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FATEC- DAES Mercado Financeiro

Professor Franklin S. Rossi Fevereiro 2013

FRANKLIN SANTI ROSSI Professor da FECAP e em outros programas de ps-graduao. Graduado e ps-graduado em Administrao de Empresas pela EAESP-FGV e Mestre em Finanas pelo IMS. Autor do livro Matemtica Financeira, Ed.SENAI, modalidade ensino a distncia, 1.997 e Leasing no CPC 06: anlise financeira e tratamento contbil, Trevisan Editora Universitria, SP, 2.011. Consultor empresarial. Scio da R&S Associados Ltda., fundada em 1.987, empresa com foco em Gesto de Riscos de Crdito, proprietria dos softwares: Sistema de Gesto de Riscos de CrditoPHAROS e Sistema de Anlise Econmico-Financeira-AFCorp-R&S. Conselheiro Fiscal da UNAR. Executivo de instituies financeiras, atuando em diversas reas at 1.986. Atuou ainda como consultor convidado do Banco Mundial e da FUNDAP, para pases em desenvolvimento e empresas estatais, respectivamente.

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Bibliografia proposta

Ratti, Bruno. Comrcio internacional e cmbio. 11 ed.S.P. Lex Editora, 2006 Galvo, Alexandre... (et al.)Mercado financeiro: uma abordagem prtica dos principais produtos e servios.1 ed. Rio de Janeiro, Elsevier, 2006

Rehl, Heinz. Cmbio e mercados financeiros McGraw-Hill, 1.988.

Fortuna, Eduardo. Mercado Financeiro: produtos e servios. 17 edio, RJ. Qualitymark Ed., 2.008.

Bibliografia Complementar

Saunders, Anthony. Administrao de Instituies, So Paulo, Atlas, 2000. Toledo, Geraldo Luciano. Marketing Bancrio : anlise, planejamento, processo decisrio. So Paulo. Atlas. Bernstein, Peter L. Desafio aos deuses: a fascinante histria do risco, Rio de Janeiro, Campus, 1997.

Vince, Ralph. Clculo e Anlise de Riscos no Mercado Financeiro, So Paulo, Makron Books, 1999.

Caouette, JohnB., Edward I. Altman, Paul Narayanan. Gesto do risco de crdito: o prximo grande desafio financeiro. Rio de Janeiro, Qualitymark Ed., 1999.

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MERCADO FINANCEIRO Objetivos:

Apresentar o funcionamento e composio do MFB Possibilitar o entendimento de seus segmentos Facilitar o entendimento dos fundamentos e funcionamento dos segmentos

Metodologia
Aula expositiva dialogada Seminrios

Avaliao discente Apresentao de seminrios 8 aula

MERCADO MONETRIO Temtica Objetivo Seminrios MERCADO DE CAMBIAL MERCADO DE CAPITAIS MERCADO DE CRDITO Enfoque: Ambiente financeiro brasileiro e contexto de riscos financeiros.

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MERCADO FINANCEIRO Enfoque Tesouraria

Oferta de Recursos Agentes Econmicos Superavitrios Possveis Mutuantes Ativo Financeiro Agregado Oferta de recursos financeiros correspondentes aos supervits oramentrios Procura por recursos Demanda por recursos Agentes

Econmicos
Deficitrios Possveis Muturios Passivo Financeiro Agregado

M F

financeros para cobertura dos dficits oramentrios

Mercado Financeiro
Enfoque Segmentao
Mercado econmico Seg. de Crdito

Seg. de Capitais Seg. Monetrio

Transaes/Operaes Fechto/Liquidao

Seg. Cambial

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Mercado Financeiro

Objetivos

Segmento Monetrio - operaes de curto prazo

Segmento Cambial - operaes envolvendo ME Segmento de Crdito - operaes de Mdio e LP (capital de emprstimo)

Segmento de Capitais-capital de RISCO

KR X KE

Reviso de conceitos e definies importantes de finanas:

Juros,

Custo de oportunidade Taxa mnima de atratividade. Taxa de juros neutra: a busca do equilbrio entre a maior taxa possvel (Inflao) e a menor taxa possvel (incentivo ao desenvolvimento econmico.

