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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ?

Tarik KASBAOUI, Enseignant-chercheur la Facult Polydisciplinaire El Jadida, Universit Chouaib Doukkali. Responsable dune quipe de laboratoire des Economie de lImmatriel et du Territoire . Membre associ de deux laboratoires GREL (Groupe de Recherche sur les Economies Locales) Universit du Littoral- et CERIFE (Centre Rgional sur l'internationalisation des Firmes, la Formation et l'Emploi) Universit Aix Marseille III-. Tl. : 00 212 661.24.23.03 E-mail : tarik_kasbaoui@yahoo.fr Adresse : Lot. Nezha, Rue 7, N 148 Ain Seba CASABLANCA (Maroc)

Rsum
Le contexte lorigine de la crise financire internationale a largement t dvelopp. La crise financire qui couvait depuis plusieurs mois aux Etats-Unis a fini par clater au grand jour pour atteindre les principales places financires mondiales. Si les mcanismes conomiques et financiers qui ont conduit cette crise tout fait surprenante de par sa soudainet, son ampleur et sa propagation rapide travers le monde, apparaissent aujourdhui relativement bien identifis, ses rpercussions immdiates et terme sur lactivit et les changes demeurent encore entaches de fortes incertitudes et suscitent beaucoup dapprhensions. La crise actuelle nest pas une crise financire classique, mais une crise du secteur bancassurance mondial, aujourdhui la limite de seffondrer car mit par une pidmie de crances toxiques. Cette situation ne peut pas ne pas avoir de rpercussions sur le secteur bancassurance marocain, de par ses relations de maisons mres filiales, ou tout simplement de prteur emprunteur face au systme mondial ; do une trs probable restriction des conditions de crdit au Maroc en 2009, qui aura un impact direct sur lactivit des mnages et des entreprises. Paralllement, dans la mesure o les marchs mondiaux sont aujourdhui en repli, cela se rpercutera forcment sur les marchs marocains, notamment limmobilier bti et la Bourse de Casablanca, qui vont tre dsormais pour quelque temps orients la baisse. Pour les pays mergents qui dpendent des ressources extrieures et dont la position extrieure est fragile, limpact est direct et immdiat. Lensemble des pays mergents ptiront, diffrents degrs, du ralentissement de la demande extrieure manant des pays dvelopps. Le Maroc a une position extrieure solide. Il dpend faiblement des ressources en devises. Cette dpendance marginale des agents conomiques vis--vis des financements extrieurs grce au dveloppement des marchs de capitaux domestiques. Les rformes inities par le Gouvernement ont renforc la rsilience de lconomie et sa capacit faire face aux chocs. Rapport du FMI a prcis que : La performance conomique rcente du Maroc est favorable grce une conomie plus diversifie, une situation budgtaire consolide et un secteur financier solide, le Maroc est bien positionn pour poursuivre son dveloppement malgr la conjoncture mondiale difficile . Rapport du FMI a confirm galement que : le secteur financier est capable de rsister aux chocs , stable, convenablement capitalis et rentable.. . Loctroi du Statut Avanc au Maroc tmoigne de la confiance de ses partenaires. Plus grande rsilience de lconomie marocaine face au choc des matires premires. Les fondamentaux de lconomie demeurent solides en 2008. Les indicateurs conjoncturels restent bien orients et la dynamique conomique rsorbe les effets de la crise en 2008. Les effets limits de la crise sur lconomie marocaine en 2009 sont le ralentissement des exportations; le tassement des recettes touristiques; la faible volution des transferts des MRE et la quasi-stagnation des IDE. Ces effets ngatifs sont contrebalancs par la vigueur de la demande intrieure qui demeure le principal moteur de la croissance et la baisse du cours du ptrole qui devrait se situer 70$/baril en 2009. Le Maroc dispose toutefois dun atout particulier et spcial, paradoxalement li sa fermeture financire : le fait que le dirham fasse lobjet dun strict contrle des changes protge ainsi lconomie nationale dun risque de fuite des capitaux et donc dun effondrement financier. Au terme de cette communication, nous allons essayer d'claircir les causes de la crise financire internationale en cours (origines, volution et consquences), dune part, et ses effets sur les conomies dveloppes et sur les conomies mergentes et particulirement sur lconomie marocaine, dautre part. Mots cls : Crise financire internationale, Economie marocaine, Systme financier, crise de liquidit, bulle immobilire, crise bancaire, croissance conomique.

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INTRODUCTION INTRODUCTION GENERALE


L'amlioration du niveau de vie ou de pouvoir d'achat des amricains surtout ceux faibles revenus, c'tait l'objectif ultime des responsables amricains, et la dcision prise pour atteindre ce but n'tait pas l'augmentation des salaires de cette classe sociale, mais la distribution de crdits avec un taux d'intrts plus bas (peut tre gal 1), cette dcision est prise par l'ancien prsident des rserves fdrales (FED) Alan Greenspan et ses collaborateurs. Les banques ou les tablissements de crdit commenaient alors distribuer de crdits (crdits immobiliers, crdits la consommation, cartes de crdit) des mnages reprsentant d'importants risques d'insolvabilit, avec des facilitations de remboursement, partant par le principe que dans les 2 premires annes, l'emprunteur ne rembourse presque rien, mais le vrai remboursement commence partir de la troisime anne, les tablissements de crdits prenaient le logement comme garantie. Ces emprunteurs avaient l'ide que les primes de remboursement vont diminuer avec la diminution continue du taux d'intrt, et que la valeur de leurs immobiliers ne cesse pas d'accroitre voir mme se doubler (presque chaque trimestre), et qu'ils vendent leur patrimoine, une partie pour payer l'emprunt, et le reste se considre comme bnfice pour l'emprunteur. C'tait bien pass comme a, mais malheureusement que a n'a pas continu dans ce rythme, et qu' un moment donn, les responsables se rveillaient pour dcider l'augmentation du taux d'intrts, ainsi la valeur de l'immobilier a baiss, la consquence tait alors la difficult de remboursement par les mnages, o ils taient oblig de quitter leurs logement, qui entraient aux saisies. Mais vu que la valeur du logement a baiss, les banques se trouvaient dans des problmes de liquidits, c'est pourquoi plusieurs banques ont fait faillites, et les vivantes arrtent de prter entre eux pas crainte que les autres font galement faillites. L, on est dans une crise montaire amricaine, mais comment cette crise est devenue financire mondiale? Les banques, pour se refinancer d'une manire autre que celle traditionnelle, par la banque centrale, et afin de redistribuer de nouveaux crdits, elles ont invents une technique complexe sur le march financier, nomme la titrisation, elle consiste transformer les crances des emprunteurs en titre pour les vendre. Ne aux Etas-Unis dans les annes soixante, des agences de notation ont attribu ces titres des notes AAA (selon l'agence de notation Standard's Pool), c'est--dire le type de titres les moins faibles en matires de risque (le plus sur en matire de solvabilit et de remboursement l'chance). Mais la question qui se pose: Comment des mnages qualifis "ninja", on donne leurs emprunts une note AAA? Et les investisseurs l'chelle internationale achetaient ce type de titres, et avec l'insolvabilit des emprunteurs par l'augmentation des taux d'intrts, le monde se trouve noyer dans une crise financire mondiale, surtout les pays qui en ont beaucoup achet. Dans cette communication, on va essayer d'claircir certaines causes de la crise financire mondiale, ses consquences sur lconomie marocaine, ensuite les interventions tatiques les plus importantes.

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I. LIMPACT DE LA CRISE FINANCIERE DANS LE MONDE 1. LES CAUSES DE LA CRISE FINANCIERE Mars 2000, la bulle internet ne en 1995 clate. Durant 5 annes, les investisseurs essentiellement amricains nhsitent pas investir des sommes colossales dans les start-up internet. Non seulement attirs par les nouvelles technologies, ils voient galement, dans la Toile une rvolution conomique. En effet, lessor dinternet saccompagne dun dveloppement considrable de lensemble des technologies de linformation. Rapidit des flux, facilit de la communication, la rvolution nest donc pas uniquement technologique mais elle devient galement conomique. Les investisseurs y voient une source intarissable de rentabilit et de profits. Dans cette ambiance euphorique, entre 1995 et 2000, le cours du NASDAQ est multipli par cinq, passant de 1000 plus de 5000 points. Les introductions en bourse de ces start-up se succdent des cours dpassant toutes les prvisions : par exemple, la fourchette dintroduction de la Socit Netscape, connue pour son navigateur internet, tait value 12$-14$ par action. Les actions se sont finalement vendues 28$ lintroduction et ont atteint 58,25$ ds la fin de la premire sance de cotation soit une croissance de 108%. EBay constitue un autre exemple trs marquant de ce qui pouvait sapparenter une success-story sans fin. A son entre en bourse en 1999 EBay a t valoris 8600 fois ses bnfices de lanne 1998. A titre de comparaison, la valorisation moyenne pour les grandes entreprises industrielles se situe entre 10 et 20 fois leurs bnfices. Fin 1999, les premiers signes de faiblesse sur le march de linternet apparaissent, les cours des start-up atteignent leur paroxysme. Ce secteur a connu un dveloppement trop rapide, a accueilli une masse de capitaux trop importante en un espace de temps trop restreint. Le 10 mars 2000, la bulle clate et le cours du NASDAQ va connatre une chute aussi impressionnante quen a t son ascension entre 1995 et 2000. En 30 mois, entre mars 2000 et octobre 2002, le cours du NASDAQ va perdre 78% de sa valeur. Plusieurs facteurs sont lorigine de cette spirale infernale . Dune part la concurrence sur ce march tait devenu trop forte, il ny avait pas de la place pour tout le monde. Dautre part, la hausse des taux dintrts de la Rserve Fdrale Amricaine pesait sur les comptes pour ces entreprises technologiques et start-up internet surendettes. Enfin, les capitaux rendus disponibles par les investisseurs ont t utiliss trop rapidement et les dveloppements internationaux nont pas toujours t matriss. On s'est laiss porter, reconnat un crateur en liquidation judiciaire. On n'a pas su durer. On a surdimensionn les quipes, achet du matriel informatique pour 2 millions de francs alors que nous pouvions dmarrer avec 100 000 francs . Nous pouvons citer comme exemple de faillite suite ce krach celle du site boo.com (vente en ligne de vtements). Cette start-up a disparu en mai 2000 soit peine deux mois aprs le krach aprs avoir dpens plus de 120 millions de dollars en peine 18 mois. Les explications sont donc troitement lies au mode de management et de gestion. Les responsables des Etats-Unis pensaient au dveloppement dun nouveau secteur, quest limmobilier. La crise mondiale a explos de ce secteur.
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Dans ce chapitre, on va essayer dexpliquer dans une premire section Les crdits subprimes (section1), La crise du modle des crdits subprimes (section2), Gnralisation et internationalisation de la crise (section3). 1-1Les crdits SUBPRIMES Les "Subprimes" sont des prts hypothcaires accords aux foyers dits " risque", en situation financire prcaire. Ces prts ont permis toute une catgorie d'Amricains d'accder la proprit. La crise des subprimes est une crise qui a touch le secteur des prts hypothcaires amricains et qui a particip au dclenchement de la crise financire de 2007-2008, qui s'est aggrave en 2008.

