Dinero endgeno, por qu es importante?

Alejandro Nadal E ntre las explicaciones de la crisis global hay una que es particularmente favorecida por la teora convencional o neoclsica. Segn esta escuela la crisis se gest por el mal manejo de la poltica monetaria y por fallas de mercado. Es una visin basada en una teora arcaica sobre el dinero y su papel en una economa capitalista. Para la teora neoclsica la oferta de dinero en la economa est determinada desde afuera del sistema econmico. Los bancos centrales tienen el monopolio de la emisin de billetes y monedas y cuidan que la oferta monetaria guarde una relacin estable con la actividad econmica. Por eso el neoliberalismo empuj la ideologa de la autonoma de los bancos centrales frente a las instancias polticas. Se supona que as se podra garantizar un manejo responsable de la oferta monetaria. Eso es lo que se denomina la teora del dinero exgeno (porque es creado por el banco central, desde el exterior del sistema econmico). Pero esta visin no tiene casi nada que ver con la realidad. Para decirlo claramente: si realmente la oferta monetaria estuviera a cargo de los bancos centrales, las economas capitalistas habran dejado de funcionar hace mucho tiempo. Existe una visin diferente: la teora de dinero endgeno. En una economa monetaria de tipo capitalista la oferta de dinero est determinada por la demanda: el sistema econmico en su conjunto necesita del crdito para reproducirse y crecer. Si se compara el ahorro total con las necesidades de crdito de una economa se puede comprobar fcilmente que el segundo es mucho mayor que el primero. Las necesidades de recursos para la reproduccin del sistema se satisfacen con el crdito que inyectan los bancos al sistema econmico. Cuando un banco otorga un prstamo a una empresa, sta puede pagar sueldos y salarios contra su saldo en la cuenta que le abri el banco. Ese proceso de creacin monetaria corre en paralelo con la creacin de ingreso. La oferta monetaria crece y se contrae de acuerdo a las necesidades de la produccin y en relacin a las expectativas de la demanda agregada. La competencia inter-capitalista obliga a las empresas a crecer. Si no lo hacen, desaparecen. Para seguir sus planes de expansin utilizan el crdito que les proporciona el sistema bancario. Al final de cuentas, los bancos otorgan crdito cuando consideran que los proyectos son rentables y cuando el deudor ofrece garantas suficientes. Esas expectativas cambian a lo largo del tiempo y con las diferentes fases de los ciclos econmicos. Cuando la economa se encuentra en la fase ascendente de un ciclo, los bancos tienen ms inclinacin para otorgar prstamos. Cuando nos encontramos en la fase descendente del ciclo, los bancos comparten las expectativas negativas sobre el futuro de la economa, cierran la vlvula y dejan de proporcionar crdito. Es decir, la actividad de los bancos es pro-cclica y aumenta la inestabilidad de la economa. Lo importante es que los bancos pueden emitir unidades monetarias (es decir, unidades que sirven de medio de pago y de reserva de valor). Los bancos comerciales privados no estn constreidos por el monto de depsitos que han podido captar del pblico. Este es un punto muy importante que causa gran confusin. La causalidad est invertida: cuando se otorga un prstamo, el banco abre una cuenta con un saldo positivo (por el monto del crdito). Por eso se dice que los prstamos crean los depsitos y no al revs.

El prestatario deber retornar al banco el principal y los intereses en dinero de alto poder o ttulos con gran liquidez. Esto nos regresa al tema de los bancos centrales. Estas entidades emiten lo que constituye la base monetaria: billetes y monedas en circulacin (en manos del pblico o en reservas en los bancos privados). Los ttulos monetarios que emiten los bancos comerciales son deuda y representan un derecho sobre otro tipo de dinero (en general, sobre una suma de dinero base). Los billetes que emite el banco central son diferentes: son algo as como dinero en ltima instancia. La mayor parte de las transacciones en una economa utiliza unidades monetarias emitidas por los bancos privados. Pero para algunas operaciones se requieren billetes o dinero de alto poder. Por eso se llegaron a imponer requerimientos de reservas prudenciales para evitar situaciones en las que el banco no pudiera hacer frente a una demanda de monedas y billetes de la base monetaria. Pero las reservas son dinero ocioso, los bancos inventaron mtodos para minimizarlas. En la actualidad, las reservas han dejado de jugar un papel importante en los esquemas de regulacin bancaria. El poder de creacin monetaria no debe estar en manos de entidades preocupadas por su tasa de rentabilidad. La regulacin bancaria basada en un diagnstico equivocado sobre el funcionamiento de los bancos no sirve, como lo demuestra la explosin de la crisis financiera global. Se necesita establecer un verdadero control democrtico sobre la creacin monetaria.