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FINANCE & VOUS

Numro 6 Avril 2012

La Newsletter lectronique gratuite des dcideurs financiers tunisiens


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La FINANCE ISLAMIQUE
une opportunit pour la nouvelle Tunisie ?
Aperu sur les Sukuks
Par Amel AMRI page 12

5me Edition du Forum Africain de la Finance Islamique Tunis


Entrevenue avec Zoubeir Ben Terdeyet page 30

La Microfinance Dinar/Euro: Le seuil Islamique : Est-elle une chance psychologique pour la nouvelle Par Riadh El Hafdhi Tunisie? page 06
Par Nabil Ghalleb, Ph.D page 26

Perspectives Tunisiennes

Focus

Un nouveau rgime fiscal pour les produits de finance islamique


Par : Samia AOUNI SAID page 34

Droit des Affaires

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Sommaire
04 Finance Islamique, beaucoup de bruit en attendant les rsultats par Souhayel Tayeb

L'humeur d'Adenov
Tous les mois, Adenov nous livre son regard sur l'actualit. Retrouvez ce mois-ci son regard sur l'volution de la situation en Tunisie.

La Finance Islamique:

Focus

Edito

Une opportunit pour la nouvelle Tunisie?


Le gouvernement tunisien envisage dmettre le premier Sukuk souverain de lhistoire du pays en cette anne 2012
Par Houssem Eddine BEDOUI Page 14

06 Dinar/Euro : Le seuil psychologique Par Mohamed Slim Sassi

Perspectives Tunisiennes Focus

La finance islamique:
une opportunit pour la nouvelle Tunisie ? 10 Etude exploratoire sur les guichets islamiques Par Mohamed Bechir BELAID 12 Aperu sur les Sukuks Par Amel AMRI 14 Le gouvernement tunisien envisage dmettre le premier Sukuk souverain de lhistoire du pays en cette anne 2012 Par Houssem Eddine BEDOUI 20 Islamic Finance in Tunisia, right in our backyard Par Karim Amous 23 Tunisian Association of Islamic Finance (TAIF), une association active dans un secteur trs fort potentiel 24 La micro finance islamique : peut- elle avoir une place dans le paysage financier tunisien ? Par Riadh Jdidi 26 La Microfinance Islamique : Est-elle une chance pour la nouvelle Tunisie? Par Nabil Ghalleb, Ph.D 30 5me Edition du Forum Africain de la Finance Islamique Tunis Entrevenue avec Zoubeir Ben Terdeyet

Perspectives Tunisiennes
Dinar/Euro : Le seuil psychologique
Par Mohamed Slim Sassi Page 06

Finance & Vous, Newsletter lectronique gratuite dite et diffuse par lAssociation Internationale des Experts Financiers et Bancaires Tunisiens (AIEFBT) www.aiefbt.org. Rdacteur en chef : Souhayel TAYEB > souhayel.tayeb@aiefbt.org Conception Graphique: Samuel Hervy > samuel.hervy@aiefbt.org Contact Newsletter Finance & Vous > newsletter@aiefbt.org Finance & Vous est une newsletter gratuite et ne peut tre donc vendue. LAIEFBT dite: Finance & Vous, la Revue Tunisienne de Banque, Finance & Gouvernance et la Revue Tunisienne de Droit des Affaires
Nimprimez cette newsletter que si ncessaire, pensez lenvironnement

34 Un nouveau rgime fiscal pour les produits de finance islamique Par Samia AOUNI SAID

Droit des Affaires

vnements
36 IBM Banking Forum le 14 Mars 2012 38 LAIEFBT lance lopration de parrainage entre demandeurs demploi et professionnels: Passerelles dAvenir

Communiqu

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Edito

Pour avoir plus dinformations sur nos activits et prolonger les dbats, retrouvez nous sur notre site www.aiefbt.org

Sommes-nous en train de nous tromper de priorits ?


Souhayel TAYEB, Rdacteur en Chef

e sixime numro de Finance&Vous est ddi en grande partie la Finance Islamique. Les tunisiens ont dcouvert ce concept dernirement bien que lexistence en Tunisie dune institution financire islamique remonte des dcennies. La mfiance du tunisien vis-vis de cette industrie tait palpable lors du lancement en fanfare de de la Banque Zitouna par un des membres de lancien clan au pouvoir. Depuis la rvolution et la victoire du parti islamiste Ennahdha lors des lections de lAssemble Constituante, la finance islamique, dclare clairement comme outil majeur dans le programme du parti, est devenu un sujet dactualit. Les initiatives associatives et gouvernementales se multiplient afin de doter la Tunisie dun cadre rglementaire capable dattirer les investisseurs soucieux de lthique religieuse dans leurs investissements. Malgr les cafouillages, le manque de communication officielle et un certain manque de concertation et de transparence dans les consultations mises en place, nous ne pouvons que saluer cet effort. Nous levons par contre la voix pour faire deux bmols essentiels, le premier touche la forme et le deuxime le fond : Concernant la forme, notre crainte est toujours la mme : en labsence dune gnralisation de la consultation publique en matire de rglementation bancaire et financire, nous risquons toujours de se retrouver avec des monstres juridiques rdigs par des personnes qui vont pratiquer outrance et sans rflchir le copier/coller. Les comptences tunisiennes qui font le bonheur des institutions financires internationales sont par centaines, les comptences tunisiennes qui travaillent dans nos institutions en Tunisie sont par milliers mais malheureusement, certains ont choisi de continuer avec lancienne procdure : une omerta

totale et incomprhensible lors des prparations des textes et des consultations trs restreintes avec un travail approximatif. Un texte de loi nest pas un secret dEtat et la dmocratie participative exige que dans les lgislations techniques, les professionnels et les comptences peuvent donner leur avis et participer llaboration de textes lgislatifs ou rglementaires de qualit. Concernant le fond, notre crainte est dun autre ordre. Les autorits sont entrain de se tromper de priorits. Avec tout ce bruit autour de la finance islamique, nous avons limpression quon est en train de commander et acheter les lustres alors que la maison na pas t rnove et les fondations non consolides. Nous pensons clairement que les priorits pour la place financire tunisienne et elles sont clairement : (i) lassainissement des banques de toutes les crances douteuses avec la cration par lEtat dune structure de dfaisance qui sert nettoyer les bilans des banques publiques en les dbarrassant des actifs pourris dont elle se sont lestes de faon inconsidre (ii) la consolidation du systme bancaire tunisien en engageant rapidement la consolidation dans le secteur public, consolidation qui poussera le secteur priv ragir et se consolider, des avantages peuvent tre dcides notamment pour offrir aux nouvelles structures des moments de rpit pendant les deux ou trois premires annes. Il est indniable quune rvision du modle conomique simpose notamment en matire de diversification et de spcialisation grce au lancement de vraies banques dinvestissement (iii) une remise niveau des moyens humains et techniques de nos institutions financires pour se conformer aux standards internationaux en matire de management du risque notamment et de gouvernance en gnral et (iv) une remise plat de la lgislation bancaire et financire. Les consultations publiques ainsi que la cration de groupes dexperts dans ce domaine sont encourager afin de doter la Tunisie dune lgislation active, innovante et lcoute des professionnels tout en respectant lintgrit et la solidit de la place financire tunisienne

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Perspectives Tunisiennes

Dinar/Euro : Le seuil psychologique


Par Mohamed Slim Sassi Enseignant dEconomie & Finance - Paris

os minents professeurs nous ont appris sur les bancs de luniversit que le niveau de la monnaie nationale par rapport aux devises joue un rle fondamentale sur deux plans. Dune part, sur le plan interne, le niveau de la monnaie affecterait directement le prix des produits imports. Dautre part, sur le plan externe, la variation de la monnaie nationale aurait un impact sur la comptitivit des produits nationaux destins lexportation. Cette pense nous a traverse lesprit le 23 fvrier 2012. Considr comme un jour historique pour le Dinar Tunisien et depuis la naissance de la monnaie europenne en 1999, la valeur de leuro na jamais tait aussi haute. Le cours a dpass 2 Dinar pour acqurir 1 euro (2,0019). Cest un avnement majeur pour un pays comme la Tunisie dont lconomie est tourne vers lextrieur. La dprciation de la valeur de la monnaie na pas tard faire cho. Certains avancent que la baisse du Dinar vis--vis du lEuro est impute des facteurs exognes. Alors que dautre stipule

que cette nouvelle cotation est due des faits endognes. Ceci nous amne se poser les questions suivantes : pourquoi le Dinar Tunisien subi autant de fluctuations et quelles en sont les raison ? Quelle est la consquence de ces variations sur lconomie tunisienne ? On essayera de rpondre ces questionnements travers une approche factuelle systmique.

Les consquences de la dprciation de la monnaie tunisienne sont aussi multiples que directes. En effet, cela peut dsavantager les exportations Tunisienne et entraver la relance conomique dj fragile
Les observateurs ont de bonne raisons pour sinquiter face la force de leuro qui valait 2,0019 le 23 fvrier dernier. Le Dinar perd, depuis quelques annes, du terrain sur les deux principales devises du panier de sa cotation et ne profite plus du

rquilibrage entre lEuro et le Dollar. Comme lindique le graphique ci-dessus et quand bien mme la tendance tait prvisible, le 23 fvrier 2012 fut un jour qui a marqu lesprit des tunisiens. La gestion de change du Dinar a eu pour constante un repli. Comme lindique le graphique ci-dessus, ce glissement qui continu depuis quelques annes a occasionn le recul de la valeur de 4% par ans sur les 10 dernires annes. Cette barre symbolique tait prvisible, certes, mais inquitante. En fait, depuis les annes 1980, la BCT a choisi, dun point de vue structurel, un Dinar faible face aux monnaies de rfrences. Mais pourquoi toute cette focalisation sur lEuro et lUE ? Tout simplement, car les changes de la Tunisie se font hauteur de 80% avec lUE. De ce fait, une petite tension inflationniste supplmentaire et fatalement plus de pression budgtaire seraient insupportable pour une conomie qui tourne au ralentie. Dailleurs, le dficit budgtaire dpassera les 6% du PIB, selon le projet de la Loi des Finances Complmentaire. Cela nous fait penser au mal grec qui na pas encore quitt la zone de

turbulence conomique malgr les efforts mondiaux et europens. La Tunisie sera-t-elle frappe par le syndrome grec ? Les consquences de la dprciation de la monnaie tunisienne sont aussi multiples que directes. En effet, cela peut dsavantager les exportations Tunisienne et entraver la relance conomique dj fragile. Il faut rappeler ici que la balance commerciale a enregistr un recul en 2011 de 5% par rapport 2010 enregistrant un dficit de 8610 MD selon lINS. La faiblesse de la monnaie tunisienne peut ventuellement permettre davoir une reprise des exportations grce aux gains en termes de comptitivit/ prix. Cela reste hypothtique car les bienfaits de la baisse de la monnaie sur les exportations ne peuvent se faire que dans un climat conomique stable. Hors, en ce moment cest loin dtre le cas (sit-in rptition entravant la production, administration tourne au ralentie, tiraillements politiques, inscurit). Dans le mme temps, les importations pseront lourdement sur la balance commerciale dj dficitaire. On assistera au renchrissement des

