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Mmoire de fin dtudes Cycle Normal

Thme : laudit des Organismes de placement collectif en valeurs mobilires

Nom et prnom : Torabi Achraf Encadrant : M. KARIM CHARAF Option : Finances et Comptabilit Anne universitaire : 2010/2011

REMERCIEMENTS

Voila dj 4 ans que nous avons intgr lISCAE -Institut Suprieur de Commerce et dAdministration des Entreprises-, et quil nous tardait davoir notre diplme pour accder une nouvelle tape de notre vie

Ces quatre annes nous ont permis de dvelopper nos connaissances en matire de gestion des entreprises, et nous ont t dune trs grande utilit pour forger notre personnalit. Grce aux stages effectus, nous avons pu approcher le milieu du travail et dvelopper notre relationnel.

Cet humble travail, est le fruit de non seulement notre apport personnel, mais galement de la collaboration de notre encadrant M. Karim CHARAF, qui nous a beaucoup aid lors de la ralisation de notre mmoire. Nous lui sommes trs reconnaissants pour son assistance et ses conseils aviss.

Nous exprimons, particulirement, toutes nos gratitudes nos chers encadrant M. SAAIDI et M. HDID, associs grants du cabinet Saadi pour nous avoir accueillie et veill au bon droulement de notre stage en nous donnant les moyens et lassistance ncessaires notre panouissement J'adresse mes sincres remerciements M. HICHAM SARGHINI (Manager), M. Tarik SBAA (Manager) ainsi que M. BOUDRAA AHMED (Chef de Missions) pour m'avoir transmis une partie de leur savoir faire, mais surtout pour leur aide prcieuse pour mon intgration au sein du groupe. Nous tenons aussi remercier tout le personnel de SAAIDI, pour le soutien et laide quils nous ont accord durant nos diverses missions daudit. Nos sincres remerciements au corps professor al de lISCAE pour tous les efforts quils dploient pour notre encadrement et formation.

Une ternelle gratitude nos parents pour leur bienveillance et leur inpuisable soutien.

Enfin, toutes les personnes ayant contribu, de prs ou de loin, la ralisation de ce travail, quelles trouvent ici lexpression de notre reconnaissance et de nos sincres remerciements.

Sommaire
introduction et Intrt du sujet 5

Section 1 : prsentation du cabinet Saadi 1 - Lhistoire du Cabinet 2 - Les mtiers du Cabinet

Section 2 : prsentation des OPCVM et de leurs particularits .. 10

Chapitre I : Cadre rglementaire 1A. B. 2A. B. C. D. 3March marocain et organismes acteurs Rpartition des fonds par nature Rpartition des fonds par socit de gestion Les organismes acteurs dans la vie des OPCVM La socit de gestion Le dpositaire Le conseil dontologique des valeurs mobilires CDVM Le commissaire aux comptes Classification et fonctionnement A. Dfinitions et Classifications B. Le fonctionnement des OPCVM

Chapitre II : Particularits du rgime fiscal des OPCVM 1A. Imposition des SICAV et FCP Exonrations et oprations non imposables

B. Oprations imposables

2-

Rgime fiscal des actionnaires et porteurs de parts A. Pour les personnes morales B. Pour les personnes physiques

3- Impacts et volution du rgime fiscal des OPCVM A. Problmatiques relatives la fiscalit des OPCVM B. Apports rcents en matire de fiscalit des OPCVM

Chapitre III : Particularits comptables des OPCVM 1- Particularits Comptables A. Particularits touchant les comptes du bilan B. Particularits touchant le compte de rsultat 2 - Apport du plan comptable des OPCVM 3 - Mcanismes comptables A. La valeur liquidative B. Linventaire permanent C. Lvaluation des actifs la valeur actuelle D. Mise en place de mthodes dvaluation spcifiques

Section 3 : Dmarche daudit des OPCVM ........................................................................................... 65 Chapitre I : Commissariat aux comptes des OPCVM 1ABCOrientation et planification de la mission Dossier permanent / Caractristiques et des zones de risques potentiels Mthode de dtermination des risques / Approche quantitative du risque Mthodes comptables adoptes / Elaboration du plan de mission

2A. B. C. 3-

Analyse des procdures et valuation du contrle interne Organisation de lOPCVM / Souscriptions et rachats Opration de gestion des actifs / Oprations de trsorerie Produits et charges sur oprations de gestion des actifs / Frais de gestion Contrle des comptes et de linventaire des actifs

Chapitre II : Contrles spcifiques des ratios prudentiels et des politiques de placements 12A. B. C. D. 3A. B. C. D. 4Introduction Ratios prudentiels TCN / OPCR / FCPT BDT Emprunt / Pension / Placement en devise Liquidit Mme metteur Politique de placement Action Obligation court terme Obligation moyen et long terme Montaire / Diversifi Tableau mthodologique

Conclusion ........................................................................................................................................... 106

Introduction et intrt du sujet


Lmergence du march financier et boursier marocain semble devenir un attrait important linvestissement. Dans un mme lan, la Bourse de Casablanca offre aujourdhui de belles perspectives de croissance et de scurit. En effet, les diffrentes rformes dont a fait lobjet notre place boursire ne sont pas sans donner un bien utile coup de pouce lensemble des activits qui sy rattachent. Dans un march financier rgi par les lois de loffre et de la demande des valeurs mobilires, la Bourse de Casablanca joue de plus en plus son rle de lieu de rencontre entre les diffrentes parties prenantes. Toutefois, limage du march boursier est globalement floue auprs du grand public, du fait de la mconnaissance profonde de ses produits et de ses mcanismes de fonctionnement. De plus, la notion de long terme nest pas associe au march boursier. Autrement dit, la Bourse est surtout connue comme un lieu de spculation et non comme un espace dinvestissement et dpargne de moyen-long terme, et ce encore auprs dun public relativement averti. Les Organismes de Placement Collectif des Valeurs Mobilires sont donc ns de la ncessit de palier cette incertitude ressentie par les investisseurs et les pargnants une fois face aux marchs financiers. Michel Fourier disait que Dvoiler les intrigues de la Bourse et des courtiers, c'est entreprendre un des travaux d'Hercule. . Quen est-il donc du citoyen Lambda?

Au Maroc, les OPCVM se sont dvelopps trs tardivement. En effet, le Maroc a entrepris depuis le dbut de la dcennie 90 une profonde modernisation de son systme financier. Elle a dbut par la mise en place d'un cadre juridique rnov pour les tablissements de crdit travers la loi bancaire de 1993, puis s'est poursuivi par la refonte de l'organisation du march boursier, ainsi fut opre: La privatisation de la socit gestionnaire de la bourse des valeurs de Casablanca, La professionnalisation du mtier d'intermdiation par la cration de socits de bourse, L'institution d'une nouvelle autorit de tutelle, le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires CDVM , Enfin l'introduction d'un nouveau vhicule d'pargne pour les particuliers: les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM).

Depuis leur lancement effectif en 1995, les OPCVM ont connu un essor important et continuent jouer un rle significatif dans le dveloppement du march financier marocain et connaissent une croissance soutenue que ce soit en terme de nombre d'entits ou de volumes d'pargne drains. Cette volution positive rsulte de la combinaison d'un ensemble de facteurs lis, au-del du principe mme qui prside au fonctionnement de OPCVM savoir les avantages que procure une gestion professionnelle de l'pargne collective, aux particularits du cadre juridique, comptable et fiscal qui rgit la vie des OPCVM. Ce secteur financier brassant dimportantes liquidits, il est vident de le retrouver au centre des prrogatives de lauditeur quil soit expert comptable ou commissaire aux comptes, et ce dans une optique de renforcement de la scurit financire relative au contrle des comptes et la transparence des entits gestionnaires. A cet effet, nous avons prvu darticuler le prsent mmoire autour du plan que vous retrouverez dans les pages qui suivent et qui permettra de rpondre la problmatique traitant de lapproche daudit adquate ces organismes spcifiques. Daprs les missions menes au sein du Cabinet SAAIDI, une approche par le risque semble tre recommande pour la certification des comptes de ces organismes. Les procds et mthodes que lon vous exposera sont donc une thorisation de travaux pratiques que lon a mens tout au long de la priode de notre stage.

Section 1 : Prsentation du Cabinet Saaidi & Associs :

1. Lhistoire du Cabinet
C'est en 1985 que Abderrahmane SAAIDI, aprs plus de dix annes d'exprience professionnelle dans les domaines de l'audit, du conseil et de la formation, aussi bien en France qu'au Maroc, notamment en qualit d'Associ d'un des plus grands cabinets internationaux d'audit et de conseil, a dcid de crer ce cabinet, l'origine sous la dnomination A.Saaidi & Associs. Ds sa cration, le cabinet s'est distingu par l'organisation de sminaires et de rencontres de haut niveau en matire de fiscalit et finance d'entreprise, ainsi que par la qualit et la pertinence de ses analyses et prises de position sur des questions dont la complexit, et parfois la sensibilit, ne favorisaient pas alors l'abondance de dbats et d'analyses critiques. Depuis, le cabinet s'est enrichi de plus de trente collaborateurs et associs justifiant de comptences pointues et pluridisciplinaires, et a ralis de nombreuses missions, tant sur le plan national qu'international, qui lui ont permis d'acqurir l'exprience, l'expertise et la rputation qui lui sont aujourd'hui reconnues et ce en dpit de la longue absence de son fondateur, appel de 1993 1998 assurer des fonctions ministrielles. Pour des raisons d'indpendance et d'efficacit, les activits de conseil ont t spares en janvier 2000 de celles d'audit et de commissariat aux comptes, les premires tant dornavant exerces au sein de l'entit Saaidi Hdid Consultants, et les secondes tant maintenues au sein dA.Saaidi & Associs. Aujourd'hui, Saaidi Hdid Consultants est l'un des premiers cabinets marocains de conseil et d'assistance en matire de droit, fiscalit, comptabilit et finance d'entreprise. La comptence de ses hommes ainsi que la rigueur et la pertinence de ses analyses ont fait que l'essentiel de notre clientle est constitu des entreprises nationales et multinationales les plus performantes de la place.

2 - Les mtiers du Cabinet 2-1 : Audit et Expertise Comptable


Evoluant au cur des dispositifs comptables et financiers ainsi que des systmes de management des entreprises, les quipes dauditeurs de SAAIDI & Associs sont en mesure, grce leurs capacits de benchmarking acquises travers de multiples missions, de situer le niveau des risques potentiels daudit dans chacune des fonctions de lentit contrle et de lvaluer par rapport aux meilleures pratiques de management gnralement suivies. Ainsi au-del des rapports lgaux dAudit et de Commissariat aux Comptes exprimant leur opinion sur les tats financiers, les auditeurs sattachent particulirement faire ressortir lintention des dirigeants tous les points damlioration de lorganisation et du contrle interne susceptibles de renforcer lEntreprise dans sa stratgie de prvention des risques Par ailleurs, ces quipes interviennent auprs des entreprises dans lesquelles elles n'assurent pas de mission d'audit pour les aider notamment : Renforcer leur systme, procdures et structure d'audit interne Elaborer et aider la mise en place de leur contrle de gestion ainsi que leur systme de reporting. Accompagner leurs Directions Financires dans la mise en uvre d'tudes de rentabilit et d'apprciation des performances Soutenir leur Direction Gnrale dans le processus rglementaire d'introduction en Bourse Optimiser leurs cots de fonctionnement administratif en ralisant l'externalisation de leurs Services administratif et comptable

2-2 : Ingnierie juridique, fiscale et financire.


Les entreprises se crent, investissent, se dveloppent, se structurent et changent de propritaires, Ces diffrentes oprations, qui sont autant dtapes cruciales dans la leur vie, requirent un accompagnement attentif et comptent qui les aide : Dfinir avec prcision les contours de chacune de ces mutations en fonction de son contexte juridique, fiscal et financier spcifique Prsenter, le cas chant, diffrentes alternatives de financement et identifier avec rigueur la nature et la taille des risques associs, en valuant les niveaux de rentabilit lis chaque scnario possible Assurer le succs de ces oprations en veillant tablir toutes les conventions qui retracent fidlement les droits et obligations des parties en prsence, dans le respect des rgles et procdures lgales en vigueur.

Section 2 : prsentation des OPCVM et de leurs particularits.

Chapitre I : Cadre rglementaire


1- March marocain et organismes acteurs
Lpargne publique est un vritable moteur de lconomie, toutefois pour quelle puisse remplir ce rle, il faut que celle-ci soit utilise de la bonne manire. Aujourdhui, sans plus aucun doute, on est en mesure de dire que les pays qui ont russi le pari du dveloppement durable, sont ceux qui ont su mobiliser leur pargne dans le sens du dveloppement conomique. Au Maroc, on saccorde aujourdhui dire que cette fameuse pargne na jamais t, et nest toujours pas utilise de la meilleure manire qui soit. Hritage de gnrations anciennes qui privilgiaient la thsaurisation pour faire face aux alas futurs ? Ou bien une simple peur de tout ce qui prsente ne serait ce quun minimum de risque ? Les avis sont partags, mais une chose est sure : le Maroc gre toujours mal son pargne. Toutefois, et depuis presque deux dcennies, la tendance est entrain de changer ; preuve dune mutation de la socit marocaine. Depuis le dbut ds annes 1990, le Maroc sest engag dans une libralisation de son march financier, une libralisation qui devrait tendre normalement vers une conomie finance directement par les marchs financiers, et o le rle du march bancaire, naurait plus la mme importance. Dans cette logique de dsintermdiation, une refonte du march boursier sest impose, et plusieurs actions ont t menes, parmi lesquels on retrouve : La privatisation de la socit gestionnaire de la bourse des valeurs de Casablanca, La professionnalisation du mtier d'intermdiation par la cration de socits de bourse, L'institution d'une nouvelle autorit de tutelle, le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires CDVM ,
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Enfin l'introduction d'un nouveau vhicule d'pargne pour les particuliers: les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM).

Aujourdhui la march marocain des OPCVM compte plus de 13 socits de gestion, grant plus dune centaine de fonds OPCVM (FCP et SICAV) se rpartissant principalement entre des fonds Action, Diversifi et Obligation moyen et long terme.

A. Rpartition des fonds par nature :

Rpartitionn des Fonds par nature


2% 10% 10% 27% Action (47)

Diversifi (38)
Obligation MT et LT (51) 29% 22% Obligation CT (17) Montaire (18) Contractuel (4)

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B. Rpartition des fonds par socit de gestion :

Rpartition des fonds par socit de gestion


28 3 14 33 7 14 6 21 7 5 2

2- Les organismes acteurs dans la vie des OPCVM

A. La socit de gestion :

La socit de gestion est un des deux centres de dcision de lactivit des OPCVM, le deuxime tant ltablissement dpositaire, dont le champ reste assez vaste et se trouve par consquent strictement rglemente. La socit de gestion, un centre de dcision : Les FCP, nayant pas de personnalit morale constituant une simple coproprit de valeurs Mobilires, sont grs par une socit de gestion qui constitue leur centre de dcision. Les SICAV par contre, possdent en gnral, leurs propres organes de dcision sauf dlgation de gestion volontaire une socit de gestion spcialise. Cette socit de gestion, charge galement de reprsenter les FCP lgard des tiers, dispose dun champ de gestion administrative assez large.
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Le champ de la gestion administrative des OPCVM : La gestion administrative des OPCVM, dont est charge la socit de gestion, couvre tous les aspects du traitement comptable de leur fonctionnement :

la tenue de la comptabilit, le calcul et le suivi de la valeur liquidative, lenregistrement des souscriptions et des rachats dactions de SICAV ou de parts de FCP,

ltablissement des lments constitutifs des publications priodiques, Le suivi de la vie sociale des SICAV (assembles et conseils).

Ainsi de multiples flux dinformation sont orients chaque jour vers le comptable qui a pour mission de calculer et de publier la valeur liquidative, dont il a la charge, au moins tous les vendredis. Cette valeur liquidative, calcule en drogation au principe de la con tinuit de lexploitation, rend possible la ralisation des oprations de souscriptions et de rachats. Par consquent, elle reprsente une information fondamentale qui doit rpondre tant au critre de fiabilit que de dlais. Cependant, cette valeur liquidative nest pas certifie par un auditeur externe en dehors du commissaire aux comptes dont le contrle reste ponctuel lors de ses interventions (trimestrielles en gnral, avec des rapports semestriels) malgr le caractre permanent de sa mission. Dans ces circonstances, seul un dispositif de contrle interne peut donner une certaine garantie de fiabilit lensemble et justifier davantage, si besoin existe, limportance de lvaluation du contrle interne dans la stratgie daudit du commissaire aux comp tes des OPCVM. La gestion administrative des OPCVM est devenue un mtier. A ce titre, le gestionnaire peroit des commissions plafonnes au taux fix par arrt du ministre charg des finances 2 % de la moyenne des actifs nets, constats lors de ltablissement de la dernire valeur liquidative de chaque mois. Le taux de cette commission est annonc dans la fiche signaltique.

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Ainsi, on assiste non seulement la spcialisation mais aussi la filialisation de la gestion administrative des OPCVM, par la cration dentits juridiques distinctes au sein des groupes promoteurs. La socit de gestion est naturellement soumise aux contraintes dordre lgal en raison du caractre public de lpargne collective dont elle a la charge. Les contraintes : Lobjet exclusif de la socit de gestion est de grer les FCP et les SICAV. Ainsi, elle dtermine la politique dinvestissement et dcide des mouvements des titres. A ce niveau, le dpositaire, charg de la conservation des actifs, sassure de la rgularit des d cisions prises par la socit de gestion. Larticle 23 de la loi rglementant les OPCVM fixe les conditions que doit remplir une socit de gestion pour tre ligible lexercice de lactivit de lpargne collective, comme suit :

avoir pour objet exclusif la gestion dOPCVM, avoir son sige social au Maroc, disposer dun capital social dont le montant ne peut tre infrieur un niveau minimum fix par le ministre charg des finances, sur proposition du conseil dontologique des valeurs mobilires et qui est actuellement fix un million de dirhams.

En dehors de ces garanties, permettant de sassurer de leur capacit grer dans des conditions de scurit et de dontologie satisfaisantes, la loi ne prvoit pas dagrment des socits de gestion. Seul un dossier sur la socit de gestion est exig par le CDVM au moment de la constitution de la premire SICAV ou FCP. Par ailleurs, aucune forme juridique particulire nest exige. Enfin, dans lexercice de sa mission la socit de gestion engage sa responsabilit envers aussi bien les souscripteurs que les tiers, solidairement avec le dpositaire.

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B. Le dpositaire :
On entend par tablissement dpositaire toute personne morale assurant la garde des actifs des OPCVM et rpondant aux conditions lgales prvues aux articles 29 et 30 de la loi 1-93213. Le dpositaire est un organe cl du fonctionnement et de la scurit des OPCVM. Par consquent, son statut lui confre une double mission de conservation des actifs et de contrle.

a- Le dpositaire en tant quorgane de gestion :


Statut de ltablissement dpositaire : Ltablissement dpositaire est dfini comme un tablissement exerant pour le compte de sa clientle la fonction de dpositaire de comptes titres et espces et/ou de conservateur des titres. La volont du lgislateur a t de sparer la fonction de dpositaire de celle de la gestion des OPCVM, davoir un dpositaire unique par OPCVM et den faire un organe de contrle permanent de leurs oprations. Par consquent, le dpositaire et la socit de gestion sont des entits rglementairement distinctes. Lindpendance des deux organes simpose galement sur le plan dontologique. Mission et attribution de ltablissement dpositaire : En dehors de la mission de contrle de la rgularit, le dpositaire a une mission de conservation des actifs qui lui sont confis. Ainsi, en tant que conservateur des actifs, le dpositaire assure pour lOPCVM les fonctions suivantes :

La rception des souscriptions et la ralisation des rachats dactions ou de parts dOPCVM, en ce sens quil excute les ordres de la SICAV ou de ltablissement de gestion, selon les cas, concernant les achats et les ventes de titres ainsi que ceux

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relatifs lexercice des droits de souscription et dattribution attachs aux valeurs comprises dans ses actifs,

Les encaissements et les paiements en rapport avec son fonctionnement, Ltablissement dun relev chronologique des oprations ralises pour son compte, Ltablissement, au moins une fois par trimestre, de linventaire de ses actifs grs, Ltablissement de linventaire certifi de ses actifs pour le rapport annuel.

