SBS Documentos de Trabajo 2012 Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.

Este documento expresa el punto de vista del autor y no necesariamente la opinin de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.

DT/04/2012

SUPERINTENDENCIA DE BANCA, SEGUROS Y ADMINISTRADORAS PRIVADAS DE FONDOS DE PENSIONES (SBS)

Determinantes de la inclusin al sistema financiero: cmo hacer para que el Per alcance los mejores estndares a nivel internacional?
Carlos Aparicio1 Miguel Jaramillo2

Aprobado por Manuel Luy

Junio, 2012

Resumen
Durante la ltima dcada, el crecimiento econmico sostenido experimentado por la economa peruana ha permitido una mayor profundizacin del sistema financiero y la expansin del acceso a los servicios financieros. No obstante, el tamao del sistema financiero peruano es an reducido comparado con los estndares internacionales y existe una agenda pendiente importante para expandir el acceso a dicho sistema al interior del pas. Este documento toma un panel de datos de 155 pases a nivel mundial para el periodo 2004-2010 y estima modelos a travs de diversos estimadores (Within, Mnimos Cuadrados Generalizados y Variables Instrumentales) con el objetivo de encontrar los principales determinantes de la expansin de la inclusin financiera (profundizacin financiera y acceso al sistema financiero) en los pases a nivel mundial. Los resultados obtenidos sugieren la importancia del acceso a la informacin crediticia y la mejora de los marcos institucionales del respeto a los derechos legales para generar condiciones favorables que permitan la expansin de los servicios financieros en los pases en desarrollo. Adems, se encuentra que las dificultades geogrficas representan un obstculo importante para la expansin de los servicios financieros en los pases en desarrollo. El Per presenta un importante reto de cara a alcanzar los mejores estndares internacionales de inclusin financiera, por lo que hay espacio para tomar ciertas medidas en el mbito de la facilitacin de la informacin crediticia y el respeto de los derechos legales para impulsar la expansin del sistema financiero en el corto y mediano plazo. Estas reformas pueden acompaar y complementar a las medidas de poltica impulsadas en la ltima dcada por la SBS: cajeros corresponsales y dinero electrnico.

CLASIFICACION JEL: G3, G32, O16, R51 PALABRAS CLAVE: profundizacin financiera, acceso al sistema financiero, informacin crediticia, derechos legales crediticios, desarrollo econmico, dificultades geogrficas, estimador de variables instrumentales, estimador Within, estimador de Mnimos Cuadrados Generalizados. E-Mail del Autor (es): caparicio@sbs.gob.pe; mjaramillo@sbs.gob.pe
1

Carlos Aparicio es analista del Departamento de Investigacin Econmica de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras de Fondos de Pensiones y profesor del Departamento de Economa de la Universidad del Pacfico (Lima, Per). 2 Miguel Jaramillo es analista del Departamento de Investigacin Econmica de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras de Fondos de Pensiones y profesor del Departamento de Economa de la Universidad del Pacfico (Lima, Per). Se agradece los aportes realizados por Narda Sotomayor y Fiorella Arbul a este documento. Cualquier error u omisin queda bajo responsabilidad exclusiva de los autores.

I. INTRODUCCIN La apertura comercial y las reformas de mercado realizadas en la economa peruana a principios de los aos noventa han permitido un crecimiento econmico sostenido durante la ltima dcada. En los ltimos cinco aos, la economa peruana ha crecido en promedio 7% al ao y ha mantenido una poltica macroeconmica estable. Estos slidos fundamentos macroeconmicos se han visto reflejados en una mejora de los ingresos de la poblacin y en una reduccin de los niveles de pobreza. As, la incidencia de pobreza en el Per entre el ao 2005 y 2010 pas de 48.7% a 31.3% y se espera que contine disminuyendo progresivamente. De igual manera, el crecimiento econmico que ha experimentado la economa peruana ha contribuido a expandir los niveles de profundizacin financiera, producto del creciente volumen de colocaciones y depsitos del sistema financiero. Entre diciembre de 2001 y diciembre de 2011, el ratio de crditos sobre PBI pas de 22.2% a 30.5%, mientras que el ratio de depsitos sobre PBI pas de 24.4% a 28.8%. Sin embargo, an el tamao del sistema financiero peruano es reducido comparado con los estndares internacionales. Por otro lado, los indicadores de inclusin financiera3 muestran un avance importante en el mbito del acceso al sistema financiero. No obstante, an queda una agenda pendiente importante para expandir el acceso al sistema financiero de manera ms profunda en el interior del pas y en comparacin con otros pases emergentes y desarrollados. Diversos autores rescatan la importancia que tiene la inclusin al sistema financiero para mejorar el desarrollo econmico de un pas4. Dentro de ellos, la CAF (2011) indica que los servicios financieros impulsan la acumulacin de capital fsico y humano, as como el bienestar de los hogares y la productividad de las firmas. Asimismo, el Banco Mundial (2000) sostiene que el incremento en el acceso a los mercados financieros permite que los pobres accedan a los mercados, incrementen sus oportunidades y reduzcan su vulnerabilidad. En este sentido, la mejora en los indicadores de inclusin financiera resulta una tarea prioritaria para mejorar el bienestar de la poblacin peruana. El objetivo del presente trabajo es hallar los principales determinantes que impactan sobre la profundizacin y acceso al sistema financiero de los pases a nivel mundial, de tal manera que se identifiquen posibles reformas de poltica para incrementar la inclusin financiera en el Per. Para este propsito, se realiza un anlisis de los indicadores peruanos de inclusin financiera y un anlisis comparativo de estos indicadores con los de otros pases. Por otro lado, se realiza una estimacin de panel de datos con informacin para 155 pases a nivel mundial durante el periodo 2004-2010 para identificar los principales determinantes de la profundizacin y acceso al sistema financiero. Adems, se realiza estimaciones de panel de datos segn el nivel de PBI per cpita de los pases para identificar impactos diferenciados de los determinantes propuestos en la profundizacin y acceso al sistema financiero. El documento se organiza de la siguiente manera. En la segunda seccin, se presenta la evolucin de diversos indicadores de inclusin financiera para la economa peruana y una comparacin de estos indicadores con los de otros pases. En la tercera seccin, se enfatiza el rol que tienen el desarrollo econmico y las dificultades geogrficas en la expansin de los servicios financieros y se presenta una breve revisin de literatura de los determinantes de la expansin de los dichos servicios. En la cuarta seccin, se describe la metodologa de la estimacin economtrica y las fuentes de informacin utilizadas. En la quinta seccin, se presenta los resultados de las estimaciones economtricas. En la sexta seccin, se describe brevemente las medidas de poltica impulsadas en los ltimos aos por la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones para expandir el acceso a los servicios financieros en el Per. Finalmente, en la stima seccin se presenta las conclusiones del documento. II. PROFUNDIZACIN Y ACCESO AL SISTEMA FINANCIERO EN EL PER: LOGROS, RETOS Y AGENDA PENDIENTE II.A. Profundizacin financiera El crecimiento econmico sostenido experimentado por la economa peruana en la ltima dcada ha sido acompaado por una expansin fuerte de las colocaciones del sistema financiero. Entre 2001 y 2011, las colocaciones totales del
3 4

Se define a la inclusin financiera como el acceso y uso sostenido por parte de toda la poblacin del conjunto de productos y servicios financieros. Esta definicin incluye el acceso al crdito, cuentas de depsitos, infraestructura financiera, entre otros. Ver Goldsmith (1969), King y Levine (1993), Banco Mundial (2000), Beck, Demirgc-Kunt y Maksimovic (2002), Field y Torero (2004), Banco Interamericano de Desarrollo (2005), Levine (2005), Banco Mundial (2006), Banco Mundial (2008), CAF (2011), entre otros.

sistema financiero tuvieron una tasa de crecimiento promedio anual de 15% (las colocaciones totales del sistema financiero se multiplicaron por 3.8 durante este periodo). En el Grfico 1, se presenta la evolucin de las colocaciones totales del sistema financiero durante la ltima dcada.
GRFICO 1 COLOCACIONES TOTALES DEL SISTEMA FINANCIERO 1/ (Millones de S/.)
160,000
140,000
148,171

120,000
100,000

80,000
60,000

40,000
20,000

39,223

0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

1/ Considera solo a los crditos directos en moneda extranjera y moneda nacional. Fuente: SBS Elaboracin propia

La fuerte expansin en las colocaciones del sistema financiero se ha visto reflejada en mayores niveles de profundizacin financiera. Entre diciembre de 2001 y diciembre de 2011, el ratio de crditos sobre PBI pas de 22.2% a 30.5%, mientras que el ratio de depsitos sobre PBI pas de 24.4% a 28.8%. En el Grfico 2, se presenta la evolucin de los indicadores de profundizacin financiera para la economa peruana.
GRFICO 2 PROFUNDIZACIN FINANCIERA: CRDITOS Y DEPSITOS DEL SISTEMA FINANCIERO 3/ (como % del PBI)
35
33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Crditos 1/ Depsitos 2/ 22.21 28.80 24.43 30.52

1/ Considera a los crditos directos de la banca mltiple, empresas financieras, cajas municipales, cajas rurales, edpymes y empresas de arrendamiento financiero. 2/ Considera los depsitos totales captados por las empresas bancarias, empresas financieras, cajas municipales y cajas rurales. 3/ Informacin a diciembre de cada ao. Fuente: SBS, BCRP Elaboracin propia

Sin embargo, a pesar de los avances alcanzados en la profundizacin financiera en los ltimos aos, an el tamao del sistema financiero peruano es reducido comparado con el de otros pases, inclusive con los de Amrica Latina y El Caribe. Mientras que Per mantiene crditos y depsitos totales cercanos al 30% del PBI, Chile tiene crditos sobre PBI por encima del 70% y depsitos sobre PBI cercanos al 60%. Adems, los pases desarrollados tienen indicadores de profundizacin financiera por encima del 100% del PBI. En el Cuadro 1, se presentan los indicadores de profundizacin financiera para las economas de la regin y algunos pases desarrollados. 3

