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SUITES ET APPLICATIONS SES ELEMENTS DE MATHEMATIQUES FINANCIERES Jol GADEN joel.gaden@univ-lyon2.

fr Part I

Suites arithmtiques et intrts simples


1 Dnition.
Une suite (an )nN de nombres rels est dite arithmtique si chaque terme est la moyenne arithmtique du terme prcdent et du terme suivant (sauf le premier videmment ). soit: an = 1 ( an1 + an+1 ) pour n = 0 2

Sens de variation dune suite.


Il existe un nombre rel r appel raison de la suite (an )nN tel que, pour tout n entier naturel: an+1 = an + r. * si r < 0 alors la suite est dcroissante * si r = 0 alors la suite est constante * si r > 0 alors la suite est croissante

Proprits.
a) lien entre les termes et le premier. an = a1 + (n 1) r * si a1 est le premier terme, alors pour tout n entier naturel non nul : an = a0 + n r * si a0 est le premier terme, alors pour tout n entier naturel : b) somme S des termes dune progression arithmtique: (nbre de termes 1) (nbre de termes) S = (nbre de termes) (1er ) + (raison) 2 1er + dernier S = (nbre de termes) ou encore 2 soit: 1 cas: Sn = a1 + a2 + ... + an =
er

n a1 + 1

(n 1) n a1 + an r n 2 = 2

e `me

cas: Sn = a0 +a1 +...+an1 =


n

n a0 +

(n 1) n a0 + an1 r n 2 = 2 n (n + 1) 2

c) somme des entiers naturels successifs de 0 n .


n

k=
k=0 n k=1

k = 0 + 1 + 2 + 3 + ... + (n 1) + n =
n

k= soit
k=0 k=1

k=

(plus grand entier) ( entier suivant) 2

Exemples
Soit a1 le 1er terme et r la raison. Calculer r dans chacun des cas suivants. a) a1 = 1, an = 31, Sn = 176 b) a1 = 1 et 4 est gal au rapport entre le 8me terme et le 3me terme c) a1 = 1 et 3 est gal la dirence des carrs du 10me et du 7me termes rponses: a1 + an (n 1) n r = n 2 2 (n 1) n 1 + 31 soit 176 = n 1 + r = n = 16n 2 2 alors n = 11 et r = 3 a) 176 = a1 + a2 + ... + an = n a1 + b) a8 = a1 + 7r = 1+7r et a3 = 1 + 2r alors 4 =
1+7r 1+2r

4+8r = 1+7r puis r = -3 do 1;-2;-5;-8;... c) 3 = (1 + 9r)2 (1 + 6r)2 45r2 + 6r 3 = 0 r1 = b 2a


soit 3 = 1 + 18r + 81r2 1 12r 36r2

= 62 4 45 (3) = 36 + 12 45 = 576 soit les suites


576 = 6 = 1 et r2 = b+ 90 3 2a

=1 5

1;2/3;1/3;0;-1/3... et 1;6/5;7/5;8/5...

Part II

Application conomique des suites arithmtiques: les intrts simples.


Posons: S0 = montant plac la date initiale = capital initial i = taux dintrt pour une priode quelconque n = nombre de priodes pour le placement envisag Chaque priode, les intrts rapports sont identiques ceux I1 de la premire priode: I1 = S0 i Cette somme nest pas ajoute au capital et ne rapporte donc pas dintrt. Le montant total I des intrts aprs n priodes est alors gal n fois ceux de la premire priode: I = n I1 = n i S0

5
5.1

Exemples
Une somme de 10000 euros
a t place au taux annuel de 5 % du 1er janvier 1998 au 1er janvier 2001. Calculer cette date le montant total des intrts et la somme totale crdite sur le compte. Rponse ( tracer laxe temps - argent pour faire le point des hypothses...) Il y a trois priodes donc n = 3. Le taux est de 5% soit i = 5%=0,05 Le capital plac linstant initial est S0 = 10000Euros Le montant total des intrts est I = S0 i n = 10000
5 100

3 = 1500Euros

5.2

Une personne dsire placer


une somme pendant 7 ans au taux annuel de 7,5% an de toucher au minimum 9000 euros dintrts. Quel est le montant minimal de cette somme placer ? Rponse i = 7, 5% ; n = 7 ; I alors 3 9000

S0 S0 S0

I = S0 i n
9000 in 9000 77,5

9000

17142, 86 Euros

5.3

Remarque
En fait, les placements intrts simples ne correspondent qu des placements court terme....Le principe des intrts composs est dusage plus rpandu....Mais quel en est le principe ?

Part III

Suites gomtriques et intrts composs.


6 Dnition.
Une suite de nombres rels (an )nN est dite gomtrique si chaque terme est la moyenne gomtrique du terme prcdent et du terme suivant ( sauf le premier videmment ). On crit alors: a2 n = an1 an+1 pour n = 0 Il existe alors un nombre rel q appel raison tel que an+1 = q an pour tout n de N

Sens de variation dune suite gomtrique.


En consquence de la dnition, il existe un nombre rel q appel raison de la suite (an )nN tel que, pour tout n entier naturel: an+1 = q an * 1er cas: premier terme = 0 ou q = o ou q = 1 alors la suite (an )nN est stationnaire. * 2me cas: premier terme = 0 et q > o et q = 1 alors la suite (an )nN est strictement croissante ou dcroissante. * 3me cas: premier terme = 0 et q < o alors la suite (an )nN est alterne.

8
8.1

Proprits.
Lien entre les termes et le premier.
* si a1 est le premier terme, alors pour tout n entier naturel non nul : an = a1 q n * si a0 est le premier terme, alors pour tout n entier naturel : an = a0 q
n1

8.2

Somme Sn des n premiers termes.


1er cas: si le premier terme est a1 alors on a : Sn = a1 + a2 + ... + an Sn = a1 + q a1 + q2 a1 + ... + q n1 a1 Sn = a1 [ 1 + q + q 2 + ... + q n1 ] Sn = a1
1qn 1q

si q est dirent de 1

mais on a Sn = n a1 si q = 1. Sn = a0 + a1 + ... + an1

`me 2e cas: si le premier terme est a0 alors on a :

Sn = a0 + q a0 + q 2 a0 + ... + q n1 a0 Sn = a0 [ 1 + q + q 2 + ... + q n1 ] Sn = a0
1qn 1q

si q est dirent de 1

mais on a Sn = n a0 si q = 1.

9
9.1

Exemples
a) Trouver les 5 premiers termes de la progression gomtrique et leur somme S5 . b) Retrouver la valeur de S5 directement sans les 5 premiers termes. Rponses:
3 3 a) a2 = a1 q = 3 ; a3 = 3 q = + 25 ; a4 = 125 ; a5 = 5 5 3 625

Soit le 1er terme a1 = 3 et la raison q = 1 5

puis S5 =

1563 625

b) S5 = a1

1qn 1q

=3

1(1/5)5 1(1/5)

1563 625

9.2

Calculer les 4 rels positifs


dont la somme vaut 360 sachant quils forment une progression gomtrique de dernier terme gal 9 fois le second terme. Rponse: a; b; c; d sont donc tels que: 5

a + b + c + d = 360 b = aq c = aq 2 d = aq 3 a(1 + q + q 2 + q3 ) b c d soit q 3 9q = 0 q(q2 9) = 0 q = 0 ou q2 = 9

= 360 = aq = aq 2 = aq 3 = 9b

a + aq + aq2 + aq 3 = 360 b = aq c = aq2 = 9b d = aq3 = 9b

alors aq 3 = 9b = 9aq entraine q 3 = 9q

alors q = +3 ou -3 Comme les rels sont positifs, il faut rejeter la raison ngativre qui donnerait des signes alterns ! ! ! La solution est q = 3 do 1 + q + q 2 + q 3 = donc a(1 + q + q 2 + q3 ) = 360 entraine que 40a = 360 soit a = 9 On trouve 9; 27; 81; 243. 3) Soit le 1er terme a0 = 4 et la raison q = 1 dune suite gomtrique. Calculer la 2 somme S = a9 +a10 +a11 +... + a15 Rponse 1 + q + q 2 + ... + q6 =
1q 7 1q 1q 4 1q

134 13

= 40

1(1/2)7 11/2

1 27 1 2

= 2(1
1 ) 26

1 ) 27
6

q a9 = a0 q 9 = 4( 1 )9 d ou ` S = a9 +a10 +a11 +... + a15 = a9 1 2 1 1


2

soit S =

6 9 1(1/2) 4( 1 ) 2 11/2

4 29

2(1

1 ) 26

23 (1 29

ou encore S =

1 (1 26

1 ) 26

10

Limite de Sn si n tend vers linni


Soit a le premier terme et q la raison. Si la raison a une valeur absolue infrieure 1er terme 1 alors Sn tend vers lorsque n tend vers linni. 1 raison

11

Exemple
Un randonneur puis est 300 mtres du refuge... Il parcourt 100 mtres puis sarrte pour se reposer. Il repart mais ne peut parcourir que le tiers de la distance prcdente avant de sarrter nouveau. Il se dplace ainsi par tapes successives. Sera-t-il capable datteindre le refuge ? Devra-t-il passer la nuit la belle toile??? Rponse: Il parcourt 100 mtres puis sarrte pour se reposerdonc a1 = 100. Il repart mais ne peut parcourir que le tiers de la distance prcdente avant de a = 100 . sarrter nouveau alors a2 = 1 3 1 3 a avec la raison q = 1 . Il se dplace ainsi par tapes successives donc an = 1 3 n1 3 Pour n tapes , on aura la distance oarcourue Sn = a1 Comme |q | =
1 3 1q n 1q (1/3) = 100 11 (1/3)
n

< 1 alors lim Sn =


n+

a1 1q

100 11/3

= 100

3 2

= 150 mtres.

