Vous êtes sur la page 1sur 31

Capitulo 9:

La Inflacin, la actividad econmica y el


crecimiento de la cantidad de dinero
Preparado por
Jim Carrera
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 2 of 31
Produccin, Desempleo e Inflacin
En este capitulo se caracteriza la economa por
3 relaciones:
La Ley de Okun, que relaciona el cambio en
el desempleo con el crecimiento del producto.
La curva de Phillips, que relaciona los
cambios en inflacin con desempleo.
La demanda agregada, que relaciona el
crecimiento del producto con el crecimiento
nominal del dinero y con la inflacin.
9-1
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 3 of 31
La Ley de Okun
De acuerdo con esta ecuacin, el cambio en la
tasa de desempleo debera ser igual al inverso
del crecimiento del producto.
Por ejemplo, si el crecimiento del producto es
4%, la tasa de desempleo debera caer en 4%.
u u g
t t yt
=
1
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 4 of 31
La Ley de Okun
La relacin actual entre crecimiento del producto
y el cambio en la tasa de desempleo es conocida
como ley de Okun.
Usando 30 aos de data de los EE.UU., la lnea
que mejor ajusta los datos esta dada por:
u u g
t t yt
=
1
04 3%) . (
El crecimiento anual de la produccin tiene que
ser como mnimo 3% para que no se incremente
la tasa de desempleo, debido a que la poblacin
activa crece a una tasa anual de 1.7% y la
productividad del trabajo crece a una tasa de
1.3% al ao.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 5 of 31
La Ley de Okun
Altos niveles de
produccin esta
asociado con cadas
en la tasa de
desempleo y
viceversa.
Cambios en la tasa
de desempleo
versus la tasa de
crecimiento del
producto en EE.UU.
desde 1970
Figura 9 - 1
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 6 of 31
La Ley de Okun
Entonces,
u u g
t t yt
=
1
04 3%) . (
If g , then u
yt t t
u > = + <

3% 04 0
1
. ( )
If g , then u
yt t t
u < = >

3% 04 0
1
. ( )
If g , then u
yt t t
u = = =

3% 04 0 0
1
. ( )
Para mantener la tasa de desempleo constante, la
tasa de crecimiento debe ser 3% por ao. Esta
tasa de crecimiento del producto es llamada tasa
de crecimiento normal.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 7 of 31
La Ley de Okun
De acuerdo con esta ecuacin, el crecimiento
de la produccin de 1% por encima de su
nivel normal lleva a una reduccin de 0.4%
del desempleo por dos razones:
u u g
t t yt
=
1
04 3%) . (
1. El empleo se ajusta a una tasa menor a la
desviacin de la tasa normal. Esto se debe a
que algunos trabajadores deben mantenerse
cualquiera sea el nivel de produccin (ejemplo
contabilidad y legal), as como por el
atesoramiento del trabajo.
2. Cuando el empleo aumenta, no todos los
puestos de trabajo nuevos son ocupados por
desempleados (ingreso de inactivos).
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 8 of 31
La Ley de Okun
Usando letras:
u u g
t t yt
=
1
04 3%) . (
u u g g
t t yt y
=
1
|( )
El crecimiento del producto por encima (debajo)
del normal lleva a una cada (aumento) en la
tasa de desempleo. Esta es la ley de Okun:
g g u u
yt y t t
> <
1
g g u u
yt y t t
< >
1
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 9 of 31
La Ley de Okun entre
pases
C.1 Coeficientes de la Ley de Okun entre pases y tiempo
Pas 1960-1980 1981-2003
Estados Unidos 0.39 0.39
Reino Unido 0.15 0.54
Alemania 0.20 0.32
Japn 0.02 0.12
El coeficiente en la ley de Okun mide el efecto
en la tasa de desempleo de las desviaciones del
crecimiento del producto de su tasa normal. Un
valor de de 0.4 indica que un crecimiento de
1% del producto por encima de su tasa normal
por 1 ao disminuye el desempleo en 0.4%.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 10 of 31
La curva de Phillips
La inflacin depende de las expectativas de
inflacin y de las desviaciones del desempleo de
su tasa natural. Cuando t
e
t
es bien aproximado
por t
t-1
, entonces:
t t o
t t t n
u =
1
( ) u
t t o
t
e
t
t n
u = ( ) u
De acuerdo con la curva de Phillips,
u u
t n t t
< >

