Capitulo 4: planeacin y control financiero Resumen del capitulo

Planeacin financiera Es la proyeccin de las ventas, ingresos y activos basada en estrategias alternativas de produccin y comercializacin as como en la determinacin de los recursos necesarios para lograr estas proyecciones. Las empresas bien administradas basan sus planes operativos en un conjunto de estados financieros pronosticados. Una vez que se han determinado elaborado los estados financieros pronosticados los administradores financieros desean saber: 1. Cuan realistas son los resultados 2. Como podrn alcanzarse los resultados 3. Qu efecto tendran los cambios operativos sobre los pronsticos. Cualquier pronstico de los requerimientos financieros implica Determinar la cantidad de dinero que necesitara la empresa Determinar la cantidad de dinero que generara Sustraer de los fondos requeridos los fondos generados para determinar los requerimientos externos. Fondos adicionales necesarios Son los fondos de obtener una empresa externamente mediante la solicitud de fondos en prstamos o la venta de nuevas acciones. Mtodo del balance general proyectado (pro forma) Mtodo utilizado para pronosticar los requerimientos financieros con base en los estados financieros pronosticados. Fondos espontneamente generados Fondos que se obtienen a partir de las operaciones rutinarias de las empresas Retroalimentacin de financiamiento Efectos que se producen sobre el estado de resultados y el balance general como consecuencia de las acciones tomadas para financiar los incrementos de activos pronosticados. Activos a granel Activos que no pueden adquirirse con base en una secuencia de pequeos incrementos; en lugar deben obtenerse en cantidades grandes y de manera discreta Anlisis del punto de equilibrio operativo Tcnica analtica utilizada para estudiar la relacin que existe entre los ingresos por ventas, los costos operativos y las utilidades.

Punto de equilibrio operativo Punto que representa el nivel de produccin y ventas, cuyo ingreso operativo es de cero; punto en el cual los ingresos provenientes de las ventas son iguales a los costos operativos totales Apalancamiento operativo Existencia de costos operativos fijos, de tal modo que un cambio ms cuantioso en el ingreso operativo. Un alto grado de apalancamiento operativo, significa que un cambio relativamente pequeo de las ventas dar como resultado un cambio en el ingreso operativo Anlisis del punto de equilibrio financiero Determinacin del ingreso operativo que la empresa necesita para cubrir la totalidad de sus costos fijos de financiamiento y producir utilidades por accin iguales a cero. Punto de equilibrio financiero Nivel de las utilidades antes de intereses e impuestos en el que las utilidades por accin son iguales a cero Apalancamiento financiero Existencia de costos financieros fijos como, los intereses cuando un cambio en las UAII provoca un cambio ms cuantioso en las utilidades por accin. El apalancamiento operativo y financiero ha demostrado que: 1. Mientras ms grande sea el grado de apalancamiento operativo, o los costos operativos fijos de un nivel particular de operaciones, ms sensibles ser la UAII ante los cambios del volumen de ventas. 2. Mientras ms grande sea el grado de apalancamiento financiero, o los costos financieros fijos para un nivel particular de operaciones, mas sensibles ser las UPA ante los cambios en la UAII.

