1 INTRODUO .........................................................................................................................

2 ENTENDENDO O CASO .........................................................................................................5

3 A QUEDA ...................................................................................................................................6

4 QUESTES SUSPEITAS .........................................................................................................6

5 TENDENCIA CULTURAIS ....................................................................................................7

6 RESPOSTA DA UNIO EUROPIA ....................................................................................7

7 O CRIME ....................................................................................................................................8

8 RESPONSABILIDADE DOS AUDITORES .........................................................................8

9 OS ERROS DE GOVERNANA CORPORATIVA NO CASO PARMALAT .................9

10 PROTEO AOS MINIRITRIOS ....................................................................................10

11 CONTROLE CONCENTRADO ...........................................................................................10

12 O ENTENDER E AS RECOMENDAES DA CVM .......................................................11

FONTES ........................................................................................................................................14

1 - Introduo: A Parmalat significava o exemplo de um sucesso impulsionado pela dinmica da globalizao liberal. Comeando como uma pequena empresa familiar de distribuio de leite pasteurizado localizada nos arredores de Parma, na dcada de 60, ela se desenvolveu graas habilidade de seu fundador, Calisto Tanzi, e aos generosos subsdios da Unio Europeia. A partir de 1974, a Parmalat internacionalizou-se, instalando-se no Brasil e, depois, na Venezuela e no Equador. Multiplicou suas filiais e criou empresas intermedirias em todos os territrios que oferecessem facilidades fiscais (Ilha de Man, Holanda, Luxemburgo, ustria e Malta) e, em seguida, nos parasos fiscais (Ilhas Cayman, Ilhas Virgens britnicas, Antilhas holandesas...). Em 1990, colocou aes na Bolsa de Valores, afirmando-se como o stimo grupo privado da Itlia e ocupando o primeiro lugar mundial no mercado de leite de longa conservao. Este colosso empregava em torno de 37 mil funcionrios em mais de 30 pases e seu faturamento chegou, em 2002, a 7,6 bilhes de euros (cerca de 27 bilhes de reais), valor superior ao do Produto Nacional Bruto (PNB) de pases como o Paraguai, a Bolvia, Angola ou o Senegal. Esse formidvel sucesso permitiu que Tanzi, o patro, fosse considerado uma das personalidades do establishment italiano, membro da Cofindustria (sindicato patronal italiano). Assim como permitiu que as aes da Parmalat significassem investimento seguro na Bolsa de Milo.At o dia 11 de novembro de 2003. Nessa data, auditores em contabilidade questionaram um investimento de 500 milhes de euros (1,75 bilho de reais) no fundo Epicurum, sediado nas Ilhas Cayman. Imediatamente, a agncia Standard &Poors baixou o valor da cotao dos ttulos Parmalat. As aes caem. Nesse mesmo momento, a Comisso de Operaes da Bolsa solicita esclarecimentos quanto forma pela qual o grupo pretende reembolsar as dvidas com prazo at o final de 2003. A preocupao toma conta de acionistas e detentores de aes. Com o objetivo de tranquiliz-los, a direo da Parmalat anuncia, ento, a existncia de um fundo de 3,95 bilhes de euros (14 bilhes de reais), depositado numa agncia do Bank ofAmerica nas Ilhas Caiman. E apresenta um documento, emitido por aquele banco norte-americano, comprovando a autenticidade dos ttulos e da liquidez referentes ao valor divulgado. A jogada da direo da empresa por tudo ou nada. Ou as pessoas se tranquilizam, as aes sobem e os negcios progridem, ou permanece a desconfiana e existe o perigo do colapso. Foi nesse instante decisivo, quando pensava que daria a volta por cima, que o grupo recebeu a estocada fatal. No dia 19 de dezembro, o Bank ofAmerica afirma que o documento divulgado pela Parmalat para provar a existncia dos 3,95 bilhes de euros... era falso! Um documento em papel timbrado pouco confivel, grosseiramente falsificado com um scanner! As aes despencam. Em poucos dias, no valem quase nada. Mais de 115 mil investidores e pequenos poupadores percebem terem sido enganados e, alguns deles, arruinados. Comea o escndalo. Logo se iria saber que o endividamento da Parmalat chega a 11 bilhes de euros (38,5 bilhes de reais)! E que foi deliberadamente dissimulado, h vrios anos, por meio de um sistema fraudulento com base em desvios contbeis, oramentos falsos, documentos falsificados, lucros fictcios e complexas pirmides

