CAPITULO I MINERALES Y METALES INFLUENCIA Y EVOLUCIN EN LA HISTORIA 1.

INTRODUCCIN La importancia de la minera en la evolucin histrica y cultural de nuestra Patria, se seala desde tiempos primitivos, en realizaciones y acontecimientos, con incidencia cada vez mayor en el desarrollo del pas, y manifestaciones ms y ms profundas en sustantivos aspectos de la actividad nacional. La minera es tambin factor determinante de progreso, fuente de trabajo, decisivo rengln en el contexto econmico, y, ms an, tiene la significacin de un reto, entraando, hoy ms que nunca, esperanza y posibilidad para un pueblo que busca afanoso nuevos derroteros de prosperidad. La minera es la actividad que el ser humano realiza para utilizar y extraer las sustancias inorgnicas que existen en la naturaleza y cuya etapa ms avanzada es el laboreo y empleo de las sustancias metlicas y no metlicas. El aprovechamiento de los recursos minerales est presente en la vida del hombre desde las ms remotas edades y desde su descubrimiento (metales) comenz una profunda evolucin en la cultura humana. La economa del Per, considerada como Economa de Minerales por la participacin del Sector Minero en gran porcentaje en el PBI y por la participacin del mismo sector en la generacin de divisas por concepto de exportaciones; esto determina la gran importancia de elaborar estrategias que hagan las empresas mineras competitivas en la medida que reduzcan sus costos operativos, se maximicen los ingresos por la venta de sus productos y el Estado mantenga una consistente poltica monetaria y reglas claras y estables para la inversin Nacional y Extranjera. Sin duda alguna, uno de los principales inconvenientes (y quizs el ms importante) que enfrentan las empresas que extraen y procesan las materias primas (entre ellas, los productores de metales), es la significativa volatilidad de los precios internacionales de dichas mercancas. Ello afecta en gran medida los procesos productivos y condiciona fuertemente los resultados financieros de las empresas involucradas en las fases de produccin y comercializacin. 2. INFLUENCIA DE LOS MINERALES Y METALES EN LA HISTORIA Las riquezas minerales han desempeado en la Historia un papel muy importante, debido a que, en todo tiempo los hechos de gobierno, las guerras, las alianzas, las emigraciones, han tenido un lado econmico, que se acenta mucho en los tiempos modernos, pero que puede advertirse en los acontecimientos ms remotos. Las riquezas mineras, tan vinculadas a la economa, han tenido as ocasin de ser codiciadas, disputadas, arrebatadas y defendidas, en hechos de mayor o menor trascendencia histrica. Sin remontarnos a las luchas que por la posesin del silex han de haberse producido en pocas prehistricas, basta recordar que 4,500 aos antes de J.C.

hubo una cuestin de bronce en Egipto y Caldea, pases vidos de metales y que los egipcios, los caldeos y los fenicios, debieron ir a buscar el cobre al Sina y el estao tal vez a Malaca o a Cornwelles. El oro de Lidia, de Frigia y de Persia, atrajo la codicia de los griegos. La plata de Laurium, tan ligada a la prosperidad de Atenas, contribuy a la victoria final de Grecia sobre Persia y al florecimiento del siglo de Pericles. El oro de Macedonia cooper al podero de Filipo y Alejandro el Magno. El descubrimiento de Amrica sacudi el sueo del Medio Evo sumando a la civilizacin los recursos del Nuevo Mundo. El oro y la plata del Per y Mxico, llenaron las arcas de Espaa y determinaron, primero, una bonanza transitoria, y luego la paralizacin de muchas minas europeas. Indirectamente, con el desorden y los efectos del rgimen de monopolio, contribuyeron finalmente a la contraccin del comercio intercontinental y a la decadencia de Espaa. La colonizacin de Australia, de Rodesia del Sur, etc. Han sido determinadas en gran parte por el deseo de explotar sus riquezas minerales. Inglaterra ha nacido, segn grfica expresin, de sus cuencas hulleras. Su potencia financiera procedente en mucho del carbn, le permiti vencer a Napolen, y, en no escasa medida, derrotar a Hitler. Los Estados Unidos derivan su maravillosa expansin y su actual podero, de sus explotaciones mineras que le han permitido ponerse a la cabeza en la produccin de petrleo, de hulla, de hierro y de casi todos los minerales tiles. La guerra de 1879 ha sido llamado la Guerra del Salitre. La guerra de 1914 la ganaron los aliados sobre un mar de petrleo, segn declaracin autorizada. La Segunda Guerra Mundial fueron mximos objetivos estratgicos, el petrleo de Rumana o del Cucaso; los minerales de hierro de Noruega, y el estao de Malaca. En las rivalidades entre Rusia y EEUU. se vea con intranquilidad los yacimientos de uranio, fuente preferida de la energa atmica. La reciente guerra en el Golfo Prsico entre Irak e Irn con la intervencin de Estados Unidos, fue por motivo de la posesin del petrleo. La minas constituyeron factores eficaces para el desenvolvimiento de la civilizacin en la antigedad, como en la poca actual. En los primeros aos de nuestra minera, era ya una industria importante entre los romanos: En la Edad Media se mantuvo el trabajo regular de lagunas minas. Mxico y el Per fueron ejemplos de intensa actividad minera durante el coloniaje. En el siglo XIX la explotacin de las minas adquiri extraordinario impulso con los descubrimientos hechos en California y Australia Oriental (1848 y 1850), en Sud frica (1875), en Australia (1884), en el Contest Franco-Brasileo (1874), en el Klondike Canadiense (1896), y en Nome, Alaska (1900). La mina Bullfountan, de diamantes, se descubri en Sud frica, en 1869. Incalculables son las derivaciones sociales y econmicas de estos trabajos y descubrimientos.

En el progreso de las ciencias la mina ha realizado obra semejante a la que correspondi al templo en la historia de las artes. Ella dio origen al avance de la ciencia geomtrica por la utilizacin de esta en los trabajos subterrneos a las primeras y ms grandes mquinas hidrulicas; a las primeras aplicaciones industriales de la plvora; a las primeras tambin del vapor, y a los primeros ferrocarriles. Por ella naci tambin la ciencia de los explosivos. En ella se ha hecho y se sigue haciendo las ms notables aplicaciones del vapor, de la electricidad, del aprovechamiento industrial del agua del mar, etc. Ella produce el uranium que hace factible la utilizacin de la energa atmica. En conclusin, la mina, imprime rpida aceleracin al progreso en general de un pas, en poca de paz, y en poca de guerra; entra en acciones y reacciones recprocas con incontables industrias, tales como la Metalrgia, Transporte, Generacin y Distribucin de Energa, Cermicas, Joyeras, etc. Con respecto a la minera, que es la actividad industrial bsica dedicada a la obtencin de georrecursos para el abastecimiento a la poblacin de materias primas, en ningn momento ha sido ms importante para la humanidad hoy da reconocer su dependencia de los minerales y metales, y confesar su influencia sobre calidad de vida, su progreso y su destino. Es pues, evidente que no se puede prescindir de la explotacin de los recursos minerales y que esta actividad probablemente se intensifique en el futuro. 3. EVOLUCIN HISTRICA DE LA PRODUCCIN DE MINERALES Con el fin de situar el momento actual bajo una amplia perspectiva histrica, en la Fig I-1 se ha representado la evolucin de la produccin de algunos metales bsicos de nuestra civilizacin, tales como el hierro, el cobre, el plomo, el zinc, el aluminio, el nquel y el molibdeno, desde 1870, ao en el que la Revolucin Industrial entr en una etapa decisiva de desarrollo a travs de la construccin de ferrocarriles, de la electrificacin y, en suma, de una industrializacin masiva. Como queda reflejado en la figura, todos los metales muestran una evolucin en los esquemas de produccin y consumo muy similares, siendo los hechos ms destacables los siguientes: Un crecimiento prcticamente exponencial a largo plazo, pues como la escala es logartmica, la tendencia se representa como una lnea recta cuya pendiente media indica el incremento anual de la produccin. Las Guerras Mundiales y los periodos econmicos de depresin subsiguientes que se caracterizan por un comportamiento errtico y fuertes oscilaciones en la produccin y en la Gran Depresin y el periodo de postguerra del ltimo enfrentamiento. Tras esos periodos se eleva generalmente el crecimiento durante un tiempo prolongado, pero que desaparece a largo plazo. En la figura I-1 se ve claramente que el caso del hierro y el cobre, el crecimiento exponencial de la demanda contina con ms o menos fuerza, ya que los ciclos de depresin a largo plazo fueron superados. Si esos periodos no hubieran existido, los ritmos anuales de produccin se hubieran alcanzado 15 o 20 aos antes.

En este siglo, el fenmeno de crecimiento ms importante ha sido el del aluminio. Desde su comienzo humilde como un metal raro en la ltima dcada del siglo pasado, noventa aos despus se ha afianzado slidamente como el segundo metal ms importante despus del hierro, desplazando al que ocupaba histricamente ese puesto que era el cobre. El aluminio ha alcanzado una firme posicin en el mercado mundial, fundamentalmente sustituir a otros metales y materiales. Crecimiento Futuro de la Demanda de Minerales. El crecimiento en la demanda de metales se restablecer tras superar los efectos negativos del ciclo depresivo, pues dicha demanda est ntimamente relacionada con el crecimiento econmico, con la expansin demogrfica y con la mejora de la calidad de la vida. En la figura I-2 se muestra grficamente el proceso de expansin demogrfica prevista a partir de los ritmos de crecimientos actuales de la poblacin mundial. Ese aumento es de reducida magnitud si se compara con la evolucin del consumo de metales Tabla I-1 Tabla I-1 Crecimiento de la Poblacin y del Consumo de Metales
Poblacin (millones) ndice Hierro y Acero (millones de tons.) ndice Cobre (miles de tons.) ndice Plomo (miles de tons.) ndice Zinc (miles de tons.) ndice Aluminio (miles de tons.) ndice Molibdeno (miles de tons.) 1870 1,200 1 21.3 1 105 1 286 1 177 1 1 1 1970 3,632 3 595.4 28 6,420 62 3,410 12 5,465 31 10,257 10.257 72 1983 4,679 3.9 664.3 31 9,115 87 5,285 18 6,335 36 15,466 15.466 77 2000 6,270 5.2 850-950 42 12,500-14,500 128 10,300-12,000 39 10,600-12,000 64 36,500-50,000 43.000 150-170

Mientras que la poblacin mundial se multiplic por 3.9 desde 1870 a 1983, el consumo de los diferentes metales, durante el mismo periodo de tiempo, lo hizo de la manera que se muestra en la Tabla I-2 Tabla I-2
Factores de Crecimiento de los diferentes Metales durante el periodo 1870 1983 METAL FACTOR DE CRECIMIENTO Hierro 31 Cobre 87 Plomo 18 Zinc 31 Aluminio 15.466 Molibdeno 77

Esto solamente indica que la demanda de metales probablemente se incrementar entre 8 y varios cientos de veces ms que la poblacin mundial. En lo que respecta al conjunto de los minerales no energtico, el consumo actual per cpita (Fig. I-3) en los pases ms desarrollados, como en Estados Unidos, superan las 12 toneladas. Este consumo probablemente se va a ir incrementando en dichos pases en los prximos aos, pero ms espectacularmente en los menos desarrollados, que intentan seguir el modelo de economa libre de los primeros. Por otro lado, aunque aqu no se ha hecho referencia a los minerales energticos, existe un estrecho nexo de unin entre unos y otros. As, por ejemplo, en Estados Unidos el consumo de energa en la extraccin y procesamiento de materias primas supone el 25 % de todo el consumo de energa del pas y las dos terceras artes de toda la energa del sector industrial. Este hecho constituye, pues, un circulo vicioso que hace imposible desligar un sector de los otros. 4. IMPORTANCIA ACTUAL DE LA MINERA EN EL PER Y SU PROYECCIN La minera en el Per constituye una de las principales actividades econmicas y su desarrollo est ligado a travs de nuestra historia con todos los aspectos de la vida social, poltica, religiosa, cultural y econmica, desde la poca preincaica hasta nuestros das. En los ltimos aos debido a la gran riqueza de recursos naturales y humanos de nuestro pas acompaados de una legislacin promotora de la inversin en minera, se han desarrollado grandes inversiones en grandes yacimientos mineros en todo el pas, poseemos la mina de oro ms grande de Latinoamrica, Yanacocha, en Cajamarca; la mina San Rafael, en Puno, la nica productora de estao nacional, y la primera productora de este metal en Latinoamrica y la segunda en el mundo; la mina Antamina, en Ancash, que ser la operacin de cobre y zinc ms grande del mundo 4.1. Descripcin del Sector Minero Peruano: a) Tipos de Yacimiento: En primer lugar, es importante sealar que existen diferentes tipos de yacimientos mineros, los cuales tienen que ser explotados utilizando tcnicas y procedimientos diferentes para cada caso. Estos yacimientos se pueden clasificar en cuatro grupos principales: a.1) Vetas: Yacimiento compuesto por un cuerpo mineral de forma alargada, limitado por planos irregulares de rocas denominadas encajonantes. Generalmente la veta es vertical. Cuando el cuerpo mineral aparece tendido o echado se le llama manto. Las vetas constituyen el tipo de yacimiento ms comn en nuestro medio. a.2) Diseminados: Se llama as al cuerpo mineral que aparece en forma de hilo que atraviesan la roca en todas direcciones, o bien como puntos o mota de mineral que cubren grandes extensiones. En el Per Toquepala y Michiquillay son yacimientos de esta clase.

a.3) Aluvial: Es un yacimiento formado por granos, placas o pepas de mineral de diferentes formas y tamaos, que estn depositados en las arenas o lechos de los ros o mares. Generalmente son de oro, tungsteno y titanio. Como ejemplos de estos yacimientos se tienen los lavaderos de Sandia en Puno, de Pallasca en Ancash y los de Madre de Dios. a.4) Contacto: Es un depsito mineral formado a lo largo del encuentro entre dos rocas de distinto origen, casi siempre una de ellas es caliza. Ejemplos de este tipo de yacimiento se tienen en Antamina, Milpo y Atacocha. b) Etapas del Proceso Productivo: Se consideran cinco etapas bsicas que la actividad minera involucra: prospeccin y exploracin, explotacin, concentracin, fundicin y refinacin. Se debe advertir que si bien no todas las empresas mineras de nuestro medio desarrollan las etapas sealadas, es fcil encontrar, en el pas, que empresas importantes dedicadas a la actividad extractiva y de concentracin son, adems, propietarias de plantas de fundicin y refinacin (Centromn, Southern Per, Minero Per, Poderosa, Ocoa, etc.). b.1) Prospeccin y Exploracin: Esta etapa demanda que el empresario minero arriesgue considerables recursos econmicos sin la certeza de su recuperacin; antiguamente la idea popular era que el descubrimiento de una mina constitua un acto del azar. Para la deteccin de los recursos minerales se recurre, en la actualidad, a la interpretacin de las imgenes creadas por energa radiante y captadas por percepcin remota a travs de satlites; a la aerofotografa, para ubicar las estructuras ms favorables; y a la geoqumica, que permite detectar la presencia o no de minerales deseables al comparar anlisis qumicos de la corteza terrestre de zonas seleccionadas y referirlos al promedio general que presenta la zona escogida para el estudio. La geofsica es otro gran auxiliar. Apoyados en ella y basados en las diferentes propiedades fsicas de los materiales, se han desarrollado sofisticados procesos para la deteccin de minerales. Se emplean las siguientes tcnicas: Magnticas: La distorsin del campo magntico normal de la Tierra por la presencia de rocas con propiedades electromagnticas, es medida por magnetmetros que registran la variacin de la intensidad magntica Elctricas: El diferente comportamiento de los materiales frente al paso de la corriente elctrica es conocido como conductividad. La forma variable en que es efectuada tal transmisin por los diferentes tipos de rocas, puede ser medida si aplicamos a las rocas una fuente controlada de energa elctrica. Ssmica: La diferencia de velocidad de propagacin de las ondas ssmicas depende de los distintos materiales presentes en el terreno. La generacin de cortos impulsos de energa ssmicas por el impacto de cargas explosivas son registradas por sismgrafos que miden el intervalo entre el momento de la explosin y la llegada de las ondas a distancias preestablecidas.

Gravimtricas: Se determina la distribucin desigual de la fuerza de gravedad entre las rocas y minerales ms pesados. Radiomtricas: Se detectan y miden los rayos gamma emitidos por elementos radioactivos.

Todas estas tcnicas permiten reducir el rea de estudio a las zonas anmalas, dicho de otro modo, a aquellas zonas que no presentan las mismas caractersticas de la regin en general, razn por la cual es de presuponer la existencia de minerales en ella. En este punto se torna necesario saber qu se encuentra en esta zona anmala. Para ello, se emplean dos procedimientos: los sondajes o las labores mineras. Si los resultados son positivos, se pasan a delimitar parcialmente la dimensin del yacimiento. Es importante conocer si es que existe un volumen tal que garantice la recuperacin de las inversiones, adems de un excedente significativo que lo haga atractivo para los inversionistas. Para definir al yacimiento tanto en su extensin lateral como longitudinal y en profundidad, es necesario un programa de sondajes sistemticos o de labores subterrneas: tneles y piques (labores verticales a profundidad). En esta etapa no slo se ubica y determina la cantidad aproximada de los cuerpos mineralizados sino tambin se establecen los valores promedios de mineralizacin y sus caractersticas fsicas, as como la viabilidad de su recuperacin metalrgica. Sin embargo, la ejecucin de toda esta diversidad de labores requeridas para demostrar la rentabilidad de un proyecto, no necesariamente culmina con la instalacin de una unidad productiva. Como ejemplo, basta citar los proyectos actualmente en posesin del Estado, que permanecen inactivos sin conseguir financiacin; no obstante que en otros proyectos inactivos contamos a Michiquillay, Ccorocohuayco, Tambo Grande, y otros. Las causas de su paralizacin son externas a la misma actividad minera: polticas excesivamente nacionalistas, tributaciones ciegas, regmenes cambiarios que mantienen subvaluadas la divisa extranjera; las que producen desconfianza en los inversionistas o vuelven no rentables a los proyectos. b.2) Explotacin: Como el nombre lo sugiere, corresponde al proceso de extraccin de los recursos minerales, el cual se realiza de dos maneras: A Cielo Abierto: Este proceso se realiza cuando la capa de estril encima del mineral es poco profundo (casos frecuentes con cobre y hierro). Subterrnea: Se llama as, cuando el mineral se encuentra a gran profundidad (generalmente con plata, plomo y zinc). Es importante que en la extraccin planificada de los recursos minerales se apliquen las tcnicas ms modernas. Con esto, no slo se garantizan niveles de competencia internacional para los productos obtenidos, sino tambin la seguridad y estabilidad laboral del personal encargado.

