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Ralisations des socits cotes par secteur au titre de lexercise 2011 Indicateurs cls au 31/03/2012

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P3 @CDVM Focus : Les organismes de placements collectifs en immobilier P4 Flash interview : M. Simohamed ELMHAJRI P4

1er Trimestre 2012

N9
metteurs et des investisseurs a toujours t accompagne par une constante adaptation et amlioration des processus dexamens des documents dinformation par le CDVM. La consolidation des circulaires du CDVM dans un texte unique a t une occasion importante saisir pour radapter les procdures et mthodologies dinstruction des dossiers relatifs aux oprations nancires. Le rcent travail de refonte des procdures dinstruction par le CDVM a t loccasion de revisiter les exigences en la matire la lumire des meilleurs pratiques internationales. Ainsi, ce travail a t men sur la base de deux critres : Critre de responsabilisation La responsabilit des metteurs et de leurs conseillers sur la prparation de lopration et la compltude du dossier dpos au CDVM a t clarie. En effet, la nouvelle procdure qui consiste en la tenue dune runion de dpt des dossiers a introduit une grande rigueur dans les conditions de recevabilit des dossiers qui sont dposs, condition essentielle dun traitement efcace et clre, la remise par lmetteur, lors dune runion ofcielle de prsentation du dossier en vue de son dpt, de tous les documents et informations ncessaires devient plus que jamais une exigence majeure pour prononcer la recevabilit et entamer le traitement dans un dlai raisonnable. Une autre nouveaut introduite par la nouvelle procdure de traitement permettra aux metteurs dexposer les grandes lignes

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de lopration envisage en amont du processus de traitement par le CDVM. Cest aussi loccasion de vrier la compltude du dossier an darrter un calendrier de traitement raisonnable. Critre de simplication Les processus de traitement par le CDVM ont t simplis en les adaptant en fonction de la nature de lopration envisage et du caractre rcurrent de lmetteur. Ainsi, la nouvelle procdure permettra, dune part de rduire les dlais de traitements, en largissant le spectre des comptences en charge du dossier, et en paralllisant les processus de ralisation des diligences, et dautre part de tenir compte la fois de la nature de la valeur mobilire sujet de traitement et de la frquence de recours de lmetteur aux leves sur le march.

a loi relative lappel public lpargne constitue un des piliers du dispositif lgislatif rgissant le march des capitaux. Pour pouvoir accder lpargne du public, tout metteur est tenu dlaborer et de soumettre au visa du CDVM, une note dinformation comportant la fois des informations sur la sant nancire et les caractristiques de lopration de leve de fonds envisage. Les diligences ralises par le CDVM en vue de lattribution de son visa, consistent en un examen de la conformit, de la pertinence et de la cohrence de l'information donne dans la perspective de lopration envisage et n'impliquent ni authentication des informations prsentes ni un jugement sur lopportunit quelle reprsente. An de concilier deux impratifs, celui de la protection de lpargne et celui de faciliter laccs au nancement par le march aux metteurs, le CDVM a labor en concertation avec les professionnels les modles types des notes dinformation. Le CDVM a galement procd une refonte des processus de traitements des dossiers manant des metteurs. En effet, lvolution de la pratique sur le march financier et la maturit des

Edito

International

(Emissions obligataires) 44%

(Central et Blocs) 26%

(Actif Net des OPCVM) 2,74%

T1 2011 1,7 T1 2012 2,45

T1 2011 13,84 T1 2012 10,3

T1 2011 227,36 T1 2012 233,60

Laction du CDVM linternational a t marque au cours du 1er trimestre 2012 par une prsence importante au niveau de diffrentes manifestations, notamment : En sa qualit de membre de lUnion arabe des rgulateurs de valeurs mobilires, le CDVM a particip aux runions des comits permanents de lUnion qui se sont tenues du 15 au 17 janvier Amman en Jordanie. La 6me runion des prsidents de lUnion arabe des rgulateurs de valeurs mobilires qui a eu lieu Doha au Qatar, le 5 fvrier 2012. En sa qualit de vice-prsident du Comit rgional Afrique et Moyen-Orient de lOICV, le CDVM a particip la runion mixte regroupant le Comit technique, le Comit excutif et les membres de lEMCAB (Emerging markets Comittee Advisory Board). Cet vnement sest tenu le 6 fvrier Tokyo au Japon Le CDVM a t, galement, sollicit par lautorit de march du Kenya pour assister la runion du Comit rgional Afrique MoyenOrient qui sest tenue du 22 au 24 fvrier Mombasa au Kenya.