Il ne pourra pas sapprocher moins de 150 mtres du refuge... Heureusement que cest une belle nuit dt sans orage ! ! !

Part IV

Application conomique des suites gomtiques: la capitalisation des intrts.


12
12.1

Intrts composs
Principe de la capitalisation des intrts.
A la n de chaque priode convenue, on ajoute au capital le montant des intrts gagns pour obtenir le nouveau capital de la priode suivante: cest la capitalisation des intrts.

12.2

Valeur acquise par un placement unique sur une seule priode.


C = montant du capital plac au dbut de la priode 7

1= dure du placement i = taux dintrts pour 1 euro et pour la priode C1 = valeur acquise par le capital C aprs 1 capitalisation au taux i dintrt pour la priode Alors la valeur acquise par le capital C sera : C1 = C + C i = C (1 + i) Exemple: Que devient un capital de 5500 euros plac pendant 1 an au taux annuel de 4,25% avec capitalisation annuelle des intrts ? Rponse: C1 = C (1 + i) = 5500 1.0425 = 5733.75 euros Remarquons que cette personne a gagn en intrts la somme de 5500 0.0425 = 233. 75 euros cest dire valeur f inale valeur initiale = 5733.75 5500

12.3

Formule fondamentale des intrts composs:


C= montant du capital plac au dbut n = dure du placement i = taux dintrts pour 1 euro et pour une priode Cn = valeur acquise par le capital C aprs n capitalisations successives dintrt au taux i par priode I = intrt total La formule fondamentale des intrts composs donne la valeur acquise Cn par le capital C aprs n capitalisations successives dintrt au taux i par priode: Cn = C (1 + i)n On en dduit lintrt total par dirence entre la valeur acquise Cn et le capital initial C: I = Cn C = C [(1 + i)n 1]

12.4

Exercice: calcul de la valeur acquise


Un capital de 50000 euros est plac intrt compos, au taux annuel de 9%, avec capitalisation annuelle des intrts. Calculer la valeur acquise au bout de 7 ans. Rponse: C = 50000 euros ; i = 0.09 ; n = 7 = 50000 (1.09)7 = 91401.95 euros 8 Cn = C (1 + i)n

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent )

12.5

Exercice: calcul de la valeur acquise


( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) Un capital de 20000 euros est plac intrt compos au taux trimestriel de 2.5% avec capitalisation trimestrielle des intrts. Calculer la valeur acquise au bout de 6 ans. Rponse: La capitalisation ET le taux se rfrent au trimestre. Il faut donc compter la dure du placement en trimestres car il y a 24 capitalisations successives dintrts. Alors: C24 = C (1 + i)n = 20000 (1 + 0.025)24 = 36174.51 euros

12.6

Exercice: calcul du taux


( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) # capital initial = C = 30000 euros # capitalisation annuelle des intrts. # dure du placement = n = 12 ans # valeur acquise = C12 = 50876.45 euros question: calculer le taux dintrt annuel du placement. rponse: On utilise la formule fondamentale des intrts composs Cn = C (1 + I )n pour rechercher la valeur de i. Il faut revenir i par oprations rciproques successives ... Do:
n Cn = C(1 + I)n C = ( 1 + i) n C n n (C ) =1+i C n n (C ) 1 =i C 1 1

.45 12 do: i = ( 50876 ) 1 30000

soit i = 4.5% par an

12.7

Exercice: calcul de la dure du placement


( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) # capital initial = C = 40000 euros # capitalisation semestrielle des intrts. # taux semestriel = i =4.75% 9

# valeur acquise = Cn = 88039.69 euros question: calculer la dure du placement. rponse: On utilise la formule fondamentale des intrts composs Cn = C (1 + i)n pour rechercher la valeur de n. Il faut revenir n par oprations rciproques successives et passage au logarithme nprien... Do: Cn = C (1 + i)n ln ln
Cn C Cn C Cn C

= (1 + i)n

= ln ((1 + i)n ) = n ln (1 + i) n = 17 semestres

ln(Cn / C ) = ln(1+i)

do: n =

ln(88039.69 / 40000) ln(1+0.0475)

12.8

Exercice: calcul du capital plac.


( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) # dure du placement = n = 10 annes # capitalisation annuelle des intrts. # taux annuel = i =3.5% # valeur acquise = C10 = 98741.91 euros question: calculer le capital du plac. rponse: On utilise la formule fondamentale des intrts composs Cn = C (1 + i)n pour rechercher la valeur de n en semestres. Il faut revenir C par oprations rciproques successives. Do: Cn = C (1 + i)n d o` u: C = 98741.91(1 + 0.035)10 soit: C = 70000 euros environ
Cn (1+i)n

=C

C = Cn (1 + i)n

10

12.9

Exercice
( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) # capital plac = 2000 euros # capitalisation annuelle des intrts # taux annuel = i = 0.11 # dure du placement = n = 7 ans et 3 mois question: calculer la valeur acquise pour un nombre de priodes non entier rponse: appliquons le principe de la continuit de la variable temps n Nous recherchons: C7+3/12 = C(1 + i)n C7+3/12 = 20000 1.117+3/12 C7+3/12 = 20000 1.117+1/4 C7+3/12 = 20000 1.117,25 C7+3/12 = 42620.80 euros Remarque: la continuit du temps assure une meilleure prcision que le calcul par interpolation linaire...

13
13.1

Taux quivalents
Dnition
Par principe, on dit que deux taux i et j sont quivalents si: * appliqus un mme capital C, * aprs coulement dune mme dure d, ils conduisent une mme valeur acquise Vd .

13.2

Exemple
Soit un capital plac au taux annuel ia = 7%. On dsire calculer le taux semestriel quivalent is . Rponse: la dure commune la plus courte est lanne soit 2 semestres. Ecrivons lgalit des coecients multiplicateurs: 1 + ia = (1 + is )2 soit 1.07 = (1 + is )2 1.07= 1 + is 11

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent )

1.07 1 = is

do: is 0.0344 ou encore 3.44%

13.3

Exemple
Soit un capital plac au taux annuel ia = 7%. On dsire calculer le taux mensuel quivalent is . Rponse: la dure commune la plus courte est lanne soit 12 mois. Ecrivons lgalit des coecients multiplicateurs: 1 + ia = (1 + im )12 soit 1.07 = (1 + ia )12 (1.07)1/12 = 1 + im (1.07)1/12 1 = im do: im 0.005654 ou encore 0.5654%

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent )

13.4

Exemple
Soit un capital plac au taux mensuel im = 1.57%. On dsire calculer le taux semestriel is quivalent. Rponse: la dure commune la plus courte est le semestre soit 6 mois Ecrivons lgalit des coecients multiplicateurs: (1 + im )6 = 1 + is soit (1.0157)6 = 1 + is (1.0157)6 1 = is do: is 0.097976 ou encore 9.798%

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent )

13.5

Exemple
Soit un capital plac au taux semestriel is = 2.5%. On dsire calculer le taux annuel ia quivalent. Rponse: la dure commune la plus courte est lanne soit 2 semestres. Ecrivons lgalit des coecients multiplicateurs: (1 + is )2 = 1 + ia 12

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent )

soit (1.025)2 = 1 + ia (1.025)2 1 = ia do: is 0.050625 ou encore 5.0625%

Part V

Actualisation - Valeur actuelle - Capitaux quivalents


14 Principe Fondamental de Mathmatiques Financires.
Par principe, la comparaison des valeurs de deux capitaux na de sens que pour une mme date. Si les valeurs connues correspondent des dates direntes alors leur comparaison na pas de sens. Il faut, dans ce cas, recalculer leurs valeurs une mme date de comparaison, choisie logiquement dans le temps suivant le contexte.

15

Principe de lactualisation.
Raisonnons en nous mettant provisoirement la place dun banquier... Il prte lun de ses clients une somme V0 la date initiale. Aprs avoir ngoci, le client a accept de rembourser au bout de n priodes une somme globale Vn . Le banquier rcupre alors la date n le montant Vn gal la somme emprunte V0 augmente du montant des intrts produits par ce placement la date 0. Les n priodes reprsentent la dure entre la ngociation et la date dchance du remboursement de la somme Vn . En fait, la somme V0 a produit des intrts composs do la relation: V0 (1 + i)n = Vn La ngociation xe le montant Vn rembourser lchance et le taux dintrt par priode. On peut alors exprimer la somme V0 que lon peut alors recevoir le client. On dit que V0 est la valeur actuelle du capital ngoci Vn rembours lchance xe.