Tanto en el Per como fuera de l, los avances tecnolgicos permiten explotar los yacimientos con menos leyes. En nuestro pas los promedios normales son: Minerales de cobre: 0.4 a 3 % de Cu/TM Minerales de plata: 6 a 12 onzas de Ag/TM Minerales de plomo: 2 a 5 % de Pb/TM Minerales de zinc: 5 a 12 % de Zn/TM Minerales de oro: 0.1 a 10 grms. de Au/TM b.3) Concentracin: Es en esta etapa cuando los minerales adquieren un valor comercial efectivo al enriquecerse el muy escaso contenido de mineral til por tonelada procesada que existe inicialmente. Este proceso se realiza en complejas instalaciones que demandan la presencia de maquinarias de gran tamao y robustez y un elevado suministro de energa elctrica. El primer paso es liberar el mineral de la roca que lo contiene. Para conseguirlo se procede a reducir de tamao a los minerales extrados a travs de dos o tres etapas sucesivas de chancado y cribado, lo cual reduce generalmente su tamao original de 30 cms. O ms, a 6 u 8 milmetros como mximo. Como an a esta dimensin el mineral no se encuentra libre, se contina la reduccin del material triturado mezclndolo con agua y procediendo a su pulverizacin en molinos de bolas, en una o dos etapas de molienda y clasificacin, con lo que es frecuente obtener un producto similar al talco en el cual generalmente el tamao del 60 % al 80 % de las partculas no excede las 74 micras. Una vez obtenida las dimensiones deseadas, los contenidos metlicos son separados. Para ello se emplean mtodos diversos: flotacin, concentracin gravimtrica, separacin magntica y disolucin o lixiviacin con reactivos qumicos. El ms comn de los procesos para el cobre, plomo, zinc y plata, es el de flotacin. Este permite a travs de reactivos qumicos agregados al mineral pulverizados de los molinos y con la inyeccin de aire y agitacin de la pulpa en celdas de flotacin, hacer flotar el mineral adherido a burbujas y descartar en el relave el material no deseable y el estril. La operacin finaliza con el desague y secado de los concentrados, que quedan listos para su transporte a fundicin. En los concentrados obtenidos se registran leyes de mineral que varan en los siguientes rengos: Concentrados de cobre: 20 a 40 % de Cu/TM Concentrado de plata: 100 a 300 onzas de Ag/TM Concentrado de plomo: 55 a 75 % de Pb/TM Concentrado de zinc: 50 a 60 % de Zn/TM b.4) Fundicin: Consiste en la separacin de los metales contenidos en los concentrados mediante el uso del calor. El procedimiento comienza con la eliminacin del azufre. Para ello se aplica, en hornos de soleras mltiples, un tostado a temperatura moderadas (600 - 800 C) que causa

una incipiente fundicin. El proceso contina en hornos de reverbero y convertidores a temperaturas ms elevadas, con ello se obtienen metales an en forma impura y se consigue separar algunos elementos valiosos. Por ejemplo, en el caso del cobre, se logra el cobre ampolloso o blister con un contenido de cobre de 98 %; recuperndose tambin bismuto, selenio, teluro y arsnico. En el caso del zinc, luego de someterlo a un proceso de tostado, se procede a su lixiviacin y posterior electrlisis, con lo que se consigue un producto con un contenido de dicho metal de alrededor de 99.6 %, y se obtienen como subproductos cadmio y plata. b.5) Refinacin: Esta etapa, al igual que la anterior, resulta necesaria para obtener metales aislados y con el alto grado de pureza que lo hace verstiles y aptos para los procesos de industrializacin y manufactura. Este proceso puede llevarse a cabo mediante tres procedimientos: Pirometalrgicos: En hornos especiales se somete al metal impuro a fusin y a la accin de oxidacin, insuflando aire u oxgeno puro. Electroltico: Mediante la accin de la electricidad, el metal impuro colocado en un polo se ioniza en el medio cido en que se encuentra, para depositarse luego en forma pura en el otro polo. Hidrometalrgico: Consiste en la disolucin o lixiviacin de los minerales por medios qumicos. Una vez obtenida determinada concentracin del metal valiosos se procede a la descontaminacin de la solucin, para someterla a un proceso de electrodeposicin, del que se obtiene un ctodo de metal puro. En los siguientes grficos se puede observar lo que acontece con algunos minerales durante las etapas del proceso.

COBRE Contenido Metlico

0.4 % - 3 % 25 % - 40 % 99 % 99.5 % Explotacin Concentracin Fundicin Refinacin Cobre refinado

Molibdeno

Bismuto, telurio, selenio, trixido de arsnico

ZINC Contenido Metlico

5. PERSPECTIVAS DE LAS INVERSIONES EN EL SECTOR MINERO PERUANO El panorama actual del sector minero peruano no es todava del todo saludable, pero existen campos en los cuales se han logrado grandes avances, por ejemplo, en la reduccin de conflicto laborales en el sector y en la promulgacin de un marco legal promotor de la actividad, lo que ha ocasionado que los inversionistas extranjeros hayan regresado al pas. Sobre el particular, cabe hacer un comentario sobre la evolucin reciente y las perspectivas futuras de la inversin en el sector minero. Como se sabe, por ms de diez aos las inversiones (reinversiones y nuevas inversiones) en el sector minero fueron muy limitadas, debido a la aguda crisis que tuvieron que enfrentar las empresas que estaban operando en el pas, as como por la eliminacin del beneficio tributario por reinversin en 1986 y por decisiones gubernamentales y polticas econmicas que ahuyentaron al capital extranjero y desincentivaron la inversin. Luego de la adopcin de un nuevo programa econmico a partir de agosto de 1990, la implementacin de reformas estructurales orientadas a liberalizar la economa y reinsertar al pas en los mercados financieros internacionales, y la promulgacin de la Ley de Promocin de Inversiones en el Sector Minero (Decreto Legislativo 708, de noviembre de 1991), que fue recogida en el Texto nico Ordenado de la Ley General de Minera (Decreto Supremo No. 014-92 EM, de junio de 1992) se ha posibilitado la inversin en el sector, ya sea en exploraciones, nuevos proyectos mineros, ampliaciones de plantas de procesamiento, ampliacin de operaciones, etc. Quizs las inversiones de mayor valor sean aqullas relacionadas con las unidades productivas privatizadas o por privatizarse, pues en general se tratan de proyectos de gran tamao. Es importante sealar tambin que ya est trabajando en el pas un gran nmero de empresas extranjeras de diversos tamaos, en exploraciones que realizan tanto por cuenta propia, como en asociacin con mineras nacionales; y tambin estn desarrollando algunos proyectos. La lista es muy amplia pero se puede mencionar algunas. Por ejemplo, las empresas Cambior y South Western Gold Corporation (ambas de Canad) estn explorando los proyectos Sucahuaylla y Cristo Rey, ambos en Apurimac; Geoambiente Mining Group (Venezuela) y Altai (Canad) estn explorando el yacimiento aurfero Medalla Milagrosa; Newmont Gold Exploration est explorando el yacimiento Cruz de Oro en Arequipa.

Asimismo, algunas empresas nacionales se han asociado con empresas extranjeras para explorar y desarrollar diversos proyectos. Por ejemplo, grupo Buenaventura est asociado con Southern en un proyecto en el norte. Tanto Milpo como Carolina estn asociados en diferentes proyectos con American Barrica (E. E. U. U.); San Ignacio de Morococha, por su parte, con la empresa norteamericana Kilborne. As, en lo que respecta a las inversiones en el sector, es probable que pueda ser promisorio, pues existe una gran cantidad de proyectos interesantes. La reactivacin de la minera en el mediano y largo plazo se ver favorecido por el desarrollo de una serie de nuevos proyectos en especial cuprferos que sern puesto a la venta por parte del Estado; as como tambin por la puesta en marcha de innumerables proyectos privados de mediano tamao, que ante la falta de capitales en el mbito local, estn buscando la asociacin con empresas extranjeras. El crecimiento futuro del sector minero debe estar basado en un mayor volumen de produccin que vaya acompaado de un incremento de las reservas de mineral. Ello slo ser posible si las condiciones (tipo de cambio, cotizaciones internacionales, poltica tributaria, costos financieros, etc.) permiten que la actividad sea rentable. Es necesario que la poltica minera est coordinada con la poltica econmica del Gobierno, y que ambas se enmarquen en una estrategia de desarrollo del Per, cuyo objetivo final debe ser incrementar el bienestar promedio de la poblacin. Para ello, es preciso que el pas oriente su crecimiento fundamentalmente hacia el mercado externo, promoviendo las exportaciones sobre la base de sus ventajas comparativas y competitivas. Esto a su vez requiere de la apertura de la economa al comercio exterior campo en el que el Gobierno actual ha realizado grandes avances y de la eliminacin completa de todas las distorsiones que afectan la formacin de precios internos. De esta manera, se promover la eficiencia y competitividad de las actividades econmicas. PRINCIPALES PRODUCTOS MINERALES DEL PER

GLOSARIO DE EXPRESIONES VINCULADO AL MERCADO DE METALES Y TRANSACCIONES BURSTILES ACTUALS (ACTUALES): Se refiere bsicamente al producto fsico en s versus una operacin de cobertura. En otras palabras, es la posicin fsica del metal. ARBITRAGE (ARBITRAJE): Este es una operacin muy profesional que involucra la compra en un mercado con la simultnea venta en otro mercado (por ejemplo, LME y COMEX) con la necesaria transaccin de proteccin, para cubrir las fluctuaciones de las paridades monetarias involucradas, adems de los contangos, intereses, etc. (por ejemplo: U. S. $ vs. L. E., Yen, etc.) ASSAY (ENSAYE): La evaluacin independiente de la composicin de un metal. Las marcas registradas en el LME (u otras) deben estar conformes al ensaye tpico de la marca del metal en cuestin. BACKPRICING (fijacin de Precio Hacia Atrs o Fijacin de Precio Conocido) Esta modalidad es una opcin que da el vendedor de fijar el precio de una cantidad de metal dentro de un periodo de tiempo que fue establecido con validez de ejercer la

opcin al cierre de las operaciones burstiles del da siguiente, con los precios del da de la semana anterior. Generalmente se da en contratos de largo plazo y por cuotas. BACKWARDATION (RETROTRACCIN): Situacin en que el precio actual hoy es mayor que el precio futuro. BASIS PRICE (PRECIO BASE) El precio acordado entre el vendedor y el comprador de una opcin, donde sta, puede ser ejercida. El precio es normalmente la que est en vigor para el metal en el momento. BEAR (OSO, BAJISTA) Uno que piensa que los precios bajarn. Un mercado en baja. BID (PROPUESTA, OFERTA) El precio ofertado por el comprador. BROKER (CORREDOR) Aquel que relaciona a un comprador con un vendedor y cobra honorarios. BULL (TORO, ALCISTA) Aquel que cree que los precios van a subir. Un mercado en el cual los precios estn subiendo. CALL OPTION (OPCIN EXIGIBLE) Es el derecho que tiene el titular de una opcin a comprar metal del vendedor del Ttulo Opcin, a los precios corrientes de la fecha de ejecucin. Generalmente, se compra una Opcin en la expectativa de que los precios suban a futuro, y limita el riesgo para el comprador, al premio que deba pagar en el caso de que su idea del mercado resulte errada. El premio es una suma fijada a la compra de la Opcin. CARRYING (ACARREAR) Es el trmino general empleado para operaciones de tomar en prstamo y/o prestar material fsico en Bolsa. CASH AND CARRY (AL CONTADO Y ACARREO) Cuando existe una estructura de Contango en el mercado, el premio de la posicin futura sobre la pronta (Spot), generalmente refleja los costos de almacenaje, seguro, y financiamiento por aquel periodo. Cuando el mercado tiene supervit de metal, el Contango puede crecer al punto donde puede hacerse atractivo operaciones bancarias. Capital es invertido en comprar metal al Spot y simultneamente venderlo a futuro, donde existira utilidades, despus de descontar costos, dando mejores resultados que los prevalecientes mercados monetarios. CLEARING HOUSE (LIQUIDADOR DE CUENTAS) Establecimiento o cuerpo independiente que ejerce las facilidades para las liquidaciones en los mercados futuros. COMEX (COMEX) La abreviacin del New York Commodity Exchange.

COMISIN HOUSE (CASA DE COMISIONES) Un trmino en esencia estadounidense. Se refiere a compaas que atraen clientela ponindolas en contacto con un Broker que opera en el ring de la Bolsa. Muchas compaas que introducen negocios en Londres, como comisionistas, son ellos mismos miembros de Bolsas en E. E. U. U. y viceversa. CONTANGO La situacin cuando el precio de metal a futuro es mayor, o goza de un premio sobre el precio presente o Spot. El premio o diferencial, generalmente no excede los costos de almacenaje, financiamiento y seguro. CO0RNER (ESQUINA) Una posicin donde un solo operador posee todo o virtualmente todos los stocks del mercado de un producto. Su objetivo es apretar las posiciones cercanas del mercado. El LME tiene reglas de impedir las peores efectos de un esquivamiento del mercado. COVER COVER IN (COBERTURA DE POSICIN) El balance de posiciones, mediante la compra o venta de productos en la Bolsa (LME). CUSTOM SMELTER (FUNDICIONES A BASE DE PROVEEDORES) Una fundicin cuyo abastecimiento de materia prima depende mayormente de concentrados comprados a terceros. DAY ORDER (PEDIDO DEL DA) Una orden colocada a un Broker que es vlida durante todas las ruedas o Kerbs (Curvas) de la Bolsa, durante el da en el cual se coloc. Si no fuera ejecutado en ese da, la orden es automticamente cancelada. DECLARATION DATE (FECHA DE DECLARACIN) Fecha en la cual se vence el derecho del comprador de ejercer su Opcin. DELIVERY DATE OR PRONT DATE ( FECHA DE ENTREGA O FECHA PRONTA) La fecha en la cual el metal debe ser entregado para cumplir con los trminos contractuales. DEPOSIT (DEPSITO) El desembolso inicial de dinero que le solicita un Broker a su cliente para justificar la apertura de una posicin futura. El monto del depsito es usualmente el 10 % del valor del contrato (ver mrgenes). DOUBLE OPTION (DOBLE OPCIN) Una opcin que da al comprador o tomador de la opcin, el derecho alternativo, de comprar o de vender al vendedor o dador de la opcin al precio del da (Spot), o precio bsico establecido. END CONSUMER (CONSUMIDOR FINAL) La empresa o ente en cuyas manos se pierde la identidad del metal primario convirtindose en un producto ms complejo, refrigerador, transformador, etc.

FABRICATOR (FABRICADOR)(A VECES CONOCIDO COMO FABRICADOR DE SEMIS) Una compaa que transforma el metal refinado (y a veces chatarra), tambin en productos semi fabricados, como por ejemplo: alambrn, cables, tubos, tiras, etc., generalmente para ser vendidos a un consumidor final. FORCE MAJOURE (FUERZA MAYOR) La clusula en un contrato de suministros de metal que permite al vendedor o el comprador, lo no entrega o no recepcin de metal, concentrado o chatarra contratado dado a eventos ms all del control de las partes. Eventos que justifican la declaracin de fuerza mayor son de variada ndole, por lo general, actos de Dios, huelgas, interrupcin en las vas de comunicacin, terrorismo, guerra, etc. No existe la clusula o invocacin en los contratos de la Bolsa del LME. Clientes afectados por tal circunstancias por parte de un refinador pueden recurrir al LME como fuente del metal, en caso del productor y en el caso del receptor pueden stos entregar a los almacenes del LME. HEDGING (COBERTURAS) El establecimiento de una posicin opuesta en un mercado de futuros a aquella poseda y preciada en el mercado fsico. Sin la cobertura la posicin fsica corre el riesgo de fluctuaciones de precio. INTIGRATED PRODUCER (PRODUCTOR INTEGRADO) Un productor de metales quien posee minas, fundiciones y refineras, y en algunos casos, tambin plantas de fabricacin. INTER MARKET (INTER MERCADO) El periodo entre el cierre del Kerb de la maana y la apertura de la rueda de Bolsa de la tarde, lapso durante el cual miembros del LME conducen negociaciones telefnicas inter oficinas. Es importante, en la medida, de que en ese tiempo se inicia la apertura de las operaciones del COMEX. KERB TRADING (NEGOCIACIONES EN EL KERB - CURVA): Es el periodo de 15 minutos al fin de cada sesin (a. m. y p. m.) donde todos los metales son negociados simultneamente alrededor del ring. LIMIT ORDER (ORDEN LIMITADO): Un pedido colocado por un cliente para comprar o vender a un precio especificado. LIQUIDATION (LIQUIDACIN): El cerrar una posicin larga, o corregir una posicin corta, mediante ventas o compras en el LME. LONG (LARGO) Una apertura comprada de composicin futura en Bolsa. LOT (LOTE) El mnimo del tamao (volumen) de un contrato de Bolsa. En el LME es conocido como WARRANT o un contrato.

MARGIN CALL (LLAMADA DE MARGEN) La requisicin de fondos hechos por un Broker a su cliente para mantener intacto su garanta, usualmente el 10 % del valor total de su contrato para cubrir las potenciales prdidas que pueden devenir de posiciones futuras abiertas versus los valores actuales o corrientes. MARKET ORDER (RDEN DE MERCADO) Un pedido para comprar o vender un contrato a futuro al primer precio o precios obtenibles en el mercado por el volumen de metal involucrado. MARKET IF TOUCHED OR M. I. T. (MERCADO SI ES TOCADO) Significa comprar o vender al Mercado si es que un cierto nivel de precio escogido, por debajo o arriba del corriente, es almacenado. MERCHANT (MERCADER) El mercader de metal es aquel que a menudo compra o vende metales o concentrados por su propia cuenta. OFFER (OFERTA) El precio que solicita el vendedor por el producto que vende. OPEN OUTCRY (ABIERTO A VIVA VOZ) Es el mtodo de negociacin en el LME y otras Bolsas de futuros. El Broker a viva voz en el hemiciclo dice (ofrece) para que todos escuchen, compro (o vendo) por monto para una determinada fecha y un cierto precio. Cuando otro Broker responde para tomar la oferta, el negocio es cerrado, y ese precio se convierte en el ltimo precio para la entrega del producto. OPEN POSITION (POSICIN ABIERTA) Una posicin o mercado en adelante no cerrado. OPTION (OPCIN) Una opcin que da al tenedor de la misma, el derecho de comprar o vender a el otorgador de la opcin una cantidad especificada de un producto (metal) antes de la fecha de expiracin de la opcin, a un precio acordado. El costo de comprar la opcin es llamado premio. PHYSICAL (FSICO) Ver actuales. PRE MARKET (PRE-MERCADO) Comercializacin entre Brokers antes de la apertura de las rondas de las negociaciones del LME. Puede haber bastante actividad durante el pre-mercado influenciado por las operaciones de cobertura realizados por productores y consumidores. Esto es porque, el precio Settlement del da anterior es reconocido como el precio vlido o precio de productor hasta (usualmente) las 11:30 a. m. o medio da. Los consumidores por tanto, estn emparejando sus ventas a sus clientes con fijacin de precios de productor y luego coberturando su desbalance de posicin metlica en la Bolsa (LME). PREMIUM (PREMIO)

Premio es el costo de comprar una opcin. Puede significar tambin, el monto econmico diferencial que existe entre una fecha de entrega y otra. Ver Contango, Backwardation. PRICE (PRECIO) (Usado como transitivo) Fijar el precio de compra o venta en una o ms de las cotizaciones del LME; usualmente el precio oficial Settlement para el metal en consideracin. PRICING (PRECIAR) El acto de fijar el precio de su metal. Ver arriba. PRICING IN (PRECIO DE ENTRADA) Cuando un mercader acuerda comprar una cantidad de metal de un vendedor, las partes se ponen de acuerdo previamente de que la base del precio ser la del cierre de una ronda o rondas especficas en el LME. El comprador estar entonces, dando como su precio de entrada la del cierre del ring; y probablemente coberturar simultneamente al cierre de ese ring. PRICING OUT (PRECIO DE SALIDA) Exactamente lo opuesto de lo anterior. PRINCIPALS MARKET (PRINCIPALES MERCADOS) Un mercado de futuros donde los miembros del ring actan como principales (titulares) para las transacciones que concluyen a travs del ring y con sus clientes. PROMP DATE (FECHA PRONTA) Ver Delivery Date PUT OPTION (OPCIN PUESTA) Opcin o privilegio que una persona adquiere pagando una prima a otra de venderle, dentro de un plazo determinado, un artculo por un precio estipulado; el mismo privilegio de compra se le llama Call Option. En transacciones burstiles, una Opcin Puesta da al tenedor de la opcin el derecho de vender al otorgante de la opcin, una cantidad especificada de metal a un precio acordado, en fecha antelada a la fecha de su expiracin. Se compra una Opcin Puesta en la expectativa de una cada en los precios de un producto. REFINERY (REFINERA) A diferencia de una fundicin que produce metal cuando por tratamiento de alimentacin minera (concentrados), una refinera produce metal de alta pureza por proceso electroltico o piro metalrgico. En cobre y plomo, la refinacin es siempre precedida de fundicin, pero en estao, zinc y nquel la refinacin y fundicin se combinan en un solo proceso de recuperar metal mercadeable de concentrados. Refineras (y fundiciones) tambin tratan scrap (desechos).

Aluminio es lo contrario. Aqu, la extraccin qumica de almina de bauxita se efecta en una refinera, mientras que la subsecuente extraccin del aluminio de la almina tiene en una fundicin. Ninguno de estos procesa desechos (scrap). Los productores secundarios de aluminio solo lingotean el scrap. RING (ANILLO, RUEDA) Un periodo de negociacin de 5 minutos en el LME. SECONDARY METAL DEALER (NEGOCIADOR DE METAL SECUNDARIO) Una empresa especializada en la compra-venta de desechos (scrap) de metal. El metal comprado y vendido es a menudo en aleaciones de diferente composicin, bronce, latn, etc. Estos productos estn tambin inmersos en los riesgos de las fluctuaciones de los metales bsicos que lo componen. La recuperacin secundaria de metales tiene mucha importancia mundialmente. El scrap de cobre, por ejemplo, representa aproximadamente el 40 % de todo el consumo de cobre. SESSION (SESIN) Hay dos sesiones en el LME cada da laborable, una en la maana, otra en la tarde. Cada sesin comprende esencialmente dos rings de 5 minutos por cada metal y 15 minutos de periodo de kerb (curva). SHORT (CORTO) Empezando una transaccin por la venta de un contrato a futuro. Una posicin abierta vendida en un mercado de futuro. SQUEEZE (APRETAR) La presin de una fecha en particular de entrega que hace que el precio de esa fecha sea ms firme en relacin a otras fechas. STOP LOSS ORDER (ORDEN PEDIDO-PARAR PRDIDA) Un pedido firme al mercada para comprar solo si el precio de un determinado metal sube en un determinado nivel, o vender, en el caso de que sta decline. Tan pronto se llegue al nivel especificado se ejecuta la orden al precio ms prximo obtenible. No hay garanta que se ejecute al nivel deseado. Un stop loss order como su nombre lo indica est instituido para prevenir o minimizar prdidas en una posicin corta o larga en el mercado de futuro. SWING (COLUMPIAR) El volumen de variacin del tonelaje a entregarse, decepcionarse en contrato a largo plazo. SWITCHING (CAMBIAR) En el LME se refiere al intercambio de un volumen de metal en un almacn versus el de otro, por ejemplo, Rtterdam por Londres, etc. En trminos generales, ya sea en metal o concentrados, existe tambin el Swap que significa intercambiar. Por ejemplo, material a ser entregado en un puerto o lugar, versus otro. Generalmente para beneficiarse en costos de flete y otros gastos, que sean mutuamente favorables. WARRANT (WARRANT)

En el LME, el documento de titulo al material almacenado en depsito del LME. El warrant es un instrumento titular que indica la marca del metal, peso, nmero de piezas, etc. Un trmino tambin conocido como lote.