Le remboursement des prts hypothcaires est garanti par une hypothque sur un bien immobilier, ces hypothques ont toujours reprsent un investissement trs sr. Les banques se sont rendues compte qu'il est trs rentable de grouper des prts hypothcaires dans des "bons", et de les vendre ensuite des investisseurs. Elles touchent alors une commission et transfrent le risque l'acqureur. Ce systme s'est avr trs avantageux et il a fallu trouver de nouvelles hypothques. Les banques ont alors commenc accorder des prts hypothcaires des foyers moins riches, donc plus risqus (les "Subprimes"). Les agents conomiques, et les mnages en particulier, se sont mis investir massivement dans limmobilier, secteur quils ont jug le plus apte accueillir des capitaux et le plus scurisant. LES EMPRUNTEURS: Les emprunteurs taient des mnages (classe moyenne amricaine) souhaitant profiter de la baisse des taux dintrts pour devenir propritaire. Cependant, sa situation financire tant dlicate car ils sont qualifis de "ninja"ou qui ont un faible revenu, ils nont pas accs un crdit classique dit prime , qui est le crdit le plus avantageux. Afin de se protger contre le risque dinsolvabilit, le courtier ou la banque va proposer un crdit subprime un taux dintrt variable, et beaucoup plus lev que celui dun crdit prime .
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? LES CREANCIERS: Les cranciers taient les banques et organismes de crdit spcialiss, qui ont une partie de ces crances, places par des rehausseurs de crdit auprs de fonds de placement divers (en particulier mais pas seulement), de banques et d'assureurs. Les cranciers attribuent des crdits aprs examen de la valeur du bien immobilier. LES TAUX DINTERET: Les taux d'intrt taient variables car indexs, c'est--dire si la banque centrale augmente le taux de refinancement, les banques augmentent eux aussi le taux d'emprunt, major d'une marge, pour une dure de 27 ou 28 ans. Les intrts sont plus levs, en contrepartie de critres d'attribution moins stricts. Les conditions de rmunration du prt hypothcaire seront les suivantes: - Deux premires annes la rmunration se fait sur la base d'un premier taux d'intrt, promotionnel, particulirement fixe prfrentiel et trs bas, (par ex : 1.45%), servait attirer les emprunteurs. - Aprs les deux premires, les mensualits de remboursement augmentent de manire significatives par l'application d'un taux variable contenant une prime de risque, comme le risque pris par les banques sont relativement lev la prime qui y est rattach va tre importante do lappellation subprimes (Ex : 8%), rendant impossible la plupart des acheteurs de rembourser leur prts. En contrepartie, le bien immobilier est hypothqu. LES RISQUES: Les risques Aux Etats-Unis, les subprimes sont des crdits immobiliers hypothcaires risqus qui ne concernent que les classes populaires qui ne pourraient emprunter autrement, faute d'avoir un revenu suffisant qui garantisse que le prt sera effectivement rembours la banque. Ce placement est risqu car il dpend du prix des biens immobiliers. Si la maison perd de sa valeur, alors les banques ne sont plus assures d'tre rembourses en cas de difficults. Si ces derniers n'ont pas les moyens financiers de rembourser, et comme la valeur de la maison baisser, la banque n'a plus aucun moyen de rcuprer ses fonds. LES GARANTIES: Les garanties Dans ce systme, les crdits immobiliers sont garantis sur les biens immobiliers eux-mmes. En clair, un couple peut acheter une maison crdit et en cas d'impossibilit pour le couple de rembourser l'emprunt, la banque rcupre la maison pour la vendre. Le prt est donc garanti sur la valeur de la maison do lappellation prt hypothcaire, alors qu'en temps normal, les emprunts sont garantis et distribus en fonction du salaire et de la capacit de remboursement d'un individu, qui est un inconvnient du fait que l'emprunt est proportionnel au salaire. Si vous ne gagnez pas beaucoup, vous ne pouvez pas emprunter beaucoup, donc vous ne pouvez pas acheter. En France, le montant du prt varie en fonction du salaire, des capacits de l'individu pouvoir rembourser. Jusqu'au dbut 2007, la valeur moyenne des logements augmentait et la dfaillance d'un emprunteur permettait au prteur de se rembourser sur la revente du logement.

Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? PLUS-VALUE: Plus-value les crdits subprimes taient rechargeables c'est--dire que rgulirement on prenait en compte la hausse de la valeur du bien (le march immobilier amricain augmentant de 10% par an). Les dbiteurs vendaient leur bien immobilier avec une plus-value leur permettant de rembourser lemprunt et les intrts et de, pourquoi ne pas reprendre un crdit subprimes sur un autre bien immobilier. Par exemple, une famille empruntait 400.000 dollars afin de s'acheter une maison en valant 500.000. Trois ou quatre ans plus tard, la valeur du bien tant passe 750.000 dollars, le banquier encourageait ses clients emprunter 200.000 dollars de plus pour s'offrir, disons, une grosse voiture, des biens de consommation, un voyage autour du monde ou les frais d'tudes des enfants. Avec une hypothque supplmentaire. LA PERIODE DEXPANSION: La priode d'expansion des subprimes a commenc dbut 2004 et s'est arrte la mi2007. Ce systme a soutenu la forte croissance des Etats-Unis, mais a fortement endett les mnages moyens. Cet endettement des mnages a doubl depuis 2002, tripl depuis 1995, quadrupl depuis 1991. L'augmentation vertigineuse de la dette des mnages a inject dans l'conomie amricaine une masse de liquidits qui a permis de maintenir artificiellement la croissance un niveau lev. Lide pour l'ensemble des intervenants (mnages, cranciers) tant que les prix de limmobilier aux Etats-Unis ne pouvaient que grimper. Dans ces conditions, une dfaillance de lemprunteur devait tre plus que compense par la vente du bien hypothqu. Alors, on a eu une demande qu'est suprieur l'offre de biens immobiliers, les promoteurs immobiliers ont multipli les chantiers de construction. Le nombre de logements a considrablement augment. 4 millions de logements ont t construits ces dernires annes aux Etats-Unis alors que le besoin n'tait que de 2 millions. De fait, il y a environ 2 millions de logements vides aux Etats-Unis. FINANCEMENT DES CREDITS SUBPRIMES: Pour financer ces prts hypothcaires les banques vont faire appel au march financier travers une opration de titrisation de grande envergure, des produits financiers lis ces prts sont trs innovants et attirant puisquils proposent des rmunrations allchantes, tellement allchantes que des banques internationales et des Hedge Funds vont se ruer vers ces actifs. Ainsi ces institutions financires vont se trouver indirectement engages dans les prts subprimes. 1-2- La crise du modle des crdits SUBPRIMES Les conditions de crdits pour les prts hypothcaires prs dtaills paraissent intressantes du moins pour les deux premires annes, lors du lancement des premiers prts subprimes lconomie amricaine commence sentir les premiers signes de surchauffe. Comme on a vu, lorsque l'offre de logements tait infrieure la demande; leur prix tait important, mais vu les facilits de crdits hypothcaires offertes, la demande devenait forte et l'offre n'tait pas suffisante, les prix ont donc augment. Aussi, Lindice des prix en hausse suite la pression au dbut de la demande et par la suite de la flambe des prix du ptrole pousse la Federal Reserve (Fderal Rserve FED) augmenter les taux directeur de 1% 5,25% entre 2004 et 2006 pour diminuer la demande, ainsi que pour donner un coup de frein cette inflation qui commence tre inquitante. Les tablissements bancaires ont donc augment les taux d'intrt. Les charges financires des emprunts se sont considrablement alourdies.
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Le double mouvement de baisse des prix de l'immobilier aux tats-Unis depuis 2006 et de remonte des taux d'intrt rendant beaucoup plus cher les remboursements des mnages dont les emprunts ne se faisaient pas en taux fixe et conduit au dfaut de paiement de nombreux emprunteurs, et donc la mise en situation de faillite, ou de quasi-faillite, des tablissements spcialiss aux tats-Unis. Sans parler de la faillite des millions de mnages obligs dabandonner leur logement. Lemprunteur du crdit Subprime se dclare en faillite personnelle, la banque rcupre la maison et la met en vente. Elle sera vendue avec une perte importante pouvant aller plus de 20%. Les organismes de Crdit spcialiss dans les Subprimes voient les dfauts de remboursement saccumuler et engendrent des pertes normes dues aux moins-values effectues sur la vente des maisons saisies. A l't 2008, prs de 1,5 millions de procdures de dclaration de faillite personnelle taient en cours et de trois millions de personnes pourraient perdre leur logement, a rcemment soulign le snateur amricain Christopher Dodd, prsident de la commission bancaire du Snat. Ces pertes significatives ont caus la faillite de plus dune trentaine dorganismes de crdit, ceux toujours prsents provisionnent des montants de pertes de plusieurs centaines de millions de dollars. Cette crise est exceptionnel par son cot abyssale qui dpasse les 900 milliards de dollars correspondant au montant de liquidit injecter par la FED et la BCE, par le fait quelle concide avec une crise de lOr noir ou le Baril va atteindre plus de 130 dollars, et par le fait quelle concide avec une flambe des prix des matires premires aggravant ainsi la situation de lconomie relle. Les effets de cette crise vont continuer se sentir car londe de choc est grand et atteint la dimension plantaire. 1-3 - Gnralisation et internationalisation de la crise Le lien qui existe entre le march immobilier amricain et lconomie mondiale se trouve dans le mot Titrisation. La titrisation est l'opration financire, mconnue de l'emprunteur, par lequel une banque revend sur des marchs spcialiss ses crances. Ce qui lui permet la fois de se refinancer et de rduire son risque (qui est report sur les investisseurs qui achtent ces crances). La titrisation est devenue un phnomne courant depuis le dbut des annes 2000. Les crdits titriss sont rachets par des investisseurs (fonds d'investissements classiques, fonds plus spculatifs, etc.). Au cours des deux dernires dcennies, la titrisation tait le principal, sinon le plus important moteur de la rforme et de la modernisation des systmes et marchs financiers dans plusieurs pays du monde (Anglo-Saxons, Europe, Afrique). En effet, lautre rvolution dans le monde de la finance lmergence des options et produits drivs a son rle et ses fondements de croissance phnomnale et le dveloppement de la titrisation. Celle-ci a donn lieu une rvolution au niveau du secteur bancaire et financier ainsi quau niveau des finances des mnages et des entreprises. On va prsenter dabord la technique de titrisation dune manire gnrale, un petit historique, tout en cernant certains pays qui adoptaient la titrisation savoir les Etats-Unis, la France et bien sur on noublie pas le cas du Maroc, enfin on verra lintrt de cette technique pour les principaux acteurs intervenants lopration de titrisation.
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Prsentation gnrale de la titrisation Les oprations de titrisation sont moins bien connues du public que les autres techniques de financement comme les crdits. Au niveau de cette section, on rappelle la dfinition de la titrisation, sa structure de base et une description schmatique simplifi de lopration. DEFINITION Les prts bancaires vont de plus en plus tre transforms en titres de crances ngociable TCN sur un march (aspect principal de la dsintermdiation). La titrisation par le premier paragraphe de larticle 2 de la loi N 10-98 relative a la titrisation des crances hypothcaire : Titrisation : lopration financire qui consiste acheter des crances hypothcaires dont le prix est pay par le produit de lmission de parts reprsentatives de ces crances, et le cas chant, par le produit de lmission dun emprunt obligataire adoss aux dites crances conformment aux dispositions de la prsente loi . Les parts reprsentatives sont galement appeles certificats de titres reprsentatifs du droit de proprit. Une petite illustration de cette opration explique par un exemple : Prenant un ensemble compos de : 2 Kg de viande de buf ; 1 Kg de viande de chameau ; 3 Kg de viande dagneau.

