Vous êtes sur la page 1sur 49

CHAPITRE 3 LES FONDEMENTS THORIQUES DE LEFFICACIT DE LA MICROFINANCE Introduction

Plusieurs thories conomiques peuvent contribuer lucider les performances de la microfinance du point de vue des parties prenantes ( stakeholders ), cest--dire des organisations de microfinance et des bnficiaires de leurs services financiers. Lanalyse des forces et faiblesses de ces thories se fondera surtout sur le postulat selon lequel une organisation nest qualifie defficace que sil nen existe aucune autre dans laquelle chaque personne obtiendrait en moyenne de meilleurs rsultats pour tous les modes de fonctionnement envisageables (Milgrom & Roberts, 1997, p. 33). Sur cette base, il est possible de comparer les organisations de microfinance entre elles dune part, et avec les institutions de la finance classique dautre part. En fonction des approches retenues, lapprciation des performances des organisations de microfinance sarticulera autour des concepts tels que lefficacit institutionnelle (CERISE & IRAM, 2005), la viabilit financire (Le Picard Ducroux, 2001 ; Lapenu, 2002) et lefficacit productive et allocative (Hugon, 1996a). Le principal objectif de ce chapitre est de dgager, au travers de divers courants thoriques explicatifs des performances en microfinance, les principaux indicateurs susceptibles lvaluation de lefficacit des organisations de microfinance du Kivu ainsi que les pralables et implications dune restructuration efficace de ces organisations. Pour ce faire, une premire approche defficacit se fonde sur les thories dasymtrie dinformation (3.1.). On peut en effet observer plusieurs distorsions (dont le rationnement de crdit) entre le prteur et lemprunteur. Ces distorsions ont gnralement pour cause lasymtrie dinformation et pour consquence linefficace lintermdiation financire. Face ce problme, la microfinance propose quelques mcanismes dits novateurs en vue prserver lefficacit du financement. La thorie de la rpression financire (3.2.) propose une premire approche de lefficacit des organisations de microfinance compares aux institutions financires classiques. Elle explicite pour cela la notion de lefficacit productive, la persistance du rationnement de crdit en microfinance et les pralables macroconomiques institutionnalisation impliquant rglementation et supervision. Cette thorie est utilement complte par celle des cots de transaction (3.3.) qui enrichit lanalyse de lefficacit productive et aborde des notions complmentaires telles les conomies dchelle, les effets de synergie entre deux ou plusieurs institutions financires, etc. Enfin, la thorie des droits de proprit (3.4.), abordant le problme de divergence dintrts entre les diffrentes parties prenantes en microfinance, fournit la base dapprciation de la viabilit sociale interne et externe des organisations sous loptique de la bonne gouvernance et donc de lefficacit allocative.

3.1. LES THEORIES FONDEES SUR LASYMETRIE DE LINFORMATION

Dans la relation de crdit, que celle-ci soit ou non intermdie, linformation apparat en effet asymtriquement distribue. On concevra aisment que lemprunteur dispose dune meilleure information que le prteur sur les paramtres qui vont dterminer la rentabilit effective du projet et ensuite en gouverner le partage des revenus (Lobez, 1997). Il en est ainsi, par exemple, des flux de liquidit gnrs par un investissement financ par emprunt. La distribution effective des flux de liquidit conditionne directement la probabilit de dfaut de paiement de lemprunteur et donc lesprance de rendement du prteur. Il en est de mme du risque dexploitation de lentreprise qui emprunte. Celle-ci connat relativement mieux que le prteur son mtier, son march ainsi que la conjoncture dans laquelle elle volue. Dans ces deux cas, lasymtrie dinformation sobserve entre lemprunteur et le prteur, au dtriment de ce dernier (Soulama, 2002). Conscient de ce que la transaction risque davoir lieu dans les conditions dsavantageuses pour lui, le prteur peut tre amen rationner le crdit, cest--dire rduire le montant ou en refuser carrment loctroi aux emprunteurs apparemment vreux. Cette manire de procder prsuppose lexistence dune inefficacit allocative, car le risque est discrimin par les prix1 (Stiglitz & Weiss, 1981). Le prteur est confront deux types de risques susceptibles de compromettre son activit ds le dpart : le risque pur du crdit (souvent li ltat de lconomie ou aux tats de la nature), car il ne peut distinguer parmi les emprunteurs potentiels ceux qui pourront sacquitter de leurs engagements de ceux qui ne le pourront pas. le risque ou lala moral (d lopportunisme comportemental de lemprunteur). En effet, la rationalit limite du prteur et lincompltude des contrats des prts ne lui permettent pas de connatre avec prcision tous les revenus que gnrera lactivit financer par le crdit et surtout les intentions relles de lemprunteur aprs la signature du contrat. Il subsiste donc des informations caches, cest--dire lasymtrie dinformation post-contractuelle (Charreaux, 1987). Le rationnement du crdit nest pas une solution adquate face ces risques. Il les alimente mme dans bien des cas du fait du contraste entre le niveau du crdit dlibrment limit par les prteurs et la ncessit, pour les emprunteurs, daccder un financement adquat ( la hauteur de leurs besoins) afin de prserver la rentabilit de leurs activits tout en faisant face au service de la
1

Ce prix ou taux dintrt nest plus du tout celui dquilibre du fait de lasymtrie dinformation.

dette. Le crdit octroy ne couvrant pas les besoins des emprunteurs, ceux-ci se voient obligs de recourir simultanment plusieurs sources de financement. Ce faisant, ils multiplient les cots du crdit, le nombre dchances pour un mme flux de revenu avec lequel ils doivent y faire face. En clair, ils accroissent le risque de crdit, toujours au dtriment des leurs multiples prteurs. Pour mieux faire face ces risques, les organisations de microfinance recourent souvent des mcanismes dont certains sont qualifis des techniques novatrices. Il sagit entre autre des prts de groupe base de caution solidaire (3.1.1.), du contrat de dette standard (3.1.2.), des incitations dynamiques, des facteurs culturels et de la pr-dfaillance (3.1.3.) et de lutilisation des centrales des risques (3.1.4.). 3.1.1. Les prts groups base de caution solidaire Le march du crdit se caractrise par lchange dun actif liquide contre une promesse de remboursement du principal et de paiement dun intrt pour lusage de ces capitaux. Le manque dinformation sur la qualit des emprunteurs et leurs projets (leur capacit de remboursement et leur volont effective de paiement) rend le march dficient car les prix seront fixs de telle manire que les bons emprunteurs sabstiendront de toute transaction alors que les mauvais sy lanceront. En microfinance, pour capter cette linformation, la technique de prt de groupe de caution solidaire peut tre utilise. Nous prsentons dabord les avantages ou acquis de ce type de prt (A) avant dexaminer les conditions de son efficacit et ses limites (B).

A. Les acquis des prts de groupe de caution solidaire2 Comme mcanisme de lutte contre la slection adverse dans une relation de crdit, le prt de groupe de caution solidaire prsente cinq principaux avantages : les bons risques se slectionnent entre eux (a), la matrise du risque de dfaut (b), la rduction des cots du crdit grce au contrle de pairs (c) et la possible augmentation des montants des prts (d).

Plusieurs modalits pratiques de prts de groupe existent. Pour damples prcisions, se reporter Lahna (2001). Nous faisons lhypothse simpliste mais aussi plus raliste des prts squentiels, les plus en vogue au Kivu, notre champ dinvestigation. Ce type de prt implique que le crdit soit accord chaque membre du groupe son tour et que le remboursement du crdit en cours soit la condition sine qua none pour octroyer un nouveau crdit, un autre membre du mme groupe.
2

a) La slection de bons risques Le mcanisme de prt group peut tre peru comme une issue conventionnelle au problme dinformation pr-contractuelle, non seulement entre le prteur et les emprunteurs potentiels mais galement entre ceux-ci (Lahna, 2001, p. 10). En rgle gnrale, les emprunteurs, acceptant de former un groupe de caution solidaire afin daccder un prt, se connaissent bien. On considre souvent, juste titre, que linformation est parfaite entre eux (Armendariz de Aghion, 1999 ; Ghatak, 1999 ; Stiglitz, 1990 ; Van Tassel, 1999). Cest donc en vertu de la confiance quils se tmoignent rciproquement quils acceptent de constituer un groupe de caution solidaire. Si lun quelconque dentre eux est rput capable de ne pas jouer franc jeu , il ne sera pas admis comme membre du groupe constituer. Les bons risques se slectionnent donc entre eux. Ceci exclut toute htrognit des risques3 au sein des groupes optimaux (Lahna, 2001). b) La matrise du risque de dfaut Parce que les membres dun mme groupe de caution solidaire se connaissent bien et se slectionnent souvent sur base de la confiance mutuelle, ils sengagent aussi solidairement les uns envers les autres. Cet engament communment appel responsabilit conjointe est peut-tre la toile de fond de tout crdit group. En effet, chaque membre du groupe est personnellement responsable et redevable (en lieu et place du membre fautif) de la totalit de lencours, mme sil na pas encore bnfici du prt. Ceci est un substitut incomparable la dficience que connat lorganisation de microfinance en termes dinformations sur la rentabilit des emprunteurs et leurs ventuelles prdispositions faire du dfaut stratgique en cas de succs du projet. La responsabilit conjointe garantit le remboursement du crdit lorganisation de microfinance malgr la dfaillance de lemprunteur. Le risque de dfaut se dplace du prteur aux emprunteurs (Stiglitz, 1990). Parce que ceux-ci se connaissent bien, ils disposent, mieux que le prteur des moyens pour se faire rembourser par le fautif . Par exemple, ils peuvent se permettre de perquisitionner , de manire tout fait lgitime, chez le fautif une heure indue selon la loi pour savoir toute la vrit sur lissue relle du projet (Lahna, 2004). Le risque sen trouve matris car les emprunteurs ont plus de chance de se faire rembourser par le fautif et surtout de laider, de par leur solidarit, obtenir nouveau du crdit. La proximit des membres et leur connaissance mutuelle permet de rduire lala moral qui conduirait notamment dtourner le crdit ou fournir moins deffort quil nen faut pour un aboutissement heureux du projet (Ghatak & Guinnane, 1999).

3 Dautres contraintes peuvent toutefois amener deux ou plusieurs emprunteurs potentiels constituer un groupe de caution solidaire. Il se peut que ce soit la stratgie de lorganisation prteuse pour diversifier ses risques.

c) La rduction des cots du crdit En vue de sassurer que, du fait de leur responsabilit conjointe, ils ne courent pas un risque mal mesur, les membres dun mme groupe de caution solidaire se rservent, par le crdit qui les lie tous, tout droit de regard sur le projet en cours de financement. Ils exercent ainsi un contrle mutuel en lieu et place de lorganisation de microfinance. Ceci rduit les frais de suivi et dexcution quaurait engags cette organisation. Ces frais sont transfrs aux emprunteurs, mais dans une proportion beaucoup plus faible, car ceux-ci, tant trs proches les uns des autres, ne dploient pas ncessairement les mmes moyens que les agents de crdit, par exemple pour assurer le contrle. De plus, ils le font souvent dans un contexte trs amical o le temps pass ensemble est compens par dautres avantages (repas pris ensemble, une conversation plus large touchant la vie familiale, spirituelle, etc. avec des conseils souvent aviss, ). d) La possibilit daccroissement du montant des prts Dans une logique strictement squentielle de prts de groupe, le fait que lorganisation de microfinance accorde du crdit tour de rle chaque membre dun mme groupe libre celle-ci de la pression de devoir accorder simultanment un crdit tous ses clients. Ceci justifie parfois le rationnement de crdit (Stiglitz, 1990 ; Joseph, 1998). Il est donc possible, en fonction des ressources prtables, que le montant moyen accord chaque membre soit plus important (cf. 31.3.A. Les incitation dynamiques). A ce titre, le crdit solidaire permet de rduire linefficacit allocative due la slection adverse. B. Les conditions defficacit du crdit solidaire et ses limites Plusieurs conditions peuvent tre voques lorsquon examine lefficacit de prts de groupe de caution solidaire. Nous nen retenons que les trois plus importantes : linitiative de la formation et la validation du groupe (a), la taille optimale du groupe (b) et la mobilit spatiale des membres (c). a) Linitiative de la formation et la validation du groupe Pour que la responsabilit conjointe joue pleinement son rle, le groupe constitu par les membres ne doit pas tre artificiel ou un simple groupe de prte-noms. Le prteur naura aucun nintrt valider un groupe tel que : celui constitu par les membres dune mme famille (cest un groupe de prte-noms) ;

tous les membres exercent la mme activit ou vendent le mme bien car en cas de chute de prix de la marchandise commune, tout le groupe devient insolvable ; tous les membres exercent leur activit au mme endroit et habitent le mme quartier pour pouvoir exercer la surveillance mutuelle et faciliter la tche lagent de crdit.

b) La taille optimale du groupe La taille est une des variables cls de lefficacit dun prt de groupe. Plus le nombre de membre augmente, plus certains cesseront dassurer le contrle dans lespoir que les autres le feront leur place et le risque peut finir par saccrotre. Il importe donc de trouver la taille optimale, cest--dire celle au-del de laquelle leffet positif de la responsabilit conjointe commence se seffriter (Lanha, 2001). c) La mobilit spatiale des membres Lorsque les membres dun mme groupe de caution solidaire ont une trs grande mobilit spatiale, le crdit solidaire risque de ne pas tre un succs, quelles que soient les prcautions prises par ailleurs. En effet, la responsabilit conjointe ne jouera aucun rle si le fautif disparat ou si ceux qui doivent exercer le contrle ou la pression sociale sont absents en temps opportun. Dans certaines conditions o le prts de groupe de caution solidaire se heurte des difficults doprationnalisation, les prts individuels base de contrat de dette standard offrent une alternative intressante. 3.1.2. Le contrat de dette standard Lide essentielle repose sur le principe de rvlation (Myerson, 1979), selon lequel le prteur propose lemprunteur un contrat qui lui permet de rvler son type ou non niveau deffort ou ltat de la nature parce quil na plus rien craindre (Lahna, 2004b). A la suite des travaux de Lobez (1997), nous spcifions dabord le modle et la nature du risque moral (A) avant de dcrire la forme optimale du contrat de prt, les activits de contrle ncessaires et les stratgies adopter (B).

