Im prim ir ()

14/06/2013 - 00:00

Como a defesa da austeridade se desfez

Por Paul Krugman

(/sites/default/files/gn/13/06/foto14cul-401-paul-d4.jpg)A crise da Grcia veio b em a calhar para os antikeynesianos; mas o FMI acab aria por reconhecer que os efeitos das medidas de austeridade impostas ao pas foram alm da conta

Em tempos normais, um erro aritmtico em um estudo econmico passaria completamente despercebido aos olhos do mundo. Mas, em abril de 201 3, a descoberta de um desses erros - na v erdade, um erro de codificao em uma planilha, juntamente com v rios outros erros na anlise - no s se tornou o assunto mais comentado entre os economistas, como tambm chegou s manchetes dos jornais. Pode-se concluir, mesmo, que esse erro mudou o rumo dos modos de fazer poltica econmica. Por qu? Porque o "paper" em questo, "Crescimento em Tempos de Crise", dos economistas de Harv ard Carmen Reinhart e Kenneth Rogoff, hav ia se transformado em um marco no debate sobre poltica econmica. Desde que comeou a circular, os "austerianos" - defensores da austeridade fiscal, de cortes imediatos e sev eros nos gastos do gov erno - v inham citando as supostas constataes de Reinhart-Rogoff para defender sua posio e atacar seus crticos. Repetidas v ezes, alegaes de que, como disse John May nard Key nes, "o boom, e no a retrao, o momento certo para a austeridade" - ou seja, os cortes dev eriam esperar at que as economias estejam mais fortes - foram confrontadas com declaraes de que Reinhart e Rogoff hav iam demonstrado o oposto, ou seja, esperar dias melhores seria desastroso, e as economias caem no abismo quando a dv ida do gov erno supera 90% do PIB. O "paper"de Reinhart e Rogoff possiv elmente tev e influncia mais imediata no debate pblico do que qualquer outro estudo na histria da economia. A afirmao dos 90% foi citada como o argumento decisiv o a fav or da austeridade por figuras que iam de Paul Ry an, o ex -candidato V ice-Presidncia dos Estados Unidos, que hoje preside a Comisso do Oramento da Cmara dos Representantes, a Olli Rehn, a principal autoridade econmica da Comisso Europeia, ao conselho editorial do jornal "The Washington Post". Ento, a rev elao de que o suposto limite de 90% era um produto de erros de programao, omisso de dados e tcnicas estatsticas peculiares subitamente fez um nmero considerv el de notv eis parecerem tolos. No entanto, o v erdadeiro mistrio estav a, antes de mais nada, na razo de Reinhart e Rogoff terem sido lev ados to a srio, a ponto de se tornarem cannicos. Desde o comeo, crticos se mostraram muito preocupados com a metodologia e as concluses do "paper", preocupao que dev eria ser suficiente para fazer qualquer um parar para pensar. Alm disso, o "paper" de Reinhart e Rogoff foi, na v erdade, o segundo tomado como ev idncia decisiv a em fav or da austeridade econmica, para cair por terra quando submetido a escrutnio cuidadoso. Algo bastante parecido, embora de maneira menos espetacular, aconteceu depois

