Seminario de Integracin y Aplicacin. Carrera de Economa.

1er. cuatrimestre de 2013.

Una aproximacin crtica a los fundamentos de la moneda BITCOIN

Gaska, Mara

N Reg: 852.255/N DNI: 34.621.689 maria.gaska@gmail.com

Capacidad analtica. Nota: ____________

Proceso de investigacin. Nota: ____________

Firma y aclaracin del Profesor Tutor: _____________

Metodologa. Nota: ____________

Prof. a cargo del curso del SIyA. Carrera de economa:

NDICE
ABSTRACT

I.

INTRODUCCIN ......................................................................................................2

II.

MARCO TERICO. ..................................................................................................................... 5

1. 2.

ACERCA DE LAS BITCOINS. .......................................................................................................................... 5 EVOLUCIN DEL CONCEPTO DE DINERO. .................................................................................................. 8 A) EL DINERO SEGN LA ESCUELCA MARXISTA. ................................................................................................ 8 B) LA REVOLUCIN KEYNESIANA. ......................................................................................................................... 11 C) LAS IDEAS NEOCONSERVADORAS................................................................................................................... 15

3.

FUNDAMENTACIN TERICA DE LAS BITCOINS. ....................................................................................... 18

III.

ANLISIS.......................................................................................................................................... 20

1. 2. 3.
IV.

LOS PROBLEMAS DE UNA POLTICA MONETARIA RESTRICTIVA. ............................................................ 20 CRITICA A LA SOBREEXPANSIN DEL CRDITO COMO CAUSA DE LA CRISIS. ...................................... 24 OTROS POSIBLES PROBLEMAS DE UN SISTEMA BASADO EN BITCOINS. .............................................. 26
CONCLUSIN. ................................................................................................................................. 28

BIBLIOGRAFA. ............................................................................................................................................ 30

Resumen

En el presente trabajo se pretende analizar el fenmeno de la aparicin y difusin de las bitcoins, una forma de dinero virtual cuya novedad consiste en no depender de ninguna autoridad central ni pblica ni privada. En su corta existencia las bitcoins han cosechado numerosos defensores y detractores. El objetivo de este trabajo es criticar los puntos de partida de los defensores de esta moneda, especficamente la moderacin extrema en poltica monetaria y la visin estrictamente financiera de las causas de la crisis de 2009.

Abstract

This paper aims to analyse the emergence and diffusion of a new virtual monetary device: the bitcoin. Its peculiarity consists on the fact that it is independent from any public or private centralized authority During its brief existence, bitcoins have gathered many of both supporters and detractors. This paper aims to criticize supporters point of view, specifically, the defense of the extreme moderation in monetary policy and the strictly financial explanation of the Worlds economic crisis of 2009.

I.

Introduccin

El presente trabajo consiste en un estudio acerca de una nueva forma de dinero virtual: la moneda bitcoin. Esta moneda ha experimentado un repentino xito en el ltimo ao cuando comenz a recibir la atencin de prestigiosos medios internacionales, expandi ampliamente su comunidad de usuarios y su valor en dlares creci ms de 50 veces. Con apenas cuatro aos de existencia, lgicamente se puede encontrar poca literatura acerca de las bitcoins. La mayor parte de los trabajos estn dedicados a los aspectos tcnicos y de funcionamiento de las mismas y se limitan a una funcin puramente descriptiva. Existen, sin embargo, algunos trabajos que vinculan esta moneda con distintos aspectos de la teora econmica. Varios de ellos, como la investigacin realizada por el Banco Central Europeo (2012) o el trabajo de Selgin (2013) identifican la inspiracin de los creadores del sistema en la teora monetaria neoliberal de autores como Milton Friedman y F.A. Hayek y se vincula el auge del mismo con el crack financiero de 2008. Efectivamente, las caractersticas principales del sistema bitcoin son la ausencia de una autoridad central, que se reemplaza con informacin distribuida entre toda la comunidad de usuarios, y una poltica de emisin monetaria completamente planificada y transparente. Estas caractersticas responden a ideas de inspiracin monetarista y a una particular lectura acerca de la crisis de 2009 que atribuye su causa a la expansin monetaria. El esquema monetario fundado en bitcoins se presenta como un proyecto defensor de la igualdad, la libertad y la estabilidad. Lo que se busca en este trabajo es criticar estos puntos de partida. En el Captulo 1 se explican los problemas de una poltica monetaria restrictiva a partir de dos argumentaciones: desde el punto de vista histrico, se muestra que se presentan situaciones donde la poltica monetaria restrictiva fue perjudicial para el crecimiento, y desde el punto de vista poltico donde se argumenta que los Estados a veces se ven obligados a utilizar la poltica monetaria expansiva como moderadora de las desigualdades.

En el Captulo 2 se realiza una crtica sobre la visin exclusivamente financiera del crack de 2008 y la crisis de 2009 que esgrimen algunos autores defensores del sistema basado en bitcoins como por ejemplo Kirschbaum (2012). Mientras que para la Escuela Austraca la estabilidad macroeconmica est garantizada en tanto exista estabilidad del crdito bancario y de la base monetaria, Marx explica las fluctuaciones de la actividad como una consecuencia de la sobreacumulacin de capital que se expresa en una profundizacin de las desigualdades. En el Captulo 3 se plantean otra serie de problemas, propios del sistema bitcoin que podran llevar acarrear consecuencias negativas tales como una espiral deflacionaria, la concentracin del poder en pocas manos o la excesiva volatilidad del valor de la moneda. Para comprender a las bitcoins como una nueva forma de dinero, en el Marco Terico se desarrolla la evolucin de este concepto y cmo encaja esta moneda dentro de las definiciones de cada paradigma. Se encontrar que la visin marxista del dinero y la teora objetiva del valor son particularmente tiles para modelar el sistema que las bitcoins intentan crear. En algn punto, esta moneda busca reproducir el esquema de intercambio de equivalentes del capitalismo temprano donde slo exista dinero representativo. En la teora keynesiana, donde existe el dinero fiduciario, el Estado juega un rol fundamental. El dinero fiduciario que este agente emite, le permite comandar en el mercado una cantidad de trabajo mayor que la cuesta su fabricacin. Por lo tanto ya no se puede hablar nicamente de un sistema compuesto por individuos jurdicamente iguales que intercambian equivalentes. Este esquema es lo contrario de lo que las bitcoins buscan ser ya que su caracterstica ms apreciada es la ausencia de autoridad central. Finalmente se plantean las ideas monetaristas y de la Escuela Austraca, que segn los autores sirvieron como inspiracin para la creacin del sistema aunque llevadas al extremo porque adems de una completa rigidez en la emisin monetaria, el sistema plantea anonimato lo cual hara difcil o imposible el cobro de impuestos.

