REPORTE SEMANAL Estudios Econmicos

07 de Mayo de 2013

Elaborado por Estudios Econmicos BCP / Credicorp Capital N XVII / 2013

PANORAMA MACROECONMICO Y PERSPECTIVAS

Economa Internacional La economa mundial se desacelera?

Contenido Economa Internacional Economa MILA Renta Fija Commodities Anexos 2 4 7 9 10

En la ltima semana, se publicaron los PMI de abr-13 para los sectores de manufactura y servicios de las tres principales economas del mundo (EE.UU., China y la Eurozona), los cuales reportaron sendos resultados a la baja. Aunque la actividad global continuara moderndose en los siguientes meses, esta disminucin en el ritmo de expansin forma parte de nuestro escenario base. Economa MILA Per: precios al consumidor aumentan 0.25% m/m en abril La inflacin result +0.25% m/m en abr-13, lo que llevo la tasa anual de 2.59% a/a a 2.31% a/a. A pesar de este resultado, mantenemos nuestra proyeccin de la inflacin para el cierre de ao en 2.4% y esperamos que la tasa de referencia se mantenga en 4.25% en la reunin del 09 de mayo. Colombia: inflacin de abril y expectativas En abr-13 la variacin del IPC fue de 0.25% m/m, cifra superior a la esperada por el consenso del mercado (encuesta Bloomberg: 0.16% m/m) y a nuestra estimacin (0.10%). Este resultado permiti ubicar al dato anual en 2.02%, por encima del piso del rango meta del BanRep (3% +/1%), luego de que se mantuviera por debajo del mismo por dos meses consecutivos. Chile: actividad sorprende a la baja La actividad econmica de mar-13 creci 3.1% respecto al mismo mes del ao anterior, por debajo de la expectativa del mercado (4.7%) y la nuestra (5.2%). Sin embargo, esperamos que el dato de actividad para el mes de abril sea considerablemente superior al registrado durante marzo, producto de un mayor nmero de das hbiles.

ESTUDIOS ECONMICOS
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Economa Internacional

Desaceleracin en abr-13 responde a ajuste fiscal en EE.UU. e incertidumbre en Europa La desaceleracin de la economa global en abr-13 era de esperarse si se consideran los eventos que tuvieron lugar durante el mes anterior. A partir de mar-13, el ajuste fiscal en EE.UU. se profundiz con la entrada en efecto de los recortes automticos conocidos como sequestration, mientras que en Europa se profundiz la crisis poltica en Italia a la vez que Chipre se converta en el quinto miembro del bloque en solicitar un rescate soberano. Considerando ambos efectos, la desaceleracin en China tampoco resulta una sorpresa ante el panorama adverso para su sector exportador. Adicionalmente, el nuevo gobierno de Xi Jinping asumi oficialmente sus roles durante mar-13 con el objetivo de rebalancear y mejorar la calidad del crecimiento, lo cual implicara tasas de crecimiento un poco menores a cambio de fortalecer la demanda interna y liberalizar algunos sectores. Las tendencias observadas en abr-13 definen en parte lo que podr esperarse por el resto del 2T13. Por un lado, tanto EE.UU. como China mostraran niveles de crecimiento por debajo de lo observado en 1T13; en el primer caso, el PIB se expandira a un ritmo de 1.5%en trminos anualizados, mientras que en el segundo caso el crecimiento sera similar al registrado entre ene-13 y mar13. La Eurozona, en cambio, se estabilizara, aunque todava experimentara una contraccin similar a la del 1T13. Crecimiento se recuperara en la segunda mitad del ao Pese al panorama negativo para 2T13, la economa global repuntara durante el 2S13, empujada en parte por el final de la recesin en la Eurozona hacia el final del ao. Por un lado, la recuperacin de la confianza en el Euro facilitara el flujo del crdito hacia el sector real, lo cual, junto al proceso de ajuste de costos laborales relativos al interior de la Eurozona, permitiran reactivar la actividad econmica de la regin. Si bien este es un proceso lento, las recientes seales de flexibilizacin de la poltica de austeridad, as como el respaldo del BCE, daran sustento en el corto plazo para evitar que el deterioro de la economa contine. La recuperacin de la actividad en la Eurozona contribuir a que China acelere su crecimiento. As, el sector externo se beneficiara del crecimiento de su principal socio comercial, y la actividad manufacturera, que actualmente sufre de niveles de exceso de capacidad elevados, se expandira a mayores tasas. Asimismo, conforme el estmulo monetario de Japn comience a tener impacto, China podra extraer beneficios de la recuperacin de otro de sus principales socios comerciales. Finalmente, en EE.UU., el estmulo monetario de la Reserva Federal compensara parte de los recortes de gasto pblico con el transcurrir de los meses, acelerando la actividad econmica a travs de la recuperacin del sector inmobiliario y el mayor consumo de bienes durables. Por tanto, en 3T13 y 4T13 el crecimiento sera mayor al de 2T13 pero menor al de 1T13. En conclusin, la economa mundial se encuentra en medio de una desaceleracin moderada y temporal, a la cual seguira un mayor dinamismo en el segundo semestre. Aunque el escenario base no est exento de choques externos, especialmente un rebrote en los riesgos de cola en la Eurozona, consideramos que estos riesgos son acotados y que los indicadores de actividad de las principales economas mostrarn mejores resultados a partir de jul-13.

GLOBAL: la economa mundial se desacelera?

En la ltima semana, se publicaron los PMI de abr-13 para los sectores de manufactura y servicios de las tres principales economas del mundo (EE.UU., China y la Eurozona), los cuales reportaron sendos resultados a la baja. Los datos negativos han generado preocupacin sobre la economa global y el ritmo de crecimiento en 2T13, el cual podra ser menor en comparacin con el trimestre anterior. No obstante, aunque efectivamente la actividad a nivel global continuara moderndose en los meses de may-13 y jun-13, esta disminucin en el ritmo de expansin forma parte del escenario base de Estudios Econmicos; en otras palabras, la desaceleracin de la economa mundial era esperada y no afectar las proyecciones de crecimiento para el 2013.