Ces documents peuvent tre consults par le commissaire aux comptes et par les actionnaires ou porteurs de parts, ainsi que par toute personne assermente et spcialement commissionnes cet effet par le CDVM. Ltablissement dpositaire effectue, donc, les livraisons de titre et les rglements despces rsultant de lexcution en bourse des instructions de sa clientle. Cette mission de gestion par mandat, peut tre dcompose en gestion du portefeuille et en gestion du passif : Gestion du portefeuille : Pour la gestion du portefeuille, le dpositaire doit obtenir, dans les meilleurs dlais, les ordres des gestionnaires, en suivre lexcution, rceptionner et contrler les avis dopr, assurer les rglements et transmettre les informations pour la gestion comptable des OPCVM. Gestion du passif : Pour la gestion du passif, le dpositaire reoit les demandes de souscriptions et de rachats et communique au service comptable de lOPCVM les titres souscrits ou rachets, procde aux virements ncessaires et tient jour la liste des porteurs de parts ou actions. Paralllement lexcution des instructions des grants, le dpositaire suit le rglement des coupons. Le dpositaire est videmment, linstar de la socit de gestion, soumis des contraintes dordre lgal en raison du caractre public de lpargne collective.

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Les contraintes : La loi fournit une liste limitative des entits pouvant exercer la fonction dtablissement dpositaire :

Les banques agres conformment la lgislation qui les rgie, La caisse de dpt et de gestion, Et les tablissements ayant pour objet le dpt, le crdit, la garantie, la gestion de fonds ou les oprations dassurance et de rassurance.

En raison de son importance, ltablissement de gestion est dsign respectivement dans les statuts ou le rglement de gestion de la SICAV et du FCP et reste choisi sur une liste arrte par le ministre charg des finances, aprs avis du CDVM. En outre, il doit tre unique et indpendant de lOPCVM ou de la socit de gestion pour prserver son autonomie et viter les conflits dintrts. Enfin, il doit prsenter des garanties suffisantes, notamment en ce qui concerne son organisation, ses moyens techniques et financiers et lexprience de ses dirigeants. Ces contraintes tmoignent de limportance, de la solidit et de la qualit de lintervention du dpositaire. Les entits intervenant dans le fonctionnement des OPCVM sont rpertories loccasion de linstruction des demandes dagrment. En effet le CDVM tablit et tient jour la liste des SICAV agres, des tablissements dpositaires, des tablissements de gestion et des FCP quils grent.

b- Ltablissement dpositaire en tant quorgane de contrle :


Dans cette partie, nous nous intresserons au dpositaire en tant quorgane de la scurit des OPCVM. Statut de ltablissement dpositaire : Le statut de ltablissement dpositaire lui confre une mission de contrle lgal de la rgularit des dcisions de la SICAV ou de la socit de gestion des FCP.
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La volont du lgislateur a t de sparer la fonction de dpositaire de celle de la gestion des OPCVM, davoir un dpositaire unique par OPCVM et den faire un organe de contrle permanent de leurs oprations. Cette volont a t traduite par ltablissement dune liste des organismes habilits exercer la fonction de dpositaire, et lexamen des moyens mis en uvre dont lindpendance nest pas des moindres. Ainsi, le dpositaire et la socit de g estion sont des entits rglementairement distinctes. Cette indpendance simpose galement sur le plan dontologique. En outre, ces tablissements doivent prsenter des garanties suffisantes, notamment en ce qui concerne leur organisation, leurs moyens techniques et financiers et lexprience de leurs dirigeants. Ce qui tmoigne de limportance de la qualit de lintervention du dpositaire. Larticle 29 de la loi n 1-93-213 fourni la liste des entits pouvant exercer la fonction dtablissement dpositaire. Missions et attributions de ltablissement dpositaire : Parmi les missions attribues au dpositaire figure celle du contrle. Il sagit du contrle de la rgularit des dcisions des dirigeants des SICAV ou de socit de gestion des FCP. Ainsi en tant quorgane de contrle, le dpositaire sassure du caractre lgal de lopration initie en conformit aux dispositions lgales, aux statuts ou rglement de gestion et la note dinformation et fiche signaltique. Il doit par consquent prendre toutes les mesures conservatoires quil doit opposer toute initiative irrgulire. Ltablissement dpositaire, la SICAV ainsi que ltablissement de gestion du FCP sont responsables individuellement ou solidairement, selon le cas, en vers les tiers ou en vers les actionnaires ou porteurs de parts, soit des infractions aux dispositions lgales ou rglementaires applicables aux OPCVM, soit de la violation des statuts du rglement de gestion, soit de leurs fautes.

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Cette responsabilit suppose que le dpositaire se dote de moyens adapts sous peine de voir sa responsabilit engage. Le dpositaire devient par consquent lorgane de contrle permanent par excellence pour les OPCVM et ne peut par consquent tre substitu totalement par le commissaire aux comptes, quelles que soient ses diligences. A ce niveau, le poids du commissaire aux comptes dpend suffisamment du contrle effectif quexerce le dpositaire sur la socit de gestion.

C. Le conseil dontologique des valeurs mobilires CDVM :


a- Prsentation et missions
Institu par le Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993, le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) est un tablissement public dot de la personnalit morale et de l'autonomie financire. En tant qu'autorit de march, le CDVM a pour mission gnrale de protger l'pargne investie en valeurs mobilires. Pour assumer sa mission, le CDVM veille l'information des investisseurs en valeurs mobilires, ainsi quau bon fonctionnement des marchs de valeurs mobilires travers le contrle du respect des dispositions lgales et rglementaires les rgissant. Le CDVM est galement force de proposition pour le dveloppement de ces marchs, puisquil assiste le gouvernement dans lexercice de ses attributions en matire rglementaire.

b- Le CDVM encadre les oprateurs


Afin dassurer la protection de lintrt des pargnants et le bon fonctionnement des marchs de valeurs mobilires, le CDVM contrle les socits de bourse, les socits de gestion et les dpositaires travers le suivi des diffrentes rgles relatives leurs activits. Il exerce galement un contrle technique sur la Bourse de Casablanca et sur Maroclear, et sassure du respect des diffrentes rgles relatives aux OPCVM, sujet de ce travail. Lorsque des irrgularits sont releves, elles sont sanctionnes, en fonction de leur nature, soit par le CDVM ou le Ministre des Finances (sanctions disciplinaires), soit par la justice (sanctions pnales).

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c- Le CDVM veille sur linformation :


Lobjectif est de permettre aux investisseurs de prendre des dcisions en connaissance de cause, en sassurant quils disposent rgulirement de linformation ncessaire pour se dterminer sur leurs choix dinvestissement. Ainsi, dans le cas dune opration dappel public lpargne (mission ou cession de titres, introduction en bourse, ) le CDVM vise les notes d'information. Par la suite, le CDVM contrle le respect des obligations dinformations permanentes et occasionnelles incombant aux personnes morales qui font appel public l'pargne. De mme, le CDVM contrle les notes dinformation tablies par les OPCVM et sassure que ces derniers effectuent les publications rglementaires ncessaires linformation du public.

d- Le CDVM surveille le march :


Le CDVM surveille les transactions boursires en vue de dceler les pratiques et comportements susceptibles de nuire la scurit des pargnants et l'intgrit du march. Il s'agit de rechercher, notamment en diligentant des enqutes, les dlits boursiers tels que le dlit d'initi, la manipulation de cours et la diffusion d'informations fausses ou trompeuses. Le CDVM reoit les plaintes des pargnants concernant les oprations sur valeurs mobilires et dclenche, le cas chant, des enqutes pour vrifier le bien fond de la plainte et prendre les mesures qui s'imposent.

e- Le CDVM accompagne le dveloppement du march


Pour amliorer la contribution des marchs financiers au financement de lconomie nationale et aider leur dveloppement, le CDVM initie ou participe llaboration de projets de lois ou de rglements, de mme quil dicte ses propres circulaires aprs une large consultation de place. Par cette dmarche, le CDVM sinspire de l'exprience des autres autorits de march et veille sinscrire dans la perspective du respect des normes internationales en matire de rglementation des marchs de valeurs mobilires.

f- Relation CDVM-OPCVM :
Visa du CDVM Conformment aux dispositions des articles 86 et 87 de la loi de cration du CDVM, les OPCVM sont tenus, aprs leur constitution et pralablement l'mission des premires
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actions ou parts auprs du public, de soumettre au visa du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires une note d'information accompagne d'une fiche Signaltique. Les publications soumettre au CDVM 1- La note d'information et la fiche signaltique La note dinformation et la fiche signaltiques sont destines tre mises la disposit ion du public. Elles doivent tre tablies conformment un model type labor par le CDVM. Aprs son accord, la note dinformation sera publie dans un journal dannonce lgale. La note dinformation est un document dit par l'tablissement gestionnaire de l'OPCVM qui comporte les informations suivantes:

Abrviation et dfinition, L'organisme responsable de la note dinformation, Prsentation de lOPCVM : "Dnomination sociale, nature juridique, date de cration",

Politique dinvestissement, Prsentation des prometteurs.

Aprs visa, elle doit tre publie dans un journal d'annonces lgales, et doit galement tre mise la disposition du public, aux fins de consultation, dans tous les tablissements chargs de recueillir les souscriptions. Quant la fiche signaltique, elle doit faire l'objet de mise jour autant que de besoin, sous la responsabilit de la SICAV ou de l'tablissement de gestion pour les F.C.P. Toute mise jour doit recueillir le visa du CDVM avant sa diffusion. La fiche signaltique doit tre remise tout souscripteur.

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2- L'information priodique Elle s'articule autour de 2 documents principaux : Le rapport semestriel Publi dans les 30 jours compter de la fin du premier semestre de chaque exercice, il doit contenir des informations sur l'tat du patrimoine et l'volution de l'activit de l'OPCVM au cours du semestre coul. La liste des informations a t dfinie par la circulaire 06/96 du CDVM, et comporte :

La dnomination et la nature juridique, La politique de placement, La politique d'affectation des rsultats (distribution, capitalisation), La classification de l'OPCVM ("actions", "obligations", "montaire", ou "diversifi"), Le compte de produits et de charges, La ventilation de l'actif, La ventilation du portefeuille titres, L'volution du nombre d'actions ou de parts et de la valeur liquidative, La ventilation des revenus de l'OPCVM par catgorie, L'indication des mouvements intervenus dans les actifs de l'OPCVM.

Ce rapport est tenu la disposition des actionnaires ou des porteurs de parts. Les documents comptables qu'il contient doivent tre certifis par le commissaire aux comptes. Le rapport annuel Publi au plus tard 6 mois aprs la clture de l'exercice, le rapport annuel doit galement tre transmis au CDVM dans les 7 jours de sa publication, il doit contenir :

La dnomination et la nature juridique, La politique de placement, La politique d'affectation des rsultats (distribution, capitalisation ou autres), La classification de l'OPCVM ("actions", "obligations", "montaire", ou "diversifi"); Le bilan, le CPC, l'ESG;
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La ventilation du passif; L'volution du nombre d'actions ou de parts et de la valeur liquidative; La ventilation des revenus de l'OPCVM par catgorie; Les plus ou moins values ralises; L'affectation des rsultats; L'inventaire certifi des actifs par le dpositaire.

Le rapport doit tre certifi par le commissaire aux comptes qui doit en disposer au plus tard 4 mois aprs la clture de l'exercice et accompagn d'un commentaire sur les activits de l'exercice coul. Ce commentaire doit comporter, notamment, une analyse sur l'volution de la politique de placement de l'OPCVM au cours de l'anne avec une apprciation des risques actions et de taux. 3- Autres documents: Outre les rapports annuel et semestriel, les OPCVM sont tenus de transmettre au CDVM, sur une base mensuelle et hebdomadaire, un certain nombre de documents complmentaires. Documents mensuels Les documents mensuels doivent contenir les lments d'informations suivants:

Le bilan, La ventilation simplifie de l'actif net, La rpartition, par agent conomique, des dtenteurs d'actions et parts d'OPCVM.

Les documents mensuels sont arrts au dernier jour du mois, et doivent tre transmis au CDVM au plus tard le 5 du mois qui suit celui de la clture. Documents hebdomadaires Les documents hebdomadaires doivent contenir la nouvelle valeur liquidative, la ventilation simplifie de l'actif net et les souscriptions et rachats, ils doivent tre transmis au CDVM chaque vendredi "jour de calcule de la valeur liquidative". Dans l'exercice de ses fonctions l'tablissement de gestion est li un certain nombre de rgles et limites sui touche d'autant plus la gestion que l'actif gr, le CDVM doit tre mis au courant de l'ensemble des dispositions prises pour respecter ces prrogatives.
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Le respect des rgles dontologique et prudentielles. 1- Les consignes dontologiques Le dveloppement important qu'a connu le march financier et plus prcisment celui de la gestion collective depuis 1995, rend indispensable l'application stricte des rgles de dontologie, pour gagner la confiance des investisseurs et des pargnants. L'ensemble de ces rgles vise viter le conflit d'intrt entre les gestionnaires d'une part et les porteurs de parts de l'autre. Elles se divisent en deux grandes catgories de principes: Les principes dontologiques de gestion. Ils touchent principalement les pratiques professionnelles du gestionnaire qui doit selon ces mmes rgles agir dans l'intrt exclusif des porteurs de parts ou actionnaires dans le cadre de la politique d'investissement, et s'abstenir d'uvrer dans le but de favoriser ses propres intrts ou ceux des personnes physiques ou morales autres que les porteurs de parts ou actionnaires. Grer plusieurs portefeuilles avec la mme diligence, ceci incite le grant ou l'tablissement de gestion traiter les actifs grs avec galit motiv par l'intrt conomique des oprations de placement. Les principes dontologiques applicables aux membres. Les membres de l'quipe grante ne peuvent procder des oprations de bourse par l'intermdiaire d'une socit de bourse autre que celle dsigne par le gestionnaire, aussi il est strictement interdit aux personnes participantes dans la prise de dcision d'accepter un poste d'administrateur ni de percevoir une rmunration ou gratification d'une socit faisant appel l'pargne ou mettrice de titres de crance; L'ensemble de ces dispositions doit faire l'objet d'un code interne l'OPCVM applicable tous les membres et qui sera prsent au CDVM.

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2- La composition de l'actif Les rgles de composition de l'actif ou les rgles prudentielles sont lensemble des rgles de ventilation et de rpartition des actifs des OPCVM qui permettent de minimiser les risques, elles sont indiques dans la note d'information et la fiche signaltique;

Prise de participation indirecte dOPCVM Investissements croiss entre deux OPCVM Les liquidits ne doivent pas dpasser 15% de l'actif de l'OPCVM; Les emprunts ne doivent pas atteindre le taux de 10% du total actif; Le gestionnaire de l'OPCVM doit veiller ce que l'actif ne comporte pas des titres d'un mme metteur qui dpasse 10% de l'ensemble des actifs, sauf pour les actions IAM, AWB, et ADDOUJA PRMOTION ADDOHA et ceci sans que le poids de ces trois actions ne dpasse les 45% du portefeuille de lOPCVM.

La quantit de titres de mme catgorie d'un mme metteur ne doit pas reprsenter plus que 10% de la quantit globale qui existe sur le march.

En cas de non-conformit l'une de ces rgles l'organisme de gestion doit informer le CDVM, en citons les raisons de non-respect, les mesures prises pour rtablir la situation dans l'ordre et les moyens dont l'OPCVM dispose pour le faire, si ces mesures ne sont prises en comptes les sanctions du CDVM peuvent aller d'une amende qui varie entre 20 000DH 60 000DH pour les dirigeants en cas de non-soumission aux rgles de placement un retrait de l'agrment par le CDVM au ministre des finances.

D. Le commissaire aux comptes :


Parmi les organes externes de contrle des OPCVM, figure le commissaire aux comptes dont la mission est rgie par les textes suivants :

Les dispositions prvues par le Dahir portant loi n1-93-213 du 21 septembre 1993 relatives aux OPCVM (SICAV et FCP) avec la prminence de ce texte particulier sur les textes gnraux.

La loi 15-89 rglementant la profession dexpert comptable.

La loi n17-95 du 30 Aot 1996 relative aux socits anonymes (SA), pourrait tre applique aux SICAV, cependant, le statut et la mission du commissaire aux comptes des SICAV ne
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peuvent tre considrs comme dfinis par les dispositions de cette loi. En effet, larticle 5 du dahir portant loi n1-93.213 prcise clairement que les dispositions de la lgislation relative aux socits de capitaux ayant le mme objet ne leur sont pas applicables. Ce qui rsout le problme qui aurait pu se poser pour le cas des FCP nayant pas la forme juridique de socit anonyme. Par ailleurs, la nature mme des OPCVM exclu lapplication des dispositions de la loi sur la socit anonyme la mission du commissaire aux comptes. En effet, lintervention du commissaire aux comptes pour le contrle, titre dexemple, des rachats et souscriptions (rduction et augmentation de capital pour une socit anonyme), ne peut se concevoir de la mme manire que dans une socit anonyme o une intervention faisant lobjet de rapport sur le projet de rduction du capital est exige. Parmi les mesures de contrle instaures figurent les dispositions relatives au commissaire aux comptes qui couvrent les conditions de nomination, les normes gnrales ou personnelles et les missions.

1- Nomination du commissaire aux comptes :


Le commissariat aux comptes des OPCVM se caractrise par lunicit du commissaire aux comptes, contrairement aux socits anonymes faisant appel public lpargne o deux commissaires aux comptes au moins doivent tre nomms.

2- Les modalits de nomination du commissaire aux comptes :


La principale particularit du statut du commissaire aux comptes dOPCVM, par rapport au commissaire aux comptes des entreprises classiques, rside dans les modalits de sa dsignation. En effet, si le commissaire aux comptes des socits classiques est nomm par lassemble gnrale des actionnaires, celui des SICAV et des FCP est nomm respectivement par le conseil dadministration de la SICAV et de la socit de gestion aprs son approbation par le CDVM. Cest dans un souci dhomognit dans le mode de nomination des commissaires aux comptes des OPCVM que ceux-ci ne sont pas nomms par lassemble des SICAV mais par le conseil dadministration.

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En tout tat de cause, la mission propose au commissaire aux comptes doit faire lobjet dune lettre dacceptation de ses fonctions. Cependant, il y a lieu de distinguer selon que cette nomination intervient lors de constitution ou un moment donn de la vie de lOPCVM.

Nomination la constitution : Le premier commissaire aux comptes dOPCVM est dsign par les fondateurs de la SICAV ou du FCP, et figure dans le projet de statut ou de rglement de gestion soumis au CDVM pour approbation, dans le cadre de la demande dagrment. Cette nomination se fait pour un mandat de trois exercices, contrairement aux socits anonymes pour lesquelles elle est limite un seul exercice. Nomination en cours dexploitation : La nomination du commissaire aux comptes au cours de la vie des OPCVM revient au conseil dadministration de la SICAV ou lorgane charg de la direction de ltablissement de gestion du FCP. Ce nest plus lassemble gnrale qui procde la nominat ion du commissaire aux comptes. Cette situation est justifie par la recherche dune harmonisation dans le mode de nomination du commissaire aux comptes des OPCVM. En cas de renouvellement de mandat, lapprobation du commissaire aux comptes par le CDVM nest plus exige. Dans les cas de dfauts de nomination, ou en cas dempchement ou de faute, sa nomination ou son remplacement sont dcids par ordonnance du prsident du tribunal de premire instance du sige de ladministration de la SICAV ou lorgane cha rg de ltablissement de gestion du FCP. La dure du mandat est galement fixe trois exercices, ce qui nous rappelle le mandat du commissaire aux comptes des socits anonymes.