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Juros, Custo de oportunidade e Taxa mnima de atratividade

Juros: Custo pela utilizao da moeda. Juros: quantidade da moeda, aliada preferncia pela liquidez, que determina a taxa de juros. Keynes, John Maynard. Juros: Simples ou Capitalizados. Custo de oportunidade: quando a deciso para as possibilidades de utilizao de A exclui a escolha de um melhor B, podem-se considerar os benefcios no aproveitados de B, como opportunity costs, custos de oportunidade. Marshall, Alfred(7)

Taxa mnima de atratividade: a menor taxa real exigida pelo investidor para investir o seu capital em determinado negcio. particular cada investidor, situao, conjuntura etc.

Taxa de juros neutra

Taxa de juros (PE) Taxa de juros neutra CE I

Inflao (I)

Crescimento econmico (CE)

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Taxa Preferencial Brasileira (TPB)

Benchmarking a prime rate equivalente a de outros pases. Criada pelo Banco Central em 20 de setembro de 2011. O BCB entende que a TPB favorece a reduo dos juros dos emprstimos a pessoas jurdicas, pois fornece ao mercado uma nova referncia do custo mdio para financiamento aos grandes clientes. A elaborao e a divulgao da TPB permite melhor comparao das taxas praticadas no Brasil com as de outros pases. TPB usa como parmetro: os juros praticados pelo sistema financeiro com os clientes preferenciais, de grande porte com pelo menos uma operao em curso igual ou superior a R$ 5 milhes e de baixssimo risco para as instituies credoras - devem possuir 90% do total do endividamento em operaes classificadas nos riscos AA e A e, pelo menos, uma com classificao AA.

Tpicos Introdutrios
Conjuntura inflacionria Planos econmicos (estr x inerc) Tendncias Endividamento interno Origem- Pecado original Fontes x prazo x credibilidade Endividamento externo Origem Fontes x prazo x credibilidade

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Questes atuais importantes:

A situao atual do endividamento brasileiro. A composio da balana comercial brasileira. A variao dos preos dos ativos.

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Valor Econmico 11/01/12

Riscos

Definio de Risco Risco e rentabilidade (ou lucro?) A percepo sobre o risco de crdito Riscos de transformao financeiros O desafio para a IF: a venda de Hedge X a intermediao financeira.

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Riscos de transformao financeiros

Origem: So gerados na medida em que a empresa contrata fontes de recursos com caractersticas diversas das utilizadas nas suas aplicaes de recursos. Principais variveis causadoras: Moeda, prazo, taxa de juros. Principais riscos financeiros: de tesouraria, de mercado e de crdito. Riscos de tesouraria: decorrem das decises realizadas em termos de fontes e aplicaes de recursos

Riscos de mercado: so decorrentes do impacto do macroambiente sobre as finanas da empresa. Ex: Poltica monetria/ Copom/ Selic
Riscos de crdito: originados pelo no recebimento do contas a receber

A Problemtica da realidade empresarial junto ao Sistema Financeiro e a demanda por commodities

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ATIVO
APLICAES

PASSIVO
FONTES
Passivo Circulante PC

Aplicaes no CP, MP e LP ?

Ativo Circulante

AC

<= 360 dias

Realizvel Longo Prazo RLP

<= 360 dias

Exigvel a Longo Prazo ELP

Fontes no CP, MP e LP ?

> 360 dias

Aplicaes Permanentes
Permanente AP Imobilizado Diferido Investimentos

> 360 dias

Patrimnio Lquido PL

Scios

Capital de Risco

Desnivelamentos entre Fontes e Aplicaes Prazos diferentes Moedas diferentes Taxas de juros Outros
Operaes Estruturadas

Mercado Monetrio
Segmento em que se realizam operaes de curto e curtssimo prazos. Neste mercado os agentes econmicos e os intermedirios financeiros suprem suas necessidades momentneas de caixa. A liquidez desse segmento de mercado regulada, por operaes abertas, por autoridades monetrias, via colocao, recompra e resgate de ttulos da dvida pblica de curto prazo.