II.

Marco Terico
1. Acerca de las Bitcoins

Las bitcoins son una nueva forma de dinero digital creada en el ao 2008 por un grupo de programadores de identidad reservada que operan bajo el pseudnimo de Satoshi Nakamoto. La moneda se basa en un sistema soportado por una red P2P similar a la que mantiene en funcionamiento sistemas colaborativos para compartir archivos tales como e-mule o iso-hunt. La novedad del sistema frente a formas anteriores de dinero virtual que buscaron imponerse es que no requiere de confianza en una autoridad central que verifique las transacciones. Cada uno de los usuarios descarga en su computadora conectada a la red una versin de la aplicacin (el bitcoin client) y un archivo (llamado block-chain) que contiene registro de todas las transacciones relevantes para realizar un seguimiento de cada mnima fraccin de la moneda. Una importante caracterstica de las Bitcoins frente a otras monedas es la posibilidad de mantener el anonimato, ya que la clave pblica de cada usuario (algo similar a un nombre de usuario en otros sistemas) se compone de una serie de letras y nmeros y no requiere ser asociado a ninguna persona fsica ni jurdica. Cada vez que se realiza una transaccin esta informacin se comparte con todos los usuarios de la red hasta que queda establecida como vlida y pasa a formar parte del block-chain. En este sistema monetario, de alguna manera, todos los usuarios forman parte del banco central tanto porque tienen toda la informacin disponible como porque actan como verificadores de las transacciones. George Selgin (2013) argumenta que tal ausencia de autoridad central podra ser puesta en cuestionamiento. Teniendo en cuenta que los creadores del sistema liberan peridicamente actualizaciones del cdigo que los usuarios descargan generalmente sin auditar abre la puerta a potenciales fraudes por parte de los mismos. Sin embargo, si bien es cierto que esto podra pasar, tambin es cierto que sera rpidamente descubierto por los usuarios que tienen la capacidad tcnica de entender el cdigo. Cabe pensar que si se descubriera un fraude de este tipo, significara probablemente el fin de la moneda. Por lo tanto no podemos plantear como pretende Selgin que en este sistema s exista una autoridad central, slo se puede afirmar que existe un agente que ocupa un rol privilegiado en un sistema supuestamente horizontal.
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Adems de realizar transacciones, los usuarios pueden obtener las bitcoins a travs del proceso de minera. La minera consiste en invertir capacidad de cmputo en resolver problemas de dificultad variable. Cada vez que un usuario resuelve uno de estos problemas se enva a su cuenta un bloque de 50 bitcoins. Como la dificultad de resolver cada problema es sumamente alta y (como se explicar ms adelante) crece permanentemente, existen varios sitios que nuclean un grupo de usuarios para resolver el problema aportando su capacidad de cmputo y luego dividen el pago de acuerdo a la capacidad aportada. En consecuencia, los costos de produccin de la minera de bitcoins estn determinados por el hardware necesario (motherboards, placas de video, etc) y la energa elctrica. El precio en relacin a otras monedas de las bitcoins minadas se determina en mercados virtuales tales como mtgox, bitstamp y muchos otros. Aqu se encuentra el lmite del anonimato del sistema puesto que el dinero para entrar y salir de estos mercados debe provenir de una cuenta en una entidad bancaria tradicional que slo puede estar radicada en determinados pases. En Argentina, sin embargo, no existe un exchange oficial pero s una activa comunidad dispuesta a intercambiar la moneda a precio internacional convertido a pesos utilizando el valor del dlar paralelo. En general las transacciones son de bajo volumen, en efectivo o por transferencia. Un aspecto importante de las bitcoins y que hace al equilibrio del sistema general es que la dificultad del algoritmo a resolver (y por lo tanto el costo de produccin de cada bitcoin), se recalcula aproximadamente cada 14 das de forma tal que la velocidad de emisin se mantiene ms o menos constante en 50 bitcoins cada 10 minutos. Adems, cada 4 aos la recompensa por resolver el problema planteado se reduce a la mitad, por lo tanto la oferta monetaria de bitcoins es predecible y ser siempre menor a 21.000.000 (Ver Grfico I).

Grfico I: Total de Bitcoins por ao

Todo esto afecta los costos de produccin en dos sentidos. En primer lugar, los costos de produccin se modifican en el corto plazo de acuerdo a la cantidad de usuarios que se encuentran minando en cada momento. En general la cantidad de usuarios es creciente a medida que la informacin sobre el sistema se difunde. En segundo lugar, a largo plazo el aumento de la dificultad del algoritmo (manteniendo la cantidad de usuarios constante) aumentara los costos de produccin. Si dividiramos los costos de produccin entre fijo y marginal, el costo fijo estara dado por la compra de hardware y el marginal, por el consumo de electricidad necesario para extraer una bitcoin.

2. Evolucin del concepto de dinero

El dinero segn la escuela Marxista

En el Tomo I del Capital, Marx comienza su exposicin partiendo de las caractersticas exteriores de la mercanca y se detiene en la relacin de cambio, observando que x cantidad de una mercanca se intercambia por y cantidad de otra. A raz de esto, el autor se hace la pregunta de qu es lo que tienen las mercancas en comn para poder intercambiarse. Una vez que aceptamos que el nico contenido comn a todas las mercancas que puede estar determinando su equivalencia es el trabajo humano (social y por lo tanto abstracto), tendremos que determinar por qu y cmo este trabajo contenido en las mercancas se expresa a travs del intercambio. La nica forma en que las magnitudes de valor, es decir las cantidades de trabajo abstracto contenidas en los productos, pueden expresarse en una sociedad capitalista es siendo portadas en las mercancas. Como afirma Marx, la objetividad como valor de una mercanca slo puede ponerse de manifiesto en la relacin social entre diversas mercancas. La forma simple del valor (x cantidad de una mercanca = y cantidad de otra) ya implica la polaridad de la relacin de cambio, porque las mercancas de ambos lados de la igualdad no ocupan el mismo rol. Una de ellas expresa su valor en el cuerpo de la otra. Es evidente ya en esta forma simple que 20 varas de lienzo = 20 varas de lienzo no significa nada, no se puede pensar en un intercambio entre objetos iguales y por ello no constituye una expresin de valor. En una relacin de cambio una misma mercanca no puede ocupar el rol de relativa y equivalente a la vez, es decir o bien expresa su valor en relacin a otra o bien es el equivalente de otra que expresa su valor. El valor de la mercanca relativa queda expresado, entonces, en el valor de uso de la mercanca equivalente, una forma distinta de su forma natural. La forma equivalente tiene la caracterstica de ser directamente cambiable (lo cual no significa que su valor sea invariable). La mercanca equivalente slo expresa el valor de la mercanca relativa en el marco de una relacin de cambio particular. Un trabajo concreto particular que le da forma a la mercanca equivalente, si bien trabajo concreto, toma la forma de trabajo automticamente social.

