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Prix et production

FRIEDRICH A. VON HAYEK


Prix et production .;J,
j ~ f \ ~
~ A ~
CALMANN-LVY
Titre original de l'ouvrage
PRICES AND PRODUCTION
L'Association de traductions d'ouvrages conomiques
(TRADECOM), auteur de cette traduction, a t cre au
sein de l'Universit de Montpellier 1 par Jean-Pierre Vi-
gnau, matre de confrences agrg, qui l'anime. Pour ce
travail, Christian Bourdanove et Serge Calabre ont bn-
fici du concours de Jacques Aben, Andr Dumas, Christian
Montet et Marc Penin. TRADECOM a galement traduit :
Choix collectif et prfrences individuelles de Kenneth
J. ARRow (Calmann-Uvy).
ISBN 2-7021-0069-4
FRIEDRICH AUGUST VON HAYEK
CALMANN-LVY, 1975
Imprim en France
Prface
A
u moment o l'excs d'investissement, ou tout
au moins sa mauvaise rpartition entre les
diffrentes branches de l'conomie est souvent
dnonce en France comme la cause profonde de
l'inflation 1 et l'origine vritable du brusque fl-
chissement de l'activit, au moment o l'inconnue
majeure rside dans la rponse des structures de
production des conomies occidentales au boule-
versement des prix relatifs, il est lgitime de poser
la question : a-t-on lu Hayek?
F. A. von Hayek, l'conomiste qui
suscita de violentes polmiques de 1930 1945
avant de retomber dans une pnombre respec-
connat peut-tre enfin une conjoncture qui
vrifie certaines des ides-matresses de ses ana-
lyses thoriques.
Qu'observe-t-on, en effet, aujol,lfd'hui?
1. Cf. par exemple Alain COTTA Inflation et croisw
sance en France. Paris, 1974.
6 PRIX ET PRODUCTION
D'une part, il est de plus en plus couramment
admis que l'origine de la crise actuelle est ant-
rieure l'accident ptrolier et prend sa source dans
le boom ~ qui l'a prcd. D'autre part, l'effet
observ est beaucoup plus sensible, quoique peut-
tre moins spectaculaire, sur les prix relatifs que
sur le niveau gnral des prix. De la mme manire,
l'largissement de l'cart entre les taux de profits
d'un secteur l'autre semble plus net que le fl-
chissement gnral de la rmunration du capital.
Enfin, au moins en France, les branches qui se
trouvent situes en aval dans le circuit de pro-
duction ~ , c'est--dire le plus prs des consomma-
teurs finaux (commerce de dtail ... ) apparaissent
jusqu' prsent moins touches que les branches
dont l'activit se trouve en amont (chimie
lourde ... ). Autant de traits que permet d'clairer
le concept de structure de production dont Hayek
a esquiss le mcanisme de fonctionnement dans
Prix et production ds 1931 \
Ces considrations expliquent peut-tre en partie
la dcision du jury de Stockholm de 1974. Mais
elles ne doivent pas laisser croire que l'intrt de
l'uvre conomique d'Hayek soit exclusivement
ou mme principalement de nature circonstan-
cielle. Rtrospectivement, Hayek apparat aujour-
d'hui comme l'initiateur vritable des recherches
1. Afin d'viter toute tentation d'assimilation abusive, il
convient d'observer toutefois que l'analyse d'Hayek dans cet
ouvrage est conduite en terme de stades et non pas de bran-
ches ou de secteurs de productions.
PRFACE 7
sur les fondements microconomiques des dsajus-
tements macroconomiques (inflation-chmage) qui
reprsentent l'un des domaines d'investigation tho-
rique . les plus prometteurs depuis une dizaine
d'annes 1. Tournant dlibrment le dos la dfi-
nition des seules conditions d'existence d'un qui-
libre et rejetant le cadre de l'quilibre gnral,
il est certainement l'un des pionniers d'une analyse
en termes de dsquilibre dont la thorie reste
encore faire. C'est pourquoi la thorie macroco-
nomique moderne est maints gards davantage
l'hritire d'Hayek que de Keynes ou de Wicksell S
et les voies ouvertes par le professeur autrichien
sont encore loin d'avoir toutes t explores.
Il existe cependant un cas Hayek 3 dans
l'histoire de la pense conomique contemporaine.
Pourquoi ce passage fulgurant sur le devant de la
scne des conomistes, suivi de cette brusque dis-
parition, pourquoi cet acharnement du groupe de
Cambridge contre une pense dont certains traits
se rapprochaient des intuitions keynsiennes, pour-
quoi enfin cette rapide adhsion de l'esta-
1. Pour un premier panorama de ces recherches on peut
consulter E. PHELPS, ed. Microeconomie Foundations of
employment and inflation theory, New York, 1970.
2. Cette vue se trouve du reste partage par A. LBUONHUF-
VUD qui propose de retourner Hayek plutt que de retourner
Keynes pour construire une thorie montaire d'inspiration
cyberntique. Cf. A. LBUONHUFVUD : On keynesian economics
and the economics of Keynes, New York, 1968, p. 401.
3. Cf. c The Hayek story :t in J. R. HICKS : critical essays
on monetary theory, Londres, 1967, p. 203 205.
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blishment :. no-classique anglo-saxon le plus tra-
ditionnel reprsent par exemple par Lord Rob-
bins une pense profondment critique et ht-
rodoxe ? Ni les excs doctrinaux. ultrieurs d'Hayek
lui-mme, ni sa philosophie politique personnelle,
ni la construction d'une orthodoxie keynsienne
ne sont suffisantes pour claircir ces questions.
C'est pourquoi la premire tche du prfacier
consiste essayer d'en rendre compte.
On pourrait objecter le choix de Prix et produc-
tion dont la premire dition anglaise remonte
1931, et qui fut qualifie l'poque par Keynes :
le plus horrible mlange que j'ai jamais lu 1 :1).
Trois raisons principales militent cependant en
faveur de ce choix. Du point de vue de l'histoire
des ides, tout d'abord, Prix et production a jou
un rle privilgi dans la naissance et le dvelop-
pement des ides keynsiennes, puisque sa publi-
cation est intervenue entre la parution du Treatise
on Money (1930) et la premire dition de la Gene-
ral theory (1936). On peut ainsi soutenir que parmi
les raisons qui poussrent Keynes entreprendre
la rdaction de la Thorie gnrale, les objections
formules par Hayek l'encontre du Trait furent
dterminantes. Du point de vue de l'histoire des
faits, en second lieu, Prix et production reprsente
la premire esquisse synthtique d'une explication
1. J. M. KBYNES, Collected writings, vol. XIII, p.252.
2. F. A. von HAYEK: Reflexions on the pure theory of
money of Mr J.-M. Keynes ~ , in Economica, aoiit 1931,
fvrier 1932.
PRFACE
thorique de la crise de 1929. Enfin, en dpit des
changements successifs intervenus ultrieurement \
la plupart des ides dveloppes dans ces fameux
articles Il de 1937 1945 se trouvent dj en
germe dans Prix et production 8.
Mais l'intrt d'une relecture d'Hayek resterait
encore limit si sa pense n'avait qu'une porte
thorique rtrospective. Le second objectif de cette
prsentation sera donc de montrer qu'il n'en est
rien. La problmatique originale de Prix et Produc-
tion offre un champ d'investigation aujourd'hui
encore mal explor 4.
Comme pour Keynes, le contrle du systme
capitaliste se trouve pour Hayek entre les mains
de l'investisseur dont les dcisions dpendent d'une
connaissance imparfaite de l'avenir. Mais cette
lacune d'information subjective n'est pas chez
Hayek la cause essentielle du dsquilibre. Les
1. Cf. sur ce point N. K.u.ooll : c Profcssor Hayek in
1931 and 1939 ~ in c Professor Hayek and the concertina-
effect ~ Economica, novembre 1942 repris dans Essays on
economic stability and growth, Londres, 1960, p. 149 1954.
2. F. A. von HAYEK : c The use of Knowledge in
society ~ , American Economic Review, 1945 et c Economics
and Knowledge ~ , Economica, novembre 1937.
3. Pour un point de vue diffrent, cf. A. LEUONBUFUD,
op. cit., p. 401.
4. Cette actualit thorique d'Hayek n'a pas chapp aux
rdacteurs de la Federal Reserve Bank of Saint-Louis, mme s'ils
fondent toute leur argumentation sur un ouvrage de philosophie
politique, The Constitution of Liberty, 1968. Cf. W. S. SPEN-
CER, c Inflation, unemployment and Hayek ~ , vol. 57, n S,
mai 1975, p. 6 10.
10 PRIX ET PRODUCTION
conditions de l'ajustement par les quantits dans
le court terme dpendent surtout du caractre plus
ou moins spcifique des biens de production
considrs. Ainsi, aux anticipations errones qui
altrent la rgulation cyberntique des prix,
s'ajoute comme facteur de dsquilibre l'inertie
relative de la structure de production qui perturbe
l'adaptation des quantits. li en rsulte pour Hayek
que l'introduction de l'information imparfaite dans
l'analyse du systme conomique n'implique pas
ncessairement que dans la courte priode l'ajus-
tement par les prix soit ncessairement plus lent
que l'ajustement par les quantits.
Plus profondment, l'analyse de Prix et produc-
tion cherche introduire dans le systme une dou-
ble dimension temporelle. L'une de nature pros-
pective dfinit la dcision d'investir sur la base
d'une anticipation par l'investisseur de la situation
venir (en ce sens on peut dire que t est dtermin
o
par t* condition de considrer la nature diff-
o+J
rente des variables en t et t* . L'autre de nature
o o+J
rtroactive dcrit l'incidence de chaque dcision
prsente sur l'avenir du systme conomique dans
son ensemble (en ce sens t dtermine alors t
o o+J
mais la nature des variables en to et tO+1 n'est pas
exactement la mme que prcdemment) 1. La
1. Dans l'hypothse prospective, les variables en t. et
t sont toutes les deux microscopiques, c'est--dire rela-
o+J
PRFACE 11
dimension prospective est commune avec l'analyse
keynsienne de l'investissement, tandis que la di-
mension rtrospective qui se trouve emprunte
l'analyse autrichienne du capital lui est au contraire
trangre. L'originalit d'Hayek consiste tenter
de combiner ces deux approches du temps. Ainsi,
par exemple, une dcision prise au temps t 0 sur la
base d'une anticipation rtroagit en ce sens
qu'elle transforme la mmoire du systme en pro-
voquant un rallongement ou un raccourcissement
du circuit de production.
Contrairement cependant l'enseignement de la
logique traditionnelle, ces deux perspectives tempo-
relles ne sont pas symtriques, ce qui entrane des
difficults insurmontables ds que l'on cherche
fonp.aliser l'intuition d'Hayek l'intrieur d'un
systme de variables interdpendantes comme par
exemple celui de l'quilibre gnral no-classique 1.
L'univers conomique d'Hayek apparat donc la
fois plus riche et plus complexe que celui de la
tives seulement chaque agent individuel, mais il s'agit de
variables relles en t 0 et c imaginaire :. en t ~ + J. Dans
l'hypothse rtroactive les variables en t 0 et t 0 + J sont toutes
les deux des variables relles qui sont microconomiques en
to (ce qui n'empche pas qu'elles puissent tre agrges) et
macroconomiques en t c'est--dire, significatives pour le
0+1
systme dans son ensemble mme si elles sont traites de faon
dsagrges.
1. Une tendance se fait jour cependant depuis une dizaine
d'annes qui cherche renouveller dans cette direction la for-
malisation du fonctionnement du systme conomique : cf. en
particulier: A. KoBNAi : ntl-equiUbrirun, Amsterdam 1971.
12
PRIX ET PRODUCTION
plupart des auteurs no-classiques et keynsiens
contemporains. Pour cette raison galement il est
peut-tre plus proche de la ralit.
Hayek contre Keynes
Avec le recul du temps on est port penser
qu'Hayek fut l'une des victimes du phnomne
intellectuel que constitue de la Thorie
gnrale 1. Entre le Trait et la Thorie gnrale
l'effort de Keynes ne porta pas sur la construction
d'un modle qui aurait corrig certaines des erreurs
du Trait, mais sur une nouvelle formulation des
problmes macroconomiques fondamentaux im-
plicitement poss par le Trait. La rvolution de
la Thorie gnrale est donc essentiellement de
nature smantique et le dbat scientifique qui
s'est droul au sein du cercle de Cambridge
porta surtout sur les dfinitions des concepts (par-
gne, investissement, revenu, intrt, etc.). Cela
apparat clairement dans la transformation de
l'nonciation des conditions d'quilibre (1 = S)
en une relation d'identit par dfinition (1 == S) ou
avec la nouvelle dfinition de la demande effective
(Y == 1 + C) 1. L'essentiel de la difficult pour
1. C'est bien d'un phnomne qu'il s'agit, dont l'tude
devrait faire l'objet d'une investigation sociologique de la
connaissance conomique.
2. TI s'agit l d'une modification pistmologique radicale,
dans la mesure o la relation d'identit possde un statut
PRFA.CE 13
Keynes tait alors de relier au bloc d'identit dfi-
nissant le systme conomique lui-mme (1 lEi! S ;
y == 1 + C), les deux fonctions de comportement
dfinissant respectivement la consommation et l'in-
vestissement 1. Le choix d'une fonction de consom-
mation macroconomique et statique dont l'argu-
ment est une variable effective ne pose gure de
problmes Il et fournit avec le bloc d'identit, le
point de dpart de l'analyse d'une rgulation par les
quantits Oe multiplicateur qui prte du reste des
critiques symtriques de celles visant le mcanisme
de rgulation par les prix d'inspiration no-clas-
sique). Mais il n'en va plus de mme avec la fonc-
tion d'investissement qui . introduit dans l'analyse
une variable microscopique anticipe O'efficacit
marginale du capital) qui ne peut s'interprter
dans les termes dfinis par le bloc d'identit-.
Cette problmatique est trangre Hayek qui
se propose au contraire de montrer que le mca-
logique diffrent de la relation d'galit, ce qui traoaforme la
signification des termes sur lesquels portent ces relations.
1. Cf. ce sujet la lettre envoye par Keynes. Harrod
date du 30 aot 1936 in Collected Writings of J.-M. Keynes,
vol. XIV, op. cit.
2. Dans la perspective retenue tout au moins, ce qui laisse
entire la question de l'interprtation que Keynes donnait lui-
mme sa fonction de consommation. Cf. ce sujet
M. J. GROSSMAN, c Was Keynes Keynesien? :., J.O.EL.,
vol. X, mars 1972, p. 26 30.
3. C'est sur cette constatation que se fonde notamment
A. LBuoNIIVFVUD pour construire sa rinterprtation do
Keynes fondant la macrosc::opie sur des relations mic::rosco-
piques.
14 PRIX ET PRODUCTION
nisme microscopique du fonctionnement des prix
ne garantit lui-mme ni la stabilit ni le plein
emploi dans une conomie montaire de produc-
tion. La polmique entre Hayek et Keynes
apparat donc comme un dialogue de sourds 1.
Certes, leurs contributions ont un objectif commun,
celui de prsenter une critique thorique de la
dfinition d'un quilibre de plein emploi sur la
seule base de la loi de 1'offre et de la demande.
Tous deux raisonnent dans une conomie de pro-
duction et mettent en vidence la diffrence radi-
cale, qui distingue une conomie de troc d'une
conomie montaire. Mais leur approche est diam-
tralement oppose.
Keynes dnonce 1'illusion microscopique :. qui
empche de reconnatre 1'identit profonde entre
l'pargne et 1'investissement. Celle-ci a pour cons-
quence de privilgier la relation d'exclusion entre
l'investissement et la consommation, exclusion si-
gnificative seulement au niveau de la dpense
individuelle, aux dpens du principe macroscopi-
que fondamental de la demande effective:l. Hayek
s'attaque au contraire l'illusion macroscopique,
au terme de laquelle le volume total de la produc-
tion fait oublier sa structure et le niveau gnral des
1. L'change de lettres entre les deux auteurs de dcem-
bre 1931 fvrier 1932 est cet gard trs significatif. Cf.
I.-M. KEYNES, The collected writings of I.-M. Keynes,
vol. XIII, op. cit., p. 257 266.
2. Dans ce sens voir en particulier A. LERNER, From
Treatise on money to the General Theory ~ , I.O.EL., mars
1974, vol. XII, n 1, p. 39 42.
PRFACE lS
prix cache le vritable mcanisme des prix relatifs
(Hayek p. 62 65). Pour Keynes, la seule faon de
faire apparatre l'existence de dsquilibres macro-
conomiques, c'est--dire de situations stables non
optimales, est justement de transformer la condi-
tion d'quilibre en une simple identit de dfinition.
L'analyse de Prix et production lui fournit sur ce
point un dmenti, puisque, tout en maintenant la
dfinition traditionnelle des conditions d'quilibre,
Hayek russit mettre en vidence un tat de
stabilit non optimal, dans la mesure o il
montre que cette condition macroconomique peut
tre satisfaite sans ncessairement correspondre
aux intentions des consommateurs 1. Du point de
vue o Keynes se place, Hayek fait videmment
figpre de ple thoricien de la doctrine discutable
de l'pargne force et de'la monnaie neutre 1. De la
mme manire, un lecture kayekienne de la Tho-
rie gnrale mettrait en vidence les insuffisances de
sa fonction de consommation, ainsi que la lacune
de sa thorie du multiplicateur, d'o la fonction
d'investissement se trouve ncessairement absente.
De faon plus fondamentale, la critique de
1. En ralit il s'agit pour Hayek d'un faux tat stable
puisque la hausse des prix la consommation, qui a toutes les
chances d'accompagner un excs d'pargne non dsire, engen-
drera terme une c crise Pour Hayek en effet et contraire-
ment Keynes les tats de dsquilibre sont innablea, ce qui
ne veut pas dire pour autant qu'ils soient temporaires (cf.
p. sqq.).
2. Cf. par exemple J.-M. 'KEYNEs, Thorie de l'e"...
ploi de l'intrt et de la monnaie, trad. fr., p. 99 103.
16 PRIX ET PRODUCTION
l'quilibre bauche simultanment par Keynes et
par Hayek ne dbouche pas sur les mmes concep-
tions du dsquilibre. En prolongeant l'analyse
keynsienne, on dfinira le dsquilibre partir de
la prise en compte d'une pluralit d'tats stables \
tandis qu'en poursuivant l'analyse d'Hayek on s'at-
tachera au fonctionnement du mcanisme de ds-
quilibre lui-mme. Malheureusement pour Hayek,
l'histoire a pendant un quart de sicle privilgi la
grille keynsienne. Ce n'est pas une raison pour
soumettre, comme on s'efforce de le faire depuis
quelques annes, la Thorie gnrale la mthode
d'analyse d'Hayek s. En matire d'interprtation
scientifique, les ingratitudes ne se compensent pas.
Cette confrontation a le mrite, en tout cas, de
clarifier la nature des relations entre la micro et.
la macroconomie. Elle met en vidence en parti-
culier qu'aucune procdure technique d'agrgation
ou de dsagrgation ne peut en fin de compte per-
mettre de passer indiffremment de la perspective
macroscopique la perspective microscopique (ou
inversement) dans l'analyse des phnomnes co-
nomiques. En dpit des efforts rpts d'A.
Marshall ( firme reprsentative et gnralisation
1. Cette dfinition fournit le point de dpart des principaux
travaux contemporains sur le dsquilibre prsents par Barro,
Grossman, Grandmont et Bnassy.
2. Cette orientation inspire en particulier les travaux de
Clower et Leijonhufvud. Pour une critique pertinente de cette
approche. - Cf. L. L. PASINETTI, c The economics of effec-
tive demand ~ in Growth and income distribution : essays in
economic theory, London, 1974, p. 46 et sqq.
PRFACE 17
de la clause c: toutes choses tant gales par ail-
leurs ~ ) de Samuelson (contribution la nouvelle
thorie des nombres indices et dfinition des fron-
tires d'indiffrence) et plus rcemment de Phelps
et de ceux que l'on appelle parfois les no-no-
classiques ~ (intgration du cot de l'information)
et des similitudes formelles de certains concepts
(quilibre, stabilit), il n'existe aucune continuit
vritable dans la dfinition des domaines d'interpr-
tation des variables mises en uvre dans les analy-
ses microconomiques d'une part et macrocono-
miques d'autre part. La raison profonde de cette
discontinuit est d'ordre smantique. L'interprta-
tion des variables microconomiques n'est perti-
nente qu'au niveau de chaque agent individuel
considr \ quelle que soit par ailleurs la dimension
de cet agent (individus, entreprises, nations ... ).
C'est pourquoi, par exemple, les ensembles fonda-
mentaux qui servent de base aux analyses micro-
conomiques no-classiques sont les ensembles de
consommation et de production dfinis pour cha-
que consommateur et producteur individuel :II. L'in-
terprtation des variables macroconomiques n'est
pertinente qu'au niveau du systme dans son en-
semble, quelle que soit, par ailleurs, leur dimension
(produit, branche, conomie nationale). C'est ainsi,
par exemple, que sont dfinies les classes fonction-
1. L'agent s'entend ici comme le centre de dcision dont
l'action se traduit par des choix.
2. Cf. G. DEBRBU : Thorie de la valeur: Annalyse axioma-
tique de fquilibre conomique, p. 41 46, 53 59.
18 PRIX ET PRODUCTION
nelles de revenus dans la thorique classique 1. Pri-
vilgier l'une ou l'autre de ces perspectives dpend
essentiellement de la nature des problmes rsou-
dre, mais affirmer la supriorit de l'une ou de
l'autre ne relve gure que d'une option person-
nelle.
:.
Le cas Hayek
Mais l'emprise du langage de la Thorie gn-
rale n'explique pas tout, et Hayek lui-mme peut
tre en partie tenu responsable de l'oubli relatif
dans lequel il est aujourd'hui tomb. Prix et produc-
tion fourmille, en effet, de contradictions apparen-
tes, tel point que l'on est conduit se demander
si son auteur n'a pas t victime d'un complexe
d'chec. Pour s'en tenir aux plus marquantes on en
mentionnera trois : la thorie d'une conomie mo-
ntaire sans monnaie, une analyse de la dcision
microconomique sans agents, une dynamique des
prix sans Lltorie de l'intrt. .
1. Un point de vue semblable a t dvelopp par Pasinetti
dans c Rate of profit and income distribution in relation to
the rate of economic growth :t. R.E.S., octobre 1962, p. 270
273. Cette perspective avait du reste t ouverte par Peston.
Cf. M. M. PllsTON : c A view of Agregation groblem :t,
R.E.S., octobre 1959.
PRFACE
19
1. La thorie d'une' conomie montaire sans
monnaie.
L'originalit du projet montaire d'Hayek rside
tout entire dans une proposition et dans son
corollaire, qui constituent le point de dpart de
son analyse (ITO confrence). On peut les formuler
en ces termes : les lois qui rgissent une conomie
o tous les biens s'changent contre de la monnaie ,.
(et vice versa), sont diffrentes de celles qui rgis- '
sent une conomie o les biens s'changent directe-
ment entre eux. Par consquent, la monnaie inter-
vient directement dans la formation des prix rela-
tifs, et pas seulement dans la dtermination du
niveau gnral des prix. Ces deux principes qui se
trouvent explicitement noncs dans la premire
confrence de Prix et production, et sont illustrs
par diffrents exemples rapidement prsents dans
la deuxime confrence constituent la vritable ori-
gine des fondements micro conomiques de la tho-
rie montaire moderne, dont Clower a dgag,
trente-six ans aprs, la structure logique 1. La mon-
naie, pour Hayek, ne doit tre confondue avec
aucun bien, et les problmes qu'elle pose l'ana-
lyse conomique sont absolument distincts de ceux
de la dfinition d'un talon. Cette orientation a
1. Cf. CLOWER : c A reconsideration of microfoundations
of monetary theory :., Western economic journal, 1967,
vol. VI, p. 1 9.
20 PRIX ET PRODUCTION
naturellement port Hayek privilgier la fonc-
tion de transaction de la monnaie, ce que la majo-
rit de ses contemporains a interprt comme
une restriction discutable 1. Mais ce que cette pers-
pective perdait en extension ~ devait tre plus
que compense par les progrs qu'elle permettait
d'accomplir en comprhension ~ . TI est intres-
sant d'observer cependant qu'aujourd'hui encore,
c'est essentiellement par l'analyse de la fonction de
transaction que la monnaie a pu tre effectivement
introduite dans l'appareil analytique microcono-
mique s.
Pour quelle raison Hayek ne poursuit-il pas cette
intuition profonde, en dgageant en particulier la
nature des contraintes de transaction qui psent sur
chaque agent dans une conomie montaire et
revient-il au contraire la doctrine de la monnaie
neutre, qui semble contredire le point de dpart
de son analyse? Le dveloppement adopt dans
Prix et production fournit un premier lment de
rponse ce paradoxe. Hayek distingue en effet
dans son analyse la mise en vidence de situations
1. Cf. en particulier la critique de P. Sraffa dans Doctor
Hayek on money and Capital :t, The Economie Journal,
novembre 1932, p. 44.
2. Cf. en particulier R. W. CLOWER : article dj cit, et
the Keynesian Counter-Revolution : A theoretica1 appaisal :.,
in : the theory of interest rates, F. H. Habo et F. Brechling
editors, Londres, 1965, et L B. YEAGER, The medium of
ex change :., Kyklos, vol. XXI, n 1, p. 45 68 et M. PERLMAN,
the role of money in an Economy and the optimum quan-
tity of money :., Economica, aot 1971, p. 233 et 252.
1
PRFACE
21
d'quilibre conues comme des tats stables
(2
e
confrence) de l'explication du fonctionnement
du mcanisme d'ajustement qui retient comme on
l'a w l'essentiel de son attention (3- confrence).
li montre, l'aide d'exemples arithmtiques, que
les transactions montaires entre les agents ne sont
pas incompatibles avec la dfinition d'un systme
de prix d'quilibre. Il pense dfinir ainsi un sys-
tme de prix d'quilibre montaire sous deux
conditions :
a) le volume total de la production est donn,
b) la quantit de monnaie est constante 1.
Mais le modle dans lequel il raisonne est mal
adapt ce qu'il veut dmontrer. Il s'intresse en
effet une conomie o les changistes arbitrent
entre des biens de production et des biens de
consommation, sans analyser les contraintes de
transaction des agents individuels li. Le choix de
cette prsentation du problme s'explique sans
doute par sa volont de montrer que l'analyse
montaire qu'il propose est parfaitement conci-
liable avec l'interprtation traditionnelle des condi-
tions d'quilibre dfinies sur la base de 1 = S. Elle
1. Hayek ne se rfre pas dans son analyse une dfinition
stricte du stock de monnaie mais l'ensemble des moyens de
paiements effectifs correspondant M. V. dans la formule de
Fisher. Toute l'analyse de Prix et Production en effet se trouve
conduite la manire autrichienne, en termes de flux moyens.
2. Cette difficult est en partie imputable l'imprcision de
la dfinition de l'agent adopte par Hayek dans Prix et pro-
duction.
22 PRIX ET PRODUCTION
a pour rsultat de mettre en vidence que lorsque
l'une des deux hypothses a ou b n'est pas remplie,
l'quilibre montaire se trouve rompu. Cela peut
survenir, soit par l'effet direct de l'accroissement
des moyens de paiement (l'augmentation de la
quantit de monnaie contredit b), soit par l'effet
indirect de l'abaissement du taux d'intrt (la
hausse du niveau de la production contredit a).
Dans un cas comme dans l'autre, il existe bien une
situation d'quilibre dcoulant de l'galisation de
l'pargne et de l'investissement, mais la rpartition
entre les biens de production et les biens de
consommation qui rsulte du systme de prix ainsi
atteint ne traduit pas la volont des agents finaux
(thorie de l'pargne force). C'est pourquoi il ne
reste plus pour Hayek qu' chercher dans l'analyse
des conditions de fonctionnement du systme de
prix d'une conomie de production la cause qui
empche le retour un quilibre vritable, lors-
qu'une perturbation exogne, engendre par l'un
ou l'autre des facteurs mentionns, s'est produite.
C'est cette recherche qui fait l'objet de la 3" conf-
rence o l'aspect montaire de l'analyse se trouve
presque compltement limin (la monnaie appa-
raissant seulement comme l'origine exogne de la
perturbation) et o le raisonnement est men en
termes rels.
Faute d'avoir rigoureusement nonc les condi-
tions d'existence d'un quilibre montaire, Hayek,
au lieu de chercher analyser directement com-
ment la monnaie intervient dans la formation des
PRFACE
prix, se contente de tirer de son exemple arithm-
tique la conclusion insuffisante que la monnaie ne
reprsente qu'un facteur de dsquilibre dont il
s'agit seulement d'expliquer comment neutraliser
les effets (4
8
confrence).
Si la monnaie n'est qu'une cause exogne de
perturbation, les conditions de la dtermination de
la structure de production suffisent mettre en
vidence les causes endognes du dsquilibre 1.
En d'autres termes, la monnaie joue dans le modle
d'Hayek le mme rle que l'investissement initial
dans le modle du multiplicateur keynsien, le
mcanisme de ds ajustement tudi dans la troi-
sime confrence tant lui-mme indpendant de
l'impulsion montaire initiale. L'origine de ce trai-
tement tient sans doute la distinction implicite
adopte par Hayek entre la vraie monnaie dfi-
nie sur la base de la structure de production d'qui-
libre "et la fausse monnaie correspondant au
crdit bancaire. En voulant intgrer la monnaie
dans la production, Hayek a donc paradoxalement
russi sparer le problme de la formation d'un
systme de prix dans une conomie montaire
d'change pur de celui de la dfinition des condi-
tions de dsquilibre dans une conomie de pro-
duction capitaliste '. Ce rsultat surprenant ne met
1. Cette interprtation est galement celle qui est adopte
par HICKS dans Capital and Time, Londres, 1973, p. 133-134.
2. Sur ce point, il est intressant d'observer un chemine-
ment analogue dans la pense de Keynes, comme en atteste
le projet d'une thorie montaire de la production. Cf. Collec-
ted writings of J.-M. Keynes, VOl. XIII, op. cit., Pl>. 381 et sqq.
24
PRIX ET PRODUCTION
pas en cause cependant la pertinence de l'analyse
labore par Hayek en rponse cette seconde
question.
2. Une analyse de la dcision microconomique
sans agent
Hayek utilise la thorie autrichienne du capital
pour procder une dfinition microconomique
originale des biens. TI considre comme diffrents
deux produits appartenant deux stades distincts
du processus de production. La dtermination de la
production par les producteurs ne consiste donc pas
seulement dans la fixation d'un montant de quan-
tits, mais galement dans la spcification tempo-
relle de l'insertion de ces quantits dans le systme
conomique. A premire vue, cette dfinition des
marchandises dates dans une analyse microcono-
nlique, semble anticiper une dmarche explore
par Hicks (1939) et formalise par Debreu
(1959) 1. Mais la prise en compte du temps dans
la procdure de dfinition des biens adopte par
Hayek dans les confrences il et III est en ralit
diffrente de celle qui prvaut dans l'analyse no-
classique actuellement dominante.
Parti de la conception autrichienne du capital,
Hayek dfinit sur l'ensemble des biens de l'co-
1. La dfinition d'un systme de prix d'change Dtertem-
porel propose dans la premire confrence (Hayek, p. 92) va
nettement dans ce sens.
PRFA.CE
25
nomiequ'ii considre, une relation d'ordre corres-
pondant aux diffrents stades de production depuis
les facteurs primaires (travail, terres, richesses
naturelles) jusqu'aux biens de consommation fi-
naux 1. TI suffit du reste de transformer les biens de
consommation en capital circulant, c'est--dire de
fermer le systme de production, pour rendre la
conceptualisation autrichienne du capital, voisine
de la reprsentation classique et en particulier
ricardienne, du processus de production s. Mais la
contribution d'Hayek dans Prix et production ne
porte pas sur la thorie du capital, mais sur son
utilisation comme point de dpart d'une thorie
originale de l'information et de la dcision.
Chaque produit pour Hayek reprsente un
ensemble fini d'utilisations correspondant aux dif-
frents stades de production o le produit est sus-
ceptible d'tre introduit dans le systme. Le nom-
bre de stades de production attach ainsi chaque
1. Hayek a dvelopp son interprtation de la thorie de
BOhm-Bawerk dans les chapitres V et VI de The pure of theory
of capital, Londres, 1941.
2. La notion de priode de production prend en effet sa
source chez Ricardo o elle sert de critre de distinction entre
les dfrents types de capitaux (capital circulant et capital
fixe). C'est elle que se rfre notamment Sraffa lorsqu'il
expose sa mthode d'valuation du capital en termes de tra-
van dat. Pour une analyse complte des relations entre la
thorie autrichienne du capital et l'analyse du capital dans les
modles de croissance macroscopique, cf. J. R. HIcxs, Capital
and Time, Londres, 1973, ainsi que les contributions de HIcxs,
ARRow et STARRET dans Carl Menger and the Austrian School
of economics, New York, 1973.
de Pari

l'VIAU"
26 PRIX ET PRODUCTION
produit varie d'un produit l'autre 1. Certains biens
ne peuvent tre employs qu' un stade unique de
production, ce sont les biens spcifiques :., tandis
que d'autres sont susceptibles de multiples usages
des stades diffrents de production. Ce sont les
biens non spcifiques (Cf. 139. 141, 3
e
conf-
rence). La relation ainsi mise en vidence entre les
biens et les stades de production, prsente une ana-
logie certaine avec la thorie moderne de l'informa-
tion o les vnements :. se trouvent dfinis en
termes d'tats du monde J :.. C'est ainsi qu'aucun
bien ne sera dtermin tant que sa spcification en
termes de stade de production ne sera pas connue.
La question qui se pose alors est de savoir sur
quelle base intervient cette spcification. C'est l
justement qu'apparat l'intrt de la distinction
entre les biens spcifiques et les biens non spci-
fiques. Pour Hayek, en effet, les biens spcifiques
sont dtermins indpendamment de l'analyse et
constituent ce que l'on pourrait appeler une infor-
mation a. priori du s y s t m e ~ tandis que la dtermi-
nation des biens non spifiques rsulte du proces-
1. On observera que le nombre total de stades de produc-
tion du systme conomique dans son ensemble n'est pas cons-
tant mais varie au contraire d'une structure de production
l'autre. (Cf. infra, p. 28).
2. Si l'on dfinit un vnement comme un ensemble d'tats
du monde on peut dire en effet qu'un vnement est d'autant
plus c spcifique :. (ou prcis) que le nombre d'tats du monde
qu'il contient est rduit. A la limite l'vnement qui ne contient
qu'un seul tat du monde est parfaitement spcifique. Cf.
L. J. SAVAGE : The Foundations 01 statistics, New York. last
edition, 1971, p. 8 26.
PRFACE 27
sus d'information fourni par le mcanisme des
prix.
Pour prciser la manire dont Hayek entreprend
de rsoudre ce problme, on adoptera la prsen-
tation suivante : chaque bien se trouve attach
un systme d'valuation relative correspondant aux
diffrents taux de profits 1 susceptibles d'tre tirs
de l'emploi de ce bien aux diffrents stades de
production considrs. Soit, par exemple, le bien
auquel se trouve associ Pa(D) = (1t al' 1t a
j
...
1ta ) o 1t reprsente un taux de profit et n le nom-
D a
bres des stades de production o a est susceptible
d'tre introduit dans le systme. L'hypothse, dans
laquelle raisonne Hayek, d'une modification ini-
tiale par rapport aux conditions d'quilibre, auto-
rise considrer que 1t a , 1t a ... 1t a ne sont pas
1 j D
ncessairement gaux. La rgle de choix pour cha-
que producteur de a consiste seulement dter-
miner le stade correspondant au profit maximal
de a.