que os "austerianos" ficaram encantados com um "paper" de Alberto Alesina e Silv ia Ardagna, que se propunha mostrar que o corte de gastos gov ernamentais teria pouco impacto adv erso sobre o crescimento econmico, podendo at mesmo ser ex pansionista. Essa ex perincia certamente dev eria ter inspirado uma certa cautela. Ento, por que no houv e mais cautela? A resposta, como est documentado em liv ros resenhados aqui (1) e inv oluntariamente ilustrado por outros, est na poltica e na psicologia: o argumento da austeridade era, e , algo em que muita gente poderosa quer acreditar, o que as lev a a se apegarem a qualquer coisa que parea uma justificativ a. Falarei sobre esse desejo de crer mais adiante neste artigo. Antes, porm, ser til percorrer a histria recente da austeridade como doutrina e como ex perincia de poltica. "O argum ento da austeridade seduz m uita gente poderosa, que se apega a qualquer coisa que parea um a justificativa" 1 - No princpio era a bolha. Muitos, muitos liv ros foram escritos sobre os ex cessos dos anos de boom - na v erdade, liv ros demais. Pois, como v eremos, a compulso por ex plicar os detalhes fantsticos do boom, em v ez de se buscar compreender a dinmica da retrao, um problema recorrente para a economia e a poltica econmica. Por ora, basta dizer que, no comeo de 2008, os Estados Unidos e a Europa caminhav am para uma queda. Hav iam se tornado ex cessiv amente dependentes de mercados imobilirios aquecidos demais, suas famlias estav am profundamente endiv idadas, seus setores financeiros estav am subcapitalizados e superdimensionados. Tudo que era preciso para fazer esse castelo de cartas desabar resumia-se a algum tipo de choque adv erso. A imploso dos ttulos atrelados a hipotecas subprime nos Estados Unidos fez justamente isso. No outono de 2008, as bolhas imobilirias dos dois lados do Atlntico hav iam estourado, e toda a economia do Atlntico Norte foi pega em uma "desalav ancagem", processo em que muitos dev edores tentam pagar suas dv idas ao mesmo tempo - ou so forados a isso. Por que isso um problema? Por causa da interdependncia: seu gasto minha receita, e meu gasto sua receita. Se ambos tentarmos reduzir nossas dv idas cortando gastos, nossas receitas caem - e receitas em queda podem piorar ainda mais nosso endiv idamento, ao mesmo tempo que tambm produzem desemprego em massa. Foi com um estremecimento que estudiosos da histria da economia observ aram o processo se desenrolar, em 2008 e 2009, porque estav a bv io que se tratav a do mesmo processo que prov ocou a Grande Depresso. De fato, no comeo de 2009, os historiadores econmicos Barry Eichengreen e Kev in O'Rourke produziram grficos chocantes, que mostrav am o primeiro ano da queda de 2008-2009 no comrcio e na produo industrial como perfeitamente comparv el ao primeiro ano da grande depresso mundial de 1 929 a 1 933. Ento, uma segunda Grande Depresso estav a para comear? A boa notcia foi que tnhamos, ou achv amos ter, v rias grandes v antagens em relao aos nossos av s, o que ajudaria a limitar os danos. V oc pode dizer que algumas dessas v antagens eram estruturais, integradas maneira como as economias modernas operam, e no ex igiam nenhuma medida especial da parte dos formuladores de polticas. Outras eram intelectuais: certamente, hav amos aprendido algo desde a dcada de 1 930 e no repetiramos os erros de poltica de nossos av s. No lado estrutural, prov av elmente a maior v antagem sobre os anos de 1 930 era a maneira como os impostos e os programas de seguridade social - muito maiores do que em 1 929 - agiam como "estabilizadores automticos". Os salrios poderiam cair, mas a renda geral no cairia na mesma proporo, tanto por que a arrecadao tributria se reduziria, como por que os cheques do gov erno continuariam seguindo para a Prev idncia Social, o Medicare, o seguro-desemprego e tudo mais. Na v erdade, a ex istncia do moderno

(/sites/default/files/images/14cul-400-paul-d4-img02.jpg)Kenneth Rogoff e Carmen Reinhart tentaram defender seu trab alho, "mas suas respostas foram inconsistentes, na melhor das hipteses, e evasivas, na pior"

Estado do bem-estar social impe um piso aos gastos totais e, desse modo, impediu que a espiral de queda da economia fosse longe demais. No lado intelectual, os modernos planejadores econmicos conheciam a histria da Grande Depresso, e a tinham como um alerta; alguns, incluindo Ben Bernanke, hav iam sido grandes estudiosos da Grande Depresso. Aprenderam com Milton Friedman a tolice de permitir que corridas aos bancos prov ocassem o colapso do sistema financeiro, e a conv enincia de inundar a economia de dinheiro em perodos de pnico. Aprenderam com John May nard Key nes que, em condies de depresso, os gastos do gov erno podem ser uma forma eficaz de criar empregos. Aprenderam com a desastrada v irada de Franklin Delano Roosev elt em direo austeridade, em 1 937 , que abandonar cedo demais o estmulo monetrio e fiscal pode ser um erro muito grande. Como resultado, onde o incio da Grande Depresso foi acompanhado de polticas que intensificaram a retrao - alta dos juros, como tentativ a de manter as reserv as em ouro; corte nos gastos, como tentativ a de equilibrar oramentos -, 2008 e 2009 foram caracterizados por polticas monetria e fiscal ex pansionistas, especialmente nos Estados Unidos. O Federal Reserv e (Fed) no s cortou as tax as de juros, como foi aos mercados para comprar de tudo, de "commercial papers" a dv idas do gov erno de longo prazo. O gov erno Obama promov eria um programa de corte de impostos de US$ 800 bilhes e aumento de gastos. Na Europa, as medidas foram menos dramticas - mas os "welfare states" mais av antajados reduziram considerav elmente a necessidade de estmulos deliberados. Alguns economistas (e me incluo entre eles) afirmaram desde o comeo que essas medidas monetrias e fiscais, embora oportunas, eram insuficientes, dada a grav idade do choque econmico. De fato, no fim de 2009, estav a claro que, embora a situao houv esse se estabilizado, a crise econmica era mais grav e do que os formuladores de polticas admitiam, e prov av elmente se mostraria mais persistente do que hav iam imaginado. Portanto, era de se esperar uma segunda rodada de estmulo para enfrentar o problema. "A crena de que est havendo gastos governam entais desenfreados falsa - pelo contrrio, esto bem abaixo da tendncia norm al" Mas o que, na v erdade, aconteceu foi uma rev erso sbita. 2-"The Alchemists", de Neil Irwin, trata de um momento e um lugar em que as economias mais av anadas passaram do estmulo para a austeridade. O momento o comeo de fev ereiro de 201 0; o lugar, de uma forma meio bizarra, o remoto pov oado de Iqaluit, no rtico Canadense, onde os ministros do G-7 realizaram uma de suas reunies regulares. s v ezes (frequentemente) esses encontros so pouco mais que ocasies cerimoniais, e naquele tambm houv e muita cerimnia, incluindo carne crua de foca serv ida no ltimo jantar (todos os v isitantes estrangeiros declinaram). Mas dessa v ez algo importante aconteceu. "No isolamento da natureza selv agem canadense", escrev e Irwin, "os lderes da economia mundial concordaram em que o grande desafio que enfrentav am hav ia mudado. A economia parecia estar reagindo; era o momento de v oltarem suas atenes para alm do estmulo ao crescimento. Nada mais de estmulos."

