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PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DE MINAS GERAIS

Instituto de Educao Continuada Controladoria Corporativa

O Risco de Crdito Empresarial: Uma anlise com base no termmetro de Kanitz.

Adriano Demtrius Melo Librelon

Contagem 2013

Adriano Demtrius Melo Librelon

O Risco de Crdito Empresarial: Uma anlise com base no termmetro de Kanitz.

Artigo apresentado matria de Metodologia Cientfica do curso de Controladoria Corporativa do Instituto de Educao Continuada da Pontifcia Universidade Catlica de Minas Gerais. Orientador: Marco Antnio. rea: Controladoria

Contagem 2013

PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DE MINAS GERAIS


Instituto de Cincias Econmicas e Gerenciais Curso de Cincias Contbeis

Artigo apresentado matria de Metodologia Cientfica do curso de Controladoria Corporativa do Instituto de Educao Continuada da Pontifcia Universidade Catlica de Minas Gerais, como requisito parcial para obteno do ttulo de Especialista em Controladoria Corporativa.

O Risco de Crdito Empresarial: Uma anlise com base no termmetro de Kanitz.

Resumo de avaliao

CONCEITO

________________

Aos meus pais, Dilma e Valdir, por seus esforos e sacrifcios para que me tornasse uma pessoa digna de seus ensinamentos. A minha companheira Brbara, por seu carinho e compreenso nos momentos de ausncia.

AGRADECIMETOS

Ao senhor nosso Deus pelo dom da vida e por ter me proporcionado o encontro com as pessoas que fazem parte de minha jornada. Aos meus pais pelo seu apoio em horas de dificuldade e nas horas de alegria. A minha companheira Brbara por seu amor e carinho, por sua compreenso e ajuda. Aos diretores do Grupo empresarial SARITUR pelo seu apoio e pelas oportunidades concedidas. Aos professores, funcionrios e colegas do curso de Controladoria Corporativa do Instituto de Educao Continuada da Pontifcia Universidade Catlica de Minas Gerais pela rica experincia de aprendizagem adquirida no perodo de convivncia.

Em momentos de crise, s a imaginao mais importante que o conhecimento Albert Einstein

RESUMO

A anlise de balanos atravs de indicadores contbeis tem se desenvolvido no meio acadmico graas integrao com a comunidade empresarial. O escopo desses indicadores abrangente e a possibilidade de criarem-se novas frmulas de acordo com necessidades especficas tem como limite a experincia e a criatividade de cada pessoa. Para que o analista no se sinta perdido diante de um grande volume de ndices, quocientes, indicadores, muitas vezes repetitivos ou at contraditrios, essas anlises so dispostas em grupos ou modelos especficos que procuram verificar a situao de uma determinada empresa sob os mais variados enfoques. As anlises tradicionais so dispostas em grupos de indicadores que procuram avaliar as situaes de liquidez, endividamento, rentabilidade e alavancagem, retorno de investimento, estrutura dos ativos e qualidade dos passivos. Outras anlises se compem de modelos com capacidade preditiva, estruturados a partir de uma cesta de informaes e ponderadas de acordo com critrios estatsticos. o caso do modelo de previso de falncia elaborado por KANITZ e que o enfoque deste estudo. Palavras chave: Anlise financeira, demonstraes financeiras, risco de crdito, termmetro de insolvncia.

ABSTRACT

The balance sheet analysis using financial indicators have been developed in academia thanks to integration with the business community. The scope of these indicators is comprehensive and the possibility to create new formulas according to specific needs is limited by the experience and creativity of each person. For the analyst does not feel lost in front of a large volume of indexes, ratios, indicators often repetitive or even contradictory, these analyzes are arranged in groups or specific models that seek to verify the situation of a particular company under various approaches . Traditional analyzes are arranged in groups of indicators that seek to assess the situations of liquidity, debt, profitability and leverage, return on investment, structure of assets and liabilities of quality. Further analyzes are composed of models with predictive ability, structured around a basket of information and weighted according to statistical criteria. It is the case of bankruptcy prediction model developed by KANITZ and that is the focus of this study.

Keywords: Financial Analysis, financial statements, credit risk, thermometer insolvency.

