Valoracion de Acciones

Modelo de Valorizacin de Acciones
VALORIZACIN DE ACCIONES
Cuando se va a comprar o vender una accin interesa conocer cul es su valor, para ver en que rangos de precio conviene moverse (tratando de evitar comprar
caro o vender barato).
La respuesta a esta pregunta es muy compleja y slo la evolucin futura de la cotizacin nos dir si compramos o vendimos a un buen precio.
De todos modos, se puede hablar de diferentes valores de la accin, que hacen referencia a distintos conceptos y que pueden ser ms o menos tiles como
referencias.
Definiciones de Valor de una Accin
Valor nominal de la accin: como ttulo representativo del capital de una empresa, la accin se emite con un valor nominal que indica la parte del capital que
representa.
Este valor nominal en ningn modo determina el valor real de la accin. Tan slo en el momento de constitucin de la sociedad servira como aproximacin al valor
real de la accin.
De todos modos, el valor nominal s tiene importancia ya que el porcentaje que represente del capital de la empresa determina los derechos de voto de cada
accin, as como el porcentaje de los dividendos que le corresponden.
Valor contable de la accin: se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa (activo de la sociedad menos pasivo exigible) dividido por el nmero de
acciones en circulacin.
Tampoco este valor es una buena aproximacin al valor real de la accin, ya que los activos de la sociedad figuran registrados a sus precios de adquisicin, que
pueden estar muy alejados de sus precios reales.
Ejemplo: una empresa compr hace aos unos terrenos que figuran en sus libros contables al precio de adquisicin, cuando el valor actual de esos terrenos puede
ser muy superior.
Valor econmico de la accin: este valor si sera un buen indicador del valor real de la accin. Se calcula a partir del valor estimado de la empresa dividido por el
nmero de acciones.
No obstante, tambin tiene serias limitaciones:
En primer lugar, no siempre vamos a conocer en cuanto se valora una empresa.
En segundo lugar, y lo que es ms grave, para valorar una empresa el analista tiene que realizar numerosas hiptesis (crecimiento del sector, evolucin de su
cuota de mercado, comportamiento de los tipos de inters, proyeccin de beneficios a 5 o ms aos vistas, etc.), lo que hace que las valoraciones terminen
siendo muy subjetivas.
Difcilmente dos analistas financieros coincidirn en el valor estimado de una empresa. Lo ms probable es que sus estimaciones sean muy diferentes.
Valor de mercado de una accin: es el precio al que cotiza la accin en bolsa y es la mejor indicacin de a que precio se debe comprar o vender.
Pero tambin hay que tener en cuenta que la accin puede estar sobrevalorada o infravalorada en bolsa. Si el valor de mercado estuviera muy por encima de su
valor econmico la accin estara sobrevalorada, y si estuviera muy por debajo, infravalorada.
Por lo tanto, los diversos valores sealados pueden servir de referencias. Es importante buscar informacin complementaria: opinin de los analistas, evolucin
histrica de la accin, ratios burstiles a los que cotiza, etc. [Centro de Estudios Financieros - Curso de Bolsa On line]
Mtodos para la Valuacin de Acciones Comunes
Con las acciones comunes se logra un flujo esperado futuro esperado y su valor se determina igual otros activos financieros, esto es, como el valor presente del
flujo esperado en el futuro.
Este consta de dos elementos: 1) Los dividendos esperados al ao y 2) el precio que los tenedores esperan recibir cuando las vendan. El precio final incluye el
rendimiento de la inversin original mas una ganancia de capital.
Trminos Utilizados:
Dt: Dividendo que el tenedor espera recibir al final del ao t. Do es el dividendo mas reciente que ya se pago y se conoce con certeza.
Po: Precio de mercado de hoy de la accin.
^
Pt: Precio esperado de la accin al final del ao t.
D1/Po: Rendimiento esperado de los dividendos al ao siguiente.
g: Tasa de crecimiento
ra: Tasa de rendimiento requerida
ra: Tasa de rendimiento esperada
^
ra: Tasa real (realizada)
Dividendos Esperados como Base del Valor de las Acciones (Anlisis Fundamental)
Como cualquier activo financiero, el precio de equilibrio de una accin es el valor presente del flujo de efectivo. El valor presente de una accin se calcula como el
valor presente de un flujo infinito.
Valor de las acciones = ^Po = VP de los Dividendos Futuros

D1
+
(1 + ra) 1
Dt
(1 + ra)
D2
+
(1 + ra) 2
D
(1 + ra)
El anlisis fundamental es el estudio de toda la informacin disponible en el mercado sobre una determinada compaa, con la finalidad de obtener su verdadero
valor, y as formular una recomendacin.
El anlisis fundamental tiene como objetivo anticipar el comportamiento futuro de una determinada compaa, esto es, adelantarse (ganar) al mercado.
Para que ello sea posible hay que partir de una hiptesis bsica: hoy el precio de una accin no refleja el verdadero valor de una compaa, pero tender a ste en
el futuro prximo.
Algunos conceptos tiles:
-Los ciclos burstiles: correlacin con los ciclos econmicos, sus periodos de auge duran ms que los recesivos, la cada promedio es menor que el aumento
promedio en los periodos alcistas. Estos ciclos se suelen anticipar a los ciclos econmicos.
-Mercados perfectos e imperfectos: los Mercados de capitales se dicen perfectos cuando ningn operador es lo suficientemente importante para influir en la
formacin de precios.
-Todos tienen igual acceso, sin costos, a la informacin relevante, y no hay costos de transaccin (peaje) o impuestos.
-El mercado perfecto no existe, es una abstraccin til para el anlisis de las relaciones entre variables.
-Comportamiento racional: es la referencia al plano riesgo y valor monetario (rentabilidad) esperado. Dado un riesgo igual entonces se preferir mayor valor
monetario. Dada una rentabilidad, se preferir siempre un menor riesgo.
-Certeza e Incertidumbre: el riesgo se evitara con la certeza.
El anlisis fundamental supone la existencia de un valor terico o intrnseco para cada accin que depende del potencial de obtencin de beneficios de la empresa.
Este valor terico se determina a travs de un cuidadoso anlisis de la economa, el sector industrial y de la empresa.
El resultado de este anlisis es una recomendacin de compra o venta del valor analizado, que se basa en la siguiente hiptesis: a medio o largo plazo la
cotizacin de la accin en el mercado se aproximar a la del valor terico as determinado.
Entonces la decisin de inversin resultar de comparar el valor intrnseco o terico y el valor burstil; si el valor terico de una accin es mayor (menor) a su valor
de mercado entonces la recomendacin ser comprar (vender).
Por tanto interesa, conocer el valor terico o intrnseco de una accin, y eso es lo que se denomina la valoracin absoluta de una accin.
Acciones con Crecimiento Constante
La ecuacin anterior es un modelo generalizado de la valuacin de acciones, en el sentido de que el patrn temporal de Dt puede ser cualquier cosa: aumentar,
disminuir, fluctuar aleatoriamente, e inclusive mantenerse en cero por varios aos, aun as la ecuacin no cambiara en ninguna circunstancia.
Dado que en la practica, muchas veces es difcil pronosticar confiablemente los dividendos futuros, muchas veces estos se prevn que crezcan a una tasa
constante. De ser as la ecuacin anterior, se puede reescribir como sigue:
Do(1+g)1 +
(1 + ra) 1
Po =
Do
Do(1+g)2 +
(1 + ra) 2
(1+g)t
(1 + ra) t
Do(1+g)
(1 + ra)
Do (1 + g)
ra + g
D1
ra - g
Esta ecuacin recibe el nombre de modelo de crecimiento constante, llamado tambin modelo de Gordon en honor de Myron J. Gordon que contribuyo mucho a su
difusin.
Una condicin necesaria para la validez de la ecuacin es que ra sea mayor que g, puesto que de otro modo, el precio de la accin seria infinito. Puesto que
ninguna compaa, vale infinito, seria imposible una tasa de crecimiento mayor que ra.
Acciones con Crecimiento Inconstante
En muchas compaas no conviene suponer que los dividendos aumentaran a una tasa constante. En condiciones normales pasan por Ciclos de Vida. Al inicio del
ciclo crecen mucho mas rpido que la economa en general; luego se estabilizan en el nivel de ella y finalmente crecen a un ritmo menor.
Combinando las dos ecuaciones vistas hasta ahora tendremos una nueva ecuacin que servir para analizar este modelo.
Primero, suponemos que el dividendo no crecer a una tasa constante (generalmente una tasa bastante alta) durante N periodos, transcurridos los cuales lo har a
tasa constante, g. A N se le llama fecha terminal o fecha horizonte.
Con la formula de crecimiento constante podemos determinar el valor terminal de la accin en N periodos contados a partir de hoy:
Valor Terminal = ^PN =
DN+1
ra - g
DN(1+g)
ra - g
El valor intrnseco de la accin hoy, ^Po, es el valor actual de los dividendos durante el periodo de crecimiento inconstante mas el valor presente del valor terminal:
Po
D1
+
(1 + ra) 1
D2
+
(1 + ra) 2
VP de los dividendos en el periodo

