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DU RISQUE CLIENTS ET

DES GARANTIES FINANCIRES


Lundi 11 avril 2011
R
assurer ses partenaires, scuriser
ses engagements et garantir ses
paiements Tels sont bien les objec-
tifs de la caution. Engagement par signature,
pris par un tablissement nancier (banque,
assureur), la caution permet de couvrir un
bnciaire (client, fournisseur, Etat), en
cas de dfaillance de lentreprise caution-
ne.
Premier atout de la caution : le crancier
est assur de se voir payer le montant cou-
vert si le dbiteur est dfaillant nancire-
ment ou incapable de satisfaire sa presta-
tion, indique Erwan de Saint Pol, directeur
Caution et Garantie dEuler Hermes SFAC.
Cet atout est indniable, la caution vient
garantir les obligations contractuelles et
rglementaires dune entreprise, donc lui
faciliter laccs de nouveaux contrats et
marchs.
Deuxime intrt et non des moindres :
le recours la caution est un moyen de
prserver ou damliorer sa trsorerie. En
dlivrant des cautions ses partenaires,
lentreprise peut, en effet, dcaler une
sortie de liquidits, anticiper une rentre
de fonds, demander le versement dun
acompte plus important ses clients ou de
meilleures conditions ses fournisseurs.
Enn, en sadressant un assureur plutt
qu sa banque, lentreprise conserve ses
capacits demprunt et ses lignes de crdit
pour nancer le dveloppement de ses
activits, un cot trs abordable.
Dans un contexte de complexication et
dinternationalisation des changes, de
resserrement du crdit, mais aussi de
fragilisation de la solidit nancire des
entreprises, il nest donc pas tonnant de
voir les cautions se dvelopper.
Les cautions lgales, incontournables
Parmi les diffrents types de cautions,
on distingue les cautions lgales des
contractuelles. Les premires sont obliga-
toires, car demandes par ladministration
scale, lEtat ou des organismes publics,
et lentreprise ne peut sy soustraire si elle
veut exercer une activit (constructeur de
maisons individuelles, ngociant en vins,
transitaire, agence immobilire, de voyages,
de travail temporaire), raliser une presta-
Supplment du numro 1120
du 11 avril 2011
DOSSIER
B Des cautions lgales aux
cautions de march p1
B Les risques sous-jacents p3
CONJONCTURE
B Croissance mondiale :
baisse de tempo en 2011 p5
B Mto des secteurs
internationaux p6
AU SOMMAIRE
La caution : pratiques
et atouts
DU RISQUE CLIENTS ET
DES GARANTIES FINANCIRES
LA LETTRE LA LETTRE
Lgales ou contractuelles, les cautions prsentent nombre
datouts pour les entreprises, tant ct client que ct
fournisseur. Ssame pour obtenir de nouveaux marchs en
France et linternational, les cautions permettent de
scuriser son environnement, mais aussi doptimiser
sa trsorerie. Revue de dtails.
Erwan de Saint Pol, directeur
Caution et Garantie, Euler Hermes SFAC
Dossier - La caution : pratiques et atouts
2 Lundi 11 avril 2011
Dossier - La caution : pratiques et atouts
Lundi 11 avril 2011 3
tion (importation, exploitation de carrire, ges-
tion de dchets) ou conclure certains marchs
(exportation, transformation et stockage de
produits agroalimentaires). Les secondes sont
demandes par des clients (cautions de march
dans le BTP, lingnierie et lindustrie) ou des
fournisseurs (constructeur automobile, franchi-
seur), dans certains secteurs dactivit.
Historiquement, le march de la caution sest
dvelopp avec les cautions lgales, donnes
ladministration scale ou des organismes
publics en vue dobtenir un paiement diffr des
droits et taxes. Dans ce domaine, les plus rpan-
dues sont les cautions douanires, exiges pour
les importateurs, commissionnaires, transitaires
et exportateurs. Garantissant les paiements
de droits de douanes, taxes, intrts et som-
mes diverses redevables en cas de non-respect
de ses obligations, ces cautions permettent
lentreprise de les diffrer ou de les suspendre,
explique Gilles Goaoc, souscripteur Caution et
Garantie chez Euler Hermes SFAC.