13

16

Valeur actuelle dun capital


La valeur actuelle V0 est la valeur calcule la date 0 dun capital dont la seule valeur Vn connue correspond une date ultrieure n = nombre de priodes . Si la valeur V0 tait place la date 0, intrt compos, au taux i par priode, pour un nombre de priodes gal au nombre n ALORS la valeur acquise la date n serait gale Vn .

17
17.1

Formule fondamentale de lactualisation


Posons :
Vn = valeur nale et future la date n du capital C plac intrts composs. n = dure du placement = nombre de priodes i = taux dintrt pour 1 euro et pour une priode V0 = valeur actuelle la date 0 du capital C do la formule fondamentale de lactualisation: V0 =
Vn (1+i)n

= Vn (1 + i)n

17.2

Exemple
Aprs ngociation, le client dune banque rglera une dette de 100 000 euros, chance de 5 ans partir du jour de la ngociation, au taux annuel dintrt compos de 7%. Si le client dcidait de rgler la dette le jour mme de la ngociation, quel serait le montant du remboursement? Rponse: Il faut actualiser la date 0 la somme de 100 000 euros qui devrait tre rembourse 5 annes plus tard. De ce fait, V0 est la valeur actuelle de V5 = 100000 euros soit: V0 = V5 (1 + ia )5 V0 = 100000 (1, 07)5 do: V0 = 71 298.62 euros

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent )

17.3

Remarque
La dirence entre le capital Vn ( appel nominal de la crance ) et la valeur actuelle V0 ( est le nombre e appel escompte intrt compos do: e = 100000 71298.62 = 28701.38 euros 14

17.4

Remarque
La valeur actuelle est obligatoirement une somme plus petite que la valeur nale.

17.5

Remarque
La valeur acquise est obligatoirement une somme plus grande que la valeur initiale.

17.6

Exemple
( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) Une entreprise veut acheter du matriel. Elle peut choisir entre deux options dachat direntes pour acqurir ce matriel, au mme taux dintrt composannuel ia = 8% : Option 1 : remboursement de 69000 euros dans 4 ans. Option 2 : remboursement de 85000 euros dans 7 ans. Quelle option reprsente la dette la plus faible ? Rponse: Daprs le Principe Fondamental de Mathmatiques Financires, la comparaison des valeurs de deux capitaux na de sens que pour une mme date. Quelle est la date laquelle lentreprise doit faire son choix ? Cest le jour de la ngociation soit la date 0. Il faut donc comparer les options en calculant les deux valeurs actuelles ... Option 1 : remboursement de 69000 euros dans 4 ans V01 = V41 (1+i)4 = 690001, 084 V01 = 50717, 06 euros Option 2 : remboursement de 85000 euros dans 7 ans V02 = V72 (1+i)7 = 850001, 087 V02 = 49596, 68 euros La deuxime option reprsente la dette la plus faible pour lentreprise au jour de la ngociation. A cette date , elle conomise mme la somme de 1120.38 = 50717.06 49596.68

18
18.1

Capitaux quivalents.
Dnition
# Par principe, on dit que deux capitaux C1 et C2 sont quivalents si: * ils ont des valeurs actuelles gales ( une mme date ) 15

* des valeurs nominales direntes * des chances direntes dans le temps MAIS un mme taux dintrt compos pour lescompte.

18.2

Exemple

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) Un capital de nominal V1 = 68024.45 euros, chance de 4 ans, ngoci au taux annuel de 8%, est quivalent au capital de nominal V2 = 85691.22 euros, chance de 7 ans, ngoci au mme taux annuel de 8%, En eet, choisissons la date 0 pour la comparaison des valeurs actuelles. Les deux valeurs actuelles sont bien gales: V02 =V2 (1 + i)n2 = 85691.22 1.087 = 50000 euros V01 =V1 (1 + i)n1 = 68024.45 1.084 = 50000 euros

18.3

Remarque
Lquivalence, quand elle existe, se conserve dans le temps. De plus, si deux capitaux sont quivalents, ils ont alors une mme date, pour un mme taux, la mme valeur acquise et la mme valeur actuelle...

18.4

Exemple:calcul dune valeur nominale

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) On dsire substituer un rglement de montant V1 = 100000 euros, qui tait prvu dans 4 ans, un autre rglement de montant V2 , chance dans 6 ans. Calculer V2 compte tenu dun taux annuel dintrts composs de 8%. Rponse: La substitution nest lgitime que si, les capitaux sont quivalents la mme date ( prenons 0 car cest linstant du choix). Or: V01 = 100000 1.084 euros Il faut lgalit: V01 = V02 100000 1.084 =V2 1.086
1.08 V2 = 100000 1.086
4

V02 =V2 1.086 euros

16

V2 = 100000 1.084+6 V2 = 100000 1.082 V2 = 116640 euros

18.5

Exemple:calcul dune date dchance

( reporter les hypothses sur un axe temps-argent ) On dsire aujourdhui remplacer un rglement de 20000 euros, qui aurait eu lieu dans 3 ans, par un rglement qui slvera 23000 euros. A quelle date aura lieu le rglement de 23000 euros sachant que le taux dintrt compos annuel est de 6% ? Rponse: Posons n = date dchance du rglement. Quelle date de calcul doit-tre choisie ? Il est vident que nous voulons prendre la dcision et agir aujourdhui mme...Il faut donc choisir la date 0 pour eectuer les calculs. A cette date , les deux capitaux doivent avoir la mme valeur actuelle car ils doivent tre quivalents... Actualisons: Remarquez bien que les exposants sont ngatifs car nous reculons dans le temps pour revenir une date antrieure... Nous avons une quation dans laquelle n es la seule inconnue. Alors, isolons le terme 1.06n contenant linconnue n. 20000 1.063 = 23000 1.06n 20000 1.063 1.06n = 23000 20000 1.063 ln (1.06n ) = ln ( ) ( ce n est possible que parce que les nombres sont positifs...) 23000 n ln 1.06 = ln ( 20 1.063 ) 23 n ln 1.06 = ln 20 ln 23 3 ln 1.06 ( or ln 1.06 = 0 car 1.06 = 1 ) ln 20 ln 23 3 ln 1.06 n= ln 1.06 ln 20 + ln 23 + 3 ln 1.06 n= ln 1.06 n 5.3985... ann ees 17 n ln 1.06 = ln ( 20 )+ ln (1.063 ) 23 20000 1.063 = 23000 1.06n

soit n = 5 ans 4 mois 24 jours environ Remarquez bien pour eectuer cette transformation dunits temporelles que 1 anne nancire = 360 jours , que 1 mois = 30 jours, que 1 jour = 24 heures, que 1 heure = 60 minutes , que 1 minute = 60 secondes.

Part VI

Annuits - Suite dannuits constantes


19 Dnitions et vocabulaire
On appelle annuits une suite de versements eectus intervalles de temps constants ( lintervalle est appel priode) Il faut alors prciser: # la date du 1er versement # la priode entre 2 versements successifs # le nombre n de versements # le montant de chaque versement appel annuit

20

Valeur acquise dune suite dannuits constantes.


Supposons que les versements sont eectus en n de priode. Considrons n versements gaux chacun A euros, eectus en n de priode, qui portent des intrts composs au taux i par priode sparant deux versements successifs. Le premier versement A est eectu la date 1 et le dernier la date n... On peut construire le tableau suivant:
Rang de l ante Date du verst Dure e de capiion 1 1 n 1 pe riodes 2 2 n 2 pe riodes 3 3 n 3 pe riodes n1 n1 1 pe riode n n 0 pe riode s V aleurs acquises par les ante n1 A(1 + i) A(1 + i)n2 A(1 + i)n3 A(1 + i)1 A(1 + i)0 T OT AL = Vn = valeur acquise

On obtient la valeur acquise totale Vn par la somme de toutes les valeurs acquises par les annuits successives: 18

Vn = A(1 + i)n1 +A(1 + i)n2 +A(1 + i)n3 +... + A(1 + i)1 +A(1 + i)0 Vn = A(1 + i)n1 +A(1 + i)n2 +A(1 + i)n3 +... + A(1 + i)1 +A Or le contenu des crochets correspond la somme des n termes dune suite gomtrique de raison gale 1+i et de premier terme gal 1. alors: (1 + i)n 1 (1 + i) 1 (1 + i)n 1 Vn = A 1+i1 (1 + i)n 1 Vn = A i La valeur acquise Vn dune suite de n versements constants de valeur A au taux i dintrts composs suit donc la formule fondamentale: Vn = A 1 Vn = A (1 + i)n 1 i Vn = A[(1 + i)n1 +(1 + i)n2 +(1 + i)n3 +... + (1 + i)1 +1]

20.1

Remarque
La dernire annuit est verse comme les prcdentes en n de priode. Cependant les calculs de la valeur acquise sont eectus la mme date que le versement de cette dernire annuit. Celle-ci ne porte donc pas dintrts.