CUADRO 1 INDICADORES DE PROFUNDIZACIN FINANCIERA 1/ AO 2010 PASES SELECCIONADOS

Crditos ODCs* / PBI (%) Nueva Zelanda Portugal Japn Singapur Canad Italia Chile Francia Estados Unidos Paraguay Brasil Bolivia Per Guatemala Jamaica Uruguay Argentina 152.8 149.5 126.3 109.6 118.1 99.7 73.7 98.1 55.3 33.5 29.8 34.8 29.4 26.2 32.7 21.3 14.1 Crditos Banca Comercial / PBI (%) 147.0 144.4 125.2 106.3 102.7 99.7 72.6 56.0 46.0 31.4 29.0 27.5 25.2 24.9 21.4 21.3 13.6 Depsitos ODCs* /PBI (%) 128.8 90.1 234.6 145.9 141.4 75.2 58.5 76.1 83.6 42.8 48.3 46.0 33.4 37.3 46.9 36.7 17.9 Depsitos Banca Comercial / PBI (%) 124.0 83.8 233.0 142.8 124.9 68.9 58.0 39.1 53.1 41.1 47.5 38.0 26.9 36.0 32.2 36.6 17.8

*Segn la definicin del Fondo Monetario Internacional, ODCs (Other Depository Corporations) comprenden a los bancos comerciales y otras instituciones captadoras de depsitos. Estas consideran a las corporaciones y cuasi-corporaciones (excepto el banco central) cuya principal actividad es la intermediacin financiera, y que tienen obligaciones en la forma de depsitos u otros instrumentos financieros sustitutos de los depsitos incluidos en la definicin del agregado monetario M2. Las ODCs incluyen asociaciones de ahorro y prstamo, sociedades hipotecarias, cooperativas de crdito, instituciones de giro, cajas de ahorro, instituciones microfinancieras, entre otros. 1/ Los indicadores para Per consideran los crditos y depsitos otorgados por las empresas del sistema financiero (banca mltiple, empresas financieras, empresas de arrendamiento financiero, cajas municipales, cajas rurales, edpymes, Agrobanco y Banco de la Nacin, solo crditos de consumo). Fuente: Financial Access Survey (FAS), FMI Elaboracin propia

II.B. Acceso al sistema financiero Los indicadores de acceso al sistema financiero muestran una evolucin favorable de los puntos de atencin (oficinas, cajeros automticos y cajeros corresponsales) a nivel nacional durante la ltima dcada (ver Grfico 3).
GRFICO 3 NMERO DE OFICINAS, CAJEROS AUTOMTICOS Y CAJEROS CORRESPONSALES DEL SISTEMA FINANCIERO PERUANO
14,000

Oficinas
12,000

12,846

Cajeros Automticos Cajeros Corresponsales

10,000

8,000 6,011

6,000

4,000

3,439 1,308 1,246

2,000

0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuente: SBS Elaboracin propia

En general, la mayor densidad de la red de atencin, tanto a nivel nacional como al interior del pas, sugiere una mejora en el acceso de la poblacin a los servicios financieros. Entre diciembre de 2001 y diciembre de 2011, el nmero de oficinas (sucursales) pas de 1,308 a 3,439 (se multiplicaron por 2.6). Asimismo, el nmero de cajeros automticos pas de 1,246 a 6,011 durante el mismo periodo (se multiplicaron por 4.8). En el ao 2005, los cajeros corresponsales se incorporaron a la red de atencin del sistema financiero. Esto ltimo ha permitido una mayor penetracin de los 4

servicios financieros, especialmente en zonas geogrficas en donde la presencia de la banca comercial era muy reducida. A diciembre de 2011, se cuenta con 12,846 cajeros corresponsales a nivel nacional. As, el nmero de puntos de atencin a nivel nacional entre 2006 y 2011 aument de 6,171 a 22,296 (se multiplicaron por 3.6). Adems, el nmero de puntos de atencin por cada 100 mil habitantes adultos se increment fuertemente en este mismo periodo. En diciembre de 2006, el nmero de puntos de atencin por cada 100 mil habitantes adultos era de 37. A diciembre de 2011, este indicador se elev hasta llegar a 120 (ver Grfico 4).
GRFICO 4 NMERO DE PUNTOS DE ATENCIN Y NMERO DE PUNTOS DE ATENCIN POR CADA 100 MIL HABITANTES ADULTOS 1/ 2/
25 000 20 000 15 000

120
96

140

120
100 80 60

75 62
46

10 000 5 000 0

37

40
20 0

2006

2007

2008

2009

2010

2011

N Puntos de Atencin (eje izquierdo) N Puntos de Atencin por cada 100 mil hab. adultos (eje derecho)

1/ Cifras a diciembre de cada ao. 2/ Los puntos de atencin comprenden la suma de oficinas, cajeros automticos y cajeros corresponsales. Fuente: SBS, INEI Elaboracin propia

Sin embargo, pese a esta importante mejora en estos indicadores (al igual que para el caso de los indicadores de profundizacin financiera) los avances realizados en el campo del acceso al sistema financiero an no son los suficientes para alcanzar a los pases de la regin y pases desarrollados (ver Cuadro 2).
CUADRO 2 ACCESO A LOS SERVICIOS FINANCIEROS 1/ 2/ AO 2010 PASES SELECCIONADOS
Nmero de cajeros Nmero de cajeros Nmero de oficinas por automticos por cada 100 automticos por cada 1 000 cada 100 000 habitantes 000 habitantes adultos kilmetros cuadrados adultos Luxemburgo Francia Italia Canad Holanda Chile Per Jamaica Brasil Uruguay Argentina 114.6 110.1 98.6 220.0 58.3 62.5 25.2 26.0 120.6 34.3 42.5 181.1 102.7 173.2 6.8 234.6 11.0 4.0 45.7 20.5 5.1 4.7 93.8 76.3 66.9 45.0 23.2 19.1 17.3 15.4 14.7 13.9 13.5 Nmero de oficinas por cada 1 000 kilmetros cuadrados 91.1 70.4 114.9 1.3 84.8 3.3 9.6 21.7 2.3 1.9 1.5

1/ Segn el Banco Mundial, la poblacin adulta comprende a la poblacin mayor de 15 aos. 2/ El nmero de oficinas por cada 100 000 habitantes adultos ha sido calculado segn la metodologa SBS. Fuente: Financial Access Survey (FAS), FMI, SBS, INEI Elaboracin propia

Por otro lado, es importante mencionar que an muchas regiones del pas se encuentran muy por debajo del promedio nacional en relacin a los indicadores de acceso al sistema financiero. Adems, la diferencia que presentan las regiones del interior del pas en estos indicadores con respecto a la capital (Lima) tambin es muy notoria. Esto muestra la importancia de continuar impulsando desde el sector pblico iniciativas como el desarrollo de cajeros corresponsales que ayuden a incrementar el acceso al sistema financiero y la cobertura del sistema financiero a nivel nacional. Ver en el Grfico 5 y Grfico 6, el nmero de puntos de atencin por cada 100 mil habitantes adultos y por cada 1,000 kilmetros cuadrados a nivel departamental. Asimismo, en el Anexo 1, se presenta diversos indicadores de acceso al sistema financiero a nivel regional a diciembre de 2011.
GRFICO 5 NMERO DE PUNTOS DE ATENCIN POR CADA 100 000 HABITANTES ADULTOS 1/ POR DEPARTAMENTO (a diciembre de 2011)
250 200 150 100 50 Apurmac Ica
Lambayeque

GRFICO 6 NMERO DE PUNTOS DE ATENCIN POR CADA 1 000 KILMETROS CUADRADOS 1/ POR DEPARTAMENTO (a diciembre de 2011)
80 70 327

179

60

Nacional: 120

50 40 30 20 10

Nacional: 17

Ayacucho

Ancash

Lima

Cusco

Pasco

Ucayali

Madre de Dios

Amazonas

Tacna

Arequipa

Junn

Piura

Moquegua

Tumbes

Loreto

Puno

Huancavelica

La Libertad

San Martn

Cajamarca

Hunuco

Apurmac
Ica Lambayeque

Ayacucho

Ancash

Lima

Cusco

Pasco

Puno

Amazonas

Arequipa

Ucayali

Tacna

Piura

Junn

Madre de Dios

Tumbes

Moquegua

1/ Los puntos de atencin comprenden la suma de oficinas, cajeros automticos y cajeros corresponsales. Fuente: SBS, INEI Elaboracin propia

1/ Los puntos de atencin comprenden la suma de oficinas, cajeros automticos y cajeros corresponsales. Fuente: SBS, INEI Elaboracin propia

III. MARCO TERICO III.A. Inclusin financiera, desarrollo econmico y dificultades geogrficas Es de esperarse que el desarrollo del sistema financiero de un pas se encuentre correlacionado positivamente con el desarrollo econmico del pas. Por un lado, el desarrollo financiero del pas contribuye al desarrollo econmico del pas. Segn la CAF (2011), el desarrollo financiero de un pas contribuye positivamente al desarrollo econmico a travs de los siguientes canales: (i) las instituciones financieras canalizan el ahorro domstico para financiar tanto el capital de trabajo (necesidades de liquidez) como la inversin de las empresas (capital fsico), (ii) las familias reciben crdito por parte de las instituciones financieras para financiar inversiones o necesidades de gasto (educacin de los hijos y compra de bienes durables) cuya temporalidad puede no coincidir con la disponibilidad corriente de ingresos y gastos, (iii) el sistema financiero ofrece servicios de aseguramiento, determinantes para los proyectos de inversin sujetos a eventos o fatalidades que puedan afectar muy negativamente su retorno y para el bienestar de las familias, sujetas a accidentes o enfermedades del jefe de hogar o de cualquiera de sus miembros, y (iv) las instituciones financieras permiten la facilitacin de las transacciones o medios de pago de una economa. En esta lnea, Levine (2005) sostiene que los bancos y otros intermediarios financieros proveen valor agregado a travs de diversos mecanismos: (i) uso de tecnologas que permiten la reduccin de costos de captacin de depsitos, (ii) generacin de informacin sobre nuevas oportunidades de inversin y sobre capacidades empresariales y/o buenos clientes residenciales, (iii) monitoreo de la ejecucin de los planes de inversin de las empresas y familias, y (iv) provisin de incentivos para que estas cumplan con sus proyectos y paguen sus compromisos de crdito. Por otro lado, es importante indicar que la causalidad entre ambas variables no necesariamente va en la direccin antes mencionada (desarrollo financiero hacia desarrollo econmico). La correlacin positiva entre ambas variables tambin 6