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Segmento Monetrio Entendimento sobre:

Reserva bancria, encaixe e Selic.

SELIC: o desafio entre a meta da Inflao e a problemtica da rolagem da dvida. Maturidade de um sistema financeiro: overnight. Overnight: qual seu limite como instrumento de rolagem da dvida (prazo, custo, etc.)

Conceitos importantes:
Bancrias (M1)+001 No bancrias
Intermediao financeira Direta = s/ complexidade Indireta= c/ complexidade Instituies Financeiras Mercados Financeiros Primrio = emisso do ttulo = captao de recursos Secundrio = demais emisses = liqidez (*) para o ttulo Reserva bancria Selic

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Funcionamento do Merc. Monetrio

Compensao
Sesso de devoluo Sesso de troca

Overnight
Selic Reserva Bancria Crdito X Tesouraria

Sistema Brasileiro de Pagamentos-SBP

Compensao Bancria
(Clearing House Funds) 1. Sesso de Troca 2. Sesso de Devoluo

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1. Sesso de Troca
Situao Simplificada : 2 IF s
Apresenta os cheques recebidos (100)

Banco A

Banco B

Apresenta os cheques recebidos (100)

Banco A Ganhou 100 Perdeu 100 Resultado Zero Banco B Ganhou 100 Perdeu 100 Resultado Zero

2. Sesso de Devoluo
Situao Simplificada : 2 IF s

Banco A

Banco B

Banco B devolve cheque $ 20 por diversas razes

Banco A Ganhou Perdeu 0 20 Banco B Ganhou Perdeu 20 0

Resultado -20

Resultado +20

Comentar: Movimentao de reservas (1 e 2) Ganho financeiro e risco de Crdito

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Poltica Monetria
OPEN

BCB

MARKET/ Overnight*

Mercado
1- Poltica Monetria 2- Mercado secundrio 3- Selic / Op. Compromissadas

Dealers

Na I.F. buscando liqidez com rentabilidade

NIVELAMENTO SECUNDRIO:
-CDI-RESERVAS -OPEN-MARKET

-REDESCONTO

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Fatores que influenciam a escolha do Pas

Cumprimento de contratos Poltica Fiscal Poltica Monetria Indicadores Mundiais: Direitos Humanos, Qualidade de Vida, Segurana, entre outros.

Mercado Cambial
Segmento em que se realizam operaes de compra e venda de moedas estrangeiras conversveis.

As operaes podem ser vista ou a prazo.

As operaes deste mercado so feitas sob a intermediao de instituies financeiras autorizadas, bancrias e no bancrias.

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Segmento Cambial Entendimento sobre:

Moeda conversvel, lastro etc. Cambio flutuante, fixo etc. Posio Cambial (competncia) X Tesouraria (Fluxo de caixa)

Fluxo cambial: Um dia do caixa, o outro do sacado. Fluxo cambial no Brasil . Roberto Luis Troster

Tipos de Moedas

Conversveis

No Conversveis

Convnio Escritural

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Convnio Escritural CCR Brasil Argentina

Exportador Caf
Doctos Caf (2) R$ 1 MM (3)

Caf (1)

Importador Caf
Doctos Caf P$ 1MM (5)

Banco Central Brasil

Doctos Trigo (11) R$ 1MM (12)

Doctos Caf (4) Credor U$ 1MM Doctos Trigo (9) Credor U$ 1MM (10)

Banco Central Argentina

Doctos Caf (7) P$ 1 MM (8)

Importador Trigo

Trigo (6)

Exportador Trigo

MERCADO CAMBIAL
( Participantes e funes )
1.Fazem o mercado 1.Bancos Comerciais 2.Fornecer o melhor servio possvel 3.Administrar posio cambial- META 4.Lucro # s txa, float, reciprocidade 1.Manter mercados ordenados 2.Taxas de cmbio flutuante 2.Bancos Centrais Oferta e demanda 3.Taxas de cmbio fixadas BC s concordam em manter taxas Poltica involuntria de Mercado aberto