PRINCIPALES PRODUCTOS MINERALES DEL PER Hay en el mundo cinco grandes concentraciones de riqueza minera y una de ellas est en los Andes al sur del Ecuador, en los territorios que ocupan Per, Bolivia y Chile. Las regiones de mayor concentracin minera del globo son: - El sur de frica - El centro oeste de Norteamrica - El sudoeste de Sudamrica - El centro de Rusia - El centro oeste de Australia. Los diez metales de mayor demanda actual y para el prximo cuarto de siglo son: 1. Hierro 6. Zinc 2. Aluminio 7. Plata 3. Cobre 8. Estao 4. Nquel 9. Plomo 5. Oro 10. Cromo Por formacin geolgica, por ubicacin geogrfica y por la experiencia minera del pas, los yacimientos mineros peruanos de estos cinco metales tienen un valor econmico que los ubica dentro del tercio superior del mundo. Los principales productos minerales que produce el Per son: 1. Cobre: Cu 2. Oro: Au 3. Zinc: Zn 4. Plata: Ag 5. Estao: Sn 6. Plomo: Pb 7. Hierro: Fe 8. Metales menores (Sb, As, Cd, Bi, In, Te, Se) Las minas peruanas estn cercanas a la costa de un ocano abierto a las mayores rutas de navegacin, frente al mercado asitico, el de mayor crecimiento para estos metales; hay buenos puertos y la costa permite construir mejores. Esto es una ventaja comparativa, la misin de una comunidad y la funcin de los ingenieros dentro de ella, es convertir la ventaja comparativa de los yacimientos en ventaja competitiva de los productos. Metales de Menor Produccin Los metales de menor produccin son: 1. Antimonio: Sb 2. Arsnico: As 3. Cadmio: Cd

4. 5. 6. 7.

Bismuto: Bi Indio: In Telurio: Te Selenio: Se

Algunos de estos metales se encuentran en asociaciones polimetlicas u a otro metal; otros se obtienen como producto intermedio, ejemplo: el Indio de la fundicin del Plomo. El Telurio se obtiene en la refinacin electroltica de Plomo y Cobre en la Oroya. Tambin se producen otros metales de menor consideracin en la produccin nacional, que no aparecen en el Anuario Minero del Per de 1996, como el Mercurio y el Tungsteno. Participacin del Per en la Produccin Minera Mundial y Latinoamericana. A continuacin se indicar un cuadro del aporte del Per en la produccin de minerales del Per a nivel mundial y latinoamericano hasta el ao 1996. Metal Zinc Bismuto Plata Telurio Plomo Cobre Estao Molibdeno Tungsteno Arsnico Oro Cadmio En el Mundo 4 2 2 3 4 5 3 6 6 8 9 10 En Latinoamrica 1 1 2 1 1 2 2 2 2 2 2 1

Este cuadro refleja la importancia que tiene el Per en la produccin minera a nivel mundial, por lo que es conveniente buscar una mayor competitividad, ya que es un gran aporte de divisas para el pas, y adems significa polo de desarrollo para los pueblos peruanos. Estadstica Minera del Per Exportaciones Mineras en Volumen (En miles de TM) Producto 1993 1994 Cobre 2/ 357.3 387.0 Oro (Miles de onzas troy) 586.6 885.7 Zinc 533.6 539.5 Plomo 2/ 196.2 180.0 Hierro (Millones TLN) 4.7 6.3 Plata (Millones Onzas troy) 17.4 18.8 Estao 12.2 20.0 Otros 3/ 18.4 26.1 1995 417.5 1,196.6 507.3 196.9 6.0 21.4 18.9 73.3 1996 1/ 475.4 1,478.2 599.1 200.7 4.0 22.9 20.4 35.7

1/ Dato preliminar 2/ La exportacin incluye contenido de Plata 3/ Incluye produccin de Molibdeno, Bismuto, Tungsteno Valor de las Exportaciones Mineras (Millones de U. S. $) Producto 1993 1994 1995 Cobre 650.0 823.6 1,198.3 Oro 207.7 337.8 462.9 Zinc 266.0 303.7 325.5 Plomo 128.8 195.1 258.3 Hierro 83.7 105.0 100.0 Plata 71.8 97.9 109.7 Estao 46.2 81.6 87.7 Otros 18.4 26.1 73.3 Total 1,472.6 1,970.8 2,615.7 1/ Dato preliminar Los 10 Principales Exportadores Mineros (U. S. $ x 1,000) Empresa 1995 1996 Southern Per Limited 921,977 733,405 Centromin Per S. A. 382,388 454,573 Minera Yanacocha S. A. 216,497 307,850 Minsur S. A. 82,490 109,964 Sociedad Minera Cerro Verde S. A. 86,456 101,754 BHP Tintaya S. A. 123,538 93,250 Shougang Hierro Per S. A. 100,032 83,949 Soc. Minera Ref. Zinc Cajamarquilla 35,799 74,414 Minera Aurfera Retamas S. A. 40,344 49,178 Cia de Minas Buenaventura S. A. 46,057 46,366 Estadstica a Nivel de Detalle Exportaciones de Cobre fino en valor y volumen Aos Miles de Tons. Met. 1993 358.8 1994 387.3 1995 417.9 1996 1/ 475.4 1/ Dato preliminar Exportaciones de Oro en MM U. S. $ y Oz Troy x 1,000 Aos Miles de Oz. Troy. 1993 636.0 1994 886.3 1995 1,196.7 1996 1/ 1,478.2 1/ Dato preliminar Millones U. S. $ FOB 658.0 824.1 1,199.8 1,052.2 1996 1/ 1,052.2 579.3 400.8 274.3 83.9 119.5 108.6 35.7 2,654.3

Variacin % - 20 19 42 33 18 - 25 - 16 108 22 1

Millones U. S. $ FOB 224.9 338.0 462.9 579.3

Exportaciones de Zinc Fino en Valor y Volumen (TM x 1,000) Aos Miles de Tons. Met. Millones U. S. $ FOB 1993 523 258.2 1994 536 301.8 1995 506 324.9 1996 1/ 599 400.8 1/ Dato preliminar Exportaciones de Plata en Valor y Volumen en Oz Troy y MM U. S. $ Aos Miles de Tons. Met. Millones U. S. $ FOB 1993 18.5 76.3 1994 18.7 97.8 1995 21.2 108.6 1996 1/ 22.9 119.5 1/ Dato preliminar Exportaciones de Estao en Valor y Volumen (TM x 1,000 y MM U. S. $) Aos Miles de Tons. Met. Millones U. S. $ FOB 1993 13.0 48.7 1994 20.0 81.6 1995 17.6 81.5 1996 1/ 20.4 108.6 1/ Dato preliminar Exportaciones de Plomo en Valor y Volumen TM Aos Miles de Tons. Met. 1993 175.2 1994 178.3 1995 196.7 1996 1/ 200.7 1/ Dato preliminar Millones U. S. $ FOB 130.9 192.6 258.1 274.3

TLF de Hierro Contenido en los Concentrados Producidos Producto 1993 1994 1995 Pelets 1791,156 2074,079 2233,384 Sinter 989,312 1845,462 1309,954 Torta 585,206 644,069 339,233 Lodos 53,989 0 3,452 Total 3419,663 4563,610 3886,023 Produccin de Metales Menores (Tons. Contenido Fino Recuperable) Producto 1993 1994 1995 Antimonio 219 385 230 Bismuto 936 877 581 Cadmio 471 510 560 Trixido de Arsnico 4,415 4,224 4,616 Indio (Kg.) 3,189 4,101 5,069 Selenio (Kg.) 17,097 18,438 14,520 Telurio (Kg.) 17,364 25,125 30,087

1996 1925,080 418,660 486,573 0 2830,313 1996 305 939 405 4,969 4,290 12,602 25,089

Influencia de los Minerales y Metales en la Economa del Per La evolucin de la economa peruana durante 1996 fue de crecimiento por cuarto ao consecutivo, el Producto Bruto Interno (PBI) creci 2.8 % respecto del ao anterior, tasa inferior a la de 1995 cuando el crecimiento fue de 6.9 %. Durante el ao todas las actividades econmicas crecieron, esta moderada expansin en el nivel de la actividad productiva vino acompaada de un incremento en la tasa de inflacin anual que alcanz el 11.8 %, frente al 10.23 % de 1995. Con respecto a la actividad minero metlica como a la agrcola debemos indicar que a lo largo del ao ambas mostraron un comportamiento positivo. El sector pesquero, si bien a inicios del ao la produccin cay significativamente en el cuarto trimestre este sector logr recuperarse. El dficit de la Balanza Comercial fue de U. S. $ 1,996 millones, lo que equivale aproximadamente a un 4 % del PBI. Las importaciones fueron de U. S. $ 7,893 millones, las exportaciones se incrementaron en 5.8 %. El valor total de stas fue de U. S. $ 5,897 millones, cifra de la cual un 45 % corresponde a la exportacin de productos mineros U. S. $ 2,654 millones, y un 60 % a la exportacin de petrleo y derivados. Cabe aadir que el valor de las exportaciones mineras de 1996 fue 1.7 % mayor al de 1995. Las Reservas Internacionales Netas del Banco Central de Reservas (BCR) a diciembre de 1996 llegaron a U. S. $ 8,540 millones, lo que significa un incremento de 29 % frente al ao anterior. El ahorro en cuenta corriente del Gobierno Central como porcentaje del PBI alcanz el 3.7 % incrementndose ligeramente frente al ao anterior que fue de 3.2 %. En cuanto al stock de inversin extranjera registrada a diciembre de 1996 ante la Comisin Nacional de Inversin y Tecnologa Extranjera CONITE es de U. S. $ 6,362 millones cifra que triplica las cifras de 1993 y representa un incremento de 13 % respecto a los niveles obtenidos a fines de 1995. El PBI del sector minero metlico representa aproximadamente el 5.5 % del PBI global, en los ltimos aos, el nivel del sector registr un incremento significativo (14.1 % en 1994 y 5.8 % en 1995), como consecuencia de un incremento en los volmenes de produccin (especialmente oro, cobre y plata) y la recuperacin de las cotizaciones internacionales de los metales bsicos (cobre, plomo, zinc y estao). En 1996 el valor de la produccin del sub sector minero metlico se increment en conjunto en 5.2 % respecto de 1995, debido al aporte significativo de la produccin cuprfera y aurfera sobre el PBI de dicho sub sector, y a pesar del comportamiento desfavorable observado en los precios internacionales, en especial en el caso del cobre.

LA COMERCIALIZACIN DE MINERALES Y METALES Segn el diccionario se tiene: Comerciar: Negociar con la compra y venta o la permuta de gneros y mercancas.

Comercializar: Hacer una cosa objeto de comercio. Transaccin: Convenio, negocio trato. Burstil: Perteneciente a la Bolsa, a sus operaciones y a los valores cotizables Negociar: Tratar y comerciar; comprando y vendiendo o cambiando gneros, mercancas o valores para aumentar el caudal. El negocio implica un proceso ms que un resultado y como todo proceso, requiere de estrategias y tcticas con el fin de que mediante la accin voluntaria de otra parte, satisfagamos nuestras necesidades de una manera eficiente, eficaz y amigable, permitiendo que la otra parte obtenga tambin la satisfaccin de aquellos intereses comunes a los nuestros y lo que es ms importante, los intereses opuestos a los nuestros. En cualquier transaccin, el xito final depende de tres factores distintos, aunque interrelacionados. 1. Un apremiante deseo de triunfar 2. El hecho de que ambas partes salgan triunfadores. 3. Preparacin, oportunidad y paciencia. (Revista Per Laboral. Julio-Agosto 1995) Muchos consideran la Comercializacin como una etapa ms del proceso de produccin; sin embargo, cuando se comienza a profundizar al respecto, se llega a la conclusin de que es la base de la posibilidad de beneficio o prdida para cualquier empresa. A lo largo de los aos, la historia est plagado de ejemplos en los cuales excelentes minas no han tenido rentabilidad adecuada, simplemente porque no han logrado llegar a mercados especficos. A travs de los aos las empresas peruanas se han preocupado de producir, sin analizar cual es nuestra competitividad y hacia donde deben ir nuestros productos; es decir, producir aquello que el mercado requiere y de lo que podemos obtener la mayor rentabilidad. La pregunta es hemos optimizado nuestras ventas minimizando nuestros costos?. Haciendo un anlisis pragmtico, encontramos que hemos descuidado puntos importantes a nivel de la comercializacin; vale decir, sus distintos mecanismos y etapas. Como toda actividad profesional en el mundo, la comercializacin de minerales y metales, tambin tiene sus particularidades y trminos que permiten la fluida comunicacin y entendimiento entre quienes participan de dicha actividad. Todo el que participa en la comercializacin, sea productor, consumidor o comercializador, busca obtener la mayor rentabilidad en esta actividad, sea cual fuere el producto que negocie. Para ello, tratar de negociar en las mejores condiciones posibles, vale decir, con mximo conocimiento e informacin. La comercializacin de los diferentes productos mineros metalrgicos es consecuencia de una larga y ardua labor desarrollada por todos aquellos profesionales y trabajadores involucrados en el proceso productivo minero. Desde el estudio de prospeccin de un proyecto minero, el desarrollo y construccin de la planta, la extraccin del mineral, su concentracin, hasta su fundicin y refinacin.

Es por ello que la comercializacin de los productos mineros debe conducirse considerndose como parte integral de aquel inmenso esfuerzo que significa el proceso de produccin. Sin producto no hay venta. La etapa de comercializacin de un producto dado se inicia con la disponibilidad de este, ya sea en forma inmediata, a mediano plazo o a largo plazo. Formas Vendibles de Mtales y Menas. Los metales comunes y familiares, cuando estn en su forma ltima y dispuestos para la industria manufacturera, son fcilmente vendibles en mercado abierto a precios citados diario o semanalmente en la prensa. Los productores pequeos y medios los suelen vender a travs de corredores de metales o agencias que reciben un tanto por ciento por su colaboracin. La mayora de las minas, sobre todo en el Per, no preparan el metal terminado sino que venden sus productos en forma de mena bruta o concentrados. Las excepciones principales son las que usan el proceso de cianuracin (para metales preciosos) y aquellos que tengan plantas de lixiviacin de cobre o fundiciones propias. El productor de mena bruta o concentrado que contenga los metales preciosos y comunes no tiene dificultad en tiempos ordinarios para vender su producto a una fundicin. Los metales menos comunes o menos familiares, como tantalio, molibdeno o titanio, presentan problemas propios. Siendo especialidades ms que artculos comunes en el comercio, el mercado para ellos es ms restringido y en algunos casos las especificaciones son ms rgidas. Concentrados de Metales Preciosos y Comunes Los concentrados se venden como concentrados de cobre, de plomo, o de zinc, dependiendo del metal predominante, y se tratan en plantas de fundiciones separadas, o al menos en hornos separados cada uno de ellos designados para obtener la recuperacin ms econmica de su propio metal. Cualquier otro metal que el principal de la mena se paga a un precio ms bajo. Esta declaracin no se aplica a la plata y oro contenido El mejor modo de calcular el valor de un concentrado es obtener una oferta de la fundicin ms prxima o, mejor, de todas las instaladas dentro de distancias razonables si se tiene la buena fortuna de que exista ms de una. Todas las fundiciones tienen ofertas abiertas sobre las que estn preparados para comprar cualquier concentrado o mena que se les ofrezca y que son tiles para los clculos preliminares. Los suministradores ms regulares; sin embargo, obtienen contratos especiales y reciben precios considerablemente mejores que los de la oferta abierta. La mejora de los precios dependen de la calidad de la MENA y concentrados, la necesidad de l que tengen los fundidores y la habilidad del vendedor. Aunque los contratos individuales varan en forma amplia, existen prcticas establecidas que pueden servir de gua. Forma de Pago de los Fundidores La cantidad que el productor recibe del fundidor por la mena es probable que sea muy diferente del valor total del metal contenido. El fundidor debe compensarse de los costos y prdidas en la metalrgia, y obtener un beneficio por su trabajo. La forma en que la compaa fundidora toma su margen vara de manera amplia bajo los diversos modos de arreglos. El margen puede tomar la forma de un premio de

tratamiento por tonelada de mena, puede constituir una deduccin de tantos cntimos por kilo del precio de cotizacin del metal o puede consistir en una penalidad por la diferencia al 100 % de contenido de metal con materiales que les ocasionan mayores gastos en la fundicin o refinera. Muchas frmulas comprenden los tres tipos de cortes, y unas pocas usan frmulas matemticas adicionales y menos directas para aumentar el margen de provecho. De hecho, el pequeo productor se considera a menudo victima de una estafa y no siempre sin razn, aunque usualmente falla en apreciar los gastos y riesgos a que est expuesto una compaa fundidora. PRINCIPALES MENAS METALICAS ALUMINIO La principal mena comercial es la bauxita, una ntima mezcla fsica de Al2O3.H2O. La alunita y ciertas arcillas se han usado como fuentes de almina en poca de guerra. La bauxita para la manufactura del aluminio debe contener un mnimo del 50 % de Al 2O3 y un mximo del 6 % de SiO2, 10 % de Fe2O3 y 4 % de TiO2. Para propsitos qumicos, la bauxita no debe contener ms del 3 % de cada uno de los xidos de hierro y de titanio. La bauxita para abrasivos no debe contener ms del 5 % de Fe2O3 ni de SiO2. ANTIMONIO La mena corriente es la estibina, Sb2S3, pero suficiente metal para el consumo normal se recupera como subproducto de la fundicin de mena de cobre, plata y plomo. Sin embargo, existe un pequeo mercado regular para las menas de xido de antimonio. En tiempos de demanda anormal se compran concentrados de estibina. Incluso as, nicamente las menas ricas en antimonio pueden competir con la estibina china. Las formas vendibles ordinarias son el antimonio gris y los xidos. ARSNICO El mineral ms comn es la arsenopirita, pero no existe mercado para las menas de arsnico. Suficiente arsnico para una demanda normal se recupera como subproducto de la reduccin de las menas de oro, cobre y otros metales, que contengan arsenopirita, enargita y tennantita. De hecho, grandes cantidades de polvo de purificadores Cotrell se acumulan a veces porque no es econmico recuperarlos. El poder disponer de este material venenoso es un problema y se dice que en Suecia la dificultad fue vencida encerrando los compuestos arsenicales en bloques de hormign que se lanzaban al mar. La forma corriente en el mercado es el arsnico blanco refinado, con un 99,5 % de As2O3 puro. BERILIO La nica MENA comercial importante es el berilo (3BeO.Al2O3.6SiO2). El crisoberilo (BeO.Al2O3) es aceptable, pero menos corriente. La Helvina (Mn 4Be3Si3O12S) podra ser mena comercial si se pudieran encontrar depsitos lo suficientemente ricos para justificar la resolucin de sus problemas metalrgicos. Es por completo posible que puedan existir tales depsitos, pues este mineral se encuentra en zonas de contacto metamrfico y probablemente ha sido pasado por alto por su cerrada semejanza al granate. Las especificaciones para la mena berilo exigen de un 10 a 12 % de BeO (tericamente el berilo contiene el 14 %). Las cotizaciones se dan por tonelada corta del BeO contenido