de crecimiento inconstante
t = 1, .., N
Mtodos basados en el Valor Patrimonial
DN
+
(1 + ra) N
DN+1 +
(1 + ra) N+1
..
VP de los dividendos en el periodo de

crecimiento constante. VP de un valor terminal, ^PN
t = N+1, .,
Valor contable
El valor contable, valor en libros o patrimonio neto de una empresa, es el valor de los recursos propios que aparecen en el balance. Es tambin la diferencia entre
el activo total y el pasivo corriente. De este concepto surge el valor contable terico de una accin, tambin llamado Valor Patrimonial Proporcional, que resulta de
dividir el patrimonio neto de la empresa por el nmero de acciones ordinarias emitidas.
Es muy difcil que el valor contable coincida con el valor de mercado, entre otras razones porque el valor de los activos en la actualidad (valor de mercado) suele
ser distinto del precio a que se compraron (valor en libros), como lo expresan Brealey y Myers:
...el valor contable resulta a veces una medida muy pobre del valor real de los activos de una empresa, los cuales pueden valorarse muy por debajo de los valores
reales cuando existe un proceso acelerado de inflacin, y a menudo omite por completo importantes activos intangibles como son las patentes de diseo de un
elemento complejo. La inflacin puede tambin influir en las ganancias, as como un montn de decisiones contables arbitrarias."
Valor contable ajustado
Consiste en valorar cada una de las partidas del balance a su precio de mercado. La diferencia entre el valor de mercado del activo y el del pasivo nos dar el
valor contable ajustado. Trata de salvar el inconveniente de aplicar criterios exclusivamente contables en la valoracin.
Valor de liquidacin
Es el valor de una empresa en caso de liquidacin, es decir, que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Se calcula deduciendo del patrimonio neto
ajustado los gastos de liquidacin del negocio (indemnizaciones a empleados, gastos legales, gastos fiscales y otros gastos propios de la liquidacin). Citaremos la
definicin del Diccionario de Trminos Financieros y de Inversin:
Valor monetario que se obtiene al liquidar una participacin en un fondo dividido por el nmero de participantes en circulacin.
Slo puede utilizarse este mtodo en caso de compra de la empresa con el fin de liquidarla posteriormente. Siempre representa el valor mnimo de la empresa, ya
que normalmente el valor de una empresa suponiendo su continuidad es superior a su valor de liquidacin.
Mtodos basados en ratios burstiles
A diferencia de los mtodos anteriores, estos mtodos se basan en la cuenta de resultados de la empresa y son muy usados en la valoracin de acciones en
bolsa. Tratan de determinar el valor de la empresa a travs de la estimacin de su rentabilidad futura.
Valor de los beneficios. PER
El PER (Price Earnings Ratio) o tambin llamado ratio precio-beneficio de una accin indica el mltiplo del beneficio por accin que paga la bolsa.
Para calcular el PER se utiliza habitualmente el beneficio esperado del ao en curso, aunque es frecuente calcularlo tambin con e1 ltimo beneficio publicado.
Hay que tener en cuenta que el PER de una accin calculado por dos analistas puede ser muy distinto, segn la magnitud del beneficio que utilicen; pueden utilizar
beneficios del ao pasado o los previstos para el ao en curso. Las previsiones de beneficios futuros variarn entre analistas, y como consecuencia, el PER
resultante ser distinto.
El valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio por accin esperado por el PER habitual de la accin:
Precio = PER x beneficio por accin
El PER de una accin debe ser coherente con el PER de las empresas del mismo sector y con las caractersticas de la empresa, tal como dicen Brealey y Myers al
preguntarse si es de utilidad el PER en la evaluacin de acciones:
Suponga que participa en el capital de una empresa familiar cuyas acciones no se negocian activamente. Cunto valen estas acciones? Es posible una
estimacin aceptable si usted es capaz de encontrar una empresa cuyas acciones se negocien, que tenga la misma rentabilidad, riesgo y oportunidades de
crecimiento que su empresa. Multiplique los beneficios por accin de nuestra empresa por el PER de esta otra empresa.
El PER mximo adecuado de una accin vendr dado por:
Donde: k es la rentabilidad que le pedimos a la accin (el inters libre de riesgo ms una prima de riesgo) y g es la tasa de crecimiento de los beneficios.
Fuente: Ehrhardt / Brigham, Finanzas Corporativas, Thompson 2 Ed, 2007. Cap.7
atando de evitar comprar
o menos tiles como
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como aproximacin al valor
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o por el nmero de
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muy diferentes.
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los analistas, evolucin
omo el valor presente del
El precio final incluye el
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de obtener su verdadero
ar) al mercado.
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dio o largo plazo la
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crezcan a una tasa
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Ciclos de Vida. Al inicio del