A. La spcification du modle et nature du risque moral Soient deux individus voluant dans une conomie trs simple caractrise par deux dates et dans laquelle on trouve un seul bien de consommation non stockable, mais changeable. On suppose que le premier individu (prteur) dtient linstant t = 0 une unit du bien de consommation et quil souhaite maximiser sa consommation en fin de priode (t=1). Le second individu, entrepreneur, est cens ne pas avoir de dotation initiale, mais il a accs une technologie de production ncessitant un investissement dune unit en t=0. Cet investissement gnre en fin de priode (t=1) une production alatoire distribue dans lintervalle [ 0,

] selon une fonction de densit f(). Cet individu

souhaite galement maximiser sa consommation en fin de priode. Il faut prciser que la ralisation de la production est observable sans cots par lentrepreneur, alors quelle nest observable par le premier individu que moyennant un cot fixe gale c. Dans ce cadre, la maximisation du bien-tre social ncessite le transfert sous forme dun prt de lunit du bien de consommation du premier individu vers le second. Cette relation de crdit entre les deux individus peut tre affecte4 par un problme de risque moral gnr par lasymtrie dinformation relative la ralisation de la production (Lobez, 1997). En effet, lentrepreneur peut tre tent, la date (t=1), de dclarer un niveau de production infrieur au niveau rel, signifiant ainsi quil est dans limpossibilit de satisfaire ses obligations de remboursement. Lemprunteur peut faire dfaut chaque fois que cela est dans son intrt (Lahna, 2004b). Cette ventualit rend ncessaire la mise en place par le prteur des procdures de contrle quil convient alors de caractriser.

B. La forme optimale du contrat de prt, les activits de contrle et les stratgies optimales Rappelons quau temps t=0, linvestissement = 1 et la production = ; [ 0, contrat de prt est un triplet { R(), K(d), S} o S est le sous-ensemble de [ 0,

]. Soit d,

lannonce du niveau de la production faite par lentrepreneur la date t = 1. Avec ces notations, un

] pour lequel

lannonce dun niveau de production appartenant S dclenche automatiquement une procdure de

4 Il sagit, du fait de lasymtrie dinformation, dun quilibre socialement sous-optimal parce que le respect des engagements relatifs aux contrats dits de premier rang , cest--dire permettant le meilleur bien-tre collectif nest pas suffisamment garanti.

contrle de la part du prteur, cotant c et lui permettant de vrifier la vracit de lannonce. Le paiement au prteur est alors : R = R() R = K(d) 0 R() 0 K(d) si si d S d S

O R(.) et K(.) sont des fonctions qui vrifient les conditions suivantes :

(3.1.)

Si lentrepreneur choisit dannoncer un niveau de production ne dclenchant pas une opration de contrle, il choisit alors, pour maximiser son revenu, une annonce d* dfinie par : d* = Arg Min K(d) A cette annonce correspond un paiement constant au prteur : = min K( d) d Il est par ailleurs ncessaire qu un paiement infrieur impliquant un contrle de la part du prteur, soit : d S d = d* d S ou d = d* Ces contraintes dincitation permettent alors de dfinir deux sous-ensembles complmentaires dans [0, si R() = si si R() < R() > (3.4.) corresponde une annonce (3.3.) (3.2.)

] appels B et Bc :
} ; Bc = { ; R() } B Bc = [0,

B = { ; R() <

].

B et Bc correspondent respectivement aux tats de lconomie dans lesquels lactivit de contrle aura et naura pas lieu. Le contrat optimal est alors le couple {R(), } qui maximise le revenu de lentrepreneur sous la contrainte que le prteur atteigne un rendement attendu gal i, le taux dintrt du march, soit : Max [ - ( )]f()d + [ -R]f()d
Bc

(3.5.) (3.6.)

{R(), R} B

s.c. [R( ) - c]f()d + f()d i


B Bc

A loptimum, la contrainte (3.6.) doit tre sature, faute de quoi il serait possible de diminuer R() ou jusqu saturation tout en augmentant le revenu attendu par lemprunteur. Et le contrat optimal correspond ce quon peut appeler contrat de dette standard dans lequel chaque prteur reoit un paiement fixe de . Schmatiquement, tout ce raisonnement peut tre rsum comme suit : Flux

Source : Lobez, 1997

Figure 3.1. : Le contrat de dette standard Ce graphique permet de visualiser les ralisations possibles de la production, soit la ligne 0B. Avec le paiement constant fix , la rmunration du prteur est donne par la ligne brise 0AC. Au point A correspond exactement une production critique firme. Pour les niveaux de production infrieurs

dterminant le seuil de liquidation de la

, une procdure de contrle est automatiquement

dclenche et le prteur accapare la valeur liquidative de la firme. La limitation de la rmunration du prteur laisse dlibrment le surplus de revenu (AB) lemprunteur. Ceci a comme avantage de librer celui-ci de la tentation de mentir en dclarant que son activit est un chec alors quil sagit dun franc succs en vue de sapproprier indment tout le surplus. Dans ces conditions, il rvlera sans crainte son type ou son niveau deffort ou ltat de la nature. Le prteur sera, pour sa part, dispens de lexercice vainement prilleux qui consisterait vrifier le niveau deffort fourni par lemprunteur et/ou les tats de la nature. Mais on sloigne du contrat de premier rang optimal pour les deux parties (Lahna, 2004b). Il en rsulte un optimum de second rang fond sur le principe de rvlation (Myerson, 1979), qui consiste rendre endogne le comportement de lemprunteur dans lintrt du prteur. Mais si lemprunteur ne paie pas la somme convenue ( ) et si

son entreprise est dclare en faillite, celle-ci sera alors saisie en vue de ddommager le prteur (Townsend, 1979 ; Gale et Hellwig, 1985). Ceci naurait pas t le cas dans le contrat de premier o il partagerait le risque avec le prteur. Lauto-renforcement de lemprunteur, cest--dire son ferme engagement respecter le contrat, se justifie, non en tenant compte du contrat de crdit conu comme un jeu stratgique cas des modles thoriques mono priodiques, mais dans un modle plus raliste de contrat de crdit plusieurs priodes. Dans ce cas, lobjectif de lemprunteur est de maximiser sa possibilit daccder en permanence au crdit (Lahna, 2004, p.5). Sil choisit de faire dfaut, il annihile par l mme ses chances futures daccs au crdit, en tout cas auprs du mme prteur5 ; sil honore ses engagements, sa probabilit daccder un nouveau crdit est non nulle mais pas certaine. Trs souvent, ce nouveau crdit est dun montant plus important que le prcdent (cf. 3.1.3.A.). Pour prserver sa crdibilit sur le long terme, lemprunteur internalisera la sanction de cessation de sa relation avec le prteur. Il devra, mme en cas dchec rel de son activit, dvelopper dautres stratgies pour rembourser le prteur. Il cherche in fine identifier la priode T* durant laquelle il sera opportun pour lui de faire du dfaut stratgique. Si le prteur connaissait aussi cette priode, il serait rationnel de ne renouveler le crdit lemprunteur que jusqu la priode (T*-2). De cette faon, ce dernier crdit sera rembours la priode (T*-1), cest--dire juste une priode avant la mise en uvre par lemprunteur de sa stratgie opportuniste. Mais en ralit, le prteur ne peut pas connatre cette priode, ni dailleurs toutes les intentions de lemprunteur, et donc anticiper ses mauvaises intentions. On dit pour cela que la rationalit du prteur est limite par manque dinformation. Il sensuit que dans un contrat de prt, on ne peut pas tout prvoir et que lon est donc invitablement confront lincompltude des contrats. Le prteur ne peut que multiplier des prcautions pour que lexcution du contrat de prt lui soit favorable.

Et mme auprs de tous les autres prteurs sil existe des centrales des risques qui fonctionnent normalement dans lenvironnement o se nouent ces transactions.
5

3.1.3. Les incitations dynamiques et autres facteurs Les incitations dynamiques (A) et certains facteurs culturels (B) peuvent tre considrs comme des mcanismes visant lutter efficacement contre lala moral alors que la pr-dfaillance (C) et le crdit scoring (D) peuvent tre utiliss comme des outils de gestion de risque de crdit (Lahna, 2004a ; Schreiner, 2003).

A. Les incitations dynamiques Pour dissuader lemprunteur de cacher les bonnes informations quil dtient et surtout lamener rvler ses vraies intentions ou actions, le prteur peut adopter des techniques trs pragmatiques des prts progressifs (ou par pallier) qualifis dincitations dynamiques (Motanlieu, 2002). Des prts de ce type permettent de nouer une relation contractuelle durable entre prteur et emprunteur et impliquent, pour un remboursement sans incident du premier prt, le dblocage dun second plus important et ainsi de suite Cette action rpte permet au crancier de rduire ses cots de recherche dinformation et de slectionner les meilleurs risques pour les oprations les plus importantes. Ceci est vital pour lorganisation de microfinance dautant plus que sa viabilit en dpend essentiellement. Pour lemprunteur, la fidlisation rsultant de cette pratique est loccasion de rduire ses cots de transaction ex-post et de bnficier de meilleures conditions de crdit. Lefficacit productive et, dans une certaine mesure, lefficacit allocative sont donc soutenues par les incitations dynamiques. Mais, la porte de cette technique est limite par la concurrence que peuvent se livrer les IMF et par le degr de mobilit spatiale des emprunteurs. De plus, le risque des comportements opportunistes nest pas totalement limin dans le chef des emprunteurs si ceux-ci pensent quil y a un moment o de toute faon le prteur arrtera de leur octroyer du crdit ou alternativement un moment o ils dcideront eux-mmes de ne plus en solliciter parce que nen nayant plus besoin. B. Certains facteurs culturels et religieux Dans certains milieux, le recours certains facteurs culturels peut aussi permettre de lutter efficacement contre lopportunisme comportemental de la part des emprunteurs. Linvocation de Dieu, de Sa crainte en tant quOmniprsent, Omniscient, et Omnipotent, est un facteur de rduction de dfaut

stratgique. Elle est utilise, sans cot, par le prteur pour faire face lasymtrie dinformation prcontractuelle. En vertu de ses trois attributs prcits, Dieu est prsent lorsque le prteur et lemprunteur saccordent sur les termes de leur transaction : Il est un tmoin invisible mais le plus redoutable qui soit. Il inspire donc la crainte de toute dviation possible par rapport aux termes du contrat. Dans Son Omniscience, il connat lavance les intentions (mme les plus caches) de lemprunteur et les tats de la nature auxquels il devra faire face dans lexcution du contrat de prt. A ce titre, Sa bienfaisante grce est invoque pour la russite des affaires de lemprunteur. En consquence, Son Omnipotence est mise en exergue pour dissuader tout emprunteur vreux. Dieu peut punir (et toutes ses sentences sont justes) tout dlinquant, mme celui qui russit se soustraire aux punitions humaines et sociales. Dans ces conditions, le contrat du crdit devient sacr car scell sous lgide de Dieu (Lahna, 2004b, p. 9). Si tout se passe selon ces principes, le prteur rduit au strict minimum ses activits de contrle en mettant sa confiance en Dieu, tandis que par crainte de Dieu, lemprunteur rvle son niveau deffort et la vraie valeur de ses affaires. Il en rsulte une rduction des cots et des risques amliorant respectivement lefficacit productive et la qualit du portefeuille du prteur. C. La pr-dfaillance La pr-dfaillance est une situation dans laquelle un client dune IMF nhonore pas ses engagements lchance convenue (Lahna, 2001). La difficult de remboursement ne se situe pas lchance dfinitive, mais une des chances intermdiaires. Cela suppose, bien entendu, que le remboursement du crdit soit chelonn dans le temps (dune semaine quelques mois). Lorsque ce type de remboursement est utilis avec conjointement lintrt calcul sur le capital restant d, il en rsulte la rduction des charges financires supportes par lemprunteur6. Lautre avantage consiste limiter les risques de non-remboursement conscutifs la dtention par lemprunteur dimportantes sommes sans emploi immdiat (cause de la tentation conduisant affecter ces sommes des activits parfois plus risques, voire improductives). Il y a donc pr-dfaillance lorsque lune quelconque de ces chances intermdiaires nest pas respecte, chacune delles comptant pour un crdit. Mme si le non-remboursement dune chance nimplique pas la dfaillance dfinitive, la dchance du terme voudrait que, lorsquune chance nest

6 Par exemple, pour un prt de 3 % par mois sur un an remboursable mensuellement, le remboursement ne correspond pas une charge de 36 % par an, mais de 19,5 % seulement.

pas honore, toutes les suivantes deviennent exigibles. En tant que prmisse de la dfaillance dfinitive, la pr-dfaillance permet de dtecter le plus rapidement possible les difficults ventuelles de lemprunteur et de prvenir la dfaillance dfinitive. En rduisant ainsi le risque du crdit, la prdfaillance amliore lefficacit allocative du prteur et rduit le risque de rationnement de crdit dcoulant de la dtrioration de la qualit du portefeuille de crdit et entranant par consquent la contraction des fonds prtables. D. Le credit scoring La mthode de credit scoring , cest--dire lvaluation statistique en microfinance consiste utiliser les informations relatives aux rsultats de remboursements et les caractristiques des prts rembourss dans le pass pour pronostiquer les possibilits de succs pour les prts futurs. La dmarche peut tre simple, implicite et mme subjective la slection des clients : un agent de crdit ou un gestionnaire peut comparer mentalement le demandeur de crdit auquel il a affaire une exprience antrieure (Schreiner, 2003). Cette dmarche est labore lorsque, sur base des informations et des caractristiques contenues dans une base de donnes, lorganisation de microfinance parvient tablir rigoureusement un systme de cotation applicable toute demande de crdit qui lui est adresse. Considrons un systme de cotation compos de quatre niveaux : pas risqu , normal , risqu et trs risqus . Toute demande sera pralablement confronte la fiche dvaluation statistique pour savoir quel niveau de risque elle reprsente. Si elle nest pas risque , le prt est aussitt octroy. Le candidat prsentant une telle demande peut mme bnficier dautres avantages particuliers en dehors du crdit sollicit. En cas de besoin, il peut par exemple, sans beaucoup de formalit, accder une facilit de caisse. Si la demande est juge comme un risque normal , laccs au crdit est aussi immdiat, mais aucun avantage supplmentaire nest accorder. Pour les demandes estimes risques , lavis du comit du crdit est pralablement requis afin dajuster ventuellement le montant requis, le terme prvu ou le type de nantissement (ou garantie) ncessaire (Schreiner, 2003). Le scoring quantifie le risque comme une probabilit. Il peut, par exemple, estimer le risque dun prt 4,5 pour cent de chances de prsenter, un moment donn, 30 jours ou plus darrirs. Il sagit l dune estimation plus objective et plus facile grer par une organisation de microfinance que les estimations subjectives - les simples sentiments des agents de crdit. Le scoring peut tre mis

lpreuve avant de lappliquer rellement : une fiche frachement labore peut tre compare aux rsultats de crdit en cours pour se faire une premire ide des rsultats quon peut attendre de cette mthode. Il peut mme rvler les liens possibles entre le risque et les caractristiques de lemprunteur, du prt et du prteur tout en rduisant le temps consacrer au recouvrement (Schreiner, 2003). Mais ce procd requiert un grand nombre des prts historiques avec des donnes prcises pour chaque prt, et un bon systme dinformation de gestion. Or dans la pratique, la plupart des organisations de microfinance ne remplissent pas ces conditions. En outre le scoring est bti sur lhypothse que le futur doit tre le reflet du pass ; pourtant lenvironnement socio-conomique et politique dans lequel voluent beaucoup dorganisations de microfinance des pays en dveloppement est constamment en volution. Cette hypothse est donc souvent irraliste. En fin, le scoring ne peut pas remplacer le travail de proximit pralable lenregistrement de demandes de crdit7, encore moins la ncessit des groupes de caution solidaire dans certains cas (Schreiner, 2003, p. 22). Tous les mcanismes permettant de lutter contre lasymtrie dinformation pr-contractuelle et post-contractuelle que nous avons analyss jusquici afin damliorer lefficacit productive et/ou allocative des organisations de microfinance tiennent essentiellement lorganisation interne de celle-ci. Mais la lutte contre laccroissement du risque de dfaut (stratgique ou non) imputable au surendettement des micro-entreprises victimes du rationnement du crdit induit par lasymtrie dinfirmation peut stendre lutilisation des centrales des risques. 3.1.4. Le recours une centrale des risques Une centrale des risques constitue une relle opportunit de rduction dasymtrie dinformation entre les emprunteurs et les organisations de microfinance surtout lorsque le nombre de celles-ci augmente considrablement dans un mme espace gographique. Ceci peut dboucher sur une situation de concurrence susceptible de profiter indment (frauduleusement) aux emprunteurs. Dans ces conditions spcialement, une centrale des risques, gnrant linformation sur la solvabilit des emprunteurs limitera les possibilits de dfaut stratgique. Il sensuit un double avantage pour les organisations de microfinance : la rduction des cots de recherche dinformation sur les emprunteurs potentiels et/ou rels et la rduction du risque de crdit. Si la rduction de ces cots est de nature baisser significativement le cot total du crdit (cf. 3.3. La thorie des cots de transaction), lefficacit productive sen trouvera amliore.