La question pose est comment transformer cette marchandise homogne et de mme qualit ? La rponse est de faire des saucisses (150 saucisses de 40 g chacune) et de qualit parfaitement identique malgr la diffrence de morceaux lorigine. On a pu garder les morceaux dans le rfrigrateur, mais on ne va pas fabriquer des saucisses. Le mme exemple en finance : lmission daction ou de parts sociales par une socit est une opration de titrisation. En effet, au moment de la cration de la socit, les actionnaires font des apports en numraires ou en nature (terrains, matriels) et en contrepartie de ces apports, la socit met des actions ou des parts sociales qui sont attribues aux apporteurs. De nombreux actifs sont potentiellement ligibles des structures de titrisation et notamment : Les prts immobiliers (RMBS : Residentiel mortgage backed securities) ; Les prts de consommations : prtes automobiles (autoleases), les prts quipements (Equipment leases), les prts tudiants (student loans) ; Les prts aux entreprises (corporate loans) ; Les obligations mises par les entreprises (corporate bonds) ; Les financements dinfrastructures ou de projet. DESCRIPTION SIMPLIFIEE DUNE OPERATION DE TITRISATION Lopration de titrisation se rsume dans le schma suivant :
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Sch m ati sation d une o pratio n d e titris ation


Db iteu rs 1- O ctro i d e prt s 2- P aiemen t d es ch ances , Cap it al et intrt s E tab lissem en t Reco u vre ur 7- Tra nsfert d es flu x reco u vrs E tab lissem en t G estion naire 8- P aiemen t d u p rincip al et d es in trts au x inv estisseu rs

Eta bliss emen t de c rdit cda nt 3- Ve nte de cra nces Etab lissem en t Dp o sita ire 6- P ro du it d e lm is sio n F on ds d e P lacem ents Co llectifs en titrisation 5- P ro du it d e lm is sio n Inv estisseu rs

4- E m ission et p lacem en t d e p arts d e F P CT

Source: Maghreb titrisation Les dbiteurs reoivent des crdits de ltablissement de crdit long et moyen termes 1 en contrepartie du paiement lchance du prt principal plus lintrt 2. Mais vu que ce prt est de longue dure, ltablissement de crdit en se basant sur des facteurs, il cherche se refinancer sur le court terme pour redistribuer de nouveaux crdits. Cet objectif est atteint par la titrisation, o ltablissement de crdit vent un lot de ses crances 3 au FPCT, ce dernier met des parts reprsentatives de ces crances, laide de ltablissement gestionnaire 4. Ainsi, ces parts sont placs aux investisseurs, lesquels deviennent copropritaires du fonds et des flux (intrts et principal) gnrs par les crances 5, les flux gnrs sont affects ltablissement cdant 6, ensuite, ltablissement recouvreur assure le recouvrement des crances lchance 7, et ltablissement gestionnaire-dpositaire paie le principal et lintrt aux investisseurs 8. La crise de lt 2007 va provoquer de nombreuses remises en question et mettre en cause des systmes dficients :

Lun des acteurs cls de la finance est point du doigt, il sagit des agences de notation qui nont pas su anticiper la baisse du march immobilier amricain et abaisser la note des organismes de crdits risque. Le non transparence des vhicules financiers lis aux subprimes et leur mauvaise catgorisation sont galement remis en cause : certains vhicules taient classs en produit montaire correspondant des produits risque faible. Concrtement, si un particulier emprunte 1000 euros, il doit en rembourser 1200 euros la banque avec les intrts. Pour gagner plus rapidement de l'argent, les banques ont mis des titres de dette, c'est--dire un papier donnant droit ces 1200 euros. Ces titres de dette se sont changs sur les places boursires. Quel est l'intrt pour les acheteurs de ces titres ? Si l'acqureur achte son titre 1100 euros, il sait qu'il a la garantie de recevoir 1200 euros.
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2. LES CONSEQUENCES DE LA CRISE FINANCIERE