LISTA DE ILUSTRAES

Figura 1 Diagrama do Sistema Dupont ............................................................. 15 Figura 2 Termmetro de Insolvncia de Kanitz ................................................. 19

LISTA DE TABELAS

TABELA 1 ndices da Anlise Dupont ................................................................ 21 TABELA 2 Indicador de Insolvncia de Kanitz ................................................... 22

SUMRIO

1 INTRODUO ............................................................................................... 11 1.1 Problema de pesquisa .............................................................................. 12 2 REFERENCIAL TERICO ............................................................................ 12 2.1 Demonstrativos e ndices financeiros .................................................... 12 2.2 Anlise de risco de crdito ...................................................................... 14 2.2.1 Sistema Dupont de anlise ................................................................... 14 2.2.2 O modelo de Kanitz ............................................................................... 15 2.2.3 Mtodo para construo do modelo de Kanitz ................................... 19 3 ANLISE ....................................................................................................... 20 3.1 Resultados Obtidos .................................................................................. 20 4 CONCLUSO ................................................................................................ 23 REFERNCIAS ................................................................................................ 24 ANEXO ............................................................................................................. 25

1. INTRODUO

O movimento econmico, como um todo, est diretamente relacionado com o fluxo de capitais e suas alocaes. Isso feito geralmente sob a forma de concesso de crdito/emprstimos que visa gerar cada vez mais valor. Porm, cada um desses emprstimos possui um risco associado de no pagamento. Essa percepo de risco controla os movimentos do mercado da seguinte forma, em pocas de alta temos grande crescimento da economia, dessa forma a maioria dos contratos so cumpridos o que faz com que os credores subavaliem os riscos e concedam mais crdito fomentando mais desenvolvimento. Ocorre que, esse desenvolvimento acelerado encontra diversos pontos de gargalos, que torna difcil sua sustentao. Com isso, aumentam os nmeros de inadimplncia e a sbita percepo de um grande risco nas transaes faz com que os agentes financeiros reduzam a concesso de crdito, o que restringe o crescimento e agrava a crise. Nesse contexto, atuando como protagonistas, encontramos os bancos e as autoridades monetrias. Esta ltima atuando como agente regulador e supervisor dos bancos, como por exemplo a CVM-Comisso de Valores Mobilirios. Os agentes financeiros realizam servios como a transformao de prazos e riscos. No primeiro caso um depsito vista na ponta da cadeia vira um emprstimo de longo prazo na outra ponta. J no segundo caso, uma transao de baixo risco como um depsito num banco de confiana pblica tem seu risco aumentado quando o banco empresta o dinheiro a outrem. A utilizao desses servios gera a alavancagem, que corresponde expanso no valor dos ativos quando uma mesma soma pode ser r emprestada vrias vezes. Esse capital fictcio a origem do descolamento do valor financeiro do valor gerado na economia real. Por esses e outros motivos que temos a necessidade de proteger o sistema financeiro e fazemos isso com agentes reguladores e implantao de polticas monetrias. A relao entre instituies e mercados financeiros nasce basicamente da necessidade de fundos das empresas (captadora) e da disponibilizao de capital ocioso pelos indivduos (fornecedores) e fundos.

1.1 Problema de pesquisa

Os bancos atuam como grandes mobilizadores de capital, advindo em grande parte da poupana lquida das famlias. Sob algum risco, eles emprestam dinheiro s empresas, para que estas possam produzir valor utilizando tais recursos. Com efeito, entendendo tais operaes de crdito e seus riscos associados, torna-se possvel aperfeioar o fluxo de dinheiro e, portanto obter melhor crescimento econmico. Ento, a concesso de crdito empresarial pode ser avaliado com uso de ferramentas de anlise de risco de crdito, tal como o Termmetro de Insolvncia de Kanitz? O objetivo do trabalho desenvolvido neste artigo, que consiste em estudar instrumentos para uma melhor avaliao sobre a situao financeira das empresas.