BISMUTO Este metal se obtiene principalmente como subproducto de la fundicin del cobre y del lomo. Cantidades menores se recuperan en la obtencin del estao. En unos pocos lugares, en especial Per y Bolivia, se explotan la bismutinita (Bi2S3) y otras menas. nicamente son de inters comercial las menas ricas. CADMIO, INDIO, GERMANIO, GALIO Todos estos metales son subproductos del tratamiento de las menas de zinc. Ninguna mena se explota primariamente por su contenido de cadmio, pero las menas de zinc ricas en cadmio son tratadas con preferencia y tienen un premio. El indio tiene importantes usos industriales y puede llegar a ser an ms importante. Poco germanio y galio se usan en el presente, pero parece ser que tienen posibilidades en el futuro. ZINC El mineral de zinc ms importante es la blenda (esfalerita) (ZnS), que se vende a las fundiciones y plantas de refinacin en forma de concentrado. La smithsonita (ZnCO3) y la Hemimorfita (calamina) (Zn4Si2O7(OH)2.H2O) son vendibles, pero como son difciles de concentrar no pueden explotarse con provecho a menos que estn a poca distancia de una fundicin. COBALTO Las menas son cobaltinas (CoAsS), esmaltina (CoAs2) y cierto nmero de minerales de sulfoarseniuros, que pueden concentrarse por gravedad y flotacin, pero la mena existente en el antiguo Congo Belga consiste de xidos negros hidratados. Los concentrados se cotizan por libra de cobalto contenido y deben poseer un mnimo del 10 % de Co. Las minas del Congo son tan productivas que pocos productores pequeos pueden competir con ellos. COBRE Las menas comunes son la calcosina (Cu2S), bornita (Cu5FeS4), calcopirita (CuFeS2) y enargita (Cu3AsS4). El cobre nativo es importante tan solo en el distrito del Lago Superior. Las menas oxidadas contienen malaquita (Cu2(OH)2CO3) y cantidades menores de azurita y crisocola con cuprita y otros xidos. Puesto que los minerales oxidados de cobre no responden a los mtodos ordinarios de fotacin, es importante determinar en su ensayo el cobre soluble (esto es, el cobre que no est en forma de sulfuro), as el cobre total, en especial en menas de baja ley del tipo porfrico. El cobre se vende a los fundidores en forma de mena de bocamina o concentrados. Las plantas que usan procesos hidrometalrgicos venden cobre cementado o cobre electroltico. CROMO El nico mineral comercialmente importante es la cromita, un miembro del grupo de las espinelas. La frmula general de la cromita es RO.R2O3. En la prctica, la frmula de la cromita es (Fe,Mg)O.(Fe,Al,Cr)2O3. Para el mercado, las menas de cromo se dividen en tres clases llamadas metalrgicas, qumicas y refractarias. La principal distincin entre las menas metalrgicas y qumicas es la relacin cromo-hierro que debe estar por encima de 2,5 a 1 para menas metalrgicas, y que es de 2,0 a 1 o menos en menas qumicas. Esta distincin qumica est acentuada por una marcada diferencia en el precio de las dos clases. Las menas refractarias estn caracterizadas por un contenido menor de Cr2O3, un contenido ms

alto de Al2O3FeO y MgO, y en particular por sus caractersticas fsicas. La cal es especialmente evitada en menas refractarias. ESTAO La mena principal es la casiterita (SnO2), aunque muchas de las menas bolivianas contienen sulfuros estannferos accesorios tales como la estannina (Cu2FeSnS4), teallita (PbS.SnS) y franketa (Pb5Sn3Sb2O14). En unas pocas minas la teallita es el mineral principal y algunas veces ha sido vendida en Inglaterra teallita seleccionada a mano. Sin embargo, el estao en forma de sulfuros (conocido como estao soluble en cido) no es bien recibido en la mayora de las fundiciones. Los concentrados normales contienen de un 50 a un 60 % de Sn y se cotizan en centavos por libra de metal contenido. HIERRO Las menas principales son la magnetita (Fe3O4), hematina (Fe2O3), limonitas (trmino general para xidos hidratados) y la siderita (FeCo3). Los sulfuros pirita y pirrotita, son menas de azufre ms que de hierro, pero la escoria (sinter) que queda despus de la tostacin puede venderse como mena de hierro. La mena vendible de hierro debe contener el 50 % o ms de Fe, aunque mena tan pobre como el 25 % puede alimentar los hornos en condiciones especialmente favorables. La mena de calidad Bessemer debe ser baja en fsforo (no ms del 0,045 % de P). Las menas que no tienen esta calidad, y vendidas a un precio inferior, pueden contener hasta el 0,18 % de P. El azufre en exceso del 0,025 % es por lo general indeseable, aunque puede ser vendible la mena de hierro que contenga hasta el 0,20 %. El arsnico y el zinc, incluso en cantidades muy pequeas, son altamente objecionables. Las menas manganferas hasta el 10 % de Mn, y las menas titanferas hasta el 1,5 % de TiO2, son de ordinario aceptables. MANGANESO La mayora de las menas de manganeso consisten en una mezcla de xidos negros, los ms comunes de los cuales son la pirolusita (MnO2), criptomelano (un xido con potasio de composicin variable) y psilomelana (que contiene bario y algunas veces cobalto). La braunita, un silicato negro, acompaa con frecuencia a los xidos. La rodocrosita, el carbonato rosa, es el nico mineral comercial diferente de los xidos. La mayora de las menas de xidos se venden en bruto. La mena de manganeso para usos metalrgicos se cotiza por unidad de tonelada larga (peso ajustado sobre la base de mineral libre de humedad) para la mena normal de un contenido del 48 % de Mn, algunas veces con un premio por los porcentajes adicionales de Mn. La mena de alta ley debe contener al menos el 48 % de Mn, en impurezas que no sobrepasen de: 7 % de Fe, 0,18 % de P, 11 % de la suma SiO2 + Al2O3, y 1 % de metales comunes combinados. La mena de baja ley, del 40 % e incluso menos, con una tolerancia ligeramente ms amplia respecto a impurezas, tiene un precio menor. MERCURIO El nico mineral importante es el cinabrio (HgS), aunque algunas menas contienen matacinabrio (tambin HgS) y mercurio nativo. La livingstonita (HgS.2Sb2S3) ha sido explotada en Mxico. El producto para el mercado es el metal lquido, que se obtiene por tostacin de la mena y condensacin del vapor. De acuerdo con una antigua costumbre espaola, el mercurio se cotiza en trminos de frascos de unos 34,5 kg. De peso neto.

MOLIBDENO La nica mena importante es la molibdenita (MoS2), aunque la wulfenita (PbMoO4) ha sido explotado en unos pocos partes por su contenido de molibdeno. El concentrado de ley normal contiene el 90 % de MoS 2, aunque concentrados con el 85 % o, excepcionalmente, el 80 % son vendibles en condiciones especiales. Las impurezas no deben exceder el 0,5 % de Cu, 0, % de Pb, y 0,1 % de P. NIQUEL La mena principal es la pentlandita (Fe,Ni)S, que, en Sudburry (Ontario) y en otras partes se encuentra en masas de pirrotita, con cantidades variables de calcopirita. Para ser comercialmente interesante, la mena oxidada tendra que ser lo suficientemente rica para poder soportar un costo alto de transporte (tales menas son muy raras), o en cantidad suficiente para poder soportar su propia planta de tratamiento. ORO La principal mena mineral es el oro nativo. Telururos de oro con o sin plata se encuentran en unos pocos distritos. Las pepitas y el polvo recogidos por lavado en placeres son fcilmente vendibles. El oro contenido en concentrados de metales comunes o concentrados pirticos es pagado por los fundidores. PLATA Las menas ms comunes son la galena argentfera y los minerales argentferos de cobre, principalmente tetraedrita y enargita. La plata que se encuentra en estas formas se recupera en el concentrado de plomo y cobre y es pagada por el fundidor. De los minerales de plata propiamente dicha los ms importantes son la plata nativa, la argentita (Ag2S), la stromeyerita (AgCuS) y numerosos sulfoarseniuros. Las menas oxidadas contienen plata nativa, querargirita (plata cornea) (AgCl) y algunas veces bromuros, yoduros y sulftos bsicos complejos. Las menas oxidadas a menos que puedan tratarse por cianuracin o sean lo suficientemente ricas para su fusin directa, presentan un serio problema de tratamiento. PLOMO La MENA principal es la galena (PbS), pero las menas oxidadas contienen cerosita (PbCO3), anglesita (PbSO4), y cierto nmero de minerales menos comunes. Algo de plomo se vende a los fundidores en forma de mena en bruto de alta ley, pero la mayora est en forma de concentrados. TANTALIO El mineral principal es la tantalita (Fe, Mn)(Ta, Cb)2O6. La microlita es el mineral comercial, pero mucho ms raro que la tantalita. La MENA de tantalio se cotiza por libra de Ta2O, contenido basado en una riqueza del 30 % con un premio para las menas de leyes ms altas.

TITANIO Los minerales comerciales son la ilmenita (Fe, TiO3) y rutilo (TiO2). La brookita, que tiene la misma composicin que el rutilo, es igualmente aceptable. Los minerales se concentran en criaderos en roca dura y en placeres. Existe mercado para concentrado de rutilo de ley alta. VANADIO La mayor fuente de mena era la Vanadium Corporation of Amrica con su mina Mina Ragra en el Per. Este depsito era nico geolgicamente; el metal se encuentra en cierto nmero de minerales que el resto del mundo son raros o desconocidos, principalmente vanadatos clcicos hidratados y sulfuros y sulfatos de vanadio. Las menas de vanadio se cotizan por libra de V2O5, pero las cotizaciones publicadas son nominales. WOLFRAMIO Las menas comerciales son la scheelita (CaWO3) y wolframita (Fe, Mn)WO3. El wolframio se vende en forma de concentrados. Las leyes especificadas son el 65 % de WO3 para la wolframita y el 60 % para la scheelita. La falencia respecto a impurezas vara bajo diferentes contratos, pero el mximo permisible sin penalidad es aproximadamente: Sn 1,6 %, As 0.2 %, Cu 0,10 %, P 0,05 %, Sb 0,05 %, Bi 0,40 %, S 1,0 %.

CAPTULO COMERCIO INTERNACIONAL COMERCIO INTERNACIONAL Son las transacciones internacionales, sus usos y costumbres en las prcticas comerciales. Cabe sealar que estas transacciones comprenden diferentes grados de elaboracin de los productos metlicos, concentrados y refinados y relaciones comerciales de naturaleza variada. Consideraciones de Carcter Comercial Podemos clasificar los materiales explotables en el campo minero en: 1. Minerales Metlicos: Ej.: Cu, Au, As, Pb, etc. 2. Minerales No Metlicos: Ej.: Carbn, Yeso, Fosfatos, etc. 3. Piedras de Construccin u Ornamentales: Ej.: Granito, Opalos, etc. En el curso slo se considerar la comercializacin de Minerales Metlicos. Minerales de Baja Ley (Low Grade Ore): Los que rinden un pequeo margen de utilidad. Minerales de Alta Ley (High Grade Ore): Los que, por su contenido rinden considerable utilidad. Minerales de Primera Clase o de Exportacin o de Beneficio (First Class Ore Shipping Ore): Son los de valor suficiente para garantizar su explotacin o venta a una fundicin. Minerales de Segunda Clase o de Concentracin (Second Class Ore) (Mill Ore): Los que requieren una concentracin o escogidos previos. Valor Bruto Unitario de un Mineral (Gross Unit Value): Es el determinado por el peso de metal en una tonelada, multiplicado por el valor del metal. Valor Bruto Recuperable (Gross Recoverable Value): Es el valor de los metales que pueden ser efectivamente recuperados por los procedimientos metalrgicos, segn la clase de mineral y el tratamiento que se le aplique. Por ej. En el tratamiento de minerales de oro se considera recuperable 80 a 90 %, por concentracin; 70 a 95 %, por cianuracin; 100 %, por fundicin. Valor Neto til (Net Unit Value): Es la diferencia entre el valor bruto recuperable y el costo de la explotacin, tratamiento y venta de los minerales. En otra palabra; la utilidad obtenible por unidad explotada, beneficiada y vendida. Mercados y Tarifas: Las cotizaciones de los metales y minerales veran de tiempo en tiempo y de lugar a lugar. Los principales mercados extranjeros son los de Nueva Cork (COMEX) y el de Londres (LME). Las cotizaciones corrientes se encuentran con detalle en revistas especializadas, ej. Engineering and Minig Journal, etc.

Peso Bruto de un Lote de Mineral: Es el que incluye la tara o peso de los sacos metalferos. Peso Neto: Es el que resulta de deducir del anterior el peso de los sacos. Peso Hmedo: Es el que corresponde al mineral tal como llega a las oficinas metalrgicas. Peso Seco: Es el resultado de quitar al anterior el peso del agua que puede ser eliminada del mineral por la accin del calor, a una temperatura moderada. Generalmente se estipula un tanto por ciento mnimo de humedad que se descuenta, an cuando el porcentaje no alcance a dicho lmite. Medida de Peso para los Minerales: En las cuentas de venta se mencionan a la Tonelada Mtrica de 1 000 kgs.; la Tonelada Corta o Americana (Short Ton), de 2 000 lbs.; Avoir-du-Poid equivalente a 907,184 kgs.; y la Tonelada Larga o Inglesa (Long Ton), de 2 240,62 lbs., que equivale a 1 016,048 kgs.. Una onza troy equivale a 31,1035 grs. Gastos de Refinacin: En algunas liquidaciones de compra de minerales de cobre o de plomo para su beneficio en el Per se deduce de las cotizaciones de los respectivos metales una suma, para cubrir los gastos de flete martimo y terrestre, embarque, inspeccin, muestreo, refinacin y venta del producto de la fundicin de dichos minerales. Contenidos Recuperables - Datos usuales: Del contenido de los minerales en plomo se deduce un porcentaje por concepto de prdida en el beneficio, que varia generalmente de 2 a 10 % fijos o de un 5 a un 20 % de la ley de esos metales. En los mercados extranjeros se resta a los minerales de cobre 1,3 % de su ley, y en el pas se abona calculando un contenido recuperable del 90 al 95 %. El oro se paga casi siempre ntegramente en las fundiciones europeas y norteamericanas Multas: Tanto en el extranjero como en el pas se sealan multas para determinar sustancias que acompaan como impurezas a los metales tiles y que dificultan su beneficio o perjudican la calidad de los productos. Dichas multas se estipulan a partir de ciertos limites y muchas veces entraan la imposibilidad de vender los minerales de determinada composicin. Tratndose de los minerales de cobre, las multas que se cobran inciden principalmente sobre el exceso de insoluble, plomo y zinc. Para los minerales de plomo las multas afectan al zinc, bismuto, arsnico, antimonio, etc., contenidos en dichos minerales. La presencia del espato-fluor en minerales plimbo-zinquferos destinados a la fundicin, determina casi siempre el rechazo de dichos minerales. Gastos de Fundicin o Maquila: Se considera en todas las liquidaciones o cuentas de venta una cantidad que representa los gastos de fundicin cobrados por la oficina que beneficia los minerales.

Gastos Diversos: Las empresas compradoras de minerales cargan a los vendedores de acuerdo con los respectivos convenios, gastos distintos a los ya indicados, cuyo valor varia en cada caso. Entre estos gastos pueden citarse los ensacado, marcado de sacos, transporte terrestre, embarque, seguro martimo, flete de mar, muestreo y ensayes, comisin, etc. Bolsa de Metales: Las bolsas de metales fueron concebidas por los comerciantes o intermediarios interesados en definir pautas fijas que sirvieran de base para uniformizar los criterios que norman las transacciones de los productos y para cubrirse de los riesgos inherentes a bienes, cuya modalidad internacional se vera afectada, no slo por la demanda y las disponibilidades existentes, sino por factores no controlables por los agentes del mercado (imponderables como huelgas, paralizaciones, interrupcin en las rutas de transporte, guerras, conflictos polticos, etc.). Tenemos as, que las bolsas se concibieron para disear el carcter y contenido de las transacciones comerciales, de tal manera que se precisaran las marcas o calidades que se reconoceran internacionalmente y los trminos que normaran las relaciones entre la oferta y la demanda. Se requera ordenar los mercados mundiales y definir pautas comunes de valorizacin de los productos. Para esto, era necesario crear una institucin que pudiera convocar a representantes de la Oferta y la Demanda. Dicha concurrencia permitira que los precios reflejaran las condiciones del mercado. Consecuentemente, la homogeneidad de los productos y la fijacin de los contratos tipo, facilitara el intercambio comercial, a la vez que existira una autoridad, la Bolsa, que normara las relaciones entre los ofertantes y demandantes. Se concibieron las Bolsas de Metales esencialmente para normar las transacciones a futuro (mercado de futuro); es decir, como un mercado complementario al mercado de fsicos. Ambos estn efectivamente relacionados y se necesitan, complementan mutuamente. Cabe precisar que el mercado de fsicos se norman por las condiciones que se acuerdan entre las partes, en tanto que, los de futuros, se rigen por las condiciones contractuales establecidas por las Bolsas. Cualquier disputa es resuelta pos las autoridades de la Bolsa. En todo caso el propsito de compradores y vendedores en el mercado de fsicos, es el de entregar/recibir realmente un producto, cuya calidad est reconocida internacionalmente. Cuando se opera un mercado de futuros no se espera necesariamente, entregar o recibir el producto, sino ms bien utilizar las transacciones de la Bolsa como mecanismos de proteccin y, especulacin que no son promovidos en estricto sentido por las Bolsas. Principales Operaciones Bsicas en las Bolsas de Metales 1. Operacin de compra-venta al contado, sobre la base de las existencias disponibles en los depsitos, bodegas de la Bolsa o reconocidas por esta.

2. Operaciones de compra-venta a plazo, en las que se pactan uno o ms entregas, en funcin de un calendario de entregas definidas de comn acuerdo. 3. Operaciones de arbitraje, por los que se cierran negocios caraterizados por aprovechar las diferencias de precios. 4. Operaciones de Cobertura (Hedging) que no necesariamente, tienen por objeto la entrega fsica del producto, sino son utilizadas para cubrirse de los efectos de las fluctuaciones de los precios. En estas operaciones no siempre surgen utilidades . Se trata ms bien de compensar los riesgos de compra-venta. 5. Operaciones de postergacin, por las que antes o en el plazo de vencimiento de una transaccin, se realiza un Contrato-Negocio, por el que compradores y vendedores cambian los plazos de entrega pactados originalmente. Las principales Bolsas de Metales utilizadas para efectuar operaciones de futuro son los siguientes: - Commodity Exchange Inc., COMEX, LOCALIZADO EN New York, USA - London Metal Exchange, LME, localizado en Londres, Inglaterra. Igual importancia tiene el CBT, Chicago Borrad of Trading, pero el mayor nmero de transacciones se basa sobre las cotizaciones que ofrecen el COMEX y el LME. Condiciones de Comercializacin: La comercializacin de minerales est sujeta a ciertas condiciones en los que el comprador y vendedor deben estar dispuestos a cumplirlas, estas condiciones son: 1. Seguro: El seguro ser cubierto por el vendedor a favor del comprador por el 110 % del valor CIF facturado. Calculado de acuerdo con los trminos del contrato, segn clusula A del Instituto de Londres para cargamento, incluyendo clusulas de guerra, huelgas, conmocin civil, dao malicioso y vandalismo, cubriendo desde el depsito del vendedor hasta el del comprador (salvo que el comprador compre en condiciones FOB, entonces el seguro ser tomado a criterio del comprador en la compaa que crea conveniente). 2. Gastos: Todos los gastos bancarios, incluyendo gastos de negociacin son por cuenta del comprador. 3. Remesa de Documentos: Siempre y cuando sea con carta de crdito los documentos originales de embarque sern considerados como consignados y remesados de acuerdo a lo indicado en la carta de crdito correspondiente. 4. Impuestos: Todo impuesto fuera del Per, ser por cuenta del comprador 5. Pesos y Ensayes: Sern las que declaren el vendedor y que figura en el correspondiente certificado. Cualquier discrepancia deber ser informada oportunamente al vendedor y nominarse un supervisor calificado para la verificacin. En caso de declararse injustificado el reclamo, los gastos originados sern por cuenta del comprador. 6. Descontinuacin y/o Anulacin de Entrega: El vendedor se reserva el derecho de cancelar total o parcialmente este contrato en caso que la documentacin necesaria para embarcar no haya sido recibido satisfactoriamente por el vendedor en Lima-Per, a ms tardar la segunda quincena del mes programado de embarque. 7. Arbitraje: Este contrato est sujeto a las leyes peruanas. Cualquier diferencia que pudiera suscitarse en la interpretacin o ejecucin del contrato que no pueda ser solucionada en forma amigable por las partes, ser sometida a un arbitraje en

la ciudad de Lima-Per de acuerdo con las disposiciones del cdigo de procedimientos civiles. 8. Fuerza Mayor: En caso fortuito o fuerza mayor que afecten la produccin, tratamiento, embarque del producto, durante el tiempo que dure el caso fortuito o fuerza mayor. Si aquel o este afectara parcialmente la produccin, tratamiento o transporte del producto, el vendedor podr prorratear el producto disponible entre los compradores, durante el tiempo que dure el caso fortuito o fuerza mayor, debiendo sustentar esta por escrito por la autoridad pertnente luego de solucionada la causal de fuerza mayor. 9. Clusula de Equidad: Al suscribirse este convenio las partes reconocen que no siempre es posible hacer una previsin para cada contingencia que pudiera surgir durante la vigencia del mismo. Por tal consideracin, declarar que es su intencin que este convenio opere entre las partes de modo tal que pueda asegurar la ejecucin satisfactoria de su objeto. En caso de cualquier contingencia imprevista que se presente durante la ejecucin de este convenio que pudiera ocasionarles algn perjuicio econmico, las partes tomarn conjuntamente e inmediatamente las medidas correctivas que sean necesarias para restaurar y mantener su ejecucin satisfactoria, as como para evitar y/o minimizar cualquier posible perjuicio econmico. 10. Transferencia: Este contrato no podr ser transferido, ni parcial ni totalmente por ninguna de las partes contratantes, sin la previa autorizacin por escrito de la otra parte. Factores que Influyen en los Precios de los Metales Los factores que influyen en los precios de los metales son: 1. Produccin Minera Primaria: - Concentrados - Metales 2. Venta de stocks 3. Producciones Secundarias: - Reciclaje Pb, Zn, Cu - Joyas y Monedas: Au y Ag 4. Consumo Industrial Tradicional 5. Atesoramiento, Especulacin, Inversin. 6. Reemplazos, Sustitutos 7. Compras Gubernamentales, Demanda Monetaria 8. Nuevos Usos El Proceso de Comercializacin: De acuerdo con el plazo de entrega, se debe distinguir entre trminos Spot (una sola entrega) y Long Term (entregas regulares con un calendario prefijado). La operacin puede producirse directamente con consumidores finales (fundiciones, plantas transformadoras, etc.), o con Traders (intermediarios). En ambos casos puede ocurrir que intervengan agentes de venta. a) Comercializacin de Concentrados: Un aspecto fundamental en lo que respecta a los concentrados es el contenido que poseen de otros metales. Las diferentes condiciones de compra entre los concentrados se deben, en gran medida, a las caractersticas del metal; es decir, a cun limpios son.