de empresas offshore, umas vinculadas s outras de modo a tornar impossvel detectar a origem do dinheiro e a anlise das contas. Por ser permanente, a fraude no era detectvel, tanto assim que, na prpria vspera do escndalo eclodir, o Deutsche Bank, por exemplo, adquiriu 5,1% do capital da Parmalat, enquanto analistas de mercado recomendavam veementemente (strongbuy) a compra de ttulos do grupo... Escritrios de auditoria, como o Grant Thornton e o Deloitte&Touche, assim como grandes bancos, como o Citigroup, so acusados de cumplicidade. E, uma vez mais, foi destacada a nocividade dos parasos fiscais. O caso ganha dimenses planetrias.

2 - Entendendo o caso: Parmalat, Enron e outras empresas americanas como Tyco e WorldCom: a falsificao de nmeros central em todos estes casos tentativas para fazer as empresas parecerem mais saudveis do que eram. Todas elas levantam dvidas sobre o comportamento de contadores, auditores e financiadores que talvez soubessem, deveriam saber ou de fato sabiam que algo estava errado. Nos dias de hoje, grandes empresas parecem estar propensas a se envolver em alguns tipos estarrecedores de falcatruas para aumentar o preo das aes ou manter a participao de mercado, diz Thomas Donaldson, professor de estudos jurdicos da Wharton. Isso no acontecia h 20 ou 30 anos, seja nos EUA ou no exterior, acrescenta. O caso da Parmalat demonstra que no apenas um problema americano, mas o resultado de atitudes que contaminaram o pensamento contemporneo de muitos executivos em todo o mundo. Dito isto, Donaldson observa, a Parmalat de fato tem algumas caractersticas nicas. Embora o caso seja comparvel em magnitude ao da Enron em alguns pontos, o modo pelo qual foi executado foi muito diferente [A da Parmalat] uma fraude muito mais comum e rotineira, mas em propores imensas. Um elemento-chave do caso da Parmalat, por exemplo, foi a descarada falsificao de uma carta que dizia que a empresa de laticnios tinha US$ 4,9 bilhes depositados no Bank ofAmerica. Inicialmente, parecia que o propsito das manobras contbeis era o de manter a empresa solvente depois que perdeu fortunas na Amrica Latina, mais do que enriquecer diretamente Tanzi e sua famlia embora eles certamente tivessem interesse financeiro em ver a empresa sobreviver. Nesse sentido, o caso parecia diferente de muitos casos americanos, como o da Tyco e da Enron, onde o principal objetivo parecia ser enriquecer um punhado de detentores de informaes privilegiadas. A maioria dos relatos diz que a famlia Tanzi tinha um estilo de vida relativamente modesto considerando o seu patrimnio. Isso no pode ser dito dos norte-americanos acusados de malversao, como o diretor executivo da Tyco, L. Dennis Kozlowski, que costumava dar festas milionrias para a alta sociedade internacional. Na segunda semana de janeiro de 2004, no entanto, foram publicadas reportagens afirmando que a famlia Tanzi na verdade beneficiou-se diretamente de algumas atividades imprprias. Os investigadores disseram que o ex-diretor financeiro da empresa informou que a fornecedora sueca de