2 REFERENCIAL TERICO

2.1 Demonstrativos e ndices financeiros

Para

Gitman

(2005),

as

principais

demonstraes

financeiras

so:

demonstrao do resultado do exerccio, balano patrimonial, lucros retidos e fluxo de caixa. A seguir temos a anlise de tais demonstraes: Demonstrao do resultado do exerccio - Este tipo de demonstrativo fornece um resumo do resultado das operaes realizadas (ganhos e gastos) pela empresa em determinado perodo. Balano patrimonial - Este tipo de demonstrativo nos mostra uma descrio sinttica, como se fosse um raio-X, da situao financeira da empresa num determinado momento. O balano patrimonial dividido em dois campos, a primeira fica com os ativos, que corresponde ao que a empresa possui em termos de bens, dinheiro, aplicaes e outras contas. J a segunda parte corresponde aos passivos e patrimnio lquido. Passivos representam o que a empresa deve, enquanto

patrimnio lquido corresponde aos direitos dos proprietrios da empresa. Este ltimo pode ser tratado como um setor de financiamento interno da prpria empresa. Demonstrao de lucros retidos - Esta demonstrao apresenta o lucro lquido obtido em um exerccio juntamente com os lucros j reinvestidos na empresa. Demonstrao de fluxo de caixa - Trata-se de uma demonstrao que resume as entradas e sadas de caixa da empresa num determinado perodo. um dos demonstrativos mais utilizados por permitir aos administradores identificarem pontos de ineficincia e medirem o progresso de algumas metas pr-determinadas. Pode ser obtido a partir da demonstrao do resultado do exerccio e do balano patrimonial. Exemplos das informaes obtidas com esses demonstrativos, podem ser vistos na seco de resultados obtidos, e so usados na anlise segundo o modelo DuPont e o termmetro de Kanitz. Como ferramenta para analisar e acompanhar o desempenho de uma determinada empresa pode-se utilizar alguns ndices financeiros, cujos elementos bsicos so obtidos a partir da demonstrao do resultado do exerccio e do balano patrimonial. A comparao dos ndices pode ser feita em trs formas, anlise em corte transversal (benchmarking), anlise de sries temporais e uma anlise combinada das duas anteriores. A primeira delas corresponde comparao dos ndices da empresa com ndices de um ou mais concorrentes. Tambm podem ser feitas comparaes de mdias setoriais utilizando esse processo. O segundo tipo de anlise trata da evoluo de um determinado ndice com relao ao tempo. Devemos antes de analisar os ndices lembrar que eles no fornecem nenhuma evidncia conclusiva sobre um determinado problema, apenas nos fornece pistas. Durante a anlise de uma empresa no se deve utilizar ndices isolados, temos que estar atentos a efeitos de sazonalidade e efeitos de inflao sobre os ativos desta. Cuidados quanto credibilidade dos demonstrativos e sua confeco tambm devem ser tomados. Os ndices estudados se dividem de forma a oferecer informaes sobre fundamentos da empresa, tais como liquidez, atividade, endividamento, rentabilidade e valor de mercado.

2.2 Anlise de risco de crdito

A disponibilidade de crdito para o mercado afetada diretamente pelo ndice de inadimplncia das empresas. Assim, a insolvncia, estado em que se encontram as empresas incapazes de saldar suas dividas com credores, representa um problema gravssimo. Desenvolver e estudar mtodos para identificar essa situao e otimizar a concesso de crdito de grande interesse tanto para as empresas, quanto para seus credores. Este o problema proposto para este trabalho, que visa o estudo e avaliao do risco de crdito empresarial. Nas anlises de risco de crdito tradicionais, geralmente utilizada uma grande quantidade de indicadores financeiros. Elas envolvem a simples leitura e comparao de indicadores financeiros, tais como mostrados no item 2.2.2. Esse procedimento fornece um excesso de informaes, que nem sempre so relevantes no estudo da empresa, comprometendo a eficincia da anlise. J outras anlises utilizam um conjunto de indicadores financeiros ponderados segundo um ferramental estatstico. Um tipo de anlise que exemplifica isso o prprio termmetro de insolvncia de Kanitz, objeto que ser estudado detalhadamente nos prximos tpicos.

2.2.1 Sistema DuPont de anlise

Gitman (2005) indica que o sistema DuPont de anlise utilizado para extrair determinados ndices das demonstraes financeiras de modo a facilitar a avaliao da empresa. Atravs das demonstraes de resultados e do balano patrimonial retiramos informaes de modo a obter duas medidas de rentabilidade ROA (Retorno sobre os Ativos Totais) e ROE (Retorno sobre o Patrimnio Lquido). Na prxima pgina temos a figura do diagrama do sistema DuPont, com os elementos da Demonstrao do Resultado do Exerccio e do Balano Patrimonial, os indicadores vo se dissecando at chegar no ROE, formado pelo produto entre o multiplicador da alavancagem financeira com o ROA.