Huancavelica

La Libertad

Cajamarca

San Martn

Hunuco

Loreto

puede deberse a que las diferencias en el desarrollo econmico de los pases (medidas a travs del ingreso de la poblacin) inducidas por otros factores (disponibilidad de recursos naturales, desarrollo tecnolgico, integracin comercial, entre otros) pueden explicar demandas diferenciadas por servicios financieros. Asimismo, el mayor desarrollo econmico de los pases est asociado con una mayor difusin de la informacin financiera (instituciones que facilitan informacin crediticia a las entidades del sistema financiero) que permite la expansin de los servicios financieros (Stiglitz y Weiss, 1981; Djankov, McLiesh y Shleifer, 2007). Adems, el desarrollo econmico de los pases se encuentra asociado a un mayor respeto de los derechos de propiedad, que permite el mayor uso de colaterales y garantiza el pago para los prestamistas, que ayudan de manera importante a la expansin de los servicios financieros (Djankov, McLiesh y Shleifer, 2007; De Soto, 1989). El mismo anlisis se puede realizar con otras variables correlacionadas con el desarrollo econmico de los pases: porcentaje de alfabetizacin, incidencia de pobreza, porcentaje de la poblacin en el mbito rural, entre otras. En el Grfico 7, se muestra la relacin existente entre los indicadores de inclusin financiera con el PBI per cpita (corregido por poder de paridad de compra) de una muestra de pases a nivel mundial (106 pases). Todos los indicadores de inclusin financiera presentan una fuerte correlacin positiva con el PBI per cpita dentro de la muestra de pas. Dentro de los indicadores de profundizacin financiera, los crditos de la banca comercial sobre el PBI presentan una correlacin ms pronunciada (relacin exponencial) con el PBI per cpita que los depsitos de la banca comercial. Por otro lado, dentro de los indicadores de acceso al sistema financiero los cajeros automticos por cada 1,000 kilmetros cuadrados presentan una correlacin ms pronunciada (relacin exponencial) con el PBI per cpita que las sucursales bancarias por cada 1,000 kilmetros cuadrados.
GRFICO 7 INCLUSIN FINANCIERA Y DESARROLLO ECONMICO PASES SELECCIONADOS PROMEDIO 2006-2010 Profundizacin financiera
160 140

Depsitos Banca Comercial / PBI (%)

180

180

Crditos Banca Comercial / PBI (%)

160
140

120
100

120
100 80 60 40 20 0 6 7 8 9 10 11 12

80
60

40
20

0
6 7 8 9 10 11 12

PBI per cpita en US$ PPP (logaritmo)

PBI per cpita en US$ PPP (logaritmo)

Acceso al sistema financiero

120

60

Sucursales bancarias por cada 1 000 km2

6 7 8 9 10 11 12

Cajeros automticos por cada 1 000 km2

100

50

80
60 40 20

40 30 20
10 0

10

11

12

PBI per cpita en US$ PPP (logaritmo)

PBI per cpita en US$ PPP (logaritmo)

Fuente: Financial Access Survey (FAS), FMI, Banco Mundial (WDI) Elaboracin propia

Es importante mencionar que algunos trabajos han mostrado la relacin inversa existente entre el desarrollo econmico, las dificultades geogrficas de los pases y las variables demogrficas (Gallup y Sachs, 1999). Las dificultades geogrficas y las variables demogrficas tambin pueden repercutir negativamente en la expansin de los servicios financieros. La reducida densidad poblacional existente en las zonas rurales de los pases en desarrollo, como el Per, dificulta la expansin de los cajeros automticos, cajeros corresponsales y oficinas del sistema financiero. Asimismo, las dificultades geogrficas presentes en estos pases hacen que los costos de la provisin de los servicios financieros sean ms elevados. De esta manera, se rescata la importancia de utilizar este tipo de variables como variables explicativas de las diferencias del acceso al sistema financiero de los pases a nivel mundial. A manera de ejemplo, en el Grfico 8, se muestra la relacin existente entre la elevacin media territorial de los pases (proxy de dificultades geogrficas) y los indicadores de inclusin financiera. Tanto para el caso de los indicadores de profundizacin financiera como para los de acceso al sistema financiero, la correlacin existente de estos indicadores con la elevacin media es negativa y mucho ms pronunciada (exponencial) con los crditos sobre PBI y con el nmero de cajeros automticos por cada 1,000 kilmetros cuadrados.
GRFICO 8 INCLUSIN FINANCIERA Y DIFICULTADES GEOGRFICAS PASES SELECCIONADOS PROMEDIO 2006-2010 Profundizacin financiera
Crditos Banca Comercial / PBI (%)
160 140

Depsitos Banca Comercial / PBI (%)

1 1,5 2 2,5 3 3,5 4

180

300 250

120
100

200 150
100 50 0 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4

80
60

40
20

Elevacin media en msnm (logaritmo)

Elevacin media en msnm (logaritmo)

Acceso al sistema financiero

200 180

140

Sucursales bancarias por cada 1 000 km2

1 1,5 2 2,5 3 3,5 4

Cajeros automticos por cada 1 000 km2

160 140
120 100 80 60 40 20

120 100

80 60
40 20 0

1,5

2,5

3,5

Elevacin media en msnm (logaritmo)

Elevacin media en msnm (logaritmo)

Fuente: Financial Access Survey (FAS), FMI, Gallup y Sachs (1999) Elaboracin propia

III.B. Breve revisin de literatura La literatura reciente que ha buscado explicar los determinantes de la expansin de la profundizacin y acceso al sistema financiero se ha detenido en dos fenmenos, principalmente: (i) la importancia de la informacin crediticia, y (ii) el rol de las garantas para las instituciones financieras y respeto de los derechos de propiedad.

Para algunos autores, la principal restriccin que enfrentan las instituciones financieras al expandir los servicios financieros es la falta de buena informacin de los deudores. Cuando los prestamistas tienen una mayor cantidad de informacin de los deudores (informacin crediticia, informacin sobre otros prestamistas que tambin financian al mismo deudor, informacin de servicios pblicos, etc.), es ms fcil que los primeros puedan brindar ms servicios financieros a los segundos (Djankov, McLiesh y Shleifer, 2007). Esto no sucede en la gran mayora de pases en desarrollo, en donde el elevado grado de informalidad de las empresas, el tamao reducido de las firmas y la falta de instituciones que elaboren informacin financiera hacen que los prestamistas tengan reparos en prestar a un porcentaje importante de las empresas y de la poblacin. Las teoras relacionadas al rol de la informacin crediticia como restriccin importante para el desarrollo de la expansin de los servicios financieros han sido desarrolladas por Jaffee y Russell (1976) y por Stiglitz y Weiss (1981). En esta misma lnea, el Banco Interamericano de Desarrollo (2005), hace nfasis en la importancia que tienen las centrales de informacin en el mercado de crdito como mecanismo para disminuir los problemas de asimetras de informacin dentro de este mercado y como factor positivo en la obtencin de una mayor profundizacin financiera. Adicionalmente, Villar (2006) sostiene que una buena historia crediticia puede facilitar el acceso al crdito de personas que no cuentan con colateral. Otro grupo de autores sostiene que lo ms importante para expandir los servicios financieros es mejorar el marco legal relacionado a las transacciones de prestamistas y prestatarios al interior del sistema financiero. En la medida que los prestamistas tengan mayores facilidades para cobrar las deudas pendientes, apropiarse de los colaterales, y tomar control de las empresas que no pagan sus prstamos ser mucho ms fcil que las instituciones financieras expandan sus servicios financieros (Djankov, McLiesh y Shleifer, 2007). Asimismo, la mejora en el marco normativo relacionado a los derechos de propiedad permite que las pequeas empresas y personas naturales puedan disponer de una mayor cantidad de colaterales y, con ello, recibir financiamiento por parte del sistema financiero (De Soto, 1989). As, resulta muy importante que en los pases en desarrollo se realicen reformas en los sistemas judiciales, sistemas legales y en las normas relacionadas al respeto de los derechos de propiedad. La formalizacin de las teoras relacionadas al marco legal al interior de las transacciones de prestamistas y prestatarios y su relacin con la expansin de los servicios financieros ha sido trabajada por Townsend (1979), Aghion y Bolton (1992) y por Hart y Moore (1994,1998). Evidencia emprica Con respecto a los trabajos empricos a nivel de pases, resaltan los trabajos de La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer y Vishny (1997), Japelli y Pagano (2002), y Djankov, McLiesh y Shleifer (2007). Los dos primeros trabajos desarrollan un anlisis para varios pases en donde destacan el rol de las instituciones, proteccin legal y las instituciones que elaboran informacin crediticia en el desarrollo del sistema financiero. La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer y Vishny (1997), toman una muestra de 49 pases y encuentran que los pases que protegen dbilmente a los inversionistas del sistema financiero (prestamistas, principalmente), son los que tienen los mercados de capitales menos desarrollados. Japelli y Pagano (2002), por su parte, encuentran que los prstamos bancarios son mayores y el riesgo crediticio es menor en los pases en donde los prestamistas comparten informacin crediticia (entre instituciones del sistema financiero). Adems, encuentran que la intervencin pblica es necesaria cuando las instituciones financieras privadas no llegan a un acuerdo para compartir informacin y cuando los derechos para los prestamistas estn poco protegidos. Segn Djankov, McLiesh y Shleifer (2007), si bien estos trabajos encontraron importantes resultados, trabajaron con muestras muy pequeas de pases, obtuvieron resultados dbiles y tuvieron algunos problemas economtricos. As, Djankov, McLiesh y Shleifer (2007) desarrollaron un anlisis de panel de datos para 129 pases durante el periodo 1978-2003. En este estudio, encuentran que la proteccin legal crediticia (relacionada al marco legal de las transacciones financieras) y las instituciones que elaboran informacin financiera se encuentran relacionadas con mayores ratios de crdito privado sobre PBI en la muestra de pases. Estos seran los dos determinantes ms importantes de la expansin del crdito privado a nivel mundial. Finalmente, otros autores han buscado encontrar los determinantes del acceso al sistema financiero a nivel de hogares. Dentro de estos trabajos, se encuentran los trabajos de Murcia (2007) y de Kedir (2003). Murcia (2007) desarrolla un anlisis para identificar los determinantes del acceso al crdito de los hogares en Colombia y encuentra que caractersticas tales como el ingreso, la riqueza, la posicin geogrfica, el acceso a la seguridad social, el nivel de educacin y la edad afectan la probabilidad de ser usuario de los servicios financieros (aproximados a travs del uso de tarjeta de crdito y crdito hipotecario). Adicionalmente, encontr que una porcin importante de la poblacin colombiana cuenta con condiciones financieras favorables (altas tasas de ahorro) y no cuentan con acceso a servicios 9