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que utilicen; pueden utilizar
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mo dicen Brealey y Myers al
s? Es posible una
y oportunidades de
de los beneficios.
Instrucciones
1 Se trabajara el calculo del valor de la accin de la empresa de su eleccin, usando para ello 4 modelos diferentes, con los cuales
podremos analizar los resultados finales obtenidos.
2 Se recomienda guardar la plantilla original con otro nombre a fin de proteger y tener una copia de seguridad ante cualquier cambio o error
involuntario.
3 En general, las celdas que estn sombreadas en amarillo son aquellas que pueden ser modificadas cuantas veces quiera.
4 Se parte por la hoja "EEFF" donde se deben indicar primero la moneda y la unidad de medida de los estados financieros de la empresa
seleccionada para el anlisis, las cuales debern respetarse para todos los montos que se ingresen en adelante.
5 En la hoja "EEFF" ingresar la informacin histrica de los estados financieros, donde se recomienda utilizar como fuente los estados
auditados de Conasev (Se recomienda completar informacin histrica de al menos 3 aos al cierre del ejercicio - 31 de Diciembre).
Podr verificar en la la fila 48 si el Balance est descuadrado o si no se ingresaron los datos de Depreciacin / Amortizacin.
Se mostrar una advertencia en la fila 118 si el Estado de Resultados o el Flujo de Caja estn descuadrados.
6 Para completar y cuadrar el Balance proyectado, deber borrar los valores del Patrimonio (celdas J41:O41) y copiar en valores las cifras
que aparecern en las celdas J48:O48 a las celdas J41:O41
7 En la hoja "DPROY" podr obtener la proyeccin para los siguientes 6 aos tomando como base el promedio de la informacin histrica,
sin embargo, estas proyecciones pueden ser modificadas segn sea necesario de acuerdo a los datos que el usuario crea pertinente
colocar.
8 En la hoja "FCL" podr obtener el flujo de caja libre histrico y el proyectado segn los datos ingresados en los pasos anteriores.
9 En la hoja "CPPC" se muestran los componentes del endeudamiento los cuales se traen del Balance, sin embargo, el usuario puede
detallarlos an ms pero considerando que el total debe cuadrar con lo mostrado en el Balance (hoja "EEFF"), caso contrario aparecer
una advertencia en la celda D21.
Para completar las dems celdas sombreadas en amarillo de la hoja "CPPC" se podr recurrir a Internet, en los vnculos presentados en
la columna P.
10 El usuario dispone de informacin que ayudar al anlisis financiero:
La hoja "INDIC" muestra los principales ratios,
La hoja "ESTR" muestra el anlisis vertical de los EEFF y
La hoja "VAR" muestra el anlisis horizontal de los EEFF.
11 En la hoja "VALOR", el usuario podr apreciar la valoracin de las acciones bajo los distintos mtodos seleccionados y detallados
comparndolos con el precio actual de la accin en bolsa.
12 En el caso particular del mtodo de crecimiento inconstante, el usuario podr indicar el crecimiento de cualquiera o todos los 6 aos de
proyeccin.
Estados Financieros
Empresa: Aceros Arequipa
Moneda: Soles
Unidad de Medida:
Miles
Fecha:
07 Jul 13
BALANCE GENERAL
Fuente: Conasev Estados Auditados
Activo Total
Activo
Activo
Total
Corriente
Activo
Activo
Total
Caja
Corriente
Activo
Activo
Total
Corrientepor Cobrar CP1/
Cuentas
Activo
Activo
Total
Corrientepor Cobrar Vinculadas 1/
Cuentas
Activo
Activo
Total
Corriente CP1/
Inversiones
Activo
Activo
Total
Corriente 1/
Existencias
Activo
Activo
Total
Gastos
Corriente
Pagados por Anticipado
Activo
Activo
Total
Otros
Corriente
Activos CP
Activo
Activo
Total
No Corriente
Activo
Activo
Total
No Corriente
Cuentas
por Cobrar LP1/
Activo
Activo
Total
No Corriente
Inversiones
Permanentes1/
Activo
Activo
Total
Activos
No Corriente
Fijos e Intangibles
Activo
Activo
Total
(-)
NoDepreciacin
Corriente / Amortizacin
Activo
Activo
Total
Impuesto
No Corriente
y Participaciones Diferidos
Activo
Activo
Total
Otros
No Corriente
Activos LP
Pasivo y Patrimonio Total
Pasivo
Pasivo
y Patrimonio
Corriente Total
Pasivo
Pasivo
ySobregiros
Patrimonio
Corriente /Total
Avances
Pasivo
Pasivo
yDeudas
Patrimonio
Corriente
CP Total
Pasivo
Pasivo
yCuentas
Patrimonio
Corriente
porTotal
Pagar CP
Pasivo
Pasivo
yCuentas
Patrimonio
Corriente
porTotal
Pagar a Vinculadas
Pasivo
Pasivo
yPorcin
Patrimonio
Corriente
corriente
Total de Deuda LP
Pasivo
Pasivo
yImpuesto
Patrimonio
CorrienteCorriente
Total
Pasivo
Pasivo
yOtros
Patrimonio
Corriente
Pasivos
Total
CP
Pasivo
Pasivo
y Patrimonio
No Corriente
Total
Pasivo
Pasivo
yDeudas
Patrimonio
No Corriente
a LPTotal
Pasivo
Pasivo
yCuentas
Patrimonio
No Corriente
porTotal
Pagar LP
Pasivo
Pasivo
yEmisiones
Patrimonio
No Corriente
Bonos
Total
Pasivo
Pasivo
yAcciones
Patrimonio
No Corriente
Preferentes
Total
Pasivo
Pasivo
yImpuesto
Patrimonio
No Corriente
y Participaciones
Total
Diferidos
Pasivo
Pasivo
yOtros
Patrimonio
No Corriente
Pasivos
Total
LP
Pasivo
Patrimonio
y Patrimonio Total
Pasivo
Patrimonio
yCapital
Patrimonio
Social
Total
Pasivo
Patrimonio
yAcciones
Patrimonio
deTotal
Inversion Neta
Pasivo
Patrimonio
yExcedente
Patrimoniode
Total
Revaluacion
Pasivo
Patrimonio
yReserva
Patrimonio
Legal
Total
Pasivo
Patrimonio
yOtras
Patrimonio
Reservas
Total
Pasivo
Patrimonio
yUtilidades
PatrimonioRetenidas
Total
Descuadre
1/
Neto de Provisin
Historia (3 aos)
Proyeccin (6 aos)
31 Dec 04
31 Dec 05
31 Dec 06
31 Dec 07 31 Dec 08
31 Dec 09
31 Dec 10
893,335
557,327
25,731
35,183
17,480
112,576
353,611
12,746
951,850
583,917
23,942
34,712
27,060
110,368
375,390
12,445
1,213,701
822,427
34,052
36,660
27,747
66,344
648,771
8,853
336,008
367,933
391,274
18,777
467,653
-152,802
31,145
499,655
-165,111
41,045
568,847
-220,806
2,380
893,335
333,098
181,775
37,152
31,660
2,244
951,850
302,271
161,003
38,358
36,527
2,188
1,213,701
456,708
294,376
45,001
40,362
10,723
29,470
42,318
73,635
44,037
30,503
12,472
23,408
75,965
44,235
40,928
7,608
28,433
80,348
41,967
29,598
31,730
38,381
486,602
248,733
44,711
37,739
28,331
6,571
120,517
573,614
323,538
57,977
37,739
39,659
4,691
110,010
676,645
323,005
57,230
37,739
51,002
3,369
204,300
1,228,355
776,791
27,856
49,625
33,120
28,861
623,079
14,250
0
451,564
0
52,179
619,444
-222,886
0
2,826
1,228,355
517,321
251,883
48,710
111,605
0
31,843
26,299
46,981
94,358
53,370
0
0
0
40,988
0
616,676
317,869
56,779
40,198
42,248
5,195
154,386
1,431,723
920,318
33,004
58,794
39,239
34,194
738,205
16,883
0
511,405
0
63,313
670,041
-225,150
0
3,201
1,375,343
605,467
293,585
56,774
132,226
0
37,116
30,780
54,986
109,980
62,206
0
0
0
47,774
0
659,896
340,147
60,759
43,015
45,209
5,559
165,206
56,380
1,661,424
1,090,365
39,102
69,657
46,489
40,512
874,603
20,003
0
571,059
0
74,447
720,638
-227,600
0
3,574
1,594,627
706,355
340,687
65,883
156,658
0
43,070
35,909
64,148
127,625
72,186
0
0
0
55,438
0
760,647
392,080
70,035
49,583
52,112
6,408
190,430
66,798
1,922,359
1,291,831
46,326
82,528
55,079
47,997
1,036,203
23,699
0
630,528
0
85,581
771,235
-230,234
0
3,946
1,843,220
822,349
394,193
76,230
185,603
0
49,835
41,806
74,682
147,669
83,524
0
0
0
64,145
0
873,201
450,097
80,398
56,919
59,823
7,356
218,608
79,140
1,637,169
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Ingresos por Ventas
Otros Ingresos
Ingresos Totales
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos de Ventas
(-) Gastos Administrativos
(-) Depreciacin / Amortizacin
Utilidad Operativa
Ingresos Financieros
(-) Egresos Financieros
Dividendos obtenidos
Ingresos Extraordinarios
(-) Egresos Extraordinarios
Utilidad antes Participaciones e Impuestos
(-) Participaciones
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
831,504
1,011,291
1,166,342
1,381,846
1,939,668
2,298,060
831,504
-573,560
257,944
-34,026
-34,270
-1,581
188,067
0
-6,430
3,725
878
-11,113
175,127
-17,423
-47,040
110,664
1,011,291
-768,148
243,143
-42,761
-37,104
-997
162,281
3,034
-15,272
13,223
16,730
-6,200
173,796
-16,314
-44,050
113,432
1,166,342
-834,263
332,079
-48,023
-38,402
-1,223
244,431
5,826
-15,486
1,014
7,424
-12,618
230,591
-23,722
-64,052
142,817
1,381,846 1,637,169 1,939,668