La soumission cautionne de crdit
denlvement permet ainsi aux importateurs
de reporter de 30 jours le paiement des droits et
taxes ; la garantie globale pour transit commu-
nautaire autorise la libre circulation des biens
en suspension de droits au sein de lUnion euro-
penne ; et la garantie importation temporaire
et oprations diverses, la rexportation dun
produit en suspension des droits et taxes. Ces
cautions, trs demandes par les compagnies
ptrolires, les distributeurs de carburants et
les transporteurs, leur simplient les formalits
entre les pays, tout en amliorant leur besoin en
fonds de roulement.
De leur ct, les cautions environnementales,
qui concernent lexploitation de carrires, les
installations classes pour la protection de
lenvironnement (ICPE) ou le stockage des
dchets, viennent garantir lobligation lgale de
remise en tat du site aprs larrt de lactivit.
Les cautions agroalimentaires permettent, enn,
aux producteurs, exportateurs et transforma-
teurs de denres alimentaires de se prsenter
une adjudication, dacheter des marchandises
prix prfrentiels ou de bncier dune aide
europenne sans attendre la n de lopration.
Les cautions de march, de plus en plus
demandes
Cest le segment des cautions de march
qui sest dvelopp le plus au cours de ces
dernires annes. Y sont soumises en par-
ticulier les entreprises du BTP, de lingnierie,
de lindustrie et des transports, qui nouent
dimportants contrats moyen et long termes
dans le cadre de marchs soumis appel
doffres.
Exige par le matre douvrage, la caution de
soumission permet de rpondre certains
marchs publics ou privs, en garantissant au
bnciaire le versement dune compensation
si, en tant quadjudicataire, lentreprise ne peut
nalement excuter le march. La caution
de restitution dacompte garantit le verse-
ment des sommes avances par le bnciaire
pour couvrir les premires dpenses de dbut
de chantier. La caution de retenue de garan-
tie rend, elle, possible le paiement intgral
des travaux raliss, sans aucune retenue de
garantie couvrant les ventuelles rserves ou
malfaons. Quant la caution de bonne n,
elle assure au bnciaire la bonne excution
du contrat ou le versement dun pourcentage du
prix du march, si ce nest pas le cas. Enn, les
cautions de sous-traitance, exiges par la loi
du 31 dcembre 1975, visent garantir le paie-
ment des sous-traitants en cas de dfaillance
conomique de lentreprise principale.
Autre caution contractuelle qui peut tre
demande pour toute entreprise : la garantie
fournisseur (ou caution de paiement) vient
le protger du risque de non-paiement des
marchandises livres et factures. Toutes ces
cautions visent bien rassurer les donneurs
dordres, les fournisseurs ou les sous-traitants,
quant la capacit des contractants excuter
leurs obligations et respecter les dlais, rap-
pelle Erwan de Saint Pol. Avec des marchs
plus complexes mettre en uvre, plus lourds
nancirement, parfois trs longs et ltranger,
il est logique que les besoins de cautions de
march soient plus importants, notamment dans
lindustrie.
Les relais de croissance des entreprises franaises,
des grands groupes comme des PME, se trou-
vant de plus en plus linternational, la demande
de cautions dlivres des donneurs dordres
trangers est galement en augmentation. Pour
les entreprises hexagonales, ces garanties sont
parfois le ssame pour dcrocher de nouveaux
contrats, mais aussi un moyen doptimiser leur
trsorerie bon compte. Car, compte tenu des
engagements couverts et au regard du montant
trs consquent de certains marchs et de leur
dure qui peut aller jusqu cinq ou sept ans, la
caution est une solution de nancement et de
dveloppement trs abordable.