financieros. Esto ltimo mostrara que en los pases emergentes de Amrica Latina an existen fuertes oportunidades para expandir la oferta de crdito por encima de la actual. Kedir (2003), por su parte, encuentra a travs de un modelo probit que el racionamiento de crdito en los hogares de Etiopa est relacionado con la localizacin geogrfica del hogar, los recursos con los que cuenta el hogar, nivel educativo del jefe de hogar, valor de los activos, tenencia de colaterales, y el nmero de personas que dependen del jefe de hogar. IV. METODOLOGA Para analizar los determinantes del acceso al sistema financiero, se propone una metodologa basada en una estimacin de panel de datos para una muestra de pases y a travs del uso de variables instrumentales. El uso de un panel de datos de pases a nivel mundial responde a la bsqueda de una base de datos amplia que contenga una importante variabilidad a nivel de pases a lo largo del tiempo, de tal manera que recoja distintas realidades socioeconmicas de los pases que pueden explicar las diferencias en la profundizacin y acceso al sistema financiero. Para este propsito, se utiliza una base de datos de 155 pases durante el periodo 2004-2010. Por otro lado, el uso de variables instrumentales es necesario para enfrentar los problemas de doble causalidad presente en los modelos a estimar (mencionados en las secciones anteriores). Para ello, se utilizaron los rezagos de las variables instrumentalizadas como instrumentos dentro de las estimaciones, aprovechando la dimensin temporal de los datos. La estrategia economtrica utilizada para trabajar el panel de datos contempla el uso de estimadores Within en dos etapas y estimadores de Mnimos Cuadrados Generalizados en dos etapas. El uso de un estimador con respecto al otro se determina en funcin de criterios de consistencia y eficiencia a travs del test de Hausman. A continuacin, se describe los estimadores utilizados en las estimaciones economtricas, el marco economtrico relacionado y la base de datos utilizada en las estimaciones. IV.A. Estimador Within La utilizacin de un estimador Within (tambin conocido como estimador de efectos fijos) supone que los efectos no observables se encuentran correlacionados con las variables explicativas. Esto viola el supuesto de ortogonalidad entre el error y los regresores del modelo, lo cual genera un problema de inconsistencia si no se utiliza un estimador que no considere esta correlacin. Para solucionar este problema, se desva a cada variable respecto a la media de cada pas: (1) ( ) (2) (3) donde es la variable dependiente del modelo, agrupa al conjunto de variables explicativas de la variable dependiente, es el efecto fijo no observado para cada pas y es el error idiosincrtico del modelo que distribuye ( ) normal. En este caso, el estimador de efectos fijos sera el siguiente: , donde ( ) y agrupa un vector que contiene a las variables dicotmicas asociadas a cada pas. IV.B. Estimador de Mnimos Cuadrados Generalizados (factibles) Dado que el error de un modelo de panel de datos presenta una matriz de varianzas-covarianzas no escalar producto de la autocorrelacin causada por el efecto no observable contenido en el error en diferentes momentos del tiempo (el efecto no observable se asume como invariante respecto al tiempo), la mayora de estimadores no son eficientes. El estimador de Mnimos Cuadrados Generalizados (factibles), tambin conocido como estimador de efectos aleatorios, transforma al modelo de modo que el nuevo error posea una estructura de varianzas-covarianzas escalar. As, se estima a travs de un estimador de Mnimos Cuadrados Ordinarios el modelo que remueve de cada observacin una proporcin de su media, de tal manera que la matriz de varianzas y covarianzas tome la forma deseada. Bajo esta especificacin, es una funcin de las varianzas de los dos componentes del error (la varianza del efecto no observable y la varianza de un trmino que distribuye de manera idntica e independiente con media igual a cero y varianza igual a ). En sntesis, esta especificacin se puede definir de la siguiente manera: (4) 10

 ) ) ) )

(5)

( (

( (

(6) (7)

donde es el error inicial del modelo que contiene al efecto no observable y a un trmino que distribuye de manera idntica e independiente con media igual a cero y varianza igual a ; es la varianza del efecto no observable, es el nmero total de aos considerado en la estimacin, es la variable dependiente del pas i en el momento del tiempo t, es la constante del modelo, es un conjunto de variables explicativas del modelo, es el vector de parmetros del modelo, es el nuevo error del modelo que s presenta una matriz de varianzascovarianzas escalar. Este estimador es consistente siempre que sea un estimador consistente de .De manera equivalente, el estimador de efectos aleatorios se puede definir a travs de la siguiente expresin: [ )( )] )( ) (8)

[ (

] y N es el nmero total de pases al interior de la muestra. Para que exista [ ] y [ donde consistencia garantizada, bajo este estimador, se requiere que NT a travs de cualquiera de las siguientes combinaciones: N ,T que NT Es decir, para que este estimador sea consistente se requiere que la muestra tenga muchos pases, muchos aos o que tenga a la vez muchos pases y muchos aos. Para el caso de los paneles de datos de pases, a pesar que no se cuenta con muchas observaciones a lo largo del tiempo, se garantiza la consistencia de los estimadores si se tiene una muestra grande de pases para todos los aos. IV.C. Estimador de variables instrumentales (VI) En modelos de panel de datos, el efecto no observable juega un rol importante, ya que, dependiendo de este trmino )] se utiliza una metodologa adecuada. Por ejemplo, si la matriz de instrumentos satisface [ ( se estara hablando de un modelo de efectos aleatorios. Por otro lado, si es que dicha matriz satisface nicamente [ ] ] pero no [ , entonces el modelo de efectos aleatorios ya no es el adecuado debido a que redituara estimados inconsistentes. En ese caso particular, el modelo que debera utilizarse es uno de efectos fijos. En lneas generales, dos condiciones son requeridas para que el estimador de variables instrumentales sea consistente: [ [ ] ] (9) (10)

La primera es llamada condicin de validez e implica que los instrumentos no estn correlacionados con el error del modelo. La segunda es llamada condicin de relevancia y requiere que los instrumentos estn correlacionados con los regresores a ser instrumentalizados. VI para modelos de efectos fijos El estimador de VI en primeras diferencias (efectos fijos) se obtiene a partir del siguiente modelo transformado: ( ) (11)

] En este caso, es necesario un supuesto de exogenidad fuerte de los instrumentos, en donde [ . Esto se debe a que la transformacin de los datos induce a una correlacin pasada, presente y futura de las variables con el trmino de error [ ( )] . 11

VI para modelos de efectos aleatorios Sea el modelo sin transformar definido para la observacin : (12) Donde es un vector de unos de )] . . En este caso, una condicin vlida sera aquella que cumple con [ (

IV.D. Informacin utilizada en las estimaciones economtricas En esta seccin, se describe las variables utilizadas en el anlisis de regresin. La base utilizada comprende datos para 155 pases a nivel mundial para el periodo 2004-2010. En el Anexo 2, se presenta el detalle de la muestra de pases utilizada en las estimaciones economtricas. Las principales fuentes de informacin utilizadas son la base de datos del Doing Business del Banco Mundial y la base de datos del Financial Access Survey del Fondo Monetario Internacional. Asimismo, se toma el resto de variables explicativas de la base de datos del World Development Indicators del Banco Mundial y del World Economic Outlook del Fondo Monetario Internacional. El Cuadro 3 presenta la descripcin de cada una de las variables utilizadas en las regresiones, as como las fuentes de informacin utilizadas. Las estadsticas descriptivas de las variables utilizadas se encuentran en el Anexo 3.
CUADRO 3 VARIABLES UTILIZADAS EN EL ANLISIS DE REGRESIN
Variable Cajeros automticos Depsitos / PBI Crditos / PBI PBI per Cpita Informacin Crediticia Descripcin Logaritmo del nmero de cajeros automticos por cada 2 1000 km . Logaritmo del ratio de depsitos sobre PBI. Fuente Financial Access Survey (FMI)

Financial Access Survey (FMI) Logaritmo del ratio de crditos sobre PBI. Financial Access Survey (FMI) Logaritmo del Producto Bruto Interno per cpita en WEO (FMI) dlares corrientes PPP. Logaritmo del ndice de profundidad de la informacin crediticia. Esta variable mide las reglas y prcticas que afectan la cobertura, complejidad y accesibilidad de la informacin crediticia disponible en algn registro pblico o privado. El ndice vara entre 0 y 6. Valores elevados del ndice implican un mayor acceso a informacin crediticia, ya sea de algn registro pblico o privado. El valor de 0 es asignado si es que los registros de informacin no estn operativos o si cubren menos del 0.1% de la poblacin adulta. Logaritmo del ndice de fortaleza de derechos legales. Mide el grado en el cual las leyes de bancarrota protegen los derechos de los prestamistas y prestatarios y, por lo tanto, facilita el acceso a servicios financieros. El ndice vara entre 0 y 10, donde 10 indica que las leyes de derechos legales han sido mejor desarrolladas. Logaritmo del nmero de personas por kilmetro cuadrado de territorio. Logaritmo de la poblacin rural como proporcin del total de poblacin. Logaritmo del nmero de depositantes por cada 1000 adultos. Logaritmo del nmero de sucursales bancarias por cada 1000 km2. Doing Business (Banco Mundial)

Derechos Legales

Doing Business (Banco Mundial)

Densidad Poblacional Poblacin Rural Depositantes / 1000 adultos N de bancos Registros Pblicos Crediticios

WDI (Banco Mundial) WDI (Banco Mundial) Financial Access Survey (FMI) Financial Access Survey (FMI)

Logaritmo del porcentaje de la poblacin adulta listada por WDI (Banco una agencia de informacin pblica con informacin Mundial) actual sobre el historial de reembolsos, deuda impaga o crdito pendiente. Logaritmo del porcentaje de la poblacin adulta listada por WDI (Banco una agencia de informacin privada con informacin Mundial) actual sobre el historial de reembolsos, deuda impaga o crdito pendiente. Logaritmo de la variacin anual del ndice de precios al consumidor en cada pas. WDI (Banco Mundial)