La rsultante de toutes les dcisions de produc-
tion reprsente ce qu'Hayek appelle une structure
de production. La structure de production d'une
conomie en un temps donn traduit ainsi la rpar-
1. Hayek a prcis ultrieurement dans c The Ricardo
effect :., Economica, 1942, p. 227, sa dfinition du taux de
1
profit par la formule M = - o M (profit margin) dsigne la
T
marge bnficiaire, 1 (Internai rate) le taux de rendement du
capital et T (rate of Turnover) le taux de rotation du capital.
28 PRIX ET PRODUCTION
tition du capital productif entre les diffrents stades
de production de l'conomie assimils pour les be.-
soins de l'analyse des priodes de longueurs gales
(Hayek, p. 108 et ss.) 1. Cette prsentation du capi-
tal, qui permet de recourir la notion de priode
moyenne de production de Bohm-Bawerk pour
valuer la transformation de la structure de pro-
duction en termes d' allongement ou de rtr-
cissement du capital utilis, se prte de nom-
breuses critiques. Elle apparat rtrospectivement
comme une tentative maladroite pour loger dans
un mme schma une analyse horizontale du
capital, qui a t dveloppe ultrieurement, en
particulier par Hicks 2, et l' analyse verticale
propre l'cole autrichienne. L'antagonisme de ces
deux perspectives et le dveloppement de l'analyse
contemporaine dans la direction de la premire
(ex. Leontief) a ont sans doute contribu faire
oublier la prsentation d'Hayek.
Ce n'est pas cependant sur cet aspect que por-
teront nos critiques, dans la mesure o l'objet de
Prix et production n'est pas la thorie du capital,
mais la mise en vidence de situations de dsqui-
libre propres au fonctionnement des mcanismes
1. Cette dfinition de la structure de production implique
chez Hayek une correspondance terme terme entre produits
et procds de production.
2. J.-R. HICKS, c The standard case and the simple profile :.
in Capital and time, op. cit., p. 81 89.
3. C'est peut-tre dans ce sens qu'il faut interprter la for-
mule rcente de Samelson c This age of Leontief and Sraffa :.
J.O.EL., juin 1971, p. 400.
PRFACE 29
d'ajustement de courtes priodes dans une cono-
mie de production dcentralise. La question per-
tinente, dans cette perspective, est donc de savoir
si, et quelles conditions, il est possible de dfinir
une situation d'quilibre sur la base des dcisions
des producteurs. Pour y rpondre, on rappellera les
principales relations retenues par Hayek, pour
expliquer le fonctionnement du systme :
Ri Les diffrences entre les profits traduisent les
variations de prix relatifs entre les produits.
R
2
Les t;lcisions de production sont prises en
fonction des diffrences entre les profits d'un stade
de production ['autre.
R3 La structure de production consacre, au
niveau du systme dans son ensemble, les dcisions
des producteurs.
Pour que la relation R
1
se vrifie, il est nces-
saire d'introduire une hypothse supplmentaire
concernant la mobilit des produits 1 d'un stade de
production l'autre. Si tous les produits sont sus-
ceptibles de figurer tous les stades de production,
il est facile de dmontrer qu'en courte priode, la
diffrence entre les profits d'un stade de produc-
tion l'autre reproduira fidlement les change-
ments de prix relatifs des produits traduisant eux-
mmes les variations de la demande. En d'autres
1. Par produit Hayek ne retient dans son analyse que les
biens intermdiaires et ne s'intreS$e W. bieIlll fina\D ni
1111J!:. fateurs
30 PRIX ET PRODUCTION
termes, les fluctuations des produits relatifs ne
constituent une information complte que si, et seu-
lement si, l'univers conomique est exclusivement
compos de biens parfaitement non spcifiques 1.
C'est uniquement dans cette hypothse en effet que
l'organisation dcentralise de la production dans
une conomie de march tend spontanment vers
un taux de profit unique correspondant un taux
d'quilibre du systme. Dans l'hypothse plus gn-
rale, ou tout au moins plus raliste, d'une spcificit
imparfaite des produits, cette loi n'est plus nces-
sairement vrifie.
La principale consquence de cette observation
rside dans le fait que, comme on l'a vu, les dci-
sions de production ne sont pas prises, dans le cas
le plus gnral, en fonction de l'ensemble des taux
profits relatifs, mais d'un sous-ensemble dfini par
la technologie et les conditions concrtes de pro-
duction s. Ainsi, l'abandon ou le rejet de l'hypo-
thse implicite contenue dans la dfinition de Ri
en termes d'quilibre se rpercute sur R. et R .. On
pourra certes contester le caractre arbitraire
de la dfinition de la spcificit, en raison de sa
1. On peut galement, titre d'exercice, imaginer en sens
inverse le fonctionnement des ajustements dans un univers
conomique symtrique, exclusivement compos de biens
strictement spcifiques.
2. n convient de rappeler ici qu'Hayek raisonne dans la
courte priode, ce qui implique qu'il exclut explicitement le
progrs technique (Hayek, p. 141). Voir cependant sur ce
point les rserves exprimes par R. G. HAWTREY dans son
analyse de rrix et production :. daQS Economica, 1932.
PRFACE 31
contingence l'gard des stades de production.
Mais cette critique vise davantage la faiblesse op-
rationnelle du concept de spcificit que sa perti-
nence logique. En outre, l'analyse d'Hayek ne se
trouve pas dforme si, au lieu de dfinir les sous-
ensembles de dcision sur la base objective de la
spcificit technologique des biens, on les dfinit
de faon subjective partir de l'information dont
disposent les producteurs.
Le recours la relation R 2 pour expliquer le
mcanisme de dcisions de production, sous les
rserves prcdemment mises, fait galement
apparatre la ncessit d'hypothses supplmen-
taires. En premier lieu, ce ne sont pas les profits
relatifs, observs au moment de la dcision, qui
peuvent servir de signal , mais l'ensemble des
profits anticips 1. Hayek souligne ce point, qui
sera galement l'un des leitmotive de la Thorie
gnrale de Keynes 9, plusieurs reprises dans
Prix et Production. Mais son approche, en termes
1. La conception d'Hayek n'est pas trs loigne sur cette
question de celle de Kalecki, bien qu'Hayek n'ait pas utilis la
dfinition macroscopique des profits adopte par Kalecki. Cf.
M. KALECKI, Selected essays on the dynamics of capitalist
economy, Cambridge, 1971.
2. Pour illustrer l'importance que Keynes attachait cet
aspect de sa rvolution, il n'est pas inutile de rappeler cette
formule de sa prface la premire dition de la Thorie
gnrale : c Une conomie montaire est essentiellement,
comme nous le verrons, une conomie o la variation des
vues sur l'avenir peut influer sur le volume actuel de l'em-
ploi... ~ Thorie gnrale de remploi, de l'intrt et de la
monnaie, Trad. franaise, p. 15.
2
32 PRIX ET PRODUCTION
de circulation des produits, l'empche d'introduire
directement une analyse de l'anticipation dans la
mesure o, comme on l'a vu, elle s'accompagne
d'une imprcision sur la dfinition et sur la spcifi-
cation des agents conomiques.
TI rencontre en outre une difficult supplmen-
taire. Si, en effet, ce sont les diffrences de profits,
l'intrieur de chaque ensemble de dcisions, qui
sont dterminantes, l'anticipation des producteurs
porte logiquement sur les taux de profit futurs
rsultant des dcisions de production de tous les
producteurs dfinis par le mme ensemble de dci-
sions 1. Or, ce mcanisme qui tendrait naturelle-
ment l'uniformisation du taux de profit, par le jeu
classique de l'offre et de la demande des moyens de
production, risque de se trouver contrecarr par
une tendance concomittante, mais de sens con-
traire, dans l'volution des prix relatifs des biens
sous l'influence de la demande finale. Ainsi si
l'ajustement des profits aux variations des prix
relatifs est plus rapide que la tendance l'unifor-
misation des taux de profit, et si les variations de
taux de profit sont, dans la courte priode au
moins, largement autonomes par rapport aux condi-
tions de production, l'anticipation du producteur
devrait porter sur les variations des prix relatifs
1. La conception de c: l'anticipation selon Hayek telle qu'il
l'a surtout dveloppe dans ses crits postrieurs ne serait en
ce sens gure loigne de celle de Keynes pour lequel il s'agit
essentiellement de prvisions relatives aux dcisions des autres
producteurs. Ce point a t mis en vidence avec pertinence
par A. :PARGUllZ a(l1l$ Monnaie ef :Paris. 1915,
PRFACE 33
elles-mmes, ce qui apparat difficile for-
maliser Hayek. li en rsulte que l'applica-
tion des rgles de dcision du producteur, ind-
pendamment, mme des contraintes techniques
qui psent sur sa dcision, (caractre plus ou moins
spcifique de sa production) ne permettent de
garantir l'quilibre du systme que sous des hypo-
thses trs exceptionnelles.
li reste savoir si les carts entre les profits
fournissent une information suffisante pour guider
la dcision du producteur. Tout dpend en dfi-
nitive de la nature de la dcision de production.
S'il s'agit principalement de dterminer l'endroit et
la date de l'insertion d'une production donne dans
le systme, la comparaison des profits n'est pas
problmatique et peut suffire pour clairer la dci-
sion du producteur. Mais s'il s'agit galement de
changer de procd de production l'intrieur d'un
ensemble de possibilits technologiquement limi-
tes a priori (ensembles ou sous-ensembles de dci-
sion), il n'en va plus toujours de mme. La compa-
raison entre la rmunration des emplois possibles
du capital dpend alors galement de la distribution
dans le temps des profits escompts. Dans les ter-
mes de l'analyse contemporaine, la connaissance
des taux de profit respectifs n'est donc suffisante
pour orienter la dcision du producteur, que si le
profil temporel du rendement du capital est identi-
que dans ses diffrents emplois alternatifs 1. Sinon,
1. Ce point a fait l'objet d'une analyse minutieuse de la
part de J. R. Hicks. L'approche suivie par Hicks permet en
34 PRIX ET PRODUCTION
il est ncessaire de dfinir une base de comparaison
que l'on dsigne parfois d'une manire quivoque
par l'expression de taux d'intrt 1. Mais le taux
d'intrt des prts financiers, contrairement ce
que pense Hayek, ne peut fournir une base de
comparaison acceptable, dans la mesure o il
reflte en principe l'arbitrage d'un march dont
rien n'assure qu'il anticipe correctement l'volu-
tion intertemporelle des prix relatifs 2.
La possibilit d'un classement direct correct des
profits relatifs comme base de la dcision de pro-
duction chez Hayek dpend donc en dfinitive de la
forme du profil des rendements temporels des diff-
rents emplois du capital appartenant un mme en-
semble de dcision. La distinction de ces emplois
par stades de production rend en tout cas vraisem-
blable la diversit des profils temporels l'intrieur
particulier de mettre en vidence que les hypothses simplifi-
catrices retenues par Hayek et en particulier sa dfinition
de la structure de production ne permettent pas d'clairer
cette question, J. R. HICKS: Capital and Time, op. cit., p. 125
133.
1. Dans la prsentation no classique la plus sommaire il
s'agit de dfinir un principe' d'actualisation conomique.
2. Cette ambigut a notamment pour consquence que
contrairement ce qu'crit Hayek, il n'est pas vident que
partir d'une modification du systme de prix ou d'un
changement dans le taux d'intrt, soit absolument quivalent
(HAYEK, confrence 3, p. 143-144). Les relations entre prix
relatifs, taux de profits relatifs et taux d'intrt ne sont pas en
effet interdpendantes, et ce n'est pas un hasard si Hayek
choisit comme il le fait dans Prix et production de partir des
effets sur les profits relatifs provoqus par une transformation
du systme de prix.
PRFACE 3S
de chaque ensemble de dcision, ce qui fait que la
relation R
2
est au moins insuffisante lorsqu'elle n'est
pas indtermine.
L'intrt de la relation R s qui se confond avec
la dfinition de la structure de production,
rside dans la mise en vidence d'une source de
dsquilibre diffrente. Toute dcision affectant
la production entrane des effets qui se traduisent
en termes de dure dans la structure de production.
Or, on peut penser que dans une conomie com-
plexe, c'est--dire o le nombre total de stades de
production est lev, le dlai de raction des pro-
ducteurs aux modifications des profits relatifs est
plus court que la dure des consquences engen-
dres par le changement de production. En d'autres
termes, des retournements dans les dcisions de
production sont susceptibles d'intervenir, avant
mme que les structures de production qui en rsul-
tent aient eu le temps de faire sentir leurs effets.
li s'ensuit une instabilit de la structure de pro-
duction, gnratrice de troubles (chmage) \ dans
la mesure o le processus de dcision de production
ne peut viter les consquences irrversibles de
certains choix. Le concept de structures de pro-
duction labor par Hayek permet en particulier
1. Cette analyse permet notamment de fournir une expli-
cation simple de la combinaison d'inflation et de chmage
qui frappe aujourd'hui nos conomies. Elle montre en outre
que toute structure de production n'est pas ncessairement
stable et qu'il existe au contraire des structures de produc.-
tion que l'on pourrait appeler c catastrophiques
36 PRIX ET PRODUCTION
de mettre en vidence l'assymtrie entre les cons-
quences sur le systme de production d'un c lar-
gissement . et celles d'un c rtrcissement du
capital (Hayek, 3
8
confrence, p. 162 169) 1.
En dfinitive, il existe donc pour Hayek deux
sources distinctes de dsquilibre : la premire
provient du mcanisme de prise de dcisions de
production (R 1 Ra)' la seconde des consquences
rsultant des dcisions de production sur le fonc-
tionnement du systme (RB)' On peut s'tonner
qu'en dpit de l'importance de la premire, Hayek
ait choisi de mener l'ensemble de son analyse en
des termes seulement adapts la seconde (stades
de production, produits spcifiques, structures de
production). Un rapide retour en arrire rappelle
toutefois que cette volont d'intgrer une thorie
subjective de la dcision dans une approche objec-
tive d'analyse du capital, fut le souci constant
de ce que Hicks appelle l'cole no-autri-
chienne 1 . Nous savons aujourd'hui que cette
opration s'est finalement solde par un chec.
Mais il est important d'en comprendre les causes
profondes. TI provient principalement du caractre
profondment exclusif des deux reprsentations de
1. Cette analyse du mcanisme de transformation de la
structure de production a t dveloppe et approfondie dans
les travaux ultrieurs d'Hayek en relation avec les variations
du salaire rel. Cf. F. A. HAYEK, c The Ricardo effect ~ ,
Economica, n 34, mai 1942, p. 127 152.
2. J. R. HICKS: c A Neo Austrian Growtb Theory :t,
Economie Journal, aot 1970.
PRFACE 37
la temporalit que l'analyse d'Hayek dans Prix et
production a eu le mrite de faire apparatre.
Dans la thorie microconomique de la dcision,
la relation entre diffrents points du temps est
dfinie indirectement par la relation entre le
temps o se trouve situ le dcideur, conven-
tionnellement not t 0 ... t- le temps de son anticipa-
tion subjective conventionnellement not t* o+n.
Sous certaines conditions, cette relation peut pren-
dre la forme d'une fonction ta = f (t* 0+ .. ) 1. L'en-
semble des instants dfinis suivant cette procdure
possde les caractristiques formelles suivantes :
1. a) L'espace du temps ne possde a priori
aucune restriction de dimensions. TI peut for-
mellement tre reprsent indiffremment soit
comme un ensemble d'intervalles lmentaires
compacts finis de longueurs gales, soit comme
un continuum dense de points.
b) La relation d'ordre dfini entre toutes les
paires de points de cet ensemble peut indiff-
remment s'interprter dans un sens ou dans
l'autre, de telle sorte que les relations> et <
1. C'est cette conception qui prvaut notamment chez
Savage, Arrow et la majorit des thoriciens modernes de la
dcision. Peut-tre est-ce en dfinitive le rejet des implications
d'une telle formulation qui, finalement, a retenu J.-M. Keynes,
pourtant au fait de la thorie des probabilits, d'y recourir
dans la Thorie gnrale. On observera cependant que la
thorie dite des probabilits subjectives, sous sa forme actuelle,
est postrieure la Thorie gnrale.
38 PRIX ET PRODUCTION
dfinies entre deux instants sont galement
significatives et inverses l'une de l'autre. La
relation entre deux instants est par consquent
rversible.
Dans la thorie macroscopique du capital
1
,
dont la tradition autrichienne constitue une
branche particulire, la relation entre deux
points du temps se trouve dfinie directement
par l'intermdiaire d'une relation d'apparte-
nance une priode s. Le temps ainsi conu
possde les proprits formelles suivantes :
II. a) Chaque point du temps appartient une
srie finie d'intervalles compacts ordonns
partir d'une origine t t.
t ... 0
0+"
b) La relation dfinie entre deux intervalles
est une relation d'implication. Ainsi t impli-
0+1
1. La distinction introduite ici entre thorie micro et thorie
macroconomique du capital ne se rfre pas au caractre
agrg ou dsagrg de l'analyse, mais l'interprtation des
variables (variables de comportement des agents dans le pre-
mier cas, ou variables de contrle du systme dans le second).
C'est dans ce sens par exemple que l'on peut soutenir que le
modle dsagrg de croissance et de production de von Neu-
man est de nature macroscopique.
2. Pour une rinterprtation moderne de l'conomie autri-
chienne dans la perspective c: classique >, cf. K. ARROW et
D. STRARRET : c Cost and demand : theorical approaches to
the theory of price determination et J. R. HICKS : c The
austrian theory of capital its rebirth in modem economics , in
Carl Menger and the Austrian School of economics (197;3),
op. cit., pp. 129 l49 et 190 20t;i, . .
PRFA.CE 39
que to comme intervalle antrieur, mais l'in-
verse n'est videmment pas vrai, sauf dans l'hy-
pothse trs particulire de l'tat stationnaire 1.
La relation entre deux points du temps appar-
tenant deux intervalles diffrents est donc
irrversible.
li est possible de dfinir sur cette base les condi-
tions d'quilibre intertemporel correspondant cha-
cune de ces deux reprsentations du temps. Comme
ces conditions sont diffrentes, les deux dfinitions
de l'quilibre qui en dcoulent ne se recouvrent pas.
Mais on peut dpasser ce constat logique et s'inter-
roger sur la comptabilit de leur ralisation. C'est
cette voie que choisit Hayek pour introduire l'ana-
lyse du dsquilibre dans Prix et production.
Sa recherche conduit donc un approfondisse-
ment de la notion de dsquilibre elle-mme. L'ana-
lyse souvent incomplte et elliptique de Prix et
production suggre que le dsquilibre est la mani-
festation de l'impossibilit o se trouve la thorie
conomique, encore aujourd'hui, de construire une
axiomatique unifie du temps. La reprsentation
1. Dans cette hypothse en effet, il n'est pas possible de
distinguer smantiquement la relation entre t<> et t<> - J de la
relation entre 1
0
et '
0
+1' puisque le systme est en tout point
t<> t
0+1
identique en t<> et en t . Mais cela n'implique videmment
o+J
t<> t
o+J
pas que la distinction entre t t<> et t<>+J ne soit pas
0-1
analytiquement pertinente.
40
PRIX ET PRODUCTION
du dsquilibre pose donc d'abord un problme
d'ordre pistmologique.
3. Une dynamique des prix sans thorie de l'intrt.
Cette intuition de la double nature du temps
claire en particulier les rticences d'Hayek au
sujet du concept de taux d'intrt de l'conomie et
se tr<?uve par consquent l'origine des critiques
les plus acerbes que n'ont pas manqu de lui
porter sur ce terrain des keynsiens de Cam-
bridge comme Kaldor 1.
Certes, la solution finalement retenue par Hayek
au sujet du taux d'intrt dans Prix et production
est entache d'ambigut, puisqu'aprs avoir
contest l'importance du taux d'intrt dans la
dtermination de la structure de production, il a
finalement choisi, comme on l'a vu, le taux d'int-
rt du march financier comme base d'valuation
des anticipations des producteurs sur les profits
relatifs (p. 154).
Une analyse plus fouille permet cependant
de dgager le fil conducteur d'Hayek. Le concept
thorique de taux d'intrt d'une conomie traduit
1. N. KALOOR : c Professor Hayek and the concertina
effect ~ , Economica, novembre 1942.
Nous ne partageons pas cependant l'ide d'une coupure
entre le Hayek de Prix et production (1931) et le Hayek de
Profits, intrt et investissement (1939). Ds Prix et produc-
tion, Hayek analyse les dcisions d'investissements sur la base
des profits attendus (1
re
confrence) et n'introduit le taux
d'intrt que dans sa troisime confrence (3 confrence).
PRFACE 41
deux ides distinctes: l'valuation d'un mme bien
deux dates diffrentes (par exemple au moment
de la signature du contrat et au moment de la
livraison d'un bien), et la comparaison de deux
systmes de prix relatifs dfinis deux dates diff-
rentes 1. Dans certaines thories, ces deux fonctions
du taux d'intrt sont indissociables, lorsque par
exemple un mme bien considr deux dates
diffrentes est trait comme deux biens diffrents s.
Mais le concept de taux d'intrt propre 8 tel qu'il
a t esquiss par Sraffa dans son compte rendu
de Prix et production montre qu'ils ne sont pas
ncessairement lis et conduit s'interroger sur la
signification d'un systme de prix relatif dat.
On peut en effet toujours valuer un mme bien
en deux dates diffrentes sur la base des quantits
livrables de ce bien aux deux dates considrs.
On peut galement talonner cette comparaison au
moyen d'un autre bien quelconque, dont la valeur
se trouverait dfinie suivant la mme procdure.
En procdant ainsi, il est videmment possible de
dfinir un systme de prix intertemporels sur la
1. On peut du reste contester la pertinence smantique d'un
systme de prix dfini en une date donne. Cf. sur ce point
M. ALLAIS, c les thories de l'quilibre gnral et de l'efficacit
maximale, impasses rcentes et nouvelles perspectives :t,
R.E.P. mai-juin, 1971, p. 331 409.
2. Telle est, par exemple, la formulation retenue par
G. DEBREU : Thorie de la valeur, traduction franaise, Paris,
1960 (p. 33 et sqq.).
3. Traduisant l'anglais C own rate of interest :t.
4. P. SRAFFA, c Dr Hayek on money and Capital :t, Eco-
nomie Journal, mars 1932, p. 41 53.
42 PRIX ET PRODUCTION
base du taux d'intrt propre de l'un des biens
choisis comme talons. Comme il n'y a aucune rai-
son de penser que tous les biens aient le mme taux
d'intrt propre, il existe autant de systmes de
prix intertemporels que de biens talons. TI ne peut
cependant exister simultanment plusieurs systmes
de prix d'quilibre intertemporels. C'est pourquoi
la dfinition du taux d'intrt propre de tous les
biens d'une conomie n'est pas suffisante pour d-
terminer le systme de prix d'quilibre intertempo-
rel. Pour y parvenir, on peut, soit placer la question
sur le terrain statistique et dfinir un talon conve-
nable, soit placer la question sur le terrain tho-
rique et dterminer l'ensemble des taux d'intrt
propres vrifiant les conditions d'quilibre inter-
temporel. Au terme de cette seconde procdure, le
rsultat sera diffrent suivant l'interprtation du
systme de prix retenu (expression de l'organisation
des marchs futurs ou des conditions de produc-
tion).
Le concept de taux d'intrt propre fournit donc
un point de dpart intressant pour distinguer une
approche du taux d'intrt que l'on qualifiera de
statique , d'une approche que l'on baptisera
dynamique 1. Le taux d'intrt relevant de la
dfinition d'un nombre indice, appartient la pre-
mire catgorie, tandis que le taux d'intrt COrres-
1. La distinction introduite ici ne recoupe pas les distinc-
tions traditionnelles de l'analyse conomique entre statique et
dynamique. Elle traduit la diffrence entre l'valuation et l'ex-
plication des variables intertemporelles.
PRFACE 43
pondant la dtermination d'un quilibre inter-
temporel relve de la seconde. On observera qu'une
interprtation statique peut tre tire de chaque
thorie dynamique de l'intrt, sans que l'inverse
soit vrai, puisque la dfinition d'un talon dpend
uniquement de la proprit que l'on cherche
mettre en vidence travers sa construction. Quant
aux thories dynamiques, elles renvoient respecti-
vement des dfinitions des biens et des concep-
tions de la temporalit diffrentes.
Cette problmatique du taux d'intrt propre,
mme si elle n'a pas t compltement dveloppe
par Hayek, permet d'clairer les rserves intui-
tives de l'auteur de Prix et production sur la perti-
nence du concept de taux d'intrt. Hayek rejette
la conception statique. TI refuse en effet d'assimiler
le problme de la dfinition du taux d'intrt une
procdure statistique de construction d'indice, dans
laquelle il souponne, juste titre, que la monnaie
risque d'tre assimile un bien talon (Hayek,
p. 66-67). Hayek, d'autre part, ne choisit pas
entre une conception wicksellienne de l'quilibre
naturel et une conception no-classique de l'qui-
libre de march. Cette attitude le conduit logique-
ment viter le concept de taux d'intrt reprsen-
tatif de l'conomie sans pour autant le priver d'une
rfrence au taux d'intrt financier dans l'hypo-
thse d'un dsquilibre.
Pour clairer cette question du taux d'intrt
montaire dans la perspective des taux d'intrt
propres, il convient de reprendre la polmique entre
44
PRIX ET PRODUCTION
Hayek et Sraffa, qui a suivi la premire dition
Londres de Prix et production 1. La dfinition du
taux d'intrt propre de chaque bien propose par
Sraffa est admise par Hayek et reprise par Keynes
un peu plus tard 1. La question alors dbattue porte
sur les relations entre le taux d'intrt d'une co-
nomie dfini partir de diffrents taux d'intrts
propres et le taux d'intrt de la monnaie. Les
rponses qui ont t proposes permettent de pr-
ciser la nature du lien qui relie la dfinition des
biens la reprsentation temporelle implicitement
adopte par les thoriciens.
La dfinition du taux d'intrt d'une conomie
esquisse par Sraffa partir de celle des taux d'in-
trt propres, est trs claire. Il s'agit seulement
d'un oprateur (ou nombre pur) qui permet d'gali-
ser les taux d'intrt propres de tous les biens pro-
duits. Comme il l'observe lui-mme, le taux d'intrt
ainsi entendu ne constitue qu'une interprtation
1. P. SRAPPA: Dr Hayek on money and capital >, op. cit.,
F. von HAYEK : Money and capital: reply >, Economic
Journal, juin 1932, p. 238 249.
P. SRAPPA : c A Rejoinder >, Economie Journal, juin 1932,
p. 249 251.
TI n'est pas inutile de rappeler qu' cette poque, J.-M. Keynes
tait responsable de l'Economie Journal.
2. TI s'agit du fameux chapitre xvn de la Thorie gnrale :
Les proprits essentielles de l'intrt et de la monnaie >
(initialement chapitre XIX dans une premire version du plan
de la Thorie gnrale). KEYNES y cite dans une note de bas
de page, l'article de Sraffa dans l'Economic Journal (Thorie
gnrale de remploi, de rintrt et de la monnaie, trad.
franaise, p. 239).
PRFACE
4S
particulire du concept de prix d'quilibre 1. li
convient cependant de cerner les limites de son
champ d'application: 1
0
la thorie des prix d'qui-
libre ne peut tre ici que celle des prix natu-
reIs de longue priode (ou prix de production).
Il en rsulte que les seuls taux d'intrt propres
susceptibles d'tre retenus sont ceux des produits
auxquels cette thorie s'applique, c'est--dire ceux .
que Sraffa appellera plus tard les biens fonda-
mentaux 2. 2 L'quilibre traduit la stationnarit
du systme, c'est--dire sa reproduction l'iden-
tique de priode en priode. Cette proprit permet
de ngliger dans l'analyse les diffrences de lon-
gueur des divers taux d'intrt propres. Sous ces
conditions, la question de savoir si le taux d'intrt
ainsi dfini est rel ou montaire n'a gure de per-
tinence a. Elle se confond en effet avec l'interpr-
1. Sraffa observe notamment que la divergence entre les
taux propres et le taux d'quilibre et celle entre les prix et
les cots de production sont deux aspects d'un mme phno-
mne. P. SRAFFA : " Dr Hayek on money and capital ., art.
dj cit, p. 50 ..
2. Les conditions d'existence et les proprits des prix
d'quilibre et du taux d'intrt sont videmment les mmes et
il est intressant d'observer une remarquable continuit dans
la pense de P. Sraffa entre sa conception du taux d'intrt
(1932) et son modle de prix de production (Production of
Commodities by Means of Commodities : 1960).
3. On voit mal dans ces conditions pourquoi EatweU assi-
mile le taux d'intrt d'quilibre de Sraffa un taux mon-
taire, puisque au contraire toute l'argumentation de P. Sraffa
vise montrer qu'il n'est pas le propre d'une conomie mon-
taire. (p. SRAFFA : Dr Hayek on money and capital ., art. dj
46 PRIX ET PRODUCTION
tation du nombre pur en termes de mesure talon.
Or, de deux choses l'une, ou bien la deuxime
condition se trouve vrie, et la rfrence une
mesure talon devient inutile, ou bien elle ne l'est
pas, et c'est le taux d'intrt qui perd sa significa-
tion. En d'autres termes, en quilibre stationnaire 1,
le taux d'intrt montaire et le taux d'intrt rel
sont ncessairement confondus 2.
L'utilisation faite par Keynes du concept de taux
d'intrt propre est dfrente. Du point de vue de
la courte priode o il se place, la question ne peut
tre en effet de dfinir un taux d'intrt d'quilibre
au sens de Sraffa, mais de choisir un indicateur
parmi les dfrents taux d'intrt propres dfinis a.
Ce sera le taux d'intrt de la monnaie. Keynes d-
montre en effet que seule la monnaie, en raison des
proprits particulires d'indpendance de sa valeur
par rapport son cot (la monnaie n'est pas un
produit), et surtout de liquidit parfaite, est suscep-
cit., p. 50 52.) Eatwell : li: The theory of interest , forthco-
ming, p. 296.
1. Cette hypothse peut du reste se trouver largie au cas
de la croissance proportionnelle analyse par J. von Neumann.
Cf. J. von NEUMANN, c A model of general economic equili-
brium , R.E.S., n 33, 1945-1946.
2. Cette proprit rappelle, en apparence seulement. le cas
de l'quilibre intertemporel noclassique. Il s'agit en effet de
deux aproches de l'quilibre inadquates pour l'analyse du ds-
quilibre. Mais ces deux approches ne concernent pas les
mmes objets et sont pour cette raison difficilement compara-
bles.
3. Ce changement de perspective par rapport l'approche
Wicksellienne du taux d'intrt est probablement l'une des dif-
frences majeures entre le Trait et la Thorie gnrale.
PRFACE
47
tible d'tre retenue. Il en dduit que le taux d'int-
rt d'une conomie est son taux montaire, sans
que cette conception implique (bien au contraire)
que le taux d'intrt soit ncessairement un taux
d'quilibre. Cette analyse le conduit par cons-
quent distinguer pour chaque bien un taux
propre d'intrt propre et un taux montaire
d'intrt propre 1 , et montrer que le premier
s'aligne sur le second.
On observera toutefois que ce n'est pas la mme
proprit des biens qui fonde la dfinition du taux
d'intrt propre chez Keynes et chez Sraffa. Keynes,
dans le chapitre XVII de la Thorie gnrale, traite
les biens comme des titres, ce que l'on retrouve du
reste en divers points de la Thorie gnrale, puis-
qu'il ne fait gnralement aucune diffrence entre
les actifs physiques et les actifs financiers S .
Par biens, au contraire, Sraffa n'entend, comme
on l'a vu, que les biens reproductibles . Cette
diffrence essentielle reflte les perspectives tem-
porelles adoptes par les deux auteurs dans leur
analyse, correspondant respectivement l'anticipa-
1. En toute rigueur, cette distinction n'a t explicitement intro-
duite que par Kaldor, mais elle inspire implicitement le raison-
nement de KEYNES dans le chap. XVII de la Thorie gnrale.
N. KALooR : ~ Keynes' theory of the own rates of interest :t
in Essays on Economic Stability and growth, Londres, 1960,
p. 59 74.
2. Cet aspect fondamental de la Thorie gnrale a t
magistralement mis en vidence par Leijonhufvud. Cf. Leijon-
hufvud, On Keynesian Economies and the Economies of
Keynes, p. 130 137.
48
PRIX ET PRODUCTION
tion prospective des dcideurs pour Keynes
et aux conditions rtroactives de fonctionne-
ment du systme de production pour Sraffa.
On peut penser avec Kaldor 1 que ces deux inter
prtations des taux d'intrt propres ne sont cepen-
dant pas incompatibles. Le seul mcanisme qui
puisse permettre d'galiser les taux d'intrt pro-
pres sur la base des anticipations est en dfinitive
un tat de !a prvision au terme duquel les prix
anticips par les producteurs tendent vers les
prix d'offre , c'est--dire les prix d'quilibre au
sens de Sraffa. On notera toutefois que les taux
d'intrt propres ne peuvent alors tre anticips
que sur les seuls biens reproductibles'. Cette inter-
prtation permet de rendre compte au passage de
l'apparent paradoxe du taux d'intrt keynsien,
qui bien que montaire est cependant dfini en ter-
mes longs .
. TI est galement possible de faire le chemin
en sens inverse. L'introduction d'un dsqui-
d'pargne 3 envisag par Sraffa, rintroduit dans la
dfinition du taux de l'intrt la question du choix
d'un talon des paiements, ce qui revient dter-
miner le taux d'intrt propre de la monnaie. On
doit cependant observer que, dans cette hypothse,
la dfinition de la monnaie comme un complexe
1. N. KALDOR, art. dj cit.
2. Ce point est du reste mentionn par N. KALDOR, art.
dj cit, p. 69.
3. P. SRAPPA : Dr Hayek on money and capital :., art.
dj cit, p. 51.
PRFACE 49
de biens :. ne concide pas avec celle de Keynes qui
privilgie la proprit de liquidit. Cette diffrence
permet d'expliquer en particulier la rticence prou-
ve par Sraffa parler alors d'conomie mon-
taire 1.
C'est prcisment contre cette assimilation des
deux interprtations du taux d'intrt de l'conomie
partir de la dfinition des taux d'intrt propres
(celle de Sraffa et celle ultrieurement dveloppe
par Keynes) que peut s'interprter la contribution
d'Hayek. D'un ct, les dcisions des producteurs
sont prises sur la base de rendements anticips :.,
c'est pourquoi leur taux directeur ne peut tre que
le taux montaire comme chez Keynes. Mais d'un
autre ct, les consquences des dcisions de pro-
duction prennent la forme d'une structure de pro-
duction laquelle peut tre associ un taux tlin-
trt naturel qui, par nature, ne peut tre qu'un taux
d'quilibre de type wicksellien Il. Mais, contraire-
ment l'analyse propose par Kaldor, rien ne
garantit pour Hayek la concidence ni mme la
convergence de ces deux taux. Prtendre que les
anticipations des producteurs tendent vers les prix
d'quilibre de longue priode, revient soit trans-
former effectivement la dfinition des anticipations,
la manire de ce qui sera plus tard celle de
1. P. SRAFFA : Idem, p. 51 et 52.
2. Hayek reconnat sur cette question sa dette Wiclell,
dont il dcide de rebaptiser c taux d'quilibre :. le taux '
d'intrt c naturel :. d'Ulle faon qui n'est pas, du reste,
exempte d'une certaine ambigut (Hayek, p. 84).
so PRIX ET PRODUCTION
M. Friedman, soit supposer une incitation cor-
rectrice provenant du systme lui-mme, ce qui
semble dmenti par l'analyse du fonctionnement du
systme de production (Prix et production met
au contraire l'accent sur le phnomne inverse, d
en particulier l'inertie temporelle inhrente la
structure de production).