A que ponto a mudana de poltica foi decisiv a? O grfico 1 , tirado do mais recente [relatrio] "Perspectiv as Econmicas Mundiais", do Fundo Monetrio Internacional (FMI), mostra como os gastos reais dos gov ernos se comportaram nesta crise em comparao a recesses anteriores; no grfico, o ano zero o ano antes da recesso global (2008, na atual retrao), e os gastos esto comparados com seu nv el naquele ano-base. O que se v que a crena disseminada de que est hav endo gastos gov ernamentais desenfreados falsa - pelo contrrio, aps uma alta brev e, em 2009, comearam a cair na Europa e nos Estados Unidos e agora esto bem abaix o da tendncia normal. A v irada para a austeridade foi bem real, e bem grande. Diante disso, aquela foi uma mudana de poltica bem estranha. Os manuais de economia afirmam que a reduo de gastos pblicos faz diminuir a demanda geral, o que lev a a uma produo menor e a uma tax a de emprego menor. Isso pode ser desejv el se a economia est muito aquecida e a inflao est em alta; alternativ amente, os efeitos adv ersos da reduo dos gastos pblicos podem ser compensados. Os bancos centrais (o Fed, o Banco Central Europeu ou seus congneres de outros pases) podem cortar as tax as de juros, para, assim, induzir um aumento dos gastos priv ados. Entretanto, nenhuma dessas condies ocorreu no comeo de 201 0, e no esto ocorrendo agora. As economias mais av anadas estav am e esto muito deprimidas, sem nenhum sinal de presso inflacionria. Enquanto isso, as tax as de juros de curto prazo, que esto mais ou menos sob controle do banco central, esto prx imas de zero, e deix am pouco espao para a poltica monetria compensar a reduo dos gastos do gov erno. Portanto, o manual diria que toda essa austeridade que estamos v endo bastante prematura, e seria preciso esperar at a economia se mostrar mais forte. A questo, ento, est em saber por que os lderes econmicos jogaram os manuais pela janela to prontamente. Uma resposta que, em primeiro lugar, v rios deles nunca acreditaram em manuais. O "establishment" poltico e intelectual da Alemanha nunca fez muito uso da economia key nesiana, assim como a maior parte do Partido Republicano nos Estados Unidos. No calor de uma crise econmica aguda - como aconteceu no outono de 2008 e no inv erno de 2009 - essas v ozes discordantes puderam, at certo ponto, ser caladas; mas, assim que as coisas se acalmaram, v oltaram com tudo. Uma resposta mais ampla a de que falaremos adiante: os motiv os polticos e psicolgicos que lev am muitas figuras influentes a odiar as noes de gasto pblico e. Mais uma v ez, assim que a crise ficou menos sria, passou a hav er mais espao para ceder a esses sentimentos. Alm desses fatores, porm, no comeo de 201 0 hav ia dois outros aspectos contingenciais da situao: a nov a crise na Grcia e o aparecimento de uma pesquisa econmica aparentemente rigorosa e de alta qualidade que dav a suporte posio "austeriana". A crise grega foi um choque para quase todo mundo, especialmente para o gov erno que assumiu em
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outubro de 2009.

