Formulas Valor de Capitalizacin Simple: Valor de Actualizacion Simple: Valor de Capitalizacin de una Serie Uniforme: Valor de Dotacin de un Fondo

de Amortizacin de una serie Uniforme: Valor de Actualizacion de una Serie Uniforme: Valor de Recuperacin de una Serie Uniforme: Tasa Efectiva: Tasa Nominal: Tasa Real: S=P*(1+i)^n P=S* (1/ (1+i)^n S=R* ((1+i)^n-1)/i R=S* (i/((1+i)^n-1)) P=R* ((1+i)^n-1)/(i*(1+i)^n) R=P* (i*(1+i)^n)/((1+i)^n-1) Ief= ((1+Ina/m)^m)-1 ina=((1+Ief)^(1/m))-1 Ireal= (Ina-Iinf)/(1+Iinf)

Banco Fomento

El Gerente de creditos del Banco de fomento tena ante s un proyecto que requeria ser estudiado. La tarea era dificil ya que norma decisin crediticia y obtener el financiamiento solicitado. De esta manera, no solo deba estudiarse la bondad del proyecto en s mis "los ojos del fianciero"

Uno de aquellos estudios es que sigue. Para simplificar, solo se han considerado tres periodos. Los datos presentados correspond

a) Detectar los errores cometidos en la construccin del perfil b) Construir el perfil correcto c) Construir los estados financieros proyectados (Estado de prdidas y ganancias y el estado general) d) Independientemente del caso especfico bajo estudio, elaborar una lista de "distorsiones" tpicas que los promotores de los proye aprobacin crediticia. Conviene anotar, al respecto, que en el caso presentado no necesariamente se han introducido todas las dis Por lo tanto, es posible que en tal caso los promotores hayan distorsionado tanto de manera positiva como de manera negativa.

Notas: De los fondos de inversin requeridos, el banco contribuir con UM 2,700 a una tasa nominal del 50% (La tasa de inflacin es del 4 La depreciacin es lineal Las prdidas que se enfrentan en un ao no deducen utilidades el siguinete, si las hubiese. El COK es de 10 % FCE: Flujo de caja econmico FCF: Flujo de caja financiero

Periodos Ingresos Precio (Real) Q (Miles) Costos

-3600

1 10000 5 1800 -5700 -100

2 15000 5 2700 -8800 -400

Inversin -5600 Terreno -1700 Edificios -2000 Maquinaria -1600 Equipo -300 Capital de trabajo Fabricacin Mano de Obra Directa Materia Prima Otros Costos de Fabricacin Operacin Administracin Ventas Subtotal -5600 Depreciacin Total Bruto -5600 Impuestos (25%) FCE -5600 Servicio de Deuda Intereses Amortizacin FCF -5600

3 20000 5 3500 0 11100 -100 1100 100

-100 -3800 -2000 -1600 -200 -1800 -1000 -800 4300 -800 3500 -900 2600 -2250 -1350 -900 350

-300 -100 -6200 -3000 -2400 -800 -2200 -1000 -1200 6200 -800 5400 -1400 4000 -1800 -900 -900 2200

-100 -8200 -4000 -3200 -1000 -2800 -1200 -1600 8900 -800 8100 -2000 6100 -1350 -450 -900 4750

1300

1300

VPN Econmico =VPN del FCE (COK =10%) = UM 5627 TIRE:51.3% VPN Financiero =VPN del FCE (COK =10%) = UM 1082 TIRF:17.7%

ser estudiado. La tarea era dificil ya que normalmente los proyectos que se presnetaban al banco asuman escenarios optimistas con el objetivo de influ eba estudiarse la bondad del proyecto en s mismo, sino tambin detectar distorsiones de los evaluados cuando presentaban un estudio vlido nicamen

es periodos. Los datos presentados corresponden a miles de UM constantes. Las causas que enfrentaba el gerente de crditos eran las siguientes.

rsiones" tpicas que los promotores de los proyectos introducan en ellos para mejorar la imagen de los proyectos con el fin de que se les consediera la necesariamente se han introducido todas las distorsiones que mejoran el proyecto para fines de la aprobacin de ucalquier financiamiento. e manera positiva como de manera negativa.

a nominal del 50% (La tasa de inflacin es del 40%)

suman escenarios optimistas con el objetivo de influir en la ados cuando presentaban un estudio vlido nicamente para

ntaba el gerente de crditos eran las siguientes.

los proyectos con el fin de que se les consediera la probacin de ucalquier financiamiento.

a- Los errores cometidos son: Un error se encuentra al momento de hallar la depreciacin porque en ella se considera unicamente edificio y maquinaria sin tener

Es dque en el rubro Es decir que en el rubro de Equipos y Maquinaria se debe considerar la depreciacin de la siguiente manera. Depreciacin Edificacin=(2000-1100)/3=300 Depreciacin Maquinaria= (1600-100)/3=500 Total depreciacin 800 No se calculado bien el impuesto a pagar para el ltimo periodo. No considera la recuperacin del capital de trabajo. Tambien existe error en el clculo del subtotal que se considera como valor de los Ingresos - Costod de Fabricacin - Costos de D El valor del costo inicial no es 3600 sino 5600 hay un error de tipeo. Los intereses considerados en el servicio de la deuda al ser el interes sacado con una tasa nominal, se debe calcular su valor con

