CAPTULO V POLTICA MONETARIA La poltica monetaria la definimos como un conjunto de acciones de la autoridad monetaria, dirigida a conseguir la estabilidad del

valor del dinero y evitar desequilibrios prolongados de la balanza de pago 1. En Chile, la poltica monetaria est a cargo del Banco Central, esta institucin, que es autnoma, utiliza los siguientes instrumentos para manejar dicha poltica: 1) 2) 3) 4) 5) 6) La tasa de redescuento; Condiciones financieras La tasa de encaje; La emisin monetaria; No financieras El control sobre la tasa de inters; El movimiento internacional de capitales, y Condiciones financieras Las operaciones de mercado abierto.

Por lo tanto, la poltica monetaria, podra centrarse en trminos generales, en dos mbitos, como son la emisin de cantidad de dinero que circula en la economa y las condiciones financieras con que se operan en el mercado , es decir, las tasas de descuento, de encaje y de inters, las operaciones de mercado abierto y el movimiento internacional de capitales. 1.- La emisin monetaria, es un instrumento de poltica monetaria, y el Banco Central tiene la potestad exclusiva para emitir billetes y acuar monedas. Los billetes y monedas emitidos por orden del Banco Central son el nico medio de pago con poder liberatorio, circulacin ilimitada y curso legal en todo Chile. Una gran cantidad de dinero circulante se asocia como regla general al fenmeno de la inflacin2, es decir, mucho dinero en la economa produce inflacin, por lo tanto, se le trata de controlar, ya que la inflacin es un fenmeno monetario, pero, actualmente, la tendencia es regular la poltica monetaria por medio de la tasa de inters, o sea, puede haber mucho dinero circulante y no producir una inflacin, y eso se debe a que se regula la cantidad de circulante, utilizando el aumento o baja de la tasa de inters, por ejemplo, si la tasa de inters es mayor se ahorra dinero y no se gasta, las empresas piden menos prstamos a los bancos.

Balanza de Pagos, es un registro contable de las transacciones de los residentes de un pas con el resto del mundo, en un periodo determinado, generalmente un ao. Muestra por ejemplo, las importaciones y las exportaciones, pagos que hace el pas por deudas externas y pagos que ingresan al pas, etc. 2 La inflacin es siempre ha sido un fenmeno monetario, en Chile forma parte del circulante el dinero efectivo ms los depsitos a la vista (Dinero y conduccin de la poltica monetaria con metas de inflacin, Pablo Garca y Rodrigo Valds, Cuadernos de Economa, Ao 40, N 121, pgina 698 a 706, diciembre de 2003, Facultad de Economa, Universidad de Chile).

2)

La tasa de inters: El inters lo podemos definir como el precio que se paga por el uso del dinero, cuando este se presta por un perodo de tiempo. La tasa de inters, es la tasa de intercambio entre bienes de hoy por bienes en el futuro. La tasa de inters puede ser de captacin o tasa de inters activa, y tasa de colocacin o tasa de inters pasiva. La primera, consiste en un porcentaje de dinero que se da por los depsitos a las personas y, la segunda, es un porcentaje que se cobra por el crdito que otorgan las instituciones financieras a las personas, como son por ejemplo, los bancos. Es el Banco Central el rgano que regula la tasa de inters, la tasa de inters viene hacer un instrumento de poltica monetaria, porque ella sirve para desalentar o para incentivar el ahorro, si se expone la actividad econmica a una tasa de inters alta, incentiva el ahorro y con ella logra el objetivo de reducir dinero circulante dentro del ciclo econmico; por el contrario, si reduzco la tasa de inters, incentivo el consumo o uso del dinero y reprimo las gansa de ahorrar, con lo que logro el objetivo de aumentar el dinero que circula en el mercado. En Chile, el control sobre la cantidad de circulante y el control sobre la inflacin esta sustentado fuertemente en la tasa de inters que ofrece el Banco Central, que tambin, se conoce como Tasa de Poltica Monetaria (TPM). Nominal o monetario: Representa rendimiento monetario por peso invertido. Tipos de inters: Real: Es el inters nominal, menos el reajuste por la tasa de inflacin. Invierto 1 $ +Inflacin 3% 1,3 es lo que obtengo en un ao, es el inters nominal porque fue una ajuste del dinero por la inflacin. el

La ley chilena ha estipulado, para el caso de los crditos, un lmite de inters que recibe el nombre de inters mximo convencional . Este inters no puede exceder en ms de un 50% el inters corriente que rige al momento de la convencin, ya sea que se pacte una tasa fija o variable. El inters corriente es el inters promedio cobrado por los bancos y sociedades financieras establecidas en Chile en las operaciones que realicen en el pas, salvo ciertas exclusiones que enumera la ley, y corresponde a la SBIF determinar las tasas de inters corriente, pudiendo distinguir entre operaciones en moneda nacional o extranjera, reajustables o no reajustables. Los promedios se establecen en relacin con las operaciones efectuadas 2

durante cada mes calendario y las tasas resultantes se publican en el Diario Oficial y en la SBIF durante la primera quincena del mes siguiente. El cumplimiento de las disposiciones de la ley para el caso de los bancos, lo supervisa la Superintendencia (Ley N 18.010, sobre "Operaciones de crdito de dinero")3.

Qu sucede cundo sube la tasa de inters? a) La gente se endeuda menos, es decir, disminuyen los prstamos, los bancos y toda institucin crediticia se ver afectada puesto que la gente pedir menos dinero prestado. No solo las personas individualmente consideradas piden menos prstamos tambin las empresas, de tal modo que si su decisin era expandirse, es una idea que no todas las empresas tomarn. Suben los precios de los bienes producidos. Se consume menos por parte de las personas o los hogares y las empresas, por lo tanto, hay menor demanda de bienes y servicios en el mercado, y con esto hay una menor produccin en la industria, existe entonces una contraccin econmica (dentro de la economa los nicos que no son afectados por una menor demanda a pesar de que suben los costos son las empresas monopolistas).

b) c)

Qu sucede cundo baja la tasa de inters? a) b) c) Aumentan los prstamos por parte de las personas u hogares e industrias. Bajan los precios de los bienes producidos, se producen ajustes de precios hacia abajo, ese margen de ajuste mayor o menor entre uno y otro comerciante ayuda a la competencia. Se consume ms por las personas u hogares e industrias, por lo tanto, hay ms demanda de bienes y servicios en el mercado, y con esto hay ms produccin en la industria, generando una expansin econmica.

3)

Tasa de encaje (Artculo 34, N 2 de la LOBC Ley General de Banco, Artculos 63 al 65): El encaje es una porcin de los dineros de los bancos comerciales e instituciones financieras que deben ser guardados como reserva, con el fin de responder a eventuales futuros retiros que realicen los depositantes o ante cualquier contingencia, ese dinero no se puede prestar a terceros. El Banco Central determina una tasa de encaje, que es un encaje legal mnimo, y que es utilizado como instrumento de poltica monetaria. Mediante el porcentaje de esta tasa se regula la cantidad de circulante,

Serie Tcnica de Estudios - N 002. Documento Inters Mximo Convencional. Origen, evolucin y forma de clculo. Carolina Flores Liliana Morales lvaro Yez. Noviembre 2005 Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).