Cette argumentation cependant ne serait pleine-
ment convaincante que si elle montrait qu'il
n'est pas davantage possible de ramener le taux
d'intrt montaire au taux d'intrt rel. En effet,
comme l'explique Sraffa, la perturbation dans le
taux d'intrt d'quilibre qui traduit une modifica-
tion du systme des prix ne peut tre corrige
par une politique prenant pour rfrence un talon
montaire ncessairement arbitraire, puisque par
hypothse, le systme de prix relatifs n'est plus
le systme initial d'quilibre 1. Hayek du reste
entrevoit lui-mme ce type de difficult la fin
de la premire confrence, puisqu'il crit, en
manire de programme de recherche: Au lieu
de se demander si la valeur de la monnaie aug-
mente ou diminue, on se demandera si l'tat d'qui-
libre d'change intertemporel est ou non perturb
par le facteur montaire favorable aux biens futurs
ou aux biens prsents (p. 92).
Cette phrase, qui rsume fidlement la position
1. P. SRAFFA, art. dj cit, p. 51. Cette observation pour-
rait du reste servir de point de dpart une critique des
formules d'indexation gnralise, aujourd'hui envisages
pour lutter contre l'inflation.
PRFACE 51
d'Hayek, pose un certain nombre de problmes
importants. Si l'quilibre intertemporel est un qui-
libre d'change, comment le dfinir en termes rels
lorsqu'il s'agit d'une conomie montaire, et que
l'on a pos, comme Hayek, la diffrence radicale
entre le fonctionnement d'une conomie montaire
et d'une conomie de troc ? Sans l'intervention de
la monnaie neutre, qui s'apparente ici un vri-
table deus ex machina, cette question demeurerait
sans solution. Si maintenant, on interprte l'qui-
libre d'change intertemporel comme un quilibre
< ~ naturel (les prix de demande rejoignant les prix
d'offre en longue priode), comment alors distin-
guer sa formulation montaire de sa formulation
relle ? Cette interrogation reste sans rponse. Ces
deux questions montrent que la difficult rencon-
tre par l'intgration de la monnaie l'intrieur
des deux interprtations possibles de l'quilibre
intertemporel ne se traduit pas de la mme ma-
nire. Elle conduit en effet une contradiction,
lorsqu'il s'agit des prix d'change, et une li-
mination dans le cas des prix de production.
*
**
Le caractre souvent dconcertant de l'expos
et l'argumentation parfois contradictoire de Prix
et production, proviennent en dfinitive de l'objec-
tif poursuivi par l'auteur qui, dans une mme ana-
lyse, a cherch rendre compte de types diffrents
de dsajustements dvelopps ultrieurement
l'intrieur d'analyses distinctes. Hayek d'un ct,
52 PRIX ET PRODUCTION
comme le rappelle Leijonhufvud 1, est l'origine
de l'analyse cyberntique des transactions dans
une conomie montaire dcentralise. Mais il
est galement, comme le montre fficks, un
pionnier de l'analyse des sentiers de dsqui-
libre:t) dans une conomie en croissance. Ne r e t ~
nir que le premier aspect serait sous-estimer, dans
les dcisions des producteurs, l'importance des d-
ficults dues l'inertie temporelle de la production.
Ne s'intresser qu'au second conduirait ne pas
comprendre les fluctuations de l'investissement
inhrentes aux imperfections de l'information.
C'est pourquoi Prix et production, dont la publi-
cation a prcd celles de Kalecki et d'Harrod,
reprsente une vritable propdeutique la thorie
dynamique du dsquilibre dont l'absence est au-
jourd'hui cruellement ressentie.
Retenons dans l'immdiat qu' ct de crises de
sous-investissement dcrites par Keynes, il existe
galement des crises de mal-investissement , si
ce n'est de sur-investissement. L'tiologie, les
symptmes et la thrapeutique n'en sont videm-
ment pas les mmes. Le principal mrite d'Hayek
est d'en avoir le premier tabli le diagnostic.
Christian SCHMIDT
Mai 1975
1. A. LEUONHUFVVD : c On keynesian economics and
economics of Keynes ~ , op. cit.
2. J. R. HICKS : c The Hayek story ~ in Critical essays in
monetary, op. cit., p. 211 213.
Avant-propos
L
A parution, plus de quarante ans aprs sa pre-
mire publication en anglais et en a l l e ~ ,
d'une traduction franaise de ce petit livre est peut-
2tre plus aisment justifie par les vnements
actuels qu'on ne pourrait premire vue le penser.
Lorsque, venant de Vienne, je prsentai la Lon-
don School of Economics and Political Science les
confrences qu'il contient, elles attirrent forte-
ment l'attention et me valurent d' 2tre nomm pro-
fesseur l'Universit de Londres o j'enseignai
pendant les vingt annes suivantes. Durant quel-
ques annes, on considra gnralement les expli-
cations des crises et des dpressions prsentes
dans ce livre comme les principales rivales des
ides de feu Lord Keynes qui gagnaient alors de
l'audience. Mais au cours des annes d'aprs-
guerre et en particulier aprs la mort de Lord
Keynes, ses ides furent admises par la majorit
des conomistes et dominrent exclusivement, pen-
dant un quart de sicle, la politique montaire et
financire.
54 PRIX ET PRODUCTION
Bien que les ides exposes dans le prsent
ouvrage aient t largement supplantes par la
doctrine dominante de l'poque, on ne les oublia
jamais compltement " en effet, le livre a le privi-
lge, probablement rare pour une monographie
technique de ce type, d'avoir t conserv sous
presse par ses diteurs anglais pendant toute cette
priode, sans interruption substantielle. Mais il
semble plutt avoir t considr comme un docu-
ment d'une phase intressante de l'histoire de la
thorie conomique que comme un travail se rap-
portant aux vnements d'alors.
Cependant de faon assez soudaine, au cours
des deux dernires annes environ, l'attention gn-
rale s'est nouveau tourne vers les thories pr-
sentes dans ce livre. La cause de cette attitude
vient de ce que les espoirs suscits par les thories
keynsiennes ont t amrement dus par la tour-
nure rcente des vnements mondiaux pour les
raisons mmes qui sont prsentes dans cette
esquisse des fluctuations industrielles. Keynes
s'tait bas sur l'hypothse d'une corrlation posi-
tive simple entre la demande globale et le niveau
de l'emploi, et sur le fait que le chmage pouvait
et devait tre combattu par un accroissement
convenable de la demande globale. L'application
de cette thorie a non seulement entran l'infla-
tion mondiale en chouant dans une prvention
durable du chmage mais se trouve tre long
terme la cause d'un chmage beaucoup plus impor-
tant que celui qu'elle entendait combattre.
AVANT-PROPOS 55
Comme je l'crivais ds 1939 : Il n'a, bien
entendu, jamais t ni que l'emploi pourrait tre
rapidement augment et une situation de plein
emploi ~ atteinte dans les plus brefs dlais en
ayant recours une expansion montaire, au moins
par tous les conomistes dont la vision a t
influence par l'exprience d'une inflation majeure.
Tout ce qui a t soutenu est que le type de plein
emploi qui peut tre ralis de cette faon est intrin-
squement instable et que, crer des emplois par
ces moyens, revient perptuer les fluctuations.
Il existe des situations dsespres o il peut certes
tre ncessaire d'accrotre l'emploi tout prix,
mme si c'est seulement pour une dure brve,
situation qui fut peut-tre celle laquelle fut
confront le Dr Brning en 1932, en Allemagne,
et pour laquelle des solutions dsespres auraient
t justifies. Mais l'conomiste ne devrait pas
cacher que la recherche de l'emploi maximum qui
peut tre ralise en courte priode au moyen de
la politique montaire est essentiellement la poli-
tique du desperado qui n'a rien perdre et a tout
gagner d'un petit ballon d'oxygne 1.
Ce que je ne ralisais pas alors, c'est que ce que
je dcrivais comme la politique du desperado
constitue effectivement l'attitude privilgie de
l'homme politique proccup par la proximit de
l'chance lectorale, manuvrant un instrument
1. Voir mon livre Profits, Interest anQ Investment, note
p. 63, LoTJ(/res, 19J9.
S6 PRIX ET PRODUCTION
bon march dont l'influence est rapide pour rduire
le chmage un prix payable dans un futur loi-
gn. Assurs par le plus clbre des conomistes
vivants que l'accroissement de la dpense publique,
les dficits budgtaires, l'abaissement des taux d'in-
trts par l'expansion du crdit constituaient des
actions vertueuses et dgages, grce l'influence
de Keynes, des barrires institutionnelles de l'ta-
lon-or et des taux de change fixe, tous les gouver-
nements occidentaux s'engagrent dans une poli-
tique d'acclration de l'inflation, qui, je l'admets,
russit plus longtemps que je n'attendais mainte-
nir la prosprit et le plein emploi.
Son croulement dfinitif tait cependant invi-
table, prcisment pour les raisons exposes sys-
tmatiquement, pour la premire fois, dans ce petit
livre. Elle tait en fait condamne, en fin de
compte, produire un chmage beaucoup plus
grave que celui qu'elle tait cense prvenir. Le
mcanisme par lequel cet effet est amen par l'in-
flation est expliqu dans cet ouvrage, en liaison
avec les fluctuations industrielles priodiques du
pass. La grande prosprit que nous avons
connue au cours de l'aprs-guerre est diffrente de
ces brves priodes de prosprit en raison seule-
ment de l'limination des freins automatiques qui
conduisaient les mouvements inflationnistes passs
s'arrter plus rapidement. Il semble, cette fois,
que l'on ait russi faire durer la priode de pros-
prit tant que l'inflation acclre maintient l'em-
ploi artificiel qu'elle peut momentanment crer
AVANT-PROPOS
57
sans entraner une totale dsorganisation de l'co-
nomie.
L'argument fondamental dvelopp dans ce
livre est que l'expansion du crdit conduit une
affectation errone des facteurs de production, du
travail en particulier, en les dirigeant dans des
emplois qui cessent d'tre rentables ds que l'in-
flation cesse de s'acclrer. Une fois que cela s'est
produit, il n'y a pas de moyens d'viter une rac-
tion et toutes les tentatives pour reculer l'chance
malheureuse risquent de la rendre encore plus dure.
Comme je l'ai proclam pendant plus de quarante
ans, le moment de prvenir les dpressions doit se
situer pendant la phase d'expansion et cela exige
que l'on n'utilise pas la croissance du crdit pour
crer des emplois qui, par nature, doivent tre
temporaires. Il se peut que l'effondrement de l'illu-
sion keynsienne auquel on est en train d'assister
donne l'autre explication des causes du ch-
mage prsente dans ce livre davantage de chance
d'tre coute qu'il y a quarante ans.
F. A. HAYEK
Salzbourg, fvrier 1975
PREMIRE CONFRENCE
Thories de l'influence
de la monnaie sur les prix
n a bien senti que l'abon-
dance de l'argent enchrit
toute chose, mais il n'a pas
recherch comment cela se
fait. La grande difficult de
cette recherche consiste sa-
voir par quelle voie et dans
quelle proportion l'augmenta-
tion de l'argent hausse le
prix des choses. :.
Richard CANTILLON
(mort en 1734)
Essai sur la nature du com-
merce en gnral, seconde
partie, chapitre VI, p. 90,
d. INED 1952.
1. Que les influences montaires jouent un rle
dominant dans la dtermination du volume et de
l'orientation de la production est une vidence
sans doute plus familire la gnration prsente
qu' toutes celles qui l'ont prcde. Les exprien-
60 PRIX ET PRODUCTION
ces de l'inflation de la guerre et de l'aprs:-guerre,
et du retour l'talon-or, notamment l o comme
en Grande-Bretagne, il s'est ralis par une
contraction de la circulation ont clairement montr
que toute activit productive dpend de la mon-
naie. Les larges dbats de ces dernires annes
pour savoir s'il est souhaitable et possible de stabi-
liser la valeur de la monnaie sont essentiellement
dus une reconnaissance gnrale de ce fait.
Aujourd'hui, nombre de grands esprits attribuent
la cause de la dpression mondiale actuelle une
raret de l'or et recherchent, en consquence, des
moyens montaires pour la surmonter.
Et pourtant, quant se demander si la com-
prhension de la relation monnaie-prix a beaucoup
progress durant ces annes, au moins jusqu' trs
rcemment, ou si les doctrines gnralement admi-
ses en la matire ont progress bien au-del de ce
que l'on savait il y a cent ans, je serais enclin
rpondre par la ngative. Cela peut sembler para-
doxal, mais je pense que quiconque a tudi la litt-
rature montaire de la premire moiti du XIX
8
si-
cle conviendra qu'il y a trs peu d'ides dans la
thorie montaire contemporaine qui n'taient pas
connues d'au moins un auteur de cette priode.
Sans doute, la plupart des conomistes d'aujour-
d'hui rtorqueraient-ils que si les progrs ont t si
faibles c'est parce que la thorie a dj atteint un
tel niveau de perfection que tout nouveau progrs
ne peut intervenir que lentement. Mais il me sem-
ble encore, je l'avoue, que certains des problmes
INFLUENCE DE LA MONNAIE 61
les plus importants en ce domaine restent sans solu-
tion, que certaines doctrines admises sont d'une
valeur extrmement douteuse, et que nous n'avons
mme pas su dvelopper les amliorations sugg-
res dans les travaux de ces premiers auteurs. Si
j'ai raison et j'espre vous en convaincre, il est
sans doute assez tonnant que les expriences des
quinze dernires annes ne se soient pas avres
plus fructueuses. Autrefois, les priodes de trou-
bles montaires ont toujours t des priodes de
grand progrs dans ce domaine de la science co-
nomique. (L'Italie du XVIe sicle est connue comme
le pays de la pire monnaie et de la meilleure tho-
rie montaire 1.) S'il n'en a pas t de mme rcem-
ment, c'est me semble-t-il cause du changement
d'attitude de la part de la majorit des conomistes
l'gard de la mthodologie approprie de la
science conomique. Ce changement, frquem-
ment salu comme un progrs important, consiste
en une tentative pour substituer des mthodes
d'analyse quantitatives des mthodes qualitatives.
Dans le domaine de la thorie montaire, ce chan-
gement s'est opr mme chez des conomistes qui
rejettent l'approche nouvelle , et pour plusieurs
d'entre eux, en fait, des annes avant que la thorie
quantitative ne ft devenue une mode ailleurs.
2. Le meilleur exemple connu, et l ~ plus perti-
nent dans le cas considr est la redcouverte par
1. Parenthse ajoute (N.d.T.).
62 PRIX ET PRODUCTION
Irving Fisher, il y a quelque vingt ans, des fOl'IJ?es
les plus mcanistes de la thorie quantitative de
la monnaie dans sa fameuse quation des changes.
Que cette thorie, avec son appareil de relations
mathmatiques formules pour tre vrifies sta-
tistiquement, soit un exemple caractristique d'co-
nomie quantitative , et qu'elle ait probablement
contribu dans une large mesure influencer la
mthodologie des reprsentants actuels de cette
cole, sont des propositions que l'on peut difficile-
ment nier. Je n'ai pas l'intention de critiquer le
contenu positif de cette thorie : je suis mme prt
admettre qu'elle est vraie en soi, et que, sur le
plan pratique, la pire des choses serait que l'opi-
nion publique cesse jamais de croire dans les pro-
positions lmentaires de la thorie quantitative. Je
dplore non seulement que cette thorie sous ses
diverses formes ait indment occup le centre de
la thorie montaire mais aussi que ses fondements
constituent un obstacle rel tout nouveau progrs.
L'isolement actuel de la thorie montaire par rap-
port au corps principal de la thorie conomique
gnrale n'est pas sa consquence la moins dom-
mageable. li ne peut en tre autrement aussi long-
temps que nous utilisons des mthodes diffrentes
pour expliquer d'une part les valeurs telles qu'elles
sont supposes exister en dehors de toute influence
montaire, et d'autre part cette influence de la
monnaie sur les prix. Pourtant, nous ne faisons rien
d'autre lorsque nous essayons d'tablir des relations
causales directes entre la quantit totale de mon-
INFLUENCE DE LA MONNAIE 63
naie, le niveau gnral de l'ensemble des prix et
ventuellement la production totale. Car aucune
de ces grandeurs en tant que telle n'exerce jamais
d'influence sur les dcisions des individus ; pour-
tant, les principales propositions de la thorie co-
nomique non montaire sont fondes sur l'hypo-
thse d'une connaissance des dcisions individuel-
les. Nous devons notre comprhension, quelles
qu'en soient ses limites, des phnomnes conomi-
ques cette mthode individualiste . C'est pro-
bablement le principal avantage de la thorie sub-
jective moderne sur l'cole classique, en dehors
du contenu mme de ces doctrines, que d'tre all
plus loin dans l'utilisation cohrente de cette
mthode.
Par consquent, si la thorie montaire essaie
encore d'tablir des relations causales entre agr-
gats ou moyennes gnrales, c'est cause de son
retard sur le dveloppement de la science cono-
mique en gnral. En fait, ni les agrgats ni les
moyennes n'intragissent, et il ne sera jamais pos-
sible d'tablir entre eux des relations systmatiques
de cause effet, comme on peut le faire pour des
phnomnes individuels, des prix individuels, etc.
J'irai mme jusqu' affirmer que compte tenu de
la nature mme de la thorie conomique, des
moyennes ne peuvent jamais constituer un lien
dans son raisonnement ; mais dmontrer cette asser-
tion nous conduirait bien au-del du sujet de ces
confrences. Je me bornerai ici essayer de mOD- .
trer, dans un domaine particulier, les diffrences
3
64 PRIX ET PRODUCTION
entre les explications qui font appel de tels
concepts et celles qui ne le font pas.
3. Comme je l'ai dj dit, je ne veux pas cri-
tiquer le contenu doctrinal de ces thories; je
n'indique leurs caractristiques que pour pouvoir
montrer ultrieurement la plus grande efficacit
d'un autre type de thorie. Ces thories se proc-
cupent essentiellement des v-ariations du niveau
gnral des prix. Tout le monde reconnat aujour-
d'hui qu'un changement des prix n'aurait aucune
consquence si tous les prix, au sens le plus large
du terme, taient galement et simultanment
affects.
Mais ce type de thorie s'intresse essentielle-
ment et explicitement, sous certaines hypothses,
aux c tendances qui affectent tous les prix gale-
ment, ou quelque taux que ce soit, simultanment
et dans le mme sens 1 . Et ce n'est qu'aprs avoir
ainsi tabli la prtendue relation causale entre les
variations de la quantit de monnaie et les prix
moyens, que l'on s'intresse aux effets sur les prix
relatifs. Mais comme l'on suppose gnralement
que les variations de la quantit de monnaie n'af-
fectent que le niveau gnral des prix, et que les
variations des prix relatifs sont dues des pertur-
bations ou des frictions , on n'intgre pas ces
variations des prix relatifs dans cette explication
1. C'est la formulation de T. G. HAWTREY. Cf. sa confrence
sur la c Money and Index Numbers :t dans le Journal of the
Sociefl, V9.l. Ire 1!130, p.
INFLUENCE DE LA MONNAIE
6S
des modifications du niveau des prix. Ces varia-
tions de prix relatifs ne reprsentent que des ph-
nomnes parallles dont l'exprience nous indique
qu'ils sont rgulirement associs aux variations du
niveau de prix et non, comme on pourrait le pen-
ser, des consquences issues ncessairement des
mmes causes. La forme de l'expos et les concepts
utiliss l'indiquent clairement. On note des c re-
tards entre les variations des diffrents prix. On
suppose gnralement que les prix des divers biens
sont affects selon une squence dfinie et l'on
sous-entend toujours que tout cela ne serait jamais
arriv si le niveau gnral des prix n'avait pas
vari.
Nous retrouvons les mmes caractristiques g-
nrales en tudiant comment cette thorie conoit
l'influence des prix sur la production. On suppose
que la production est influence par les variations
du niveau des prix; et l'effet considr ne concerne
pas des branches particulires de la production
mais son volume global. Dans la plupart des
cas on n'essaie pas de montrer pourquoi il doit
en tre ainsi; on nous renvoie des statistiques
qui montrent l'existence passe d'une forte corr-
lation entre prix en gnral et volume total de
la production. On tente gnralement d'expliquer
cette corrlation en se fondant sur l'ide que la
perspective de ventes des prix suprieurs aux
cots prsents, induit une expansion gnrale de
la production, tandis que dans le cas contraire
la crainte d'tre oblig de vendre au-deSsous des
66 PRIX ET PRODUCTION
cots constitue un puissant lment dissuasif. En
d'autres termes, seul compte le mouvement gn-
ral ou moyen des prix.
Cette ide que les variations des prix relatifs
et celles du volume de la production sont provo-
ques par des changements du niveau gnral des
prix, et que la monnaie n'affecte les prix particu-
liers qu' travers son influence sur le niveau gn-
ral des prix, est, je pense, 1'origine d'au moins
trois opinions tout fait errones : premirement,
la monnaie n'agit sur les prix et la production que
si le niveau gnral des prix varie et donc, les prix
et la production ne sont jamais affects par la
monnaie - c'est qu'ils sont leur niveau na-
turel - si le niveau des prix reste stable. Deuxi-
mement, un niveau de prix en hausse tend toujours
engendrer une croissance de la production, et un
niveau de prix en baisse provoque toujours une
rduction de celle-ci; et troisimement, on
devrait mme ne voir dans la thorie montaire
qu'une thorie de la dtermination de la valeur de
la monnaie 1 .
Ce sont de telles erreurs, nous le verrons, qui
justifient 1'hypothse selon laquelle on peut ngli-
ger l'influence de la monnaie tant que sa valeur est
suppose stable et appliquer sans autre rserve, les
raisonnements d'une thorie conomique gnrale
qui ne s'intresse qu'aux causes relles . Ces
erreurs permettent aussi de supposer qu'il suffit
1. R. G. HAWTREY, Confrence cite, p. 64.
INFLUENCE DE LA MONNAIE 67
d'adjoindre une thorie spcifique de la valeur de
la monnaie et des consquences de ses variations
cette thorie pour obtenir une explication complte
du processus conomique moderne.
n n'est pas ncessaire de donner d'autres dtails.
Vous tes tous assez farojJjariss avec ce type de
thorie pour les retrouver vous-mme et pour corri-
ger les exagrations que j'ai pu commettre dans
mon effort pour opposer, aussi nettement que pos-
sible, ce type de thorie aux autres. TI me sera plus
facile de souligner cette opposition en procdant
l'analyse de la seconde des principales tapes du
dveloppement de la thorie montaire. Avant de
continuer je tiens prciser que dornavant lorsque
je parlerai d'tape de dveloppement, il ne faudra
pas en conclure que chacune de ces tapes rem-
place son tour la prcdente comme doctrine
reconnue. Bien au contraire, chacune de ces tapes
possde encore ses partisans parmi les montaristes
contemporains et c'est la premire qui a probable-
ment encore le plus grand nombre d'adhrents.
4. Comme on pouvait s'y attendre, la seconde
tape est ne de l'insatisfaction laisse par la pre-
mire, qui a permis son apparition trs prcoce. A
la fin du XVIIe sicle, Locke et Montanari avaient
trs clairement expos la thorie dont j'ai parl.
Richard Cantillon, dont la critique l'gard de
Locke m'a servi de thme pour cette confrence,
ralisa son insuffisance, et dans son clbre Essai
sur le commerce (publi en 1755), il fut, ma
68 PRIX ET PRODUCTION
connaissance, le premier tenter de dgager la
squence effective de causes effets liant le mon-
tant de la monnaie aux prix. Dans un chapitre
remarquable que W. S. Jevons appelait une des
choses les plus merveilleuses du livre il essaie de
montrer selon quel cheminement et dans quelle
proportion l'accroissement de la monnaie lve le
prix des choses .
Partant de l'hypothse d'une dcouverte de nou-
velles mines d'or ou d'argent, il montre comment
cette offre additionnelle de mtaux prcieux accrot
d'abord les revenus des personnes intresses par
la production de ces mtaux, comment les dpenses
supplmentaires de ces personnes augmentent
ensuite les prix des biens qu'elles achtent en plus
grande quantit, comment la hausse des prix de
ces biens lve les revenus des vendeurs, comment
ceux-ci, leur tour, accroissent leurs dpenses, et
ainsi de suite. Il conclut que seules, les personnes
dont les revenus augmentent en premier, tirent
bnfice du supplment de monnaie tandis que
pour celles dont les revenus n'ont progress que
plus tard, cet accroissement de la quantit de
monnaie est nuisible.
On connat mieux l'expos plus succinct de la
mme ide fait un peu plus tard par Hume dans un
passage clbre de ses Political Discourses. Mais
cet expos est si voisin du texte de Cantillon qu'on
a peine croire que son auteur n'avait pas eu
connaissance d'un des manuscrits de l'Essai qui
circulaient en priv l'poque o les Political Dis-
INFLUENCE DE LA MONNAIE 69
courses furent crits. Selon Hume, il ne fait
absolument aucun doute que ce n'est qu'au cours
de cet intervalle ou dans cette situation interm-
diaire, entre l'acquisition de monnaie et la hausse
des prix, que l'accroissement de la quantit d'or et
d'argent est favorable l'industrie 1 .
Pour les classiques cette ligne de raisonnement
ne semblait pas susceptible d'amlioration. Alors
que Hume est souvent cit, son approche n'a pas
t dveloppe pendant plus d'un sicle. TI a fallu
attendre l'accroissement de l'offre d'or conscutif
aux dcouvertes calornienne et australienne pour
qu'une nouvelle impulsion soit donne ce type
d'analyse. L'Essay on the Australian Gold Disco-
veries de G. E. Cairnes 1 contient probablement
le perfectionnement le plus notable du raisonne..
ment de Cantillon et de Hume avant qu'il soit
finalement incorpor aux explications plus moder-
1. Publis en 1752, rdits comme partie de ses Essays
Moral, Political and Literary (II" partie essai IV, Of Monnay)
qui parut initialement en 1742, ils sont en consquence, sou-
vent cits tort sous cette date.
2. c Essays Towards a Solution of the Gold Question :., in
Essays in Political Economy, Theoritical and Applied, Londres,
1873 notamment essai n : c The Course of Depreciation ~ . Ces
Essays ont t initialement publis en 1855-1860 dans le
Frazers Magazine et la Edinburgh Review. Il peut tre int-
ressant de mentionner ici que Carl Menger qui a influenc
d'une manire dcisive le dveloppement moderne en ce
domaine, connaissait bien l'expos de Caimes. Cf. sur ce point
les Series of Reprints of Searce Tracts in Economics, dites
par I ~ London ScbooI of Economies.
70 PRIX ET PRODUCTION
nes fondes sur les thories subjectives de la
valeur.
TI tait invitable que la thorie moderne ft
bien dispose l'gard d'un point de vue qui attri-
bue les effets d'un accroissement de la monnaie
son influence sur les dcisions individuelles. Mais
il s'coula une gnration avant que l'on essayt
srieusement de fonder l'explication de la valeur
de la monnaie et des effets des variations de son
montant, sur les concepts fondamentaux de la tho-
rie de l'utilit marginale. Je ne m'tendrai pas ici
sur la diversit des formes qui fondent l'explication
de la valeur de la monnaie sur les lments sub-
jectifs dterminant la demande individuelle de
monnaie. Dans la formulation du professeur Mises
cette thorie appartient dj aux troisime et qua-
trime de nos principales tapes de dveloppement
et j'aurai l'occasion d'y rfrer plus tard. Il est bon
de noter cependant que dans la mesure o elles se
bornent expliquer la manire dont les effets de
l'accroissement du montant de monnaie se rpar-
tissent entre les divers canaux de l'change, ces
thories prsentent encore un dfaut non ngligea-
ble. Alors qu'elles fournissent un schma gnral
valable de dduction des effets successifs d'une
augmentation ou d'une diminution de la masse
montaire, condition que l'on sache par o la
monnaie additionnelle entre en circulation, elles
ne nous permettent pas d'tablir des propositions
gnrales sur les effets que doit avoir une varia-
tion de la masse montaire. Car, je le montrerai
INFLUENCE DE LA MONNAIE 71
plus tard, tout dpend du lieu d'entre (ou de sor-
tie) de la monnaie additionnelle dans le circuit, et
les effets peuvent tre tout fait opposs selon que
la monnaie additionnelle parvient d'abord aux
mains des commerants et industriels ou arrive
directement aux mains des salaris agents de l'Etat.
5. Trs tt apparut une doctrine, ou plutt un
corps de doctrines troitement apparentes et qui
au dpart n'avaient que peu de rapport avec le
problme de la valeur de la monnaie. A l'poque
on n'apprcia pas leur importance, mais on finit
par les synthtiser pour combler le vide que j'ai
critiqu. Je veux parler des doctrines traitant de
l'influence de la quantit de monnaie sur le taux
d'intrt, et partant sur la demande relative de
biens de consommation d'une part, et de biens
de production ou de capital d'autre part. Elles
constituent la troisime tape dans le dveloppe-
ment de la thorie montaire. Ces doctrines ont
eu surmonter des obstacles et des prjugs peu
courants, rcemment encore on ne leur a accord
que trs peu d'attention. On dirait presque que les
conomistes ont si longtemps combattu les confu-
sions rpandues entre la valeur de la monnaie pro-
prement dite et le prix d'un prt de monnaie que
finalement ils sont devenus presque incapables
de voir qu'il existe une certaine relation entre le
taux d'intrt et la valeur de la monnaie. TI vaut
donc la peme d'essayer de dcrire leur raisonne-
ment d'une manire plus dtaille.
72 PRIX ET PRODUCTION
Alors que l'on a reconnu trs tt l'existence
d'une relation entre la quantit de monnaie et le
taux d'intrt - on pourrait certainement en trou-
ver des traces dans les crits de Locke et Dutot
- c'est Henry Thornton qui fut ma connaissance
le premier auteur formuler une doctrine claire
sur ce point, dans son article Paper Credit of
Great Britain . Dans ce texte remarquable dont
on commence t o u ~ juste reconnatre la vritable
importance et qui fut publi en 1802 au dbut de la
discussion sur la restriction bancaire, Thornton
frappe pour la premire fois l'une des notes sensi-
bles de la nouvelle doctrine. Cet expos fut suscit
par le problme de l'existence ventuelle d'une
-tendance naturelle de l'mission de la Banque
d'Angleterre se maintenir entre les limites suscep-
tibles de prvenir une dprciation dangereuse.
Thornton niait qu'une telle tendance naturelle exis-
tt et affirmait qu'au contraire l'mission pourrait
se dvelopper au-del de toute limite fixe
l'avance si la Banque se contentait de maintenir
son taux d'intrt suffisamment bas. Il fondait son
opinion sur des considrations si puissantes que je
ne puis manquer de les citer assez longuement :
Afin de savoir jusqu'o on peut s'attendre voir
porter le dsir d'emprunter la banque, il nous faut
tudier le montant du profit que l'on peut retirer d'un
emprunt dans les conditions donnes. Nous pouvons
en juger en considrant deux points : d'abord le
montant de l'intrt payer sur la somme emprunte ;
et ensuite le montant des bnfices commerciaux ou
INFLUENCE DE LA MONNAIE 73
autres, obtenus par l'emploi du capital emprunt. Le
profit que l'on essaie d'obtenir des changes commer-
ciaux est gnralement le plus grand possible et c'est
galement lui qui dans une large mesure conditionne
les autres profits. Nous pouvons donc admettre que ce
problme se rsume essentiellement en la comparaison
entre le taux d'intrt bancaire et le taux courant du
profit commercial
1
~ (p. 287).
Thornton prsenta nouveau ses doctrines dans
le premier de ses deux discours sur le Bullion
Report ~ publi aussi sous forme de brochure a et
qui mriterait d'tre tir de l'oubli. Dans ce dis-
cours il tente d'attirer l'attention de la Chambre sur
le problme du taux d'intrt, point de grande
importance et dcisif ; aprs avoir nouveau
expos une version condense de sa thorie, il
adjoint une thorie nouvelle et diffrente sur les
relations entre prix et intrt (qui ne doit en aucun
cas tre confondue avec la premire) qui explique
l'influence d'une anticipation de hausse des prix
sur le taux d'intrt nominal, thorie qui devait
tre redcouverte ultrieurement par A. Marshall
et Irving Fisher. Cette thorie, cependant, ne" nous
intresse pas ici s.
1. Pour apprcier l'importance de ce passage, il est bon de
se reporter un passage antrieur du mme chapitre, p. 261,
dans lequel Thomton crit : c Cependant, ds que la masse
montaire cesse d'augmenter, le surprofit disparat :t. (C'est
moi qui souligne.)
2. c Substance of two speeches :t by Henry THORNToN,
Esq. dans le dbat la Chambre des Communes sur le Rap-
port du Bulletin Committee des 7 et 14 mai 1811, Londres,
1811, cf. p. 19 et seq.
3. Cf. T. E. GREGORY, Introduction History of Priees of
74 PRIX ET PRODUCTION
Il semble que la thorie de Thornton ait t
gnralement accepte par les bullionnistes ,
mais qu'elle ait t oublie au moment o la doc-
trine de cette cole devint la cible de la Banking
School envers laquelle elle et constitu cependant
une rponse satisfaisante. Elle a t reprise au
cours des deux annes suivantes par Lord King 1
et J. L. Foster 2 et, ce qui est beaucoup plus impor-
tant, elle fut accepte par David Ricardo dans son
crit de 1809, qui lui donna un tour encore plus
moderne en parlant d'un taux d'intrt tombant
au-dessous de son niveau naturel dans l'intervalle
sparant les missions de la banque et leurs effets
sur les prix 3. IlIa reprit galement dans ses Prin-
cipes " ce qui aurait d suffire le faire largement
connatre. La doctrine apparut dans le Bullion
. Report S et resta familire aux conomistes quelque
temps encore aprs la priode de restriction.
En 1823, Thomas Joplin, l'auteur de la doc-
trine de la currency school , nonce le mme
the state of the Circulation de Tooke et Newmarch. p. 23 ; le
professeur Gregory ne distingue cependant pas clairement les
deux thories.
1. Thoughts on the Effects of the Bank Restriction, Londres,
1803.
2. An Essay on the Principles of Commercial Exchanges,
1804, p. 113.
3. The High priee of bullion a proof of Bank, notes,
3
e
dit., 1810, p. 47, Essays, d. EX.C. Gonner, p. 35.
4. Principles of Political Eeonomy and Taxation Works,
d. McCulloch, p. 220.
5. Bullion Report, etc., oClavo d., 1810, p. 56, d.
Cannan, p. 51.
INFLUENCE DE LA MONNAIE 7S
principe qu'il devait dvelopper quelques annes
plus tard en une thorie particulire mais trs
intressante sur la pression et l'anti-pression du
capital sur la circulation montaire , et le prsente
comme une dcouverte 1. Bien que sa thorie
contienne quelques opinions tout fait errones,
qui ont sans doute empch ses contemporains de
reconnatre la valeur relle de ses crits, il russit
nanmoins donner l'explication la plus claire
qui ait t prsente jusque-I, des relations entre le
taux d'intrt et la circulation fiduciaire. Le prin-
cipe que, selon Joplin, ni Thomton ni ceux qui
adoptrent son point de vue ne dcouvrirent, et qui
est probablement responsable de toutes les gran-
des fluctuations de prix qui se sont produites depuis
la cration de notre systme bancaire est le sui-
vant: lorsque l'offre de capital excde la demande
elle entrane une rduction de la circulation int-
rieure ; l'excs de la demande sur l'offre provoque
1. Dans un ouvrage intitul OutUnes of a system of Poli-
tical Economy written with a view ta prove to governement
and the country that the cause of the present agricultural
distress is entirely artificial, and ta suggest a plan for the
management of currency, by which it may be remedied now
and any recurrence of similar of currency, by which it may
be remedied now and any recurrence of similar evils be pre-
vented in the future, pp .. 62 et 198 et seq, Londres, 1823.