Registros Privados Crediticios

Inflacin

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Debido a la naturaleza de las tcnicas de estimacin empleadas, no se pudo incorporar una variable que mida directamente las condiciones geogrficas de cada pas5, ya que, este tipo de variables no poseen variabilidad intertemporal. Para contemplar de alguna manera las dificultades geogrficas de los pases en las estimaciones, se toma a la variable de densidad poblacional como una aproximacin de dichas condiciones. En los pases con dificultades geogrficas, usualmente se observa un elevado ndice de dispersin de los pobladores que se traduce en una reducida densidad poblacional. Este es el caso, por ejemplo, de varios pases de Amrica Latina como Per, Bolivia, Colombia, Ecuador, entre otros. Para abarcar diferentes dimensiones de la inclusin financiera, se toma cuatro variables dependientes en las estimaciones. Las dos primeras variables dependientes son el nmero de sucursales bancarias y el nmero de cajeros automticos (ambas por cada 1,000 kilmetros cuadrados), que son variables relacionadas al acceso de los servicios financieros. Las otras dos variables dependientes utilizadas son el ratio de depsitos sobre PBI y el ratio de crditos sobre PBI, relacionadas con la profundizacin financiera de los pases. Esta eleccin de variables dependientes permite reconocer cules son los mecanismos necesarios para que en un pas no solo se cuente con un mayor acceso a infraestructura financiera (cajeros automticos y nmero de sucursales / oficinas), sino tambin a que se expanda el tamao de su sistema financiero. As, se estara abarcando todas las dimensiones de la inclusin financiera. V. RESULTADOS OBTENIDOS En esta seccin, se presenta los resultados de las estimaciones realizadas para el panel de datos de pases. Los estimados se obtuvieron a travs de la tcnica de variables instrumentales para datos de panel. Asimismo, los instrumentos utilizados corresponden a los rezagos de algunas variables con potenciales problemas de doble causalidad. Por ejemplo, la variable PBI presenta algn tipo de doble causalidad con variables como el nmero de bancos, depsitos sobre PBI y crditos sobre PBI. Lo mismo sucede con algunas variables de informacin crediticia. Por otro lado, el test de Hausman revela cul es el mtodo de estimacin ms adecuado para obtener estimadores consistentes. Los resultados de las estimaciones y del test de Hausman se presentan en el Cuadro 4. Los resultados obtenidos para el nmero de sucursales bancarias sugieren que los principales determinantes para esta variable son el PBI per cpita, la informacin contenida en registros pblicos de crdito, el respeto a los derechos legales y la densidad poblacional. Segn los resultados obtenidos en este modelo, un incremento en el PBI per cpita genera un incremento en el nmero de sucursales bancarias de los pases. Por otra parte, un incremento de la cantidad de informacin crediticia pblica genera un aumento del nmero de sucursales bancarias, por lo que existe un efecto positivo del acceso a la informacin crediticia sobre la expansin de servicios financieros. En cuanto a la variable de respeto a los derechos legales, un incremento de la fortaleza de los derechos legales genera un impacto positivo sobre el nmero de sucursales bancarias. Por otro lado, un aumento en la densidad poblacional genera un aumento en el nmero de sucursales bancarias. Esto implica que aquellas zonas medianamente pobladas son ms adecuadas para expandir los servicios financieros, pues implican un menor costo para que los bancos o empresas del sistema financiero operen. Adems, esto es un claro ejemplo de que las condiciones geogrficas juegan un rol muy importante en la provisin de servicios financieros en los pases y explica, en parte, las asimetras de los niveles de acceso de la mayora de pases desarrollados frente a otros pases no desarrollados; una parte importante de los habitantes de los pases no desarrollados, se encuentran usualmente ubicados en zonas donde las condiciones geogrficas son complicadas (Gallup y Sachs, 1999). En lnea con los resultados anteriores, los resultados obtenidos para el nmero de cajeros automticos por cada 1,000 kilmetros cuadrados sugieren que los principales determinantes para esta variable son el PBI per cpita, la densidad poblacional, los registros privados de informacin crediticia, la informacin crediticia y el nmero de depositantes por cada 1,000 adultos. Un aumento en el PBI per cpita genera un incremento en el nmero de cajeros automticos. Asimismo, un incremento de la densidad poblacional genera impactos positivos sobre el nmero de cajeros automticos. Por otro lado, resulta interesante indicar que el acceso a una mayor cantidad de informacin crediticia tiene un impacto alto y significativo sobre el nmero de cajeros automticos y que este no es significativo para el modelo que tiene como variable dependiente al nmero de sucursales bancarias. Esto ltimo muestra que la
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Por ejemplo, variables como la elevacin media del territorio (medida en metros sobre el nivel del mar) o una variable que tome en cuenta la dificultad de acceso de distintas zonas del territorio, como la densidad poblacional en zonas geogrficas agrestes. Esta ltima es medida como el nmero de personas por km2 que habitan en zonas agrestes. Las zonas agrestes de un pas son definidas como las zonas territoriales que se encuentran a ms de 100 kilmetros. de la costa o de ros navegables (Gallup y Sachs, 1999).

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informacin crediticia resulta ms importante para explicar las diferencias en la expansin del nmero de cajeros automticos que para expandir el nmero de sucursales bancarias, principalmente por el menor costo que implica instalar cajeros automticos y porque es ms fcil captar informacin de las personas (niveles de deuda y depsitos) una vez instalada la agencia. Adems, los registros privados crediticios de informacin son los que tienen un impacto significativo sobre la expansin de los cajeros automticos a diferencia del caso de las sucursales bancarias, en donde los registros pblicos crediticios de informacin son los ms importantes para explicar las diferencias en la variable dependiente entre pases. Finalmente, un incremento del nmero de depositantes por cada mil adultos genera un incremento del nmero de cajeros automticos. Este efecto positivo es esperado debido a que un mayor nmero de depositantes podra implicar una mayor dinmica en las transacciones que involucran depsitos, lo que a su vez debera incentivar el uso de cajeros automticos para disponer de dinero en efectivo.
CUADRO 4 RESULTADOS DEL ANLISIS DE REGRESIN
Variable dependiente PBI per Cpita N de sucursales bancarias 0.7391* (0.1164) 0.3439* (0.0692) 1.8649* (0.2813) 0.8074* (0.1625) N de Cajeros automticos 0.3880* (0.1125) Depsitos / PBI 0.3329* (0.0608) 0.0826 (0.0460) 0.2498* (0.0466) -0.0704 (0.1120) 0.0308 (0.0172) -0.0123 (0.0172) 0.0570 (0.0478) 0.0834** (0.0414) 0.4662* (0.1714) 0.1465 (0.1155) 0.7553* (0.1158) -0.0275* (0.0079) -13.2917* (1.0184) 659 0.7736 0.3806 0.7878 0.0000 MC2E Within 1 -10.5047* (1.3061) 215 0.8706 0.5646 0.8789 0.1887 MCG2E 1 -0.0704 (0.8181) 525 0.2126 0.2108 0.2617 0.1989 MCG2E 3 -0.0202 (0.0122) -2.9546** (1.1822) 537 0.2420 0.1842 0.1647 0.1005 MCG2E 3 0.0099 (0.0255) 0.0456** (0.0198) Crditos / PBI 0.5890* (0.0892) 0.2754 (0.1652) 0.1739* (0.0676) 0.0213 (0.1639) -0.00087 (0.0391) 0.0412** (0.0190)

Derechos Legales

Densidad Poblacional

Poblacin Rural

Registros Pblicos Crediticios

Registros Privados Crediticios

Informacin Crediticia

N de Bancos

Depositantes / 1000 Adultos

Inflacin

Constante N de Observaciones R2 promedio R2 within R2 between Test de Hausman (p-value) Estimador N de instrumentos

Errores estndar en parntesis. p<0.10, ** p<0.05, * p<0.01. Nota: MCG2E se refiere a Mnimos Cuadrados Generalizados en dos etapas, mientras que MC2E Within se refiere al estimador de efectos fijos en dos etapas.

La tercera columna del Cuadro 4 muestra los determinantes del ratio de depsitos sobre PBI. El efecto del PBI per cpita es el esperado. Un incremento en esta variable genera un aumento en la variable dependiente. Asimismo, una mejora del ndice de fortaleza de los derechos legales al interior del mercado financiero genera incrementos el ratio de depsitos sobre PBI. Por otro lado, un incremento en la densidad poblacional genera efectos positivos y significativos sobre el ratio de depsitos sobre PBI. Esto permite tener mayor evidencia que aquellos pases con complicaciones geogrficas tendran dificultades para acceder al mercado financiero. En cuanto al impacto de la informacin en registros privados de crdito, un incremento en esta variable genera un aumento en la variable dependiente. Por ltimo, la inflacin genera impactos negativos sobre la variable dependiente. Finalmente, la cuarta columna del Cuadro 4 modela el ratio de crditos sobre PBI. Como se puede apreciar, hay solo cinco variables significativas en este modelo 14

(PBI per cpita, derechos legales, densidad poblacional, registros crediticios privados e inflacin) y todas tienen el impacto esperado. Sin embargo, se destaca nuevamente la importancia de la presencia de registros crediticios privados de informacin para explicar las diferencias en la profundizacin del crdito entre los distintos pases. Estos registros de informacin impactan de manera significativa al nivel de crdito sobre PBI. Por otro lado, sera interesante encontrar el efecto diferenciado que tienen estas variables sobre los indicadores de acceso y profundizacin del sistema financiero para pases pobres y ricos. Los pases ricos y pases pobres han presentado una evolucin diferenciada en los indicadores de inclusin financiera durante los ltimos aos (ver Anexo 4). Para analizar los impactos diferenciados, se divide la muestra de pases considerando a un pas como pobre si es que sus ingresos (PBI per cpita) se encuentran por debajo de la mediana de la distribucin de pases y considerndolo como rico si sus ingresos se encuentran por encima de dicha mediana, siguiendo la propuesta de Djankov, McLiesh y Shleifer (2007). Los resultados de estas estimaciones se presentan en el Cuadro 5.
CUADRO 5 RESULTADO DEL ANLISIS DE REGRESIN, SEGN CATEGORA DE INGRESOS
Variable dependiente N de sucursales bancarias Pases ricos Pases pobres 0.6466* (0.2194) 0.2315 (0.2239) 1.0408* (0.3426) 0.4860* (0.1640) 0.2845* (0.0694) 3.3486* (0.4942) 0.6666* (0.1785) 1.0061* (0.3492) N de Cajeros automticos Pases ricos Pases pobres 0.3755* (0.1482) 0.6050** (0.2620) Depsitos / PBI Pases ricos Pases pobres 0.4492* (0.1728) 0.0915 (0.1553) 0.3443* (0.0726) -0.1345 (0.1439) 0.0177 (0.0306) 0.0052 (0.0350) 0.0448** (0.0228) 0.0009 (0.0191) 0.0072 (0.0363) 0.0244 (0.0483) 0.3664* (0.1374) 0.1809 (0.1648) 0.9998* (0.2134) 0.0994 (0.0955) 0.0819 (0.0675) 0.5686 (0.3018) 0.1215 (0.1851) 0.6538* (0.1365) -0.0342* (0.0125) -8.9086* (2.2996) 314 0.7912 0.1004 0.7936 0.0402 MC2E Within 1 -17.1031 * (1.3041) 345 0.6562 0.5547 0.6735 0.0000 MC2E Within 1 -11.1455* (1.6926) 120 0.9272 0.7674 0.9007 0.0858 MCG2E 1 -12.5090* (2.7482) 95 0.6701 0.5621 0.6943 0.1175 MCG2E 1 -1.5278 (1.8737) 250 0.2017 0.1604 0.2606 0.1910 MCG2E 3 0.7771 (0.6598) 180 0.2298 0.2366 0.2296 0.0511 MCG2E 3 0.1231* (0.0225) -0.0194 (0.0146) -5.3611* (1.8447) 259 0.2409 0.1656 0.2768 0.1696 MCG2E 3 -0.2268 (0.5809) 180 0.4868 0.2704 0.4783 0.0571 MCG2E 3 0.2094* (0.0410) 0.0444 (0.0382) 0.0214 (0.0243) 0.0599* (0.0225) 0.1609* (0.0776) 0.1671 (0.1709) 0.1049 (0.0602) Crditos / PBI Pases ricos Pases pobres 0.7391* (0.1684) 0.2929 (0.2011) 0.2795* (0.0730) 0.1036 (0.1442) 0.0728 (0.0421) 0.0266 (0.0193) 0.0775* (0.0295) 0.1781* (0.0666) 0.2777* (0.1388) 0.1008* (0.0503)