-997,066 -1,181,294 -1,399,561
384,780
455,876
540,107
-57,291
-67,876
-80,418
-51,050
-60,482
-71,657
-2,080
-2,265
-2,449
274,360
325,253
385,583
1,664
1,971
2,336
-17,138
-19,976
-23,181
11,265
13,668
16,072
12,633
14,976
17,754
-13,619
-16,145
-19,140
269,164
319,747
379,423
-10,767
-12,790
-15,177
-91,516
-108,714
-129,004
166,882
198,243
235,243
2,298,060
-1,658,157
639,903
-95,277
-84,898
-2,634
457,094
2,767
-26,821
18,475
21,047
-22,690
449,872
-17,995
-152,957
278,921
FLUJO DE EFECTIVO
Actividades de Operacin
Actividades
Cobranzade
a Clientes
Operacin
Actividades
Pago de Cuentas
de Operacin
por Pagar
Actividades
Pago a Trabajadores
de Operacin
86,582
998,802
-635,987
-80,535
74,211
1,002,124
-756,292
-87,367
-78,477
1,164,521
-1,075,155
-91,405
Estados Financieros
Moneda: Soles
Unidad de Medida:
Miles
Fecha:
07 Jul 13
Actividades
Pago de Impuestos
de Operacin
Actividades
Pago de Intereses
de Operacin
Actividades
Otros Pagos
de Operacin
Actividades de Inversin
Actividades
Compra de
demaquinaria
Inversin y equipo y obras en curso
Actividades
Compra de
deinversiones
Inversin financieras
Actividades
Venta de maquinaria
de Inversiny equipo
Actividades
Dividendos
deRecibidos
Inversin
Actividades
Aporte dede
Capital
Inversin
en asociada
Actividades de Financiamiento
Actividades
Sobregirode
y Prstamos
Financiamiento
bancarios, neto
Actividades
Pago por emisin
de Financiamiento
de papeles comerciales, neto
Actividades
Obligaciones
de Financiamiento
financieras a largo plazo
Actividades
Dividendos
depagados
Financiamiento
Aumento o disminucin Efectivo Neto
Caja Inicial
Caja Final
CONCILIACIN FLUJO DE EFECTIVO
Utilidad Neta
Ajustes a la Utilidad Neta
Ajustes
Depreciacin
a la Utilidad Neta
Ajustes
Costo
a la Utilidad
neto de Neta
maquinaria y equipos retirados
Ajustes
Provisin
a la Utilidad
de Existencias
Neta
Ajustes
Provisin
a la Utilidad
de Cuentas
Neta por Cobrar
Ajustes
Impuesto
a la Utilidad
y Participaciones
Neta
Diferidos
Ajustes
Dividendos
a la Utilidad
Recibidos
Neta
Ajustes
Otros
a la Utilidad Neta
Disminucin (Aumento) de Activos
Disminucin
Cuentas
(Aumento)
por Cobrar
de Activos
Disminucin
Cuentas
(Aumento)
por Cobrar
deVinculadas
Activos
Disminucin
Otras Cuentas
(Aumento)
porde
Cobrar
Activos
Disminucin
Existencias
(Aumento) de Activos
Disminucin
Gastos(Aumento)
Diferidos de Activos
Aumento (Disminucin) de Pasivos
Aumento
Cuentas
(Disminucin)
por PagardeComerciales
Pasivos
Aumento
Cuentas
(Disminucin)
por PagardeVinculadas
Pasivos
Aumento
Otros
(Disminucin)
por Pagar de Pasivos
Historia (3 aos)
Proyeccin (6 aos)
31 Dec 04
-181,958
31 Dec 05
-59,511
31 Dec 06
-64,313
-13,740
-28,826
-29,992
-24,743
-21,096
-22,392
-12,125
-28,236
-19,433
119
1,047
179
1,117
5,591
31,373
-57,112
-20,772
83
1,014
-9,900
72,799
133,373
-8,059
-17,723
63,347
74,960
138,307
-12,398
-23,942
-3,997
138,307
134,310
-23,390
-37,184
-33,914
134,310
100,396
110,664
25,506
29,393
-80
265
113,432
6,330
33,134
85
142,817
43,574
37,016
-82
-1,018
-2,678
-376
-102,543
-9,353
19,539
-847
-114,098
2,216
52,955
6,944
-19,452
2,132
-13,223
3,654
-31,182
411
-9,580
2
-22,316
301
-14,369
4,867
-11
-273,480
-1,134
-687
-1,817
-273,381
3,539
8,612
6,833
46,011
86,582
-19,236
74,211
1,779
-78,477
31 Dec 07 31 Dec 08
31 Dec 09
31 Dec 10
0
100,396
100,396
0
100,396
100,396
0
100,396
100,396
0
100,396
100,396
166,882
0
198,243
0
235,243
0
278,921
0
166,882
198,243
235,243
278,921
6,651
6 aos)
31 Dec 11
31 Dec 12
2,220,333
1,530,522
54,886
97,776
65,256
56,865
1,227,661
28,078
0
689,811
0
96,715
821,832
-233,053
0
4,317
2,126,570
956,253
455,295
88,046
219,897
0
57,559
48,614
86,842
170,558
96,470
0
0
0
74,088
0
999,759
515,332
92,051
65,169
68,493
8,422
250,292
93,762
2,562,223
1,813,316
65,027
115,842
77,313
67,372
1,454,495
33,265
0
748,907
0
107,849
872,429
-236,058
0
4,687
2,451,136
1,111,386
525,401
101,604
260,528
0
66,422
56,500
100,931
196,821
111,325
0
0
0
85,496
0
1,142,929
589,130
105,233
74,502
78,302
9,628
286,135
111,087
2,722,671
3,225,737
2,722,671 3,225,737
-1,964,534 -2,327,520
758,137
898,218
-112,881
-133,738
-100,584
-119,169
-2,819
-3,004
541,853
642,307
3,278
3,884
-30,979
-35,749
20,879
23,283
24,949
29,575
-26,897
-31,884
533,084
631,416
-21,323
-25,257
-181,249
-214,681
330,512
391,478
6 aos)
31 Dec 11
31 Dec 12
0
100,396
100,396
0
100,396
100,396
330,512
0
391,478
0
330,512
391,478
Datos para proyectar

Historia (3 aos)
Fecha:
07 Jul 13
DATA PARA PROYECCIN DE RESULTADOS
Incremento en Ventas
Costo de Ventas (% sobre Ventas)
Gastos de Ventas (% sobre Ventas)
Gastos Administrativos (% sobre Ventas)
31 Dec 04
31 Dec 05
69.0%
4.1%
4.1%
21.6%
76.0%
4.2%
3.7%
Depreciacin / Amortizacin (% del Activo Fijo Neto ao anterior)
-0.3%
Ingresos Financieros (% sobre Inversiones CP)

Egresos Financieros (% sobre Deudas)
0.0%
-2.3%
2.7%
-5.6%
Dividendos Obtenidos (% sobre Inversiones Permanentes)
19.8%
42.5%
Ingresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa)

Egresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa)
Tasa de Participaciones a Trabajadores
Tasa de Impuesto a la Renta
0.5%
-5.9%
10.3%
-3.8%
3.1%
6.3%
66.8%
33.2%
0.0%
42.5%
2.3%
0.0%
3.8%
0.0%
0.7%
13.2%
100.0%
0.0%
0.0%
2.4%
6.1%
56.2%
43.8%
0.0%
37.1%
2.2%
0.0%
12,368
32,002
3.6%
0.0%
0.6%
10.5%
100.0%
0.0%
0.0%
20.3%
16.9%
4.2%
4.0%
1.2%
3.2%
4.9%
4.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
11.3%
16.2%
67.2%
0.0%
4.7%
8.8%
71.7%
0.0%
DATA PARA PROYECCIN DEL BALANCE

Caja (% sobre Costo de Ventas)
Cuentas por Cobrar (% sobre Ventas)
% Corto Plazo (menor a 1 ao)
% Vinculadas
% Largo Plazo (mayor a 1 ao)
Existencias (% sobre Ventas)
Gastos pagados por Adelantado (% Caja, Cuentas por Cobrar y Existencias)
Otros Activos CP (% Caja, Cuentas por Cobrar y Existencias)
Inversiones Permanentes (Inversiones)
Activos Fijos e Intangibles (Inversiones)
Cuentas por Pagar (% sobre Costo de Ventas)
Impuesto y Participaciones Diferidos (% Total Activos)
Otros Activos LP (% Cuentas por Cobrar LP, Inversiones Permanentes y Activos Fijos Netos)
Cuentas por Pagar (% Cuentas por Cobrar LP, Inversiones Permanentes y Activos Fijos Netos)
% Corto Plazo (menor a 1 ao)
% Vinculadas
% Largo Plazo (mayor a 1 ao)
Fondeo
Sobregiros / Avances (% del Pasivo Total)
Tasa de Inters (% anual)
Deudas a CP (% del Pasivo Total)
Parte corriente de Deuda a LP (% Deuda LP)
Deudas a LP (% del Pasivo Total)
Emisiones Bonos (% del Pasivo Total)
Acciones Preferentes (% del Pasivo Total)
Impuesto Corriente (% Cuentas por Pagar y Deudas CP)
Otros Pasivos CP (% Cuentas por Pagar y Deudas CP)
Impuesto y Participaciones Diferidos (% Cuentas por Pagar y Deudas LP)
Otros Pasivos LP (% Cuentas por Pagar y Deudas LP)
Historia (3 aos)
Proyeccin (6 aos)
31 Dec 06
31 Dec 07
31 Dec 08
31 Dec 09
31 Dec 10
31 Dec 11
31 Dec 12
15.3%
71.5%
4.1%
3.3%
18.5%
72.2%
4.1%
3.7%
18.5%
72.2%
4.1%
3.7%
18.5%
72.2%
4.1%
3.7%
18.5%
72.2%
4.1%
3.7%
18.5%
72.2%
4.1%
3.7%
18.5%
72.2%
4.1%
3.7%
-0.4%
-0.4%
-0.4%
-0.4%
-0.4%
-0.4%
-0.4%
8.8%
-3.7%
5.8%
-3.9%
5.8%
-3.9%
5.8%
-3.9%
5.8%
-3.9%
5.8%
-3.9%
5.8%
-3.9%
2.5%
21.6%
21.6%
21.6%
21.6%
21.6%
21.6%
3.0%
-5.2%
4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%
4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%
4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%
4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%
4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%
4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%
2.9%
5.5%
56.9%
43.1%
0.0%
55.6%
1.1%
0.0%
9,900
69,192
3.5%
0.0%
0.6%
9.9%
100.0%
0.0%
0.0%
2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%
2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%
2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%
2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%
2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%
2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%
24.3%
20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%
20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%
20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%
20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%
20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%
20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%
3.7%
3.4%
3.5%
0.0%
0.0%
1.8%
6.8%
91.5%
0.0%
Flujo de Caja Libre