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3- Les incompatibilits :
Les incompatibilits visent le renforcement de lindpendance du commissaire aux comptes qui ne doit pas se trouver dans une situation de nature la compromettre. La prvention des incompatibilits est normalement assure non seulement par le contrle auquel se livre le CDVM, dans le cadre de linstruction du dossier dagrment, mais galement par le dispositif lgal et rglementaire rgissant aussi bien la profession dexpert comptable que la socit anonyme.

4- Les honoraires :
Les honoraires du commissaire aux comptes sont fixs dun commun accord entre lui et la socit de gestion, au vu du programme des diligences estims ncessaires. Le texte de loi ne fait aucune mention aux conditions de rmunration du commissaire aux comptes. Prcisons que le montant des honoraires du commissaire aux comptes aura certainement tendance changer, avec lapplication effective des normes daudit proposes par le CDVM.

5- Les normes gnrales ou personnelles :


Ces normes concernent la comptence du commissaire aux comptes, son indpendance et la qualit de son travail. La comptence : Selon larticle 98 du Dahir n 1-93-213, le commissaire aux comptes doit tre choisi parmi les experts comptables inscrits lordre et sa nomination doit tre pralablement approuve par le CDVM. Rappelons que dans les socits anonymes seule une inscription lordre des experts comptables est exige. Cette double condition tmoigne des comptences exiges du commissaire aux comptes des OPCVM.

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En effet, il ne suffit pas dtre membre dune organisation professionnelle (lordre des experts comptables) avec toutes les consquences en termes de formation, de comptence et dthique professionnelle, encore faut-il obtenir laccord du CDVM. Cet organisme a impos dans son guide de cration des OPCVM que le dossier dagrment, prvu par larrt n 2896-94 du 24 octobre 1994 du ministre des finances, contienne un programme de travail du commissaire aux comptes dtaill incluant un budget horaire des travaux qui seront raliss et un certificat attestant de linscription du commissaire aux comptes lordre des experts comptables. Dans le mme ordre dides, le CDVM a prpar une circulaire relative au commissariat aux comptes des OPCVM (circulaire N 03/01(annexe 3)), en vue dinstituer une normalisation de la mission de contrle du commissaire a ux comptes. Le commissaire aux comptes doit par consquent disposer de qualifications professionnelles et dune exprience suffisante et approprie la nature et la complexit de la mission. Cela suppose que cette exprience couvre des domaines de comptences suivants :

Comptable, en raison de la nouveaut et de la complexit des traitements comptables des produits financiers,

Juridique, compte tenu de lvolution et de la complexit, voir de lambigut de certains textes,

Fiscal, compte tenu des particularits fiscales du secteur, conomique, en raison de lvolution du march boursier, Informatique, en raison de limportance des systmes informatiques dans le fonctionnement des OPCVM.

Si les comptences sont ncessaires, elles ne sont toutefois pas suffisantes, encore faut-il que le commissaire aux comptes soit indpendant. Lindpendance : Le commissaire aux comptes doit tre et paraitre indpendant, conserver une attitude desprit assurant un droulement de ses missions avec intgrit et impartialit irrprochable, tre libre de tout lien dont linterprtation pourrait tre de nature entacher

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son intgrit et son objectivit. Cette norme demeure galement valable pour les collaborateurs chargs de mettre en uvre les diligences daudit. Lindpendance garantit aux porteurs de parts ou actionnaires le respect de lgalit entre eux, la fidlit des informations publies et la scurit de leurs placements. La qualit du travail : Le commissaire aux comptes doit exercer ses missions avec conscience professionnelle et en droulant toutes les diligences juges ncessaires et compatibles avec son tique et ses responsabilits professionnelles. Lexercice de la mission peut tre ralis par une quipe daudit dans le cadre dune organisation adapte et dans le respect des mmes rgles de qualit. Le secret professionnel : Le commissaire aux comptes est tenu au secret professionnel pour les faits, actes et renseignements dont il peut avoir connaissance dans lexercice de sa mission.

6- Les particularits de la mission du commissaire aux comptes :


Les particularits de la mission du commissaire aux comptes sont lies non seulement un cadre de rfrence assez large mais galement la nature des missions. Les particularits relatives au cadre de rfrence : La fonction essentielle du commissaire aux comptes est nonce par larticle 100 de la loi n1-93-213 qui stipule que le commissaire aux comptes dun OPCVM a pour mission permanente, lexclusion de tout immixtion dans la gestion de :

Vrifier les livres (livre journal, livre dinventaire et livre des procdures et de lorganisation comptable) et les valeurs (liquidits, portefeuille de valeurs mobilires et les autres valeurs de lActif et du Passif de linventaire) de lOPCVM ;

Contrler la rgularit et la sincrit des comptes de ce dernier ; Et vrifier la sincrit des informations affrentes la situation financire avant leur diffusion.

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Par consquent, le commissaire aux comptes certifie la sincrit et la rgularit des comptes, ainsi que la sincrit des informations affrentes la situation financire et limage fidle des tats de synthse, ce qui ncessite de sa part la mise en uvre de diligences mme de lui permettre de fonder son opinion. Ainsi, parmi les diligences quil doit drouler, figurent principalement celles ncessaires la vrification de :

La conformit des critures comptables aux particularits comptables prvues par le plan comptable spcifiques des OPCVM ;

Le respect de lgalit entre les actionnaires des SICAV ou les porteurs des parts FCP ; La validit des mthodes dvaluation retenues ; La vrification du respect des ratios prudentiels de composition de lactif et de division des risques ;

La vrification des informations figurant dans le commentaire sur lactivit et leur concordance avec les comptes annuels.

Dans ce contexte, les particularits de la mission du commissaire aux comptes rsident essentiellement dans les lments servant de base pour fonder son opinion et qui diffrent de ceux rencontrs dans les socits caractre commercial ou industriel. Les points de divergence les plus importants sont les suivants :

Les particularits organisationnelles et de contrle interne ; Les particularits comptables ; Les rgles et mthodes dvaluation ; La remise en cause du principe de prudence ; Et les rgles prudentielles.

Pour accomplir sa mission, le commissaire aux comptes est investi dun pouvoir permanent de contrle et larticle 101 lautorise oprer, toute poque de lanne, toutes vrifications et contrles quil juge utiles pour lexcution de sa mission.

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Les particularits relatives aux missions: Le commissaire aux comptes dOPCVM est charg de plusieurs missions de contrle lgal dans le cadre de ces organismes. Il exerce en effet, ct de la mission gnrale de contrle, des missions connexes en tant que commissaires aux apports, commissaire la fusion ou commissaire la transformation.

7- Les missions de certification des documents comptables publis :


Le commissaire aux comptes lobligation de certifier les comptes de lOPCVM, cette certification ncessite la mise en uvre de normes de travail qui lui permettent de fonder son opinion sur la rgularit, la sincrit et limage fidle des tats de synthses. Le commissaire aux comptes est charg de vrifier la sincrit des informations financires avant leur diffusion au public par lOPCVM. La SICAV et ltablissement de gestion, pour chacun des FCP quil gre, sont tenus de publier dans un journal dannonces lgales :

Un rapport semestriel couvrant les six premiers mois de lexercice contenant le compte de produits et charges et des informations complmentaires ;

Un rapport annuel par exercice contenant le bilan, le compte de produits et charges, ltat des soldes de gestion et certains lments de ltat des informations complmentaires.

Les tats de synthses ci-dessus doivent faire lobjet dune vrification, par le commissaire aux comptes dont lobjectif est de certifier :

La conformit de la prsentation des tats de synthse et documents din formation priodiques au plan comptable des OPCVM et aux modles de la circulaire du CDVM N 04/00 ;

La cohrence et la conformit des tats de synthse et documents dinformations priodiques publis avec les lments de la comptabilit et de linventaire des actifs de lOPCVM tels quils ont t vrifis par le commissaire aux comptes.

Le rapport de certification du commissaire aux comptes doit tre rdig conformment rgles en rigueur.
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8- Les missions connexes du commissaire aux comptes : En ce qui concerne les missions connexes, , le rle du commissaire aux comptes consiste intervenir dans les cas dapport en nature, de fusion, scission, absorption et de liquidation. Ces missions sont des missions ponctuelles dans le sens o les vnements qui les justifient ne surviennent que dans des situations particulires de la vie des OPCVM. La mission du commissaire aux comptes est bien entendu une mission permanente mais son intervention pour ces oprations demeure ponctuelle en raison de leur nature. Commissariat aux apports : Le commissaire aux comptes joue le rle de commissaire aux apports et tablit de se fait, un rapport sur lvaluation des apports. Sagissant de valeurs apportes lOPCVM, lvaluation est effectue dans les conditions fixes par le ministre charg des finances en tenant compte des transactions effectues sur ces valeurs et de leur cotation sur un march rglement. Ce rapport demeure annex aux statuts de la SICAV ou au rglement de gestion du FCP dans le cas o les apports ont eu lieu lors de la constitution de lOPCVM. Aux termes de larticle 65 de la loi 1-93-213 les apports en nature ne peuvent tre des valeurs mobilires autres que celles prcises dans larticle 78 savoir :

Les valeurs mobilires cotes la bourse des valeurs ou faisant lobjet de transactions sur tout autre march rglement, en fonctionnement rgulier et ouvert au public,

Les actions, ou les parts dOPCVM et les titres mis ou garantis par lEtat, Les liquidits ainsi que dautres valeurs.

Fusion scission absorption : Le commissaire aux comptes assume la fonction de commissaire la fusion. Les oprations de fusion, pour celles autorises par les conseils dadministration des SICAV ou ltablissement de gestion des FCP le cas chant, se font sous le contr le des commissaires aux comptes respectifs sans quil soit ncessaire de designer un commissaire la fusion.

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Le projet de fusion est alors communiqu aux commissaires aux comptes des OPCVM en question 45 jours avant les assembles gnrales extraordinaires des SICAV ou la date arrte par le conseil dadministration de ltablissement de gestion du FCP. Ils se prononcent sur lvaluation des actifs et la parit retenue. Aussi, ils tablissent un rapport sur les conditions de ralisation de lopration. Liquidation : En cas de liquidation dun OPCVM, les conditions de la liquidation ainsi que les modalits de rparation des actifs sont dtermins par les statuts ou le rglement de gestion. Pour la SICAV, ces dispositions doivent tre en conformit avec le dahir relatif la socit anonyme. Dans ce cadre, le commissaire aux comptes une mission de contrle de lvaluation des actifs et tablit un rapport sur les conditions de la liquidation. Rvlation des irrgularits et inexactitudes : Les irrgularits et inexactitudes releves par le commissaire aux comptes dans lexercice de ses fonctions sont, daprs larticle 104, portes la connaissance du CDVM et de lassemble gnrale de la SICAV ou de ltablissement de gestion du FCP. Le seuil de signification ncessaire la dtermination de ces irrgularits et inexactitudes est fix par le CDVM un maximum de 1% de la valeur liquidative. Il sagit la dune procdure dalerte. Convocations des assembles gnrales : Selon les dispositions de larticle 50, le commissaire aux comptes doit convoquer les actionnaires de la SICAV lassemble gnrale dans un dlai de 30 jours suivant toute condamnation dfinitive lencontre de lun de ses dirigeants, afin de se prononcer soit sur les modifications apporter la gestion, soit sur sa dissolution ventuelle. Par ailleurs, les cas durgence, non dfinis par les textes, justifient de la part du commissaire aux comptes la convocation de lassemble gnrale de la SICAV ou de la socit de gestion du FCP.

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9- Particularits relatives aux normes de travail :


Les normes de travail du commissaire aux comptes des entreprises classiques ne peuvent tre transposes, pour certains de leurs aspects, au contrle des OPCVM. Un effort dadaptation simpose par consquent en raison des particularits des ces organismes. Dans le mme ordre dides, le CDVM a mis une circulaire relative aux diligences minimales de commissaire aux comptes des OPCVM, en vue dinstituer une normalisation de la mission. Prcisons que la normalisation nest pas tout fait inexistante avant cette circulaire. En effet, les commissaires aux comptes reoivent lagrment de leur nomination sur la base des programmes de travail que le CDVM apprcie, ce qui constitue une base de normalisation des programmes de contrle. Nous tudierons en dtail le particularisme de ces diligences dans la deuxime partie, en nous limitons ce niveau justifier la ncessit dune approche particulire et examiner le pouvoir dinvestigation du commissaire aux comptes. 10- Ncessit dune approche particulire : En plus des particularits des missions du commissaire aux comptes et de celles de lenvironnement juridique et lgal, les particularits des structures organisationnelles des OPCVM exigent une approche de contrle particulire. Ainsi, parmi les problmes qui se posent dans le cadre du contrle des OPCVM, nous avons vu prcdemment que, en comparaison avec une entreprise classique , les contrles ne sont pas effectus dans le cadre de la mme structure juridique. La structure de fonctionnement est localise dans des structures juridiquement distinctes et sur lesquelles le commissaire aux comptes na pas de droit de regard direct. Le problme se pose par exemple lorsquil sagit dvaluer les procdures dengagement, le suivi des risques de contrepartie et de lexhaustivit et la ralit de la dtention physique des titres de lOPCVM par le dpositaire. Le commissaire aux comptes na pas par consquent intervenir chez le dpositaire pour vrifier le fonctionnement des procdures ayant un lien avec lOPCVM. Il se limite vrifier que lEtat des actifs de lOPCVM concide effectivement avec le relev manant du dpositaire.

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Par consquent, le champ dapplication dinvestigation du commissaire aux comptes dOPCVM reste quivoque en raison dun cadre juridique naccordant pas suffisamment de prrogatives un droulement plus satisfaisant de sa mission. De manire gnrale, si le commissaire aux comptes na pas daccs direct aux services de la socit de gestion ou du dpositaire, les articles 101 et 102 du dahir n 1-93-213 lui reconnaissent le droit dobtenir la communication sur place de toutes les pices utiles lexercice de sa mission, ce qui ncessite de sa part une adaptation de sa dmarche daudit. Devant cette situation, il appartient peut tre au commissaire aux comptes de convaincre les dirigeants des OPCVM des vertus dune bonne connaissance des procdures de contrle interne de la structure dans son ensemble.

11- Le pouvoir dinvestigation du commissaire aux comptes :


Pouvoirs dinvestigation : Le commissaire aux comptes a un droit permanent dinvestigation auprs de lOPCVM, toute poque de lexercice, il peut se faire communiquer sur place toutes les pices quil estime utiles lexercice de sa mission, cet gard larticle 120 du Dahir portant loi n1 -93213 du 21 septembre 1993 prconise ce qui suit: "seront punis dun emprisonnement de six mois deux ans et dune amende de 5.000 100.000 DH ou de lune de ces deux peines seulement, les dirigeants dune SICAV ou ceux de ltablissement de gestion ou de ltablissement dpositaire dun FCP, ainsi que toutes personnes places sous leur autorit qui auront sciemment fait obstacle aux vrifications ou aux contrles du commissaire aux comptes, ou qui lui auront refus la communication sur place de toutes les pices utiles lexercice de sa mission". Toute fois, le pouvoir dinvestigation du commissaire aux comptes varie selon quil est nomm pour le groupe promoteur dans son ensemble ou uniquement pour un ou plusieurs OPCVM. Ainsi, la problmatique de lentrave la mission de commissariat aux comptes se pose dacuit pour le commissaire aux comptes dun groupe promoteur (avec pluralit des missions relatives aux OPCVM).

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Or, dans ces circonstances, le commissaire aux comptes ne se retrouve-t-il pas dans une situation dincompatibilit, dans la mesure o il est directement nomm par le groupe promoteur ? Lutilisation dinformations recueillies lors des autres missions (contrle du dpositaire, de la socit de gestions) ne se heurte-t-elle pas au secret professionnel auquel le commissaire aux comptes est astreint ? Les diligences du commissaire aux comptes ne risquent-elles pas de varier en fonction de ses nominations dans les entits du groupe promoteur ? A ce niveau, la collaboration du commissaire aux comptes des OPCVM avec ceux du dpositaire et de la socit de gestion nest pas non plus une solution vidente.

12- Droit de communication :


Les tats de synthse et linventaire des actifs certifi par ltablissement dpositaire sont mis la disposition du commissaire aux comptes le quarantime jour, au plus tard, avant lassemble gnrale de la SICAV. Le rapport du commissaire aux comptes du dpositaire portant sur les comptes ouverts dans les livres dudit dpositaire au nom de lOPCVM concern est mis la disposition du commissaire aux comptes de lOPCVM. Les documents comptables contenus dans le rapport annuel doivent tre mis la disposition du commissaire aux comptes au plus tard quatre mois aprs la clture de lexercice. Ceux contenus dans le rapport semestriel doivent tre mis la disposition du commissaire aux comptes au plus tard trente jours aprs la fin du premier semestre de lexercice. Droit dinformation : Lorsque ltablissement dpositaire demande au tribunal la rvocation de ltablissement de gestion, il doit en informer le commissaire aux comptes sans dlai.

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3- Classification et fonctionnement
A. Dfinitions et Classifications
a. Qu'est ce qu'un OPCVM ? Un Organisme de placement collectif en valeurs mobilires (OPCVM) est un organisme financier qui collecte lpargne des agents conomiques en mettant des actions ou des parts. Lpargne ainsi collecte est utilise pour constituer un portefeuille de valeurs mobilires. LOPCVM canalise ainsi cette pargne vers le financement des entreprises, participant par ce biais au dveloppement de lconomie nationale. Les OPCVM peuvent donc investir sur tous les supports (actions, actions dividende prioritaire, titres participatifs, ordinaires, obligations ordinaires, obligations convertibles, warrants, swap, options, marchs terme...). LOPCVM veille assurer une gestion optimise des fonds investis, selon une stratgie clairement dfinie au moment de son agrment. Ainsi, sa politique dinvestissement et lorientation de ses placements sont fixes pralablement au dmarrage de la commercialisation de ses titres. Les pargnants dsirant placer en OPCVM, apportent leurs pargnes et reoivent des parts dudit OPCVM : cest la souscription au capital de lOPCVM. Si lpargnant souhaite retirer son placement, lOPCVM lui rachte les parts quil a en sa possession et les dtruit aussitt : cest le rachat du capital de lOPCVM. Finalits des OPCVM : L'activit des OPCVM appartient donc la gestion collective d'actifs, ce qui la distingue la fois : de la gestion pour compte propre puisque l'OPCVM investit des fonds collects auprs de tiers (gestion pour compte de tiers) et non ses propres fonds (gestion pour compte propre). De la gestion sous mandat tant donn que l'OPCVM investit collectivement des fonds appartenant des tiers multiples et non un tiers unique (gestion de fortune).
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Objectifs et avantages : Les OPCVM permettent : De faire bnficier tout pargnant du savoir-faire de leurs grants qui disposent de lexprience ncessaire pour en apprcier la porte et ont les connaissances techniques sur des produits financiers de plus en plus sophistiqus. Dattnuer le risque de placement en valeurs mobilires, par leur diversification. Celle-ci sobtient en rpartissant le placement sur un nombre suffisant de valeurs, sinon le portefeuille serait trop sensible aux variations dune seule valeur. De rcuprer largent investi tout moment. En effet, les grants dOPCVM so nt tenus de procder aux rachats des actions ou parts la demande des porteurs, ce qui nest pas toujours le cas des autres produits financiers. Dinvestir avec un montant modr (un peu plus de 100 DH) dans une fraction dun actif qui peut atteindre des milliards et qui prsente une rpartition de risques satisfaisante. De plus, les oprations ralises par un OPCVM bnficient de moindres cots en matire de courtage et de droits de garde. De bnficier dune fiscalit avantageuse... Investir dans un OPCVM prsente une fiscalit attrayante et avantageuse par comparaison avec les produits financiers classiques.

b. Catgorisation des OPCVM :


Les OPCVM sont gnralement classs par catgories en fonction de la forme juridique, de la stratgie dinvestissement et des attentes des investisseurs. Il existe aussi d'autres critres de diffrenciation des OPCVM comme l'allocation gographique, le type de gestion, la politique de distribution, etc. Tout l'intrt pour le particulier est de savoir arbitrer entre les supports en fonction de ses besoins, de ses attentes en termes de scurit et de rendement, du dynamisme d'une zone gographique ou d'un secteur d'activit, de la dure potentielle de son placement.