REALISATIONS DES SOCIETES COTEES PAR SECTEUR AU TITRE DE L'EXERCICE 2011 (en milliers de dirhams)
Secteurs
Banques Socits de Financement Socits de participations Agro alimentaire Commerce Distribution Sylviculture et papier Chimie parachimie Engrais Cimenteries BTP Transport Ptrole-gaz et lubriants Mines Services aux collectivits Equipements lectriques Socits immobilires et htelires Assurances et Courtage Tlcommunications Matriels informatiques et nouvelles technologies Pharmaceutique Ingnierie et biens d'equipement industriels
CA 2010

Chiffre d'affaires
CA 2011 40 625 929 1 755 728 2 821 411 21 303 054 1 338 761 5 401 352 318 022 1 519 233 952 893 13 038 552 6 727 170 6 071 860 53 736 482 4 519 487 5 776 802 1 679 313 17 551 740 10 930 219 30 837 000 2 379 566 1 353 279 1 189 524 231 827 377

Evolution 5,19% 4,31% 19,77% 5,43% -20,61% 10,51% -6,00% 3,47% 4,08% 3,99% 29,94% -9,00% 32,09% 9,26% 1,83% 2,90% 29,00% 9,49% -2,47% -9,81% 13,06% 15,96% 11,06%

RN 2010 8 078 123 129 628 318 872 1 805 193 78 608 53 359 -30 812 124 790 9 080 3 223 608 44 830 468 792 1 075 820 716 577 256 309 54 526 2 523 449 1 314 835 9 533 000 164 172 137 421 75 658 30 155 838

Rsultat net
RN 2011 531 154 288 722 1 597 283 43 257 47 860 -23 639 79 699 22 334 3 211 599 99 220 408 210 832 672 1 121 550 231 393 37 838 3 070 496 1 363 664 8 123 000 15 149 142 125 26 025 29 918 698 8 649 087

Evolution 7,07% 309,75% -9,46% -11,52% -44,97% -10,31% 23,28% -36,13% 145,97% -0,37% 121,33% -12,92% -22,60% 56,51% -9,72% -30,61% 21,68% 3,71% -14,79% -90,77% 3,42% -65,60% -0,79%

38 621 536 1 683 152 2 355 717 20 206 678 1 686 294 4 887 798 338 324 1 468 298 915 505 12 538 070 5 177 245 6 672 360 40 681 141 4 136 385 5 672 977 1 631 984 13 606 446 9 982 517 31 617 000 2 638 484 1 196 981 1 025 821 208 740 713

Total

Au titre de lexercice 2011, sur les 76 socits cotes, clturant leur exercice social le 31 dcembre, 22 ont observ une baisse de leur chiffre daffaires par rapport lexercice 2010 et 39 socits ont connu une baisse de leur rsultat net. Un nombre de 5 socits cotes a ralis un rsultat net ngatif, il sagit de Diac Salaf, Mediaco, Med Paper, HPS et IB Maroc. Parmi ces socits, 2 appartiennent au secteur de linformatique et des nouvelles technologies. La majorit des secteurs ont connu une baisse de leurs rsultats nets au cours de lexercice 2011, soit 13 secteurs sur un total de 22. Les plus fortes hausses en termes de rsultat net, ont t enregistres par les secteurs des socits de nancement, des engrais, des BTP et des mines ; tandis que les secteurs de linformatique et des nouvelles technologies, de lingnierie et biens quipements industriels et du commerce ont observ les plus fortes baisses. La meilleure performance de la cote a t enregistre par le secteur bancaire qui afche un rsultat net global de 8,6 milliards de DH, port par les ralisations dAttijariwafa Bank et de la BCP. Le secteur qui a connu la plus forte croissance entre