Trois risques sous-jacents pour le garant
Pour les metteurs de cautions, ltude du
risque porte sur la solvabilit nancire des en-
treprises moyen et long termes. Lengagement
des garants dpend de la nature juridique des
actes, mais surtout de leur maturit qui oscille
entre trois mois et cinq ans pour la plupart. Mais
en plus du risque client, la dlivrance de caution
supporte des risques juridique et technique
supplmentaires. Le garant est tenu de payer
le bnciaire si trois faits gnrateurs sont
concomitants, signale Gilles Goaoc. Lobligation
garantie na pas t respecte, lappel du garant
est prononc sur acte par le bnciaire et le
cautionn se trouve en situation dimpay.
Lanalyse du risque client sattache donc
vrier la solvabilit de lentreprise, sa situation
nancire, ses prvisions de commandes, sa
capacit aller au terme du march Comme
pour un crdit moyen terme, toute la difcult
est de se projeter trois ou cinq ans, selon la
dure de lengagement, poursuit Gilles Goaoc.
Le deuxime risque est dordre juridique.
Un texte de caution comporte de multiples
informations, sur le cautionn, le bnciaire,
lobjet et la dure de lengagement, le type de
garantie, la nature du march, le fait gnra-
teur de lobligation pour le garant Lmission
dactes de caution implique, par consquent,
une vritable expertise du risque juridique. Ceci
se conrme dans le contexte international, o
le bnciaire tranger signe un acte rgi par le
droit local.
Le dernier risque, propre la caution, est lui
dordre technique. Comme la mise en jeu dune
caution dpend de la bonne excution de pres-
tations, le garant doit sassurer que lentreprise
a dj men ce type de chantier, quelle matrise
la technologie et les sous-traitants ncessaires
sa ralisation, remarque Erwan de Saint Pol. Sur
ce plan, la connaissance des celles du mtier
du cautionn, de son secteur dactivit et de
ses spcicits, mais aussi de son expertise
technique, est un plus pour le garant.
Les banques sont les principales mettrices
de cautions ; cependant, et suite aux rcentes
volutions rglementaires (ratio Mc Donough,
Ble II et Ble III), elles voient plutt dun bon
il la prsence des assureurs sur ce march.
Ceux-ci prennent une partie des engagements
(ceux hors bilan), ce qui permet aux banques
dorienter limmobilisation de leurs fonds pro-
pres vers dautres nancements bancaires.
De nouveaux acteurs sur le march
Les entreprises ont, elles aussi, tendance se
tourner vers dautres partenaires nanciers que
les banques pour leurs cautions, notamment les
Acheteur
Bnciaire
(ou crancier)
Vendeur
Donneur dordre ou cautionn
(ou dbiteur)
Emetteur
Euler Hermes SFAC
Contrat
de caution
O
Recours
(en cas de
paiement de la
caution)
O
Remboursement
O
Caution
O
Appel
de le
garantie
O
Paiement
O
Contrat
principal
0
Relation tripartite
Produits cautions Entreprise
cautionne
Bnciaire Intervention
MARCHS
Soumissions
Restitution
dacompte
Bonne n
Retenue de garantie
Entreprise du BTP, du
second uvre et de
lindustrie
Matre douvrage,
entreprise principale,
sous-traitant
France/
Export
En direct
En partage
de risque
DOUANES
Crdit denlvement
Entrepts sous
douanes
Transit
communautaire
Oprations diverses
Transitaire agr,
importateur, ptrolier
Douanes France/
Export
En direct
En partage
de risque
AGRO-
ALIMENTAIRES
Restitution
Aides alimentaires
Certicat import
export
Exportateur CEE, ngo-
ciant CEE, transforma-
teur CEE
Organismes
rgulateurs
France/
Export
En direct
En partage
de risque
Diffrents types de caution
Ltude du risque
porte sur la
solvabilit
nancire des
entreprises
moyen et long
termes, sur la
nature juridique
des actes et sur la
nature technique
de la prestation.