t t
1
u u
t n t t
> <

t t
1
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 11 of 31
La relacin de la demanda agregada
Esta relacin viene del capitulo 7, e
introduciendo tiempo:
AD Relatio Y
M
P
G T
t
t
t
t t
n Y =
|
\

|
.
| , ,
Asumiendo G y T constantes, luego cambios en el
producto solo se deben a cambios en el stock real
de dinero:
Y
M
P
t
t
t
=
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 12 of 31
La relacin de la demanda agregada
Y
M
P
t
t
t
=
Esta simple relacin resume el mecanismo que
hemos estudiado en el modelo IS-LM:
Un aumento en el stock real de dinero lleva a
una disminucin de la tasa de inters.
La cada en la tasa de inters lleva a un
incremento en la demanda por bienes y, en
consecuencia a un aumento del producto.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 13 of 31
Los Efectos del Crecimiento del
Dinero
La ley de Okun relaciona cambios en la tasa
de desempleo con desviaciones del producto
de su tasa normal:

La curva de Phillips relaciona los cambios en
la inflacin con desviaciones de la tasa de
desempleo con respecto a su tasa natural:

La relacin de demanda agregada relaciona
la tasa de crecimiento del producto con la
diferencia entre la tasa de crecimiento de la
oferta nominal de dinero y la tasa de inflacin.
u u g g t t yt y = 1 |( )
9-2
t t o t t t n u u = 1 ( )
g g yt mt t = t
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 14 of 31
Los Efectos del Crecimiento del
Dinero
Figura 9 - 2
Crecimiento del producto,
desempleo, inflacin, y
crecimiento del dinero nominal
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 15 of 31
El Mediano Plazo
Asumir que el banco central mantiene constante
la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de
dinero . En el mediano plazo, los valores de
la tasa de crecimiento del producto, desempleo e
inflacin son:
El producto debe crecer a su tasa normal de
crecimiento,
Si definimos como crecimiento ajustado de
la cantidad nominal de dinero al
crecimiento de la cantidad nominal de dinero
menos el crecimiento normal del producto,
entonces la inflacin es igual al crecimiento
ajustado de la cantidad nominal de dinero.
La tasa de desempleo debe ser igual a la
tasa natural de desempleo.
gy
gm
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 16 of 31
El Corto Plazo
Supongamos que la economa se encuentra
inicialmente en su equilibrio de mediano plazo y
que el banco central decide disminuir el
crecimiento de la cantidad nominal del dinero.
Que ocurre en el corto plazo?
Dada la tasa inicial de inflacin, un menor
crecimiento de la cantidad nominal de dinero
provoca una reduccin del crecimiento de la
cantidad real de dinero y por lo tanto una
disminucin del crecimiento del producto.
Por la Ley de Okun, un crecimiento del
producto menor de lo normal provoca un
aumento del desempleo.
Por la curva de Phillips, un desempleo por
encima de la tasa natural provoca una
disminucin de la inflacin.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 17 of 31
El Corto Plazo
En el corto plazo, la contraccin monetaria
provoca inicialmente una desaceleracin del
crecimiento del producto, un aumento temporal
del desempleo y una disminucin de la inflacin.
Una reduccin del crecimiento de la cantidad
nominal de dinero reduce el crecimiento de la
produccin y aumenta el desempleo. El aumento
del desempleo provoca una disminucin de la
inflacin.
Que ocurre entre esta respuesta inicial y el
mediano plazo? (cuando el desempleo retorna a
su tasa natural). La respuesta depende de la
senda de la poltica monetaria.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 18 of 31
