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2.

La empresa AUTO BUSS se encuentra evaluando su comportamiento y posicin financiera, correspondiente al ejercicio 2010, para lo cual ha decidido contratarle a usted en calidad de consultor econmico financiero. Para llevar a cabo este anlisis se ha proporcionado los estados financieros del ao 2010, as como tambin, los valores de las razones e ndices financieros de los periodos 2008 y 2009, los mismos que se presentan a continuacin:
BALANCE GENERAL

2010 ACTIVOS ACTIVOS CORRIENTES Caja Cuentas por cobrar Inventarios TOTAL ACTIVOS COORIENTES ACTIVOS FIJOS Depreciacin acumulada TOTAL ACTIVOS FIJOS TOTAL ACTIVOS 25.000,00 805.556,00 700.625,00 1.531.181,00 2.093.819,00 500.000,00 1.593.819,00 3.125.000,00

2009

BALANCE DE RESULTADOS Al 31 de diciembre de 2010

24.100,00 Ventas 763.900,00 Costo de ventas 763.445,00 Utilidad Bruta 1.551.445,00 Gastos ventas 1.691.707,00 Gastos administrativos 348.000,00 Gastos depreciacin 1.343.707,00 Gastos intereses 2.895.152,00 Utilidad Operativa 40% impuestos Utilidad despus de impuestos

5.075.000,00 3.704.000,00 1.371.000,00 650.000,00 416.000,00 152.000,00 93.000,00 60.000,00 24.000,00 36.000,00

PASIVOS PASIVOS CORRIENTES Cuentas por pagar Documentos por pagar Prestamos CP TOTAL PASIVOS CORRIENTES PASIVOS LP Prestamos LP TOTAL PASIVOS LP TOTAL PASIVOS PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL UTILIDADES RETENIDAS TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.043.750,00 300.000,00 1.343.750,00 3.125.000,00 1.043.750,00 280.000,00 1.323.750,00 2.895.152,00 1.165.250,00 1.165.250,00 1.781.250,00 700.000,00 700.000,00 1.571.402,00 230.000,00 311.000,00 75.000,00 616.000,00 400.500,00 370.000,00 100.902,00 871.402,00

RAZONES E NDICES FINANCIEROS


DESCRIPCIN Prueba liquidez Prueba cida Rotacin inventario Das cuentas por cobrar Rotacin de activos ndice de endeudamiento Margen de contribucin Margen neto Rentabilidad sobre activos Rentabilidad sobre patrimonio
CALCULAR

2008 1,7 1 5,2 50,70 1,50 45,80% 0,28 0,011 1,70% 3,10%

2009 2010 1,8 1.6 0,9 1 5 5.1 55,80 54.1 1,50 1.5 54,30% 53.95% 0,28 0.28 0,010 0.011 1,50% 1.60% 3,30% 3.20%

INDUSTRIA 1,5 1,2 10,2 46,00 2,00 24,50% 0,26 0,012 2,40% 3,20%

o o

Calcule las razones financieras del ao 2010 Analice la posicin financiera consolidada de la empresa desde el punto de vista de: liquidez, rentabilidad, endeudamiento y actividad

La empresa en el plano financiero tiene una posicin mas o menos estable, algunos de ls indicadores estn por encima del promedio lo cual es muy bueno, mientras que los que estn por debajo necesitan un anlisis independiente. La prueba de liquidez esta por encima del nivel promedio de la industria, por lo tanto es bueno ya que posee dinero para cancelar sus deudas casi inmediatamente. La prueba acida por el contrario, esta por debajo por un punto porcentual, lo que indica que los inventarios no rotan y por lo tanto no hay movimientos significativos. La rotacin de inventario esta fuera del alcance del nivel promedio de la industria, por lo que se puede concluir que la rotacin de las cuentas por cobrar es ineficiente. Y esto se corrobora en los das cuentas por cobrar, el periodo de cobranza es muy largo y por ende el ingreso de efectivo es demoroso. Debido a esto, el ndice de deuda es alto ya que al no tener dinero en efectivo, la alternativa mas optada es la de deuda, y aqu se evidencia que esta por el doble del nivel promedio de la industria. En cuanto a los ltimos datos, se puede decir que esta estable, solo un poco de deficiencia en cuanto a la rentabilidad de activos, no se los esta aprovechando al mximo y por eso no se llega a los ndices promedios del medio.