embalagens da Parmalat, a Tetra Pak, havia pago milhes em propinas para os Tanzis. E os promotores disseram que Tanzi admitiu ter transferido cerca de US$ 620 milhes da Parmalat para a agncia de viagens da famlia. 3 - A queda: O colapso da Parmalat teve incio em novembro de 2003 quando seu auditor levantou dvidas sobre um lucro de derivativos de US$ 135 milhes. Depois de outras evidncias de falsificaes contbeis, o diretor executivo e fundador da empresa, Calisto Tanzi, renunciou em 15 de dezembro. Quatro dias depois, a empresa divulgou a carta falsa do Bank ofAmerica. Em 23 de dezembro, os investigadores italianos informaram que a empresa havia utilizado dezenas de empresas do exterior para comunicar ativos no existentes com o intuito de compensar cerca de US$ 11 bilhes em passivos, acrescentando que a Parmalat poderia estar falsificando sua contabilidade h cerca de 15 anos. A Parmalat pediu concordata no dia seguinte. Em 27 de dezembro, Tanzi foi detido pela polcia. Outros sete executivos foram detidos dias depois. E, em 29 de dezembro, a Comisso de Valores Mobilirios dos EUA moveu uma ao contra a Parmalat, acusando-a de utilizar demonstraes financeiras falsas para fazer com que investidores dos EUA comprassem mais de US$ 1,5 bilho em valores mobilirios. Os investigadores acreditavam que mais de US$ 10 bilhes foram desviados da empresa. Eles investigaram que papel foi desempenhado pelos auditores da empresa, pelas afiliadas italianas da Grant Thornton e Deloitte &Touche e por bancos estrangeiros, inclusive o Citibank e o Deutsche Bank, que ajudaram a Parmalat a fazer negcios. Entre as alegaes mais bizarras: um telefonista da Parmalat foi inadvertidamente listado como diretor executivo de mais de 25 empresas afiliadas utilizadas para mascarar os problemas financeiros da empresa.

4 - Questes suspeitas: Como os casos americanos, o escndalo da Parmalat suscitou questes sobre como a empresa pde mascarar seus nmeros por tanto tempo sem ajuda de fora. Os auditores, diz Mittelstaedt, deveriam, no mnimo, ter falado com o Bank ofAmerica para verificar se ele estava com os US$ 4,9 bilhes afirmados pela Parmalat. Suspeitou-se que o Bank ofAmerica estava de alguma maneira envolvido na falsa afirmao, embora o banco diga que no estava, e posteriormente a corte americana absolveu de todas as acusaes os bancos envolvidos. No razovel esperar que o banco vasculhe o mundo todo para ver se algum est usando seu nome de modo imprprio, observa Mittelstaedt, acrescentando, no entanto, que as empresas que subscreveram as ofertas de ttulos e aes da Parmalat deveriam ter investigado o suficiente para saber que a empresa no podia comprovar suas demonstraes financeiras.

5 - Tendncias culturais: 4

Embora o caso da Parmalat mostre que falcatruas financeiras podem ocorrer na Europa, Peter Cappelli, diretor do Centro de Recursos Humanos da Wharton, acha que mais difcil isto ocorrer fora dos EUA. Na dcada de 1990, a legislao federal nos EUA limitava a deduo fiscal de empresas ao primeiro US$ 1 milho em salrios de executivos, estimulando a mudana para as opes de aes como uma forma alternativa de remunerao. Pelo fato de que normalmente expiram em 10 anos, as opes do aos executivos um incentivo para aumentar os preos das aes no curto prazo, e algumas empresas fizeram uso de manobras contbeis para fazer isso, diz Cappelli. medida que os pacotes de remunerao dos executivos se tornaram mais complexos, acrescenta Cappelli, as empresas passaram a depender mais dos consultores de remunerao que, pelo fato de trabalharem para o diretor executivo, acham que precisam pagar salrios maiores para manter a empresa. Nos EUA, aceitvel que os executivos alcancem remuneraes e benefcios cada vez maiores. Isso no muito comum na Europa, diz. Acho que principalmente isso que mantm [as coisas] sob controle, essas normas sociais. No geral, as empresas europeias no seguiram o modelo dos EUA. Os executivos europeus no tm salrios to altos e no tm os mesmos incentivos para aumentar o desempenho no curto prazo s custas da sade de suas empresas no longo prazo. Donaldson observa, no entanto, que a cultura empresarial italiana faz com que de certa forma haja maior probabilidade de escndalos do que em outros pases europeus. A Parmalat teria tido muito mais dificuldade na Alemanha, na Sucia ou na Gr-Bretanha. No segredo que as redes s vezes quase familiares de amizade e negcios podem tanto dar errado quanto certo. A Itlia, acrescenta Donaldson, tem muitos pontos fortes, mas tambm tem muitos pontos fracos, da influncia da Mfia tendncia de as pessoas do governo e do setor privado se envolverem em relaes mais emocionais. Em certo sentido, o escndalo da Parmalat reflete os efeitos da globalizao e do uso crescente, no mundo, de derivativos exticos para evitar riscos como flutuaes da moeda. A Parmalat tinha cerca de 200 afiliadas, subsidirias e outras relaes obscuras, assim como a Enron tinha uma poro de entidades de propsito especial usadas para esconder as dvidas.