A partir de este anlisis vemos que la mercanca no posee por s misma, autnomamente" valor de cambio, nicamente lo hace en la relacin de valor o de intercambio con una segunda mercanca que necesariamente ser de otra clase. La forma del valor surge de la expresin del valor mercantil, no as el valor ni sus determinaciones que son propias de la mercanca an fuera de cualquier relacin con otras. Cuando efectivamente surge un equivalente universal sucede que aparece una mercanca con una cualidad distintiva: la de ser directamente social. Mientras que los productos individuales del trabajo slo pasan a ser sociales cuando se realizan en el mercado, es decir que necesitan validarse por el intercambio y no basta con que sean tiles y deseables para lograrlo, la mercanca que acta como equivalente general tiene la caracterstica de aceptabilidad universal y su dueo adquiere una posicin de privilegio en el intercambio. Un problema que logra explicar la forma de valor, que hasta entonces la teora econmica no haba podido dilucidar satisfactoriamente es el de la gnesis del dinero. Para Adam Smith, el dinero surge cuando la divisin del trabajo hace del intercambio (en distintas cantidades y entre distintos mercaderes), una necesidad generalizada. En estas circunstancias, el hombre racional elige alguna mercanca de acuerdo a sus caractersticas como ser divisible, no perecedera, etc. Para Marx, el dinero se explica por la naturaleza misma de la mercanca. El mercado nos exige que seamos capaces de comparar cuantitativamente a todas las mercancas y por eso es necesario que se establezca una mercanca como equivalente general de todas las dems. El dinero surge cuando la fuerza de la costumbre adhiere a las caractersticas materiales de una mercanca la de ser un equivalente general y sta adquiere el monopolio social de la expresin del valor. Segn la perspectiva de Adama Smith, el dinero es un simple instrumento para aceitar el intercambio, y no una necesidad de la mercanca que slo puede expresar su valor de manera extrnseca. Para Marx, el dinero como capital se distingue del dinero considerado como dinero por su forma de circulacin. El dinero en su funcin de medio de cambio recorre el camino M-D-M: una mercanca se intercambia por una cantidad de dinero de igual valor que se intercambia a su vez por otra mercanca. Mediante este camino logra transformar valores de uso de una clase que se desean intercambiar por valores de uso de otra clase que se desean consumir, por lo tanto, este circuito satisface una necesidad. En cambio, en la circulacin de capital el dinero recorre el camino D-M-M-D: El dinero se intercambia por una cantidad de igual valor de la mercanca trabajo que se
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emplea en la produccin y la mercanca resultante se intercambia por una nueva cantidad de dinero. Como lo que se obtiene en este caso es cualitativamente igual a aquello que se arroj a la circulacin, la nica finalidad posible de este proceso es obtener una cantidad de dinero mayor a la que se haba invertido originalmente, este proceso siempre sustrae ms dinero de la circulacin del que originalmente arroj. El aumento de valor que se produce como consecuencia de la circulacin D-M-D (lo que Marx llama plusvalor) es el resultado de la circulacin de un valor que se valoriza a s mismo y que se denomina capital. El valor aparece en este caso, en una relacin incesante consigo mismo. El desarrollo del capital a partir de la circulacin de dinero nos lleva a la siguiente pregunta Cmo hacen los poseedores de dinero para disponer de una mercanca con la capacidad de generar un valor mayor a travs de su uso? Siendo que esta mercanca slo puede ser el trabajo De dnde surgen estas masas de desposedos que no tienen otra cosa que su propia fuerza de trabajo para ofrecer en el mercado? Este ejrcito de hombres libres disponibles para firmar un contrato que no tengan otra cosa que ofrecer ms que su fuerza de trabajo encarnada en su cuerpo es una condicin histrica de posibilidad del capitalismo y esto acaba con el mito de la igualdad originaria en el que se apoyan algunos autores para explicar el origen del capitalismo. Ahora podemos ver que sin desposedos no hay capital y sin capital no hay acumulacin. Podramos concluir tambin que si el salario fuera sostenidamente ms alto que los medios de reproduccin del trabajador, este dejara de ofrecer su fuerza de trabajo porque lograra lanzar su dinero excedente a la circulacin y convertirse en capitalista. En consecuencia, segn este anlisis el mercado es un espacio donde los individuos libres y jurdicamente iguales intercambian equivalentes y esto es as porque el dinero mismo es una mercanca que cuesta la misma cantidad de trabajo socialmente necesario por la que es intercambiada. Podemos pensar que las bitcoins buscan recrear este esquema por varias razones. En primer lugar, el completo anonimato de las cuentas busca derribar cualquier barrera legal o impositiva que pueda reducir la libre movilidad de capitales, es decir, existen plenas posibilidades para el intercambio. En segundo lugar, la generacin de bitcoins se realiza mediante un procedimiento que se conoce como minera y que consiste en invertir capacidad de procesamiento informtico para resolver un algoritmo. La mayor parte de esta capacidad se desperdicia, slo una parte se utiliza para mantener en funcionamiento la red. El objetivo de este sistema de minera es generar lo que
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Selgin (2013) llama una mercanca sinttica creada especficamente para representar el trabajo invertido en ella como cuando se utiliza como moneda un metal precioso. El propio nombre del procedimiento elegido por Nakamoto (2008), nos indica que el objetivo del proceso es imitar algunas de las caractersticas del dinero-mercanca. La teora objetiva del valor que se desprende de la teora marxista es particularmente til para explicarnos el xito de las bitcoins. Como explica Marx cuando se refiere a la eleccin del oro como equivalente universal, la utilidad intrnseca de esta mercanca es completamente contingente mientras que la teora subjetiva del valor indicara que la mercanca utilizada como equivalente debera tener alguna utilidad para su poseedor. En el caso de las bitcoins, claramente no existe ninguna utilidad en el trabajo que respalda a la moneda.

