemple : Quelle est au bout de 3 ans et 7 mois la valeur acquise d'un placement de 2 000 au taux annuel de 5% ? Il y a deux mthodes de rsolution de ce type de problme : 1. Le calcul d'un taux proportionnel pour la dure infrieure la priode de capitalisation prvue. (2 382.78) Vn = 2 000 (1.05)3 (1+0.05x7/12) = 2 382.78 2. Le calcul d'une priode de capitalisation proportionnelle pour la dure infrieure la priode de capitalisation prvue (mthode des taux quivalents).(2 382.09) Vn = 2 000 (1.05)3+7/12 = 2 382.09 Cette 2ime mthode donne un rsultat plus prcis.

Les montants sont rguliers et de valeur constante


Lorsque le montant des placements ou des versements sont rguliers (tous les ans, tous les trimestres, ou autre ...) et de valeur constante, le calcul de la valeur acquise et de la valeur actuelle s'effectue diffremment (voir le ch.3 sur les annuits et le ch. 4 sur les emprunts).

LES DECISIONS FINANCIERES A INTERETS COMPOSES


Pour prendre des dcisions financires, il est ncessaire d'actualiser au jour de la prise de dcision les valeurs montaires exprimes dans le temps (voir le ch.1 4). A intrts composs, l'actualisation des donnes montaires est utilise dans les mmes domaines qu' intrts simples (choix ou remplacement d'un mode de rglement), mais elle permet aussi de mesurer la rentabilit et de dfinir des critres de choix des investissements (voir le ch.5). Applications

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CH 3. LES ANNUITES
On appelle annuits une suite de transactions effectues intervalles de temps gaux (ou priodes). Au sens strict, le terme correspond des transactions annuelles. Le terme adquat est fonction de leur priodicit : mensualits, trimestrialits, semestrialits). Les annuits peuvent tre variables ou constantes et les transactions peuvent tre effectues en fin de priode (cas des remboursements d'emprunt) ou en dbut de priode (cas des placements avec capitalisation des intrts).

LES ANNUITES VARIABLES


Soit une srie de n annuits variables (ai ) de fin de priode : 0 1 2 3 ... n-1 n +++++++ Priodes a1 a2 a3 ... an-1 an Vn ? Vo ?

Le calcul de la valeur acquise (Vn)


Vn = a1(1+t)n-1 + a2(1+t)n-2 + a3(1+t)n-3 +...+ an-1(1+t) + an Vn = ai(1+t)n-i

Le calcul de la valeur actuelle (Vo)


Vo = a1(1+t)-1 + a2(1+t)-2 + a3(1+t)-3 + ... + an-1(1+t)-(n-1) + an(1+t)-n Vo = ai(1+t)-i

Exemple La St ABC prvoit de raliser les surplus de trsorerie suivants : 2 000 fin N+1 ; 3 000 fin N+2 ; 5 000 fin N+3.

1. Calculer la valeur acquise en N+3 (placement au taux de 6%) ? 2. Calculer la valeur actuelle fin N (taux d'actualisation de 6%) ? Priode 1 2 3 Flux de trsorerie 2 000.00 3 000.00 5 000.00 10 000.00 Coefficients (1.06)2 (1.06)1 Valeur acquise 2 247.20 3 180.00 5 000.00 10 427.20 Coefficients (1.06)-1 (1.06)-2 (1.06)-3

(10 427.20) (8 754.88)

Valeur actuelle 1 886.79 2 669.99 4 198.10 8 754.88

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LES ANNUITES CONSTANTES DE FIN DE PERIODE


Soit une srie de n annuits constantes (a) de fin de priode : 0 1 2 3 ... n-1 n +++++++ Priodes a a a ... a a Vn ? Vo ?