Historia (3 aos)
Fecha:
07 Jul 13
Utilidad antes de Intereses e Impuestos
Utilidad Neta
Caja
Cuentas por Cobrar
Existencias
(-) Cuentas por Pagar
Necesidades Operativas de Fondos
Proyeccin (6 aos)
######## ######## 31 Dec 06 31 Dec 07 ######## ######## 31 Dec 10 31 Dec 11

181,557 189,068 246,077
286,302
339,723 402,604 476,694
564,063
110,664 113,432 142,817
166,882
198,243 235,243 278,921
330,512
25,731
52,663
353,611
31,660
400,345
Depreciacin / Amortizacin
0
(-) Incremento de Necesidades Operativas de Fondos
0
(-) Inversiones
0
Flujo de Caja Libre
0
23,942
61,772
375,390
36,527
424,577
34,052
64,407
648,771
40,362
706,868
27,856
82,744
623,079
111,605
622,074
33,004
98,033
738,205
132,226
737,015
39,102
46,326
54,886
116,146 137,607
163,032
874,603 1,036,203 1,227,661
156,658 185,603
219,897
873,193 1,034,532 1,225,682
-997
24,232
44,370
45,827
-1,223
282,291
79,092
-217,343
-2,080
-84,794
61,731
192,024
-2,265
114,940
61,731
23,836
-2,449
136,178
61,731
39,783
-2,634
161,339
61,731
58,485
-2,819
191,150
61,731
80,451
os)
31 Dec 12
667,165
391,478
65,027
193,155
1,454,495
260,528
1,452,151
-3,004
226,469
61,731
106,283
Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)
Endeudamiento
Impuesto a la Renta (Tasa IR)
7.2%
Estructura de Capital
34%
Tipo de Endeudamiento
Sobregiros / Avances
Deudas CP
Deudas a LP
Emisiones Bonos
Monto
294,376
45,001
82,895
Total Endeudamiento
422,272
Tasa
4.6%
4.4%
4.0%
Estr.%
Tasa Pond. Tasa (1-IR)
69.7%
3.2%
2.1%
10.7%
0.5%
0.3%
19.6%
0.8%
0.5%
4.5%
2.9%
Acciones Preferentes
Precio de una accin preferente
(-) Costo de emisin por accin preferente
Cantidad de acciones preferentes
Dividendo anual de la accin
Total Deuda por Acciones Preferentes
Monto
422,272
Estr.%
50.5%
Costo %
2.9%
413,157
835,429
49.5%
100.0%
11.5%
7.2%
Acciones Comunes
Precio en Bolsa de la accin (ao actual)
Precio en Bolsa de la accin (ao anterior)
Precio en Bolsa de la accin (ao ante anterior)
Crecimiento de dividendos
5.00
1.65
2.44
9.6%
Capital
Endeudamiento
Acciones Preferentes
Acciones Comunes
Total Capital
Dividendo actual de la accin (D 0)

Clculo del dividendo futuro (D 1)
Valor de las Acciones Comunes
Total de acciones (en Miles)
Precio por Accin (libros)
Valor de acciones emitidas
Dividendos Retenidos
Total Deuda por Acciones Comunes
0.09
0.10
11.5%
413,157
1.00
413,157
413,157
Historia (3 aos)
Datos adicionales
Nmero de Acciones
Precio en Bolsa de la Accin
Dividendos pagados
Dividendos por Accin
31 Dec 04
31 Dec 05
31 Dec 06
413,157
2.44
17,412
0.04
413,157
1.65
23,942
0.06
413,157
5.00
37,184
0.09
Costo de Oportunidad del Capital (COK)

Tasa Libre de Riesgo
Tasa Depsitos a Plazo
Tasa Inversin
COK
Margen Adicional
Tasa de Rendimiento Requerida
4.4%
5.0%
12.0%
12.0%
1.0%
13.0%
Indicadores
Historia (3 aos)
Fecha:
Proyeccin (6 aos)
07 Jul 13
31 Dec 04
31 Dec 05
Liquidez
Liquidez Corriente
Prueba cida
Prueba Defensiva (super cida)
Capital de Trabajo $
1.67
0.57
0.24
224,229
1.93
0.65
0.28
281,646
1.80
0.36
0.22
365,719
1.50
0.27
0.21
259,470
1.52
0.27
0.22
314,851
1.54
0.28
0.22
384,010
1.57
0.28
0.22
469,482
15.79
23
18.12
20
1.62
225
3.71
0.93
392
31.0%
22.6%
16.37
22
21.03
17
2.05
178
3.59
1.06
344
24.0%
16.0%
18.11
20
20.67
18
1.29
284
3.19
0.96
380
28.5%
21.0%
16.70
22
8.93
41
1.60
228
5.33
1.12
324
27.8%
19.9%
16.70
22
8.93
41
1.60
228
5.20
1.14
319
27.8%
19.9%
16.70
22
8.93
41
1.60
228
5.05
1.17
313
27.8%
19.9%
16.70
22
8.93
41
1.60
228
4.89
1.20
305
27.8%
19.9%
45.5%
54.5%
0.84
26.24
39.7%
60.3%
0.66
10.38
44.2%
55.8%
0.79
13.89
49.8%
50.2%
0.99
14.71
50.0%
50.0%
1.08
15.01
50.2%
49.8%
1.10
15.37
50.5%
49.5%
1.11
15.77
22.7%
19.8%
21.1%
27.1%
30.0%
30.9%
31.9%
12.4%
13.3%
11.9%
11.2%
11.8%
12.2%
13.6%
12.1%
13.8%
12.1%
14.2%
12.1%
14.5%
12.1%
Gestin o Eficiencia
Rotacin de cuentas por cobrar*
Rotacin de cuentas por pagar*
Rotacin de inventarios*
Rotacin de capital de trabajo
Rotacin de activos*
Margen bruto
Margen operativo
Solvencia o Endeudamiento
Endeudamiento
Recursos Propios
Endeudamiento patrimonial
Cobertura de gastos financieros
Rentabilidad
Utilidad sobre patrimonio
Utilidad por Accin
Utilidad sobre activos
Utilidad sobre ventas
Utilidad por Accion

Valor en Libros por Accion
Ventas por Accion
EBITDA p/ Accion $
31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10
ccin (6 aos)
31 Dec 11 31 Dec 12
1.60
0.29
0.23
574,269
1.63
0.29
0.23
701,930
16.70
22
8.93
41
1.60
228
4.74
1.23
298
27.8%
19.9%
16.70
22
8.93
41
1.60
228
4.60
1.26
290
27.8%
19.9%
50.7%
49.3%
1.13
16.21
51.1%
48.9%
1.14
16.66
33.1%
34.3%
14.9%
12.1%
15.3%
12.1%
Estructura de los EEFF (Anlisis Vertical)