La revolucin Keynesiana

La Teora General de Keynes (1936) es una de las obras ms importantes en teora econmica del siglo XX. Sin embargo, en su trabajo anterior el Tratado del Dinero (1930) ya se plantea una visin completamente revolucionaria sobre lo que el dinero es y cul es su importancia. Keynes comienza su obra analizando el dinero en su funcin de unidad de cuenta. Visto de forma prctica, la unidad de cuenta es lo que se utiliza para expresar/denominar las deudas y los precios. Por el contrario, lo que llamamos dinero propiamente (Money Proper) es aquello que se usa para pagar deudas o para conservar un poder de compra determinado. La historia del dinero (como se desarrolla en la obra de Keynes) es la historia del control creciente del Estado sobre la produccin y distribucin del mismo. Desde el comienzo se observa que son el Estado o la comunidad los encargados de ofertar el dinero y al mismo tiempo decidir qu objeto o bien va a ocupar el rol de dinero. Sin embargo, esto no aparece necesariamente vinculado con la capacidad de determinar la unidad de cuenta. Son los Estados modernos lo que llegan a atribuirse esa capacidad que Keynes denomina chartalismo. El establecimiento de cierta unidad de cuenta da lugar al surgimiento de dos categoras: oferta de contratos (contratos y deudas) y dinero. Con esta distincin surge un nuevo tipo de dinero: el dinero bancario, el que nace del uso de reconocimientos de deudas para el pago de otras deudas. As es que al dinero del Estado se le aade otro paralelo.

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El dinero bancario puede ser representativo no slo de una deuda privada, sino tambin de una deuda pblica. El Estado, a su vez, puede usar su capacidad para declarar que la deuda en s debe ser aceptada para pagar otras obligaciones. En este caso, el tipo particular de dinero bancario que surgira se transforma en dinero en s, pero nicamente funciona como dinero representativo. Se puede incluir dentro de la moneda del Estado no slo a aquella que es compulsivamente de curso legal, sino tambin aquella que el Estado o el Banco Central acepta al momento de cobrar, o de cambiar por moneda de curso legal. La moneda del Estado (State money) puede tomar tres formas distintas: dinero mercanca, dinero fiduciario, y dinero administrado (donde las ltimas dos son subespecies del dinero representativo). Cada clase presenta caractersticas propias: -El dinero mercanca est compuesto por unidades de un bien de libre obtencin, no monopolizado, cuya oferta est gobernada por la escasez y los costos de produccin (por ejemplo el oro). -El dinero fiduciario es dinero representativo, en el sentido de que su valor material est disociado del valor monetario. Es creado por el Estado y no es convertible por ley en ninguna otra cosa ms que en s mismo, y adems, no tiene un valor fijo en trminos de un estndar objetivo. -El dinero administrado es similar al fiduciario, pero con la diferencia de que su emisin se restringe de tal forma que el dinero mantenga un valor determinado en trminos de un estndar objetivo. En algn sentido el dinero administrado es un hbrido entre los otros dos, ya que en un extremo hipottico se convertira en dinero commodity (si quien lo emite tuviera un respaldo del 100 por ciento del estndar objetivo con el guarda relacin), y en el otro extremo hipottico sera dinero fiduciario (si no guardara vnculo alguno con un estndar objetivo). Como se ve, en estas nuevas formas de dinero el Estado tiene un importante rol que jugar a la hora de determinar una poltica monetaria. Siguiendo a Tobon (2004), la centralidad del dinero en la teora Keynesiana deriva de la idea de que la inversin y el ahorro no son una identidad sino una condicin de equilibrio macroeconmico. Segn Keynes el equilibrio de una economa en su conjunto est determinado por la igualdad entre la inversin (el valor de la demanda global) y el ahorro (el valor de la oferta global).

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Pero las decisiones econmicas que permiten determinar estas variables son diferentes. As, un agente que dispone de una cantidad de dinero adicional, se encuentra frente a dos preguntas diferentes: invertir en la produccin de una cantidad adicional de bienes o invertir en el mercado financiero. De un lado, se trata de la decisin de atesorar o de invertir y, de otro lado, se trata de la decisin de comprar ttulos (acciones) o conservar depsitos de ahorro. La primera decisin tiene que ver con el ingreso (las variables flujo) y la segunda tiene que ver con la riqueza (las variables stock). En el Captulo 16 de la Teora General, "Especiales observaciones acerca de la naturaleza del capital", se explica cul es el problema de un aumento en la demanda especulativa de dinero. Aqu se afirma: Un acto de ahorro individual significa, por as decirlo, el propsito de no comer hoy. Pero no supone la necesidad de tomar una decisin de comer o comprar un par de botas dentro de una semana o de un ao, o de consumir un producto determinado en una fecha determinada. De esta manera disminuye el trabajo de la preparacin de la comida de hoy sin estimular el que prepara algn acto futuro de consumo. No es la sustitucin de la demanda de consumo presente por demanda de consumo futuro, sino una neta disminucin de la primera. As, el dinero que sale de la circulacin es un problema porque reduce el nmero de intercambios, el producto y el bienestar general. De esto se deriva la posibilidad de que existan inconsistencias entre el ahorro y la inversin planeados que llevan a peligrosas variaciones del PBI. Sabiendo esto el Estado no puede limitarse a observar pasivamente cmo fluctan las cantidades de dinero de acuerdo a la disponibilidad de metales preciosos o la actividad bancaria sino que debe asumir un rol de control e intervencin. La propuesta de las bitcoins consiste en dar un revs a esta tendencia histrica hacia el control estatal de la poltica monetaria. De acuerdo a una encuesta realizada en el sitio www.bitcoin.org, la caracterstica ms atractiva de las bitcoins para sus usuarios es la ausencia de una autoridad central capaz de emitir cantidades no autorizadas de la moneda. Esto se logra a partir del funcionamiento en red anteriormente descripto donde los usuarios se conectan puerto a puerto y todos los nodos contienen toda la informacin relevante para realizar y validar las transacciones. En este esquema, de alguna manera, todos los usuarios actan como parte del Banco Central.

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Las ideas neoconservadoras

Friedman (1994) en su libro Money Mischief: Episodes in Monetary History sale en defensa de la moderacin como poltica macroeconmica. Este autor intenta develar qu es lo que hace que el dinero tenga valor. Una primera respuesta a la que llega es que ste es aceptado como medio de cambio por los agentes privados ya que todos saben que los dems agentes actuarn de forma similar, aceptando el dinero. De este modo, la existencia de un medio de cambio comn se sostiene en una convencin. En realidad, todo el sistema monetario basa su existencia en una mutua aceptacin de lo que, desde un punto de vista, no es ms que una ficcin. Segn Friedman, esta ficcin no es dbil pero tampoco es indestructible. Existe una gran resistencia por parte de la poblacin a abandonar el medio de cambio vigente. Ahora bien, si ocurren situaciones de alta inflacin sostenida por varios aos, es posible que los agentes dejen de usar el dinero que fue vctima de este proceso. No obstante, no se retorna al trueque, sino que se modifica el medio de cambio, fijando otra convencin que establezca un nuevo dinero. Lo que determina cunto se puede comprar con una determinada suma de dinero es la oferta y la demanda, al igual que se determinan todos los precios de la economa. De este modo, el concepto abstracto de dinero est claro: dinero es todo lo que sea generalmente aceptado en el cambio de bienes y servicios (aceptado no como un objeto para ser consumido sino como un objeto que representa una reserva temporal de poder adquisitivo). La oferta monetaria est determinada por la autoridad competente para ello. La fijacin de la misma depende de diversos factores que hacen al tema extremadamente complejo. La autoridad tiene la capacidad arbitraria de determinar la cantidad de dinero que los economistas denominamos dinero de alta potencia (circulante ms reservas bancarias). Segn Friedman, a pesar de que a veces ha sido beneficioso este poder arbitrario, en la mayora de los casos es perjudicial, ya que un error de la autoridad monetaria puede deteriorar la situacin econmica en gran medida. Segn Friedman, es el pblico el que determina la demanda real de dinero. Considera que existen dos razones principales que determinan cunto dinero quiere tener la gente: i) la utilidad de los saldos en efectivo como reservas temporarias de poder adquisitivo; ii) el costo de mantener efectivo.