El Corto Plazo
Cuadro 9-1
Efectos de una Contraccin Monetaria
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
1 Crec. real de dinero % (g
m
-) 3.0 0.5 5.5 3.0
2 Crec. producto % (g
y
) 3.0 0.5 5.5 3.0
3 Tasa de desempleo% (u) 6.0 7.0 6.0 6.0
4 Tasa de inflacin % () 5.0 4.0 4.0 4.0
5 (Crecimiento nominal
de dinero) %
(g
m
) 8.0 4.5 9.5 7.0
En el mediano plazo, la economa retorna a la
tasa normal de crecimiento del producto y la tasa
de desempleo vuelve a la tasa natural. El
crecimiento del dinero y la inflacin son
permanentemente mas bajos en ese momento.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 19 of 31
La Desinflacin 9-3
EE.UU. en 1979: Equilibrio de mediano plazo con
una tasa de crecimiento de la cantidad nominal de
dinero e inflacin altas. La FED quiere reducir la
inflacin.
De la seccin previa, una menor inflacin requiere
reducir el crecimiento del dinero. Sin embargo, un
menor crecimiento del dinero implica un aumento
del desempleo por un tiempo.
Ahora la pregunta para el banco central es: una
vez tomada la decisin, a que ritmo debe
proceder?.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 20 of 31
Una primera aproximacin
En la curva de Phillips, la desinflacin
disminucin de la inflacin puede ser obtenida
solo con un mayor desempleo.
t t o
t t t n
u =
1
( ) u
( ) ( ) t t
t t t n t n
u u u < > >
1
0 0 u
Un punto-ao de exceso de desempleo es una
diferencia de un punto porcentual al ao entre la
tasa de desempleo y la tasa natural.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 21 of 31
Un Primer Paso
Por ejemplo, asumiendo que o =1
Suponer que el banco central quiere reducir
la inflacin en un ao, entonces se requiere
un desempleo de 10% por encima de su tasa
natural.
Suponer que el banco central quiere reducir
la inflacin en 2 aos, entonces se necesita
que la tasa de desempleo este en 5% por
encima de su tasa natural.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 22 of 31
Un Primer Paso
Por ejemplo, asumir que o =1
Por el mismo razonamiento, reducir la
inflacin a lo largo de 5 aos requiere 5 aos
de desempleo de 2% por encima de su tasa
natural (cinco veces 2% = 10%).
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 23 of 31
Un Primer Paso
Definamos la tasa de sacrificio como el
numero de puntos-ao de exceso de desempleo
necesarios para conseguir una reduccin de la
inflacin del 1%. Esta tasa es independiente de
la poltica econmica y simplemente igual a 1/ o
Por ejemplo, si o es aproximadamente igual a
uno, como lo sugiere la curva de Phillips
estimada, entonces la tasa de sacrificio es
aproximadamente igual a uno.
t t o
t t t n
u =
1
( ) u
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 24 of 31
Las Expectativas y La Credibilidad:
La Critica de Lucas
La critica de Lucas seala que no es realista
asumir que los que fijan los salarios no
consideran los cambios en poltica econmica
cuando forman sus expectativas.
Si los fijadores de salarios pueden ser
convencidos que la inflacin va a ser menor que
en el pasado, ellos disminuiran sus
expectativas de inflacin, lo cual disminuira la
inflacin actual, sin necesidad de cambiar la
tasa de desempleo.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 25 of 31
Las Expectativas y La Credibilidad:
La Critica de Lucas
Thomas Sargent, que trabajo con Robert Lucas,
argumenta que para alcanzar desinflacin,
cualquier aumento en desempleo tendra que ser
mucho menor de lo que sugera el enfoque
tradicional.
El ingrediente esencial para una desinflacin
exitosa, segn Sargent, es la credibilidad de la