Historia (3 aos)
Fecha:
07 Jul 13
BALANCE GENERAL
Activo Total
Activo
Activo
Total
Corriente
Activo
Activo
Total
Caja
Corriente
Activo
Activo
Total
Corriente
Cuentas
por Cobrar CP1/
Activo
Activo
Total
Corriente
Cuentas
por Cobrar Vinculadas 1/
Activo
Activo
Total
Corriente CP1/
Inversiones
Activo
Activo
Total
Corriente 1/
Existencias
Activo
Activo
Total
Gastos
Corriente
Activo
Activo
Total
Otros
Corriente
Activos CP
Activo
Activo
Total
No Corriente
Activo
Activo
Total
No Corriente
Cuentas
por Cobrar LP1/
Activo
Activo
Total
No Corriente
Inversiones
Permanentes1/
Activo
Activo
Total
Activos
No Corriente
Fijos e Intangibles
Activo
Activo
Total
(-)
NoDepreciacin
Activo
Activo
Total
Impuesto
No Corriente
Activo
Activo
Total
Otros
No Corriente
Activos LP
Pasivo
Pasivo
y Patrimonio
Corriente Total
Pasivo
Pasivo
y Sobregiros
Patrimonio
Corriente /Total
Avances
Pasivo
Pasivo
y Deudas
Patrimonio
Corriente
a CP
Total
Pasivo
Pasivo
y Cuentas
Patrimonio
Corriente
porTotal
Pagar a CP
Pasivo
Pasivo
y Cuentas
Patrimonio
Corriente
porTotal
Pagar a Vinculadas
Pasivo
Pasivo
y Porcin
Patrimonio
Corriente
corriente
Total de Deuda LP
Pasivo
Pasivo
y Impuesto
Patrimonio
Corriente
Corriente
Total
Pasivo
Pasivo
y Otros
Patrimonio
Corriente
Pasivos
Total
CP
Pasivo
Pasivo
y Patrimonio
No Corriente
Total
Pasivo
Pasivo
y Deudas
Patrimonio
No Corriente
a LP
Total
Pasivo
Pasivo
y Cuentas
Patrimonio
No Corriente
porTotal
Pagar a LP
Pasivo
Pasivo
y Emisiones
Patrimonio
No Corriente
Bonos
Total
Pasivo
Pasivo
y Acciones
Patrimonio
No Corriente
Preferentes
Total
Pasivo
Pasivo
y Impuesto
Patrimonio
No Corriente
y Participaciones
Total
Diferidos
Pasivo
Pasivo
y Otros
Patrimonio
No Corriente
Pasivos
Total
LP
Pasivo
Patrimonio
y Patrimonio Total
Pasivo
Patrimonio
y Capital
Patrimonio
Social
Total
Pasivo
Patrimonio
y Acciones
Patrimonio
deTotal
Inversion Neta
Pasivo
Patrimonio
y Excedente
Patrimonio de
Total
Revaluacion
Pasivo
Patrimonio
y Reserva
Patrimonio
Legal
Total
Pasivo
Patrimonio
y Otras
Patrimonio
Reservas
Total
Pasivo
Patrimonio
y Utilidades
PatrimonioRetenidas
Total
Cuadre
1/
Neto de Provisin
31 Dec 04 31 Dec 05
Proyeccin (6 aos)
31 Dec 06
31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10
31 Dec 11
100.0%
62.4%
2.9%
3.9%
2.0%
12.6%
39.6%
1.4%
0.0%
37.6%
0.0%
2.1%
52.3%
-17.1%
0.0%
0.3%
100.0%
37.3%
20.3%
4.2%
3.5%
0.0%
1.2%
3.3%
4.7%
8.2%
4.9%
0.0%
0.0%
0.0%
3.3%
0.0%
54.5%
27.8%
5.0%
4.2%
3.2%
0.7%
13.5%
100.0%
61.3%
2.5%
3.6%
2.8%
11.6%
39.4%
1.3%
0.0%
38.7%
0.0%
3.3%
52.5%
-17.3%
0.0%
0.2%
100.0%
31.8%
16.9%
4.0%
3.8%
0.0%
3.2%
1.3%
2.5%
8.0%
4.6%
0.0%
0.0%
0.0%
3.3%
0.0%
60.3%
34.0%
6.1%
4.0%
4.2%
0.5%
11.6%
100.0%
67.8%
2.8%
3.0%
2.3%
5.5%
53.5%
0.7%
0.0%
32.2%
0.0%
3.4%
46.9%
-18.2%
0.0%
0.2%
100.0%
37.6%
24.3%
3.7%
3.3%
0.0%
3.4%
0.6%
2.3%
6.6%
3.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.2%
0.0%
55.8%
26.6%
4.7%
3.1%
4.2%
0.3%
16.8%
100.0%
63.2%
2.3%
4.0%
2.7%
2.3%
50.7%
1.2%
0.0%
36.8%
0.0%
4.2%
50.4%
-18.1%
0.0%
0.2%
100.0%
42.1%
20.5%
4.0%
9.1%
0.0%
2.6%
2.1%
3.8%
7.7%
4.3%
0.0%
0.0%
0.0%
3.3%
0.0%
50.2%
25.9%
4.6%
3.3%
3.4%
0.4%
12.6%
100.0%
64.3%
2.3%
4.1%
2.7%
2.4%
51.6%
1.2%
0.0%
35.7%
0.0%
4.4%
46.8%
-15.7%
0.0%
0.2%
100.0%
44.0%
21.3%
4.1%
9.6%
0.0%
2.7%
2.2%
4.0%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
48.0%
24.7%
4.4%
3.1%
3.3%
0.4%
12.0%
100.0%
65.6%
2.4%
4.2%
2.8%
2.4%
52.6%
1.2%
0.0%
34.4%
0.0%
4.5%
43.4%
-13.7%
0.0%
0.2%
100.0%
44.3%
21.4%
4.1%
9.8%
0.0%
2.7%
2.3%
4.0%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
47.7%
24.6%
4.4%
3.1%
3.3%
0.4%
11.9%
100.0%
67.2%
2.4%
4.3%
2.9%
2.5%
53.9%
1.2%
0.0%
32.8%
0.0%
4.5%
40.1%
-12.0%
0.0%
0.2%
100.0%
44.6%
21.4%
4.1%
10.1%
0.0%
2.7%
2.3%
4.1%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
47.4%
24.4%
4.4%
3.1%
3.2%
0.4%
11.9%
100.0%
68.9%
2.5%
4.4%
2.9%
2.6%
55.3%
1.3%
0.0%
31.1%
0.0%
4.4%
37.0%
-10.5%
0.0%
0.2%
100.0%
45.0%
21.4%
4.1%
10.3%
0.0%
2.7%
2.3%
4.1%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
47.0%
24.2%
4.3%
3.1%
3.2%
0.4%
11.8%

Ingresos por Ventas
Otros Ingresos
Ingresos Totales
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Utilidad Operativa
(-) Participaciones
Utilidad Neta
100.0%
0.0%
100.0%
69.0%
31.0%
4.1%
4.1%
0.2%
22.6%
0.0%
0.8%
-0.4%
-0.1%
1.3%
21.1%
2.1%
5.7%
13.3%
100.0%
0.0%
100.0%
76.0%
24.0%
4.2%
3.7%
0.1%
16.0%
-0.3%
1.5%
-1.3%
-1.7%
0.6%
17.2%
1.6%
4.4%
11.2%
100.0%
0.0%
100.0%
71.5%
28.5%
4.1%
3.3%
0.1%
21.0%
-0.5%
1.3%
-0.1%
-0.6%
1.1%
19.8%
2.0%
5.5%
12.2%
100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.2%
19.9%
-0.1%
1.2%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.5%
0.8%
6.6%
12.1%
100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.2%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.5%
0.8%
6.6%
12.1%
100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.2%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.6%
0.8%
6.7%
12.1%
100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.2%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.6%
0.8%
6.7%
12.1%
100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.1%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.6%
0.8%
6.7%
12.1%
FLUJO DE EFECTIVO
Actividades
Cobranzade
a Operacin
Clientes
Actividades
Pago de Cuentas
de Operacin
por Pagar
Actividades
Pago a Trabajadores
de Operacin
62.6%
722.2%
-459.8%
-58.2%
55.3%
746.1%
-563.1%
-65.0%
-78.2%
1159.9%
-1070.9%
-91.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Estructura de los EEFF (Anlisis Vertical)