As nov as autoridades sabiam que tinham pela frente um dficit fiscal - mas somente aps tomarem posse descobriram que o gov erno anterior estav a maquiando os nmeros, e que o dficit e o estoque de dv ida acumulado eram muito maiores que o imaginado. Com as notcias chegando aos inv estidores, a Grcia, primeiro, e depois a Europa, v iram-se mergulhadas em um nov o tipo de crise - aquela em que no eram os bancos que quebrav am, mas sim os gov ernos, incapazes de tomar recursos emprestados nos mercados internacionais.

A crise grega foi uma ddiv a para os antikey nesianos. Eles v inham alertando para os perigos do dficit pblico; o desastre grego parecia mostrar a que ponto a dev assido fiscal pode ser perigosa. At hoje, qualquer pessoa que argumentar contra a austeridade fiscal, quanto mais sugerir que precisamos de outra rodada de estmulo, pode esperar ser atacada por algum que transformar os Estados Unidos (ou o Reino Unido, conforme o caso) na nov a Grcia. Se a Grcia proporcionou a lio bv ia ao mundo real, Reinhart e Rogoff parecem ter fornecido a matemtica. Seu "paper" parecia mostrar que a dv ida no s prejudica o crescimento, como tambm h um "limite", um tipo de gatilho, quando o endiv idamento supera 90% do PIB. Seus nmeros sugerem que, se um pas for alm desse ponto, o crescimento econmico para. A Grcia, claro, j estav a com um endiv idamento maior que o nmero mgico. Mais precisamente, grandes economias, incluindo os Estados Unidos, estav am com grandes dficits fiscais e se aprox imando do limite. Colocando a Grcia e ReinhartRogoff juntos, parecia hav er uma necessidade clara de uma v irada brusca e imediata em direo austeridade. Mas uma v irada dessas em uma economia ainda deprimida pela desalav ancagem do setor priv ado no teria um impacto negativ o imediato? No h com que se preocupar, dizia outro estudo acadmico bastante influente, "Grandes Mudanas na Poltica Fiscal: Impostos v ersus Gastos", de Alberto Alesina e Silv ia Ardagna. Uma das coisas particularmente boas em "Austerity : The History of a Dangerous Idea", de Mark Bly th, a maneira como acompanha a ascenso e queda da ideia da "austeridade ex pansionista", a proposio de que o corte nos gastos lev a a um PIB maior. Bly th demonstra que essa uma ideia associada a um grupo de economistas italianos (que ele chama de "the Bocconi boy s", em aluso Univ ersidade Luigi Bocconi, de Milo), que a defendeu em uma srie de ensaios que, ao longo do tempo, foram ficando mais estridentes e menos qualificados, culminando na anlise de Alesina e Ardagna em 2009. Em suma, Alesina e Ardagna fizeram um ataque frontal proposio key nesiana de que cortar gastos
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pblicos em uma

economia debilitada produz mais fraqueza. Assim como Reinhart e Rogoff, dispuseram ev idncias histricas de modo a dar sustentao a seus pontos de v ista. Segundo Alesina e Ardagna, grandes cortes de gastos em pases av anados sempre foram, em mdia, seguidos de ex panso, e no de contrao. O motiv o, diziam, que a austeridade fiscal resoluta criav a confiana no setor priv ado, e essa maior confiana mais do que compensav a qualquer empecilho representado por gastos menores do gov erno. Conforme Mark Bly th documenta, essa ideia se espalhou como fogo. Alesina e Ardagna fizeram uma apresentao especial, em abril de 201 0, ao Conselho de Assuntos Econmicos e Financeiros do Conselho Europeu de Ministros; a anlise rapidamente chegou aos pronunciamentos oficiais da Comisso Europeia e do Banco Central Europeu (BCE). Assim, em junho de 201 0, Jean-Claude Trichet, ento presidente do BCE, rebateu as preocupaes de que a austeridade poderia afetar o crescimento: "Em relao economia, a ideia de que medidas de austeridade podem desencadear a estagnao incorreta... Na v erdade, nessas circunstncias, tudo que ajuda a aumentar a confiana das famlias, empresas e inv estidores na sustentabilidade das finanas pblicas bom para a consolidao do crescimento e a criao de empregos. Acredito piamente que, nas atuais circunstncias, polticas que inspirem a confiana estimularo o crescimento econmico, e no prejudicaro, porque o principal fator hoje a confiana". Algo totalmente Alesina-Ardagna.