esta tasa est definida en el artculo 65 de la Ley de Bancos. Cuando el Banco Central quiere que haya ms dinero circulando, baja la tasa de encaje, por el contrario, cuando quiera que exista menos dinero circulando la sube. Este dinero puede estar guardado: en el Banco Central (como reserva tcnica), como en los bancos privados, o en documentos (emitidos por el BC o por la Tesorera General de la Repblica). (Art. 65, Ley General de Bancos). La tasa de encaje corresponde a depsitos en cuenta corriente, captaciones a la vista4 y toda suma destinada a pagar obligaciones a la vista, en la medida que exceda dos y media veces su patrimonio efectivo y debe mantenerse en caja o en reserva tcnica. 4) Tasa de redescuento (Artculo 34, N 1 de la LOBC): Medida por la cual la autoridad monetaria acepta (descuenta) documentos financieros, por ejemplo, cheques, letras de cambio, pagars, etc., de los bancos privados, otorgando a estos dinero, por el mismo monto a una determinada tasa de inters, denominada tasa de redescuento, que es ms alta o ms baja dependiendo de si quiere que haya ms o menos circulante en el mercado, a mayor tasa de inters menor valor tiene el instrumento que est sometido a redescuento. Operaciones de mercado abierto: stas, tambin, son conocidas como open market, constituidas por la compra y venta de pagars reajustables. El artculo 34, Nmeros 4 y 5 de la Ley N 18.840, establecen que el Banco Central, podr emitir ttulos que deben contener las condiciones de esa emisin, colocaras en el mercado. As, tambin, el Banco Central puede vender y comprar valores que son emitidos por instituciones bancarias y financieras. Es as, como el Banco Central al emitir instrumentos financieros con una tasa de rentabilidad atractiva saca dinero circulante del mercado, o al revs, si quiere darle mayor liquidez de dinero al mercado compra documentos que emiten los bancos e instituciones financieras, o tambin, puede entrar a rescatar los que vendi. Movimientos internacionales de capitales (Artculo 34, N 6 de la LOBC): El Banco Central se encarga de colocar instrumentos, como por ejemplo, bonos en los mercados financieros mundiales, y stos representan deudas para el pas, su colocacin significa dinero que entra al mercado chileno cuando se requiere liquidez, as, tambin, existe un movimiento de capitales hacia el pas cuando se invierte en el mercado nacional por parte de inversionistas extranjeros, situacin que es controlada mediante el Compendio de Normas sobre Cambio Internacional del Banco Central, Captulo XIV de la LOBC. (ART 34 N 6,

5)

6)

Son depsitos u obligaciones a las vista aquellas que pueden ser exigidas de inmediato.

Descripciones de las principales polticas monetarias aplicadas en Chile Como el dinero o el medio circulante, es muy importante dentro de la economa, el Banco Central protege el valor del peso y, para ello, trata que la inflacin se mantenga baja y estable (que no revista grandes fluctuaciones). Al mantenerse una inflacin baja y estable se logra una estabilidad en el nivel de los precios, y todo esto ayuda a lograr un crecimiento sostenido y de pleno empleo, que se traduce en un progreso de la poblacin. Una inflacin baja y estable es beneficiosa para la distribucin del ingreso, por que favorece el aumento del empleo y protege el ingreso de los sectores ms indefensos de la sociedad. El foco de la poltica monetaria del Banco Central est centrado en la estabilidad de los precios a travs del tiempo. Para lograr el objetivo de la poltica monetaria anti-inflacionaria, el Banco Central debe tener independencia en el uso de sus instrumentos. Desde el ao 2007, el objetivo de carcter explcito del Banco Central viene a ser que el ndice de Precios al Consumidor (IPC) sea cercano al 3 por ciento un punto sobre o un punto bajo del tres por ciento-; ya que, el IPC, es un indicador de la fluctuacin de los precios, por lo tanto, si los precios suben, aumenta la inflacin, en otras palabras, el objetivo del Banco Central es moderar la inflacin. El Banco Central, vela por que la inflacin no suba ms all de lo estimado como beneficioso para la economa, pero tambin, se preocupa de que no baje ms all de un rango que afecte negativamente a la economa del pas, en trminos de que disminuya a tal punto, que de lugar a una deflacin, donde la economa del pas se reduce al mnimo y los precios de los bienes caen excesivamente. Se pueden distinguir dos tipos de poltica monetaria. La primera, es la poltica monetaria dura, que consiste en restringir la oferta monetaria, es decir, menos dinero en circulacin; y, elevar el tipo de inters para que se preste menos dinero por parte de las instituciones financieras, como son por ejemplo, los bancos. Esta poltica genera efectos, como son los siguientes: 1) 2) La desaceleracin del crecimiento del PNB 5; por lo tanto tambin del PIB; Reducir la tasa de inflacin, y

El PNB, es el valor de todos los bienes y servicios finales producidos en un periodo determinado por los factores de produccin que son propios de los residentes de un pas. El PIB difiere del PNB, porque una parte del PIB, es producido por factores de produccin que son propios de residentes extranjeros.

La otra poltica monetaria es la tipificada como suave, que consiste en el aumento de la oferta monetaria, por lo tanto, se reducen los tipos de inters. Su objetivo es elevar la inversin y, de esta forma, incrementar el PNB, o el PIB. Banco Central de Chile Fundamento Econmico de la actividad del Banco Central : Poltica monetaria como objeto del Banco Central. Dentro de las polticas econmicas, la poltica monetaria destaca por ser su objetivo final el lograr mantener una inflacin baja y estable . Tiene una gran importancia en la ltima dcada, controlar el nivel de precios, lo que se denomina como tendencia anti-inflacionaria y se ha focalizado el inters por parte de la autoridad en ir disminuyendo a mediano plazo las variaciones que sufren los precios. El objetivo final de antao de la poltica monetaria estaba centrado en lo que se llamaba cuadro mgico, el cual consideraba el crecimiento, pleno empleo, estabilidad de precios y equilibrio externo (que se observa en los resultados que arroja la balanza de pagos), idea que ya fue superada en la ltima dcada, puesto que el objetivo en poltica monetaria es mantener el control sobre la inflacin, es decir, la estabilidad de los precios. Como el objetivo final de la poltica monetaria es mantener una inflacin controlada o la estabilidad de los precios, es la autoridad monetaria la que determina este objetivo en un clculo realista. As, sucede, cuando para el ao 2002, por ejemplo, el Banco Central fijo la meta de inflacin en un rango que iba de un 2 a un 4 por ciento, siendo la media deseada entre 3 por ciento, hoy, directamente el Banco Central, seala que la meta de inflacin de es de 3 por ciento. Para lograr el objetivo final, el Banco Central como autoridad monetaria juega con dos variables. La primera, es la masa monetaria (cantidad de dinero circulando en el mercado); y, la segunda, es el tipo de cambio (precio que se paga por la divisa, esta ltima es la moneda extranjera de aceptacin general en las transacciones internacionales). Los instrumentos de poltica monetaria que influyen sobre la masa monetaria son de tipo cuantitativo, y se centran en: tasa de inters, tasa de encaje, de descuento y redescuento, operaciones de mercado abierto.

INSTRUMENTOS

OBJETIVOS

OBJETIVO FINAL 6

CUANTITATIVOS -Tasa de Encaje

-Tasa de Inters -Tasa de Descuento -Tasa de Redescuento -Operaciones de Mercado Abierto

INTERMEDIOS
Regular o controlar: -Cantidad de dinero -Tipo de Cambio Control de la Inflacin: Inflacin baja y estable al 3 por ciento.

Fundamento jurdico de la actividad del Banco Central : El fundamento del Banco Central est en la creacin de un rgano con facultades normativas que pueda poner en ejecucin sus acuerdos, sin que ningn otro rgano del Estado lo revise; se destaca, por lo tanto, en el Banco Central su autonoma, ejemplo de Banco Central, son los Bancos Centrales de Estados Unidos (Reserva Federal) y de Alemania (Bundesbank). El concepto de Banco Central dice que ste es un rgano de naturaleza constitucional porque los artculos 108 y 109 de la Constitucin Poltica del Estado as lo definen, y sealan que es una entidad autnoma, de carcter tcnico, con patrimonio y personalidad jurdica propia. a) b) c) d) e) Carcter autnomo del Banco Central, idea que esta reforzada por su personalidad jurdica y patrimonio propio. Una Ley Orgnica Constitucional regula su composicin, organizacin, funciones y atribuciones (Ley N 18.840, de 1989). Solo puede efectuar operaciones con instituciones financieras publicas o privadas, y se le prohbe otorgarle garanta, ni adquirir documentos emitidos por el Estado (Artculo 108). Ningn gasto pblico o prstamo podr financiarse con crdito directo o indirecto del Banco Central, salvo guerra exterior, o peligro de ella calificado por el Consejo de Seguridad Nacional. El artculo 19, N 22 de la Constitucin Poltica de la Repblica, enfatiza el principio de no discriminacin arbitraria, por lo tanto, el Banco Central no puede adoptar acuerdos que directa o indirectamente discriminen a las personas o instituciones que ejecuten operaciones de igual naturaleza (Artculo 2, inciso segundo de la Ley N 18.840).