Visite personnelle au lieu de travail ou au domicile des demandeurs de crdit, identification de lactivit financer, etc.

Dune manire gnrale, tous les mcanismes analyss dans cette section contribuent certainement rduire le risque de crdit en incitant lemprunteur rvler son type, linformation quil dtient ou ses vraies intentions et /ou la valeur relle de son projet. Et lorsque cela nest pas possible, soit que la caution solidaire garantit au prteur le remboursement du montant prt, soit que la centrale des risques permet aux organisations de microfinance de bien slectionner leurs risques. Mais la mesure directe de lefficacit ralise demeure approximative. La premire tentative de mesurer lefficacit productive est fournie par la thorie de la rpression financire.
3.2. LA THEORIE DE LA REPRESSION FINANCIERE

Elle trouve son origine dans les travaux de McKinnon et Shaw (1973) et Gurley & Shaw (1956, 1960) et sinscrit dans la problmatique de la mobilisation de lpargne intrieure en vue du dveloppement conomique. La rpression financire se manifeste par un certain nombre des mesures restrictives quimposent les pouvoirs publics lexercice de lactivit financire dans une conomie. Ces restrictions consistent essentiellement : - en la fixation administrative des taux dintrts ; - en la constitution des coefficients des rserves obligatoires ; - en la rgulation de la concurrence ; - au contrle des changes. De ces diffrentes mesures de rpression financire, la politique dlibre de bas taux dintrt8 pratique dans la plupart des pays en dveloppement a fait lobjet des plus larges dbats (Ary Tanimoune, 2003 ; Essombe, 1987 ; Germidis & ali, 1991 ; Joumady ; 1999). Dans la plupart de ces pays, les gouvernements appliquent, souvent par lentremise de la banque centrale, une politique de crdit slective en faveur des secteurs dits prioritaires. Pour ce faire, ils fixent les taux dintrt dbiteurs un niveau bas et ce, pour lensemble de lconomie nationale. Au sens strict, la rpression financire se manifeste donc par la fixation par les pouvoirs publics des taux dintrt en dessous du niveau dquilibre. Une des consquences de la rpression financire est la fixation des taux crditeurs galement des niveaux plus bas que les taux dquilibre. En effet, la ncessit pour les intermdiaires financiers
Cette politique dinspiration keynsienne serait, daprs les no-libraux, lorigine de la faiblesse de lpargne financire et du sous-dveloppement financier qui caractrisent les pays en dveloppement. Allie une forte inflation due principalement un financement montaire du budget de lEtat, cette politique a gnr des taux dintrt rels ngatifs, dcourag lpargne et conduit une allocation sous-optimale des ressources disponibles (Mai Sale, 1997).
8

de sassurer une marge minimale les conduit aussi rmunrer faiblement lpargne lorsquelle celle-ci est mobilise. Il sensuit que les pargnants ne sont pas attirs par la faible rmunration qui leur est propose. Ceci peut entraver la mobilisation de lpargne par les institutions rglementes. Il nest pas exclu que, dans ces conditions de rarfaction des fonds prtables, ces institutions rationnent le crdit (cf. triangle abc de la figure 3.2.a). Parmi les agents les plus touchs par ce rationnement figurent les micro-entrepreneurs. Leur ultime recours savre le financement alternatif auprs dIMF existantes (dont les services peuvent tre sollicits) ou des institutions crer par eux-mmes leur propre initiative. De cette faon, la rpression financire - principalement par la politique des taux dintrt administrs pourrait bien expliquer lexistence voire la prolifration des IMF.

Ti Td Te2 Tc

IIMF e2

SIMF

SIMF Tcf IIMF Ti I Tdm Te1 Tcm Tdf Tcf S Ir1 Ie1 Id S, I a Ie2 = Ir2 S, I

Figure 3.2. b : Offre et demande de fonds sur le march financier alternatif

e1

e1 b S

Figure 3.2. a : Offre et demande de fonds sur le march financier officiel.

Dans ces deux figures : Ti = taux dintrt et S, I reprsentent respectivement le niveau de lpargne et de

linvestissement ;
Tdm et Tcm correspondent respectivement aux taux dbiteur et crditeur du march ; Tdf et Tcf renvoient respectivement aux taux dbiteur et crditeur fixs administrativement ; Te1 et Te2 sont respectivement des taux dquilibre sur le march formel traditionnel et sur le march de la microfinance.

Dans un premier temps, nous tchons danalyser ces deux types dquilibre et les rationalits des parties prenantes ( stakeholders ) lactivit de financement (3.1.1.). Ensuite, nous examinerons la manire dont le taux dintrt est dtermin en microfinance (3.1.2.) avant de commenter le diffrentiel des taux et dintroduire largument thorique de lefficacit productive en en microfinance (3.1.3.). 3.2.1. Diffrents types dquilibres et rationalits des stakeholders sur le march Les deux points dquilibre les plus significatifs sur les graphiques sont e1 et e2. Ils correspondent lquilibre respectivement sur le march formel traditionnel et sur le march de la microfinance. Au premier point (e1), il y a quilibre avec rationnement du crdit9 dans le secteur formel traditionnel. Un quilibre relativement adquat (e2) semble tre assur entre loffre et la demande de crdit par les IMF. Leur taux dintrt dbiteur (Te2) se dtermine ce point dquilibre (e2) selon les rgles du march. Un tel taux doit permettre aux IMF de couvrir lensemble de leurs cots oprationnels. On constate que Te2 > Tdf et e2 > e1. Le taux dintrt dbiteur (Tdf) est constant, non parce que les financeurs veulent viter le problme danti-slection qui rsulterait de la hausse de Tdf, mais simplement parce que ce taux est rglement et donc fix ce niveau par la Banque Centrale ou lautorit de rgulation. Les taux crditeurs des institutions classiques sont maintenus dlibrment des niveaux bas pour permettre ces institutions de dgager une certaine marge. On constate justement que Tc10 > Tcf. Et les principes lmentaires de rationalit voudraient que lpargne des micro-entreprises au sein des IMF commencent partir de Tc. Une des consquences serait le relvement du niveau dinvestissements (Ir2 > Ir1) grce lintervention des IMF. Les checs du secteur financier formel traditionnel profiteraient donc la microfinance qui dessert les micro-entrepreneurs dont la part dans la

On peut aussi parler de dsquilibre ou tout simplement de rationnement du crdit. Mais dans certaines contres et sous certaines conditions, les pargnants privilgient la scurit et la disponibilit de leur pargne. La mobilisation de lpargne se fonde alors sur le trio : scurit, disponibilit et rendement (Labie, 2004, p. 12).
9 10

formation des agrgats conomiques dans les pays en dveloppement nest pas ngligeable11. Les pargnants qui ne bnficient pas du crdit seront tents de retirer leurs fonds du circuit financier classique pour lpargner ailleurs (au sein des IMF, voir la projection S- SIMF) avec lespoir dobtenir du crdit un besoin vital pour les micro-entreprises - et ventuellement un bon rendement de leur pargne. La combinaison des services dpargne et de crdit constitue le sous-bassement mme de lintermdiation financire. Il est donc ncessaire que les IMF fournissent ces deux services (pargne et crdit) en mme temps. En effet, la mobilisation de lpargne locale pourrait constituer la source de financement la plus abondante et la plus rapidement disponible pour certaines IMF (Robinson, 1997). Bien plus, comparativement aux crdits bancaires et dautres types de fonds, cette pargne est une ressource moins coteuse (Labie, 1999). Mais trois ensembles de conditions doivent tre remplies par une organisation de microfinance pour pouvoir mobiliser lpargne (Robinson, 1997)12 : un environnement macroconomique propice, un cadre juridique et rglementaire appropri, un degr raisonnable de stabilit et une situation dmographique favorable ; la surveillance des institutions qui offrent des microcrdits pour prserver les intrts des clients et surtout ceux des dposants. Il faut pour cela des rgles souples et bien adaptes au secteur de la microfinance. Lorganisme charg de la supervision doit tre capable dassurer sa mission avec efficacit ; lorganisation de microfinance concerne doit faire preuve de solvabilit et justifier de bonnes performances tant en termes de recouvrement de ses crdits et que de rendement de son investissement. Toutes ces considrations posent des jalons ncessaires lapprciation de lefficacit productive, laquelle consiste pour une IMF atteindre la stabilit et rduire ses risques en dterminant de manire adquate le taux dintrt (Hugon, 1996a).

Selon le Bureau International du Travail (BIT, 2004), les micro-entreprises participent la formation du PIB raison de 32% au Mexique, 49 % au Prou. Cette participation est chiffre (McKee, 2002) 70 % en Inde, au Nigeria et en Egypte. Elle serait de mme ordre (70 %) pour la R. D. Congo (Rifidec, 2005). 12 Si ces conditions ne sont pas runies, les organisations intresses par la collecte de lpargne doivent porter ce problme, ainsi que les leons tires de lexprience des autres pays dans le domaine de la microfinance, lattention des autorits charges de la rglementation.
11

3.2.2. Dtermination des taux dintrt en microfinance Plusieurs tudes (CGAP, 1997 ; Gibbons et Meehan, 2000 ; Lesaffre & Pesche, 2002 et SEEP Network, 1995) ont tabli au moins six composantes indispensables dans la formation du taux dintrt. Elles sont toutes exprimes sous forme dun pourcentage de la moyenne du montant des prts accords constitutifs du portefeuille : les frais administratifs (FA), les pertes sur prts (PP)13, le cot de financement (CF), le taux de capitalisation souhait (K) et le revenu de linvestissement (RI). En thorie, le taux dintrt appropri14 se dtermine comme suit :
Td =

FA + PP + CF + K RI 1 PP

(3.7.)

Si un tel taux est effectivement appliqu par les IMF, ses multiples composantes et leurs poids respectifs peuvent justifier le cas chant son niveau lev. Cest particulirement le cas avec la rubrique frais administratifs qui mrite dtre dissque car elle reprsente la composante la plus importante du taux dintrt. Ces frais se rapportent aux charges non financires dcoulant directement des prestations des services financiers ou autres faisant intgralement partie de la relation existant entre lIMF et sa clientle. Il sagit notamment de dpenses damortissement, de loyer, deau, dlectricit et gaz, de publicit, de transport, de communication et de conseil. La matrise de telles dpenses15 permettra lIMF, si elle est subventionne, de tendre vers son autonomie financire et de se librer de la pratique des taux bonifis. Si elle ne reoit pas de subventions, lIMF en profitera pour consolider sa marge dintrt nette ou marge financire. 3.2.3. Diffrentiel des taux et efficacit productive en microfinance Envisage sous langle des cots, lefficacit dune IMF tient grosso modo sa capacit oprer un arbitrage entre risque et rentabilit, couvrir en conomie de march, par le diffrentiel entre taux dbiteur et taux crditeur (marge brute) les cots de mobilisation de fonds, les cots de gestion et de recouvrement des prts ainsi que la prime de risque de lintermdiaire financier sur les oprations de microcrdit (Mai Sale, 1997 ; Soulama, 2002, p. 43).

13 La plupart dorganisations de microfinance dont le ratio de pertes sur prts dpasse 5 % ne sont gnralement pas viables (CGAP, 1997, p.2). 14 Selon CGAP (1997), ce taux est un facteur cl de la prennit de lIMF car il intgre tous les cots supports par celle-ci et lui permet de dgager une marge ncessaire sa croissance (en la librant les cas chant de la dpendance des bailleurs de fonds). 15 Pour une organisation de microfinance naccordant que des crdits des taux bonifis parce que les subventions couvrent la totalit de ses charges administratives, lapproche efficacit productive nest pas approprie. Son efficacit est analyser sous un autre angle (Labie, 2004, p. 14). Mais considrant le caractre non permanent des subventions, cette approche est trs recommandable dans la pratique.

Pour viter que les IMF soient tentes de dissimuler leurs contre-performances en augmentant leurs taux dintrts dbiteurs, ces taux peuvent tre rglements sous forme dun seuil dusure. Celuici est souvent fix lgrement au dessus des taux effectifs globaux des institutions rglementes16. La libralisation financire, excluant une telle prcaution rglementation des taux dbiteurs expose les IMF se contenter de rpercuter des cots indus leurs clients ou adopter des tarifications de crdits anormalement leves. Dans ces conditions et face lincontournable problme de slection adverse, la qualit des portefeuilles de crdit des IMF se dtriore sensiblement. En effet, les emprunteurs honntes sabstiendront de contracter de tels crdits. Seuls les risquophiles 17 sendetteront, accroissant par le fait mme le risque de dfaut des IMF. Et en cas de nonremboursement, la contraction des fonds prtables renforce le rationnement de crdit. Les IMF qui ne peuvent plus consentir de nouveaux crdits sont obliges de cesser toute activit. Sur base dune tude empirique mettant en lumire lampleur dun tel risque mme pour le secteur financier classique18, MacKinnon (1992, p.91) considre que, pour les pays en dveloppement, la rpression financire demeure un second best. Il sagit en fait dune prcaution susceptible de permettre aux IMF de fixer leurs taux dintrt des niveaux optima, cest--dire ceux qui prservent une certaine marge financire aux IMF sans asphyxier leurs clients. En tant quindicateur fondamental du risque de taux, cette marge permet lIMF de calculer le montant restant une fois rgls les intrts quelle doit, et de comparer le montant obtenu ses actifs productifs, cest--dire les actifs financiers donnant lieu des produits financiers comme des investissements, le montant brut du portefeuille de prts, etc. En clair, la marge financire scrit : MF = (Intrts reus Intrts pays)/Actifs productifs (3.8.)