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I. Classification juridique
SICAV

La Socit d' Investissement Capital Variable, dsigne ci- aprs " S.I.C.A.V.", est une socit anonyme qui a pour objet exclusif la gestion d'un portefeuille de valeurs mobilires et de liquidits, dont les actions sont mises et rachetes tout moment la demande de tout souscripteur ou actionnaire, un prix dtermin conformment aux dispositions de la loi. Ne sont pas applicables aux S.I.C.A.V. : - les dispositions du dcret royal relatif aux Socits d' Investissement et la Socit Nationale d'Investissement.

- les dispositions de la lgislation relative aux socits de capitaux ayant le mme objet. Les S.I.C.A.V. sont soumises aux dispositions suivantes : - lassemble gnrale ordinaire peut se tenir sans qu'un quorum soit requis. Il en est de mme, sur deuxime convocation de l'assemble gnrale extraordinaire. - en cas daugmentation de capital, les actionnaires n'ont pas de droit prfrentiel de souscription aux actions nouvelles. - les statuts ne peuvent prvoir d'avantages particuliers tels que les parts de fondateurs ou titres similaires. - l'assemble gnrale annuelle est runie dans les cinq mois suivant la clture de l'exercice. - les S.I.C.A.V. ne sont pas tenues de constituer le fonds de rserve. - les variations de capital se font tout moment et de plein droit, sous rserve des dispositions des statuts et de la loi.
FCP

Le Fonds Commun de Placement, dsign ci- aprs "F.C.P.", qui n'a pas la personnalit morale, est une coproprit de valeurs mobilires et de liquidits, dont les parts sont mises et rachetes tout moment la demande de tout souscripteur ou porteur de parts, un prix dtermin conformment aux dispositions de la loi.

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Les dispositions des articles du code des obligations et contrats ne s'appliquent pas aux F.C.P. II. Classification des OPCVM suivant la politique de placement Quelques dfinitions : - sensibilit dun titre de crances : la variation relative du prix dun titre de crances induite par une variation infinitsimale de son taux de rendement actuariel. - liquidits : les fonds dposs vue ou pour une dure n'excdant pas deux ans, c'est-dire les comptes financiers actifs (classe 5 du plan comptable des OPCVM). - emprunts despces : les comptes financiers passifs (classe 5 du plan comptable des OPCVM).
OPCVM action

Les OPCVM actions sont en permanence investis hauteur de 60% au moins de leurs actifs, hors titres dOPCVM actions et liquidits, en actions, certificats dinvestissement et droits dattribution ou de souscription, cots en bourse. Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors liquidits, en titres dOPCVM actions , est class dans la catgorie actions .
OPCVM obligations court terme

Les OPCVM obligations court terme sont en permanence investis hauteur de 90% au moins de leurs actifs, hors titres dOPCVM obligations court terme et liquidits, en titres de crances. Les OPCVM obligations court terme ne peuvent dtenir dactions, ni de certificats dinvestissement, ni de droits dattribution ou de souscription, ni de parts dOPCVM actions , ni de parts dOPCVM diversifis . Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors liquidits, en titres dOPCVM obligations court terme , est class dans la catgorie obligations court terme . Les OPCVM obligations court terme mentionnent, dans leur note dinformation, le niveau maximum investi en titres dOPCVM obligations moyen et long terme , ainsi que la fourchette de sensibilit lintrieur de laquelle ils sont grs, cest--dire, la sensibilit
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minimale et la sensibilit maximale que leur portefeuille de titres de crances peut atteindre. La sensibilit dun OPCVM obligations court terme est en permanence comprise entre]0,5 ; 1,1].
OPCVM obligations moyen et long terme

Les OPCVM obligations moyen et long terme sont en permanence investis hauteur de 90% au moins de leurs actifs, hors titres dOPCVM obligations moyen et long terme et liquidits, en titres de crances. Un OPCVM investi hauteur de 100% de ses actifs, hors liquidits, en titres dOPCVM obligations moyen et long terme , est class dans la catgorie obligations moyen et long terme . Les OPCVM obligations moyen et long terme mentionnent, dans leur note dinformation, le niveau maximum investi en actions, en certificats dinvestissement, en droits dattribution ou de souscription, en titres dOPCVM actions et en titres dOPCVM diversifis , ainsi que la fourchette de sensibilit lintrieur de laquelle ils sont grs, cest--dire, la sensibilit minimale et la sensibilit maximale que leur portefeuille de titres de crances peut atteindre. La sensibilit minimale dun OPCVM obligations moyen et long terme est en permanence suprieure 1,1.

OPCVM montaire

Les OPCVM montaires sont en permanence investis en titres de crances ou en titres dOPCVM montaires et en liquidits. Les OPCVM montaires sont en permanence investis hauteur de 50% au moins de leurs actifs, hors titres dOPCVM montaires et liquidits, en titres de cranc es de dure initiale ou rsiduelle infrieure un an.

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La sensibilit des OPCVM montaires toute variation des taux dintrt est en permanence infrieure ou gale 0,5. Un OPCVM, investi hauteur de 100% de ses actifs, hors liquidits, en titres d OPCVM montaires , est class dans la catgorie montaires .
OPCVM diversifis

Les OPCVM diversifis sont les OPCVM qui nappartiennent ni la catgorie des OPCVM actions , ni la catgorie des OPCVM obligations court terme , ni la catgorie des OPCVM obligations moyen et long terme , ni la catgorie des OPCVM montaires .

Les OPCVM diversifis ne peuvent aucun moment appartenir une autre catgorie dOPCVM.

III. Classification des OPCVM suivant la politique d'affectation du rsultat : Selon ce critre de classification, on distingue deux catgories :
Fonds de distribution

Le revenu des titres du portefeuille du fonds est distribu sous forme de coupon selon une priodicit dtermine par le gestionnaire et mentionne sur la fiche signaltique. Le jour du dtachement du coupon, la valeur de sa part baisse du montant du coupon distribu.
Fonds de capitalisation

Le revenu des titres du portefeuille du fonds est intgr au capital. Les actionnaires du Fonds ralisent leurs profits sous forme de plus-value qu'ils dgagent lors de la cession d'une partie ou de la totalit des actions ou des parts du Fonds.

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B. Le fonctionnement des OPCVM


a. Fonctionnement des SICAV

La gestion des SICAV est base sur la recherche des intrts des ses actionnaires dans

le respect du droit et des dispositions dictes dans les statuts.


Les administrateurs sont nomms par lassemble gnrale ordinaire. La dure de leur mandat ne peut excder 6 ans. Ils sont rligibles, sauf disposition contraire des statuts. Ils peuvent tre rvoqus tout moment par lassemble gnrale.

Le montant du capital des SICAV est gal tout moment la valeur de leur actif net, dduction faite des sommes distribuables. Celles-ci sont gales au rsultat net augment du report nouveau et major ou diminu du solde du compte de rgularisation des revenus affrents l'exercice clos. Ce compte permet d'assurer une rpartition quitable du rsultat distribuable entre tous les ayants droit ; il est crdit des revenus avancs par les nouveaux souscripteurs et dbit des revenus incorpors dans le prix vers aux actionnaires ou porteurs de parts qui se retirent.

I.

Oprations de fusion, absorption, fusion-scission et scission :

Tout comme les socits anonymes :

Une SICAV peut absorber une autre ou sunir avec une autre SICAV pour constituer

une nouvelle entit par voie de fusion.

La SICAV peut aussi apporter son patrimoine des SICAV existantes ou participer

avec celles-ci la constitution dune nouvelle SICAV, par voie de fusion-scission.

Une SICAV peut aussi faire apport de son patrimoine de nouvelles SICAV par voie de

scission.

Tout projet de fusion, fusion- scission, scission ou absorption concernant une ou

plusieurs SICAV est subordonn lagrment dlivr par le CDVM.

La demande dagrment est prsente par chacune des SICAV concernes et est

accompagne d'un dossier comprenant les documents requis par le CDVM.

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Lassemble gnrale de la SICAV qui dcide lune de ces oprations, donne

pouvoir au conseil dadministration de procder, sous le contrle de son commissaire aux comptes, lvaluation des actifs et la dtermination de la parit dchange une date quelle fixe.

La certification des comptes de cette SICAV par son commissaire aux comptes

dispense de leur approbation ultrieure par lassemble gnrale. II.

Dissolution des SICAV Lactivit dune SICAV peut tre suspendue provisoirement lorsque des circonstances

exceptionnelles lexigent et si lintrt des actionnaires le commande, dans les conditions fixes par les statuts.

Une SICAV doit suspendre le rachat de ses actions lorsque son capital atteint la moiti

du montant minimum.

Les missions et les rachats dactions sont obligatoirement suspendus lorsque le

capital demeure pendant plus de deux mois infrieur la moiti du montant minimum, le CDVM doit tre inform sans dlai de la dcision de suspension et des motifs la justifiant.

Les administrateurs doivent, dans un dlai de deux mois compter de la date de la

suspension des missions et des rachats runir lassemble gnrale pour se prononcer soit sur la dissolution de la SICAV, soit sur une des oprations de fusion, fusion- scission, scission ou absorption.

La rsolution de lassemble gnrale relative la dissolution de la SICAV, est publie

sans dlai au Bulletin officiel et dans un journal dannonces lgales.

En cas de cessation des fonctions de ltablissement dpositaire pour quelque cause

que ce soit, son remplacement doit avoir lieu sans dlai, la requte de la SICAV.

Si le remplaant propos par la SICAV n'est pas approuv lexpiration dun dlai de

45 jours, la SICAV est dissoute de droit.

La SICAV est galement dissoute de droit si elle ne propose pas un nouvel

tablissement dpositaire au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires, lexpiration d'un dlai d'un mois compter de la date de cessation des fonctions de ltablissement dpositaire dfaillant.

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b. Fonctionnement des FCP

Ltablissement de gestion met des certificats nominatifs, reprsentatifs d'une ou

de plusieurs parts du F.C.P. qu'il gre.


La souscription de parts d'un F.C.P. comporte lacceptation du rglement de gestion. Ces fonds sont grs dans lintrt exclusif des porteurs de parts. Ltablissement de gestion doit excuter ses obligations avec la diligence dun

mandataire. A ce titre : - Il exerce tous les droits attachs aux titres composant le portefeuille du FCP ; - Il reprsente le FCP lgard des tiers et peut ester en justice pour dfendre ou faire valoir les droits et intrts des porteurs de parts ; - Il ne peut utiliser les actifs du FCP pour ces besoins propres.

Par consquent, le FCP ne rpond pas des obligations de ltablissement de gestion

ou des porteurs de parts, il ne rpond que des obligations et frais mis expressment sa charge par son rglement de gestion.

De mme, les porteurs de parts ne sont tenus des dettes contractes par

ltablissement de gestion pour le compte de la coproprit qu concurrence des actifs du FCP et proportionnellement leur quote-part.

c. Les frais de gestion


Assiette de calcul des frais de gestion Les frais de gestion devant tre encourus par un OPCVM sont calculs sur la base de lactif net constat lors de ltablissement de chaque valeur liquidative. Taux des frais de gestion Le taux des frais de gestion pouvant tre encourus par un OPCVM ne peut excder deux pour cent (2%) hors taxe. Modalits de versement Les frais de gestion sont provisionns chaque calcul de valeur liquidative et rgls au moins une fois par trimestre.

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Mthode de calcul A chaque calcul de valeur liquidative, le montant provisionner est calcul comme suit :

FGi = TFG x (AN Titres OPCVM) i x (D i D i-1)/ J

Avec : i FG TFG : jour de calcul de la VL considre : les frais de gestion : taux de frais de gestion annuel appliqu, toute taxe comprise

(AN titres OPCVM) i

: actif net, constat i, dduction faite des titres dOPCVM dtenus en portefeuille i, frais de gestion non provisionns

(Di Di-1)

: nombre de jours entre la date de calcul de la VL du jour i et la date de calcul de la VL prcdente

: nombre de jours effectifs annuels = 365 (ou 366 si anne bissextile)

A la fin de la priode prvue pour le dcaissement des frais de gestion, le montant prlever est calcul comme suit :

MPp= i FGi = TFG x i *(AN Titres OPCVM) i x (D i D i-1)] / J

Avec : p MP i FGi J : priode considre : montant prlever : jour de calcul de VL compris dans p : montant provisionn i : nombre de jours effectifs annuels = 365 (ou 366 si anne bissextile)

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d. La commission du CDVM
Assiette de calcul de la commission La commission devant tre acquitte par les OPCVM au profit du CDVM est calcule sur la base de lactif net constat lors de ltablissement de chaque valeur liquidative. Taux de la commission Le taux de la commission devant tre acquitte par les OPCVM au profit du CDVM est fix 0,035% hors taxe. Modalits de versement La commission est provisionne chaque calcul de valeur liquidative et doit tre acquitte au CDVM trimestriellement, avant la fin du mois suivant le trimestre au titre duquel elle est due. Le gestionnaire de lOPCVM adresse au CDVM un bordereau de cotisation dment rempli et conforme au modle joint en annexe de la prsente circulaire. Mthode de calcul A chaque calcul de valeur liquidative, le montant provisionner est calcul comme suit :

MPi = TC x(AN Titres OPCVM) i x (D i D i-1) / J

Avec : i : jour de calcul de la VL considre

MP

: montant provisionner

TC

: taux de la commission annuelle devant tre acquitte par les OPCVM au profit du CDVM

(AN titres OPCVM) i

: actif net, constat i, dduction faite des titres dOPCVM dtenus en portefeuille i, frais de gestion non provisionns

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(Di Di-1)

: nombre de jours entre la date de calcul de la VL du jour i et la date de calcul de la VL prcdente

: nombre de jours effectifs annuels = 365 (ou 366 si anne bissextile)

A la fin du trimestre, le montant verser au CDVM est calcul comme suit :

MVt= i MPi = TC x i [(AN Titres OPCVM) i x (D i D i-1)+ / J

Avec : t MV i MPi J : trimestre considr : montant verser au CDVM : jour de calcul de VL compris dans t : montant provisionn i : nombre de jours effectifs annuels = 365 (ou 366 si anne bissextile)

Le dfaut de paiement dans les dlais prescrits donne lieu lapplication dune majoration. Le taux de cette majoration ne peut excder 2% par mois ou fraction de mois de retard calcul sur le montant de la commission exigible

Chapitre II : Particularits du rgime fiscal des OPCVM


Au titre de leur activit dintermdiation financire, les OPCVM ont t, ds leur

introduction au Maroc, exonrs dimpts directs (Impt sur les socits, droits denregistrement et de timbres, et Impt de la patente). Le principe de transparence fiscale sest ensuite substitu aux dispositions pralables relatives aux OPCVM dsormais exempts dimpts.

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Les dtenteurs dactions ou porteurs de parts dOPCVM sont quant eux placs, du point de vue fiscal, dans la situation qui serait la leur sils taient directement propritaires dune partie des valeurs composant lOPCVM. A ce titre, les revenus et des plus-values gnrs par ces participations dans les OPCVM, sont considrs comme revenus de capitaux mobiliers et donc imposables. Aussi nous aborderons dans un premier temps le rgime fiscal des OPCVM pour ensuite nous intresser aux dispositions fiscales relatives aux prenants parts dans lOPCVM.

1- Imposition des SICAV et FCP :


On notera au pralable que les deux principaux critres retenus pour lapplication de ces dispositions fiscales sont principalement la politique de distribution adopte par lOP CVM et la catgorie auxquelles il appartient.

A. Exonrations et oprations non imposables:


Comme il a t cit prcdemment, les OPCVM ne sont pas redevables des impts suivants : - Droits denregistrement et de timbre relatifs aux variations du capital et aux modifications des statuts et des rgles de gestion ; - Impt sur les patentes ; - Impt sur les socits (IS) pour les bnfices raliss dans le cadre de leur objet lgal. On notera que cette exonration ne dispense pas les OPCVM de leurs obligations comptables et dclaratives relatives lIS. Par ailleurs, le principe de la transparence fiscale, permet lexonration des taxes suivantes : - Taxe sur les produits des actions ou parts sociales ; ce qui permet aux OPCVM dencaisser lintgralit des dividendes dactions ; - Taxe sur les produits de placement revenu fixe. Ainsi, pour chaque obligation dtenue cest le montant brut de chaque coupon qui est peru. - Taxe sur les profits des cessions dactions et parts sociales.
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En matire de TVA, les droits dentre et de sortie acquis aux fonds de lOPCVM, tant considrs comme des apports en capital, ne sont pas soumis taxation. Par ailleurs, la taxe ayant grev les frais de gestion de lOPCVM en amont nest pas dductible.

B. Oprations imposables :
Les commissions perues par lOPCVM en tant que rmunration de prestations de services, imputer au rseau placeur, sont soumises la TVA, aux taux rduit de 7% et 10% pour certaines transactions avec droit dduction. Ces commissions sont prleves par le rseau placeur lors des oprations de souscription, de rachat, de placement, de gestion et de garde des valeurs mobilires ; cest donc le rseau placeur qui est redevable de cette TVA. Bien que cette disposition ne soit pas dordre fiscal, il semble important de noter que les OPCVM sont redevables au profit du CDVM dune commission annuelle calcule sur la base de leur actif net. Le taux et les modalits de calcul et de versement de cette commission sont fixs par arrt du Ministre charg des Finances dans la limite de 0,5 pour mille. Tout retard de paiement donne lieu une majoration de retard qui ne peut excder 2 pour cent de la commission exigible par mois ou fraction de mois de retard.

2- Rgime fiscal des actionnaires et porteurs de parts :


La fiscalit relative aux OPCVM diffre selon quelle sapplique des dividendes ou des plus values gnres par des cessions de parts ou dactions. Elle est galement fonction de trois facteurs : - la politique daffectation des rsultats de lOPCVM (distribution ou capitalisation) ; - le type des valeurs mobilires concernes (actions ou obligations) ; - le statut du souscripteur (personnes physiques ou morales, rsidentes ou non). En outre, le principe de la transparence fiscale des OPCVM prcdemment voqu implique limposition par une retenue la source des leurs porteurs de parts pour les taxes suivantes :
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- taxe sur les produits des actions ou parts sociales ; - taxe sur les produits de placement revenu fixe ; - taxe sur les produits des cessions dactions et - taxe sur les produits des actions ou parts sociales ; - taxe sur les produits de placement revenu fixe ; - taxe sur les produits des cessions dactions et parts sociales.

A. Pour les personnes morales :


Nous distinguerons dans ce cadre, les personnes morales porteuses de parts dun OPCVM de distribution de celles porteuses de parts dOPCVM de capitalisation. Personnes morales prenant part dans un OPCVM de distribution : Les produits gnrs par leurs placements est imposable comme suit : - Les produits de placement revenu fixe sont soumis la TPPRF au taux de 20% non libratoire de limpt sur les socits (IS) avec droit restitution. Dans le cas o les bnficiaires ne dclinent pas leur identit, il sera effectu une retenue la source de 30% libratoire de lIS. - Les produits des actions et revenus assimils sont exonrs de la TPA si les socits fournissent une attestation de proprit des titres, et sont soumis lIS aprs abattement de 100%. Dans le cas contraire, ils restent soumis une retenue la source au titre de la TPA, libratoire de lIS. Les profits nets raliss lors de cessions dactions et de parts sociales sont, quant eux, comptabiliss dans les produits dexploitation de la socit, qui sera alors soumise lIS de droit commun. Il demeure cependant la possibilit de bnficier sur option soit de lexonration totale, de lchelle dgressive des taux dabattement ou enfin dun taux rduit de 15%, libratoire de lIS. Personnes morales porteuses de parts dun OPCVM de capitalisation : Les profits nets et plus-values raliss sur les cessions dactions et de parts sociales sont soumis lIS de droit commun.
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Par ailleurs ; ses socits peuvent, linstar des OPCVM de distribution, bnficier sur option des dispositions prvues ci dessus. Il est nanmoins ncessaire de relever que pour bnficier dun taux rduit de 15%, le profit net taxable doit rsulter du regroupement entre les profits et les pertes raliss au cours dun mme mois. La perte ventuelle dgage par le dit regroupement au cours dun mois donn ntant pas reportable sur les profits taxables des mois suivants. Les options prcites ne sont possibles que si les titres (actions, parts, titres de participation) sur lesquels sont ralises les plus-values font partie des immobilisations financires et ont par consquent une dure de dtention suprieure une anne. OPCVM actions OPCVM de Plus-values sur cessions Trois options : - Exonration totale sous conditions - Abattements sur IS ; - IS au taux rduit de 15% OPCVM distribution de Revenus TPA au taux de 10% libratoire de TPA au taux de 20% lIS si le porteur ne fournit pas non libratoire de dattestation dexonration contraire. de proprit, le et lIS ou 30% OPCVM obligations

capitalisation

dans

cas libratoire si identit non dcline.