Definicin de Banco Central: Artculo 1.- El Banco Central de Chile es un organismo autnomo, de rango constitucional, de carcter tcnico, con personalidad jurdica, patrimonio propio y duracin indefinida. El Banco tendr su domicilio en la ciudad de Santiago y podr abrir o cerrar agencias, oficinas o sucursales dentro o fuera del territorio nacional. Objeto del Banco Central: el Artculo 3 da a entender que son dos los objetos de ste. El primero, consiste en velar por la estabilidad de la moneda ; y, el segundo, radica en lograr un normal funcionamiento de los pagos internos y externos. Con el fin de lograr estos dos fines el Banco Central tiene tres atribuciones:

a) b) c)

Fijar la poltica monetaria y crediticia , con la primera, regula la cantidad de dinero; y, con la segunda, la cantidad de crdito en el mercado (Artculo 34 de la LOBC). Establece la poltica cambiaria, al realizar operaciones de crdito y cambio internacional (Artculo 39 de la LOBC). Facultad para dictar normas en materia monetaria , crediticia, financiera y de cambios internacionales (Artculo 42 de la LOBC), cuando dicta normas debe informar al Presidente de la Repblica y al Senado de las normas que genere.

Estructura y organizacin a) b) Como todo banco tiene un capital inicial de quinientos mil millones de pesos-, el que puede ser aumentado por medio de la capitalizacin de reservas y ajustes de correccin monetaria; y, El Consejo del Banco Central tiene a su cargo la direccin y administracin del Banco Central, el cual ejerce las atribuciones y funciones que la ley le encomiende al Banco. El Consejo al adoptar acuerdos, debe siempre tener presente la orientacin de la poltica econmica que sigue el gobierno (Artculo 6 de la LOBC). La realidad seala que en los ltimos aos el Consejo no solo sigue la poltica que toma el gobierno, sino que existe una coherencia; ms an, el Poder Ejecutivo ha hecho coincidir su poltica fiscal y sus gastos a los objetivos de poltica monetaria de largo plazo del Banco Central. La autonoma del Banco Central La Constitucin Poltica de 1980, dedica especialmente un captulo al Banco Central (Captulo XIII, Artculos 108 y 109), donde se establece y reconoce su autonoma. En la Comisin de Estudios de la Constitucin se lleg a la conviccin de que este rgano fuera independiente del Poder Ejecutivo, es decir, necesariamente deba ser autnomo. El Banco Central, tiene la misin de establecer la poltica monetaria, crediticia y cambiaria, pero, no obstante, tener autonoma, al establecer estas polticas debe respetar los lineamientos de la poltica econmica que establece el gobierno. a) Autonoma como rgano: est limitada por dos causas. La primera, es la participacin del Ministro de Hacienda en las sesiones del Consejo; y, la segunda, por la obligacin de tomar en cuenta la poltica econmica general del gobierno. Autonoma normativa: es el Consejo del Banco Central el rgano encargado de elaborar resoluciones, que son conocidas como Acuerdos, stos pasan a formar parte de los Compendios sobre Normas Financieras, o del Compendio de Cambios Internacionales .

b)

Estos Acuerdos se caracterizan porque son: 1) De carcter general, ya que se aplican a todos los que realizan transacciones reguladas por el Banco Central; 2) son obligatorios, rigen desde su publicacin en el Diario Oficial; y, 3) no tienen control preventivo, en otras palabras, sobre ellos no hay examen de legalidad ni de constitucionalidad de la Contralora General de la Repblica o de otro tipo de rgano contralor; esto genera que los Acuerdos pasen a regir y surgir efecto de inmediatos, es decir, una vez que se publican en el Diario Oficial. La naturaleza jurdica de los Acuerdos del Banco Central se asimila y aproxima a los Decretos, puesto que no calza con la tramitacin que se le da a la ley ordinaria, la cual debe emanar del Poder Legislativo para tener el carcter de tal; tampoco son Reglamentos ni Decretos, los cuales solo emanan del Poder Ejecutivo, pero pese a todo lo anterior, la Contralora General de la Repblica, lo asimila a un Decreto. Autonoma financiera: esta autonoma nace de que el Banco Central tiene patrimonio propio y de la posibilidad de aumentarlo por medio de la capitalizacin financiera (capitalizar las utilidades que tenga), es decir, puede aprobar su propio patrimonio; as lo seala la Ley Orgnica N 18.840 y la Constitucin Poltica del Estado 6. Ningn gasto pblico o prstamo podr financiarse con crditos directos o indirectos del Banco Central. Lmites a la autonoma del Banco Central: En la Ley Orgnica que lo rige se encuentran lmites a esta autonoma, por lo que se puede afirmar que, l no goza de un poder soberano independiente. Tenemos que: 1) El Consejo (Artculo 6, inciso segundo de la LOBC) cuando adopta sus Acuerdos debe tomar en consideracin y respetar la orientacin general de la poltica econmica del gobierno. 2) El Presidente de la Repblica, designa a los Consejeros por Decreto Supremo, con Acuerdo del Senado y Presidente del Consejo, que tambin es elegido por el Presidente de la Repblica (Artculo 7 de la LOBC). 3) El Presidente de la Repblica puede destituir a los Consejeros por medio de la justicia, cuando incurran en conductas prohibidas por la ley.

c)

d)

Constitucin Poltica de la Repblica. Artculo 108.- Existir un organismo autnomo, con patrimonio propio, de carcter tcnico, denominado Banco Central, cuya composicin, organizacin, funciones y atribuciones determinar una ley orgnica constitucional.
6

Artculo 109.- El Banco Central slo podr efectuar operaciones con instituciones financieras, sean pblicas o privadas. De manera alguna podr otorgar a ellas su garanta, ni adquirir documentos emitidos por el Estado, sus organismos o empresas. Ningn gasto pblico o prstamo podr financiarse con crditos directos o indirectos del Banco Central. Con todo, en caso de guerra exterior o de peligro de ella, que calificar el Consejo de Seguridad Nacional, el Banco Central podr obtener, otorgar o financiar crditos al Estado y entidades pblicas o privadas. El Banco Central no podr adoptar ningn acuerdo que signifique de una manera directa o indirecta establecer normas o requisitos diferentes o discriminatorios en relacin a personas, instituciones o entidades que realicen operaciones de la misma naturaleza.

4) 5)

Facultad del Presidente de la Repblica para destituir, por causa justificada y con previo Acuerdo del Senado a todos o algunos de los integrantes del Consejo, incluido su Presidente. El Ministro de Hacienda participa en la sesiones del Consejo en forma activa, ya que tiene derecho a voz, a su vez, propone Acuerdos, suspende la aplicacin de acuerdos hasta por quince das, a menos que todos los Consejeros insistan para que se aplique el Acuerdo suspendido (Artculo 19 de la LOBC).