Cette notion est perue comme le socle mme de lefficacit productive. Elle na de sens que dans un contexte o les IMF sont rgules et intgres dans le systme financier en tant quinstitutions
En France par exemple, il est de quatre tiers (4/3) du taux effectif global (Fdration Franaise de Banques, 2002). Cest--dire ceux qui acceptent mme des taux dbiteurs beaucoup plus levs pour ensuite entreprendre des activits plus rentables, mais aussi plus risques. La demande de crdit manant des micro-entreprises nest pas lastique au taux dintrt. En effet, lurgence de certains besoins et le caractre parfois saisonnier de la demande de crdit, en particulier en milieu rural, sont autant de facteurs qui rendent le taux dintrt acceptable par les emprunteurs (Mai Sale, 1997). 18 Au Chili en 1977, la libralisation financire a conduit plusieurs banques la faillite et au Nigeria, la crise bancaire entretenue par la libralisation financire de 1986 a rduit lactivit financire aux oprations de change et de spculation plutt quau financement de la production. Les taux bancaires dans ce dernier pays, ont fini par tre rglements, puis librs et enfin contrls entre 1990 et 1994 (Assidon, 1996, pp 157-160).
16 17

financires part entire. Elles pourront alors accder lpargne du public ou uniquement celle des leurs clients, aux fonds commerciaux sur le march des capitaux et au refinancement auprs des banques commerciales. Ceci explique lexistence dintrts pays. Lapproche de lefficacit par la thorie de la rpression financire repose en partie sur la rglementation des organisations de microfinance. Cette rglementation est la fois un pralable laccs aux capitaux des marchs et la mobilisation de lpargne du public et une prcaution face aux pratiques usuraires possibles en microfinance. Elle nanalyse que partiellement les cots supports par un micro-entrepreneur/emprunteur. Une analyse plus labore et plus fine de ces cots est propose par la thorie des cots de transaction qui, loin de sinscrire dans la logique du dualisme financier19, oppose plutt deux modes dorganisations le march et la hirarchie, cest--dire lentreprise - pour retenir celui qui permet dconomiser les cots de transaction.
3.3. LA THEORIE DES COUTS DE TRANSACTION

Lorsque deux agents spcifient contractuellement la date et le lieu dchange dun bien particulier, ils oprent ce quon appelle une transaction . Celle-ci engendre, selon Williamson (1985), des cots justifiant lexistence des entreprises au regard dun march qui suffirait en labsence de tels cots. Il est lors important de prciser la nature et lorigine de ces cots dits de transaction. Les cots de transaction dsignent le prix de la mise en uvre dune transaction entre deux agents individuels ou collectifs (Chareaux, 1987). Et dune manire assez dtaille, les cots de transaction se composent de : - cots de collecte dinformations relatives aux clients (partenaires) potentiels (y compris le temps consacr cette opration) ; - cots de traitement de ces informations ; - cots de passation (et dexcution) des accords avec les emprunteurs slectionns ; - cots de surveillance ou de contrle dexcution de ces accords ; - cots des opportunits manques du fait de ces accords. Les trois premires catgories de cots constituent les cots de coordination et la quatrime le cot de motivation. La cinquime se rpartit entre ces deux grandes catgories (coordination et motivation) du fait de la rationalit limite, de lincompltude des contrats, de lasymtrie dinformation (opportunisme pr-contractuel) et de lobligation imparfaite (opportunisme post-contractuel) (Milgrom & Roberts, 1997, pp. 40-41).
19

En opposant les institutions de la finance classique aux institutions de la microfinance voire celles-ci entre elles comme le fait la thorie de la rpression financire.

En substance, on peut retenir qu une transaction sont gnralement attachs des cots des deux ordres (Soulama, 2002, p. 46) :

des cots ex ante : ils sont engags pour concevoir le contrat permettant le transfert des droits de proprit dun individu lautre. On y retrouve les cots lis la recherche de futurs partenaires, les cots dtudes des dossiers, les cots de la ngociation (dplacement, traduction, honoraire dexpert etc.) de contrat, les cots de la rdaction du contrat, etc. Il sagit donc des cots primaires de transaction qui sont essentiellement de nature juridique.

des cots ex post : ce sont des cots dajustement pour corriger les drives, soit par rapport laccord initial, soit par rapport un autre accord jug meilleur ; do lide dincompltude des contrats et sans doute des marchs. Ces cots apparaissent aprs la signature du contrat. Ils correspondent aux cots dadministration, de surveillance et de contrle mis en place par les cocontractants afin de veiller au respect des clauses contractuelles. Ils sont donc inhrents la prestation des obligations et la ralisation du contrat.

3.3.1. Lorigine et les facteurs influenant les cots de transaction Lorigine des cots de transaction entre deux individus apparat ainsi directement lie des facteurs comportementaux naturellement prsents chez lhomme : la rationalit limite et lopportunisme. On conoit la thorie des cots de transaction comme un prolongement des thories fondes sur lasymtrie de linformation. Le lien entre ces deux types thories se manifeste clairement ce niveau en ce sens que les causes de divergence dintrts entre deux ou plusieurs partenaires sont expliques par les thories dasymtrie dinformation alors que la thorie des cots de transaction part de ces causes pour lucider les cots dcoulant de la transaction liant les contractants. Les facteurs influenant les cots de transaction sont principalement la spcificit des actifs, lincertitude et la frquence des transactions. Nous examinerons ces facteurs dans le contexte originel de la thorie des cots de transaction avant de proposer une transposition dans le domaine de lintermdiation financire. A. La spcificit des actifs Un actif est considr comme spcifique si son usage est limit, soit au regard de la fonction quil remplit, soit au regard des individus qui lutilisent. Un actif pouvant facilement tre redploy sera donc dune faible spcificit. Mais si un actif revt une forte spcificit, son impact sur la valeur des cots de transaction se fera sentir en termes daccroissement de la dure du contrat. Cet accroissement prend implicitement en compte le caractre de redploiement limit de lactif. Les cots de transaction

ex post seront de ce fait plus importants. Et si lon tient intgrer dans le contrat toutes les issues envisageables, on aura affaire au contrat le plus complet possible et donc un accroissement des cots de transaction ex ante. En matire de crdit, la spcificit de la transaction est relier la qualit de la signature. En effet, lorsquon a affaire un emprunteur de qualit, cest--dire non suspect dinsolvabilit, le prt ou la crance parat peu spcifique. Il peut donc tre facilement cessible ou redploy. Par contre, une crance sur un dbiteur risqu est plus difficilement ngociable20. Pour un prteur, la faible importance du dbiteur contribue certainement accrotre lapprciation ex ante du risque. Et donc faire du microcrdit ou prter aux agents faible dotation capitalistique, cest courir un risque important (absence des garanties relles, dinformations comptables fiables). Ce risque particulier fait de lopration de microcrdit une transaction spcifique. Un dbiteur rcent, ne pouvant pas faire valoir la chronique longue demprunts successifs sans incidents, apparatra galement plus risqu. Cest ce titre justement que les clients des IMF sont des exclus du secteur financier officiel. Ils nont jamais entretenu auparavant une quelconque relation financire institutionnelle. Le fait quils soient accepts comme clients par les IMF rend spcifique la transaction qui se ralise entre ces deux catgories dagents. La spcificit de la transaction apparat donc directement lie au risque de signature et reprsente, nen pas douter, le facteur dont linfluence est dominante sur le cot de transaction. B. Lincertitude Lincertitude est lorigine du concept de rationalit limite et donc de la notion de cot de transaction. Son degr plus ou moins lev influera directement sur limportance de ce cot. En effet, une incertitude croissante, seront associs des contrats plus complets et des cots plus importants. Dans une relation de crdit, la rationalit du crancier est naturellement limite par lincertitude caractrisant la valeur de la crance ds la signature du contrat de crdit. A linverse dune transaction portant sur un bien physique o ce bien est chang contre une contrepartie montaire certaine et immdiate, la relation de crdit constate lchange entre une pargne disponible et une crance dont la valeur est stochastique ex ante. A lchance du contrat, la valeur de la crance dpend directement de la solvabilit du dbiteur, laquelle aura pu voluer depuis la signature du contrat. Par ailleurs pendant toute la dure du contrat, la valeur marchande de la crance voluera avec la qualit de la signature du dbiteur laquelle nest pas fige, mais galement avec la structure des taux dintrt prvalant chaque instant dans lconomie. Pour ces raisons, le crancier pourra difficilement envisager toutes les ventualits possibles et valuer le prix de ce bien contingent quest la crance. Cette incertitude est

20

Les crances sur les micro-entrepreneurs ne sont gnralement pas reprsentes par un titre ngociable (obligations par exemple, rserves seulement aux socits de capitaux).

accentue lorsque le dbiteur na aucune garantie relle proposer au crancier. Cest souvent le cas des micro-entrepreneurs. C. La frquence des transactions La frquence des transactions est un facteur particulirement important lorsquon examine les comportements opportunistes des individus comme cause des cots de transaction. En effet, des transactions identiques et rcurrentes permettent naturellement de conclure des contrats standards et robustes qui limitent le poids des cots de transaction. En matire de crdit, les transactions sont trs frquentes et cette rcurrence des oprations est lie la fois aux besoins des emprunteurs, lesquels dpendent des besoins gnrs par lexploitation (pour les firmes) et de la volont des pargnants de valoriser au mieux leur patrimoine. De ce fait, la ncessit de transfrer lpargne est une constante justifiant la frquence trs leve des transactions en matire de crdit. Cette frquence est beaucoup plus leve encore lorsquil sagit de financer les activits des micro-entreprises : la technique adopte est celle de financement trs court terme visant couvrir les besoins dexploitation. Ces besoins tant permanents, la frquence des transactions financires ne peut tre que trs leve et donc, de ce point de vue, les cots de transaction faibles. 3.3.2. Les possibilits organisationnelles dconomiser sur les cots de transaction et la slection des emprunteurs Les facteurs influenant les cots de transaction tant connus, comment peut-on conomiser ces derniers ? Williamson (1985) propose deux principes alternatifs dorganisation : la hirarchie (lentreprise) ou le march. Ceux-ci exercent une certaine influence sur les deux principales causes des cots de transaction savoir la rationalit limite et lopportunisme comportemental. A. La hirarchie Elle assigne aux individus des responsabilits prcises relatives lincitation et la vrification des contributions individuelles au processus global pour limiter leurs comportements naturellement opportunistes. Lintermdiation financire peut tre assimile une relation hirarchique o des emprunteurs, compars des agents , sont incits adopter des comportements non opportunistes envers les intermdiaires financiers et/ou les prteurs, ici les organisations de microfinance. Trs souvent, on se rfre la taille de la firme pour en apprcier la force hirarchique. Cette taille peut tre considre comme optimale lorsque les cots dorganisation dune transaction supplmentaire dans la firme sont gaux ceux qui rsulteraient de lusage du march ou du fait quils seraient pris en charge par une autre firme (Everaere, 1993).

On considre gnralement que le degr dinternalisation des activits ou dintgration verticale est dautant plus lev que la spcificit des actifs est forte. Lorsque les actifs sont spcifiques (cest le cas ici avec les microcrdits), les cots de transactions sont levs et le march nest pas le mcanisme adquat pour organiser les changes entre prteurs et emprunteurs. Grce la fidlisation de la relation entre ces deux types dagents (segmentation du march en relations bilatrales), la hirarchie parvient internaliser le mieux possible les consquences de lasymtrie dinformation (rendant ainsi les actifs moins spcifiques) et minimiser par consquent les cots de transaction. Lintgration peut tre envisage sous diverses formules notamment labsorption de certaines IMF par les IFC les plus dynamiques, la fusion de deux ou plusieurs IMF, etc. Lobjectif est de permettre, au terme de ce processus, aux intermdiaires financiers datteindre la taille optimale et donc dtre plus efficaces. B. Le march Contrairement lentreprise caractrise par une coordination passant par des relations dordre et de hirarchie, le march se caractrise par une coordination fonde sur lchange et le contrat. Lintermdiaire et le march financiers sont considrer ici comme un lieu de coordination des activits financires. Considrant que, dans une relation de crdit, le facteur dominant est la spcificit des actifs ou la qualit de la signature, une crance sur un dbiteur risqu constitue, comme susmentionn, un actif spcifique et difficilement transfrable. On en dduit que les cots de transaction associs ce type de crance sont minimiss par linternalisation de la relation de crdit au sein dun intermdiaire financier. Le march financier naccordera du crdit quaux entreprises de bonne signature ou pouvant faire valoir une crdibilit certaine quant leur solvabilit. Les entreprises commencent donc par sendetter auprs des intermdiaires financiers jusqu ce quelles acquirent une rputation leur permettant ensuite de se financer directement sur les marchs. Par ailleurs, nous rfrant la dmarcation entre les intermdiaires financiers eux-mmes de leur ct, nous nous rendons aussi compte que les jeunes et micro-entreprises ne sont gnralement pas ligibles au crdit bancaire. Cest, une fois de plus, le degr de spcificit dactifs qui diffrencie les banques et les IMF. En effet, ces dernires interviennent auprs des clients beaucoup plus risqus et ralisent des conomies de cots de transaction grce linternalisation de la relation de crdit couple la personnalisation (proximit prteur-emprunteur) trs pousse de cette relation. Dans la pratique, le problme qui se pose est celui de la mesure exacte de tous les lments du cot de transaction. Trs souvent, dans la littrature (Williamson, 1986 et 1987; Mayoukou, 1994 ;

Essombe, 1997 ; Soulama, 2002) on se borne affirmer que le recours la finance de proximit permet de rduire le cot de transaction en faisant notamment allusion aux procdures doctroi de crdit simplifies et la proximit prteur-emprunteur, etc. 3.3.3. Lbauche dune mesure concrte des cots de transaction Lidentification des composantes du cot total (CT) du crdit pour un micro-entrepreneur peut permettre den donner une mesure beaucoup plus concrte. Ce cot total est compos de cots strictement financiers (frais dintroduction de dossier de crdit et charges financires) et de quatre types de cots de transaction. Tableau 3.1. : Cots de transaction lis un contrat de crdit. Phase 1 Phase 2 Nature de lopration Informations Introduction du dossier Cots financiers Frais dintroduction Cots de transaction Frais dplacement Temps ncessaire Frais dplacement Temps ncessaires Frais documentation Frais de courtoisie Frais dplacement Temps ncessaire Frais de courtoisie

Phase 3

Obtention du crdit Dboursement

Intrt

Source : Labie (1999, pp. 50-53). Certains lments de cots de transaction peu mentionns dans la littrature ncessitent un clairage avant dexaminer la manire dont le cot total du crdit est dtermin. Les frais de dplacement sont dterminer en fonction de la distance et de moyen de transport utilis concrtement par le micro-entrepreneur pour se rendre au bureau de crdit. Le temps ncessaire reprsente le cot dopportunit. En effet, le micro-entrepreneur est plac devant lalternative entre consacrer du temps la production des biens et services ou en consacrer la recherche du crdit. Le temps pass effectuer des dmarches relatives la signature dun contrat de crdit reprsente un cot dopportunit, cest--dire une perte de revenu due la non production pendant la dite priode. Les frais de documentation par contre englobent lensemble des dpenses supportes par le micro-entrepreneur pour se procurer les documents administratifs indispensables aux dossiers relatifs la demande de crdit. Et les frais de courtoisie sont constitus de divers cadeaux que le micro-entrepreneur offre lagent de crdit : pot-de-vin, repas etc. Ces quatre groupes de frais constituent la partie de cots de transaction ex ante gnralement supports par les emprunteurs et non pris en compte par les organisations de microfinance et donc non comptabiliss par elles. Ils devraient tre ajouts au cot total tel que dtermin de manire classique par ces organisations (cf. formule 3.10.).