Historia (3 aos)
Fecha:
07 Jul 13
31 Dec 04 31 Dec 05
Actividades
Pago de Impuestos
de Operacin
-131.6%
-44.3%
Actividades
Pago de Intereses
de Operacin
0.0%
0.0%
Actividades
Otros Pagos
de Operacin
-9.9%
-18.4%
-20.8%
-15.7%
Actividades
Compra de
de maquinaria
Inversin y equipo y obras en curso -21.7%
-16.7%
Actividades
Compra de
de inversiones
0.0%
0.0%
Actividades
Venta de de
maquinaria
Inversiny equipo
0.1%
0.1%
Actividades
Dividendos
de Recibidos
Inversin
0.8%
0.8%
Actividades
Aporte dede
Capital
Inversin
en asociada
0.0%
0.0%
4.0%
-42.5%
Actividades
Sobregirode
y Prstamos
Financiamiento
bancarios, neto
22.7%
-15.5%
Actividades
Pago porde
emisin
Financiamiento
0.0%
0.0%
Actividades
Obligaciones
de Financiamiento
-5.8%
-9.2%
Actividades
Dividendos
de pagados
Financiamiento
-12.8%
-17.8%
45.8%
-3.0%
Caja Inicial
54.2%
103.0%
Caja Final
100.0%
100.0%
Utilidad Neta
127.8%
29.5%
Ajustes
Depreciacin
a la Utilidad Neta
33.9%
Ajustes
Costo
a la Utilidad
neto de maquinaria
Neta
y equipos retirados-0.1%
Ajustes
Provisin
a la Utilidad
de Existencias
Neta
0.3%
Ajustes
Provisin
a la Utilidad
de Cuentas
Neta por Cobrar
0.0%
Ajustes
Impuesto
a la Utilidad
y Participaciones
Neta
Diferidos
-1.2%
Ajustes
Dividendos
a la Utilidad
Recibidos
Neta
-3.1%
Ajustes
Otros
a la Utilidad Neta
-0.4%
-118.4%
Disminucin
Cuentas
(Aumento)
por Cobrar
de Activos
-10.8%
Disminucin
Cuentas
(Aumento)
por Cobrar
deVinculadas
Activos
22.6%
Disminucin
Otras Cuentas
(Aumento)
porde
Cobrar
Activos
-1.0%
Disminucin
Existencias
-131.8%
Disminucin
Gastos(Aumento)
2.6%
61.2%
Aumento
Cuentas
(Disminucin)
por Pagarde
Comerciales
Pasivos
8.0%
Aumento
Cuentas
(Disminucin)
por Pagarde
Vinculadas
Pasivos
0.0%
Aumento
Otros
(Disminucin)
53.1%
100.0%
152.9%
8.5%
44.6%
0.1%
0.0%
-26.2%
2.9%
-17.8%
4.9%
-42.0%
0.6%
-12.9%
0.0%
-30.1%
0.4%
-19.4%
6.6%
0.0%
-25.9%
100.0%
31 Dec 06
-64.1%
0.0%
-12.1%
-28.1%
-19.4%
0.0%
0.1%
1.0%
-9.9%
72.5%
132.8%
0.0%
-23.3%
-37.0%
-33.8%
133.8%
100.0%
-182.0%
-55.5%
-47.2%
0.1%
0.0%
0.0%
-8.5%
0.0%
0.0%
348.5%
1.4%
0.9%
2.3%
348.4%
-4.5%
-11.0%
-8.7%
0.0%
-2.3%
100.0%
Proyeccin (6 aos)
31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
100.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
100.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
100.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
31 Dec 11
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
100.0%
100.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
31 Dec 12
100.0%
70.8%
2.5%
4.5%
3.0%
2.6%
56.8%
1.3%
0.0%
29.2%
0.0%
4.2%
34.0%
-9.2%
0.0%
0.2%
100.0%
45.3%
21.4%
4.1%
10.6%
0.0%
2.7%
2.3%
4.1%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
46.6%
24.0%
4.3%
3.0%
3.2%
0.4%
11.7%
100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.1%
-0.7%
-0.9%
1.0%
19.6%
0.8%
6.7%
12.1%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
31 Dec 12
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
100.0%
100.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100.0%
Variacin en los EEFF (Anlisis Horizontal)

Historia (3 aos)
Proyeccin (6 aos)
Fecha:
07 Jul 13
31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11 #######
BALANCE GENERAL
Activo Total
6.6%
27.5%
1.2%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
15.4%
Activo
Activo
Total
Corriente
4.8%
40.8%
-5.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Activo
Activo
Total
Caja
Corriente
-7.0%
42.2%
-18.2%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Activo
Activo
Total
Corriente
-1.3%
5.6%
35.4%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Cuentas
por Cobrar CP1/
Activo
Activo
Total
Corriente
54.8%
2.5%
19.4%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Cuentas
por Cobrar Vinculadas 1/
Activo
Activo
Total
Corriente CP1/
-2.0%
-39.9%
-56.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Inversiones
Activo
Activo
Total
Corriente 1/
6.2%
72.8%
-4.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Existencias
Activo
Activo
Total
Gastos
Corriente
-2.4%
-28.9%
61.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Activo
Activo
Total
Otros
Corriente
Activos CP
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Activo
Activo
Total
No Corriente
9.5%
6.3%
15.4%
13.3%
11.7%
10.4%
9.4%
8.6%
Activo
Activo
Total
No Corriente
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Cuentas
por Cobrar LP1/
Activo
Activo
Total
No Corriente
65.9%
31.8%
27.1%
21.3%
17.6%
15.0%
13.0%
11.5%
Inversiones
Permanentes1/
Activo
Activo
Total
Activos
No Corriente
Fijos e Intangibles
6.8%
13.8%
8.9%
8.2%
7.6%
7.0%
6.6%
6.2%
Activo
Activo
Total
(-)
NoDepreciacin
8.1%
33.7%
0.9%
1.0%
1.1%
1.2%
1.2%
1.3%
Activo
Activo
Total
Impuesto
No Corriente
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Activo
Activo
Total
Otros
No Corriente
Activos LP
-5.7%
-2.5%
29.2%
13.3%
11.7%
10.4%
9.4%
8.6%
6.6%
27.5%
1.2%
12.0%
15.9%
15.6%
15.4%
15.3%
Pasivo
Pasivo
y Patrimonio
Corriente Total
-9.3%
51.1%
13.3%
17.0%
16.7%
16.4%
16.3%
16.2%
Pasivo
Pasivo
y Sobregiros
Patrimonio
Corriente /Total
Avances
-11.4%
82.8%
-14.4%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
15.4%
Pasivo
Pasivo
y Deudas
Patrimonio
Corriente
a CP
Total
3.2%
17.3%
8.2%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
15.4%
Pasivo
Pasivo
y Cuentas
Patrimonio
Corriente
porTotal
Pagar a CP
15.4%
10.5%
176.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Pasivo
Pasivo
y Cuentas
Patrimonio
Corriente
porTotal
Pagar a Vinculadas
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pasivo
Pasivo
y Porcin
Patrimonio
Corriente
corriente
Total de Deuda LP
184.5%
34.2%
-22.2%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
15.4%
Pasivo
Pasivo
y Impuesto
Patrimonio
Corriente
Corriente
Total
-57.7%
-39.0%
245.7%
17.0%
16.7%
16.4%
16.3%
16.2%
Pasivo
Pasivo
y Otros
Patrimonio
Corriente
Pasivos
Total
CP
-44.7%
21.5%
65.2%
17.0%
16.7%
16.4%
16.3%
16.2%
Pasivo
Pasivo
y Patrimonio
No Corriente
Total
3.2%
5.8%
17.4%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
15.4%
Pasivo
Pasivo
y Deudas
Patrimonio
No Corriente
a LP
Total
0.4%
-5.1%
27.2%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
15.4%
Pasivo
Pasivo
y Cuentas
Patrimonio
No Corriente
porTotal
Pagar a LP
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pasivo
Pasivo
y Emisiones
Patrimonio
No Corriente
Bonos
Total
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pasivo
Pasivo
y Acciones
Patrimonio
No Corriente
Preferentes
Total
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pasivo
Pasivo
y Impuesto
Patrimonio
No Corriente
y Participaciones
Total
Diferidos
7.2%
21.0%
6.8%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
15.4%
Pasivo
Pasivo
y Otros
Patrimonio
No Corriente
Pasivos
Total
LP
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pasivo
Patrimonio
y Patrimonio Total
17.9%
18.0%
-8.9%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
14.3%
Pasivo
Patrimonio
y Capital
Patrimonio
Social
Total
30.1%
-0.2%
-1.6%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
14.3%
Pasivo
Patrimonio
y Acciones
Patrimonio
deTotal
Inversion Neta
29.7%
-1.3%
-0.8%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
14.3%
Pasivo
Patrimonio
y Excedente
Patrimonio de
Total
Revaluacion
0.0%
0.0%
6.5%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
14.3%
Pasivo
Patrimonio
y Reserva
Patrimonio
Legal
Total
40.0%
28.6%
-17.2%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
14.3%
Pasivo
Patrimonio
y Otras
Patrimonio
Reservas
Total
-28.6%
-28.2%
54.2%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
14.3%
Pasivo
Patrimonio
y Utilidades
PatrimonioRetenidas
Total
-8.7%
85.7%
-24.4%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
14.3%
Cuadre
1/
Neto de Provisin
Ingresos por Ventas
Otros Ingresos
Ingresos Totales
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Utilidad Operativa
(-) Participaciones
Utilidad Neta
FLUJO DE EFECTIVO
Actividades
Cobranzade
a Operacin
Clientes
Actividades
Pago de Cuentas
de Operacin
por Pagar
Actividades
Pago a Trabajadores
de Operacin
Actividades
Pago de Impuestos
de Operacin
21.6%
0.0%
21.6%
33.9%
-5.7%
25.7%
8.3%
-36.9%
-13.7%
#DIV/0!
137.5%
255.0%
1805.5%
-44.2%
-0.8%
-6.4%
-6.4%
2.5%
15.3%
0.0%
15.3%
8.6%
36.6%
12.3%
3.5%
22.7%
50.6%
92.0%
1.4%
-92.3%
-55.6%
103.5%
32.7%
45.4%
45.4%
25.9%
18.5%
0.0%
18.5%
19.5%
15.9%
19.3%
32.9%
70.0%
12.2%
-71.4%
10.7%
1010.9%
70.2%
7.9%
16.7%
-54.6%
42.9%
16.8%
18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
8.9%
18.5%
18.5%
16.6%
21.3%
18.5%
18.5%
18.8%
18.8%
18.8%
18.8%
18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
8.2%
18.5%
18.5%
16.0%
17.6%
18.5%
18.5%
18.7%
18.7%
18.7%
18.7%
18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
7.6%
18.5%
18.5%
15.7%
15.0%
18.5%
18.5%
18.6%
18.6%
18.6%
18.6%
18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
7.0%
18.5%
18.5%
15.5%
13.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
6.6%
18.5%
18.5%
15.4%
11.5%
18.5%
18.5%
18.4%
18.4%
18.4%
18.4%
-14.3%
0.3%
18.9%
8.5%
-67.3%
-205.7%
16.2%
42.2%
4.6%
8.1%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Variacin en los EEFF (Anlisis Horizontal)