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Los saldos en efectivo son tiles desde el momento en que permiten separar el acto de compra del de venta, es decir realizar transacciones. Siendo adems, el dinero el activo ms lquido que existe, habr tambin una demanda por razones precautorias. El costo de mantener saldos reales, se refiere en primer lugar al costo de oportunidad que el agente est pagando por no sustituir el dinero por algn otro activo que implique un retorno. En segundo lugar, se refiere al costo que paga el agente debido a los cambios en el valor real de la moneda. En este sentido, claramente el dinero es el activo menos atractivo cuando los precios estn subiendo. Para Friedman, la utilidad del dinero no depende de la cantidad que haya del mismo, a diferencia de los otros bienes y servicios. Para que haya un cambio significativo, deben tambin modificarse las condiciones de demanda de los agentes. As, si un da, por un hecho fortuito e irrepetible, se duplica la cantidad de dinero de cada uno de los agentes, como las condiciones de demanda no se modificaron, estos no tendrn incentivos a conservar mayor efectivo, por lo que intentarn gastar el dinero excedente que tienen en bienes de consumo. Ahora bien, si todos los agentes actan de la misma forma, como los gastos de un individuo son los ingresos de otro, vern sus planes frustrados y, paralelamente, incrementarn el valor nominal de los bienes y servicios, provocando que, finalmente, la cantidad real de dinero en la sociedad sea la misma que en un comienzo. Es muy curioso el ejemplo que utiliza Friedman para ilustrar cmo podra aumentar repentinamente en la sociedad la cantidad de dinero. La metfora utilizada es la de un helicptero que arroja billetes sobre la poblacin de manera aleatoria. Esto pasa por alto que es el Estado el que emite la nueva moneda y que nunca distribuye su gasto de manera aleatoria sino que generalmente es el agente encargado de los planes sociales, la salud y la educacin popular. Siguiendo con el ejemplo del helicptero, segn Friedman si el proceso de la aparicin de dinero se hace continuo, va a ser anticipado por los agentes. Los precios van a subir en la misma cuanta que la cantidad nominal de dinero. Los agentes, al saber que reciben dinero fortuito y que hay un costo de oportunidad en mantener dinero, van a querer conservar menos efectivo del que antes tenan. Pero la comunidad entera no puede incrementar su consumo. Entonces, esta conducta de los agentes lo que producir es un incremento de los precios y del ingreso, para hacer que la cantidad nominal de dinero sea igual a la proporcin menor que guardan ahora los agentes. En la transicin, entonces, los precios subirn ms que la proporcin en la que el helicptero incrementa la cantidad nominal de dinero,

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compensando de esta forma el incremento inicial en las tenencias reales y reduciendo el valor de estos saldos a largo plazo. De este modo, cuando la comunidad ajusta todo el mundo est peor que al comienzo, por dos razones: i) el agente tendr menos reservas en efectivo para emergencias y ii) habr un ingreso real menor ya que factores productivos fueron reemplazados por los saldos en efectivo, incrementando el precio relativo de los servicios de consumo en relacin con el precio de los servicios productivos. La principal falacia de este razonamiento consiste en partir de la existencia de un nico agente representativo con los mismos microfundamentos para su comportamiento. Gran parte de los beneficiarios del gasto pblico que en parte puede llegar a financiarse con emisin tienen una demanda de dinero por razones precautorias muy baja o nula porque en general no tienen capacidad de ahorro ni de planificacin por lo tanto al menos para una parte de la poblacin la primera razn de perjuicio no es vlida. En segundo lugar no se tiene en cuenta el valor social de una redistribucin progresiva del ingreso que se expresa en factores que hacen al desarrollo a largo plazo como por ejemplo en menor criminalidad, menor gasto en seguridad o mejores posibilidades educativas para su poblacin. Otro de los pilares tericos que fundamentan la moderacin en poltica monetaria se puede encontrar en la Escuela Austraca. Esta escuela, cuyo principal referente es Frederic Hayek, se ocupa de estudiar el ciclo econmico. Hayek considera que el ciclo econmico es consecuencia directa e inevitable de las polticas monetarias expansivas como por ejemplo tasas de inters artificialmente bajas. Estas bajas tasas de inters distorsionan el sistema de incentivos perfecto que se podra lograr a travs del libre mercado. El exceso de oferta de dinero lleva a los agentes a embarcarse en proyectos que no responden a las preferencias intertemporales de la sociedad sobreexpandiendo la produccin. Tarde o temprano esta sobreexpansin no puede sostenerse y las expectativas se alinean en el sentido contrario llevando a la recesin, donde las empresas se ven obligadas a reestructurar su produccin para adaptarse a las verdaderas preferencias de los consumidores. En su ensayo Denationalisation of Money (1976), Hayek sostiene que el Gobierno no debera poseer el monopolio de la emisin monetaria. Para este autor, si los bancos privados fueran los encargados de emitir dinero, las distintas monedas
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privadas entraran en competencia y slo sobreviviran aquellas capaces de mantener o aumentar su valor a travs del tiempo.

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3. Fundamentacin terica de las Bitcoins.

