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CHAPITRE 3 LA PRVISION FINANCIRE UTILISANT LA MTHODE DE LA PROPORTIONNALIT AVEC LE CHIFFRE DAFFAIRE POUR LE BESOIN EN CAPITAUX SUPPLMENTAIRES.

LA CROISSANCE FINANCIRE DURABLE

Les situations financiers pro forma sont largement utiliss pour identifier le besoin de financement de lextrieur de lentreprise pour la priode suivante. La proportionnalit des lments dexploitation avec le chiffre daffaires reprsente le modle de base pour la prvision financire globale de lentreprise. Objectifs: Aprs avoir tudi ce chapitre vous devriez: - connatre le modle de prvision du besoin de capitaux de lextrieur que lentreprise doit attirer, par lvolution proportionnelle des lments variables des situations financires avec le chiffre daffaires - savoir utiliser lanalyse de la sensibilit pour identifier le besoin de financement - comprendre le management de la croissance financire durable et identifier les mesures considrer quand il y a un dsquilibre entre la croissance relle et la croissance financire durable. Mots clefs Situations financires pro forma, estimation des ressources de lextrieur mobiliser par lentreprise, lanalyse de sensibilit, croissance financire durable, quations de base: La croissance durable du point de vu financier a) la croissance du CA

g=
b)

CA1 CA0 CA0


C Pr Dettes

CA Stocks, Creances,Liquidites Passif

Actif

Passif

Actif0

Passif0
Passif =
g=g* , ou

Actif
quilibre quand

C Pr Dettes

g =

C Pr0 C Pr1 C Pr0

C Pr0 C Pr1 = bnfice rinvesti (il ny a

pas dmission dactions)

g =

Benef net R CA Actif CA Actif C Pr0


g g* => Mesures considrer

R= taux de rinvestissement

Si

1. Questions pour la rvision des notions de base : i) Quelles sont les lments du bilan et du compte du profit et pertes vous allez considrer comme ayant une volution proportionnelle avec le chiffre daffaires : a) stocks, b) immobilisations, c) crances, d) liquidits, e) dettes dexploitations, f) approvisionnements, g) charges dexploitation, h) charges dintrt, i) bnfice. ii) Quels sont les tapes pour la prvision des ressources ncessaires mobiliser de lextrieur ? iii) Comment faire et quel est le rsultat de lanalyse de sensibilit

iv) Quelle est la bonne response ? a) la croissance durable est donne par le plus grand taux de croissance du chiffre daffaires que lentreprise peut raliser sans mettre des nouvelles actions b) Le march des capitaux est une source pour obtenir des capitaux ncessaires quand lentreprise a des grandes pertes. c) Le rachat des actions normalement augmente le bnfice par action. d) Les entreprises souvent rachtent leurs actions quand les managers estiment que la cotation de laction reflte une sous evaluation du titre de proprit. e) Seulement les entreprises grande croissance peuvent avoir des problmes de croissance durable. f) La croissance du chiffre daffaires est la cause de la croissance du prix de laction de lentreprise.

Problmes:
Pour lentreprise Sports et time libre vous connaissez les lments suivants: Bilans - mille um2002 Actif Immobilisations stocks Crances Charges en avance Liquidits TOTAL ACTIF Passif Capital social Bnfice rinvesti Dettes envers les fournisseurs Autre dettes dexploitation Dettes financires a court terme TOTAL PASSIF 57 198 402 45 36 738 375 69 246 24 24 738 2003 63 306 624 52 33 1078 375 105 505 55 38 1078 2004 66 448 898 73 25 1510 375 143 872 80 40 1510 2005 75 594 1196 90 15 1970 375 188 1277 90 40 1970

Compte de profit et pertes (000) - mille umVente Approvisionnements Charges administratifs et dexploitation Charges dintrt Bnfice avant impt Impt sur le bnfice Bnfice net dividendes 2002 2412 1977 319 2 114 48 66 33 2003 3597 2988 477 3 129 57 72 36 2004 5406 4536 732 3 135 60 75 37 2005 7197 6045 987 3 162 72 90 47

Si pour lanne 2006 le chiffre daffaires serait 7.2 million um et lactivit dexploitation aura lieu dans les mmes conditions, quelle serait la valeur des capitaux que lentreprise devrait mobiliser de lextrieur.

