As est la empresa mayo 2013

Financiacin de las empresas, preocupacin prioritaria

Financiacin cotizadas; financiacin pymes; mecanismos alternativos

Europa es cada vez ms consciente de la necesidad de garantizar la oportunidad de acceso a los canales de financiacin de todas las empresas. En Espaa se viene constatando desde el inicio de la crisis la reduccin del crdito a las empresas frente al aumento de la financiacin a la Administracin Pblica, y existe una preocupante fragmentacin entre el mercado de financiacin para grandes y pequeas empresas.
Financiacin a AAPP y empresas no financieras. Variacin interanual (%)
40 30 20 10 0 -10 19,1% -7,2% AAPP

Desglose del crdito entre empresas de construccin e inmobiliarias y el resto.

Variacin interanual (%) 40% 20% 0% Empresas -20% no financs. -40% -8,8% -24,3% Resto empresas Empresas construccin/ inmobiliarias

ene-07 jun-07 nov-07 abr-08 sep-08 feb-09 jul-09 dic-09 may-10 oct-10 mar-11 ago-11 ene-12 jun-12 nov-12 abr-13

Fuente: Banco de Espaa

Fuente: Banco de Espaa

La financiacin ajena de cotizadas, en mnimos

Por un lado, las mayores empresas cotizadas espaolas han emitido deuda en el ltimo mes a coste mnimo histrico (Telefnica y Repsol, emisiones con un coste del 2,73% y 2,62% a 6 y a 7 aos respectivamente).
Fecha emisin
Telefnica IAG Repsol Gestamp Telefnica Gas Natural-Fenosa Gas-Natural-Fenoso Fuente: Expansion miercoles 15 mayo 2013 14-may-13 14-may-13 13-may-13 07-may-13 17-abr-13 18-abr-13 03-abr-13

Importe (mns )
750 390 1200 768 2000 300 750

Plazo (aos Cupn hasta vto) (en %)

6 5 7 7 10 y 5 4 9 2,73 1,75 2,62 5,68 3,19 2,31 3,87 Prosegur Telefnica Iberdrola ONO Energa y Celulosa Abengoa

jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12

Fecha emisin
15-mar-13 13-mar-13 21-feb-13 31-ene-13 25-ene-13 24-ene-13

Importe (mns )
500 1000 525 260 350 350

Plazo (aos Cupn hasta vto) (en %)

5 8 Perpetua 7,1 7 5 2,75 3,96 5,75 8,5 7,25 8,87

Ello es el resultado de que la deuda pblica espaola cotiza en algunos plazos prxima a mnimos, y de que estn emitiendo a mximo descuento frente a la deuda del Estado. Los tipos de referencia del BCE a corto plazo, en mnimos histricos (0,5% tras el ltimo retoque a la baja en mayo) y la percepcin del riesgo de algunas empresas, sensiblemente inferior frente a la que se tiene del Estado espaol, ms que compensan la elevada prima de riesgo an existente entre Espaa y Alemania y el elevado empinamiento de la curva de tipos.
La financiacin a PYMEs espaolas, un problema recurrente

Por otro lado, la financiacin de las PYMEs espaolas sigue siendo una cuestin prioritaria para la mayora de instituciones. En primer lugar, el BCE ha publicado la Encuesta Anual sobre Acceso a la Financiacin de PYMEs en la Zona Euro. Por su parte, la Comisin Europea ha emitido tambin los resultados de un informe que pretende dar respuestas a los problemas detectados en los mecanismos de transmisin de la financiacin. Por ltimo, el Banco Europeo

de Inversiones y el ICO han firmado un nuevo prstamo (500 millones de euros) para estimular la financiacin de medianas empresas. Los problemas de financiacin de las PYMEs espaolas, relativos tanto a su volumen como a su coste, reflejan una elevada fragmentacin entre los mercados del Norte de Europa y los del Sur (el BCE estima en este sentido que el coste de financiacin de una PYME espaola est en torno al 7%, casi el doble que para una de sus homlogas alemanas).
El precio de los crditos
Tipos de inters para nuevos crditos a empresas (importe < 1 milln y vto. hasta 5 aos)

Fuente: BCE

La necesidad de mecanismos alternativos

Para tratar de paliar la situacin, se empiezan a perfilar intentos de fomentar el crdito titulizando activos, impulsando la financiacin no bancaria y favoreciendo la coinversin pblico-privada. Entre las iniciativas que han ido surgiendo se pueden destacar: - El planteamiento del BCE de flexibilizar los programas de compra de ttulos garantizados por activos (ABS) y adquirir directamente o a travs de los bancos centrales las titulizaciones de prstamos a PYMEs. - La posibilidad de que el Banco Alemn de Crdito para la Reconstruccin y el Desarrollo (Kfw) articule un programa de prstamos directos al ICO. - La propuesta de emisin de "bonos de internacionalizacin" que, similares a cdulas hipotecarias, permitiran situar fuera de balance crditos concedidos para la exportacin a empresas respaldadas por entidades pblicas. - La alternativa de titulizar derechos de cobro, como ya hiciera en su da el sector elctrico con el dficit tarifario y como hoy estudia por ejemplo El Corte Ingls. - La creacin del FOND-ICO Global como Fondo de Fondos de capital riesgo pblico, dotado de 1.200 millones de euros para la financiacin de proyectos que hayan obtenido ya una cierta parte de capital privado. Ello se une a las lneas ICO para empresas y emprendedores e internacionzalizacin aprobadas para 2013, que ascienden a 22.000 millones. - La creacin del Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) para ttulos de deuda, a semejanza del Mercado Alternativo Burstil (MAB) para acciones. No obstante, a este ltimo respecto hay que tener en cuenta que la mayora de empresas cotizadas del mercado continuo an no emiten deuda. Probablemente hay mucho camino por recorrer en las empresas con activos que superan el centenar de millones de euros, que por organizacin y masa crtica deberan ser las primeras en recurrir al mercado de forma directa en busca de financiacin, permitiendo liberar as capacidad en la banca para prestar a empresas de menor tamao.
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