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CHAPITRE 3

LA PRÉVISION FINANCIÈRE UTILISANT LA MÉTHODE DE LA PROPORTIONNALITÉ AVEC LE CHIFFRE D’AFFAIRE POUR LE BESOIN EN CAPITAUX SUPPLÉMENTAIRES. LA CROISSANCE FINANCIÈRE DURABLE

Les situations financiers pro forma sont largement utilisés pour identifier le besoin de financement de l’extérieur de l’entreprise pour la période suivante. La proportionnalité des éléments d’exploitation avec le chiffre d’affaires représente le modèle de base pour la prévision financière globale de l’entreprise.

Objectifs:

Après avoir étudié ce chapitre vous devriez:

- connaître le modèle de prévision du besoin de capitaux de l’extérieur que l’entreprise doit attirer, par l’évolution proportionnelle des éléments variables des situations financières avec le chiffre d’affaires

- savoir utiliser l’analyse de la sensibilité pour identifier le besoin de financement

- comprendre le management de la croissance financière durable et identifier les mesures à considérer quand il y a un déséquilibre entre la croissance réelle et la croissance financière durable.

Mots clefs

Situations financières pro forma, estimation des ressources de l’extérieur à mobiliser par l’entreprise, l’analyse de sensibilité, croissance financière durable,

Équations de base:

La croissance durable du point de vu financier

a) la croissance du CA

g =

b)

CA

1

CA

0

CA

0

CA ⇒↑ Stocks,Creances,Liquidites ⇒↑ Passif ⇒↑

CPr

Dettes

Actif

 

Passif

 

Actif

0

 

Passif

0

 

Δ

Passif

Δ C Pr

=

ΔActif

 

Dettes

Équilibre quand

g=g*

g

=

C

Pr

0

C

Pr

1

C Pr

0

,, ou

C Pr C Pr

0

1

pas d’émission d’actions)

g

Si

=

Benef

net

R

CA

Actif

×

×

CA

Actif

C Pr

0

g g* => Mesures à considérer

= bénéfice réinvesti (il n’y a

R= taux de réinvestissement

1. Questions pour la révision des notions de base :

i) Quelles sont les éléments du bilan et du compte du profit et pertes vous allez considérer comme ayant une évolution proportionnelle avec le chiffre d’affaires :

a) stocks, b) immobilisations, c) créances, d) liquidités, e) dettes d’exploitations, f) approvisionnements, g) charges d’exploitation, h) charges d’intérêt, i) bénéfice.

ii) Quels sont les étapes pour la prévision des ressources nécessaires à mobiliser de l’extérieur ?

iii) faire

Comment

et

quel

est

le

résultat

de

l’analyse

de

sensibilité

iv) Quelle est la bonne response ?

a) la croissance durable est donne par le plus grand taux de croissance du chiffre d’affaires que l’entreprise peut réaliser sans émettre des nouvelles actions

b) Le marché des capitaux est une source pour obtenir des capitaux nécessaires quand l’entreprise a des grandes pertes.

c) Le rachat des actions normalement augmente le bénéfice par action.

d) Les entreprises souvent rachètent leurs actions quand les managers estiment que la cotation de l’action reflète une sous evaluation du titre de propriété.

e) Seulement les entreprises à grande croissance peuvent avoir des problèmes de croissance durable.

f) La croissance du chiffre d’affaires est la cause de la croissance du prix de l’action de l’entreprise.

Problèmes:
Problèmes:

Pour l’entreprise «Sports et time libre» vous connaissez les éléments suivants:

Bilans

- mille um-

 

2002

2003

2004

2005

Actif

 

Immobilisations

57

63

66

75

stocks

198

306

448

594

Créances

402

624

898

1196

Charges en avance

45

52

73

90

Liquidités

36

33

25

15

TOTAL ACTIF

738

1078

1510

1970

Passif

 

Capital social

375

375

375

375

Bénéfice réinvesti

69

105

143

188

Dettes envers les fournisseurs

246

505

872

1277

Autre dettes

       

d’exploitation

24

55

80

90

Dettes financières a court terme

24

38

40

40

TOTAL PASSIF

738

1078

1510

1970

Compte de profit et pertes (000)

- mille um-

 

2002

2003

2004

2005

Vente

2412

3597

5406

7197

Approvisionnements

1977

2988

4536

6045

Charges

       

administratifs et

319

477

732

987

d’exploitation

Charges d’intérêt

2

3

3

3

Bénéfice avant impôt

114

129

135

162

Impôt sur le bénéfice

48

57

60

72

Bénéfice net

66

72

75

90

dividendes

33

36

37

47

Si pour l’année 2006 le chiffre d’affaires serait 7.2 million um et l’activité d’exploitation aura lieu dans les mêmes conditions, quelle serait la valeur des capitaux que l’entreprise devrait mobiliser de l’extérieur.