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produits imports dont certaines importations sont incompressibles telles que les produits alimentaires. Dailleurs, le poids du manque des produits alimentaire (lgumes, fruits, viandes) commence peser assez lourd sur le portemonnaie des mnages. Ces produits ont connu ces dernier temps une augmentation galopante des prix. Ceci a impact massivement le pouvoir dachat de lensemble des consommateurs toute catgorie confondue. Toujours sur le plan des relations externes de la Tunisie, cette baisse de la valeur du Dinar va augmenter mcaniquement la valeur de la dette puisque 60% de celle-ci est libelle en Euro. A lintrieur des frontires, on peut lgitimement s'inquiter des performances conomiques. Du moins sur le court termes, les choses ne devront pas sarranger avec la faiblesse de la monnaie. En temps normal, tout tant gal par ailleurs, cette dprciation permet thoriquement de maitriser linflation corrlant, de ce fait, lvolution de la masse montaire en circulation. Or factuellement, linflation a dpass les 5% en janvier 2012 compare janvier 2011. Force est de constater que les autorits de comptence et le gouvernement de transition en place sessayes des mcanismes de maitrise dinflation, mais a priori, sur le terrain, les prix continuent augmenter et le panier de la mnagres tunisienne de plus en plus cher ; Mais jusqu' quand cette situation demeurera soutenable ? En plus des raisons cites ci-dessus, notamment les importations incompressibles, nous pouvons aussi voquer dautres raisons qui entrave la relances conomique : Hausse des prix au niveau internationale et la vulnrabilit de la Tunisie face la variation des prix internationaux (produits nergtiques, produits alimentaire ...) Les sit-in qui entravent les entreprises fonctionner plein rgime Le circuit de distribution sclros Le trafic frontalier incontrlable notamment les exportations illgales de produits de base la Libye ; Les dgts climatiques (pluie et neige) qui ont ravag lagriculture de la Tunisie appele le grenier de Rome (lappellation dont on donnait Tunisie lpoque romaine vue la diversit et labondance de sa production agricole)

La solution qui va permettre de dpasser cette situation serait de contrler les prix (inflation) et rduire le chmage. Tout leffort doit se focaliser sur un politique demploi dans des secteurs productifs. Cela va permettre daugmenter, mcaniquement, le pouvoir dachat, la redistribution de la richesse, laccroissement du PIB, tout en bnficiant de leffet multiplicateur des dpenses publics .
Pendant ce temps, le taux de chmage continu augmenter pour atteindre 18,9% soit 738,4 mille personnes (dont 72,1% en dessous de 30 ans et 30,5% diplm du suprieur) selon lINS. Cest lune des raisons qui a pouss la prolifration lconomie souterraine. Plus grave, 174 entreprises trangres ont ferm et quitt la Tunisie pour aller sinstaller ailleurs poussant le nombre de chmeurs vers le haut et la cration de la richesse vers le bas. Dans le mme temps, la proposition de se dbarrasser dune partie des chmeurs en les envoyant la Libye voisine nest pas crdible. On ne fait que fuir la ralit. Il faut tre conscient quon ne peut pas baisser le stock de chmeur (selon les prvisions du gouvernement en place) en une seule anne rien quavec la collaboration avec ltranger. La demande trangre en main-uvre reste spcifique et limit. Elle concernerait une main-uvre spcialise et exprimente alors que le nombre de chmeur risque daugmenter avec les nouveaux diplms de lenseignement suprieur. Dans la lettre dinformation de lOCE [INS, Fvrier 2012] indique que la faiblesse de lconomie est due au cantonnement de cette dernire des secteurs faible productivit et son rattachement la zone Euro dont la situation conomique est trs difficile. Ces lments structurels rendent le modle de croissance peu soutenable incapable dtre cratrice demploi. De ce fait, la rsorption du chmage devient peu probable sur le court termes.

La solution qui va permettre de dpasser cette situation serait de contrler les prix (inflation) et rduire le chmage. Tout leffort doit se focaliser sur un politique demploi dans des secteurs productifs. Cela va permettre daugmenter, mcaniquement, le pouvoir dachat, la redistribution de la richesse, laccroissement du PIB, tout en bnficiant de leffet multiplicateur des dpenses publics. Cependant, il ne faut pas occulter le rle de la BCT dans la rgulation de linflation avec la collaboration du gouvernement en place via une information transparente et symtrique afin de rtablir la confiance de linvestisseur et du consommateur.

moyen et long termes, lagitation actuelle a dtrior les perspectives conomiques court termes. Les incertitudes n'en restent pas moins leves. Le risque dune relle flambe des prix reste dactualit et amplifierait davantage le marasme conomique de la Tunisie. Le plus grande peur viendrait de linstallation dans un cercle vicieux appuy par une stagflation : la stagnation de lconomie suite au dsquilibre entre loffre et la demande, dans le mme temps, llvation exagre des prix accompagn du ralentissement de la production. Au-del de ce dbat, il serait question de la souverainet conomique de la Tunisie. Nous ne sommes pas adepte du souverainisme, bien au contraire, lconomie tunisienne doit rester une conomie ouverte sur le monde. Mais lintervention des capitaux trangers de tout bord sur permettra-t-elle de maintenir la souverainet conomique de la Tunisie ? Nous ne devrions pas plutt chercher la solution ailleurs via linvention dun nouveau modle conomique ? Selon lINS [fvrier, 2012] : cette anne restera galement dans lHistoire comme une anne de rcession sur le plan conomique. Mais, en ce dbut 2012 et au-del des polmiques sur le degr de contraction du produit intrieur brut en 2011, le temps des illusions est maintenant rvolu, vient celui des consquences et surtout de laction. . Mais quel type daction ? notre sens, les dcideurs de la politique conomique doivent adresser un message fort permettant de pallier linstabilit institutionnelle et installer un climat des affaires favorable, un plan de stabilisation rduisant les dsquilibres macroconomiques et un regain de la confiance pour tous (investisseurs et consommateurs)

Conclusion
Par-del de ce mini-choc de change, il faut rester lucide. Toute conomie cherche se relancer dans cet environnement complexe frapp par la crise mondiale. Pour la Tunisie, nous proposons deux possibilits afin de sortir de ce goulot dtranglement. Le salue pourrait venir de linvestissement avec limplication des banques. Mais, il faut que les entreprises jouent le jeu en recrutant suffisamment et ne pas se refaire une sant financire au dtriment des objectifs de la relance conomique. La deuxime solution serait de stimuler la demande intrieure et relancer la consommation en maitrisant le niveau linflation. Cette stratgie nous parait la plus judicieuse, sauf quavec le projet de la Loi de Finance Complmentaire de lanne 2012 (augmentation de divers taxes, ventuellement augmentation du prix de lessence) cest mal partie pour augmenter le pouvoir dachat. Le renchrissement de la valeur de lEuro vis--vis du Dinar concide avec lannonce de la BCT dun lger redressement de la situation conomique dans son communiqu du 15 fvrier indiquant que lapparition de prmices damlioration de lconomie nationale au dbut de lanne en cours travers la progression du rythme des changes commerciaux avec lextrieur ! Toutefois, lavenir nous parait assez brumeux comme la indiqu le rapport de Fitch du 29 fvrier dernier. Lagence de notation a dcid de dgrader la note de la dette de la Tunisie long termes de BBB BBB-. Fitch a gard une perspective ngative cause des incertitudes politiques et conomies interne et externe. Mme si nous esprant un meilleur environnement conomique et politique

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La finance islamique, Une opportunit nouvelle pour la Tunisie?

Focus

Etude exploratoire sur les guichets islamiques


L
Par : Mohamed Bechir BELAID - Chercheur en Finance Islamique mail : bechirbelaid@yahoo.fr
financires conventionnelles faire des produits financiers islamiques un moyen de diversification de leurs activits. Donc les guichets islamiques sont des services financiers conformes la Chariah fournis par des institutions financires conventionnelles. La question qui se pose est de savoir les motifs derrire tels choix par ces dites institutions. Il est vident que le souci majeur de tout investisseur est le gain ou en dautre terme la profitabilit de laffaire finance. Ceci explique en quelque sorte louverture de guichets islamiques par des institutions financires conventionnelles oprant dans des socits occidentales fortes concentrations de populations musulmanes. Dun autre cot les partisans de la finance islamique prtendent une rsistance des banques islamiques face aux crises financires qui ont secou le monde des affaires. Cest une hypothse nuancer puisque ces institutions financires ne sont pas totalement exemptes des effets de ces agitations. Nanmoins lapparence qui plaide en faveur dune rsistance meilleure pour les institutions financires islamiques (bnfices en hausse, dpts en croissance) a encourag les banquiers conventionnels sorienter vers cette stratgie. Cest une dmarche qui vise minimiser les risques inhrents lactivit bancaire puisque le principe de partage des pertes et des profits pratiqu dans les services financiers islamiques rduit considrablement la part de risque supporte par ces institutions. Il est noter que la prsence des guichets islamiques peut tre faite principalement selon deux formes : produits financiers islamiques dans les agences existantes de la banque conventionnelle et les filiales islamiques prsentant des structures ddies exclusivement aux services financiers islamiques. Cest le cas notamment dinstitutions financires de renomm comme la Citi Bank ou aussi la HSBC qui

Rpartition de lactivit financire islamique dans la rgion GCC Source Rapport CEBAFI 2010

es crises financires successives qui ont secou le monde des affaires ont pouss diffrents intervenants chercher des solutions voire des alternatives aux dfaillances financires actuelles. Dans ce contexte une attention particulire a t accorde la finance islamique comme remde un systme qui ne cesse de prsenter des difficults mettant en question sa solidit et sa capacit absorber les turbulences dominant le paysage financier.

La finance islamique tire ses fondements de ressources rglementaires diffrentes savoir la Chariah au sens large du terme contenant le Coran, Sunna et Ijmaa (consensus). Parmi ses principes on trouve : Linterdiction de lutilisation de lintrt considr comme Riba prohib Principe de partage des pertes et des profits Ladossement de largent un bien physique tangible Financement de transactions licites de part la Chariah Interdiction du Gharar (incertitude) Lapplication contemporaine de la finance islamique se manifeste notamment travers lactivit bancaire islamique et lassurance islamique (Takaful). De nos jours, ces activits ne sont pas uniquement rserves aux institutions financires islamiques. En effet un certain nombre dinstituions financires conventionnelles dans le monde se sont orientes vers loffre de services financiers islamiques via des structures spcialises appeles guichets islamiques. Quest ce quun guichet islamique ? La monte en vogue des banques islamiques dans les places financires a encourag des institutions

ont ouvert des filiales islamiques dans des pays du Golfe. Le tableau ci-dessous donne un aperu sur la prsence des guichets islamiques dans cette zone gographique. Etapes suivre pour instaurer des guichets islamiques Une institution financire conventionnelle dsirant loffre de services financiers islamiques doit commencer par la dsignation dun conseil de surveillance religieux. Cest une entit indpendante compose de personnes spcialises dans la jurisprudence islamique applique au domaine financier. Ce conseil va accompagner la procdure de conception et dapplication des produits financiers islamiques par ces institutions. Son rle consiste dans lencadrement et la supervision dans cette phase transitoire et cette mission sera poursuivie une fois la nouvelle activit est lance. Outre cela il doit y avoir des correspondances entre la dite institution et la banque centrale. Cette tape vise dterminer priori les conformits rglementaires pour exercer cette activit. Laccord des autorits rglementaires va donner naissance des dmarches plus concrtes telles que la dsignation dune quipe responsable de linstauration et du suivi de ces services. Les membres doivent prsenter des exigences en matire de spcialisation dans le domaine de la finance islamique pour assurer un bon dbut cette exprience et une bonne continuation une fois laffaire a dbut. Encore plus, linstitution financire conventionnelle peut faire des tudes, des enqutes auprs de ses clients existants ou aussi des clients potentiels pour savoir leurs perceptions envers ses nouveaux produits.