Cet ouvrage contient probablement aussi le premier expos
du programme dfendu ultrieurement et mis en pratique
par les membres de la c Currency School :.. Le second
ouvrage de JOPLJN cit dans le texte est An Analysis and
History of the Currency Que8tion, Londres, 1932.
76 PRIX ET PRODUCTION
nouveau son expansion. Il expose en quelques
pages comment le taux d'intrt galise la demande
et l'offre de capital et comment toute variation de
ce taux affecte 1'activit productive. Il poursuit
en disant : Mais, avec notre monnaie, ou plutt
avec la monnaie des banques du pays ... les cons-
quences sont diffrentes. Lorsque la monnaie est
abondante, 1'intrt ne diminue pas, mais la circu-
lation ... est rduite ; au contraire, lorsque la mon-
naie est rare, on assiste une augmentation des
missions, plutt qu' une hausse du taux d'intrt.
Les banques du pays ne font jamais varier 1'intrt
qu'elles demandent ... Le banquier, par ncessit,
doit demander un intrt fixe, quel qu'il soit: il
ne peut, en effet, jamais connatre la vraie valeur
du taux d'intrt. Dans un rgime de monnaie
mtallique, au contraire, le banquier connatrait
toujours 1'tat du march. En premier lieu, il ne
pourrait prter une somme que si elle avait t
au pralable pargne et dpose entre ses mains et
la somme prter aurait un montant dtermin.
D'autre part, il verrait plus ou moins de gens lui
demander des prts et dans la mesure o la
demande serait suprieure ou infrieure la somme
qu'il pourrait prter, il augmenterait ou diminue-
rait son taux d'intrt ... Mais, puisque les banques
du pays sont non seulement distributrices de
fonds reus mais aussi mettrices de monnaie, la
demande de monnaie et la demande de fonds/capi-
tal sont lies si inextricablement que ce que 1'on
INFLUENCE DE LA MONNAIE 77
sait de l'une se confond avec notre connaissance
de l'autre 1.
Pendant les soixante-quinze annes suivantes, il
n'y eut gure de progrs dans cette voie. En 1826,
trois ans aprs Joplin, Thomas Tooke (qui dix-
huit ans plus tard devait disserter longuement sur
le caractre erron de ce qu'il pouvait dj appeler
la doctrine communment admise: un taux d'int-
rt faible, pense-t-on, accrot les prix, un taux
lev les rduit j, admit la doctrine de Thomton
et la dveloppa sur quelques points mineurs 1. En
1832, J. Horlsey-Palmer la reprit devant la com-
mission parlementaire charge du renouvellement
de la charge de la Banque d'Angleterre" et ds
1840 la doctrine selon laquelle la demande de
prts et d'escomptes un taux infrieur au taux
usuel est illimite fut presque prsente comme
une vidence par N. W. Senior $ et elle fut mme
1. Analysis and History, p. 108-109, galement p. 111
113.
2. T. TOOKE, An Inquiry into the Currency Principle,
Londres, 1844, p. 77.
3. TOOI, Considerations on the State of the Currency,
note p. 22, Londres, 1826. En 1840 il reproduira cette note
dans l'appendice du premier volume de son His/ory of Prices
non sans en avoir supprim certains passages importants. Cf.
GREGORY, Introduction, p. 25.
4. Report on the Committee of Secrecy on the Bank of
England Charter, Londres, 1833, p. 18, pp. 191-197.
5. Dans un article anonyme intitul c Lord King ~ de
l'Edinburgh Review d'octobre 1846, repris plus tard dans les
Biographical Sketches de N. W. SENIOR, Londres, 1863. Les
parties intressantes de cet article sont galement reproduites
78 PRIX ET. PRODUCTION
nonce, bien que sous une forme quelque peu
dulcore, dans les Principles of Political Eco-
nomy de J. S. Mill'.
6. Avant d'aborder les dveloppements tho-
riques les plus rcents de cette thorie, je dois,
cependant, rappeler les origines du second courant
de pense qui finira par s'entremler avec celui que
nous venons d'voquer pour former la doctrine
moderne sur cette question. Alors que le raison-
nement du courant de pense que nous avons dj
considr ne prte attention qu' la relation entre
taux d'intrt, masse montaire en circulation et,
ncessairement en raison de cette dernire, niveau
gnral des prix, le second se proccupe de l'in-
fluence qu'exerce une augmentation de la masse
montaire sur la production de capital, soit direc-
tement, soit par l'intermdiaire du taux d'intrt.
La thorie selon laquelle une augmentation de la
masse montaire entrane une augmentation du
capital, qui est devenue depuis peu trs populaire,
sous le nom d' pargne force , est encore plus
ancienne que celle que nous avons considre jus-
qu' prsent.
J. Bentham fut le premier auteur noncer clai-
rement cette doctrine et il la dveloppa de faon
dans Industrial Efficiency and Social Economy de N. W SENIOR,
publi par S. Leon Lvy, vol. II, pp. 117-118, New York,
1928.
1. Livre III, chapitre :xxm, paragraphe 4, p. 646 et sq, di-
tion Ashley.
INFLUENCE DE LA MONNAIE 79
beaucoup plus dtaille que tous les auteurs qui,
jusqu' une date trs rcente, l'ont suivi.
Dans un passage de son Manual of Political
Economy qui fut crit en 1804, mais publi seule-
ment en 1843, il traite avec quelque dtail d'un
phnomne qu'il nomme frugalit force :.. TI
appelle ainsi l'augmentation de l' accroissement
du volume de la richesse future qu'un gouver-
nement peut provoquer en employant les ressources
fiscales ou la cration de papier monnaie la pro-
duction de biens de capital. Mais quelque intres-
sante et importante que soit cette tude de Ben-
tham, et bien qu'il soit plus que probable que cer-
tains conomistes de ce groupe l'aient connue, son
importance pour le dveloppement de la doctrine
est considrablement rduite par le fait que sa
publication n'apparut que beaucoup plus tard 1.
L'honneur d'avoir le premier publi une tude
assez dtaille du problme revient apparemment
T. R. Malthus. En 1811, dans un compte rendu
non sign du premier pamphlet de Ricardo, il intro-
1. La contribution de BENTHAM ce problme est prsente
de faon plus dtaille dans un article du prsent auteur inti-
tul : c The development of the doctrine of Forced Saving :.
in (Quarterly Journal of Economies, novembre, 1932). On y
trouvera galement une rfrence plus ancienne H. THORTON
et nombre de contributions ultrieures au dbat, qui sont
omises dans ce bref expos.
2. Edinburgh Review, vol xvn, n XXXIV, fvrier 1811,
p. 363 et sq. Voir aussi la rponse de RIcARDO en appendice
de la quatrime dition de son ouvrage The High Priee of
BuUion.
80 PRIX ET PRODUCTION
duit ses remarques en regrettant qu'aucun auteur,
sa connaissance n'ait jamais paru suffisamment
conscient de l'influence qu'une distribution diff-
rente des moyens de paiements du pays doit avoir
sur l'accumulation destine faciliter la produc-
tion future :.. li dmontre alors sur un cas extrme
qu'une variation du rapport du capital au revenu
favorable au capital telle que le produit du pays
pour l'essentiel revienne aux classes productives :.
entranerait c bref dlai, une augmentation consi-
drable de la production du pays .
Le paragraphe suivant mrite d'tre intgrale-
ment cit :
c Dans l'tat actuel des choses, toutes les fois que
les billets rcemment mis parviennent ceux qui
comptent les utiliser pour poursuivre ou dvelopper
des activits rentables, la rpartition des moyens de
paiements connait une modification, de nature sem-
blable celle que nous avons envisage plus haut;
elle a des effets similaires quoique videmment compa-
rativement insignifiants en affectant en faveur du
capital le rapport du capital au revenu. Les nouveaux
billets arrivent sur le march comme un capital addi-
tionnel permettant d'acheter ce qui est ncessaire au
fonctionnement de l'entreprise. Mais avant que la pro-
duction du pays n'ait t accroe, personne ne peut
obtenir davantage sans rduire les parts de quelques
autres. Cette diminution est affecte par la hausse des
prix provoque par la concurrence ~ nouveaux bil-
lets, qui met ceux qui sont uniquement acheteurs, et
non vendeurs, dans l'incapacit d'acheter la mme
fraction de la production annuelle qu'auparavant;
tandis que toutes les classes laborieuses - tous ceux
INFLUENCE DE LA MONNAIE 81
qui achtent et vendent - ralisent pendant la priode
de hausse progressive des prix, des profits inhabituels ;
et mme lorsque le mouvement de hausse cesse, ils
continuent avoir la matrise d'une plus grande part
du produit annuel qu'ils avaient avant l'mission des
billets nouveaux.
Reconnatre cette tendance de l'augmentation de
l'mission montaire accrotre le capital national
n'empche pas Malthus d'tre parfaitement cons-
cient de ses dangers et de l'injustice manifeste
qu'elle comporte. TI la prsente, dit-il, simplement
comme explication rationnelle du fait que gnra-
lement la hausse des prix. va de pair avec la pros-
prit.
A une exception prs, cette suggestion de Mal-
thus ne semble pas avoir l'poque rencontr
beaucoup d'chos - bien que le simple fait que
Ricardo y ait longuement rpondu et d la rendre
familire aux conomistes. Cette exception consiste
en un ensemble de memoranda sur le Bullion
Report que Dugald Stewart prpara en 1811
pour Lord Lauderdale et qui furent plus tard r-
dits en appendice ses leons d'conomie poli-
tique 1. Faisant objection la version exagrment
simplife de la thorie quantitative utilise dans les
raisonnements du Bullion Report , il essaie
1. Cf. Les Collected Worka de Dugald STEWART, publis,
par sir William Hamilton, vol. vm, pp. 440-449, Londres,
1855. A ce propos on trouvera une tude plus complte des
vues de D. STEWART sur la question dans l'article c The Deve-
lopment of the Doctrine of Forced Saving ., dj cit.
82 PRIX ET PRODUCTION
d'expliquer la relation plus indirecte entre les
prix levs et l'augmentation des moyens de paie-
ments . Dans le cours de son tude, il se rappro-
che beaucoup du raisonnement de Malthus et dans
l'un des memoranda ultrieurs, il prend connais-
sance du paragraphe cit ci-dessus et le reproduit.
On trouve quelques autres allusions au problme
chez diffrents auteurs du dbut du XIX
e
notam-
ment T. Joplin et R. Torrens. John Stuart Mill
dans le quatrime de ses Essays on Some Unsettled
Questions of Political Economy - On profits
and Interest - (crit en 1829 ou 1830) va au
moins jusqu' dire que, par suite de l'activit des
banquiers, le revenu peut tre converti en
capital ; et si trange que cela puisse paratre,
la dprciation de la monnaie dans ce cas, agit
dans une certaine mesure comme une accumula-
tion force 1.
7. Mais il crut que ce phnomne relevait de
ces autres particularits du taux d'intrt qui ne
sont pas jusqu'ici, pour autant que nous le sachions,
entres dans le domaine de la science exacte .
Il semble que la premire dition de ses Principles
ne contienne rien sur ce point. Cependant en 1865,
dans la sixime dition, il ajouta au chapitre sur
le crdit comme substitut de la monnaie , une
1. Essays on Some Unsettled Questions of Political Eco-
nomy, p. 118, Londres, 1844.
INFLUENCE DE LA MONNAIE 83
note qui ressemble tellement la proposition de
Malthus qu'il parat trs probable que quelque
chose, peut-tre la publication des Collected Worles
de D. Stewart, ait attir son attention sur les tudes
antrieures de la question 1.
Dans la priode qui a suivi la publication des
Principles de J. S. Mill, on n'a pendant longtemps
prt attention qu' la premire des deux ides
lies que nous avons analyses. Pendant de nom-
breuses annes il n'y eut que trs peu de progrs.
Les vues des premiers auteurs fl;ent parfois l'objet
d'exposs nouveaux qui n'ajoutrent rien et qui
n'attirrent gure l'attention 1. La doctrine de l'en-
chanement indirect d'effets reliant monnaie et
prix dans les dveloppements de Sidgwick, Giffen,
Nicholson et mme Marshall 3 ne reoit aucun
apport nouveau par rapport ce qui avait t
acquis de Thomton Tooke. Le dveloppement et
la redcouverte, probablement de faon indpen-
dante, de la doctrine de l'pargne force par Lon
Walras en 1879
4
sont plus significatifs. Bien que
1. J. S. Mn.L, Prineiples of Politieal Economy, d. Ashley,
p.512.
2. Un exemple d'une telle reformulation, assez surpre-
nant compte tenu des positions ultrieures de l'auteur, est
donn dans un des' premiers ouvrages d'Adolf WAGNER,
Beitrage zur Lehre von den BanJcen, pp. 236-239, Leipzig,
1857.
3. Cf. J. W. ANGELL, The Theory of International Priees,
p. 117 et sq., Cambridge, 1926.
4. Lon WALRAS, Thorie mathmatique du billet de ban-
que ., 1879, reproduit dans les Etudes d'conomie politique
applique, Lausanne et Paris, 1898.
84
PRIX ET PRODUCTION
sa contribution ait t pratiquement nglige et
n'ait t que trs rcemment tire de l'oubli par le
professeur Marget, elle est particulirement intres-
sante parce que c'est probablement par l'interm-
diaire de Walras que cette doctrine parvint la
connaissance de Knut Wicksell 1. Et ce fut seule-
ment ce grand conomiste sudois qui russit
faire la synthse dfinitive de ces deux courants
de pense, jusque-l spars. Son succs cet gard
s'explique par le fait qu'il s'est appuy sur une tho-
rie moderne et trs dveloppe de l'intrt, celle de
Bohm-Bawerk. Mais par une curieuse ironie du
sort, Wicksell est devenu clbre non pour avoir
rellement amlior la vieille doctrine mais pour
la seule partie de sa thorie qui soit indiscutable-
ment errone : sa recherche d'une liaison stricte
entre le taux de l'intrt et les variations du niveau
gnral des prix. Exprime avec concision, la tho-
rie de Wicksell est la suivante : si les phnomnes
montaires n'intervenaient pas, le taux de l'intrt
serait dtermin par l'galit de la demande et de
l'offre d'pargne. Ce taux d'quilibre, ainsi que je
prfre le nommer, Wickselll'appelle taux naturel
d'intrt s. Dans une conomie montaire, le taux
1. La thorie de WICKSELL est expose pour la premire
fois de la faon la plus complte dans son ouvrage Geldzins
und Guterpreise, publi en allemand, Ina, 1898. On la compa-
rera au nouvel expos qu'en donna ultrieurement WICKSELL
dans le second volume de ses Vorlesungen ber Nationaloko-
nomie, Ina, 1922.
2. Parfois aussi appel taux d'intrt c normal :., p. 111,
ou rel ~ . Cette dernire expression a entran une confu-
INFLUENCE DE LA MONNAIE 8S
courant ou nominal (Geldzins) peut tre diffrent
du taux d'quilibre ou taux naturel, parce que la
demande et l'offre de capital ne s'expriment pas
sous leur forme naturelle mais sous forme de mon-
naie et que la quantit de monnaie disponible pour
les besoins en capital peut tre arbitrairement modi-
fie par les banques.
Tant que le taux montaire de l'intrt concide
avec le taux d'quilibre, il reste neutre dans ses
effets sur les prix des biens et ne tend ni les
augmenter ni les diminuer. Mais lorsque les
banques abaissent le taux montaire de l'intrt
en dessous du taux d'quilibre - ce qu'elles peu-
vent faire en prtant plus que ce qu'on leur a remis,
c'est--dire en augmentant la circulation mon-
taire - elles tendent faire augmenter les prix.
Si elles lvent le taux montaire au-del du taux
d'quilibre, cas de moindre importance
elles exercent sur les prix une influence dpressive.
A partir de cette proposition correcte, qui n'impli-
que pas cependant que le niveau des prix doiVe
rester constant si le taux montaire correspond au
taux d'quilibre, mais seulement que dans de telles
conditions il n'y a pas de causes montaires ten-
dant modifier le niveau des prix, Wicksell conclut
que tant que les deux taux correspondent, le niveau
des prix doit rester stable. Nous devrons en dire
sion avec une thorie diffrente relative l'influence d'une
anticipation de variations des prix sur le taux d'intrt attri-
bue gnralement Fischer mais qui tait dj connue,
comme nous l'avons vu, de Thomton, Ricardo et Marshall.
86 PRIX ET PRODUCTION
davantage sur ce point. Pour l'instant, un autre
dveloppement de la thorie mrite d'tre not.
La hausse du niveau des prix qui, par hypothse,
est la consquence ncessaire de l'infriorit du
taux montaire par rapport au taux d'quilibre, est
provoque en premier lieu par les entrepreneurs
qui dpensent pour leur production la quantit de
monnaie accrue prte par les banques. Ce proces-
sus, comme Malthus l'avait dj montr, comporte
ce que Wicksell appelle maintenant une pargne
force ou obligatoire 1. C'est tout ce que j'ai besoin
de dire ici sur l'explication de la thorie wicksel-
lienne. Nous n'tudierons pas non plus ici les dve-
loppements importants de cette thorie dus au pro-
fesseur Mises, l'conomiste autrichien z. Un expos
1. Geldr.ins und Gterpreise, p. 102, p. 143.
2. Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel, 1912. En
mme temps que le professeur Mises un minent conomiste
italien le professeur Marco Fanno a donn de son ct un
dveloppement de la thorie de Wicksell dans un livre extr-
mement intressant et maintenant trs rare sur Le Banche e il
Mercato Monetario. Une version allemande, abrge et rvise,
des vues de cet auteur est maintenant disponible dans sa contri-
bution l'ouvrage Beitrage zur Geldtheorie, Vienne, 1933.
Une grande partie de la thorie du professeur Mises et parti-
culirement la doctrine de l' c pargne force ~ semble avoir
t introduite aux Etats-Unis par le professeur ScHUMPETER,
Thorie der WirtschaltIichen Entwicklung, et le docteur
B. M. ANDERSON, Value 01 Money, et y connatre depuis une
vogue considrable. En tout cas, depuis la publication de ce
livre en 1917, l'Epargne force, a t tudie par les profes-
seurs F. W. TAUSSIO, Principles of Economics, 3
e
d., p. 351,
p. 359, F. KNIOHT, Risle, Uncertainty and Profit, note p. 166
et index, R. FRIDAY, Profit, Wages and Prices, pp. 216-217, et
INFLUENCE DE LA MONNAIE
87
de la version actuelle de cette thorie sera le prin-
cipal sujet de mes deux prochaines confrences.
TI faut seulement souligner ici que le professeur
Mises a amlior la thorie de Wicksell par une
analyse des diverses influences qu'un taux mon-
taire diffrent du taux d'quilibre exerce, d'une
part sur les prix des biens de consommation, et
d'autre part sur les prix des biens de production.
TI a ainsi russi transformer la thorie wicksel-
lienne en une explication du cycle du crdit, satis-
faisante d'un point de vue logique.
8. Mais cela me conduit un nouveau domaine
de mon tude. Car c'est en partie sur les bases
poses par Wicksell et en partie sur la critique de
sa doctrine que se construit ce qui me parat tre
la quatrime grande tape du progrs de la thorie
montaire. (Je dois cependant prvenir que si, jus-
qu'. prsent, j'ai dcrit des dveloppements qui
A. H. HANSEN, Cycles of Prosperity and Depression, 1921,
pp. 104-106.
J'ignore si l'auteur amricain dont les ides sur ces pro-
blmes sont les plus proches de celles qui sont exprimes dans
ce livre, M. M. W. WATKlNS, s'est inspir de la mme source.
Je n'ai eu que trs rcemment connaissance de son article
extrmement intressant sur Commercial Banking and the
Formation of Capital :. in lournal of Political Economy, vol.
xxvn, 1919.
En Angleterre des ides semblables semblent avoir t dve-
loppes de manire indpendante, d'abord par le professeur
PIGOU, Is Unemployment Inevitable? 1925, pp. 100-111 et
ensuite avec beaucoup plus de dtails par M. D. H. ROBERT-
SON) BankinR poliey and the price Level, passim, 1926,
88 PRIX ET PRODUCTION
ont t acquis antrieurement, ce que je vais dire
de la quatrime tape porte sur ce que je pense
qu'elle devrait tre plutt que sur ce qui a dj
reu une formulation prcise.)
TI serait trop long de dcrire la suite des phases
par lesquelles la thorie de Wicksell s'est progressi-
vement transforme en quelque chose de nouveau.
Vous vous rendrez mieux compte de l'importance
du changement si nous abordons immdiatement
l'examen des dficiences de sa thorie qui condui-
sent rompre dfinitivement avec certains concepts
fondamentaux de la thorie qu'il avait emprunts
ses prdcesseurs.
J'ai donc dit que, selon Wicksell, le taux d'int-
rt d'quilibre ramenait la demande de capital rel
au niveau de l'pargne totale disponible et, en
mme temps, assurait la stabilit du niveau des
prix. L'ide qui sous-tend ce raisonnement est
encore l'heure actuelle couramment admise :
comme pour un taux d'intrt d'quilibre la mon-
naie reste neutre vis--vis des prix, il n'y a aucune
raison dans ces conditions pour qu'une variation
des prix se produise.
Nanmoins, il est vident que, pour que l'offre et
la demande de capital soient constamment gales,
les banques ne doivent prter ni plus ni moins que
le montant de l'pargne dpose auprs d'elles
(ventuellement ce qui a t pargn et thsauris).
Cela signifie bien entendu que (toujours exception
faite du cas cit l'instant), elles ne doivent jamais
permettre le nwntant tfn
INFLUENCE DE LA MONNAIE 89
circulation varie 1. Dans le mme temps, il est
tout aussi vident que, pour que le niveau des prix
ne varie pas il faut faire varier la quantit de mon-
naie en circulation lorsque le volume de la pro-
duction augmente ou diminue. Les banques pour-
raient donc soit maintenir la demande de capital
rel dans les limites dfinies par l'offre d'pargne,
soit maintenir stable le niveau des prix. Mais elles
ne peuvent atteindre ces deux objectifs simulta-
nment. A l'exception d'une socit o l'offre
d'pargne serait constante, c'est--dire dans une
socit stationnaire, maintenir le taux d'intrt
montaire au niveau du taux d'quilibre signifierait
qu'en priode d'expansion le niveau.des prix dimi-
nuerait. Maintenir stable le niveau gnral des
prix, dans les mmes conditions, signifierait que
le taux d'intrt sur les prts devrait tre infrieur
au taux d'quilibre.
Les consquences seraient alors ce qu'elles sont
toujours lorsque le niveau de l'investissement est
suprieur au niveau de l'pargne.
li serait possible de citer d'autres cas o l'in-
fluence de la masse montaire sur les prix et la
production est tout fait indpendante des effets
1. A partir de maintenant nous utiliserons l'expression
c quantit de monnaie en circulation " ou mme plus brive-
ment c quantit de monnaie " pour dsigner ce qui devrait
tre dfini plus prcisment comme le flux effectif de monnaie
ou le montant des paiements montaires par priode unitaire.
Les difficults dues aux divergences possibles entre ces deux
grandeurs ne seront prises en considration que dans la qua-
trime confrence.
90 PRIX ET PRODUCTION
sur le niveau gnral des prix. Mais il semble vi-
dent ds que l'on y rflchit, que presque toutes
les variations de la masse montaire, qu'elles aient
ou non une influence sur le niveau gnral des
prix, ont toujours ncessairement une influence sur
les prix relatifs. Et, comme il ne fait gure de doute
que ce sont les prix relatifs qui dterminent le
volume et la structure de la production, presque
toutes les variations de la masse montaire doivent
ncessairement aussi influencer la production.
Mais si nous devons admettre que, d'une part,
lorsque le niveau gnral des prix est stable, les
prix relatifs peuvent varier en raison des influences
montaires, et, d'autre part que les prix relatifs ne
peuvent rester les mmes que lorsque le niveau des
prix varie, nous devons rejeter l'opinion gnrale-
ment admise selon laquelle si le niveau gnral des
prix est stable, les tendances l'quilibre cono-
mique ne sont pas troubles par des influences mo-
ntaires et que des influences perturbatrices d'ori-
gine montaire ne peuvent se manifester qu' tra-
vers une variation du niveau gnral des prix.
\. Cette doctrine, qui a t admise comme un
dogme par presque tous les thoriciens de la mon-
naie, me semble tre l'origine de la plupart des
insuffisances de la thorie montaire actuelle et
constituer un obstacle tout nouveau progrs. Ses
implications pour diverses politiques de stabilisa-
tion sont videntes. Dans ces confrences, cepen-
dant, c'est aux fondements thoriques de ces repr-
sentations plutt qu' l'nonc de propositions
INFLUENCE DE LA MONNAIE 91
concrtes mutuellement exclusives que nous nous
intressons. Et ici, on peut faire cette suggestion :
il est trs possible de sous-estimer les changements
qu'implique, pour la thorie conomique, l'aban-
don de ces hypothses injustifies. En effet, lorsque
l'on analyse toutes les influences de la monnaie sur
les prix individuels, sans se demander si elles
s'accompagnent ou non d'une variation du niveau
des prix, on n'est pas loin de se rendre compte
que la notion de valeur absolue de la monnaie est
superflue, lorsqu'on la conoit comme inverse de
quelque niveau gnral des prix. Et, vrai dire,
je crois que, dans un proche futur, la thorie mon-
taire non seulement renoncera l'explication qui
recourt une relation directe entre monnaie et
niveau des prix, mais encore qu'elle jettera par-
dessus bord le concept de niveau gnral des prix
pour lui substituer une tude des causes des varia-
tions des prix relatifs et de leurs effets sur la pro-
duction. Une telle thorie de la monnaie, qui ne
sera plus une thorie de la valeur de la monnaie en
gnral, mais une thorie des divers rapports
d'change entre les biens de toutes sortes, me sem-
ble tre la quatrime phase probable du dveloppe-
ment de la thorie montaire.
Cette vue de l'avenir probable de la thorie de
la monnaie parat moins surprenante si l'on consi-
dre que le concept de prix relatif inclut les prix
des biens d'une mme catgorie des moments
diffrents et qu'ici - comme d'ailleurs dans le cas
des relations interspatiales de prix - une seule
92 PRIX ET PRODUCTION
relation entre les deux prix peut correspondre
une condition d'quilibre intertemporel ; et il
n'est pas ncessaire, a priori, que ce soit une rela-
tion d'identit ou la relation qui existerait si le
niveau des prix tait stable. (Cela a une porte
particulire pour le problme que pose la monnaie
lorsqu'on la considre comme un talon des paie-
ments diffrs. En effet, dans ce rle la monnaie
doit tre conue simplement comme le moyen par
lequel s'effectuent les changes intertemporels.) Si
cette vue des choses est correcte, mon avis, au
lieu de se demander si la valeur de la monnaie aug-
mente ou diminue, on se demandera si l'tat d'qui-
libre des rapports d'change intertemporels est ou
non perturb par des facteurs montaires de ma-
nire favorable aux biens futurs ou aux biens pr-
sents 1.
9. L'objet des confrences suivantes sera de
montrer comment il est possible de rsoudre au
moins quelques-uns des problmes les plus impor-
tants de la thorie montaire sans avoir recours
au concept de valeur de la monnaie en gnral.
TI vous appartiendra ensuite de dcider si nous
pouvons concevoir de nous en passer. Pour le
moment, je veux seulement vous rappeler une
1. J'ai prsent plus longuement cette difficile question des
conditions de l'quilibre intertemporel de l'change dans un
article : Das Intertemporale Gleichgewichtsystem der Preise
und die Bewegungen des c Goldwertes :t in Weltwitschaft-
liches Archiv., vol. xxvm, 1928.
INFLUENCE DE LA MONNAIE 93
autre raison de l'absence de porte, dans le cas
de la monnaie, par opposition tout autre bien,
de la question de la valeur absolue.
Nous nous intressons aux prix des biens indivi-
duels parce que ces prix nous indiquent dans quelle
mesure la demande de tout bien particulier peut
tre satisfaite. Dcouvrir les raisons pour lesquelles
certains besoins, et les besoins de certaines per-
sonnes peuvent tre plus largement satisfaits que
d'autres est l'objectif ultime de la science cono-
mique. La monnaie n'est pour cela en rien nces-
saire. Le montant de la masse montaire courante
n'a aucune consquence sur le bien-tre de l'huma-
nit - et il n'y a donc aucune valeur objective de
la monnaie au sens que nous donnons la valeur
objective des biens. La seule chose qui nous int-
resse est de savoir comment les valeurs relatives
des biens conus comme sources de revenu ou
moyens de satisfaction des besoins sont affectes
par la monnaie.
Le problme n'est jamais d'expliquer une va-
leur absolue de la monnaie mais seulement de
savoir comment et quand la monnaie influe sur
les valeurs relatives des biens et quelles condi-
tions elle n'affecte pas ces valeurs relatives ou,
pour reprendre une expression heureuse de Wick-
sell, quand la monnaie est neutre par rapport aux
biens. Ce n'est pas une monnaie stable en valeur
mais une monnaie neutre qui doit donc tre le
point de dpart de l'analyse thorique des influen-
yS d la sur la production, et le
94 PRIX ET PRODUCTION
objet de la thorie montaire devrait tre de tirer
au clair les conditions dans lesquelles la monnaie
serait neutre dans cette acception. Nous n'en som-
mes pour l'instant qu'au tout dbut de ce type de
recherches. Et, bien que j'espre que ce que je dirai
dans les prochaines confrences apportera quelque
lueur, j'ai parfaitement conscience que tous les
rsultats que nous obtenons ce stade doivent
seulement tre considrs comme provisoires. En
ce qui me concerne, l'important dans ce qui va
suivre est la mthode d'approche plutt que les
dtails des rsultats.
,
DEUXIME CONFRENCE
Les conditions d'quilibre
entre la production de biens
de consommation et la production
de biens de production
Savoir jusqu'o et de
quelle manire une augmen-
tation de la circulation mon-
taire tend accrotre le capi-
tal nous parat si important,
que notre tentative d'explica-
tion en est pleinement justi-
fie... Les effets que nous
dcrivons ici sont engendrs
non par la quantit de mon-
naie en circulation, mais par
les diffrences dans sa rpar-
tition... chaque nouvelle
mission de billets... une plus
grande proportion dans les
mains de ceux qui, unique-
ment, consomment.
T. R. MALTHUS
Edinburgh Review, vol.
xvn (1811), p. 363 et sq.
1. Avant d'tre mme de comprendre l'in-
fluence des prix sur le volume de la production,
"
96 PRIX ET PRODUCTION
nous devons connatre la nature des causes direc-
tes d'une variation de la production industrielle.
Malgr la simplicit apparente de cette question au
premier abord, la thorie contemporaine offre au
moins trois explications.
2. La premire considre que les principales
causes de la production industrielle rsident dans
des modifications de l'offre de travail des indivi-
dus. Je la cite d'abord car il s'agit probablement
de la thorie la plus largement admise aujourd'hui
dans ce pays. Ce point de vue est largement par-
tag en Angleterre, vraisemblablement parce qu'un
nombre relativement important d'conomistes sont
encore sous l'influence des thories de la valeur
fondes sur le cot rel , thories d'aprs les-
quelles ce dernier donne une explication naturelle
de toute variation de la valeur totale du produit.
Le livre stimulant de M. D. H. Robertson, Banking
Poliey and the Priee LeveZ donne peut-tre le meil-
leur exemple de raisonnement fond sur cette
hypothse. Pourtant je ne pense pas que notre
exprience courante la justifie un tant soit peu ;
c'est une hypothse hautement artificielle laquelle
je ne recourrais que si toutes les autres explications
chouaient. Mais son exactitude est une question
de fait, et je ne tenterai pas de la rfuter directe-
ment. J'essaierai seulement de montrer qu'il existe
d'autres faons apparemment artificielles d'expli-
quer les variations de la production industrielle.
LES CONDITIONS D'QUILIBRE
97
3. Le second type d'explication attribue simple-
ment les variations de la production des modifi-
cations dans les quantits de facteurs de produc-
tion utiliss. A mes yeux, il ne s'agit absolument
pas d'une explication. Elle dpend avant tout d'une
utilisation spcieuse des faits. Partant de l'existence
de ressources inutilises rvles par l'exprience
quotidienne, cette explication considre tout
accroissement de la production simplement comme
la consquence de la mise en service d'une quantit
plus grande de facteurs inutiliss, et toute rduc-
tion de la production comme la consquence d'une
augmentation de la quantit de ressources oisives.
Maintenant, savoir si toute modification du volume
des ressources employes implique une variation
correspondante de la production dpasse bien sr
le problme considr. Mais il n'est pas vrai de dire
que l'existence de ressources inutilises est une
condition ncessaire d'un accroissement de produc-
tion, pas plus que nous n'avons le droit de partir
d'une telle situation pour mener une analyse tho-
rique. Si nous dsirons expliquer les fluctuations
de la production, nous devons fournir une expli-
cation complte. Naturellement, ce dessein ne doit
pas nous conduire une explication de l'ensemble
du processus conomique. Il signifie que nous
devons commencer l o s'arrte la thorie cono-
mique gnrale: c'est--dire partir d'une condi-
tion d'quilibre de plein emploi de toutes les res-
sources. L'existence de ressources inutilises est
elle-mme un fait qui exige une explication. Elle
98
PRIX ET PRODUCTION
n'est pas explique par l'analyse statique, et nous
n'avons par consquent pas le droit de la consid-
rer comme admise. Pour cette raison, je ne peux
tre d'accord avec le professeur Wesley Mitchell
lorsqu'il dclare qu'il ne lui appartient pas de
dterminer comment le phnomne des oscilla-
tions cycliques de l'activit conomique peut tre
rconcili avec la thorie de l'quilibre gnral,
ou comment cette thorie peut tre rconcilie avec
les faits 1 . Au contraire, je suis convaincu que
si nous voulons expliquer un tant soit peu les ph-
nomnes conomiques, le concept de tendance
l'quilibre est la seule base qui s'offre nous. Seul,
en effet ce concept nous permet d'expliquer des
phnomnes fondamentaux tels que la dtermina-
tion des prix ou des revenus, dont la comprhen-
sion est essentielle pour toute explication des fluc-
tuations de la production. Par consquent, si nous
voulons procder de faon systmatique, nous
devons partir d'une situation dj suffisamment
analyse par le corps gnral de la thorie cono-
mique. Et seule la situation dans laquelle toute les
ressources disponibles sont employes, satisfait ce
critre. L'existence de ressources oisives doit tre
l'un des principaux objets de notre explication 2.
1. Business Cycles, The Problem and its Setting, New York,
p.462, 1927.
2. J'ai tudi plus compltement la relation entre la thorie
conomique pure et l'explication des fluctuations de l'activit
dans mon livre, Monetary Theory and the Trade Cycle,
chap. 1 et Il, Londres, 1933.
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 99
4. Partir de l'hypothse d'quilibre prsente un
avantage supplmentaire. Cette approche nous
oblige en effet accorder plus d'attention aux
causes de variations de la production industrielle,
dont l'importance pourrait autrement tre sous-
estime. Je veux parler des modifications dans les
mthodes d'utilisation des ressources existantes.
Des changements dans l'affectation donne aux
forces productives ne constituent pas seulement la
principale cause de fluctuations de la production
des entreprises. Cette production peut aussi dans
une trs large' mesure, tre accrue ou rduite par
des modifications dans l'utilisation des ressources.