lexercice 2010 et lexercice 2011 est celui des socits de nancement qui a connu une hausse de lordre de 310%, tir par Sofac Crdit et Taslif qui sont passs dun dcit en 2010 un rsultat net positif en 2011. Le secteur du btiment a afch un rsultat global en progression de 121%, impact par les ralisations de Sonasid, qui renoue avec des rsultats positifs en 2011, et qui sont en forte croissance de 668%. A loppos, le secteur informatique a connu une chute importante du chiffre daffaires et du rsultat net, respectivement de 10% et 91%, tir par HPS et IB Maroc qui ont connu un dcit en 2011. Le secteur du commerce a connu un fort repli de lactivit de plus de 20% et du rsultat net de 45%, impact par le recul des ralisations de Fni Brossette et Stokvis Nord Afrique. Concernant le secteur de lingnierie et biens quipements industriels dont le rsultat sectoriel a rgress de 66%, celui-ci a t marqu par des lments exceptionnels ayant impact les rsultats des 2 socits qui appartiennent ce secteur, savoir DLM et Stroc Industrie. Cette dernire a connu une baisse de son rsultat net en raison dun conit social qui a dur tout au long du second semestre.

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Indicateurs cls au 31/03/2012


Oprations nancires Vises par le CDVM
Nature opration
Emprunt obligataire Emission de titres de crances ngociables Augmentation de capital Programme de rachat Offre publique Type d'opration Emission d'obligations Mise jour du dossier d'information du programme d'mission des BT Offre de souscription aux salaris Rachat d'actions en vue de rgulariser le cours Offre publique d'achat obligatoire Nombre d'opration 1 1 2 3 2

Visas et Agrments d'OPCVM


Nombre de dossiers Visas des notes d'informations Agrments des fonds OPCVM 17 Observations 9 visas concernent des fonds nouvellement crs 7 agrments concernent des fonds nouvellement crs

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TOTAL

Actif net par catgorie dOPCVM au 30-03-2012 (en Milliards de Dirhams)


113,80 120 100 80 68 40 20 0 OMLT Montaire Actions OCT Diversi Contractuel 21,84 23,39 9,27 1,43 63,86