Operaciones y funciones del Banco Central 1) Funcin de emisin de circulante (Artculo 28 de la LOBC): Por orden del Banco Central se emiten billetes y se acuan monedas, nico medio de pago con poder liberatorio y circulacin ilimitada. Es una potestad exclusiva del Banco Central y, por lo tanto, es una medida de seguridad en poltica monetaria, ya que se le prohbe al Poder Ejecutivo realizar esa labor. Se emite circulante solo cuando existe reserva que le de respaldo al dinero que ingresa al mercado, puesto que de lo contrario, se avecinara una posible inflacin. Fijar la poltica monetaria y crediticia : estas dos polticas buscar regular el nivel de circulante en el mercado, con el objetivo de esquivar toda posible inflacin y su consecuencia se refleja en el aumento de los precios. Los instrumentos para regular la poltica crediticia y monetaria son: a) b) la tasa de encaje: a travs de ella, se puede aumentar o disminuir la cantidad de circulante (Artculo 34, N 2 de la LOBC); las operaciones de mercado abierto: es la compra y venta de pagars reajustables (Artculo 24, nmeros 4 y 5 de la LOBC). El Banco Central puede emitir ttulos que contienen las condiciones de emisin, colocarlos y adquirirlos en el mercado; tambin, el Banco Central puede vender y comprar valores emitidos por instituciones financieras y bancarias. Si emite papeles con tasa de rentabilidad atractiva puede sacar dinero del mercado, o al revs, si quiere dar liquidez al mercado puede comprar papeles que emiten los bancos e instituciones financieras; Abrir lneas de crdito a las instituciones financieras y bancarias: para darles financiamiento cuando lo necesitan, para esto utiliza el descuento y redescuento de letras de cambio y pagars y otros efectos negociables en moneda nacional y extranjera. Mediante estas operaciones establece las condiciones del crdito y la liquidez de las instituciones bancarias y financieras; y, Recibir y efectuar depsitos en moneda nacional o extranjera de las instituciones bancarias y financieras: con este instrumento puede permitir mediante una tasa de inters atractiva disminuir la liquidez de los bancos y, por lo tanto, en el mercado, o viceversa, aumentar la liquidez de los bancos.

2)

c)

d)

10

3)

Funcin normativa en materia financiera y de mercado de capitales : el Banco Central orienta la actividad financiera hacia los objetivos que crea convenientes, sin perder de vista el cumplimiento de la poltica monetaria y crediticia. Esta orientacin de la actividad financiera se ejecuta por medio de la funcin normativa (Artculo 35 de la LOBC). Como sabemos el Banco Central al cumplir su funcin normativa, constantemente dicta Resoluciones (Normas) que se llaman Acuerdos y que regulan la actividad de los bancos privados y toda otra institucin de carcter financiero. a) Dictar las normas y condiciones mediante las cuales regula la actividad de los bancos e instituciones financieras, en todo lo referente a la captacin de fondos del pblico, por ejemplo, depsitos, mutuos (prstamos), cesin o transferencia de efectos de comercio, etc., (Artculo 35, N 1). Dictar normas y limitaciones sobre la relacin que debe existir entre las operaciones activas y pasivas de los bancos e instituciones financieras, es decir, las relaciones que deben existir entre los recursos o dineros que recibe del pblico (clientes) y de los dineros que coloca, o sea, aquellos que presta al pblico o que invierte (Artculo 35, N 6). Fijar los intereses mximo que pueden pagar los bancos e instituciones financieras sobre los depsitos a la vista (Artculo 35, N 4); y, Dictar las normas sobre la emisin u operacin de tarjetas de crdito, emitidas por los bancos e instituciones financieras.

b)

c) d)

Todas estas operaciones que a modo ilustrativo se han visto forman parte del Compendio de Normas de Mercado Financiero. 4) Funcin cautelar de la estabilidad del sistema financiero : El Banco Central es el banco de los bancos, puesto que a l acuden los otros bancos e instituciones financieras para pedir ayudar por falta de liquidez (Artculo 36 de la LOBC). El Banco Central orienta al sistema financiero y, por ejemplo, realiza las siguientes labores: a) b) Conceder a los bancos y financieras crditos por urgencia, por un plazo mximo de noventa das, cuando tienes problemas de liquidez -falta de dinero-, (Artculo 36, N 1 de la LOBC); y, Participar en las proposiciones de convenio a los acreedores, generados por la insolvencia bancaria, pudiendo remitir 7 parte de la deuda (Artculo 36, N 3 de la LOBC y Ttulo XV de la Ley General de Bancos).

5)

Funcin de Agente Fiscal: Sabemos que el Estado dispone de un patrimonio, que est compuesto por activos y pasivos; y que para realizar toda su gestin y el cumplimiento de sus objetivos, muchas veces adquiere deuda externa por falta de liquidez, ya que lo que

Remitir: modo de extinguir una obligacin por el que el acreedor liberar al deudor del cumplimiento de sta.

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consigue dentro del pas (impuestos, activa de las empresas del Estado o la venta de stas) no alcanza para cubrir todos los gastos. Ante esta deuda pblica externa, la Ley Orgnica le da al Banco Central la funcin o rol de Agente Fiscal, por lo que el puede contratar crditos internos y externos, en representacin del Estado de Chile y, por lo tanto, gestiona todas esas operaciones de crdito (Artculo 37 de la LOBC). El Banco Central contrata crditos para el Estado y para l mismo en aquellas operaciones compatibles con los fines del banco pero, requiere para ambas de un Decreto Supremo que lo autoriza. El banco, como Agente, participa en el servicio y amortizacin de la deuda externa del Estado, directa o indirecta, por lo tanto, el Fisco, por medio de la Tesorera General de la Repblica, provee de fondos al banco para cumplir su misin de agente, es decir, le otorga dinero para efectuar los pagos. El Banco Central puede participar, tambin, en la conversin y renegociacin de la deuda externa pblica. 6) 7) Funcin normativa en materia de cambio internacional : Este tema lo veremos cuando se trate la regulacin del mercado cambiario. Otras funciones: segn el Artculo 53 puede compilar y publicar las principales polticas macroeconmicas nacionales, por ejemplo, las de carcter monetario y cambiario (Informe de Poltica Monetaria), balanza de pagos. Puede adquirir bienes muebles e inmuebles, enajenarlos, mantenerlos, administrarlos, pero toda esta actividad dentro de los lineamientos del Banco Central.

Procedimiento de publicidad y reclamo La publicidad de determinadas Resoluciones o Acuerdos de tipo general se realizan por medio del Diario Oficial, y son las siguientes: a) b) c) d) e) Acuerdo que fija la tasa de encaje a bancos, financieras, cooperativas de ahorro. Acuerdos que regulan el sistema financiero. Operaciones de cambio internacional, que solo debern realizarse en el mercado cambiario formal. Acuerdos de carcter general. Acuerdos que deben ser de conocimiento pblico, segn el Consejo del Banco Central, por ejemplo, cuando se fija la tasa de inters.

La fecha de los Acuerdos o Resoluciones del Banco Central corresponde al da de su publicacin en el Diario Oficial (Artculo 67 de la LOBC), excepto que el propio Acuerdo seale una fecha distinta.

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Toda Resolucin u Orden que emane del Banco Central, y que puede revestir el carcter de ilegal, tiene el afectado la posibilidad de recurrir ante la Corte de Apelaciones de Santiago dentro del plazo de quince das hbiles, que se cuentan desde la fecha que se publica la Resolucin (Acuerdo) u Orden del Banco Central. Al interponerse el recurso se debe consignar una cantidad en el Tribunal y se debe presentar la boleta de consignacin equivalente al uno por ciento del monto de la operacin reclamada o del perjuicio sufrido. Del reclamo, la Corte de Apelaciones da traslado al Banco Central, por diez das hbiles; despus de evacuar el traslado o en su rebelda, se abre trmino probatorio por quince das hbiles y, posteriormente, se dicta sentencia en cuenta o previa vista de la causa, en el plazo de treinta das. El fallo es apelable ante la Corte Suprema en cinco das hbiles; si pierde, tambin, se pierde el depsito o consignacin, a menos que la Corte de Apelaciones estime que existen motivos plausibles para entablar el reclamo. Segn lo que seala la jurisprudencia, antes de presentarse un juicio por la va ordinaria solicitando indemnizacin de perjuicios al Banco Central, previamente se debe hacer el reclamo contemplado en el Artculo 67 de la Ley Orgnica del Banco Central, es decir, debe recurrir ante la Corte de Apelaciones de Santiago. Regulacin del mercado cambiario y operaciones de cambio internacional El mercado cambiario formal: es necesario admitir que existe un mercado cambiario, aunque la Ley Orgnica del Banco Central establece el principio de libertad cambiaria en su Artculo 39, inciso primero 8, y, an as, es necesario, establecer una regulacin. El Artculo 41, inciso primero, seala que el mercado cambiario formal est formado por: 1) 2) Los bancos comerciales; y, Otras entidades que autoriza el Banco Central para operar en la compra-venta de divisas, por ejemplo, casas de cambio, hoteles, lneas reas internacionales, agencias de viaje, etc.