Le calcul de la valeur acquise (Vn)


Annuits Dures Valeur acquise = Suite en progression gomtrique 1 n-1 a(1+t)n-1 Somme = u1(qn -1)/(q-1) 2 3 ... n-1 n n-2 n-3 ... 1 0 a(1+t)n-2 a(1+t)n-3 ... a(1+t) a u1 avec u1 = 1er terme et q = la raison = (1+t) Vn = a (1+t)n-1 = a (1+t)n-1 (1+t) -1 t

Le calcul de la valeur actuelle (Vo)


Annuits Dures Valeur actuelle = Suite en progression gomtrique 1 1 a(1+t)-1 Somme = u1(qn -1)/(q-1) 2 3 ... n-1 n 2 3 ... n-1 n a(1+t)-2 a(1+t)-3 ... a(1+t)-(n-1) a(1+t)-n u1 avec u1 = 1er terme et q = la raison = (1+t) Vo = a(1+t)-n (1+t)n-1 = a 1-(1+t)-n t t

Le calcul de l'annuit (a)

A partir de Vn A partir de Vo

n Vn = a (1+t) -1 t -n Vo = a 1-(1+t) t

a = Vn a = Vo

t (1+t)n-1

t . -n 1-(1+t)
(5 866.60, 3 992.71) (12 930.63, 11 087.00)

Exemple : Calculer Vn et Vo pour les 2 sries de fin de priode suivantes (taux 8%) : 1. suite de 5 annuits de 1 000 ; 2. suite de 24 mensualits de 500 ? 1. Vn = 1 000(1.085-1)/0.08 = 5 866.60 Vo = 1 000(1-1.08-5)/0.08 =

3 992.71 11 087.00

2. Taux mensuel = 1.081/12 -1 = 0.643% Vn = 500(1.0064324-1)/0.00643 = 12 930.63 Vo = 500(1-1.00643-24)/0.00643 =

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LES ANNUITES CONSTANTES DE DEBUT DE PERIODE


Soit un placement de n annuits constantes (a) de dbut de priode : 0 1 2 3 ... n-1 n +++++++ Priodes a a a ... a a Vn ? Vo ?

Le calcul de la valeur acquise (Vn)


Annuits Dures Valeur acquise = Suite en progression gomtrique 1 n a(1+t)n Somme = u1(qn -1)/(q-1) 2 3 ... n-1 n n-1 n-2 ... 2 1 a(1+t)n-1 a(1+t)n-2 ... a(1+t)2 a(1+t) u1 = Vn avec les annuits de fin de priode x (1+t) avec u1 = 1er terme et q = la raison = (1+t) Vn = a(1+t) (1+t)n-1 = a (1+t)n-1 (1+t) t t

Le calcul de la valeur actuelle (Vo)


Annuits Dures Valeur actuelle = Suite en progression gomtrique 1 0 a Somme = u1(qn -1)/(q-1) 2 3 ... n-1 n 1 2 ... n-2 n-1 a(1+t)-1 a(1+t)-2 ... a(1+t)-(n-2) a(1+t)-(n-1) u1 = Vo avec les annuits de fin de priode x (1+t) avec u1 = 1er terme et q = la raison = (1+t) Vo = a(1+t)-n+1 (1+t)n-1 = a 1-(1+t)-n (1+t) t t

Le calcul de l'annuit (a)

A partir de Vn A partir de Vo

n Vn = a (1+t) -1 (1+t) t -n Vo = a 1-(1+t) (1+t) t

a = Vn a = Vo

t (1+t)n-1

(1+t)-1

t . (1+t)-1 -n 1-(1+t)
(6 335.93, 4 312.13) (13 013.78, 11 158.29)

Exemple : Calculer Vn et Vo pour les 2 sries de dbut de priode suivantes (taux 8%) : 1. d'une suite de 5 annuits de 1 000 ; 2. d'une suite de 24 mensualits de 500 ? 1. Vn = 1 000(1.08)(1.085-1)/0.08 =

6 335.93 Vo = 1 000(1.08)(1-1.08-5)/0.08 =

4 312.13

2. V = 500(1.00643)(1.0064324-1)/0.00643 = n 13 013.78

Vo = 500(1.00643)(1-1.00643-24)/0.00643 = 11 158.29

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EVALUATION A UNE PERIODE QUELCONQUE (VP)


Soit une srie de n annuits constantes de fin de priode : 0 1 2 3 ...p... n-1 n ...p' +++++++++ Priodes a a a ...a... a a Vo

Vp ?