No v ero de 201 0, uma ortodox ia da austeridade hav ia tomado forma, tornando-se dominante nos crculos polticos europeus e influente neste lado do Atlntico. Como as coisas correram nos quase trs anos decorridos desde ento? 3- difcil ter ev idncias claras dos efeitos das polticas econmicas. Geralmente, os gov ernos mudam as polticas com relutncia e difcil distinguir os efeitos das medidas tmidas que adotam de todas as outras coisas que acontecem no mundo. O estmulo Obama, por ex emplo, foi temporrio e bem pequeno em comparao ao tamanho da economia dos Estados Unidos, jamais ultrapassando 2% do PIB, e entrou em v igor em uma economia assolada pela maior crise financeira em trs geraes. Bem ou mal, quanto do que ocorreu em 2009-201 1 pode ser atribudo ao estmulo? Ningum sabe realmente. No entanto, a v irada para a austeridade aps 201 0 foi to drstica, especialmente nos pases endiv idados da Europa, que os alertas usuais perderam a maior parte de sua fora. A Grcia imps cortes nos gastos e aumento de impostos correspondentes a 1 5% do PIB; Irlanda e Portugal ficaram com cerca de 6%; e, ao contrrio dos esforos tbios de estmulo, esses cortes foram sustentados e na v erdade se intensificaram ano aps ano. Cabe perguntar de que modo a austeridade funcionou de fato. Econom istas italianos, os "Bocconi boys", fizeram sua parte, difundindo a ideia de que existe um a "austeridade expansionista" A resposta que os resultados foram desastrosos, como qualquer pessoa teria prev isto consultando manuais de macroeconomia. O grfico 2, por ex emplo, mostra o que aconteceu com uma seleo de pases europeus. O eix o horizontal mostra as medidas de austeridade - cortes nos gastos pblicos e aumento de impostos como proporo do PIB, conforme estimado pelo Fundo Monetrio Internacional (FMI). O eix o v ertical mostra a mudana porcentual no PIB real. Como se pode v er, os pases que foram forados a adotar medidas de austeridade sev eras ex perimentaram recesses bastante sev eras, que foram mais ou menos proporcionais ao grau de austeridade. Foram feitas algumas tentativ as para ex plicar esses resultados, especialmente na Comisso Europeia. Mas o FMI analisou a fundo os dados e no s concluiu que a austeridade tev e grandes efeitos econmicos adv ersos, como tambm emitiu o que pode ser classificado como um "mea culpa", por ter subestimado esses efeitos adv ersos. (2 ) H uma alternativ a austeridade? E o que dizer dos riscos do endiv idamento ex cessiv o? No comeo de 201 0, com o desastre grego ainda v iv o na memria de todos, os riscos do endiv idamento ex cessiv o pareciam bv ios; esses riscos pareciam ainda maiores em 201 1 , depois que Irlanda, Espanha, Portugal e Itlia entraram para o clube dos pases que precisav am pagar grandes gios de juros. Mas uma coisa engraada aconteceu a outros pases com endiv idamento elev ado, incluindo Japo, Estados Unidos e Reino Unido: apesar dos grandes dficits e do aumento acelerado das dv idas, os custos dos emprstimos para esses pases continuav am muito baix os. A diferena crucial, conforme apontou o economista belga Paul DeGrauwe, parecia ser que esses pases tinham suas prprias moedas, e tomav am emprestado nessas moedas. Esses pases no ficam sem dinheiro porque podem imprimi-lo se necessrio e, fora o risco de um aperto monetrio, as naes av anadas ev identemente podem arcar com patamares elev ados de endiv idamento sem mergulhar numa crise. Decorridos trs anos desde a v irada para a austeridade, tanto as esperanas como os medos dos "austerianos" mostram-se fora de lugar. A austeridade no lev ou a um aumento da confiana; os dficits no lev aram crise. Mas o mov imento em fav or da austeridade no estav a embasado em pesquisas econmicas srias? Na v erdade, v iu-se que no estav am - as pesquisas que os "austerianos" mencionav am eram bastante falhas.

A primeira coisa a soobrar foi a noo de austeridade ex pansionista. Antes mesmo do anncio dos resultados da ex perincia da Europa com a austeridade, o "paper" Alesina-Ardagna rua sob anlises rigorosas. Pesquisadores do Roosev elt Institute observ aram que nenhum dos ex emplos alegados de austeridade que lev ariam ex panso da economia ocorreram em meio a uma retrao econmica; pesquisadores do FMI constataram que a medida Alesina-Ardagna de poltica fiscal tinha pouca relao com as mudanas de polticas reais. "Na metade de 201 1 ", escrev e Bly th, "o apoio emprico e terico austeridade ex pansionista estav a desaparecendo." Lentamente, com pouco estardalhao, toda a noo de que a austeridade pode estimular as economias deix ou a cena pblica.