Preguntas de Autoevaluacin
1. Cmo afectan al pronstico de ventas las tendencias observadas en el pasado? Ayudan a determinar las proyecciones de las actividades econmicas esperadas, las condiciones de la competencia y el desarrollo y distribucin de producto tanto en los mercados que opera la empresa, como en aquellas que planea ingresar en el futuro. 2. Explique brevemente por qu razn un pronstico de ventas exacto es de importancia fundamental para la rentabilidad. Esto hace que el pronstico de ventas proporcione un objetivo a seguir a la empresa, para lograr pronsticos ms exactos hay que tomar en cuenta las ventas de aos anteriores se logra que la planeacin sea mucho ms objetiva o real. 3. Qu es el financiamiento adicional necesario FAN, y cmo se utiliza el mtodo del Balance General proyectado para estimarlo? Fondos que debe obtener una empresa externamente mediante la solicitud de fondos en prstamo o la venta de nuevas acciones. El mtodo del Balance General Proyectado (proforma) se utiliza a travs de 4 pasos bsicos: Preparacin del pronstico del estado de resultados. Pronstico del balance general Obtencin de los fondos adicionales necesarios. Retroalimentacin del financiamiento. 4. Qu es la retroalimentacin del financiamiento y cmo afecta a la estimacin del financiamiento adicional necesario FAN? Son los efectos que se producen sobre el estado de resultados y el balance general como consecuencia de las acciones tomadas para financiar los incrementos de activos pronosticados. Afectan porque los fondos externos que se obtienen a travs del FAN generan gastos adicionales, lo que significa que se necesitarn ms fondos externos para compensar el menor monto. 5. Por qu es necesario que el proceso de la preparacin de pronsticos sea iterativo? Porque este debe hacerse frecuentemente, tanto en la elaboracin de pronsticos preliminares como pronsticos bsicos que sirvan de punto partida para decisiones futuras. 6. Se consideran los intereses pagados dentro del anlisis del punto de equilibrio operativo? No, porque en la seccin operativa slo estn incluidos los ingresos y gastos relacionados con la produccin normal y las operaciones de ventas de la empresa. 7. Elabore las ecuaciones que se utilizan para calcular el punto de equilibrio operativo de ventas en unidades y dlares.

Q=

En unidades F = F P-V Margen de contribucin En dlares F Margen de utilidad bruta

S= 1-

F V P

8. Proporcione algunos ejemplos de decisiones de negocios en las cuales el anlisis del punto de equilibrio operativo podr ser de gran utilidad. Tomar decisiones sobre nuevos productos. Estudiar los efectos de una expansin general del nivel de las operaciones de la empresa. 9. Identifique algunas limitaciones relaciones con el uso de una sola grfica de punto de equilibrio operativo. El empleo de una sola grfica es imprctico, pues, a pesar de que proporciona informacin de gran utilidad, el hecho de que no puedan considerarse los cambios de precio del producto, las tasas cambiantes de los costos variables y los cambios de los niveles de los costos fijos indica que debe utilizarse un tipo de anlisis ms flexible. 10. Qu implica la expresin Un alto grado de apalancamiento operativo, y cules son las implicaciones de tener un elevado nivel de este tipo de apalancamiento? Implica que un cambio relativamente pequeo de las ventas dar como resultado un cambio mayor en el ingreso operativo. 11. Cul es la ecuacin general que se emplea para calcular el grado de apalancamiento operativo? GAO= Cambio porcentual en el ION Cambio porcentual en las ventas 12. Cul es la asociacin entre los conceptos de punto de equilibrio operativo y apalancamiento operativo? Cuando una empresa emplea una gran cantidad, relativa de apalancamiento operativo por lo tanto esto hace que tenga un punto de equilibrio ms alto. 13. Defina el punto de equilibrio financiero. Cmo difiere el punto de equilibrio financiero del punto de equilibrio operativo? Es el nivel de las utilidades antes de inters e impuestos en el que las utilidades por accin son iguales a cero. El punto de equilibrio operativo: es el volumen de ventas en el que los costos operativos totales son iguales a los ingresos totales y el ingreso operativo es igual a cero (UAII), mientras el punto de equilibrio financiero es el nivel de la UAII que produce UPA=0.

14. Por qu es importante llevar a cabo un anlisis del punto de equilibrio financiero? Para ayudar a determinar el efecto de la mezcla de financiamiento de una empresa sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes. 15. Qu implica el trmino un alto grado de apalancamiento financiero y cules son las implicaciones de tenerlo alto? Implica un cambio porcentual en el ION (o dela UAII) asociado con un cambio porcentual determinado en las ventas. Esto implica que, si en la misma estructura de costo operativos se reduce el nivel de operaciones de una empresa, GAO aumenta o, dicho de otra manera, mientras ms cercana se encuentre una empresa a su punto de equilibrio operativo, mayor ser su grado de apalancamiento operativo. Esto ocurre porque, mientras ms cercana se encuentre una empresa a su punto de equilibrio operativo, mayores probabilidades tendr de incurrir en una prdida operativa como resultado de una disminucin de ventas. 16. Proporcione la ecuacin general utilizada para calcular el GAF. Compare la ecuacin
con la del clculo de la razn de rotacin del inters ganado proporcionada en el captulo3 GAF= Cambio Porcentual en las UPA_ Cambio porcentual en las UAII = UPA UPA UAII UAII