Vn

Vp' ?

Evaluation une priode p antrieure Vn Evaluation une priode p' postrieure Vn

Vp = Vo (1+t)p Vp' = Vo (1+t)p'

Exemple : Soit une suite de 5 annuits de 1 000 places en fin de priode 8%. Dterminer la valeur quivalente la fin de la priode 3 et 7 ? (5 029.67, 6 842.80) V3 = 1 000 (1-1.08-5)/0.08 (1.08)3 = 5 029.67 V7 = 1 000 (1-1.08-5)/0.08 (1.08)7 = 6 842.80

LES SUITES D'ANNUITES EN PROGRESSION


Valeur acquise (Vn) Valeur actuelle (Vo) Progression arithmtique Progression gomtrique n (a1 + r ) (1+t) -1 - nr a1 (1+t)n-qn t t t (1+t)-q -n (a1 + r + nr) (1+t) - nr a1 (1+t)n-qn (1+t)-n t t t (1+t)-q avec a1 = premire annuit r = raison de la progression arithmtique q = raison de la progression gomtrique

ANNEXES :Les fonctions financires sous EXCEL


VA(taux;npm;vpm;vc;type) VC(taux;npm;vpm;va;type) VPM(taux;npm;va;vc;type) TAUX(npm;vpm;va;vc;type;estimation) NPM(taux;vpm;va;vc;type) INTPER(taux;priode;npm;va;vc;type) PRINCPER(taux;priode;npm;va;vc;type) VAN(taux;srie) TRI(srie;estimation) Priode Type (facultatif) Estimation (facultatif) Valeur actuelle avec des paiements constants (Vo) Valeur acquise avec des paiements constants (Vn) Valeur d'un paiement (a) Intrt attendu de 1 F pour une priode (t) Nombre de paiements (n) Intrts de la priode Amortissement du principal de la priode Valeur actuelle avec des paiements variables (Vo) Taux de rentabilit interne (montants variables) N de la priode de paiement (de 1 npm) Paiement dans la priode (0=fin, 1=dbut) (0 par dfaut) Degr de prcision pour le calcul du taux (0.1 par dfaut) Applications

E .Les paramtres en italiques (type, estimation) sont facultatifs ; .Paramtres souligns : prciser un paramtre sur deux ; .Inscrire la valeur dcaisse en ngatif (vmp, va ou vc).

Mathmatiques financires (D. Bodin) - 15

CH 4. LES EMPRUNTS
Il existe deux catgories d'emprunts : les emprunts indivis et les emprunts obligataires.

LES EMPRUNTS INDIVIS


Ce sont les emprunts contracts auprs d'une seule personne (organisme financier). Le remboursement se ralise par amortissements constants, par annuits constantes ou in fine (en fin de priode). Il porte sur le capital, les intrts sur le d priode et en plus une assurance en garantie des paiements exprime en % du nominal. Exemple : Le 01.02.N, la St ABC a emprunt auprs du CIO 10 000 au taux de 5% remboursable sur 4 ans dater du 01.02.N+1 (assurance 0.40% du nominal) : H1 Remboursement en 4 fractions gales (amortissements constants) ; H2 Remboursement en 4 annuits constantes. H3 Remboursement in fine.

Le remboursement par amortissements constants

Calcul de l'amortissement constant : 10 000/4 = 2 500.00 Tableau d'amortissement de l'emprunt Intrts Amortissements Annuits (4) Assurances Restant d Fin (6)=(1-3) hors assurance (2)=(1)xt (3) (5) 500.00 2 500.00 3 000.00 40.00 7 500.00 375.00 250.00 125.00 2 500.00 2 500.00 2 500.00 2 875.00 2 750.00 2 625.00 40.00 40.00 40.00 5 000.00 2 500.00 0.00

Priodes 1 2 3 4

Restant d dbut (1) 10 000.00 7 500.00 5 000.00 2 500.00

Le remboursement par annuits constantes

Calcul de l'annuit constante (hors assurance) : 10 000 (0.05/(1-1.05-4) = 2 820.12