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Economa Internacional

Con la creacin de empleo de abr-13, la tasa de desempleo cay de 7.6% a 7.5%, mientras que el ratio empleo-poblacin o EPR (que incluye a todas las personas en edad de trabajar y no slo a las que buscan activamente empleo) se mantuvo sin cambios en 58.5. Es importante destacar que pese a encontrarse por encima de lo esperado por el consenso, la generacin de empleo en abr-13 estuvo apenas por encima de los 150 mil puestos de trabajonivel mnimo para compensar el aumento mensual en la fuerza laboral producto del crecimiento poblacional. Tasa de desempleo se mantendra alrededor de 7.5% En lo que va del ao la tasa de desempleo pas de 7.9% en ene13 a 7.5% en abr-13 (una reduccin promedio de 0.1% al mes); en comparacin, esta velocidad de cada es casi el doble de la observada entre oct-09, cuando el desempleo lleg a su pico de 10.0%, y dic-12 (una reduccin promedio de 0.06% al mes). Esto respondera a la cada en la participacin laboral, la cual alcanz un mnimo de casi 35 aos en mar-13 (63.3%). Por lo tanto, la tasa de desempleo debera mantenerse alrededor de 7.5% por los prximos seis meses, lo que implica un nivel de desempleo consistente con el crecimiento de EE.UU. esperado para este ao.

EUROPA: BCE recort tasa de referencia a 0.50%

El Banco Central Europeo (BCE) recort su tasa de referencia de 0.75% a 0.50%, llevndola a un nuevo mnimo histrico, en respuesta a los signos de dificultad de la economa para salir de la recesin y el espacio generado por la cada en la inflacin. El comunicado puso mayor nfasis en las limitaciones que tiene el sistema financiero para transmitir las mejoras en las condiciones de liquidez hacia la economa real. Por tal motivo, el recorte de la tasa de referencia vino acompaado de algunas medidas adicionales para garantizar la liquidez del sistema y de un sesgo ms dovish de la poltica monetaria segn los comentarios de M. Draghi. As, en primer lugar, se recort en 50 pbs la tasa de prstamos de emergencia a un da, a 1.00%, mientras se garantiz que habr financiamiento para los bancos por el tiempo que sea necesario y al menos hasta 1S14, mediante los programas especiales de liquidez del BCE (MROs y LTROs). Asimismo, Draghi no descart la posibilidad de llevar la tasa de depsitos al terreno negativo, aunque advirti de los riesgos de ello, mientras sealaba que el BCE se mantiene listo para actuar, lo que podra interpretarse como un sesgo adicional a la baja en la tasa de referencia. Finalmente, el BCE se mostr preocupado por el difcil acceso de las medianas y pequeas empresas (mypes) al crdito y seal que ha iniciado conversaciones con los legisladores europeos acerca de la colateralizacin de los crditos a las mypes, medida que ayudara a relajar las restricciones crediticias a este sector de la economa. Comisin Europea revis su proyeccin de crecimiento 2013 La Comisin Europea (CE) revis a la baja sus proyecciones para este ao, y ahora espera una contraccin de 0.4% (estimacin BCP/Credicorp Capital: -0.5%). Asimismo, espera que tres de las principales economas (Francia, Espaa y Holanda) no logren cumplir la meta de dficit fiscal (3% del PIB) este ao, por lo que estara dispuesta a otorgar mayores plazos. As, Espaa y Francia recibiran hasta dos aos adicionales para dicho objetivo.

EE.UU.: creacin de empleo sorprendi al alza

La economa de EE.UU. cre 165 mil nuevos empleos en abr-13, sorprendiendo al consenso, que esperaba una creacin de 140 mil. En el caso del sector privado la contribucin fue de 176 mil empleos; salvo por manufactura (sin cambios) y construccin (-6 mil), la generacin de empleo creci en todos los sectores. El sector de servicios profesionales report las mayores ganancias (+73 mil), seguido por comercio minorista (+29 mil) y educacin y salud (+28 mil). Por otro lado, las planillas pblicas (-11 mil) volvieron a contraerse. Asimismo, el dato de empleo de mar-13 fue revisado al alza, pasando de 88 mil a 138 mil puestos de trabajo.

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ECONOMA MILA Per

Aumento explicado principalmente por alimentos El rubro que tuvo mayor incidencia en el incremento de precios fue Alimentos y Bebidas (0.56% m/m), explicado por los mayores precios observados en pescados (8.4% m/m) y hortalizas y legumbres (2.7% m/m) debido a una disminucin de su oferta, as como el dinamismo de los precios de huevos a granel (12.1% m/m) y productos crnicos (0.5% m/m). Tambin fue determinante el alza de precios registrada en el rubro Alquiler de Vivienda, Combustible y Electricidad (0.32% m/m) ante los mayores precios que mostraron las tarifas del servicio de agua y electricidad residenciales (1.4% m/m y 0.1% m/m, respectivamente). Adicionalmente, las nuevas tarifas educativas asociadas a las matrculas y pensiones en universidades particulares (1.0% m/m y 0.9%m/m, respectivamente), as como las pensiones en instituto superior (0.5% m/m) incidieron en un alza de 0.24% m/m en el rubro Enseanza y Cultura. En contraste con esto, el rubro Transportes y Comunicaciones registr una cada en precios de 0.44% m/m, explicada principalmente por las menores tarifas de transporte en mnibus interprovincial en 13.8% m/m, producto de la normalizacin de precios de los pasajes luego de los feriados de Semana Santa. Asimismo, se registraron cadas en el precio de los combustibles lquidos para el transporte, en particular la gasolina (-3.8% m/m), y en los combustibles gaseosos para el transporte, destacando el GLP vehicular (-0,5% m/m) Costo de no transables comienza a ceder, pero se mantiene alto Esta aparente convergencia de la inflacin anual tambin se observa en el costo de los no transables, que se redujeron en el mismo perodo. As, rubros como la comida fuera del hogar, el costo de educacin, del servicio de transporte y de salud, experimentaron una desaceleracin. Sin embargo, la inflacin de estos servicios se mantiene an por encima del rango meta del BCRP, lo cual parece ser un fenmeno compartido por otros pases, como lo es el caso de Chile y Colombia, en donde tambin se observa un encarecimiento importante de los no transables. En la medida que la demanda interna mantenga su dinamismo, el precio de estos rubros se mantiene alto. A pesar de este resultado, mantenemos nuestra proyeccin En lnea con el moderado incremento de precios observado en abr13, consideramos que la inflacin anual continuar corrigiendo a la baja durante el ao, en la medida que los choques de oferta continen revirtindose. No obstante esperamos ligeros repuntes en la tasa anual de inflacin durante may-13 y jun-13 considerando que la inflacin de los mismos meses de 2012 fue cercana a cero. Adems, precios de no transables pueden volver a repuntar, en lnea con este encarecimiento estructural de estos servicios. Sin embargo, depender finalmente de la dinmica de la demanda interna, una mayor presin inflacionaria por parte de no transables. De esta manera, mantenemos nuestra proyeccin de la inflacin para el cierre de ao en 2.4%. En lnea con esto, esperamos que el BCRP mantendr la tasa de referencia en 4.25% en su reunin del 09-may, aunque estaremos atentos a cualquier cambio de discurso por parte de la autoridad monetaria.

