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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERU Facultad de Economa
PROYECTO DE INVESTIGACIN PRONOSTICO DE LOS INDICES DE COTIZACIONES EN LA BOLSA DE VALORES DE LIMA DEL SECTOR: MINERO DEL AO 1999-2009
Ejecutores
: Ocupacin Estudiante Estudiante Estudiante Firma
Apellidos y nombres ASTETE TAPIA ,Luz Maria BUSTAMENTE TAPIA, karen DE LA TORRE AGUILAR, Abel MEDINA CANCHANYA, Juan Carlos
Catedrtico
: Jess Chvez Villarroel
Huancayo, Julio del 2009
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERU
INTRODUCCIN
Tanto el gobierno como las empresas necesitan tener un conocimiento adecuado de las futuras fluctuaciones de la actividad econmica. Los sistemas de informacin acerca de la evolucin del nivel de actividad econmica estn poco desarrollados en el Per. Ms all de informes elaborados por tcnicos de instituciones tales como el Banco Central de Reserva o el Ministerio de Economa, el gobierno no dispone de ninguna herramienta de anlisis y seguimiento contnuo y sistematizado de la coyuntura econmica . Se torna entonces evidente la necesidad de desarrollar herramientas que permitan prever la evolucin de la actividad econmica centrando nuestro estudio en el sector minero en base a aquellas pocas series estadsticas que se elaboren de manera contnua y que estn disponibles en lapsos razonables de tiempo. En este contexto, el objetivo del presente documento es analizar el comportamiento de los ndices de cotizaciones en la bolsa de valores de lima sector minero. Para la consecucin de este objetivo se analizarn la base datos extrados de la bolsa de valores de lima aos: 1999-2009.
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I.
DESCRIPCION DEL PROYECTO
1.1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA:

Durante el ltimo ao, los principales ndices burstiles del mundo, y en particular, los de economas emergentes, continuaron registrando alzas importantes, lo cual ha ocasionado que la estrategia de inversin con nfasis en instrumentos de renta variable an resulte bastante atractiva para muchos inversionistas. El sector minero en el Per ha liderado en los ltimos aos el crecimiento de la BVL, con tasas muy por encima del crecimiento del PBI, debido a los elevados precios de los metales. No obstante, tambin ha sido clara, la vinculacin del desempeo del sector con cambios en aspectos institucionales (marco regulatorio, tributario) y con el ruido poltico, los que han retrasado en muchos casos su crecimiento, pues se trata de un sector que requiere de un entorno estable debido a que sus negocios implican inversiones de grandes sumas de dinero y tienen un horizonte de largo plazo para la recuperacin de las mismas.1 El presente proyecto de investigacin est orientado a analizar los efectos que genera este sector sobre el mercado financiero, con el fin de proporcionar un anlisis ms ordenado que contribuya en lo posible a controlar un riesgo financiero.
CUADRO1
BVL EVOLUCIN SECTORIAL
Mercado burstil al primer trimestre: Per, Brasil, Mxico y Chile. Miguel Leiva Torres mleiva@bws.com.pe Daniel Crdova Espinoza dcordovae@bws.com.pe Pgina 3
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CUADRO2
COMPORTAMIENTO SECTORIAL BVL
1.2. FORMULACION DEL PROBLEMA:

a) PROBLEMA GENERAL: CUL ES EL COMPORTAMIENTO DINMICO DEL SECTOR MINERO? b) PROBLEMA ESPECIFICO: EN QU AO EL SECTOR MINERO HA GENERADO UN INCREMENTO EN SUS NDICES BURSTILES?
1.3. OBJETIVO:
a) OBJETIVO GENERAL: ANALIZAR EL COMPORTAMIENTO DINMICO DEL SECTOR MINERO
b) OBJETIVO ESPECIFICO: DETERMINAR EN QU AO EL SECTOR MINERO HA GENERADO UN INCREMENTO EN SUS NDICES BURSTILES
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1.4. METODOS:
Para poder desarrollar este trabajo es imprescindible, en primer lugar, estudiar un conjunto de modelos de comportamiento que cubran el mayor espectro posible de los procesos estocsticos objeto de nuestro inters. Entre ellos se pueden destacar los procesos de ruido blanco, medias mviles (MA), autorregresivos (AR), integrados (I) y sus conjunciones (ARMA y ARIMA). A partir de aqu se podr identificar la serie de datos con alguno de los modelos estudiados, estimar sus parmetros y validar la admisibilidad del modelo adoptado.
1.5. METODOLOGA:
Parta el presente proyecto de investigacin se utilizara una metodologa que vincula el enfoque: cuantitativo, descriptivo, diagnostico y explicativo. De esta manera poder aplicar un anlisis mediante la prueba estadstica, para detectar si el efecto de un factor asociado explica la influencia del cambio sobre la variable relacionada.
1.6. MATERIALES:
Los materiales e instrumentos que se emplearan en el proceso del presente proyecto de investigacin son los siguientes: Base de datos de indicadores burstiles. Software Microsoft Excel. Software SPSS. Software eviews.
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1.7. DISEO METODOLOGICO:

a) POBLACION: La poblacin de estudio del presente proyecto de investigacin esta orientada a todas las entidades financieras registradas por la SBS.
b) MUESTRA: La muestra para el presente proyecto de investigacin se toma en funcin del tiempo y espacio, tal es as, que este trabajo se desarrollara con una base de datos mensuales obtenida en los ndices Burstiles de la Bolsa de Valores del Per de los aos 1999 al 2009 haciendo un total de 125 observaciones.
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II.
2.1. ESTADO DEL ARTE:
MARCO TEORICO:
Despus de una revisin de trabajos relacionados al nuestro, se encontr lo siguientes: 1. SECTOR FINANCIERO PERCIBE RIESGO EN INVERSIONES MINERAS. Autor: Representante general de IMC, 12 de Junio del 2008.2 Aunque los altos precios de los commodities en los mercados internacionales hacen ms rentable las actividades relacionadas con la minera, en Colombia las inversiones en este sector son riesgosas. Esta es una de las principales conclusiones de una encuesta hecha por el Ministerio de Minas y Energa entre entidades bancarias, fondos de pensiones, fondos de capital privado, aseguradoras, fiduciarias, comisionistas de bolsa, bancas de inversin, firmas de abogados y personas naturales. 2. RIESGO, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA DE CARTERAS DE VALORES. Autor: Fuensanta Galn Herrero, 2000.3 Hasta los aos cincuenta, el anlisis de las inversiones burstiles, con el objetivo de seleccionar los valores idneos para invertir en ellos, se realizaba tomando como variable de decisin la rentabilidad que el ttulo y/o la cartera haban producido en periodos anteriores. En la seleccin de valores subyaca la hiptesis de certeza, sin tener en cuenta el riesgo inherente a la inversin. La rentabilidad obtenida era la variable de decisin, no quiere ello decir que fuese la nica variable de estudio en el anlisis de inversiones burstiles. A principios del siglo XX, el anlisis tcnico era una herramienta ampliamente empleada en el estudio de valores, y el anlisis fundamental haba cobrado gran importancia a raz de la gran depresin del 29. Precisamente esta depresin hizo notar la necesidad de tomar decisiones de inversin en bolsa con criterios no especulativos, sino
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www.imcportal.com/newsfiles/20080615031218.pdf www.edesclee.com/Pdf/19031.pdf
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basados en el estudio de los estados financieros de las empresas y del sector en el que desarrollan su actividad. 3. LA BOLSA DE VALORES DE LIMA: LA MS RENTABLE DEL MUNDO. Autor: Carlos Ral CONGONA REVILLA, 2006.4 Tal como parece, los ciclos econmicos se repiten y eso es lo que pasa con nuestra economa que no escapa a estos ciclos. En el ao 1,997 hubo un Boom de la Bolsa de Valores de Lima, alcanzando precios espectaculares las acciones que cotizan de diversos sectores, en el primer trimestre de ese ao los precios en especial de las empresas mineras subieron impulsados por los precios internacionales de los metales, que lamentablemente en el segundo semestre del mismo ao con la crisis asitica el mercado se vino abajo y de 50 Sociedades Agentes de Bolsa, solo quedaron la mitad. Los que guardaron las acciones desde esa poca hoy puede tener tranquilidad porque nuevamente la Bolsa de Valores de Lima ha marcado records histricos en sus cotizaciones, llegando los ndices burstiles a los siguientes niveles de rentabilidad
2.2. MARCO CONCEPTUAL:

a) VOLATILIDAD Donde el autor plantea la relevancia de la volatilidad en la estimacin del valor en riesgo, hace una definicin y define las principales caractersticas de la volatilidad. Analiza las caractersticas de modelos para estimar la volatilidad: estimacin paramtrica, promedios mviles, modelos ARMA y GARCH, promedios mviles ponderados exponencialmente y otros modelos. Adems enfoca la comparacin de los modelos de volatilidad y la volatilidad implcita. b) RIESGO FINANCIERO
www.isppd.net/publicaciones/PUBLICACION_BOLSA%20DE %20VALORES_CARLOS_CONGONA_REVILLA.pdf
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El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros, por ello su anlisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado. c) LIQUIDEZ Naturaleza de ciertos activos por la que son transformables en dinero efectivo de forma inmediata d) AJUSTE INTEGRAL DEL CAPITAL: Re expresin del patrimonio neto al inicio del primer ejercicio de aplicacin. Se re expresarn en moneda de cierre el capital aportado y las primas de emisin efectivamente pagadas, desde la fecha de su integracin al ente, as como los aportes irrevocables no capitalizados desde la fecha en que se aportaron o se decidi su irrevocabilidad. Los importes pendientes de integracin no se re expresarn en moneda de cierre, mantenindose a su valor no re expresado, salvo que pudiera demostrarse que se trata de importes que econmicamente y no slo jurdicamenteson exigibles en forma individual y no simples cuentas de regularizacin. La diferencia entre el capital social re expresado en moneda de cierre y el capital social sin re expresar se expondr en una cuenta denominada Ajuste del Capital.
e) RUIDO BLANCO El ruido blanco es una seal aleatoria (proceso estocstico) que se caracteriza porque sus valores de seal en dos instantes de tiempo diferentes no guardan correlacin estadstica. Como consecuencia de ello, su densidad espectral de potencia (PSD, Power Spectral Density) es una constante, i.e, su grfica es plana.
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f) INVERSIONES: En el estado contable de una sociedad es la cuenta que incluye las inversiones realizadas con el nimo de obtener una renta u otro beneficio, explcito o implcito, y que no forman parte de los activos dedicados a la actividad principal de la empresa y las colocaciones efectuadas en otros entes. Incluyen, entre otras: ttulos valores; depsitos a plazo fijo en entidades financieras; prstamos; inmuebles y propiedades.
g) INDICE BOLSA- NIVEL GENERAL Las acciones de sociedades constituidas en el pas, son ponderadas por capitalizacin burstil. Las compaas extranjeras gravitan en funcin de su participacin en el valor efectivo operado. Las acciones componentes del ndice debern cumplir con la condicin de haber negociado al menos durante el 20% de las ruedas durante el perodo de referencia. Al comienzo de cada trimestre calendario se efectuar una reconfiguracin de la estructura del indicador, tomndose como lapso de referencia los seis meses anteriores. h) INDICE DE PRECIOS El ndice Precio / Ganancia muestra el tiempo, en aos, que le demandara al inversor recuperar el precio de la accin, si la empresa mantuviera su nivel de ganancias. Dado que el precio de las acciones, en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, se expresa -en general- a tanto por unidad de valor nominal, se utiliza como denominador el resultado de los ltimos doce meses por unidad de valor nominal de capital.
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2.3. HIPOTESIS:
a) HIPOTESIS GENERAL: EL COMPORTAMIENTO DINMICO DE CADA SECTOR MINERO HA SIDO MUY FLUCTUANTE EN LOS LTIMOS 5 AOS
b) HIPOTESIS ESPECIFICA: EL AO EN QUE EL SECTOR MINERO HA TENIDO UN ALZA EN SUS NDICES BURSTILES FUE EN EL 2003
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III. RESULTADO Y ANALISIS:

3.1. DESCRIPCION DEL RENDIMIENTO DE LA INVERSION EN FORMA ESTATICA:
La evidencia aqu presentada muestra que existe diferencias de comportamiento entre los diversos sectores de activos de la bolsa de Valores de Lima, lo que sugiere que diversificar en varios sectores puede mejorar el comportamiento de las carteras. Paralelamente a la lnea de investigacin anterior, numerosos estudios han demostrado que los rendimientos de los diversos sectores pueden ser utilizados para predecir los rendimientos de las Bolsa de valores en general, pero no a la inversa. Las series de rendimientos se obtienen tomando primeras diferencias en el logaritmo de las series de precios. La utilizacin de ndices de mercado, en lugar de carteras, proporciona dos ventajas a los participantes del mercado. En primer lugar, los participantes pueden tomar seales de las cotizaciones de los ndices de mercado, por consiguiente, no es necesario construir carteras y, por otro lado, el coste de la puesta en prctica de estrategias de negociacin se puede reducir debido a la existencia de contratos derivados sobre el ndice de las acciones de las grandes compaas. Sin embargo, la utilizacin de ndices no ajustados por dividendos conlleva cometer un error de tipo sistemtico en la estimacin de las primas de riesgo condicionales que aparecen como variable dependiente en el modelo. Por otro lado, el carcter predecible de la correccin por dividendos provocar que el efecto de este sesgo no afecte de forma significativa a la dinmica del modelo dada la frecuencia semanal de los rendimientos, especialmente a los momentos de segundo orden5.
a) RENDIMIENTO DEL SECTOR BANCOS: El anlisis se concentra en el rendimiento del sector bancos de la bolsa de valores de lima; el cual muestra una media de 1,094%; que se va denotar (log_rend_sector_bancos=Log (sector_bancos/sector_bancos(t-1)); entre los periodos t y t-1, en la grafica 3.1.1 (a); se presenta las 112 observaciones resultantes de dicha transformacin, en ella se muestra una estacionalidad en la media; pero no as en la varianza, pues esta no parece constante, en la grafica 3.1.2 (a); se muestra el histograma de la serie, as como la su densidad de probabilidad, en la cual puede observarse que muestra una Curtosis 3.4363 superior a una distribucin normal y ligero sesgo positivo (0.5097) se observa tambin se muestra en el grafico 3.1.3 la prueba de Kernel donde la grafica muestra que la distribucin se aceca a
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una distribucin normal pero este no se ajusta bien, Adems que pa prueba de Jarque Bera indica que la distribucin de la serie es diferente a la normal (incluso al 5% de significatividad). b) RENDIMIENTO DEL SECTOR MINERAS: El anlisis se concentra en el rendimiento del sector bancos de la bolsa de valores de lima; el cual muestra una media de 1,094%; que se va denotar (log_rend_sector_bancos=Log (sector_mineras/sector_mineras(t-1)); entre los periodos t y t-1, en la grafica 3.1.1(b) se presenta las 112 observaciones resultantes de dicha transformacin, en ella se muestra una estacionalidad en la media; pero no as en la varianza, pues esta no parece constante, en la grafica 3.1.2(b) se muestra el histograma de la serie, as como la su densidad de probabilidad, en la cual puede observarse que muestra una Curtosis 3.7115 superior a una distribucin normal y ligero sesgo positivo (0.2105) se observa tambin se muestra en el grafico 3.1.3 la prueba de Kernel donde la grafica muestra que la distribucin se aceca a una distribucin normal pero este no se ajusta bien, Adems que pa prueba de Jarque Bera indica que la distribucin de la serie es diferente a la normal (incluso al 5% de significatividad).
c) RENDIMIENTO DEL SECTOR SERVICIOS: El anlisis se concentra en el rendimiento del sector bancos de la bolsa de valores de lima; el cual muestra una media de 1,094%; que se va denotar (log_rend_sector_bancos=Log (sector_servicios/sector_servivios(t-1)); entre los periodos t y t-1, en la grafica 3.1.1(c) se presenta las 112 observaciones resultantes de dicha transformacin, en ella se muestra una estacionalidad en la media; pero no as en la varianza, pues esta no parece constante, en la grafica 3.1.2 se muestra el histograma de la serie, as como la su densidad de probabilidad, en la cual puede observarse que muestra una Curtosis 3.7115 superior a una distribucin normal y ligero sesgo positivo (0.2105) se observa tambin se muestra en el grafico 3.1.3(c) la prueba de Kernel donde la grafica muestra que la distribucin se acerca a una distribucin normal pero este no se ajusta bien, Adems que la prueba de Jarque Bera indica que la distribucin de la serie es diferente a la normal (incluso al 5% de significatividad). d) RENDIMIENTO DEL SECTOR DIVERSAS: El anlisis se concentra en el rendimiento del sector bancos de la bolsa de valores de lima; el cual muestra una media de 1,094%; que se va denotar (log_rend_sector_bancos=Log (sector_diversas/sector_diversas(t-1)); entre los periodos t y t-1, en la grafica 3.1.1(d) se presenta las 112 observaciones resultantes de dicha transformacin, en ella se muestra una estacionalidad en la media; pero no as en la varianza, pues esta no parece constante, en la grafica 3.1.2(d) se muestra el histograma de la serie, as como la su densidad de probabilidad, en la cual puede observarse que muestra una Curtosis 3.7115 superior a una distribucin normal y ligero sesgo positivo (0.2105) se observa tambin se muestra en el
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grafico 3.1.3 la prueba de Kernel donde la grafica muestra que la distribucin se aceca a una distribucin normal pero este no se ajusta bien, Adems que pa prueba de Jarque Bera indica que la distribucin de la serie es diferente a la normal (incluso al 5% de significatividad).
3.2. DESCRIPCION DEL RENDIMIENTO DE LA INVERSION EN FORMA DINAMICA:

Al estudiar la relacin dinmica entre las volatilidades de los rendimientos de los sectores hay que tener en cuenta la asimetra de la volatilidad y de la covarianza. El comportamiento asimtrico de la volatilidad hace referencia a la evidencia emprica segn la cual un shock negativo sobre los rendimientos (cada inesperada del precio) conlleva un aumento de la volatilidad mayor que un shock positivo sobre los rendimientos (aumento inesperado del precio) de la misma magnitud. La covarianza asimtrica, por su parte, se refiere a la evidencia emprica segn la cual la covarianza entre los rendimientos de los activos financieros aumenta mas tras shocks negativos que positivos (como se muestra en el cuadro 3.2.1).
a) SECTORES DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA: El Grfico 3.2.1 muestra la evolucin semanal de los rendimientos de los activos en los sectores estudiados en el perodo de estudio. Se puede observar que ambas series presentan una tendencia similar. Al aplicar la prueba para determinar si tiene races unitarias las series como se muestra en la tabla 3.2.2 muestra que las seis tienen races unitarias; es decir que se puede considerar a la serie del rendimiento del sector como una caminata aleatoria o un Ruido Blanco, a excepcin de la serie de rendimiento de l sector servicios el cual muestra que no tiene races unitaria y muestra que es una serie estacionaria. La evidencia sugiere que las races de las ecuaciones CARACTERIUSTICAS DE los procesos AR Y MA podrian tener valores complejos y, por lo tantro el proceso de lka serie pudiera ser difcil de modelar. Del anlisis preliminar realizado, podemos concluir que existen diferencias significativas en varianza pero no en media entre ambas series financieras. Sin embargo, sorprende que, en determinado periodos, los tipos sectores se comportaron de forma diferente. Este hecho podra indicar que algunos sectores podran estar ofreciendo una sensibilidad diferente ante los distintos factores de riesgo. En la ltima dcada del siglo pasado, se ha observado una gradual expansin del proceso de globalizacin econmica. Este fenmeno se manifiesta en un incremento de los niveles de interconexin y los vnculos econmicos entre las diferentes economas a nivel internacional. Este proceso lleva consigo que dichas empresas estn ms expuestas a las crisis burstiles, econmicas o sociopolticas a nivel internacional. Por otro lado, las empresas pequeas son menos sensibles a las crisis financieras internacionales al depender su actividad econmica en mayor medida, de factores econmicos locales. Estos
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resultados sealan que es importante estudiar con ms detenimiento las relaciones dinmicas en los momentos de segundo orden entre ambos tipos de empresas.
3.3. CALCULO DEL VaR:

En el presente estudio se parametriza la variacin de las volatilidades condicionales y su relacin con los rendimientos medios esperados a travs de un modelo condicional con GARCH en media. En la versin condicional que se asume en este trabajo, el rendimiento en exceso esperado del ndice de empresas grandes es proporcional a la varianza condicional del ndice de empresas grandes y el rendimiento en exceso esperado del ndice de empresas pequeas es proporcional a la covarianza condicional entre el rendimiento del ndice pequeo y del ndice grande, siendo la proporcin (constante) la misma en ambos casos: el precio de mercado al riesgo. Para tener en cuenta el efecto prefestivo en la Bolsa de Valores Lima, se introduce una variable dummy en las ecuaciones de la media condicional. Por tanto, las ecuaciones de la media condicional quedan definidas del siguiente modo3:
Para estimar el modelo de las ecuaciones (1) y (2), se supone que el vector de innovaciones ( ) 2 1 , sigue una distribucin normal condicional y se aplica el mtodo de quasi-mxima verosimilitud. Bollerslev y Wooldridge (1992) muestran que los errores estndar calculados mediante el mtodo de quasi-mxima verosimilitud son robustos aunque se viole el supuesto de normalidad. El Panel (A) de la Tabla 3 muestra las estimaciones de los parmetros del modelo, todos ellos con un p-valor muy bajo.
Los resultados obtenidos, los cuales se muestran en las tablas 3.3.3, nos indican que en la mayora de sectores no se aprecia un efecto mensual, ya que la rentabilidad de cada uno de los meses difiere sustancialmente entre ellas. Ello nos indica que la rentabilidad de los ndices representativos de los sectores ms importantes es independiente del mes en que se generan. No obstante, s que apreciamos un efecto estacional en el sector servicios.
Para recoger estas caractersticas de las series temporales se han planteado modelos no lineales, entre los que se pueden destacar bsicamente dos tipos: por un lado, los modelos ARCH y GARCH y todas sus posibles variantes y por otro lado, los modelos de volatilidad estocstica. Estos modelos se diferencian entre s en la forma de modelizar la volatilidad, as el primer tipo de modelos se caracteriza porque la varianza condicional depende de las observaciones pasadas de la serie (modelos ARCH) y de sus propios valores pasados (modelos GARCH), mientras que en los modelos de volatilidad estocstica la volatilidad es funcin de un proceso estocstico no observable.
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Dado el comportamiento de las funciones de autocorrelacin simple y parcial de los cuadrados de los rendimientos de ndices burstiles vamos a proponer para las series de rendimientos financieros un modelo GARCH(1,1). El modelo GARCH(1,1) viene especificado por las siguientes ecuaciones:
, para que el proceso sea estacionario y no degenere; y t representa a los rendimientos de los ndices burstiles; es la constante; _t es la volatilidad y t es la perturbacin aleatoria que es independiente y est idnticamente distribuida con media cero y varianza igual a uno. Nosotros vamos a aadir el supuesto de normalidad.
En la estimacin del modelo GARCH(1,1) para los rendimientos del CAC40 y DAX30, se puede apreciar que todos los parmetros son significativos, lo que indica que los rendimientos de los ndices burstiles se ven afectados por el comportamiento de la volatilidad en el periodo anterior. Adems, se ha recogido con esta estimacin de forma adecuada la dependencia de los cuadrados ya que las funciones de autocorrelacin simple y parcial tienen prcticamente todos sus valores en torno a cero, lo que implica que el agrupamiento de la volatilidad ya no es tan acentuado. La persistencia de la volatilidad est medida por los valores estimados de _1+_1, que en este caso son valores prximos a uno. Los resultados de la estimacin nos muestran que los intervalos de la estimacin no son simtricos porque el modelo estimado no es lineal, adems los valores estimados del parmetro (que mide la persistencia de la volatilidad) son DAX30 CAC40 valores elevados pero no llegan a uno, lo que implica que el proceso es estacionario. Se puede apreciar la evolucin de la volatilidad en los rendimientos de los ndices burstiles en el periodo muestral estudiado, siendo mayor la volatilidad para ambos al comienzo y al final del periodo muestral que en los periodos intermedios.
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CONCLUSION
Las principales aportaciones de esta investigacin son tres. En primer lugar, se analiza la relacin dinmica en los momentos condicionales de segundo orden entre diversos sectores del mercado de la bolsa de Valores de Lima, puesto que los estudios empricos existentes hasta el momento se han centrado en el mercado estadounidense, australiano y nipn. Para ello, se estudiar como responde la matriz de varianzas y covarianzas condicional de empresas grandes y pequeas a shocks positivos y negativos en los rendimientos de ambos tipos de empresas. Los resultados muestran que los shoks negativos procedentes de cualquier mercado repercuten en la volatilidad del otro mercado, por tanto, existe transmisin de volatilidad entre ambos tipos de empresas en las dos direcciones. La modelizacin de la volatilidad no es nica y para elegir el modelo que mejor recoja la evolucin dinmica de la volatilidad es necesario hacer un anlisis de las caractersticas que determinan el comportamiento de las series financieras que sean objeto de estudio. Los modelos de volatilidad estocstica, aunque son ms complicados de estimar que los modelos GARCH, permiten captar mejor, en muchos casos, la evolucin de la dinmica de la volatilidad a lo largo del tiempo. En la utilizacin de estos modelos (por ejemplo, para hacer predicciones de la volatilidad) es necesario tener en cuenta que los valores ms recientes proporcionan ms informacin.
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RECOMENDACIN
Dada la necesidad para cualquier inversor, que desee diversificar sus recursos financieros de forma internacional, de conocer si los mercados financieros a los que pueda acceder estn o no perfectamente integrados entre s, hemos analizado la existencia de anomalas en distintos mercados financieros internacionales. Dicho anlisis se ha centrado en la contrastacin emprica del efecto da de la semana, tanto en rentabilidad como en volatilidad, en los principales mercados burstiles europeos para el perodo temporal que abarca desde julio de 1997 hasta marzo de 2004.
En cuanto a la existencia de volatilidad anormal en la ecuacin de la varianza condicional de los distintos mercados europeos en funcin del da de la semana en la que se genere, al igual que Kyimaz y Berument (2001), s que apreciamos un efecto da de la semana en todos los mercados financieros analizados, excepto en Portugal y Repblica Checa. No obstante, dicho efecto no es similar en los distintos mercados financieros analizados.
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BIBLIOGRAFA
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INDICE
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ANEXOS
Grafica 3.1.2 (a)
12 10 8 6 4 2 0 -0.1 -0.0 0.1 0.2 Series: REND_ESTATICO_BANCOS Sample 1999M01 2008M12 Observations 112 Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability 0.010940 0.002882 0.232932 -0.136634 0.074412 0.509756 3.436393 5.739269 0.056720
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Kernel Density (Normal, h = 0.0219) 7 6 5 4 3 2 1 0 -.15 -.10 -.05 .00 .05 .10 .15 .20 .25 REND_ESTATICO_BANCOS
Grafica 3.1.2 (b)