Segn el Artculo 41, inciso segundo, se entender que una operacin de cambio internacional se realiza en el mercado cambiario formal, cuando se efecta por alguna persona o entidades que la constituyen o a travs de alguna de ellas. Existe un mercado cambiario informal, y son aquellas entidades que no estn reguladas por la ley, es un mercado que la ley no regula ni prohbe, se le puede llamar como mercado residual. Operaciones de cambio internacional
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Toda persona podr efectuar libremente operaciones de cambios internacionales (Ley N 18.840).

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Son operaciones de cambio internacional segn el Artculo 39: 1) 2) La compra-venta de moneda extranjera. Todo acto o convencin que crea, modifica o extingue una obligacin pagadera en moneda extranjera, aunque no signifiquen traslado de fondos o giros desde Chile al exterior o viceversa. La transferencia en oro, aunque no signifique traslado al exterior o viceversa.

3)

En conclusin, es operacin de cambio internacional, segn criterio del legislador, no solamente las referentes a entrada y salida de moneda extranjera al pas, sino tambin, los pagos o transacciones hechas dentro del pas en moneda extranjera y por personas que estn en Chile. Segn el Artculo 39, inciso primero, se considera moneda extranjera o divisa, los billetes y monedas de pases extranjeros, las letras de cambio, cheques, pagars, cartas de crdito, rdenes de pago, giros y cualquier documento donde conste una obligacin pagadero en moneda extranjera. Regulacin de las operaciones de cambio internacional Sabemos por el Artculo 39, inciso primero, que existe un principio de libertad cambiaria al disponer que toda persona podr efectuar libremente operaciones de cambio internacional. Sin contrariar el espritu de libertad cambiaria, el Banco Central puede exigir que la realizacin de determinadas operaciones de cambio internacional le sea informada por escrito (Artculo 40, inciso primero). Las normas que regulan las operaciones de cambio internacional son las siguientes: a) La Ley Orgnica del Banco Central (Ley N 18.840), donde se establece la forma como el Banco Central regula y ordena est materia. El legislador le dio al Banco herramientas que le permiten cumplir con la poltica cambiaria que est dentro de su labor. Estas herramientas son instrumentos de poltica cambiaria que tienen la caracterstica de ser neutras y utilizables cuando la autoridad ve necesaria su aplicacin. Y, La normativa general y cambiante o dinmica que nace de los Acuerdos; normativa que pasa a formar parte del Compendio de Normas de Cambio Internacional. El Compendio forma instrumentos de poltica cambiaria. Es dinmico, porque el Banco Central va adoptando Acuerdos que modifican el Compendio, en atencin a la contingencia del pas en poltica cambiaria o econmica, en general. 14

b)

Instrumentos para regular la poltica cambiaria Exclusividad de operaciones en el mercado cambiario formal: (Los informes de exportacin e importacin (Artculo 42 de la LOBC)): Previo acuerdo fundado por la mayora del Consejo, el Banco Central puede regular que determinadas operaciones se realicen solo en el mercado cambiario formal y, a modo ejemplar son las siguientes: a) El retorno al pas y liquidacin de las divisas a moneda nacional que se obtengan de las exportaciones de mercancas dentro de los plazos que determine el Banco Central, no inferior a noventa das desde el embarque, ni el de la liquidacin inferior a diez das desde el vencimiento del plazo para retornar. El Banco Central puede ordenar que el retorno de divisas y su liquidacin se haga por medio del mercado cambiario formal, en lo que respecta a las divisas que provienen de exportacin de servicios, comisiones y, en general, de todo pago de servicios. El plazo para retornar no se puede ser inferior a noventa das contados desde la fecha del pago real de la divisa, y el de la liquidacin no puede ser inferior a diez das desde que vence el plazo de retorno. Existe una presuncin legal (Artculo 42) que dice que: las fechas de pago de las divisas no puede ir ms all de ciento ochenta das desde el embarque de la mercanca, o desde la fecha en que se contrajo la obligacin (en la exportacin de servicios). El Banco Central para lograr los objetivos trazados en poltica cambiaria obliga a los exportadores a retornar las divisas y liquidarlas en el mercado cambiario formal, ya que solamente sobre este mercado puede aplicar los Acuerdos que adopte el Consejo y, de esta forma, dirigirlos hacia los objetivos predeterminados en la poltica cambiaria de ste. Lo referente al retorno9 y liquidacin10 de los pagos por exportaciones, son conceptos que se encuentran en el Compendio de Cambios Internacionales del Banco Central. El Banco Central como herramienta de poltica cambiaria puede ordenar que el mercado cambiario formal efecte los pagos de moneda extranjera por las importaciones y servicios a personas fuera del pas. El Banco Central puede ordenar que por medio del mercado cambiario formal se efecte la remesa de moneda extranjera para efectuar en el extranjero inversiones, aportes de capital, crditos o depsitos (Artculo 42, N 4 de la LOBC). Estas remesas que se efectan por medio del mercado cambiario formal se realizan para evitar la fuga de capitales al extranjero cuando se hace una inversin o crdito externo.

b)

c) d)

Retorno: Acto en virtud del cual, el exportador, hace llegar al pas las divisas que le corresponde obtener por las exportaciones. 10 Liquidacin: Acto a travs del cual se transfieren las divisas por el exportador a un agente que paga por ella moneda nacional.

15

e)

El Banco Central puede exigir que por medio del mercado cambiario formal se liquide en forma total o parcial a moneda nacional las divisas que fueron percibidas por cualquier persona que se encuentre residiendo en Chile, en lo referente a actos u operaciones comerciales que se hayan realizado dentro o fuera de Chile (Artculo 42, N 5 de la LOBC).

En conclusin, de esta forma el Banco Central deja fuera de ese mbito de operaciones al mercado cambiario informa l, lo excluye y, en cierta forma, beneficia al mercado cambiario formal. En este mbito de cosas, procede reclamo ante la Corte de Apelaciones por el procedimiento de reclamo ya visto. Restricciones a las operaciones de cambio internacional El Banco Central puede imponer restricciones a las operaciones de cambio internacional (cuando por acuerdo del total de los miembros del Consejo y fundando en la circunstancia de exigirlo la estabilidad de la moneda o el financiamiento de la balanza de pagos del pas, y por un plazo que no exceda de un ao) que se efecten o deban realizarse en el mercado formal (Artculos 49 y 50 de la LOBC). Las medidas que en este sentido puede decretar a modo ejemplar, son las siguientes: a) b) c) d) e) Obligar a que retorne al pas y su correspondiente liquidacin de las divisas que llegan por exportaciones de bienes y servicios o cualquier pago que se haga en moneda extranjera a los residentes en Chile. Establecer tasas de encaje a los crditos, depsitos o inversiones en moneda extranjera que provengan o se destinen al exterior; el encaje no puede exceder el cuarenta por ciento de la operacin. Que los pagos y remesas de divisas al exterior, cuya causa sea servicios por pagos e inversiones, no se efecte si el Banco Central previamente lo autoriza, por ejemplo, pagos por importaciones. Puede establecer que las entidades que constituyen el mercado cambiario informal solo pueden realizar operaciones de cambio internacional que el Banco Central autorice. Y, Establecer lmites a la cantidad que los bancos pueden mantener dentro o fuera del pas en moneda extranjera, o inversiones expresadas o denominadas en esa moneda.

Obligacin de informar operaciones Segn la Ley N 18.840, el Banco Central puede exigir a los que realizan operaciones de cambio internacional y a todo agente del mercado cambiario formal la obligacin de informar de toda operacin .