Precios al consumidor aumentan 0.25% m/m en abril

A pesar de esto, la tasa anual se acerca al centro del rango meta La inflacin de Per (Lima Metropolitana) result +0.25% m/m en abr-13, al centro del estimado del mercado (Consenso Bloomberg: 0.35% m/m) y el nuestro (Estimado BCP/Credicorp Capital: 0.15% m/m). Con esto, la inflacin anual retrocedi de 2.59% a/a a 2.31% a/a, mantenindose dentro del rango meta de 2.0% +/- 1.0% del Banco Central de Reserva del Per (BCRP).

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ECONOMA MILA Colombia

La mayor variacin a la esperada por nosotros se explic exclusivamente por el comportamiento de los precios de los alimentos, los cuales presentaron un incremento del 0.55% m/m, el mayor desde ene-12, lo que se compara con nuestro estimado de 0.00% m/m. Por su parte, la inflacin sin alimentos fue de 0.14% m/m, en lnea con nuestra estimacin, dejando el dato anual en 2.20%, superior en 9 pbs al registrado un mes atrs. La alta variacin del grupo de alimentos se explic principalmente por frutas (+4.8% m/m), carnes y sus derivados (+0.98% m/m), tubrculos y pltanos (+0.81%) y lcteos, grasas y huevos (+0.67%). El desempeo de estos productos (con la excepcin de carnes) contrast con nuestras estimaciones basadas en los precios reportados por el DANE en centrales mayoristas de alimentos, los cuales sugeran reducciones o leves incrementos en la mayor parte de los casos. Adicionalmente, un incremento de las lluvias en el ltimo mes permita prever una recoleccin anticipada de cosechas y as, mayor oferta de productos. Cabe recordar que la divergencia entre los datos reportados para el IPC y aquellos correspondientes a las centrales mayoristas no es inusual. sta reflejara, entre otros aspectos, los costos de intermediacin en el sector, lo cual dificulta la realizacin de proyecciones. Con todo lo anterior, la inflacin anual de alimentos pas de 1.41% a 1.57%. Con los resultados obtenidos por grupos, la inflacin anual de regulados aument 66 pbs alcanzando 0.86% a/a, la de transables excluyendo alimentos y regulados se redujo 15 pbs a 0.98% a/a y la de no transables sin alimentos ni regulados cay 2 pbs a 3.83% a/a, su menor nivel desde jul-12. El comportamiento de estos dos ltimos componentes reflejara menores presiones derivadas de la reciente depreciacin del COP frente a lo observado un mes atrs as como un dinamismo moderado de la demanda interna, lo que resulta consistente con el desempeo de los indicadores lderes. Por lo tanto, puede afirmarse que la sorpresa al alza en el dato de abr-13 estuvo explicada por un choque de oferta (i.e. alimentos), lo que implica que las presiones de demanda se mantienen reducidas una vez que el PIB contina creciendo por debajo de su potencial (estimado por nosotros en 4.7%). En todo caso, resulta probable que la inflacin de alimentos mantenga una tendencia gradual alcista durante el 2S13 conllevando una normalizacin de los precios de productos agropecuarios, considerando particularmente que sus actuales niveles resultan bajos para estndares histricos (1.57% a/a vs. un promedio de 6.53% desde 2000). Asimismo, se espera que la mejor dinmica de la economa se refleje en incrementos progresivos de las inflaciones bsicas durante el mismo perodo.

Colombia: inflacin de abril y expectativas

En abr-13 la variacin del IPC fue de 0.25% m/m, cifra superior en 9 pbs a la esperada por el consenso del mercado (encuesta Bloomberg: 0.16% m/m) y 15 pbs por arriba de nuestra estimacin (0.10%). Este resultado constituye la primera sorpresa al alza desde sep-12, permitiendo ubicar el dato anual en 2.02%, por encima del piso del rango meta del BanRep (3% +/- 1%), luego de que se mantuviera por debajo del mismo por dos meses consecutivos.

As, a pesar de la sorpresa al alza en abr-13, la cual permiti que la inflacin anual se ubicara dentro del rango meta del BanRep, mantenemos nuestra estimacin de inflacin para el cierre del ao en 2.55% a/a, al mismo tiempo que se esperara un ajuste al alza de las expectativas del mercado (la ltima encuesta del banco central reflej una estimacin del consenso del 2.47% a dic-13). De igual forma, mantenemos nuestra proyeccin de una tasa de inters inalterada en 3.25% hasta el 4T13, momento a partir del cual esperamos el comienzo de una normalizacin gradual de la poltica monetaria, ante la expectativa de un crecimiento del PIB en el 2S13 cercano (o incluso por arriba) a su potencial.

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ECONOMA MILA Chile

Actividad sorprende a la baja
IMACEC por debajo de lo esperado La actividad econmica de mar-13 creci 3.1% respecto al mismo mes del ao anterior, por debajo de la expectativa del mercado (4.7%) y la nuestra (5.2%). Los principales determinantes fueron los sectores de minera y servicios, parcialmente atenuados por una cada de -3.0% en manufacturas. ste constituye el segundo IMACEC del ao que crece muy por debajo de lo esperado. Parte importante de la desaceleracin se debe a un menor nmero de das hbiles. Sin embargo, este efecto fue mayor a lo esperado en sectores que no reportan datos de actividad peridicamente, tales como transporte, comunicaciones y otros servicios. Pese a que la desaceleracin mostrada en los ltimos dos meses podra ser preocupante, estimamos que sta obedece a factores transitorios, siendo impulsada por sectores que tradicionalmente muestran gran volatilidad y son muy sensibles al nmero de das hbiles. De hecho, si quitamos el efecto estacional sobre manufacturas, la actividad econmica se habra expandido 4.5%, lo que est en lnea con la expansin anualizada de 4.7% en la serie desestacionalizada. Como muestra de lo anterior los indicadores ms relacionados con el consumo continan mostrando gran dinamismo. Durante marzo el retail registr un crecimiento anualizado de 10.2%, mientras que las ventas a los supermercados aumentaron en 12.6%. Adems las colocaciones de consumo continan mostrando gran dinamismo, aumentando 11.6% a/a durante abril. En tanto, las remuneraciones reales se expandieron 0.3% en trminos mensuales durante marzo y 4.3% respecto del mismo mes del ao anterior.