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MERCADO CAMBIAL
( Participantes e funes )
3.Compradores e vendedores de moedas

Comrcio Internacional

fixao da taxa de cmbio

Investimento no/do Exterior ( hedge) Transaes financeiras ( euro moedas e outras)

Mercado Cambial No Pas

ME

Exterior
BCEs

BCB Clientes
ME/MN ME/MN/CD

Bancos
ME

Bancos

ME/MN/ CD

Bancos

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CMBIO

MANUAL

SACADO

MANUAL

TRAVELLER CHECKS

ESPCIE

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SACADO
FINANCEIRO
EMPRSTIMOS ROYALTIES DONATIVOS

COMERCIAL
REMESSA S/ SAQUE COBRANA CARTA DE CRDITO

MODALIDADES DE PGTO EXPORTAO

PGTO ANT.

CRD. DOC.

COBRANA

REM.S/ SAQUE
( DECAM 270)

ORDEM PGTO RED CLAUSE

VISTA/ A PRAZO REVOGVEL IRREVOGVEL CONFIRMADO NO CONFIRMADO

VISTA A PRAZO

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ESQUEMA DE COBRANA
BRASIL LOCAL DE
(3) MERCADORIAS

EUA LOCAL DE EMBARQUE ALFNDEGA

(2)MERCADORIAS (4) DOCUMENT.

DESEMBARQUE ALFNDEGA
(9) MERCADORIAS

(1) NEGOCIAES

I
(8) PAGTO X DCTOS (7) AVISO (6) DOCUMENTAO (10) ORDEM PGTO

E
(5) DOCUMENT. (11) PGTO

BCO 1

BCO 2

ESQUEMA DE CRDITO DOCUMENTRIO

BRASIL LOCAL DE
(6) MERCADORIAS

EUA LOCAL DE EMBARQUE ALFNDEGA

(5)MERCADORIAS (7) DOCUMENT.

DESEMBARQUE ALFNDEGA
(11) MERCADORIAS

(1) NEGOCIAES

I
(10) DOCTOS. (2) SOL. ABERTURA LC

E
(4) AVISO ABERT. LC (8) DCTOS X PGTO

(3) AVISO DA ABERT. DO CRDITO

BCO 1

(9) DOCUMENTAO

BCO 2

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CONTRATOS DE CMBIO (ADIANTAMENTOS)

PERODO ACC

PERODO ACE

FECHAMENTO

EMBARQUE

LIQUIDAO

POSIO CAMBIAL
DM x k US$ 1.000

COMPRA

US$ y k

ETC m DM t Y n

VENDA

US$ g h

US$ 1.000

ETC i

PC=C-V
Comentar: limites, deciso MN X ME

US$ -0-

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Fluxo de Caixa em MEs

0 10 12 14 90 110 18 130 21 29 80 34 39 290 48 62 300 73 +1000

110

20

270

120

290

190 -1000

90 -20 90 70 200

-70

10 -110 180

-110

-190

-0-

US$

Mercado de Capitais
Segmento que atende aos agentes econmicos produtivos quanto s necessidades de mdio e longo prazo em especial investimentos em capital fixo.
Capital de Risco 3 economia

As operaes que se realizam nas Bolsas de Valores ( aes) so parte integrante deste mercado.