3. La empresa de servicios La Esperanza presenta la siguiente informacin: DESCRIPCIN Efectivo y equivalentes Activos Fijos Ventas Utilidad neta Prueba cida Prueba de liquidez Das Cuentas por Cobrar Rentabilidad sobre el patrimonio VALOR 100 283.50 1000 50 2 3 40 das 12%

La empresa no cuenta con acciones preferentes, slo acciones comunes, pasivos circulantes y deuda a largo plazo. CALCULAR o Determine las cuentas por cobrar, pasivos circulantes, activos circulantes, activos totales, rendimiento de los activos totales, patrimonio y pasivo a largo plazo.

Cuentas por cobrar RCD=(Cuentas por cobrar * Dias del ao)/Ventas anuales a crdito 40=(Cuentas por cobrar * 365)/1000 40000=Cuentas por cobrar * 365 Cuentas por cobrar= 109.59

Pasivos circulantes

1.- Razon de liquidez=Activo Corriente/Pasivo Corriente 3=AC/PC AC=3PC 2.- Prueba Acida= (Activo Corriente-Inventario)/Pasivo Corriente 2=(AC-Inv)/PC 2PC=AC-Inv

Reemplazamos 2PC=3PC-Inv PC=INV Asumiendo que las ventas es el Inventario de la empresa son las ventas, ya que no hay otro dato referente obtenemos que le Pasivo Corriente es de 1000 Al remplazar este valor en la primera formula tenemos que el Activo Corriente es de 3000. Los Activos totales es la suma de efectivos y equivalentes, Activos Fijos, Inventario y Activo Corriente, cuyos valores son 100, 283.5, 1000 y 3000, que su suma total da: Activos Totales= 4383.5

Para determinar el pasivo y el patrimonio, me base en la formula de la razon financiera de apalancamiento que expresa Deuda a Capital=Deuda Total/Capital de Accionistas, o tambin la Deuda Total es el Pasivo, y Capital de Accionistas es el Patrimonio, quedando en Deuda a Capital=Pasivo/Patrimonio, con los datos remplazando tendramos: 12%=Pasivo/Patrimonio, tambin sabemos que el Activo es la suma del Pasivo y el Patrimonio, donde despejando el Pasivo tenemos Pasivo=Activo-Patrimonio, remplazando esto en la formula anterior tenemos que: 12%=(Activo-Patrimonio)/Patrimonio, del numeral anterior obtuvimos el valor del activo, y al utilizarlo tenemos, 12%=(4383.5-Patrimonio)/Patrimonio y despejando 0.12Pat=4383.5-Pat 1.12Pat=4383.5 Pat= 3913.84 Aplicando la ecuacin, la diferencia de estos dos valores da como resultado el pasivo, que en este caso seria, 469.66, y a falta de mas datos, el pasivo Total lo constituye el pasivo a largo plazo.

Finalmente el rendimiento de activos totales, se calcula con la formula de Deuda a Activo Total Deuda a Activo Total=Deuda Total/Activo Total Deuda a Activo Total=469.66/4383.5 Deuda a Activo= 10.71%

4. La empresa METALES S.A. presenta la siguiente informacin: Los precios y los costos se mantienen constantes Las ventas son 80% a crdito y 20% contado Con respecto a las ventas a crdito, el 60% se cobra el siguiente mes de la venta, 30% el segundo mes y 10% el tercer mes. Las ventas histricas son las siguientes: Junio (2010) 300.000, Julio (2010) 300.000, Agosto (2010) 200.000, Septiembre (2010) 100.000, Octubre (2010) 200.000 Las ventas para los prximos meses sern: Noviembre (2010) 250.000, Diciembre (2010) 280.000, Enero (2010) 300.000, Febrero (2011) 300.000, y Marzo (2011) 320.000 El pago de las compras de mercanca representa el 50% de las ventas del mes siguiente, las mismas que se cancelaran el 30% contado y el 70% a 30 das despus de la compra Los sueldos y salarios pronosticados son: Noviembre 50.000, Diciembre 60.000, Enero 60.000, Febrero 60.000 El arriendo de las instalaciones administrativas y de planta suman US$ 10.000 al mes Los intereses de US$ 5.000 se pagan el ltimo da de cada mes En febrero se debe cancelar US$ 60.000 de impuesto sobre la renta del ao anterior En enero se prev hacer una inversin de US$ 100.000 los cuales se pagaran el 40% al contado y la diferencia a treinta das La compaa tiene un saldo en efectivo de US$ 80.000 al 31 de octubre de 2010. El saldo en efectivo mnimo requerido es de US$ 40.000. Bajo el supuesto de existir excedentes de recursos econmicos se recomienda invertir a una tasa de 3% anual. Bajo el supuesto de existir dficit de recursos econmicos se recomienda incorporar un financiamiento de corto plazo a una tasa de 12% anual. CALCULAR Elabore el flujo de caja para la empresa METALES S.A.?