TI s'agit l de la troisime explication contempo-
raine des fluctuations que j'avais annonce au
dbut de cette confrence. Je ne veux pas parler ici
des changements dans les mthodes de production,
rendus possibles par le progrs des connaissances
techniques mais de l'accroissement du produit per-
mis par l'adoption de mthodes de production plus
capitalistiques, ou, ce qui revient au mme, par une
organisation de la production telle qu' tout ins-
tant, les ressources disponibles soient employes
pour satisfaire des besoins concernant un horizon
plus lointain qu'auparavant. C'est sur ce phno-
mne de passage des mthodes de production
plus ou moins dtournes que je veux attirer
tout particulirement votre attention. A mon avis,
c'est seulement par une analyse de ce phnomne
que nous pourrons finalement montrer comment
peut apparatre une situation dans laquelle il est
100 PRIX ET PRODUCTION
temporairement impossible d'employer toutes les
ressources disponibles.
Le passage d'une forme de production moins
capitalistique une forme plus capitalistique, est
si complexe que nous ne pourrons l'apprhender
clairement qu'en partant d'hypothses trs simpli-
fies et en progressant vers des situations de plus
en plus proches de la ralit. Dans le cadre de ces
confrences, je procderai cette investigation en
deux temps. Aujourd'hui je me contenterai d'tu-
dier les conditions d'quilibre entre production des
biens de consommation et production des biens de
production, et la relation entre cet quilibre et la
quantit de monnaie en circulation; je rserve
pour la prochaine confrence une explication plus
dtaille du fonctionnement du mcanisme des
prix pendant la priode de transition, et des rela-
tions entre les modifications du systme des prix
et le taux d'intrt.
5. Ma premire tche consiste donner la signi-
fication prcise de certains termes. J'utiliserai tou-
jours le terme production dans son sens le plus
large englobant toutes les oprations ncessaires
pour amener les biens e n t r ~ les mains du consom-
mateur ; je parlerai des moyens originels de pro-
duction pour dsigner la terre et le travail.
L'expression facteurs de production, sans prci-
sion supplmentaire, dsignera en plus le capital ;
ainsi, ce terme inclura tous les facteurs procurant
un revenu sous forme de salaires, de rente et d'int-
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 101
rt. L'expression biens de production dsignera
tous les biens existant un moment quelconque
qui ne sont pas des biens de consommation, c'est--
dire tous les biens qui sont directement ou indi-
rectement utiliss dans la production des biens de
consommation. TI s'agira donc tout aussi bien des
moyens originels de production, que des biens
d'quipement et des biens non finis de toutes sortes.
Les biens de production qui ne sont pas des
moyens originels de production, mais qui se situent
entre les moyens originels de production et les
biens de consommation, seront appels produits
intermdiaires. Aucune de ces dfinitions ne con-
cide avec la distinction habituelle entre biens dura-
bles et bien non durables, dont je n'ai pas besoin
ici. Je devrai cependant utiliser cette distinction
et en introduire une nouvelle qui lui est lie, dans
ma prochaine confrence.
6. J'ai dj soulign qu'un trait essentiel de
notre systme de production capitalistique
moderne est qu' tout moment la part des moyens
originels de production disponible employe pour
obtenir des biens de consommation dans un futur
plus ou moins lointain est beaucoup plus impor-
tante que celle qui est utilise pour satisfaire des
besoins immdiats. Ce mode d'organisation de la
production permet, en allongeant le processus de
production, d'obtenir une plus grande quantit de
biens de consommation partir d'un montant
102
PRIX ET PRODUCTION
donn de moyens originels de production. TI est
inutile que je donne une explication dtaille des
gains de' productivit dus aux dtours de produc-
tion. TI suffit de montrer que, dans des limites ra-
listes, nous pouvons accrotre indfiniment la pro-
duction de biens de consommation partir d'une
quantit donne de moyens originels de produc-
tion, pourvu que nous acceptions d'attendre assez
longtemps le produit. L'lment le plus intres-
sant pour nous est que tout passage d'une mthode
de production d'une dure donne une mthode
plus ou moins longue implique des modifications
parfaitement dfinies dans l'organisation de la
production, ou des modifications dans la struc-
ture de la production selon l'appellation que je
donnerai cet aspect particulier de l'organisation
pour le distinguer d'autres aspects plus familiers.
Afin de donner une vue claire des implications
vritables de ces changements dans la structure de
la production, il est utile d'employer une reprsen-
tation graphique 1. A cet effet, il me parat com-
1. A l'origine, les graphiques suivants rsultrent d'un
essai de remplacement de statistiques quelque peu incommodes
utilises dans le mme but, dans mon Paradox of Saving :. in
Economica, mai 1931, par une reprsentation plus facile
comprendre. Ultrieurement, j'ai remarqu que des triangles
analogues avaient t utiliss, pour reprsenter le processus
capitalistique de production non seulement par W. S. JEVONS,
Theory of Political Economy, pp. 230-237, 4
e
d., 1911, mais
aussi, ,en particulier, par K. WICKSELL, Lectures on Political
Economy, vol l, pp 152 et seq., et aprs lui par G. ACKERMAN,
R,ealkapital und Kapitalzins, l'. partie, StockholIq, 1 9 2 ~ . L
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 103
mode de reprsenter les utilisations successives
des moyens originels de production ncessaires la
fabrication courante de biens de consommation
par l'hypotnuse d'un triangle rectangle comme
sur la figure 1.
Moyens originels de production
Production de biens de consommation
FIG. I.
Dr Marschak a rcemment suggr trs opportunment d'appe-
ler ces triangles 4: schmas d'investissement de Jevons :..
104 PRIX ET PRODUCTION
La valeur de ces moyens originels de production
est reprsente par la projection horizontale de
l'hypotnuse, .tandis que l'ordonne, mesure en
priodes arbitraires de haut en bas, reprsente le
temps. Ainsi, la pente de la droite reprsentant le
montant de moyens originels de production utiliss
indique que ces moyens originels sont dpenss de
faon continue durant tout le processus de produc-
tion. La base du triangle reprsente la valeur de la
production courante de biens de consommation. La
surface du triangle reprsente ainsi la totalit des
stades successifs par lesquels passent les diverses
units des moyens originels de production avant
de devenir propres la consommation. Elle repr-
sente galement le montant global des produits
intermdiaires ncessaires tout instant pour assu-
rer une production continue de biens de consom-
mation. Pour cette raison nous pouvons imaginer
que ce schma reprsente non seulement les stades
successifs de la production de biens un instant
quelconque donn mais aussi le droulement simul-
tan des processus de production d'une socit
stationnaire. Pour utiliser une expression heureuse
de J. B. Clark il donne une image du processus
de production synchronis 1 .
1. La porte mthodologique du concept de production
synchronise est particulirement bien mise en vidence par
Hans MAYER dans son article, Produktion ~ , dans le Hand-
worterbuch der Staats wissenschafter, 4
e
d., vol. VI, Jean,
pp. 1115 et seq., 1925.
Aussi longtemps que nous nous limitons aux aspects rels de
LES CONDITIONS D'QUILIBRE lOS
li devrait maintenant tre clair sans autre expli-
cation que la proportion entre le montant de pro-
duits intermdiaires (reprsent par la surface du
triangle) ncessaire tout instant pour assurer une
production continue d'une quantit donne de
biens de consommation, et le montant de cette
?roduction 1, doit crotre avec la longueur du
la structure du capital, nous pouvons considrer que les trian-
gles reprsentent non seulement le stock de biens en cours de
transformation, mais aussi le stock d'quipements durables
existant tout instant. Dans ce cas, nous devons supposer que
les diffrents flux de services futurs attendus de ces biens
relveront de c stades :. de production diffrents, dfinis par
l'intervalle de temps qui s'coulera avant l'apparition de ces
services. (pour une discussion plus dtaille des problmes
que soulvent ces points, la dure effective de la production
et la durabilit des biens, dans lesquels le temps intervient
dans le processus productif, cf. mon article c On the Relation-
ship between Investment and Output :., Economie Journal,
juin 1934.) Mais ds que l'on essaie d'utiliser les reprsenta-
tions graphiques pour montrer les transferts successifs des
produits intermdiaires d'un stade l'autre en change de
monnaie, il devient impossible de traiter les biens durables de
la mme faon que les biens en cours de transformation, puis-
qu'il est impossible de supposer que les services individuels
incorpors dans tout bien durable changent rgulirement de
mains lorsqu'ils abordent un stade plus proche du moment o
ils seront effectivement consomms. Pour cette raison il a t
ncessaire de faire abstraction de l'existence de biens durables
aussi longtemps qu'est retenue l'hypothse selon laquelle le
stock total de biens intermdiaires, lorsqu'il progresse vers la
fin du processus de production, est chang contre de la mon-
naie intervalles rguliers.
1. II serait plus exact de comparer le stock de produits
intermdiaires eXistant un moment donn non la production
de biens de consommation au eours d'une priode, mais plu-
tt au taux d'achvement des biens de consommation ce
106 PRIX ET PRODUCTION
dtour de production. Quand l'intervalle de temps
moyen entre l'eIllploi des moyens originels de pro-
duction et l'achvement des biens de consomma-
tion augmente, la production devient plus capi-
talistique , et vice versa. Dans le cas que nous
considrons, o les moyens originels interviennent
un taux constant tout au long du processus de
moment-l. Cependant, puisque ce produit un moment donn
est infiniment petit, ce rapport ne pourrait s'exprimer que sous
la forme d'un quotient diffrentiel d'une fonction reprsentant
le flux des produits intermdiaires au point o ce flux finit,
c'est--dire au point o les produits intermdiaires deviennent
des biens de consommation. Cette relation est essentiellement
la mme que celle qui existe entre la quantit totale d'eau d'un
fleuve et le dbit de ce fleuve son embouchure. Cette compa-
raison semble plus approprie que celle, plus familire, qui
assimile le capital un stock et le revenu un c flux .
CI. sur ce point N. J. POLAK, Grundzuge der Finanzierung,
p. 13, Berlin, 1926. II est commode de traiter la quantit de
produits intermdiaires en un point de ce fleuve, comme une
fonction du temps I(t), et, par consquent, la quantit totale de
produits intermdiaires dans le fleuve, comme une intgrale de
cette fonction sur une priode r gale la longueur totale du
processus de production. Si nous appliquons cela un pro-
cessus de production dbutant l'instant x, la quantit totale
de produits intermdiaires en circulation s'exprimera par
f
"+T
1 (t) dt et le produit en biens de consommation d'un
.,
moment donn par 1 (x + r). Dans les schmas utiliss dans
le texte, la fonction f(t) est reprsente par l'hypotnuse, sa
valeur f(x + r) par l'abscisse, et l'intgrale, par la surface du
triangle. Il n'y a, bien sT, aucune raison de supposer que la
fonction I(t) est linaire, c'est--dire que le montant des fac-
teurs originels employs pendant des tapes successives du
processus est constant, comme le supposent les schmas. Au
sujet de ces problmes et d'autres qui leur sont lis, voir mon
article Investment and output ,. cit dans la note prcdente.
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 107
production, cet intervalle moyen est exactement
gal la moiti du temps qui s'coule entre l'utili-
sation de la premire unit des moyens originels de
production et l'achvement du processus. Par
consquent, la quantit totale de produits inter-
mdiaires peut aussi tre reprsente par un rec-
tangle moiti moins haut que le triangle, comme
l'indique la ligne en pointill du schma. Les sur-
faces des figures sont ncessairement gales, et il
est parfois plus commode d'avoir un rectangle
qu'un triangle pour juger de la grandeur relative
reprsente par la surface de la figure. De plus, il
faut noter que comme la figure indique des valeurs
et non une production physique, le surplus obtenu
grce aux dtours de production n'apparat pas
dans le schma. Dans cette confrence, j'ai volon-
tairement nglig l'intrt. Nous devrons le pren-
dre en considration plus tard. Jusque-l nous pou-
vons supposer que les produits intermdiaires res-
tent la proprit des dtenteurs des moyens origi-
nels de production jusqu' ce qu'ils aient t trans-
forms en biens de consommation et vendus aux
consommateurs. L'intrt est alors peru par les
propritaires des moyens originels de production
avec les salaires et la rente.
7. Un processus parfaitement continu de ce
type est assez peu adapt aux considrations tho-
riques ; de plus, une telle hypothse n'est peut-tre
pas suffisamment raliste. Nous pourrions rsoudre
ces difficults l'aide de mathmatiques plus pons-
108 PRIX ET PRODUCTION
ses. Mais, personnellement, je prfre adopter une
mthode plus simple en divisant le processus
continu en priodes distinctes et au lieu d'un pro-
cessus continu supposer que les biens circulent de
faon intermittente et des intervalles de temps
gaux, d'un stade de la production l'autre. De
cette faon, mon sens, la perte en prcision est
largement compense par le gain en clart.
La mthode probablement la plus simple pour
passer de la reprsentation d'un processus continu
celle d'un processus discontinu au cours d'une
priode consiste faire des coupes transversales
dans notre premier schma, en des points corres-
pondant aux priodes choisies, et d'imaginer des
observateurs posts en chacun de ces points, notant
les dbits de biens. Si nous plaons ces coupes
comme l'indiquent les lignes en tirets de la figure 1,
la fin de chaque priode, et si nous reprsentons
la quantit de biens franchissant une de ces lignes
pendant une priode, par un rectangle de taille
correspondante, nous obtenons une nouvelle illus-
tration du mme processus, donne par le schma
n 2. TI est commode, pour faciliter l'expos, de ne
considrer comme stade distinct de production que
la partie du processus total acheve durant l'une
de ces priodes.
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 109
~
.!:i:
.S!
~

Moyens originels de production
--------------------
1 1 1 1 1
1 1 1 1 1
-------------- ______ 1
16
~ ~ .................... .
. S:
~
~
24
~
32
40
Production de biens de consommation
FIG. 2.-
Chacun des blocs hachurs successifs du schma
reprsente ainsi le produit du stade correspondant
lorsqu'il est transmis au stade suivant, tandis que
les diffrences de longueur des blocs successifs indi-
quent la quantit de moyens originels de produc-
110 PRIX ET PRODUCTION
tion utiliss au stade suivant. Le rectangle blanc
de la base du triangle reprsente la production. de
biens de consommation de la priode. Dans un tat
stationnaire, qui est le seul que je considre, cette
production de biens de consommation est nces-
sairement gale au revenu total des facteurs de
production utiliss et elle s'change contre ce
revenu. Sur le schma, le rapport entre la surface
blanche et la surface hachure 40:80 ou 1:2
exprime le rapport entre la production de biens de
consommation et la production de biens interm-
diaires (ou entre le montant de la consommation
et le montant de l'investissement brut durant une
priode quelconque). Jusqu'ici, je n'ai utilis cette
reprsentation graphique du processus de produc-
tion que pour illustrer la circulation des biens. Il
est tout aussi lgitime de l'utiliser pour illustrer
celle de la monnaie. Alors que les biens se dpla-
cent de haut en bas sur notre graphique, nous
devons considrer que la monnaie se dplace dans
la direction oppose; d'abord change contre des
biens de consommation, elle remonte ensuite jus-
qu' ce que, aprs un nombre variable d'tapes
intermdiaires, elle soit verse sous forme de reve-
nus aux propritaires des facteurs de production,
qui, leur tour, l'utilisent pour l'achat de biens de
consommation. Mais pour tablir la relation entre
les paiements courants en monnaie, ou les quanti-
ts respectives de monnaie utilises au cours des
diffrents stades, et les flux de biens, nous avons
besoin d'une hypothse prcise sur la division du
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 111
processus total de production entre diverses entre-
prises, qui rend seule ncessaire l'intervention de
la monnaie. Cette division en effet ne concide pas
obligatoirement avec notre division du processus
en stades indpendants de longueur gale. Je
retiendrai d'abord l'hypothse la plus simple o
ces deux divisions concident, c'est--dire que les
biens, dans leur dplacement vers la consomma-
tion, changent de mains contre la monnaie, inter-
valles gaux correspondant nos priodes unitaires
de production.
Dans ce cas, le rapport entre la monnaie dpen-
se en change de biens de consommation, et la
monnaie dpense en change de produits inter-
mdiaires est gal au rapport entre la demande
totale de biens de consommation et la demande to-
tale de produits intermdiaires ncessaires leur
production continue. Ce rapport son tour doit
correspondre l'quilibre, au rapport entre la pro-
duction des biens de consommation au cours d'une
priode. Sous ces hypothses, tous ces rapports
de tous les stades antrieurs au cours de cette
priode. Sous ses hypothses, tous ces rapports
sont gaux au rapport entre la surface du rectan-
gle blanc et la surface hachure. Pour faciliter la
comparaison des deux surfaces, utilisons la ligne
en pointill introduite dans le schma prcdent.
Dans le type de production reprsent par la
figure 2 qui comporte quatre tapes successives, le
rectangle en pointill montre que la longueur
moyenne n'est que de deux tapes et que le mon-
112 PRIX ET PRODUCTION
tant de produits intermdiaires est par consquent
double du produit en biens de consommation.
8. Si nous adoptons cette approche, certains
faits fondamentaux deviennent tout fait clairs. Il
apparat tout d'abord que la quantit de monnaie
dpense en biens de production durant une p-
riode quelconque peut tre bien suprieure au
montant dpens en biens de consommation, pen-
dant la mme priode. En effet, on a calcul
qu'aux Etats-Unis, les achats de biens de consom-
mation ne reprsentent environ que le douzime
des achats de biens de production de toutes sortes '.
Pourtant, ce fait a t souvent nglig, il a mme
t expressment ni par un conomiste aussi
minent qu'Adam Smith. Selon lui 1 : La valeur
des biens qui circulent entre les diffrents produc-
teurs ne peut jamais excder la valeur de ceux qui
circulent entre producteurs et consommateurs;
toute marchandise achete par un producteur a
pour destination ultime une vente aux consomma-
teurs. li est clair que cette proposition repose sur
un raisonnement incorrect, savoir que les dpen-
ses totales effectues au cours de la production
doivent tre couvertes par les recettes issues de la
1. Cf. M. W. HOLTllOP, De Omloopssnelheid van het geld,
Amsterdam, 1928, p. 181.
2. Wealth of Nations, livre II, chapitre l, p. 305, d. Cannan.
Il est intressant de remarquer que Thomas TOOl a invoqu
cette proposition d'Adam Smith comme une justification des
doctrines errones de la Banking School, Cf. An lnquiry into
the Currency Principle, p. 71, Londres, 1844.
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 113
vente des produits finals; cependant, elle n'a pas
encore t rfute, et trs rcemment, elle a servi
de fondement certaines doctrines particulire-
ment errones 1. L'explication de cette difficult
tient ce que la plupart des biens sont changs
plusieurs fois contre de la monnaie avant d'tre
vendus au consommateur, et en moyenne, un nom-
bre de fois gal au rapport entre le montant
dpens en biens de production et le montant
dpens en biens de consommation.
Sur notre schma apparat trs nettement un
autre point, d'une grande importance pour ce qui
va suivre, bien qu'il soit souvent nglig dans la
littrature courante \ ce que l'on appelle gnra-
lement l'quipement en capital d'une socit. La
totalit des produits intermdiaires reprsents sur
1. Cf. W. T. FOSTER et W. CATCHINGS, Profits, Publications
de la PolIak Foundation for Economic Research:., n 8, Bos-
ton et New York, 1925, et un certain nombre d'autres livres
des mmes auteurs publis dans les mmes sries. Pour une
critique dtaille de leurs doctrines; cf. Mon article c The
, Paradox ' of Saving :., Economica, mai 1931.
2. L'accent qu'a mis J. S. Mill sur la consommation conti-
nuelle et la reproduction du capital :., comme la plupart de
ses autres observations sur le capital, perspicaces mais souvent
exprimes sous une forme quelque peu obscure, n'a pas eu
l'effet mrit, quoiqu'il attire l'attention sur la proprit
essentielle du capital, qui le distingue des autres facteurs de
production. Plus rcemment certains auteurs, en particulier
les professeurs J. B. Clark, J. Schumpeter et F. H. Knight, ont
mis l'accent, mon avis tort, sur une tautologie : le capital
serait par dfinition permanent tant que les conditions de
stationnarit seraient vrifies. Ils ont ainsi contribu obscur-
cir le problme.
114 PRIX ET PRODUCTION
le graphique n'est pas une grandeur qui, ds
lors qu'elle existe a une dure de vie infinie
indpendante des dcisions humaines. Tout au
contraire : la structure de la production demeurera
la mme ou non selon que les entrepreneurs esti-
meront avantageux ou non de rinvestir dans la
fabrication de biens intermdiaires la proportion
habituelle des recettes procures par la vente des
produits issus des stades de la production dont ils
s'occupent. A nouveau, la rentabilit de l'investis-
sement dpend d'une part, des prix obtenus pour
le produit de ce stade particulier de la production,
d'autre part des prix pays pour les moyens origi-
nels de production et pour les produits interm-
diaires du stade prcdent. Par suite le maintien de
l'intensit en capital du processus productif dpend
des prix pays et obtenus pour le produit de chaque
tape de la production ; ces prix constituent, par
consquent, un facteur trs rel et important dans
la dtermination de l'orientation de la production.
Nous pouvons dcrire le mme phnomne fonda-
mental d'une faon lgrement diffrente. Le flux
de monnaie qu'un entrepreneur situ n'importe
quel stade de la production reoit un moment
donn, est toujours compos du revenu net qu'il
peut utiliser pour sa consommation sans modifier
la mthode de production existante, et de la par-
tie qu'il doit continuellement rinvestir. Mais il
dpend entirement de lui qu'il redistribue la tota-
lit de ses recettes dans les mmes proportions
qu'auparavant. Et le principal facteur influenant
LES CONDITIONS D'QUILIBRE
115
sa dcision sera le niveau des profits qu'il esprera
obtenir de la fabrication de son produit interm-
diaire particulier.
9. Nous sommes maintenant prts aborder
l'tude du principal problme de cette confrence :
le passage d'une mthode de production moins
capitalisti,que une mthode qui l'est plus, ou vice
versa, et les conditions de ralisation d'un nouvel
quilibre. On peut rpondre immdiatement la
premire question : le passage des mthodes de
production plus (ou moins) capitalistiques se pro-
duira si la demande de biens de production (expri-
me en monnaie) augmente (ou diminue) par rap-
port celle de biens de consommation. Cela peut
se produire de deux faons : soit la suite de
variations du volume de l'pargne volontaire (ou
de l'pargne involontaire), soit la suite d'une
variation de la quantit de monnaie qui modifie
le montant des fonds dont disposent les entrepre-
neurs pour l'achat de biens de production. Consi-
drons d'abord le cas des variations de l'pargne
volontaire, c'est--dire de simples dplacements de
la demande entre biens de consommation et biens
de production 1.
1. C'est dessein que j'examine ici le cas trs restrictif o
l'pargne entrane une rduction de la demande de tous les
biens de consommation, bien que dans la ralit ce cas soit
trs improbable, puisque c'est le cas o beaucoup de gens ont
une grande difficult comprendre comment une baisse gn-
rale de la demande de biens de consommation devrait provo-
quer une augmentation de l'investissement. Dans le cas cou-
116 PRIX ET PRODUCTION
Nous pouvons partir de la situation illustre
par la figure 2, et admettre que les consommateurs
pargnent et investissent une somme de monnaie
quivalente au quart de leur revenu de la priode.
Nous pouvons supposer, de plus, que ces pargnes
sont accumules de faon continue et peuvent ser-
vir mettre en place les nouveaux processus de
production. Le rapport entre la demande de biens
de consommation et la demande de produits
intenndiaires passera finalement de 40/80 30/
90, soit de 1/2 1/3.
Le supplment de monnaie disponible pour
l'achat de produits intermdiaires doit tre utilis
de faon telle que l'on puisse maintenant changer
la production de biens de consommation contre
la somme plus faible, gale 30, disponible pour
cela. Il devrait tre maintenant assez vident qu'il
n'en sera ainsi que lorsque la longueur moyenne
des dtours de production, et par consquent,
dans notre exemple, le nombre des stades succes-
sifs, aura augment dans la mme proportion que
la demande de produits intenndiaires par rapport
la demande de biens de consommation, passant
en moyenne de 2 3 stades (ou, en fait, de 4 6).
Une fois la transition acheve, la structure de la
production ne sera plus reprsente par la figure 2
mais par la figure 3.
rant o la rduction de la demande de biens de consommation
n'affecte que quelques produits, on ne rencontre videmment
pas ces difficults particulires.
CONDITIONS D'QUILIBRE
originelsde production
- _0- _____ ;... __ ___
111111'
1
1111111
- - - - - - - - ... _. - - - - - 1
.............. ". . .. ..... . .. ..
;
211,
257
300















Production de biens de consommation
FIG. 3.
117
118
PRIX ET PRODUCTION
Il faut se rappeler que les grandeurs relatives
des deux figures sont des valeurs exprimes en
monnaie et non en quantits physiques, que le
volume des moyens originels de production utiliss
est rest le mme, et que la quantit de monnaie
en circulation ainsi que la vitesse de circulation,
par hypothse, n'ont pas vari.
Si nous comparons les deux figures, nous voyons
que le changement, par nature, consiste
tirer le flux montaire qui va des biens de
consommation aux moyens originels de produc-
tion.
Il est devenu, pour ainsi dire, la fois plus
long et plus troit. Sa largeur qui, la base du
schma, reprsente la somme dpense au cours
d'une priode pour obtenir des biens de consom-
mation mais aussi le revenu reu en paiement de
l'emploi des facteurs de production, a diminu
continment de 40 30. Cela signifie que le prix
d'une unit de facteurs de production, pour des
quantits de facteurs inchanges (si l'on nglige la
croissance du capital), baissera dans la mme pro-
portion et que le prix d'une unit de biens de
consommation, pour une production accrue en
raison de l'utilisation de mthodes de production
plus capitalistiques, diminuera dans des propor-
tions encore plus importantes. La somme dpen-
se, chacun des derniers ~ stades ultrieurs
de la production a aussi diminu tandis que, dans
les stades antrieurs ~ , elle a augment. Le mon-
tant total des dpenses de biens intermdiaires a
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 119
galement progress du fait de l'adjonction d'un
nouveau stade de production 1.
n devrait maintenant tre clair qu' cette modi-
fication de la rpartition des dpenses montaires
entre les diffrents stades de la production corres-
pondra un changement analogue de la rpartition
du volume global des biens qui existe un moment
quelconque.
n devrait aussi tre clair, avec les hypothses que
nous avons faites, que l'effet ainsi obtenu remplit
la fonction de l'pargne et de l'investissement et
qu'il est identique celui que l'on aurait eu si
l'pargne avait t en nature, au lieu d'tre en
monnaie. Que ce rsultat ait ou non t obtenu de
la faon la plus rapide, que les variations de prix
qui dcoulent de nos hypothses soient ou non des
incitations adaptes au rquilibre sont des ques-
tions que nous n'avons pas besoin d'envisager dans
ce contexte.
Nous avons pleinement atteint notre objectif
si nous avons tabli qu'avec les hypothses
faites, la variation initiale de la demande relative
de biens de consommation et de produits interm-
diaires est permanente; que, sur cette base, un
1. Pour viter toute mprise j'ai substitu les expressions
stades antrieurs et c stades ultrieurs " utilises par le
professeur Taussig, aux termes c stades suprieurs et
stades infrieurs ,. Ces termes ne sont dpourvus d'ambi-
gut que si l'on se rfre aux schmas mais ils peuvent prter
confusion avec des expressions comme c produits haute-
ment finis, que Marshall, en particulier, a utilises en leur
qonnant un senS opvos. Ct. Industry and Trade, p. 219,
120 PRIX ET PRODUCTION
nouvel quilibre est possible; que le fait que la
quantit de monnaie ne varie pas, malgr l'accrois-
sement de la production des biens de consomma-
tion et l'accroissement plus grand encore de la
circulation de biens de diverses sortes et relevant
de divers stades, n'oppose pas d'obstacle majeur
une telle augmentation de la production, puisque
la dpense totale faite sur les facteurs de produc-
tion ou cots totaux seront encore couverts par
les recettes que procure la vente des biens de
consommation.
Mais une question se pose alors : cela est-il
encore vrai si nous ne supposons plus que la quan-
tit de monnaie en circulation est constante et que,
au cours du processus de production, on change
produits intermdiaires contre monnaie inter-
valles rguliers?
10. Commenons par tudier les effets d'une
variation de la quantit de monnaie en circula-
tion. Il suffira d'tudier seulement le cas le plus
frquent en pratique : celui d'une augmentation
de la quantit de monnaie par l'ouverture de cr-
dits aux producteurs. A nouveau, il est commode
de partir de la situation dcrite par la figure 2 et
de supposer que la mme variation du rapport
entre demande de biens de consommation et
demande de produits intermdiaires, due, dans
l'exemple prcdent, une pargne volontaire, est
maintenant provoque par l'ouverture de crdits
supplmentaires aux producteurs. A cette fin, les
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 121
producteurs doivent recevoir 40, en monnaie addi-
tionnelle.
Comme le montrera la figure 4, les modifica-
tions de la structure de la production ncessaires
l'emploi des moyens additionnels devenus dis-
ponibles, correspondront exactement aux change-
ments dtermins par l'pargne. Le flux total des
services des moyens originels de production sera
maintenant dpens sur six priodes au lieu de qua-
tre ; la valeur totale des biens intermdiaires pro-
duits aux diffrents stades de production au cours
d'une priode sera le triple, au lieu du double, de
la valeur des biens de consommation produits au
cours de la mme priode ; et le produit, exprim
en quantits physiques, de chaque stade de pro-
duction y compris le dernier, sera par cons-
quent le mme que dans le cas reprsent par la
figure 3. De prime abord, la seule diffrence est
que les valeurs nominales de ces biens ont aug
ment d'un tiers par rapport la situation de la
figure 3.
li existe cependant une autre diffrence beau-
coup plus importante, qui n'apparatra qu'aprs
un certain temps. Lorsque l'pargne entranait une
modification de la structure de la production, nous
avions le droit de supposer que la nouvelle rpar-
tition de la demande entre biens de consommation
et biens de production serait durable, car elle
dcoulait de dcisions volontaires des agents. C'est
seulement parce que certaines personnes avaient
dcid d'affecter une fraction moins importante de
122 PRIX ET PRODUCTION
Moyens originels de production
~ - ~ ~ ~ - - - ~ - - - - - - - - - - - I
111111'
1
1111111
_____________ ______ I
I
~ 1 f 4 ~
17"1
....................
228
28"6
34"3
L't . .... . . . . ..
.
.
Production de biens de consommation
FIG" 4"
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 123
leur revenu montaire la consommation et une
fraction plus importante la production, qu'il y a
eu changement de la structure de la production. Et
puisqu'une fois ce changement ralis, ces person-
nes reoivent une plus grande part d'un revenu
rel suprieur, elles n'ont aucune raison d'aug-
menter encore la fraction de leur revenu montaire
affecte la consommation 1. En consquence, il
n'existe pas de raison pour que les fractions repren-
nent leurs anciennes valeurs.
De la mme faon, dans le cas prsent, l'utilisa-
tion d'une fraction plus grande de moyens originels
de production la fabrication de produits inter-
mdiaires ne peut se faire qu'au dtriment de la
consommation. Mais maintenant ce sacrifice n'est
pas volontaire, et il n'est pas le fait de ceux qui
tireront profit des nouveaux investissements. Ce
sacrifice est support par les consommateurs en
gnral qui, en raison de la concurrence plus vive
des entrepreneurs qui ont reu la monnaie addi-
tionnelle, doivent renoncer une partie de ce
qu'ils affectaient la consommation. Ce sacrifice
est support, non pas parce qu'ils veulent consom-
mer moins, mais parce qu'avec leur revenu nomi-
nal ils obtiennent moins de biens. Il ne fait pas
de doute que, si leur revenu nominal augmentait
nouveau, ils essaieraient d'accrotre leur consom-
mation pour rtablir la propension moyenne
consommer habituelle. Nous verrons dans la pro-
1. Il est important de se souvenir que, malgr une baisse du
revenu montaire total, le revenu rel total augmenterait.
PRIX ET PRODUCTION
chaine confrence pourquoi, le moment venu,
leurs recettes augmentent par suite de l'accroisse-
ment de la monnaie en circulation. Pour l'instant,
supposons que cela arrive. Mais, dans ce cas, le
flux montaire sera immdiatement redistribu
entre utilisations pour la consommation et la pro-
duction selon les dsirs des individus concerns,
et la rpartition artificielle, due l'injection de
monnaie nouvelle, sera compense au moins par-
tiellement. Si nous supposons que les anciennes
proportions sont rtablies, la structure de la pro-
duction doit alors redevenir ce qu'elle tait, comme
l'indique la figure 5. Autrement dit, la production
deviendra moins capitalistique et la fraction du
capital nouveau qui tait incorpore aux quipe-
ments exclusivement adapts aux processus plus
capitalistiques, sera perdue.
Dans la prochaine confrence nous verrons
qu'un tel retour des mthodes de production
moins capitalistiques prend ncessairement la
forme d'une crise conomique.
Mais il n'est pas ncessaire que le rapport entre
la demande de biens de consommation et la
demande de produits intermdiaires reprenne exac-
tement sa valeur antrieure ds que cesse l'injec-
tion de monnaie nouvelle. Dans la mesure o,
l'aide du supplment de monnaie, les entrepreneurs
ont dj mis en place les processus de fabrication
nouveaux et plus longs " ils percevront, peut-tre,
1. Il faudrait, cependant, rappeler qu'un processus ne peut
en ce sens, tre considr comme c boucl ., uniquement
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 125
des recettes suprieures en contrepartie de leur
production et seront ainsi en mesure de continuer
utiliser ces nouveaux processus, c'est--dire
Moyens originels de production

i -l: -i -------------------" --
21"3
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. If .......... . ... .
32'0
426
Production de biens de consommation
FIG. 5.
parce qu'un entrepreneur un stade quelconque de la produc-
tion a russi accomplir la partie du processus qui lui
incombe. Un processus complet, au sens du texte, comprend
tous les stades d'une activit productive quelconque, qu'ils
soient ou non partie d'une entreprise ou qu'ils soient rpartis
entre plusieurs firmes. J'ai tudi cette question plus en dtail
dans mon article intitul 4: Capital and Industrial fluctua-
tions , Ecollometrica, avril 1934.
do rads

f,NDR Mr\LRAL
126 PRIX ET PRODUCTION
dpenser une fraction sans cesse croissante de leur
revenu montaire pour acheter des produits inter-
mdiaires, sans rduire leur propre consommation.
Nous verrons que c'est en raison seulement des
variations de prix dues un accroissement de la
demande de biens de consommation que ces pro-
cessus cessent d'tre rentables.
Mais la situation est diffrente pour les produc-
teurs qui participent un processus pour lequel le
passage vers des dtours de production plus longs
n'est pas encore achev lorsque la quantit de
monnaie cesse de crotre. Ils ont dpens l'accrois-
sement de la masse montaire qui leur a permis
d'accrotre leur demande de biens de production
et, par suite, cet accroissement est devenu un
revenu pour les consommateurs ; ils ne pourront
donc plus continuer demander une fraction plus
importante des biens de production disponibles et,
par consquent, ils devront renoncer leur ten-
tative de passage des mthodes de production
plus capitalistiques.
Il. Tout cela est plus facile comprendre si
on considre le cas plus simple o une augmenta-
tion de la demande de biens de consommation
rsulte directement de la mise la disposition des
consommateurs d'un supplment de monnaie.