20 16 12 8 4 0 -0.2 -0.1 -0.0 0.1 0.2 0.3
Series: REND_ESTATICO_MINERAS Sample 1999M01 2008M12 Observations 112 Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability 0.029984 0.020986 0.306004 -0.195745 0.087726 0.210549 3.711510 3.189991 0.202909
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Kernel Density (Normal, h = 0.0306) 5 4 3 2 1 0 -.2 -.1 .0 .1 .2 .3 REND_ESTATICO_MINERAS
Grafica 3.1.2 (c)

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Series: REND_ESTATICO_SERVICIO Sample 1999M01 2008M12 Observations 112 Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability -0.1 0.0 0.1 0.011275 0.009170 0.179673 -0.185267 0.052776 -0.066919 4.465483 10.10591 0.006390
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Kernel Density (Normal, h = 0.0164) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -.20 -.15 -.10 -.05 .00 .05 .10 .15 .20 REND_ESTATICO_SERVICIOS
Grafica 3.1.2 (d)

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Series: REND_ESTATICO_DIVERSAS Sample 1999M01 2008M12 Observations 112 Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability -0.2 -0.1 -0.0 0.1 0.2 0.018711 0.009346 0.262364 -0.273293 0.093840 -0.200122 3.567248 2.249170 0.324787
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4 0
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Kernel Density (Normal, h = 0.0311) 5 4 3 2 1 0 -.3 -.2 -.1 .0 .1 .2 .3 REND_ESTATICO_DIVERSAS
Tabla 3.1.1. Principales Estadsticos de las Series de Rendimientos de Cada Sector
Date: 07/19/08 Time: 19:52 Sample: 1999M01 2008M12 REND_BANC REND_SERVI REND_MINER REND_DIVER OS CIOS AS SAS Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis 0.010940 0.002882 0.232932 -0.136634 0.074412 0.509756 3.436393 0.011275 0.009170 0.179673 -0.185267 0.052776 -0.066919 4.465483 0.029984 0.020986 0.306004 -0.195745 0.087726 0.210549 3.711510 0.018711 0.009346 0.262364 -0.273293 0.093840 -0.200122 3.567248
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Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq. Dev. Observations
5.739269 0.056720 1.225296 0.614622 112
10.10591 0.006390 1.262813 0.309166 112
3.189991 0.202909 3.358196 0.854246 112
2.249170 0.324787 2.095614 0.977465 112
Cuadro 3.2.1 Matriz de Covarianzas
COVARIANCE MATRIX BANCOS MINERAS SERVICIOS BANCOS MINERAS SERVICIOS DIVERSAS 0.005488 0.002468 0.000790 0.002530 0.002468 0.007627 0.001688 0.004228 0.000790 0.001688 0.002760 0.001879
DIVERSAS 0.002530 0.004228 0.001879 0.008727
Grficos
Grfico 1. Evolucin de los ndices durante el periodo de estudio
Econometra II
Pgina 26
Grfico 2. Volatilidad condicional anualizada de los ndices durante el periodo de estudio
Econometra II
Pgina 27
.3
.2 .1
.0 -.1 -.2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
REND_DINAMICO_BANCOS
Econometra II
Pgina 28
.4 .3 .2 .1 .0 -.1 -.2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
REND_DINAMICO_MINERAS .3 .2 .1 .0 -.1 -.2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
REND_DINAMICO_BANCOS
Econometra II
Pgina 29
.2
.1
.0
-.1
-.2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
REND_DINAMICO_SERVICIOS
Econometra II
Pgina 30
.3 .2 .1 .0 -.1 -.2 -.3 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
REND_DINAMICO_DIVERSAS
1. ESTACIONALIDAD DE LOS RENDIMIENTOS DE LOS SECTORES:
2.1 RENDIMIENTO DEL SECTOR BANCOS Tabla 2.1