Exercices proposés
Exercices proposés

Vous disposez des informations suivantes:

Bilan, 31XII x

-mil um.-

ACTIF

n

PASSIF

n

Immob.

160

Cap.pr.

110

L’amortissement

accumulée

140

Bénéfice réinvesti

70

Stocks

50

Dettes à long terme

100

Créances

40

Fourniss.

10

Liquidités

20

Crédit de trésorerie

50

TOTAL

 

TOTAL

 

ACTIF

270

PASSIF

270

Le compte de profit et pertes

-mil um.-

Indicateurs

N

Chiffre d’affaires

200

Approvisionnements

140

Charges générales d’exploitation

10

Amortissement

10

Intérêt

10

Bénéfice avant impôt sur le bénéfice

30

Impôt sur le bénéfice 16%

4.8

Bénéfice net

25.2

Dividende

20

Pour l’année n+1 on estime :

- la croissance du chiffre d’affaires = 20%

- investissements en immobilisations = 20 mil u.m.

- les approvisionnements, les créances, les stocks et les dettes fournisseurs vont avoir une croissance en directe proportion avec les ventes.

- le taux de distribution va être 50%.

- les charges générales d’exploitation, l’amortissement, le taux impôt sur le bénéfice, et les dettes à long terme vont rester les mêmes;

a) Si l’entreprise désire avoir dans le bilan un solde des liquidités de 4 mil um. quelle va être la valeur des capitaux supplémentaires à mobiliser de l’extérieur ?

b) Quelle est la valeur des capitaux dont l’entreprise a besoin si la rotation des stocks va être 2.4 fois ?

c) Quelle est la valeur des capitaux dont l’entreprise a besoin si la rotation des stocks va être 2.4 fois et le taux de distribution est 0 ?

Pour l’année suivante vous estimez :

- durée moyenne pour le payement des fournisseurs = 10 jours ;

- dettes/actif = 0.6

- rotation des stocks = 5 fois

- indicateur générale de liquidité = 2

- rotation du cash par les ventes = 12 jours

- durée moyenne d’encaissement des clients= 40 jours

Complétez le bilan :

- u.m.-

ACTIF

n

PASSIF

n

Immo.

 

Cap.pr.

 

Stocks

400

Dettes à long terme

 

Créances

 

Fourniss.

 

Liquidités

100

Crédit de trez.

 

TOTAL

 

TOTAL

 

ACTIF

1000

PASSIF

La croissance durable

Pour une entreprise on connaît les données :

   

N

N+1

N+2

N+3

N+4

Rentabilité

%

         

commerciale

1.8

1.90

1.50

1.25

0.70

Taux de

%

         

réinvestissement du

90

92

91

87

82

bénéfice

Rotation des actifs

X

2.4

2.3

2.2

2.15

2.19

Actif /Capitaux propres (début de période)

X

2.40

2.60

2.75

2.80

2.85

Taux de croissance des ventes

%

12

18

15

12

10

Identifiez si la croissance est durable financièrement. Proposez un set de mesures pour améliorer la situation.

Pour une entreprise on connaît les données :

-mil um.-

 

N

N+1

N+2

N+3

N+4

Vente

500

920

1100

1200

1520

Bénéfice net

60

90

116

120

170

Actif

230

340

500

640

850

Capitaux propres

170

250

350

470

620

Dividendes

10

12

13

15

16

distribuent

Détectez si l’entreprise a des problèmes concernant la croissance durable financièrement et proposez des mesures pour l’amélioration de la situation.

Problèmes:
Problèmes:

(La croissance durable)

Pour une entreprise on connaît :

 

2001

2002

2003

2004

2005

Rentabilité

         

commerciale %

4

5

3

3

5

Taux de

         

réinvestissement

78

66

54

48

72

%

Rotation des

         

actifs x

4

3

2

2

2

Le levier

         

financier x

6

4

2

2

1.8

Croissance du

         

chiffre

7

8

(6.2)

(2.9)

(0.1)

d’affaires %

a)Calculez la croissance financière durable pour chaque année

b) Identifiez le problème de croissance de l’entreprise

c) Quelle sont les mesures à considérer dans la situation identifiée au

point