2-1- Les consquences sur le march bancaire La crise des subprimes a atteint le march montaire avec une forte crise de liquidit, car les banques, ne sachant quelles institutions sont rellement exposes des pertes lies aux subprimes, ne se font plus confiance et ne se prtent plus entre elles. La dfiance vis--vis des produits de titrisation s'est propage d'autres segments de march, notamment celui des commercial paper - titres de crances ngociables mis par les entreprises sur le march montaire donc de court terme, qui reprsentent d'normes montants. Les investisseurs n'ayant plus confiance dans ces actifs, ils s'en sont retirs - pour se reporter sur des instruments qu'ils jugeaient plus srs. Consquence : cette chute de la demande a entran un asschement de la liquidit sur les marchs. D'o une crise de liquidit, une flambe des taux interbancaires, et un risque de durcissement gnralis des conditions de crdit, qui a contraint les banques centrales, en particulier la Fed et la BCE, injecter massivement des liquidits sur le march montaire. Au cours de la seule premire semaine d'aot 2007, par exemple, les instituts d'mission amricaines, europennes et asiatiques ont men des actions concertes au cours desquelles elles ont fourni plus de 330 milliards de dollars aux marchs. Les autorits montaires n'avaient pas autant inflchi leur stratgie de concert depuis les attentats du 11 septembre 2001. Elles avaient alors baiss leurs taux trs rapidement de faon coordonne tout en inondant les banques de liquidits. La rserve fdrale amricaine a pris une srie de mesures pour augmenter la liquidit sur les marchs du crdit. Entre septembre 2007 et mars 2008, le taux directeur de la Fed a baiss de 5,25% 2,25%. La banque centrale amricaine a annonc la cration dune nouvelle procdure qui va lui permettre de prter jusqu 200 milliards de dollars de titres du Trsor un groupe restreint de grandes banques. Certains observateurs jugent qu'en ragissant aussi fortement, les autorits montaires jouent un rle de pompier pyromane , et rcompensent les investisseurs ayant pris des risques excessifs, en prparant ainsi la crise suivante. Au niveau mondial les grandes banques europennes subissent leffet de la crise. Les premiers trois pays les plus touchs par la crise des subprimes relativement leur taille sont la Suisse, les Etats-Unis et lAllemagne. Les banques amricaines paient dans labsolu le plus lourd tribut la crise avec 47% de lensemble des dprciations, 17% pour les banques suisses et 15 % pour les allemandes; mais comparativement leur taille et leur capitalisation, les banques suisses sont de loin les plus touches avec prs de 40% de leurs actifs dprcis quand les banques amricaines et allemandes nont du dprcier que 15 20% de leurs actifs. Pour la premire banque suisse, UBS, la crise sest aggrave en 2008 avec une perte nette de 7,6 milliards d'euros pour le seul premier trimestre en raison de dprciations d'actifs de 12 milliards d'euros. Les banques allemandes ont t particulirement touches avec la Deutsche Bank, qui a annonc 2,5 milliards deuros de dprciation sur le premier trimestre 2008, soit plus que sur lensemble de lanne dernire. Les banques britanniques, sauf le cas particulier de Northern Rock,
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? nationalise provisoirement par le gouvernement, nont procd qu moins de 5% de dprciations de leurs actifs, mais la situation pourrait se renverser avec le retournement du march immobilier anglais. Les banques franaises rsistent mieux mme si, daprs Citigroup, elles devraient passer 4,2 milliards deuros de dprciations sur lanne 2008. 2-2- Les consquences sur le march financier Les dfauts de paiements des crdits subprime retombent en premier lieu sur les tablissements financiers spcialiss dans l'immobilier, et dont plusieurs ont dj fait faillite depuis le dbut 2007. Seulement, beaucoup de ces titres de crdits ont servi de support pour mettre des obligations qui ont t diffuses dans l'ensemble de la finance amricaine et mme mondiale. De trs nombreux tablissements financiers de tous pays possdent donc une quantit plus ou moins importante de ces titres. Ils en ont mme parfois placs auprs de leurs clients. Cette mthode permet certes de rpartir les risques, mais aussi de les gnraliser en cas de coup dur. L'effondrement de la valeur de ces crances engendre des pertes pour les banques, qu'elles sont obliges de provisionner. Ce qui rduit leurs possibilits d'offre de crdits. Comme il est difficile de savoir quelles banques et fonds divers sont concerns, et de quelle importance, la mfiance s'installe et les tablissements financiers rechignent se prter mutuellement de la monnaie. Le systme entre dans une crise du crdit. Pour trouver des liquidits de plus en plus rares, et dont ils ont de plus en plus besoin, les tablissements financiers n'ont gure d'autre choix que de vendre des titres sur les marchs d'actions. La crise du crdit se transmet alors aux bourses internationales. De nombreux fonds ont ainsi vendu des titres sur les bourses mondiales, entranant une baisse rapide des cours. 2-3- Les consquences sur lconomie relle Les dpenses des mnages amricains ont t extrmement soutenues ces dernires annes grce plusieurs facteurs positifs. Toutefois, lun aprs lautre, ces facteurs disparaissent. Tout dabord, limportance des gains enregistrs par les marchs dactions et du logement ont accru la richesse des mnages et ont t utiliss afin de financer leurs dpenses : plus de 5 % des dpenses des mnages aux Etats-Unis au cours des deux dernires annes provenaient des extractions hypothcaires. Toutefois, suite la baisse actuelle des prix des logements, cette source de revenu nest plus aussi facilement disponible. Deuximement, les consommateurs ont augment leur endettement des niveaux sans prcdent en raison de la faiblesse des taux dintrt et de la disponibilit du crdit. Il est dj devenu plus difficile pour les 132mnages les moins solvables sur le march subprime daccder au crdit et ce durcissement des conditions daccs devrait se gnraliser tous les types de prts. Troisimement, la vigueur du march de lemploi a soutenu la confiance des mnages lgard de la scurit de lemploi, de mme quelle sest traduite par de solides hausses des salaires. Ce dernier facteur lorigine du boom des dpenses des mnages reste dynamique, mais il montre nanmoins des signes de dtrioration avec la rcente modeste progression du chmage (en dpit dun niveau qui reste faible) et la dclration de la croissance des salaires. Lconomie amricaine semble donc sur le point de connatre des difficults du fait dun consommateur plus rticent.
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Au niveau mondial les taux de croissance vont probablement ralentir si les mnages amricains capitulent, mais les Etats-Unis ne constituent cependant plus le moteur de la croissance mondiale quils furent autrefois. Selon les dernires donnes du FMI, cest la Chine qui devrait dsormais le plus contribuer la croissance mondiale en lieu et place des Etats-Unis. Ailleurs, les nouvelles conomies dAsie affichent certains des taux de croissance les plus levs et les plus robustes au monde, soutenues en grande partie par lvolution de leurs modles commerciaux. Ces marchs sont aujourdhui moins dpendants de la demande amricaine afin de prenniser leur dveloppement et trouvent dans le commerce intra-asiatique le principal facteur de contribution leur croissance conomique. Les consommateurs asiatiques sont, de plus, beaucoup moins endetts et connaissent une hausse de leur revenu disponible. 3. PLANS DE SAUVETAGE DES ETATS

3-1- Plan de sauvetage amricain Certains principes ont guid le travail des parlementaires amricains : soutenir les marchs financiers pour stabiliser lconomie, rembourser le contribuable, prserver la proprit, promouvoir la croissance conomique et maximiser le retour sur investissement, mieux superviser Wall street et rformer la rtribution des dirigeants. Le tout sappelle le plan Paulson, et ne fait pas lunanimit travers le monde. Ce plan pour la finance amricaine a t adopt vendredi 3 octobre 2007 par la chambre des reprsentants aprs l'accord du Snat mercredi. Ce texte de 106 pages s'ouvre sur un expos du secrtaire au Trsor Henry Paulson, indiquant que l'Etat va racheter 700 milliards d'actifs douteux lis au crdit hypothcaire. Appel aussi "Loi de stabilisation conomique d'urgence", le projet vise "fournir immdiatement le pouvoir et les moyens dont le secrtaire au Trsor pourra faire usage pour rtablir la liquidit et la stabilit du systme financier des Etats-Unis". Les principales mesures dcides sont : Une 1re enveloppe de 250 milliards dollars : Henry Paulson, avait demand 700 milliards de dollars. Le congrs ntait prs autoriser quune 1re enveloppe de 350 milliards de dollars en vue dacheter les actifs invendables, toute rallonge supplmentaire devra nouveau tre examine par les parlementaires. Une 1re tranche tait immdiatement disponible, suivie dune autre de 100 milliards. Assurer les produits litigieux : Afin de rduire la facture pour lEtat, les rpublicains nont eu de cesse que de faire adopter lide dune assurance pour les produits litigieux. Le gouvernement pourrait crer un programme dassurance auquel souscrivaient les banques. Contrles renforcs : Pour assurer le maximum de transparence, un comit bipartisan de parlementaires supervisait lexcution du plan et quatre agences sont impliques pour assurer la protection du contribuable. La Cour des comptes amricaine, le Government Accountability Office, sont en lien direct avec le Trsor et conduit des audits afin de renforcer les contrles internes mais aussi dviter les abus et les fraudes. Restrictions sur les rmunrations des dirigeants : Les dirigeants dont les tablissements cderont des actifs lEtat verront des restrictions imposes sur leur rtribution. Les parachutes
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? dors plusieurs millions de dollars seront interdits. Il leur sera mme demand de rendre les bonus verss si les gains promis par le management nont pas t au rendez-vous. Restructuration de la dette des particuliers et aides aux PME : Devenu propritaire des actifs douteux, lEtat aura toute latitude pour modifier les crdits immobiliers des particuliers qui peinent rembourser, il pourra changer le taux dintrt impos comme prolonger la priode de remboursement. Il sagit dviter les 2 millions de saisies anticipes pour lanne 2009. Afin daider les petites entreprises accder au crdit, lEtat autorise les petites banques dduire les pertes quelles ont encourues en dtenant des actions des deux agences hypothcaires, Fannie Mae et Freddie Mac. Prise de participation dans le capital des banques : En change de ces liquidits pour racheter les crances douteuses des banques, lEtat prend une participation dans les tablissements financiers qui participent son programme. En cas de dfaillance de la banque, les contribuables seront les premiers rembourss sur les actifs de la socit. Toute les banques, fonds de pension et collectivits locales peuvent cder leur actifs lEtat. Un mandat accord au secrtaire au Trsor pour se coordonner avec les autorits et les banques centrales d'autres pays pour mettre en place des plans similaires. Do il y avait galement dautres plans de sauvetage notamment pour les plus touchs de cette crise comme le plan de sauvetage Europen. 3-2- Plan de sauvetage europen LEurope a mis la main la poche. Mieux, la crise a amen les Etats sentendre politiquement autour des dispositions de la constitution europenne pour assainir les finances et renflouer les banques. Les Europens ont serr les rangs comme promis lors du sommet des sept grands pays riches (G7), tenu le 10 octobre Washington. Dun commun accord, ils ont dcid de dbloquer 1700 milliards deuros pour venir au secours de leurs banques et redresser lconomie en sept points que sont : Garanties des prts interbancaires : De nombreux Etats europens ont annonc la garantie des prts interbancaires pour relancer ce march totalement bloqu par la crainte de faillites de banques. Plusieurs milliers deuros sont injects, mais le cot rel et total pour les Etats ne sera connu qu postriori. Aides directes pour la recapitalisation des banques : Pour reconstituer les capitaux des banques et leur permettre dassumer de nouveau leur rle de financement des mnages et des entreprises, plusieurs Etats europens ont prvu daider leur recapitalisation. En contrepartie, les gouvernements exigent par exemple une suppression des bonus des dirigeants, ou une suspension des dividendes aux actionnaires. Nationalisation partielle ou totale des banques : Plusieurs banques ont tout simplement t partiellement ou totalement nationalises, par le biais de leur rachat par un ou plusieurs Etats, prsent comme mesure temporaire. Cest le cas par exemple en Grande-Bretagne. Injections de liquidits : Les principales banques centrales europennes prtent quotidiennement aux banques des centaines de milliards deuros supplmentaires depuis le dbut de la crise. On prsente les liquidits injectes dans le tableau suivant :

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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Pays Allemagnes Espagne et suisse Portugals Angleterre Liquidit inject aux banques 480 milliards deuros 100 milliards deuros 20 milliards deuros 380 milliards deuros