Le cot total de crdit pour un micro-entrepreneur peut tre formalis comme suit : CT = CF + Ct (3.9.a) o CT = [(MP. i) + FF] + [FD + FT + T + FC] avec CF = [(MP. i) + FF) Ct = [FD + FT + T + FC] O CF = Cots financiers ; Ct = Cots de transaction ; i = Taux dintrt MP = Montant prt ; FF = Frais financiers pour introduction de demande ; FD = Frais de documentation ; T = Temps exprim en quivalent montaire ; FT = Frais de transport ; FC = Frais de courtoisie Ces composantes transposes sur lorganisation de microfinance elle-mme, conduisent une perception plus classique des cots de transaction permettant den regrouper les composantes en trois grandes rubriques : Charges dExploitation ou CE (1) + Provisions pour Impays ou PI (2) + Dotations aux Amortissements (3) = COUT DE TRANSACTION ou Ct (3.9.b)

Les charges dexploitation sont essentiellement constitues par les salaires et dautres frais relatifs au traitement administratif des dossiers ; les provisions pour impays de crdit (ou de dtournement) reprsentent les risques (lquivalent des frais variables) alors que les dotations aux amortissements sont des charges de fonctionnement (ou frais fixes). Par ailleurs, les charges financires ou CF (4) reprsentent les rmunrations verses la clientle sur les dpts et lpargne (dtermines par les taux crditeurs) plus les intrts sur les lignes de crdits obtenus. On dduit ds lors : (1)+(2)+(3)+(4) = Cot total du crdit (3.10.)

Normalement, ce cot total support par une institution ou organisation de microfinance lorsquelle prte des fonds ses clients est rpercut sur ces derniers. Mais le cot total support par les emprunteurs - micro-entrepreneurs peut tre suprieur celui-ci car il devrait intgrer les diffrents cots ex-ante (cots de coordination) susmentionns bien que non facturs par les prteurs. Le choix dune organisation de microfinance devrait donc, dans la logique de lefficacit productive, se baser sur tous ces lments. Pour rduire au maximum les cots ex ante, la technique de proximit est gnralement utilise par les prteurs. Ainsi le poids des facteurs tels que le temps et les frais de transport est rellement insignifiant par rapport celui des autres composantes du cot total. Il en est de mme de la paperasse qui est souvent rduite sa plus simple expression.

Certaines organisations de microfinance naccdent cependant ni aux lignes de crdit (bancaires et autres) ni lpargne de leurs clients ou membres. Cest le cas essentiellement des ONG dans la plupart des pays en dveloppement o leur statut savre incompatible avec de telles activits. Pour ces organisations, le cot total du crdit est trs proche du cot de transaction. Lefficacit de leur intermdiation se mesure principalement par leur capacit fournir des crdits aux moindres cots (de transaction) possibles et partant dgager le spread indispensable latteinte de lquilibre financier et donc leur viabilit financire. 3.3.4. Les cots de transaction, lefficacit productive et la viabilit institutionnelle A lissue de lbauche de la mesure concrte des cots de transaction, il importe dexaminer comment lvaluation de lefficacit productive (A) des organisations de microfinance peut tre amliore et comment leur viabilit (B) peut tre aborde grce la thorie des cots de transaction. A. Lamlioration de la mesure de lefficacit productive Pour justifier leur rle de mcanisme de financement efficace en faveur des micro-entreprises, les IMF doivent occasionner un cot total infrieur celui quimplique le recours aux prteurs individuels. Si nous nous rfrons aux formules prsentes ci-dessus (3.9.a, 3.9.b et dans une certaine mesure 3.10.), il nexiste que deux axes dintervention possibles : les cots financiers et les cots de transaction. Or, il est peu concevable quun systme financier puisse tre plus conome quun prteur individuel en matire de cots de transaction gnrs (Labie, 1999, p. 53). Une tude empirique mene en Bolivie sur BancoSol semble bien confirmer cette affirmation (Mosley, 1996). Il faut donc proposer des cots financiers suffisamment infrieurs ceux des prteurs individuels afin de compenser le surcot qui est engendr en cots de transaction. Ainsi, lefficacit productive des IMF, cest--dire la profitabilit de leurs services financiers aux micro-entreprises sera prouve si et seulement si cette ingalit est vrifie : CTIMF < CTPI. (3.11.) o PI symbolise les prteurs individuels. La comparaison avec les IFC na quune importance pratique trs limite en ce sens quen rgle gnrale les IFC ne financent pas les micro-entreprises21. Mais au plan thorique, on peut bien imaginer que les cots de transaction quun micro-entrepreneur doit supporter en traitant avec une IMF doivent tre infrieurs ceux quil supporterait sil avait lopportunit de traiter avec une IFC. Si non, lIMF perdrait toute sa raison dtre constitue pour mieux rpondre aux besoins des laisss-pourcompte par les IFC. Ainsi, lexistence des IMF se justifie par le fait quelles fournissent un crdit aux
21

Etant exclues de la finance formelle classique, les micro-entreprises nont logiquement que le choix entre le recours aux mcanismes informels (non institutionnels cest--dire des prteurs individuels) et les institutions de microfinance.

moindres cots dans un contexte o le crdit bancaire traditionnel est impossible cause notamment du cot que cela implique. Il est remarquer que laccent nest plus mis ici sur la ncessit dimposer aux IMF un ventuel taux dusure pour les inciter plus defficacit, voire la comptitivit. La thorie des cots de transaction suggre plutt ladoption par les IMF dun mode dorganisation leur permettant dconomiser sur ces cots. Compte tenu de la forte spcificit des actifs en microfinance, certains modes dorganisation tels que linternalisation des activits ou lintgration verticale peuvent contribuer rduire les cots de transaction et donc accrotre lefficacit productive des organisations de microfinance. Concrtement, on peut envisager de recourir aux fusions22 de certaines organisations de microfinance en vue de rduire leurs cots. Il peut aussi sagir de labsorption des organisations de microfinance par des banques classiques ou mme de fusions entre ces deux types dorganisations. Dans ce dernier cas, les organisations de microfinance concernes doivent faire preuve de professionnalisme pour que les banques impliques sattendent, lissue de la fusion ou de labsorption, une matrise de cots de transaction et surtout une nette amlioration de leurs rendements en incluant les oprations de microcrdit dans leurs portefeuilles. En regroupant les ressources complmentaires (les IMF accdant par la voie de fusion ou dabsorption plus de fonds prtables), il est possible de gnrer un effet de 2+2 = 5 ou encore de synergie (Gerardy, 2002, Lebegge, 2000). Les conomies de gamme rsultent des possibilits de produire plusieurs biens ou services moindres cots dans une mme organisation plutt que dans deux organisations spares. Plus prcisment, en microfinance, il sera plus avantageux pour les micro-entrepreneurs/emprunteurs dobtenir le montant adquat leur besoin de financement auprs dune seule organisation plutt que de recourir plusieurs organisations en mme temps et au besoin de courir le risque de se sur-endetter. Le cots de transaction seront nettement plus faibles, de mme que les cots financiers supports par les emprunteurs. Dans ces conditions, la fonction du cot total scrira comme suit (Gerardy, 2002) : CT (Q1, 0) + CT (0, Q2) > CT (Q1, Q2) (3.12.) Lefficacit productive envisage sous cette optique est plus intressante, pour les emprunteurs comme pour les prteurs. Alors que les premiers accdent un financement adquat et cot rduit, la matrise de la concurrence peut savrer bnfique pour les seconds. En effet, la rude concurrence que se livrent les prestataires des microcrdits, dans certains contextes o lidentit des emprunteurs nest
22 Tout en gardant petite la taille des agences assurant la vraie finance de proximit. La multiplication du nombre des agences est un atout considrable la croissance des organisations de microfinance et permet de prserver lefficacit mme pour les grandes institutions. Cest le cas de la Bank Rakyat Indonesia, une des grandes figures en microfinance dont le succs durant la priode de crise (en 1997) qui a paralys toutes ses activits, sauf la branche microfinance , tient entre autres sa structure dcentralise via les Unit Desa (ses multiples agences : peu prs 4.046) trs proches des clients (Labie, 1999 & 2004) et donc grant le mieux le risque.

pas certaine, est susceptible de rduire leur marge nette et daccrotre le risque danti-slection tout en favorisant des comportements opportunistes souvent dommageables la viabilit des organisations prteuses. Grce aux conomies de gamme ralises, les organisations de microfinance impliques peuvent tendre, si elles ny sont pas encore parvenues, vers leur quilibre financier. Le cas chant, elles le consolideront. Cet quilibre, pralable incontournable la viabilit des institutions issues des fusions et absorptions (Commission Europenne, 1998 ; Le Picard Ducroux, 2001), doit tre atteint dans un dlai raisonnable23. Tout en restant prudent, il faut essayer de btir quelques hypothses permettant de dfinir les produits financiers24 (1), les charges financires (2), les charges dexploitation (3), les provisions pour impays (4) et les dotations aux amortissements (5). Pour que lquilibre financier soit atteint, il faut et il suffit que : (1) - [ (2) + (3)+ (4)+(5)] (3.13.) Sans quilibre financier atteint dans un dlai raisonnable, aucune institution ne peut vivre. Cet quilibre est concevoir dans la perspective dune absence de subventions. Les donnes du problme peuvent se rsumer dans lquation bancaire. Celle-ci permet de dterminer les variables sur lesquelles on peut agir. On peut retenir entre autres : raliser un volume dactivits suffisant , en rgime de croisire, pour couvrir les charges, qui suppose une organisation efficace pour parvenir octroyer des crdits pour un montant moyen significatif ;

matriser les dpenses (principalement les frais administratifs comme susmentionn : cf. 3.2.2.)25 ; limiter les dtournements grce notamment une comptabilit performante, une inspection efficace et une gestion de trsorerie limitant les encaisses leves ; raliser un diffrentiel ( spread ) de taux relativement lev26 (cf. 3.2.3.).

23

Les tudes empiriques, notamment celle mene par la Commission Europenne (1998), estiment que ce dlai est de 3 5 ans pour les fonctions de base (crdit, pargne,) et de 5 12 ans pour lensemble des services de soutien (comptabilit, formation, suivi-valuation, inspection et investissements). 24 Ces derniers sont essentiellement composs des intrts reus sur les prts accords, des intrts sur les placements en banques et des commissions et autres frais pays par les clients (frais de dossier, diverses cotisations, assurances etc.). 25 Un salaire incitatif se concevrait par exemple en mettant en place un traitement participatif incorporant des modalits de salaire selon les rsultats). Dans la mesure du possible, les modalits dappropriation du systme financier par les bnficiaires de ses services financiers pour plus dimplication sont aussi envisager ce stade. 26 Ceci constitue le point de controverse habituel entre les dveloppeurs et les spcialistes des systmes financiers. Le plus important, nous semble-t-il, reste la matrise des cots pour quun spread lev ne serve couvrir les contreperformances des prestataires.