Figura 1. Diagrama do Sistema Dupont Fonte: Adaptado pelo autor

2.2.2 O modelo de Kanitz

O Professor Stephen Charles Kanitz, do Departamento de Contabilidade da FEA/USP, foi responsvel, durante mais de 20 anos, pela elaborao da anlise econmica e financeira das 500 Melhores e Maiores empresas brasileiras editada pela Revista Exame. Fruto de seu trabalho junto s empresas e de suas pesquisas, elaborou um modelo de previso de falncias, tambm conhecido como fator de insolvncia. Para a elaborao de seu modelo de previso de insolvncia, Kanitz utilizouse de Uma Centena de Balanos distribudas por dois grupos de empresas as boas e as insolventes respeitadas a similaridade do setor de atividade e proximidade do capital. Foram excludas as empresas de servios, imobilirias e participaes. Segundo o autor, no item de apresentao de seu livro, publicado em 1978, foram utilizadas tcnicas de anlise discriminantes e regresso linear mltipla para obter a ponderao estatstica das cinco variveis utilizadas. Segundo Kanitz:

Para calcular o fator de insolvncia... usamos uma combinao de ndices, ponderados complexa.... A seguir, temos o modelo proposto por Kanitz: Fator de Insolvncia = 0,05.X1 + 1,65.X2 + 3,55.X3 1,06.X4 0,33.X5 Em que: X1 = Lucro Lquido / Patrimnio Lquido X2 = Liquidez Geral X3 = Liquidez Seca X4 = Liquidez Corrente X5 = Capitais de Terceiros / Patrimnio Lquido Tambm se faz necessrio destacar que o resultado de cada varivel utilizada na equao obtido atravs da aplicao de indicadores que evidenciam a situao financeira (ndices de estrutura de capital e endividamento) e econmica (ndices de rentabilidade). Sendo assim, a primeira varivel (RPL) faz parte do ndice de rentabilidade que diferente dos ndices de estrutura de capital e liquidez, esse retrata a situao econmica da empresa, isto , a rentabilidade das operaes realizadas pelos seus gestores. A Rentabilidade do Patrimnio Lquido (RPL) encontrada pela frmula: RPL = ___LUCRO LQUIDO____ PATRIMNIO LQUIDO Para Matarazzo (2010), esse ndice indica o quanto empresa obteve de lucro para cada R$ 100,00 de capital prprio investido. O ideal para a empresa que quanto maior, melhor, pois significa que a empresa est tendo lucro face ao seu patrimnio lquido. Aps terem sido apresentados os principais conceitos envolvidos na anlise do balano financeiro de uma empresa, de acordo com o modelo contbil selecionado, o trabalho parte para a descrio e anlise dos resultados da empresa avaliada. Os ndices de liquidez assim como os ndices de estrutura de capitais tambm evidenciam a base da situao financeira da empresa. Eles tm como objetivo estatisticamente..., trata-se de uma ponderao relativamente

verificar se a empresa tem condies de cumprir suas obrigaes, ou seja, pagar suas dvidas. Esse resultado obtido atravs da relao entre os diretos realizveis e o passivo exigvel. Tais indicadores buscam evidenciar a condio da empresa de saldar suas dvidas e de sua estrutura de endividamento. So indicadores extrados apenas do balano patrimonial, razo porque so considerados indicadores estticos. Quer dizer que no momento seguinte esses indicadores sero alterados (PADOVEZE, 2000, p. 150). Deste modo, os ndices de liquidez usados na equao de Kanitz so: liquidez geral, liquidez seca e liquidez corrente. O primeiro representado pela frmula: ILG = __ATIVO CIRCULANTE + REALIZVEL A LONGO PRAZO__ PASSIVO CIRCULANTE + EXIGVEL A LONGO PRAZO Segundo Marion (2002, p. 89) esse ndice indica a capacidade de pagamento da empresa a longo prazo, considerando tudo o que ela converter em dinheiro (a curto e longo prazo), relacionando-se com tudo o que j assumiu como dvida (a curto e longo prazo). O ideal para a empresa que quanto menor o percentual, melhor, pois significa que a empresa tem condies de cumprir com suas obrigaes totais com o seu ativo circulante mais o ativo realizvel a longo prazo. J o ndice de liquidez corrente (ILC) evidenciado pela frmula: ILC = ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE Esse ndice indica se a empresa tem bens e direitos e curto prazo suficientes para cumprir com suas obrigaes de curto prazo. O ideal para a empresa que quanto maior seja esse percentual, melhor, pois significa a empresa possui recursos suficientes para cumprir suas obrigaes de curto prazo. E por fim o ndice de liquidez seca calculado por: ILS = DISP + AF + DRL PC