20.2

Exemple: calcul de la valeur acquise


Soit une suite de 16 annuits constantes , de 10000 euros chacune, verses en n de priode, pour un taux de capitalisation gal 8,5%. Calculons la valeur acquise par cette suite dannuits la date du dernier versement. Rponse: 1, 08516 1 = 316320, 12 euros V16 = 10000 0, 085 Remarquons que V16 est la valeur acquise cest dire le capital constitu: il comprend le capital vers et le sintrts composs. Le capital vers est gal 1610000 = 160000 euros. Les intrts composs produits par la capitalisation sont gaux la dirence entre le capital constitu et le capital vers soit 156320, 12 euros = 316320, 12 160000.

19

20.3

Exemple: calcul de lannuit constante


Un pargnant dsire se constituer un capital de 300000 euros pour le 30 janvier 2017 en eectuant des versements constants annuels. Le premier versement est x au 30 janvier 2007 et le dernier au 30 janvier 2017. Le taux de capitalisation est de 10%. Calculer le montant de lannuit. Rponse: Il y a 11 versements et 10 priodes du 30/01/07 au 30/01/17... alors: n = 11 et i = 0, 10 et V30/01/17 = 300000 euros or: Vn = A do: (1 + i)n 1 i =A Vn (1 + i)n 1 i

A = 300000 soit:

0, 10 1, 1011 1 A = 16188, 94 euros

20.4

Exemple:calcul du taux
Les 18 annuits constantes de 6000 euros chacune admettent une valeur acquise de 240000 euros. Calculer le taux de caoitalisation. Rponse: On a: n = 18 ; Vn = 240000 euros ; A = 6000 euros On obtient alors une quation dans laquelle i est la seule inconnue. Alors: (1 + i)18 1 i 18 Vn (1 + i) 1 = A i 240000 (1 + i)18 1 = 6000 i (1 + i)18 1 = 40 i Il faut procder par interpolation linaire car lquation du 17ime degr (!) ne peut tre rsolue directement. Elle nest pas dune forme admettant une mthode connue de rsolution ( comme lquation une inconnue du 1er degr ou du second degr...) V18 = 40 Cherchons un encadrement convenable du rapport A (1 + i)18 1 # pour i = 8% on trouve = 37, 45024 i Vn = A 20

(1 + i)18 1 = 41, 30134 i Ecrivons sous forme de tableau: 8 i 9 37, 45024 40 41, 30134 alors crivons la proportionnalit: 40 37, 45024 i8 = 9 8 41, 30134 37, 45024 40 37, 45024 i = 8 + (9 8 ) 41, 30134 37, 45024 2, 54976 i = 8+ i = 8, 662% 3, 85110 # pour i = 9% on trouve

20.5

Exemple:calcul du nombre (entier...)dannuits


On dsire constituer un capital de 200000 euros la date de paiement de la dernire annuit laide dannuits de 15000 euros chacune, capitalises 7,5%. Trouver le nombre dannuits entier et rajustez, si ncessaire, la dernire annuit. Rponse: Linconnue est n. Il faut donc lisoler dans lquation. Il est ncessaire de linariser car n est en exposant... (1 + i)n 1 Vn = A i iVn = (1 + i)n 1 A iVn +1 = (1 + i)n A iVn +1) = n ln (1 + i) ln ( A iVn + 1) ln( A n= ln(1 + i) soit 9 annuits MAIS en majorant le dernire an de respecter le capital vis. (1, 075)9 1 Le capital constitu par 9 annuits est gal 15000 soit 183447, 73 0, 075 euros Il faut alors 8 annuits de 15000 euros chacune et la 9ime annuit gale 15000 + 16552, 27 soit une 9ime annuit de 31552,27 euros. Remarque: cette mthode peut donner une dernire annuit trs lourde... 21 Il manque donc la somme de 200000 183447, 73 = 16552, 27 euros Lapplication numrique donne n 9, 58436 annuite s

21

Valeur actuelle dune suite dannuits constantes.


On eectue une suite de n versements constants , en n de priode , partir de la date 0. La valeur actuelle de la suite dannuits est le total V0 ( exprim une priode avant le versement de la premire annuit ) des valeurs actuelles respectives de chaque annuit, exprimes la date 0 , pour un taux dactualisation i ( attach la mme priode que la suite dannuits ) . Alors: V0 = A(1 + i)1 +A(1 + i)2 +A(1 + i)3 +... + A(1 + i)(n1) +A(1 + i)n Or le contenu des crochets correspond la somme des n termes dune suite gomtrique de raison gale 1+i et de premier terme gal (1 + i)n . En eet, par commodit dans les calculs, il est prfrable davoir une raison positive 1+i en prenant le terme (1 + i)n comme premier. Le rapport du deuxime divis par le premier est gal la raison soit: raison = alors: V0 = A (1 + i)n (1 + i)n 1 (1 + i) 1 (1 + i)n+1 (1 + i)(n1) n+1+n = = (1 + i)1 = (1 + i) n n = (1 + i) ( 1 + i) (1 + i) V0 = A[(1 + i)1 +(1 + i)2 +(1 + i)3 +... + (1 + i)n ]

(1 + i)n (1 + i)n (1 + i)n 1 V0 = A 1+i1 0 (1 + i) (1 + i)n V0 = A i 1 (1 + i)n V0 = A i La valeur actuelle V0 dune suite de n versements constants de valeur A au taux i dintrts composs suit la formule fondamentale: V0 = A 1 (1 + i) n i

do la relation entre la valeur actuelle V0 lorigine et la valeur acquise Vn : V0 = Vn (1 + i) n Vn = V0 (1 + i) n

22

21.1

Exemple:calcul de la valeur actuelle


Soit 15 annuits constantes de 15000 euros chacune pour un taux dactualisation de 8%. Calculez la valeur actuelle totale. Rponse: 1 (1 + i) n 1 (1, 08)15 V0 = A = 10000 0, 08 i donc V0 = 85594, 79 euros

21.2

Exemple:calcul de lannuit constante


Soit 20 annuits constantes, un taux dactualisation de 8,5% et une valeur actuelle totale de 200000 euros. Calculer le montant de lannuit constante. Rponse: Linconnue est A quil faut donc isoler dans lquation. Alors: 1 (1 + i) n V0 = A i iV0 = A [1 (1 + i) n ] iV0 =A n 1 (1 + i) do: 0, 085 200000 A= 1 1, 08520 soit: A = 21134, 19 euros

Consquence: Si lon plaait la date 0 la somme de 200000 euros alors aux dates successives 1,2,3,...,n cest dire chaque anne, on pourrait obtenir une rente annuelle de 21134,19 euros.

21.3

Exemple:calcul du taux
Soit 14 annuits constantesde 12000 euros chacune. Elles admettent une valeur lorigine de 105000 euros. Calculer le taux annuel dactualisation. Rponse: il faut procder par interpolation linaire. En eet: 1 (1 + i) n V0 = A i 23

V0 1 (1 + i) n = A i V0 105000 or pour = = 8, 75 A 12000 on utilise par exemple: 1 (1 + i) n 1 1, 0714 # pour i = 7% alors = = 8, 745467... 0, 07 i 1 (1 + i) n 1 1, 06514 # pour i = 6,5% alors = = 9, 013842... 0, 065 i Ecrivons sous forme de tableau: 6, 5 i 7 9, 013842 8, 75 8, 745467 alors crivons la proportionnalit: i 6, 5 8, 75 9, 013842 = 7 6, 5 8, 745467 9, 013842 8, 75 9, 013842 i = 6, 5 + (7 6, 5) 8, 745467 9, 013842 0, 263842 i = 6, 5 + 0, 5 0, 268375 i = 6, 991554% soit environ 6,992%

21.4

Exemple:calcul du nombre dannuits (entier)


Soit n annuits constantes de 10000 euros qui ont une valeur actuelle de 70000 euros pour un taux dactualisation de 10%. Calculer le nombre n dannuits. Rponse: on procde en recherchant des annuits constantes sauf la dernire qui doit assurer le reste...Il faut penser linariser avec le passage au logarithme car linconnue n est en exposant... 1 (1 + i) n V0 = A i iV0 = 1 (1 + i) n A iV0 (1 + i) n = 1 A n ln(1 + i) = ln[1 iV0 /A] ln[1 iV0 /A] n= ln(1 + i) Remarquons que la fraction est ngative car 1 iV0 /A est positif infrieur 1. Le logarithme du numrateur est donc ngatif mais le signe - devant rtablit la positivit... Soit: 24

ln(0, 3) ln[1 0, 10 70000/10000] = = 12, 632... ln(1, 1) ln(1, 1) do le total de 12 annuits dont 11 seulement sont constantes de 10000 euros chacune ET la 12ime est majore pour tenir compte du reste.. n= Exprimons la valeur actuelle de 12 versements qui seraient chacun de 10000 euros: 1 1, 112 0, 1 La majoration m de la 12-ime annuit doit tre exprime lorigine galement, soit: V012 = 10000 Le total doit tre gal la valeur actuelle V0 de la suite complte soit 70000 euros. On obtient lgalit: V0 = V012 +V0m 70000 = 10000 1 1, 1 0, 1
12

V0m = m 1, 112

+m 1, 112 1 1, 112 0, 1

m 1, 112 = 70000 10000

Cette majoration doit tre ajoute la valeur constante des annuits pour trouver le montant de la 12-ime annuit...soit 10000 + 5847, 15 La 12-ime annuit a un montant gal 15847,15 euros.

m 1, 112 = 70000 100000[1 1, 112 ] 70000 100000[1 1, 112 ] m= 1, 112 m = 5847, 15 euros

22
22.1

Annuits de dbut de priode au lieu de n.