Por otro lado, la mayor severidad de las legislaciones ambientales ha trado consigo el cierre de muchas fundiciones y minas, al exigirse mayores niveles de control de elementos contaminantes. En virtud de las regulaciones existentes sobre proteccin del medio ambiente, las fundiciones prefieren los concentrados limpios a los sucios. En el nivel internacional, los compradores son relativamente pocos, lo que les otorga un gran poder de negociacin frente a los ofertantes. Los contratos son generalmente de largo plazo. b) Comercializacin de Blister: El blister es un producto con un mayor grado de transformacin que los concentrados (de 98 a 99 % de pureza). A pesar de esto, en el mercado internacional existen diferentes calidades, con variaciones en dimensiones, contenido metlico y peso. En este caso no se consideran elementos penalizables, pues no los hay. Un aspecto de la coyuntura mundial que incide en este mercado es la tendencia hacia el reciclaje de los productos. En tal sentido, el blister tiene un importante competidor en la chatarra. Los principales demandantes, son las refineras. Al igual que en el caso de los concentrados, el nmero de compradores de blister tambin es pequeo. La mayor parte de los contratos son a largo plazo (1 ao o ms de duracin), aunque una pequea proporcin se vende bajo contrato spot. Para valorar el cobre blister se determina el contenido de cobre, se le resta un cargo por refinacin (maquila) y se le agrega un premio o descuento segn las condiciones del mercado. c) Comercializacin de Refinados: Dentro de los productos refinados de cobre existe una diversidad de marcas y calidades. Sin embargo, los que alcanzan una mayor importancia para el comercio internacional son los ctodos y los wirebars (barras de cobre electroltico). Para poder acceder al mercado de los Estados Unidos, estos productos deben cumplir con las especificaciones tcnicas de la American Society for Testing Materials (ASTM). En este caso, las negociaciones internacionales se producen a travs de contratos anuales. Las empresas comercializadoras desarrollan campaas de ventas durante el ltimo trimestre del ao, destinadas a comentar las transacciones del ao siguiente. De esta manera, se compromete entre el 80 % y el 90 % de la oferta exportable. El resto se coloca a travs de ventas spot. La valorizacin del producto se realiza tomando como referencia la cotizacin de la London Metal Exchange (LME Grado A Settlement). A esta cotizacin se le aplica el premio o descuento negociado. En algunos casos, este premio puede ser una proporcin de la ganacia por contango del comprador.

En el caso de las ventas spot, el precio puede ser fijado arbitrariamente u obtenerse promediando las cotizaciones de una semana, quincena o mes acordado. Otros mecanismos a los que se recurre en el momento de fijar precios son el back pricing y el unknown. El primero, como su nombre lo indica, es la ventaja de poder fijar una parte del embarque al precio oficial del da anterior. Generalmente, el comprador elige fijar el precio cuando el precio del da en cuestin es mayor al precio del da anterior. Por su parte, la fijacin bajo unknown (precio desconocido) implica que el comprador elija un da futuro para fijar el precio de una porcin del embarque. En ambos casos, back pricing y unknown pricing, generalmente, puede fijarse un volumen mximo diario y un volumen mximo semanal. Como es lgico, estas prcticas favorecen al comprador. Al poder elegir las cotizaciones, obtiene el menor precio posible. La compensacin para los vendedores se da a travs de premios mayores que los comunes en operaciones con cotizaciones de referencia. Esto explica porque subsisten ambas formas en el mercado. Institucionalidad del Mercado Para explicar el proceso de comercializacin minera es necesario definir primero lo que se denomina la Institucionalidad del Mercado; es decir, la existencia de un conjunto de entidades, normas, usos y costumbres y en general prcticas que definen la naturaleza de las transacciones comerciales. Dentro de esta institucionalidad, es muy importante el papel que desempean las Bolsas de Metales. Las principales son el Commodity Exchange (COMEX) de Nueva Cork y la bolsa de metales de Londres o London Metal Exchange (LME). En estas entidades se definen las cotizaciones internacionales que son aceptadas universalmente y que sirven de referencia para las transacciones que se realizan con cada uno de los productos, sean concentrados o metales. Las bolsas cumplen adems otras funciones adicionales tales como: a) Constituyen fuentes inmediatas de abastecimiento, ya que en ellas se realizan transacciones en fsico. b) Permiten que los productores, consumidores y otros se protejan de las fluctuaciones de precios a travs de las operaciones de cobertura que se realizan en los mercados de futuros. c) Constituyen una especie de termmetros internacionales, ya que las variaciones que experimentan los stocks de la bolsa, permiten apreciar el comportamiento de la oferta y la demanda y las tendencias previsibles en las cotizaciones internacionales de referencia. Otros indicadores de precios importante que rige las transacciones comerciales de productos mineros, lo constituyen los denominados precios de productores, que es un sistema de precios que se utiliza en aquellos pases donde la produccin local de refinado representa un elevado porcentaje del consumo, como son los casos de Estados Unidos, Japn, Europa, donde un volumen significativo de las transacciones

comerciales se realizan en base a un precio fijado por los grandes productores (refineras) para el mercado interno. Algunos de estos precios tienen validez internacional, como el Precio de Productores Europeos (GOB), que es utilizado actualmente como cotizacin base de referencia en la comercializacin del zinc en sus diversas formas. Otros precios, como el US Producer Price (Precio de Productores de los Estados Unidos), solo tienen vigencia relativa en la comercializacin de algunos metales para el mercado americano; las cotizaciones de bolsa y de productores antes mencionados se publican en revistas especializadas, tales como Metal Bulletin de Londres y el Metals Week de Nueva York, para efecto de los contratos de compra venta. Prcticas Comerciales En cuanto a la comercializacin de concentrados, esta es ms compleja y lo que se negocia fundamentalmente son los siguientes factores: a) Las frmulas para establecer las deducciones metalrgicas y los pagos de los contenidos recuperables. b) Los respectivos periodos de cotizacin c) Los costos de tratamiento y refinacin (T/C y R/C), que pueden incluir o no, escaladores de ajuste y/o participaciones en el precio. Tericamente, estos costos dependen de las estructuras de costos de las fundiciones y las refineras, del diseo tecnolgico y de las condiciones econmicas imperantes en el pas en que estn ubicadas. En la prctica estos costos dependen ms de la disponibilidad de concentrados, variando en razn directamente proporcional a la oferta. COMERCIO INTERNACIONAL DE METALES Operaciones y Mercados Spot Los contratos al contado (spot) sobre las materias primas pueden ser tanto para entrega inmediata como para entrega futura. La cantidad del producto a ser trasladado, su calidad y las condiciones para su entrega se determinan en funcin del contrato suscrito entre el comprador y el vendedor, en el cual cada uno de dichos factores tiene una influencia especfica sobre el precio negociado. De esta manera, si el producto entregado cumple con todas las caractersticas fijadas en el contrato, se respeta el precio acordado. Sin embargo, cuando la mercanca que se entrega tiene, por ejemplo, una mayor o menor calidad a la estipulada inicialmente, se premia o se castiga, respectivamente, el precio acordado. Normalmente, dichos premios o descuentos no son arbitrarios, sino que suelen seguir normas establecidas con anterioridad y aplicadas internacionalmente. Comercializacin de los Metales Exportados por el Per De manera general, pueden distinguirse tres tipos de agentes comercializadores mineros: los Productores-Exportadores, los Traders y los Brokers. Adems, existen tambin los Representantes Locales de los consumidores e intermediarios extranjeros, quienes buscan conseguir los mejores trminos para sus representados. Estos ltimos agentes otorgan adelantos a los productores en algunas oportunidades.

Los Productores-Exportadores estn constituidos por empresas mineras medianas o grandes que comercializan directamente sus productos gracias a que cuentan con depsitos propios, contactos en el exterior y el capital de trabajo necesario para hacer frente a sus costos hasta el momento en que reciben los pagos. Por lo general, efectan contratos que comprometen un elevado porcentaje (o incluso, el total) de su produccin. Los Traders son empresas que cuentan con amplios conocimientos de los mercados y contactos que les permiten (en algunas oportunidades) conseguir un mejor precio para el productor. Tambin suelen facilitar capital de trabajo a los productores, a cuenta de producciones futuras. Por ltimo, los Brokers son agentes de bolsa que no controlan directamente los productos que comercializan, sino que representan a empresas consumidoras o intermediarias y realizan compras por cuenta de ellas. A continuacin se describen las caractersticas inherentes a la comercializacin de los metales ms importantes en trminos de las exportaciones peruanas. Adems del propio proceso de comercializacin, se discuten aspectos tales como las cotizaciones internacionales, las valorizaciones y algunas operaciones complementarias. Se analizarn los casos del Cobre, la Plata, el Plomo y el Zinc. Se ofrecen mayores detalles en el caso del primer metal, debido a su mayor importancia para el Per. Dado el significativo crecimiento que est empezando a experimentar el Oro, el estudio incluye tambin un breve tratamiento sobre el mismo. El Caso del Cobre El Cobre es un metal muy dctil y maleable; as como, un excelente conductor elctrico. Su mayor utilizacin se da, precisamente, en el sector elctrico, a pesar de que ha ocurrido una importante y rpida sustitucin de este metal por la Fibra ptica, fundamentalmente en lo referido a la transmisin de datos audiovisuales. Tambin se le utiliza mucho en el sector transporte. Debido al desnivel tecnolgico que existe entre los pases, las economas en desarrollo que son productores deben integrarse a los complejos minero-metalrgicos mundiales, abastecindolas de materias primas. Dado el reducido desarrollo industrial interno, las empresas mineras nacionales deben orientarse hacia la exportacin. Los principales mercados para estas exportaciones son Europa y el Lejano Oriente (Japn, Corea, China y los pases del Sudeste Asitico). En estos pases, las industrias de telecomunicaciones, plantas de abastecimiento y distribucin de energa, construccin, equipos de planta y transporte, entre otras, son los principales demandantes de productos de cobre. Al hablar de cobre se pueden distinguir hasta tres productos, de acuerdo con el grado de transformacin. Los minerales o concentrados tambin conocidos como produccin de mina son los productos menos elaborados. En un nivel intermedio estn los productos de fundicin, tambin conocidos como Blisters. Finalmente, los productos con mayor

nivel de pureza son los refinados, entre los que estn los Ctodos Electrolticos, Ctodos de Electrodeposin, Lingotes Refinados a Fuego y Wirebars Electrolticos. 1. LAS COTIZACIONES INTERNACIONALES En el caso del Cobre es posible encontrar dos cotizaciones de referencia. Estas son: los Precios de los Productores y las Cotizaciones de las Bolsas de Metales. Sin embargo, hoy en da los productores de este metal comercializan su mercanca utilizando exclusivamente las cotizaciones de las bolsas, LME y COMEX. Solamente los productores en Estados Unidos tienen el llamado Producers Price (Precio de los Productores). Pero, incluso en este caso, dicho precio es puramente referencial, ya que en realidad venden cobre refinado sobre la base del precio COMEX, ms un adicional que ellos mismos determinan. Sitien el cobre se comercializa internacionalmente con distintos niveles de pureza, las cotizaciones internacionales de referencia expresan el valor de los productos refinados. Por ello, para calcular el valor de productos como el Blister (con menos grado de pureza), se debe deducir de la cotizacin del refinado lo que costara transformar el blister en dicho producto. 2. EL PROCESO DE COMERCIALIZACIN De acuerdo con el plazo de entrega, se debe distinguir entre trminos Spot (una sola entrega) y Long Term (entrega regulares con un calendario prefijado). La operacin puede producirse directamente con consumidores finales (fundiciones, plantas transformadoras, etc.) o con Traders (Intermediarios). En ambos casos puede ocurrir que intervengan agentes de venta. Establecidas estas generalidades, se examinarn brevemente las particularidades de la comercializacin de cada producto de cobre (segn los distintos grados de transformacin). a) COMERCIALIZACIN DE CONCENTRADOS Un aspecto fundamental en lo que respecta a los concentrados es el contenido que poseen de otros metales. Las diferentes condiciones de compra entre los concentrados se deben, en gran medida, a las caractersticas del metal; es decir, a cuan limpios son. Por otro lado, la mayor severidad de las legislaciones ambientales ha traido consigo el cierre de muchas fundiciones y minas, al exigirse mayores niveles de control de elementos contaminantes. En virtud de las regulaciones existentes sobre la proteccin del medio ambiente, las fundiciones prefieren los concentrados limpios a los sucios. En el nivel internacional, los compradores son relativamente pocos, lo que les otorga un gran poder de negociacin frente a los ofertantes. Los contratos son generalmente de largo plazo. La negociacin se centra, fundamentalmente, en los siguientes factores:

Las penalizaciones por impurezas (arsnico, antimonio, plomo, zinc, bismuto, etc.) y el precio de los elementos pagables (el propio cobre, el oro y la plata). El cobre se paga aplicando la cotizacin internacional de referencia, luego de deducir entre 1 % y 1,2 % por prdida metalrgica. La plata se paga cuando su contenido en el concentrado supera los 30 a 35 gramos/TMS. El oro, cuando su contenido es mayor de 1 gramo/TMS. El gasto de fundicin, que consta del cargo por tratamiento (costo de fundir los concentrados para obtener el blister) y el cargo por refinacin (costo de refinar el blister para obtener el ctodo). Dichos cargos son negociados y varan en funcin de la disponibilidad de concentrados. El productor minero corre con todos los gastos hasta refinar los metales contenidos. De esta manera, los compradores se cubren frente al alza en los costos de fundicin. La fecha de pago. Esta es muy importante, debido al alto costo de oportunidad del dinero. Tambin son importantes otros factores, tales como la moneda, el lugar y la forma de pago. Los pagos normalmente se realizan en dos partes: un primer pago provisional por 80 % a 90 % del valor CIF estimado del embarque, y el saldo (luego del ajuste) al conocerse los pesos , ensayes y cotizaciones finales. Por ello, tambin debe tomarse en consideracin el periodo de cotizaciones, que no es sino el lapso de tiempo que se emplea para aplicar las cotizaciones de referencia en la valorizacin de los contenidos metlicos pagables. En el caso del cobre se emplea usualmente la cotizacin promedio del mes calendario anterior o posterior, ya sea al mes de embarque o al mes siguiente de la fecha de arribo del embarque. Sin embargo, pueden usarse otros peridos de cotizacin.

b) COMERCIALIZACIN DE BLISTER El blister es un producto con un mayor grado de transformacin que los concentrados (de 98 % a 99 % de pureza). A pesar de esto, en el mercado internacional existen diferentes calidades, con variaciones en dimensiones, contenidos metlicos y peso. En este caso no se consideran elementos penalizables, pues no las hay. Un aspecto de la coyuntura mundial que incide en este mercado es la tendencia hacia el reciclaje de los productos. En tal sentido, el blister tiene un importante competidor en la chatarra. Los principales demandantes son las refineras. Al igual que en el caso de los concentrados, el nmero de compradores de blister tambin es pequeo. La mayor parte de los contratos son a largo plazo (1 ao o ms de duracin), aunque una pequea proporcin se vende bajo contrato spot. Para valorar el cobre blister se determina el contenido de cobre, se le resta un cargo por refinacin (maquila) y se le agrega un premio o descuento segn las condiciones del mercado. c) COMERCIALIZACIN DE REFINADOS Dentro de los productos refinados de cobre existe una diversidad de marcas y calidades. Sin embargo, los que alcanzan una mayor importancia para el

comercio internacional son los ctodos y los wirebars (barras de cobre electroltico). Para poder acceder al mercado de los Estados Unidos, estos productos deben cumplir con las especificaciones tcnicas de la American Society for Testing Materials (ASTM). En este caso, las negociaciones internacionales se producen a travs de contratos anuales. Las empresas comercializadoras desarrollan campaas de ventas durante el ltimo trimestre del ao, destinadas a concertar las transacciones del ao siguiente. De esta manera, se compromete entre el 80 % y el 90 % de la oferta exportable. El resto se coloca a travs de ventas spot. La valorizacin del producto se realiza tomando como referencia la cotizacin de la London Metal Exchange (LME Grade A Settlement). A esta cotizacin se le aplica el premio o descuento negociado. En algunos casos, este premio puede ser una proporcin de la ganancia por contango del comprador. En el caso de las ventas spot, el precio puede ser fijado arbitrariamente u obtenerse promediando las cotizaciones de una semana, quincena o ms acordado. Otros mecanismos a los que se recurre en el momento de fijar precios son el back pricing y el unknow. El primero, como su nombre lo indica, es la ventaja de poder fijar una parte del embarque al precio oficial del da anterior. Generalmente el comprador elige fijar el precio cuando el precio del da en cuestin es mayor al precio del da anterior. LA PLATA En el caso de este producto, resulta interesante recordar algunos antecedentes que han afectado este mercado, en particular la conspiracin realizada por un grupo de especuladores encabezados por los hermanos Hunt, cuya fortuna se estimaba alrededor de 15 000 millones de dlares. Cuando Bunker Hunt ingresa al mercado de la plata, el precio de sta se mantena en niveles de 4,80 dlares la onza troy. Este producto se negocia en las ruedas de las bolsas por grupos especializados, a una de las cuales se incorpor el seor Hunt, estableciendo relaciones con los operadores de las bolsas por un tiempo prolongado. En 1974 compr una gran cantidad de fsico, que normalmente no se retira de los almacenes de las bolsas. Bunker Hunt retira entre el 60 y 75 % del stock fsico, lo que motiv una investigacin del COMEX, cuyo director en ese entonces era a su vez el broker del seor Hunt. Obviamente, la investigacin no prosper pero seal el inicio de la subida del precio de la plata.