Ejercicios
4-1 ciertos renglones de los pasivos y del capital contable generalmente aumentan de manera simultnea con los aumentos de ventas. Ponga una paloma en aquellos renglones que generalmente aumentan de manera espontanea: Cuentas por pagar Documentos por pagar a bancos Sueldos devengados Bonos hipotecarios Acciones comunes Utilidades retenidas ______ ______ ______ ______ ______ ______

4-2 Suponga que una empresa realiza los siguientes cambios de poltica. Si el cambio significa que los requerimientos financieros externos no espontneos aumentaran (FAN), indquelo mediante (+); indique un decremento con (-); seale la ausencia de efecto mediante (0). Piense en trminos del efecto inmediato a corto plazo sobre los requerimientos de fondos. a) La razn de pago de dividendos aumenta. b) La empresa celebra un contrato para comprar , en lugar de Fabricar, ciertos componentes que utiliza en sus productos. c) Para aprovechar los descuentos por pronto pago, la empresa Decide pagarles a todos los proveedores en el momento En que pagan sus entregas de mercancas, en lugar De pagarles despus de un plazo de 30 das. d) La empresa empieza a vender a crdito (antiguamente todas Las ventas se haban realizado al contado). e) El margen de utilidad de la empresa se reduce Como resultado de un incremento de la competencia; las ventas Son uniformes. f) los gastos publicitarios aumentan en forma escalonada. g) se toman la decisin de sustituir los bonos hipotecarios a largo plazo por prstamos bancarios a corto plazo. h) la empresa comienza a pagarle semanalmente a los empleados (Anteriormente se les pagaba al final de cada mes). ______ ______

______ ______

______ ______ ______ ______

Capitulo 8: Presupuesto de capital Resumen del capitulo

Los presupuestos de capital es el proceso que se rige para analizar los proyectos y decidir cules son inversiones aceptables y cules deberan ser realmente adoptados. Diversos factores se combinan para que las decisiones del presupuesto de capital sean, tal vez, las ms importantes que deben tomar los administradores financieros. Primero el efecto del presupuesto de capital es a largo plazo por tanto la empresa pierde flexibilidad en la toma de decisiones cuando se adoptan los proyectos de capital. Una preparacin efectiva de los presupuestos de capital puede mejorar tanto la programacin de las adquisiciones de los activos como la calidad de los activos comprados. Una empresa que pronostique sus necesidades de activos de capital en forma correcta tendr la oportunidad de comprar e instalar los activos antes de que se necesiten Clasificacin de proyectos 1. Decisiones de reemplazo: es la decisin sobre la compra de activos de capital para reemplazar a los activos existentes, a efecto de mantener las operaciones actuales 2. Decisiones de expansin: es la decisin que versa sobre la adopcin o no, de proyectos de capital para aadirlos a los activos actuales a efecto de incrementar las operaciones actuales 3. Proyectos independientes: proyectos cuyos flujos de efectivos no se ven afectados por las decisiones que se toman acerca de otros proyectos 4. Proyectos mutuamente excluyentes: conjunto de proyectos los cuales la aceptacin de uno de ellos implica el rechazo de los dems Tcnicas de evaluacin del presupuesto de capital Los mtodos bsicos que se utilizan las empresas para evaluar los proyectos y decidir si deben aceptarlos e incluirlos en el presupuesto son: Mtodo del periodo de recuperacin: es el plazo que transcurre antes de que se recupere el costo original de una inversin a partir de los flujos de efectivos esperados. Mtodo del valor presente neto (VPN): es el mtodo utilizado para evaluar las propuestas de las inversiones de capital mediante la determinacin del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo descontados a la tasa de rendimiento requerida por la empresa. Tasa interna de rendimiento (TIR): es la tasa de descuento que obliga al valor presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto a igualar su costo inicial. La TIR es similar al rendimiento al vencimiento de un bono. Tasa requerida de rendimiento o tasa de valla Es la tasa de descuento costo de los fondos que deber superar a la TIR para que se acepte un proyecto.