6 - Resposta da UE: Logo depois do escndalo da Parmalat, a Unio Europeia anunciou planos para endurecer as normas contbeis. Uma das mudanas determina que um nico auditor seja designado para assumir total responsabilidade pelas demonstraes de uma empresa, que a prtica nos EUA. Os investigadores acreditam que o uso de dois auditores pela Parmalat deixou lacunas que facilitaram as manobras contbeis.Tambm foram criadas agncias de superviso de auditoria em todas as 15 naes-membro, similares ao conselho de superviso criado nos EUA depois do escndalo da Enron. Donaldson sugere que, embora a reforma regulatria, superviso e fiscalizao sejam importantes, os mais espertos so sempre capazes de encontrar maneiras mais inteligentes de burlar as regras. No fim, no h substituto para pessoas conscientes fazendo o que sabem ser certo. Sempre acreditei que ser 5

um administrador fosse uma atividade profissional. Para que seja uma profisso de verdade, tem de ter um elemento que no seja apenas centrado no interesse prprio, mas seja centrado na qualidade da gua em que todos ns nadamos.

7 - O crime: As concluses indicam que a cpula da multinacional italiana praticou o mais clssico dos crimes do colarinho branco, que consiste em maquiar o balano. A empresa aparentemente sobrevalorizava seus bens de forma a obter lucros contbeis mais elevados que os verdadeiros. Forjando resultados satisfatrios, a Parmalat se habilitava a novos crditos junto aos bancos, financiando assim sua poltica agressiva de crescimento. A aparncia de empresa slida permitiu companhia captar emprstimos de 5 bilhes de dlares nos ltimos trs anos. O mundo da Parmalat caiu quando ela no foi capaz de honrar uma dvida de alguns milhes de dlares. Tanzi afirma ter sido orientado a agir dessa forma por executivos da companhia, que por sua vez afirmam ter sido obrigados por Tanzi a maquiar o balano. Os advogados do dono da companhia j admitiram que Tanzi desviou 600 milhes de dlares para o prprio bolso. Em depoimento, um executivo da Parmalat declara ter participado de uma reunio de diretoria na qual se destruram pilhas de documentos reveladores sob as ordens expressas de Tanzi. Em outro depoimento, um diretor da empresa disse ter recebido a tarefa de arrebentar um computador a marteladas. Os investigadores j descobriram operaes fajutas de venda de leite em p a Cuba e uma conta falsa no Bank ofAmerica no valor de 4,9 bilhes de dlares, usada para lastrear novos emprstimos.A direo do banco informou aos promotores que essa conta nunca existiu. Ao ser questionado sobre a conta bancria fraudulenta no primeiro interrogatrio, que durou nove horas, o fundador Tanzi admitiu: "Essas eram coisas das quais eu sabia". A polcia j localizou numa dependncia da Parmalat um arquivo digital com o logotipo do Bank ofAmerica. Foram presos, alm de Tanzi, dois ex-diretores financeiros, os dois scios italianos da empresa de auditoria Grant Thornton.

8 - A responsabilidade dos auditores: Qual responsabilidade dos auditores no caso Parmalat? Afinalela era auditada por duas grandes empresas, a Grant Thornton e a Deloitte ToucheTohmatsu. Na sentena em que recusa o relaxamento de priso de Tanzi, o juiz Guido Piffer aponta a Grant Thornton como responsvel pela concepo do plano de montar uma subsidiria nas Ilhas Cayman com a inteno de "modificar o sistema usado para ocultar as perdas". Quando uma empresa de auditoria de nome respeitvel afirma

que tudo est bem numa empresa, o mercado acredita, os investidores compram aes, os fornecedores vendem e os bancos emprestam. At o comeo de dezembro de 2003, com base na anlise dos balanos, as agncias de risco davam nota mxima Parmalat, o que s reforava a ideia 6

falsa a respeito da companhia. A punio dos responsveis a maior contribuio das autoridades economia de mercado.