Rachat de crances par lEtat : on a prvu la possibilit de racheter douteuses des banques, comme le font les USA avec le plan Paulson. Garantie des dpts : LUnion Europenne a dcid de relever, pendant une priode initiale dun an, de 20000 50000 euros le seuil minimal de garantie bancaire des dpts par personne en cas de faillite dun tablissement. Certains pays ont dcid dune garantie totale. Normes comptables : les pays de la zone euro ont recommand un assouplissement des normes comptables pour les banques pour rendre leurs bilans moins sensibles aux variables des marchs. II. LIMPACT DE LA CRISE FINANCIERE SUR LE MAROC 1- LES CONSEQUENCES SUR LECONOMIE MAROCAINE Rappelons d'abord qu'il y a deux crises : La crise des pauvres qui n'arrivent plus rembourser leur crdit : n'a aucune consquence sur le Maroc pour la simple raison que les banques marocaines ne prtent qu'aux riches et que la majorit des transactions dans limmobilier se font en liquide. Ces dernires annes, un effort a t consenti par certaines banques en matire de crdit hypothcaire dans le cadre de la commercialisation des logements dits conomiques. Leur montant a connu une forte augmentation, mais leur part dans le march immobilier est encore trop modeste. Le crdit aux particuliers demeure trop compliqu, trop cher, les exigences bancaires sont trop lourdes et seule une minorit jouissant dun revenu stable et rgulier peut en bnficier (fonctionnaires, cadres de grandes entreprises). Il y a aussi la crise de liquidits et de crdit qui touche toutes les banques et dans ce cas certains secteurs de l'conomie marocaine seront affects en fonction de leurs degrs d'exposition ou ouverture et de leur dpendance par rapport au march financier international. L'Europe est le premier client et premier fournisseur du Maroc et la rcession en Europe affectera srement l'conomie marocaine. La crise conomique dcoule en partie de la crise financire : les entreprises qui n'ont pas pu avoir de crdit pour leur fonctionnement ont des difficults a s'en sortir, certaines ferment ou licencient une partie du personnel. Ces personnes au chmage ne peuvent plus consommer, et ceux qui n'ont pas perdu leur boulot ont peur de le perdre. Donc la consommation baisse, ce qui met les entreprises encore plus en difficults etc.
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Dans un contexte de rcession mondiale, les entreprises qui avaient lintention de sinstaller au Maroc vont pour certaines dcaler leurs investissements, les rduire voir les annuler. La direction de Renault par exemple, confronte une baisse de la demande, prfrera peut tre faire tourner plein une usine dj en place plutt quinvestir dans de nouvelles chanes de productions. Dautre part, dans un contexte de rcession mondiale, la demande internationale devrait diminuer. Le textile marocain pourrait se retrouver de nouveau en crise suite la diminution des commandes en provenance de ltranger. La croissance mondiale devrait reculer 2.2% en 2009 contre 3.9% en 2008, le commerce mondial devrait connatre un net ralentissement pour se limiter 2,1% et linflation retombera moins 2%. Partant de ces anticipations du FMI, les experts du Centre marocain de conjoncture (CMC) annoncent que limpact de la conjoncture conomique mondiale se ressentira au Maroc travers les canaux de la demande extrieure adresse la production nationale, les investissements trangers et les flux financiers gnrs par le tourisme et les transferts des MRE. Cet impact qui se traduira, fin 2009, par une perte de prs de deux points du taux de croissance avec toutefois des implications considrables sur les revenus, lemploi et le niveau de vie, requiert des mesures de soutien importantes pour lactivit conomique.

1-1- Crise financire internationale : Pourquoi le Maroc a t pargn Le Maroc a t pargn par la crise financire internationale au moment o plusieurs pays sont entrs en profonde rcession. Le Maroc a un secteur financier solide, avec des banques et des assurances qui nont pas t touches par la crise financire internationale, alors que les bourses mondiales ont t durement frappes par cette crise", soulignant que la situation financire et conomique du Royaume est "saine et enviable. Dans ce cadre, Maroc a t cit par l'hebdomadaire britannique, "The Sunday Times", parmi sept pays qui ont pu raliser des rsultats financiers positifs durant les 12 derniers mois en ce temps d'agitations conomiques mondiales. Se basant sur des chiffres du MSCI World1, principal indice boursier couvrant le monde entier, l'hebdomadaire britannique indique que la Bourse de Casablanca a enregistr durant cette priode un taux de croissance de 2%. Revenant sur la bonne performance des marchs marocain et tunisien, le "Sunday Times" cite parmi les raisons de leur croissance la hausse des flux d'investissement, notamment en provenance de la rgion du Golfe. Ces pays, ajoute la mme source, sont parmi les rares pays qui ont pu raliser "des rsultats dcents" dans une priode de crise des marchs des crdits hypothcaires qui n'a pas pargn mme les nouveaux gants comme le Brsil, la Russie, l'Inde et la Chine. Rappelant la chute des valeurs boursires dans plusieurs pays en Afrique dont le Nigeria et le Kenya, le Sunday Times souligne que le Maroc et la Tunisie reprsente "l'exception" sur le continent africain. Comme pour tous les autres chocs financiers, la place casablancaise est reste lcart de la crise internationale de subprime. Heureusement , se flicite le DG de Maghreb Titrisation. Le march marocain nest pour le moment pas sensible de tels chocs .
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Limpact de la crise de subprime sur le march financier marocain reste trs limit. Hormis Maroc Telecom, cotant Paris, qui risque dtre touche lgrement via des liquidations de positions par des fonds actions, les autres titres ne seront pas chahuts par ces mouvements sur les marchs internationaux. Certains investisseurs trangers de la place pourraient liquider leur position sils sont touchs par la crise. Mais rien de cela nest encore intervenu , ajoute le directeur de financement des projets chez BMCE Bank Abdellatif Nasserdine. Les seules rpercussions que la crise pourrait avoir sur la place casablancaise sont dordre psychologique. La mfiance qui svit dans le monde par rapport aux actifs immobiliers pourrait stendre aux oprateurs marocains. Plusieurs raisons expliquent lloignement de la crise internationale de la Bourse marocaine : Les Hedge Funds et les institutionnels spcialiss dans les actifs immobiliers sont absents de la place casablancaise. En attendant le vote de sa rforme au Parlement, le march de la titrisation est encore embryonnaire au Maroc. La Bourse de Casablanca est loigne du systme financier international. Elle ne subit pas le risque systmique li aux crises financires plantaires. Louverture des marchs financiers marocains linternational ne peut tre que bnfique. Elle permettra de drainer plus de volume et daccrotre la maturit des marchs. De toute faon, le risque systmique est gnralis lensemble des places financires. La crise de subprimes intervient au moment o la rforme de la loi rgissant la titrisation au Maroc attend son vote au Parlement. Cela ne freinerait en aucun cas le processus de validation de cette loi. Les autorits financires ne font pas damalgame entre le problme de subprimes et la rforme de la titrisation qualifie de majeure qui changera la face des marchs financiers marocains. Elle aura un effet extrmement important de dynamisation du financement des grands projets. Par ailleurs, le systme bancaire marocain est compos de banques capitaux majoritairement marocains (BMCE, BCP, Attijariwafa Bank) qui contrlent 70% du march bancaire marocain, et des banques capitaux majoritairement trangers (SGMB, Crdit du Maroc, BMCI ) qui partagent les 30% du march bancaire marocain. Rappelons que BNP Paribas dtient 63% du capital de la BMCI, la Socit gnrale contrle avec 51% du capital la SGMB et le Crdit lyonnais est majoritaire dans le Crdit du Maroc avec 52% du capital. Or selon la presse financire, de nombreuses banques franaises sont touches par la crise : - La socit Gnrale n'a pas encore digr la perte de 5 milliards d'euros impute son trader. Ses actions ont perdu 50 % de leur valeur. - Le Crdit Agricole a des difficults travers sa banque d'affaires Calyon qui va supprimer 500 emplois. On trouve galement des participations minoritaires des banques trangres dans les principales grandes banques marocaines. C'est le cas de la banque espagnole Banco Santander, qui dtient 20% dans l'ancienne BCM (Banque commerciale du Maroc), devenue depuis 2004, Attijariwafa Bank. C'est le cas aussi de la banque franaise Crdit industriel et commercial (CIC), qui dtient 10% du capital de la BMCE et le groupe Natexis France dtient des participations dans Chabi Leasing. Dans ces conditions, il est certain que la crise financire internationale aura des
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? rpercussions directement ou indirectement sur les banques marocaines. En outre, tous les secteurs conomiques qui sont ouverts aux capitaux internationaux seront affects et toutes les socits financires, industrielles et immobilires cotes la bourse de Casablanca enregistreront des pertes Au Maroc, lconomie cest plutt bien comporte pendant toute lanne 2008, le grand contrle quexerce Bank Al Maghrib sur le Dirham limite la fuite des capitaux ltranger, quant au systme bancaire nationale, son archasme le sauve des turbulences internationales, mais le grand problme que devra affronter notre conomie cest la baisse plus que probable du secteur de la construction en 2009, les riches trangers qui maintiennent une bonne partie de notre offre haut standing ne dpensent plus comme avant, les gros investisseurs ne peuvent pas maintenir leurs rythme financiers vu la baisse de leurs facturation et lincertitude qui rgne sur lvolution de lconomie mondiale en 2009, ce qui impose un panorama assez dlicat pour le secteur dans le court terme. Le timing est trs important pour les cycles conomiques, notamment pour un pays comme le Maroc, les effets de la crise mondiale tarderont se percevoir, londe expansive se dplace lentement mais srement, elle commence a se faire sentir a travers la rduction du transfert dargent depuis ltranger qui est en nette baisse d essentiellement a laugmentation du chmage au sein des immigrs marocains en Europe qui travaillent principalement dans le BTP et lindustrie, la baisse des recettes en devise augmentera considrablement le dficit commerciale et privera un bon nombres de familles dune source de revenu trs importante, ce qui implique quune grande partie des mnages marocains subsiste indirectement grce a lactivit conomique internationale, voici la premire faille, la deuxime faille est aussi dangereuse que la premire, lessor conomique du Maroc des 4 dernires annes y est pour quelques chose, limmobilier, plus prcisment celui ddi aux trangers, des projets de haut standing qui ncessitent plusieurs millions de DH dinvestissement, si ces trangers se retirent, les promoteurs trouveront beaucoup de difficults a combler ce vide. Les autres secteurs de lconomie se verront aussi affects, principalement a cause de la baisse de la consommation, cette baisse peut toujours tre freine grce a la stimulation de cette demande a travers une rduction dimpts, augmentation des investissements publics 2009 sera donc une anne pleine de dfis pour lconomie marocaine, jen citerai 4 que je considre trs important pour maintenir le cap : - Eviter la rcession - Contrler la dette publique - La dflation - Matriser le chmage