Date: 07/19/08 Time: 17:54 Sample: 1999M01 2008M12 Included observations: 112 Autocorrelation . |*** . |. . |. . |* . |* .*|. . |. . |. . |* . |* . |* . |* | | | | | | | | | | | | Partial Correlation . |*** .*|. . |. . |* . |. .*|. . |* . |. . |. . |* . |* . |. | | | | | | | | | | | | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 AC 0.381 0.048 -0.027 0.114 0.119 -0.065 -0.024 0.059 0.097 0.108 0.148 0.179 PAC 0.381 -0.115 -0.004 0.157 0.014 -0.145 0.095 0.042 0.016 0.102 0.127 0.065 Q-Stat 16.738 17.000 17.087 18.610 20.300 20.805 20.876 21.300 22.470 23.921 26.680 30.785 Prob 0.000 0.000 0.001 0.001 0.001 0.002 0.004 0.006 0.008 0.008 0.005 0.002
Econometra II
Pgina 31
. |* . |. . |* . |* . |. . |. . |. . |* . |. . |. . |. . |. .*|. . |. . |* . |* . |* . |. . |. . |. . |. . |. .*|. . |.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
. |. . |. . |* . |* .*|. . |* . |. . |. . |. . |* .*|. .*|. . |. . |. . |. . |. . |. .*|. . |. . |. . |. .*|. . |. . |.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36
0.088 -0.002 0.070 0.158 0.048 0.008 0.053 0.080 0.013 0.033 0.020 -0.052 -0.072 -0.053 0.076 0.111 0.070 -0.047 -0.010 0.028 0.025 -0.055 -0.094 -0.049
-0.020 -0.022 0.096 0.084 -0.077 0.069 0.055 -0.055 -0.049 0.097 -0.084 -0.132 0.009 -0.035 0.034 0.056 0.037 -0.115 0.007 -0.010 0.026 -0.065 -0.035 0.033
31.792 31.793 32.444 35.759 36.065 36.073 36.461 37.342 37.365 37.520 37.580 37.976 38.746 39.166 40.045 41.910 42.661 43.010 43.025 43.149 43.248 43.748 45.212 45.609
0.003 0.004 0.006 0.003 0.004 0.007 0.009 0.011 0.015 0.021 0.028 0.035 0.039 0.047 0.051 0.044 0.049 0.058 0.074 0.090 0.109 0.122 0.116 0.131
2.2 RENDIMIENTO DEL SECTOR MINERAS Tabla 2.2

Date: 07/19/08 Time: 17:56 Sample: 1999M01 2008M12 Included observations: 112 Autocorrelation . |*** . |* . |** . |* . |* . |. . |. . |* . |. . |* . |* | | | | | | | | | | | Partial Correlation . |*** . |. . |* . |. . |* .*|. . |. . |* .*|. . |* . |. | | | | | | | | | | | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 AC 0.336 0.165 0.210 0.100 0.141 0.053 0.046 0.136 0.011 0.110 0.110 PAC 0.336 0.058 0.157 -0.022 0.103 -0.059 0.030 0.093 -0.072 0.118 0.015 Q-Stat 12.964 16.109 21.297 22.470 24.845 25.182 25.444 27.703 27.718 29.234 30.771 Prob 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.001 0.001 0.001 0.001 0.001
Econometra II
Pgina 32
. |* . |. . |. . |. . |. . |. . |. . |. . |. . |. . |. . |. .*|. . |. .*|. .*|. . |. . |. .*|. . |. . |. . |. . |. . |. .*|.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
. |. .*|. . |. .*|. . |. . |. . |. . |. . |. . |. . |. . |. .*|. . |. .*|. . |. . |* . |. . |. . |. . |. . |. . |. .*|. .*|.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36
0.077 0.001 -0.020 -0.042 -0.026 0.000 -0.032 -0.043 -0.009 -0.050 0.037 0.032 -0.093 -0.015 -0.080 -0.078 0.048 -0.053 -0.058 -0.001 -0.016 0.017 0.009 -0.049 -0.108
0.043 -0.110 -0.003 -0.080 0.007 0.031 -0.042 -0.015 -0.000 -0.032 0.063 0.032 -0.115 0.051 -0.085 -0.004 0.084 -0.044 -0.046 0.038 0.018 -0.022 0.046 -0.068 -0.109
31.521 31.521 31.572 31.807 31.899 31.899 32.037 32.286 32.297 32.649 32.840 32.989 34.240 34.274 35.233 36.143 36.493 36.920 37.436 37.436 37.477 37.526 37.540 37.931 39.902
0.002 0.003 0.005 0.007 0.010 0.015 0.022 0.029 0.040 0.050 0.064 0.081 0.080 0.102 0.107 0.112 0.130 0.148 0.165 0.198 0.232 0.269 0.310 0.337 0.301
2.3 RENDIMIENTO DEL SECTOR SERVICIOS Tabla 2.3

Date: 07/19/08 Time: 17:59 Sample: 1999M01 2008M12 Included observations: 112 Autocorrelation . |** . |. . |* . |. . |. . |. . |. . |. . |. | | | | | | | | | Partial Correlation . |** . |. . |* .*|. . |. .*|. . |. . |. . |* | | | | | | | | | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 AC 0.265 0.048 0.138 0.005 0.027 -0.013 -0.036 -0.029 0.047 PAC 0.265 -0.024 0.141 -0.074 0.051 -0.058 -0.007 -0.032 0.082 Q-Stat 8.0497 8.3155 10.550 10.553 10.640 10.660 10.820 10.926 11.202 Prob 0.005 0.016 0.014 0.032 0.059 0.099 0.147 0.206 0.262
Econometra II
Pgina 33
. |. . |. . |. . |. . |. . |. .*|. . |. . |. .*|. . |. . |. . |* . |. . |. . |. . |. . |. .*|. .*|. .*|. .*|. . |. . |. . |. . |. . |.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
. |. . |. . |. . |. . |* .*|. . |. . |. . |. .*|. . |. . |. . |* . |. . |. . |. . |. . |. .*|. . |. .*|. . |. . |. . |. . |. . |. .*|.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36
0.018 0.018 0.030 -0.030 0.061 -0.056 -0.106 -0.024 -0.025 -0.115 -0.056 0.036 0.088 0.058 -0.014 -0.021 -0.012 -0.045 -0.164 -0.130 -0.126 -0.059 0.007 -0.056 -0.053 0.017 -0.041
-0.017 0.033 -0.004 -0.035 0.076 -0.110 -0.047 -0.006 0.010 -0.115 0.015 0.048 0.111 -0.016 -0.031 -0.030 -0.012 -0.037 -0.158 -0.026 -0.082 0.029 -0.007 -0.015 -0.056 0.027 -0.086
11.241 11.281 11.392 11.510 12.001 12.408 13.894 13.974 14.059 15.869 16.311 16.492 17.591 18.076 18.103 18.170 18.192 18.491 22.587 25.195 27.658 28.212 28.219 28.731 29.196 29.244 29.533
0.339 0.420 0.496 0.568 0.606 0.648 0.607 0.669 0.725 0.666 0.697 0.741 0.730 0.753 0.798 0.835 0.869 0.888 0.753 0.668 0.589 0.610 0.658 0.680 0.702 0.742 0.768
2.4 RENDIMIENTO DEL SECTOR DIVERSAS Tabla 2.4