(/sites/default/files/gn/13/06/foto14cul-406-paul-d4.jpg)Ben Bernanke e outros economistas aprenderam com Friedman, Keynes e Roosevelt, mas as medidas que tomaram contra a crise iriam mostrar-se insuficientes

Reinhart-Rogoff duraram mais tempo, muito embora questionamentos importantes tenham sido feitos sobre o trabalho dos dois bem no incio. J em julho de 201 0, Josh Biv ens e John Irons, do Economic Policy Institute, hav iam identificado um erro claro - uma interpretao equiv ocada dos dados da economia americana imediatamente aps a Segunda Guerra Mundial - e um grav e problema conceitual. Reinhart e Rogoff no ofereceram ev idncias de que a correlao ia do endiv idamento elev ado para o crescimento baix o, em v ez de fazer o caminho contrrio, e outras ev idncias sugeriram que o segundo caso era mais prov v el. Mas essas crticas tiv eram pouco impacto; pode-se dizer que, para os "austerianos", ReinhartRogoff foram uma histria boa demais para ser conferida. Ento, a rev elao, em abril de 201 3, dos erros de Reinhart e Rogoff v eio como um choque. Apesar da influncia de seu "paper", Reinhart e Rogoff no fizeram uma distribuio ampla de seus dados - e pesquisadores que trabalharam com dados aparentemente comparv eis no conseguiam reproduzir seus resultados. At que puseram suas planilhas disposio de Thomas Herndon, estudante de ps-graduao da Univ ersidade de Massachusetts em Amherst - e ele as achou muito estranhas. Hav ia, na v erdade, um erro de codificao, que pouco contribura para as concluses de Reinhart e Rogoff. Mais importante que os dados por eles empregados no serv iam para incluir as ex perincias de v rios pases aliados - Canad, Nov a Zelndia e Austrlia - que emergiram da Segunda Guerra Mundial com endiv idamento alto, e ainda assim apresentaram crescimento slido. E usaram um sistema de ponderao estranho, em que cada "episdio" de endiv idamento elev ado era considerado da mesma forma, tiv esse ocorrido durante o ano de crescimento ruim ou durante 1 7 anos de crescimento bom. Alm desses erros e esquisitices, ainda hav ia uma correlao negativ a entre dv ida e crescimento - mas isso poderia ser, e prov av elmente era, principalmente uma questo de baix o crescimento lev ando a endiv idamento elev ado, e no o contrrio. E o "limite" de 90% desapareceu, solapando as histrias assustadoras que estav am sendo usadas para v ender austeridade. No surpreende que Reinhart e Rogoff tenham tentado defender seu trabalho; mas suas respostas foram inconsistentes, na melhor das hipteses, e ev asiv as, na pior. O mais notv el que continuam escrev endo de uma maneira que sugere, sem declarar diretamente, que o endiv idamento de 90% do PIB um tipo de limite a partir do qual coisas ruins acontecem. Na v erdade, mesmo se algum ignorar a questo da causalidade - se o crescimento baix o causa o endiv idamento elev ado, ou o contrrio -, os efeitos aparentes sobre o crescimento da dv ida a partir de, digamos, 85% a 95% do PIB, so bem pequenos e no justificam o pnico com o endiv idamento que tem sido uma influncia to poderosa sobre polticas econmicas.