En labsence des charges financires, lefficacit des IMF peut sapprcier par le rapprochement de leurs produits financiers (P.F.), principalement le taux dbiteur, au cot moyen du crdit ou cot par emprunteur. Ce cot est dtermin comme suit : Cm ou CPE = (Charges dexploitation) / (Encours du Crdit Sain) (3.14.a) Plus ce ratio est faible, plus le crdit est profitable aux micro-entreprises et plus lefficacit oprationnelle de lIMF est avre. Latteinte de lquilibre financier suppose que : PF CPE (Cm) (3.14.b)

Une organisation de microfinance peut atteindre son quilibre financier et remplir les conditions defficacit productive, oprationnelle, etc. Mais tout ceci est illusoire si elle nest pas viable. B. La viabilit institutionnelle Mis part les aspects abords dans le contexte de la bonne gouvernance (cf. 3.4.), deux lments sont essentiels ce niveau afin de prserver la viabilit dune organisation de microfinance : le suivi de la qualit du portefeuille (a) et une structure assurant la scurisation de lactivit (b). a) Le suivi de la qualit du portefeuille La mthode des ratios est souvent utilise pour apprcier la qualit du portefeuille dune organisation de microfinance. Ces ratios, dits de qualit de portefeuille, donnent une indication sur le srieux de lorganisation dans la gestion de ses avoirs. Une mauvaise gestion du portefeuille peut dboucher sur la faillite et donc la cessation dactivit. Les plus importants parmi les ratios qualit du portefeuille sont les suivants : le Portefeuille Risque, les ratios de Pertes sur Crance et de Couverture de Risque (leur formulation et une liste dtaille sont fournies en annexe 3.1.). Ces trois ratios sont interdpendants (MicroRate & Inter-Amercan Development Bank, 2003, p. 11). Les deux derniers sont normalement utiliss par les organisations de microfinance soumises la rglementation, cest--dire, celles qui sont institutionnalises. De tous ces ratios, le Portefeuille Risque (PaR) reprsente la mesure de la qualit du portefeuille la plus largement accepte (CGAP, 1999 ; MicroRate & Inter-Amercan Development Bank, 2003 ; Royer, 2004 ; Schreiner, 2004a ; Woccu, 2001). Il mesure la partie du portefeuille

contamine par les impays, qui prsente donc un risque de ne pas tre rembourse. Le PaR saffranchit de la plupart des interprtations subjectives dont sont lobjet dautres indicateurs de qualit de portefeuille, tels le Taux de Remboursement ou celui de Recouvrement. Il mesure ainsi le risque complet, et pas seulement le risque immdiat, et offre la possibilit dun benchmarking pour les toutes les organisations. Il est frquemment calcul sur une priode de 30 jours ou de 90 jours. Il est alors not respectivement PaR30 ou PaR90. Mais il peut aussi tre calcul sur des priodicits plus ou moins longues (variant dun jour une anne). La norme thorique defficacit est de 5 % pour le PaR30 et de 2 % pour le PaR90 (Alafia27, 2003 ; CGAP, 1999 ; Schreiner, 2004a ; Woccu, 2001). Les ratios de Pertes sur Crance (RPC) et de Couverture de Risque (RCR), analyss conjointement avec le PaR, apportent une information complmentaire celle fournie par ce dernier. Mais pour beaucoup dorganisations de microfinance qui fonctionnent sans capitaux propres et en dehors de la rglementation, la dtermination des provisions pour crances douteuses telle quenvisage par les normes nationales et internationales28 nest pas possible. Pour contourner cet cueil, lorsque leurs PaR sont connus, beaucoup dIMF prfrent estimer le RCR en fonction de la conjoncture conomique et de la plus ou moins grande croissance de lIMF. Le RCR reprsente souvent entre 100 et 200 % du PaR de lIMF concerne (MicroRate & Inter-Amercan Development Bank, 2003). Il suffit donc de connatre le PaR pour estimer le RCR. En clair, le RCR est dduire du PaR. Au plan thorique, seul le PaR est capable de fournir linformation adquate sur le risque. Il indique de ce fait la situation prsente en rapportant les paiements en retard lencours total du crdit - et informe les dcideurs des consquences si rien nest entrepris pour corriger cette situation. Ceci est indispensable aux gestionnaires des IMF, car il est de loin plus facile de prvenir une crise de dlinquance que de la grer et surtout den ressortir indemne . b) La structure financire permettant la scurisation de lactivit En plus de sassurer de la qualit de son portefeuille, toute organisation de microfinance soucieuse de sa viabilit doit en permanence vrifier si la solidit de la structure financire, dpendant la fois de son niveau de solvabilit et de sa matrise du risque dilliquidit, nest pas menace.

27

28

Association Nationale des Praticiens de Microfinance du Bnin. Considrons en guise dillustration laccord de Ble de juillet 1988 - communment appel Ble I. Selon cet accord, les rserves gnrales pour crances douteuses, pour les banques traditionnelles, sont constitues en prvision de pertes ventuelles. Lorsquelles ne sont pas affectes des actifs particuliers et ne correspondent pas une baisse de valeur dactifs spcifiques, ces rserves prsentent les caractristiques requises pour figurer parmi les fonds propres. Elles peuvent alors tre constitues jusqu concurrence de 100 % du noyau de fonds propres.

la solvabilit : sanalyse par le rapport des fonds propres (prts subordonns, capital social, parts sociales, bnfices antrieurs accumuls) sur les crances. Ce rapport peut tre dnomm. Adquation des fonds propres =
FONDS PROPRES / CREANCES

(3.15)

Cet indicateur a comme objectif le maintien dun ratio prudent entre les actifs risque dune institution et le tampon reprsent par ses fonds propres. Cette relation est influence, non seulement par le ratio fonds propres/actif, mais galement par les rgles concernant la pondration du risque et les provisions ainsi que les dotations aux provisions pour crances douteuses. Certains auteurs29 estiment qu en raison des cots nettement plus levs par unit de microcrdit que du crdit bancaire ordinaire, un niveau dimpays donn aura un effet de dcapitalisation beaucoup plus rapide sur le niveau des fonds dune IMF que sur celui dune banque traditionnelle . Il conviendrait donc dexiger des IMF un taux dadquation des fonds propres plus lev que celui des banques classiques, tout au moins jusquau moment o, aprs quelques annes, il sera prouv que les IMF grent les risques de faon satisfaisante et que linstance de supervision est en mesure de ragir aux crises avec une rapidit suffisante. Pour Sharma (2003)30 par contre, le ratio d'adquation des fonds propres devrait se situer entre huit et dix pour cent. Ceci est plutt conforme aux normes dictes par le Comit de Ble sur le contrle bancaire31 - avec la possibilit pour les grandes banques et les institutions qui dtiennent des actifs plus risqus dy consacrer jusqu plus de 20 % de leurs capitaux conomiques. Abondant dans le mme sens, Le Picard Ducroux (2001) estime que ce ratio devrait tre de lordre de 20% pour les IMF car leurs actifs sont parmi les plus risqus. Cette exigence est conue avant tout comme une prcaution visant attnuer le risque du crdit mme si elle peut servir aussi pour dautres risques32. En effet, en cas de non-remboursement du crdit concrtisant le risque du crdit33, seuls les capitaux propres de lIMF lui permettront dy faire face.
Notamment Robert Peck Christen, Timothy R. Lyman et Richard Rosenberg (2003, p. 19). Voir son article Politiques, rglementation et systmes qui soutiennent des services financiers durables pour les pauvres et les plus pauvres propos au Sommet Mondial de Microcrdit en 2003. 31 www.bis.org/publ/bcbs107a_fre.pdf 32 Il peut sagir entre autres du risque du march pertes ou dvaluations sur des positions prises suite aux variations des prix (cours ou taux) sur le march - et du risque oprationnel pertes lies des processus oprationnels, des personnes ou des systmes inadquats ou dfaillants ou des vnements externes. 33 Ce risque peut tre mesur en pondrant lencours le total du crdit - par la qualit du dbiteur. Il faut pour cela avoir une ide claire du risque pour chacun de ses clients. Mais lobservation rigoureuse des rgles de la finance de proximit et donc de linnovation financire notamment en matire des garanties par les IMF les dispensent de ce travail de titan auquel se livrent les IFC.
29 30

Le risque dilliquidit : existe lorsque linstitution prte long terme des ressources (pargne, emprunts, ) uniquement disponibles sur le court terme. La proccupation des dirigeants devrait tre de veiller ce que les ressources se correspondent en chance. Ils peuvent apprcier ce risque sur base du ratio de liquidit immdiate. Ce ratio est formul comme suit : RLI = (Subventions et Encours dEpargne)/Dettes Court Termes (3.10)

La thorie des cots de transaction complte la thorie de la rpression financire centre essentiellement sur le taux dintrt. A ce titre, elle conforte la base dapprciation de lefficacit productive des organisations de microfinance. Mais quelles que soient les performances ralises par ces organisations, tous leurs efforts risquent dtre annihils, si elles ne parviennent pas harmoniser les intrts des parties prenantes. La thorie des droits de proprit analyse lefficacit sous langle des stakeholders ou parties prenantes et de la structure organisationnelle. Elle savre un complment utile toutes les thories dj examines car elle offre un cadre adquat dapprciation de lefficacit institutionnelle et surtout de lefficacit allocative des organisations de microfinance en se fondant parfois sur certains acquis des autres courants thoriques.
3.4. LA THEORIE DES DROITS DE PROPRIETE ET LA GOUVERNANCE EN MICROFINANCE

La gouvernance pose les jalons ncessaires aux droits de proprit. Elle clarifie cet effet la mission de toute organisation, dfinit les rles et responsabilits des parties prenantes pour viter la conflictualit de leurs intrts (4.4.1.). Pour ce faire, elle propose les principes de base pouvant contribuer faire converger les intrts de tous les stakeholders . Ceci permet de bien dfinir et de catgoriser les droits de proprit (4.4.2.), danalyser lefficacit en fonction du thorme de Coase et dexaminer les critres defficacit qui dcoulent de ces droits - principalement des revenus rsiduels (4.4.3.). Dans ces conditions, les limites de la thorie des droits de proprit seront mises en exergue (4.4.4.). 3.4.1. La gouvernance, la conflictualit des intrts et la prvention des risques Par gouvernance, on peut entendre un processus continu de coopration et daccompagnement entre des intrts divers et conflictuels. Elle inclut les institutions officielles et les rgimes dots de pouvoirs excutoires tout aussi bien que les arrangements informels sur lesquels les peuples et les institutions se sont mis daccord ou quils peroivent tre de leur intrt .

Applique aux IMF, la gouvernance peut tre considre comme un systme par lequel, au travers de rgles formelles ou informelles, les IMF organisent le partage et lexercice du pouvoir entre les diffrents acteurs salaris, administrateurs, autorits de tutelle, bailleurs de fonds, clients, propritaires, etc. (Lapenu, 2002). Ce systme met en place des mcanismes visant contrler lapplication des rgles dfinies ou rguler son fonctionnement institutionnel. Les administrateurs sont les garants de lintgrit du systme de financement et doivent tre capables de tirer la sonnette dalarme en cas de risques importants, et de garantir sur la dure le respect de la vocation sociale de linstitution financire. Cette vocation est de fournir des produits et services financiers aux agents conomiques exclus de la finance traditionnelle dune part et dassurer sa prennit de lautre. Or, en fournissant des services la collectivit, lIMF sinsre dans un ensemble plus vaste dont les intrts doivent galement tre pris en compte. En microfinance, la gouvernance vise, dune part prvenir, et le cas chant, grer les risques et, de lautre, assurer la viabilit sociale interne et externe de lorganisation de microfinance (CERISE & IRAM, 2005). Trs concrtement, la bonne gouvernance focalise lattention sur certains risques classiques auxquels sont exposes les organisations et/ou institutions de microfinance. Il sagit, pour rappel, des risques oprationnels, informationnels, organisationnels, stratgiques et environnementaux34. La gestion de ces risques porte sur les sources dinformation et lidentification des acteurs qui dtiennent le pouvoir dalerte et celui des dcisions stratgiques ncessaires. La prvention des risques oprationnels peut se faire grce une dtermination adquate de certains ratios notamment le Portefeuille Risques, la Couverture de Pertes, etc. (cf. 3.3.4. B. a)). Mais la prvention et la gestion des risques informationnels, organisationnels et stratgiques exigent surtout lobservation des rgles de base de la bonne gouvernance. Encadr 3.1. Condens des rgles de base de la bonne gouvernance
1 Eviter la concentration du pouvoir entre les mains dune seule personne ou dun groupe de personnes, car cette pratique peut conduire des graves drives (dfaillances du systme) ; 2 Adopter une stratgie commune : il sagit dun rfrentiel, linstar du corpus des rgles, sur lequel doivent sappuyer les prises de dcision ; 3 Instaurer et faire appliquer des rgles qui dfinissent clairement les rles, les pouvoirs, les responsabilits et les ventuelles sanctions en cas de manquements. Ces rgles doivent tre formalises dans des documents crits qui doivent tre mis jour rgulirement ; 4 Favoriser la transparence : linformation doit circuler dune manire fiable et rapide pour pouvoir garantir la qualit des dcisions, du contrle et de la communication. Il convient aussi de crer des espaces de discussion et de dbat pour prvenir ou rsoudre les risques et les conflits latents ou rels (internes et externes) ; 5 Assurer la formation des acteurs : cest le gage de lexercice valable du pouvoir par les responsables comptents. Source : Lapenu C. 2002
34

Pour des plus amples dtails concernant tous ces risques, se reporter au tableau 1.2. (cf. 1.2.2.).

Les risques stratgiques, lis aux statuts des organisations de microfinance (notamment leur structure juridique) et leur mode de financement, sont examiner dans le cadre de la viabilit sociale externe (lpargne, le refinancement, les fonds propres) et interne (lactionnariat) de ces organisations. A. La viabilit sociale externe La viabilit sociale externe implique, pour une organisation de microfinance, une capacit dadaptation permanente lvolution de son contexte, cest--dire de son environnement socioconomique, en particulier macroconomique et juridique, savoir la lgislation en vigueur, tout particulirement celle qui concerne la fiscalit. Cette capacit dadaptation stend aux contraintes des bailleurs de fonds, aux activits conomiques des clients, au secteur financier en gnral et aux concurrents et/ou partenaires de la microfinance. La logique de la viabilit sociale dbouche souvent, pour les organisations de microfinance, sur la transformation de leur statut en vue den faire des institutions financires part entire et sous-tend paralllement la cration des centrales de risques. a) La transformation des statuts des organisations de microfinance Trois facteurs defficacit se dgagent du changement de statut dune organisation de microfinance en une institution financire : 1. Linstitutionnalisation des organisations de microfinance peut favoriser lefficacit tant productive, organisationnelle quallocative. Elle est susceptible de permettre une mobilisation optimale des ressources prtables : le refinancement des institutions de microfinance rglementes et supervises par les banques commerciales classiques, laccs aux lignes de crdit et surtout une plus importante mobilisation de lpargne du public35. Avec cette panoplie des fonds mobilisables, la diversification des produits des IMF peut tre envisage. Il en va de mme de loctroi de microcrdits adquats - aux besoins rels des emprunteurs - et des possibilits de tarification laissant une certaine marge bnficiaire aux emprunteurs. 2. La rglementation des institutions de microfinance est un puissant incitant lefficacit productive capacit dune IMF octroyer du crdit aux moindres cots possibles. En effet, les
35

Larticle 5 de linstruction n1 de la Banque Centrale du Congo stipule quen sinstitutionnalisant, seule lorganisation de microfinance qui adopte le statut dune socit de microfinance peut collecter lpargne du public. Ceci lui permet de mobiliser dune manire significative les fonds prtables lignes de crdits bancaires, emprunts obligations, etc. Les deux autres statuts rglementaires caisses de microfinance et entreprises de microcrdit ne donnent pas accs lpargne du public.

taux dintrts rglements permettent dviter des taux usuraires et contraignent les institutions soumises la rglementation tre comptitives sur le march de crdit. Ceci exige la matrise de leur structure des cots et donc la baisse de leurs taux dintrt effectifs globaux (TEG). Selon la conception de lefficacit que nous avons retenue, toute institution qui offrira un TEG plus lev, pour un montant de microcrdit identique celui des autres institutions concurrentes, sera considre comme inefficace pour ses clients. 3. La supervision peut sous-tendre lefficacit allocative dans la mesure o elle assure la protection de la sant financire des institutions financires agres et celle de lintrt des pargnants. A ce titre, elle limite les dviations mauvaises allocations des ressources - et les problmes de contagion la faillite dune grande institution dont limpact serait un mouvement de retraits massifs de fonds dposs auprs dautres institutions (Christen, Lyman & Rosenberg 2003). Une supervision susceptible de prvenir une telle mfiance entre les institutions financires et leurs clients ou les dposants est un facteur defficacit36. En plus du gain sur les cots de supervision, la mise en place et un fonctionnement cohrent des centrales de microfinance peuvent sous-tendre les effets de synergie entre IMF regroupes au sein dune mme centrale. b) La mise en place des structures fatires ou centrales de la microfinance Le risque de surendettement des clients des IMF occupe la place centrale lorsque le crdit est rationn. Considrant les incitations dynamiques et donc les perspectives dune relation long terme entre les IMF et leurs clients, les comportements de dfauts stratgiques ne sont bnfiques ni lune ni lautre partie au contrat. Les emprunteurs ont plutt intrt recourir tous les moyens susceptibles de leur permettre de rembourser leurs dettes. Si aucune prcaution nest prise parmi les IMF, lendettement auprs dautres IMF nest pas exclu. Les emprunteurs finissent par se sur-endetter. Ce faisant, ils accroissent le risque du crdit, dont la ralisation peut rduire de manire trs sensible les fonds prtables par les IMF concernes et donc renforcer le rationnement du crdit. La mise en place des structures fatires consiste crer et dvelopper des espaces dchanges dinformations entre IMF. Cette dmarche vise notamment limiter les surendettements de leurs clients et donc prserver la qualit de leurs portefeuilles.
36

La mfiance est lune des causes de la dbcle du systme bancaire congolais actuel. Ce systme nest aucunement efficace pour les micro-entreprises locales parce que celles-ci naccdent pas au financement quil propose.