Rcemment, aux Etats-Unis, Foster et Catchings
ont fait valoir que, pour rendre possible la vente
d'une quantit suprieure de biens de consomma-
tion, produite grce l'pargne nouvelle, il f ~ u t
LES CONDITIONS D'QUILIBRE
127
que les consommateurs reoivent un revenu mon-
taire relativement plus important. Qu'adviendrait-
il si leurs propositions taient appliques ? Partons
de la situation qui s'tablirait par suite d'une par-
gne nouvelle, la quantit de monnaie ne variant
pas (situation reprsente par la figure 3). Suppo-
sons alors que les consommateurs reoivent un
supplment de monnaie suffisant pour compenser
l'accroissement relatif de la demande de produits
intermdiaires d l'pargne (une somme de 15)
et qu'ils l'affectent l'achat de biens de consom-
mation. Nous sommes alors dans une situation
telle que le rapport de la demande de biens de
consommation la demande de biens de produc-
tion - qui, en raison de l'pargne nouvelle est
passe de 40/80 30/90 ou de 1/2 1/3 - soit
de nouveau rduit 45/90 ou 1/2. Cela signifierait
un retour la structure de production moins capi-
talistique qui existait avant la constitution de la
nouvelle pargne. Le seul effet d'un tel accroisse-
ment des revenus montaires des consommateurs
serait de contrecarrer l'effet de l'pargne. La
figure 6 le montre clairement. (La seule diffrence
par rapport la situation initiale dcrite par la
figure 2 rside une fois encore dans les valeurs
montaires et non dans les quantits physiques
de biens produits ou dans leur rpartition entre les
diffrents stades de la production.)
12. Il est temps maintenant d'abandonner cette
question et de passer au dernier problme que je
~
128 PRIX ET PRODUCTION
,Moyens originels de production
- - - - - ~ - - - - - - - - - - - - - - - - -
-----------------------
18
. ,. . ,. . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . .. . . . . .. . ...
27
36
45
Production de biens de consommation
FIG. 6.
dois traiter dans cette confrence. Je souhaite
maintenant abandonner la deuxime de mes hypo-
thses de dpart. Elle implique qu'au cours du
processus de production les entreprises situes
des stades successifs d'gales dures changent les
produits intermdiaires contre de la monnaie.
A la place de cette hypothse trs artificielle,
nous pouvons considrer l'alternative suivante:
JlOUS pouvons supposer a) que dans toute a c t i v i t ~
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 129
productive la totalit du processus de production
est mise en uvre par une seule entreprise de sorte
que les seuls paiements effectus sont les paiements
de biens de consommation et les paiements des
services des facteurs de production : ou bien nous
pouvons supposer b) que les changes de biens de
production se font, intervalles trs irrguliers,
de sorte que dans certaines parties du processus
de production une seule et mme entreprise a les
biens en sa possession durant plusieurs priodes,
tandis qu'ailleurs les biens sont changs 1ll.le ou
plusieurs fois au cours d'une mme priode.
13. a) Considrons d'abord le cas o la totalit
du processus de production d'une activit est mise
en uvre par une seule entreprise. Une fois encore
la figure 1 permet d'illustrer ce qui se passe. Dans
ce cas, la base du triangle reprsente le total des
paiements de biens de consommation et l'hypot-
nuse (ou plus exactement sa projection horizon-
tale) reprsente la somme dpense pour les moyens
originels de production utiliss. Il n'y aura pas
d'autre paiement, et toute somme de monnaie per-
ue lors de la vente de biens de consommation
pourra tre immdiatement consacre l'achat
de moyens originels de production. Il est fonda-
mental de se souvenir que nous ne pouvons faire
qu'une hypothse : toute activit productive iso-
le est le fait, de cette faon, d'une seule grande
entreprise. Dans cet ordre d'ides, il ne convien-
drait absolument pas de supposer que la produc-
130 PRIX ET PRODUCTION
tion de tous les biens est concentre dans une seule
entreprise. S'il en tait ainsi, en effet, l'instar de
l'autorit conomique d'une socit de type com-
muniste, le dirigeant de cette entreprise pourrait
dcider arbitrairement de l'affectation des moyens
disponibles aux productions de biens de consom-
mation et de biens de production. Le dirigeant
n'aurait aucune raison d'emprunter et les individus
aucune occasion d'investir leur pargne. Ce n'est
que si diffrentes entreprises sont en concurrence
ordinaire pour obtenir les moyens de production

disponibles que l'pargne et l'investissement au
sens ordinaire du terme interviennent, et c'est donc
cette situation que nous devons retenir comme
base de notre recherche. Si, maintenant, l'une de
ces activits intgres dcide d'pargner et d'inves-
tir une partie de ses profits afin d'introduire des
mthodes de production plus capitalistiques, elle
n'a pas dbourser immdiatement les sommes
pargnes pour acheter des moyens originels de
production. Comme passer des mthodes de pro-
duction plus capitalistiques signifie qu'il s'cou-
lera davantage de temps avant que les biens de
consommation fournis par le nouveau processus
soient disponibles, l'entreprise aura besoin des
sommes pargnes pour payer les salaires, etc.
durant l'intervalle de temps qui spare la vente
des derniers biens produits avec l'ancien processus
et l'obtention des premiers biens produits par le
nouveau processus. Ainsi, pendant toute la priode
de transition, l'entreprise doit verser aux consom-
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 131
mateurs moins qu'elle ne recevra de faon tre
mme de franchir le pas la fin de la priode
lorsqu'elle n'a plus rien vendre mais doit conti-
nuer verser salaires et rentes. C'est seulement
lorsque les produits nouveaux arrivent sur le mar-
ch et qu'elle n'a plus besoin d'pargne suppl-
mentaire, que l'entreprise finance nouveau, avec
ses recettes, ses dpenses courantes.
Dans ce cas, la demande de biens de consom-
mation, en termes nominaux, ne sera rduite que
temporairement, tandis que dans le cas o le pro-
cessus de production tait dcompos, en tapes
indpendantes d'gale longueur, la rduction de la
somme disponible pour les achats de biens de
consommation tait permanente. Dans le cas pr-
sent, les prix des biens de consommation ne bais-
sent donc que dans des proportions inverses
l'augmentation de leur quantit, tandis que la
somme totale verse, pour l'utilisation des facteurs
de production reste constante. Ces conclusions,
cependant, ne sont que provisoires car elles
ne tiennent pas compte de la position relative de
l'entreprise considre par rapport aux autres,
position qui sera certainement affecte par la
variation des prix relatifs et des taux d'intrt
ncessairement associs un tel processus. Malheu-
reusement, ces influences sont trop complexes
pour qu'il soit possible de les tudier dans le cadre
de ces confrences, et je dois donc surseoir
l'apprciation des effets dfinitifs des variations de
prix qui se produisent dans ces circonstances.
132 PRIX ET PRODUCTIoN
li Y a un point sur lequel je dois particulire-
ment attirer votre attention : la raison pour
laquelle, dans ce cas, la quantit de monnaie cons-
tante mobilise par la production demeure suffi-
sante bien que le volume des produits interm-
diaires soit plus grand - alors que dans le premier
cas l'emploi d'un volume plus important de pro-
duits intermdiaires exigeait une quantit de mon-
naie plus grande. Voici cette raison. Dans le pre-
mier cas, les produits intermdiaires passaient d'un
stade l'autre en s'changeant contre de la mon-
naie. Ici par contre, cet change est remplac par
un troc interne qui rend la monnaie inutile. Bien
entendu, notre division du processus de produc-
tion continu en stades distincts d'gale longueur
est tout fait arbitraire : il serait tout aussi natu-
rel de diviser le processus en stades de longueurs
diffrentes et de dire que ces stades prsentent
plus ou moins d'exemples de troc interne. Mais la
dmarche suivie permet d'introduire un concept,
qui sera ncessaire dans une prochaine confrence :
le concept de volume relatif du flux de biens durant
une priode, par comparaison au volume des biens
changs au cours de la mme priode contre de
la monnaie.
Si nous dcomposons en priodes unitaires le
chemin suivi par les lments d'un bien partir de
la premire dpense faite pour l'achat de moyens
originels jusqu'au moment o le consommateur
final a le bien en mains et si nous mesurons les
quantits de biens qui franchissent, au cours d'une
LES CONDITIONS D'QUILIBRE
133
priode, chacune de ces lignes de division, nous
obtenons une mesure relativement simple du flux
de biens sans recourir des mathmatiques plus
complexes. Ainsi, nous pouvons dire, dans le cas
considr, que dans la circulation des biens la
monnaie est devenue plus efficace : un nombre
donn d'changes (de produits intermdiaires
contre de la monnaie) est devenu suffisant pour
rendre possible la circulation d'un volume 1 de
biens plus grand.
14. b) Peut-tre ce concept quelque peu diffi-
cile deviendra-t-il plus intelligible si je l'illustre
en supposant que deux des entreprises indpendan-
tes, qui par hypothse reprsentent les stades suc-
cessifs de la production sur nos figures 2 et 6, sont
regroupes en une seule entreprise; c'est le second
terme de l'alternative que j'ai prsente. Aprs ce
regroupement, le passage des produits interm-
diaires d'un stade de production au suivant se fera
sans que des rglements en monnaie soient nces-
1. Mme si ce flux total de biens progressant vers la
consommation au cours de chaque priode n'est pas effective-
ment chang contre de la monnaie, ce n'est pas une fiction,
mais une grandeur relle et importante, puisque la valeur de
ce flux est continuellement une grandeur que nous pouvons
dterminer. Elle est probablement troitement lie ce que
l'on appelle communment le capital circulant, et c'est certai-
nement l'offre de ce facteur qui - avec l'pargne nouvelle -
dtermine le taux d'intrt; le capital qui demeure immobilis
dans les quipements durables n'affecte le taux d'intrt que
par la demande, c'est--dire par son influence sur les occasions
d'investissements nouveaux.
134 PRIX ET PRODUCTION
saires et la circulation des biens partir du mo-
ment o ils entrent dans le premier des deux
stades jusqu' ce qu'ils sortent du second exigera
d'autant moins de monnaie.
Une somme correspondante de monnaie sera
de ce fait libre et pourra tre utilise d'autres
fins. L'effet inverse pourra naturellement s'obser-
ver si les deux entreprises se sparent nouveau ;
une somme plus grande de paiement en monnaie
sera ncessaire pour permettre la mme circulation
de biens, et le rapport de cette somme au flux de
biens progressant vers la consommation augmen-
tera.
15. Malheureusement, tous les noms qui
auraient pu tre utiliss pour dsigner cette effica-
cit de la monnaie ont dj t employs pour
dsigner diffrents concepts de vitesse de circu-
lation de la monnaie.
Jusqu' ce que quelqu'un trouve un terme appro-
pri, nous devrons donc, un peu maladroitement,
parler du rapport entre le volume des biens chan-
gs contre de la monnaie et la circulation totale
des biens ou de la fraction de la circulation totale
de biens qui s'effectue par change de biens contre
monnaie. Il ne faut maintenant, en aucun cas,
confondre ce rapport avec celui du volume des
paiements en monnaie au volume physique des
changes. Le rapport que j'ai en tte ne peut rester
constant, lorsque le volume des changes crot par
rapport la somme des paiements en monnaie et
LES CONDITIONS D'QUILIBRE 135
lorsque le niveau des prix baisse, que si le pour-
centage de la circulation totale des biens changs
contre de la monnaie reste le mme. Au contraire
il peut varier, bien que le rapport entre la somme
des paiements en monnaie et le volume physique
des changes reste constant. TI n'est donc pas
ncessairement affect, soit par des variations de
la quantit de monnaie, soit par des variations du
volume physique des changes ; il est seulement li
au fait que, durant certaines phases du processus
de production, des biens changent ou non de
mains.
Jusqu'ici je n'ai expliqu ce concept qu'avec
des exemples emprunts la sphre de la produc-
tion. TI peut s'appliquer aussi au domaine de la
consommation. Selon les cas, ici, une fraction plus
grande ou plus petite de la production des biens
de consommation est change contre de la mon-
naie avant d'tre consomme. L encore, on peut
donc parler du rapport entre la production totale
des biens de consommfltion d'une priode et la
production vendue. Et ce rapport peut tre diff-
rent des stades diffrents de la production. Mais
l'influence sur la structure de la production, de
l'efficacit d'une quantit de monnaie dpense
tout stade de la production, y compris le dernier
stade, la consommation, dpend de la valeur du
rapport ce stade. Toute variation de ce rapport
a les mmes effets qu'une variation de la quantit
de monnaie dpense au cours de ce stade particu-
lier de la production.
136 PRIX ET PRODUCTION
Voil quelles sont les complications que l'on
rencontre lorsqu'on ne suppose pas que la pro-
duction s'effectue dans des stades indpendants
d'gale longueur. Il a t ncessaire de les tudier
assez longuement afin de prparer le terrain pour
une tude que je souhaite faire dans la dernire
confrence, des arguments favorables ou contraires
l'lasticit de l'offre de monnaie. Mais compte
tenu des tches que j'aurai affronter il sera oppor-
tun d'utiliser nouveau la plus simple des hypo-
thses et de supposer, comme nous l'avons fait
dans nos graphiques, que la production est rali-
se dans des stades indpendants d'gale dure, et
que ce rapport est non seulement le mme pour
tous les stades de la production, mais encore qu'il
est constant.
Le fonctionnement
du mcanisme des prix
au cours du cycle
La premire consquence
de l'augmentation de l'activit
productive due une politi-
que bancaire de prts un
taux d'intrt infrieur au
taux naturel est ... d'accroitre
le prix des biens de produc-
tion relativement aux prix
des biens de consommation ...
Mais, rapidement, un mouve-
ment inverse intervient : les
prix des biens de consomma-
tion s'lvent et les prix des
biens de production dimi-
nuent; en d'autres termes le
taux d'intrt s'lve et tend
nouveau vers le taux d'in-
trt naturel. ~
L. V. MISES,
Theorie des Geldes und
der Umlaufsmittel
1912, p. 431.
1. Ma prcdente confrence a trait des modi-
fications du dtour de production dues des chan
138 PRIX ET PRODUCTION
gements dans le degr d'intensit capitalistique des
mthodes productives. Ces modifications ont t
tudies en termes de masse de monnaie dispo-
nible pour l'achat de la production obtenue
chaque stade du processus productif. On peut donc
penser puisque j'en arrive l'examen des variations
de prix relatifs qui conduisent de nouvelles
affectations pour les biens - thme central de
ces confrences 1 - que l'explication pourrait tre
1. Comme on l'a dj indiqu lors de la premire conf-
rence, les effets entre le taux nominal et le taux naturel de
l'intrt sur les prix relatifs ont t tudis brivement, et
pour la premire fois par le professeur Mises. Cependant en
ce qui concerne le fonctionnement du mcanisme de prix qui
provoque les modifications du dtour de production, son
tude ne prsente rien de plus que les phrases cites au dbut
de cette confrence. Il semble que la plupart des lecteurs les
aient trouves obscures et mme qu'elles soient restes parfai-
tement incomprhensibles tous ceux qui ne connaissaient
pas la thorie de l'intrt de Bohm-Bawerk sur laquelle elles
sont fondes. La principale difficult provient de la brivet
de l'nonc du professeur Mises; pour lui l'accroissement du
prix des biens de consommation est la cause de la crise, alors
qu'il semble naturel de supposer que cette hausse rend la
production plus avantageuse. C'est le point essentiel que j'ai
essay ici de tirer au clair. Jusqu' prsent l'expos le plus
complet de ces questions, o certains gards pointent des
ides dveloppes dans les pages suivantes, est d R. S'TRIGL :
4: Die produktioll unter dem Einfluss einer kreditexpansion ,
Schriften des Vereins fiir Sozial Politik, en particulier p. 203
et sq., 173/2 Munich, 1928. Plus rcemment le professeur
STRIGL a prolong ses vues sur ce thme dans son livre :
Kapital und Produktion, Vienne, 1934. Des rfrences des
bauches anciennes d'ides dveloppes dans cette confrence
sont donnes dans une note supplmentaire en fin de conf-
rence (qui n'a pas t traduite).
MCANISME DES PRIX 139
mene en termes de niveaux de prix structurels,
c'est--dire' en termes de variations du niveau
des prix des biens aux diffrents stades de la pro-
duction. Cependant, procder ainsi reviendrait, au
point o nous en sommes, utiliser la mthode
des moyennes de prix que j'ai rejete d'emble.
De mme, il devrait maintenant tre clair que
la mthode des moyennes de prix ne convient
pas nos objectifs. Nous devons en effet rpondre
la question suivante : pourquoi certains biens
qui, jusqu'ici, ont t utiliss un stade donn de
la production peuvent maintenant tre utiliss,
d'une faon plus avantageuse, un autre stade?
Cela ne peut se produire que si la proportion dans
lesquelles les diffrents biens de production peu-
vent tre utiliss avec profit un stade quel-
conque de la production se modifie ; ce qui impli-
que des variations dans les prix de ces biens aux
diffrents stades.
2. Nous devons maintenant introduire la dis-
tinction \ laquelle j'ai fait allusion au cours de
la confrence prcdente, entre les biens de pro-
duction que l'on peut utiliser tous ou au moins
de nombreux stades de la production, et les biens
de production qui ne peuvent tre utiliss qu' un
seul ou, au plus, un petit nombre de stades de
la production. A la premire catgorie appartien-
1. Depuis la parution de la 1 .... dition de ce livre je me suis
rendu compte que cette distinction est clairement faite dans
certains commentaires de Bohm-Bawerk. Cf. sa Positive
Theorie des Kapitalzinses, 3
e
dition, pp. 195 et 199.
140
PRIX ET PRODUCTION
nent non seulement la plupart des moyens de
production originels mais aussi la plupart des
matires premires et de trs nombreux biens
usages multiples tels que couteaux, marteaux, pin-
ces, etc. 1. La plupart des machines hautement sp-
cialises ou des usines ainsi que tous les types de
biens semi-finis qui ne peuvent tre transforms
en produits finis qu'en passant par un nombre
dtermin de stades de la production, relvent de
la seconde catgorie. En adaptant un terme de
von Wieser on peut appeler les biens de produc-
tion utilisables seulement un ou quelques stades
de la production, biens de production caractre
spcifique ou, plus simplement, biens spcifi-
ques et les biens de production vocation plus
gnrale, biens non spcifiques' . Bien sr,
1. Cette catgorie inclura, notamment, la plupart des biens
qui un seul et mme moment appartiennent des stades
diffrents de la production : Bien sm dit MARSHALL, Prin-
ciples, 11"" d., p. 109, un bien peut appartenir plusieurs
stades de processus productif en mme temps. Ainsi, un train
transportant des touristes est un bien de premier rang; s'il
transporte en mme temps des botes de biscuits, une meunerie,
une machine fabriquer les meuneries, il est aussi la fois
un bien des deuxime, troisime et quatrime rangs :.. Dans
de tels cas transfrer l'usage d'un bien de production d'un
stade ultrieur un stade antrieur de la production ou, en
reprenant la terminologie de Menger, d'un rang infrieur vers
un rang suprieur, est particulirement facile. Ainsi l'quipe-
ment d'une usine destine produire des biens de consomma-
tion et des biens de production sera affect titre principal,
au premier et au second type d'usage, alternativement.
2. Cf. Friedrich von WsBR, Social Economies, traduit par
A. Ford HINRICHS, New York, 1927, livre I, chap. xv.
MCANISME DES PRIX 141
cette distinction n'a pas un caractre absolu au
sens o l'on peut toujours dire d'un bien qu'il est
spcifique ou non spcifique. On doit pouvoir
cependant se prononcer en termes relatifs et dire
d'un bien quelconque, compar un autre, qu'il
est plus ou moins spcifique.
3. Il est clair que les biens de production d'une
mme catgorie, utiliss diffrents stades de la
production ne peuvent, quelle que soit la dure
envisage, avoir des rendements ou des prix diff-
rents. Par ailleurs, il est galement vident que
seules des diffrences momentanes entre prix aux
diffrents stades de la production peuvent entra-
ner des dplacements de biens de production d'un
stade un autre. Si une telle diffrence se produit,
les biens considrs seront dplacs des stades les
moins avantageux vers les stades les plus avanta-
geux jusqu' ce que, par le jeu des rendements
dcroissants, la diffrence disparaisse.
Si l'on carte maintenant le jeu du progrs tech-
nique qui peut faire varier l'efficience d'un bien
de production, la cause immdiate de variation du
rendement des biens de production d'une cat-
gorie particulire utiliss diffrents stades de
la production, doit tre trouve dans une variation
du prix du produit obtenu au stade de produc-
tion considr. Mais quels sont les facteurs res-
ponsables de la variation de ce prix relatif '1 A
premire vue, il peut sembler improbable que
les prix associs aux diffrents stades d'un
142 PRIX ET PRODUCTION
seul et mme processus de production puissent
varier les uns par rapport aux autres puisqu'ils
sont galement dpendants du prix du produit
final. Mais si l'on se rappelle ce qui a t dit lors
de la prcdente confrence propos d'ventuels
dplacements entre demande de biens de produc-
tion et demande de biens de consommation, des
variations conscutives dans le rapport entre mon-
tant des moyens originels de production utili-
ss et production de biens de consommation, ainsi
que de la faon dont un allongement du processus
de production accrot le rendement d'une quantit
donne de moyens originels, ce problme ne doit
pas prsenter de difficult. Jusqu' prsent, je n'ai
pas mentionn expressment les marges bnfi-
ciaires 1 lies aux variations relatives des prix des
produits issus des stades successifs de la produc-
tion. En effet, j'ai volontairement nglig l'intrt,
ou, ce qui revient au mme, je l'ai assimil la
rtribution d'un facteur primaire de production,
l'instar des salaires ou de la rente. A l'quilibre,
ces marges se confondent avec l'intrt. Mon hypo-
thse ne tenait pas compte de ce que la valeur
totale en monnaie du produit un stade quel-
conque excde gnralement le cot total des biens
et services utiliss ce stade. Ce type de marges
1. Les marges bnficiaires (price margins) doivent s'inter-
prter ici comme les profits, au sens classique, c'est--dire
comme le surplus disponible une fois rgls les frais de pro-
duction, y compris la rmunration normale :. de l'entre-
preneur (N.d.T.).
MCANISME DES PRIX 143
doit pourtant exister ; dans le cas contraire, il n'y
aurait plus aucune raison de risquer de la monnaie
en l'investissant plutt que de la conserver sous
forme oisive. L'tude de la relation entre ces mar-
ges et les avantages propres aux dtours de pro-
duction nous entranerait trop loin dans la thorie
gnrale de l'intrt. Nous admettrons donc comme
l'une des conclusions prcises de cette thorie que
toutes choses tant gales par ailleurs, ces mar-
ges s'accroissent un taux dcroissant lorsque les
dtours de production s'allongent et inversement.
n existe cependant un point que l'on ne peut
considrer comme tabli. Le fait qu' l'quilibre
ces marges bnficiaires concident avec les int-
rts pays n'implique nullement qu'il en sera de
mme pendant la priode de transition entre deux
tats d'quilibre. Pour cette raison, la relation entre
ces deux grandeurs doit reprsenter l'un des prin-
cipaux thmes de nos futures recherches.
La liaison troite et rciproque entre ces deux
phnomnes suggre deux approches diffrentes
du problme: ou bien, nous partons des variations
de l'importance relative de la demande de biens
de consommation par rapport la demande de
biens de production, et nous examinons ses effets
sur les prix de chaque bien et sur le taux de l'in-
trt ; ou bien nous considrons que les variations
du taux d'intrt dcoulent directement de la modi-
fication de la demande de biens de production et
nous en tirons les conclusions en termes de modi-
fications du systme des prix ncessaires l'ta-
144 PRIX ET PRODUCTION
blissement d'un nouvel quilibre entre marges bn-
ficiaires et taux d'intrt. On verra que, quel que
soit le point de dpart choisi, le raisonnement
conduit finalement aux aspects du problme qui
constituent l'autre point de dpart. Pour cette
confrence, je choisis le premier car il est mieux
reli mes propos antrieurs.
4. Je commence, comme pour la confrence
prcdente, en supposant que les consommateurs
dcident d'pargner et d'investir une part plus
importante de leur revenu. L'effet immdiat d'un
accroissement de la demande de biens de pro-
duction et d'une baisse de la demande de biens de
consommation se .traduira par un accroissement
relatif des prix des premiers par rapport aux prix
ries seconds. Mais la hausse des prix des biens de
production ne sera ni gale ni gnrale. Au stade
de production qui prcde juste celui o les biens
de consommation sont dfinitivement obtenus, on
ressentira beaucoup plus fortement l'effet de la
baisse des prix des biens de consommation que
l'effet de l'accroissement des ressources consacres
l'achat de biens de production de tous types. A
ce stade, le prix du produit baissera donc, mais de
faon moindre que les prix des biens de consom-
mation. n en rsultera une rduction de la marge
bnficiaire entre les deux derniers stades. Mais
cette rduction rendra moins avantageuse l'utili-
sation des fonds du dernier stade de la production
par rapport aux autres. Par consquent, une partie
MCANISME DES PRIX 145
des fonds qui y taient employs tendra se dpla-
cer vers les stades antrieurs. Ce dplacement de
fonds tendra rduire les marges de prix dans ces
stades antrieurs; ainsi, la tendance l'augmenta-
tion cumulative des prix des produits aux stades
antrieurs sera trs rapidement compense par une
tendance inverse la baisse. En d'autres termes, la
hausse du prix du produit un stade quelconque de
la production procurera un avantage supplmen-
taire la production du stade prcdent dont les
produits augmenteront non seulement en raison
de l'accroissement de la demande des biens de pro-
duction mais aussi du fait de l'augmentation des
prix ..dans les stades antrieurs, les profits obtenus
ce stade tant devenus relativement plus impor-
tants qu'aux stades suivants. Finalement, par le
jeu de la baisse des prix dans les stades ultrieurs
de la production et de l'accroissement des prix dans
les stades antrieurs, les marges- bnficiaires entre
les divers stades de la production se seront toutes
rduites.
Cette variation des prix relatifs aux diffrents
stades de la production tend invitablement mo-
difier les perspectives de profit aux diffrents sta-
des, ce qui son tour tendra provoquer des modi-
fications dans l'emploi des biens de production dis-
ponibles. Une proportion plus importante des biens
qui peuvent tre utiliss diffrents stades de la
production, les biens non spcifiques, sera mainte-
nant attire vers les stades antrieurs o, par suite
de la variation du taux d'pargne, des prix rela-
146 PRIX ET PRODUCTION
tivement plus levs peuvent tre obtenus. Le
dplacement des biens et services de ce type conti-
nuera jusqu' ce que la diminution des rendements
obtenus ces stades conduise l'galisation des
profits raliss tous les stades. Finalement, les
rendements et les prix obtenus pour ces biens aux
divers stades de la production seront gnralement
plus levs qu'antrieurement; les biens seront en
outre utiliss dans les stades antrieurs, dans une
plus grande proportion qu'auparavant. La rduc-
tion gnrale des marges bnficiaires entre les
stades de la production permettra mme de pro-
duire des stades antrieurs plus loigns, qui
jusqu'alors n'taient pas rentables. De cette faon,
non seulement le temps moyen entre l'utilisation
de la premire unit de moyens originels de pro-
duction et l'achvement du produit final mais
aussi la longueur absolue du processus de produc-
tion (le nombre de ses stades) seront accrus 1.
L'effet de hausse gnrale des prix des biens de
production non spficiques, ne joue que pour les
prix des biens plus spcifiques, ceux qui ne peu-
1. Cependant, il n'est absolument pas ncessaire que cet
allongement du dtour de production prenne exclusivement
ou mme principalement la forme d'un changement de mtho-
des productives. Les augmentations de prix dans les stades
antrieurs de la production (la baisse du taux d'intrt) favo-
riseront les processus de production utilisant beaucoup de
capital au dtriment de ceux qui en utilisent moins. Ainsi,
la limite, l'allongement global du dtour de production de la
collectivit pourrait se produire sans changement de la mthode
utilise dans chacun des processus particuliers de production.
MCANISME DES PRIX 147
vent tre utiliss qu' un ou quelques stades de
la production. Si un bien de ce type est unique-
ment conu pour un stade relativement proche de
la consommation, la pnurie relative des biens
de production non spcifiques requis pour ce stade
abaissera son rendement et s'il est lui-mme l'objet
d'une production, celle-ci sera rduite. Si au
contraire, le bien appartient un stade de produc-
tion antrieur, son prix et les quantits que l'on en
produit seront accrus. En mme temps, les stades
supplmentaires de production qui sont mis en
uvre en raison d'un dplacement vers des mtho-
des de production plus capitalistiques exigeront de
nouveaux biens caractre spcifique. Certains
d'entre eux seront de nouveaux produits, d'autres
seront des ressources naturelles dont l'utilisation
n'tait pas rentable auparavant. Ce sont les modifi-
cations exactement contraires qui se produisent
lorsque la demande de biens de consommation
augmente par rapport la demande de biens de
production. Il en rsulte non seulement un accrois-
sement de la diffrence entre les prix des biens
de consommation ou des biens du dernier stade de
production, et les prix des biens issus des stades
antrieurs, mais galement un accroissement gn-
ral des marges bnficiaires entre les stades succes- '
sifs de production. Les prix aux stades ultrieurs
augmenteront par rapport aux prix des stades ant-
rieurs, les biens de production non spcifiques se
dplaceront des stades antrieurs vers les stades
ultrieurs et les biens spcifiques utiliss dans les
148 PRIX ET PRODUCTION
stades antrieurs perdront une partie ou mme la
totalit de leur valeur tandis que ceux qui sont
utiliss des stades ultrieurs verront leur valeur
augmenter. J'envisagerai plus loin certaines excep-
tions ce phnomne. li est possible de rendre
cette analyse plus comprhensible en assimilant
la production ses diffrents stades un ventail
dont les baguettes correspondent aux prix des
diffrents stades. Si une demande plus forte se
concentre sur une des extrmits du processus de
production -les biens de consommation -l'ven-
tail s'ouvre, les diffrences entre les stades gran-
dissent et les biens se dplacent vers les stades
o des prix plus levs peuvent tre obtenus, c'est-
-dire vers les stades plus proches de la consom-
mation. Les stades les plus loigns sont abandon-
ns; en fin de compte, parmi les stades restant,
la production se concentre l'une des extrmits.
L'ouverture de l'ventail de prix s'accompagne
donc d'une diminution du nombre de s t ~ d e s de la
production c'est--dire du nombre de baguettes 1.
Cependant, si un dplacement de la demande
des biens de consommation vers des biens de pro-
duction se produit, l'ventail des prix se fermera,
les diffrences entre les stades diminueront, les
1. A ce niveau, la comparaison peut tre source de confu-
sion et il est important de se souvenir en permanence que
l' c ventail :1> se rfre uniquement des relations de prix,
que la longueur du dtour de production varie en sens inverse
de la largeur de l'ventail. Lorsque l'ventail de prix s'ouvre,
le dtour de production se raccourcit et inversement.
MCANISME DES PRIX
149
biens tendront se dplacer vers les stades a n t ~
rieurs o les prix sont maintenant devenus rela-
tivement levs et l'on exploitera de nouvelles
possibilits de production, jusque-I inutilises. La
fermeture de l'ventail des prix aura multipli les
stades de production dans la limite des possibilits --
de la technologie, permettant ainsi le passage des
mthodes de productions plus dtournes.
5. On peut donner une reprsentation plus pr-
cise de ce phnomne au moyen d'un schma dont
l'avantage particulier est de rendre trs clair un
point d'une importance considrable pour lequel
une explication purement verbale peut prter
confusion. Si l'on adopte cette reprsentation, il est
prfrable, afin d'viter les expressions trop lour-
des, de parler de variations effectives dans les prix
relats des biens aux dfrents stades, alors qu'il
serait plus correct de parler de tendances de
telles variations ou de modications de la fonction
de demande du bien considr. La mesure dans
laquelle de telles variations de la demande engen-
drent une variation relle du prix dpend, bien
entendu, de l'lasticit de l'offre, qui dans le cas
considr dpend son tour, pour chaque stade
de la production, du degr de spcicit des pro-
duits intermdiaires, et des facteurs partir des-
quels ils sont obtenus.
On peut illustrer de la faon suivante le mca-
nisme de dplacement des courbes de demande
pour tout facteur unique aux dfrents stades de
150 PRIX ET PRODUCTION
la production. Dans la figure ci-dessous, les cour-
bes successives reprsentent la productivit mar-
ginale des diffrentes quantits d'un facteur aux
stades successifs de la production, les stades ant-
rieurs figurant gauche et les stades ultrieurs
droite. Afin de souligner le point essentiel, on a
suppos que la quantit physique de produit attri-
buable chaque unit supplmentaire du facteur
dcrot au mme taux tous les stades. Par cons-
quent, la fonne gnrale des courbes est la mme.
Prix


.. - .... -_ ..... __ ..... -. ....... --- ,----------- .. ------_ .... _.. -
.. " .. ,::,---. -":::::::,--
L..-__ _
Quantit
FIG. 7.
Le produit marginal en valeur de chaque unit
de facteurs ne sera, cependant, gal au produit
physique en valeur qui lui est associ qu'au tout
dernier stade de la production, lorsqu'il n'y a aucun
dlai entre l'investissement et l'obtention du pro-
duit. Si l'on suppose que la courbe de droite repr-
sente non seulement la grandeur physique mais
aussi la valeur du produit marginal d'units suc-
cessives de facteurs utilises ce stade, les autres
courbes qui reprsentent le produit marginal phy-
sique des facteurs investis aux stades antrieurs
MCANISME DES PRIX 151
devront tre quelque peu modifies si elles doi-
vent reprsenter la valeur actuelle du produit mar-
ginal des units successives de facteurs utilises aux
stades respectifs. De plus, si nous supposons que
les dates auxquelles se rfrent ces courbes corres-
pondent des stades de production quidistants
comme ceux que nous avons dj tudis, la modi-
fication ncessaire, pour tout taux d'intrt donn,
peut tre en traant une courbe actua-
lise (ou une famille de courbes actualises) reliant
tout point de la courbe de droite aux points cor-
respondants des courbes situes plus gauche et en
rduisant les ordonnes de chacune de ces courbes
de la quantit indique par les courbes actualises.
(Puisque tout point de ces courbes devra tre
ajust sparment, c'est--dire devra tre abaiss
non de la mme quantit mais du mme pourcen-
tage, il en rsultera un changement non seulement
de la position mais aussi de la forme de ces cour-
bes.) La famille des courbes en traits pleins de la
figure ci-avant donne cette position pour un taux
d'intrt donn par l'intermdiaire d'une courbe
actualise, elle aussi reprsente en traits pleins.
Puisque ces courbes reprsentent la valeur actuelle
du produit marginal d'un type de facteur, valeur
qui doit bien entendu tre la mme aux divers
stades de la production, elles nous permettent de
dterminer la quantit de ce facteur qui sera utili-
se chaque stade si l'on connat soit son prix soit
la quantit totale utiliser dans ce processus. Cette
rpartition du facteur entre les divers stades, pour
152
PRIX ET PRODUCTION
un prix arbitrairement donn, est illustre par les
horizontales en trait plein.
Supposont maintenant que le taux d'intrt soit
rduit. La nouvelle position est donne par la
courbe actualise en pointill et par les courbes
correspondantes de productivit marginale des dif-
frents stades, compte tenu de leurs changements
de position et de forme. Dans ces conditions, l'an-
cienne rpartition des facteurs entre les stades ne
reprsenterait videmment plus une position d'qui-
libre, mais une situation o la valeur actualise du
produit marginal serait diffrente d'un stade
l'autre. Si la quantit disponible de facteur reste
la "mme, la nouvelle rpartition d'quilibre sera
apparemment telle que non seulement le prix du
facteur sera plus lev, mais aussi telle qu'une
quantit considrablement plus grande de facteur
sera utilise lors des premiers stades, alors qu'une
quantit plus faible le sera lors des derniers.