Sesgo Negativo No descartamos que el mercado comience a tener un sesgo negativo tras el dato de IMACEC y la cada registrada en el precio del cobre. Sin embargo, esperamos que el dato de actividad para el mes de abril sea considerablemente superior al registrado durante marzo, producto de un mayor nmero de das hbiles. Adems, durante la segunda parte del ao el sector transable volvera a ganar dinamismo tras la recuperacin algunos de nuestros principales socios comerciales. De esta forma, continuamos esperando un crecimiento de 5.0% para el ao 2013.

Poltica Monetaria Esperamos que tanto el sesgo a la baja del mercado sobre la actividad econmica como la excesiva apreciacin cambiaria generen presiones sobre el banco central para bajar la tasa de poltica monetaria. Sin embargo, dado que no estimamos que los ltimos datos generen una tendencia preocupante an, mantenemos nuestra proyeccin de 5.00% en la tasa de poltica monetaria para todo el 2013.

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RENTA FIJA
Luego de datos laborales bien recibidos por los participantes del mercado, una mirada a la publicacin de eventos econmicos durante la semana no nos ayuda a identificar los nuevos catalizadores del mercado. Durante esta semana, peticiones iniciales de desempleo luce como un indicador de revisin obligada, pero con moderado impacto en el mercado ya que se est descontando una sostenida mejora del empleo. Para la siguiente semana, tendremos publicacin de ventas minoristas y el grupo de indicadores del sector inmobiliario. Mientras tanto, la renta variable americana sigue su suave tendencia alcista, mientras que las tasas americanas siguen al alza en 1.78% al momento de escribir esta nota. Anlisis tcnico de UST a 10 aos Luego de importantes movimientos en el rendimiento de los tesoros americanos, vale la pena darle una mirada a niveles tcnicos que los participantes del mercado podran estar esperando antes de mediar una mayor consolidacin. El rendimiento a 10 aos de los UST se mantena en un canal alcista desde fines de julio de 2012 con un ancho de alrededor de 40 pbs hasta inicios de abril, con quiebre a la baja en niveles 1.72% (base del canal alcista) / 1.74% (promedio mvil 200d). Como siguiente piso de quiebre quedaba el 1.69%. Al final, el soporte result el 1.6190% precisamente antes de la publicacin de los datos laborales, nivel indicativo considerando como techo de 2.40%(20-mar-12) y piso de 1.3790% (25-jul-2012). Con el quiebre en el rendimiento de los UST 10 A quedaba espacio para un cambio hacia una tendencia lateral, movimiento que debera validarse en las prximas semanas. Aunque desde el punto de vista de contratos a futuro, el grfico de precio al contrato futuro mas prximo (actual: Jun2013) contina mostrando una slida tendencia bajista. De corto plazo, los niveles tcnicos indicativos son R1 de 1.82% (mnimo de inicios de mar-13), que en caso de quiebre genera espacio para niveles cercanos a 1.89%, tomar nota que es un indicador tcnico importante. Al otro lado de la orilla tenemos como S1: 1.7673% como nivel tcnico de medio plazo mientras que como S2: 1.69% que representa un nivel de congestin desde noviembre a la fecha.

PER: bonos soberanos consolidan ganancias

Los bonos soberanos siguieron mostrando ganancias en el tramo medio y largo, en especial en los 23s y 31s. La cada en el USDPEN sobre la base de 2.61 (desde mximos de 2.65, en la semana pasada) apoy la consolidacin de la apreciacin de los bonos soberanos. El Soberano 2031 ha vuelto a negociar en mnimos de 4.60%, nivel a partir del cual hemos visto toma de ganancias. Luego de los datos laborales en EE.UU., en el corto plazo, los riesgos externos se han atenuado con lo cual los bonos del tesoro americano han dejado atrs mnimos del ao. Aunque recientemente han subido alrededor de 10 pbs, an lucen contenidos hasta que se tenga una franca recuperacin de la economa y se mantenga el programa de emisin cuantitativa de la Fed. An con mayor correccin de las tasas americanas a 10 A pero por debajo de la marca de 2.0% las tasas de los bonos soberanos mantendran su atractivo.

Los flujos apuntan en una sola direccin: renta variable norteamericana

En el comentario de la semana pasada otorgbamos un escenario de 20% de probabilidad a un rally inducido por un comunicado de mayor flexibilidad de la Fed, generando espacio para que los participantes de mercado empiecen a descontar un incremento del QE, quebrando el ndice S&P al alza en 1,600. No obstante, no llegamos a anticipar que los datos laborales, aunque ligeramente superiores al consenso (Real: 165 mil vs. Esp: 140 mil), gatillaran flujos significativos que animaron una nueva rueda de compras a pesar de encontrarse frente a mximos histricos. Como lo venamos comentando, la informacin de los contratos de futuros publicados por el CFTC (03-may) da cuenta de posiciones largas en bonos del tesoro americano (ver grfico), por lo cual la reciente correccin al alza de 10 pbs tampoco fue una sorpresa.

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RENTA FIJA

Lo anterior gener importantes desvalorizaciones en los TES TF COP en el inicio de esta semana, al mismo tiempo que se detuvo la tendencia de desvalorizacin de los TES TF UVR. Por otra parte, en la ltima semana se ha especulado sobre el riesgo de una recomposicin de los portafolios de los FPOs, con el fin de acomodar las posiciones al Benchmark planteado en la propuesta de clculo de la rentabilidad mnima (Ver Reporte Semanal de Monedas 03.05.13). Esto se debe a que en caso de que los FPOs salgan a recortar sus diferencias con el nuevo Benchmark (no es obligatorio), es ms probable que tomen utilidades en los TES, debido a las altas rentabilidades que han presentado estos ttulos y al hecho de que los TES son, de lejos, el principal activo bajo manejo de los FPOs representando cerca de un 37%. Hasta el momento, asignamos una baja probabilidad a este escenario, particularmente considerando que la medida tiene como principal objetivo una devaluacin del COP a travs de descubrimientos cambiarios al mismo tiempo que los FPOs ya cuentan con activos en el exterior que representan un 13.9% de los activos bajo administracin, lo que se compara con 15% propuesto para el nuevo clculo de rentabilidad mnima. Cabe recordar que el proyecto estar sujeto para comentarios hasta este prximo viernes.