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Segmento de Capitais Entendimento sobre:

Capital de Risco. Mercados vista e a prazo (Termo, Opes e Futuro) A questo: Quem so os proprietrios do Capital. (7) Agency question A importncia dos Fundo de Penso e Fundo Soberano

TAXA DE PIB CMBIO

INFLAO

OPORTUNIDADES

TAXA DE JUROS

DE INVESTIMENTO

CRESCIMENTO ECONMICO

NVEL DE EMPREGO

Pinheiro, Juliano Lima

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TIPOS DE MERCADO
BALCO
Local de negociao
indeterminado Sem divulgao No cria padres Particular Utilizado p/ lanamentos Transparncia na fixao de preo Homogeneidade de Produto

BOLSA
Livre Concorrncia Pluralidade de participaes

VERDADE VERDADEIRA... Se voc tivesse comprado h um ano US$1.000,00 em Nortel(aes), hoje voc teria US$ 49,00. Se voc tivesse comprado h um ano US$1.000,00 em Rhodia Ster (aes), hoje voc teria U$ 57,00. Agora, se voc tivesse comprado h um ano US$1.000,00 em Skol (em CERVEJA, no em aes), tivesse bebido tudo, e vendido as latinhas vazias, hoje voc teria US$ 79,00.

Concluso: No cenrio econmico atual (2.000/02, voc perde menos dinheiro ficando sentado e bebendo cerveja o dia inteiro...(viso do mercado em baixa)

poca da crise das .COM Fonte: INTERNET

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MERCADOS
VISTA
A TERMO FUTURO OPES

A PRAZO

MERCADOS - VISTA
0 Fechamento 2 Recebe aes 3 Pagamento Dias

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MERCADO A TERMO
Entre participantes (comprador e vendedor)

Operao Liquidao

Quantidade determinada Preo pr determinado Prazo pr determinado ( x 30- 180) Liquidao integral Liquidao antecipada (Pr-rata) Vendedor No prazo contratado VC VV AM entrega aes Garantias(*)

Garantias

Comprador
*Perante a Bolsa do Corretor

EXEMPLO DE CLCULO - Ao Beta Mercado vista = R$ 20,00 Operao a termo = R$ 20,80 Taxa de juros = 4% Prazo = 30 dias Quantidade = 100.000 aes Garantia inicial 20%(Classe da ao) 100.000 x 20,80 x 0,20 = 416.000,00 Garantia Adicional Garantia Total 0,80 x (2.080.000,00-2.000.000,00)= 64.000,00 416.000,00 + 64.000,00 = 480.000,00(*) (*)Garantias remuneradas pela Selic

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Exemplos de atuao no mercado a termo (1) ALTA Situao no tem caixa mas precisa das aes Compra no a termo BAIXA Situao aposta na alta

Vende no vista e compra no a termo APLICAO Situao quer aplicarrenda fixa

Compra no vista e vende no a termo Outro caso CAPTAO Situao Arbitragem entre taxas quer aplicar obter financiamento

Vende no vista e compra no a termo

Observaes importantes no mercado a termo Variao significativa no mercado vista pode exigir garantias adicionais liquidaes compulsrias. O investidor deve estar preparado para : Manter liqidez adicional Realizao de perdas (agilidade) Possibilidade de liquidao antecipada da posio Importante: liqidez do mercado importante para travar prejuzo / op.inversa

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MERCADO A FUTURO
Entre investidor e a Caixa de Liquidao da Bolsa Lotes padro de aes Data futura de liqidao fixada pela Bolsa Relao investidor X bolsa, permite reverso da operao, a qualquer momento, Garantia vendido Entrega das aes ( mercado) Vendedor coberto

Percentual da operao
Garantia comprado (*) Margem = Percentual da operao Margem (*)

( variao dos preos) + adicional de segurana

Observaes no mercado a futuro

ALTA perdem os vendedores ( > margem)

Baixa

perdem os compradores

Muito utilizado como proteo de preos ( hedge)

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MERCADO DE OPES
Operao
Entre participantes (comprador e vendedor) Adquire direito de optar pela compra/ venda de aes com: Prazo pr determinado ( x 30) Preo pr determinado Quantidade determinada Quem vende/compra Quem compra/vende Lana a opo Lanador Obrigao Recebe Prmio Paga Prmio

Adquire a opo

Titular

Direito

Anlise de aes
Fundamentalista Anlise Econmico - financeira Tcnica Grfica (barras,

ponto figura)/Capm*
Valor da ao relacionaPressupostos do c/ a sit. Econ.financ. da empresa Variao dos preos em tendncias e relacionados

Qual o valor real da

Objetivo ao?