Que devient la valeur acquise?
Les calculs prcdents ont t eectus avec n versements en n de priode tous gaux A . Que se passerait-il si les n versements taient verss en dbut de priode et que lon calcule encore la date n la valeur acquise totale? Chaque versement capitaliserait alors une priode de plus. Les valeurs acquises seraient toutes multiplies par 1+i une fois de plus...Il sut donc de multiplier (1 + i)n 1 lexpression A par 1+i i On obtient facilement la formule de la valeur acquise dune suite de n versements constants de valeur A eectus en dbut de priode et calcule la n des n priodes: (1 + i)n 1 Vn = A(1 + i) i 25

22.2

Que devient la valeur actuelle?

Si les annuits sont verses au dbut de chaque priode, elles travaillent toutes une priode de moins que si elles taient verses en n de priode. Il faut toutes les actualiser dune priode de moins. Pour cela, il sut de multiplier par 1+i la valeur actuelle totale. On obtient facilement la valeur actuelle la date origine dune suite de n versements constants, gaux chacun A , verss en dbut de priode: 1 (1 + i) n V0 = A (1 + i) i

23

Valeur acquise dune suite dannuits en n de priode et en progression arithmtique


Il y a n versements : le premier versement est eectu la date 1 alors que le n-ime et dernier est eectu la date n. # Le 1-ier versement admet un montant gal A et porte intrts sur n-1 priodes jusqu la date n. Sa valeur acquise la date n est donc A(1+I)n1 . # Le 2-ime un montant gal A+r et porte intrts sur n-2 priodes jusqu la date n. Sa valeur acquise la date n est donc (A+r)(1+I)n2 . # Le 3-ime un montant gal A+2r et porte intrts sur n-3 priodes jusqu la date n. Sa valeur acquise la date n est donc (A+2r)(1+I)n3 . # Le k-ime un montant gal A+(k-1)r et porte intrts sur n-k priodes jusqu la date n. Sa valeur acquise la date n est donc [A+(k-1)r](1+I)nk . # Le n-ime et dernier un montant gal A+(n-1)r et porte intrts sur 0 priode jusqu la date n. Sa valeur acquise la date n est donc [A+(n-1)r](1+I)0 . # La valeur acquise totale Vn est calcule la date nale n du versement de la dernire annuit. Cest la somme de toutes les valeurs acquises la date n:

Vn = A(1+I)n1 + (A + r)(1 + I)n2 + (A + 2r)(1 + I)n3 + ... + [A + (k 1)r](1 + I)nk + ... + [A + (n 1)r](1 + I)0 ou encore:
k=n

Vn =
k=1

[A + (k 1)r](1 + I)nk
n2

Sparons les termes dpendant de lannuit A et les termes sans A: Vn = {A(1+I)n1 +A(1 + I)n2 + A(1 + I)n3 + ... + A} + {r(1 + I) ... + (n 1)r} Vn = Vn,1 + Vn,2 +2r(1 + I)n3 +

Or Vn,1 est la valeur acquise par une suite dannuits constantes de n de priode 26

soit:

Vn,1 = A

(1 + i)n 1 i .

La somme Vn,2 peut tre dduite de la dirence suivante: Vn,2 (1 + i) Vn,2 = r(1 + I)n1 +r(1 + I)n2 +... + r(1 + i) + r nr car: r(1 + I)n1 +r(1 + I)n2 + ... + r(1 + i) + r est la valeur acquise par une suite de n anuits constantes gales r chacune...elle (1 + i)n 1 est gale r i Alors: (1 + i)n 1 nr Vn,2 (1 + i) Vn,2 = r i soit: (1 + i)n 1 iVn,2 = r nr i do: r (1 + i)n 1 nr Vn,2 = i i i On obtient alors: Vn = Vn,1 +Vn,2 = A (1 + i)n 1 r (1 + i)n 1 nr + i i i i

soit encore: r nr (1 + i)n 1 [A + ] Vn = i i i Par exemple: Si A = 20000 euros ; r = 1100 euros ; n = 15 ; i = 11% annuel alors: V15 = 1100 15 1100 (1, 11)15 1 [20000+ ] = 0, 11 0, 11 0, 11 861759, 55 euros

Part VII

Rentabilit dun investissement


24
24.1

Mthode de la VAN
Principe
Une entreprise envisage par exemple un investissement dont le cot C est connu. Cette dpense, si elle dcide de la faire, doit tre rgle immdiatement ( donc la date 0 ). 27

Elle doit mettre en balance la dpense engage la date 0 avec les recettes et dpenses venir que cette dpense va permettre ( donc des dates ultrieures ...). Pour les comparer, il faut toujours le faire une mme date . Comme cest la date 0 que cette dcision doit tre prise, il faut eectuer les calculs cette date 0. Il faut donc actualiser toutes les sommes futures la date 0.

24.2

Dnition de la VAN
On appelle valeur actuelle nette VAN la valeur exprime la date 0 de lensemble des oprations attaches linvestissement projet. Par principe, les dpenses sont aectes dun signe ngatif et les recettes dun signe positif.

24.3

Dcision selon le critre de la Van


* si VAN > 0 alors linvestissement est rentable et peut tre envisag * si VAN = 0 alors il ny a pas plus de raisons daccepter que de refuser linvestissement * si VAN < 0 alors linvestissement nest pas rentable et doit tre cart
t=n

24.4

Formule de la VAN:
dans laquelle: I0 = somme investie la date 0

V AN = I0 +

t=1

Rt Dt (1 + a)t

Rt Dt = recettes de penses = Bt be ne f ices algbriques pour lanne t a = taux dactualisation annuel n = nombre dannes

24.5

Exemple
Linvestissement envisag slve la date 0 1200000 euros. Cette dpense serait rgler immdiatement. Grace cette dpense, lentreprise dveloppe ses moyens de production dont la dure de vie semble devoir tre de 7 annes. Cela devrait lui permettre dobtenir des prots annuelles estimes pour les 7 annes venir respectivement Supposons que le taux dactualisation soit gal 12% lpoque de linvestissement... Alors: I0 = 1200000 euros ; B1 = 250000; B2 = 300000; B3 = 350000; B4 = 300000; B5 = 250000; B6 = 150000; B7 = 100000; 28

a = 0, 12 ; n = 7 annes do:
t=n

VAN = I0 +

t=1

Bt (1 + a)t

VAN = 1200000 + 250000 1, 121 +300000 1, 122 +350000 1, 123

+300000 1, 124 +250000 1, 125 +150000 1, 126 +100000 1, 127 V AN = 34762, 74 euros Dcision : il faut carter cet investissement selon le critre de la VAN car il est ngatif ( et mme fortement ngatif...)

24.6

Exemple
Cette fois, linvestissement la date 0 est de 350000 euros, la dure de vie n est de 5 ans, le taux de 12%, les recettes et dpenses sont les suivantes: R1 = 150000 euros ; R2 = 200000 euros ; R3 = 300000 euros ; R4 = 150000 euros ; R5 = 100000 euros ; D1 = 50000 euros ; D2 = 70000 euros ; D3 = 100000 euros ; D4 = 100000 euros ; D5 = 120000 euros. Alors:
t=n

VAN = I0 +

t=1

Rt Dt (1 + a)t

VAN = 350000 + (150000 50000) 1, 121 +(200000 70000) 1, 122 +(300000 100000) 1, 123 +(150000 100000) 1, 124 +(100000 120000) 1, 125

VAN = 350000 + 100000 1, 121 +130000 1, 122

+200000 1, 123 +50000 1, 124 20000 1, 125 V AN = +5704, 33 euros

Dcision : linvestissement est envisager selon le critre de la VAN car la VAN est positive ( mais trs faiblement positive...)