(2 820.12)

Priodes 1 2 3 4

Tableau d'amortissement de l'emprunt Restant d Intrts Amortissements Annuits (4) Assurances Restant d dbut (1) Fin (6)=(1-3) hors assurance (2)=(1)xt (3)=(4-2) (5) 10 000.00 500.00 2 320.12 2 820.12 40.00 7 679.88 7 679.88 5 243.75 2 685.82 383.99 262.19 134.30 2 436.13 2 557.93 2 685.82 2 820.12 2 820.12 2 820.12 40.00 40.00 40.00 5 243.75 2 685.82 0.00

(1) Ajuster les rsultats de la dernire ligne pour terminer le plan d'amortissement.

Mathmatiques financires (D. Bodin) - 16

Le remboursement in fine
Le remboursement se ralise en une seule fois en fin de priode. Priodes 1 2 3 4 Restant d dbut (1) 10 000.00 10 000.00 10 000.00 10 000.00 Intrts Amortissements Annuits (4) Assurances Restant d Fin (6)=(1-3) hors assurance (2)=(1)xt (3) (5) 500.00 500.00 40.00 10 000.00 500.00 500.00 500.00 10 000.00 500.00 500.00 10 500.00 40.00 10 000.00 40.00 10 000.00 40.00 0.00

Les relations entre les amortissements et l'annuit constante


Soit a = le montant de l'annuit Vi = le restant d la fin de la priode Vo = le montant de l'emprunt Ai = l'amortissement pour la priode t = l'intrt pour 1 pour une priode Restant d Priodes dbut priode Intrts 1 Vo Vot 2 Amortissements A1 = a - V0t a Annuits Restant d fin de priode Vo(1+t) - a

Vo(1+t) - a Vo(1+t)t - at A2 = a - Vo(1+t)t + at = a(1+t) - Vot(1+t) = (a - V0t) (1+t) = A1(1+t) E A3 = A2(1+t) = A1(1+t)2 ... Ap = A1(1+t)p-1 An Ant An = A1(1+t)n-1 An = a/(1+t)

Les amortissements sont en progression gomtrique avec une raison q = (1+t)

3 ... p n

a = An(1+t)

0.00

Exemple : Appliquer les relations cidessus l'exemple avec annuits constantes : Calcul de An (dernier amortissement) (An) = a/(1+t) = 2 820.12/1.1 = Calcul de A3 (3 amortissement) (A3) = A1(1+t)2 = 2 320.12(1.1)2 =

2 685.82 2 557.93

Le cot dun emprunt : le taux effectif global (TEG)


Le TEG est le taux de revient de lemprunt en prenant tous les frais (intrts, assurances et frais de dossier ventuels). Il correspond au taux qui permet davoir des dcaissements actualiss gaux au montant net peru sur lemprunt. Exemple : Calculer le TEG dans l'exemple avec annuits constantes ?

(5.644%)

Rsolution les fonctions dexcel : TAUX ( 4 ; - 2860.12 ; 10000 ; ; ; ) = 5.61% Rsolution par interpolation linaire : 2 860.12(1-(1+t)-4)/t = Vo = 10 000.00 => (1-(1+t)-4)/t = Vo / a = 3.4963568 => suite des calculs sur feuille spare t = 5.61%

LES EMPRUNTS OBLIGATAIRES (hors programme : pour information)

Mathmatiques financires (D. Bodin) - 17

Les emprunts de montant trs lev sont souvent raliss auprs d'un grand nombre de prteurs. L'organisme emprunteur (Etat, collectivit publique, entreprise) met des obligations, de mme valeur nominale. Ces obligations sont places auprs des particuliers par l'intermdiaire des banques.

Les caractristiques d'une obligation


Une obligation est un titre de crance ngociable reprsentant une fraction d'un emprunt long terme et donnant son possesseur le droit de percevoir annuellement un intrt et d'tre rembours de son titre l'chance.