Evolucin de la poltica cambiaria En la prctica se ha liberalizado, es decir, actualmente las divisas para importacin y las que retornan por exportacin, no es necesario que se 16

adquieran, retornen y liquiden, respectivamente en el mercado cambiario formal, ya que pueden realizarse parte de esto en el informal. En el Compendio de Normas de Cambio Internacional (Captulo III) no existen restricciones cambiarias. Tipo de cambio y mercado de cambio Todo lo que sucede en el comercio interno y externo del pas se refleja en el valor que adquiere la moneda nacional en relacin a la moneda de los dems pases (o divisas). Se genera de esta forma el problema del tipo o tasa de cambio y del financiamiento u organizacin del mercado de cambio con su consiguiente alternativa de poltica cambiaria11, la que se refiere al valor del tipo de cambio, es decir, al valor de la moneda extranjera y a la forma de regularla. a) El tipo de cambio: Todas las monedas que sirven para efectuar las transacciones comerciales internacionales (dlares, euros, yen, libra esterlina), tienen una cotizacin o precio en moneda nacional, o sea, en pesos chilenos, que se llama tipo o tasa de cambio. El tipo de cambio, viene a expresar el valor en moneda nacional que se paga por una unidad de moneda extranjera, segn sea si se trata de dlar, euro, yen, libre esterlina, etc. 12. Si el tipo de cambio para el dlar, por ejemplo, es 520 pesos, significa que para comprar un dlar se necesitan 520 pesos chilenos. Toda la compra-venta de monedas extranjeras se lleva a cabo en el mercado cambiario de divisas. Las empresas, las personas y toda entidad gubernamental (por ejemplo, el Banco Central), que por su naturaleza realizan operaciones recibiendo monedas de otros pases (ya sea en cheques, billetes, letras y todo tipo de documento crediticio) y que necesitan transformarlas en moneda nacional, las ofrecen y, posteriormente, venden a quienes necesitan o demandan para hacer pagos al exterior. Con todas estas operaciones de oferta y demanda se determina el tipo de cambio. El tipo de cambio equivale a un precio que puede subir o bajar, dependiendo si es mayor o menor la oferta de moneda extranjera, y segn sea el monto y la urgencia de pago que deban efectuarse hacia el exterior. Las variaciones que sufre el tipo de cambio producen la devaluacin o revaluacin de la moneda nacional, es decir, provoca una modificacin en el poder adquisitivo de la moneda nacional en relacin a la de otros pases.
11 12

Enrique Sierra Castro, Pgina 249. Ibd.

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La moneda nacional se devala, cuando para comprar una moneda extranjera se necesita pagar una mayor cantidad de moneda nacional; de esta forma se deprecia con la consiguiente prdida de poder adquisitivo. La moneda nacional se revala, cuando para poder comprar una moneda extranjera se paga menos cantidad de monedas nacionales, por lo tanto, hay ms poder de compra sobre la moneda extranjera, por ejemplo, con respecto al dlar el peso se revala cuando se pagan quinientos pesos para comprar un dlar; y, se devala cuando se pagan setecientos pesos para comprar un dlar. La oferta y demanda de divisas es determinada por el comercio de exportacin e importacin y, por las transacciones financieras. El valor de las exportaciones, sumado al valor del capital que ingresa por inversiones y crditos extranjeros hacen aumentar la oferta de divisas en el pas; a su vez, el valor de las importaciones y los pagos al exterior por movimientos de capitales, aumentan la demanda de divisas. b) El mercado cambiario: Como ya sabemos, existe un mercado cambiario formal y uno informal. El formal lo regula el Banco Central como autoridad cambiaria. En los mercados capitalistas la condicin bsica en materia cambiaria, es que exista total libertad para comprar y vender monedas extranjeras. Esta condicin, parte de la base de que existe un mercado libre de cambio, en donde el gobierno no interviene directamente el espontneo juego de la oferta y demanda de divisas; es lo que se llama tipo de cambio libre (Art. 44, inciso 1 Ley 18.840) 13y, al establecerse espontneamente de acuerdo a la oferta y la demanda, su precio o valor es variable, por lo que se le llama tipo de cambio fluctuante o flotante. Pero, a causa de las variaciones que soporta la tasa de cambio, las cuales influyen en la economa en su conjunto, se toman medidas para condicionar el funcionamiento del mercado cambiario, y lograr con esto influir en forma indirecta en la tasa de cambio. Dentro del tipo de cambio flotante o libre, el Banco Central puede adoptar dos posturas: a) Flotacin limpia, sucede cuando el Banco Central, se retira completamente de los mercados de divisas. En este caso, el tipo de cambio flucta libremente. Y, Flotacin sucia, situacin en la que el Banco Central interviene en los mercados cambiarios comprando o vendiendo divisas para influir en el tipo de cambio. Por ejemplo a comienzos del 2011 los

b)

13

Artculo 44.- El tipo de cambio en el Mercado Cambiario Formal ser el que libremente acuerden las partes intervinientes.

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primeros 15 das de enero el Banco Central compro una gran cantidad de dlares para hacer subir el precio de sta moneda. El segundo tipo de cambio es el fijo, en este caso, se establece el valor de la moneda por la autoridad a un tipo de cambio dado y constante. El comercio y el financiamiento externo Todos los pases independientemente de su rgimen poltico y econmico, son impulsados a intercambiar entre s parte de su produccin y a celebrar transacciones financieras con el exterior. La realidad prctica y la experiencia han demostrado que estas relaciones muestran una tendencia a ser cuantitativamente mayores, y cada vez ms importantes para lograr un desarrollo econmico y social del pas. Las actividades relacionadas con el extranjero dan lugar a dos corrientes o flujos econmicos: uno fsico, formado por lo bienes y servicios que se importan y exportan; y, otro financiero, compuesto por valores y divisas (oro, dlares y otras monedas de aceptacin internacional) 14. Frente a estos dos flujos se plantean cuestiones o temas referentes a: qu importar, qu exportar, cunto pagar, cunto cobrar, si se aplican o no polticas econmicas determinadas, etc. a) Las corrientes de productos con el exterior: estas corrientes estn formadas por las importaciones y exportaciones de bienes y servicios entre los diversos pases. Los factores productivos y las estructuras de produccin de cada pas, son distintas y no son completas, esto genera que no puedan autoabastecerse y dar cumplimiento a todo lo que demandan las necesidades de su poblacin, por lo tanto, ante estas necesidades no satisfechas debemos importar lo que no se produce internamente, o aquello que se produce a costos ms altos, o a una menor calidad en comparacin con los otros pases. Para poder financiar las importaciones los pases deben tener capacidad de pago internacional. Se llega a obtener est capacidad principalmente con las exportaciones de bienes y servicios que el pas destina a ese fin (porque le sobra o porque as lo destinan). Los bienes y servicios, se exportan cuando se producen en mejores condiciones que los otros pases, por ejemplo, mejor calidad a menor costo. A todos los pases les interesa exportar, cuando mayor sea el valor de las exportaciones ms grande es su capacidad de pago sobre el exterior y, por ende, mayores sus posibilidades para importar 15.
14 15

Ibd., pgina 222. Ibd. Pgina 224.

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Si bien, el pas necesita de las importaciones, tambin, necesita diversificar y ampliar su produccin interna, es decir, aumentar los productos que puede exportar. Las importaciones operan de dos formas: 1) 2) Ayudan a desarrollar la produccin interna, ya que por medio de ella, se aportan insumos y equipos productivos, y Compiten fuertemente con la produccin nacional, con demasiada ventaja, llevando incluso a anular la produccin y diversificacin productiva interna.