poltica monetariala creencia por parte de los
fijadores de salarios que el banco central esta
totalmente comprometido con reducir la inflacin.
La credibilidad seria lo nico que los llevara a
cambiar el modo en que formaban sus
expectativas. El banco central debera presentar
un programa claro y rpido de desinflacin.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 26 of 31
Rigideces Nominales y Contratos
Una visin contraria fue tomada por Stanley
Fischer y John Taylor.
Ellos priorizan la presencia de rigideces
nominales, o el hecho de que muchos salarios y
precios no son re-ajustados cuando hay un
cambio en poltica.
Si los salarios son fijados antes del cambio en
poltica, la inflacin estara definida por los
acuerdos salariales.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 27 of 31
Rigideces Nominales y Contratos
El argumento de Fischer es que incluso con
credibilidad, una reduccin demasiado rpida del
crecimiento de la cantidad nominal de dinero
provocara un aumento del desempleo. Luego, la
poltica de desinflacin debera anunciarse con
suficiente antelacin para que los encargados de
fijar los salarios la tengan en cuenta al fijarlos.
Taylor argumento que no todos los contratos se
firmaban al mismo tiempo, pero que ellos
estaban escalonados en el tiempo.
Taylor muestra que este escalonamiento en las
decisiones de los salarios impone una fuerte
limitante en que tan rpido se poda proceder
con desinflacin sin originar un desempleo alto.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 28 of 31
Rigideces Nominales y Contratos
En 1993, Laurence Ball, de Johns Hopkins
University estim una tasa de sacrificio para 65
episodios de desinflacin en 19 pases de la
OECD sobre los ltimos 30 aos. Las tres
principales conclusiones:
Las desinflaciones normalmente provocan un
aumento del desempleo durante un tiempo.
Rpidas desinflaciones estn asociados con
menores tasas de sacrificio.
Las tasas de sacrificio son menores en
pases que tienen contratos salariales ms
cortos.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 29 of 31
Rigideces Nominales y Contratos
Figura 9 - 3
Desinflacin sin
desempleo en el
modelo de Taylor.
Si las decisiones de
salarios son
escalonadas, la
desinflacin debe
realizarse lentamente
para evitar un
aumento del
desempleo.
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 30 of 31
El desempleo acumulado es la suma de los punto-aos de
exceso de desempleo desde 1980, asumiendo una tasa
natural de desempleo de 6%. Desinflacin acumulada es
la diferencia entre inflacin en un ao y la inflacin de
1979. La tasa de sacrificio es la tasa de desempleo
acumulado a desinflacin acumulada.
Cuadro 1 Inflacin y Desempleo, 1979-1985
1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985
Crecimiento del PBI 2.5 0.5 1.8 2.2 3.9 6.2 3.2
Tasa de Desempleo 5.8 7.1 7.6 9.7 9.6 7.5 7.2
Inflacin IPC (CPI) 13.3 12.5 8.9 3.8 3.8 3.9 3.8
Desempleo acumulado 1.0 2.6 6.3 9.9 11.4 12.6
Desinflacin acumulada 0.8 4.4 9.5 9.5 9.4 9.5
Tasa de Sacrificio 1.25 0.59 0.66 1.04 1.21 1.32
La Desinflacin de los
Estados Unidos, 1970-1985
C
h
a
p
t
e
r

9
:

I
n
f
l
a
t
i
o
n
,

A
c
t
i
v
i
t
y
,

a
n
d

N
o
m
i
n
a
l

G
r
o
w
t
h

2006 Prentice Hall Business Publishing Macroeconomics, 4/e Olivier Blanchard 31 of 31
La Desinflacin de los
Estados Unidos, 1970-1985
Figura 1
El tipo de fondos
federales y la Inflacin,
1979-1984.
El tipo de inters subi
fuertemente entre
Setiembre 1979 y Abril
1980, para descender
abruptamente a
mediados de 1980; a
partir de Enero 1981
experimento una
segunda y duradera
subida que persisti
durante la mayor parte
de1981 y 1982.