Imposition des personnes morales porteuse de parts dOPCVM.

B. Pour les personnes physiques :


A linstar de limposition des personnes morales porteuses de parts dOPCVM, limposition des personnes physiques peut aussi tre aborde sur la base de la distinction entre les produits et profits gnrs par les parts ou actions dtenues. Il est noter que seuls les revenus gnrs par un OPCVM de distribution sont imposables.

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En ce qui concerne les produits perus par les personnes physiques cest limposition limpt sur les revenus (IR) par voie de retenue la source qui prvaut. Les taux sont fonction du type de placement, ainsi : - Les produits de placements revenu fixe perus par les personnes physiques rsidentes sont imposables au taux de 20 ou 30% (selon que la personne a dclin ou non son identit). - Les produits de placements revenu variable perus par des personnes physiques quelles soient rsidentes ou non sont imposables au taux de10%. Pour ce qui est des profits sur cession des actions et parts dOPCVM raliss par des personnes physiques limposition est fonction de la politique dinvestissement de lOPCVM et se fait aux taux libratoires de lIR suivants: - 10% pour les profits nets rsultants des cessions dactions ou parts dOPCVM dont lactif est investi en permanence hauteur dau moins 60% dactions et autres titres de capital. - 20% pour les profits nets rsultant des cessions dactions ou parts dOPCVM dont lactif est investi en permanence hauteur dau moins 90% dobligations et autres titres de crances. - 15% pour les profits nets rsultant des cessions dactions ou parts dOPCVM qui ne relvent pas des catgories dOPCVM imposables 20%. A noter que les profits sur cession dactions ou parts dOPCVM raliss par les personnes physiques non-rsidentes ne sont assujettis aucun impt dans la mesure o aucun texte lgal ne prvoit expressment leur imposition.

OPCVM actions OPCVM Plus-values de cessions capitalisation OPCVM distribution de 0%

OPCVM obligations

de - 0% si les actions sont Retenue la source de cotes ; 10% libratoire.

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- 10% si les actions ne sont pas cotes (avec seuil de 20000 MAD). - 5% libratoire de lIR ; - 10% libratoire de lIR si Revenus une attestation de 20% avec droit

restitution non libratoire de lIR ; 30% libratoire nest si pas

proprit est fournie.

lidentit dcline.

Imposition des personnes physiques porteuses de parts dOPCVM.

Enfin, concernant les droits dentre et de sortie dus par lpargnant, le montant maximum des commissions qui peuvent tre perues loccasion de la souscription ou du rachat des actions ou parts dOPCVM est fix par le Ministre charg des Finances, aprs avis du CDVM49. Ce montant maximum calcul sur la valeur liquidative de laction ou de la part a t fix 3% la souscription et 1.5% au rachat dactions ou de parts dOPCVM 50 (ces taux varient cependant en fonction de lOPCVM).

3- Impacts et volution du rgime fiscal des OPCVM :


A. Problmatiques relatives la fiscalit des OPCVM :
La lgislation fiscale relative aux OPCVM demeure en volution au Maroc. En effet, le cas des OPCVM dont le rgime fiscal est assimil celui des OPCVM obligataires ou celui des OPCVM actions est un exemple parmi dautres de ce vide lgislatif. Par ailleurs, la fiscalit en matire dOPCVM demeure tributaire de problmes techniques qui entravent son application par les gestionnaires voire les investisseurs. Un des exemples les plus frquents est celui du problme que pose laffectation des rsultats de lOPCVM aux diffrents actionnaires ou porteurs de parts. En effet, ceux -ci

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dtiennent une part dOPCVM leur donnant droit un pourcentage global sur le capit al et non un pourcentage sur une part des produits dgags par lOPCVM. Cette difficult daffectation du rsultat entrane des problmes de calcul de retenue la source puisque les porteurs de parts rmunrs ne peroivent pas les raisons des fluctuations des taux auxquels ils sont imposs. De plus, lpargnant na aucun moyen de vrifier le calcul de la retenue la source qui lui a t dfalque, le gestionnaire lui-mme ntant pas en mesure dapporter des lments de justification. La lgislation fiscale doit donc aspirer plus de clart et dexhaustivit dans les dispositions prvues afin dinstaurer un climat de confiance avec les pargnants dans le but de promouvoir linvestissement en OPCVM et en valeurs mobilires de manire gnrale.

B. Apports rcents en matire de fiscalit des OPCVM :


Les apports des lois de finances 2005-2006 ne semblent pas aller dans le sens de la canalisation de lpargne vers linvestissement en valeurs mobilires. En effet, en matire dimposition des valeurs mobilires, la Loi de Finances 2005 sest focalise sur une harmonisation des sanctions en matire de profits de capitaux mobiliers de dclarations des revenus et profits de capitaux exonrs. Bien que ces dispositions prsentent lavantage de clarifier les pro cdures de relance et de rduire le nombre de contentieux fiscaux, elles ne contribuent pas encourager linvestissement en valeurs mobilires. La loi de Finances de 2006, quant elle prvu une augmentation du taux prfrentiel de TVA appliqu aux transactions effectues par les OPCVM. En effet, les oprations financires portant sur les actions et les parts sociales mises par certains OPCVM actuellement taxables au taux de 7%, seront taxes 10%. Enfin, un largissement de la base taxable de lIS a aussi t prvu partir de lexercice budgtaire 2006. Cet largissement de lassiette de lIS se matrialise par la suppression des exonrations principalement au titre des dividendes servis lEtat et aux collectivits locales et des plus-values de cession des valeurs mobilires ralises par les socits trangres et des actions cotes la Bourse des Valeurs de Casablanca lexception des socits prpondrance immobilire. Nous avons ainsi, rappel les principales dispositions fiscales relatives limposition OPCVM.
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Cette analyse du cadre rglementaire serait incomplte sans une tude de la rglementation comptable spcifique aux OPCVM que nous traitons dans ce qui suit.

Chapitre III : Particularits comptables des OPCVM


1- Particularits Comptables
En raison de leur particularits comptables, de leur conception spciale et de leurs rgles de fonctionnement, les OPCVM ont le privilge de se voir allou un traitement spcial lorsquil est question de les auditer dans le cadre de la mission de commissariat aux comptes. La dmarche daudit tiendra tout naturellement compte de ces particularits comptables et ce au point de se retrouver avec un programme de travail inhabituel que lon prendra le plaisir de prsenter ultrieurement. On commencera donc par la prsentation du systme comptable des OPCVM pour voir tout ce quil a de si particulier en comparaison avec un systme comptable ordinaire. On dbouchera ainsi sur les principales particularits qui justifient dadopter une dmarche daudit spcialement conu cet effet. Ainsi et de point de vue comptable, la spcificit des OPCVM est due un ensemble de dispositions particulire qui drogent compltement certains principes comptables de base des entreprises de droit commun.

A. Particularits touchant les comptes du bilan :


Notion de capital La premire particularit qui retient lattention en matire de traitement comptable est la notion de capital, en effet, elle donne une nouvelle lecture des capitaux propres de lorganisme. La notion du capital est troitement rglemente par tous les textes juridiques et comptables.

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A cet effet, l'augmentation et la rduction du capital d'une socit restent des oprations complexes auxquelles on na recours quen dernier lieu. Ceci est d la signification mme du capital : D'abord il reprsente, thoriquement, le patrimoine des actionnaires, il est la garantie des tiers, il sert, entre autres, de base pour les analyses financires et de critre de classification en matire juridique etc. En dfinissant le capital des OPCVM comme tant gal tout moment la valeur de leur actif net, dduction faite des sommes distribuables, la loi met le capital des OPCVM en relation troite avec une grandeur qui fluctue tous les jours en fonction des variations du march des valeurs mobilires. Le capital n'a pas de valeur nominale et devient donc instable. Il varie continuellement en fonction de deux principaux facteurs : La variation du nombre de part du au mouvement des porteurs de parts. La variation de la valeur des actifs dtenus en portefeuille. Il faut ajouter galement qu l'ouverture de l'exercice, le poste capital est dbit ou crdit du solde des postes suivants : missions et rachats, commissions de souscription et de rachats, diffrences d'estimation, frais de ngociation des titres et enfin plus ou moins values ralises. Dans le cas des OPCVM de capitalisation, le rsultat de l'exercice affecter (solde crditeur ou dbiteur) est incorporer au capital. Evaluation permanente des actifs Dordinaire, on applique le principe du cot historique qui stipule que les actifs sont comptabiliss au bilan leur cot dentre et quils garderont cette valeur durant toute leur dure dutilisation. Autrement dit, la valeur dentre nest affecte par aucune variation abstraction faite des techniques de constatation de la dprciation qui ne servent qu quantifier la perte de valeur.

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Lorsquil sagit des OPCVM, il y a lieu de procder la rvaluation des actifs mais cette rvaluation est rglemente et ne peut avoir lieu que sous des conditions dtermines souvent par la loi de Finances. Pour assurer l'galit des porteurs, les OPCVM assurent tout pargnant le mme traitement qu'il souscrive ou qu'il vende ses parts et ce quelque soit le montant de l'opration. Ainsi et du fait des missions et rachats priodiques, les OPCVM procdent une valuation permanente de leurs actifs de sorte que la VL traduise incessamment la juste valeur du portefeuille. Le principe de prudence retenu par le CGNC est ainsi ignor; les plus et moins values latentes sont comptabilises et modifient le montant de l'actif net et donc de la valeur liquidative. Et donc, les porteurs demandant le rachat ne sont pas lss et les souscripteurs qui entrent ne sont pas avantags. Les modalits d'valuation seront examines ultrieurement.

B. Particularits touchant le compte de rsultat :


La nature des composantes du rsultat Il faut dabord signaler que les comptes de charges et de produits des OPCVM diffrent totalement de ceux dune socit industrielle ou commerciale. Et on a : Cot charges : Ainsi, on nobserve pas de charges dachats, de charges externes, d'impts et taxes ou de dotations d'exploitation. Les charges supportes par l'OPCVM et qui participent la dtermination du rsultat sont soit : Les charges financires (y compris les charges d'emprunt) Les frais de gestion : Qui regroupent l'ensemble des charges d'exploitation encourues par un OPCVM, l'exclusion de la charge des emprunts. Ainsi, outre les frais de personnel, les
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frais de gestion comprennent les frais de constitution et de fusion, les frais d'impression des titres, les frais d'impression des documents d'information, les frais de publication des cours et les frais de calcul de la VL. Toutefois les frais de gestion ne sont pas dtermins par simple addition de l'ensemble de ces frais, leur montant est fonction d'un pourcentage de l'actif net de l'OPCVM. De plus, le montant maximum des frais de gestion est fix par le Ministre charg des Finances aprs avis du CDVM et doit obligatoirement tre mentionn au niveau du rglement de gestion s'il s'agit d'un FCP ou des statuts pour une SICAV. Cot produits : Les produits se composent essentiellement des revenus relatifs aux titres et aux liquidits tels que : Les dividendes servis par les actions Les intrts encaisss Les coupons encaisss. Mais galement : Les intrts courus sur bons du trsor Les produits courus sur pension La rgularisation de revenus La cration des comptes de rgularisation est encore une fois justifie par le souci du respect du principe dgalit des actionnaires mais cette fois par rapport la perception des dividendes au vue de la variabilit du capital. Etant donn que nous nous plaons dans l'optique d'un OPCVM de capitalisation, ce dividende ne peut tre encaiss par le porteur de parts qu'au moment du rachat sous la forme de plus values. Les comptes de rgularisation ont pour objet de neutraliser l'incidence des missions et des rachats sur le montant unitaire de dividende revenant chaque porteur.

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Tout porteur de parts devant recevoir le mme dividende quelque soit la date de souscription, le compte de rgularisation est aliment : Au crdit par la fraction de la VL correspondant la quote-part des revenus auxquels le souscripteur n'a pas droit mais qu'il est appel verser afin de pouvoir bnficier le jour de sa sortie. Au dbit par le versement que l'OPCVM effectue lors des rachats de parts ou d'actions et correspondant la quote-part de revenus appartenant au porteur de parts ou l'actionnaire sortant. Remarque : il faut noter galement que les tats de synthses des OPCVM ne comportent pas de classe 2 se rapportant aux diverses immobilisations.

2- Apport du plan comptable des OPCVM


Un seul plan comptable a t adopt pour lensemble des OPCVM sans distinction entre FCP et SICAV. En effet rien ne justifie une quelconque diffrenciation du fait que lactivit des SICAV et des FCP demeure semblable malgr des statuts juridiques fort diffrents. Bien au contraire, lunicit de la rglementation comptable amliore la qualit du contrle interne par lutilisation de traitements comptables et informatiques identiques. Cette simplification se veut donc autre que rductrice. Lorganisation du cadre comptable est la suivante :

Comptes de situation :

- Classe 1 : comptes de capitaux ou actifs net - Classe 2 : comptes dactif immobilis - Classe 3 : comptes dactif circulant (hors comptes financiers) - Classe 4 : comptes de passif circulant (hors comptes financiers)
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- Classe 5 : comptes financiers

Comptes de gestion :

- Classe 6 : comptes de charges - Classe 7 : comptes de produits - Classe 8 : comptes de rsultats

Comptes spciaux :

- Classe 0 : comptes spciaux - Classe 9 est rserve aux comptes analytiques

3- Mcanismes comptables
En matire comptable, loriginalit des OPCVM nest pas due principalement leur objet, mais galement et surtout certains mcanismes qui remettent en cause les notions fondamentales de la comptabilit classique . En effet, L'examen de la Loi 1-93-213 sur les OPCVM permet de mettre en vidence d'importantes particularits comptables rendant inapplicables ces organismes certaines dispositions fondamentales de la Loi 9-88 relative aux obligations comptables des commerants. Il est ici question essentiellement des notions de valeur liquidative, de rsultat distribuable, de rgularisation des revenus, et dinventaire permanent.

A. La valeur liquidative
Calcule priodiquement, elle correspond lactif net que divis par le nombre dactions ou de parts. Ainsi, on a : Valeur liquidative = (Capital + Sommes distribuables) / Nombre dactions ou parts A la date de son calcul, la valeur liquidative tient compte de lensemble des plus ou moins values ralises, des gains ou pertes enregistres, des moins values ainsi que des plus values latentes sur le portefeuille de titres.

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Ce procd, tant inscrit en application des dispositions particulires aux OPCVM, droge par consquent au principe de prudence et celui du cot historique : De ce fait, la notion de capital, tant gal tout moment la valeur de lactif net dduction faite des sommes distribuables, est profondment altre. Le capital est donc en relation troite avec une grandeur qui varie quotidiennement en fonction des fluctuations du march, et devient finalement par nature instable, ce qui constitue une drogation au principe de cot historique nonc par le CGNC. De plus, les OPCVM valuent leurs actifs en permanence du fait des missions et des rachats priodiques. Pour ne pas lser les porteurs qui demandent le rachat ni avantager les souscripteurs qui entrent, la prise en compte des plus ou moins values latentes est ncessaire, ce qui remet en cause le respect du principe de prudence

B. Linventaire permanent
Larticle 67 du dahir portant loi n1-93-213 du 4 Rebiaa II 1414 indique que Ltablissement dpositaire tient un relev chronologique des oprations ralises pour le compte dun OPCVM et tablit, au moins une fois par trimestre, linventaire des actifs grs par lOPCVM . Les OPCVM tiennent pour leur part un inventaire permanent de leurs valeurs mobilires comptabilises en stock. La comptabilit est tenue au cot historique et est value la valeur actuelle par le mcanisme des diffrences d'estimation. Pour lvaluation des titres sortis du portefeuille, les rgles adoptes par le code gnral de normalisation comptables (First In First Out (FIFO) et Cot Unitaire Moyen Pondr (CUMP)) sont applicables.

C. Lvaluation des actifs la valeur actuelle


Lobligation de dterminer priodiquement une valeur liquidative conformment aux articles 13 et 68 de la loi 1-93-213 impose aux OPCVM la valorisation de leurs titres la valeur de march ou dfaut, par des mthodes financires appropries (la mthode actuarielle en loccurrence).

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Toutefois, quelles que soient les mthodes dvaluation retenues, elles doivent tre homognes, permanentes, et conformes celles nonces dans la note dinformation. Le paragraphe qui suit traite des diffrentes mthodes dvaluation quun OPCVM se doit de retenir.

D. Mise en place de mthodes dvaluation spcifiques


Le calcul de la valeur liquidative est effectu compte tenu de la mthode et des rgles dvaluation retenues pour chaque catgorie de valeurs mobilires. A ce niveau, la circulaire du CDVM n 02-04 relative aux conditions dvaluation des valeurs apportes un OPCVM ou dtenues par lui (entre en vigueur le 1er aot 2004) prcise les mthodes dvaluation appliquer pour les actifs dOPCVM ayant le caractre de placement; les autre s actifs tant valus conformment aux rgles prescrites par le CGNC. Les mthodes dvaluation diffrent selon la typologie des titres : Les titres de capital : Les actions cotes sont values au dernier cours cot sur le march central Les actions non cotes sont valus suivant une approche multicritre fonde sur les mthodes financires reconnues (mthodes dactualisation des flux de trsorerie, mthode des multiples) Les parts ou actions dOPCVM : valuation leur dernire valeur liquidative connue, quelque soit la priodicit de son calcul. Les parts dFCP : valuation la dernire valuation connue des parts mises. Les Titres de Crances Coupon Annuel et taux fixe remboursables in Fine: Actualisation de lensemble des montants restant percevoir sur la dure de vie restante courir jusqu lchance de ces titres. Les autres titres de crance : valuation sur la base dune mthode financire reconnue.

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Ainsi, aprs avoir eu une vue densemble sur le contexte dans lequel volue les OPCVM, leur classification ainsi que leur particularits comptables et fiscales, je me pencherai dans la seconde partie du mmoire sur la description de la mission du commissaire aux comptes ainsi que les diffrents contrles spcifiques relatifs aux ratios prudentiels.

Section 2 : Dmarche daudit des OPCVM


Chapitre I : Commissariat aux comptes des OPCVM
Seule sera voque, la dmarche utilise dans des missions gnrales de certification annuelle et semestrielle, les missions connexes ne seront pas traites. Lobjectif est de sassurer que la mthodologie de travail du commissaire aux comptes permet la r alisation de ses objectifs partir dune succession dtapes qui sachve par la formation de lopinion. Ce qui ncessite une adaptation de la mthodologie daudit aux rgles lgales et aux modalits de fonctionnements des OPCVM. Ladquation de la pluralit des contrles effectuer avec les moyens dont dispose le commissaire aux comptes conduisent dans la pratique ngliger lvaluation du contrle interne et la vrification des informations diffuses. Par consquent, les interventions du commissaire aux comptes doivent tre planifies pour concilier entre les contraintes lgales et celles du cabinet. Lapprciation de lorganisation et du contrle interne par le commissaire aux comptes est, en effet, indispensable pour des considrations aussi bien defficacit que de cot. Il est en effet anticonomique, compte tenu des budgets actuels, de ne pas utiliser les contrles raliss par les services de lOPCVM si ceux-ci sont appropris fiables, rguliers et maternaliss. Le contrle des comptes et de linventaire constitue la validation de linventaire, de la comptabilit et des tats financiers en utilisant les statistiques et les sondages.