25

Prcaution
Les recttes futures prvues ne sont souvent que des estimations. Les mesures de ces recettes futures sont donc des valeurs approches de la ralit future. La VAN obtenue, qui sert de base la prise de dcision ( refus ou acceptation de linvestissement envisag ) est, de ce fait, une valeur approche de la ralit. Il faut donc tre trs prudent lors de la prise de dcision... Un outil complmentaire peut savrer fort utile pour complter laide la prise de dcision: le TRI. 29

26
26.1

Mthode du TRI
Principe
La valeur du taux dactualisation correspond la valeur du taux du march au moment o les calculs sont eectus pour la prise de dcision. De ce fait, la dcision dpend trs sensiblement dun cart en plus ou en moins de la valeur du taux. On peut alors se demander quelle valeur du taux r aurait donn autant de raisons daccepter que de raisons de refuser linvestissement ? Le taux r recherch correspond alors une VAN nulle.

26.2

Dnition.
On appelle taux de rendement interne TRI dun investissement le taux r pour lequel la VAN sannule.

26.3

Mthode
La mthode consiste rechercher deux valeurs r1 et r2 du taux pour lesquelles la VAN prend deux valeurs VAN1 et VAN2 proches de 0 et qui encadrent 0. On procde ensuite par interpolation linaire de la manire suivante: r1 T RI r2 V AN1 0 V AN2 puis: T RI r1 0 V AN1 = r2 r1 V AN2 V AN1 0 V AN1 do: T RI = r1 + (r2 r1 ) V AN2 V AN1 V AN1 T RI = r1 + (r2 r1 ) V AN1 V AN2 ou encore:

26.4

Dcision selon le critre du TRI


a) un investissement est envisageable si son TRI est suprieur au taux dactualisation du march. Plus il est suprieur, plus il est rentable. b) entre plusieurs projets de TRI suprieurs au taux dactualisation du march, le projet choisir est celui dont le TRI est le plus grand.

30

26.5

Exemple
Linvestissement envisag slve la date 0 1200000 euros. Cette dpense serait rgler immdiatement. Grace cette dpense, lentreprise dveloppe ses moyens de production dont la dure de vie semble devoir tre de 7 annes. Cela devrait lui permettre dobtenir des prots annuelles estimes pour les 7 annes venir respectivement Supposons que le taux dactualisation soit gal 12% lpoque de linvestissement... Alors: I0 = 1200000 euros ; B1 = 250000; B2 = 300000; B3 = 350000; B4 = 300000; B5 = 250000; B6 = 150000; B7 = 100000; a1 = 0, 12 ; n = 7 annes do:
t=n

VAN1 = I0 +

t=1

Bt (1 + a1 )t

VAN1 = 1200000 + 250000 1, 121 +300000 1, 122 +350000 1, 123

+300000 1, 124 +250000 1, 125 +150000 1, 126 +100000 1, 127 V AN = 34762, 74 euros Que se passe-t-il pour a2 = 10% ?
t=n

VAN2 = I0 +

t=1

Bt (1 + a2 )t

VAN2 = 1200000 + 250000 1, 101 +300000 1, 102 +350000 1, 103

+300000 1, 104 +250000 1, 105 +150000 1, 106 +100000 1, 107 V AN = +34288, 06 euros Admettons que lencadrement nous convienne...Sinon il faut utiliser des taux plus proches an dobtenir un encadrement plus troit de 0. Si a1 = 11, 50% alors VAN1 = 18086, 43 euros Si a2 = 10, 50% alors VAN2 = +16427, 20 euros 0, 115 T RI 0, 105 18086, 43 0 +16427, 20 T RI 0 Procdons linterpolation linaire:

alors: T RI 0, 105 0 (+16427, 20) = 0, 115 0, 105 18086, 43 (+16427, 20) 31

16427, 20 T RI 0, 105 = 0, 010 18086, 43 16427, 20 16427, 20 T RI = 0, 105 + 0, 010 34513, 63 T RI = ..... = ......%

26.6

Remarque

Un taux suprieur au TRI donne une VAN ngative. Un taux infrieur au TRI donne une VAN positive. La VAN est une fonction dcroissante par rapport la variable taux dactualisation...

26.7

Problme rcapitulatif
Enonc: Pour rpondre une demande croissante, une entreprise a le choix entre deux possibilits. Le prix de vente de larticle produit est de 200 E et les bnces sont imposables 33%. Les modalits de mise en oeuvre de ces solutions sont prcisesdans le tableau cidessous : Equipement A Equipement B Cot dacquisition 1200 000 E 1200 000 E Cot de fonctionnement 50 E 48 E par unit Cot des matires 20 E 21 E premires par unit Cot de la main 11 E 10 E doeuvre par unit Frais xes annuels 42 000 E 28 000 E de production Frais variables ( pourcentage du 3% 2% chire daaires ) Dure de 4 ans 4 ans fonctionnement Production ( en unit) 5000 5200

1) Calculer le bnce net pour chaque proposition . 2) Calculer la VAN pour chaque proposition si le taux dactualisation est de 7%. 3) Quelle est alors la meilleure proposition selon le critre de la VAN ?

32

4) Calculer la VAN pour chaque proposition pour un taux dactualisation que vous choisirez an de vous permettre de calculer ensuite le TRI pour chaque proposition. 5) Quelle est alors la meilleure proposition selon le critre du TRI ? Justiez votre rponse. Rponse: 1) Calcul du bnce net pour chaque proposition . * Bnce net de la proposition A = BNA avec: BNA = 0, 67(CA CMO CMP CF FF FV)

CA = 200 5000 = 1000000 CMO = 11 5000 = 55000 CF = 50 5000 = 250000 FF = 42000 CMP = 20 5000 = 100000

alors:

FV = 0, 03 CA = 0, 03 1000000 = 30000

BN A = 0.67 (1000000 55000 100000 250000 42000 30000) = 0.67 523000 = 350410 euros * Bnce net de la proposition B = BNB avec: BNB = 0, 67(CA CMO CMP CF FF FV)

CA = 200 5200 = 1040000 CMO = 10 5200 = 52000 CF = 48 5200 = 249600 FF = 28000 CMP = 21 5200 = 109200

alors:

FV = 0, 02 CA = 0, 02 1040000 = 20800

BN B = 0.67 (1040000 52000 109200 249600 28000 20800) = 0.67 580400 = 388868 euros 2) Calcul de la VAN pour chaque proposition si le taux dactualisation est de 7%. k =n BNk =n VAN = I0 +k = I0 +k k=1 k=1 BNk (1 + a) k (1 + a)
t=4

* V ANA7 = 1200000 + 350410

1, 07t
t=1

33

1 VANA7 = 1200000 + 350410 1, 074 11,,07 071 1,07 VANA7 = 1200000 + 350410 10 ,07
4

* V ANB7 = 1200000 + 388868

VANA7 = 1200000 + 1186912, 70 = 13087, 30 euros


11,074 0,07

VANB7 = 1200000 + 1317178, 07 = +117178, 07euros

3) Quelle est alors la meilleure proposition selon le critre de la VAN ? Selon le critre de la VAN, le projet accept est celui dont la VAN est positive et la plus grande: cest le projet B si le taux dactualisation du march est de 7 %. 4) La VAN est une fonction dcroissante par rapport au taux dactualisation.Il faut choisir un autre taux an dobtenir une VAN de signe dirent. Pour A, il faut donc un taux infrieur 7% pour augmenter la VAN A. Pour B, il faut donc un taux suprieur 7% pour diminuer la VAN B. * Pour A, prenons a = 6%:
1,06 VANA6 = 1200000 + 350410 10 = 1200000 + 1214207, 66 = +14207, 66 euros ,06
4

* Pour B, prenons a = 8%:


1,08 VANB8 = 1200000 + 388868 10 = 1200000 + 12879761, 65 = +879761, 65 euros ,08
4

Cela ne sut pas. Il faut trs largement augmenter: prenons a = 12%


1,12 = 1200000 + 1181127, 97 = 18872, 03 euros VANB12 = 1200000 + 388868 10 ,12
4

Prenons encore a = 11%


1,11 VANB11 = 1200000 + 388868 10 = 1200000 + 1206441, 85 = +6441, 85 euros ,11
4

* Calculons le TRI de A. Le TRI est le taux dactualisation pour lequel la VAN est nulle. 0, 06 T RIA 0, 07 +14207, 66 0 13087, 30 alors:
T RIA0,06 014207,66 = 13087 0,070,06 ,3014207,66

,66 TRIA = 0, 06 + (0, 07 0, 06) 14207 soit TRIA = 0, 065205 27294,96

soit environ 6,52 % * Calculons le TRI de B. 0, 11 T RIB 0, 12 +6441, 85 0 18872, 03 34

alors:
6441,85 TRIB = 0, 11 + (0, 01) 46166 soit TRIB = 0, 111395 ,99 T RIB 0,11 06441,85 = 18872 0,120,11 ,036441,85

soit environ 11,14 % 5) Selon le critre du TRI, le projet le plus intressant est celui dont le TRI est le plus lev.Cest donc le projet B. Cependant il faut encore que le taux dactualisation du march soit infrieur ce TRI B pour que le projet B soit rentable.