1-2- Lconomie marocaine face la crise Lconomie marocaine devrait finir lanne 2009 avec un taux de croissance de 5,8%, lun des plus levs au monde, en dpit dune conjoncture internationale difficile. Linflation devrait quant elle stablir environ 3,9%, ce taux tait lev mais quil restait matrisable au moment o ce pourcentage a atteint dans dautres pays 7 15%, sur fond de
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? crise mondiale. Le gouvernement stait pench sur la question de la balance des paiements, qui a accus une baisse de 4,8% en 2008. Le Maroc ralise un excdent budgtaire en 2008 malgr la crise financire internationale, qui se situerait entre 3 et 3,5 milliards de dirhams (375 437 millions de dollars), dans une conjoncture internationale difficile. Cest la deuxime anne conscutive que le Maroc ralise un excdent budgtaire. Ce qui prouve un bon signal de la sant du tissu conomique national marocaine, qui vient conforter les autres fondamentaux sains de lconomie marocaine. La dtermination du gouvernement marocain vise poursuivre ses efforts en adoptant les mesures qui simposent pour faire face aux effets de la crise mondiale tels que le renforcement des investissements publics, lamlioration du pouvoir dachat des Marocains, le maintien et le renforcement de la Caisse de compensation, le soutien de la petite et moyenne entreprise (PME) et des socits exportatrices Le Haut commissariat au Plan ( HCP) du Maroc prvoit un taux de croissance de 6,6% de lconomie nationale au 1er trimestre 2009, contre 4,8% lors du trimestre prcdent, en raison des perspectives dune campagne agricole au dessus de la moyenne des cinq dernires annes. La campagne agricole 2008/09 du Maroc sannonce largement favorable et promet de ramener lcart de production au-del de son niveau tendanciel. Fin dcembre 2008, le cumul pluviomtrique a dpass celui dune anne normale de 106%. Cet excdent a concern lensemble des rgions agricoles du Maroc et a induit une lvation de 40,7% des rserves en eau des barrages usage agricole. Dans ces conditions, et compte tenu dune campagne cralire avoisinant les 70 millions de quintaux, la valeur ajoute agricole pourrait progresser de 22,2% au premier trimestre 2009, contribuant ainsi de 2,9 points la croissance conomique marocaine. Hors agriculture, la croissance de la valeur ajoute se situerait aux alentours de 3,9%, en variation annuelle, contre 6,2% au premier trimestre 2008. Ce ralentissement, amorc fin 2007, sest accentu tout au long de lanne 2008 et pourrait perdurer au cours de la premire moiti de lanne 2009. La croissance de la valeur ajoute non-agricole a atteint 0,6%, en glissement annuel, contre 1,2% enregistre au quatrime trimestre 2008. Une lgre amlioration aurait t, cependant, releve au deuxime trimestre 2009, estime 1,4%, en ligne avec lattnuation de la rcession mondiale et la modration du repli du commerce international. Dans ces conditions, et compte tenu des effets favorables de lactuelle campagne agricole, le PIB aurait progress de 4,6% au cours du deuxime trimestre. Toutefois, les incertitudes demeurent importantes quant aux premiers signes dun redressement des secteurs tourns vers lexportation ; leurs fluctuations conjoncturelles se situent encore en dessous de leur niveau tendanciel. 1-3- Les consquences sur laide au dveloppement Il faut, par ailleurs, noter que cette crise est dabord une crise de financement. Les entreprises financires, notamment les banques de certains pays africains, vont tre touches. Car elles ne pourront pas recevoir de fonds de la part de leurs consurs occidentales. Si les banques occidentales, pour des raisons de solvabilit, refusent de se prter de largent entre elles, il y a de fortes chances quelles ne veuillent pas financer les banques africaines. Et si ces dernires ne peuvent pas bnficier de ces crdits, elles se retrouveront dans lincapacit de prter leurs clients (particuliers ou entreprises). La crise se rpercute alors sur lconomie relle. Laide au dveloppement pourrait donc en souffrir.
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Ce nest pas tout. La plupart des gros projets (publics ou privs), en Afrique, sont financs par des fonds trangers et quand ceux-ci nont pas de visibilit, ils deviennent rticents investir. Des projets pourront donc tre suspendus sur le continent. Autre consquence, dordre gnral, pour le continent : Si une rcession survient sur les marchs dvelopps notamment aux Etats-Unis, cela pourrait entraner la baisse de la demande, donc de la production. Consquence : les demandes en matires premires vont reculer. Pour les pays africains essentiellement producteurs, il sagit l dune mauvaise nouvelle. De mme, cette crise peut aussi entraner la chute du dollar. Les matires premires tant cotes en billet vert, une baisse de son cours va provoquer la baisse du revenu des entreprises productrices, qui en gnral sont publiques. Les pays de zone F CFA, par exemple, en raison de larrimage leuro, vont produire dans une monnaie plus forte et vont vendre moins chre. Dautre part, les pays dvelopps ont pris des engagements en matire daide vis--vis des pays pauvres. Mais dj en priode normale, ils ont du mal tenir ces promesses, sans doute quen temps de crise, ils auront encore plus de mal. Les pays africains nont pas les moyens de changer le cours des vnements en Occident. Les solutions qui peuvent tre mises en uvre pour amortir les effets de cette crise en Afrique seront essentiellement structurelles. 1-4- Maroc: Le march de l'emploi impact par la crise Le march de lemploi est li au contexte conomique global. Quand lconomie prend froid, lemploi tousse ! Au Maroc, limpact est diffrent selon les secteurs, ceux lis par des transactions lInternational sont les plus touchs par rapport leurs offres demploi, notamment le textile, lautomobile, le tourisme o lhtellerie, mais aussi les multinationales dont les maison mres ont entam des plans dconomies. Dune manire gnrale, le march a vcu un certain attentisme pendant le premier trimestre 2009, mais il a commenc reprendre doucement son lan depuis dbut avril 2009, surtout par rapport des projets qui taient en stand by et qui sont relancs. En outre, il faut signaler que des investisseurs tentent dchapper la crise en Europe au profit des pays mergents. A noter galement quil y a une tendance rechercher des comptences exprimentes et plus rapidement oprationnelles. Le march britannique nous lche. La srie noire commence dans le secteur textile aprs trois annes deuphorie. La crise internationale et la rcession dans plusieurs pays dvelopps frappent le Maroc. Concrtement, cela se traduit aujourdhui par un mouvement de licenciements au niveau de plusieurs units de production, pour la plupart installes dans la rgion de Rabat et Sal. Elles sont plus dune dizaine avoir mis sur les donneurs dordres britanniques qui, sous leffet de la crise, ont rduit leurs commandes auprs des sous-traitants marocains. Limportante dvaluation de la livre sterling na fait quaggraver la situation. Le textile est le secteur qui compte le plus grand nombre demplois au Maroc, on y recense plus de 200.000 salaris. Des licenciements massifs feraient monter en flche le taux de chmage que lon tente de baisser bon an mal an. Actuellement, le gouvernement na mis aucun commentaire sur cette situation, mais une srie de runions ont t tenues dans la journe de mardi entre institutionnels et professionnels afin de traiter des problmes du secteur. Lassociation marocaine des industries du textile et de lhabillement a dailleurs lanc la semaine dernire un cri de dtresse, demandant au gouvernement des mesures urgentes de sauvetage.

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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Ainsi, le turnover des cadres avait perdu de son dynamisme au premier trimestre, puisque les offres demploi taient en stand by pour une certaine priode et que la plupart des cadres en poste ne pouvaient pas prendre le risque de quitter leur emploi en priode de crise. Les motivations de changement sont beaucoup plus qualitatives. Cela se traduit par des mouvements de changements dun secteur qui subit la crise vers un autre plus stable, pour une meilleure culture dentreprise, un meilleur management ou pour moins de tensionsque pour une grande diffrence de salaire. Pour les autres catgories socioprofessionnelles, la demande des fonctions administratives comme lassistanat, la finance ou encore la comptabilit, le march est relativement stable. Le turnover se fait plus au niveau des chargs de clientle, des commerciaux, des informaticiens, des techniciens pointus ou avec une certaine expertise qui changent surtout pour un salaire ou des avantages plus importants. Cest surtout les fonctions demandant moins de technicits qui sont touchs, je pense en particulier aux ouvriers et aux manutentionnaires. Ceci est d la suite des arrts de certaines lignes de production, voire des usines. Dans le contexte actuel, les recruteurs revoient leur gestion des priorits en favorisant les fonctions lies au coeur de mtier ou directement gnratrices de chiffres. De ce fait, certaines fonctions support viennent en second lieu telle que la communication interne, la qualit, la coordination, la formation ou encore des chargs de missions o de chef de projets lis des besoins ponctuels de dveloppement. A contrario, les mtiers les plus demands restent ceux lies la fonction commerciale : responsable commercial, chef de vente, charg daffaires ou lis la finance : contrle de gestion, Responsable financier, mme des acheteurs expriments. Dans le cadre des plans dconomies entrepris par plusieurs firmes, les budgets de recrutement sont gnralement en tte de liste, ce qui rduit en effet, la marge de ngociation des salaires, mais cest surtout des cadres qui changent pour des structures similaires qui le ressentent. Pour dautres candidats, forte comptence, qui changeront dune petite structure pour une autre plus importante, leur marge de ngociation sera plus confortable. 2. LES SECTEURS TOUCHES PAR LA CRISE AU MAROC