En 1976, nuevamente Hunt efectu un retiro de una importante cantidad de fsico, por lo que el COMEX le curs un telex advirtindole que detuviera esas compras especulativas, Hunt opt por juntarse con otros grandes inversionistas como Fustok (cuado del principe saudita), dos jefes rabes y otros ms. Como consecuencia de estas compras especulativas que presionaban la demanda, los precios se elevaron a niveles nunca vistos. El promedio anual de 1979 lleg a 11,09 US $/Oz. y a 20,63 US $/Oz. en 1980. Estos precios elevados originaron un fuerte incremento de la produccin y, por consiguiente, de los stocks en el periodo 1979-1984. En 1981, el precio promedio anual cay a 10,51 US $/Oz.; en 1982 a 7,94, recuperndose relativamente en 1983 (11,44 US $/Oz.). A partir de 1985, los precios de la plata muestran una tendencia decreciente. Aunque en 1987 se registr una ligera recuperacin y en 1988 lleg a 6,53, en 1989 slo alcanz a 5,49 US $/Oz. PERSPECTIVAS En la actualidad la plata es un metal industrial y mientras no mejore el panorama econmico occidental, los precios no se recuperarn. La produccin de plata a nivel mundial ha sufrido una baja estimada en 1,4 % en 1992, llegando a 11 469 tons. Las bajas en produccin ocurrieron principalmente en Per, Canad y Estados Unidos, con significativos incrementos en Chile, por mejoras en la recuperacin de plata en las minas de cobre chilenas. La baja demanda local convierte al Japn en un neto exportador. El precio en Tokio tiene un premio de US ctvs. $ 2-3/Oz. sobre el precio de Londres para material de buena calidad, con un pequeo descuento para el de baja calidad. El consumo de la plata en la industria japonesa es en la produccin de pelculas fotogrficas y la de papel sensible para fax y la industria electrnica. La demanda en 1993 en la India fue estable y la medida dictada por el gobierno para favorecer la importacin de 100 kgs. De plata a los residentes que estn fuera de su pas por seis meses deber influir en la baja de premios en el mercado de Bombay. Aunque en Europa la demanda permanece afectada por la rescisin econmica, principalmente en Alemania y Francia, resulta de inters observar que la Gran Bretaa export 103 tons. De plata a la Unin Sovitica, aunque no se conoce el uso final. Muchas minas no resultan rentables a precios por debajo de los 6,0 US $/Oz., lo que ha dado lugar a la paralizacin de operaciones en algunas de ellas.

El bajo precio de la plata hace que se encuentre al alcance de un mayor nmero de potenciales inversionistas, a diferencia de otros metales considerados de refugio como el oro, platino, etc. Diversos estudios indican un incremento sostenido de 4,0 % por ao en la demanda del sector fotogrfico que es el de mayor consumo. Existen grandes mercados potenciales (China, por ejemplo) que da a da ofrecen mayores posibilidades. Mientras tanto, la demanda industrial, bsicamente para fotografas, podran verse afectada si hay una recesin econmica (dado que la plata en la actualidad es bsicamente un metal industrial y de refugio de inversionistas). PLOMO El mercado present durante 1990 precios histricamente altos como consecuencia de problemas en la oferta, por paralizaciones laborales y cierres de plantas por mantenimiento, alcanzndose cifras de hasta 48,18 US /lbs. en Marzo. La fuerte rigidez de la oferta y un aumento inusitado de la demanda motivaron una elevacin continua de los precios internacionales. La escasez de metal y de concentrados cambi totalmente el tradicional comportamiento estable de los precios del plomo y por el lado de la demanda el incremento se debi al crecimiento de la produccin automotriz y al marcado invierno en el hemisferio norte, que favoreci el consumo de bateras. A partir del mes de Julio del ao 1991 se fueron solucionando los problemas laborales y tcnicos, normalizndose los niveles de produccin, situacin que llev a incrementar los stocks mundiales, declinando los precios dbiles pero gradualmente. En Setiembre se lleg a un precio promedio de ms de 38,03 US /lbs. y hacia mediado de Noviembre estuvo en 31,26 US /lbs. en el LME. Sumndose a lo anteriormente citado, la situacin del Golfo Prsico viene afectando directamente a los pases industrializados, generando una disminucin de la produccin y, por lo tanto, disminucin de la demanda de plomo, condicionando la declinacin de los precios que, a la fecha, todava presentan buenos niveles. La produccin de plomo refinado del mundo occidental alcanz el ao pasado los 4 440 tons. (0,6 % ms que en 1991) incluyendo produccin primaria (50 %) y produccin secundaria (50 %) que supera la actual capacidad de consumo mundial que en 1992 alcanz los 4 423 tons., 0,9 % menos que en 1991, 4 464 tons. Los stocks en el LME se encuentran en el nivel ms alto de los ltimos nueve aos; 235 200 tons. por lo que no existiendo posibilidades de recuperacin del consumo se estima que la produccin seguir presionando los precios a la baja. Los precios que en la actualidad se encuentran en 17-18 US /lbs. (400 US $/ton.) estn en el nivel ms bajo de los ltimos cuatro aos, por lo que el mercado espera que ocurran mayores recortes de produccin. En la actualidad, el

ratio stock/consumo se encuentra en 7,4 semanas, mientras que en 1991 estuvo en el orden de 5,1 semanas. Pasminco (Australia) y Cominco (Canada), productoras de plomo y zinc, han anunciado recorte de produccin. La caida de los precios del plomo refinado que se cotiza en bolsa ha frenado la produccin de material secundario (reciclado), provocando el cierre de productores secundarios tanto en Europa como en los Estados Unidos. Para los consumidores finales el precio del plomo proveniente de las fundiciones resulta ms atractivo que el del plomo reciclado. Por otro lado, para los productores del plomo reciclado los costos de produccin no compensan los precios del mercado, razn por la que se estn viendo obligados al cierre de plantas. En general, las perspectivas para el precio del plomo son pesimistas para el presente ao y slo se espera que los recortes de produccin que puedan ocurrir favorezcan el balance del mercado. ZINC En 1980 los conflictos en el Golfo Prsico originan una disminucin de la actividad industrial. La situacin para el mercado del zinc se torn ms difcil, prolongndose hasta 1986, con elevados stocks existentes a nivel mundial. Entre 1987-1989, se produce un periodo de recuperacin alcanzndose precios de 56,31 US /lbs. en 1988 y 75,27 US /lbs. en 1989. Incremento de la demanda por mayores requerimientos del sector de galvanizacin. En 1990 se inicia el ao con el precio del zinc a 58,70 US /lbs. (Enero). El mercado se torna algo deficitario frente a problemas de produccin. En Mayo llega al pico de 80,55 US /lbs., elevacin atribuida al boom del zinc. A partir de Junio el precio empez a declinar. En Setiembre lleg a 69,80 US /lbs. y hacia mediados de Noviembre se encontraba en 58,20 US /lbs. en el LME. PERSPECTIVAS La crisis del Golfo Prsico ha empeorado las perspectivas del consumo del zinc para 1991, debido a los altos precios del petrleo y las elevadas tasas de inflacin que llevaran a un descenso de la economa mundial, que ser diferente en cada pas, siendo el ms afectado Estados Unidos. Este impacto; sin embargo, no ser de la misma magnitud de las dos crisis anteriores, cuando el consumo cay en 27 % entre 1973 y 1974, y en 11 % entre 1980 y 1982. La economa est ahora ms adaptable a los efectos de los precios del petrleo que en el pasado. Esto hace prever un incremento promedio anual de la demanda en 1 %, dado que el plstico (uno de los sustitutos del zinc en las carroceras de autos, por los altos precios que ste tendra como consecuencia

del alza del petrleo) ha descendido en las preferencias y los usuarios retornaran al consumo de zinc. Por el lado de la oferta de refinado, el incremento vendr de las expansiones que se efectuarn, ya que no hay ningn proyecto de envergadura para iniciar operaciones en 1991. El excedente previsto en el mercado sera de aproximadamente 90 mil toneladas, cantidad que fcilmente podra ser absorbida para recomponer las mermadas existencias. En cuanto al mercado de los concentrados, los inventarios reconstituidos con las sustanciales cantidades que se han embarcado de la mina Red Dog, podran no durar ms all del primer bimestre de 1991. Es decir que en el primer semestre se volver a repetir la misma situacin que en igual periodo de 1990. El ao podra terminar con excedentes importantes de aproximadamente 220 mil toneladas, debiendo sealarse que el supervit se ira gestando en el segundo semestre de 1991. El panorama descrito podra modificarse como ha venido ocurriendo en estos dos ltimos aos si se repiten factores no previsibles, tales como desperfectos en las refineras por estar operando a capacidades mayores que la instalada o porque el mantenimiento que se realiza cada ao dure ms de lo acostumbrado, accidentes de produccin, conflictos, disputas laborales, problemas climticos o sabotajes, como en el caso del Per, finalizacin de los contratos laborales de la compaa Asarco en su mina Coy, Immel y Young (con capacidad total de 70 mil tons./ao) y la mina Mattaba de Noranda (27 mil tons./ao). Si cualquiera de estas variables logra efectivizarse, los precios del metal podran promediar en 60 US /lbs. para 1991. La produccin mundial de refinados lleg en 1992 a 5 382 tons. (0,5 % ms que en 1991). Esta disponibilidad de material resulta mayor que el actual nivel de consumo mundial que se encuentra en 5 349 tons. (1,0 % menos que en 1991). Los stocks en el LME se encuentran en el nivel record de 587 000 tons., por lo que en condiciones de consumo deprimido los precios difcilmente recuperarn los niveles registrados en aos anteriores. El ratio stock/consumo se encuentra en 9,4 semanas vs. 6,1 semanas de 1991. El consumo industrial es lento y al parecer todos estn a la espera de mayores cadas en el precio. Aunque hay signos de recuperacin en la economa americana. Persisten los problemas econmicos en Japn y Alemania. Aunque productores y consumidores ven con optimismo el futuro del zinc en Norteamrica, existe una fuerte presin para la baja de los premios, los que se encuentran en 1-2 US /lbs.. Los altos niveles de stock en Europa y Estados Unidos presionan a los precios y a los premios en la fuerte tendencia a la baja. En Europa, igualmente, hay escaso inters de compra por parte de los consumidores, particularmente en Alemania donde la fabricacin de automviles

y la actividad de la construccin han sido afectadas por los costos de la reunificacin. En el Japn, la industria del galvanizado refleja la cada de la industria automovilstica y de la construccin. Las importaciones de zinc refinado bajaron en 40 %, reducindose el ingreso del zinc de origen Norcoreano, Canad, Mexico y Australia e incrementandose, por el contrario, el ingreso del zinc de origen Chino (creci en 35 %) y de los pases de la ex comunidad Rusa. Bajo estas condiciones, el mercado tiene esperanzas en la recuperacin de la demanda americana y, lo que es ms, en los anuncios de recorte de produccin que puedan ocurrir. Cominco, Pasminco, Metalgesellschaft (Ruhr-Zinc) han anunciado severos cortes de produccin de refinados que resultan insuficientes para reducir el exceso del material. En 1991 (Setiembre), todos los indicadores apuntan a un mercado en mejora en Hot-Dipped-Galvanised Steel (HDG) por el ao comparado a 1998 con los productores de HDG operando a niveles ms altos. En el mes de Mayo la produccin en 10,6 % ao tras ao a 1,13 millones de toneladas, mientras el consumo alcanz 1,2 millones de toneladas, y se elevaron 13 % durante el mismo periodo. Adems los precios de HDG han aumentado en aproximadamente 10 % en los ltimos tres meses. Informaciones de ILZSG sugiere un crecimiento del consumo en dos dgitos durante este ao en los Estados Unidos y no es sorprendente que las primas se encuentren elevadas cerca de los 4,4 /lbs.. Al igual que el mercado japons, el Standard Bank cree que la demanda en Europa ha llegado al punto ms bajo; sin embargo, en esta regin ya estamos observando signos de recuperacin. La produccin de acero galvanizado est empezando a mostrar ganancias anuales luego de la reduccin realizada anteriormente en el ao por los productores a fin de aumentar precios. En resume, el Standard Bank considera que el consumo de zinc en el mundo occidental, en el segundo semestre de este ao y a comienzos del prximo milenio, se caracteriza por: - Crecimiento continuado en los Estados Unidos de Norteamrica. - Un rebote significativo en las economas emergentes de Asia - Consumo en Japn toc piso. - Recuperacin de la demanda europea. - Una vez que exista claridad en que los precios del zinc han alcanzado su punto ms bajo, se producir un re-aprovisionamiento, luego de un largo periodo de des-aprovisionamiento. En trminos del crecimiento de la demanda del zinc en el mundo occidental, el Standad Bank est proyectando un crecimiento del 2 % en 1999 y del 3,5 % en el 2000. - Red Dog operar a su total capacidad de 900 000 tons. de concentrados de zinc por ao; la produccin de los Estados Unidos tambin se beneficiar de lo que parecera ser un ao libre de huelgas en las anteriores operaciones Savage.

La produccin canadiense se encuentra en curva descendente, que sera arrastrada al prximo milenio con los cierres de Polaris, Sullivan y Heath Steele. Estas ocurrencias ensombrecern la reciente puesta en marcha de 80 000 tons. por ao de la mina Bell-Allard por Noranda. La produccin europea rebotar considerablemente suponiendo las operaciones de todo el ao de Galmoy, puesto en marcha del ltimo trimestre de Lishheen, y un re-inicio de operaciones en el verano de Los Frailes. La produccin australiana continuar subiendo vertiginosamente Century, Pillara y George Fisher eclipsar el futuro cierre de Mz Isa y Hellycar, y ms recientemente Woodlawn y Woodcutters.

El Standard Bank espera que la economa en China permanecer fuerte, habindose escapado de los problemas que azotaron a las economas asiticas emergentes en 1997/1998. Con respecto al zinc, la escasez de concentrados, conjuntamente con las restricciones de capacidad de las fundiciones debera eventualmente ver que el crecimiento de la produccin descienda por debajo del crecimiento de la demanda. Sin embargo, es probable que para 1999 China contine siendo factor negativo en el mercado del zinc. Se piensa que todos los ingredientes no estn todava presente para una recuperacin sostenida en los precios del zinc; los factores claves ausentes son que la demanda fsica de zinc refinado sobre una base global se encuentra relativamente dbil y que las exportaciones de zinc proveniente de China son todava altas. Sin embargo, Standard Bank prevee que ambas tendencies se revertirn a fines de 1999/2000 en que los precios debern mejorar enese lapso. Los principales factores detrs de un precio promedio de $ 1 040/tons. en 1999 y $ 1 175/tons. en el ao 2000 son: - Crecimiento de la demanda hacia fines de 1999/2000 impulsados por la recuperacin asitica y un re-aprovisionamiento general. - Un crecimiento de la demanda ms slida en Europa para el ao 2000. - Un crecimiento continuo de la demanda en los Estados Unidos. - Aumentos moderados en la produccin de zinc refinado. - Menores exportaciones de la China en el ao 2000. - De acuerdo con el anlisis del Standard Bank del equilibrio oferta/demanda, el mercado estar en dficit en 1999-2000. - Los inventarios estn cerca al nivel crtico percibido de 6 semanas. - Un retorno de los fondos de inversin con inters de invertir en el mercado del zinc. Aunque Standard Bank est optimista acerca de las expectativas para los prximos 18 meses, hay un factor que puede poner un lmite a los precios, y es el potencial para aumentos significativos en la produccin de concentrados. La puesta en marcha de Century (500 000 tons./ao), Lisheen (175 000 tons./ao), Bell-Allard (80 000 tons./ao) y el reinicio de Los Frailes, impulsar el mercado de concentrados a un supervit y posiblemente esto conducir a un mayor rendimiento de refinado. Actualmente el zinc est en un periodo alcista con un precio de US $ 1 164/tons., pero esta tendencia no refleja los cambios fundamentales del mercado.

Es ms el rally ha sido tcnico en su naturaleza y los productores han efectuado contrato de ventas a futuro para asegurar estos precios en el mediano plazo y hacia el ao 2000. En resumen, la tendencia alcista no es sostenible y se piensa que los precios caigan por debajo de los US $ 1 100/tons. ORO En la dcada del 80, el comportamiento de los precios del oro ha estado estrechamente ligado a los cambios en la poltica econmica y monetaria de los principales pases industrializados y muy particularmente de los Estados Unidos. Dentro de este contexto se pueden sealar, por ejemplo, los fuertes movimientos alcistas registrados entre los aos 1979 y 1980 por efecto de la especulacin de la plata (habindose alcanzado los precios ms altos de la historia) y en Octubre de 1987, cuando los valores de la Bolsa de Nueva Cork se derrumbaron. Los movimientos bajistas de precios han estado principalmente relacionados a periodos de debilitamiento del dlar frente a otras monedas duras y al incremento de las tasas de inters, cuyo efecto ha sido reorientar la demanda hacia los valores financieros (preferentemente, inversiones en metales), tales como los acontecidos entre los aos 1984/1985 y recientemente en 1988/1989. La tendencia bajista de los precios del oro, que se prolongaron hasta los primeros meses de 1991, pudo finalmente ser contenida, revirtidose el movimiento especulativo ante temores de una inflacin en los principales pases industrializados y tensiones derivadas del conflicto en el Medio Oriente, cuya consecuencia ms significativa es la recesin generalizada en aquellos pases. PERSPECTIVAS Se estim en 1993 la reduccin de produccin que ocurri en Sudfrica por razones de costos, la fuerte demanda de oro para joyera y otros usos en China, y las pocas exportaciones efectuadas por Rusia, sostuvieron el precio del oro. Sin embargo, la posibilidad de venta de material que podran haber efectuado bancos centrales como los de Blgica (200 tons.) y Holanda (400 tons.), los que vendieron parte de sus reservas de oro durante 1992, ao en que la produccin mundial alcanz las 1 782,4 tons., que sumadas a las ventas del ex bloque socialistas (130 tons.), al saldo neto del tonelaje que entr al mercado procedente de bancos centrales (545 tons.) y al material recuperado totaliz 2 697,5 tons. de material disponible. En 1993, el mercado esperaba que parte de las reservas de oro de los bancos centrales europeos (35 000 tons.) fuesen vendidas con el propsito de contribuir a la poltica monetaria unificada del Mercado Comn Europeo, lo que forz a los pases miembros a replantear sus reservas de oro.

Entre los posibles compradores del oro de los bancos centrales se encontraba China (Bank of China y Po Sang Bank), la que debido a su amplia disponibilidad monetaria por su actividad comercial con Estados Unidos, estuvo diversificando sus reservas a favor del oro. Otro comprador fue el Banco Central de Sudfrica, en pequeos volmenes. Las ventas de oro procedentes de Rusia estuvieron en lmites pequeos y as permaneci durante 1993. India e Indonesia mantuvieron una creciente demanda de oro para joyera. Los precios se mantuvieron arriba de los US $ 328/Oz. En 1999 el precio internacional ha estado bajando, debido a las anunciadas ventas de oro de varios bancos centrales, particularmente el ingls, quien est en este momento ejecutando un programa de ventas de ms o menos 415 tons. El programa que se ha iniciado a comienzos de Julio con ventas de 25 tons. trimestrales, durar alrededor de cuatro aos (125 tons. anuales). Por otro lado, el Banco Central de Suiza ha anunciado la venta aproximada de 1 300 tons. de oro. El Banco Central de Argentina ha vendido algo de sus reservas de oro. Australia, siendo un importante pas productor de oro, tambin ha vendido parte de sus resesrvas. Adems, existe la propuesta de venta de 10 millones de onzas de oro aproximadamente, de las reservas del FMI. Todos estos elementos traen como consecuencia una presin psicolgica al mercado. El oro no es fundamentalmente una materia prima de uso industrial, sino que bsicamente es utilizado para el atesoramiento de valor. Tiene, pues, un efecto psicolgico alto. Se generan muchos movimientos especulativos provenientes de estas percepciones ya que nos encontramos en un mercado de competencia completa, porque nadie tiene una posicin dominante, ni compradores ni vendedores. Los pases productores de materias primas estn sujetos a los vaivenes de los precios del mercado. El negocio minero es de largo plazo, las decisiones que se toman hoy no son para maana, son para dentro de cinco o quince aos. Con la cada de precios se tendr menores ingresos por exportaciones. Inicialmente, a comienzos de ao, con los precios que venamos teniendo y la produccin estimada tenamos previsto que el oro contribuyera con 1 200 millones de dlares a la balanza comercial. Con los precios actuales prevemos unos 1 050 millones de dlares. El oro seguir siendo el primer producto de exportacin del Per. El Per es lder como productor de oro en Latinoamrica y su proyeccin para el ao 2000 es de 120 tons. de oro fino, y con la puesta en marcha de nuevos proyectos para el 2004, sera de 140 tons.