Cela explique la variation du prix et la rparti-
tion des facteurs chacun des stades. La mesure
dans laquelle les prix des diffrents facteurs seront
affects de faon absolue et relative par une varia-
tion donne du taux d'intrt, dpendra des stades
auxquels les facteurs pourront tre utiliss et de
la forme des courbes de productivit marginale
ces stades. Le prix d'un facteur qui peut tre utilis
dans la plupart des stades antrieurs et dont la
productivit marginale dcrot alors trs lentement,
augmentera davantage la suite d'une baisse du
taux d'intrt que le prix d'un facteur qui ne peut
MCANISME DES PRIX 153
tre utilis que dans les stades ultrieurs de la
production ou dont la productivit marginale aux
stades antrieurs dcrot trs vite.
C'est essentiellement cette diffrence dans les
variations de prix des facteurs qui rend compte des
variations de prix relatifs des produits interm-
diaires aux stades successifs. A priori, les prix rela-
tifs des produits intermdiaires devant correspon-
dre leurs cots respectifs, ils ne pourront varier,
et encore faiblement, que dans la mesure de la
variation de l'lment de cot directement li
l'intrt. Mais concevoir l'intrt seulement comme
un cot direct revient ngliger sa principale
influence sur la production. Ce qui est beaucoup
plus important, c'est son effet sur les prix tra-
vers son effet sur la demande de produits interm-
diaires et des facteurs partir desquels ils sont
obtenus. C'est la suite de ces variations de la
demande et des variations des cots qu'elles entra-
nent en levant les prix des facteurs demande
forte dans les stades antrieurs relativement aux
prix des facteurs demande faible, que les prix des
produits intermdiaires sont ajusts.
6. Comme les modifications initiales des prix
relatifs, dues une variation de la demande de
biens de consommation par rapport la demande
de biens de production, entranent un dplacement
considrable de biens travers les stades de pro-
duction, des relations stables de prix ne s'tabli-
ront qu'aprs que les dplacements de biens auront
154 PRIX ET PRODUCTION
eu lieu. Pour des raisons que j'examinerai plus
loin, ce processus peut exiger des dlais et provo-
quer des disparits temporaires entre offre et
demande. Il existe cependant un indicateur grce
auquel l'effet final attendu sur les prix relatifs
devrait tre enregistr immdiatement et qui, par
suite, devrait servir de guide aux dcisions de l'en-
trepreneur individuel : le taux d'intrt sur le mar-
ch des fonds prtables. Ce n'est que dans des cas
relativement rares que les gens qui pargnent et
ceux qui veulent utiliser cette pargne des fins
d'investissement sont les mmes. Aussi, gnrale-
ment, la monnaie qui sert l'investissement devra-
t-elle d'abord changer de mains. La question de
savoir qui va utiliser les fonds supplmentaires dis-
ponibles pour l'investissement en biens de produc-
tion sera tranche sur le march des fonds pr-
tables. Ce n'est qu' un taux d'intrt infrieur
celui qui s'tait tabli antrieurement qu'il sera
possible de prter ces fonds, et l'ampleur de la
baisse du taux d'intrt dpendra du volume des
fonds supplmentaires et des anticipations de pro-
fit faites par les entrepreneurs qui veulent accro-
tre leur production. Si ces entrepreneurs se font
une ide correcte des variations de prix attendre
des changements dans les mthodes de production,
le nouveau taux d'intrt devrait correspondre au
systme de marges bnficiaires d'quilibre. Ainsi,
ds le dpart, l'utilisation des fonds supplmen-
taires qui sont devenus disponibles sera limite
aux entrepreneurs qui esprent obtenir les profits
MCANISME DES PRIX
155
les plus levs par cette utilisation, et tous les
accroissements de production, pour lesquels les
fonds supplmentaires ne suffiraient pas, seront
exclus.
7. La signification de ces ajustements du mca-
nisme des prix apparat encore plus clairement
lorsqu'on tudie les perturbations du mouvement
naturel des prix lies aux variations d l'offre
de monnaie, soit la suite d'une nouvelle injection
de monnaie, soit la suite du retrait de la circula-
tion d'une partie de la monnaie. Nous pouvons
nouveau considrer nos deux cas caractristiques :
a) le cas o la monnaie supplmentaire est d'a-
bord utilise pour acheter des biens de production,
et
b) le cas o la monnaie supplmentaire sert
d'abord acheter des biens de consommation.
Nous pouvons ngliger les cas correspondant
une diminution de l'offre de monnaie parce qu'une
rduction de la demande de biens de consomma-
tion aurait essentiellement les mmes effets qu'un
accroissement proportionnel de la demande de
biens de production, et vice versa 1. J'ai dj pr-
sent dans la dernire confrence les tendances
gnrales de ces deux situations. Je me propose
1. Comme j'ai essay de le montrer par ailleurs, in Econo-
metrica, avril 1934, p. 164, on peut mme concevoir, bien que
cela soit hautement improbable en pratique, que la dtention
d'un revenu montaire, avant d'tre dpens en biens de
consommation, puisse susciter un investissement additionnel.
156 PRIx ET PRODUCTION
maintenant d'examiner en dtail cette esquisse gros-
sire et de montrer ce qui se passe avant la rali-
sation du nouvel quilibre. Comme prcdemment,
je commence par supposer que la cration de
monnaie supplmentaire se fait par des crdits
consentis aux producteurs. Pour que l'on soit sr
qu'existent des emprunteurs pour cette monnaie
additionnelle, le taux d'intrt doit tre suffisam-
ment abaiss au-dessous du taux d'quilibre de fa-
on que l'emploi de cette somme prcise soit avan-
tageux. Les emprunteurs ne peuvent maintenant
utiliser les sommes empruntes que pour acheter
des biens de production, et ils ne pourront obtenir
ces biens (en supposant un tat d'quilibre dans
lequel aucune ressource n'est inemploye) qu'en
offrant des prix plus levs que les entrepreneurs
qui les utilisaient auparavant. A premire vue, il
peut sembler improbable que ces emprunteurs qui
n'taient amens mettre en uvre des dtours
de production plus larges qu'en raison du taux
d'intrt plus faible puissent faire des surenchres
par rapport aux entrepreneurs pour lesquels l'em-
ploi des moyens de production tait dj avan-
tageux lorsque le taux d'intrt tait plus lev.
Mais si l'on se rappelle que la baisse de ce taux
modifie la rentabilit relative des diffrents biens
de production utiliss dans les mthodes produc-
tives dj en place, il apparat qu'elle donne un
avantage relatif celles dont l'intensit en capi-
tal est la plus forte. Les entreprises utilisant ces
dernires trouveront maintenant avantageux de
MCANISME DES PRIX 157
dpenser une partie de ce qu'elles dpensaient
autrefois en moyens de production originels, en
achat de produits intermdiaires issus des stades
antrieurs de production. De cette faon, elles
libreront une partie des moyens de production
qu'elles utilisaient auparavant. La hausse des prix
des moyens de production originels constituera une
incitation supplmentaire. Bien entendu, il 3e peut
que les entrepreneurs en question soient mieux pla-
cs pour acheter ces biens, mme des prix plus
levs, puisqu'ils ont poursuivi leur activit lorsque
le taux d'intrt tait plus lev, encore que l'on ne
doive pas oublier qu'ils auront supporter main-
tenant un taux de profit plus faible. Mais puisque
certains biens de production sont devenus plus
chers, il est plus avantageux pour eux de rem-
placer ces biens par d'autres. En particulier, la
variation du rapport entre les prix des moyens ori-
ginels de production et le taux d'intrt les
conduira substituer en partie des dpenses en
moyens originels de production, des dpenses en
produits intermdiaires ou en capital. Par exemple,
ils achteront une partie des produits qu'ils se
fournissaient auparavant eux-mmes, une autre
entreprise et pourront utiliser le travail ainsi libr
transformer cette partie des produits sur une
plus grande chelle et l'aide d'un nouvel qui-
pement. Autrement dit, les moyens de produc-
tion originels et les biens de production non spci-
fiques exigs aux nouveaux stades de production
sont librs du fait de l'adoption par les entreprises
158
PRIX ET PRODUCTION
en activit de mthodes productives plus capitalis-
tiques, en raison de la hausse des prix de ces
biens. Ainsi pour les entreprises dj en activit
(ou encore d'une manire commode quoique non
rigoureuse) pour les mthodes productives dj
mises en uvre, avant que la monnaie nouvelle ne
soit injecte, il y aura adoption de combinaisons
productives plus capitalistiques, mais selon toute
probabilit, ce changement s'effectuera sans qu'il y
ait variation de leurs ressources totales : les entre-
prises investiront moins dans les moyens originels
de production et davantage dans les productions
intermdiaires.
Contrairement ce que nous avons trouv lors-
que des processus analogues sont dus l'investis-
sement d'une pargne nouvelle, cet emploi des
moyens originels de production et des produits
intermdiaires non spcifiques dans des processus
productifs plus longs s'effectuera sans rduction
pralable de la consommation. D'ailleurs, pour un
temps, la consommation peut se maintenir son
niveau antrieur, aprs que les processus plus
dtourns ont t mis en uvre. En effet,
les biens utiliss dans les derniers stades de la
production tant hautement spcifiques, ils sont en
nombre suffisant durant un certain temps. Mais
cela ne peut durer car la production issue des
stades dont les biens de production ont t retirs
pour tre affects aux stades antrieurs, doit se
rduire; lorsqu'elle est transforme en biens de
consommation, ces derniers deviennent plus rares
MCANISME DES PRIX 159
et leurs prix augmentent. Si l'pargne avait prcd
la mise en place des mthodes de production plus
longues, une rserve des biens de consommation
aurait t accumule sous forme d'augmentation de
stocks ; elle pourrait maintenant tre vendue des
prix non rduits et servirait faire le pont entre le
moment o les derniers biens issus des processus
nouveaux plus longs sont disponibles. Mais, les
choses tant ce qu'elles sont, pour un temps la
socit dans son ensemble devra s'accommoder
d'une rduction involontaire de la consommation.
Cette ncessit sera toutefois vite. li est hau-
tement improbable que les individus s'accommo-
dent d'une rduction imprvue de leur revenu rel
sans essayer de la surmonter en levant leur
dpense nominale de consommation. Cette tenta-
tive a lieu au moment mme o un grand nombre
d'entrepreneurs savent qu'ils vont disposer - au
moins nominalement - de plus larges ressources
et prvoient des profits plus levs. Au mme ins-
tant, les revenus des salaris augmentent en raison
de la croissance de la quantit de monnaie la dis-
position des entrepreneurs pour l'investissement.
Il ne fait aucun doute qu'avec des prix des biens
de consommation, les hausses de revenus sont
dpenses sur ces biens contribuant ainsi acc-
lrer leur hausse. Tous ces achats ne modifieront
pas la quantit de biens de consommation imm-
diatement disponible bien qu'une redistribution
entre les agents puisse intervenir. Mais - et c'est
le point fondamental - ils reprsentent une varia
6
160 PRIX ET PRODUCTION
tion nouvelle et de sens inverse du rapport entre
la demande de biens de consommation et la
demande de biens de production. favorable aux
premiers. Les prix des biens de consommation aug-
mentent donc par rapport ceux des biens de pro-
duction. Et cette hausse des prix des biens de
consommation sera la plus marque parce qu'elle
est la consquence non seulement d'un accroisse-
ment de la demande de biens de consommation
mais aussi d'un accroissement de demande value
nominalement. Tout cela doit se traduire par
un retour des mthodes de production plus
courtes ou moins dtournes si l'accroissement
de la demande de biens de consommation n'est
pas compens par une injection supplmen-
taire et proportionnelle de monnaie l'aide de
nouveaux prts bancaires accords aux pro-
ducteurs. Dans un premier temps, il est pro-
bable que cela se fera. La hausse des prix des
biens de consommation offre momentanment des
perspectives de profits supplmentaires aux entre-
preneurs. Ils seront plus disposs emprunter au
taux d'intrt en vigueur. Tant que les banques
continueront accrotre progressivement leurs
prts, il sera possible de continuer utiliser les
mthodes de production plus dtournes, voire
mme d'allonger encore le dtour de production.
Mais pour des raisons videntes, les banques ne
peuvent continuer indfiniment accrotre les cr--
dits, et mme si elles le pouvaient, les autres effets
lis une hausse rapide et continue des prix, ren-
MCANISME DES PRIX
161
draient au bout d'un certain temps, ncessaire
l'arrt de ce processus d'inflation 1.
Supposons que pour un temps, peut-tre une
anne ou deux, les banques en maintenant leur
taux d'intrt en dessous du taux d'quilibre, aient
dvelopp le crdit, et se trouvent maintenant dans
l'obligation de mettre un terme cette expansion;
qu'arrivera-t-il ? (peut-tre est-il ncessaire d'ajou-
ter que le mcanisme que je vais dcrire intervien-
drait galement dans le cas o l'amortissement
du capital ne serait que partiel, ou si dans une
conomie en croissance, aprs un accroissement
momentan de l'pargne, son niveau retombait
brusquement sa valeur antrieure. Cependant,
cette seconde ventualit est probablement moins
importante.)
Nous savons maintenant d'aprs ce qui a dj
t dit, que l'effet immdiat d'un arrt de l'accrois-
sement des prts bancaires est une augmentation
absolue de la quantit de monnaie dpense en
biens de consommation, non compense par un
accroissement proportionnel de la demande de
biens de production. La demande de biens de
consommation continuera crotre pour un temps
parce qu'elle suit ncessairement toujours la
1. Pour une tude plus complte des raisons pour lesquelles
ce processus d'expansion doit finalement prendre fin, que les
banques soient ou non soumises une rglementation de leurs
rserves, etc. et de quelques points auxquels les paragraphes
suivants font allusion, voir mon article c Capital and Industrial
Fluctuations :. in Econometrica, avril 1934, p. 161.

162 PRIX ET PRODUCTION
dpense d'investissement supplmentaire qui pro-
voque la croissance des revenus nominaux. Les
effets d'une telle variation seront donc semblables
ceux qui apparatraient dans le second cas que
nous devons considrer, le cas d'un accroissement
de la quantit de monnaie d au crdit la consom-
mation. A ce niveau par consquent, les deux cas
peuvent faire l'objet d'une seule et mme analyse.
8. D'une manire gnrale, on peut dire que
les effets d'une augmentation relative de la
rlemande de biens de consommation sont inverses
es effets d'une croissance de la demande relative
de biens de production. Il y a, cependant, deux
diffrences importantes qui rendent ncessaire un
traitement dtaill.
Le premier effet de la hausse des prix des biens
de consommation est que l'cart entre ces prix et
ceux des biens du stade prcdent devient plus
grand que les marges bnficiaires aux stades de
production antrieurs. La perspective de profits
plus levs ce stade provoquera un transfert vers
ce dernier de biens de production utiliss ailleurs,
dans la mesure o ils peuvent tre employs ce
stade, et la hausse gnrale des marges bnfi-
ciaires entre les stades de production qui s'ensuivra
engendrera un transfert gnralis des biens de
production non spcifiques vers les stades ult-
rieurs. La nouvelle demande de ces biens entra-
nera une hausse relative de leurs prix, qui tendra
tre considrable parce que, comme .nous l'avons
MCANISME DES PRIX
163
vu, il Y aura une lvation momentane du prix
des biens de consommation, due la disparit
transitoire entre l'offre et la demande, et sup-
rieure ce qu'elle sera une fois que l'offre de biens
de consommation aura rattrap la demande. De
plus, ces prix de raret temporaire des biens de
consommation provoqueront dans un premier
temps une contraction du processus de production
en un nombre de stades plus faible qu'il ne sera
ncessaire lorsque se seront tablis les prix d'qui-
libre des biens de consommation.
Trs vite, la hausse relative des priX des facteurs
originels et des produits intermdiaires plus mobi-
les rendra les processus plus longs non profitables ..
Le premier effet sur ces processus sera que les
biens de production caractre plus spcifique,
devenus plus abondants en raison du retrait, des
biens non spcifiques complmentaires, verront
leurs prix baisser. La baisse de leurs prix rendra
leur production non rentable ; aussi, cette produc-
tion cessera-t-elle. Quoique dans les stades ult-
rieurs de production les biens soient gnralement
de caractre hautement spcifique, il peut encore
tre rentable d'employer des facteurs originels
l'achvement de la production de ceux qui sont
presque finis. Mais la baisse du prix des produits
intermdiaires sera cumulative; il en rsultera un
arrt brusque du travail au moins dans tous les
stades antrieurs des processus les plus longs.
Mais alors que l'on a cess d'utiliser les biens
non spcifiques, et en particulier les services des
164 PRIX ET PRODUCTION
travailleurs employs ces stades antrieurs parce
que leur quantit s'est avre insuffisante et leurs
prix trop levs pour qu'il soit profitable de les
mettre en uvre dans des processus de production
longs, il n'est pas du tout certain que tous ceux
qui ne peuvent plus tre utiliss dans les pro-
cessus anciens puissent tre immdiatement absor-
bs dans les processsus plus courts qui se dve-
loppent. Bien au contraire, les processus plus
courts devront tre commencs au tout dbut et
n'absorberont que graduellement tous les biens de
production disponibles avec le progrs du produit
vers la consommation et l'apparition des biens de
production intermdiaires indispensables. Ainsi,
alors que dans les processus plus longs, les opra-
tions productives cessent pratiquement ds que la
variation des prix relatifs entre biens spcifiques et
non spcifiques, au profit des derniers, et la hausse
du taux d'intrt les rendent non profitables,
les biens librs trouveront un nouvel emploi seu-
lement lorsque la mise en place des nouveaux pro-'.
cessus plus courts s'achvera 1. De plus, l'adapta-'
1. La raison de cette asymtrie entre une transition vers des
processus de production plus longs qui ne provoque pas nces-
sairement l'une de ces perturbations particulires, et une tran-
sition vers des processus plus courts, qui sera gnralement
accompagne d'une crise, deviendra peut-tre plus vidente,
si l'on considre que dans le premier cas, du temps sera nces-
saire pour amortir le capital investi dans la structure existante
avant que le nouveau processus soit achev tandis que dans le
second cas cela sera videmment impossible et donc une perte
de capital et une rduction du revenu seront invitables. (Dans
MCANISME DES PRIX 165
tion finale sera encore retarde par l'incertitude
initiale relative aux mthodes de production qui
s'avreront rentables une fois que la pnurie mo-
mentane de biens de consommation aura disparu.
Avec raison les entrepreneurs hsiteront faire
les investissements adapts ce processus SUf-
raccourci , c'est--dire des investissements qui
leur permettraient de produire avec relativement
peu de capital et une quantit relativement impor-
tante de moyens originels de production.
Il semble quelque peu paradoxal que les mmes
biens dont la raret a t la cause de la crise
deviennent invendables par suite de cette crise.
Mais en fait, lorsque la demande croissante de
biens de consommation finis a absorb la part
ncessaire des biens non spcifiques, la partie res-
tante n'est plus suffisante pour les processus longs,
et les catgories particulires de biens spcifiques
ncessaires aux processus qui seraient juste assez
longs pour employer la quantit totale de ces
biens de production non spcifiques n'existent
pas encore. La situation serait semblable celle
de la population d'une le, qui, aprs avoir cons-
truit une norme machine capable de rpondre
tous ses besoins, s'apercevrait qu'elle a puis toute
son pargne et tout le capital libre disponible avant
tous ces dbats, on suppose que l'tat de la technique et des
arts reste le mme; un raccourcissement de la structure
de production d au progrs technique a une signification
totalement diffrente qu'un raccourcissemellt qn
la consQffiPlation) .. ,
166 PRIX ET PRODUCTION
que la nouvelle machine puisse fournir son produit.
Elle n'aurait alors pas d'autre solution que de ces-
ser provisoirement d'utiliser la nouvelle machine
et de consacrer tout son travail la production de
la nourriture quotidienne sans le moindre capital.
Ce n'est qu'aprs tre parvenue une situation
o de nouvelles offres de nourriture seront dispo-
nibles qu'elle pourra enfin essayer de mettre en
uvre la nouvelle machine 1. Cependant, dans la
ralit, l'accumulation du capital -a permis une
croissance de la population bien suprieure celle
qui pourrait s'employer en l'absence de capital,
et en rgle gnrale le travailleur individuel ne
pourra pas produire en l'absence de capital suffi-
samment pour vivre et il peut donc devenir tem-
porairement inemployable. Il en sera de mme
pour tous les biens et les services qui, aprs une
modification analogue de la structure de produc-
tion, peuvent ne pas tre disponibles en quantits
suffisantes.
A cet gard, comme tant d'autres, nous som-
mes obligs d'admettre la vrit fondamentale, si
souvent nglige aujourd'hui, que le mcanisme
de production capitalistique ne fonctionnera rgu-
lirement qu'aussi longtemps que nous accepterons
de ne consommer que la partie de notre richesse
totale qui, en fonction de l'organisation existante
de la production, est destine la consommation
1. Voir l'exemple trs proche donn aujourd'hui par
C. LANDAUER, Planwirtschaft 1931,
p.47,
MCANISME DES PRIX 167
courante. Tout accroissement de la consommation,
si l'on ne veut pas perturber la production, exige
au pralable une pargne additionnelle mme si
l'quipement existant en biens de production dura-
bles doit tre suffisant pour un tel accroissement
du produit. Pour que cet accroissement soit perma-
nent, il est ncessaire que les quantits de produits
intermdiaires, issus de tous les stades de produc-
tion, augmentent proportionnellement ; et ces quan-
tits supplmentaires de produit en cours de trans-
formation sont bien entendu du capital tout autant
que les biens durables. L'impression selon laquelle
la structure du capital dj existant nous permet-
trait d'accrotre la production presque indfiniment
est trompeuse. Quoi que les ingnieurs puissent
nous dire du sous-emploi prtendu immense de la
capacit productive existante, il n'existe en fait
aucune possibilit d'accrotre la production dans
une telle mesure. Ces ingnieurs mais aussi ceux
des conomistes qui croient que nous avons plus
de capital que ncessaire, sont abuss par le fait
que bien des usines et des machines existantes
(correspondent) une production beaucoup plus
grande que celle que l'on obtient couramment. Ils
oublient que les moyens durables de production
ne reprsentent pas tout le capital ncessaire un
accroissement de la production et qu'afin d'utiliser
leur pleine capacit les quipements durables
existant, il faudrait investir une plus grande quan-
tit d'autres moyens de production dans des pro-
cessus assez longs qui ne porteraient leurs fruits
168 PRIX ET PRODUCTION
que dans un avenir relativement loign. L'exis-
tence de capacits oisives n'est donc en aucune
faon une preuve de l'existence d'un excs de
capital et d'une insuffisance de la consommation;
au contraire,. c'est un symptme de notre incapacit
utiliser pleinement les quipements existants
parce que la demande courante de biens de
consommation est trop pressante pour nous per-
mettre d'investir des services productifs courants
dans des processus longs pour lesquels (en raison
des mauvaises affectations du capital ) nous
disposons de l'quipement durable ncessaire.
9. Nous sommes enfin parvenus ici expliquer
comment il se fait qu' certains moments une par-
tie des ressources existantes ne puisse tre utilise,
et comment, dans ces circonstances, il est tout
fait impossible de les vendre ou, dans le cas de
biens durables, il n'est possible de le faire qu'en
supportant de trs lourdes pertes. Donner une
rponse ce problme m'a toujours sembl la
tche essentielle de toute thorie des fluctuations
industrielles; et, bien qu'au dpart j'aie refus de
fonder ma recherche sur l'hypothse qu'il existe
des ressources inemployes, maintenant que j'ai
prsent un essai d'explication de ce phnomne,
au lieu de perdre du temps complter la descrip-
tion du cycle en dtaillant le processus de reprise,
il me parat prfrable de consacrer le reste de
cette confrence une tude plus pousse de cer-
tains aspects importants de ce problme. Mainte-
M'CANISME DES PRIX
169
nant que nous avons tenu compte de l'existence
de ressources inutilises, nous pouvons mme aller
jusqu' supposer qu'il en est plus ou moins ainsi
dans l'tat normal des affaires, sauf lors d'une
expansion rapide. TI est impratif de complter
notre premire tude des consquences d'une varia-
tion de la circulation montaire sur la production,
en appliquant notre thorie cette situation. Cette
gnralisation de notre analyse est d'autant plus
ncessaire que nous avons trs souvent considr
l'existence de ressources inutilises comme le seul
fait qui justifie un tant soit peu une expansion
du crdit bancaire.
Si l'analyse prcdente est correcte, il devrait
tre tout fait clair que consentir des crdits aux
consommateurs, comme on l'a si fortement pr-
conis pour remdier la dpression, exercerait
en fait un effet tout fait oppos ; un accroisse-
ment relatif de la demande de biens de consom-
mation ne pourrait qu'empirer les choses. TI n'en
va pas de mme dans le cas des effets des crdits
consentis des fins productives. En thorie, tout
au moins, il est possible durant la phase aigu de
la crise, lorsque la structure capitalistique de la
production tend se contracter plus qu'il ne le fau-
drait en dfinitive, qu'une expansion des crdits
aux producteurs puisse exercer un effet salutaire.
Mais il ne peut en tre ainsi que si le volume des
crdits est ajust pour compenser la hausse initiale
excessive des prix relatifs des biens de consomma-
tion et si des dispositions peuvent tre prises pour
170 PRIX ET PRODUCTION
ponger les crdits supplmentaires lorsque ces
prix baissent et que le rapport entre offre de biens
de consommation et offre de produits intermdiai-
res s'adapte au rapport des demandes de ces biens.
Et mme ces crdits seraient plus nuisibles que
bnfiques s'ils faisaient paratre profitables des
processus dtourns qui, mme aprs la fin de la
crise aigu ne pourraient tre maintenus qu' l'aide
de crdits additionnels. Franchement, je ne vois
pas comment les banques pourraient toujours tre
en mesure de maintenir les crdits dans ces limites.
Si aprs le moment mme de la crise, nous envi-
sageons la phase de dpression qui le suit, il est
encore plus difficile de voir quels effets positifs
durables peuvent rsulter de l'expansion du crdit.
Des conditions saines seront assures par l'adapta-
tion la plus rapide et la plus complte possible de
la structure de la production au rapport entre
demande de biens de consommation et demande
de biens de production tel qu'il est dtermin par
l'pargne volontaire et la dpense. Si le rapport
dtermin par les libres dcisions des agents est
modifi par la cration d'une demande artificielle,
cela doit indiquer qu'une partie des ressources dis-
ponibles est nouveau mal affecte et qu'un ajus-
tement dtermin et durable est encore diffr. Et,
mme si l'absorption des ressources inutilises
devait tre acclre de cette faon, cela voudrait
vraiment dire que l'on a dj sem le grain de nou-
veaux troubles et de nouvelles crises. La seule
manire de mobiliser en permanence toutes
MCANISME DES PRIX 171
les ressources disponibles consiste par consquent
ne pas utiliser des stimulants artificiels - que
ce soit au cours de la crise ou aprs - mais de
laisser au temps le soin d'oprer une gurison
durable par le lent processus d'adaptation de la
structure de la production aux moyens disponibles
pour la formation du capital.
10. Et donc, au terme de notre analyse, nous
parvenons des rsultats qui ne font que confirmer
cette vieille vrit : nous pouvons peut-tre pr-
venir une crise en contrlant l'expansion temps,
mais; une fois la crise dclare, nous ne pouvons
rien faire pour en sortir avant son terme naturel.
Dans la prochaine confrence je traiterai de quel-
ques-uns des problmes associs la politique mo-
ntaire adapte la prvention des crises. En atten-
dant, bien que jusqu'ici notre tude n'ait pas donn
de remde contre la rcurrence des crises, elle a
au moins, je l'espre, fourni un fil conducteur
dans le labyrinthe des mouvements conflictuels
qui accompagnent le cycle du crdit : il. peut
s'avrer utile pour porter tout instant un diag-
nostic sur la situation. S'il en est ainsi, certaines
conclusions relatives aux mthodes communment
utilises par l'analyse statistique courante des
fluctuations, semblent en dcouler immdiatement.
La premire est que notre explication des compor-
tements diffrents des prix des biens spcifiques
et non spcifiques devrait aider remplacer la
classification empirique grossire des prix en fonc-
172
PRIX ET PRODUCTION
tion de leur sensibilit, par une classification fon-
de sur des considrations plus rationnelles. La
deuxime, que les variations moyennes des niveaux
gnraux de prix ne nous donnent aucune infor-
mation sur les faits vraiment significatifs; en effet
les indices communment utiliss, en rgle gn-
rale, ne parviendront pas remplir leur rle imm-
diat parce que, tant pour des raisons pratiques
presque exclusivement fondes sur des prix de
biens non spcifiques, les statistiques utilises ne
sont jamais des chantillons alatoires, au sens
exig par la mthode statistique, mais rsltent tou-
jours d'un choix biais qui ne peut que donner une
ide descriptive des variations particulires de prix
des biens de cette classe. Et, troisime conclusion,
pour des raisons semblables, toute recherche d'une
mesure statistique sous la forme de la moyenne
gnrale du volume total de la production, ou du
volume total des changes ou de l'activit cono-
mique gnrale, ou de tout autre concept analogue,
n'aura pour effet que de masquer les phnomnes
vritablement significatifs, les modifications de la
structure de la production sur lesquelles j'ai attir
votre attention au cours des deux dernires conf-
rences.
QUATRIME CONFRENCE
Pour ou contre
une monnaie lastique
L'ide commune...
90 % des crits montaires
est que chaque lot de mar-
chandises est suppos appa-
ratre avec une contre-valeur
montaire qu'il conserve jus-
qu' sa propre disparition. :.
D. H. ROBBRTSON
Economica
nO 23, juin 1928, p. 142.
1. Si les rflexions menes au cours de la der-
nire confrence sont parfaitement exactes, les
raisons gnralement avances pour prouver que la
quantit de monnaie en circulation doit varier dans
le mme sens que la production seraient sans fon-
dement. TI semblerait plutt que la baisse des prix
proportionnelle l'augmentation de la producti-
vit, qui apparat ncessairement aprs un accrois-
sement de production non accompagn d'une mo-
dification de la masse montaire, non seulement
174 PRIX ET PRODUCTION
soit totalement inoffensive, mais aussi constitue
le seul moyen d'viter des dcisions errones en
matire de production. Dans la mesure o l'on
envisage un accroissement de la production dter-
min par la mise en place de mthodes plus capi-
talistiques, ce rsultat prsente certaines ressem-
blances avec la thorie qui recommande de sta-
biliser la valeur de la monnaie afin de maintenir
constants non pas les prix des biens de consom-
mation mais les revenus ou les prix des facteurs
de production, les prix des biens de consommation
pouvant .baisser avec les cots et vice versa 1.
Comme nous l'avons vu, la quantit de monnaie
circulant effectivement lorsqu'elle est absolument
constante, a pour autre consquence de rduire
le revenu nominal ncessaire tout passage des
mthodes de production plus capitalistiques, sauf
dans le cas d'une intgration verticale complte
de la production. Compte tenu de la rigidit notoire
des salaires, cette ncessit est certainement trs
peu souhaitable. Toutefois, on ne parviendrait
1. Le fait que les baisses des prix lies aux gains de produc-
tivit ne soient pas prjudiciables a t maintes fois dvelopp
par exemple par A. Marshall, N. G. Pierson, W. Lexis,
F. Y. Edgeworth, F. W. Taussig, L Mises, A. C. Pigou,
D. H. Robertson, et G. Haberler. Pour des rfrences plus
dtailles voir mon article c The ' paradox ' of saving , Eco-
nomica, mai 1931, p. 161. Cf. aussi la proposition de stabilisa-
tion faite par le Dr Maurice Leven et cite par W. J. King
dans le Journal of the American StatisticaI Association de mars
1928, supplment, p. 146 et enfin l'article de R. G. Hawtrey
dans le lournal of the Royal StatisticaI Society, vol. XCIII,
premire partie, 1930.
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 175
l'viter sans induire de dcisions de production
errones, que s'il tait possible d'injecter dans le
systme conomique le supplment de monnaie
ncessaire au maintien du rapport entre la
demande de biens de consommation et la demande
de biens de production. Voil sans nul doute une
tche irralisable en pratique. Mais en dehors des
difficults particulires pouvant rsulter de l'exis-
tence de rigidits, je pense que la conclusion ta-
blie prcdemment est valable non seulement dans
le cas du passage des mthodes plus capitalis-
tiques, mais aussi dans le cas d'un accroissement
de production conscutif l'emploi de ressources
inutilises. En outre, par un autre type de raison-
nement - trop long et trop complexe pour tre
reproduit ici et que j'ai expos par ailleurs 1 - on
peut montrer que cette conclusion s'applique en
principe mme dans le cas particulirement diffi-
cile o l'augmentation de la production rsulte de
la croissance de la population, de la dcouverte
de nouvelles ressources naturelles, ou de tout autre
cause de ce genre. Mais quoi qu'il en soit, notre
rsultat s'oppose suffisamment aux ides couram-
ment admises pour exiger des explications sup-
plmentaires.
2. L'ide selon laquelle il est naturel que
la quantit de monnaie accompagne les fluctua-
1. Dans l'article c Das intertemporale Gleichgewichtssystem
der Preise und die Bewegungen des Geldwertes ~ , Weltwirt-
schaitliches Archiv, vol. xxvm, juillet 1928.
176 PRIX ET PRODUCTION
tions du volume de la production est profondment
enracine dans les esprits de nombreux conomis-
tes contemporains. Et pour nous en convaincre, il
suffit d'tudier comment ils l'intgrent leurs ana-
lyses thoriques. Le professeur Cassel, par exem-
ple, reprsentant minent de ce point de vue,
aborde dans un article rcent le traitement des
problmes de prix 1 en ces termes : L'hypothse
la plus simple est, donc, que dans un pays la quan-
tit de monnaie fiduciaire est rgle de manire
maintenir constant le niveau gnral des prix.
Le professeur Pigou - pour citer une autre auto-
rit bien connue - exprime la mme opinion lors-
qu'il dveloppe l'ide 2 que si des pays mon-
naie fiduciaire la grent de faon prserver la
stabilit du niveau gnral des prix, il n'y aura
du ct de la monnaie aucune impulsion qui
puisse proprement parler tre qualifie d' au-
tonome . Ces deux points de vue impliquent que
des variations de la quantit de monnaie en circu-
lation juste suffisantes pour maintenir la stabilit
du niveau gnral des prix n'exercent aucune
influence sur la formation de ces derniers, et donc
qu'une monnaie ainsi gre serait neutre
l'gard des prix, dans le sens o j'ai utilis ce
terme. Je ne vois absolument aucun fondement
cette hypothse bien qu'elle semble tre consi-
dre par beaucoup comme une vidence ne nces-
1. Economie Journal, vol. XXXVIII, dcembre 1929,
p.589.
2. Industrial Fluctuations, seconde dition, 1929, p. '101.
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 177
sitant aucune justification supplmentaire. TI me
semble que tout ce qui a t dit lors des conf-
rences prcdentes prouve que les modifications
du volume de la circulation montaire justifies
par les fluctuations de la production exercent des
effets tout aussi perturbateurs que les variations de
la circulation montaire qui provoquent des chan-
gements du niveau gnral des prix. Prima facie,
je suggre de ne considrer comme neutre qu'une
offre de monnaie invariable. Il se pose alors la
question suivante: est-ce possible? L'exprience
ne donne-t-elle pas de nombreuses raisons autres
que celle d'une variation du volume de la produc-
tion, qui justifient des modifications de la quantit
de monnaie en circulation si l'on veut viter de
srieuses perturbations?