9 - Os erros de governana corporativa no caso Parmalat: Em fevereiro de 2004, o Comit Tcnico da Iosco (InternationalOrganizationofSecuritiesCommissions), organismo que rene as principais comisses de valores mobilirios do mundo, criou uma fora-tarefa para estudar as falhas que levaram ao escndalo Parmalat. Num relatrio preliminar, destacou os motivos que teriam facilitado as prticas de fraude e os aspectos que devem ser considerados e revistos pelos rgos reguladores a fim de desenvolver e fortalecer seus mercados. O ex-presidente da CVM, Luiz Leonardo Cantidiano,comenta que os principais pontos levantados pela fora-tarefa da Ioscoforam falhas de governana corporativa e proteo dos acionistas minoritrios. Muitas companhias tm o capital pulverizado, o que impede um investidor de control-la isoladamente ou de eleger a maioria dos membros do conselho de administrao. Nessa situao, os mecanismos de governana buscam proteger o interesse de todos os investidores face aos administradores, cujos objetivos no so necessariamente coincidentes com os da companhia e de seus acionistas. Em algumas circunstncias, no entanto, um acionista (ou grupo deles) pode comandar a sociedade. Na Parmalat, em que a famlia Tanzi controlava 51% de seu capital votante, os mecanismos de governana deveriam procurar evitar que o detentor do controle majoritrio dirigisse a companhia para explorar os acionistas minoritrios. O relatrio ressalta que o colapso da Parmalat, da Enron e de outras companhias teve origem na equivocada estrutura de governana dessas empresas. Os respectivos conselhos de administrao so acusados de falta de independncia frente diretoria, principalmente pela no vigilncia do desempenho da sociedade e pela aprovao de uma srie de transaes com partes relacionadas, incluindo a transferncia de ativos para administradores e acionistas controladores. Outro ponto que mereceu destaque foram as alegaes de que os grandes bancos, principais credores da Parmalat, receberam um tratamento melhor que os titulares de instrumentos de dvida de emisso da companhia. Na melhor hiptese, observa a fora tarefa da Iosco, um conselho de administrao fraco pode permitir que um projeto ruim, de escolha do controlador, venha a ser desenvolvido pela sociedade. Na pior, pode aprovar operaes com partes relacionadas que possibilitem a apropriao, pelo controlador, de ativos ou oportunidades que eram de direito da companhia. Se houvesse um conselho independente, este poderia questionar a deciso de explorar uma oportunidade que no traria resultados positivos para a empresa e funcionar como espcie de salvaguarda contra propostas que,

embora legtimas, tenham sido inadequadamente desenvolvidas.