CHILE: Poco movimiento en las tasas

Durante la semana las tasas tuvieron movimientos mixtos. La inflacin implcita subi a todos los plazos, exceptuando a dos aos, donde corrigi de 2.34 a 2.31. En tanto, pese al dbil dato de actividad econmica, la curva continu empinndose, pasando de estar prcticamente plana a tener una pendiente de 3 pbs en la curva real y 4 pbs en la nominal. Pese a que mantenemos nuestra proyeccin de inflacin para el mes de abril en -0.3% vs el -0.2% esperado por el mercado, estimamos que en los prximos doce meses la inflacin debiera estar por sobre el 2.4% implcito en los futuros de inflacin.

COLOMBIA: La inflacin de abr-13 sorprendi al alza, generando desvalorizaciones en los TES TF COP esta semana
El dato de inflacin de abr-13 se ubic en 0.25% m/m, 9 pbs por encima del dato esperado por el mercado (0.16%) y 15 pbs arriba de nuestra estimacin (0.10%). Lo anterior, en medio de una sorpresa en los precios de los alimentos, cuya variacin mensual fue de 0.55%. La evolucin de los precios al por mayor a lo largo del mes fue negativa, por lo que no se esperaba este incremento en el componente de alimentos.

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COMMODITIES

Durante la ltima semana (29-abr/6-may), el ndice de commodities Dow Jones-UBS (DJUBSTR) retrocedi 1.25%; resultado de las variaciones negativas de granos (-2.89%), energa (-2.35%) y metales preciosos (-0.18%). Los metales base avanzaron 0.37%.

Energa: conflicto en Medio Oriente empuj el precio del crudo.

El WTI cerr la semana en USD 96.16 por barril (1.76%), recuperndose de la cada inducida por un reporte de la EIA que seala que los inventarios alcanzaron los 395.3 millones de barriles (mximo en 82 aos). El mayor precio se sustent en un nuevo conflicto en el Medio Oriente (entre Siria e Israel), lo que podra recortar los suministros del crudo. Por otro lado, el precio del gas natural retrocedi hasta USD 4.01 por MMBt (-8.67%), por una acumulacin de inventarios superior a la esperada por el mercado.

Granos: cada de precios a pesar de condiciones climticas adversas

Los granos cerraron a la baja a pesar de informacin sobre menores rendimientos por hectrea y el lento ritmo de siembra en EE.UU., consecuencias de las condiciones climticas. El precio del trigo cay 2.36% a la espera de que la menor produccin de EE.UU. sea compensada por la produccin en Europa y Rusia. La soya retrocedi 1.85% por la expectativa de que una porcin del terreno agrcola orientado al trigo sea destinada a la siembra de soya, adems de la cancelacin de envos a Sudamrica. Por ltimo, el avance del caf (+5.80%) se dio por la disposicin del gobierno brasilero de incrementar en 17% el precio domstico mnimo de la variedad arbica.

Metales base: reduccin de inventarios de cobre

En la semana slo avanz el cobre (+1.73%), siendo los resultados negativos para el zinc (-0.99) y el nquel (-1.79). En el caso especifico del cobre, el incremento del precio se dio tras una reduccin del nivel de inventarios en LME y SHFE.

Metales preciosos: recuperacin del oro se detiene

Durante la semana se observ una cada en los precios de la plata (-2.21%) y el oro (-0.44%). La cada del oro corresponde a un proceso de recomposicin de portafolios en busca de rendimiento en mercados desarrollados y a la interpretacin del mercado de un comunicado de la Fed (de que podra moderar su programa de compra de bonos).

Precios de los principales commodities (Fin de perodo y var. % anual)

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REPORTE SEMANAL Anexos

MILA: indicadores Macroeconmicos Regionales (Evolucin Mensual)

Evolucin Mensual - Per Inflacin Mes (%) Inflacin Ult. 12 meses (%) Devaluacin Mes (%) (PEN/USD) Devaluacin Ult. 12 meses (%) PIB Real (var.% a/a) Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones (US$ MM) Importaciones (US$ MM) RIN BCRP (US$ MM) Fuente: BCR, INEI Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 -0.10 0.32 0.77 0.53 0.04 -0.04 0.09 0.51 0.54 -0.16 -0.14 0.26 0.12 -0.09 0.91 0.25 4.23 4.17 4.23 4.08 4.14 4.00 3.28 3.53 3.74 3.25 2.66 2.65 2.87 2.45 2.59 2.31 -0.15 -0.49 -0.33 -1.10 2.37 -1.40 -0.01 -0.01 -0.35 0.07 -0.56 -1.12 1.20 0.28 0.10 2.08 -3.41 -3.99 -5.29 -6.93 -2.90 -3.57 -2.66 -2.38 -4.12 -1.79 -2.12 -3.07 -1.76 -1.01 -0.58 2.61 5.4 7.2 5.6 4.4 6.5 7.1 7.2 6.3 6.3 6.7 6.8 4.3 6.2 5.0 n.d. n.d. 684 951 765 -41 65 562 -46 73 561 67 147 628 -377 -162 n.d. n.d. 3,988 3,817 4,167 3,162 3,625 3,799 3,683 3,861 4,052 3,864 3,741 3,757 3,382 3,018 n.d. n.d. 3,304 2,866 3,402 3,203 3,561 3,237 3,729 3,795 3,491 3,796 3,595 3,129 3,758 3,181 n.d. n.d. 50,830 53,315 55,789 57,490 56,882 57,225 57,980 59,771 61,161 61,904 63,216 63,991 67,016 67,629 67,918 68,255

Evolucin Mensual - Colombia Inflacin mes (%) Inflacin lt. 12 meses (%) Devaluacin mes (%) Devaluacin lt. 12 meses (%) Ventas Minoristas (var. % a/a) Produccin industrial (var. % a/a) Balanza Comercial (USD MM) Exportaciones (USD MM) Importaciones (USD MM) RIN BanRep (USD MM) Fuente: DANE, BanRep, Bloomberg Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 0.42 0.73 0.61 0.12 0.14 0.30 0.08 -0.02 0.04 0.29 0.16 -0.14 0.09 0.30 0.44 0.21 3.73 3.54 3.55 3.40 3.43 3.44 3.20 3.03 3.11 3.08 3.06 2.77 2.44 2.00 1.83 1.91 -0.72 -6.61 -2.37 1.10 -1.36 3.72 -2.41 0.45 1.78 -1.30 1.74 -0.91 -2.70 0.50 2.10 0.70 0.70 -3.03 -7.33 -4.53 -0.36 2.18 0.85 0.74 2.59 -6.72 -1.84 -7.04 -8.90 -1.90 2.60 2.10 7.5 4.8 9.2 6.8 -2.9 0.9 4.1 1.1 1.0 2.1 -0.4 6.8 3.3 1.3 0.6 n.d 2.0 2.2 5.0 -0.4 -2.5 0.4 3.0 2.8 -2.2 -1.4 1.2 -4.0 -3.0 -1.7 -4.5 n.d 1,210 580 700 1,145 847 234 -85 96 -252 582 481 -90 677 -213 386 n.d 5,501 4,792 4,999 5,816 5,096 5,422 4,728 5,004 4,643 4,965 5,443 4,825 4,933 4,735 4,668 n.d 4,291 4,212 4,299 4,671 4,249 5,188 4,813 4,908 4,895 4,383 4,963 4,916 4,255 4,948 4,281 n.d 32,303 32,521 32,825 33,130 33,560 33,675 34,272 34,719 35,276 35,835 36,402 36,896 37,474 37,871 29,303 29,793