Perfil del valor presente neto Es la curva que muestra la relacin que existe entre el VPN de un proyecto y diversas tasas de descuento (tasa requerida de rendimiento). Tasa de cruce Es la tasa de descuento a la cual los perfiles del VPN de dos proyectos se cruzan por lo tanto, la tasa a la cual los proyectos son iguales. Supuesto de la tasa de reinversin: suposicin que afirma que los flujos de efectivo proveniente de un proyecto pueden invertirse de acuerdo con: 1. El costo de capital si se utiliza el mtodo VPN 2. A la tasa interna de rendimiento si se aplica el mtodo TIR Tasa interna de rendimiento mltiple Es la situacin en el cual un proyecto tiene dos o ms tasas internas de rendimiento

Preguntas de Autoevaluacin
1. Por qu son tan importantes las decisiones de presupuesto de capital para el xito de una empresa? Son importantes porque este ayuda a mejorar tanto la programacin de las adquisiciones de los activos como la calidad de los activos comprados. Una empresa que pronostique sus necesidades de activos de capital en forma correcta tendr la oportunidad de comprar e instalar los activos antes de que se necesiten. 2. Por qu el pronstico de ventas es un elemento clave en las decisiones de presupuesto de capital? porque con los pronsticos de ventas las empresas podrn determinar las ventas que generaran en un periodo determinado. Dependiendo de los resultados obtenidos en las ventas pues se podr determinar cunto se podr destinar a la adquisicin de activos para apoyar a generar dichas ventas. 3. Exponga las tcnicas de presupuesto de capital presentadas en esta seccin y proporcione el fundamento que justifica el empleo de cada una de ellas. Los mtodos bsicos son: Mtodo del periodo de recuperacin: es el plazo que transcurre entes de que se recupere el costo original de una inversin a partir de los flujos de efectivo esperados Mtodo del valor presente neto (VPN): es el mtodo utilizado para evaluar las propuestas de las inversiones de capital, mediante la determinacin del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo. Tasa interna de rendimiento(TIR): es la tasa de descuento que obliga al valor presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto a igualar su costo original 4. Qu mtodos conducirn siempre a la misma decisin de acptese o rechcese en el caso de proyectos independientes? Explique por qu serian los mtodos del VPN y TIR porque si el VPN de un proyecto es positivo, su TIR ser superior a k, mientras que si es negativo, k ser superior a la TIR. 5. Describa la manera como se construyen los perfiles del VPN. Para construirlos, se calcula los VPB de los proyectos a varias tasas de descuento por ejemplo 0, 5,15, y 20%, y luego se representa estos valores sobre una grafica. Los puntos de cada proyecto que se hayan representado en una grafica se muestran en la parte inferior de la figura 6. Qu es la tasa de cruce y como afecta a la eleccin entre proyectos mutuamente excluyentes? Es la tasa de descuento a la cual los perfiles del VPN de dos proyectos se cruzan, por lo tanto, la tasa a la cual los VPN de los proyectos son iguales. Afecta a escala u oportunidad en el tiempo.

7. Qu condiciones bsicas pueden provocar el surgimiento de conflictos entre los mtodos del VPN y la TIR? Las condiciones serian las siguientes: Cuando existe una diferencia del tamao( o escala ) de un proyecto , lo que significa que el costo de un proyecto ser mayor que el otro Cuando existen diferencias de oportunidad, lo que significa que la oportunidad de los flujos de efectivo provenientes de los dos proyectos diferir de tal modo que la mayora de los provenientes de un proyecto se presenten en los primeros aos 8. Cul es la causa fundamental de conflictos entre los mtodos del VPN y de la TIR ?las causas fundamentales son cuando existe diferencia del tamao y cuando existe diferencias de oportunidad 9. Si surge un conflicto, debera tomarse la decisin de presupuesto de capital sobre la base de los rangos del VPN o de la TIR? Explique su respuesta. Se debe utilizar el mtodo VPN porque selecciona el proyecto que contribuir mas a la riqueza de los accionistas 10. Cul es la diferencia que existe entre los patrones convencionales y no convencionales de flujo de efectivo? Un proyecto tiene un patrn convencional de flujo de efectivo si tiene flujos de salida de efectivo (costos) en uno o ms periodos al inicio de su vida, seguidos por una serie de flujos de entrada de efectivo. Mientras si un proyecto tiene un cuantioso flujo de salida de efectivo ya sea algn momento durante su vida o al final de la misma tendr un patrn no convencional de flujo de efectivo 11. Cul es el problema de las tasas internas de rendimiento mltiples y que condicin es necesaria para que exista? Es la situacin en el cual un proyecto tiene dos o ms tasas internas de rendimiento. La condicin necesaria es que un proyecto con patrones no convencionales de flujos de efectivo presenten dificultades singulares cuando se utiliza el mtodo de la TIR