A esta altura, portanto, a economia da austeridade est muito mal. Suas prev ises mostraram-se totalmente erradas; os documentos acadmicos produzidos no s perderam o status cannico, como se tornaram alv o de zombaria. Mas, como afirmei, nada disso (ex ceto aquele erro no Ex cel) dev eria ser surpresa: a macroeconomia bsica dev eria ter dito a todos que esperassem o que de fato aconteceu, e os estudos que agora caram em descrdito obv iamente apresentav am falhas desde o comeo. "Econom istas que disseram elite o que ela queria ouvir foram celebrados, apesar das m uitas evidncias de que estavam errados" Isso lev anta a questo bv ia: por que a economia da austeridade ex erceu poder to grande sobre a opinio da elite logo de incio? 4-Todos gostam de uma representao moral. "Pois o salrio do pecado a morte" uma mensagem muito mais satisfatria do que "merda acontece". Todos queremos que os acontecimentos tenham um significado. Quando aplicada macroeconomia, essa compulso pela busca de um significado moral cria em todos ns uma predisposio a acreditar em histrias que atribuem as consequncias de uma recesso aos ex cessos do boom que a precedeu - e, talv ez, tambm torne natural v er as consequncias como necessrias, parte de um processo inev itv el de limpeza. Quando Andrew Mellon pediu a Herbert Hoov er que deix asse a Depresso seguir seu curso, para "purgar a podrido" do sistema, ele estav a oferecendo um conselho que, por mais ruim que fosse economicamente, tinha uma ressonncia psicolgica junto a muitas pessoas (e ainda tem). Em contraste, a economia key nesiana se baseia fundamentalmente na premissa de que a macroeconomia no uma representao moral - as depresses so essencialmente uma disfuno tcnica. Com o agrav amento da Grande Depresso, Key nes fez a famosa declarao de que "temos um problema de magneto" - ou seja, os problemas da economia so como os de um automv el com um defeito pequeno, mas crtico, em seu sistema eltrico, e o trabalho do economista descobrir como consertar esse problema tcnico. A obraprima de Key nes, "A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda", notv el - e rev olucionria - por no dizer quase nada do que acontece nos booms econmicos. Tericos pr-key nesianos do ciclo de negcios adorav am ex plicar os ex cessos chocantes que ocorrem em pocas de v acas gordas, ao mesmo tempo em que tinham relativ amente pouco a dizer sobre o que ex atamente faz com que esses ex cessos abram espao para os perodos de v acas magras, ou o que v oc dev eria fazer quando eles fazem isso. Key nes inv erteu essa prioridade; quase toda sua ateno estav a v oltada para a maneira como as economias ficam deprimidas e o que pode ser feito para deix -las menos deprimidas. Eu diria que Key nes estav a certssimo nessa abordagem, mas no h dv ida que ela bastante insatisfatria para muitos, como uma questo emocional. Assim, no dev eramos nos surpreender com o fato de muitas interpretaes populares de nossos problemas atuais retornarem, sabendo disso ou no seus autores, ao estilo instintiv o e pr-key nesiano de discorrer sobre os ex cessos do boom, em v ez das falhas da retrao. "The Great Deformation", de Dav id Stockman, dev e ser v isto sob esse prisma. O liv ro uma arenga ex tremamente longa contra os ex cessos de v rios tipos, com todos eles, na v iso de Stockman, tendo culminado na atual crise. Aos olhos de Stockman, a histria uma srie de "farras": "uma farra de tomada insustentv el de emprstimos", uma "farra de represso dos juros", uma "farra de engenharia financeira destrutiv a" e, repetidamente, "uma farra de impresso de dinheiro". Isso porque, no mundo de Stockman, todos os males da economia deriv am do pecado original do abandono do padro-ouro. Toda a prosperidade que achamos que tiv emos desde 1 97 1 , quando Nix on abandonou o ltimo elo com o ouro, ou talv ez at mesmo desde 1 933, quando Franklin Delano Roosev elt nos tirou o ouro pela primeira v ez, foi uma iluso destinada a terminar em lgrimas. E, claro, qualquer poltica que quiser aliv iar a atual recesso s v ai piorar as coisas. Por si s, o liv ro de Stockman no importante. Alm de alguns ataques aos republicanos, consiste

(/sites/default/files/gn/13/06/foto14cul-407-paul-d4.jpg)Jean-Claude Trichet, ex-presidente do Banco Central Europeu: "piamente" convencido de que austeridade leva confiana, que leva ao crescimento econmico

basicamente de declaraes bombsticas de analistas que recomendam o ouro. Mas a ateno que o liv ro despertou, a maneira como impressionou muita gente, incluindo at mesmo alguns liberais, sugere quanto ainda forte a compulso de se v er a economia com um auto de moralidade, trs geraes aps Key nes ter tentado nos mostrar que no nada disso. E de maneira nenhuma autoridades poderosas esto imunes a essa compulso. Em "The Alchemists", Neil Irwin analisa os motiv os de Jean-Claude Trichet, ento presidente do Banco Central Europeu (BCE), ao defender polticas duras de austeridade: "Trichet abraou um ponto de v ista, especialmente comum na Alemanha, que estav a embasado em um tipo de moralismo. A Grcia hav ia gastado demais e se endiv idado muito. Precisav a cortar gastos e reduzir dficits. Se mostrasse coragem e determinao poltica, os mercados iriam recompens-la com custos menores na tomada de emprstimos. Ele depositou muita f no poder da confiana..." Dado esse tipo de predisposio, seria de admirar que a economia key nesiana tenha sido jogada pela janela, enquanto Alesina-Ardagna e Reinhart-Rogoff foram instantenamente elev ados condio de cannicos? Ento, o impulso "austeriano" seria apenas uma questo de psicologia? No. H tambm uma boa pitada de interesse prprio env olv ido. Como j notaram v rios observ adores, um afastamento do estmulo fiscal e monetrio pode ser interpretado, se v oc quiser, como conceder aos credores prioridade sobre os trabalhadores. Inflao e juros baix os so ruins para os credores, mesmo que promov am a criao de empregos; reduzir dficits do gov erno numa situao de desemprego em massa pode agrav ar uma depresso, mas aumenta a certeza dos detentores de bnus de que seus ttulos sero totalmente pagos. No acredito que algum como Trichet estiv esse cnica e conscientemente serv indo a interesses de classe custa do bem-estar geral; mas certamente no h por que ignorar que seu senso de moralidade econmica tenha se encaix ado to perfeitamente nas prioridades dos credores. Tambm v ale notar que, embora paream em grande medida um fracasso lamentv el, as polticas econmicas adotadas desde a crise financeira no tm sido to ruins para os ricos. Os lucros tiv eram uma forte reao mesmo com a persistncia de uma tax a de desemprego sem precedentes no longo prazo; os ndices de aes dos dois lados do Atlntico v oltaram aos patamares anteriores crise mesmo com o rendimento mdio fraco. Pode ser um ex agero dizer que aqueles que fazem parte do 1 % mais rico na v erdade se beneficiam de uma depresso contnua, mas certamente no esto sendo to prejudicados, e isso prov av elmente tem a v er com a disposio dos formuladores de polticas de permanecer no curso da austeridade. 5-Como isso pde acontecer? Essa a pergunta que muitos faziam quatro anos atrs; e ainda a pergunta que muitos fazem hoje. Mas o "isso" mudou. J em julho de 2010, econom istas haviam identificado um erro de interpretao e um grave problem a conceitual no "paper" de Reinhart e Rogoff