Gilles Goaoc,
souscripteur
Caution et Garantie,
Euler Hermes SFAC
Dossier - La caution : pratiques et atouts
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Conjoncture - Croissance mondiale : baisse de tempo en 2011
Lundi 11 avril 2011 5
assureurs-crdits. En sadressant nous, les
entreprises prservent leurs lignes de crdit
court terme et leur capacit demprunt moyen
terme, car lorsquune banque dlivre une cau-
tion, elle les prend en compte dans le total des
engagements, observe Erwan de Saint Pol. Elles
protent aussi dune signature de premier rang,
de notre expertise en tant quassureur-crdit et
de la ractivit dune quipe entirement ddie
cette activit.
Pour lentreprise, le choix de lmetteur nest
pas anodin. En dlivrant une caution une
entreprise, le garant apporte sa conance
dans lentreprise. Mieux vaut donc que cette
caution mane dun banquier ou dun assureur
de premier plan ; cest un gage de conance
supplmentaire que lentreprise donne son
donneur dordres. Pour dlivrer des cautions
en douane, le garant doit galement tre
agr. Une relation de proximit avec les
recettes rgionales des douanes peut tre
un plus pour la rapidit et le traitement des
dossiers, indique Gilles Goaoc.
La ractivit est aussi un facteur cl pour les
gros consommateurs de cautions. Mise en place
par la socit Vialink, la solution multi-metteurs
de demandes et dmissions de cautions e-
cautions.com, via Internet, rpond un rel
besoin. Grce cette plate-forme dmission de
cautions lectroniques, lentreprise choisit un
tablissement nancier, remplit sa demande en
ligne et limprime directement, le tout dans un
dlai trs court. Un vrai plus pour les gants
du BTP qui peuvent mettre plus de 10 000
actes lanne.
Dans un contexte dinternationalisation crois-
sant des changes, enn, la possibilit dmettre
des cautions pour des bnciaires trangers,
donc de matriser des environnements ju-
ridiques hors de France, est un dernier critre
prendre en compte avant douvrir une ligne de
caution chez un metteur. B
G
rce aux impulsions donnes par les
politiques montaires et budgtaires
massivement expansionnistes et par la
n dun important mouvement de dstockage,
lconomie mondiale devrait avoir boucl lanne
2010 sur une srie de sept trimestres con-
scutifs dexpansion. Le rebond du volume des
changes internationaux (+ 14 %, aprs - 12 % en
2009) a notamment marqu lanne 2010.
Mais lconomie mondiale ne devrait pas chap-
per une dclration ds 2011. Dabord parce
que les ressorts mcaniques de la croissance
(restockage, reprise des changes mondiaux)
spuisent rapidement. Ensuite parce que les
plans de relance massifs injects, soit par le biais
scal, soit plus directement par les investisse-
ments publics, arrivent leur n dans la plupart
des pays. Enn parce que la reprise masque
des volutions htrognes avec, outre le cas
Croissance mondiale : baisse de tempo en 2011
particulier des Etats-Unis, deux grands groupes
de pays restant lun et lautre exposs des
facteurs de frein de natures et pour des rai-
sons diffrentes.
Pays dvelopps : une demande interne
fragilise
La baisse de rgime proviendrait avant tout du
ralentissement globalement attendu du ct
des pays europens et du Japon, alors quils
reprsentaient ensemble encore prs de 39 % du
PIB mondial en 2009 ( taux de change courants).
Les pays dvelopps sont les plus affects par la
crise. La phase de rebond de leur conomie ne
leur a pas permis den effacer tous les stigmates.
Dans ce contexte, malgr les disparits entre
pays europens, la croissance conomique de la
rgion na gure de chance dacclrer.
Quatre facteurs devraient limiter la reprise de la
Lanne 2011 sannonce bel et bien comme une anne de transition pour lconomie
mondiale. Son rebond a t plus net quattendu en 2010, mais celle-ci devrait connatre
une baisse de rgime sensible en 2011, en particulier dans les pays de lOCDE. Ainsi
aprs + 4 % en 2010, la croissance mondiale reviendrait + 3,2 % en 2011, pour se
conforter + 3,3 % en 2012.