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Cette tape sappuie sur les rsultats obtenus de lvaluation des procdures de contrle interne. Les contrles mens sattacheront vrifier lapplication satisfaisante des dispositions lgales et rglementaires et des principes comptables spcifiques. La dmarche de laudit financier sarticule autour de quatre tapes distinctes : Lorientation et planification de la mission: cette tape permet la prise de connaissance gnrale de lOPCVM et se traduit par llaboration du dossier permanent. A ce niveau, lauditeur des OPCVM dispose dun outil supplmentaire savoir le dossier dagrment. Lanalyse des procdures et lvaluation du contrle interne : cette tape ncessite un approfondissement dans le cas particulier des OPCVM. Le contrle des comptes et linventaire des actifs : cette tape consiste en des contrles techniques dont ltendue dpend du niveau de confiance dans le contrle interne. Le rapport: correspond ltape finale et se manifeste par lexpression de lopinion.

1- Orientation et planification de la mission


La prise de connaissance de lOPCVM, de ses caractristiques, de ses particularits et d e son environnement est une tape qui permet au commissaire aux comptes dapprhender les risques lis aux marchs dintervention. A ce niveau, le commissaire aux comptes identifie les systmes et les domaines significatifs, tabli un plan de mission et arrte le calendrier de ses interventions. La spcificit des OPCVM oblige ladaptation de lorganisation standard des missions daudit.

A- Dossier permanent / Caractristiques et des zones de risques potentiels


Constitution du dossier permanent Au pralable le commissaire aux comptes constitue le dossier permanent pour tre en possession de tous les lments juridiques ncessaires lexcution de la mission. La liste des documents ncessaires est diffrente de celle dune socit classique . Cette mme

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liste diffre selon que lOPCVM est une SICAV ou un FCP et comprend titre indicatif les documents suivants : Les statuts ou le rglement de gestion, La note dinformation, Lagrment, Lattestation du dpt de fonds, Le registre de commerce pour les SICAV, La direction du FCP: tablissement promoteur, gestionnaire, dpositaire, Le dirigeant de la SICAV : membres du conseil dadministration, dure du mandat, autres postes occups, Le commissaire aux comptes, Les principaux contrats: de dlgation et de rmunration du dpositaire, de la socit de gestion et du rseau placeur, La description des moyens: financiers, humains et techniques. Dans cette perspective le dossier dagrment constitue un outil de travail pour le commissaire aux comptes dans la mesure o il comprend la quasi-totalit des informations constituant le dossier permanent. Par consquent, il constitue pour lauditeur une conomie de temps, lui permet de se consacrer davantage au contenu du dossier permanent plutt qua sa constitution. Identification des caractristiques et des zones de risques potentiels Pour chaque domaine et systme significatif il y a lieu de relever les caractristiques de lOPCVM et didentifier les zones de risques potentiels de nature justifier des diligences particulires.

B- Mthode de dtermination des risques / Approche quantitative du risque


Mthode de dtermination des risques, le questionnaire gnral Une mthode trs adapte cette recherche, qui se situe au dbut de la mission daudit, est lentretien avec les diffrents responsables de lOPCVM sur la base dun questionnaire
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gnral. Cest un aide mmoire lors du premier entretien annuel avec le clie nt ou lors dun des premiers contacts qui permet la dtermination : Des zones de risques et donc des travaux mener, Des moyens utiliser, Et de lquipe constituer. Lanalyse des placements est fondamentale dans cette dmarche. En effet, la proccupat ion du commissaire aux comptes est de vrifier que lensemble des titres dtenus en portefeuille est valu la valeur du march et ne recle pas dimportantes plus ou moins values non prises en compte dans la valeur liquidative. Lobjectif dun questionnaire gnral est la prise de connaissance gnrale de lOPCVM avec la dtermination des zones de risques. Ce questionnaire gnral permet au commissaire aux comptes davoir une premire opinion sur lOPCVM quil va contrler, il reste lauditeur qui la rempli analyser avec le client le recours possible un audit informatique, puis dterminer le seuil de signification. Approche quantitative du risque, le seuil de signification : Les risques peuvent tre de diffrentes natures, leur impact peut tre chiffrable ou non. Lapprciation de limportance du risque suppose la dtermination dun critre : le seuil de signification. Un lment (ou groupe dlments) est significatif si sa nature qualitative ou quantitative est susceptible davoir une influence sur les dcisions dun utilisateur des comptes annuels. Le seuil de signification correspond lerreur maximum que lauditeur juge acceptable. Il exprim en pourcentage de llment analys, plusieurs seuils peuvent tre dtermins en fonction de cet lment qui peut tre le bilan, le rsultat ou une transaction. Le seuil de signification retenir sera en fonction de la nature de lOPCVM. Ainsi pour lOPCVM performance moyen terme, le seuil de signification sera plus lev que pour les OPCVM performance trs court terme (les montaires), car dans ce dernier cas les souscripteurs visent la rgularit de la performance. En effet, en raison de la frquence et de limportance des mouvements sur des priodes assez courtes, une erreur de

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0,1% de la valeur liquidative peut tre considre comme significative. Ainsi, le CDVM au Maroc et lordre des experts comptables ont estim quune variation de 1% de la valeur liquidative est significative. Ce seuil de signification prsente lavantage de la simplicit.

C- Mthodes comptables adoptes / Elaboration du plan de mission


Mthodes comptables adoptes Les mthodes comptables retenues par lOPCVM doivent tre prises en considration dans la dtermination de lapproche daudit du commissaire aux comptes. Ainsi, il est question de relever les options et mthodes comptables particulires retenues par lOPCVM : La comptabilisation en produits des coupons courus ou chus, La comptabilisation des titres, frais inclus ou exclus, La comptabilisation des frais de gestion forfaitaire (% de lactif) ou sur la base de budgets de frais rels (priodicit, montant, comptes), Le mode de comptabilisation des diffrences destimation, La date de comptabilisation des oprations de gestion.

Elaboration du plan de mission Le plan de mission des OPCVM ne diffre que trs peu de celui des entreprises classiques puisquon retrouve les chiffres cls, lorganisation, les zones de risques, les axes de contrle, le budget et lorganisation de la mission. Les particularits ne surgissent quen matire dorganisation de la mission. En effet, le nombre assez important dOPCVM chez chaque dpositaire requiert une planification et une gestion prcise des missions. Ces particularits ne doivent pas tre sous estimes dans la mesure o elles conditionnent le respect des dlais dmission des rapports travers les difficults dobtention des documents. Les principales rubriques que devrait contenir un plan de mission sont les suivantes :

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1- Prsentation de lOPCVM : dnomination classification orientation de placements organisation gnrale dpositaire socit de gestion activits et comparaison avec la concurrence localisation principaux dirigeants et contacts date de clture historique

2- Chiffres significatifs : budget et comptes prvisionnels particularits et principes comptables

3- Dfinition de la mission : nature de la mission autres auditeurs commissaires aux comptes des autres entits (socit de gestion et dpositaire) 4- Systmes et domaines significatifs : organisation comptable procdures comptables politiques comptables seuil global de signification sur VL (1%% maximum) seuil de signification par cycle domaines significatifs fonctions et comptes significatifs zones de risques identifis contrles sur lesquels lauditeur peut sappuyer

5- Points forts et points faibles : contrles effectus par le dpositaire


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6- Orientation du programme de travail : valuation du contrle interne attestation du commissaire aux comptes, du dpositaire confirmation directe (dpositaire) documents obtenir intervention de spcialistes (domaine informatique)

7- Organisation et budget : intervenants rpartition des heures par nature de travaux et par priode dintervention honoraires et frais

8- Planification : date dintervention rapports mettre et dlais de leur mission.

2- Analyse des procdures et valuation du contrle interne


Nous avons dj rappel que le contrle interne correspond lensemble des scurits contribuant la matrise de lentreprise. Les risques de contrle interne sont lis la mthode quadopte la structure pour rpondre aux risques spcifiques lactivit des OPCVM. Fondement de lanalyse des procdures et de lvaluation du contrle interne Toute mission daudit privilgiant une approche par les risques, doit comprendre une phase danalyse des procdures et dvaluation du contrle interne qui dterminera le programme du contrle des comptes (nature et tendue des travaux). Lapprciation de lorganisation et du contrle interne par le commissaire aux comptes est, en effet, indispensable pour des considrations aussi bien defficacit que de cot. Il est en effet anticonomique de ne pas utiliser les contrles raliss par les services de lOPCVM si ceux-ci sont appropris, fiables, rguliers et matrialiss. La prise en considration des travaux effectus en interne, permet au commissaire aux comptes dviter des redondances et de concentrer ses efforts sur les faiblesses de contrle interne, gnratrices dimpacts significatifs sur les tats financiers. De plus, il est rationnel de rectifier le systme produisant
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des erreurs que de rectifier les erreurs elles mmes. Cette dmarche se traduit par une utilisation efficace du budget. Cependant, lanalyse et lvaluation du contrle interne destines vrifier lensemble des dispositifs mis en place, permet de garantir lintgrit du systme dinformation et la protection satisfaisante des actifs. Donc, il nous semble que cette tape doit tre considre non pas comme un travail supplmentaire du commissaire aux comptes, mais comme un lment fondamental de la dmarche daudit pour orienter la mission et arrter le programme de travail. Par ailleurs la frquence des interventions du commissaire aux comptes permet, tout au long de lanne, lidentification des zones de risques, le suivi des recommandations et lamlioration des procdures du contrle interne. Cette tape danalyse et dvaluation du contrle interne se compose : Dune description des procdures du cycle tudi laide de questionnaires et de flow-chart (diagramme de circulation), Des tests de conformit sur une transaction, permettant de vrifier la comprhension satisfaisante des procdures dcrites, Dun recensement des forces et faiblesses constates dans les procdures. Le CDVM de son cot, accorde une importance au contrle interne comme en tmoigne les circulaires relatives aux diligences minimales du commissaire aux comptes et celles du contrleur interne. Rappelons que les moyens affects aux SICAV ou aux socits de gestion font lobjet de contrle dans le cadre de la demande dagrment. En effet, le dossier dagrment comprend en plus des informations dordre juridique, lorganigramme dtaill de la SICAV ou de la socit de gestion du FCP, leffectif et le niveau hirarchique des responsables, une description gnrale des modalits de rmunration des personnes ayant des responsabilits dans la gestion de la SICAV ou du FCP. Ainsi, la mise en place dune structure organisationnelle par les socits de gestion doit tre conue de manire respecter les principes de la gestion pour compte de tiers savoir : Le principe de la sparation des fonctions : linstauration et le respect du principe de la sparation des fonctions sont dicts par le souci dviter des conflits dintrts entre ltablissement promoteur, le gestionnaire et le dpositaire.
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Le principe des moyens suffisants : le gestionnaire doit disposer de moyens humains : financiers et technique suffisant et dune organisation adquate. Le principe du contrle : le contrle de lactivit de gestion peut tr e exerc de manire interne dans la socit de gestion ou de manire externe par le dpositaire et le commissaire aux comptes. Dmarche danalyse des procdures et dvaluation du contrle interne Pour orienter et planifier sa mission de contrle des comptes et dterminer la nature et ltendue des contrles, le commissaire aux comptes procde lanalyse des procdures et lvaluation des forces et faiblesses du dispositif du contrle interne. En effet, il exerce sa mission auprs des SICAV et des FCP et nintervient pas, par exemple, chez le dpositaire pour contrler le fonctionnement de sa caisse titres. Il se limite vrifier la correspondance entre les tats des actifs de lOPCVM et le relev des titres tabli par le dpositaire. Plus gnralement, cette limitation se manifeste essentiellement dans les cas de contrle des lments suivants : Lvaluation des procdures dengagement, Le suivi en temps rel des risques de contrepartie, Lexhaustivit de la transmission des ordres au back office, La qualit de traitement administratif du back office, La ralit de la dtention physique des titres de lOPCVM par le dpositaire. Cependant, si le commissaire aux comptes na pas daccs direct aux services du dpositaire ou de la socit de gestion, il possde un droit linformation et aux pices comptables. Le contrle interne sera apprhend en fonction des six cycles doprations gnralement retenus dans le fonctionnement des OPCVM, savoir les cycles : Souscriptions et rachats, Opration de gestion des actifs (portefeuille), Oprations de trsorerie, Produits et charges sur oprations de gestion des actifs,

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Frais de gestion, intrts des emprunts, Oprations de valorisation. Auxquels on ajoute lorganisation de lOPCVM. Les travaux consisteront dresser des organigrammes, dcrire les systmes et valuer les procdures en utilisant les standards de la profession au Maroc. Lauditeur utilisera galement dans sa dmarche les travaux des auditeurs internes ventuels, et sappuiera sur les rsultats de la notation de lOPCVM le cas chant, tant entendu que les agences de notation se basent leur tour et en grande partie sur la qualit des procdures pour fonder leur opinion.

A. Organisation de lOPCVM / Souscriptions et rachats


Organisation de lOPCVM Objectif : Lobjectif est de sassurer du caractre satisfaisant de lorganisation de lOPCVM au regard du principe de sparation des fonctions, du principe des moyens suffisants et du principe du contrle voqus ci-dessus.

Mthode : Le dossier dagrment constitue la principale source dinformation sur le mode dorganisation de lOPCVM mais ne demeure pas le seul, car il doit tre coupl aux entretiens et aux tests sur documents. Programme de contrle : Obtenir lorganigramme dtaill, le plan de formation, les rapports des vrificateurs, le contrat de maintenance, les manuels de procdure informatique et la charte dontologique, Vrifier la sparation des fonctions, Vrifier lindpendance de lOPCVM par rapport au dpositaire,
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Vrifier le respect des rgles dontologiques, Sassurer de ladquation des moyens de lOPCVM par rapport sa mission, Vrifier lexistence de ples de comptence et de surveillance, Faire des tests relatifs la scurit informatique (sauvegardes, usage des mots de passes, etc.), Tester quelques procdures de contrle (suivi de lvolution de la valeur liquidative). Pour le commissaire aux comptes, la sparation des tches est un principe fondamental dorganisation, elle permet non seulement dinstaurer un autocontrle, mais aussi de limiter les risques de fraude. En raison du caractre public de lpargne et de limportance des montants en jeu, la sparation des fonctions occupe une place de choix dans la gestion des OPCVM. Lapprciation des procdures de contrle interne doit normalement donner lieu un rapport destin aux dirigeants de lOPCVM mettant en vidence les points forts, les points faibles et les recommandations. Ces derniers permettront damliorer les procdures de la structure et dallger les travaux de validation pour lauditeur. Ce rapport de nature valoriser la mission du commissaire aux comptes est dautant plus approfondi que ce dernier bnficie de plusieurs mandats au sein du groupe promoteur. Souscriptions et rachats : Les oprations de souscriptions et de rachats (collecte de lpargne) affectent de manire trs significative aussi bien la situation financire que le rsultat de lOPCVM. Par consquent, les procdures de traitement de ces oprations occupent une place particulire en matire dvaluation du contrle interne. Les procdures de collecte de lpargne collective doivent respecter les principes suivants : Lhomognit des circuits de commercialisation (rseau placeur) assurant lgalit des traitements, Lhomognit des traitements en fonction des souscripteurs (frais dmission et de rachat), La transmission des informations sans dlais aux diffrents intervenants (frontoffice, back-office et comptabilit).
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Objectif : Le commissaire aux comptes, examinera dans quelle mesure les procdures garantissent lusage de la bonne valeur liquidative retenue pour les oprations de souscription et de rachat (VL impos par le logiciel). Paralllement, il examinera les procdures de rgularisation des revenus. Programme de contrle : Dcrire les circuits de documents et les procdures de traitement des informations lies aux oprations de souscriptions et rachats, Obtenir la liste des contrles auxquels procde le dpositaire, Obtenir les dlais et dates denregistrement des oprations, Dcrire les procdures dannulation des souscriptions et rachats et sassurer que le systme en place permet de garder des traces, Identifier les critures inities directement par le dpositaire, Effectuer des tests de conformit, Conclure sur les points suivants : fiabilit de linformation, exhaustivit, exactitude et autorisation des oprations, Identifier les points forts du contrle interne et effectuer des tests de permanence.

B. Opration de gestion des actifs / Oprations de trsorerie


Opration de gestion des actifs (le portefeuille) : Le portefeuille constitue lobjet mme de lactivit des OPCVM. Objectif : Lobjectif est de sassurer que les transactions inscrites au portefeuille de lOPCVM sont relles, exhaustive et correctement valorises.

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Programme de contrle : Etablir lorganigramme des services ayant la charge de grer les actifs ; Apprcier le dispositif assurant le respect du principe de sparation des fonctions de conservation des actifs par le dpositaire, de gestion des actifs et d enregistrement comptable des oprations ; Apprcier le dispositif de prvention des conflits dintrts entre le dpositaire et lOPCVM ; Dcrire le schma de circulation des informations, des documents et les procdures de traitement des oprations de gestion des actifs ; Relever le dlai et les dates de traitement comptable des oprations ; Apprcier les procdures de contrle des oprations de gestion des actifs par le dpositaire et la priodicit de recoupement des positions titres entre le dpositaire et lOPCVM (contrle des titres) ; Apprcier les procdures de suivi des ratios prudentiels ; Effectuer des tests de conformit ; Sur la base dun chantillon davis dopr vrifier lexhaustivit de la comptabilisation ; Vrifier les cours retenus pour le calcul de la valeur liquidative ; Vrifier sur quelques titres les coupons courus, les encaissements de coupons ; Procder une analyse indiciaire des revenus en rapport avec le portefeuille ; Vrifier sur quelques ventes le calcul des plus ou moins values ; Vrifier sur quelques critures comptables leur conformit lavis dopr.

Oprations de trsorerie : Objectif : Lobjectif est de sassurer que les oprations de trsorerie sont suivies et respectent la rglementation.

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Programme de contrles : Etablir lorganigramme des services intervenant dans les oprations de trsorerie, Relever le dispositif de contrle interne assurant le respect de principe de sparation des fonctions de conservation des espces, dengagement des rglements et encaissements et denregistrement comptable des oprations, Relever les procdures de placement de la trsorerie et de son suive quotidien, Dcrire le schma de circulation des informations, des documents et les procdures de traitement des oprations de trsorerie, Apprcier les dlais et les dates denregistrement des oprations, Relever les procdures dautorisation des dcouverts et des emprunts, Apprcier les procdures de contrle des soldes bancaires par le dpositaire et la priodicit des recoupements des positions espces (rapprochement bancaire), Identifier les critures automatiques, Effectuer des tests de conformit.

C. Produits et charges sur oprations de gestion des actifs / Frais de gestion


Produits et charges sur oprations de gestion des actifs : Objectif : Lobjectif est de sassurer que les frais sont suivis dans le respect de la rglementation. Programme de contrle : Etablir lorganigramme des services intervenant dans les oprations de dtachement et perception des intrts, des dividendes et des produits divers distribuables ; Dcrire les procdures de suivi des chances de coupons, dintrts, de dividendes et de produits divers (revue de la presse, chancier,) et des encaissements effectifs des produits ; Dcrire le schma de circulation des informations, des documents et les procdures de traitement des produits et charges sur oprations de gestion des actifs ;

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Apprcier les dlais et les dates denregistrement des oprations de dtachement des produits et leur encaissement ; Apprcier les procdures et la priodicit des recoupements des cumuls de produits de la comptabilit de lOPCVM avec le dpositaire ; Identifier les procdures dannulation des produits, effectuer des tests de conformit. Frais de gestion, intrts des emprunts : Objectif : Lobjectif est de sassurer que les frais sont suivis dans le respect de la rglementation. Programme de contrle : Etablir lorganigramme des services intervenant dans les oprations de calcul et rglement des charges et des intrts, Relever le dispositif de contrle interne assurant le respect de principe de sparation des fonctions dengagement des charges, de leur rglement et denregistrement comptable des oprations. Oprations de valorisation : Objectif : Lobjectif est de sassurer de lexistence de procdures de valorisation et de mesures de leur respect. Programme de contrle : Etablir lorganigramme des services intervenant dans les oprations de valorisation (caractristiques des valeurs et cours), Effectuer des tests de conformit, Conclure sur les points suivants : la fiabilit de linformation, lexhaustivit et lexactitude des valeurs liquidatives, la conformit des oprations de valorisation aux principes noncs dans la note dinformation et dans les statuts ou rglement de gestion, la mthode de suivi des ratios.