En su trabajo acerca de las bitcoins, George Selgin (2013) se muestra entusiasta de la nueva moneda virtual: This chapter considers reform possibilities posed by a class of monies that has heretofore been overlooked in the literature on monetary economicsBecause they involve both features of both commodity money and fiat money, as these are usually definedI refer to tem as synthetic commodity monies. The special features of such monies give them the potential to supply the foundation for monethary regimes that does not requiere oversight by any monetary authority, yet are capable of providing for all such changes in the monetary stock as may be needed to achieve a high degree of macroeconomic stability. Cuando el dinero est respaldado en mercancas (commodity money), en el equilibrio es capaz de comandar en el mercado tanto valor como cuesta la fabricacin de esta mercanca. Suponiendo (como supone Marx) cierta movilidad de capitales entre las distintas industrias, si el valor de mercado de la mercanca-dinero subiera por encima de sus costos de produccin, los productores buscaran entrar en esta rama aumentando la oferta y reduciendo el precio. Por el contrario si el valor de la mercanca dinero se encontrara por debajo de sus costos de produccin, los productores se retiraran de esta rama de produccin aumentando el precio. El dinero fiduciario, en cambio, consiste generalmente en papeles o depsitos bancarios redimibles en papeles que tienen la capacidad de comandar en el mercado un valor mucho mayor que el cuesta su fabricacin ya que su costo marginal es cero o cercano a cero. Segn Friedman(1960) So long as the fiduciary currency has a market value greater tan its cost of productionany individual issuer has an incentive to issue additional amounts. A fiat currency would thus probably tend through increased issue to degenerate into a commodity currency. Por lo tanto este autor considera que, para mantener un estndar de dinero fiduciario, es necesario en primer lugar que la produccin del mismo sea monopolstica. Sin embargo, cualquier agente maximizador de beneficios (includo el Estado), no producir dinero hasta el punto en el cual se mantiene la estabilidad macroeconmica sino hasta el punto donde maximice sus ingresos. Selgin (2013), inspirado en las ideas de Friedman, considera esta caracterstica del dinero fiduciario una desventaja con respecto al dinero respaldado en mercancas. Para este autor, las bitcoins son la mejor moneda imaginable porque se basan en lo que denomina una mercanca sinttica.

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Su doble ventaja consiste en que, a diferencia del dinero fiduciario, su escasez es absoluta, es decir, no puede reproducirse a un costo mucho menor que su valor. Por lo tanto, no existe la posibilidad de que una autoridad central provoque con su comportamiento desarreglos macroeconmicos que pudieran tener un costo social. En este punto, tanto Selgin (2013) como Friedman (1960) ignoran los beneficios distributivos que puede tener la emisin monetaria. Adems estos autores ponen la estabilidad macroeconmica por encima de cualquier otra necesidad social. En el caso de la Argentina en la ltima dcada, la poltica monetaria acompa un modelo macroeconmico expansivo en un contexto donde la estabilidad no era deseable. Con respecto a un dinero respaldado en mercancas, Selgin (2013) plantea que las mercancas sintticas (como la resolucin de algoritmos que respalda las bitcoins) tienen la ventaja de no tener otros Usos posibles, lo cual disminuye la volatilidad de su valor. Esta afirmacin es cuestionable. Lo que constituye en ltima instancia los costos de produccin de la moneda es, como se explic anteriormente, electricidad y hardware, y estas mercancas poseen tanto costos de produccin variables como otros posibles usos. Un sistema basado en bitcoins claramente se ajusta a las propuestas de la Escuela Austraca. En primer lugar, ofrece una alternativa para atacar el monopolio de los Bancos Centrales sobre la emisin monetaria y este ataque no es casual. De acuerdo a un artculo publicado en el suplemento Money de la CNN, se encontr escondida dentro del cdigo de las bitcoins una caricatura del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, lo cual supone un claro desafo a la autoridad de los Bancos Centrales. La siguiente declaracin del creador del sistema Satoshi Nakamoto, en www.bitcoin.org: The root problem with conventional currency is that's required to make it work. The central bank must be trusted not to debase the currency, but the history of fiat currencies is full of breaches of that trust. Banks must be trusted to hold our money and transfer it electronically, but they lend it out in waves of credit bubbles with barely a fraction in reserve. We have to trust them with our privacy, trust them not to let identity thieves drain our accounts." Por otro lado, propone un modelo de extrema previsibilidad de la oferta monetaria que permite a los agentes maximizar su utilidad intertemporal, lo cual permite pensar que facilita el cumplimiento de las expectativas y por lo tanto suaviza el ciclo econmico.
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III.

Anlisis

Los problemas de una poltica monetaria restrictiva

A continuacin se ofrecern algunas posibles argumentaciones en contra de la poltica monetaria inflexible como la que proponen los defensores de un sistema basado en bitcoins. La crisis de 1930 provoc la primera gran interrupcin del patrn oro a nivel mundial. Frente a la disyuntiva de sostener la convertibilidad de la moneda y la posibilidad de manipular la base monetaria para ayudar a capear la crisis econmica, el gobierno de EEUU opt por la segunda opcin. Despus de la Segunda Guerra Mundial, las reservas de oro de EEUU crecieron considerablemente (Ver Grfico II) gracias al dficit comercial sostenido que sufrieron los pases europeos como consecuencia de la guerra.

GrficoI I: Reservas de ORO de EEUU en toneladas. Fuente: World Gold Council

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Este exceso de reservas sirvi como fundamento para el nuevo orden monetario mundial que los pases centrales establecieron en los acuerdos de Bretton Woods en 1944. El dlar estadounidense fue establecido como la divisa de reserva mundial, en la cual se respaldaran todas las otras monedas y sta a su vez mantendra un rgimen de convertibilidad con respecto al oro. La altsima disponibilidad de reservas de oro permiti a los EEUU sostener una moneda respaldada en oro conservando cierto margen para manejar su poltica monetaria. Esta combinacin llev a la mayor expansin de la economa mundial que se conoce en la historia. Pero existe algo ms, desde el punto de vista del Estado como mediador en la lucha de clases que la teora Keynesiana no hace explcito y es el fuerte componente redistributivo que se asocia con la produccin de dinero fiduciario. El modelo establecido a partir de la posguerra encontr sus lmites a principios de la dcada de 1970. Con la consolidacin de la recuperacin europea y el despegue de las economas de Alemania y Japn, la participacin de EEUU en la economa mundial comenz a declinar. El mundo comenz a demandar en mayor cantidad las divisas de estos nuevos exportadores y redujo su preferencia por los dlares. Paralelamente, los gastos blicos y finalmente el aumento en el precio del petrleo condujeron a EEUU a un dficit comercial que resultaba imposible de corregir con el esquema vigente que no permita la devaluacin de la moneda. Todo esto llev en 1971 al presidente Nixon a decretar unilateralmente el fin la convertibilidad oro-dlar establecida en Bretton Woods, dando comienzo al reinado definitivo del dinero fiduciario en el mundo. Este cambio se sigui de una profundizacin de la poltica monetaria expansiva (Ver Grfico III)

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Grfico III: Oferta monetaria 1910-2013 de EEUU. Fuente: BLS