2-1- Les consquences sur les transferts dargents des MRE Le Wali de Bank Al-Maghrib, M. Abdellatif Jouahri a affirm que Nous ne sommes pas concerns par la crise internationale car nous n'avons pas de subprimes dans nos banques . Contrairement cette affirmation, la crise financire mondiale aura des rpercutions sur le Maroc, notamment sur les transferts dargent des MRE qui est lun des tout premiers indices de cette crise sur lconomie marocaine, ces transferts se sont levs en 2008 53,65 milliards de DH, en baisse de 2,4% par rapport au niveau enregistr en 2007. Les premiers indices commencent a apparatre limpact de lactuelle crise financire international sur lconomie marocaine, la baisse des transferts dargent des MRE sera lun des tout premiers indices de cette crise sur lconomie marocaine, selon loffice des changes qui vient de publier sa note mensuelle des indicateurs de commerce international du royaume, ces transferts se sont levs en 2008 53,65 milliards de DH, en baisse de 2,4% par rapport au niveau enregistr en 2007. Une baisse assez faible mais qui risque daugmenter considrablement
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? dans les mois a venir, puisque selon plusieurs observateurs syndicalistes europens, les premiers salaris a tre remerci lors dun processus de rduction de masse salarial dans les entreprises europennes cest des immigrs. Lvolution conjoncturelle dfavorable des transferts des MRE et des recettes touristiques, observe depuis le troisime trimestre 2008, ne permettrait pas dattnuer limpact du dficit commercial sur la balance courante, comme ce fut le cas pour les annes antrieures. En effet, les recettes MRE et les recettes voyages ont affich, fin mai 2009, un recul respectif de 13,8% et 16,6%, en variations annuelles. Sagissant des recettes des investissements directs trangers, elles ont enregistr un repli de 25% au terme de la mme priode. Ainsi, les avoirs extrieurs nets, chiffrs 194,1 milliards de dirhams, en recul de 7,2% par rapport fin mai 2008, permettent la couverture de prs de sept mois dimportations de marchandises, contre huit mois un an auparavant. Le recul des transferts dargent faits par les immigrs sest fait ressentir avec plus dacuit durant le dernier trimestre de 2008 avec une chute de 20%. La crise a rogn dans la capacit des migrs envoyer des devises dans leur pays dorigine. Les transferts dargent constituent notamment une source significative dinvestissement dans limmobilier et contribuent laccumulation de rserves de change et la stabilit de la monnaie. Pour attirer davantage les fonds des migrants, le Maroc souhaite "dvelopper de nouvelles niches de transferts" avec la mise en place dun "mcanisme dencouragement des investissements". Le systme serait articul autour d'un "apport en fonds propres" de minimum 25%, une subvention d'Etat hauteur de 10% et l'accs un crdit bancaire d'au maximum 65%. Les bnficiaires d'un tel dispositif doivent apporter un investissement d'au moins 1 million de dirhams (environ 88 600 euros), la subvention de lEtat tant plafonne 5 millions de dirhams. Les mesures incitatives pour attirer les investissements sont reprsentes par l'ide de faciliter laccs aux crdits immobiliers. De mme, une opration de gratuit des transferts d'argent par les banques jusquau 31 dcembre 2009, suivie d'un effort pour baisser au maximum le cot du change, rduire les commissions aux envois de fonds vers le Maroc qui restent parmi les plus leves au monde". Ainsi, une baisse de 50%, partir du 1er juin 2009, de la commission de change applique lensemble des transactions avec lextrieur pour la rduire de 2 1 et la suppression totale de la part de l'tat dans un horizon de deux ans. Plusieurs mesures pour accompagner les Marocains de l'extrieur "affects par la crise" sont mises en avant: "intensification de laction diplomatique pour le rglement des problmes engendrs par la perte demploi et du droit au sjour", "renforcement des services sociaux auprs des ambassades et des consulats pour une meilleure prise en charge des rpercussions sociales de la crise", "rduction de 95% des droits de chancellerie", "mise en place, par les principales administrations, de guichets uniques". "Les donnes disponibles ne permettent pas de renseigner de manire fiable sur les effets de la crise sur les Marocains rsidant l'tranger", constate le comit sectoriel. Proposition est donc faite de "crer des cellules de veille stratgique au sein des missions diplomatiques et postes consulaires" pour suivre "l'volution de la situation conomique et sociale des pays daccueil". 2-2- Les consquences sur le march immobilier marocain Limmobilier Marocain a dj t touch par la crise. Leffondrement du march de limmobilier en Europe et dans le monde aura comme consquence de provoquer une rarfaction
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? des achats de biens immobiliers par les trangers. La chute des promoteurs en bourse est bien une consquence vidente de la crise financire internationale. Beaucoup d'indicateur conomique ces derniers jour disent que la crise a touch le march immobilier marocain surtout si ont regardent l'indice boursier des actions des socits de BTP marocaines dans la bourse de Casablanca. L'une des consquences de cette crise par exemple c'est la chute de l'action du groupe de BTP "ADDOHA" de -30% ( 141 dh /action) depuis le dbut de la crise , c'est le plus bas cot d'une action "ADDOHA" depuis son lancement en bourse il y'as 2 ans , cette baisse vertigineuse en bourse est du la baisse de prvision des bnfices de la socit "ADDOHA" qui avait fait une prvision des gains de 2 milliards de Dh pour les 6 premier mois de 2008 la socit n'as pu faire que 350 millions de Dh de bnfices , un autre acteur du BTP marocain "Alliance" lui aussi vue ses actions chut de 26% depuis le dbut de la crise , cette crise touche surtout les nouvelles habitation construites de haut et moyen standing. Dans certains quartiers, des appartements de haut standing schangeaient encore lan pass autour 20.000 35.000dhs du mtre carr. Une folie pour le Maroc ! Leurs prix pourraient donc naturellement se stabiliser, puis se replier ds cette anne. Difficile de prvoir quelle sera lampleur de la baisse. Raisonnablement, le prix dun appartement de bon standing doit davantage se situer autour de 10.000 dhs du mtre carr. Le march des habitations low coast ou conomique continue de progresser au Maroc. Le march marocain a connu des excs. Mais uniquement sur des biens trs cibls surtout dans les grandes villes telle que Casablanca, Marrakech, et Tanger. Dans le reste du pays, les prix sont rests des niveaux raisonnables : dans une ville comme Fes, le mtre carr moyen stablit encore entre 10.000 20.000 dhs. Autre constat : la forte croissance dmographique va encore accrotre le manque de logements au cours des prochaines annes. Et ce malgr, le plan daction ambitieux du gouvernement pour acclrer la production de logements sociaux. Cot immobilier on parle dune baisse, a Marrakech par exemple, on parle dune baisse de 20% sur le moyen et le haut standing, mais rien ne preuve que cest a cause de la crise mondiale, probablement a cause des deux nouvelles villes de Marrakech, Tamnsorte qui commence se peupler, et la deuxime chwitter qui cassera srement les prix. En tout cas pour linstant les particuliers qui ont investi dans les immobiliers nont rien encore perdu, bien au contraire. Enfin, pour 2009, les oprateurs du btiment rvisent leur prvision la baisse (jusqu 20%). Les clients vont tre affects, ce qui se rpercutera sur les activits du btiment. 2-3 Les consquences sur le tourisme marocain L conomie marocaine largement base sur les services, est mieux arme pour faire face aux consquences de la crise que d'autres Etats du Maghreb dont la sant conomique repose en grande partie sur les exportations de ptrole et de gaz, comme l'Algrie et la Libye. Le Maroc est trs peu expos au systme bancaire mondial, donc l'impact sur notre conomie est faible, les banques marocaines ont eu trs peu d'changes de capitaux avec les tablissements europens et de Wall Street frapps par la crise, prcise-t-il. Si une grande partie des 31 millions d'habitants du Maroc vit encore dans la pauvret, l'conomie affiche depuis plusieurs annes une croissance rgulire, qui devrait atteindre 6% en 2009 malgr le ralentissement conomique, mais bien que l'impact de la crise soit limit sur le secteur financier marocain, des consquences ngatives sur l'conomie relle, fortement dpendante du tourisme avec l'Europe, ne sont pas exclure.
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? La crise financire internationale devrait avoir un impact sur le secteur du tourisme au Maroc et contrarier les projets d'augmentation des recettes. Le tourisme quand a lui est en constante baisse, le nombre de rservation a chut dans les principales villes touristiques du royaume, a savoir Marrakech, Fs, Agadir et Casablanca, dans certaine de ces villes on constate des baisse de plus de 40% par rapport a la mme priode de lanne dernire. Malgr les chiffres satisfaisants de l'anne 2008. L'anne 2009 tait difficile pour le tourisme national cause de la conjoncture internationale dfavorable et de la concurrence devenue de plus en plus rude. Les recettes gnres par le secteur, au cours des quatre premiers mois de 2009, ont baiss de 19%, en comparaison avec la mme priode de lanne dernire. Elles ont atteint un peu plus de 13,2 milliards de DH contre un peu plus de 16,2 milliards, soit un cart en valeur dun peu plus de 3 milliards de DH. A noter cependant que les nuites dans les tablissements dhbergement classs, pour la premire fois depuis le dbut de lanne, ont affich une hausse de 5% en avril, en rapport au mois davril de 2008. Performance que les statistiques de lObservatoire du tourisme attribuent aux rsidents (+11%). Le tourisme marocain dpend fortement des visiteurs europens, et les difficults financires que connat actuellement l'Europe commencent se faire sentir au Maroc. Des destinations touristiques comme Marrakech, Tanger, Fez et Casablanca enregistrent dj une baisse des rservations par rapport l'anne dernire. Les touristes europens, confronts une baisse de leur pouvoir dachat, partiront moins en vacances ou en tout cas seront trs vigilants sur leur budget. Les mauvais chiffres du tourisme au Maroc ne sont quune prfiguration de ce qui pourrait se passer dans les prochaines annes. Les spcialistes du tourisme mettent en garde contre le fait que "Vision 2010", le projet gouvernemental devant attirer dix millions de touristes d'ici 2010 et prvoyant la construction de nouvelles stations et de nouvelles attractions, risque de ne pas atteindre les objectifs escompts. La crise financire internationale a dj un impact sur le secteur du tourisme au Maroc. Moins de touristes sont attendus dans le pays en 2009 par rapport l'anne dernire. Mais ce secteur a les moyens de ragir rapidement face cette chute. Les oprateurs du secteur priv envisagent de faire pression sur le ministre du Tourisme pour la mise en uvre d'un plan permettant de rpondre l'impact de la crise internationale sur le tourisme national. Ce plan d'action comportera une stratgie de "diversification cible" et d'entre sur de nouveaux marchs comme l'Asie, la Russie et le Moyen Orient. Un bureau ouvrira prochainement Pkin pour commercialiser le Maroc comme une destination touristique. La conjoncture actuelle est difficile, il faut donc tre plus proactif dans la rponse lui apporter. Dautres secteurs se voit affects par les effets de cette crise internationale qui ne fait que saggraver de jour en jour, cependant, une stratgie gouvernemental simpose en juger le contexte actuel, lexposition aux turbulences des marchs financiers mondiaux est certes limit, preuve en est, presque un an et demi aprs le dbut de la crise, lconomie marocaine commence peine sentir ces effets. Cependant, cest la fragilit du systme conomique nationale qui pose un rel problme et un grand dfi pour les annes venir qui sannoncent de plus en plus pnibles.
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? III. Plan daide en faveur des secteurs touchs. Deux mesures misent en place. La premire concerne la mise en place dun mcanisme de garantie du financement des BFR (besoins en fonds de roulement), par le biais de la Caisse Centrale de Garantie, avec une quotit de 65% pour les entreprises des secteurs concerns, et un plafond dengagement de 9 millions de DH pour ce produit. La commission de garantie sera de 0,5% au lieu de 1% prvu dans le cadre de loffre des produits de la CCG. La dure dapplication se limite lanne 2009. La deuxime mesure vise accorder un moratoire dune anne pour les entreprises ayant des crdits moyen terme, soit le report des chances lies aux crdits amortissables (crdits dinvestissements). Les entreprises ligibles oprent dans les secteurs concerns et doivent tre des exportatrices directes hauteur dau moins 20% de leur chiffre daffaires. En pratique, le dpt des dossiers se fera au niveau des banques, qui devront les transmettre la CCG qui sengage son tour les traiter dans un dlai de 48 heures. Toujours sur le registre financier, des points sont encore en suspens. Il faudra que le secteur priv et le Groupement professionnel des banques du Maroc (GPBM) conviennent des modalits dapplication de ces mesures. Dautres points restent clarifier comme le dlai de traitement des dossiers auprs des banques, de la procdure du recours en cas de refus dun dossier et du cot gnr par le moratoire et les modalits de son application. Concernant le remboursement de la TVA, la loi prvoit un dlai de 3 mois. Toutefois, pour venir en aide aux entreprises des secteurs touchs par la crise, ladministration fiscale sengage faire un effort en vue de rduire ce dlai 1 mois. Sur le plan social, lEtat sest engag rembourser 100% des cotisations patronales au prorata du chiffre daffaires lexport. Pour tre ligible, les entreprises doivent oprer dans les secteurs textiles, cuir, quipementiers automobiles et exportatrices directes. Elles doivent tre en situation rgulire avec ladministration fiscale et la CNSS et maintenir les effectifs dclars au 31 dcembre 2008. Ces entreprises doivent avoir enregistr une baisse dau moins 20% de son chiffre daffaires lexport. Sur le plan commercial, les mesures portent sur la prise en charge par lEtat de 80% des frais de missions de prospection avec un plafond de 100.000 DH par mission. Les marchs cibler seront choisis en commun accord avec les associations professionnelles. Une campagne de communication en direction des marchs traditionnels europens doit tre lance. En outre, la SMAEX prvoit de mettre en place des mesures pour la promotion des exportations travers la baisse des frais dassurance lexport au profit de lensemble des entreprises exportatrices. Le dispositif prvoit une rduction de 3 1% de la prime assurance Foire et de lassurance Prospection. Au menu, laugmentation de la quotit garantie de 50 80% pour lassurance Foire et de lassurance Prospection. La rduction de la prime de lassurance Crdit commercial 0,3%. Le plan prvoit aussi des mesures support. La premire concerne la mise la consommation sans pnalits de retard des stocks en souffrance hauteur de 15%. Au-del, des intrts et des pnalits de retard doivent tre appliques. Toutefois, est-il prcis, des traitements au cas par cas peuvent tre effectus par les services de douane en vue dannuler les pnalits. Seconde mesure, la prolongation de la priode de lAdmission temporaire prvue par le Code des douanes.