Date: 07/19/08 Time: 18:00 Sample: 1999M01 2008M12 Included observations: 112 Autocorrelation . |*** . |** . |** . |. . |** . |** . |* . |* | | | | | | | | Partial Correlation . |*** . |* . |* .*|. . |** . |. . |. . |. | | | | | | | | 1 2 3 4 5 6 7 8 AC 0.445 0.307 0.257 0.062 0.226 0.201 0.147 0.135 PAC 0.445 0.137 0.100 -0.138 0.246 0.045 0.013 -0.042 Q-Stat 22.742 33.700 41.459 41.919 48.012 52.893 55.513 57.741 Prob 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000
Econometra II
Pgina 34
. |* . |* . |* . |** . |. . |. . |* . |* . |* . |. . |. . |. . |. . |. . |. .*|. . |. .*|. . |. .*|. .*|. .*|. . |. . |. . |. . |. .*|. .*|.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
. |* . |. . |. . |. .*|. . |. . |. . |* . |. .*|. . |. . |. .*|. . |. . |. . |. . |. . |. . |. .*|. . |. . |. . |* .*|. . |* . |. .*|. . |.
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36
0.189 0.173 0.170 0.207 0.004 0.004 0.067 0.070 0.125 0.006 -0.010 0.016 -0.053 0.027 -0.017 -0.066 -0.012 -0.066 -0.051 -0.065 -0.085 -0.126 0.003 -0.014 -0.022 0.064 -0.134 -0.101
0.189 0.015 0.024 0.059 -0.164 -0.038 0.065 0.080 -0.032 -0.135 0.028 0.037 -0.129 0.048 -0.007 -0.049 0.028 -0.043 -0.037 -0.071 0.028 -0.030 0.134 -0.073 0.069 0.043 -0.158 -0.012
62.164 65.931 69.578 75.054 75.056 75.059 75.653 76.307 78.415 78.420 78.434 78.469 78.861 78.968 79.009 79.640 79.663 80.303 80.696 81.338 82.449 84.937 84.939 84.969 85.044 85.721 88.681 90.403
0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000
a) SECTOR BANCOS:
Econometra II
Pgina 35
Hodrick-Prescott Filter (lambda=14400) .3 .2 .3 .2 .1 .0 -.1 -.2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Cycle 08 BANCOS Trend .1 .0 -.1 -.2
Econometra II
Pgina 36
Null Hypothesis: D(BANCOS) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 2 (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values. -10.53075 -4.045236 -3.451959 -3.151440 Prob.* 0.0000
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(BANCOS,2) Method: Least Squares Date: 07/19/08 Time: 00:20 Sample (adjusted): 1999M06 2008M05 Included observations: 108 after adjustments Variable D(BANCOS(-1)) D(BANCOS(-1),2) D(BANCOS(-2),2) C @TREND(1999M01) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient -2.101670 0.707963 0.344371 0.001669 -1.40E-05 0.694237 0.682363 0.073559 0.557320 131.1589 2.092227 Std. Error 0.199575 0.147684 0.091225 0.015063 0.000227 t-Statistic -10.53075 4.793757 3.774941 0.110768 -0.061612 Prob. 0.0000 0.0000 0.0003 0.9120 0.9510 0.001061 0.130517 -2.336277 -2.212104 58.46563 0.000000
Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)
Econometra II
Pgina 37
SECTOR MINERAS:
Econometra II
Pgina 38
Hodrick-Prescott Filter (lambda=14400) .4 .3 .2 .1 .3 .2 .1 .0 -.1 -.2 -.3 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Cycle 08 MINERAS Trend .0 -.1 -.2
Econometra II
Pgina 39
Null Hypothesis: D(MINERAS) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 1 (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values. -12.19761 -4.044415 -3.451568 -3.151211 Prob.* 0.0000
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(MINERAS,2) Method: Least Squares Date: 07/19/08 Time: 00:25 Sample (adjusted): 1999M05 2008M05 Included observations: 109 after adjustments Variable D(MINERAS(-1)) D(MINERAS(-1),2) C @TREND(1999M01) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient -1.857235 0.353136 -0.004517 4.92E-05 0.724548 0.716678 0.089903 0.848663 109.9573 2.084610 Std. Error 0.152262 0.092000 0.018067 0.000274 t-Statistic -12.19761 3.838442 -0.250012 0.179786 Prob. 0.0000 0.0002 0.8031 0.8577 -0.000302 0.168901 -1.944170 -1.845405 92.06376 0.000000
Econometra II
Pgina 40
b) SECTOR SERVICIOS:
Hodrick-Prescott Filter (lambda=14400) .2 .1 .2 .1 .0 -.1 -.2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Cycle 08 SERVICIOS Trend .0 -.1 -.2
Null Hypothesis: D(SERVICIOS) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 1 (Automatic based on SIC, MAXLAG=12) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values. -12.70684 -4.044415 -3.451568 -3.151211 Prob.* 0.0000
Econometra II
Pgina 41
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(SERVICIOS,2) Method: Least Squares Date: 07/19/08 Time: 00:29 Sample (adjusted): 1999M05 2008M05 Included observations: 109 after adjustments Variable D(SERVICIOS(-1)) D(SERVICIOS(-1),2) C @TREND(1999M01) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient -1.869914 0.382990 -0.003375 3.96E-05 0.726556 0.718743 0.056294 0.332741 160.9854 2.064980 Std. Error 0.147158 0.089481 0.011308 0.000171 t-Statistic -12.70684 4.280150 -0.298469 0.231160 Prob. 0.0000 0.0000 0.7659 0.8176 -0.001141 0.106147 -2.880467 -2.781702 92.99686 0.000000
c) SECTOR DIVERSAS:
Econometra II
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Hodrick-Prescott Filter (lambda=14400) .3 .2 .1 .3 .2 .1 .0 -.1 -.2 -.3 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Cycle 08 DIVERSAS Trend .0 -.1 -.2 -.3
Null Hypothesis: D(DIVERSAS) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 3 (Automatic based on SIC, MAXLAG=12)
Econometra II
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t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values. -8.573637 -4.046072 -3.452358 -3.151673
Prob.* 0.0000
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DIVERSAS,2) Method: Least Squares Date: 07/19/08 Time: 00:30 Sample (adjusted): 1999M07 2008M05 Included observations: 107 after adjustments Variable D(DIVERSAS(-1)) D(DIVERSAS(-1),2) D(DIVERSAS(-2),2) D(DIVERSAS(-3),2) C @TREND(1999M01) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient -2.306242 0.843506 0.501989 0.353608 -0.001030 1.85E-05 0.749540 0.737141 0.084603 0.722917 115.5286 2.100735 Std. Error 0.268992 0.226280 0.162663 0.091039 0.017648 0.000265 t-Statistic -8.573637 3.727710 3.086060 3.884160 -0.058393 0.070008 Prob. 0.0000 0.0003 0.0026 0.0002 0.9536 0.9443 0.001864 0.165014 -2.047263 -1.897385 60.45157 0.000000
a) SECTOR BANCOS:
Dependent Variable: BANCOS Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution
Econometra II
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Date: 07/19/08 Time: 00:50 Sample (adjusted): 1999M02 2008M05 Included observations: 112 after adjustments Convergence achieved after 9 iterations Variance backcast: ON GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 Coefficient C 0.006650 Std. Error 0.007093 z-Statistic 0.937565 Prob. 0.3485
Variance Equation C RESID(-1)^2 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood 0.003992 0.288997 -0.003354 -0.021764 0.075217 0.616683 135.2203 0.000669 0.155715 5.966141 1.855941 0.0000 0.0635 0.010940 0.074412 -2.361077 -2.288260 1.231381
Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat
b) SECTOR MINERAS:
Dependent Variable: MINERAS Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution
Econometra II
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Date: 07/19/08 Time: 00:51 Sample (adjusted): 1999M02 2008M05 Included observations: 112 after adjustments Convergence achieved after 11 iterations Variance backcast: ON GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 Coefficient C 0.030239 Std. Error 0.008564 z-Statistic 3.530969 Prob. 0.0004
c) SECTOR SERVICIOS:
Dependent Variable: SERVICIOS Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/19/08 Time: 00:48
Econometra II
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Sample (adjusted): 1999M02 2008M05 Included observations: 112 after adjustments Convergence achieved after 22 iterations Variance backcast: ON GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 Coefficient C 0.010875 Std. Error 0.004743 z-Statistic 2.292552 Prob. 0.0219
Variance Equation C RESID(-1)^2 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood 0.002875 -0.046460 -0.000058 -0.018408 0.053259 0.309184 171.6260 0.000311 0.048061 9.255423 -0.966705 0.0000 0.3337 0.011275 0.052776 -3.011178 -2.938361 1.467467
d) SECTOR DIVERSAS:
Dependent Variable: DIVERSAS Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/19/08 Time: 00:53 Sample (adjusted): 1999M02 2008M05
Econometra II
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Included observations: 112 after adjustments Convergence achieved after 7 iterations Variance backcast: ON GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 Coefficient C 0.020842 Std. Error 0.009569 z-Statistic 2.178039 Prob. 0.0294
MODELO GARCH DE ORDEN
Econometra II
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Dependent Variable: REND_BANCOS Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 07/19/08 Time: 23:29 Sample (adjusted): 1999M02 2008M05 Included observations: 112 after adjustments Convergence achieved after 12 iterations Variance backcast: ON GARCH = C(2) + C(3)*RESID(-1)^2 + C(4)*GARCH(-1) Coefficient C 0.007400 Std. Error 0.006982 z-Statistic 1.059845 Prob. 0.2892
Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood 0.007104 0.179252 -0.549212 -0.002284 -0.030125 0.075524 0.616025 138.2810 0.002525 0.084255 0.331660 2.813392 2.127482 -1.655946 0.0049 0.0334 0.0977 0.010940 0.074412 -2.397875 -2.300785 1.232695
Ciudad Universitaria, Julio del 2008
Econometra II
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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERU Facultad de Economa