junio Ventas a credito 80% Ventas a contado 20% Ventas totales 100%

julio

agosto

septiembre 80000 20000 100000

octubre 160000 40000 200000

noviembre 200000 50000 250000

diciembre 224000 56000 280000

enero 240000 60000 300000

febrero 240000 60000 300000

marzo 256000 64000 320000

240000 240000 160000 60000 60000 40000

300000 300000 200000

Compras Pago contado 30% Pago 70% 30 dias Pago Sueldos Gasto Arriendo Gasto Intereses Gasto renta Gasto Inversion Total Gastos

150000 100000 45000 30000 105000

50000 15000 70000

100000 30000 35000

125000 37500 70000

140000 42000 87500 50000

150000 45000 98000 60000 10000 5000

150000 45000 105000 60000 10000 5000

160000 48000 105000 60000 10000 5000 60000

0 0 112000

10000 5000

10000 5000

10000 5000

10000 5000

10000 5000

10000 5000

10000 5000

40000 210000 250000 150000 180000 247500 334500 368000 415000

60000 508000 127000

Saldo Inicial Flujo Total Intereses Financiamiento TOTAL EFECTIVO

40000 130000

40000 90000 2700 0

40000 90000 1581

40000 -40000 2627,43

80000 32500

40000 -44500

40000 -48000

40000 -75000

40000 -168000

40000 233000

-4484,7084 91581 -37372,57 28015,2916

-1438,165008 -45938,16501

-10312,5798 -58312,5798

-11797,50958 -86797,50958

-15215,70115 -183215,7011

-26785,88414 206214,1159

130000

92700

Actividad de aprendizaje 1.2.


1. INDURAMA (empresa financiada en el 100% por capital de los accionistas) tiene ventas por US$ 300.000 con un 12% de margen de ganancia antes de intereses e impuestos. Para generar este volumen de ventas la empresa mantiene una inversin en activos fijos de US$ 150.000. Actualmente tiene US$ 50.000 en activos corrientes? CALCULAR o o Determine la rotacin de activos totales para la empresa y calcule la tasa de rendimiento sobre los activos totales antes de impuestos Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a diferentes niveles de activos corrientes iniciando con US$ 10.000 y aumentando US$ 30.000 hasta llegar a US$ 100.000

Actual Ventas 300000 UAII 36000 Activos Totales 200000 Rotacion activo total 1,50 Rendimiento del activo 18% Margen de utilidad 12%

1 300000 36000 160000 1,88 23% 12%

2 300000 36000 190000 1,58 19% 12%

3 300000 36000 220000 1,36 16% 12%

4 300000 36000 250000 1,20 14% 12%

2. La administracin del capital de trabajo implica la definicin del porcentaje o porcin destinado para la estructuracin de un portafolio de valores comerciales, investigue en la empresa que usted tomo como estudio para el desarrollo de la pregunta 1 de la actividad 1.1 de la presente gua, cul es el porcentaje que aplica esta gestin y en que tipos de papeles comerciales o inversiones son utilizadas.

La empresa tratada en el numeral 1.1 no cuenta con una estructura de un portafolio de valores comerciales, de acuerdo con la contadora, el gerente y su asesor financiero, aproximadamente en unos dos aos iniciaran con el proyecto de emisin de ttulos valores. En lo que se refiere a inversiones, estn realizando una inversin en ampliacin de local, y la contratacin de ms diversiones y la incorporacin de tours con pases cercanos.
3. Para aumentar las ventas de los 24 millones de dlares anuales en la actualidad, UCASA, un distribuidor al mayoreo, podra relajar los estndares de crdito. Actualmente, la empresa tiene un periodo de cobro promedio de 30 das. Piensa que con estndares de crdito ms flexibles obtendra los siguientes resultados: DESCRIPCIN POLTICA DE CRDITO A B C D Incremento en ventas del nivel $2.8 $1.8 $1.2 $0.6 anterior (millones) Periodo de cobro promedio para 45 60 90 144 ventas incrementales (das) Los precios de sus productos promedian US$ 20 / unidad y los costos variables promedian US$ 18 / unidad. No se esperan prdidas por deudas incobrables. Si la compaa tiene un costo de oportunidad antes de impuestos del 30% sobre los fondos, Qu poltica de crdito debe seguir? Por qu? (suponga un ao de 360 das).

