Valoracin de Empresas por

el mtodo del FCL

descontado
Profesor: Alex Albjar
Esan, 2012

Ejemplo 2
La empresa ABC presenta los siguientes
Estados Financieros de los ltimos cuatro aos.
Hallar lo siguiente:

EBIT
EBITDA
EBITDA despus de impuestos
FCL
Valor de Activos
Valor del Patrimonio

Balance General
Empresa ABC (US$)
Perodo
ACTIVO
- Caja Bancos
- Cuentas por cobrar
- Existencias
- Activo Fijo
- (Depreciacin acumulada)

2008

2009

2010

2011

780,000
842,400
909,792
650,000
702,000
758,160
260,000
280,800
303,264
60,000,000 66,000,000 72,600,000
-18,000,000 -24,000,000 -30,600,000

982,575
818,813
327,525
79,860,000
-37,860,000

Total Activos

43,690,000

43,825,200

43,971,216

44,128,913

PASIVO Y PATRIMONIO
- Proveedores
- Deudas de corto plazo
- Deudas de largo plazo
- Capital social
- Reservas

433,333
312,000
21,000,000
20,000,000
1,944,667

468,000
336,960
21,000,000
20,000,000
2,020,240

505,440
363,917
21,000,000
20,000,000
2,101,859

545,875
393,030
21,000,000
20,000,000
2,190,008

Total PASIVO + PATRIMONIO

43,690,000

43,825,200

43,971,216

44,128,913

Estado de Resultados
Empresa ABC (US$)
Perodo
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Depreciacin de AF
Utilidad Operativa
Impto a la renta
Utilidad Neta

2008

2009

2010

2011

15,600,000
6,240,000
9,360,000
1,872,000
5,714,286
1,773,714
532,114
1,241,600

16,848,000
6,739,200
10,108,800
2,021,760
6,000,000
2,087,040
626,112
1,460,928

18,195,840
7,278,336
10,917,504
2,183,501
6,600,000
2,134,003
640,201
1,493,802

19,651,507
7,860,603
11,790,904
2,358,181
7,260,000
2,172,723
651,817
1,520,906

Ejemplo 2 (Cont.)
Los accionistas de la Empresa desean saber el
valor de su patrimonio, para lo cual consideran
las siguientes premisas:
La empresa realizar inversiones anuales con una tasa de
crecimiento del 3% anual. El promedio de vida til de los activos
es 10 aos.
Se espera que las ventas crezcan a razn del 4% anual.
El costo de ventas equivale al 40% de las ventas, y los gastos
administrativos (sin considerar depreciacin) son del 12% de las
ventas.
Se estima que la caja mnima que la empresa debe manejar
debe ser del orden del 5% de las ventas anuales. Las cuentas
por cobrar equivalen a 15 das venta (ao 360 das).

Ejemplo 2 (Cont.)
Las Existencias y la cuenta Proveedores equivalen a 15 y 25
das de los productos vendidos, respectivamente (ao 360 das).
La empresa tiene un costo de deuda equivalente al 9% anual, y
se espera que la relacin D/C de largo plazo sea 50/50.
El costo de capital de los accionistas es 15% anual.
La tasa de impuesto a la renta es 30%.

Solucin Ejemplo 2
Primeramente proyectamos el Estado de
Resultados de la empresa (en US$):
Perodo
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Depreciacin de AF
Utilidad Operativa
Impto a la renta
Utilidad Neta

2012

2013

2014

2015

2016

20,437,567
8,175,027
12,262,540
2,452,508
8,225,580
1,584,452
475,336
1,109,117

21,255,070
8,502,028
12,753,042
2,550,608
8,472,347
1,730,086
519,026
1,211,060

22,105,273
8,842,109
13,263,164
2,652,633
8,726,518
1,884,013
565,204
1,318,809

22,989,484
9,195,794
13,793,690
2,758,738
8,988,313
2,046,639
613,992
1,432,647

23,909,063
9,563,625
14,345,438
2,869,088
9,257,963
2,218,388
665,516
1,552,871

Solucin Ejemplo 2
Proyectamos las cuentas que representan las
inversiones en Activo Fijo (en US$):
Perodo
- Activo Fijo

2012

2013

2014

2015

2016

82,255,800

84,723,474

87,265,178

89,883,134

92,579,628

Solucin Ejemplo 2
Proyectamos tambin las cuentas que
representan el Capital de Trabajo (en US$):
Perodo
- Caja Bancos
- Cuentas por cobrar
- Existencias
- Proveedores

2012

2013

2014

2015

2016

1,021,878
851,565
340,626
567,710

1,062,754
885,628
354,251
590,419

1,105,264
921,053
368,421
614,035

1,149,474
957,895
383,158
638,597

1,195,453
996,211
398,484
664,141

Cap.Trab. Caja CxC Existencias Pr oveedores

Solucin Ejemplo 2
Para el clculo de las inversiones usamos la
siguiente expresin:
Inv. A.Fi

ActivoFijoi

ActivoFijoi

Para el clculo de las inversiones en capital de

trabajo:
InvCapTrabi

CapTrabi CapTrabi

Solucin Ejemplo 2
Proyectamos el EBIT, EBITDA y el FCL:
Perodo

2012

2013

2014

2015

2016

EBIT
EBITDA
TAX
Inversiones
- En Activo Fijo
- Variacin de CT
FCL

1,584,452
9,810,032
-475,336

1,730,086
10,202,434
-519,026

1,884,013
10,610,531
-565,204

2,046,639
11,034,952
-613,992

2,218,388
11,476,350
-665,516

-2,395,800
-63,322
6,875,575

-2,467,674
-65,854
7,149,879

-2,541,704
-68,489
7,435,134

-2,617,955
-71,228
7,731,777

-2,696,494
-74,077
8,040,263

Variacin del FCL:

389.84%

3.99%

3.99%

3.99%

3.99%

Solucin Ejemplo 2
Calculamos el valor presente de los FCL al ao
5, con la siguiente expresin:
VPH

FCLH 1
CPPC g

FCLH (1 g )
CPPC g

Donde:
g = 3.99%, y

CPPC 50%.15% 50%.9%(1 30%) 10.65%

Solucin Ejemplo 2
El Valor de los Activos es el valor presente de
los FCL, descontados al CPPC:
Perodo
FCL (US$)

2012
6,875,575

2013
7,149,879

Valor Presente (US$):

2014
7,435,134

2015
7,731,777

103,233,888

2016
133,578,677

Solucin Ejemplo 2
Calculamos el valor del patrimonio con siguiente
expresin:
ValorPatrim ValorActivos ValorDeuda
Valor Activos (US$):

103,233,888

Valor de Deuda:

21,393,030

Valor de Patrimonio:

81,840,858