PBI per Cpita

Derechos Legales

Densidad Poblacional

Poblacin Rural

Registros Pblicos Crediticios

Registros Privados Crediticios

Informacin Crediticia

N de Bancos

Depositantes / 1000 Adultos

Inflacin

Constante N de Observaciones R2 promedio R2 within R2 between Test de Hausman (p-value) Estimador N de instrumentos

Errores estndar en parntesis. p<0.10, ** p<0.05, * p<0.01. Nota: MCG2E se refiere a Mnimos Cuadrados Generalizados en dos etapas, mientras que MC2E Within se refiere al estimador de efectos fijos en dos etapas.

Para los modelos que tienen como variable dependiente al nmero de sucursales bancarias, se encuentran impactos diferenciados en las variables de PBI per cpita, derechos legales, informacin en registros pblicos crediticios y densidad poblacional. As, para los pases de menores ingresos, tener acceso directo a la informacin crediticia pblica o a un mejor sistema legal permite una mayor expansin de los servicios financieros con respecto a los pases de mayores ingresos. Esto indica la importancia relativa que tiene la expansin de la informacin crediticia y la mejora en el marco relacionado a los derechos legales para fomentar la expansin de los servicios financieros en los pases en 15

desarrollo. Asimismo, las dificultades geogrficas, que truncan la expansin de estos servicios, juegan un rol muy importante en los pases de menores ingresos. Un incremento de la densidad poblacional genera un aumento mayor en el nmero de sucursales bancarias en pases de menores ingresos que para el caso de los pases de mayores ingresos. De igual manera, el crecimiento de la economa, el acceso a informacin crediticia y las dificultades geogrficas tienen un impacto diferenciado para explicar el nmero de cajeros automticos que poseen los pases ricos y pases pobres. As, por ejemplo, un incremento en el PBI per cpita se refleja en un aumento mayor en el nmero de cajeros automticos para el caso de los pases pobres que para el caso de los pases ricos. Asimismo, un aumento del acceso a la informacin crediticia genera un incremento de la variable dependiente mayor para pases pobres que para el caso de pases ricos. Por tanto, se destaca nuevamente el importante rol que tiene la informacin crediticia para la expansin de los servicios financieros en los pases en desarrollo, sobre todo para la expansin en el nmero de cajeros automticos. Finalmente, un incremento de la densidad poblacional genera efectos positivos mayores sobre el nmero de cajeros automticos de los pases pobres que para el caso de los pases ricos. Resulta interesante tambin indicar lo importante que resulta la densidad poblacional para la expansin de las sucursales bancarias en pases de bajos ingresos en relacin a la expansin de cajeros automticos. Esto muestra la importancia relativa que tienen los cajeros automticos para acercar los servicios financieros a las zonas con geografa ms complicada, dado su menor costo relativo. Por otro lado, el crecimiento econmico, la densidad poblacional y los registros privados crediticios muestran un impacto diferenciado para explicar las diferencias en el nivel de depsitos sobre PBI. Esto ocurre especialmente para la variable que recoge el registro de informacin crediticia privada en los pases de menores ingresos. As, un incremento de la informacin contenida de los registros de informacin crediticia privada implica un incremento mayor para el caso de los pases pobres que para el caso de los pases ricos. De hecho, el impacto para los pases ricos resulta no significativo. Finalmente, en el modelo que explica las diferencias en el nivel de crdito sobre PBI, debe resaltarse tambin el impacto diferenciado que tienen los registros de informacin crediticia privada para el caso de los pases pobres con respecto al caso de los pases ricos. Para el caso de esta variable dependiente, se repite la tendencia y existe un mayor impacto de la informacin crediticia para expandir la profundizacin financiera para el caso de los pases pobres que para el caso de los pases ricos. De esta manera, los resultados obtenidos para pases de mayores y menores ingresos muestran la importancia del acceso a la informacin crediticia y la mejora de los marcos institucionales del respeto de los derechos legales (de prestamistas y prestatarios) para generar condiciones favorables que permitan la expansin de los servicios financieros en los pases de menores ingresos, como el Per. No obstante, es importante resaltar tambin los impactos diferenciados que generan las condiciones geogrficas de los pases en la bsqueda de la inclusin financiera. Estas condiciones representan un obstculo importante para la expansin de los servicios financieros en los pases en desarrollo por lo que otros mecanismos, asociados a la generacin de informacin para el mercado y a la mejora en los marcos legales de las transacciones financieras, podran ser clave para reducir los costos de provisin del servicio y llegar a las zonas que no cuentan con acceso al sistema financiero. VI. MEDIDAS DE POLTICA IMPLEMENTADAS, IMPULSADAS Y SUGERIDAS PARA FOMENTAR LA INCLUSIN FINANCIERA EN EL PER En esta seccin, se presenta una breve descripcin de dos polticas impulsadas por parte de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (en adelante, SBS), en los ltimos aos, que buscan incrementar el acceso al sistema financiero en el Per: los cajeros corresponsales y el dinero electrnico. Adems, se presenta dos polticas adicionales que podran enriquecer la informacin con la que cuentan las entidades del sistema financiero en el Per, de tal manera que se logre expandir de manera ms acelerada los servicios financieros en el pas. VI.A. Cajeros corresponsales Una de las polticas ms exitosas impulsadas por la SBS en la ltima dcada ha sido el fomento del uso de los cajeros corresponsales. Como parte del objetivo de lograr una mayor bancarizacin y formalizacin en la economa, la SBS

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emiti la Circular N B-2147-20056 que permite a las empresas bancarias, financieras e instituciones microfinancieras no bancarias operar mediante cajeros corresponsales. Los cajeros corresponsales son establecimientos que pertenecen a empresas distintas a las del sistema financiero, con las que dichas empresas mantienen acuerdos contractuales para brindar (a travs de dichos establecimientos y bajo responsabilidad de las empresas financieras supervisadas) determinadas operaciones y servicios financieros autorizados. Las operaciones y servicios que se pueden prestar a travs de los cajeros corresponsales son el cobro de montos adeudados por la utilizacin de lneas de crdito asociadas a tarjetas de crdito, retiros de dinero, transferencias de fondos, depsitos en efectivo en cuentas propias o de terceros, pago de servicios en general y otros servicios a los que la empresa se encuentre autorizada por parte de la SBS. En los cajeros corresponsales, se realizan operaciones que implican abonos y/o cargos automticos en cuentas y/o lneas de crdito, utilizando tarjetas de dbito y/o crdito, segn corresponda, sin que se requieran conciliaciones o verificaciones distintas a aquellas que se realizan en los terminales electrnicos. Esta normativa propuesta por la SBS ha permitido la expansin sostenida de las operaciones financieras a un menor costo operativo. Asimismo, ha logrado que las empresas financieras supervisadas incrementen su red de puntos de atencin al pblico en el pas, amplindose la cobertura del sistema financiero a personas y empresas que anteriormente no tenan acceso a servicios financieros bsicos, especialmente en zonas geogrficas en donde la presencia de entidades financieras era mnima o nula. Esto ltimo, debido a que brindar servicios financieros a travs de bodegas, farmacias, y otros comercios tiene un costo relativo bajo comparado al de las sucursales y genera un potencial importante para llegar a lugares ms alejados del pas en donde abrir sucursales podra no ser rentable. VI.B. Dinero electrnico A pesar de los importantes logros generados a partir del desarrollo de cajeros corresponsales, estos ltimos an no han mostrado un impacto significativo en acercar los servicios financieros a las zonas ms alejadas del pas. As, la poblacin de las zonas rurales, sobre todo aquella con mayores niveles de pobreza, tiene an un acceso muy limitado a los servicios financieros y an al servicio ms bsico, como es contar con un medio de pago eficiente. Entre los servicios financieros, el servicio ms bsico sera el acceso a un sistema generalmente aceptado de pagos, que permita a cada usuario realizar y recibir transferencias (por ejemplo, remesas) y prstamos, y contar con un lugar seguro y de fcil acceso para guardar su dinero. Este servicio adems, es muy til para lograr que aquellas personas que no han interactuado anteriormente con el sistema financiero puedan familiarizarse de manera sencilla con el funcionamiento del sistema e inicien una historia financiera. De esta manera, los sistemas de pago son una puerta de entrada a una gama mayor de servicios financieros (Mas y Siedek, 2008); sobre todo, en pases en desarrollo como el Per en donde la ausencia de cultura financiera, los factores culturales que impiden el acercamiento de la poblacin a las entidades financieras formales, los elevados de costos de transaccin y los niveles de pobreza son muy importantes. La experiencia internacional reciente ha demostrado que la tecnologa hace viable el acercamiento de esta puerta de entrada a los servicios financieros, tomando ventaja de instrumentos como el telfono mvil que ha mostrado un gran desarrollo y una rpida penetracin en zonas rurales. As, el telfono mvil ha sido generalmente utilizado en varios pases para llevar los servicios financieros a los segmentos de la poblacin tradicionalmente excluidos. Una de las experiencias ms exitosas a nivel internacional en este sentido ha sido la difusin del dinero electrnico, ampliamente propagado bajo la modalidad de monederos o billeteras mviles. Los monederos mviles son almacenes de dinero virtual o electrnico, distintos a una cuenta bancaria que se originan con un abono de dinero en efectivo hecho por el usuario en agentes autorizados por el proveedor del servicio que brinda facilidad en la realizacin de pagos. As, si el usuario desea utilizar estos fondos (constituidos como dinero electrnico), para realizar transferencias a otras personas o a empresas, solo tiene que enviar rdenes de pago al proveedor de servicios desde su telfono mvil, ya sea a travs de mensajes de texto o accediendo a un men para dar indicaciones7. De este modo, el envo de remesas, el pago de bienes y servicios y la compra de tiempo aire, entre otros,
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Posteriormente, derogada y sustituida por la Res. SBS 775-2008. De manera ms general, el dinero electrnico se utiliza no solo a travs del telfono celular, sino que tambin a travs de diversos dispositivos electrnicos tales como tarjetas plsticas, internet, entre otros.