Guichets islamiques en Tunisie ?

Le paysage bancaire tunisien est caractris par une prsence massive de plusieurs institutions financires conventionnelles et un nombre rduit dinstitutions offrants des services financiers islamiques. Dun autre cot des mesures rglementaires incitatives lindustrie financire islamique sont en train de voir le jour. Ces deux constatations plaident en faveur dune stratgie susceptible dtre intressante dans la place financire tunisienne savoir loffre de produits financiers islamiques par les banques

traditionnelles existantes. Il faut videmment passer par les tapes prcites et surtout sentourer des spcialistes en la matire pour garantir les meilleures conditions de russite. Le march de la finance islamique est promoteur en Tunisie puisque les intervenants ont besoin de diversifier leurs transactions financires notamment via les modes de financement islamiques. Toutefois, cette perception doit tre vrifie puisque ces produits seront offerts par des banques conventionnelles. En effet, le manque dexprience de ces institutions traditionnelles dans ce secteur de la finance islamique pourra affecter la demande de leurs nouveaux produits. Encore plus, la concentration des services financiers islamiques et conventionnels dans la mme entit (agence) posera ventuellement des problmes de contrle de conformit et aussi dapprciation des nouveaux produits en tant que services diffrents aux transactions classiques. Dailleurs pour ces raisons des pays ont opt pour linterdiction des guichets islamiques en tant que produits offerts dans les mmes entits conventionnelles. Cest le cas par exemple de la banque centrale de Qatar qui a considr cette pratique comme entrave la concurrence loyale entre les institutions financires. En Tunisie les banques conventionnelles peuvent commencer par offrir des modes de financement islamiques dans lintention dlargir leurs champs dintervention via des agences ddies exclusivement aux services financiers islamiques. En conclusion la Tunisie pourra constituer un terrain favorable au dveloppement de lactivit bancaire islamique. Les guichets islamiques constituent une des alternatives qui permettront de faire de la finance islamique un enrichissement au paysage financier actuel. Cest un premier pas vers une meilleure familiarisation avec cette industrie relativement nouvelle dans le contexte tunisien

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Aperu sur les Sukuks


Par Amel AMRI - Chercheur en Finance Islamique Prsidente Tunisian Association of Islamic Finance (TAIF) Mail : amriamel2011@hotmail.fr

l est vrai que l'environnement conomique mondial est marqu par la croissance de l'intensit concurrentielle de la finance islamique ; cette finance qui se distingue de la conventionnelle par ses principes fondamentaux notamment sa prohibition de certaines transactions comprenant selon la Chariaa des procds illicites tel que lintrt, el gharar, el mayssar... La finance islamique connait une expansion fulgurante vue qu'elle rpond aux exigences des experts financiers en qute de solutions la crise conomique mondiale. Toute fois ,cette nouvelle cole rcemment mise lpreuve nous pousse rouvrir le dbat sur la moralisation de l'argent considre l'essentiel pilier de cette cole ,ainsi que celui d'une exigence de responsabilit collective afin de permettre d'difier un nouvel ordre financier mondial en mesure de nous prsenter des solutions immdiates aux problmes de la crise de liquidit laquelle nous nous voyons confront. Pour sa part la finance islamique dans le cadre de sa rforme fondamentale du systme financier, nous offre une diversit de mthodes de financements tels que le produit des SUKUKS cette innovation contemporaine. Le sukuk est un produit de la F.I. De par ses origines le sukuk est le tmoin de la richesse et de la maniabilit du Fiqh "jurisprudence islamique" , qui par ce procd rpond aux exigences de la finance contemporaine ; il est ainsi dit que le Sukuk est dfini comme tant un produit financier adoss un actif tangible et chance fixe qui confre un droit de proprit son porteur ( ou son

propritaire ) , celui-ci reoit une part du profit attach au rendement de l'actif sous-jacent. Le Sukuk est conu sur la base d'un contrat de transaction labor par les parties, qu'il soit un Sukuk de Moudharaba ou de Moucharaka ou de Ijara ou d'Estissnaa ou autres dans le cadre des quatorze types de contrats dj dfini par l'AAOIFI. Le Sukuk se dmarque des obligations conventionnelles bases sur une mission de dettes par sa procdure la quelle l'investisseur finance un actif tangible qui va fournir un revenu plus au moins stable pendant une certaine priode. Les fonds collects auprs des investisseurs sont transfrs vers une socit ddie appel S.P.V ( Special Purpose Vehicule ) qui va se charger de raliser les investissements et de recueillir les revenus de ces placements pour les transfrer ensuite aux investisseurs. Les investisseurs jouissent de l'usufruit de ces actifs au prorata de leur investissement et supportent le risque de crdit de l'metteur. Les Sukuks sont donc des titres participatifs qui ont des caractristiques spcifiques les distinguant des titres d'obligation conventionnels, car du point de vue juridique le sukuk est un acte qui prouve l'acquisition de son porteur d'un droit de proprit et non d'une dette. Donc

le sukuk peut tre objet de vente ou de gage cela va de soit, la Chariaa ne prohibe en aucun cas cette transaction par contre toute vente ou transmission des titres -acte prouvant le droit de crance leur propritaire -est illicite tant cette opration vhicule de risques. Par le biais des Sukuks on voit natre des montages financiers offrant la finance islamique la possibilit de rpondre aux ncessits incessantes du problme de la dette et du flux de liquidit sur le march financier mondial. Le sukuk, cette nouvelle cration de la FI, constitue un miracle que nous offre la FI qui -cette dernire -se voit dans l'obligation de remettre en cause et de manire fondamentale le systme financier mondial actuel. Les textes de la Chariaa nous tale une panoplie de Sukuks relatifs la nature des contrats sur les quel ils se basent et l'on remarque la diversit des parties qui les mettent : ltat, les socits d'investissements et les particuliers. L'tat lance une opration de Sukuks pour difier de grands projets d'infrastructure, appelant ainsi les citoyens participer dans cette opration de grande envergure qui fait que le citoyen deviendra partenaire de ltat et partie prenante de l'essor conomique du pays .Par sa souscription le citoyen sintgre dans le systme et ne se situe plus en dehors. Ceci dit on remarque que le produit de

sukuk collabore dans la restructuration de la conception des rapports Etat- Citoyen, cette relation de complicit que l'on voit natre est une ncessit pressante dans la conjoncture actuelle de la Tunisie en qute d'unit sociale pour pouvoir surmonter lambigut de la situation conomique marque par le manque de liquidit et lchec total de la motivation et l'encouragement des investisseurs se lancer dans l'activit financire . Les Sukuks mis par ltat offrent une solide garantie leurs porteurs et une assurance laquelle aspirent les investisseurs. De ce fait, si l'on ajoute cet avantage, la sauvegarde de l'intgralit de la souverainet de ltat qui n'aura pas recours l'endettement pour affronter les cas de dficit, et ne se verra pas dans l'obligation- faute de grands choix -de vendre certains biens nationaux qui constitue le potentiel du patrimoine national. On remarque que ce produit "sukuk" rpond aux aspirations des experts financiers par l'apport qu'il nous prsente dans la rsolution de la crise mondiale due essentiellement la vente des dettes suscite par le manque de liquidit , lexpansion de l'mission d'une multitude de Sukuks travers le monde nous donne la preuve ultime de l'efficacit de cet outil financier devenu tant sollicit par la fois l'orient et l'occident

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et d'Audit pour les Institutions Financires islamiques qui a jou un rle considrable pour adapter les normes comptables internationales et les rendre applicables aux institutions financires islamiques, a dict des normes relatives au Sukuk (audit, gouvernance, thique et des normes Shariah) et en a pos 14 diffrents types de structure. Lidal islamique favorise la prise de participation en fonds propres, ce qui fait des structures asset-backed les plus proches constructions de cet idal que la plupart des Sukuk asset-based existants. De plus, lAAOIFI a explicitement dcourag lmission de Sukuk o loriginateur couvre tous les risques dactifs pour substituer sa propre qualit de signature comme garantie des obligations. Le dbut et lvolution du march de Sukuk: Le secteur de la finance islamique a considrablement augment et volu allant du secteur bancaire avec la cration de la premire banque islamique en 1975 jusqu ltablissement dun march de capitaux avec la premire mission Sukuk en 1990. Ce dernier est considr maintenant comme un vritable march mondial, lindustrie de la finance islamique ayant atteint une chelle internationale avec un taux de croissance annuel de 15-20% par an et proposant une vaste gamme de du solutions d'investissement, comprenant les Sukuk, les fonds communs de placement (Mutual Funds), fonds de matires premires (Commodity Funds), les ETF, REITs, Takaful et les hedge funds Shariah-Compliant. Les acteurs du march en finance islamique comprennent maintenant des banques islamiques (full-fledged), des banques conventionnelles offrant des services financiers

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Focus

Le gouvernement tunisien envisage dmettre en cette anne 2012 le premier Sukuk souverain de lhistoire du pays.
Daprs Reuters(1) , cette mission souveraine a pour but de financer le budget de lEtat notamment suite la rvolution du 14 Janvier 2011. Dans le mme optique, et afin dengager des projets de reconstruction et dinfrastructure, lgypte et la Libye comptent dvelopper lindustrie de la finance islamique ; par ailleurs le gouvernement gyptien, daprs Sheikh Hussein Hamed Hassan, se prpare lever 2 milliards de dollars via sa premire mission obligataire islamique. Pour la Tunisie, cette mission de Sukuk pourrait permettre de viser les milliards de dollars des fonds dinvestissement islamiques dans les pays riches du Golfe persique. Par Houssem eddine BEDOUI- consultant expert en Finance islamique

Que signifie le terme Sukuk ?