Pays de lOCDE
Reste du monde
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
Plus modre
en 2011-2012
Croissance mondiale
Contribution la croissnce mondiale, en %,
en moyenne annuelle Asie du Sud, centrale et de lEst
Amrique du Nord
Europe de lOuest
Amrique latine
Japon
Europe centrale et orientale
Poids dans le PIB mondial 2010 (en %)
Ocanie
Moyen-Orient et
Afrique du Nord
Afrique
subsaharienne
40
35
30
25
20
15
10
5
0
0 5 10 15 20 25 30
Les contributeurs la croissance mondiale 2010
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s
Une question
Erwan de Saint Pol, directeur Caution
et Garantie dEuler Hermes SFAC
Quels sont les atouts dEuler Hermes
SFAC sur le march des cautions ?
Prsent depuis plus quatre-vingt-dix ans
sur ce march, le Groupe Euler Hermes est
le leader europen de la caution avec plus
de 50 000 actes mis chaque anne. En
effet, le Groupe Euler Hermes dispose du
plus important rseau ltranger, avec 24
structures juridiques ddies aux cautions
et garanties capables dmettre des actes
de droit franais, mais aussi de droit local.
Notre exprience en tant que premier
assureur-crdit mondial est un atout non
ngligeable pour notre dpartement Cau-
tion, intgralement ddi cette activit,
de la souscription des actes la gestion
des mainleves. Ce dernier peut en effet
sappuyer sur les analyses sectorielles de
nos branches darbitrage pour le risque
technique, sur nos dlgus rgionaux
pour le risque client, ainsi que sur le
soutien de nos juristes pour le risque
juridique.
Grce une bibliothque dactes de cau-
tion standardiss, nous sommes capables
de rpondre 95 % des demandes sous
vingt-quatre heures. Nous adhrons enn
la plate-forme e-cautions.com de Vialink,
trs prise par les grands metteurs
dactes.
La solidit nancire du groupe Euler
Hermes SFAC et son trs bon rating (il
est not AA- par Standard & Poors) nous
permettent, aussi, de disposer dune im-
portante capacit dmission, que ce soit
pour un acte donn ou pour un groupe
consolid, ce qui est un plus pour les
multinationales qui souhaitent tre ac-
compagnes dans leur dveloppement.
Le dpartement Caution & Garantie du
Groupe Euler Hermes a une relle volont
de conrmer sa position dacteur majeur
et incontournable tant en France qu
linternational. Le dveloppement de
notre activit Caution sappuie sur un
rseau trs large auprs de nos assurs-
crdit, de lensemble des cabinets de
courtage, mais aussi du rseau bancaire
notamment pour les cautions de march,
les cautions douanires et agroalimen-
taires.
Contribution
la croissance
mondiale (en %)
Conjoncture - Croissance mondiale : baisse de tempo en 2011
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Conjoncture - Mto des secteurs internationaux
Lundi 11 avril 2011 7
demande interne, ce qui reprsentera un frein
pour chacun de leurs pays partenaires au sein et
en dehors de lEurope :
- la n des facteurs techniques de rebond
(restockage) ;
- le sursaut inationniste des matires premires
alimentaires et nergtiques, qui va rogner une
partie du pouvoir dachat des mnages ;
- lpuisement des mesures de relance (celles
budgtaires comme celles dinvestissement
public) ;
- limpact des programmes volontaristes de con-
solidation des nances, en particulier dans les
pays dEurope les plus concerns par les turbu-
lences nes de la crise des dettes souveraines.
Dans ce contexte gnral, les Etats-Unis
devraient, au moins court terme, proter des
mesures budgtaires dcides en dcembre
2010, et devraient constituer lune des princi-
pales exceptions la lgre baisse de rgime
attendue en 2011 dans notre scnario central.