De acordo com Silva (1995, p. 227) esse ndice indica quanto empresa possui em dinheiro, mais aplicaes financeiras a curto prazo, mais duplicatas a receber, para fazer face a seu passivo circulante. O ideal para a empresa que quanto maior for esse percentual, melhor, pois significa que a empresa tem condies de cumprir com suas obrigaes de curto prazo atravs do seu disponvel mais aplicaes financeiras mais duplicatas a receber lquidas (duplicatas a receber menos proviso para devedores duvidosos). Torna-se necessrio evidenciar o que: (1) DISP significa disponibilidades; (2) AF, Aplicaes Financeiras; (3) DRL, duplicatas a receber (lquidas de proviso para devedores duvidosos); e (4) PC, passivo circulante. Os ndices de estrutura de capitais mostram a estruturao do capital da empresa, isto , se a empresa possui dependncia de capitais de terceiros ou se a maior parte de seus recursos disponveis so prprios. Sendo assim, tais indicadores demonstram como se comportou a situao financeira da empresa, ou seja, qual a linha de estratgia que ela segue para tomar as grandes decises financeiras, no que diz respeito obteno e aplicao de recursos. A ltima varivel utilizada no modelo a participao de capitais de terceiros representado pela frmula: PCT = PASSIVO CIRCULANTE + EXIGVEL A LONGO PRAZO PATRIMNIO LQUIDO Esse ndice indica a relao entre o capital prprio e o de terceiros, ou seja, se a empresa possui dependncia ou no de terceiros. O ideal para a empresa que e quanto menor seja esse percentual, pois significa que ela consegue manter-se com seus recursos. Neste modelo, obtm-se um nmero denominado de Fator de Insolvncia que determina a tendncia de uma empresa falir ou no. Para facilitar, o autor criou uma escala chamada de Termmetro de Insolvncia, indicando trs situaes diferentes. Os valores positivos indicam que a empresa est em uma situao boa ou solvente, se for menor do que -3 a empresa se encontra em uma situao ruim ou insolvente e que poder lev-la falncia. O intervalo intermedirio, de 0 a -3, chamada de penumbra representa uma rea em que o fator de insolvncia no suficiente para analisar o estado da empresa, mas inspira cuidados.

TERMMETRO DE INSOLVNCIA DE KANITZ 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7

SOLVENTE

PENUMBRA

INSOLVENTE

Figura 2. Termmetro de Insolvncia de Kanitz Fonte: Adaptado pelo autor.

Uma empresa que apresenta um fator de insolvncia positivo tem menor possibilidade de vir a falir e essa possibilidade diminuir medida que o fator positivo for maior. Ao contrrio, quanto menor for o fator negativo maior ser as chances de a empresa encerrar suas atividades.

2.2.3 Mtodo para construo do modelo de Kanitz

Kassai e Kassai (1998) em seu artigo sobre o modelo de Kanitz, nos fornece algumas pistas sobre o caminho a ser seguido e o ferramental estatstico utilizado, apesar de Kanitz no ter revelado de forma clara a metodologia utilizada para a construo do seu modelo, Nos mtodos de previso, tal como o termmetro de insolvncia, na anlise discriminante so selecionadas amostras de empresas tidas como solventes ou insolventes. A anlise discriminante, tambm chamada de anlise do fator discriminante ou anlise discriminante cannica, uma tcnica estatstica desenvolvida a partir dos clculos de regresso linear e, ao contrrio desta, permite resolver problemas