Tambien existen errores en los valores de liquidacin, pues no se hacen. El valor del terreno que no se plasma e la recuperacin d Los Precios unitarios son erroneos. La Maquinaria y equipo deben estar en un solo item: Terreno Edificios Maquinaria y Equipos Cap. De Trabajo Inversin El Financiamiento es: Recursos Propios Prstamo Bancario Inversin Total Cuadro de la Deuda Tasa de Inters Real I real Ao 1 2 3 2900 2700 5600 1700 2000 1600 300 5600

(0.5-0.40)/(1+0.40) Deuda 2700 1800 900

0.428571429

42.86%

Inters Cuota Amortizacin 1157.14 2057.14 900.00 771.43 1671.43 900.00 385.71 1285.71 900.00

Se utiliza la tasa nominal para los intereses en el perfil presentado cuando en realidad se debe usar la tasa real. Los precios unitarios son erroneas c.- Estado de ganancias y Perdidas (Sin Financiamiento) 1 10000 -3800 6200 -800 -1800 3600 -900 2700 2 15000 -6200 8800 -800 -2200 5800 -1450 4350 3 20000 -8200 11800 -800 -2800 8200 -2050 6150 liq

Ingresos Costos de fabricacin Utilidad Bruta Depreciacin Costos de Operacin Utilidad antes de Impuestos Impuestos (25%) Utilidad Neta

Estado de Ganacias y Perdidas ( con Financiamiento ) Utilidad antes de Impuestos 3600 Gastos Financieros -1157.14 Utiliad antes de Impuestos (2} 2442.86 Impuestos (25%) -610.71 Utiliadad Neta 1832.14 Balance general Proyectado 0 Activos Caja y Bancos Cap Trabajo Inversin Terreno Edificio Maquinaria Equipo Total Activo Pasivos Deuda a Pagar Patrimonio Capital Utilidad Retenida TOTAL Pasivo +Pat 1 1632.14 100 1700 2000 1600 300 5600.00 2700 2900 5600 1700 1700 1100 300 6532.14 1800 2900 1832.1 6532.14 2 5203.57 200 1700 1400 600 300 9403.57 900 2900 5603.6 9403.57 3 12064.29 300 1700 0 0 300 14364.29 0 2900 11464.3 14364.29 5800 -771.43 5028.57 -1257.14 3771.43 8200 -385.71 7814.29 -1953.57 5860.71

b- Perfil Nuevo Periodos Ingresos Precio (Real) Q (Miles) Costos Inversin Terreno Edificio Maquinaria Equipo Cap Trabajo Fabricacin M.O.Directa Materia Prima Otros Gastos de Fab Operacin Administracin Ventas Subtotal 0 1 10000 4 1800 -5700 -100 2 15000 4 2700 -8800 -100 3 20000 4 3500 -11000 1100 1100 100 -100 -3800 -2000 -1600 -200 -1800 -1000 -800 4300 4300 -900 3400 -2667.86 -100 -6200 -3000 -2400 -800 -2200 -1000 -1200 6500 6500 -1450 5050 -2928.57 -100 -8200 -4000 -3200 -1000 -2800 -1200 -1600 10100 10100 -2050 8050 -3239.29 Liq

-5600 -5600 -1700 -2000 -1600 -300

-5600

TOTAL BRUTO -5600 Impuestos Sin Financiamiento FCE -5600 Servicio de Deuda 2700.00 Pestamo 2700

Inters Amortizacin Impuesto Con financiamiento FCF Impuesto Con financiamiento TOTAL FLUJO DE CAJA FIN

-2900 0 -2900

-1157.14 -900.00 -610.71 732.14 900 1632.14

-771.43 -900.00 -1257.14 2121.43 1450 3571.43

-385.71 -900.00 -1953.57 4810.71 2050 6860.71

P=S* (1/ (1+i)^n VAN Economico= VAN Economico= VAN Financiero= VAN Financiero= TIR Economico= .-5600+3400/(1+0.10)+5050/(1+0.10)^2+8050/(1+0.10)^3 7712.55 .-2900+2355.36/(1+0.10)+4053.57/(1+0.10)^2+7101.79/(1+0.10)^3 7926.97 .-5600+3400/(1+i)+5050/(1+i)^2+8050/(1+i)^3=0 0.00 .-2900+2355.36/(1+i)+4053.57/(1+i)^2+7101.79/(1+i)^3=0 0.00

TIR Financiero=

d) Errores comunes: Redondear tasa de interes Usar tasa Nominal Separar rubros para una mejor imagen Poner mal los precios unitarios Separar los rubros maquinaria y equipo

considera unicamente edificio y maquinaria sin tener en cuenta para equipos que tiene el cilo util de un ao a la que tiene que responder cada ao.

e considerar la depreciacin de la siguiente manera.

e los Ingresos - Costod de Fabricacin - Costos de Depreciacin , etc. con una tasa nominal, se debe calcular su valor con la siguiente frmula: in=(In-x)/(1+x)

alor del terreno que no se plasma e la recuperacin del capital.

Con estos clculos lod valores del VPN y TIRE tanto econmico como financiero tambin variarian.

realidad se debe usar la tasa real.

300 Depreciacin de Maquina 500 Depreciacin de Maquinaria

Datos

Datos

Datos

La depreciacin no se cuenta porque solo chino lo sabe

TIR=

0.66617726

66.62%

TIR=

1.06413685

106.41%

un ao a la que tiene que responder cada ao.

in=(In-x)/(1+x)