Structure de l'actif net par catgorie d'OPCVM


0,61% 9,35% 3,97%

Actions Diversis

48,72% 27,34%

Montaire Obligations CT Obligations MLT

10,01%

@CDVM
1- Le Ratio de division des risques de contrepartie sapplique-t-il au placement des excdents de trsorerie dexploitation dune socit de bourse lorsque ce placement se fait dans des fonds obligataires ? Lopration de contrepartie est dnie par lalina 2 de larticle 4 du dahir portant loi n 1-93-211 du 4 rebia ii (21 septembre 1993) relatif la bourse des valeurs, en tant quopration dachat ou de vente de valeurs mobilires par les socits de bourse pour leur propre compte. Tout placement par une socit de bourse pour son propre compte en valeurs mobilires, assujettit cette dernire au respect des rgles prudentielles prvues par les dispositions de larticle 60 du dahir portant loi n 1-93-211, notamment celles affrentes aux ratios de division des risques contrepartie tels que viss par lArrt du ministre des nances et des investissements extrieurs n 1730-96 du 20 janvier 1997 xant les proportions devant tre respectes par les socits de bourse entre leurs fonds propres et le montant des risques encourus sur les titres mis par un mme metteur ou par un mme groupe dmetteurs. 2- Lacquisition du contrle dune socit mre non cote entraine-t-elle lobligation de dposer une offre publique sur les titres de sa socit lle cote ? Il convient de prciser que les dispositions des articles premier et second de la loi 26-03 relative aux offres publiques sur le march boursier dnissent une offre publique comme tant lopration portant sur lacquisition, lchange, ou la vente de titres donnant accs au capital social ou aux droits de vote dune socit dont les titres sont inscrits la cote de la bourse. Ainsi, dans la mesure o lacquisition du contrle de la socit mre par la socit initiatrice, implique de facto la dtention des titres de capital et des droits de vote de la liale cote en bourse, lopration emportera inluctablement un changement de la dtention du contrle de la liale. La socit initiatrice, en ralisant lopration dacquisition du contrle de la socit mre, contrlera la liale dont les titres sont cots, et par consquent, sera assujettie aux dispositions de la loi 26-03 sus-rfrence. 3- La dcision de lancer les travaux prparatoires un programme de rachat de ses actions en vue den rguler le cours prise par le conseil dadministration doit-elle tre communique au march ? La communication autour dun nouveau plan stratgique pour la priode 20122015 qui sera prsent pour validation lors dun prochain conseil dadministration peut-elle tre faite indpendamment de la communication sur les chiffres 2012, en cette priode de publication des comptes annuels, ou serait-il prfrable de la faire aprs ? Sagissant de la question de savoir si la socit doit ou peut communiquer la dcision du Conseil dAdministration de lancer des travaux prparatoires un programme de rachat de ses propres actions en vue de rguler le march, dans la mesure o la dcision prise par le Conseil dAdministration est une dcision ferme et non une dcision portant sur une tude dopportunit, la socit est tenue den informer le march par voie de communiqu de presse. Quant la question de savoir si la communication autour dun plan stratgique affrent la priode 2012 - 2015, non encore valid par une dcision du Conseil dAdministration, doit ou non tre porte au sein de la communication nancire pour lexercice 2012, il est prciser quune fois ledit plan stratgique valid par le Conseil dAdministration, celui-ci est considr comme une information importante devant faire lobjet de la publication dun communiqu de presse, indpendamment de la communication nancire, et ce dans le respect des dispositions de l'article 18 du dahir portant loi n1-93-212 et celles vises par larticle III.2.31 de la Circulaire du CDVM.

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FOCUS

Dans un effort constant dcoute du march et doptimisation de loffre dactifs existants, le CDVM a entrepris une rexion approfondie visant la mise en place de fonds immobiliers, connus sous le nom dorganismes de placements collectifs en immobilier (OPCI). Ce vhicule a pour objet linvestissement dans des immeubles, principalement en vue de leur location. LOPCI peut investir dans des immeubles existants, ou en tat futur dachvement. Il peut raliser toutes les oprations ncessaires leur usage : constructions, travaux de toute nature Nanmoins, ces immeubles ne peuvent tre acquis, construits ou amnags dans lunique but de leur revente. Les OPCI nont pas vocation sassimiler des marchands de biens. La ncessit de mettre en place ce type de vhicules sest fait sentir plusieurs niveaux : Le secteur immobilier connat une dynamique soutenue et offre des possibilits de rendement attrayantes ; Limpratif de sophistication de la place nancire pour plus dattractivit ; La mise en place dun pont supplmentaire entre le secteur nancier en mal de produits nouveaux et un secteur en mal de nancement ; La Bourse de Casablanca manque de volume et de profondeur, notamment par le manque dactifs en circulation ; Les investisseurs locaux et trangers sont fortement intresss par le march immobilier marocain ; contribuant 51.6% de la FBCF**en 2010. Ce constat a naturellement pouss les oprateurs de march et le CDVM envisager lintroduction dune nouvelle classe dactif, offrant un couple rendement/risque attractif. Par ailleurs, plusieurs mcanismes sont prvus pour assurer la scurit de linvestissement dans les OPCI, les plus importantes sont : La professionnalisation de la gestion immobilire grce lintervention de professionnels de qualit : socit de gestion, dpositaire, valuateurs, commissaire aux comptes ; La mise en place de rgles relatives la liquidit; La soumission du vhicule des ratios de diversication des risques et des obligations dinformation ; Le contrle par le CDVM de ce produit. Ce type de vhicule vise aussi bien une clientle grand public, quune clientle institutionnelle, notamment les compagnies dassurances qui pourront lui adosser des contrats multi-supports. Sagissant de la clientle grand public, celle-ci trouvera un rel intrt capter la performance du secteur immobilier via des produits souples et liquides. Paralllement cette rexion, le CDVM tudie galement lopportunit dintroduire les socits dinvestissements en immobilier cotes (SIIC). La diffrence essentielle entre lOPCI et la SIIC demeure dans le fait que les titres des SIIC sont ngociables sur un march rglement. Ce vhicule permettra de diversier lindice de la place en le rendant plus conforme la ralit conomique du royaume et dynamiser la place casablancaise grce lintroduction de produits innovants adapts dautres types dinvestisseurs, cherchant des revenus stables et rguliers.
**FBCF = Formation brute de capital xe, indicateur mesurant essentiellement l'investissement matriel pour une anne donne