Este perodo se caracteriz por un rpido crecimiento en la oferta de dinero que fue acompaado por una aceleracin inflacionaria, as como tambin mayores tasas de desempleo, contrariamente a la creencia de que el nivel de precios era rgido, y que la preferencia por la liquidez era una cosa normal. Este fracaso llev a una poltica de moderacin en la expansin de la base monetaria. Algunos pases (aunque no EEUU) adoptaron una poltica de inflation targeting donde la cantidad de dinero emitida deja de ser una variable de control y pasa a estar supeditada al cumplimiento de las metas de inflacin. A pesar de la moderacin de la oferta monetaria, durante la dcada del 90 se registraron en 1991 y 1994 dos situaciones cercanas al estancamiento y tasas de crecimiento que, en promedio, resultaron mucho menores que las de la dcada anterior (Ver grfico IV)

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Grfico IV: Tasa de crecimiento del PBI de EEUU. Fuente Wolphram Alpha

Por lo tanto, podemos afirmar que la historia ha mostrado en numerosas ocasiones que la poltica monetaria restrictiva no siempre ha resultado una opcin sustentable o favorable para el crecimiento econmico. Por otro lado, siguiendo a ODonnell (1978) el Estado moderno funciona como organizacin del consenso al construir solidaridades colectivas y mediaciones que permitan atenuar las diferencias estructurales presentes en la sociedad. Segn ODonnell para que esas mediaciones (refirindose a los conceptos de ciudadana, nacin y pueblo) tengan vigencia efectiva, para que no sean un discurso sin eco tienen que sustentarse en una ideologa de la igualdad: abstracta en el fundamento de la ciudadana, concreta pero indiferente en el referente de la nacin y, eventualmente, ms concreta y menos indiferenciada en el plano de lo popular. El correlato es la postulacin del Estado como rbitro imparcial. En su expresin ms atenuada, la contradiccin aparece como una perpetua incongruencia entre fundamentos y referentes postulados por una parte y la evidencia de profundas desigualdades por la otra. La evidencia de estas desigualdades arquea al Estado en la tensin insoluble de tener que ser al mismo tiempo sesgo estructural y discurso de igualdad. De esta tensin resultanmarchas y contramarchas as como acciones remediales de la desigualdad por parte de las instituciones estatales La forma particular que asuma en cada momento la poltica monetaria es fundamental en el devenir de estas marchas y contramarchas donde el Estado se encuentra en permanente tensin entre su rol de garante de las relaciones capitalistas de produccin y su necesidad de legitimidad y consenso.

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En consecuencia, una tercera crtica de la excesiva moderacin en poltica monetaria puede hacerse desde el punto de vista de la necesidad de sostener la legitimidad del Estado en un contexto de agudizacin de las desigualdades.
Crtica de la sobre expansin del crdito como causa de la crisis

Una de las explicaciones ms comunes que se ofrecen para la crisis que sufrieron los pases centrales a partir de 2009 se debe a la expansin del crdito bancario en forma de prstamos hipotecarios. Kirschbaum (2012) en su paper The production of Freedom analiza este problema como parte del contexto histrico del surgimiento de las bitcoins. Segn este autor, el crack del 2008 hizo aceptar a las clases dirigentes el problema de la falta de regulaciones sobre los operadores financieros pero no logr un cambio sustancial en las polticas sostenidas hasta el momento. El problema entonces es que el pblico percibe que los bancos, a travs del apalancamiento de activos, tienen la capacidad de emitir moneda o manipular su valor. Las bitcoins surgiran entonces para ofrecer una alternativa al sistema de pagos vigente basado en dinero creado por bancos insuficientemente regulados por el Estado. Este trabajo se propone ofrecer una explicacin alternativa y superadora para la crisis de 2009 donde la expansin del crdito no es la causa del problema sino un sntoma de las contradicciones estructurales del sistema econmico que rige hoy en los pases centrales. Segn Astarita (2012), Una de las explicaciones ms extendidas de la crisis que estall en 2007 dice que se debi a la sobre especulacin en el mercado del crdito inmobiliario. El argumento se basa en un fenmeno real: la crisis estuvo precedida por un boom hipotecario que colaps y arrastr al resto de la economa a la recesin. Por esto, muchos sostienen que la crisis se debi a la codicia de los banqueros y a la falta de regulaciones estatales. Para intentar superar estas explicaciones, Astarita (2012) recurre al concepto marxista de pltora de capital, es decir, una masa de dinero que busca colocarse en activos que rinden inters en lugar de volcarse a la produccin. Naturalmente, mientras la escala de la produccin sea la misma, la expansin del crdito solo provoca abundancia de capital dinerario prestable en relacin al capital productivo. Esto provoca que se reduzca la tasa de inters.

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Sin embargo, como sostiene Astarita, la crisis no se trata de un fenmeno exclusivamente financiero, como suelen pensar algunos economistas, que parece creer que las finanzas se desarrollan en las nubes. La pltora del capital se genera con plusvala y es la manifestacin de dificultades en la inversin productiva. Como afirma Marx si esta nueva acumulacin tropieza con dificultades en su aplicacin, si choca con la falta de esferas de inversin, es decir, si se opera una saturacin de los ramos de produccin y una sobreoferta de capital en prstamo, esta pltora de capital dinerario prestable no demuestra otra cosa que las limitaciones de la produccin capitalista Como explica Astarita, a comienzos de los 2000, en especial luego del estallido de la burbuja de las .COM, en EEUU la inversin se mantuvo baja. En consecuencia, la causa del problema no fue la decisin de ahorro de los hogares en general (menos an, de los asalariados), sino la decisin de las empresas de mantener lquida la plusvala y otros fondos que deberan ir a la inversin. Segn este autor, las dificultades de estos aos se relacionan con la sobreacumulacin de capital, es decir, exceso de la capacidad instalada o lo que Marx llama aumento en la composicin orgnica del capital e identifica como causante de la crisis a travs del deterioro de la tasa de ganancia. Astarita explica que ya en 2000 la inversin en equipos y tecnologa, que haba impulsado a la economa en los 90, se estanc bruscamente; y no se recuper con posterioridad a la crisis. Desde esta perspectiva, los fondos que alimentaron la burbuja habran sido el producto de cuestiones que arraigaban en la acumulacin del capital. Lo que dicen los manuales sobre el funcionamiento del capitalismo es que Doa Rosa lleva sus ahorros al banco que a su vez se los presta a Microsoft para que fabrique computadoras. Lo que no dicen los manuales es que Microsoft fabrica 200 dlares en computadoras pero le paga a Doa Rosa (que tambin es su empleada) 100 y el resto lo acumula. En 1930 la historia se acaba y la fbrica se cierra cuando Doa Rosa no puede comprar ms computadoras. En esta crisis es evidente la sobrecapacidad y el subconsumo porque la fbrica despide a Doa Rosa y cierra sus puertas llena de mercadera. En 2001, cuando Doa Rosa no puede comprar ms computadoras, Microsoft previsora lleva su dinero al banco que a su vez se lo presta a Doa Rosa para que siga comprando computadoras y la fbrica funciona unos aos ms hasta que lo que Doa Rosa no puede pagar es el crdito y ahora la crisis es financiera, culpa de los bancos malos y no de los fabricantes de computadoras buenos.