Sukuk (pluriel de sakk) est un mot arabe qui signifie des certificats et ils sont souvent appels obligations islamiques". Une traduction plus exacte du concept serait certificats d'investissement islamiques ou mme certificats de participation". Dans la structure de Sukuk, contrairement une obligation, les dtenteurs de ladite obligation islamiques (Sukuk-holders) tiennent chacun un droit de proprit (2) indivis des actifs sousjacents. LAAOIFI - lOrganisation de Comptabilit

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de construction, d'une valeur 2,8 milliards de dollars, dont 1,1 milliards de dollars pour des projets d'infrastructure et de construction en Arabie Saoudite - dirig par la ville conomique du roi Abdullah (KAEC : King Abdullah Economic City) (9). Compte tenu des demandes sans prcdent en financement rgional, en plus de la disponibilit des capitaux, le march des Sukuk en a considrablement bnfici avec une sophistication structurelle croissante et un dveloppement du cadre rglementaire. Un tel environnement a accueilli et permis l'volution de Sukuk initialement dune structure debtbased (bas sur la dette avec le contrat de Murabahah), des structures : lease-based Actuellement, le march de Sukuk interne (domestic Sukuk) a favoris des missions en monnaie locale, daprs Bloomberg, avec 87% dmissions de Sukuk internes en Ringgit malaysien(MYR). La part globale de dollar au march universel (domestic Market + international Market) avoisine dornavant les 24%. En termes de structures prdominantes, les Sukuk bass sur des contrats de Musharakah (12) et Ijarah(13) (Islamic leasing) continuent de dominer le march avec des structures adapts au financement de projets ou d'actifs qui sont exclusivement grs par l'entrepreneur en conformit avec des objectifs commerciaux convenus entre les metteurs et les investisseurs

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conformes la Shariah par le biais de fentres islamiques (Islamic windows), des courtiers, gestionnaires de fonds et les oprateurs Takaful, et des centres financiers qui sont en lice pour tre des centres mondiaux de la finance islamique. Lindustrie aujourdhui comporte plus de plus de 300 banques islamiques dans le monde, prsentes dans 75 pays (OIC(3)et non OIC). Le secteur de la finance islamique aspire par essence promouvoir et utiliser un mcanisme de partage de bnfices (profit-sharing) pour le financement d'actifs. Cependant, les marchs de capitaux dans les pays majorit musulmane sont encore en pleine volution en terme de rglementation. Pionnire en la matire, la Malaisie avait russi mettre en place un cadre propice lessor de lindustrie et a t en premire ligne dans le dveloppement du march des Sukuk. Dans ce pays, le Groupe Shell a mis la premire obligation islamique corporate pour 125 millions MYR (Ringgit Malaisien). Le gouvernement malaisien a ensuite mis le premier Sukuk souverain en 2002 de 600 millions de dollars. Ce dernier, cot la Bourse de Luxembourg (4), de Bahren(5)et Labuan International Financial Stock Exchange(6) , est devenu un benchmark international pour le march des Sukuk. Le succs de cette mission a t suivie par d'autres missions souveraines: Bahren (2003 / 250$ million), Qatar (2003 / 700$ million), le land allemand de Saxe-Anhalt

(2004 / 100$million), Duba (2004/ 1$ milliard), Banque islamique de dveloppement (7)(2003/ 400$ million) et (2005 / 500$ million) et bien dautres Les Sukuk sont un moyen de financement thique dans lunivers des financements globaux. Cependant, tous les contrats conventionnels nont pas forcment dquivalents islamiques, toutes les structures conventionnelles nencouragent pas non plus intensment la proprit des actifs sous-jacents, tel est le cas des Sukuk asset-backed. Depuis leurs premires missions, les Sukuk ont volu en devises et en structure pour sadapter diffrentes exigences et une demande croissante des metteurs et des investisseurs. Cadenc par une croissance des marchs de Sukuk internes mis en monnaie locale (domestic Sukuk), le march en consquence, sest dvelopp vers un march international avec missions en Europe, Etats-Unis.

Facteurs de croissance du march:


Un certain nombre de facteurs a conduit une demande accrue en Sukuk significativement suprieure l'offre. Les conomies et les rserves en croissance de quelques pays de l'OCI (Organisation de la coopration islamique), et en particulier, les pays du Golfe persique, ont favoris le dveloppement des infrastructures et des projets. Les conomies du CCG(8)ont plus de 3000 projets annoncs ou en cours

(avec le contrat de Ijarah), structures de partage de profits (contrat de Musharakah), structures bass sur le contrat dIstisnaa(10) (contrat dentreprise, idal pour le financement de projets). A ces structures, sajoutent dautres structures hybrides innovantes qui peuvent attirer lapptit dinvestisseur sophistiqu et diversifier lventail des investisseurs en Sukuk. La Malaisie, par exemple, a mis en place des produits pionniers comme le premier exchangeable Sukuk en octobre 2006 par Khazanah Nasional Berhad(11) (lagence d'investissements de Malaisie) dune valeur de 750$ millions. Ce dernier fut un tournant dans le dveloppement des produits de l'industrie de la finance islamique avec une structure Musharakah lie la performance des actions de Telekom Malaysia Berhad, et fut ainsi le premier equity-linked Sukuk .

Tendances:
Initialement, l'mission mondiale de Sukuk a t ralise principalement en dollar amricain (USD), avec une valeur d'mission souleve rpartie de manire gale entre les principaux acteurs tels que la Malaisie spcialement, Brunei et les pays du Golfe persique et le Pakistan. Le dollar tait en effet la monnaie historique des premiers stades du dveloppement du march, mais rcemment, il y a eu une volution vers des missions avec des devises autres que le dollar.

en Sukuk. En outre, initialement considr comme un instrument de niche des marchs de capitaux rpondant aux besoins de lever des fonds pour les souverains, les entreprises d'tat et les institutions financires islamiques, l'attrait des Sukuk sest tendu aux grandes banques internationales et aux entreprises (corporate) en particulier. Jusquen 2007, les missions corporate ont dirig le march, mais depuis la crise des subprimes les missions souveraines ont pris le leadership du march de Sukuk global. En effet, une analyse sectorielle des missions montrent que les services financiers est en ple position (avec 31%) suivi par limmobilier (25%) et le service public (12%). Cette volution montre quil y a une certaine diversification sectorielle qui sajoute la diversification gographique (Asie de Sud-est, CCG, Europe,) Au final, le march des Sukuk sest dvelopp sur une tendance rgulire haussire. La structure de Sukuk gagne progressivement en importance comme un moyen de financement alternatif dans les pays de l'OCDE, par exemple, Singapour qui a mis en 2009 son Sukuk souverain(14). Dans le mme ordre, Hong Kong, le Japon, le Royaume-Uni et bien d'autres nations, ont dcid de suivre galement lexemple du land Allemand de Saxe-Anhalt qui fut la premire institution souveraine

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mettre un Sukuk dehors des marchs de l'OCI. La Banque mondiale, a galement publi son premier Sukuk en 2005, s'levant 200 millions de dollars. d'chances, comparables au march obligataire classique, permettrait aux marchs de capitaux islamiques de grer efficacement la liquidit. Par exemple, la banque centrale de Bahren a mis en place un programme d'mission Sukuk court terme (des certificats de maturit de trois ou six mois). Le gouvernement malaisien a galement mis en place un calendrier rgulier de vente de Sukuk avec des chances diverses afin de dvelopper une courbe de rendement islamique de rfrence (benchmark). La Socit nationale d'hypothques de la Malaisie (Cagamas Berhad) a mis des Sukuk bass sur l'hypothque en utilisant la structure de Sukuk Mudarabah en Juillet 2005, offrant ainsi une gamme varie de rendements et de profils de maturit de 3 20 ans, dans le but de rpondre aux diffrents besoins des investisseurs. Enfin, onze(15) banques centrales et deux organisations multilatrales ont donn naissance IILM (International Islamic Liquidity Management Corp)(16) qui a pour but de crer et dmettre des instruments financiers Shariah-compliant de court terme pour faciliter l'efficacit de la gestion transfrontalire de liquidit islamique. Cette corporation permettra une gestion de liquidit efficace non seulement pour les institutions financires islamiques mais aussi pour la gestion de portefeuilles financiers islamiques. daprs la Gouverneur de la banque centrale de Malaisie (BNM ), Tan Sri Dr Zeti Akhtar Aziz. En outre, lIILM faciliterait de plus grands flux d'investissement pour l'industrie de service financier Islamique en publiant d'une faon intgre des Sukuk.

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Les avantages des Sukuk:


La caractristique la plus marquante des Sukuk est quelle exige le financement dun actif tangible sous-jacent rel. Une telle structure est plus que demande aprs la tourmente financire mondiale observe depuis ces quatre dernires annes, qui a mis en vidence l'exubrance de la dette ainsi que les oprations effet de levier. La finance islamique est intrinsquement lie l'conomie relle, exigeant que tous les financements soient achemins directement des fins productives, par opposition des activits spculatives. De plus, les Sukuk peuvent jouer un rle important dans le dveloppement conomique, avec une affinit intgre l'infrastructure et le financement du projet. La Tunisie de laprs rvolution, ayant un norme besoin de financement afin de raliser des projets dinfrastructure, immobilier, conomiques, un financement par les Sukuk est plus quune opportunit saisir pour financer des projets de dveloppement conomique tant attendus ; en effet, comme prcis auparavant, le march des Sukuk, joue un rle cl dans le financement de grands projets. - la mobilisation de capitaux, le dveloppement des marchs de capitaux locaux. Les Sukuk permettent indniablement une certaine rpartition efficace dactifs et de diversification, et constituent galement un outil important de gestion des liquidits pour les entreprises et les institutions financires islamiques.

Perspectives du march de Sukuk et Conclusion:


Le march des Sukuk a continu attirer les metteurs et s'est dploy au-del de ses centres historiques, tout au long de la dernire dcennie de dveloppement. Aujourdhui, avec une structuration et innovation financire croissante, un intrt substantiel des investisseurs, un environnement conomique propice des financements alternatifs et socialement responsables, le march de Sukuk semble continuer sa courbe ascendante pour rpondre tous ces besoins. Les Sukuk souverains gagnent en popularit mondiale, les metteurs gouvernementaux cherchent diversifier leur portefeuille de dette et attirer dans l'excdent des capitaux du Golfe persique. Hong Kong, el Japon, Singapour, la Thalande, le Tartatistan (Russie), le Canada, la France et le Royaume-Uni ont tous exprim leur intrt quant lmission de Sukuk souverains. La Gambie, lIndonsie et Singapour ont galement rejoint la groupe des pays qui mettent Sukuk

Les dfis de march de Sukuk en 2012:


Le march des Sukuk met disposition une classe d'actifs importante permettant implicitement l'industrie de la finance islamique son dveloppement. Cependant, il subsiste un certain nombre de dfis devant tre abords et surmonts, afin que le march des Sukuk puisse raliser son plein potentiel. Une fonction essentielle des marchs de capitaux islamique est de fournir des liquidits aux investisseurs, toutefois la mise en place dun march secondaire pour les Sukuk nest que rcemment ralise. Un apport continu des instruments de titrisation islamiques et Sukuk permettrait dobtenir un march boursier efficace et efficient, et permettrait ltablissement dun benchmark pour les missions de Sukuk. Le dveloppement de facilits de trsorerie court terme avec une gamme varie

(1) http:// http://af.reuters.com/article/investingNews/idAFJOE81S06220120229 (ReutersAfrica,29%20Feb2012) (2) Beneficial ownership (3) OIC : Organization of the Islamic Conference (4) http://www.bourse.lu/Accueil.jsp (5) http://www.bahrainbourse.net/ (6) LFX : http://lfxsys.lfx.com.my/index.asp (7) La notation de crdit de la banque islamique de dveloppement est : AAA (8) Conseil du Coopration du Golfe (GCC : Gulf Cooperation Council) (9) http://www.kingabdullahcity.com (10) http://www.vernimmen.net/html/glossaire/definition_istisna_a.html (11) http://www.khazanah.com.my/docs/MediaStatement_Exchangeable%20Sukuk_060308.pdf (12) http://www.vernimmen.net/html/glossaire/definition_musharaka.html (13) http://www.vernimmen.net/html/glossaire/definition_ijara.html (14) http://www.zawya.com/middle-east/sukuk/sukukprofile.cfm/skd2008051407190421 (15) 11 banques centrales des pays suivants : l'Indonsie, l'Iran, la Malaisie, le Nigria, le Qatar, l'Arabie Saoudite, le
Soudan, la Turquie et les mirats Arabes Unis, les les Maurice et Le Luxembourg bien que ces deux derniers ne sont pas des pays de OCI. (16) www.iilm.com