Determinar tendncia
da evoluo dos preos no CP/MP

*CAPM

Capital asset pricing model

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Mercado de Crdito
Segmento em que se realizam operaes de curto e mdio prazos.
Capital de emprstimo

Neste mercado os agentes econmicos suprem suas necessidades de aquisio de bens durveis e de capital de giro. Grande parte da demanda atendida por intermedirios financeiros bancrios e complementarmente pelos no bancrios.

Segmento de Crdito Entendimento sobre:

A IF no Brasil e no mundo (QT, negcio etc.)

(10)- A histria no contada do ataque especulativo ao Unibanco (anexo)

(12)- O resultado dos bancos (13)- Quando a deficincia torna-se a tbua da salvao.

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Fontes e Aplicaes do BC
ATIVO (Aplicaes)
Emprstimos
Desconto
Duplicatas Promissrias

PASSIVO (Fontes)
Recursos de terceiros
Depsitos vista Depsitos a prazo

Capital de Giro Outros

Outros

Repasses
Nacionais Estrangeiros

Risco

Trnsito de cobrana Arrecadao Res. da compensao

Repasses
Nacionais Estrangeiros

Tesouraria

Recursos prprios

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Acordo de Basilia BIS*

Licenciamento e estrutura Exigncias e regulamentaes para adequao de Capital Requisies de Informao Poderes formais dos supervisores Atividade bancria alm fronteiras *Bank for International Settlements (Banco para compensaes Internacionais)

Acordo de Basilia
Resoluo 2.682 + PLE Relao PL = f (risco dos ativos)
Exs : caixa = 0 Tits GF= 0 Emprstimos =100

Efeito

+/- 12,5 PL

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Conceitos importantes (2)

Funo de um agente econmico Questo: Qual a funo da I.F.(banqueiro )? Questo: Qual a megatendncia da I.F. ( banqueiro ) ? Questo: BB X BE X Globalizao ?

DESCONTO BANCRIO
Importncia na carteira bancria Finalidade para a empresa
Lastro Duplicatas Notas promissrias

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DESCONTO BANCRIO
3-Duplicata Banco Comercial 3-R$ (VF-J) 4-DR R$ (VF) 2-Assume pagamento a prazo EMPRESA A 1-Entrega mercadoria EMPRESA B 4-R$ (VF)

REPASSES INTERNACIONAIS
LEI 4131
RES. 63

Empresa Tomadora no Brasil MN Risco Cambial

Banco BCB

Garantidor
Brasil ME Comisso Repasse

Banco Credor no Exterior ME OverL ibor

Investidor

ME

Libor

LIBOR

London Interbank Offered Rate

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LEASING - VANTAGENS
Financiamento do Bem a LP Preservao do crdito Gesto de custos

Expanso sem cap. de giro e sem imobilizao

Flexibilidade Vida econmica Amortizao financeira Adequao operacional Custo do funding, impostos, m utilizao, garantia real

LEASING PURO

11 - Venda do Bem
10-VRG 9- Parcelas 6- TRA 3- Contratao op. de Leasing 2- Negociao op. de Leasing

EMP.CLIENTE ARRENDATRIA
1- Negociao 5- Entrega do Bem do Bem

EMPRESA LEASING ARRENDANTE

7-Funding 12-Juros Amortizao

FORNECEDOR DO BEM

CAPITALISTA

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CRDITO DIRETO AO CONSUMIDOR CDC - Risco consumidor

R$ CAPITALISTA LC/CDB/CDI

FINANCEIRA

Pagto Rs

CONS. FINAL

Alien. Fiduciria R$ VENDEDOR

Bem (vec/eletr)

FACTORING
3-Vende o Crdito Factoring 3-R$ (VF-Enc*) 4-R$ (VF)

2-Fatura a prazo

EMPRESA A

1-Entrega mercadoria

EMPRESA B

*Enc = S.Cred. + S. Cob.+ Antec. Rec.

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Muito obrigado!

Franklin S. Rossi

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