PUBLICATIONS
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- Circulaire du CDVM - Statistiques sur les OPCVM - Lettre dactualit comptable et nancire n3 - Prol des investisseurs en Bourse T4 2011

Quel intrt les OPCI et les SIIC prsentent -ils? Nous observons aujourdhui une relative stagnation du concours bancaire dans le nancement du secteur immobilier, tandis que le besoin de nancement na jamais t aussi grand. Il est donc naturel de penser des produits nanciers qui permettraient un transvasement du secteur nancier vers le secteur immobilier. Ceux-ci permettront de mobiliser une partie de lpargne nationale en direction du nancement de projets structurant pour notre conomie. Jajoute que le secteur immobilier est lun des plus attractifs de tous, dans le mme temps une partie trop importante de la population est exclue de la protabilit de ce secteur, eu gard aux couts de pntration trop levs. Enn, lavantage des OPCI et des SIIC est quils permettront des entreprises de mobiliser leurs ressources pour dvelopper leur cur de mtier. A titre dexemple, une entreprise pourra externaliser ses biens immeubles, en dgageant du cash pour se renancer. Celle-ci pourra occuper ces mmes lieux moyennant un loyer mensuel quelle versera. Au nal, cest une opration gagnant-gagnant, chacun se concentrant sur ce quil sait le mieux faire. Enn, lintrt de ce vhicule est de gnrer des rendements stables et levs pour les investisseurs. En ce sens, cela constitue une vritable innovation pour notre march nancier. Comment se matrialisera la professionnalisation de la gestion ? Celle-ci interviendra toutes les phases du cycle dinvestissement. Les socits de gestions seront tenues doptimiser leurs investissements en faisant intervenir des gestionnaires aux comptences reconnues et justiables. Les rapports annuels seront certis par un commissaire aux comptes. En plus, les OPCI seront soumis un contrle de deuxime niveau assur par le dpositaire qui assure la garde des titres. Les socits de gestion dOPCI, de leur cot, seront tenues de publier priodiquement la valeur de leur portefeuille. Pour ce dernier point, celles-ci auront lobligation de se faire assister par des professionnels de lvaluation immobilire. Sagissant des SIIC, le vhicule offrira toutes les garanties de transparence auxquelles sont tenus les vhicules cots. Quel est limpact sur le march boursier de larrive des SIIC ? Il y a tout dabord lattrait dun vhicule innovant et la diversication de notre indice boursier dans lequel la pierre papier nest pas assez reprsente. De plus la SIIC permettra aux investisseurs une prise de participation dans le secteur immobilier un cout nettement moindre quune opration en direct, avec lavantage de la liquidit quoffre un vhicule cot. Quelle sera la scalit retenue pour les SIIC ? Le CDVM a pens ce vhicule, en a trac les contours. Laspect scal nest pas de notre ressort. Cependant, il convient dadapter ce produit aux besoins propres de notre conomie. En effet, dans de nombreux pays, les pouvoirs publics orientent lpargne en crant un biais scal en direction dun segment particulier. A cet effet, le projet de texte prvoira un renvoi la loi de nance, an de laisser toute latitude aux pouvoirs publics et au lgislateur dadapter ce vhicule.

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