En la economa la decisin de qu importar, qu exportar, qu cantidad de la produccin nacional se exporta es resuelto por la empresa y el gobierno. La empresa, siempre considera dentro de sus alternativas el hecho de maximizar sus recursos, por lo tanto, importa y exporta los insumos o factores productivos que le permiten obtener un mayor margen de ganancia. Pero, tambin, se importan bienes ya manufacturados (electrodomsticos, etc.) cuando la produccin nacional es escasa o nula pero, en sntesis, las empresas privadas siempre importan lo que ms ganancia le redite. El gobierno decide las importaciones y exportaciones, en razn de la abundancia o riqueza que exista de los factores productivos; se puede concluir que el pas debera exportar los bienes y servicios que puede producir a costos ms bajos que los otros, e importar los que produce a costos ms altos, a la aplicacin de este punto de vista se le llama las ventajas comparativas. Actualmente, se vive en un mercado globalizado donde existen fronteras abiertas a todo tipo de importaciones y exportaciones; por ejemplo en el caso de Chile no se establece ningn lmite a sus importaciones, los aranceles (impuestos) que se cobran en los productos importados son bajsimos, y en este sentido no hay proteccin a la produccin nacional. Pero, tambin, puede ocurrir que producir un bien dentro de un pas sea ms caro que importarlo, pero que al crearlo internamente se logren efectos positivos para el mercado nacional en su conjunto, o para el mercado de una regin, o para un segmento importante de la poblacin. El mismo criterio se podra aplicar en las exportaciones, en el evento que al exportar genere cierta prdida en costos en moneda nacional si su produccin en resumidas cuentas genera efectos positivos en otras reas del mercado. Las prdidas financieras que estos criterios dejan, no son absorbidos por la empresa pero, si por el gobierno, y el pas en su conjunto. Con este fin se aplican polticas de cambio o de otro tipo para que la empresa se 20

motive a exportar, o a inducir a usar insumos y equipos importados, segn sea lo que al gobierno le interesa. Algunos de los criterios ms usados son: 1) Aumentar el valor de la produccin: es decir, exportar cosas manufacturadas, no materias primas, ya que estas ltimas tienen un menor valor y no crean produccin interna. Mientras ms elaborados son los bienes exportados mayor es la produccin interna. Aumento de la ocupacin: se debe importar equipos e insumos que permitan producir y aumentar la capacidad de produccin interna, dando lugar a una mayor ocupacin. Aumento del ingreso de divisas: lo que importa es que la cantidad pagada por la importacin de insumos o equipos, los cuales sirven para producir bienes y servicios factibles de ser exportados, sea mayor, es decir, lo pagado por importacin sea menor a lo que se recibe por exportaciones. Que se diversifique el sistema productivo: que las importaciones y exportaciones ayuden a aumentar y diversificar el sistema productivo, por ejemplo, fbrica de acero, hace aumentar la produccin de clavos y alambres que permiten la construccin, etc.

2) 3)

4)

b)

Las corrientes de financiamiento externo: Otro tipo de transaccin realizada con el exterior son las de carcter financiero, formada por los crditos y los aportes de capital financiero (o inversin financiera). Toda transaccin financiera entre los pases genera una serie de operaciones que repercute en la disponibilidad de divisas y, por lo tanto, en su capacidad de pago en el exterior. 1) Motivos de la empresa para tomar crdito: Se comprometen dos empresas; la extranjera, que da el crdito o efecta la inversin extranjera; y, la nacional, que pide crdito a la extranjera o se asocia con capitalistas extranjeros. La motivacin de la empresa nacional es: adquirir capital para trabajar. La motivacin de la empresa extranjera es: garantizarse una fuente de abastecimiento de materias primas, y una buena rentabilidad.

Los aportes de capital financiero se caracterizan porque no tienen fecha fija de retorno a su pas de origen, tienen una renta variable, por lo tanto, su tasa de ganancia puede ser igual al capital aportado e incluso no percibir ganancia, y solo tener prdida. Sus propietarios (del capital) pueden intervenir en la administracin de la empresa, lo que les lleva a tomar control y la posibilidad de absorcin de ella. 21

Los crditos, se dan a plazo fijo, por lo tanto, son devueltos a su pas de origen en una fecha o plazo determinado, devengan una tasa de inters fija, la cual no depende de la ganancia o perdida de la empresa que lo toma y, por lo general, no permite que el acreedor entre en la administracin de la empresa. En este sentido, se puede afirmar que existe una dependencia y sometimiento de la empresa nacional con respecto al exterior, pero ese sometimiento es ms fuerte cuando se dan aportes de capital financiero, en todo caso, las dos formas tienden a desnacionalizar la empresa. 2) Las motivaciones del pas o gobierno: Las consecuencias que producen las transacciones financieras del pas con el exterior sobre la disponibilidad de divisas del pas, as como los efectos sobre la propiedad nacional y el endeudamiento que trae, obliga a que los gobiernos fijen puntos de vista y criterios referentes a la oportunidad, conveniencia y condiciones en que la inversin debe ser aceptada (el DL 600 establece requisitos para los inversionistas extranjeros). Es cierto que cuando un pas, recibe crditos externos aumenta su posibilidad de compras en el exterior; pero, tambin, contrae una obligacin o compromiso de pago llamada deuda externa, que al momento de efectuar el pago hace disminuir la cantidad de dividas del pas en un nmero o proporcin mayor a la recibida a causa de los intereses que tambin debe pagar. Por esta causa, el pas antes de autorizar la toma de un crdito debe analizar dos puntos, estos son las condiciones financieras, (es decir, los plazos, la tasa de inters y dems condiciones del crdito) y el uso que se dar al crdito obtenido. En otras palabras, se deben emplear los recursos obtenidos para desarrollar actividades que permitan exportar y, tambin, para producir bienes que sustituyen a las importaciones (circunstancia que actualmente en Chile no se esta dando, ya que al gobierno no le interesa sustituir importaciones, ese criterio qued olvidado en la dcada de los aos setenta del siglo pasado), de esta manera, en el plazo de pago se generan o ahorran recursos que se necesitan para pagar la deuda externa. Cuando esto no sucede se produce un crculo viciosos, ya que se tiende a tomar nuevos crditos para pagar la deuda antigua, es decir, un crdito va a solventar a otro ms antiguo que ya venci, por lo tanto, van a renegociar deuda externa, prorrogando los plazos antiguos, modificando su forma de pago.

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El excesivo endeudamiento y renegociacin produce desconfianza en los acreedores e inversionistas, y con esto se merman las posibilidades de futuros crditos, se ponen ms exigentes y duros en las condiciones del crdito los inversionistas extranjeros (mayores tasas de inters, menores plazos). Por la importancia que tienen las importaciones y exportaciones sobre la vida econmica del pas, es que se ve el gobierno a crear regmenes y estatutos especiales, estableciendo requisitos para ingresar capital extranjero al pas y, tambin, normas especiales referentes a su tributacin, adems, detalla las circunstancias que deben existir para retirar los aportes de capital y sus utilidades, como por ejemplo, el Decreto Ley N 600. 3) La asistencia financiera internacional : En los pases industrializados est el mercado de capital financiero internacional, ellos son los mayores oferentes de fondos hacia el mundo, estos recursos se contratan directamente en los bancos, bolsas de valores, consorcios financieros, pero todos ellos, tratan de maximizar las ganancias y minimizar los riesgos, lo que quiere decir, que no prestan a pases riesgosos, los cuales tienen menos posibilidades de pedir crdito y participar en el mercado internacional. Para los pases riesgosos y subdesarrollados a partir de la Segunda Guerra Mundial se abri crdito por medio de instituciones que lo otorgaban en condiciones especiales, al igual que determinados pases industrializados que tambin prestan ayuda a pases en desarrollo. Ejemplo de estas instituciones son el Banco Mundial (BM) -World Bank Group-, que se define como fuente vital de asistencia financiera y tcnica para los pases en desarrollo de todo el mundo, est formada por dos instituciones de desarrollo singulares: el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF) y la Asociacin Internacional de Fomento (AIF). En Amrica Latina y el Caribe est el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) -Inter-American Development Bank-, que es la principal fuente de financiamiento y pericia multilateral para el desarrollo econmico, social e institucional sostenible en la regin (que junto con la Corporacin Interamericana de Inversiones (CII) y el Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) conforman el Grupo BID); la Agencia de Desarrollo Internaciona l (USAID) -U.S. Agency for International Development-, es la agencia del gobierno de los Estados Unidos que se encarga de administrar programas de cooperacin y asistencia en 80 pases, sta apoya el crecimiento econmico, la salud, la educacin, la democracia, la agricultura, la prevencin de conflictos y provee asistencia humanitaria en caso de desastres; y, el Banco de Desarrollo del Caribe (BDC) -Caribbean Development Bank, CDB-, es una 23