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3- Contrle des comptes et de linventaire des actifs


Cette tape consiste en une validation de linventaire, de la comptabilit et des tats financiers en utilisant les statistiques et les sondages. Elle doit sappuyer sur les rsultats obtenus de lvaluation des procdures de contrle interne et les zones risques qui ont t identifies. Les contrles mens sattacheront vrifier lapplication satisfaisante des dispositions lgales et rglementaires et des principes comptables spcifiques, suivant une dmarche qui permet de distinguer le contrle des dispositions ouvertes (lactif et les oprations en cours), le contrle des oprations dnoues (flux : actifs cds et oprations chues) et les contrles spcifiques (composition de lactif,.). Le capital ayant un caractre variable, la situation de lactif une date donne ne reflte pas forcment le volume des oprations ralises par les OPCVM. Par consquent, si la traduction comptable de ces mouvements permet de dgager le rsultat des oprations dnoues, la structure de lactif (positions ouvertes) la date des contrles en demeure indpendante. Le contrle des oprations dnoues reste complexe dans sa mise en oeuvre dans la mesure o il ncessite lanalyse des positions soldes traduites dans les comptes des classes 1,2 et 3 dont les soldes ne sont pas rvlateurs. Par ailleurs, les OPCVM font lobjet dune rglementation particulire imposant le respect de ratios prudentiels et de composition de lactif dont lexamen relve de la mission permanente du commissaire aux comptes. Enfin, lexamen des comptes et de linventaire revient contrler les tats de synthse par rfrence la rglementation en vigueur. Quelque soit la catgorie de lOPCVM, la gestion du portefeuille est dabord une gestion court terme, ce qui donne au principe de prudence et aux vnements postrieurs la clture une autre dimension. Les contrles prsents ci-aprs ne se veulent pas exhaustifs et demeurent un aide mmoire des diligences possibles.

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Revue analytique Objectif de contrle : La revue analytique ou lexamen analytique a pour objectif de vrifier la cohrence globale de lvolution de la valeur liquidative de lOPCVM, et la conformit de la priodicit des valorisations par rapport la note dinformation et la fiche signaltique. Liste des contrles possibles : Cette revue analytique est ralise par lexamen de la valeur liquidative et son volution dans le temps. Le suivi de cette valeur liquidative peut tre effectu sur la base de la liste chronologique des valeurs liquidatives tenue par lOPCVM, ou dfaut, par un sondage selon une priodicit significative (le trimestre, le mois ou la quinzaine). Lvolution sera apprcie en fonction de son importance, de la classification de lOPCVM, de lorientation de ses placements et du march. Ainsi, dans un OPCVM obligation on doit sattendre une variation moins importante que dans un OPCVM action et une variation positive dans OPCVM montaire. Il sera galement procd un contrle de cohrence consistant : Comparer des mouvements de plus ou moins values raliss avec les priodes prcdentes, Vrifier la cohrence entre les mouvements et les frais dachats et de ventes de titres.

Immobilisations Rappel des obligations lgales : Les immobilisations en question sont celles constituant le moyen de fonctionnement des OPCVM. Rappelons que ce poste peut tre nul dans le cas des FCP o la gestion est dlgue une socit de gestion.

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Objectif de contrle : Lobjectif principal du contrle des immobilisations est la vrification de lexistence effective des immobilisations inscrites dans les comptes, de leur utilit ainsi que le calcul des amortissements. Liste des contrles possibles : Le contrle pouvant tre opr par le commissaire aux comptes et qui ne sloigne pas de celui pouvant tre effectu dans le cadre des socits classiques. Ainsi, les grands axes de ce contrle sont : Lexamen des variations significatives de postes dimmobilisations (acquisitions, cessions) et la vrification des factures pour les montants importants ; Le contrle de cohrence par le rapprochement des immobilisations brutes aux amortissements. Portefeuille de valeurs mobilires Le portefeuille de valeurs mobilires constitue lactivit principale de lOPCVM et justifie une attention particulire de la part du commissaire aux comptes. Rappel des obligations lgales : Les valeurs mobilires pouvant figurer lactif dun OPCVM sont : Les valeurs mobilires cotes la bourse, des valeurs faisant lobjet de transactions sur tout autre march rglement en fonctionnement rgulier et ouvert au public ; Les actions ou les parts dOPCVM ; Les titres mis ou garantis par ltat ; Les liquidits ; Et autres valeurs. Rappelons que la structure des valeurs mobilires figurant lactif, doit respecter les proportions fixes par loi et dictes par la classification et lorientation des placements de lOPCVM en question (les rgles prudentielles et de composition de lactif). Concernant la valorisation, elle doit tre conforme aux dispositions de la circulaire N02/04 relative aux valeurs apporte un OPCVM ou dtenues par lui.

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Le contrle des valeurs mobilires peut tre effectu en distinguant les positions ouvertes et les oprations dnoues. Contrle des positions ouvertes : Objectifs de contrle : Le contrle des positions ouvertes consiste vrifier les valeurs mobilires pour leurs diffrents aspects savoir, la nature, la quantit et lvaluation (mise jour par les diffrences destimation, calcul et enregistrement), en conformit aussi bien la rglementation qu la classification et aux options exprimes par lorientation des placements dans la note dinformation. Ce contrle vise galement vrifier le calcul des intrts courus et leur conformit aux options comptables retenues par lOPCVM. Liste des contrles possibles : Sagissant de valeurs dtenues par lOPCVM, les contrles envisager couvrent aussi bien les quantits physiques que la valorisation. Le contrle physique ou la validation des quantits : La validation des quantits est un contrle cl de laudit des OPCVM. Sachant que le commissaire aux comptes na pas accs direct la comptabilit titre du dpositaire, il ne peut vrifier ni la comptabilit matire ni la caisse tenue par le dpositaire. Son approche dans ce cas sapparente celle pouvant tre adopte lors du contrle de la section banque. En effet, le commissaire aux comptes se base sur le relev du compte titres (fiche de comptabilit matire), prpar et certifi en fin danne par le dpositaire, quil rapproche de linventaire du portefeuille de lOPCVM. En raison du droit la communication dont il dispose, le commissaire aux comptes peut envisager le recours la confirmation directe en cas dcart inexpliqu ou dans le cas de relev incomplet ou non certifi. Le recours au rapprochement informatis savre utile dans les cas de portefeuille volumineux. Prcisons au passage, que la qualit du contrle interne permet de faciliter le rapprochement travers :
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une bonne organisation du dpositaire rduisant ainsi les erreurs ; des rapprochements rguliers rsorbant en continu les erreurs ; une homognit des prsentations des relevs de portefeuille entre OPCVM et le dpositaire.

En dfinitive, ce contrle doit tre coupl avec un contrle de la valorisation. Contrle de la valorisation : Le contrle de la valorisation constitue le second volet de la validation du portefeuille de valeurs mobilires et occupe une place importante dans le budget daudit. En effet, en raison de limportance de certaines lignes de titres, toute erreur dans la valorisation peut se traduire par un impact trs significatif sur la valeur liquidative. Cest ainsi quil est prconis deffectuer un rapprochement exhaustif du portefeuille avec les cotes officielles. Linformation du recoupement aurait pu tre une solution face lampleur du travail. Cependant, se posent des problmes de cot, de comptabilit en plus des difficults poses par les titres non cots ou peu liquides. Rappelons que les OPCVM publient au moins hebdomadairement les valeurs liquidatives pour permettre les souscriptions et rachats. En raison des interventions ponctuelles du commissaire aux comptes, seules les valeurs liquidatives tablies en fin de semestre font, en gnral, lobjet de plus de soins de la part des services de lOPCVM. Dans ce contexte, il est essentiel de veiller ce que les procdures de valorisation du portefeuille assurent une fiabilit aux valorisations hebdomadaires ou quotidiennes. Il est galement important de prendre connaissance des mthodes de forage des cours, de mise jour des cours de titres non cots ou peu liquides et des TCN. En cours danne, des contrles intrimaires sont effectuer pour sassurer de la fiabilit des valeurs liquidatives et de labsence derreurs significatives sur les oprations de souscriptions et rachats. En dfinitive, les contrles consisteront : Vrifier lapplication permanente de la mthode de valorisation ; Sassurer que le cours figurant la cote du jour contrl est bien celui retenu dans ltat du portefeuille ;
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Sassurer que la valeur rsultant de linventaire des actifs correspond bien celle porte en comptabilit ;

Utiliser dans les situations de dfaut de cours, un contrle compensatoire consistant vrifier la cohrence et la vraisemblance des cours (volution depuis le dernier contrle) et ventuellement obtenir du gestionnaire une certification des cours ou une lettre daffirmation reprenant les cours impossible vrifier. Le contrle des intrts courus :

Le contrle des intrts courus sur titres figurant la cote, peut tre effectu par rapport la cote, et pour ceux ne figurant pas la cote, il peut tre effectu en fonction des paramtres suivants : La valeur faciale ; La date de jouissance et la priodicit des coupons ; Le taux dintrt. Ce contrle consistera : Sassurer en fonction de loption comptable retenue par lOPCVM, que les intrts courus sont comptabiliss dans les comptes de revenus (coupon couru) ou dans les diffrences destimation (coupon encaiss), Sassurer que les intrts courus sont calculs lors de linventaire et vrifier les montants avec la comptabilit. Titres de crances ngociables : Le contrle des TCN consiste : Recouper linventaire des actifs de lOPCVM avec le relev des fourni par le dpositaire. Ce relev fait lobjet de certification de la part du dpositaire la clture de lexercice, dfaut de quoi lauditeur recourt la procdure de confirmation directe, Recouper linventaire des actifs de lOPCVM avec la comptabilit, Vrifier la mthode dvaluation des TCN, la permanence de son application et les taux de rfrence, Sassurer que les intrts courus sur TCN ont fait lobjet dune provision chaque calcul de la valeur liquidative et recouper les donns de linventaire au solde comptable. Ce dernier doit tre dtermin conformment aux options comptables retenues.
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Valeurs non cotes o nayant pas fait lobjet de cotation : Les valeurs non cotes o nayant pas fait lobjet de cotation sont values selon les mthodes prcises par la circulaire cite prcdemment. A ce niveau, le contrle consiste grosso modo : Recueillir les lments permettant de vrifier lvaluation et de sassurer que la mthode retenue est conforme aux prescriptions lgales, Rapprocher la comptabilit de linventaire des actifs contrls. Contrle des flux et des oprations dnoues : Ltendue des contrles portant sur les flux lis aux mouvements de titres (acquisition et cession de titres, plus ou moins values, frais,) est ncessairement dpendante des rsultats de lvaluation du contrle interne pralablement effectue par lauditeur, et des contrles de cohrence. Contrairement au contrle des positions ouvertes de titres qui est exhaustive, le contrle des flux et des oprations dnoues sera effectu sur la base de sondage. Les contrles seront ainsi orients sur les mouvements les plus significatifs (les mouvements les plus levs en valeur, titres ou plus ou moins values, la nature des titres en question, des titres ayant pos des problmes dvaluation). Objectifs de contrle : La finalit du contrle des oprations dnoues est la vrification de tous les aspects lis aux flux affrents aux valeurs mobilires (acquisition, cession, date denregistrement, calcul des plus ou moins values, frais, permanence des mthodes,). Liste des contrles possibles : Acquisitions et cessions : Slectionner par sondage les acquisitions et cessions de titres partir du grand livre et en fonction de limportance des montants, de la priodicit ou du simple hasard et sassurer que les critures comptables enregistres sont conformes aux avis dopr et aux avis de mouvements de trsorerie, Sassurer de la conformit des dates de passation des critures comptables dachat, de souscription ou de vente, aux avis dopr et aux mouvements de trsorerie,
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Sassurer que les enregistrements sont conformes aux options comptables adoptes (comptabilisation frais inclus ou frais exclus, coupons courus ou coupons dtachs,)

Pour achats ou ventes dobligations, sassurer de la conformit des imputations comptables du principal, des intrts courus et des frais de ngociation. Plus ou moins values ralises :

Les plus ou moins values doivent tre apprhendes partir des variations enregistres entre deux priodes successives sur la base de ltat de portefeuille. Apprcier la cohrence des mouvements de plus ou moins values enregistrs au grand livre et relever les diffrentes anomalies ventuelles, A partir dun chantillon des avis des mouvements de titres, vrifier les dates et les montants comptabiliss, Sassurer de la conformit des cours retenus (publication de cours,), Vrifier les prix de revient retenus et leur conformit avec les options retenues, Contrler les critures comptables au grand livre en vrifiant que : Le prix de cession net correspond au mouvement enregistr en banque ; Le prix de revient est port au crdit du compte portefeuille ; La perte est porte au dbit du compte de moins value ; Le profit est port au crdit du compte plus value.

Titres de crances ngociables : Examiner les comptes relatifs aux produits et charges et aux plus au moins values lis aux oprations sur TCN et identifier les irrgularits et anomalies, Sur la base dun chantillon slectionn dans les comptes de produits, de charges et de plus ou moins values relever les mouvements inhabituels, Sur la base dun chantillon slectionn partir des avis doprations, contrler les montants et les dates de comptabilisation des mouvements, Vrifier les prix de revient retenus et leur conformit avec les options retenues, Vrifier les traitements comptables des intrts. Titres non cots : Sur la base du grand livre des plus ou moins values, relever les ventuelles anomalies, Relever les mouvements inhabituels ;

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Sur la base dun chantillon slectionn partir des avis doprations, contrler les montants et les dates de comptabilisation des mouvements ;

Apprcier la cohrence des valuations antrieures la cession avec le prix de vente effectif. Frais de ngociation :

Examiner la cohrence des frais de ngociation comptabiliss par rapport la valeur moyenne du portefeuille sur deux annes successives et apprcier le taux de ces frais,

Contrler les frais de ngociation comptabiliss partie des avis doprations. Comptes de tiers

Les comptes de tiers ont la particularit dans le contexte des OPCVM dtre en nombre limit et de constituer des comptes accessoires pour la gestion comptable des oprations principales. Objectifs de contrle : Le contrle pour objectif de vrifier le respect du principe de clart (non compensation des comptes). Listes des contrles possibles : Rapprocher la balance des comptes de titres individuels, Vrifier lvaluation des intrts courus la date de clture, Vrifier les coupons chus recevoir et sassurer de la proprit portant intrts la date de dtachement, Contrler lexhaustivit des charges payer et des produits divers recevoir. Comptes financiers En gnral la fiabilit des procdures de contrle interne permet de limiter les contrles de validation. Cependant, sagissant de contrle de position et par consquent de limpact significatif des erreurs ventuelles sur les tats financiers, les contrles doivent tre quasiexhaustives. Sachant que le dpositaire un devoir dinformation vis--vis du commissaire aux comptes, ce dernier doit procder au moins lors de larrt annuel une circulation qui permettra de sassurer :
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De lexhaustivit des comptes ouverts, De la ralit des soldes, De lexactitude des agios provisionns, Des engagements ventuels Du respect du ratio de limitation demprunt.

Les rapprochements bancaires ne prsentent aucune particularit mritant dtre cite. Laudit des comptes de dbiteurs et crditeurs divers sera ralis lors du contrle du cycle auquel ils se rattachent. Prcisons que ces comptes reprsentent des crances et des dettes nes des oprations affectant le portefeuille et les frais de gestion. Pour les coupons recevoir la ralit de la crance sera justifie par lexamen des encaissements subsquents ou les avis de crdit. Concernant les charges payer, elles seront vrifies en relation avec les frais de gestion la clture. Rappel des obligations lgales : Les OPCVM peuvent dtenir des liquidits qui ne peuvent reprsenter plus de 15% de leurs actifs. Les liquidits doivent tre dposes auprs dun dpositaire agre. Objectifs de contrle : Le contrle pour objectif de vrifier le respect du ratio de liquidit et le dpt effectif des fonds auprs dun dpositaire agre unique. Listes des contrles possibles : Sassurer que les dpts des espces sont effectus auprs dun dpositaire habilit, Sassurer que les tats de rapprochement sont rgulirement prpars et contrle r ceux de fin de priode, Contrler les provisions dintrts courus sur dcouverts ou sur emprunts bancaires et vrifier les relevs bancaires de la priode subsquente. Souscriptions et rachats La particularit des OPCVM est de permettre aux porteurs de parts ou actionnaires, la possibilit de souscrire et de vendre tout moment leurs parts ou actions.

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Rappel des obligations lgales : Pour permettre aux porteurs de parts ou actionnaires la possibilit de souscrire et de vendre tout moment leurs parts ou actions, des mcanismes comptables complexes ont t conus pour prserver lgalit entre actionnaires ou porteurs de parts (dtermination de la valeur liquidative, rgularisation des revenus,). Objectifs de contrle : Il revient au commissaire aux comptes, en tant quorgane de contrle de la gestion collective dpargne, de sassurer du respect permanent du principe de lgalit entre actionnaires ou porteurs de parts. Liste des contrles possibles : Le commissaire aux comptes procde au rapprochement du nombre de parts ou actions en circulation, confirm par le dpositaire (de manire spontane ou suite une circularisation) avec les enregistrements de lOPCVM. Le contrle de cohrence suivant est effectu : Capital en dbut de priode (nombre de titres) + Souscriptions en nombre - Rachats en nombre = Nombre de parts ou dactions certifi par le dpositaire Souscriptions et rachats : Contrler la cohrence globale consistant rapprocher la valeur liquidative moyenne sur une priode (un mois) celle retenue pour les souscriptions et les rachats calculs comme suite : Capital souscrit - Capital rachet + Rgularisation des revenus = Valeur liquidative moyenne des nombres de parts souscrites nombres de parts rachetes souscriptions et rachats Contrler par sondage les diffrents paramtres relatifs la souscription et rachat (calcul et dcomposition de la valeur liquidative, droit dentre, droits dentre, droit de sortie, montants de rgularisation des revenus, encaissements,) ainsi que les critures comptables et leur date denregistrement en portant des pices

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justificatives vers la comptabilit et inversement. Il sera notamment procd au contrle sur : Les pices justificatives des souscriptions et rachats, Lapplication de la bonne valeur liquidative, La correcte rpartition de lcriture de rgularisation des revenus, Les droits rtrocds au rseau placeur, Le rapprochement des critures avec le mouvement en banque, La comptabilisation de lcriture la bonne date dopration. Vrifier le respect du principe de sparation des exercices en contrlant notamment les mouvements de la banque pour la priode subsquente. Commissions, droits dentre et ou de sortie : Vrifier globalement les droits dentre et ou de sortie par application des taux en vigueur la valeur liquidative, Relever partir de la note dinformation le taux des droits et sa ventilation entre acquise lOPCVM et celle acquise au rseau placeur (rtrocessions), Identifier les conditions particulires lies certaines oprations ou certaines personnes. Rgularisation des revenus : Vrifier la cohrence des revenus avec lorientation des placements, Vrifier le calcul de la dcomposition de la valeur liquidative en capital et en sommes distribuables et contrler leur comptabilisation, Vrifier la cohrence du revenu unitaire avec lorientation des placements, Contrler la ventilation fiscale des comptes de rgularisation des revenus.

Nombre de titres en circulation : Vrifier que le nombre de titres en circulation figurant en comptabilit est conforme celui figurant sur la liste du dpositaire (liste des actionnaires ou porteurs de parts et le nombre de titres) ; Obtenir du dpositaire une attestation du nombre de titres en circulation.

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Suspension des oprations de souscriptions et rachats : Sassurer quaucun vnement justifiant la suspension des oprations de souscriptions et rachats nest survenu au cours de lexercice. Dans le cas contraire vrifier son caractre provisoire ou dfinitif et la conformit des formalits accomplies aux dispositions lgales. Capital Le capital peut tre dcompos comme suit : Capital en dbut dexercice + Emissions de lexercice - Rachats de lexercice + Droits dentre acquis lOPCVM + Droits de sortie acquis lOPCVM + Plus values ralises sur portefeuille titres - Moins values ralises sur portefeuille titres - Frais dacquisition et de cession de titres +/- Diffrences destimation des actifs +/- Autres lments Rappel des obligations lgales : Le capital correspond au montant de lactif net dduction faite des sommes distribuables. Objectifs de contrle : Le contrle pour objectif de sassurer du montant port sur les tats de synthse. Liste des contrles possibles : Sassurer que les reports nouveau sont conformes aux dcisions daffectation de rsultat, Sassurer de la conformit du bilan aux comptes (balance), Vrifier que le capital de lexercice antrieur est repris au cours de lexercice, Analyser le capital en le dcomposant en fonction des flux qui le composent et le recouper avec le passif.