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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? Des critres dligibilit pour lappui financier pour la promotion des exportations sont fixs. Il sagit des entreprises du secteur priv ayant un programme dactivits promotionnelles semestriel avec un budget prvisionnel dtaill. Selon la procdure retenue, les dossiers doivent tre adresss au ministre du Commerce extrieur. Le comit a galement dfini les activits promotionnelles ligibles lappui financier. Ainsi, pour les missions de prospection, les frais de voyage (billet business class pour PDG et conomiques pour les directeurs), des frais de sjour hauteur de 2.500 DH/jour pour les PDG et 2.000 DH/j pour les directeurs. La quotit est fixe 80% des dpenses admissibles avec un plafond de 100.000 DH. La participation aux salons spcialiss ltranger, location des stands, agencement dcoration, inscription au catalogue officiel du salon et transport dchantillons sont entirement pris en charge. Le dossier que lentreprise doit dposer comprendra plusieurs pices. Outre lattestation de rgularit fiscale dlivre en 2009, lentreprise doit sengager sur lhonneur dassurer aux salaris la perception des allocations familiale et dclarer le chiffre daffaires ralis durant 2008, qui permettra le calcul du prorata. Un formulaire, comprenant le RC, le numro daffiliation de la CNSS et les coordonnes bancaires au nom de la socit avec un compte en dirham non convertible, sera rempli.

CONCLUSION GENERALE
La crise financire qui couvait depuis plusieurs mois aux Etats-Unis a fini par clater au grand jour pour atteindre les principales places financires mondiales. Si les mcanismes conomiques et financiers qui ont conduit cette crise tout fait surprenante de par sa soudainet, son ampleur et sa propagation rapide travers le monde, apparaissent aujourdhui relativement bien identifis, ses rpercussions immdiates et terme sur lactivit et les changes demeurent encore entaches de fortes incertitudes et suscitent beaucoup dapprhensions. La crise actuelle nest pas une crise financire classique, mais une crise du secteur bancassurance mondial, aujourdhui la limite de seffondrer car mit par une pidmie de crances toxiques. Cette situation ne peut pas ne pas avoir de rpercussions sur le secteur bancassurance marocain, de par ses relations de maisons-mres filiales, ou tout simplement de prteur emprunteur face au systme mondial ; do une trs probable restriction des conditions de crdit au Maroc en 2009, qui aura un impact direct sur lactivit des mnages et des entreprises. Les fondamentaux de lconomie marocaine sont trs bons grce laboutissement dun travail initi depuis des dizaines dannes et que les rformes structurelles ont confort. Lampleur de la crise mondiale sur lconomie relle de lEurope, principal partenaire du Maroc, ne manquera pas davoir des impacts sur certains secteurs, dont le textile, le cuir et la soustraitance automobile. La rsilience de l'conomie marocaine en ce temps de crise a t salue dans un article publi par le prestigieux journal des milieux d'affaires britanniques, "The Financial Times", et repris par des publications spcialises au Royaume-Uni. Dans cet article, intitul "Le Maroc procde au rglage de ses moteurs de croissance", le "Financial Times" a soulign que les rformes inities par le gouvernement marocain ont renforc l'conomie du pays et permis de
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Crise financire internationale : quels effets sur lconomie marocaine ? rsorber le choc engendr par la flambe des cours des produits nergtiques et craliers. Citant des hommes d'affaires et des experts, le "Financial Times" a not que le Maroc devra raliser un taux de croissance de 6,5 pc cette anne contre 2,7M l'anne dernire grce une bonne anne agricole, soulignant que le Royaume a russi maintenir sa stabilit conomique malgr l'inflation que connat l'conomie mondiale. Mettant en exergue l'important choix opr par le Maroc de trouver de nouveaux moteurs de croissance conomique autres que le secteur agricole, le journal londonien a observ que la bonne performance de l'conomie marocaine est mettre l'actif de la croissance des revenus en dehors du secteur agricole qui ont permis au gouvernement d'augmenter les subventions aux produits alimentaires et nergtiques. Paralllement, dans la mesure o les marchs mondiaux sont aujourdhui en repli, cela se rpercutera forcment sur les marchs marocains, notamment limmobilier bti et la Bourse de Casablanca, qui vont tre dsormais pour quelque temps orients la baisse. Le Maroc dispose toutefois dun atout particulier et spcial, paradoxalement li sa fermeture financire : le fait que le dirham fasse lobjet dun strict contrle des changes protge ainsi

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