La valeur d'une obligation


La valeur de l'obligation varie au cours de la vie de l'emprunt : 1. Les valeurs en dbut de contrat La valeur nominale est la valeur de base utilise pour le calcul de l'intrt d. Le prix d'mission correspond au prix dbourser pour se procurer une obligation. Il est fix au pair (= la valeur nominale) ou au dessous du pair (< la valeur nominale) pour rendre l'acquisition plus attractive. 2. La valeur au cours de la vie de l'emprunt Les obligations sont cotes en bourse. La cotation comprend deux parties : la cotation de l'obligation proprement dite exprime en pourcentage de la valeur nominale au pied du coupon (intrt couru non compris) ; la cotation du coupon couru correspondant aux intrts courus entre la dernire chance de rglement de ceux-ci et la priode de cotation. Exemple : Un emprunt obligataire de 1 000 000 est mis le 14/06/N au taux nominal de 7.50%, remboursable au pair in fine dans 5 ans le 14/06/N+5. L'obligation a une valeur nominale de 1 000 et est mise 994.50 . Le rglement des intrts se ralise le 14/06 de chaque anne. Le 04/08/N+2, la cotation en bourse est de 102%.

Dterminer la valeur d'achat de l'obligation le 04/08/N+2 (anne de 360 j.) ? (1 030.56) Cotation de l'obligation + 1 000 x 102% + Cotation du coupon couru 1 000 x 0.075 x 50/360 = Valeur de l'obligation = 1 030.56

3. En fin de contrat, le prix de remboursement est fix au pair (cas le plus frquent) ou au dessus du pair pour amliorer le rendement (moins utilis).

La taux de rendement actuariel


Le taux de rendement actuariel est le taux de rendement effectif d'une obligation. Il correspond au taux annuel (t) qui, une date donne, galise ce taux et intrts composs, les valeurs actuelles des montants verser et des montants recevoir. 0 1 2 ... n-1 n ++++++ Priodes Versement Vo Intrts perus I I I I I Remboursement Vr t se calcule partir de l'quation suivante Vr(1+t)-n + I(1-(1+t)-n)/t -Vo = 0

Mathmatiques financires (D. Bodin) - 18

Exemple : Reprendre l'exemple prcdent. Calculer le taux de rendement actuariel ? (entre 7% et 8%) (Excel:7.79%) 1 2 3 4 5 ++++++ Priodes Dcaissement - 994.50 Intrts perus 75 75 75 75 75 Encaissement 1 000 Taux actuariel = Taux t pour lequel la valeur actuelle Vo des montants encaisss = la valeur actuelle Vo des montants dcaisss. 75 (1-(1+t)-5/t) + 1 000 (1+t)-5 = 994.50 7% t% 8% +++ 32 0 -8.46 32 t = 7% + 1% (32 /40.46) = 7.79% 40.46 0

Les mthodes de remboursement


1. Le remboursement "in fine" Le remboursement des emprunts obligataires se ralise le plus souvent "in fine", c'est--dire, en bloc en fin de contrat. La dmatrialisation des titres rend le remboursement par amortissements constants ou par annuits constantes difficile. Il est, en effet, ncessaire dans ce cas de procder en fin de priode au tirage au sort des obligations amortir. 2. Le remboursement anticip L'metteur de l'emprunt peut prvoir une clause de remboursement anticip. Celleci peut s'avrer utile en cas de baisse des taux d'intrt. 3. Le remboursement en actions Une socit mettrice d'un emprunt obligataire peut envisager son remboursement en fin de contrat par une augmentation de capital. Les actions mises sont alors remises aux possesseurs des obligations. Le droit de crance initial est ainsi converti en un droit de proprit. Exemple : Le tableau de remboursement de l'emprunt partir des donnes de la page prcdente se prsente ainsi : Tableau d'amortissement de l'emprunt Restant d Restant d Priodes Intrts Amortissements Annuits dbut de priode fin de priode N+1 1 000 000 75 000 75 000 1 000 000 N+2 N+3 N+4 N+5 1 000 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000 75 000 75 000 75 000 75 000 1 000 000 75 000 75 000 75 000 1 075 000 1 000 000 1 000 000 1 000 000 0

Applications

Mathmatiques financires (D. Bodin) - 19

CH 5. LE CHOIX DES INVESTISSEMENTS


La dcision d'investir suscite plusieurs interrogations : Comment dterminer si le projet est rentable ? Comment choisir entre plusieurs projets le plus rentable ou le moins coteux ? Comment choisir le mode de financement le moins cher ?