: Ocupacin Estudiante Estudiante Estudiante Firma

: Jess Chvez Villarroel

Huancayo, Julio del 2009

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DESCRIPCION DEL PROYECTO

1.1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA:

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1.2. FORMULACION DEL PROBLEMA:

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1.7. DISEO METODOLOGICO:

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2.2. MARCO CONCEPTUAL:

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III. RESULTADO Y ANALISIS:

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3.2. DESCRIPCION DEL RENDIMIENTO DE LA INVERSION EN FORMA DINAMICA:

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3.3. CALCULO DEL VaR:

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERU

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Grafica 3.1.2 (b)

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Kernel Density (Normal, h = 0.0306) 5 4 3 2 1 0 -.2 -.1 .0 .1 .2 .3 REND_ESTATICO_MINERAS

Grafica 3.1.2 (c)

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Grafica 3.1.2 (d)

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Kernel Density (Normal, h = 0.0311) 5 4 3 2 1 0 -.3 -.2 -.1 .0 .1 .2 .3 REND_ESTATICO_DIVERSAS

Tabla 3.1.1. Principales Estadsticos de las Series de Rendimientos de Cada Sector

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Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq. Dev. Observations

5.739269 0.056720 1.225296 0.614622 112

10.10591 0.006390 1.262813 0.309166 112

3.189991 0.202909 3.358196 0.854246 112

2.249170 0.324787 2.095614 0.977465 112

Cuadro 3.2.1 Matriz de Covarianzas

DIVERSAS 0.002530 0.004228 0.001879 0.008727

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Grfico 2. Volatilidad condicional anualizada de los ndices durante el periodo de estudio

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REND_DINAMICO_MINERAS .3 .2 .1 .0 -.1 -.2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

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.3 .2 .1 .0 -.1 -.2 -.3 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

2.1 RENDIMIENTO DEL SECTOR BANCOS Tabla 2.1

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2.2 RENDIMIENTO DEL SECTOR MINERAS Tabla 2.2

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERU

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