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Es posible, entonces, hallar el origen de la crisis en problemas relativos a la acumulacin, es decir, en la economa real y no nicamente en el sistema financiero. Esta argumentacin que identifica el origen de la crisis con la dinmica de la acumulacin capitalista, invalida la supuesta virtud de las bitcoins de desligarse del dinero bancario/estatal. Es ms, podemos afirmar que sin la expansin del crdito, las crisis se produciran de manera ms frecuente porque la misma es una forma de retardar los efectos de la sobreacumulacin.
Otros posibles problemas de un sistema basado en Bitcoins

En primer lugar, varios autores plantean con diversas justificaciones la posibilidad de que en el esquema basado en bitcoins se produzca una espiral deflacionaria. Grinberg (2012) plantea que como la cantidad de bitcoins est limitada y la tasa de emisin es decreciente a travs del tiempo, la moneda tender a apreciarse con respecto a la moneda fiduciaria emitida por los estados a velocidad creciente. En consecuencia, se producir una cada de los precios denominados en bitcoin. La respuesta de los productores a la cada de los precios podra ser disminuir la produccin llevando a menores salaros, menor demanda y nuevas reducciones en los precios, lo que se conoce desde el crack de 1929 como una espiral deflacionaria. Barber (2009) opina que dado que existe una oferta limitada de bitcoins, si su participacin en el comercio se estabiliza, por ejemplo, en el 1% del PBI el poder de compra de la moneda tender a apreciarse permanentemente debido al crecimiento del producto. En otras palabras, mientras que una moneda fiduciaria tiene la capacidad de acompaar con emisin el crecimiento econmico, las bitcoins no tienen la misma posibilidad. El argumento de este autor es que si el incentivo para conservar las bitcoins es muy alto, se reducir el volumen de transacciones. Como la recompensa por minar depende de la cantidad de transacciones, minar bitcoins se volver poco rentable y la red dejar de sostenerse. Este argumento, sin embargo, no es vlido porque la cantidad de procesamiento que es necesario invertir para ganar una cierta cantidad de bitcoins se ajusta cada 15 das. Si bien la segunda parte del argumento no es vlida (porque la minera ajusta permanentemente su rentabilidad), la primera parte s lo es y es posible que se reduzca el nmero de transacciones.
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Gring y Grigg (2011) alertan acerca de otro aspecto que eventualmente podra hacer peligrar un sistema basado en bitcoins. La existencia de botnets, es decir, cdigo malicioso que podra instalarse en una mquina sin el consentimiento de su propietario. As como segn la famosa Ley de Gresham la mala moneda desplaza a la buena moneda para estos autores la mala minera, es decir, la minera hecha con electricidad robada podra desplazar completamente en el largo plazo a la minera honesta. Como ya se mencion anteriormente el costo marginal de minar bitcoins responde al costo de la electricidad. En el largo plazo, los autores suponen que el precio de las bitcoins debera igualarse a su costo marginal. Para que la actividad de minera fuera igualmente accesible para todos como aspiran a lograr los creadores del sistema se requiere que se cumplan varios supuestos, en primer lugar que el costo de la energa en todos los pases sea similar. De lo contrario los pases con la energa ms econmica tendern a acaparar el mercado frente a los usuarios de pases con electricidad cara. En segundo lugar supone que todos los mineros son honestos. El costo de la electricidad para los usuarios que minan a travs de botnets es simplemente el costo de oportunidad de utilizar la energa robada en alguna otra actividad con lo cual estos usuarios desplazaran a los otros. Tambin se destaca que, como demuestran los estudios de Bucholz, Delaney, Warren y Parker (2012), a pesar de sus estrictas reglas de emisin monetaria, el sistema tampoco es inmune a las burbujas especulativas. A travs de mtodos economtricos de tipo TGARCH demostraron que antes de los picos de precios el efecto de las cadas de precio en la demanda es mucho menor que el efecto del alza de precios. Despus del pico de precio sucede lo contrario, la demanda es mucho ms sensible a las cadas en el precio. Esto significa que en el mercado de bitcoins podemos apreciar un comportamiento altamente especulativo.

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IV.

Conclusin

Los argumentos planteados en este trabajo indican la importancia de mantenernos escpticos respecto de la innovacin monetaria que representa la moneda bitcoin. Las ideas que inspiraron la creacin de esta moneda ya han mostrado sus limitaciones a lo largo de la historia y adems, en el esquema bitcoin, se encuentran llevadas al extremo. La creacin de esta moneda es un claro ejemplo del pensamiento que busca explicar los problemas del sistema del lado financiero sin analizar la dinmica de la economa real. Al encontrarse respaldada por una mercanca sinttica la moneda bitcoin aparece a primera vista como portadora de dos grandes virtudes de las que tanto el dinero fiduciario como el viejo dinero representativo carecen: igualdad y estabilidad. Como vimos a lo largo de este trabajo, la igualdad que estara dada porque a diferencia del oro que slo puede ser extrado por grandes empresas oligoplicas y del dinero fiduciario que slo puede ser emitido por el Estado, las bitcoins pueden ser minadas por cualquiera. Sin embargo ya se conoce que existen usuarios que operan a gran escala y con robada que tienen la capacidad de expulsar del negocio a los usuarios honestos. En cuanto a la estabilidad, que estara dada por el trabajo que respalda la moneda, vimos por un lado que no siempre es una caracterstica deseada para una moneda. Las expectativas de depreciacin pueden tener distintos efectos sobre el comportamiento de los agentes algunos deseables y otros no. Por otro lado, la referida estabilidad no es lo que se observa empricamente porque el precio de las bitcoins demuestra ser altamente voltil y sujeto a burbujas especulativas. Otra caracterstica que se presenta como una gran virtud del sistema basado en bitcoins es que se conoce perfectamente la evolucin de la oferta monetaria. Sin embargo aqu se plantea que la moderacin en poltica monetaria no siempre fue favorable al crecimiento y por sobre todo, no siempre es polticamente asequible. Por ltimo, en este trabajo se destaca que las bitcoins buscan reproducir un esquema de intercambio de equivalentes propio del capitalismo del siglo XIX y anterior a la existencia de Estados nacionales con la capacidad de administrar la creacin de valor. Esta bsqueda ingenua parte atribuir las desigualdades y los males sociales a una conspiracin de agentes sper poderosos como son los bancos y los Estados en
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contra de los individuos. Lo que ignora este discurso y que est en el centro de la teora marxista es que las desigualdades provienen de un sistema basado en la explotacin del trabajo humano tanto por capitales grandes como por capitales pequeos.

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