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share our its values and achieve our its goals. Furthermore, the Islamic organizations for collective investment in securities that fund portfolio investment in shares listed on the official foreign direct investment exchange can contribute to the private sector development needed to increase employment opportunities for young people who complete secondary or higher education in Tunisia. The Islamic private equity and venture capital financing also have a role to play. There is little experience in this field within the GCC, let alone in Tunisia;, a country where there is nonetheless a high potential demand for equity finance by from small industries and family businesses. Musharakah structures, which include partnership agreements, can be used for this funding, but requires the creation of shelters for the duration of debt financing. In nNorth Africa, Islamic funds are limited to Egypt, except for a fund in Tunisia, called ATID with just over US$4 million dollars in capital. The fund, "Al Kaouther", (the only mutual Islamic fund in Tunisia), was launched by Amen Bank in September 2010, in collaboration with Tunisie Valeurs, a local asset manager. The organization is open and considered to have low risk and a balanced portfolio. It is too early to evaluate the its performance, which has suffered from rising. However, , but the longer-term prospects are potentially promising, although limited by the small size and limited selection of shares on the Tunissian SStock EExchange. of "Fund el AMANA will" mainly develop an approach to venture capital adapted to the new Tunisian context, with the ambition to of balancinge financial performance with respect for the environment and human beings capital; actively contributing to the creation of jobs and the growth of businesses run by managers of quality, and the, reduction of inequality, poverty and unemployment for an equitable sharing of the wealth generated. The investment policy of the management company is based on four core values: ethics, sSolidarity, cCommitment and pProfitability. The sSubscription to this the fund is open to any person or entity willing to share our its values and achieve our its goals. Furthermore, the Islamic organizations for collective investment in securities that fund portfolio investment in shares listed on the official foreign direct investment exchange can contribute to the private sector development needed to increase employment opportunities for young people who complete secondary or higher education in Tunisia. The Islamic private equity and venture capital financing also have a role to play. There is little experience in this field within the GCC, let alone in Tunisia;, a country where there is nonetheless a high potential demand for equity finance by from small industries and family businesses. Musharakah structures, which include partnership agreements, can be used for this funding, but requires the creation of shelters for the duration of debt financing. In nNorth Africa, Islamic funds are limited to Egypt, except for a fund in Tunisia, called ATID with just over US$4 million dollars in capital. The fund, "Al Kaouther", (the only mutual Islamic fund in Tunisia), was launched by Amen Bank in September 2010, in collaboration with Tunisie Valeurs, a local asset manager. The organization is open and considered to have low risk and a balanced portfolio. It is too early to evaluate the its performance, which has suffered from rising. However, , but the longer-term prospects are potentially promising, although limited by the small size and limited selection of shares on the Tunissian SStock EExchange.

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Islamic Finance in Tunisia, right in our backyard


This article was first published in IFN Annual Guide 2012
Karim AMOUS - Managing Partner SMARTECO Tunisie www.smarteco-universe.com Smarteco.contact@gmail.com - +216 22 667 156 / +216 71 947 505 Islamic banks currently operate in all countries of the Arab Maghreb. However, these institutions represent only a tiny fraction of total deposits and banking assets. Tunisia has the most recent experience in banking and Islamic finance. The industry remains far less developed than in the countries of the Gulf Cooperation Council (GCC) and Malaysia. There is a considerable need for resources to finance projects in Tunisia, given the poorly developed infrastructure in the country.

Islamic private equity:


In addition to Islamic banking, Ttakaful and some the development assistance concerted Shariah compliant development assistance, there are also opportunities for collective investment in transferable securities or investment companies with variable capital Islamic capital. There is already aA mutual fund that seeks to promote it Shariah compliant investments among GCC investors has already entered present in the new markets of Tunisia. However, its size is very limited. Tunisia has does have an Islamic fund, but it that has however financed, however, no investment to date. Companies like SMARTECO, TELNET, the technopole of Sfax Technopole, banks and insurance companies,s as well as local and international experts and many individual investors, are ongoing working together to launch a new fund called the "Fund el AMANA," dedicated for to projects of a certain size. A sub-fund will be dedicated to "Islamic microfinance, in" view of the high demand we see for such products in Tunisia. The mManagers

Islamic private equity:


In addition to Islamic banking, Ttakaful and some the development assistance concerted Shariah compliant development assistance, there are also opportunities for collective investment in transferable securities or investment companies with variable capital Islamic capital. There is already aA mutual fund that seeks to promote it Shariah compliant investments among GCC investors has already entered present in the new markets of Tunisia. However, its size is very limited. Tunisia has does have an Islamic fund, but it that has however financed, however, no investment to date. Companies like SMARTECO, TELNET, the technopole of Sfax Technopole, banks and

insurance companies,s as well as local and international experts and many individual investors, are ongoing working together to launch a new fund called the "Fund el AMANA," dedicated for to projects of a certain size. A subfund will be dedicated to "Islamic microfinance, in" view of the high demand we see for such products in Tunisia. The mManagers of "Fund el AMANA will" mainly develop an approach to venture capital adapted to the new Tunisian context, with the ambition to of balancinge financial performance with respect for the environment and human beings capital; actively contributing to the creation of jobs and the growth of businesses run by managers of quality, and the, reduction of inequality, poverty and unemployment for an equitable sharing of the wealth generated. The investment policy of the management company is based on four core values: ethics, sSolidarity, cCommitment and pProfitability. The sSubscription to this the fund is open to any person or entity willing to

Private equity and venture capital using Mmusharakah


The industry of private equity and venture capital is just at its beginning in Tunisia and there is no Islamic private equity fund for investors, like such as those proposed in the GCC and Malaysia. At present, most of the industry is limited in to banks, with a slight some tendency movement towards the creation of new Islamic funds. But Howeverobviously, there is obviously

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considerable potential and activities have been undertaken in Tunisia where there is a demand for equity financing. to around US$800 million out of total Shariah compliant assets of US$36 billionpercent. For an asset in accordance with Sharia 0.8 billion of total assets of $ 36 billion. Obviously, it is imperative to create a different economic system, dominated by the private sector and internationally competitive. This system is favorable to the development of Islamic finance, as most successful Islamic banks are private companies or listed companies which are intended to generate dividends for their investors. There is a proven market demand for Islamic financial services; that which do not require government intervention, but simply a regulation allowing them to enter the lists market on an equal footing with conventional banks. Strength It is important to note here is to note that a number of texts regulating Islamic finance has have emerged this year, with 2011 and some others are maturingpredicted to appear with in the "Finance Act 2012".

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Islamic finance and politics:


Elsewhere, political factors often inhibit the national development of Islamic banking. Although it is too early to assess the impact that the power of Tunisia will have on Islamic finance, following the overthrow of the autocratic regime of Ben Ali, the legitimisationlegitimization of Islamist political movements could be seen as a positive development for the Islamic finance . We must focus on Tunisia as a country where Islamic banking has the bestone of the best chances to grow, especially if at least part of the popular liberating forces liberated argues for a new type of financial system that would support entrepreneurial efforts and create employment opportunities, especially for young people whose needs were have often been overlooked by previous regimes. As for Tunisia, theOne of the key merits of Islamic banking g is the fact that they it can attract deposits from countries outside of Tunisia, including remittances from expatriates working in these regions, there including those of the Gulf Cooperation Council (GCC).GCC. 8 Tunisia offers significant opportunities for Islamic microfinance, given the relatively low income levels and lack of secure jobs and regular suffered by the majority of the population. A strongly felt need through microfinance where it followed conventional often chronic debt, borrowers paying interest much higher than the loan principal. Clearly, the high interest rate loans are due to the risks and costs associated with managing a large number of small loans. Islamic microfinance can reduce these difficulties, in that it comprises, in general, the creation of cooperative savings and loans whose members grant each other receivables as Qqard Hhasan loans,, the only permitted form of a loan by the Shariah, to the extent that no interest is charged.

Islamic project financing projects in Tunisia


Tunisia has received Islamic funding for somethe important infrastructure, energy and real estate projects, recording some operations. Most of the funding was provided through an Istisnah contract. contract istisna'a. The largest project to date is the Tunis Financial Harbour, whose model is based on that of Bahrain. It is located in Raoued, a suburb of Tunis, which it is hoped will serve as the first offshore banking and financial center in North Africa. This ambitious project aims to create 16,000 jobs and accommodate a permanent population of 110,000 inhabitants. Gulf Finance House, an Shariah compliant investment bank based in Bahrain, has which was created in 1999 to provide services in accordance with Sharia, provideds Islamic financing for the development of real estate in the harbor. Planning activities have already started, with the ultimate goal of attracting an investment of from the EU in nNorth Africa of up to US$ 15 billion.

Tunisian Association of Islamic Finance (TAIF)


une association active dans un secteur trs fort potentiel
unisian Association of Islamic Finance (TAIF) est une association scientifique but non lucratif spcialise dans la finance islamique. Les premires dmarches de cration ont commenc depuis Dcembre 2010 et lacte de constitution de lassociation a t publi au JORT du mois de Juin 2011. Lassociation est prside par Mme. Amel AMRI et renferme parmi ses membres des spcialistes et chercheurs dans le domaine de la finance islamique. Elle fait recours aussi des experts dans la matire de renommes internationales et a nou des partenariats avec des institutions scientifiques et professionnelles spcialises en finance islamique. Les objectifs de lassociation sont les suivants : Approfondir la recherche scientifique dans le domaine de la finance islamique travers llaboration dunits de recherche, aider les chercheurs dans cette discipline et favoriser les cooprations scientifiques avec les centres de recherches et les institutions spcialises dans cette industrie. Rpandre la culture financire islamique via la publication de livres et des priodiques, lorganisation de sminaires et colloques et la correspondance lectronique. Former et dvelopper des comptences en la matire par lorganisation de programmes de formation. Lassociation a organis des programmes de formation en coopration avec luniversit du Kowet et plusieurs chercheurs et professionnels ont bnfici de ces opportunits pour sinitier et approfondir leurs connaissances en finance islamique. Dans le mme cadre des confrences et des colloques ont t tenus sous lgide de lassociation. Durant ces vnements des personnalits reconnues ont donn des interventions et prsid des ateliers se rapportant des volets thoriques et pratiques sur les thmes de lconomie et la finance islamique

Islamic Microfinance:

The regulatory framework:


The classification of Islamic banking assets in Mediterranean Muslim countries of the Mediterranean is not very honorable and its share in total assets is far behind that of the conventional sector. Turkey ranks first in terms of assets in accordance with ShariaShariah compliant banking assets in the region. The share of Tunisia amounts to only 2.2 %, equating

Conclusion
There is plenty of space for banking and Islamic banking and finance in Tunisia. These The development of this sector could potentially contribute to a more inclusive development model that ensures social cohesion by promoting the equitable sharing of risks and benefits between providers and users of resources