Les pays mergents : retour une crois-
sance prenne
De lautre ct, les pays mergents risquent
de ne pas poursuivre sur un rythme de crois-
sance aussi dynamique que celui afch en
2010 (+ 6,7 %, aprs + 1,5 % en 2009) grce
une demande intrieure dynamique et la
hausse de la demande mondiale de matires
premires et dnergie. Le rebond dactivit na
pas seulement permis dtre le principal moteur
de la croissance mondiale et deffacer la crise
avec des niveaux de production industrielle et
dchanges commerciaux nettement suprieurs
ceux de lt 2008 ; il sest aussi accompagn
de signes manifestes de surchauffe. Le dbut de
pressions salariales, qui sajoutent aux pres-
sions inationnistes nes de lacclration des
cours des matires premires alimentaires et
de lnergie, ne devrait que pousser les autori-
ts, dans des modalits et un tempo diffrents
selon les pays, poursuivre le resserrement des
politiques montaires dj enclench en 2010,
avec des hausses de taux directeurs dans de
multiples pays (Chine, Inde, Brsil, Russie, etc.).
Une tendance qui devrait se rpercuter sur les
taux de change (avec un effet dfavorable sur la
comptitivit lexport) et les ux de capitaux
trangers.
Persistance des risques
Le cataclysme qui frappe le Japon pourrait coter
0,4 point de PIB la croissance mondiale. Le
Japon est la troisime conomie dans le monde.
LArchipel joue en outre un rle dterminant
en Asie. Si lon ajoute la situation dans les pays
arabes et la hausse du prix du ptrole, la crois-
sance de lconomie mondiale sera en 2011 net-
tement infrieure lestimation du FMI (4,4 %).
Les pays les plus impacts par la catastrophe
survenue au Japon seront la Chine, partenaire
commercial privilgi du pays depuis deux ans,
et les Etats-Unis, partenaire commercial histo-
rique, le Japon tant le premier producteur de
voitures outre-Atlantique. Les secteurs qui vont
le plus souffrir du ralentissement de la produc-
tion manufacturire japonaise sont lautomobile,
les machines outils et llectronique. Pas de quoi
toutefois enrayer le dynamisme de la crois-
sance chinoise ni le redmarrage de lconomie
amricaine. B
U
ne production industrielle dyna-
mique dans les BRIC
Le foss industriel entre les pays de lOCDE
et ceux hors OCDE na cess de se creuser au
cours de lanne 2010. Entre mi-2008 et n 2010,
la production industrielle mondiale na progress
que de 4 %. Mais avec une htrognit forte.
Mto des secteurs internationaux
Du ct des pays de lOCDE, elle est toujours en
retrait de quelque 7 % par rapport au pic de lt
2008, les entreprises montrant toujours beaucoup
de prudence dans leur politique de restockage. En
revanche, hors OCDE, le bond est de 16 % ; et de
26 % sur trente mois pour lAsie
Dans les prochaines annes, la croissance dans
La reprise conomique mondiale se conrme globalement, trimestre aprs trimestre,
malgr un ralentissement prvu pour 2011. Quest-ce que cela implique pour les sec-
teurs internationaux ? Les diffrents secteurs connaissent-ils la mme reprise ? Quen
est-il de la production industrielle ? Si la n de lanne 2010 a conrm le redresse-
ment des volumes dactivits, quelques zones ou secteurs restent largement sous les
nuages. Explications.
Fondamentaux
et perspectives
bien orients
Perspectives
assez favorables
Des signes
de faiblesse
Faiblesses
structurelles
Crise imminente
ou avre
Lamtodes secteurs est tabliesur labasedelexpertisemicroconomiquedes arbitres et des analystes dugroupeEuler Hermes, qui suivent les risques auplus prs des
entreprises partout dans lemonde, travers unrseaude35liales locales. Elledonneundiagnosticqualitatif sur lasantet les perspectives dunsecteur. Ellerecoupegnrale-
ment les prvisions deprogressiondelactivit, mais pas obligatoirement. Ellereteplus lasantdes entreprises (marges, solvabilit) quelaprogressiondes chires daaitres.