H quatro anos, o mistrio era como uma crise financeira to terrv el hav ia acontecido, com pouco av iso prv io. As lies duras que tiv emos de aprender env olv eram a fragilidade das finanas modernas, a estupidez de confiar a regulao dos bancos a eles mesmos, e os perigos de supor que arranjos financeiros pomposos eliminaram, ou mesmo reduziram, problemas de risco muito antigos. Eu diria, no entanto - por mais egosta que possa parecer (alertei sobre a bolha imobiliria, mas no tinha nenhuma noo do tamanho do colapso que se seguiria quando estourasse) -, que o fracasso na prev iso da crise foi um pecado relativ amente menor. As economias so complicadas, entidades em eterna mutao; ficou entendido que poucos economistas perceberam at onde os emprstimos de curto prazo e a securitizao de ativ os, como as hipotecas subprime, recriaram v elhos riscos que caberia ao seguro de depsitos e regulamentao bancria controlar, conforme prev isto quando de sua criao. Para mim, o que aconteceu depois - a maneira como os formuladores de polticas econmicas v oltaram suas costas para praticamente tudo que os economistas aprenderam sobre como enfrentar depresses, a maneira como a opinio da elite se apoderou de tudo que pudesse ser usado para justificar a austeridade - foi um pecado muito maior. A crise financeira de 2008 foi uma surpresa, e aconteceu muito rpido; mas fomos aprisionados em um regime de baix o crescimento e desemprego desesperanadamente alto que j dura anos. Durante todo esse tempo, os formuladores de polticas ignoraram as lies da teoria e da histria. uma histria terrv el, principalmente por causa do imenso sofrimento resultante desses erros de poltica. Tambm muito preocupante para aqueles que gostam de acreditar que o conhecimento pode fazer uma diferena positiv a no mundo. At onde os formuladores de polticas e a opinio da elite em geral fizeram uso das anlises econmicas, fizeram-no, como diz o ditado, da maneira que um bbado usa um poste de rua: pelo apoio, e no pela iluminao. "Papers" e economistas que disseram elite o que ela queria ouv ir foram celebrados, apesar das muitas ev idncias de que estav am errados; os crticos foram ignorados, no importando a frequncia com que estiv essem certos. O fracasso de Reinhart-Rogoff fez surgir alguma esperana, entre os crticos, de que a lgica e as ev idncias finalmente esto comeando a ter importncia. Na v erdade, cedo demais para dizer se o domnio da economia da austeridade sobre polticas econmicas v ai diminuir de maneira significativ a, diante dessas rev elaes. Por enquanto, a mensagem mais geral dos ltimos anos continua sendo a de que poucos benefcios podem resultar do saber. (T raduo de Mario Zam arian) (1) "T he Alchem ists: T hree Central Banks and a World of Fire", de Neil Irwin (Penguin); "Austerity : T he History of a Dangerous Idea", de Mark Bly th (Ox ford Univ ersity Press); "T he Great Deform ation: T he Corruption of Capitalism in Am erica", de Dav id A. Stockm an (Public Affairs) (2) Ver "Growth Forecast Errors and Fiscal Multipliers," de Oliv ier Blanchard e Daniel Leigh, IMP Working Paper, Janeiro de 2013. Paul Krugm an, professor na Univ ersidade de Princeton, Prm io Nobel de econom ia