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4. Le Takaful : Il permet daider un client parmi les participants un fond. Cest une forme dassurance et les primes sont rinvesties pour viter le mcanisme dintrt. Ces produits malgr leurs insuffisances, permettent dassurer le financement dune large catgorie des projets et lanimation du secteur de la micro finance en gnrale. Cest dans ce contexte quon se pose la question sur la place de la micro finance islamique en Tunisie La micro finance islamique en Tunisie, peut-elle avoir une place dans le paysage financier ? Les concepts de produits financiers islamiques ont t dfinis dans la loi de la finance 2012. Les dfinitions sont essentiellement orientes vers les produits bancaires et le rgime fiscale pour ces produits reste le mme que les produits conventionnels part quelques avantages telle que lexonration de la retenue la source au taux de 50% au titre la TVA due sur les montants pays par les services de lEtat, les collectivits locales, les entreprises et tablissements publics dans le cadre des contrats de Ijara ou lexonration de la retenue la source au taux de 1,5% due sur les montants pays dans le cadre des contrats de vente Mourabaha , contrats de vente Istisnaa et des contrats de ventes Salam . En effet la performance du systme financier est mesure par la varit, la liquidit et la transparence des oprations financires. Linexistence des institutions de micro-finance islamique en Tunisie, malgr lexistence de quelques banques islamiques telles que Al Baraka ou Zitouna , constitue un manque rel de solutions. La micro finance islamique constitue une opportunit en Tunisie sur le plan dinvestissement puisque cest un nouveau secteur qui cible la population tunisienne et sur le plan conomique vue sa contribution dans la rduction du nombre de chmeurs. Le systme financier Tunisien ncessite des amliorations et des innovations en terme de lgislation et en terme de diversification des produits pour assurer le dveloppement de lconomie Tunisienne. Une de ces innovation peut tre la micro finance islamique qui est une voie financire qui prends de limportance chaque jour encore plus. En conclusion, et le cadre juridique incomplet et linsuffisance de lexpertise au niveau de la supervision et de la conception de lindustrie de la micro finance islamique, cette dernire semble une opportunit trs importante en Tunisie. Elle constitue un modle complmentaire celui du modle conventionnel ce qui peut dvelopper le systme financier et lamlioration des conditions sociales en Tunisie

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La micro finance islamique :


Par Riadh Jdidi Analyse Financier

peut- elle avoir une place dans le paysage financier tunisien ?

environnement conomique et financier mondial a connu des mutations et des changements qui ont influenc le paysage financier ce qui a affect les stratgies mondiales dinvestissements. Depuis la crise de 1929, les thoriciens ont tudi le phnomne en se concentrant sur ses consquences conomiques, politiques et sociales. Ces tudes se sont focalises sur lexamen de la cointgration et la contagion en vue de prdire les dtresses financires. Mais la crise de 2008 a montr que le problme dpasse les produit financiers pour toucher la finance elle-mme qui manque de plus en plus de lthique, la transparence et lquitants. Dans ce contexte, la finance islamique sest prsente comme un systme financier viable en se basant sur les principes thiques de lIslam. Les estimations indiquent que le total actif des institutions financires islamiques va atteindre 1100 milliards de dollars la fin de lanne 2012. Dans ce contexte, le monde compte une population de 1 571 millions de musulmans qui se devise en une minorit trs riches et une majorit dans des situations financires sensibles. A lgard de cette situation, la micro finance et surtout la micro finance islamique peut reprsenter une solution pour la cration des petites et moyenne entreprises (PME) ainsi la rduction du taux de chmage et lamlioration du niveau de vie. Avant dvaluer lutilit de ce type de financement, il faut

dabord comprendre la situation actuelle du secteur de la micro finance en Tunisie. Quelle est la situation actuelle de la micro finance en Tunisie ? La micro finance en Tunisie a pour but principale de financer les micros projet pour des PME ou des activits artisanales avec un montant de financement qui ne dpasse pas les 5000 dinars tunisien. Ce financement seffectue par des associations qui cherchent lutter contre la pauvret. Ces associations sont lordre de 289 associations et elles ont accord 350 mille crdits dont chaque prt ne dpasse pas 500 mille dinars. Une autre source essentielle de financement sont les instituions telle que la Banque Tunisienne de Solidarit et ENDA. Cette dernire dessert 168 000 clients actifs vivant dans des zones dfavorises et a octroy 854 000 prts pour une valeur cumule de 527 millions DT durant la priode qui stale de 1995 jusqu juillet 2011. Les publications officielles dcomptent 750 000 tunisiens au chmages qui sont installs essentiellement dans les zones dfavorises de la Tunisie. A cet gard, le rle des institutions des micros crdits reste toujours insuffisant sur le plan de linvestissement et de linnovation. Pour les lgislations, la micro-finance na pas t rglement sous lancien rgime et il a fallu attendre la rvolution pour voir le dcret-loi n 117 publi le 5 novembre 2011. Ce dcret porte

essentiellement sur trois points : La redfinition des institutions de micro-finance, lintgration de la micro-assurance comme une activit de microfinance et enfin, la mise en place d'une nouvelle autorit de contrle qui va veiller lapplication de ce nouveau cadre juridique et elle sera charge de la supervision du secteur de la micro-finance en Tunisie. Compte tenu du lenvironnement gnral de la micro-finance en Tunisie qui sert lamlioration du niveau de vie de la population, il est indispensable dintroduire des innovations au sein de ce secteur telle que lintroduction des mcanismes de la micro finance islamique. Cela nous amnes poser des questions concernant les produits de la micro finance islamique. Quel sont les produits de la micro finance islamique ? Selon les tudes rcentes, environ 300 000 clients sont touchs par la micro finance Islamique travers 126 institutions oprant dans 14 pays. Il faut noter ce niveau que les institutions financires islamiques offrent quatre produits de micro-finance : 1. La micro pargne : elle consiste investir les dpts des clients en respectant les principes de lIslam. Les dpts peuvent tres investis sous forme de Moucharaka ou de Takaful . Les pertes et les profits sont partags par lpargnant et linstitution de micro finance. 2. Le micro-crdit islamique : Il est trait sous forme de Mourabaha pour des petits montants. 3. Le micro-leasing : Il permet au client dutiliser un actif qui appartient linstitution de microfinance islamique. Ce dernier assume les risques que peut subir lactif en question et les modalits de paiements sont fixes davance.

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dans une transaction doivent partager les pertes et les profits qui en dcoulent. Interdiction de l'incertitude : L'incertitude relative aux termes du contrat sous-jacent la transaction n'est pas autorise, ce qui revient interdire toute sorte de spculation. Existence d'un actif sous-jacent : L'argent en tant que tel, n'a pas de valeur en Islam. Sa valeur doit tre lie un sous-jacent tangible et identifiable. Interdiction des actifs illicites : Les transactions financires ne doivent pas concerner des domaines non conformes la sharia, tels que l'alcool, l'armement, le tabac, etc. mutuel dans les annes 70. Aujourdhui, deux acteurs principaux sont actifs dans ce domaine de MF : Enda InterArabe (Enda) qui dploie ses programmes de microcrdit dans tout le pays depuis 1995 travers un rseau de 59 agences. Enda dessert actuellement 201,638 clients actifs (ayant un prt en cours) pour un encours de crdit de 111 millions de dinars. Un cumul de 342,000 clients servis a ainsi bnfici de 1,025,000 prts pour un montant total de 648 millions de dinars. Lautre acteur, tatique celui-l, nest autre que la Banque Tunisienne de Solidarit (BTS), qui a t cre en 1997 et a dmarr effectivement ses activits en 1998. Daprs les statistiques de 2008 (pas dinformation plus rcente) la BTS a financ quelque 460,000 micro-projets et microentreprises de jeunes promoteurs, pour un montant total de 970 millions de dinars. Outre l'assistance pour lancer des micro-projets, la BTS jouit dun rseau de 24 branches et travaille avec un rseau de 300 associations et ONG dans le cadre de conventions de refinancement. Au-del de ces deux acteurs et dun nombre de micro intervenants, le secteur de la MF ne sest cependant pas dvelopp en Tunisie autant que dans certains autres pays o surtout les rglementations nationales lui ont permis une diffusion plus large Il est noter par ailleurs quaucune institution de MFI existe en Tunisie jusqu date. Toutefois, la Banque Islamique de Dveloppement (BID) a rcemment accord la Tunisie un montant de 50 millions de dollars sous forme de Moudaraba dans le cadre dun programme de microfinancement islamique pour la promotion de lentreprenariat chez les jeunes, et qui sera excut probablement par la BTS. Par ailleurs la BID a accord un don de 320 mille dollars au profit de la mme BTS pour le renforcement de ses capacits dintervention afin de pouvoir mieux grer le montant accord. La russite de cette premire exprience va certainement insuffler la MFI en Tunisie. Le pays compte aujourdhui selon certaines estimations entre 700 mille et 1 million de clients potentiels des services de MF alors qu'ils ne sont qu'un peu plus de 300 mille pouvoir en bnficier actuellement, c'est dire entre 400 mille 600 de plus quactuellement. Sur la base dun tel objectif, la MF apparait comme un outil puissant pour radiquer le chmage et par consquent la pauvret en Tunisie.

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Focus

La Microfinance Islamique : Une chance pour la nouvelle Tunisie?


Par Nabil Ghalleb, Ph.D Jeddah

Principaux produits de la MFI


Les principaux produits de la MFI sont : La Micro-pargne : Les dpts des clients sont considrs comme des investissements dans une institution financire. Linstitution de microfinance (IMF) se charge dinvestir le dpt en respectant les principes de la Charia. Si le produit de dpt est sous forme de Moudaraba, les pertes et profits sont partags par le client et lIMF. Les dpts peuvent aussi tre organiss sous la forme de Moucharaka ou de Takaful. Le Micro-Crdit : Une alternative au crdit conventionnel bas sur le taux dintrt est le crdit bas sur le commerce ou sur le leasing qui permettent la proprit et/ou lutilisation de biens et actifs physiques utiles pour mener une activit productive, le tout en remettant le paiement des priodes chelonnes dans le temps. Le Micro-Leasing : LIMF permet son client dutiliser un actif qui lui appartient mais prend tous les risques sa charge contrairement un leasing conventionnel. Les flux de trsorerie sont ajusts de faon ce que les cots et les risques de lIMF soient couverts. Les modalits du leasing sont dtermines lavance pour viter toute spculation. Le Takaful : le Takaful est une assurance mutuelle, o chaque personne participe un fond qui est utilis pour aider le groupe en cas de besoin (exemple : dcs, pertes agricoles, accidents, etc). Les primes payes doivent tre rinvesties.

a microfinance islamique (MFI) nest autre que le fruit de la confluence de deux secteurs en pleine croissance : La microfinance (MF) et la finance islamique (FI). La MFI a le potentiel non seulement de satisfaire une demande jusquau l insatisfaisante mais aussi de conjuguer le principe qui veut que lislam soutient les plus vulnrables et le pouvoir de la MF pour permettre aux dmunis davoir accs au financement. La MFI nen est encore qu son commencement et ses modles daffaires sont encore mergents. Dverrouillage de ce potentiel pourrait tre la cl qui donnera accs aux services financiers des millions de musulmans pauvres. La MFI ne reprsente quune part infime de lactivit mondiale de la MF , cependant, elle jouit dun fort potentiel dexpansion ; En effet, les 5 pays les plus demunis au monde sont des pays musulmans comptant 528 millions de personnes pauvres et ultra-pauvres (revenu infrieur 1.5 $ par jour).Ce potentiel saccentue

si on connait que 72% (selon certaines tudes) de la population rsidant dans des pays majorit musulmane nutilise pas les services financiers conventionnels, car ceux-ci ne respectent pas les principes de la religion musulmane. Dautres tudes montrent que dans certains pays Arabes, un pourcentage oscillant entre 20% et 40% des personnes interroges ne se tournaient pas vers la finance conventionnelle pour des raisons principalement religieuses. Cet article prsente les principes de la MFI et ses principaux produits, analyse le cas Tunisien en recensant les problmatiques qui empchent lexpansion de la MFI en Tunisie et propose finalement des pistes damlioration de ce secteur.