A simple vista, la poltica A seria la ms atractiva, ya que la flexibilidad del periodo de cobro es de 45 das y la ventas incrementaran en casi 3 millones. La poltica D con un periodo de 144 das de rotacin de cuentas por cobrar, solo incrementa 600000, es un periodo muy largo para un incremento tan poco. Teniendo en cuenta los costos y el precio del producto que se mantienen, las opciones mas indicadas para optar son la B y la C, en ambos el incremento de las ventas es aceptable, y el periodo de rotacin de cobro no es ni muy largo ni muy corto, si la empresa quiere ocupar mas pronto sus ingresos por el cobro debe optar por la poltica B, en cambio si la empresa es capaz de resistir por as decirlo 4 meses antes de realizar las cobranzas, optara por la opcin C, en lo personal, decidiera la C, debido a su flexibilidad aceptable que conviene a la empresa y al cliente que es lo mas importante.
4. OPEN SYSTEM realiza pedidos de cd`s con su proveedor en lotes de cajas de una docena. Dada la informacin que se proporciona a continuacin, complete la tabla siguiente y determine la cantidad econmica de orden de cd`s: Demanda anual: 26.000 docenas Costo por orden colocada: $30.00 Costo de manejo: 20% Precio por docena: $7.80 Tamao de la orden (docenas) Nmero de rdenes Inventario promedio Costo de manejo Costo de la orden

250

500

1.000

2.000

13.000

26.000

104 26000 624 3120

52 26000 312 1560 1872

26 26000 156 780 936

13 26000 78 390 468

2 26000 12 60 72

1 26000 6 30 36

Costo Total 3744

Actividad de aprendizaje 1.3.


1. OPEN SYSTEM necesita aumentar su capital de trabajo en US$ 5 millones. El mercado le presenta las siguientes opciones de financiamiento (asuma un ao de 365 das): a) Aplicar descuentos por pago en efectivo (establecidos como 5/10, neto 30) y pagar el ltimo da del vencimiento b) Pedir prestado $ 5millones en un banco al 12% de inters. Esta alternativa necesita mantener el 10% de saldo de compensacin c) Emitir $4.5 millones en papel comercial a seis meses para obtener un neto de $4 millones. Suponga que se puede emitir nuevo papel cada seis meses (Nota: el papel comercial no estipula tasa de inters. Se vende con descuento y ese descuento determina la tasa de inters para el emisor). Suponiendo que la empresa prefiere la flexibilidad del financiamiento bancario, siempre que el costo adicional de esta flexibilidad no sea ms del 2% anual, Qu alternativa debe seleccionar la empresa? Por qu?

La decisin de que alternativa tomar depende del panorama de la empresa, las tres tienen sus pro y sus contras, la opcin a por ejemplo, el descuento a pago puntual es muy atractivo para los clientes, pero se demorara mucho tiempo en conseguir los 5 millones que necesita para aumentar su capital de trabajo, conla opcin b se tendra los 5 millones al instante, pero los intereses generaran gastos adicionales, adems de que debe mantener el 10% de saldo de compensacin, lo que genera que los 5 millones no sean completos. Para mi forma de ver la opcin c es la mas llamativa de entre las tres opciones, ya que en 6 meses se obtiene 4 millones neto, y a los 6 meses se los puede reinvertir, obteniendo mas de los 5 millones dependiendo cuanto papel se vuelva a emitir, la tasa de inters que cumplir este papel, ayudara a el papel sea mas atractivo, y provocara que la oferta y la demanda de estos genere nuevos precios.
2. ECASA acaba de insertar un cliente representativo para sus ventas futuras. Como resultado, pronto necesitar US$ 100.000 adicionales en su capital de trabajo. Se ha considerado tres fuentes factibles de financiamiento de fondos: a) Crdito comercial: ECASA compra cerca de $60.000 de materiales al mes en trminos de 3/30, neto 90. Por ahora aprovecha los descuentos b) Prstamo bancario: El banco de la empresa le prestar $110.000 al 13%. Se requiere un saldo de compensacin del 10% c) Factoraje: Un factor comprar las cuentas por cobrar de la compaa ($150.000 por mes), las cuales tienen un periodo de cobro promedio de 30das. El agente adelantar hasta el 75% del valor nominal de las facturas al 12% anual. El agente tambin cobrar una cuota del 2% sobre las cuentas por cobrar compradas. Se ha estimado que los servicios del agente ahorrarn a la compaa $3.000 / mes (referente a gastos del departamento de crdito y los gastos de deudas incobrables). CALCULAR o Qu alternativa debe seleccionar ECASA con base en el costo porcentual anualizado?

a.- Si compra 60000, al descuento de pronto pago de 3% se ahorra 1800, y sino en los 90 das pagara 60000 netos.