Evolucin Mensual - Chile Inflacin mes (%) Inflacin lt. 12 meses (%) Devaluacin mes (%) (COP /USD) Devaluacin lt. 12 meses (%) Ventas Minoristas (var. % a/a) Produccin industrial (var. % a/a) Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones (US$ MM) Importaciones (US$ MM) RIN BCCh (US$ MM) Fuente: INE, BCCh, Dipres Nov-11 0.32 3.93 5.21 5.85 8.1 4.2 -116 6703.1 6,820 38,793 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12 0.61 0.09 0.39 0.16 4.44 4.23 4.41 3.79 0.74 -5.39 -2.46 1.85 11.01 1.71 0.76 2.28 8.9 6.8 12.4 9.2 4.3 4.8 6.2 1.1 805 512 420 664 7217.5 6449.6 6320.3 7102.9 6,413 5,938 5,900 6,439 41,979 39,210 39,325 39,551 Abr-12 May-12 0.05 0.03 3.51 3.13 -0.68 6.46 5.34 11.02 7.1 5.6 2.6 2.2 431 -534 6538.9 6468.8 6,108 7,003 38,770 38,302 Jun-12 -0.30 2.65 -2.96 7.24 9.0 1.1 640 6779.3 6,140 40,344 Jul-12 Ago-12 Sep-12 -0.01 0.22 0.77 2.51 2.57 2.85 -3.73 -0.38 -1.22 5.38 4.28 -8.67 7.9 11.3 6.6 0.6 3.7 -5.9 -790 -1,529 -725 5932.4 5769.6 5747.6 6,722 7,299 6,472 38,447 38,419 40,107 Oct-12 0.56 2.92 1.33 -1.87 6.4 8.3 -868 7315.5 8,183 38,943 Nov-12 -0.45 2.13 -0.03 -6.76 10.7 0.8 182 6673.7 6,492 39,719

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REPORTE SEMANAL Anexos

MILA: indicadores Macroeconmicos Regionales (Evolucin Trimestral)

Evolucin Trimestral - Per PBI (Var.% a/a) Demanda Interna (Var.%) Emisin Nominal Prom. (Var.% a/a) Crdito Nominal Bancario al Sector Privado (PEN MM) Crdito Real Bancario al Sector Privado (Var.% a/a) Morosidad Bancaria Deuda Externa L.P. Sector Privado (US$ MM) Deuda Externa L.P. Sector Pblico (US$ MM) Inversin Extranjera Directa (US$ MM) Balanza en Cuenta Corriente (% del PIB) Resultado Econmico SPNF (% del PIB) Fuente: BCRP 1T10 6.2 8.5 12.0 94,126 2.9 1.7% 10,311 20,551 36,917 -2.6 3.0 2T10 10.0 14.2 21.8 99,082 8.9 1.7% 10,243 19,899 38,855 -1.8 2.3 3T10 9.6 15.2 34.6 99,406 10.0 1.6% 12,090 20,224 41,549 -3.4 -0.9 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 2010 2011 2012 9.2 8.8 6.9 6.7 5.5 6.0 6.4 6.8 5.9 8.8 6.9 6.3 12.7 10.5 7.9 5.5 5.2 4.7 7.5 9.8 7.6 13.1 7.2 7.4 46.1 46.9 45.4 32.2 19.1 25.2 24.3 27.3 32.4 24.2 31.3 31.2 104,896 107,846 111,032 118,803 123,164 127,929 127,929 130,424 136,755 140,320 143,819 143,819 11.7 14.9 16.8 20.7 18.8 18.8 14.4 12.1 11.0 9.5 11.7 9.5 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 1.7% 1.7% 1.8% 1.5% 1.5% 1.8% 14,277 14,277 15,303 15,792 16,717 16,987 16,987 19,191 20,484 23,537 23,658 23,658 19,905 19,905 20,070 19,951 20,132 20,204 24,232 20,614 20,498 20,498 20,402 20,402 42,976 41,849 45,274 47,132 49,136 51,208 51,208 54,784 56,636 59,193 63,448 63,448 -2.1 -3.0 -3.0 0.1 -1.7 -1.4 -3.8 -5.3 -3.6 -2.5 -1.9 -3.6 -5.1 6.0 5.5 1.3 -4.9 7.1 6.9 1.0 -6.2 -0.3 1.9 2.1

Evolucin Trimestral -Colombia 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 2010 2011 2012 PIB (var. %) 3.5 4.1 3.1 5.1 5.7 6.4 7.9 6.6 5.3 5.0 2.7 3.1 4.0 6.6 4.0 Demanda Interna (var. %) 4.1 5.7 6.6 6.1 6.7 8.7 9.0 8.4 5.7 5.8 3.5 3.6 5.6 8.8 4.6 Base Monetaria (var. % a/a) 10.0 16.7 11.8 13.5 12.9 14.0 15.5 14.4 10.5 10.2 9.0 10.0 13.5 14.4 10.0 Crdito bancario (COP Mil MM) 149,696 155,243 162,921 172,770 172,770 180,331 192,465 203,034 213,564 213,564 218,389 226,956 233,908 246,030 246,030 Crdito bancario (var. % a/a) 3.3 5.3 12.0 16.8 20.5 24.0 24.6 23.6 21.1 17.9 15.2 15.2 16.8 23.6 15.2 Calidad de cartera (morosidad bancaria) 1/ 4.4 3.9 3.5 2.8 3.0 2.8 2.8 2.5 2.8 2.9 2.9 2.8 2.8 2.5 2.8 Deuda Externa Total (% del PIB) 18.7 19.3 21.4 22.4 20.4 20.7 21.7 22.9 20.7 20.5 21.5 n.d. 22.4 22.9 n.d. Deuda Pblica Total (% del PIB) 41.0 41.0 40.5 43.2 41.7 39.6 40.6 40.6 39.7 38.9 38.7 n.d. 43.2 40.6 n.d. Inversin Extranjera Directa (USD MM) 1,737 1,897 2,021 1,103 3,459 3,048 3,980 2,951 3,516 4,265 3,967 4,075 6,758 13,438 15,823 Cuenta Corriente (USD MM) -1,281 -1,427 -3,321 -2,780 -1,789 -1,758 -2,853 -3,125 -1,273 -3,104 -3,461 -3,577 -11,415 -8,809 -9,525 Balance SPC (% del PIB) 2/ 0.3 -0.3 -0.3 -2.9 1.2 1.4 -0.5 -4.1 1.5 2.8 0.1 -4.1 -3.2 -2.0 0.3 Fuente: BanRep, DANE, SuperFinanciera 1/ Calidad de Cartera: cartera vencida mayor a 30 das / cartera bruta 2/ Sector Pblico Consolidado (SPC): corresponde al balance fiscal del gobierno incluyendo el SPNF (GNC y Sector Descentralizado), el BanRep y el Fondo de Garantas de Instituciones Financieras (Fogafn