Pour y rpondre, il est ncessaire d'identifier les paramtres prendre en considra tion et de dfinir des critres de comparaison entre les projets envisags.

LES PARAMETRES
Les paramtres lis un projet d'investissement
0 1 2 3 ... n-1 n +++++++Priodes La dpense d'investissement Les recettes futures nettes La valeur rsiduelle

Do R1 R2 R3 ... Rn-1 Rn Vr

Les paramtres lis un mode de financement


0 1 2 3 ... n-1 n +++++++Priodes

L'apport initial Les remboursements

Vo a1 a2 a3 ... an-1 an

Les donnes montaires prcdentes sont tales dans le temps. Pour les comparer, il faut les actualiser. Comment choisir le taux d'actualisation ?

Le taux d'actualisation (t)


Le taux d'actualisation correspond au taux de rmunration attendu pour 1 d'investissement. Ce taux doit se situer :

au dessus du taux de rmunration d'un placement classique pour tenir compte du risque li la dcision d'investir ; au moins gal au taux de rmunration des capitaux permanents dj utiliss dans l'entreprise (cot du capital) pour ne pas dtriorer sa rentabilit antrieure.

Mathmatiques financires (D. Bodin) - 20

LES CRITERES DE CHOIX


La valeur actuelle nette (VAN)
Elle correspond la valeur actualise des recettes et dpenses lies au projet pour un taux d'actualisation donn.

Si recettes irrgulires Si recettes rgulires

VAN = Ri(1+t)-i + Vr(1+t)-n - Do VAN = R (1-(1+t)-n)/t + Vr(1+t)-n - Do

L'indice de profitabilit (Ip = 1 + VAN / Do)


Cet indice mesure les recettes actualises gnres par un franc d'investissement. Ce critre est utile pour comparer des projets ayant des dpenses d'investissement diffrentes.

Le taux de rentabilit interne (TRI)


C'est le taux (t) pour lequel la VAN est gale zro.

Si recettes irrgulires Si recettes rgulires

0 = Ri(1+t)-i + Vr(1+t)-n - Do 0 = R (1-(1+t)-n)/t + Vr(1+t)-n - Do

Le dlai de rcupration du capital investi (DRCI)


Il correspond au temps mis pour rcuprer la dpense d'investissement actualise avec les recettes futures actualises.

Si recettes irrgulires Si recettes rgulires

Temps pass pour que Ri(1+t)-i + Vr(1+t)-n = Do DRCI = R (1-(1+t)-n)/t + Vr(1+t)-n) / Do

L'UTILISATION ET LE CHOIX DU CRITERE


Les critres prcdents permettent de mesurer la rentabilit des investissements qui ont des dures de vie identiques. Si les dpenses d'investissement sont trs diffrentes d'un projet un autre, le choix doit se raliser partir d'un critre qui mesure la rentabilit en valeur relative (Ip ou TRI). Malgr ces prcautions, le projet choisir peut dans certaines circonstances varier suivant le critre utilis (voir les applications). Analyse de la rentabilit Projet Domaine d'utilisation choisir 0 + VAN la + leve Projets d'importance similaire (*) VAN <0 =0 >0 Ip le + lev Projets d'importance diffrente Ip <1 =1 >1 Projets d'importance diffrente (*) < Ta = Ta > Ta TRI le + lev TRI (1) < n DRCI le + faible Projets obsolescence rapide ou risqus =n DRCI (2) > n (*) ou pour slectionner le mode de financement le moins onreux. (1) Ta = Taux d'actualisation attendu. Applications (2) n = dure de vie du projet. Critres