Lexprience de la Tunisie

Principes de la MFI
Lapplication de la MFI revient appliquer les mme principes de la FI, savoir: Interdiction de l'intrt : Les transactions financires ne doivent pas imposer un taux d'intrt. Partage du risque : Les parties impliques

La MF est apparue comme une chance pour la Tunisie afin d'radiquer la pauvrt et le chmage qui se sont amplifis aprs la rvolution. La MF nest cependant pas une nouveaut dans le pays ; des expriences antrieures ont t entames notamment dans le secteur agricole comme lexprience des coopratives dans les annes 60 et celle les socits de cautionnement Cependant, la motivation pour le sujet ne doit

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surtout pas dissimuler les risques quil y aurait trop vouloir libraliser. Il serait absurde de considrer la MF comme le remde absolu contre le chmage et la pauvret en la laissant se dvelopper de manire trop large et trop sauvage. En effet, certaines expriences notamment en Asie centrale, en Amrique Latine et mme au Maroc montrent combien le dveloppement dune MF ultralibrale, trop drgule ou mercantile aboutit des rsultats catastrophiques et diamtralement opposes lessence mme ce bel outil de dveloppement. Il faut alors veiller ce que le march de MF ne soit ni trop concentr, ni trop satur pour viter daboutir des problmatiques complexes de surendettement et une concurrence contreproductive entre les IMF. Comme cest dj mentionn, le potentiel de bnficiaires supplmentaires oscille entre 400 et 600 mille. Pratiquement, cela signifie quil ny a de place que pour deux ou trois nouveaux acteurs srieux, assez puissants et surtout innovatrices. rglementaire appropri pour dvelopper la MFI en Tunisie ; L'laboration d'un cadre comptable pour les IMF ; L'information et la sensibilisation de la population sur les produits financiers islamiques; La cration des institutions de financement islamique et le renforcement de leurs capacits institutionnelles et humaines ; La mise en place dune stratgie nationale de MF en intgrant la MFI, comme un outil de lutte contre la pauvret, dans les initiatives du Gouvernement; La ncessit d'examiner la possibilit de se servir des ressources en provenance de la zakat et du Waqf dans lindustrie de la MFI et de travailler concevoir et mettre en place un modle daffaire intgr MFI-Zakat-Waqf. La ncessit d'tablir des passerelles entre le secteur de l'ducation et de la formation avec le secteur priv. L'intervention souhaite des banques et des assurances et la coordination de leurs actions dans ce secteur ; La cration dune association professionnelle de MF en Tunisie pour regrouper les gens du mtier afin de dclencher, entre autre, des dbats qui peuvent relancer cette industrie.

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Problmatiques
La rglementation nationale est la problmatique la plus srieuse empchant lexpansion de la MFI en Tunisie; En effet, la loi actuelle non seulement ignore les spcificits des IMF islamiques mais aussi considre inapproprie pour les IMF conventionnelles. Les limites majeures de cette loi peuvent tre rsumes comme suit : La loi actuelle nencourage pas les bonnes pratiques pour les IMF puisquelle a t mise en place sans consulter les acteurs concerns lpoque comme la BTS et Enda et sans ncessairement sinspirer des autres expriences russies linternational. La loi actuelle limite les activits des IMF loctroi des crdits aux micro-entrepreneurs et ne leurs autorise pas de recevoir les dpts de leurs clients empchant ainsi ces institutions de mobiliser une partie non ngligeable de lpargne nationale puisque les banques tunisiennes ne sintressent pas ni aux microfinancements dont les micro-entrepreneurs ont besoin, ni leurs micro-pargnes. Presque 30% de micro-entrepreneurs touche par les produits de la MF nont pas des patents et par consquent ils sont exclus de la couverture sociale. Cette situation prcaire leur expose un risque lev qui pourrait mettre en pril leur source de revenu, capital inclus. Pistes damlioration de la MFI en Tunisie Pour promouvoir le secteur de la MF en gnral et celui de la MFI en particulier en Tunisie, certaines recommandations sont suggres : La mise en place d'un cadre juridique et

Conclusion
Les expriences passes nombrables dans les quatre coins du monde ont dmontr que la MFI est un moyen efficace pour lutter contre la pauvret et radiquer le chmage, alors pourquoi pas en Tunisie ? Le pays a aujourdhui besoin de plus dinstituions de MF puissantes et innovatrices pour contribuer davantage dans leffort national visant radiquer le chmage en particulier parmi les jeunes diplms universitaires. Les IMF islamiques sont largement vues comme des candidats de calibre qui peuvent remplir ce rle. Pour promouvoir ce secteur, une stratgie dintervention doit tre mise en place incluant notamment lamnagement du cadre juridique, le renforcement des capacits des acteurs et la valorisation de lexpertise locale, lamliorationde linformation sur le secteur (modernisation des systmes dinformation de gestion) et laccroissement de lefficacit des mcanismes de surveillance interne et externe. Finalement, le dveloppement de la MFI en Tunisie doit se faire vite pour aider contribuer rapidement la relance du pays mais il faut viter de tomber dans la trop grande prcipitation pour ne pas mener le pays l o il ne veut surtout pas aller!

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Focus

Le programme cet anne est aussi riche et vari, pouvezvous nous donner un peu plus de dtails ? Nous allons accorder une attention particulire aux Islamic Windows en raison dune vraie demande de la part des professionnels. En effet, trois banques tunisiennes au minimum, ont form des quipes projets pour travailler sur une offre de produits islamiques au sein de leurs tablissements. Au niveau du Maghreb, la BNP et la SG travaillent sur le sujet en Algrie et au Maroc. Dautres banques y songent de plus en plus. Les choses semblent bouger et il existe une vraie volont de doter la Tunisie de la lgislation adquate pour lessor de la Finance islamique, comment jugez-vous ces premires tapes ? Les premires tapes sont positives mais il va falloir mettre les bouches doubles. Il faut y mettre plus de moyens, quitte se faire aider par des institutions prives du type cabinet de conseil ou avocats internationaux. Loffre locale pour les particuliers et les professionnels est dveloppe. Nanmoins, il faut ncessairement un cadre rglementaire pour faire de la Tunisie un hub de la finance islamique en Afrique. Vous n implorez pas cette absence de concertation et de consultation publique ? Oui et vous faites bien daborder le sujet. Notre cabinet na pas t sollicit sur le sujet alors que nous sommes vraiment parmi les premiers travailler sur cette problmatique. Nous avons appris que certaines discussions ont lieu avec certains professionnels, proches du gouvernement Il ne faut pas retomber dans les travers de lancien systme. Il doit y avoir une consultation publique mais galement procder un systme dappels doffres pour les tudes futures dont les instances publiques auront besoin pour prendre leur dcision. Pensez-vous vraiment que la Tunisie nouvelle peut, grce la Finance Islamique, relancer son conomie et surtout combattre le chmage ? Une chose est sre : la finance islamique permettra de mobiliser lpargne des tunisiens en France et en Tunisie, de lutter contre la thsaurisation. Aprs, tout dpendra de lutilisation quon en fera. Offrir uniquement une offre de financement immobilier islamique, ne rsorbera pas du tout le problme chmage car les tunisiens sont dj massivement propritaires. Il faut crer un nouveau secteur financier o les jeunes diplms trouveront leur places et surtout, donner une attention particulire au Private Equity Islamic. Louverture d Islamic Windows en Tunisie (pour les banques tunisiennes et trangres) peut-il dynamiser la place financire ? Bien sur car lexpertise des banques de la place en terme de connaissance des besoins et des marchs est primordiale. Etre banquier est un mtier et les banques qui ouvriront des windows auront lavantage de lexprience du march local. Je ne vous en dis pas trop car cela va faire lobjet dun atelier pratique le 19 avril. Nous vous en ferons un rsum pour votre prochain numro.

5me Edition du Forum Africain de la Finance Islamique

Entrevue avec Monsieur Zoubeir Ben Terdeyet Cabinet Isla Invest

Vous organisez le 5me Forum Africain de Finance Islamique Tunis pour la deuxime dition de suite, pourquoi ce choix ? Aprs 3 ditions successives Casablanca, jai dcid lanne dernire, dorganiser le Forum Africain de la Finance Islamique Tunis afin de soutenir ma manire, la nouvelle Tunisie. Le challenge tait de convaincre mes partenaires trangers, de venir en Tunisie en priode dinstabilit. Ayant gagn ce pari avec plus dune centaine de participants, dont des invits venus dAlgrie, Maroc, Sngal, Mauritanie et dEurope, nous avons souhait renouveler ce dfi Tunis. Nous pensons que Tunis a un rel rle jouer dans le dveloppement de la finance islamique en Afrique. De plus, les moyens logistiques sont runis pour lorganisation de ce type dvnement. Ldition de lanne dernire tait trs russie, quelles conclusions avez-vous tir en tant quorganisateurs de lvnement ? Il y a un vrai intrt, pour la finance islamique, de la part des professionnels mais aujourdhui, ils sont lasss des confrences trop gnralistes et ont besoin de partager des expriences pratiques. Quon arrte le blabla et quon puisse enfin passer laction. Et l, une vraie attente existe en terme de clarification des rgles du jeu. La Banque Centrale Tunisienne traine vraiment des pieds. Le sujet semble encore tabou au sein de ladministration.

Lanne dernire, ldition a t boycott par les responsables politiques et des institutions de rgulation. Est-ce que ca sera le cas pour cette anne aussi ? Nous sommes hsitants. Les officiels sont bien sur les bienvenus mais les solliciter implique de rentrer dans le jeu politique et la bureaucratie. Or, nous souhaitons rester dans un cadre professionnel o les acteurs de la place, restent au centre de nos attentions. La finance islamique ne doit pas avoir une tiquette politique mais rester un concept o loffre et la demande de financement, sont guides par des valeurs musulmanes. Un mot de la fin pour les lecteurs de Finance&Vous ? Avec plaisir. Bien sur, nous invitons dj vos lecteurs nous rejoindre le 19 avril cette 5me Edition du Forum africain de la finance Islamique car ce sont avant tout les professionnels qui feront que la finance islamique se dveloppera. Nous offrons une dizaine de places pour les professionnels en recherche demploi et les tudiants qui ont fait un mmoire sur la finance islamique. Cest notre petite contribution, qui je lespre, profitera certains de vos lecteurs

Bonjour Zoubeir, peux-tu te prsenter pour ceux qui ne te connaissent pas encore? Bonjour. Jai commenc ma carrire au sein dune banque allemande Paris, avant de rejoindre le monde du conseil au sein des big four . Ayant senti lintrt de la communaut musulmane franaise pour la finance islamique, jai dcid douvrir le premier cabinet de conseil spcialis en finance islamique Paris. En 2008, jai dcid dorganiser des forums sur le sujet au Maghreb en raison du manque de communication l-dessus.