Je suppose que, pour beaucoup d'conomistes,
l'ide de la constance du volume de la masse mon-
taire paratra parfaitement absurde. Nous avons
tous appris qu'une monnaie lastique est mi-
nemment souhaitable, et on considre comme une
russite les systmes d'organisation montaire
rcents, en particulier le nouveau systme fdral
de rserve amricain, pour avoir instaur cette
lasticit . n n'est pas douteux que la quantit
de monnaie ncessaire au financement des chan-
ges d'un pays fluctue rgulirement avec les sai-
sons. n est galement admis que les banques
centrales devraient rpondre favorablement ces
modifications de la demande de monnaie ,
qu'elles peuvent non seulement le faire sans dan-
178 PRIX ET PRODUCTION
ger, mais encore qu'elles doivent le faire pour ne
pas tre l'origine de srieuses perturbations.
L'exprience montre depuis longtemps qu'en temps
de crise, les banques centrales devraient accrotre
les facilits de paiements et augmenter de ce fait
leurs missions de monnaie afin de prvenir des
paniques, et qu'elles peuvent le faire sur une large
chelle sans consquences dommageables. Com-
ment concilier tout cela avec les conclusions de
mes confrences prcdentes ?
3. Commenons par quelques prcisions termi-
nologiques. Il devrait tre clair que ce que j'ai
appel quantit de monnaie en circulation au
cours de mon analyse thorique et ce quoi on
se rfre gnralement sous le mme nom quand
on tudie les problmes pratiques dont j'ai dj
parl diffrent, deux points de vue. Lorsque je
parle de variations de la quantit de monnaie, j'y
inclus toujours l'ensemble des moyens d'change
(comprenant tous les substituts de la monnaie)
utiliss soit dans une conomie ferme (c'est--dire
dans une conomie qui n'a aucune communication
avec le monde extrieur) soit pour l'ensemble des
conomies. Mais lorsque nous parlons de la quan-
tit de momlaie en circulation d'un point de vue
pratique, nous nous rfrons toujours au volume
d'un ou de plusieurs moyens d'change utiliss
dans un ou plusieurs pays, partie d'un ensemble
conomique plus large. Comme nous allons le
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 179
voir, il dcoule de la dfinition de la quantit de
monnaie en circulation dans des conomies ouver-
tes que la quantit ainsi dfinie pourra toujours
varier mme si nous supposons que la quantit au
sens large de la thorie reste inchange. C'est
probablement cela qui rend si difficile mme en
thorie de concevoir la possibilit ou l'intrt d'une
masse montaire constante.
Quelle que soit la dfinition que l'on donne de
la monnaie centrale, le fait que la masse mon-
taire d'un pays varie toujours en conformit avec
les fluctuations de la production nationale explique
probablement pourquoi on considre gnralement
l' lasticit :. de la masse montaire comme un
impratif allant de soi. Mais c'est justement la
question laquelle nous devons rpondre. Les rai-
sons qui rendent ncessaires les fluctuations de la
circulation montaire d'un pays isol demeurent-
elles valables lorsqu'on considre la quantit de
monnaie relative l'ensemble des conomies 1 ? La
rponse est simple. L'accroissement ou la diminu-
tion de la quantit de monnaie circulant dans une
conomie joue le mme rle que celui d'un accrois-
sement ou d'une diminution des revenus nominaux
d'agents donns, savoir un rle permettant aux
agents de cette conomie de bnficier d'une part
plus ou moins du produit mondial total.
La part relative des revenus de tous les agents
1. Pour un expos plus dtaill, cf. mon article du Welt-
wirtschaftliches Archiv, vol. XXVIII, cit ci-dessus, section 12.
180 PRIX ET PRODUCTION
d'une conomie ouverte sera toujours propor-
tionnelle la part du produit mondial que ces
agents contrlent. Et, si la circulation montaire
d'une conomie crot rgulirement avec son pro-
duit, ce n'est qu'une des tapes du processus d'ajus-
tement ncessaires l'obtention par ce pays d'une
part plus importante du produit mondial. Ce qui
du point de vue d'une seule conomie, apparat
comme un accroissement absolu de la circulation
montaire par suite d'une augmentlation de la pro-
duction, n'est rien d'autre qu'un changement de la
rpartition de la masse montaire mondiale entre
toutes les conomies, condition ncessaire pour
que la rpartition du produit mondial se modifie.
Il en irait de mme, et c'est une condition suffisante
du retour l'quilibre, si le produit de cette cono-
mie n'augmentait pas en valeur absolue mais si les
produits de toutes les autres conomies diminuaient
en valeur absolue. C'est pourquoi le fait que l'aug-
mentation du produit d'une conomie quelconque
s'accompagne rgulirement d'un accroissement de
la circulation montaire, ne prouve en rien qu'il
en aille de mme pour une conomie ferme; cela
montre plutt l'inutilit d'un accroissement de la
circulation montaire aussi bien pour cette cono-
mie ferme que pour l'ensemble des conomies. Si
pour une seule conomie un accroissement de la
quantit de monnaie qu'elle dtient n'est qu'un
moyen d'obtenir plus de biens, pour l'ensemble
des conomies, l'accroissement de la quantit de
monnaie signifie seulement un transfert de la pro
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 181
duction additionnelle au bnfice des metteurs de
ce supplment de monnaie.
4. L'ide communment admise selon laquelle
pour prvenir toute situation critique il faudrait
que la quantit de monnaie s'ajuste au volume des
changes a une seconde origine : la confusion
entre demande de formes particulires de monnaie
et demande de monnaie en gnral'. Cela apparat
tout particulirement lorsqu'on s'intresse ce qu'il
est convenu d'appeler variations saisonnires de la
demande de monnaie, qui en fait interviennent
parce qu'une plus grande quantit d'encaisses est
ncessaire certaines dates de l'anne. Par exem-
ple, l'accroissement rgulier et priodique de la
demande de monnaie lorsqu'interviennent des
chances trimestrielles de rglements S est essen-
tiellement une demande de transformation de mon-
naie scripturale en monnaie fiduciaire ou en
pices 8.
1. Cette confusion est particulirement vidente dans les
crits de Thomas Tooke. Cf. T. E. GREGORY, Introduction to
Tooke and Newarch's, A History of Prices and the State of
the Circulation. Londres, 1928, p. 87 et sq.
2. Cela a t d'une grande importance dans les dbats sur
la politique de la banque centrale depuis que les interventions
de J. Horsley Palmer et J. W. Gilbart devant les commissions
parlementaires de 1832 et 1841 en firent apparatre l'intrt
pour la premire fois.
3. Sur ce point voir cependant la rcente discussion de
F. MACm.UP, Bosenkredit, Industriekredit und Kapitalbildung,
Vienne, 1931, en particulier les chap. vm et lX.
182
PRIX ET PRODUCTION
La mme constatation peut tre faite concernant
la demande additionnelle de monnaie , la fin
d'une phase d'expansion ou au cours d'une crise.
A rapproche du point haut du cycle, lorsque les
salaires et les prix de dtail s'lvent, on utilise une
plus grande proportion de billets et de pices et les
chefs d'entreprise sont obligs de transformer une
part plus importante de leurs dpts bancaires en
monnaie fiduciaire. Pendant une crise, lorsque la
confiance est branle et que la thsaurisation se
dveloppe, cela signifie seulement que les agents
veulent conserver sous forme d'encaisses une partie
de leurs dpts bancaires, etc. Tout cela n'implique
pas ncessairement une variation de la circulation
montaire totale ds lors que l'on y inclut tout ce
qui sert de monnaie, mme provisoirement.
5. TI nous faut maintenant tenir compte d'une
nouvelle difficult qui rend quelque peu ambigu ce
concept de circulation montaire totale et haute-
ment problmatique la possibilit pour cette der-
nire de rester constante.
Paralllement aux formes lgales de monnaie en
circulation telles que les pices, les billets et les
dpts bancaires qui sont gnralement reconnus
comme moyens de paiement et dont le volume est
contrl, ou tout au moins susceptible de l'tre,
par une autorit centrale, il existe sans aucun doute
d'autres catgories de moyens d'change qui occa-
sionnellement ou de faon permanente jouent le
rle de monnaie. D'un point de vue pratique on
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 183
distingue ces moyens d'changes de
la monnaie proprement dite et on les considre
comme des substituts troits de la monnaie ; il est
maintenant vident que, ceteris paribus, toutes les
variations de leur volume exercent exactement les
mmes effets qu'une augmentation ou qu'une dimi-
nution de la quantit de monnaie proprement dite;
ils devraient donc du point de vue de la thorie
tre considrs comme de la monnaie. En parti-
culier, il faut prendre en considration certaines
formes de crdit non distribues par les banques
qui permettent, comme on le dit gnralement,
d'conomiser de la monnaie, ou rendent des services
qui autrement ncessiteraient de la monnaie au
sens troit du terme. Le critre de distinction entre
ces crdits non bancaires et d'autres formes de
crdit qui n'interviennent pas comme substituts de
la monnaie est que les premiers donnent un indi-
vidu le moyen d'acheter des biens sans diminuer
simultanment le pouvoir d'achat d'un autre agent.
C'est particulirement vrai lorsqu'un crancier
reoit une traite qu'il peut utiliser pour le paiement
d'autres biens. Cela est galement vrai d'un cer-
tain nombre d'autres oprations de crdit court
terme, comme par exemple, lorsque des dlais de
paiement sont accords simultanment aux divers
stades de la production la place des paiements
au comptant, etc. Ces formes de crdit ont la par-
ticularit de se dvelopper sans tre soumises au
contrle d'une autorit centrale. Cependant, ds
lors et qu'on 6viter qne
184 PRIX ET PRODUCTION
contraction brutale du crdit, il doit tre possible
de les transformer en d'autres formes de monnaie.
Mais il ne faut surtout pas ngliger le fait que ces
formes de crdit existent essentiellement parce
que l'on est persuad qu'il est ventuellement pos-
sible de les changer auprs des banques contre
d'autres formes de monnaie, par consquent ces
crdits auraient trs bien pu ne jamais voir le
jour si on ne s'tait pas attendu un dveloppe-
ment ultrieur des prts bancaires en contrepar-
tie de ces crdits.
Aussi, l'existence de ce type de demande de
monnaie additionnelle ne prouve pas que la quan-
tit de monnaie en circulation doive suivre les
variations du volume de la production. Cela signi-
fie seulement qu'une fois cre sous une forme ou
sous une autre la monnaie additionnelle doit pou-
voir tre convertie sans restriction.
6. Avant de poursuivre l'tude des vritables
raisons qui imposent des variations de la circula-
tion montaire pour que la monnaie soit parfai-
tement neutre (c'est--dire pour qu'elle n'exerce
aucune influence sur la formation des prix), on
peut se demander si, dans les conditions prcden-
tes, il est concevable que la quantit de monnaie
puisse tre maintenue constante, et par quels
moyens une autorit pourrait atteindre cet objec-
tif. Je dois dire tout d'abord qu'en dpit des r e ~
trictions que j'introduirai plus tard, cette ques-
tion ne me semble pas tre uniquement d ' o r d r ~
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 185
thorique mais aussi une question dont la rponse
peut s'avrer trs importante dans l'laboration
d'une politique montaire plus rationnelle.
Le systme de crdit d'une conomie a trs sou-
vent t compar une pyramide l'envers, image
qui convient bien notre propos. La partie la
plus basse de la pyramide correspond naturelle-
ment la composante encaisses montaires du
systme de crdit. La partie immdiatement sup-
rieure correspond aux diffrentes formes de crdits
banque centrale, la tranche suivante aux crdits
des banques commerciales, et au-dessus se trouve
la masse des crdits commerciaux hors banque.
Or, ce n'est que sur les deux tranches infrieures,
encaisses montaires et crdits-banque-centrale,
qu'un contrle direct peut tre exerc par l'autorit
montaire centrale. On peut, la limite, concevoir
un tel contrle sur la troisime tranche, celle des
crdits des banques commerciales. En revanche,
on ne peut agir qu'indirectement sur la tranche
la plus leve de la pyramide - celle des crdits
privs - par le contrle d1,l volume des crdits
bancaires dont ils dpendent. L'essentiel est que
les proportions entre les diffrentes tranches de la
pyramide ne soient pas constantes mais variables,
en d'autres termes que l'angle au sommet puisse
varier. Il est bien connu que vers la fin d'une
phase d'expansion le volume des crdits banque
centrale dpendant d'un montant donn d'encaisses
montaires s'lve. Il en est de mme du volume
des crdits des banques commerciales ainsi que du
186 PRIX ET PRODUCTION
volume des crdits non bancaires qui dpendent
tous deux d'une quantit donne de crdit banque
centrale. Cela joue particulirement pour l'Europe
o le recours au rescompte supple largement la
dtention de rserves montaires effectives.
En consquence, mme si les banques centrales
russissaient maintenir constante la base du sys-
tme de crdit durant la phase ascendante du c y ~ l e ,
la circulation montaire totale augmenterait sans
aucun doute. Pour prvenir cette augmentation, il
ne suffirait donc pas que les banques centrales,
contrairement leur pratique actuelle s'efforcent
de limiter leurs propres crdits. Pour compenser
une variation du rapport entre la base et les tran-
ches suprieures du systme de crdit, il faudrait
qu'elles rduisent leurs crdits en proportion. TI est
probablement tout fait utopique de s'attendre
un tel comportement des banques centrales, aussi
longtemps que l'opinion continuera croire que
leur devoir est de faciliter les changes et de dve-
lopper le crdit en fonction des besoins croissants
de l'conomie. Malheureusement, nous sommes
trs loin de l'poque brillante o John Fullarton
pouvait dplorer que les termes demandes :!> et
demande lgitime ce propos, ne pussent
pas tre prononcs au Parlement sans tre accom-
pagns d'un ricanement 1. Nanmoins, je suis pro-
fondment convaincu que si nous voulons viter,
en matire de production, des erreurs priodiques
1. John FULLARTON, On the Regulation of Currencies,
2
e
dition, Londres, 1845, p. 206.
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 187
dues l'accroissement du crdit, il faudrait envi-
sager une action analogue la politique prc-
dente, si absurde que cela puisse paratre
ceux qui sont habitus aux pratiques actuelles. Je
ne me fais aucune illusion sur les possibilits
d'application d'une telle politique dans un proche
avenir. Mais cela ne doit pas nous empcher de
suivre les implications de nos arguments thoriques
jusque dans leurs consquences pratiques. Au
contraire, il est de la plus haute importance que
nous prenions pleinement conscience des nor-
mes difficults souleves par le problme de l'li-
mination des influences montaires perturbatrices,
difficults que les responsables de rformes mon-
taires sont toujours enclins sous-estimer. Nous
sommes encore trs loin du moment o soit notre
savoir thorique, soit les connaissances du grand
public, pourront justifier une rforme radicale ou
justifier l'espoir de mener bon terme ces rformes.
7. En fait, le raisonnement que j'ai suivi jusque-
l sous-estime plutt qu'il n'exagre les difficults
relles. Je pense avoir montr que des variations
du volume de production ne donnent pas d'expli-
cation suffisante des variations de l'offre de mon-
naie. Nanmoins, il me semble qu'il existe d'autres
causes qui, pour jouer, peuvent exiger de telles
variations si le systme de prix naturels ou
l'quilibre du processus conomique n'est pas per-
turb. Jusqu'ici, j'ai pu ngliger ces causes, puisque
ce que j'ai dit dpendait d'une hypothse, que j'ai
188 PRIX ET PRODUCTION
expressment introduite ds le dpart, hypothse
selon laquelle le rapport entre la totalit du flux
des biens et la partie qui est change contre de
la monnaie, ou le taux auquel les biens s'changent
contre de la monnaie, reste constant. Mais cette
hypothse doit tre maintenant abandonne.
On rappellera que le rapport en question n'est
pas ncessairement modifi par des variations du
volume de production, lorsque la circulation
montaire ne varie pas, ni par une variation de la
quantit de monnaie, lorsque le volume de la pro-
duction ne varie pas. Elle ne varie que si les dpla-
cements de biens effectus auparavant sans l'inter-
vention de la monnaie exigent prsent un trans-
fert de monnaie, ou si les dplacements de biens
qui auparavant ne pouvaient tre raliss qu'
l'aide de paiements montaires peuvent prsent
tre effectus sans utiliser de monnaie. On rappel-
lera de plus que les variations du rapport rsultent
de certains changements de l'organisation des
affaires, tels que le regroupement de deux entre-
prises ou la division d'une entreprise en deux, de
l'extension de l'conomie montaire des sphres
o auparavant chacun ne consommait que sa
propre production ou des sphres o le troc pr-
dominait, et autres exemples. La question sur
laquelle nous devons maintenant concentrer notre
attention est la suivante : de telles variations du
rapport des transactions montaires au flux total
des biens n'engendrent-elles pas ncessairement des
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 189
variations de la quantit ncessaire de moyens de
paiement en circulation ?
Pour rpondre cette question, il faut se deman-
der si, en l'absence d'une telle variation de la
quantit de monnaie, la modification dans l'orga-
nisation des activits entrane ou non des dpla-
cements de la demande et des dplacements cons-
cutifs de la production qui ne sont pas justifis
par des variations des facteurs rels . Que la
simple introduction d'un paiement en monnaie au
cours du dplacement des biens entre les moyens
originels de production et le stade final, alors que
cela n'tait pas ncessaire auparavant (ou l'inverse)
ne soit pas une cause relle dans le sens o elle
ne justifie pas une modification de la structure de
la production, est une proposition qui ne demande
probablement pas d'explication supplmentaire.
Par consquent, si l'on peut dmontrer l'existence
d'un tel effet en l'absence d'une variation dans la
circulation montaire, cela doit donner suffisam-
ment d'arguments pour considrer alors qu'une
variation dans la quantit de monnaie est nces-
saire.
8. Examinons ce qui se passe lorsqu'une entre-
prise qui reprsente deux stades diffrents de pro-
duction, filage et tissage par exemple, est divise
en deux entreprises indpendantes. Le dplacement
du fil de l'atelier de filage l'atelier de tissage
qui auparavant n'exigeait pas de transfert mon-
taire, sera dornavant assorti d'une contrepartie
190
PRIX ET PRODUCTION
en monnaie. La nouvelle entreprise de tissage qui
auparavant, dans la mesure o elle constituait une
partie d'une entreprise plus importante, n'avait
besoin de monnaie que pour effectuer le paiement
des salaires, etc., aura besoin prsent des moyens
montaires supplmentaires ncessaires pour ache-
ter les fils. Le nouveau propritaire, ayant achet
l'usine de tissage l'ancienne entreprise, aura donc
besoin de capitaux supplmentaires plus impor-
tants que ceux qui auraient t ncessaires pour se
procurer l'usine et l'quipement existants et pour
remplacer les encaisses conserves par le premier
propritaire, afin d'effectuer ces nouveaux paie-
ments. Si la circulation montaire n'est pas accrue,
il devra, soit retirer cette somme d'autres emplois
o elle ne pourra tre remplace, causant ainsi une
rduction en valeur absolue de la demande de
biens de capital, et donc une contraction de la
structure de production, soit mobiliser une pargne
supplmentaire qui ne serait donc plus disponible
pour allonger le processus de dtour de production
(c'est dire, pour utiliser la terminologie de M. Ro-
bertson, qu'elles deviendraient abortives). Les
effets seraient les mmes si, toutes choses tant
gales par ailleurs, le montant total de monnaie
en circulation avait t rduit d'une somme cor-
respondante utilise auparavant pour des motifs
de production. Les deux cas sont jusque-l com-
parables : la modification de la proportion entre
demande de biens de consommation et demande
de biens de production, qui dans le second cas
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 191
comme dans le premier n'est pas dtermine par
des causes relles :., ne durera pas; l'ancienne
proportion tendra se rtablir. Mais si, ds le
dbut, la demande du nouvel entrepreneur pour
des encaisses avait t satisfaite
par la cration de monnaie, cette variation de la
quantit totale de monnaie en circulation n'aurait
oas entran de variation de la demande et aurait
aid prserver l'quilibre existant.
Il serait facile de montrer, si le temps le per-
mettait, que dans le cas contraire de la fusion des
deux firmes et dans un certain nombre de change-
ments comparables de l'organisation des affaires,
une certaine quantit de monnaie est libre qui,
si elle n'est pas retire de la circulation, aurait les
mmes effets qu'une addition d'un mme montant
la circulation montaire. Mais je pense avoir dj
dvelopp suffisamment ce point pour justifier la
conclusion suivante : des variations dans la
demande de monnaie, engendres par des varia-
toins du rapport du flux total des biens la partie
qui en est change contre la monnaie ou, comme
nous pouvons appeler ce rapport, du coefficient de
transactions montaires, peuvent s'expliquer par
des variations du volume de monnaie, si celle-ci
doit rester neutre l'gard du systme de prix et
de la structure de production.
Tout cela revt une plus grande importance si
l'on se souvient que ce coefficient de transactions
montaires peut non seulement varier dans le
temps, mais aussi, un moment donn, dans les
7
192
PRIX ET PRODUCTION
diffrentes parties d'un systme conomique parce
que par exemple les biens changent de mains des
intervalles plus courts dans les stades infrieurs
de la production que dans les stades suprieurs.
Si c'est le cas, un transfert de monnaie d'une par-
tie du systme conomique une autre partie, ou
d'un stade de production un autre o le coeffi-
cient de transactions montaires est diffrent,
engendrera aussi une variation correspondante de
la quantit ncessaire de monnaie en circulation.
Si, par exemple, on transfre de la monnaie d'un
stade infrieur de la production un stade sup-
rieur dans lequel l'intervalle sparant deux stades
successifs est deux fois plus long, et o par cons-
quent la moiti seulement de la quantit de mon-
naie s'avre ncessaire pour avoir la mme quan-
tit de biens ce stade, la moiti de cette
somme ainsi transfre serait libre. Dans le
cas contraire, une addition de monnaie d'un
montant gal serait ncessaire. Ainsi, dans une
telle situation, la transtition vers des mthodes de
production plus ou moins capitalistiques peut
aussi impliquer une variation de la quantit de
monnaie, non pas parce que l'importance physique
du flux de biens a vari, mais parce que l'on a
transfr de la monnaie d'une sphre o le coeffi-
cient de transactions montaires tait plus lev
vers une sphre o il l'tait moins ou vice versa.
9. Et ce n'est pas la seule exception que peut
souffrir notre principe initial de politique, que la
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 193
quantit de monnaie reste invariable. Ce cas ne
constitue en fait qu'un aspect particulier d'un ph-
nomne plus gnral et trs familier qui jusque-l
a t entirement nglig dans ces confrences. Je
veux parler des variations de ce que l'on appelle
habituellement la vitesse de circulation. Jusqu'ici,
j'ai trait la quantit de monnaie en circulation
et le nombre de paiements par priode, comme des
concepts quivalents, ce qui implique une vitesse
de circulation constante. Autrement dit, l'ensem-
ble de mon raisonnement s'applique directement au
seul montant des paiements effectus par priode.
li s'applique indirectement au montant de mon-
naie, si l'on suppose que la vitesse de circula-
tion est constante. Aussi longtemps que l'on
retient cette hypothse ou que l'on ne considre
que le volume des paiements par priode, le cas
que l'on vient de discuter me semble tre la seule
exception la rgle gnrale selon laquelle, pour
que la monnaie reste neutre l'gard des prix, le
volume de monnaie ou le volume des paiements
doit rester constant. Mais la situation devient dif-
frente ds que l'on tient compte de la possibilit
de modifications dans les mthodes de paiement
qui permettent un volume donn de monnaie
d'effectuer au cours d'une priode donne, un
nombre de paiements plus ou moins importants.
Une telle variation de la vitesse de circulation
a toujours t considre, avec raison, comme qui-
valant une variation du volume de monnaie
en circulation, et quoique, pour des raisons qu'il
194 PRIX ET PRODUCTION
serait trop long d'exposer ici, je ne sois pas parti-
culirement attach au concept de vitesse
moyenne de circulation , il suffira de justifier
la proposition gnrale selon laquelle toute varia-
tion de la vitesse de circulation devrait tre com-
pense par une variation en sens inverse de la quan-
tit de monnaie en circulation, si la monnaie doit
rester neutre l'gard des prix.
1 O. Mais nous ne sommes pas encore au bout
de nos difficults. Car, pour liminer toutes les
influences montaires sur la formation des prix
et la structure de production, il serait insuffisant
d'adapter d'une faon purement quantitative l'offre
de monnaie ces variations de la demande; il
serait aussi ncessaire de voir qu'elle va ceux
qui en ont effectivement besoin et qui reprsen-
tent cette partie du systme o s'taient manifes-
tes ces modifications de l'organisation des affaires
ou des habitudes de paiement. On peut concevoir
que cela puisse tre contrl dans le cas d'un
accroissement de la demande. Ce serait l'vi-
dence bien plus difficile dans le cas d'une rduc-
tion. Mais, hormis cette difficult particulire, qui
du point de vue de la thorie pure n'est pas insur-
montable, il est certain que satisfaire uniquement
la demande lgitime de monnaie (et dans le cas
contraire laisser inchang le volume de circu-
1. Cf. L. v. MISES, Theorie des Ge/des und der Umlaufs-
mittell, 2
e
d., MDchen and Leipzig, 1924, p. 111 et sq.
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 195
lation) ne peut jamais constituer un principe pra-
tique de politique montaire. Sans aucun doute, le
raisonnement tel qu'il se prsente ne fournit qu'une
autre formulation, probablement plus claire, de
la vieille distinction entre demande lgitime de
monnaie supplmentaire fin de transaction et
demande injustifie de monnaie supplmentaire
fin d'investissement. Mais traduire cela dans le
langage de la pratique reste encore difficile. TI n'est
pas possible de s'assurer d'un taux d'intrt natu-
rel ou d'quilibre qui exclurait toute demande
de capital au-del de l'offre relle de capital, et
mme si par chance cela tait, il ne serait pas pos-
sible de prvenir la croissance de la circulation de
crdit non bancaire.
Ainsi, le seul principe pratique de politique mo-
ntaire rsultant de nos considrations est proba-
blement le principe ngatif selon lequel le simple
fait d'accrotre la production et l'change ne four-
nt aucune justification une expansion du crdit
et selon lequel (sauf en cas de crise aigu) les ban-
quiers n'ont pas craindre de nuire la production
par une prudence excessive. Dans ces conditions,
il est hors de question d'aller plus loin. Dans tous _.
les cas, cela ne pourrait tre tent que par une
autorit montaire l'chelle mondiale; l'action
de la part d'un simple pays serait condamne
l'chec. C'est probablement une illusion de suppo-
ser que l'on sera toujours capable d'liminer com-
pltement les fluctuations industrielles par la poli-
tique montaire. On peut au plus esprer que l'in-
196 PRIX ET PRODUCTION
formation croissante du public puisse rendre cela
plus facile pour les banques centrales, la fois
pour poursuivre une politique prudente au cours
de la phase ascendante du cycle et ainsi pour
rduire la dpression suivante, et pour rsister aux
propositions de bon sens mais dangereuses, de
combattre la dpression par une petite infla-
tion :&.
Il. Quiconque reste sceptique sur la valeur de
l'analyse thorique parce que celle.-ci ne fournit
aucune indication pratique pour la politique co-
nomique, sera probablement encore plus dsap-
point par la faible porte d'un raisonnement aussi
long. Je ne pense pas cependant que l'effort fourni
pour clarifier les conditions dans lesquelles la
monnaie resterait neutre l'gard du processus
conomique soit inutile parce que ces conditions
ne seront jamais runies dans la ralit. Je retien-
drai au moins deux choses de ces investigations.
La premire est, comme je l'a.i dit dans ma pre.-
mire confrence, que la thorie montaire est
encore si loigne de la perfection que mme cer-
tains des problmes fondamentaux dans ce domaine
ne sont pas encore rsolus et que certaines doc-
trines admises sont d'une validit trs douteuse.
Cela s'applique en particulier l'illusion largement
rpandue selon laquelle nous devons simplement
stabiliser la valeur de la monnaie de faon limi-
ner toutes les influences montaires sur la produc-
tion et donc selon laquelle, si l'on suppose que la
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 197
valeur de la monnaie est stable, en thorie, nous
pouvons ngliger la monnaie. Je souhaite avoir
montr que, dans les conditions existantes, la mon-
naie exercera toujours une influence dterminante
sur les vnements conomiques et donc qu'aucune
analyse des phnomnes conomiques rels n'est
complte si le rle jou par la monnaie est nglig.
Cela signifie que nous devons dfinitivement aban-
donner l'opinion encore largement prdominante
selon laquelle, d'aprs Stuart Mill, il ne peut y
avoir en bref une chose plus insignifiante en soi,
dans l'conomie d'une socit, que la monnaie ,
qui comme beaucoup d'autres sortes de mca-
nismes n'exercent une influence distincte et ind-
pendante d'eux-mmes que lorsqu'ils se dtra-
quent 1 . Cela signifie aussi que le propos de la
thorie montaire est bien plus large qu'on ne le
croit gnralement; qu'il consiste en rien moins
que de couvrir une seconde fois l'ensemble du
champ qui est trait par la thorie pure sous
l'hypothse de troc, et de rechercher quels change-
ments dans ses conclusions sont rendus ncessaires
par l'introduction de l'change indirect. La pre-
mire tape vers une solution de ce problme est
de sortir la thorie montaire des limites o une
conception trop troite de son rle l'avait situe.
La seconde conclusion que l'on peut tirer de
nos rsultats dcoule de la premire : tant que
1. J. s. MILL, Principles of Political Economy, livre III,
chap. vu, para. 3, d. Ashley, p. 488.
198 PRIX ET PRODUCTION
nous n'y verrons pas plus clairement dans les pro-
blmes les plus fondamentaux de la thorie mon-
taire et tant que nous ne serons pas d'accord sur
les questions thoriques essentielles, nous ne
serons pas encore mme de reconstruire notre
systme montaire, et en particulier, de remplacer
le systme semi-automatique d'talon-or par une
monnaie plus ou moins arbitrairement gre. Cer-
tes, je crains que dans l'tat actuel de la connais-
sance, les risques rsultant d'une telle tentative
soient bien plus grands que les inconvnients du
systme de l'talon-or. Je ne suis mme pas
convaincu que dans une large mesure, les inconv-
nients qui sont l'heure actuelle gnralement
attribus l'talon-or ne soient pas reconnus par
une gnration future d'conomistes mieux infor-
ms, comme le rsultat des diffrentes tentatives
des annes rcentes pour rendre inoprant le fonc-
tionnement de l'talon-or. li y a encore une autre
raison, peut-tre tout aussi importante, pour
laquelle il me semble dangereux 1'heure actuelle
de trop insister sur 1'urgence d'un changement de
notre systme montaire; c'est le danger de
dtourner l'attention de l'opinion d'autres causes
plus importantes de nos difficults. Je dois dire un.
dernier mot sur ce point car cela aidera prvenir
un malentendu que je suis particulirement sou-
cieux d'viter. Bien que je croie que les dpressions
priodiques des affaires puissent tre
simplement par le jeu de nos institutions mon-
taires, je ne crois pas qu'il soit possible d'expliquer
POUR OU CONTRE UNE MONNAIE 199
de cette faon chaque stagnation des affaires. Cela
s'applique en particulier cette sorte de dpres-
sion prolonge que traversent l'heure actuelle cer-
tains pays europens. Il serait facile de dmontrer,
grce une analyse analogue celle que j'ai uti-
lise dans les deux dernires confrences, que cer-
taines formes d'action publique, en causant un
glissement de la demande des biens de production
aux biens de consommation, peuvent engendrer
une contraction continue de la structure de pro-
duction capitaliste, et donc une stagnation pro-
longe. Cela peut tre vrai de l'accroissement des
dpenses publiques en gnral, de formes parti-
culires d'impositions ou de formes particulires de
dpenses publiques. Dans de tels cas, bien sr,
aucune manipulation du systme montaire ne peut
s'avrer utile. Seule une rvision radicale de la
politique des pouvoirs publics peut fournir un
remde.
Bibliothc;U3
ANDR MALh.':',UX
Table des matires
PRFACE 7
AVANT-PROPOS. . . 53
PREMIRE CONFRENCE. Thories de l'in-
fluence de la monnaie sur les prix . . . . . . 59
DEUXIME CONFRENCE. Les conditions
d'quilibre entre la production de biens
de consommation et la production de
biens de production . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
TROISIME CONFRENCE. Le fonctionnement
du mcanisme des prix au cours du cycle. 137
QUATRIME CONFRENCE. Pour ou contre
une monnaie lastique ........ 173
COLLECI'ION PERSPECTIVES DE L'CONOMIQUE
dirige par ChriatiaD Schmidt
CONOMIE CONTEMPORAINE
MlLTOli nIJIDIIAI( ln/lation et q.time. monIlIIiTu
SYLVAIN WICUIAII L'e.pace ind/Utrlel europn
PIDJlJ! DAlIIW1D Le prix de l'_pm"" en FTtIIU:II
Prface d'Edsar Faure
lItIBBII.T DOCIIID Le miracle japollll
JBAN PABBN1' Le modle Mdol6
CBLSO PlaTOO Le. Etats-Unl6 et le SOIU-dheloppement de ,Ami-
rique latine
CH. P. KJNDI BBBRaD Les investissement. de. Etal8-Un dII1u le mo'"
JACQmIS JtlIIIO L'amnagement de rupace TUTal
Une illusion
Mo PJUJIIlMAN, CH. P. EINJ)J DDOB., B. II. BDNSTBIN, A. L awOBODA
et autra L'Eurodollar
c. GOUX..,.-P. LAImBAII Le pril
DANOIB DAVID Le mythe de '""ortation
SIMON ItllZNBTS Croissance et stTIIClure conomiques
1l00l!B. lIBIIIIIoI De f Il Utaltm-dollar
JIIIMU BODJlCJUINAT Marchl da changes et crises da monntdes
F. DANOJSoIfA1lSAL Le des entreprise. publique.
JIIAN CIIAU'Y La politique des prix
LIBB1lO LIIIn1 Grandeur et "Tl/ltude. de fconomle italienne
MlCHBL ClfA11!WS pour le Moyen-Orient
tHll!IlIlY DB MOII'I1IIlUL Le dordre conomique mondial
DANOIS M01lIN La.rtnu:ture financire du capitalisme /ranais
BORS sRIE
Congrs de Montral prsid par
PAUL A. SAMI.JIILIIQR L'avenir des relations internationales
CRITIQUE
ftlTZ MACllLtlP Essais de
MAmlICB DOJIII du bien",tre et lOCialte
JOAN 1l0B1NS0Jl Hr.ie. conomique,
WASSILY LJ!ONTD!P E,sais d'conomique
ICBIINBTH 1. AJtJlOW Choix collectif et pr/renees individuelles
LES FONDATEURS
QUl!SNAY Tableau conomique des Physiocrates
Prface de Michel LutfaDa
IfALTBV8 Principes d'conomie politique
Prface de J.-F. Faure-Soulet
RICAllDO Principes de l'conomie poUtique et de fimplJt
Prface de Christian Schmidt
TURGOT Ecril8 conomiques
Prface de Bernard Cazes
SISMONDI Nouveaux principes d'conomie politique
Prface de Jean Weiller
SAY Trait d'conomie politique
Prface de Georges Tapinos
COtJJINOl" Recherches sur les principes mathmatiques de la
thorie des richesses
Prface de Henri Guitton
SECl'EURS
JEAN-MAlUE CHBVALIBIl Le nouvel enjeu ptrolier
FRANoIS GUINOT Les stratgies de l'industrie chimique
ACHEV D'IMPRIMER
SUR LES PRESSES DE
L'IMPRIMERIE AUBIN
86 - LlGUa/VIENNE
N 8470
DITIONS CALMANN-LVY
3, RUE AUBER, PARIS 9-
N 10340
D. L. : 3 ~ trim. 1975