Part VIII

Amortissement des emprunts indivis


27 Compte courant long terme: introduction
Lappellation compte courant utilise la notion de valeurs acquises pour toutes les inscriptions ANTERIEURES la date de calcul du solde dun compte. Il faut tenir compte de toutes ces inscriptions et des intrts composs quelles ont produits jusuq cette date. Il existe alors deux mthodes pour eectuer les calculs: # la mthode directe eectue seulement la date de calcul du solde. # la mthode de Hambourg eectue successivement la suite de chaque inscription dans le compte et jusqu la date voulue.

28

Compte courant long terme:mthode directe


Considrons deux personnes A et B entre lesquelles ont eu lieu des versements dargent selon la liste suivante: # le 1/02/1999 , A verse B la somme de 3000 euros # le 1/02/2000 , B verse A la somme de 1500 euros # le 1/02/2001 , B verse A la somme de 2500 euros # le 1/02/2002 , A verse B la somme de 1000 euros

28.1

Compte courant tenu par A ( par rapport B)


Les intrts composs sont au taux annuel de i = 0,07 pour 1 euro.

35

# Calculons le solde la date du 1/02/03:

De bit Compte B Cr e dit 1/02/1999 3000 | 1/02/2000 1500 1/02/2002 1000 | 1/02/2001 2500

Principe de calcul: chaque crdit est aect du signe + et chaque dbit est aect du signe - dans le solde. De plus, la date du 1/02/03 est postrieure chaque inscription. De ce fait, chaque inscription va intervenir par sa valeur acquise. # Valeur acquise par les dbits au 1/02/03: 3000 1, 074 + 1000 1, 071 = 5002, 3880 euros

# Valeur acquise par les crdits au 1/02/03: 1500 1, 073 + 2500 1, 072 = 4699, 8145 euros

# Solde du compte tenu par A au 1/02/03: SA03 = 4699, 8145 5002, 3880 = 302, 5735 euros

# Conclusion: le solde de A est dbiteur par rapport B: il doit en eet encore 302,57 euros la date du 1/02/03.

28.2

Compte courant tenu par B ( par rapport A)


Les intrts composs sont au taux annuel de i = 0,07 pour 1 euro. De bit Compte A Cr e dit 1/02/2000 1500 | 1/02/1999 3000 1/02/2001 2500 | 1/02/2002 1000

# Calculons le solde la date du 1/02/03 en suivant le mme principe. # Valeur acquise par les dbits au 1/02/03: 1500 1, 073 + 2500 1, 072 = 4699, 8145 euros

# Valeur acquise par les crdits au 1/02/03: 3000 1, 074 + 1000 1, 071 = 5002, 3880 euros

# Solde du compte tenu par B au 1/02/03: SB03 = 5002, 3880 4699, 8145 = +302, 5735 euros

# Conclusion: le solde de B est crditeur par rapport A qui lui doit en eet encore 302,57 euros la date du 1/02/03. # Remarquons que les crdits de B sont les dbits de A alors que les dbits de B sont les crdits de A... En dautres termes, les nombres des calculs de B sont aects des signes contraires de ceux quils avaient dans A... Il est vident que les soldes de A et de B sont obligatoirement opposs.

36

29
29.1

Compte courant long terme: mthode successive (de Hambourg)


Compte courant tenu par A ( par rapport B)
Le calcul du solde du compte est eectu lors de chaque inscription. # Solde de A au 1/02/1999 aprs enregistrement de lopration: # Solde de A au 1/02/00 aprs enregistrement de lopration: SA00 = SA99 1, 071 +1500 = 1710 euros (solde dbiteur) SA01 = SA00 1, 071 +2500 = +670, 30 euros (solde crditeur) # Solde de A au 1/02/02 aprs enregistrement de lopration: SA02 = SA01 1, 071 1000 = 282, 779 euros (solde dbiteur) = 670.30 1.071 1000 = 1710 1.071 + 2500 = 3000 1.071 + 1500 SA99 = 3000 euros ( solde dbiteur)

# Solde de A au 1/02/01 aprs enregistrement de lopration:

# Solde de A au 1/02/03: SA03 = SA02 1, 071

= 282, 779 1, 071 = 302, 5735 euros (solde dbiteur)

29.2

Compte courant tenu par B ( par rapport A)


Tous les soldes successifs de B sont opposs ceux de A. Le solde de B ne peut donc tre que +302,5735 euros soit crditeur Les calculs ne peuvent donner successivement que: SB99 = +3000 euros ; SB00 = +1710 euros ; SB01 = 670, 30 euros ; SB02 = +282, 779 euros ; SB 03 = +302, 5735 euros ( solde crditeur)

37

30

Amortissement en une seule fois dun emprunt


* Considrons un prt aux conditions suivantes: # somme prte = le capital C prt lemprunteur # dette = D0 = dette la date 0 de lemprunteur donc on a toujours C = D0 # dure = n annes # taux dintrt i pour 1 euro et pour un an * Lemprunteur peut rembourser de plusieurs manires cet emprunt: # soit il rembourse en une seule fois la n des n annes coules. # soit progressivement par n annuits successives a1 , a2 , ..., an .

30.1

Sil choisit de rembourser en une seule fois


lemprunteur doit verser chaque anne de la 1re (n-1)ime ( avant-dernire ) une somme constante gale lintrt annuel du capital emprunt soit Ci = D0 i. * Remarquons bien que ces intrts restent constants car chaque anne, le capital restant d est le mme que le capital prt soit C = D0 = Dj pour tout j {1, 2, .., n}

* Le dernier versement eectu la date n sera gal laddition du capital du en plus des intrts verss au titre de la dernire anne coule soit C + Ci = C (1 + i). On obtient le tableau vident:

N ume ro de Dette au de but Inte re t verse en Amortissement verse f in de pe riode en fin de pe riode la pe riode de la pe riode iC 0 1 D0 = C D1 = C iC 0 2 D2 = C iC 0 3 Dn2 = C iC 0 n1 Dn1 = C iC C n

Annuite verse e en f in de pe riode a1 = iC a2 = iC a3 = iC an1 = iC an = C + iC

30.2

Remarque
Il ny a pas damortissement au l des annes dans cette mthode mais les annuits ont la plus petite valeur possible pour que le capital restant d soit constant. La dernire annuit est alors trs importante en contrepartie. Il faut tre sr de pouvoir assumer un tel versement lissue de la n-ime anne avant de signer le contrat ! ! ! 38

31
31.1

Amortissement progressif dun emprunt


Principe
A la n de la premire priode (anne) demprunt, lemprunteur verse au prteur une somme gale lintrt Ci de la 1-ire priode AUGMENTEE dun premier amortissement m1 ( remboursement ) de la dette. # La 1-ire annuit a1 est donc gale : a1 = iC + m1 . En eet, elle est suprieure lintrt de la premire anne an de commencer rembourser une partie de la dette. # Aprs le versement de a1 , la dette rsiduelle D1 est gale la dirence entre la dette de dpart C (ou encore D0 ) ET le premier amortissement m1 , soit: a1 = iC + m1 = D1 = C m1 = D0 m1 # A la n de la 2-ime priode, il faut payer les intrts sur D1 AUGMENTES du 2-ime amortissement m2 , do le montant de la 2-ime annuit: a2 = iD1 + m2 # Aprs le versement de a2 , la dette rsiduelle D2 est gale la dirence entre la dette rsiduelle prcdente D1 ET le 2-ime amortissement m2 , soit: a2 = iD1 + m2 = D2 = D1 m2 # A la n de la 3-ime priode, il faut payer les intrts sur D2 AUGMENTES du 3-ime amortissement m3 , do le montant de la 3-ime annuit: a3 = iD2 + m3 # Ainsi de suite jusqu la n de la j-ime anne: aj = iDj 1 + mj et Dj = Dj 1 mj pout tout j de 1,2,3,...,n # Cependant, la n de la dernire anne, lemprunteur verse lannuit an telle que : an = iDn1 + mn MAIS ce dernier amortissement mn teint la dette rsiduelle prcdente, do: Dn = Dn1 mn = 0 et mn = Dn1 # Les calculs peuvent tre regroups dans un tableau appel tableau damortissement. 39

N ume ro Dette en de but Inte re t en de pe riode de pe riode f in de pe riode 1 D0 = C iC = iD0 2 D1 = D0 m1 iD1 3 D2 = D1 m2 iD2 n1 Dn2 = Dn3 mn2 iDn2 n Dn1 = Dn2 mn1 iDn1 Vrications utiles du tableau: 1) m1 + m2 + ... + mn = C = D0 2) mn = Dn1 3) an = Dn1 (1 + i) = iDn1 + mn

Amortissement Annuite en f in de pe riode en fin de pe riode m1 a1 = iD0 + m1 m2 a2 = iD1 + m2 m3 a3 = iD2 + m3 mn1 an1 = iDn2 + mn1 mn = Dn1 an = iDn1 + mn T OT AL = C = D0

31.2

Consquences
# Le compte courant de lemprunteur est alors: De bit date 1 a1 date 2 a2 date n an Cre dit date 0 C