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LES APPORTS DE LA LOI DE FINANCES
Les oprations dIjara sont dsormais soumises au mme rgime fiscal que les activits de leasing. Quant aux autres produits financiers, la Mourabaha, lIstisnaa et le Salam, ils sont soumis au mme rgime fiscal que les oprations de financement par crdit bancaire. La loi de finances accorde des avantages fiscaux pour les oprations menes dans le cadre de ces contrats lors de lacquisition de biens, en matire denregistrement et de conservation foncire, dimpt sur le revenu des personnes physiques (IRPP) et sur celui des socits (IS), ainsi quen matire de TVA. Parmi les avantages fiscaux accords lacquisition figurent : Lextension des avantages et exonrations octroyes en vertu du droit commun ou du code dincitation aux investissements ou en vertu de textes spciaux, aux cas dacquisition, objet davantages et acquis dans le cadre de contrat Mourabaha , Istisnaa ou Ijara . La suspension de la TVA au titre des redevances sur contrats Ijara relatives aux biens qui ont bnfici de lavantage en matire de TVA. Des avantages fiscaux ont t accords en matire denregistrement et de conservation foncire tels que lenregistrement aux droits fixes pour les contrats dijara, ditisnaa et de mourabaha lors de certaines oprations immobilires. Parmi les avantages fiscaux accords en matire dIRPP et dIS figurent la dductibilit des amortissements dimmobilisations acquises dans le cadre de contrats dIjara, de mme que lexonration de la retenue la source au titre des marchs (1,5%) pour les paiements effectus dans le cadre de contrats de Mourabaha, Ijara, Istisnaa et Salam. Pour les avantages fiscaux accords en matire de TVA nous retiendrons ceux relatifs : La dductibilit de la TVA supporte lors des acquisitions faites dans le cadre de contrats de Mourabaha, Ijara, Istisnaa et Salam sous rserve de respecter la lgislation en vigueur et en particulier larticle 9 du code de la TVA. Lexonration de la retenue la source de 50% de la TVA applicable sur les montants pays par lEtat, les collectivits locales , les entreprises et tablissements publics dans le cadre de contrats de Mourabaha, Ijara, Istisnaa et Salam. Lexonration de la TVA au titre de la marge (diffrence entre prix de cession et prix dacquisition) ralise lors des cessions de biens dans le cadre de contrats de mourabaha, ijara, istisnaa et salam de la part des tablissements de crdit. La loi de finances 2012 met donc fin au frottement fiscal lorsque ces oprations sont ralises par des tablissements de crdit au sens de la loi n 65 -2001 du 10 Juillet 2001. Les Banques islamiques en Tunisie ont dailleurs bnficies dun agrment en tant qutablissements de crdit sur la base de cette loi. La double imposition sanctionnait les produits islamiques puisquelle avait pour consquence de renchrir le cot de leur offre. En assurant une galit de traitement entre les produits de financements islamiques et les produits financiers conventionnels, les autorits tunisiennes souhaitent favoriser le dveloppement de ces produits, qui seront dsormais soumis au mme traitement fiscal.

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Droit des Affaires

Un nouveau rgime fiscal pour les produits de finance islamique


Par : Samia AOUNI SAID - JURISMED
La loi de finances pour lanne 2012 vient introduire de nouvelles mesures fiscales favorables lutilisation des produits financiers islamiques en Tunisie. Elle instaure un rgime fiscal spcifique pour quatre produits financiers islamiques : la Mourabaha, lIstisnaa, le Salam et lIjara. Les dispositions fiscales nouvelles couvrent les articles 28 37 et oprent des modifications dans : Le code des droits denregistrement et de timbre du 17 mai 1993 Le code de limpt sur le revenu des personnes physiques et de limpt sur les socits du 30 dcembre 1989 Le code de la Taxe sur la Valeur Ajoute du 2 juin 1988 La loi du 31 dcembre 1980 relative la loi de finances 1981

LES LIMITES DE LA LOI DE FINANCES


La loi est reste silencieuse sur les autres instruments tels que la mousharaka, la moudaraba, le takakul et les sukuk. Elle introduit la finance islamique par linstauration dun rgime fiscal spcifique sans dfinir ni organiser au pralable ces nouveaux types de financement, et sans se prononcer sur un certain nombre de questions, telles la gestion de la liquidit de ces produits, le monopole bancaire et le contrle prudentiel de ces produits. Une volution de certains instruments juridiques serait galement ncessaire pour lintroduction des sukuk et la ncessit de mettre en place des comits de conformit charia tunisien pouvant sinspirer des travaux effectus lchelle mondiale dans ce domaine, linstar des standards de lAAOIFI. Le projet de loi de finances complmentaire ne comble pas les lacunes de la loi initiale et napporte vraisemblablement rien de significatif. Lunique article de la loi complmentaire traitant de la finance islamique dispose que les articles 28 37 relatifs aux financements islamiques seront applicables rtroactivement pour tout financement ralis avant ladoption de la loi de finances par un tablissement de crdit. Dautres amnagements seront vraisemblablement ncessaires pour la mise en place dun cadre juridique adapt aux dveloppements de produits financiers islamiques

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vnement

IBM Banking Forum


L
e 14 Mars 2012 lhtel Novotel Tunis, sest tenue la deuxime dition dIBM Banking Forum, manifestation annuelle, organise par IBM, exclusivement ddie au secteur bancaire et place sous le thme de Linnovation Bancaire pour une Meilleure Gouvernance. LAIEFBT tait partenaire de cet vnement. Plus de 150 Directeurs mtiers et IT de banques Tunisiennes et Etrangres taient au Rendezvous et ont pu profiter des prsentations de qualit assures par des intervenants dIBM venus spcialement Tunis pour animer cette dition et faire valoir le savoir-faire de la compagnie dans plusieurs sujets spcifiques au secteur tels que la gestion multi-canale, le mobile Banking, le e-Banking, le CRM, la gestion des risques, le Business Process Management, la scurit Un vnement russi qui a permis aux professionnels de la banque de redcouvrir leur secteur sous un autre angle, celui de linnovation et de la bonne gouvernance. Elisabeth Gassiot a prsent le Centre d'Innovation bancaire IBM en dcrivant ses missions et solutions innovantes quil propose (Gestion Multicanale, Mobile banking, e-banking, agence virtuelle, ATM nouvelle generation, ). Face aux diffrents risques actuels auxquels sont confronts les banques ( risque oprationnel, risque de crdit, risque de march, risque de liquidit, risque de fraude et de blanchiment d'argent), David Wesley Chambers- Partner Financial Services Sector, IBM Global Business Services a prsent les procdures et techniques mises en place et offertes par IBM pour la gestion de ces diffrents risques. Dans ce sens aussi, Selma Turki, IT Services Executive, NorthWest Africa - IBM Global Technology Services a prsent les solutions offertes par IBM Security and risk management. Pour ce qui concerne le volet gestion de la Relation Client , Patrick Rauzier - IBM Senior Manager Financial Services North Africa, a fait une prsentation sur la stratgie Multicanal en dtaillant les nouveaux projets de Gestion de la Relation Client. Enfin, Marc Durant BPM Consultant, IBM Software Group Europe, a prsent la Solution BPM (Business Process Management) et la gestion des rgles mtiers avec une prsentation de comment on peut mesurer la performance des diffrents processus bancaires avec lapport que a donne limage et la rentabilit de la banque. Un journe qui tait donc riche en matire de prsentation des diffrentes solutions offertes par ce gant mondial. Un bravo aux organisateurs et aux dynamiques quipes dIBM Tunisie et lAIEFBT sera prsente lanne prochaine au rendez-vous pour mettre la lumire sur des problmatiques souvent ignores par beaucoup de nos professionnels

Linnovation Bancaire pour une Meilleure Gouvernance.

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Communiqu de Presse
LAIEFBT lance lopration de parrainage entre demandeurs demploi et professionnels : Passerelles dAvenir Dans une Tunisie o le taux de chmage bat chaque jour des nouveaux records, il est primordial dinstaurer une action nationale commune et concerte entre les diffrents acteurs politiques et de la socit civile. Consciente de limportance du travail associatif et de la ncessit dimpliquer toutes les forces vives du pays pour prendre en main les milliers de demandeurs demploi partout dans le pays, www.agissonspourlatunisie.org la branche des actions sociales de lAssociation Internationale des Experts Financiers et Bancaires Tunisiens (www.aiefbt.org) lance son action nationale : entreprises allant des postes cls jusquaux emplois plus subalternes. L'association ne veut pas promettre un emploi pour tous mais elle sefforcera de prparer au mieux les demandeurs et leur offrir les conditions et les outils ncessaires. Des actions concrtes seront mises en uvres et viseront donner tous les mmes opportunits daccder un emploi. Lexcellence par le mrite doit dsormais rgner dans nos entreprises, une facette de la bonne gouvernance tant recherche. Plus concrtement, les parrains et marraines, professionnels des entreprises adhrentes laction, seront mobiliss afin daccompagner les diplms dans leur recherche demploi. Ces derniers, confronts souvent un CV presque vide dexpriences professionnelles, se trouvent parfois avec un handicap en matire de rdaction du CV, de la lettre de motivation ou de la prparation dun entretien de recrutement. Les parrains et marraines seront ainsi l pour parrainer leurs filleuls, leur prodiguer les conseils, les accompagner dans la rdaction de leurs CV et lettres de motivation. Il sagit de garantir un accs un rseau de comptences et surtout lacquisition dune confiance en soi qui tend souvent seffriter aprs des annes au chmage. Nous offrons la possibilit aux entreprises et institutions tunisiennes de simpliquer autrement dans le combat que nous menons tous contre le chmage et lexclusion et cultiver limage dune entreprise qui sinstalle dans une dmarche thique, responsable socialement et valorisant le mrite. Elles peuvent ainsi dcouvrir des nouveaux talents et faciliter le circuit de recrutement en ciblant les personnes motives et comptentes. Aux universits, nous pouvons rapprocher le partenariat universit-entreprise gce laide de nos entreprises partenaires. Des interventions de professionnels au sein mme de luniversits et des coles, des sessions de coaching et des ateliers danimation peuvent tre organiss. Lobjectif tant que les entreprises expliquent mieux leurs mtiers et que les tudiants peuvent se rapprocher des dcideurs. Ce contact permettra non seulement ltudiant dorienter ses choix acadmiques en fonction de ses souhaits de carrire mais aussi de trouver des offres de stage pouvant enrichir son CV avant limmersion dans la recherche effective dun emploi. Nous appelons tous les milieux professionnels et acadmiques en Tunisie et ltranger, contribuer cette action que nous voulons denvergure et touchant toutes les rgions et les filires professionnelles. En attendant de mettre en place une plateforme dchange sur le web, nous mettons votre disposition des adresses de contact selon votre profil : - Demandeurs demploi souhaitant tre parrains : contactez-nous pour vous inscrire en envoyant vos CV ladresse filleul@ agissonspourlatunisie.org - Entreprises, rejoingez dj quelques entrepriseq qui ont rpondu favorablement notre action, amliorez votre image, engagezvous socialement et venez adhrer notre action en nous contactant sur ladresse partenariat-prive@agissonspourlatunisie.org - Professionnels et cadres suprieurs, en donnant quelques heures par mois de votre temps, vous changerez le cours d'une vie d'un(e) jeune diplm(e). contactez-nous sur ladresse parrainage@agissonspourlatunisie. org - Organismes publics et Collectivits locales, venez nous soutenir et nous pouvons ensemble lutter contre lexclusion dans vos villes et rgions, contactez-nous sur ladresse partenariat-public@agissonspourlatunisie.org - Universits, favorisez le rapprochement universit-entreprise avec des interventions directes destines aux tudiants : partenariatuniversites@agissonspourlatunisie.org - Presse, donnez de la visibilit cette action en nous parrainant mdiatiquement et en parlant de nous, contactez-nous sur ladresse contact@agissonspourlatunisie.org

Il est indniable que tout le pays et plus particulirement le march du travail ont durement pti des passe-droits qui subsistent malheureusement encore. Pistons, pressions et march ouvert aux personnes ayant un excellent rseau sont des maux qui rongent notre march du travail relguant souvent le mrite aux oubliettes et installant une certaine mdiocrit au sein des structures de nos

FINANCE & VOUS Avril 2012

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