Historia (3 aos)
Proyeccin (6 aos)
Fecha:
07 Jul 13
31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11 #######
Actividades
Pago de Intereses
de Operacin
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Otros Pagos
de Operacin
80.1%
-51.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-26.8%
33.8%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Compra de
de maquinaria
Inversin y equipo y obras en curso
-25.3%
-13.2%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Compra de
de inversiones
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Venta de de
maquinaria
Inversiny equipo
50.4%
-53.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Dividendos
de Recibidos
Inversin
6.7%
-9.2%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Aporte dede
Capital
Inversin
en asociada
0.0% #DIV/0!
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-1121.5%
-227.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Sobregirode
y Prstamos
Financiamiento
bancarios, neto
-166.2%
-742.1%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Pago porde
emisin
Financiamiento
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Obligaciones
de Financiamiento
53.8%
88.7%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades
Dividendos
de pagados
Financiamiento
35.1%
55.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-106.3%
748.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Caja Inicial
84.5%
-2.9%
-25.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Caja Final
-2.9%
-25.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Utilidad Neta
Ajustes
Depreciacin
a la Utilidad Neta
Ajustes
Costo
a la Utilidad
neto de maquinaria
Neta
y equipos retirados
Ajustes
Provisin
a la Utilidad
de Existencias
Neta
Ajustes
Provisin
a la Utilidad
de Cuentas
Neta por Cobrar
Ajustes
Impuesto
a la Utilidad
y Participaciones
Neta
Diferidos
Ajustes
Dividendos
a la Utilidad
Recibidos
Neta
Ajustes
Otros
a la Utilidad Neta
Disminucin
Cuentas
(Aumento)
por Cobrar
de Activos
Disminucin
Cuentas
(Aumento)
por Cobrar
deVinculadas
Activos
Disminucin
Otras Cuentas
(Aumento)
porde
Cobrar
Activos
Disminucin
Existencias
Disminucin
Gastos(Aumento)
Aumento
Cuentas
(Disminucin)
por Pagarde
Comerciales
Pasivos
Aumento
Cuentas
(Disminucin)
por Pagarde
Vinculadas
Pasivos
Aumento
Otros
(Disminucin)
2.5%
25.9%
-75.2%
588.4%
12.7%
11.7%
-206.3%
-196.5%
0.0%
0.0%
#DIV/0!
0.0%
-309.4%
212.0%
393.8%
0.0%
-1071.8%
-100.3%
-69.6%
777.0%
-104.4%
-375.9%
-149.0%
-92.8%
-100.2% -90950.0%
-80.4%
1125.0%
-86.4%
1075.7%
-127.1%
-159.9%
-29.9%
40.4%
0.0%
0.0%
-141.8%
-109.2%
-14.3%
-205.7%
16.8%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-312.7%
18.8%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.8%
18.7%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.7%
18.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.6%
18.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.5%
18.4%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.4%
Valorizacin de Acciones
Historia (3 aos)
Fecha:
07 Jul 13
31 Dec 04
31 Dec 05
Proyeccin (6 aos)
31 Dec 06
31 Dec 07
31 Dec 08
31 Dec 09
Anlisis Fundamental
Valor de las Acciones
Mtodo de Crecimiento Constante
Dividendos (D)
Tasa de Crecimiento Constante (g)
Tasa de Rendimiento Requerida (ra)
Valor Presente del Dividendo (VP)
Precio de Mercado (Pn)
0.49
0.04
0.06
0.09
9.6%
13.0%
0.10
9.6%
13.0%
0.09
2.87
0.11
9.6%
13.0%
0.08
3.14
0.12
9.6%
13.0%
0.08
3.44
0.10
11.00%
0.00%
13.00%
0.09
0.00
0.00
0.11
10.00%
0.00%
13.00%
0.09
0.00
0.00
0.12
9.00%
0.00%
13.00%
0.08
0.00
0.00
29.07
0.09
2.62
29.07
0.10
2.90
29.07
0.11
3.20
29.07
0.12
3.48
1,213,701
456,708
413,157
1.83
1,228,355
517,321
413,157
1.72
1,431,723
605,467
413,157
2.00
1,661,424
706,355
413,157
2.31
2.62
Mtodo de Crecimiento No Constante

Dividendos (D)
Tasa de Crecimiento Incostante(ga)
Tasa de Crecimiento Constante(gn)
Tasa de Rendimiento Requerida (ra)
VP del Dividendo Inconstante
Precio del Dividendo Constante
VP del Dividendo Constante
Precio de Mercado (P0)
0.04
0.06
0.09
9.56%
13.00%
2.60
Mtodo de Flujo de Efectivo Libre

Flujo de Efectivo Libre
CPPC
Capital Social
Numero de Acciones en circulacin
Valor de Empresa
Precio por Accion
Tasa de Crecimiento (Opcional)
500,862
7.19%
434,109
434,109
11,873,571
27.35
3.00% g
Metodo Valor de los Beneficios PER

PER
Beneficio
Valor de la Accion
Metodo de Valor Contable
Activo Total
Pasivo Corriente
Nmero de Acciones
Valor Contable de la Accin
893,335
333,098
413,157
1.36
951,850
302,271
413,157
1.57
Proyeccin (6 aos)
31 Dec 10
31 Dec 11
31 Dec 12
0.13
9.6%
13.0%
0.08
3.77
0.14
9.6%
13.0%
0.08
4.13
0.16
9.6%
13.0%
0.07
4.53
0.13
0.14
0.16
9.56%
13.00%
0.00
3.82
2.34
9.56%
13.00%
0.00
0.00
0.00
9.56%
13.00%
0.00
0.00
0.00
29.07
0.13
3.82
29.07
0.14
4.18
29.07
0.16
4.58
1,922,359
822,349
413,157
2.66
2,220,333
956,253
413,157
3.06
2,562,223
1,111,386
413,157
3.51

Valoracion de Acciones

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Modelo de Valorizacin de Acciones

Valor de las acciones = ^Po = VP de los Dividendos Futuros

VP de los dividendos en el periodo

Mtodos basados en el Valor Patrimonial

VP de los dividendos en el periodo de

atando de evitar comprar

o menos tiles como

a parte del capital que

como aproximacin al valor

chos de voto de cada

ecios de adquisicin, que

ual de esos terrenos puede

e la empresa dividido por el

omo el valor presente del

El precio final incluye el

accin se calcula como el

s menor que el aumento

rtante para influir en la

e preferir mayor valor

dio o largo plazo la

s mayor (menor) a su valor

ualquier cosa: aumentar,

que contribuyo mucho a su

a infinito. Puesto que

Ciclos de Vida. Al inicio del

curridos los cuales lo har a

presente del valor terminal:

ambin la diferencia entre

ad (valor de mercado) suele

uy por debajo de los valores

del pasivo nos dar el

do del patrimonio neto

mo dicen Brealey y Myers al

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

1,381,846 1,637,169 1,939,668

Datos para proyectar

Depreciacin / Amortizacin (% del Activo Fijo Neto ao anterior)

Ingresos Financieros (% sobre Inversiones CP)

Dividendos Obtenidos (% sobre Inversiones Permanentes)

Ingresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa)

DATA PARA PROYECCIN DEL BALANCE

Flujo de Caja Libre

######## ######## 31 Dec 06 31 Dec 07 ######## ######## 31 Dec 10 31 Dec 11

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Dividendo actual de la accin (D 0)

Costo de Oportunidad del Capital (COK)

Utilidad por Accion

31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10

Estructura de los EEFF (Anlisis Vertical)

31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Estructura de los EEFF (Anlisis Vertical)

Variacin en los EEFF (Anlisis Horizontal)

Variacin en los EEFF (Anlisis Horizontal)

Mtodo de Crecimiento No Constante

Mtodo de Flujo de Efectivo Libre

Metodo Valor de los Beneficios PER

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