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se realizan sin necesidad de desplazamiento y con solo utilizar el telfono celular. Asimismo, si se requiere dinero en efectivo, solo hay que acercarse a un agente autorizado para disponer de l. Otros beneficios indirectos del uso de dinero electrnico son la reduccin de la necesidad de manejar dinero en efectivo y, por tanto, la disminucin en la exposicin a los riesgos involucrados. La aproximacin de dinero electrnico tiene como principales referentes de xito a GCash en Filipinas y M-Pesa en Kenia, experiencias que han sido lideradas por las empresas de telecomunicaciones, que lograron afiliar a millones de clientes que se benefician de este gil sistema de pagos. Si bien estas experiencias son conducidas por empresas de telecomunicaciones, los fondos recibidos de los clientes y que no estn en uso se mantienen de manera agregada en una cuenta bancaria. A nivel de la regin, las experiencias son ms jvenes y an no se puede evaluar su xito relativo. Dentro de ellas, destacan el caso de Brasil, Paraguay, Ecuador y Mxico. Otras experiencias han sido las de Wizzit en frica del Sur, SMart Money en Filipinas y Nipper en Mxico en donde se ofrecen servicios similares a los del dinero electrnico, pero el cliente debe contar con una cuenta bancaria contra la cual se realizan los gastos utilizando el celular como canal y otro medio electrnico. Estas no han sido experiencias tan efectivas para incorporar los servicios de pago a la poblacin usualmente excluida del sistema financiero. Esto ltimo debido a que el dinero electrnico posee procedimientos ms simples, los requisitos de contratacin (conocimiento del cliente) son menores que los de las cuentas bancarias e incluso podran ser no nominativos, siempre que la regulacin lo permita. En el Per, la SBS viene trabajando junto con otras instituciones gubernamentales un proyecto de ley que pretende incorporar el dinero electrnico a las transacciones del sistema financiero peruano y propone regular la emisin del mismo con el objetivo de contar con un instrumento que facilite el incremento de la inclusin financiera en el pas. Actualmente, en el Per, algunas entidades bancarias brindan a sus clientes la posibilidad de acceder a sus cuentas bancarias a travs del telfono mvil y hacer algunas transacciones a travs de internet (denominado banca mvil), pero es an un servicio muy restringido en operaciones y alcance y su uso est acotado a clientes de elevados ingresos. Entonces, el fomento del uso del dinero electrnico en el Per sera una poltica que podra alcanzar los servicios financieros a una mayor cantidad de la poblacin y sobre todo a aquella poblacin que vive en zonas rurales y en zonas de difcil acceso (zonas geogrficas agrestes), aprovechando la elevada penetracin de telefona mvil que existe en el Per. Si bien los beneficios de promover el uso del dinero electrnico en el pas son claros, es necesario que la normativa y marco regulatorio que se generen en torno al uso de esta ventana sigan cuatro condiciones bsicas antes de que los beneficios se materialicen: (i) se vele por la seguridad y transparencia de las operaciones, a fin de prevenir fraudes y abusos en contra de los usuarios, (ii) se garantice la confiabilidad de la ventana, en el sentido que los sistemas deben estar preparados para realizar un nmero elevado de transacciones sin presentar problemas, (iii) el sistema tenga la capacidad para crecer al ritmo de la demanda, definiendo una escala adecuada y poniendo a disposicin una red de agentes suficientemente grande para atenderla, y (iv) promover un marco adecuado de competencia entre los distintos agentes autorizados o proveedores del servicio de pagos a travs de dinero electrnico. VI.C. Ampliacin y mejora de la calidad de la informacin crediticia en el Per Para complementar estas iniciativas impulsadas por la SBS y considerando los beneficios que presenta la informacin crediticia para expandir el acceso al sistema financiero en los pases en desarrollo (mostrados en la seccin anterior), debera explorarse el uso de distintas polticas para mejorar la calidad y el alcance de la informacin crediticia en el Per. Una poltica recientemente impulsada por la SBS y que mejorar la calidad de la informacin crediticia en el Per es la implementacin de una Central de Riesgos por Operaciones. Desde el ao 1993, la SBS cuenta con una Central de Riesgos que opera con informacin a nivel de deudor y que es utilizada para fines de supervisin y transparencia. Si bien la Central de Riesgos ha cumplido con la funcin de generar un claro panorama de la calidad crediticia de cada deudor en el sistema, el nivel de agregacin de la informacin no era el suficiente para los requerimientos y estndares que exige Basilea II. La nueva Central de Riesgos por Operaciones permite contar con informacin ms detallada del deudor (informacin financiera), sobre la deuda (transacciones y lneas de crdito asignadas), sobre los colaterales (colaterales fsicos, colaterales financieros, garantas, entre otros) e informacin de operaciones especiales. Los objetivos que persigue este nuevo diseo de la Central de Riesgos son: (i) permitir un proceso de supervisin segn los estndares del NAC, (ii) facilitar un proceso de gestin de riesgos acorde con la complejidad actual de los mercados 18

financieros, (iii) recopilar y difundir mayor informacin para continuar incentivando la disciplina de mercado. Este tipo de iniciativas son muy importantes en la medida que permiten mejorar la calidad de la informacin crediticia con la que cuentan las entidades del sistema financiero peruano. Por otro lado, se podra explorar algunas alternativas para ampliar la informacin crediticia en el Per. Actualmente, el sistema financiero peruano cuenta con ms de 6 millones de deudores8 y se cuenta nicamente con informacin crediticia para este conjunto de personas naturales y jurdicas. Una alternativa para ampliar la informacin crediticia existente sera a travs del desarrollo de alianzas entre la SBS y los distintos reguladores de servicios pblicos en el Per (por ejemplo, OSIPTEL, OSINERGMN y SUNASS) para juntar la informacin crediticia que proveen las entidades financieras supervisadas a la SBS con la informacin de los clientes de las empresas que brindan servicios pblicos. Por ejemplo, una idea interesante sera juntar la informacin del sistema financiero con la informacin de las empresas de telefona mvil. Actualmente, el nmero de lneas en servicio de telefona mvil bordea los 30 millones9. Entonces, si se lograra que las empresas del sistema financiero contaran con informacin de los usuarios de telefona mvil del pas, se podra lograr que el acceso al sistema financiero se expanda de manera importante y acelerada en el corto y mediano plazo. Esto sera muy importante considerando que la cobertura y penetracin de la telefona mvil en zonas rurales y de difcil acceso son mucho ms altas que las de los servicios financieros en el Per. A pesar de los claros beneficios que puede permitir esta iniciativa, el diseo de la misma debe contemplar un marco regulatorio y normativo que permita: (i) proteger a los usuarios, y (ii) limitar el uso de la informacin, de tal manera que solo sea utilizada para incorporar a nuevos usuarios al sistema financiero peruano. VII. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES DE POLTICA El crecimiento sostenido que ha experimentado la economa peruana en los ltimos aos ha permitido expandir la profundizacin financiera y el acceso al sistema financiero. Sin embargo, los indicadores peruanos de inclusin financiera an se encuentran muy por debajo de los indicadores de los pases de la regin y de las principales economas a nivel mundial. De igual manera, existen retos importantes para expandir el acceso al sistema financiero en las regiones del interior del pas. La literatura econmica muestra los distintos beneficios que genera el desarrollo del sistema financiero para un pas en desarrollo en relacin al combate de la pobreza y el desarrollo econmico. As, se destaca la necesidad de encontrar soluciones que permitan expandir de manera acelerada los servicios financieros en el Per en el corto y mediano plazo. A partir de una estimacin economtrica de panel de datos con 155 pases a nivel mundial para el periodo 2004-2010, se encontr distintos determinantes de los indicadores de inclusin financiera (profundizacin financiera y acceso al sistema financiero). Es importante que el anlisis de los determinantes de los indicadores de inclusin financiera se haya realizado a travs de un modelo de panel de datos en la medida que permite capturar las diferencias socioeconmicas, institucionales y estructurales que puedan explican las diferencias en los indicadores de inclusin financiera que presentan los distintos pases de la muestra. Adems, el hecho que el modelo de panel de datos incorpore informacin temporal tambin permite recoger importante informacin sobre estas diferencias a lo largo de los ltimos aos. Los resultados obtenidos a travs de las estimaciones economtricas muestran la importancia del acceso a la informacin crediticia y la mejora de los marcos institucionales del respeto de los derechos legales (de prestamistas y prestatarios) para generar condiciones favorables que permitan la expansin de los servicios financieros, en lnea con los hallazgos encontrados en la literatura relacionada. Asimismo, los resultados respaldan que estas variables tienen una mayor importancia para explicar los cambios en la profundizacin financiera y el acceso al sistema financiero de los pases en desarrollo, como el Per. Por otro lado, es importante resaltar el rol que tienen las condiciones geogrficas desfavorables en la expansin de los servicios financieros a lo largo de la muestra de pases. Adems, estas condiciones representan un obstculo importante para la expansin de los servicios financieros en los pases en desarrollo, por lo que otros mecanismos asociados a la generacin de informacin crediticia para el mercado y la mejora en los marcos legales relacionados a las transacciones financieras podran ser clave para reducir los costos de la provisin del servicio y as llegar a zonas que no cuentan con acceso al sistema financiero.
8

Este total considera a los deudores de la banca mltiple, empresas financieras, cajas municipales, cajas rurales y edpymes (6 188 798 deudores). Informacin a febrero de 2012. Fuente: SBS 9 29 690 565 lneas en servicio de telefona mvil. Informacin a diciembre de 2011. Fuente: OSIPTEL.