# Sachant que le versement de la dernire annuit an teint la dette , on peut crire: * la date n * la dirence nulle donc lgalit entre... * la valeur acquise par le capital emprunt C * la valeur acquise par les annuits successives aj soit la formule fonfamentale:
n

C (1 + i)n =
j =1

aj (1 + i)nj

soit encore en dveloppant: C (1 + i)n = a1 (1 + i)n1 + a2 (1 + i)n2 + a3 (1 + i)n3 + ... + aj (1 + i)nj + ... + an1 (1 + i)1 + an C =

a1 (1 + i)n1 a2 (1 + i)n2 a3 (1 + i)n3 aj (1 + i)nj + + + ... + + ... + (1 + i)n (1 + i)n (1 + i)n (1 + i)n an1 (1 + i)1 an + n (1 + i) (1 + i)n 40

C = D0 = a1

(1 + i)n1 (1 + i)n2 (1 + i)n3 (1 + i)nj + a + a + ... + a + 2 3 j (1 + i)n (1 + i)n (1 + i)n (1 + i)n (1 + i)1 1 + an ... + an1 n (1 + i) (1 + i)n

C = D0 = a1 (1 + i)n1n + a2 (1 + i)n2n + a3 (1 + i)n3n + ... + aj (1 + i)nj n + ... + an1 (1 + i)1n + an (1 + i)n C = D0 = a1 (1 + i)1 + a2 (1 + i)2 + a3 (1 + i)3 + ... + aj (1 + i)j + ... + an1 (1 + i)1n + an (1 + i)n
n n

C = D0 = soit enf in :
j =1

aj (1 + i)

=
j =1

aj (1 + i)j

Cela revient dire que le capital emprunt C est gal la valeur actuelle de TOUTES les annuits verses pour teindre la dette: ni plus, ni moins.

31.3

Remarque:
Les dirents amortissements mj peuvent avoir des valeurs trs direntes et trs variables...Dans le quotidien, on constate quune majorit de clients prfre des annuits toutes de mme montant: on parle alors damortissement par annuits constantes dun emprunt...

32

Amortissement par annuits constantes dun emprunt


# Il est trs frquent quun emprunt soit amorti au moyen dannuits constantes an que lemprunteur ait une somme constante dbourser dune chance lautre. # Cest tout de mme un remboursement progressif mais avec des annuits toutes gales a. Daprs la formule fondamentale damortissement progressif, on obtient:
n n

C = D0 =
j =1

aj (1 + i)j =
j =1 n

aj mais avec aj = a, qqs j de 1 ` a n. (1 + i)j

alors: C = D0 =
j =1 n

a(1 + i)j (1 + i)j

C = D0 = a

j =1

C = D0 = a[(1 + i)1 + (1 + i)2 + ... + (1 + i)n ]

41

Dans les crochets, nous reconnaissons la somme des termes dune suite gomtrique de raison = 1 + i, de premier terme = (1 + i)n , de n termes. ( revoir la valeur actuelle dune suite de n annuits constantes a au taux i ) Alors: C = D0 = a (1 + i)n C = D0 = a C = D0 = a (1 + i)n 1 (1 + i) 1

(1 + i)n (1 + i)n (1 + i)n 1 (1 + i) 1 (1 + i)0 (1 + i)n 1+i1

soit enfin :

C = D0 = a

1 (1 + i)n i

Il est plus utile den dduire la valeur de lannuit constante, cest dire la formule pratique de lannuit une fois que le capital emprunt , le taux et le nombre dannuits sont connus et accepts par lemprunteur... a= iC 1 (1 + i)n

32.1

Mthode pratique dlaboration du tableau damortissement


# Il faut calculer EN PREMIER la valeur de a. # Ensuite, dans la colonne intrt, chaque nombre est le produit par le taux i du nombre situ immdiatement gauche, dans la colonne dette. # Lamortissement est alors la dirence entre lannuit a constante de la ligne et lintrt de la mme ligne. # Enn, partir de la deuxime ligne, chaque dette Dj est la dirence entre la dette prcdente Dj 1 et lamortissement prcdent mj .

32.2

Exemple de mise en pratique de ces principes de calcul


Considrons le cas de M. DUCK qui dcide dacheter un vhicule. Il se trouve dans lobligation demprunter la somme de 15000 euros. Etant client dune banque, il en accepte la proposition: remboursement par annuits constantes, au taux dintrt compos de 6,5% annuel, sur 48 mois. 1) Calculer le montant a de lannuit constante. 2) Construire le tableau damortissement. 3) Quelle somme totale aura-t-il vers au terme des 48 mois ? 4) Comparer la somme totale verse et la somme emprunte an dobtenir le coecient multiplicateur. 42

5) Traduire en pourcentage cette comparaison. 6) En dduire le taux eectif global REPONSES/ 1) Les versements sont mensuels alors il faut utiliser le taux mensuel im et une dure n = 48mois. Le taux mensuel quivalent au taux annuel est tel que: (1 + im )12 = (1 + ia ) (1 + im )12 = 1, 065 1 + im = 1, 0651/12 im = 1, 0651/12 1

Comme valeur approche, on trouve: im = 0, 0052617 soit 0, 052617% Calculons maintenant lannuit constante: im C [1, 0651/12 1] 15000 a= a= 1 (1 + im )n 1 (1, 0651/12 )48 [1, 0651/12 1] 15000 1 1, 0654 a = 354, 44 euros a=

1/12 Nous utiliserons galement le coecient multiplicateur mensuel: 1 + im = 1, 065

2) La dette initiale est D0 = C = 15000 euros. Lamortissement du 1er mois est m1 = a I1 = 354, 44 78, 93 = 275, 51 euros Ainsi de suite jusquau dernier mois qui teint la dette... Lintrt du 1er mois est I1 = D0 im = 15000 [1, 0651/12 1] = 78, 93 euros

La dette au dbut du 2me mois est D1 = D0 m1 = 15000275, 51 = 14724, 49 euros Do le tableau damortissement que lon trouvera la n du corrig. 3) La somme totale verse est le total de la colonne annuits soit 354, 44 48 = 17013, 08 euros 4) Le rapport est gal 17013, 08 / 15000 = 1, 134205 environ. Il faut multiplier la somme emprunte par 1,134205 pour obtenir la somme totale verse au terme des 48 mois. Cest le coecient eectif global. 5) Cela signie que la somme totale verse reprsente 113,4205 % de la somme emprunte... 6) Le taux eectif global est alors gal 13,4205%.

43

P eriode 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48

Dette 15000 14724, 49 14447, 52 14169, 10 13889, 22 13607, 86 13325, 02 13040, 69 12754, 87 12467, 54 12178, 70 11888, 35 11596, 46 11303, 04 11008, 07 10711, 55 10413, 47 10113, 83 9812, 60 9509, 80 9205, 39 8899, 39 8591, 78 8282, 55 7971, 69 7659, 19 7345, 05 7029, 26 6711, 81 6392, 69 6071, 88 5749, 39 5425, 20 5099, 31 4771, 70 4442, 37 4111, 31 3778, 50 3443, 94 3107, 62 2769, 54 2429, 67 2088, 01 1744, 56 1399, 30 1052, 23 703, 32 352, 58

Int er et Amortissement Annuit e 78, 93 275, 51 354, 44 77, 48 276, 96 354, 44 76, 02 278, 42 354, 44 74, 55 279, 89 354, 44 73, 08 281, 36 354, 44 71, 60 282, 84 354, 44 70, 11 284, 33 354, 44 68, 62 285, 82 354, 44 67, 11 287, 33 354, 44 65, 60 288, 84 354, 44 64, 08 290, 36 354, 44 62, 55 291, 89 354, 44 61, 02 293, 42 354, 44 59, 47 294, 97 354, 44 57, 92 296, 52 354, 44 56, 36 298, 08 354, 44 54, 79 299, 65 354, 44 53, 22 301, 22 354, 44 51, 63 302, 81 354, 44 50, 04 304, 40 354, 44 48, 44 306, 00 354, 44 46, 83 307, 61 354, 44 45, 21 309, 23 354, 44 43, 58 310, 86 354, 44 41, 94 312, 49 354, 44 40, 30 314, 14 354, 44 38, 65 315, 79 354, 44 36, 99 317, 45 354, 44 35, 32 319, 12 354, 44 33, 64 320, 80 354, 44 31, 95 322, 49 354, 44 30, 25 324, 19 354, 44 28, 55 325, 89 354, 44 26, 83 327, 61 354, 44 25, 11 329, 33 354, 44 23, 37 331, 06 354, 44 21, 63 332, 81 354, 44 19, 88 334, 56 354, 44 18, 12 336, 32 354, 44 16, 35 338, 09 354, 44 14, 57 339, 87 354, 44 12, 78 341, 65 354, 44 10, 99 343, 45 354, 44 9, 18 345, 26 354, 44 7, 36 347, 08 354, 44 5, 54 348 , 90 354, 44 44 3, 70 350, 74 354, 44 1, 86 352, 58 354, 44 2013, 08 15000 17013, 08

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