institucin financiera internacional que tiene por objetivo promover la cooperacin y la integracin regional y financiar proyectos de desarrollo econmico, social e institucional en el rea del Caribe. En lo que se refiere a compromisos, la Organizacin de las Naciones Unidas (ONU) exige a los pases desarrollados dedicar el uno por ciento de su producto nacional para ayudar a los pases en desarrollo. Los crditos otorgados por estas entidades y los pases han originado la Asistencia Financiera Internacional, la que se ofrece a plazos ms largos que el capital privado, pero con intereses igual a lo de los privados; se les obliga a los pases perceptores a utilizar los fondos en fines especficos, por ejemplo, salud, educacin, carretera, viviendas, industrias, etc., y en adquirir importaciones en lo pases que lo prestan. La critica recae en que a veces llevan ms beneficios a los pases industrializados que a los en desarrollo. Las Reservas Internacionales Un pas para funcionar necesita de divisas o activos internacionales, la cantidad total de divisas son las Reservas Internacionales que permanecen como saldo disponible en moneda extranjera en el Banco Central, en los bancos comerciales, depsitos en bancos extranjeros, en aportes al Fondo Monetario Internacional (FMI) y en otras instituciones financieras donde el pas sea socio. El objetivo de las reservas internacionales es: responder en cualquier momento a los pagos y movimientos de fondos que demandan en un momento determinado las transacciones internacionales del pas. La cantidad de reservas tiene total relacin con el movimiento de importaciones y exportaciones. Sin estas reservas el pas no podra participar en el comercio internacional, ya que le faltara liquidez para cubrir sus mltiples operaciones de esa ndole que las personas, las empresas y el mismo gobierno efectan constantemente con los dems pases. Una gran cantidad de reserva da confianza en el exterior, y esta confianza se manifiesta en mayores facilidades para obtener crdito y para hacer intercambios comerciales (plazos ms largos para apagar, baja tasa de inters, menos garanta). El nivel y movimiento de reservas son un indicador de la situacin financiera internacional de un pas. Para aumentar las reservas se puede: a) aumentar las exportaciones; b) restringir las importaciones; c) sustituir importaciones; y, d) atraer capital

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financiero externo (Actualmente los punto b) y c) no son utilizados a causa de la globalizacin y los tratados de libre comercio). La Balanza de Pagos Toda transaccin financiera y comercial que se efecta con el exterior, da origen a la balanza de pagos. Esta balanza de pagos es un registro contable donde se detalla la transaccin de divisas del pas con el resto del mundo, en un perodo determinado, que generalmente, es de un ao, en donde al trmino de dicho perodo se cuadra para establecer su saldo y efectuar las transferencias de fondos que correspondan 16. Entre los pases se producen dos tipos de corrientes, como ya antes explicamos, una de tipo fsico y otra financiera. La primera, esta compuesta por las importaciones y exportaciones de bienes y servicios que se refleja en los pagos que el pas efecta al exterior y, tambin, aquellos pagos que recibe del exterior. Y, la segunda, es decir, la tpicamente financiera est formada por la entrada y salida de aportes de capitales, de crditos. La balanza de pagos de un pas muestra las exportaciones e importaciones de bienes, los pagos e ingresos por los servicios, el dinero que es prestado al pas, los pagos que el pas hace de su deuda externa por prstamos hecho por otros pases, etc. En sntesis, la balanza de pagos, es un registro que demuestra como el pas adquiere divisas y como las usa (paga) en el perodo de un ao. En Chile, la balanza de pagos, se expresa en dlares, puesto que la mayor parte de transacciones con los otros pases se realiza en esta moneda. La balanza de pago est forma por dos cuentas: corriente y de capital, las cuales pueden arrojar dficit o supervit. El saldo total de la balanza de pagos (de dficit o supervit) repercute directamente en el nivel o monto de reservas de divisas. El supervit hace aumentar las reservas, hecho que es positivo. El dficit hace mermar o disminuir la reserva, situacin que es considerada negativa, especialmente en los pases en desarrollo, como lo es Amrica Latina. Los pases tratan de evitar el dficit, y buscan equilibrar la balanza de pagos; terminar con resultados positivos es un objetivo en poltica comercial y de financiamiento externo. Financiamiento de las importaciones Los pases no pueden autoabastecerse, necesitan de aquellos productos y servicios que no se producen dentro del pas, ya sea porque carecen de tecnologa avanzada, o porque necesitan recursos tales como los commodities o materias primas brutas que han sufrido procesos de transformacin muy pequeos o insignificantes, como por ejemplo, metales (oro, plata, cobre),
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Ibd., Pgina 240.

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energa (petrleo, gas natural), alimentos e insumos (azcar, algodn, cocoa, caf), granos (maz, trigo, garbanzos, porotos) o ganado (cerdo, vacuno). Por lo tanto, el financiamiento de las importaciones es un tema central. Las exportaciones, las inversiones externas, el saldo de la balanza de pago, las reservas tienen su mayor importancia en la posibilidad que representan para financiar importaciones. Para importar los pases necesitan de capacidad de pago o poder de compra en los mercados internacionales17. Esa capacidad proviene principalmente de: 1) 2) Del valor recibido de las exportaciones; y, De otros ingresos de divisas.

ESTE APUNTE FUE ENTREGADO CON FECHA 9 DE NOVIEMBRE DE 2012

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Veremos, entonces, con respecto a la explicacin de este financiamiento los siguientes: a) Valor corriente de las exportaciones: Es la cantidad total de las divisas que el pas recibe por las exportaciones. Esta cantidad o valor depende de dos factores: 1) volumen de bienes y servicios exportados; y, 2) precio unitario a que se venden en el exterior. Con estos dos factores se puede jugar para recibir ms o menos divisas. Si aumenta el volumen de lo exportado puedo recibir ms divisas, si aumenta el precio unitario tambin puedo recibir ms divisas o puedo provocar que se demande menos. La posibilidad de que suba o baje la cantidad de divisas obtenidas por las exportaciones depende de la demanda que existan en los mercados internacionales. b) Poder adquisitivo de las exportaciones: Se refiere a la capacidad de compra que tiene el valor recibido por las exportaciones. Si se divide el valor de lo exportado por el precio que se paga por las importaciones se obtiene como resultado el valor de los bienes y servicios que se pueden importar. c) Precios y relacin de intercambio: Si aumenta el precio de las exportaciones an ms que las importaciones, el poder adquisitivo de las exportaciones aumenta; si, por el contrario, bajan los precios de las exportaciones en relacin a los precios de las importaciones, el valor adquisitivo de las exportaciones se reduce. Si la variacin de precios son iguales, el poder adquisitivo de las exportaciones se mantiene; a esto se le llama relaciones de intercambio y puede haber ganancia o perdida en trminos de intercambio. d) Capacidad de pago: Se forma sumando la cantidad de divisas adquiridas por exportaciones ms el valor de los crditos obtenidos, ms la inversin financiera hecha en el pas, ms las donaciones en el pas, ms las reservas internacionales (divisas reservadas o guardadas), es decir, se forma sumando todos los recursos que se tenan y los que ingresaron al pas. Despus de haber pagado todo (las importaciones, los crditos, el capital financiero que retorno al pas de origen, etc.), el saldo que queda pasa hacer la reserva internacional que tendr a disposicin el pas; y esta reserva refleja su capacidad para importar, es decir, para pagar importaciones futuras. Todos los recursos que ingresaron Todos los pagos por esos recursos = Reservas Internacionales

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