El aporte de la minera al desarrollo del pas significa aproximadamente US $ 3 100 millones en valor de produccin anual, 11 % del PBI y significa el 45 % del valor total de las exportaciones nacionales En el segundo trimestre de este ao (1999) la demanda del oro tuvo un crecimiento del 16 % vs. Igual periodo anterior, alcanzando un volumen de 810 tons. En lo que concierne a la minera, la situacin con relacin a los dems sectores productivos es diferente, pues la industria minera, por estar prcticamente esclavizada al universo de factores y circunstancias de la oferta y la demanda de sus productos bsicos y al comportamiento del precio de los metales que se establece principalmente en el COMEX y en el LME en el que la especulacin es parte del negocio (por lo que la industria minero-metalrgico no puede ni podr fijar los precios de sus concentrados y refinados que produce), ha sido y es tradicionalmente la que histricamente ms se ha preocupado en invertir en tecnologa y en mejoras de mtodos productivos para ser cada vez ms competitiva. Vivimos un ciclo de estrepitosa cada de los precios del oro y del cobre, situacin que en silencio soporta la mayora de las empresas aurferas y cuprferas del Per y del mundo, que para no cerrar sus minas estn obligados permanentemente a sacar fuerzas de flaquezas en mejorar sus procesos para reducir costos, hasta en los ms mnimos detalles. En el caso del zinc, metal que por mltiples circunstancias el precio que reciben actualmente los mineros no corresponde a la realidad de un mercado en la que los stocks o inventarios de este metal se siguen reduciendo y la demanda aumentando. Igual ocurre con la plata que soporta un precio relativamente bajo a pesar que si se suma la produccin de este metal procedente de todas las minas argentferas del mundo, dicha produccin es menor que la que la humanidad consume ao tras ao; la produccin de plata es deficitaria desde hace casi una dcada. Segn el Ing. Lucio Pezet dentro de uno o dos aos, deber de terminar la cada de precios. Lentamente se reiniciar la recuperacin de algunos metales antes que otros. El cobre se recuperar antes que los metales preciosos. Es posible que la plata en realidad pegue un salto en el corto plazo, lo cual beneficiara a una buena parte de la minera nacional. El zinc se recuperara. En cuanto al oro, todava continuar reprimido.

VALORIZACIN DE LOS CONCENTRADOS VALORIZACIN A. Contenido Pagadero (Ingresos) Todos los valores que tienen los concentrados: - Cu: % Recuperacin Precio LME/COMEX - Ag: % Recuperacin Precio LME/COMEX - Au: % Recuperacin Precio LME/COMEX B. Deducciones - Maquila/Gasto de Tratamiento (T/C) T/C = Treatment/Charge - Penalidades As Sb Bi A. Pago A B /Condiciones a un punto de entrega CIF AMBERES (ms comn en Europa) > FOB CALLAO

Es parte de la informacin del contrato

No todos los puertos tienen las mismas facilidades y estructuras y los costos varan. Maquila es el servicio que cobra la refinera o fundicin a las minas. i) Concentrado de Cu / Elementos Pagables A: Contenido Pagaderos - Cu - Ag - Au B: Deducciones Maquila Penalidades - As - Sb - Bi - Al2O3 (Almina) - Hg ii) Concentrado de Pb A: Elementos Pagaderos - Pb - Ag - Au B: Deducciones Maquila Penalidades - As - Sb - Bi

Hg Zn (exceso de Zn)

- Cobran por quitar el Zn - Debido al transporte - Debido al tratamiento que se realiza

iii) Concentrado de Zn A: Elementos Pagaderos - Zn - Ag - Cd (?) Antiguamente se pagaba, actualmente es penalidad B: Deducciones Maquila Penalidades - Fe - As - Sb - Mn Interfiere al diferencial de potencial - MgO No es regla general cobrar MgO Crea dureza de agua, lo mismo que los iones calcio y se deposita en la tubera. - Co No es regla general cobrar Cobalto Crea inestabilidad en la celda, baja de potencial. Penalidad Disuasiva: Es para que el vendedor trate de no tener el elemento que se penaliza o reducirlo. ZnS (Solucin) Tostacin: ZnS + O2 SO2 + ZnO ZnO + H2SO4 ZnSO4 + H2O Zn + O2 > Fe Fe2O3 ZnO > M3O4 Ferritas

Proceso altamente costoso para separar el fierro Tostacin Lixiviacin Purificacin Casa de Celdas Se forma ferritas.

FRAME CONTRAC CONTRATO MARCO Se determina un tonelaje y la calidad por varios aos Cada ao se negocia los precios

Contenidos Pagaderos

Concentrados Maquila

Impuestos Metal Cargas Pagan por el metal

Recuperacin. Costo de transformacin que se incurre en la transformacin del concentrado en un metal o precio internacin (implica costos de transporte, flete, planta, refinaciones, etc.) El precio est ligado al grado de pureza del metal Pagan: Precio Internacional Metal. Bolsas: LME London Metal Exchange Londres COMEX Commodity Exchange Nueva york

CU:

Contado

Grado A 4 nueves : 99.99% Special High Grade SHG 99.995%

Pb: Zn: Ejemplo:

Pb refinado : Sttlement 99.97% Special High Grade SHG 99.95%

Concentrado Cu Lo que pagan: Cu: Deduccin 1.0 1.1 % LME Grado A

Ag:

95%

London Spot Handy and Hartman

Au:

95%

London Final ( en la tarde) London Inicial (en la maana)

Concentrado Pb: Elementos Pagables Pb: AG: Au: DM U 95% (DM, 3u ) , LME SETT 95% 95% = Deduccin mnima = 3 unidades

Concentrado Zn Elementos Pagables Zn: 85% (DM, 8 u). LME , SHG, SETT Previa deduccion 3-4 oz/Tn seca A : 60% - 75% London Spot Ejemplo : Caso particular Valorizacin Concentrado Cu: 25% Cu 30 oz Ag/ts 0.5 oz Au/ts 1 oz tray 1 oz normal 1 TM = = = 95 US$ /lb 95% recuperacin 95% recuperacin

5.0 US$/oz onza tray 330 US$/oz onza tray 31.1035 grs (metales precioso) 28.3 grs. 2,204.62 lbs.

Cul ser el contenido pagadero de este concentrado? (Se considera sin impurezas) Solucin:

34.0 x 22.0462 x 0.95

= $ 502.65 / ts

Recuperacin Valor Pagadero : 502.65 + 142.50 + 156.75 = 801.90 $/ts Concentrado Pb a) 52% Pb (DM , 3u) b) 65% Pb ( DM, 3u) Solucin: a) 5% vs 3 u En 95% no se pagan 5%, en 52% son 2.6% ( 5% de 52%) Se aplica 3 u , es decir 3% por ser mayor b) 65% Pb. 5 % x 65% = 3.25%, se aplica 3.25% porque es mayor que 3 u , que es lo mnimo . Concentrado Zn Zn: 85% (DM, 8u) LME, SHG, SETT Solucin

15% vs 8 u Para un concentrado de 50% Zn. 15% x 50% = Cunto pagan? 7.5% DM : 8 u se aplica 8%

En qu momento es lo mismo 8u que 15%? Calcular. Concentrado Zn. Zn: 58% Ag: 15 oz/ts Ag : -3.5 oz : 70% Solucin. Ag: (15.0 3.5) x 0.7 = 8.05 oz/ts

FOB S,T : Storage an trimming (Bodega y nivelado) FOB ST Callao CTT o CRF : FO AMBERES UT AMBERES FO = Free Out La descarga no le cuesta al vendedor UT = Under taken Encima de la losa, camin, etc. Se debe tener en cuenta hasta los pequeos detalles, puesto que podra originar perdidas mayores que la maquila. Despacho se considera segn las leyes internacionales; en el Per se considera cuando se entrega el material o el dinero.

Incoterms, se debe de explicar a que ao se refiere el inter. Ej: Incoterms del ao 1994. TOLL Maquilado, servicio de quitar las impurezas y dejar el material o condiciones internacionales. SWAP: Compartir el flete entre dos empresas que venden a los mismos mercados, para el aspecto ahorro de fletes. Ej.: Per entrega a Europa lo que corresponde a Australia y Australia a Japn lo que corresponde al Per; se entrega material equivalente aceptado por el mercado. F4 MINAS PER F1 EUROP A

JAPO N F3 AUSTRAL F1 F2 > F1 =

F2
MINA

Flete

( (f2 F1) : US$ 5.20 /ts F3 < F2 F4 >>F1 Deduccin Mnima Ej. 85% /DM, 8u) (100-85) 15% a) Zn 50% 8u 0.15x50 = 7.5% <8%

b) Zn 40%

c) Zn 55%

0.15x55 = 8.25

Deduccin mnima, es lo mnimo que se deduce, mayormente se aplica lo mximo. d) Pb 95% (DM , 3u) (100-95) = 5% Pb 80% 0.05 x 80 = 4

Deducciones Qu condiciones necesita, est ligado Valor a) Maquila Escalaciones con referencia un punto de entrega y con referencia a un precio base

b) Penalidades Ej. Zn: Maquila 185 US$/ts CIF FO AMBERES Precio base metal : 1.100 US$/ t zn SHG Pb: Maquila 200 US$/ts CIF FO AMBERES Precio base metal : 600 US$/ts A) Zn: Maquila 185 S/ts SIF FO AMBERES Precio base metal 1.100 S/t Zn SHG B) Maquila 192 S/ts SIF FO MJP (Main Japonese Port) Precio base metal 1.100 S/t Zn SHG Es ms conveniente (A) puesto que en (B) los fletes son mayores Escaladores: Podran ser arriba o abajo del precio base (+) Precio metal > precio base Pb refinado

(-) Precio metal < precio base Ej.: Escaladores: + 0.14 centavos + 0.16 centavos - 0.10 centavos 1.100 < p < 1.300 p < 1.300 p < 1.100

Por cada 1 US$ que el precio del metal sube, la maquila del concentrado se incrementa en 0.14 $/ts Ej. Si la maquila fuese: 1.350 Luego en 1.300 (1.300 - 1.100) x 0.14 = 28 En 1.350 (1.350 - 1.300) x 0.16 = 8 Total = 36 Ej.: Escaladores Ao 1996 180S/ts + 0.14 + 0.16 + 0.18 - 0.10 Ao 1997 185 S/ts + 0.15 + 0.20 - 0.15 Precio 1.000 1.100 1.200 1.250 1.350 1996 180$ 194** 208 216 232 1.000 base 1.000 1.200 1.200 1.400 > 1.400 < 1.000 1.100 base 1.100 1.350 > 1.350 < 1.100 1997 170 185 200 207.50 222.50 (1.100-1.000)x(-0.15)=-15 185-15 = 170

1.500 1.700

258 294

252.50 292.50

*Precio base 1996 ** (1.100 1.000) (+0.14) = 14 180+14 = 194 Concentrado Pb

Base : 600 S/t Pb refinado

a) + 2.50 $/ts X 1.0 .. que subre precio de metal b) + 300 $/ts Maquila Base Precio 200 600 $/t 680 $/t $ /ts, CIF FO AMBERES Pb refinado Pb refinado, Maquila??

a) Maquila

Luego : 3.629 x 2.50 = 9.07 200 + 9.07 = 209.07 Maquila: 209.7 $/ts b) Luego: 3.629 x 3.00 = 10.89 200 + 10.89 = 210.89 Maquila : 210.89 $/ts Concentrado Cu. Participacin de precios: Equivalente a escalador. Maquila 115 $/ts, CIF FO MJP

Precio base metal. 90 /lb Cu ref. Participacin; Su precio real > base Solicito % (hasta 10%) del valor adicional a la base, y se aplicada al contenido de Cu pagable. Ej.: Concentrado Cu 25% Deduccin Precio base Precio Real 1.0% 90.0 S/lb 95.0 c/lb

Cunto representa esta participacin, si la maquila es de 115$/ts de concentrado y la participacin es de 10%? Solucin Participacin 10% (95-90) C/lb = 0.5 C/lb Participacin implica que el precio negociado seria: 95 c/lb 0.5 c/lb Calculo participacin .. concentrado Deduccin

2.645 $/ts conc.

% de la maquila

Precio por tonelada

Penalidades Elementos Penalizables Concentrado CU As: Sb: Bi: Hg: 0.2 % 0.2 % 0.1 % 50 pp.m libre, libre, libre, libre, libre, 1.50 $/0.1% 1.50 $/0.1% 2.00 $/0.01% 3.00 $/1.0% 5-10 $/50 ppm.

Al2O3: 2.0 %

Concentrado Pb As: Sb: Bi: Zn: Hg: 0.2 % 0.2 % 0.1 % 3.0 % 50 pp.m libre, libre, libre, libre, libre, 1.50 $/0.1% 1.50 $/0.1% 2.00 $/0.01% 3.00 $/1.0% 5-10 $/50 ppm.

Concentrado Zn As: Sb: 02 % 02 % libre, libre, libre, libre, 1.50 $/0.1% 1.50 $/0.1% 1.5-2.0 $/0.1% 1.5-2.0 $/0.1% 1.5-2.0 $/1.0%

MgO: 0.2 -0.3% MnO: 0.3-0.5% Fe:

Valorizacin Contenido Pagadero (A) Deduccin *Maquila + Escaladores (B) *Penalidades

Valor: (A) (B) Conc. Cu 25% - 28% Fundicin CAms de Cu 21-22% Reverberos Convertidores Cu blster 98-98.5 Cu Refinera 99.97% - 99.98 Cu Pagable

Conc. Pb Camas de Pb Pb bullon Refinera 99.997 % 99.99 90% Ref. Pirometalurgia

Con. Zn Testacion Calcinac. Lixiviacin Zn O Zn SO4 Separacin lo solido precipita fier. Solucin impura Purificacin Zn SO4 Solucin Check

Casa de celdas.

Venta Spot: Venta de un solo momento. London Spot: Es el nombre de la cotizacin de la Ag. Que se efectua en Londres , como Handy C Hartmann CAD: Cash Atempted Documento : Entrega Contra Documento Para producir mineral se debe saber: 1) Cules son mis costos? 2) Cul es la tendencia? 3) Dnde lo ubico?

Problema Producto: Concentrado de Pb, con los siguientes ensayos aproximados. Pb: 50-60% Ag: 220-250 oz/TC Au: 0.04 -1.40 oz/TC As: 0.05 2.50 % SB: 0.05 2.00 % Bi: 0.01 -0.15% HG: 10-70 PPTR Zn: 3-7%

Cantidad: Un lote spot de aproximadamente 4,335.989 TMH Pagos por metales: Pb: 95% (DM, Bu) Ag: 95% (DM, 50 gr/TM) London Spot c US$/oz Au: 90% (DM, 1.15 gr/TM) LME tarde US$/oz Maquila: Se deducir US S 218.00 /TMS Precio base: US$ 27.00 / lb Se incrementara en US S 3.50 / TMS por cada US / lb Que el precio de Pb suba con relacin a la base Gastos de Refinacin Ag: Se deducirn US$ 0.35 /oz pagable

Au: se deducirn US$ 1.00 /oz pagable Penalidades: As: Se deducirn US$ 2.50/TMS por cada 0.1% por encima de 0.20% Sb: se deducirn US$ 2.50/TMS por cada 0.1% por encima de 0.20% Bi: Se deducirn US$ 2.50/ TMS por cada 0.01% por encima de 0.10%. HG: Se deducirn US$ 1.50/TMS por cada 10ppm por encima de 50 ppm. Merma: Al peso final se aplicara una deduccin de 1% del peso entregado como compensacin por las mermas que incurren en los almacenamientos, transportes y manipuleos. Precios: Pb: AG: Au: 6.13 $/TM 4.62 $/oz 334 $/oz Leyes Pb: 51.5% Ag: 59.305 oz/TC Au: 0.101 Oz/ TC As: 0.851% SB: 0.928 % Bi: 0.112%

Cul es la valorizacin del concentrado La humedad es 8% Valorizacin: Elem. Pb: Ag: Au: %(oz/TC) 51.501 59.305 0.101 DM 95% (DM, 3u) 95% (DM, 50 gr/TM) 90% (DM. 1.15 gr/TM) Precio 6.13 $/TM 4.62$/oz 334 $/oz Valor ($/TM) 297.311 260.290 21.354

Valor Bruto: 578.955 $/TM Deducciones Maquila Inc. /Precio ( 27.81 -27.00) = 3.5 Refinacin Ag: 0.35 $/TM Au: 10 $/TM 62.1036 (oz/TM) 0.064 (oz/TM) 21.736 S/TM 0.640 218.00 $/TM 0.84

Penalidades As: 0.851 % (0.851-0.2)x 2.5/0.1 Sb: 0.928 % (0.928 0.2) x 2.5/0.1 Bi: 0.112 % (0.112 0.1) x 1.5/ 0.01 16.275 18.200 1.800 Total Ded. 273.491 Valorizacin: (578.955 279.491) $/TM x 3,989.110 = $ 1`194,594.84 El problema que sigue, mena. la diferencia en ganancia econmica real que se obtiene, cuando se procesa una mena y se trata el concentrado en la fundicin; comparada , a cuando se enva la mena directamente a la fundicin para su respectivo tratamiento. Ejemplo: Una mena de cobre oro ensaya: Au: 0.45 oz por ton. Ag: 4.50 oz por ton. Cu: 2.20 % Esta mena puede ser enviada directamente a la fundicin para su tratamiento, o podra ser tratada en una concentradora luego el concentrado, enviado a la fundicin para su respectivo tratamiento. En la concentradora se recupera el 95% del cobre, 90% del oro y 85% de la plata en el concentrado. El concentrado analiza: Au Ag Cu Fe SiO2 A..2O3 : 4.85 oz por ton : 45.75 oz por ton. : 25.0% : 30.0% : 10.0% : 5.0%

La mena o concentrado se enva a un fundicin de cobre, la cual paga por los metales, de acuerdo a la siguiente tarifa:

Au: Si la mena o concentrado tiene 0.03 de Au por ton. Seca o ms, se paga por el 96.75%, al precio neto. Ag: Si la mena tiene 1.0 oz de Ag por ton. Seca por mas , se paga por el 95% , al precio promedio de la plata, durante la semana siguiente a la entrega en la fundicin . Adems habr una deduccin mnima de 1.0 oz de Ag por ton. Tratado. Cu: Se deduce 1.3% del ensayo de cobre (o 1.3 unidades). Pagan por el resto de cobre, al precio de exportacin diario neto, cotizados (en Londres o New York) en la semana siguiente al recibo en la plata; menos una deduccin de 2 centavos por libra de Cu que se ha pagado. Cargos: El cobro base de fundicin es 14.00 dlares por ton, seca; se considera: Zn 7% libre, 30 c por unidad en exceso; As, 1% libre, 50 c por unidad en exceso ; Sb, 1% libre, 50 c por unidad en exceso. Fletes: 2.00 dlares por ton. De mena y 3.00 dlares por ton. De concentrado; desde la mina a la fundicin. Precio: Au: $ 38.00 /oz Ag. $ 2.60 /oz Cu: $ 0.45/ lb Cantidad: 100 ton. De mena. Costo concentrado : $ 5.00/ ton. Solucin: Despacho directo a la fundicin Contenido de Plata Fundicin paga por Contenido de Au Fundicin paga por Contenido de Cu Fundicin paga por Cobros: : : : : : : 100 x 4.50 oz 100(4.50-1.00) 100 x 0.45 oz 0.9675 x 0.45 x 100 (2.2/100)(2204.62) x x100 (2.2-13)/100 (2204.623) x 100 = = = = 450 oz Ag 350 oz Ag 45.0 oz Au 43.537 oz Au Cu lb Cu

= 4,850.164 = 1,984.158

Fletes Fundicin Total Pagos: Au Ag Cu Total : : :

: 100 x $2.00 : : 43.537 x $ 38.00 350.00 x $ 2.60 1,984.158 x $(0.45 0.0 ) 100 x $ 14.00

= $ 200.00 = 1,400.00 $1,600.00 = $ 1.654.41 = 910.00 = 853.19 $ 3,417.60

Recibo neto en caso de Fundicin directa 3,417.60 1.600 = $ 1.817.60 Procesando la Mena , enviando el Concentrado a la Fundicin: Cu recuperado: 95%

46.077 x 100 Concentrado 25%

= 4607.70 lbs.