Evolucin Trimestral - Chile 1T10 2T10 3T10 4T10 PIB (Var. % a/a) 2.8 7.1 7.7 6.7 Demanda Interna (Var. %) 10.3 17.1 17.2 14.4 Emisin Nominal Prom. (Var. % a/a) 7.9 12.4 15.5 10.4 Crdito Nominal Bancario al Sector Privado (CLP Mil MM 73,796 76,164 76,659 78,982 Crdito Nominal Bancario al Sector Privado (Var. % a/a) 3.0 8.1 7.5 8.2 Morosidad Bancaria 4.4% 3.9% 3.5% 2.8% Deuda Externa L.P. sector privado (US$ MM) 46,383 47,523 50,032 51,741 Deuda Externa L.P. sector pblico (US$ MM) 11452 11541 13833 15950 Inversin Extranjera Directa (US$ MM) 5,125 2,498 5,554 2,196 Balanza en Cuenta Corriente (US$ MM) -1269.6 -1427.7 -3320.5 -2740.4 Resultado Econmico SPC (% del PIB) (*) 0.3 -0.3 -0.3 -2.9 Fuente: INE, BCCh, Dipres. (*) Sistema Pblico Consolidado 2010 6.1 14.8 18.1 305,602 6.7 2.8% 51,741 15950 15,373 -8758.2 -3.2 1T11 9.9 15.4 20.1 82,146 11.3 3.0% 55,309 16050.4 5,070 -1817.2 1.2 2T11 6.3 9.0 18.7 85,235 11.9 2.8% 57,621 16843.6 1,743 -1985.8 1.4 3T11 3.7 8.6 15.5 89,349 16.6 2.8% 58,302 17046.9 4,101 -2939.5 -0.5 4T11 4.5 5.5 18.2 92,360 16.9 2.5% 60,447 18683.7 6,386 -3212.8 -4.1 2011 6.0 9.4 13.6 349,090 14.2 2.5% 60,447 18683.7 17,299 -9955.3 -2.0 1T12 5.2 5.9 10.8 95,054 15.7 2.8% 60,959 19044.1 4,512 -1513.0 1.5 2T12 3T12 5.7 5.7 7.1 2.4 10.9 12.7 99,150 100,343 16.3 12.3 2.9% 2.9% 60,817 65,142 19429.5 21025 7,614 5,632 -3303.5 -3630.1 2.8 n.d.

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REPORTE SEMANAL Anexos

MILA: proyeccin de Principales Variables Econmicas (Cifras Anuales)
Per 2009 2010 PIB (US$ MM) 127,370 153,964 PIB real (var.%) 0.9 8.8 Demanda Interna (var.%) -2.8 13.1 Consumo total (var.%) 3.9 6.5 Inversin Bruta Fija/PIB 22.9 25.1 Inflacin 0.2 2.1 Tipo de cambio, fin de periodo 2.89 2.81 Tipo de cambio, promedio 3.00 2.83 Resultado fiscal (% PIB) -1.3 -0.3 Balanza Comercial (US$ MM) 5,951 6,750 Exportaciones 26,962 35,565 Importaciones 21,011 28,815 Balanza Cuenta Corriente (US$ MM) 211 -2,625 (Como % PIB) 0.2 -1.7 Reservas Internacionales Netas (US$ MM 33,135 44,105 Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP/Credicorp Capital 2011 176,761 6.9 7.2 6.2 24.1 4.7 2.70 2.75 1.8 9,302 46,268 36,967 -3,341 -1.3 48,816 2012 199,682 6.3 7.4 6.4 26.7 2.7 2.55 2.63 2.1 4,527 45,639 41,113 -7,136 -3.6 63,986 2013/P 226,689 6.3 7.8 6.6 28.2 2.4 2.53-2.55 2.55 1.1 2,048 46,049 44,001 -8,835 -3.9 75,000

Colombia 2009 PIB (US$ MM) 234,035 PIB real (var. %) 1.7 Demanda Interna (var. %) 0.3 Consumo total (var. %) 1.6 Inversin Bruta / PIB 23.7 Inflacin 2 Tipo de cambio, fin de perodo 2,043 Tipo de cambio, promedio 2,154 Resultado Fiscal (% PIB) -2.7 Balanza comercial (US$ MM) 1,665 Exportaciones 32,853 Importaciones 31,188 Balanza en cuenta corriente (US$ MM) -4,964 (Como % del PIB) -2.1 Reservas Internacionales Netas (US$ MM 25,365.0

2010 286,501 4.0 5.6 5.4 24.5 3.2 1,925 1,898 -3.2 1,485 39,836 38,351 -8,809 -3.1 28,463.5

2011 333,155 6.6 8.8 4.4 27.2 3.7 1,938 1,848 -2 5,422 57,420 51,998 -9,525 -2.9 32,302.9