que contenham no apenas variveis numricas, mas tambm variveis de natureza qualitativa, como o exemplo de empresas solventes e insolventes. Aps a obteno e seleo dos dados, feita a atribuio de nmeros quaisquer s variveis no numricas. Por exemplo, solvente=1 e insolvente=0. A partir disto, para obter os coeficientes da funo discriminante faz-se clculos de regresso linear mltipla. O processo para a construo de um modelo de previso de insolvncia relativamente simples. A qualidade de um modelo avaliada pelo seu grau de preciso e pela habilidade do autor na escolha de quais e quantos indicadores contbeis sero utilizados. O ideal atingir um grau de preciso maior possvel, prximo a 100% e com um nmero menor possvel de indicadores ou informaes. Neste artigo no ser abordado a forma de clculo estatstico aplicada poca do modelo de Kanitz, at mesmo porque o objetivo deste trabalho a abordagem, nos prximos tpicos, dos resultados da anlise feita com base em tal ferramenta.

ANLISE

3.1 Resultados obtidos

De forma a aplicar alguns dos conhecimentos obtidos acima, temos abaixo um breve estudo da situao financeira da empresa Magazine Luiza, a partir de dados dos anos de 2010, 2011 e 2012. Para isso, inicialmente ser utilizado o modelo DuPont, mtodo que utiliza grupo especfico de indicadores para analisar os pontos chave da situao financeira da empresa. Feito isto, aplicaremos o Termmetro de Insolvncia de Kanitz, para caracterizar sua situao como solvente ou no conforme a pontuao obtida. Seguem os ndices obtidos pela anlise Duppont:

Tabela 1 ndices da Anlise Dupont


ndicesdaAn lise D upont Margemlquida Giro do Ativo Total Retorno Sobre os Ativos Totais (ROA) Multiplicador de AlavancagemFinanceira Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) 2 0 1 2 -0,09% 115% -0,10% 9,20 -0,94% 2 0 1 1 0,18% 110% 0,20% 7,86 1,58% 2 0 1 0 1,43% 103% 1,48% 82,86 122%

Fonte: Elaborado pelo autor.

Pode-se notar que o ROE, apresentou queda consecutiva nos trs anos, chegando a -0,94% (Zero ponto noventa e quatro pontos percentuais negativos) no ltimo ano. A empresa obtinha bom retorno em 2010, com uma variao negativa nos anos seguintes, revelando um resultado inferior em 2011 e prejuzo em 2012. O multiplicado de alavancagem financeira, que indica quantas vezes o ativo total corresponde ao patrimnio lquido, apresentou queda drstica comparando-se 2010 ao anos seguintes, oscilao esta justificada pelo aumento da rubrica Capital realizado, indicando grande aplicao de recursos de scios na empresa. O ROA acompanhou a mesma variao do ROE, tendo em vista que o ROA o resultado a multiplicao do Giro total de Ativo pela margem lquida. A receita apresentou um crescimento nos anos seguintes 2010, assim como a margem lquida apresentou uma queda, chegando a ficar negativa em 2012. Pode-se notar que o aumento nas despesas operacionais com vendas foi responsvel, em grande parte, pelo baixo desempenho nos ano de 2012 e 2011 se comparados 2010. Tambm com base nos demonstrativos financeiros foi aplicado o termmetro de Kanitz para a empresa.

Tabela 2 Indicador de Insolvncia de Kanitz


F a tor de Insolvncia- Modelo de K a nitz- 2 0 1 2 ndicesdo B a la no P esos Pondera o -0,04 0,05 -0,00195 0,92 1,65 1,51934 0,83 3,55 2,95377 1,13 1,06 1,19606 8,20 0,33 2,70466 F I =0 ,0 5 R P+ 1 ,6 5 L G+ 3 ,5 5 L S -1 ,0 6 L C-0 ,3 3 GE 0 ,5 7 F a tor de Insolvncia- Modelo de K a nitz- 2 0 1 1 ndicesdo B a la no P esos Pondera o 0,08 0,05 0,00386 0,93 1,65 1,52677 0,73 3,55 2,58076 1,13 1,06 1,19388 6,86 0,33 2,26222 F I =0 ,0 5 R P+ 1 ,6 5 L G+ 3 ,5 5 L S -1 ,0 6 L C-0 ,3 3 GE 0 ,6 6 F a tor de Insolvncia- Modelo de K a nitz- 2 0 1 0 ndicesdo B a la no P esos Pondera o 2,32 0,05 0,11603 0,82 1,65 1,35830 0,76 3,55 2,70397 1,08 1,06 1,14276 81,86 0,33 27,01475 F I =0 ,0 5 R P+ 1 ,6 5 L G+ 3 ,5 5 L S -1 ,0 6 L C-0 ,3 3 GE -2 3 ,9 8
Fonte: Elaborado pelo autor.