b.- Con el prstamo bancario el saldo de compensacin es de 11000, mas el inters anual es de 14300, y mas lo que le debe devolver, seria un total de casi 150000 dlares, y si solo necesita 100000, es como si solo hubiera obtenido 50000. c.- El factor entrega 150000, supuestamente, pero solo el 75% lo da de adelantado, al 12%, lo que significa, 13500 en el ao de inters, menos el 2% que cobra el agente, es de 3000, indicando que el ahorro no se siente, y estara a la par con el prstamo bancario. Analizado esto, la opcin c resulta la ms ptima, ya que luego de intereses, cobros de factoring, el ingreso neto de capital de trabajo al mes es casi los 100000 netos, tomando en cuenta que se da de adelanto el 75% del total, y el inters de dos por ciento que es muy til, con esto las cuentas por cobrar son una fuente de ingreso mas rpida para la empresa, mientras que para el factor se convierte en su actividad, la empresa no dara cuentas incobrables y tendra mucha efectividad y liquidez inmediata.

3. INDURAMA est considerando la posibilidad de automatizar la unidad de corte y ensamblado. El gerente de produccin ha acumulado la siguiente informacin: d) El resultado de la propuesta de automatizacin ser una reduccin de costos de mano de obra de US$ 200.000 anuales e) Se espera que los costos por mermas y desperdicios siga en el orden de US$ 5.000 (incluso si se acepta la propuesta de automatizacin) f) Deber comprarse nuevo equipo con un costo de US$ 500.000. Para fines del reporte financiero, el equipo se depreciar en lnea recta durante su vida til (cinco aos). El valor de rescate final del nuevo equipo se estima en US$ 60.000 g) Los costos anuales de mantenimiento aumentarn de $2.000 a $8.000, si se compra el nuevo equipo h) La empresa est sujeta a una tasa marginal impositiva del 36.25% CALCULAR Cules son los flujos de efectivo de entrada incrementales durante la vida til de la propuesta y cul es el flujo de efectivo de salida incremental en el ao 0 y vida til?

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Ahorro mano de obra Mantenimiento Marginal Depreciacin Cambio en las utilidades antes de impuestos Impuestos Cambio en las utilidades despus de impuestos Cambio en el flujo operativo de efectivo Valor de recuperacin Flujo neto de efectivo

1 200000 6000 100000 94000 34075 59925 159925 0 159925

2 200000 6000 100000 94000 34075 59925 159925 0 159925

3 200000 6000 100000 94000 34075 59925 159925 0 159925

4 200000 6000 100000 94000 34075 59925 159925 0 159925

5 200000 6000 100000 94000 34075 59925 159925 60000 219925

Gasto en el momento 0 es de 500000 que en este caso es el costo del proyecto.

4. AUTOMOTORES ECUADOR est contemplando la compra de una mquina de extrusin con mejor tecnologa para que remplace a la existente en el proceso de produccin. Los jefes de turno aseguran que la nueva mquina entregar el volumen actual de produccin con mayor eficiencia. Ellos observan los siguientes hechos que apoyan su afirmacin: i) La mquina antigua se puede usar cuatro aos ms. Tiene un valor de rescate actual de US$ 10.000, pero si se conserva hasta el final de su vida til, el valor de rescate ser de US$ 3.000. ste ser el ltimo ao que se deprecie esa mquina y por la cantidad de US$ 4.500 j) La nueva mquina cuesta US$ 80.000. Su valor de rescate final se proyecta en US$15.000 al final de los cuatro aos de vida til. k) La nueva mquina reducir el uso de mantenimiento y mano de obra en US$ 10.000 / ao l) Los impuestos sobre las ganancias incrementales se pagan a una tasa marginal impositiva del 36.25% CALCULAR Calcule los flujos de efectivo incrementales anuales esperados para los prximos cuatro aos. Al igual que el flujo de efectivo inicial de salida estimado

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Ahorros Depreciacin, nueva Depreciacin, vieja Depreciacin Cambio en las utilidades antes de impuestos Impuestos Cambio en las utilidades despus de impuestos Cambio en el flujo operativo de caja Valor de recuperacin Flujo neto de efectivo

1 10000 20000 4500 15500 -5500 -1993,75 -3506,25 11993,75 0,00 11993,75

2 10000 20000 4500 15500 -5500 -1993,75 -3506,25 11993,75 0,00 11993,75

3 10000 20000 4500 15500 -5500 -1993,75 -3506,25 11993,75 0,00 11993,75

4 10000 20000 4500 15500 -5500 -1993,75 -3506,25 11993,75 10000,00 21993,75

Gasto en el momento 0 Costo-Ventas de las viejas maquinas-Ahorros fiscales sobre la perdida contable 80000-10000-(0.3625)(10000) 66375