Exercices proposs X Vous disposez des informations suivantes:


Bilan, 31XII x -mil um.ACTIF Immob. Lamortissement accumule Stocks Crances Liquidits TOTAL ACTIF n 160 140 50 40 20 270 PASSIF Cap.pr. Bnfice rinvesti Dettes long terme Fourniss. Crdit de trsorerie TOTAL PASSIF n 110 70 100 10 50 270

Le compte de profit et pertes -mil um.Indicateurs Chiffre daffaires Approvisionnements Charges gnrales dexploitation Amortissement Intrt Bnfice avant impt sur le bnfice Impt sur le bnfice 16% Bnfice net Dividende N 200 140 10 10 10 30 4.8 25.2 20

Pour lanne n+1 on estime : - la croissance du chiffre daffaires = 20% - investissements en immobilisations = 20 mil u.m. - les approvisionnements, les crances, les stocks et les dettes fournisseurs vont avoir une croissance en directe proportion avec les ventes. - le taux de distribution va tre 50%. - les charges gnrales dexploitation, lamortissement, le taux impt sur le bnfice, et les dettes long terme vont rester les mmes; a) Si lentreprise dsire avoir dans le bilan un solde des liquidits de 4 mil um. quelle va tre la valeur des capitaux supplmentaires mobiliser de lextrieur ? b) Quelle est la valeur des capitaux dont lentreprise a besoin si la rotation des stocks va tre 2.4 fois ? c) Quelle est la valeur des capitaux dont lentreprise a besoin si la rotation des stocks va tre 2.4 fois et le taux de distribution est 0 ?

Y Pour lanne suivante vous estimez :


- dure moyenne pour le payement des fournisseurs = 10 jours ; - dettes/actif = 0.6 - rotation des stocks = 5 fois - indicateur gnrale de liquidit = 2 - rotation du cash par les ventes = 12 jours - dure moyenne dencaissement des clients= 40 jours

Compltez le bilan : - u.m.ACTIF Immo. Stocks Crances Liquidits TOTAL ACTIF n 400 100 1000 PASSIF Cap.pr. Dettes long terme Fourniss. Crdit de trez. TOTAL PASSIF n

La croissance durable

Z Pour une entreprise on connat les donnes :


Rentabilit commerciale Taux de rinvestissement du bnfice Rotation des actifs Actif /Capitaux propres (dbut de priode) Taux de croissance des ventes % % X X % N 1.8 90 2.4 2.40 12 N+1 1.90 92 2.3 2.60 18 N+2 1.50 91 2.2 2.75 15 N+3 1.25 87 2.15 2.80 12 N+4 0.70 82 2.19 2.85 10

Identifiez si la croissance est durable financirement. Proposez un set de mesures pour amliorer la situation.

[ Pour une entreprise on connat les donnes :


-mil um.Vente Bnfice net Actif Capitaux propres Dividendes distribuent N 500 60 230 170 10 N+1 920 90 340 250 12 N+2 1100 116 500 350 13 N+3 1200 120 640 470 15 N+4 1520 170 850 620 16

Dtectez si lentreprise a des problmes concernant la croissance durable financirement et proposez des mesures pour lamlioration de la situation.

Problmes:
(La croissance durable) Pour une entreprise on connat :
2001 Rentabilit commerciale % Taux de rinvestissement % Rotation des actifs x Le levier financier x Croissance du chiffre daffaires % 4 78 4 6 7 2002 5 66 3 4 8 2003 3 54 2 2 (6.2) 2004 3 48 2 2 (2.9) 2005 5 72 2 1.8 (0.1)

a)Calculez la croissance financire durable pour chaque anne b) Identifiez le problme de croissance de lentreprise c) Quelle sont les mesures considrer dans la situation identifie au point