En plus de ces prcautions prendre par rapport son environnement externe immdiat lautorit de tutelle, les clients et les concurrents -, lIMF doit aussi veiller matriser les risques dcoulant de son environnement interne. B. La viabilit sociale interne A la diffrence de la viabilit sociale externe qui porte sur lenvironnement global de lIMF, la viabilit sociale interne dune organisation de microfinance se limite ses capacits dadaptation aux comportements des acteurs directement impliqus dans ses activits. Ceci recouvre les membres, les lus (ou les membres dsigns comme administrateurs ou grants par leurs pairs), les cadres, le personnel et enfin les actionnaires. La viabilit sociale interne suppose que lIMF a la capacit de sadapter des contraintes telles que la fragilit du systme de caution solidaire et la mise en place dun actionnariat focalis sur latteinte de ses objectifs. a) La fragilit du systme de caution solidaire Trs souvent, les organisations de microfinance ont tendance considrer la caution solidaire comme une panace au problme dabsence de garantie matrielle ou dasymtrie dinformation qui lui est li. Cette manire de procder est dangereuse et peut mme tre compromettante pour leur propre viabilit. En effet, pour une population de plus en plus mobile, la caution solidaire ne joue gure son rle de substitut de garantie matrielle, et encore moins de transfert de risque du prteur lemprunteur37. En outre, mesure que les montants de crdit slvent, la caution solidaire peut perdre son sens, sa capacit contraignante, si elle nest pas adapte lvolution de ces montants. Enfin, en labsence des centrales des risques, aucun emprunteur vreux ne sen tiendra la seule caution solidaire. Il pourra facilement se sur-endetter auprs de plusieurs prteurs en mme temps (avec comme consquence majeure laccroissement de risque de dfaut) sans quaucun deux ne sen rende compte38. Aussi la technique de caution solidaire devrait-elle tre renforce par dautres techniques telles la prdfaillance, la mise en place des centrales des risques, voire le contrat de dette standard ave possibilit doctroyer des crdits individuels.

Pour des raisons conomiques, politiques ou scuritaires, les micro-entrepreneurs du Kivu se dplacent trs facilement. De plus, la pratique des microcrdits accords une personne dont les membres du groupe solidaire sont les proches parents (membres de sa famille) est de plus en plus observe au Kivu. Cette pratique enlve la caution solidaire sa force de pression sociale. 38 Nos enqutes sur le Kivu rvlent quun emprunteur sur deux est client de plusieurs IMF en mme temps.
37

b) La constitution dun actionnariat focalis sur latteinte des objectifs de linstitution Il sagit dun actionnariat susceptible de favoriser une cohabitation harmonieuse entre les actionnaires. Dans le cas contraire, les conflits dintrts risquent de remettre en cause la viabilit de linstitution/organisation. Un pacte dactionnariat clair et bien adapt aux ralits locales peut servir de garde-fou. Un tel pacte, facteur defficacit pour les IMF, devrait prvoir entre autres les clauses suivantes (CERISE & IRAM, 2005) :

Le droit de premption mutuelle qui permet dviter leffet de dilution et par ricochet le phnomne de passager clandestin (cas des actionnaires minoritaires passifs qui risquent dentraner les autres dans leur passivit qui, pourtant, est justifie par leur intrt goste). En effet, cette clause contraint lactionnaire dsireux de se dbarrasser de ses titres notifier sa dcision aux autres actionnaires signataires du pacte. Ceux-ci ont ainsi la latitude de racheter en priorit les actions mises en vente pour viter leur parpillement entre plusieurs petits porteurs. La clause de " buy or sell " dont lobjectif est de contrecarrer une mauvaise "cohabitation" entre deux actionnaires en contraignant lun deux vendre ses actions lautre ou racheter celles de lautre. La clause de priorit de collaboration qui constitue un garde-fou entre toutes les parties prenantes lors d'importantes oprations financires (mission d'un emprunt obligataire, opration de croissance externe, ). Le signataire n'est cependant pas tenu d'accorder un droit d'exclusivit son partenaire. La clause de convention de management, qui constitue le prolongement de la clause de priorit de collaboration en ce sens que lavis des investisseurs sera requis avant de prendre des dcisions stratgiques. Les clauses de diversification visant renforcer le contrle de lIMF mettre en place, notamment en veillant ce que le promoteur dune ONG qui sinstitutionnalise ne soit pas lactionnaire majoritaire39. Louverture du capital aux clients de lorganisation et aux actionnaires externes privs permettra dassurer ladquation de la stratgie de lIMF avec les objectifs des clients en plus de la rduction des cots de transaction et de la professionnalisation indispensable sa croissance et sa viabilit.

39

Il est fait allusion ici labsence de sa motivation pour contraindre les managers raliser plus de performances. En effet, ces promoteurs nengagent presque jamais leurs fonds propres dans la microfinance. Ils ne sont, en rgle gnrale, que des mandataires du bailleur de fonds de lONG institutionnaliser.

Limpact des efforts visant prvenir les risques et le cas chant, les grer au mieux peut tre ngligeable ou la limite annihil si les motivations des parties prenantes ne sont pas prises en considration. La connaissance de ces motivations passe par la dfinition et la catgorisation des droits de proprit. 3.4.2. Dfinition et catgorisation des droits de proprit Linstitution de la proprit prive implique la motivation valoriser les actifs, innover, prendre des risques ou crer de nouvelles richesses. Les analyses conomiques de la proprit portent sur deux aspects essentiels savoir, (Milgrom et Roberts, 1997) : la possession des droits de contrle rsiduel

Ces droits constituent une prcaution face la difficult dtablir des contrats prcisant lensemble des droits de contrle possibles (incompltude des contrats). Ils permettent de prendre des dcisions sur lutilisation de lactif possd si celles-ci ne sont pas explicitement prtablies par la loi ou rserves autrui par contrat (Cobbaut, 1997). lallocation des bnfices rsiduels

Cette notion dcoule du droit de possession qui est souvent considr comme la marque de proprit (Cobbaut, 1997). La principale consquence conomique du droit de possession est quil permet au propritaire de refuser lusage dun actif toute personne qui ne paiera pas le prix quil demande. De cette manire, le propritaire peut recevoir et garder les bnfices rsiduels de lactif, cest--dire le solde, aprs rglement de lensemble des charges payer. Tout comme le contrle rsiduel, la notion de bnfice rsiduel est intimement lie celle de contrat incomplet en ce sens que les requrants de ces bnfices peuvent varier selon les circonstances. Par exemple, lorsquune firme ne sait plus rembourser ses dettes, la croissance de ses gains peut tre destine payer ses cranciers. Dans ce cas, les cranciers sont des requrants rsiduels. Ce sont ces deux notions bnfices et droits rsiduels - qui expliquent les diffrentes motivations individuelles (Milgrom et Roberts, 1997). Laffectation de ces deux attributs de la proprit aux mmes individus est un procd efficace, car les individus propritaires auront alors tout intrt maintenir, voire augmenter la valeur de lactif quils possdent. Ceci est cohrent avec lobjectif traditionnel des firmes - la maximisation du profit (ou de la valeur) - lorsquon est en prsence des marchs complets et concurrentiels. Mais si les conditions des marchs complets ne sont pas runies

et particulirement en prsence des socits coopratives, cet objectif change. Il devient la maximisation de lavantage net de ladhrent ou du membre, voire de lavantage social du groupe (Soulama, 2002). Il sagit en fait de laccroissement du nombre des bnficiaires et des quantits mises la disposition des adhrents moindre prix et dans le respect de la contrainte conomique de la rentabilit de lactivit (couverture des charges par les produits de lactivit). Lide sous-jacente la maximisation du profit ou de lavantage du grand nombre est la recherche de lallocation optimale des ressources disponibles, cest--dire la recherche de lefficacit allocative. En rgle gnrale, on considre quune allocation des ressources A est efficace sil nexiste aucune autre allocation possible B qui plaise au moins autant que A tous les individus concerns et qui ne soit prfre strictement par une autre personne au moins (dans ce cas, A peut tre qualifie de Pareto efficiente et B de Pareto domine). Une des difficults majeures toute dmarche de dtermination de lallocation efficace se trouve dans le fait que le calcul dune telle allocation dans une conomie moderne complexe dpasse clairement les limites de la faisabilit. Mme avec deux personnes seulement, il est parfois impossible de savoir sil existe une faon dorganiser leurs activits pour satisfaire lune sans lser lautre. Cette difficult devient encore plus ardue lorsquon considre quune allocation inefficace peut savrer plus adapte aux besoins dun groupe ou dun sous-groupe que lallocation efficace recherche ; ces personnes chercheront alors obtenir le rsultat inefficace quelles prfrent (Milgron et Roberts, 1997, p.8). Sans vouloir verser dans le dbat normatif dvaluation conomique dune allocation des ressources, nous pouvons, grce au thorme de Coase relatif aux droits de proprit, saisir et exploiter les caractristiques essentielles dune allocation dite optimale ou efficace. 3.4.3. Thorme de Coase et problmes defficacit des organisations de microfinance Les droits de proprit doivent tre bien dfinis, cessibles et protgs pour pouvoir assurer une allocation optimale des ressources. Dans le domaine de la microfinance, cette notion nintervient que pour les organisations qui dtiennent un capital propre. Certaines ONG, qui nen disposent pas ne se prtent donc pas au type danalyse qui va tre dveloppe.

Quant aux institutions dont le capital appartient aux membres ou adhrents (les coopratives dpargne et de crdit ainsi que les tontines mutuelles), elles sillustrent en termes daltration des droits de proprit. En effet, dans ces organisations, la cessibilit des titres de proprit mis (parts sociales ou parts dintrts) nest pas assure alors que la protection ou lexclusivit est attnue. En ralit, il ny a pas cessibilit, car un adhrent ne peut pas vendre librement son titre (part dintrt) sur un march quivalent dune bourse de valeur - ou sen dfaire autrement que par le renoncement explicite auprs de lorganisation (COOPEC ou Tontines). Trs souvent, Il sagit du retrait du membre (et donc de ses parts dintrt) de lorganisation. Cette incompltude des marchs ne permet pas aux adhrents de grer au mieux leurs revenus sur une priode donne et de les placer, au prix du march, en tenant compte de lincertitude des vnements. Par ailleurs, les coopratives, en tant que proprit des membres qui les constituent (et qui sont en mme temps leurs clients), ont tendance proposer ces derniers des prix de vente (taux dintrt) infrieurs ceux qui permettraient de maximiser le profit. Dans de telles circonstances, il nest pas envisageable daugmenter la valeur de la firme (value aux prix donns par le march). Mme si cela nest pas lobjectif poursuivi par ces institutions, il sensuit que les intrts individuels des membres seront mal servis, car les investissements et placements ne se feront plus selon les prfrences et anticipations propres chaque membre. Lquilibre qui rsulte de ce type des transactions est un quilibre ngoci, car la dtermination du prix et donc des taux dintrt ny obit pas la loi du march, tant du point de vue du niveau (gnralement plus faible) que du point de vue de la procdure de fixation (ngociation en lieu et place de la dtermination du cot marginal par le march). Lavantage net de ladhrent nest pas ncessairement maximis dans ces conditions. Et si laccent est mis sur lavantage social, il convient de savoir comment ce dernier affecte alors lefficacit tant recherche. La notion de lavantage social sous-entend laltration de la protection ou de lexclusivit. En effet, les surplus accumuls sous forme de rserve sont indivis et donc collectivement appropris. Et si on rpartit les bnfices rsiduels dun actif entre de trop nombreux individus, on peut assister au problme de passager clandestin. Ce problme se pose avec un peu plus dacuit lorsquon a affaire lindivisibilit et lappropriation collective de ces bnfices ou surplus (Milgrom et Roberts, 1997). Dans ces conditions, aucun de bnficiaires ne serait assez motiv pour supporter les cots de maintenance et daugmentation de la valeur de lactif, mieux damlioration des performances. En microfinance, on peut envisager la concentration des droits de proprit comme piste de solution ce problme. Pour comprendre la manire dont cette concentration peut accrotre lefficacit des