RP LG LS LC GE

RP LG LS LC GE

RP LG LS LC GE

Ao aplicar-se o Termmetro de Insolvncia de Kanitz obtivemos um escore de 0,57. Tal pontuao indica que a empresa continua na situao de solvente, com situao financeira favorvel ao crdito. Conforme visto, para estudar a situao financeira de da Magazine Luiza foram utilizados os demonstrativos financeiros da empresa. Inicialmente foram tomados alguns ndices segundo o sistema DuPont, que seguiram uma ordem de anlise, a partir do ROE at a margem lquida. Dessa maneira, conseguimos dissecar vrias informaes, para obter de forma rpida, algumas concluses sobre a situao da empresa. Aps estudar a situao da empresa pelo modelo DuPont, aplicamos o Termmetro de Insolvncia de Kanitz para classific-la como solvente ou no. Com efeito, a partir destes exemplos de anlises, obtivemos suporte para fundamentar uma possvel concesso de crdito empresa.

4 Concluso

A primeira parte do trabalho teve como objetivo principal desenvolver uma base de conhecimentos na rea de avaliao financeira, de modo a permitir um aprofundamento futuro em suas diversas reas de aplicao. O estudo foi estruturado de maneira que, inicialmente foi feito um contato com os fundamentos das finanas e suas relaes com as organizaes empresariais. To logo, realizouse o estudo de demonstrativos e ndices financeiros bem como sua anlise e aplicao. Alm da anlise do sistema DuPont, foi feita a reviso de literatura acadmica do Termmetro de Insolvncia de Kanitz. Nesta reviso, estudou-se o mtodo da anlise de discriminante e regresso linear, que pode ser usado na construo de modelos anlogos. De forma a fixar os conhecimentos adquiridos, aplicou-se o modelo DuPont empresa Magazine Luiza, com dados referentes ao perodo de 2010, 2011 e 2012. E, aps observar sua situao financeira por este sistema de anlise, foi utilizado na empresa o Termmetro de Insolvncia de Kanitz. Assim, foram tiradas concluses a respeito da situao financeira da empresa e, com o valor de 0,57, obtido pelo Fator de Insolvncia, a empresa foi classificada como solvente. Dessa maneira, a partir dos dois exemplos de anlises aplicados, obtivemos suporte para fundamentar uma possvel concesso de crdito empresa. Vale ressaltar que as anlises que utilizam apenas a interpretao de ndices financeiros na avaliao financeira, tal como o modelo DuPont visto, so subjetivas e no fornecem ao analista uma resposta prtica. justamente neste ponto que reside a grande validade de modelos tais como o de Kanitz, pois a partir de um padro estatstico obtido temos uma resposta imediata sobre a solvncia de determinada empresa.

REFERENCIAS

A aplicao dos Modelos de Previso de Falncia. Disponvel em: <http://www. controladoria.ufpe.br/anais2007/arquivos/Area%20Tematica%20%28a%29/2.pdf>. Acesso em:13 de Abril. 2013 GITMAN, L. Princpios da Administrao Financeira. 10. Ed. SP: Pearson, 2005. KANITZ, S.C. Como prever falncias. So Paulo: McGraw Hill, 1978. KASSAI, Jos Roberto & Slvia. O termmetro de Kanitz. Trabalho apresentado no ENANPAD/98, Foz do Iguau/PR, setembro/98. LUIZA, Magazine. Demonstraes Financeiras.Disponvel em: < http:// www. econoinfo.com.br/ demonstracoes-financeiras/balanco-patrimonial ?ce=MGLU>. Acesso em: 20 de Abril de 2013. MARION, J. C. Anlise das demonstraes empresarial. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2002. contbeis: contabilidade

MATARAZZO, D. C. Anlise financeira de balanos: abordagem bsica e gerencial. 7 ed. So Paulo: Atlas, 2010. PADOVEZE, C.L. Contabilidade gerencial: um enfoque em sistema de informao contbil. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2000. SILVA, J. P. Anlise financeira das empresas. 3. ed. So Paulo: Atlas, 1995.