10 - Proteo aos minoritrios: O relatrio da fora tarefa da Iosco salienta que os minoritrios podem ficar numa posio desvantajosa em relao aos majoritrios, porque os ltimos exercem o controle da companhia. Enquanto majoritrios e minoritrios buscam manter o crescimento da empresa, a existncia de um acionista controlador, com as caractersticas que vigoram no Brasil, o coloca numa posio que permite a expropriao de interesses dos investidores. Muitas jurisdies cuidam da questo estabelecendo regras que vedam tal prtica e impondo ao conselho de administrao o dever de proteger os interesses de todos os acionistas. Em tais jurisdies os administradores e controladores que se utilizam da sociedade em benefcio prprio podem ser processados pelos minoritrios e, at mesmo, submetidos a procedimentos criminais. No entanto, aponta o relatrio, difcil para os minoritrios monitorar a performance da companhia e supervisionar a atuao de seus administradores. Papel essencial na defesa dos investidores exercido pelo conselho de administrao, formado por pessoas independentes, que deve atuar impedindo a realizao de operaes que possam apenas beneficiar o controlador. Outra proteo se d mediante mecanismos previstos em lei ou constantes do estatuto da companhia que assegurem o voto do minoritrio em determinadas questes. Em algumas jurisdies, a Bolsa de Valores exige, para listar a companhia, que o seu estatuto contenha regras que assegurem adequada proteo aos investidores; e algumas poucas editam cdigos ou cartilhas cujo cumprimento encorajado pelos respectivos rgos reguladores. 11 - Controle concentrado: Entre ns, ao contrrio do que ocorre em pases com mercado mais desenvolvido, a questo da governana corporativa no est relacionada possibilidade que tm os administradores de expropriar direitos dos minoritrios. Por aqui a principal preocupao buscar evitar que o acionista controlador, que detm o poder de comandar os destinos da companhia, elegendo a maioria de seus administradores, possa atuar contra o interesse social, auferindo benefcios indevidos. Como praticamente todas as nossas companhias abertas tm seu controle concentrado nas mos de uma famlia ou de um grupo de acionistas, comum verificarmos que a maioria dos membros do conselho de administrao seja vinculada ao controlador, o que pode levar a uma falta de independncia na sua atuao como conselheiro. Em um relatrio apresentado pelo The InstituteofInternationalFinance Inc. (IIF) indica a fragilidade de nosso sistema ao mencionar que, na maioria das companhias, o conselho de administrao composto por membros da famlia controladora ou seus representantes (advogados ou banqueiros), sendo que menos de 10% deles so considerados genuinamente independentes. Os membros do conselho, segundo o IIF, adotam as decises que interessam s famlias controladoras e raramente companhias tm comits de auditoria.

Geralmente matrias que no tm maior importncia estratgica para o desenvolvimento dos negcios dominam a agenda das reunies do conselho, que no se envolve em planejamento estratgico ou na avaliao do desempenho dos administradores.

Tambm corriqueiro no Brasil o fato de uma parcela dos membros da diretoria executiva integrar o conselho, no limite de um tero permitido pela lei. Inclusive com a mesma pessoa acumulando as funes de diretor-presidente e presidente do conselho. Tambm pode conspirar contra a independncia dos integrantes do conselho a permisso, constante de nossa lei, de vinculao de voto do administrador deciso adotada em reunio prvia por signatrios de acordos de acionistas. 12 - O entender e as recomendaes da CVM: Por estar consciente dessa realidade, que reflete uma cultura enraizada em nossa sociedade, e que decorre de expressa disposio legal, a CVM editou uma cartilha (disponvel no site da autarquia) contendo diversas recomendaes que assegurem o reforo da governana de nossas companhias. Especificamente quanto ao conselho de administrao, a CVM sugere que ele seja composto por cinco a nove membros, tecnicamente qualificados e, sempre que possvel, desvinculados da diretoria. Recomenda que pelo menos dois deles tenham experincia em finanas e responsabilidade para acompanhar mais detalhadamente as prticas contbeis adotadas. O mandato de todos os conselheiros deve ser unificado, com prazo de gesto de um ano, permitida a reeleio. Igual recomendao quanto ao mandato dos conselheiros consta dos regulamentos do Nvel 2 e do Novo Mercado da Bovespa. A idia que o conselho de administrao seja grande o suficiente para assegurar ampla representatividade, sem que sua eficincia fique prejudicada. Mandatos unificados facilitam a representao de acionistas minoritrios no conselho. A CVM tambm sugere que o conselho adote um regimento dispondo sobre mtodo de convocao de reunies, direitos e deveres dos conselheiros, relacionamento com a diretoria e procedimentos para solicitao de informaes por conselheiros. O conselho deve ser autorizado a solicitar a contratao de especialistas externos para auxlio em decises, quando considerar necessrio. O estatuto deve autorizar qualquer membro do conselho a convocar reunies em caso de necessidade, quando o conselheiro que encarregado no o faz. De outro lado, os comits especializados devem ser compostos por alguns membros do conselho para estudar seus assuntos e preparar propostas, as quais devero ser submetidas deliberao do conselho. Como o conselho fiscaliza a gesto dos diretores, a CVM recomenda que, para evitar conflitos de interesses, o seu presidente no deve ser tambm o executivo principal. Papel importante na conscientizao de nossas companhias abertas quanto necessidade de terem um conselho de administrao estruturado de maneira adequada, e composto por pessoas qualificadas e independentes, vem sendo realizado pelo Instituto Brasileiro de Governana Corporativa (IBGC). Alm de ter editado um cdigo de conduta, o instituto organiza seguidos cursos de treinamento. No Brasil, a lei assegura boa proteo aos investidores. Dentre inmeros dispositivos que tratam da matria temos (a) o art. 115, que explicita o dever de qualquer acionista de votar no interesse da companhia, considerando abusivo o voto exercido para causar dano companhia ou a outros