Preguntas 8-1. De qu manera se utiliza el esquema de clasificacin de un proyecto (por ejemplo, proyecto de reemplazo, proyecto de expansin hacia nuevos mercados, etc.) en el proceso del presupuesto de capital? El proyecto de reemplazo se relaciona con la determinacin de poner en prctica o no los proyectos de capital destinados a ocupar el lugar de reemplazar aquellos activos actuales que pudieran estar desgastados, daados u obsoletos. Mientras que los proyectos de expansin a nuevos mercados consiste en aadir activos actuales a efecto de incrementar las operaciones actuales y llegar a nuevos mercados. 8-2. Explique por qu razn el VPN de un proyecto a un plazo relativamente largo, que se define como aquel para la cual se espera un alto porcentaje de sus flujos de efectivo en el futuro distante, es ms sensible ante los cambios de la tasa requerida de rendimiento que el VPN de un proyecto a corto plazo. Es ms sensible porque los flujos de efectivo no se reciben rpidamente como los de corto plazo adems, la tasa de descuento lo que indica que un cambio determinado de k tiene un efecto ms grande 8-3.Explique por qu razn, si se comparan dos proyectos mutuamente excluyentes, el proyecto a corto plazo podra tener el rango ms alto de acuerdo con el criterio del VPN si la tasa requerida de rendimiento es alta; pero el proyecto a largo plazo podra juzgarse como mejor si dicha tasa es baja. Los cambios de la tasa requerida de rendimiento, ocasionaran alguna vez una modificacin del rango asignado por la TIR a estos dos proyectos? Explique su respuesta. Tiene mas rango porque se reciben ms rpido los flujos de efectivo a corto plazo mientras si tiene una tasa ms baja el proyecto sera ms sensible ante los cambios por los flujos de efectivo provenientes del otro proyecto. 8-4. En qu sentido se encuentra incorporado el supuesto de la tasa de reinversin en el mtodo del VPN y en el TIR cual es l tasa de reinversin supuesta en cada mtodo? El mtodo VPN supone de manera implcita que la tasa a la cual se pueden reinvertir los flujos de efectivo es la tasa requerida de rendimiento, mientras que el mtodo de la tasa interna de rendimiento implica que la empresa tiene la oportunidad de hacer reinversin segn la TIR del proyecto. El supuesto ms realista de la tasa de reinversin es la tasa requerida de rendimiento, la cual se encuentra implcita en el mtodo del VPN. 8-5. Si una empresa no tiene proyectos mutuamente excluyentes, sino solo proyectos independientes, pero presenta una tasa de rendimiento requerida constante y proyectos con patrones convencionales de flujos de efectivos el mtodo VPN y el de la TIR siempre conducirn a decisiones idnticas de presupuesto de capital. Exponga la afirmacin anterior. Que implicaciones tiene el empleo del mtodo de la TIR en el lugar del mtodo del VPN? Si cambiara cada uno de los supuestos que se hicieron en esta pregunta (uno por uno), cmo afectaran su respuesta? Que para la TIR la aceptacin es que la tasa requerida de rendimiento ser inferior a la TIR y siempre que la tasa requerida de rendimiento ser inferior a la TIR su VPN sea positivo. Afectara si el VPN de un proyecto es positivo su TIR ser superior a k y mientras que si es negativo, k ser superior a la TIR