2012/P 355,148 4.0 4.6 4.4 27.7 2.44 1,767 1,797 -0.8 4,916 60,667 55,751 -11,415 -3.1 37,474.1

2013/P 382,616 4.7 5.7 4.5 28.9 2.6 1,830 1,785 -0.7 4,194 65,520 61,326 -13,392 -3.4 43,234.3

Fuente: DANE, BanRep, Bloomberg, Estimaciones BCP/Credicorp Capital

Chile 2009 2010 PIB (US$ MM) 172,591 216,309 PIB real (var. %) -1.0 5.8 Demanda Interna (var. %) -5.7 13.6 Consumo total (var. %) 0.8 9.7 Inversin Bruta / PIB 21.9 23.3 Inflacin -1.4 3.0 Tipo de cambio, fin de perodo 507.0 468.0 Tipo de cambio, promedio 559.0 510.0 Resultado Fiscal (% PIB) -4.3 -0.5 Balanza comercial (US$ MM) 15,360 15,325 Exportaciones 55,463 70,897 Importaciones 40,103 55,572 Balanza en cuenta corriente (US$ MM) 3,518 3,269 (Como % del PIB) 2.1 1.4 25,373 27,864 Reservas Internacionales Netas (US$ MM Fuente: INE, BCCh, Dipres, Estimaciones BCP/Credicorp Capital

2011 248,586 5.9 9.1 7.9 25.2 4.4 520.0 484.0 1.3 10,792 81,411 70,619 -3,220 -1.3 41,979

2012/E 271,343 5.6 7.1 5.8 26.8 1.5 479.0 486.0 0.6 4,208 78,813 74,605 -9,497 -3.5 41,640

2013/P 292,508 5.0 5.6 5.7 27.4 2.8 489.0 489.0 0.5 3,588 81,177 77,589 -6,728 -2.3 41,780

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REPORTE SEMANAL Anexos

Internacional: indicadores de Economas Lderes y de Amrica Latina (Cifras histricas y Proyecciones)

Indicadores de Economias Lderes y de Amrica Latina

PIB* (Var. %) 2012 2013/P 2.2 1.9 -0.5 -0.3 2.0 1.1 7.8 8.2 5.2 5.2 0.9 3.2 3.9 3.5 PRECIOS (var. %) 2012 2013/P 2.1 1.9 2.5 1.7 0.0 0.1 2.6 3.3 9.3 9.1 5.8 5.7 3.6 3.7 RESULT. FISCAL (% PIB) 2012 2013/P -8.5 -5.8 -3.4 -2.8 -10.2 -10.0 -1.6 -1.9 -8.3 -8.3 -2.5 -2.4 -2.6 -2.0 CTA. CORRIENTE (% PBI) 2012 2013/P -3.0 -2.8 1.2 1.5 1.0 0.8 2.6 2.5 -5.5 -4.9 -2.4 -2.8 -0.8 -1.1

EE.UU Eurozona Japn China India Brasil Mxico

Fuente: FMI, Estimaciones BCP/Credicorp Capital (*)

Tasas EE.UU. y Tasas de Referencia Latinoamrica (%)

Riesgo Pas Latinoamrica (Emerging Markets Bond Index)

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REPORTE SEMANAL Anexos

Cuadro de Eventos (Internacional)
06/05/13 EU: PMI servicios *Mar= 46.4 EU: PMI compuesto *Mar= 46.4 EU: Ventas minoristas *Feb= -1.4% YoY 07/05/13 FR: Produccin industrial *Feb= 0.7% MoM VEN: Inflacin *Mar: 2.8% MoM *Consenso= 2.7% MoM 08/05/13 CHI: Inflacin *Mar= 2.1% YoY BRA: Inflacin *Mar= 0.47% MoM *Consenso= 0.50% MoM 09/05/13 10/05/13 MEX: Produccin industrial *Mar: -1.2% YoY

13/05/13 CHI: Produccin industrial *Mar= 8.9% YoY CHI: Ventas minoristas *Mar= 12.6% YoY

14/05/13 EU: Produccin industrial *Feb= 0.4% MoM ALE: Inflacin (F) *Feb= 1.4% YoY ES: Inflacin (F) *Feb= 2.4% YoY

15/05/13 EU: PIB (P) *4T12= -0.6% QoQ JAP: PIB anualizado (P) *4T12= 0.0% *Consenso= 0.7% BRA: Ventas minoristas *Feb= -0.2% YoY

16/05/13 US: Inflacin *Mar: -0.2% MoM *Consenso: -0.2% MoM EU: Inflacin *Mar= 1.2% MoM

17/05/13 US: Confianza del consumidor Univ. Michigan (P) *Abr: 76.4 *Consenso: 77.5 MEX: PIB *4T12= 3.2% YoY AR: PIB *Feb= 0.3% MoM 24/05/13 ALE: PBI (F) *4T12= -0.6% QoQ

20/05/13

21/05/13 JAP: Tasa monetaria *Act= 0.1% de poltica

22/05/13 CHI: PMI manufactura *Abr= 50.4 HSBC

23/05/13 EU: PMI manufactura (P) *Abr= 46.7 EU: PMI servicios (P) *Abr= 47.0 EU: PMI compuesto (P) *Abr= 46.9 EU: Confianza consumidor (P) *Abr= - 22.3 del

Cuadro de Eventos (MILA)

06/05/13 CHIL: PIB *Mar=-0.1% MoM COL: Inflacin *Mar=0.21% MoM 13/05/13 07/05/13 08/05/13 CHIL: Inflacin *Mar=0.4% MoM 09/05/13 PER: Tasa monetaria *Act= 4.25% de poltica 10/05/13

14/05/13

15/05/13 PER: PIB *Feb= 5.0% PER: Desempleo *Mar= 6.4% 22/05/13

16/05/13 CHIL: Tasa monetaria *Act= 5.00% de poltica

17/05/13

20/05/13 CHIL: PIB *4T12= 5.7% YoY

21/05/13

23/05/13 PER: PIB *4T12= 5.9% YoY

24/05/13

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REPORTE SEMANAL Estudios Econmicos

ESTUDIOS ECONMICOS Juan Carlos Odar Economista Jefe - Per jodar@bcp.com.pe # (511) 205 9190 Ext 33057 Fernando Palma Economista Sr. - FX y Tasas Alfonso de la Torre Economista - Economa Internacional Ana Luca Robledo Economa - Per (Externo y Fiscal) Alvaro Zevallos Economista Sr. - Anlisis Cuantitativo Andrs Herrera Economista - Internacional Andrea Casaverde Economista - Per (Real y Financiero) Daniel Velandia Economista Jefe - Colombia dvelandia@correval.com # (571) 339 4400 Ext 505 Gonzalo Reyes Economista - Chile Sergio Ferro Economista - Colombia Sixto Otoya Economista - Per (Monetario y Precios)

ESTRATEGIA Matas Braun Estratega Jefe Julio Villavicencio Estratega Jefe - Per Paulina Yazigi Estratega Jefe - Chile Germn Verdugo Estratega Jefe - Colombia

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