ANEXO I Demonstraes Financeiras Magazine Luiza


Ativo Valores em milhes de reais (M) Ativo Total Ativo Circulante Caixa e Equivalentes de Caixa Aplicaes Financeiras Contas a Receber Estoques Tributos a Recuperar Outros Ativos Circulantes Outros Ativo No Circulante Ativo Realizvel a Longo Prazo Aplicaes Financeiras Avaliadas a Valor Justo Contas a Receber Tributos Diferidos Imposto de Renda e Contribuio Social Diferidos Outros Ativos No Circulantes Imobilizado Intangvel
Passivo e Patrimnio Lquido Valores em milhes de reais (M) Passivo Total Passivo Circulante Obrigaes Sociais e Trabalhistas Fornecedores Obrigaes Fiscais Emprstimos e Financiamentos Outras Obrigaes Passivos com Partes Relacionadas Outros Passivo No Circulante Emprstimos e Financiamentos Outras Obrigaes Outros Tributos Diferidos Imposto de Renda e Contribuio Social Diferidos Provises Provises Fiscais Previdencirias Trabalhistas e Cveis Patrimnio Lquido Consolidado Capital Social Realizado Reservas de Capital Reservas de Lucros Reserva Legal Reserva de Reteno de Lucros Outros Resultados Abrangentes

31/12/2012 (12m) 5.664,80 4.070,00 423,1 175,2 2.104,50 1.068,80 214,8 83,6 83,6 1.594,80 578,9 59,3 1,8 201,7 201,7 316,1 575,2 440,7
31/12/2012 (12m) 5.664,80 3.607,00 139,5 1.328,20 80,2 317,2 1.742,00 26 1.716,00 1.441,70 918,8 323,8 323,8 0 0 199,2 199,2 616 606,5 2,8 6,6 4 2,6 0,1

31/12/2011 (12m) 4.877,40 3.567,10 173,1 75 1.927,80 1.264,70 24,6 102 102 1.310,20 371,4 43,3 9,4 178,9 178,9 139,8 489,9 448,9
31/12/2011 (12m) 4.877,40 3.167,10 121,6 1.267,80 49,3 129,7 1.598,80 25,5 1.573,30 1.089,30 581,7 323,4 323,4 10,8 10,8 173,4 173,4 620,9 606,5 0 14,4 4 10,4 0

31/12/2010 (12m) 3.927,80 2.895,60 328,9 46,7 1.524,70 849,8 46,5 99 99 1.032,20 298,7 32 18,7 168,2 168,2 79,8 358,8 374,6
31/12/2010 (12m) 3.927,80 2.685,90 116,5 1.132,30 39,4 108,8 1.288,90 21,7 1.267,20 1.194,40 666,1 332,6 332,6 13,7 13,7 182 182 47,4 43 0 4,4 3,4 1 0

Demonstrao do Resultado Valores em milhes de reais (M) Receita de Venda de Bens e/ou Servios Custo dos Bens e/ou Servios Vendidos Resultado Bruto Despesas/Receitas Operacionais Despesas com Vendas Despesas Gerais e Administrativas Perdas pela No Recuperabilidade de Ativos Outras Receitas Operacionais Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos Resultado Financeiro Receitas Financeiras Despesas Financeiras Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro Imposto de Renda e Contribuio Social sobre o Lucro Resultado Lquido das Operaes Continuadas Lucro/Prejuzo Consolidado do Perodo Atribudo a Scios da Empresa Controladora

31/12/2012 31/12/2011 31/12/2010 (12m) (12m) (12m) 7.665,10 6.419,40 4.808,00 -5.146,60 -4.275,10 -3.166,30 2.518,50 2.144,30 1.641,80 -2.370,30 -1.930,60 -1.390,30 -1.581,00 -1.343,30 -960,2 -482 -441,6 -317,3 -338,5 -244,9 -175,3 31,3 99,2 62,5 148,3 -172,3 55,7 -228 -24 17,3 -6,7 -6,7 -6,7 213,7 -165,7 51,7 -217,4 47,9 -36,3 11,7 11,7 11,7 251,4 -141,5 36,6 -178 110 -41,1 68,8 68,8 68,8

Fonte: Site www.Econoinfo.com.br