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BC quer a troca do CDI pela taxa Selic BC quer a troca do CDI pela taxa Selic O Banco Central quer

criar um mecanismo para desestimular o uso do CDI (Certificado de Depsito Interfinanceiro) como referncia da taxa de juros na economia e indexador de contratos no mercado financeiro. Como rgo regulador, o BC est preocupado com a m formao dessa taxa e com a constante diferena, em mdia de 0,17 ponto percentual a menos, entre o CDI e a taxa Selic. Assim, avalia a possibilidade de introduzir um nus, provavelmente mediante a cobrana de um depsito compulsrio mais elevado nas operaes dos bancos atreladas a esse indicador, como um incentivo para o mercado migrar para a taxa Selic. Outra hiptese, menos cotada, seria exigir mais capital da instituio que fizer captaes referenciadas em CDI. Um primeiro passo para ampliar o uso da taxa bsica definida pelo Copom foi atravs da criao, na BM&F, de um mercado de derivativos em Selic. Este comeou a funcionar em maro, mas os bancos no se animaram a entrar, preferindo prosseguir com o CDI. O BC considera que est chegando o momento, portanto, de dar um "empurrozinho" para incentivar um processo, que prev gradual, de universalizao da Selic - um preo de melhor qualidade cuja disseminao daria, inclusive, maior eficcia poltica monetria. Ambas as taxas refletem operaes de compra e venda de dinheiro por um dia no mercado financeiro. A Selic remunera os ttulos federais num mercado de cerca de R$ 700 bilhes (de operaes compromissadas do BC). O CDI um juro interbancrio referente a negcios com papis privados, num mercado infimamente menor (R$ 2 bilhes) e com poucos participantes (basicamente bancos de montadoras, cooperativas de crdito e associaes de poupana e emprstimo). Uso do CDI pode ficar mais caro para bancos e fundos Essas so instituies que no tm interesse em desenvolver reas prprias de tesouraria e acabaram criando uma relao comercial com os bancos de maior porte, gerando um ambiente onde no h competio, mas se cria uma referncia de juros de grande importncia para toda a economia, avaliam fontes do BC. No se suspeita de manipulao do CDI, tal como ocorreu com a Libor (taxa interbancria de Londres) no ps-crise de 2008/09, e que patrocinou uma brutal transferncia de recursos para os bancos. Mas a discusso sobre a eficcia e transparncia dos juros formados no mercado interbancrio chegou ao CDI. Curiosamente, o Tesouro Nacional, nas suas operaes com ttulos da dvida pblica, faz os clculos com base no CDI e no na Selic. Em geral ele estabelece como limite de remunerao um percentual do juro interbancrio e se recusa a pagar prmios sobre essa taxa. Essa prtica adotada pelo Tesouro nas operaes de rolagem da dvida mobiliria federal daria, segundo fontes oficiais, a impresso de que h uma concorrncia predatria entre o BC, que paga a Selic nas operaes compromissadas, e o Tesouro, forando esse ltimo a ter que considerar pagar mais caro para fazer a rolagem.

Cabe ao BC assegurar, nas operaes de mercado aberto, que a Selic efetiva seja o mais prxima possvel da meta da taxa determinada pelo Copom. Isso ele faz administrando a liquidez com colocaes ou resgates de ttulos do Tesouro de sua prpria carteira, com compromisso de recompra. Na realidade, h dez anos ele mais toma do que doa recursos ao mercado, dada a abundncia de liquidez. H um acordo tcito entre BC e o Tesouro. A autoridade monetria se concentra nas operaes mais curtas, com prazo mximo de um ano, enquanto o Tesouro faz a gerncia da dvida mobiliria com prazos acima de um ano. Essa diviso de tarefas levou o estoque de operaes compromissadas a um valor recorde de R$ 703,73 bilhes no dia 19 de abril. Hoje est na casa dos R$ 660 bilhes, configurando-se como uma dvida pblica paralela. Quando o governo retomou a colocao de ttulos com recompra, em 2002, no auge da crise cambial, foram emitidos R$ 77 bilhes, equivalente a 5,2% do PIB. Com a acumulao de reservas cambiais a partir de 2006 e a consequente esterilizao desses recursos, as compromissadas passaram a aumentar de forma vertiginosa. Interrompida a poltica de compra de reservas, elas continuam em trajetria ascendente por causa dos resgates lquidos de dvidas pelo Tesouro Nacional que, de janeiro a abril, injetou cerca de R$ 135 bilhes no mercado. O que representava pouco mais de 5% do PIB h cerca de dez anos, hoje corresponde a 15% do PIB. Recentemente o BC deixou de ofertar compromissadas com prazo de 45 dias e desde outubro est operando com papis com prazo de recompra de 90 a 180 dias. Com isso, ele pretende construir uma curva de juros de trs meses mais representativa do que os CDIs e est mudando o perfil dessas operaes. Esses seriam passos anteriores a uma desindexao mais geral da indstria de fundos e dos bancos ao interbancrio. Como est hoje, a situao se caracteriza como uma "armadilha" para o Tesouro Nacional, que no quer pagar um prmio sobre o interbancrio enquanto o mercado considera que ele est pagando pouco para vender os ttulos pblicos. A bem sucedida migrao das cadernetas de poupana para uma indexao taxa Selic vista como exemplo de soluo para um problema que parecia tabu. Os recursos depositados na poupana so, desde maio de 2012, remunerados pelo equivalente a 70% da Selic, e os depsitos tem sido largamente maiores do que os saques. O cenrio ideal, na viso do BC, que tanto a dvida do Tesouro Nacional quanto as operaes compromissadas operem com o mesmo referencial: a taxa de juros Selic. Para isso, concluiu que ter que criar algum incentivo para que o mercado abandone o CDI de forma espontnea e gradual. Claudia Safatle diretora adjunta de Redao e escreve s sextas-feiras

Fonte: Valor Econmico Data da informao: 10/05/2013 Pricing Cartes PF - 05.2013 10/05/2013 Monitoramento Mercado Financeiro - Informe nr 2234 10/05/2013 Monitoramento Mercado Financeiro - Informe nr 2233 09/05/2013 Monitoramento Mercado Financeiro - Informe nr 2232 08/05/2013 Monitoramento Mercado Financeiro - Informe nr 2231 07/05/2013

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