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Finalmente, se destaca la importancia de desarrollar polticas de expansin de la informacin crediticia y reformas en el mbito del respeto de los derechos legales relacionados al sistema financiero para incrementar de manera acelerada el acceso al sistema financiero en el Per. Estas reformas pueden complementar adecuadamente a las polticas impulsadas en los ltimos aos por la SBS como el fomento de los cajeros corresponsales y las iniciativas actuales para desarrollar un marco regulatorio para el uso de dinero electrnico. Asimismo, se puede explorar otras iniciativas que permitan mejorar la calidad y el alcance de la informacin crediticia en el Per en el corto y mediano plazo. Esto ltimo es muy importante considerando que el Per presenta importantes dificultades geogrficas, una densidad poblacional baja y un importante porcentaje de la poblacin que habita en zonas rurales, lo cual dificulta el acceso al sistema crediticio y la profundizacin financiera. VIII. BIBLIOGRAFA Aghion, P y P. Bolton (1992) An incomplete contracts approach to corporate bankruptcy Review of Economics Studies 59. 473-494. Banco Interamericano de Desarrollo (2005) Unlocking credit. The quest for deep and stable bank lending Economic and Social Progress in Latin America Report. Washington, D.C.: BID. Banco Mundial (2000) Informe sobre el Desarrollo Mundial 2000/2001: Atacando la Pobreza Washington: Oxford University Press. Banco Mundial (2006) Expanding Access to Finance: Good Practices and Policies for Micro, Small and Medium Enterprises Banco Mundial. Washington, DC, Agosto, 2006. Banco Mundial (2008) Finance for all? Policies and pitfalls in expanding access World Bank Policy Research Report. Washington, D.C.: Banco Mundial. Beck, T., A. Demigc-Kunt y V. Maksimovich (2002) SMEs, Growth and Poverty: Cross-Country Evidence Paper for the Conference on Small and Medium Size Enterprises, World Bank, Washington DC, October 14-15. Corporacin Andina de Fomento (2011) Servicios financieros para el desarrollo: Promoviendo el acceso en Amrica Latina Reporte de Economa y Desarrollo. Bogot, Colombia; Abril de 2011. De Soto, H. (1989) El Otro Sendero New York: Basic Books. Djanjov, S., C. McLiesh y A. Shleifer (2007) Private credit in 129 countries Journal of Financial Economics 84 (2007) 299-329. Enero, 2007. Field, E. y M. Torero (2004) Diferencias en el acceso de las mujeres al microcrdito en el Per e impacto de la tenencia de ttulo de propiedad En Consorcio de Investigacin Econmica, Grupo de Anlisis para el Desarrollo, Centro Peruano de Estudios Sociales e Instituto de Estudios Peruanos. Mercado y gestin del microcrdito en el Per. Diagnstico y Propuesta 12. Lima: CIES, PP. 141-198. Gallup, J. y J. Sachs (1999) Geography and Economic Development CID Working Paper No. 1; Marzo, 1999. Goldsmith, R. (1969) Financial structure and development New Haven: Yale University Press. Hart, O. y J. Moore (1994) A theory of debt based on the inalienability of human capital Quarterly Journal of Economics 109, 841-879. Hart, O. y J. Moore (1998) Default and negotiation: a dynamic model of debt Quarterly Journal of Economics 113, 1-42. Jaffee, D. y T. Russell (1976) Imperfect information, uncertainty and credit rationing Quarterly Journal of Economics 90, 651-666. 20

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IX. ANEXOS

ANEXO 1 INDICADORES DE ACCESO AL SISTEMA FINANCIERO, SEGN DEPARTAMENTO 1/ 2/ (a diciembre de 2011)

Oficinas por cada 100 mil habitantes adultos Cajeros automticos por cada 100 mil habitantes adultos 10 15 10 39 9 12 28 5 9 34 18 26 27 54 18 26 26 9 24 9 14 32 25 29 32 Cajeros corresponsales por cada 100 mil habitantes adultos 20 32 16 173 17 27 52 14 20 72 76 44 58 103 11 30 67 36 44 16 50 54 44 43 69 Puntos de atencin por cada 100 mil habitantes adultos 43 65 43 237 40 52 97 28 40 126 111 87 104 179 38 84 122 61 87 38 79 113 90 74 120 Puntos de atencin por cada 1 000 kilmetros cuadrados 2 12 5 31 3 13 10 3 5 29 20 37 54 327 1 1 9 4 26 4 7 15 27 2 17

Departamento

Amazonas ncash Apurmac Arequipa Ayacucho Cajamarca Cusco Huancavelica Hunuco Ica Junn La Libertad Lambayeque Lima Loreto Madre de Dios Moquegua Pasco Piura Puno San Martn Tacna Tumbes Ucayali Nacional

13 17 17 25 14 14 17 9 11 20 17 17 19 22 9 28 29 16 19 12 14 27 21 11 19

1/ El nmero de cajeros corresponsales corresponde al nmero de establecimientos con cajero corresponsal, incluye cajeros corresponsales compartidos. 2/ Los puntos de atencin comprenden la suma de oficinas, cajeros automticos y cajeros corresponsales. Fuente: SBS, INEI Elaboracin propia

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ANEXO 2 PASES UTILIZADOS EN LAS ESTIMACIONES DE PANEL DE DATOS

Afganistn Albania Argelia Angola Anguilla Antigua y Barbuda Argentina Armenia Australia Austria Azerbaijan Bahamas Bangladesh Barbados Belarus Blgica Belize Butn Bolivia Bosnia Herzegovina Botswana Brasil Brunei Darussalam Bulgaria Camboya Camern Canad Rep. Centro Africana Chad Chile China, Hong Kong Comoros Congo Costa Rica Croacia Chipre Repblica Checa Dinamarca Djibouti Dominica El Salvador Guinea Ecuatorial Estonia Etiopa Fiji Finlandia Francia Gabn Georgia

Alemania Ghana Grecia Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Hungra Islandia India Indonesia Irn Irak Irlanda Israel Italia Jamaica Japn Jordania Kazajistn Kenia Corea del Sur Kosovo Kuwait Rep. Kyrgyz Lao, P.D.R. Latvia Lbano Lesotho Libia Lituania Luxemburgo Macedonia, FYR Madagascar Malasia Maldives Malta Mauritania Mauricio Mxico Moldova Mongolia Montenegro Montserrat Marruecos Mozambique Myanmar Namibia Nepal

Holanda Nueva Zelanda Noruega Omn Pakistn Papua Nueva Guinea Paraguay Per Filipinas Polonia Portugal Qatar Rumania Rusia Ruanda Samoa San Marino San Tom y Prncipe Arabia Saudta Serbia Seychelles Sierra Leona Singapur Eslovaquia Eslovenia Islas Salomn Sudfrica Espaa St. Kitts y Nevis St. Lucia St. Vincent Sudn Surinam Swaziland Suecia Suiza Siria Tajikistan Tanzania Tailandia Timor Leste Togo Tonga Tnez Turqua Uganda Ucrania Emiratos rabes Unidos Reino Unido Estados Unidos

Uruguay Uzbekistn Vietnam West Bank y Gaza Yemen

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ANEXO 3 ESTADSTICAS DESCRIPTIVAS DE LAS VARIABLES UTILIZADAS EN LAS ESTIMACIONES ECONOMTRICAS (variables en logaritmos)
Variable Crditos / PBI promedio between within Derechos Legales promedio between within promedio between within promedio between within promedio between within promedio between within promedio between within promedio between within 1.600 Media 3.594 Desv. Estndar 1.152 1.455 0.334 0.530 0.521 0.104 1.490 1.493 0.046 0.958 0.730 0.629 1.286 1.285 0.116 0.978 0.941 0.285 2.678 2.665 0.516 0.485 0.462 0.156 2.352 2.342 0.231 0.717 0.719 0.024 1.599 1.547 0.413 1.862 1.809 0.468 1.185 1.113 0.396 Mnimo -9.104 -9.104 1.387 0.000 0.000 1.035 0.482 0.526 3.726 -5.177 -1.256 -4.845 3.408 3.459 8.285 1.160 1.495 1.809 -6.445 -5.135 -2.329 0.000 0.000 0.708 -4.647 -4.515 -1.032 0.470 0.507 3.452 0.840 1.133 3.012 0.000 0.000 -2.095 0.000 0.000 -1.499 Mximo 10.830 6.837 9.630 2.303 2.303 3.093 8.889 8.804 4.626 3.975 2.965 3.224 11.388 11.244 9.352 10.857 7.117 9.884 10.050 9.477 4.022 1.792 1.792 2.512 8.698 8.592 2.904 4.473 4.471 3.678 10.657 8.917 7.907 4.620 4.620 3.853 4.410 4.270 3.439 Observaciones N = 1,041 n = 155 T-bar = 6.72 N = 814 n = 142 T-bar = 5.73 N = 1,036 n = 148 T= 7 N = 852 n = 148 T-bar = 5.76 N = 1,022 n = 146 T= 7 N = 1,040 n = 154 T-bar = 6.75 N = 852 n = 138 T-bar = 6.17 N = 597 n = 108 T-bar = 5.53 N = 985 n = 152 T-bar = 6.48 N = 1,015 n = 145 T= 7 N = 473 n = 82 T-bar = 5.77 N = 749 n = 138 T-bar = 5.42 N = 755 n = 138 T-bar = 5.42

4.201

Densidad Poblacional

1.481

Inflacin

8.948

PBI per Cpita

3.852

Depsitos / PBI

2.167

Cajeros automticos

1.286

Informacin Crediticia

promedio N de sucursales bancarias between within Poblacin Rural promedio between within

1.653

3.567

promedio Depositantes / 1000 Adultos between within promedio Registros privados crediticios between within promedio Registros pblicos crediticios between within

5.913

1.594

0.781

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ANEXO 4 EVOLUCIN DE INDICADORES DE ACCESO Y PROFUNDIZACIN FINANCIERA SEGN CATEGORA DE INGRESOS (variables en logaritmos)
2004 Crditos / PBI Toda la muestra Pases ricos Pases pobres Depsitos / PBI Toda la muestra Pases ricos Pases pobres 3.6575 3.9696 3.3059 3.8759 4.1808 3.5330
2

2007 3.6304 4.0427 3.1666

2010 3.8140 4.3131 3.2078 4.0788 4.3965 3.6860 2.0067 2.5499 1.3451 2.7302 3.5770 1.6892

3.3288 3.7140 2.8949

N de sucursales bancarias por cada 1000 km Toda la muestra 1.4682 1.6136 Pases ricos Pases pobres 2.3221 0.5224 2.3965 0.7747

N de cajeros automticos por cada 1000 km 2 Toda la muestra 1.6785 2.2289 Pases ricos Pases pobres 2.7468 0.1003 3.1994 0.9168

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