acionistas, ou para obter, para si ou para terceiros, vantagem indevida, (b) o art. 116, que define a responsabilidade do controlador, explicitando que o poder de controle deve ser utilizado para fazer a companhia realizar seu objeto e cumprir sua funo social, (c) o art. 117, que cria a responsabilidade do controlador quando pratica atos com abuso de poder, exemplificando situaes que configuram 9

aquela prtica, (d) e os arts. 155 e 156; o primeiro estipula o dever de lealdade do administrador para com a companhia e o segundo veda a sua interveno em operaes nas quais possa ter conflito de interesses. Tambm visa dar proteo aos investidores o direito que a lei assegura ao minoritrio de fiscalizar os negcios sociais, seja pela possibilidade que ele tem de solicitar a exibio de livros, a convocao de assemblia geral e a instalao de conselho fiscal com a eleio de representantes , alm de indicar membros para o conselho de administrao atravs da adoo do processo de voto mltiplo ou, at mesmo, pela posse de aes preferenciais. O que complicado em nosso sistema a existncia de aes sem o direito de voto. Tal distoro resistiu, inclusive, reforma da legislao em 2001, quando se reduziu o limite de aes preferenciais para as novas companhias e se buscou, a meu juzo sem sucesso, reforar as vantagens das aes no votantes. Outro problema estrutural, na defesa dos interesses dos minoritrios, o funcionamento de nosso Poder Judicirio, lento e pouco especializado, para solucionar as complexas questes que envolvem os direitos dos investidores. Exatamente em virtude de tais deficincias que a Bovespa decidiu criar nveis diferenciados de listagem em seu prego, especialmente o Nvel 2 de Governana e o Novo Mercado. Nestes, alm de assegurar voto a todas as aes nas questes mais sensveis aos minoritrios, divergncias entre os acionistas e com a companhia so dirimidas por arbitragem, preferencialmente junto Cmara do Mercado, integrada por especialistas em questes legais, contbeis e financeiras. Outro avano considervel em nossa legislao decorre de novo dispositivo da lei o art. 124, pargrafo 5 que faculta CVM, a pedido de qualquer acionista, aumentar para at 30 dias o prazo de convocao de assembleia geral da companhia, quando esta tiver por objeto matria complexa, e interromper por at 15 dias o curso do prazo de antecedncia de convocao de assembleia. Neste ltimo, o objetivo permitir que a CVM conhea e analise as propostas a serem submetidas aprovao dos acionistas e informe, at o final do prazo de interrupo, as razes pelas quais entende que tal proposta viola dispositivos vigentes. Essa faculdade, que tem sido bastante utilizada, permite que os investidores possam recorrer ao Judicirio com respaldo da CVM sempre que o regulador entender que estar sendo submetida apreciao dos acionistas uma proposta ilegal.

Fontes: - Revista Capital aberto Ano 1 | N 12 | Agosto/2004 | pg. 26 a 31. 10

- Revista Isto Dinheiro N 336 | 11.FEV.04 - 10:00 | Atualizado em 24.08.04. - http://diplo.org.br/2004-02,a852 - O Estadode S. Paulo, Caderno de Economia, 27/12/2003. - http://www.wharton.universia.net - http://www.citadini.com.br - http://veja.abril.com.br - http://bbc.co.uk - http://dealbook.nytimes.com/2011/04/18/judge-clears-banks-in-parmalat-case

11