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Les revenus Le commissaire aux comptes doit, la clture de lexercice valider la classification (dans la catgorie approprie), le montant des comptes de revenus et de calcul du coupon unitaire. La galement la qualit de contrle interne contribuera apprhender les risques. Cependant la validation de la dtermination du coupon ncessite un contrle exhaustif en raison du caractre mcanique et complexe des calculs. Un contrle sera galement entrepris pour la validation de laffectation du rsultat. Les revenus encaisss sont rapprochs du relev du dpositaire notamment au moyen de la circularisation du dpositaire. Rappel des obligations lgales : Les produits rsultent des valeurs dtenues par lOPCVM dans le respect dune structure conforme aux ratios prudentiels et de composition dactif. Objectifs de contrle : Le contrle pour objectif de vrifier la nature des produits des actifs, la distinction des oprations en capital des oprations en revenus et la conformit des enregistrements aux options comptables. Liste des contrles possibles : Revenus distribuables : Recouper les produits de portefeuille comptabiliss au relev de coupon fourni par le dpositaire, Contrler le respect de la spcialisation des exercices en vrifiant les dates de dtachement des coupons encaisss sur le relev du dpositaire pour la priode subsquente. Revenus dactions : Rapprocher les montants encaisss avec les titres en portefeuille, Rapprocher les coupons unitaires figurant la cote du relev des coupons encaisss,
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Sassurer que la date de comptabilisation des coupons est conforme celle de la cote,

Sassurer de la bonne comptabilisation des coupons en produits. Revenus dobligations :

Sassurer du respect des options en matire denregistrement comptable des intrts,

Vrifier la conformit du coupon couru la cote et aux avis dachat ou de vente, Vrifier les pices justificatives des coupons encaisss, Recouper les encaissements avec les titres retenus, Vrifier la conformit du coupon encaiss la cote, Sassurer que la date de comptabilisation des coupons est conforme celle de la cote,

Sassurer de la bonne comptabilisation des coupons en produits. Produits divers :

Identifier les produits divers par lexamen des comptes de trsorerie et de tiers, Sassurer de leur conformit avec lobjet de lOPCVM. Frais de gestion

La possibilit de souscrire tout moment les parts ou actions lorigine des mcanismes complexes destins prserver lgalit entre actionnaires ou porteurs de parts. Ainsi, dfaut de comptabilit quotidienne le principe de lgalit entre porteurs de parts ne peut tre prserv et les comptes de rgularisation des revenus se trouvent affects. Un contrle de cohrence peut tre effectu dans un premier temps consistant : vrifier sur le grand livre lenregistrement des frais de gestion et des intrts lors de ltablissement de chaque valeur liquidative, rapprocher le montant comptabilis la moyenne des actifs nets journaliers (hors parts dOPCVM). Le taux ainsi obtenu est rapproch selon le cas celui mentionn dans la fiche signaltique et la convention de gestion ou au budget. Une confirmation directe adresse la socit de gestion et au dpositaire peut tre envisage propos destimations de cots de leurs prestations.
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Paralllement aux contrles de cohrence, des contrles de ralit peuvent tre effectus laide des pices justificatives (factures de frais de gestion, autorisation des rglements). Concernant la sparation des exercices, il y a lieu de sassurer du rattachement des frais la priode concerne. Rappel des obligations lgales : Les frais de gestion sont strictement rglements et plafonns 2% de la moyenne des actifs nets constats lors de ltablissement de la dernire valeur liquidative de chaque mois. Objectifs de contrle : Lobjectif du contrle est de sassurer de la ralit des frais de gestion et de leur conformit au mode de calcul annonc dans la note dinformation (base de calcul et limite de taux). Liste des contrles possibles : Obtenir le budget des frais de gestion, dans le cas de la comptabilisation des frais rels et le rapprocher de la comptabilit, Sassurer de la rgularit des montants et de leurs enregistrements, Sassurer que la priodicit des critures comptables est conforme la priodicit des valorisations, Obtenir les contrats passs avec diverses entits (socit de gestion, dpositaire,) et sassurer de leur respect, Sassurer des rglements des commissions au CDVM, Vrifier le calcul des frais de gestion (le taux : 2% au maximum, la base : actif net moyen) et leurs conformit la note dinformation, Sassurer de la comptabilisation des frais dmission et de rachat (frais dimpression des titres, des documents dinformation, de publication des cours,) dans les comptes de charges.

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Affectation du rsultat et distribution Rappel des obligations lgales : Laffectation des rsultats doit se faire dans le respect de la classification de lOPCVM telle quaffiche aux pargnants. Objectifs de contrle : Lobjectif du contrle est de sassurer de la conformit de laffectation du rsultat de lexercice avec les options annonces dans la note dinformation et les rsolutions de lassemble pour les SICAV. Liste des contrles possibles : Affectation du rsultat de lexercice prcdent : Capitalisation : En cas de capitalisation du rsultat distribuable, sassurer que ni la note dinformation ni les statuts ou le rglement de gestion ne prvoient de distribution obligatoire, Sassurer de la conformit des reports nouveaux aux soldes de clture de lexercice prcdent. Distribution : En cas de distribution, ramener la somme distribue au coupon unitaire et sassurer quelle correspond au nombre de parts en circulation au jour de la distribution, Sassurer que le compte de rgularisation des revenus est bien sold aprs la distribution, Sassurer du respect des dlais de distribution.

Affectation du rsultat de lexercice : Contrler le total des sommes distribuables, en vrifiant la prise en compte, en sus du rsultat net du : Report nouveau de lexercice prcdent, Report des sommes de lexercice prcdent, Compte de rgularisation des sommes reportes, Compte de rgularisation des revenus de lexercice en cours.
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Vrifier la conformit de laffectation des sommes distribuables aux indications de la note dinformation.

Capitalisation : Si lOPCVM capitalise son rsultat distribuable de lexercice, sassurer que la note dinformation ne prvoit pas de distribution obligatoire. Distribution : Contrler la ventilation fiscale des revenus bruts en recoupant les sommes ventile avec la balance, Vrifier le montant des frais de gestion imputs chaque catgorie de coupon. Report des sommes distribuables : Sassurer de la note dinformation prvoit bien cette possibilit, Sassurer de louverture des comptes de rgularisation correspondant.

Oprations de clture Liste des contrles possibles : Se faire communiquer la dernire balance de lexercice contrl et la balance aprs critures dinventaire, Vrifier le montant du solde du compte de capital en dbut dexercice, Sassurer que les comptes de classes 6 et 7 sont bien solds, Contrler la conformit du montant du compte de rsultat de lexercice avec les comptes la date de clture. Rgles de composition de lactif Le respect des ratios est un souci quotidien des services de lOPCVM au mme titre que la fiabilit de la valeur liquidative. Par consquent, seul un bon contrle interne peut assurer ce respect des ratios. Le commissaire aux comptes y trouvera l galement un moyen de fonder son opinion et sassurer que : Un contrle est effectu au quotidien par des personnes indpendantes des gestionnaires,

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Une procdure dalerte automatique est programme dans le logic iel de gestion de lOPCVM.

Rappelons que le respect des ratios ne devrait pas tre motiv par les seules considrations rglementaires, mais aussi par le souci de prserver la crdibilit de lOPCVM. Les contrles effectuer par lauditeur consisteront vrifier les ratios et lorientation des placements lors de chaque arrt, et effectuer des sondages en cours danne. Il peut galement tester la validit des ratios calculs dans le cadre du suivi quotidien effectu par les services de lOPCVM. Tout dpassement significatif fait lobjet dobservation dans le rapport gnral. Rappel des obligations lgales : Les ratios rglementaires (prudentiels et de composition de lactif) doivent tre respects en permanence par lOPCVM. Objectifs de contrle : Contrler le respect des ratios prvus par la loi et la fiche signaltique. Liste des contrles possibles : Sassurer du respect des procdures de contrle des ratios, Vrifier par sondage que les ratios sont respects. Contrle des documents dinformation priodiques Les tats de synthse : Laboutissement de la mission daudit est le contrle des tats de synthse et des documents dinformation. Ce contrle consistera valider le contenu, la forme et lexhaustivit de linformation communique aux pargnants.

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Les tats financiers et documents dinformation priodiques : Les tats financiers : Pour le contrle semestriel de la composition de lactif, le commissaire aux comptes met en uvre des diligences relevant de la norme dexamen limit. Celles-ci comprennent : Une prise de connaissance des procdures mises en place pour llaboration des documents semestriels, Un suivi des domaines sensibles relevs lors des derniers comptes annuels ou de lexamen des derniers documents priodiques. Ces diligences sont compltes notamment par lexamen : Des quantits, de la nature et de lvaluation des valeurs mobilires composant le portefeuille, ainsi que des ratios rglementaires et ou statutaire correspondants, Des postes composant lactif net, Informations gnrales : examen critique de la cohrence de ces informations et des commentaires prsents. Il convient de prciser que les bases de donnes utilises sortent du champ de contrle du commissaire aux comptes. Dans le cadre des travaux effectus, le commissaire aux comptes sassure que ltat dtaill du portefeuille mis en disposition, ne comporte pas danomalies, Le commissaire aux comptes sassure par ailleurs que le contenu des publications semestrielles est conforme aux dispositions du rglement et de linstruction du CDVM. Les tats financiers comprennent le bilan, le CPC, lESG, linventaire des actifs et lETIC. Le commissaire aux comptes vrifie notamment : La conformit de la date de clture des tats financiers la fiche signaltique, La conformit des informations contribue dans les tats financiers la comptabilit, au relev certifi par le dpositaire et au document dinformation priodique, Le respect des dlais de publication des comptes.

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Les documents priodiques dinformation : Rappelons que la priodicit des documents dinformation est semestrielle, les contrles du commissaire aux comptes ce propos portent sur : Le respect de la priodicit des publications, Le respect des dlais de publication, Le recoupement des informations diffuses avec les donnes comptables et extracomptables, La vrification des documents diffuss. Documents sur lactivit : Le commissaire aux comptes prcde la vrification de toutes les informations chiffres en dehors de celles portant sur lvolution des marchs et sassure par ailleurs, du caractre suffisant de linformation contenue dans le commentaire sur lactivit. Rapport Le commissaire aux comptes lachvement de sa mission gnrale met un rapport annuel et un rapport semestriel sur la certification des documents comptables contenus dans les rapports annuel et semestriel des OPCVM.

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Chapitre II : Contrles spcifiques des ratios prudentiels et des politiques de placements


1- Introduction
Les organismes de placement collectif en valeurs mobilires sont soumis un grand nombre de contraintes dans leur composition. Selon leur statut juridique, les diffrents types d'OPCVM sont contraints des niveaux diffrents de contrle des risques. En effet, afin de protger les pargnants, le lgislateur a dfini certaines rgles prudentielles visant limiter les prises de risques trop importantes au sein du capital d'un fonds.

Nous essaierons donc de prsenter une dmarche pratique qui permettrait aux organismes de gestion dencadrer le risque relatif la composition des actifs des OPCVM ainsi que de traiter la situation des autres valeurs dans lesquelles les OPCVM peuvent tre tents dinvestir, et qui prsentent des profils de risque et de rentabilit parfois trs diffren ts des valeurs constituant habituellement les portefeuilles des OPCVM.

2- Ratios prudentiels
A. TCN / OPCR / FCPT BDT TCN / OPCR / FCPT : Tout OPCVM ne peut employer en : - titres de crances ngociables TCN mis par des personnes morales dont les titres ne sont pas inscrits la cote de la Bourse des valeurs - parts dorganismes de placement en capital risque OPCR - parts de Fonds communs de placement en titrisation FCPT plus d'un pourcentage dtermin de ses actifs. Ce pourcentage est fix par arrt du Ministre charg des finances, aprs avis du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et il ne peut excder 20 %.

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BDT : Un OPCVM peut placer jusqu' 100% de ses actifs dans des valeurs mobilires mises ou garanties par ltat.

B. Emprunt / Pension / Placement en devise Emprunt :Un OPCVM peut procder des emprunts despces dans la limite d'un plafond fix par le ministre charg des finances, sur proposition du CDVM. Cette limite ne peut excder 10% de ses actifs. Pension : La Pension est lopration par laquelle une personne morale, un FCP ou un FCP en titrisation, cde en pleine proprit une autre personne morale, un FCP ou un FCP en titrisation, moyennant un prix convenu, des valeurs, titres ou effets viss larticle 2 de la prsente loi et par laquelle le cdant et le cessionnaire sengagent respectivement et irrvocablement, le premier reprendre les valeurs, titres ou effets, le second les rtrocder un prix et une date convenus. En effet, Un OPCVM peut dtenir son actif, des crances reprsentatives des oprations de pension quil effectue en tant que cessionnaire ou en tant que cdant. Si lOPCVM leffectue en tant que cessionnaire, ces crances ne peuvent reprsenter plus de 100% de ses actifs. Si lOPCM leffectue en tant que cdant la somme des encours des dettes reprsentatives de ces dites oprations et des emprunts despces effectus par ledit OPCVM, ne doit pas dpasser 10% de ses actifs. Placement en devise : Le ratio placement ltranger est calcul comme suit : Le pourcentage par rapport lactif net, de la somme des soldes crditeurs de lensemble des comptes en devises trangres ouverts au nom dun OPCVM, majore de la valeur en portefeuille des titres libells en devises trangres dj acquis par le mme OPCVM. En application de la circulaire de lOffice des changes n1721 du 1er aot 2007 relative aux oprations de placement en devises ltranger, ce ratio doit tre en per manence infrieur ou gal 10%. Ainsi, un OPCVM peut effectuer des oprations de placements en devises l'tranger dans la limite de 10% de la valeur de ses actifs.
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C. Liquidit Le ratio de liquidit est calcul de la faon suivante : liquidits divis par actif net. En application de lArrt du ministre des finances et de la privatisation n1671 -07 du 24 aot 2007, les liquidits qui peuvent tre comprises dans les actifs dun OPCVM ne peuvent dpasser un plafond de 15% de ses actifs.

D. Mme metteur Dune part, un OPCVM ne peut employer en valeurs mobilires d'un mme metteur plus d'un pourcentage dtermin de ses actifs. Ce pourcentage est fix par le ministre charg des finances, aprs avis du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires. Il ne peut excder 20%. En dautres termes, lOPCVM ne doit pas investir 20% de ses actifs dans les valeurs mobilires dun mme metteur. Dautre part, un OPCVM ne peut dtenir plus d'un pourcentage dtermin d'une mme catgorie de valeurs mobilires mises par un mme metteur. Ce pourcentage est fix par le ministre charg des finances, aprs avis du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires. Il ne peut excder 20%. En dautres termes, lOPCVM ne doit pas dtenir dans ses actifs des valeurs mobilires qui reprsenteraient 20% des actifs de lmetteur.

3- Politique de placement
A. Action Les OPCVM actions doivent tre en permanence investis au moins hauteur de 60% de leurs actifs. Tout OPCVM qui investit moins de 60% de ses actifs en actions ne peut avoir la forme dun OPCVM actions . B. Obligation court terme Les OPCVM obligations court terme doivent tre en permanence investis au moins hauteur de 90% de leurs actifs. Tout OPCVM qui investit moins de 90% de ses actifs en obligations court terme ne peut avoir la forme dun OPCVM obligations court terme .
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C. Obligation moyen et long terme Les OPCVM obligations moyen et long terme doivent tre en permanence investis au moins hauteur de 90% de leurs actifs. Tout OPCVM qui investit moins de 90% de ses actifs en obligations moyen et long terme ne peut avoir la forme dun OPCVM obligations moyen et long terme . D. Montaire / Diversifi Montaire Les OPCVM montaires doivent tre en permanence investis au moins hauteur de 50% de leurs actifs. Tout OPCVM qui investit moins de 50% de ses actifs en montaire ne peut avoir la forme dun OPCVM montaire . Diversifi Les OPCVM diversifis ne peuvent aucun moment appartenir une autre catgorie dOPCVM.

4- Tableau mthodologique
Afin de mieux contrler ces ratios relatifs aux rgles prudentielles et aux diffrentes politiques de placement, jai labor un tableau oprationnel que lauditeur du fond pourra utiliser tout en tant sur de ne pas rater lexhaustivit dans les contrles quil va effectuer.

Politiques de placement :
POLITIQUE DE PLACEMENT

Date VL

Total PTF

Action 60%

Obligations court terme 90%


Obligations moyen et long terme 90%

Montaire 50%

Diversifi

1*

2*

3* 4*

* 104

1 2 3 4

Echantillon d'une VL (Valeur liquidative) une date donne La valeur du total portefeuille du fond la date de la VL choisie Ce que reprsente les TCN / OPCR / FCPT dans l'actif net en VALEUR Ce que reprsente les TCN / OPCR / FCPT dans l'actif net en POURCENTAGE

saisir saisir saisir calculer : (3/2)*100

Rgles prudentielles
RATIOS PRUDENTIELS

Date Actif Net VL

TCN / OPCR / FCPT 20%


3*

BDT 100%

EMPRUNT 10%

LIQUIDITE 15%

PLACEMENT DEVISE 10%

MEME EMMETEUR 20%

1*

2* 4*

* 1 2 3 4
Echantillon d'une VL (Valeur liquidative) une date donne La valeur de l'actif net du fond la date de la VL choisie Ce que reprsente les TCN / OPCR / FCPT dans l'actif net en VALEUR Ce que reprsente les TCN / OPCR / FCPT dans l'actif net en POURCENTAGE

saisir saisir saisir calculer : (3/2)*100

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Conclusion
Le monde des affaires et particulirement celui des OPCVM, avec tout ce qu'il comporte de maniement des fonds considrables, constitue pour les investisseurs un champ d'action vaste et fcond. Ces organismes ne cessent de connatre un grand succs, et d'attirer les fonds partout dans le monde. Les causes de la prosprit des OPCVM sont dues en principe aux avantages qu'ils prsentent en comparaison avec les autres moyens d'augmentation du patrimoine. Face ce dveloppement rapide des OPCVM et les sommes extravagantes investies dans ces derniers, le lgislateur marocain intervient continuellement pour assurer le meilleur encadrement juridique des acteurs du march financier. En effet, ce prsent rapport a eu pour but, dans un premier temps, de drouler les particularits comptables et fiscales dun OPCVM, puis dans un second temps de raliser un guide pratique permettant le contrle rapide et efficace des ratios relatifs aux rgles prudentielles et aux politiques de placement. Cependant la ralisation de ce travail ne fut pas limpide, elle sest heurte bien naturellement diffrents obstacles. La principale difficult que jai rencontre tait de synthtiser les diffrentes circulaires que publiait le CDVM afin de rendre son contenu plus abordable, clair et intelligible. En plus de cela, llaboration du guide pratique a ncessit de ma part une comprhension parfaite et une vue densemble des diffrentes rgles prudentielles et politiques de placement qui rgissent le secteur des OPCVM. Pour conclure ce travail, je tiens remercier le cabinet A.SAAIDI & Associs de mavoir accueilli et

appris le sens de la responsabilit. Ce fut une exprience fructifiante et formatrice aussi bien sur le plan technique (non pas seulement dans le secteur des OPCVM mais aussi dans dautres secteurs notamment limmobilier) mais aussi sur le plan personnel et comportemental. Jai pu aussi constituer un carnet dadresse et un rseau professionnel dans diffrents secteurs dactivit. Jespre que ce travail profitera aux promotions futurs ainsi qua toute personne qui souhaiterait auditer un fond OPCVM. Jespre aussi que ce travail sera une source de fiert pour mes professeurs qui mont form et encadrer tout au long des 4 annes dtudes lISCAE

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