Conjoncture - Mto des secteurs internationaux
8 Lundi 11 avril 2011
Supplment du numro 1120 du 11 avril 2011
Option Finance - 91 bis, rue du Cherche-Midi 75006 Paris - Tl. 01 53 63 55 55
SAS au capital de 2 043 312 RCB Paris 343256327
Directeur de la publication : Franois Fahys
Service abonnements : B 310 - 60732 Ste-Genevive Cedex. Tl. 03 44 07 44 52
Impression : Megatop - Naintre - N commission paritaire : 0411 T 83896
Si vous souhaitez contacter
les auteurs de cette lettre,
vous pouvez vous adresser
la rdaction
qui transmettra aux
personnes concernes.
Vous pouvez galement
vous adresser :
certains pays hors OCDE, notamment la Chine,
le Brsil, lInde, la Russie et lAfrique du Sud,
restera soutenue par des besoins en infrastruc-
tures, construction et transports en priorit.
Tous ces projets investissements slectionns
et ports par les gouvernements ont des effets
de levier sur la productivit des entreprises
prives. Au-del des zones de dynamisme ou
de ralentissement, quen est-il des secteurs
internationaux ?
Une mto mitige
Aprs les plans de restructuration engags en
2009, la rentabilit sest bien redresse dans la
lire chimique et chez les quipementiers au-
tomobiles, qui ont largement prot de la crois-
sance exponentielle des pays mergents. Les
ventes automobiles en Chine et en Inde ont cr
de plus de 30 %. Ce redressement a galement
largement bnci la lire sidrurgique, qui
retrouve ses niveaux davant la crise mais en
ordre dispers, lEurope et les Etats-Unis restant
encore bien loin des volumes produits en 2007.
De mme, lengouement des particuliers pour
les produits innovants et high-tech a dop
lactivit de llectronique grand public, qui a
dpass son chiffre daffaires davant la crise. La
pharmacie, lagroalimentaire, mais aussi la con-
struction aronautique, au carnet de commande
plthorique, ont galement bien rsist.
Dautres secteurs restent structurellement
fragiliss. Les compagnies ariennes tradition-
nelles, bien quayant restaur une rentabilit
positive en 2010 au prix dune baisse des
capacits transportes, restent confrontes
deux maux : la concurrence des compagnies
low cost sur leurs lignes moyen-courriers, et
par les compagnies du Golfe, aux larges moyens
nanciers, sur leurs lignes long-courriers. Elles
souffrent galement de la forte volatilit des prix
du ptrole. Enn, dans les pays dvelopps, le
secteur de la construction reste dprim et ne
manifeste pas de signe de redressement. Preuve
que si ltat de leur conomie samliore, ils
sont encore largement convalescents. La con-
ance, au regard des taux de chmage levs,
nest pas encore au rendez-vous.
Perspectives : la hausse des prix des
matires premires, notamment agricoles,
inquite
Consquence du taux de croissance lev des
pays mergents, la demande toujours plus forte
de matires premires gnre une nouvelle
ambe des prix, notamment agricoles. Celle-ci
affectera la lire agroalimentaire, o les rela-
tions avec les distributeurs se tendent en pleine
priode de rfrencement.
De mme, les vnements gopolitiques rcents
dAfrique du Nord contribuent la hausse des prix
du ptrole, susceptible de fragiliser nouveau la
rentabilit des compagnies ariennes. Pour autant,
hors risque de surchauffe, le dynamisme des pays
mergents devrait continuer alimenter la crois-
sance mondiale, principalement au bnce de cer-
tains pays (Japon, Allemagne). Certains secteurs
exportateurs (biens dquipements, industrie du
luxe) devraient galement en proter. B
Euler Hermes SFAC
1, rue Euler
75715 Paris Cedex 08
tl : 01 40 70 50 54
fax : 01 53 23 09 42
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Dossier caution :
Erwan de Saint Pol : erwan.desaintpol@eulerhermes.com
Gilles Goaoc : gilles.goaoc@eulerhermes.com