organisations actives en microfinance, on peut procder la comparaison entre les COOPEC (et/ou les organisations mutualistes) et les socits de capitaux. Dans les coopratives et les tontines mutuelles, les membres lus en assemble gnrale sont des gestionnaires. A ce titre, ils dtiennent les droits de contrle rsiduels et en tant que propritaires de la structure mise en place (association ou cooprative), ils sont requrants des bnfices rsiduels. Ainsi, dans les COOPEC, le fait que ces fonctions de gestionnaires et de propritaires soient simultanment remplies par un mme groupe de stakeholders ( ici les propritaires ), le risque dexpropriation (de la richesse des propritaires par les gestionnaires) d aux conflits dintrt est attnu, pourvu que ce groupe des gestionnaires propritaires clients nabusent pas de leurs prrogatives en sarrogeant le maximum davantages40 au dtriment des autres stakeholders . Dans la foule, il en rsulte une rduction des cots directs dagence ou des cots de transaction. Dans les socits de capitaux par contre, le problme d actionnariat diffus41 , qui pourrait se transformer en celui de passager clandestin, rduit lefficacit. En effet, malgr leur nombre lev, les actionnaires sont incapables de contrler les managers, compte tenu de la thse du contrle managrial ou de la sparation de la proprit et du pouvoir qui caractrise ce type des socits. Cest justement ce phnomne de sparation de la proprit et du pouvoir de dcision qui cre un conflit dintrts42, lequel se traduit pour les financeurs par un risque de ne pas recevoir une rmunration normale de leur investissement, en raison du comportement opportuniste des dtenteurs du pouvoir de dcision. Le nombre lev dactionnaires - propritaires dtenant chacun un nombre restreint des titres faisant deux de petits porteurs permettra aux managers dentreprendre des dpenses en input et output, au-del de ce qui est ncessaire pour maximiser le profit. Ceci dnote une allocation sous-optimale des ressources. Mais si on prend en considration la restriction de lalination des parts dintrt (ou parts sociales), il savre que les firmes bancaires pourraient tre plus performantes que les coopratives. En effet, les firmes bancaires ou socits des capitaux sont caractrises par labsence des restrictions sur lalination des parts sociales et oprent souvent sur un march qui confre aux dtenteurs des actions
Dans la pratique, cest souvent le cas. Les gestionnaires sarrogent mme des avantages illicites ou indus tels que les dtournements des fonds. Ceux-ci sont justement identifis comme une des causes du dysfonctionnement de certaines coopratives en R. D. Congo (Kapuka, 2003 ; Chapelle, 2003). 41 La concentration des droits de proprit entre les mains dun nombre restreint dinvestisseurs aurait permis ceuxci de concerter leurs actions et donc de se prmunir plus efficacement contre lopportunisme de managers. 42 Le lecteur intress par ce problme pourra se rfrer Cobbaut (1997, pp. 345-346) et Quintart & Zisswiller (1990, pp. 290-232).
40

la possibilit de rduire le risque quils supportent via la diversification de leur portefeuille. De plus, dans les banques prives, le comportement de prfrence pour la dpense est contrl par les mcanismes du march qui incluent : les fluctuations du cours des actions refltant elles-mmes lopinion que le march se fait des gestionnaires ; la relve assure par le march, via le contrle des groupes et fusions, des gestionnaires peu performants ; le march du travail par lequel passe chaque gestionnaire et sur lequel sa rputation joue un rle. A contrario, les membres des coopratives dtiennent des titres inalinables. Ceci ne leur permet pas de rduire le risque43 quils supportent. Au plan individuel, cette altration de lalination des droits de proprit rduit lefficacit dans les COOPEC. La recherche de lefficacit allocative et institutionnelle favoriserait la mise en place dune rglementation souple permettant lclosion et mme le dveloppement des IMF adoptant la forme des socits de capitaux paralllement la cration et/ou au dveloppement des marchs dactifs financiers y compris les titres mis par les IMF. En dfinitive, la bonne gouvernance peut aider viter les inefficacits possibles aux IMF (quelle quen soit la forme juridique). Nous avons propos cet effet que les droits aux contrles et aux revenus rsiduels soient concentrs entre les mains des propritaires. Si on en reste l, on risque de croire que la thorie des droits de proprit est facile mettre en oeuvre. Ses limites majeures plaideraient plutt pour la prudence. 3.4.4. Les limites de la thorie des droits de proprit Les limites inhrentes la thorie des droits de proprit se situent dans les hypothses restrictives autour desquelles celle-ci est conue. La plus importante de ces hypothses est celle d absence deffets de richesses . Elle se vrifie difficilement dans la pratique et exige quau moins une des trois conditions ci-aprs se vrifie (Milgrom et Roberts, 1997, p. 48) : pour deux dcisions possibles Y1 et Y2 ; il doit exister un montant de X units montaires, suffisant rmunrer le dcideur afin quil accepte de passer de Y1 Y2 (ou de Y2 Y1) ;
Les droits rsiduels de contrle et les droits rsiduels au revenu sont envisager ici sous langle du risque. Il sagit du risque de ne pas recevoir la rmunration totale de linvestissement, risque de perte partielle ou la limite, totale de sa mise de fonds, voire dautres lments du patrimoine (Cobbaut, 1997, p. 342).
43

si le dcideur a, au dpart davantage de richesses, la somme quon doit lui donner pour quil passe de Y2 Y1 reste inchange ; le dcideur a suffisamment de ressources financires pour supporter la rduction de richesse correspondant au passage loption quil prfre.

De cette triple condition, seule la deuxime semble plus significative dans la gestion financire des organisations de microfinance (ici dcideurs et cible nos investigations), cest--dire dans la relation qui stablit entre prteurs et emprunteurs. De ce fait, elle sera la seule retenir notre entire attention. Abordons-la sous langle de laugmentation soudaine et inattendue de la richesse dune organisation grce laccroissement de la valeur de ses actifs, ou du moins la rduction du risque lis la forte spcification des actifs. Ceci peut tre la rsultante de ladoption et de lapplication des rgles de la bonne gouvernance adaptes sa situation particulire. Il y aura absence deffet de richesse si lorganisation en cause ne modifie pas les prix de ses produits (ici les taux dintrt) et si les prvisions concernant le revenu des investissements restent inchanges (Milgrom et Roberts, 1997, p. 49). Compte tenu de la vision court terme caractristique des organisations de microfinance en gnral, cette condition est susceptible dtre remplie. Mais lorsquon prend en considration les synergies possibles entre certaines organisations agissant dans un mme rayon daction, les possibilits de fusion et/ou absorption avec un important largissement de part de march, il nest pas certain que la cartellisation laisserait les taux dintrt inchangs. Par ailleurs, lorsquon examine cette condition sous langle des emprunteurs (microentreprises), on peut vite se rendre compte de linadquation de lhypothse examine. En effet, grce prcisment sa technique dincitations dynamiques, la microfinance peut permettre aux microentreprises damliorer44 le niveau de leur richesse et ventuellement de changer leurs activits professionnelles. Ceci sinscrit contre courant de la deuxime condition. Les montants de prts sont souvent progressifs en fonction du comportement pass de chaque emprunteur. Il faut donc relcher cette hypothse si lon veut rellement mettre en uvre la thorie des droits de proprit. En dautres termes, il convient de la retravailler en fonction dhypothses beaucoup plus ralistes tenant compte de lenvironnement socio-conomique cibl, de la forme juridique des

Nous avons not ce sujet, sur notre chantillon que la structure financire des micro-entreprises enqutes est compose denviron 50 % des capitaux emprunts, sans lesquels le fonctionnement de certaines micro-entreprises est mis en mal.
44

organisations de microfinance en cause et donc de la lgislation en vigueur. Aussi, avons-nous prfr laborder sous loptique de la bonne gouvernance des organisations de microfinance. 3.4.5. La bonne gouvernance et quelques hypothses thoriques Entre la fin de la dcennie 80 et le dbut de la dcennie 90, lmergence des organisations de microfinance dans les pays en dveloppement tait perue comme une raction rationnelle du secteur priv face aux checs des politiques tatiques de dveloppement (Essombe, 1987 & Nzemen, 1993). La microfinance tait essentiellement perue comme outil de lutte contre la pauvret. Les tudes dimpact en termes de rduction de la pauvret taient alors les plus nombreuses (Hulme & Mosley, 1996 ; Fournier & Gentil, 1988 ; Doligez & Gentil, 1996 ; Dulieu, 1998 ; Chapelle G. (2003). Le succs impressionnant de la Grameen Bank45 au Bangladesh et dautres institutions comme la Bank Rakyat Indonesia (BRI) et peu aprs la cration du Groupe Consultatif pour lAssistance aux plus Pauvres (CGAP) ont dlibrment orient la recherche vers le thme de la pauvret et le bien-tre des bnficiaires. Mais depuis la fin de la dcennie nonante, les institutions de microfinance, devenant de plus en plus professionnelles, sinscrivent dans la logique commerciale (Drake et Rhyne, 2002). Certaines dentre elles sinstitutionnalisent (Labie, 1999) ; la rglementation et la supervision du secteur de microfinance deviennent invitables. Selon CGAP (2000), seul un cadre rglement peut permettre aux organisations de microfinance de fournir des services financiers trs grande chelle et de manire durable. Et la littrature46 soriente dsormais, de manire directe ou indirecte, vers les performances des institutions de microfinance. Grce la bonne gouvernance, il est possible de synthtiser les principaux critres de performance en microfinance et les indicateurs defficacit qui y sont attachs avant de formuler la deuxime srie de nos hypothses de recherche.

Cette institution de microfinance est considre comme une des plus belles illustrations en matire de rduction de la pauvret. En effet, elle a pu transformer avantageusement les conditions de vie de ses clients en un peu plus de dix ans aprs sa cration : hausse de revenus des mnages-membres de 43 %, cration demploi pour un cinquime des membres, multiplication par quatre du fonds de roulement des entreprises quelle soutient financirement (Kalala, 2001, p. 17). 46 Se reporter ce sujet notamment De Briey, 2003 ; CGAP, 1999 ; Gibbons & Meehan, 2000 ; MricroRate, 2003 ; Schreiner 2003 & 2004a ; Royer, 2004 ; Laffont & Nguessan, 2000 ; Lanha, 2004a ; 2004b ; 2003 & 2001 ; Lapenu, 2002 ; Van Tassel ; 1999 ; Morduch, 1999a ; Montalieu, 2002)
45

Viabilit sociale interne (1b)


Professionnalisme et rigueur ; Atteinte dquilibre financier et dautonomie financire Actionnariat focalis sur latteinte des objectifs

(1a) Prvention et gestion du risque

Viabilit sociale externe

Indicateurs quantitatifs

Indicateurs qualitatifs

- Portefeuille risque - Caution solidaire - Taux de remboursement - Pr-dfaillance - Ratio dadquation des FP - Facteurs religieux - Ratio de couverture risques culturels et autres - Ratio de liquidit immdiate - Ratio de pertes sur cranc. - Ratio de dotations aux prov. - Credit scoring

Critres cls : Centrales des risques ; Fusions & acquisitions ; Institutionnalisation (rglementation et (2) -

Critres cls :

Chapitre 4

Chapitre 5

Figure 3.3. Grille synthtique des critres et indicateurs defficacit en microfinance Ce schma est conu partir des trois lments cls de la bonne gouvernance en microfinance : la prvention et la gestion du risque ; la viabilit sociale interne et la viabilit sociale externe. Alors que les flches (1a) et (1b) indiquent ltroite relation qui existe entre la viabilit sociale interne et la prvention et la gestion du risque , la flche 2 indique les critres cls de la viabilit interne qui constituent la condition suffisante pour enclencher avec succs les critres de la viabilit externe. Grce ces fondements thoriques, il est possible de formuler quelques autres hypothses de relativement la problmatique de notre recherche. A la question relative lindicateur susceptible de permettre lvaluation de lefficacit des organisations de microfinance du Kivu, nous mettons lhypothse suivante :

supervision).

H 2a : Le portefeuille risque est lindicateur dominant pour lvaluation de lefficacit des organisations de microfinance actives au Kivu . Pour vrifier cette hypothse, le chapitre 4 prendra en considration un certain nombre dindicateurs compatibles avec les ralits du Kivu (cf. 4.1.). A laide de donnes de panel collectes au Kivu, la capacit de chacun des indicateurs retenus expliquer le comportement defficacit (ou dinefficacit) en matire doctroi de crdit (niveau de crdit) est teste travers un modle dynamique. Et lorsquon considre le benchmarking que le portefeuille risque peut permettre dtablir entre toutes les organisations de microfinance concernes par nos investigations, une hypothse complmentaire peut tre ainsi formule : H 2b : Les organisations essentiellement finances par les subventions seraient caractrises par des portefeuilles risque plus leves au Kivu .

Quant aux possibilits de restructuration efficace de lespace financier du Kivu, une hypothse deux volets peut ainsi tre formule :

H3a : La mobilisation optimale lpargne et laccs aux ressources disponibles sur le march des capitaux par les organisations remplissant les conditions de professionnalisme et de taille optimale passent ncessairement par ladoption des statuts de socit de microfinance . Ceci implique linstitutionnalisation pour certaines dentre elles et le changement pur et simple de statut pour dautres.

H3b : La fusion des organisations de microfinance ayant atteint un degr trs apprciable de professionnalisme mais limites par la petitesse de leur taille permettra de raliser des conomies de gamme indispensable lamlioration de leurs performances . Une telle fusion est considrer comme un pralable ncessaire linstitutionnalisation. Le chapitre 5 analysera les diffrentes pistes de concrtisation de fusions, acquisitions, voire dinstitutionnalisations de certaines organisations de microfinance actives au Kivu.

Conclusion Ce chapitre, entirement ax sur les courants thoriques explicatifs des performances en microfinance, a permis didentifier quelques indicateurs pouvant servir de critres dvaluation de lefficacit des organisations de microfinance du Kivu dune part ainsi que les pralables et les implications dune restructuration efficace de ces organisations de lautre. Dans un contexte de gestion prvisionnelle du risque, le Portefeuille Risque est considr comme lindicateur dominant dans la mesure o il permet de prvenir les risques de dfaut et le cas chant de les grer au mieux. Lorsque le portefeuille risque mesur pour 30 jours (not PaR30) ne dpasse pas 5 % ou celui mesur pour 90 jours (not PaR90) ne dpasse pas 2 %, les organisations concernes par lvaluation sont considres comme ralisant des bonnes performances et leur portefeuille est donc rput de bonne de qualit. Ceci nest videmment possible que grce la bonne gouvernance qui permet de rduire au maximum la conflictualit entre toutes les parties prenantes et de mieux faire circuler linformation pour la prise de bonnes dcisions temps. De mme la caution solidaire complte ou relaye par le contrat de dettes standard, les incitations dynamiques et certains facteurs religieux, culturels et autres lorsquils sont correctement appliqus en tenant compte de la particularit du contexte et des ralits environnementales peuvent contribuer amliorer les performances des organisations de microfinance. Lefficacit productive implique que les organisations de microfinance fournissent leurs clients des microcrdits aux cots les plus bas possibles. Grce la thorie de la rpression financire, la procdure de dtermination du taux dintrt et de la marge nette pour ces organisations a t analyse. Les divers quilibres observables sur le march classique et sur celui de la microfinance ont permis de dcrire les rationalits des stakeholders . Cette analyse a t enrichie par lapport de la thorie des cots de transaction. Lapproche de lefficacit productive a en effet t peaufine en ajoutant au taux dintrt les cots de transaction pour obtenir le cot total que supportent rellement les emprunteurs. Latteinte de la taille optimale impliquant parfois les effets de synergies entre deux ou plusieurs IMF est une des voies ncessaires la rduction du cot total du crdit. Lefficacit allocative et la viabilit sociale impliquant lefficacit institutionnelle ont t examines sous langle de la thorie des droits de proprit et de la bonne gouvernance grce aux quelles il devient possible de prvenir les conflits entre les stakeholders et de prenniser le financement fourni par les organisations de microfinance.