4,607.70 se tendr:

Pagan:

Ag recuperado 85% 0.88 x 4.50 oz Concentrado en 100 x 3.828 = = 3.825 oz/yon 382.50 oz (contenido en 836 ton)

Pagan por 95% 0.95 x (3.825 1) x 100 Au recuperado : 90% 0.90 x 0.45 oz/ton Concentrado: 100 ton x 0.405 oz/ton Pagan por 96.75 % 0.9675 x x40.50 Cobros: procesamiento de mineral 100 x $5.00 Flete Fundicin Total Pagos: Au Ag Cu : 39.18375 x $ 38.00 : 268.375 x $ 2.60 : 4,368.06 x (0.45 0.02) = $ 1,488.98 = = $ 697.78 1878.27 4,065.03 8.36 x $ 3.00 8.36 x $ 14.00 = 39.18375 oz = $ 500.00 = = 25.08 117.04 642.12 = 0.405 oz /ton = 40.50 oz (en 8.36 ton) = 268.375 oz

Total :

Recibe neto concentrado o Fundicin : 4,065.03-642.12 = $ 3.422.91

En el precio. Tericamente estos costos dependen de las estructuras de costos de las fundiciones y las refineras, de su diseo tecnolgico y de los condiciones econmicas imperantes en el pas en que estas ubicadas. En la prctica estos costos dependen ms de la disponibilidad a la oferta. CONTRATOS DE COMPRA VENTA Objeto del Contrato: Un contrato comercial es un acuerdo de voluntades cuya finalidad es determinar los derechos u obligaciones sobre la transferencia de la propiedad de un bien o de un servicio. Contrato de Compra Venta. En esencia, son dos los aspectos fundamentales para que se constituya un contrato: 1.- El consentimientos reciproco de la partes sobre un asunto determinado 2.- El objeto materia del contrato sobre el que las partes establecen derechos u obligaciones. Eso determina para que la forma de un centro responda a un consenso entre las partes y por ellos no hay una forma determinada exigida por ley. Cabe indicar sin embargo, que existen en los contratos clusulas que no varan de una venta a otra y que bsicamente estn relacionadas a la poltica comercial aplicable a todos los clientes en todas las ventas; en tanto que exciten otras clausulas que surgen como consecuencia de la negociacin directa y que varan en cada caso ya sea por tipo de cliente, tipo de mercado, periodo de entrega, forma de pago, etc. En el caso de la comercializaciones minerales concentrados y / o Metales las clausulas de contratos son concordante con el grado de elaboracin que tenga el producto. Vigencia del Contrato

Vigencias: Calidad a condicin de vigente Vigente: Dcese de las leyes, ordenanzas, costumbres, etc, que estn en vigor y observancia. Duracin: En los contratos a largo plazo, se precisa: La vigencia del compromiso de compra venta, las condiciones para cada periodo. La renegociacin, si fuera el caso. La oportunidad en que se negociaron los trminos y condiciones comerciales y las condiciones comerciales o clausulas que pueden variar o quedar fijas en este caso. Administracin de Contratos de venta de Minerales y Metales. La administracin de contratos propiamente dicha, implica la planificacin, organizacin y ejecucin y control de todas las actividades relacionadas con el logro de los objetivos establecidos en el contrato de compra- venta, de nada sirve obtener excelentes trminos de venta si no se realiza una adecuada administracin a lo largo del periodo contractual. En el caso de una empresa como Southern Peru, catalogado como de Gran Minera, la comercializacin se efecta de acuerdo a una poltica establecida, dirigindose las ventas bsicamente a consumidores finales, evitndose los intermediarios con el propsitos de establecer una relacin a largo plazo y poner de un destinos seguro para su transformacin. Durante el segundo semestre de cada ao se desarrolla una estrategia de ventas para el siguiente ao, para lo cual se renen y evalan una diversidad de datos referentes a la situacin del mercado internacional, la disponibilidad estimada del producto a ser colocado en el mercado y la performance de los clientes.

Se procede luego a la etapa de negociacin de trminos y condiciones anuales de compra- venta con los di8versos clientes. Estas negociaciones se efectan en forma directa evitndose en lo posible negociaciones va fax o telfono. Una vez acordados los trminos del contrato de compre- venta se procede a la emisin del documento 1que servir para formalizar legal u administrativamente cada uno de los punto dentro del contrato. Es muy importante esta etapa de la comercializacin y a que de ella depender el adecuado manejo administrativo de los embarques y las soluciones a los problemas que `puedan presentarse en el cumplimiento del contrato. reas que usualmente Intervienen en la Administracin de un Contrato de Compra Venta. En el manejo administrativo , no solo intervienen las personas involucradas en la negociacin del contrato, sino otras ares operativas de la empresa, las que deben tener un documento claro para el normal desenvolvimientos de las funciones a las que estn obligados , Las areas que usualmente intervienen en la administracin de un contrato de compra- venta son las siguientes: Produccin Ventas Trafico Control de calidad Finanzas Contabilidad Facturacin

Todas estas reas deben estar perfectamente informadas de los acuerdos entre las partes involucradas en el contrato de compra- venta y por lo tanto deben actuar en constante coordinacin. Una vez emitidos los contratos estos se convierten en el instrumento de trabajo, a continuacin, el departamento de ventas o rea comercial deber proceder a la asignacin de la produccin segn las obligaciones adquiridas, contando para ello con el control de la disponibilidad dira, mensual y anual de los materiales.

En el caso de la Gran Minera se maneja una significativa cantidad de tonelaje esto resulta en una variado numero de contratos u por lo tanto, en el compromiso de entrega de lotes mensuales a ser embarcados segn lo cardado en cada contrato. El departamento de ventas deber informar el departamento de trfico las cantidades, destinos, contratos, consignatarios, etc. Con la suficiente anticipacin para que inicie la elaboracin del programa de embarques, para lo cual deber contar adicionalmente con la disponibilidad de materiales, disponibilidad de buques (Contratacin de espacio martimo) y requerimientos de los clientes. As mismo, el departamento de trfico deber informar el puerto embarque. Al cliente se le debe mantener informado de la fecha estimada de arribo de la nave al puerto de embarque y destino, nombre del buque y tonelajes a ser embarcados, con el fin de que realice su programacin respectiva. Los documentos de embarque (conocimiento del embarque, lista de empaque, certificado de seguro, etc.) debern ser emitidos en el ms breve plazo con el fin de cursarlos en cobranza y as obtener el respectivo pago en la fecha contractual. El departamento de facturacin emitir la factura de acuerdo a las condiciones del contrato y a los pesos y leyes embarcadas. Si los datos son provisionales al momento de embarcar el material, se deber ajustar la factura una vez que se tenga los datos finales a travs de una nota de debito o crdito. El departamento de finanzas proceder a realizar el seguimiento de las cobranzas y pago de acuerdo a las especificaciones de la clausula de pago establecidos en cada contrato. En le caso de productos curos pesos y leyes finales se determinan en el destino final. El rea de control de calidad proceder a nominar a los supervisores y laboratorios que realizaran la inspeccin de las operaciones de pesaje, muestreo, los ensayos y las disernencias en destino; si mismo efectuara al seguimiento y control respectivo. El departamento de ventas (o rea comercial) se encargara de toda comunicacin con los clientes en relacin a los contratos en si, y a las posibles modificaciones de las instrucciones de embarque de cada cliente con la finalidad de coordinar y preparar la documentacin necesaria para la realizacin del

procedimientos y/o problemas que se vayan presentando durante la ejecucin del contrato. El seguimiento del contrato en estos das se debe complementar con un buen programa computarizado, que no solo permita agilizar y mejorar los procedimientos operativos y de seguimientos, sino que sirva como una valiosa herramienta para la toma de decisiones gerenciales e informacin estadstica. Clausulas ms importantes de un Contrato de Compra- Venta A continuacin se va a indicar las clausulas mas importantes: 1.- Comprador- vendedor: Los nombres completos y la direccin legal de las partes deben estar perfectamente escritos. As mismo, debe definirse que de la parte se compromete a la venta as como a la compra del productos materia del contrato. Si bien estos puntos parecen muy obvios , cualquiera error en su redaccin puede invalidar el contrato o entorpecer su ejecucin ; de esta clausula emana la correcta emisin de la factura y la direccin legal de remisin de documentos y notificaciones. 2.- Producto: Debe definirse perfectamente el producto materia de contrato, su calidad, especificaciones, medidas y pesos (cuadro N 1). Si se trata de un producto homogneo de clidas que obedecen a ciertos contenidos mnimos y mximos reconocidos internacionalmente y registrados en la bolsa de Londres y Nueva York, bastar con indicar que es conforme a las especificaciones del American Society for tarting and material designacin B115/83. Y LME Grade A Specification y enfocar dimensiones para productos que no son granel. Si se trata de productos cuyos contenidos con variables, habr que especificar los ensayos o leye aproximados y se aconseja introducir rangos. 3.- Cantidad Aqu se indicara la cantidad total materia del contrato en peso o en piezas, segn sea el caso.

Introducir la palabra aproximadamente ayuda a no tener que preocuparse por cumplir con entregas exactas, lo cual dificulta la logstica de conformacin de lotes. Existen mrgenes de tolerancia aceptados internacionalmente; 2% para refinados y de 5 a 10% para productos a granel. 4.- Entrega: (Cuadro N 2) Deber especificarse la modalidad de entrega tomando como referencia los Inconterms (Por ejemplo: CIF, FOB, FOT, FAS) y el /los puerto(s) de destino. Aqu pueden presente variantes en caso de que ya se por acuerdo entre las partes o por causales de fuerza mayor, el puerto de destino final sea otro que el indicado en el contrato. En estos caso es importante establecer la paridad de entrega , es decir , definir que los costos de embarque, flete , seguro, descarga , etc. , correspondiente al puerto contractual de destino, sean los que rijan el contrato y cualquier costo adicional o menos sean a cargo del comprados. 5.- Embarques: Se deber establecer el puerto de embarque y el programa de entregas correspondiente (Cantidades semanales, quincenales o mensuales, segn lo acordado) Es importante indicar que los embarques estn sujetos a disponibilidad de espacio martimo o terrestres segn sea el caso , ya que el cumplimiento no sale depende de la produccin si no de tener la disponibilidad de la nave , tren , camin, etc. 6.- Empaque: Forma en que se embarca el producto , sea a granel,. En bolsa, sueltos, etc. En algunos casos basta colocar convenientemente empacado para exportacin 7.- Precio (Cuadro N 4) En esta clausula se establece la cotizacin aplicable a cada metal contenido y pagable , indicndose expresamente la fuente y publicacin de donde se tomaran las cotizaciones ( o precios) Se deber indicar tambin la conversin de la moneda ( o tipo de cambio) aplicable en caso que el pago se efectu en distinta moneda a aquella de la cotizacin definida en el contrato.

As mismo, deben figurar los premios, castigos, descuentos, canjes de tratamiento y /o refinacin, segn el tipo de producto materia del contrato. 8.- Periodos de Cotizacin (Cuadro N 5) Los contratos de periodicidad anual con entregas parciales ( ya sean semanales, quincenales o mensuales), generalmente no se negocian a precio fijo sino a una cotizacin no conocida referida a un cierto periodo de tiempo, por ejemplo: Precio promedio de una semana, un mes, dos meses, etc., anteriores, coincidentes posteriores al mes real de entre ( mes en que se realizo el embarque), o del mes contractual de entrega. Es importante que los precios sean desconocidos al momento de concluir las negociaciones o de otra forma se estar dando ventajas al comprador. Lo mismo es aplicable a las ventas .. base a precios promedios. 9.- Pagos: Esta es una clausula importante para el rea financiera y contable ya que ella depende el momento de la cobranza y el manejo de flujo de caja de la empresa (cuadro N 6) Deber incluirse claramente la modalidad de pago, fecha y porcentaje de pago provisional y /o final, segn sea el caso , y el lugar de pago (banco) Si la cobranza es con carta de crdito, esta debe contener las condiciones necesarias para cumplir con el embarque y que el pago se efectu segn el acuerdo contractual. Se debe especificar claramente los documentos necesarios que debern presentarse en cobranza. Adems, en esta clausula puede incluirse las tasa de inters a aplicarse en caso de posibles demoras en el cumplimiento del pago. Por ltimo, debe considerase como se efectuaran los pagos en caso perdida o dao al producto rendido embarcado. 10.- Seguro En esta clausula se establece el porcentaje asegurable materia de negociacin, as como los riesgos asegurables determinara el documento que deber obtenerse de la compaa aseguradora. Tambin determina desde y hasta donde cobre el seguro. Los valores asegurable en el caso del cobre varan entre el 105% y el 110% del valor CIF.

11.- Pasos y Ensayos: En el caso de metales refinados esta clausula es muy simple ya que tan solo se requiere colora las especificaciones del productos materia del contrato y las pases de acuerdo al conocimiento de embarque. En el caso de productos a granel (concentrado) y semirefinados (..), debern ingresar los acuerdos de pases y ensayos finales que regirn el contrato. Los pesos, muestreo y determinacin de la humedad, generalmente se efectan en la planta o en puerto de destino final para lo cual el vendedor se reserva el derecho de nominar un supervisor que deber estar presente en dichas operaciones salvaguardando los interese del vendedor. Es recomendable a contar con el comprador, el procedimiento a seguirse en el muestreo con el fin de evitar contaminacin y obtener una muestra que sea lo ms representativa posible, ya que de ella dependern los ensayos finales. Se debe establecer las condiciones para la determinacin del contenido final del producto, incluyendo el intercambio de ensayos, sus lmites de particin (splitting Limits), dirimencias en caso los resultados intercambiados por ambas partes excedan los limites antes mencionados y la definicin de la parte que asumir el costo de la dirimencia. Tambin se recomienda introducir en esta clausula los laboratorios que por mutuo acuerdo actuaran como dirimente y de ser posible en rotacin. 12.- Titulo y _Riesgo de Prdidas: Esta es una clausula en la que se indicara en qu momento pasa el titulo y el riesgo de prdida al comprador a efectos legales, el cual est relacionado al Incoterm , definido en la clausula de entrega. 13.-Fuerza Mayor La redaccin de este clausulo de termina la debida administracin da contexto de venta de presentarse una contingencia que impida el cumplimiento del contexto en su debida oportunidad y por las cantidades acordadas tanto del producto vendedor, as como el del comprador por lo tanto debera tenerse especial cuidado en su redaccin a fin de no

crear dudas que lleven a un mal entendimiento entre as parte, evitando as posibles acciones judiciales. ES recomendable la intervencin legal para la adecuada redaccin de esta clausula. 14.- Arbitraje: Deber pre-establecerse expresamente indicarse en el contrato a suscribirse el procedimiento de arbitraje en caso de un desacuerdo o de imprevistos no establecidos en el contrato . Para tal efecto se acordara las leyes de arbitraje a las cuales se acogen las partes. 15.- Jurisdiccin: Deber establecerse bajo las leyes de que pas se interpretara el contrato. 16.- Equidad: Esta clausula proporciona una herramienta importante en caso de que una de las partes demuestre que no existe equidad en el contrato suscrito Al invocarla se logra reunir a las partes con el fin de rectificar dicha inequidad, de no llegarse a un acuerdo se referir el desacuerdo al arbitraje correspondiente. Adicionalmente es aconsejable incluir una clausula de otras condiciones donde se plasmen otros acuerdo, aclaraciones, restricciones, etc. , como por ejemplo: Terminacin del contrato Cambios en las cotizaciones internacionales, ya sea por cese en las publicaciones o otras razones. Garantas de calidad, entrega, pagos. Avisos de embarque, de pagos, etc.

(Cuadro N 7) Si obtenemos un instrumento lo ms completo posible, lograremos acercarnos a una administracin del contrato bastante efectivo, evitndose distorsiones y equivocaciones involuntarios durante el largo recorrido que va desde la produccin del metal hasta que recibimos el pago correspondiente. Metales Penables Se castigan los elementos que perturban el proceso de recuperacin de los metales principales. Se indican los montos de descuento por las impurezas y se fijan los

mrgenes de tolerancia de cada elemento considerado perjudicial. En trminos generales, las penalidades deben reflejar el costo de eliminar. Retirar lo impuro. En algunos casos se incluye el cargo por manipuleo y molienda. Los metales considerados perjudiciales son: Arsnico Antimonio Hierro Mercurio Bismuto Zinc

Incoterms, Transporte y Flotamiento. Incoterms Definicin: Son reglas Internacionales que tiene por objetivo ofrecer una interpretacin precisa sobre los trminos de entrega, as como las obligaciones y derechos del comprador y vendedor que les corresponde en los contratos de compra- venta Internacional. En la medida que la comercializacin ,a nivel mundial aumenta cada vez mas y se sofistican igualmente los diferentes tipos de transaccin, diferente medios de movilidad e interconexiones pertinentes y la diversidad de interpretaciones dadas a los mismos trminos en diferentes pases y para evitar malo entendidos y conflictos entre las partes, cuando suscriben sus contratos de compra- venta en e mercado de fsicos, motivo que en 1936 la Cmara de Comercio Internacionales (CCI), publicara las reglas Internacionales para interpretacin de los trminos comerciales conocidos como Incoterms y peridicamente desde esa fecha sigue publicando, las pautas y guas respecto de la estandarizacin de los trminos usados en la actualidad (1990). La versin 1990, comprende 14 trminos (Incoterms) reunidos en cuatro grupos: Medio de Transporte Grupo E (EX.) EXW y Tipo de Venta Salida de la ( 1 ) VO

Grupo F(FREE.)

FCA FOR/FOT FAS

mercanca Trasnporte principal pagado Transporte principal pagado no

( 1 ) VO ( 2 ) VO ( 2 ) VO ( 2 ) VO ( 2 ) VO ( 1 ) VO

FOB Grupo C (Costo CFR Carriage..) CIF CPT Grupo (Delivered) CIP D DAF DES DEQ DDU DDP

( 1 ) VO Llegada de la (3) mercanca ( 2 ) VD ( 2 ) VD ( 1 ) VD ( 1 ) VD

Donde: (1) : Cualquier medio de transporte (2) : Solo martimo (3) : Por tierra VO: Venta en origen VD: Venta en destino Los Incoterms se agrupan en 4 categoras, segn la cmara de Comercio Internacional. Grupo E: El vendedor pone las mercancas a disposicin del comprador en su propio domicilio. Ej.: EXW (Ex Works) (Ex Fabrica) E. Su almacn 1) EXW. Ex Works (.. lugar convenido) Venta en origen Cualquier medio de transporte. PER

La nica responsabilidad del vendedor es situar las mercancas a disposicin del comprador, en su establecimiento, Salvo acuerdo contrario, el vendedor no tiene obligacin de cargar la mercanca en el vehculo previsto por el comprador. Los gastos y riesgos del transporte corren a cargo del comprador, desde este punto al lugar de destino. Este trmino representa una obligacin mnima del vendedor. GRUPO F: al vendedor se le encarga que entregue la mercanca a un medio de trasporte escogido por el comprador. El medio de transporte es conocido como FORWARDER.

Ej. E. Planta Puerto PER Puerto

2) FCA Free Carrier Franco Transportador ( lugar convenido) Venta en origen Cualquier medio de transporte El comprador escoge el medio de transporte y el transportista se encarga de entregarle al medio de transporte. As mismo el comprador paga el transporte principal. El vendedor habr cumplido con sus obligaciones en cuanto entregue la mercanca al transportista elegido por el comprador, en el lugar convenido. Caso de no precisarse el lugar, el vendedor puede escoger el que mejor le convenga. La transferencia de riesgos y gastos se produce cuando el transportista se hace cargo de la mercanca. En caso d camiones, vagones, contenedoras completos, el vendedor ha de cargar la mercanca y el comprador descargarlo. Ambas por su cuenta y riesgo,. Los trmites de aduanas corren a cargo del vendedor. La entrega de la mercanca puede hacerse aun transitorio - transportista. 3) FOR /FOT Free On Rail/ Free On Truck - libre sobre riel / libre sobre camin. ( lugar convenido) Venta en origen

Cualquier medio de transporte (rieles o camin) Los trminos FOR y FOT son sinnimos puesto que la palabra truck (camin) se relaciona a las razones del ferrocarril (railway wagons) Ellos solo deben ser utilizados cuando las mercancas son para ser transportados por trenes (rieles) La transferencia de riesgos y gastos es similar al FCA. 4) FAS. Free Along side ship Libre al lado del Banco (.. nombre puerto de embarque) Venta en origen Solo transporte martimo. La transferencia de los riesgos y gastos se producen en el muelle, al costado del buque o bien sobre gabarras (barcos pequeos y chatos para carga y descara en los puertos) . El comprador corre con los gastos de aduanas. Para la exportacin, elige el buque y pasa el flete martimo. 5) FOB.. Free o Board libre sobre el Barco (. Nombre del puerto de embarque) Venta en origen Solo transporte martimo El vendedor debe colocar la mercanca a bordo del buque en el puerto de embarque especificado en el contrato de venta. El comprador selecciona el buque y paga el flete martimo La transferencia de riesgos y gastos se produce cuando la mercanca rebasa la borda del buque, El vendedor se encarga de los tramites para le exportacin. FOB AIRPORT . Free On Board Airport Libre a bordo en Aeropuerto. El FOB Airport est basado sobre los mismos principios, principales como los trminos del FOB ordinario . El vendedor cumple su obligacin entregando las mercaderas al transporte areo en el aeropuerto de salida.

El riesgo de prdidas o daos de los mercaderas es transferido del vendedor al comprador cuando las mercaderas has sido descargados. Grupo C: El vendedor ha de contratar el transporte pero sin asumir el riesgo de prdida o dao de la mercanca o de costos adicionales debido a hechos ocurridos despus de su envi y despacho.

Ej. E. Costo flete Puerto PER Puerto

6) CFR.. Costand Freight Costo y Flete (.. nombre puerto de destino) Venta en origen Solo transporte martimo. El vendedor elige el barco y paga el flete martimo hasta el puerto convenido. La carga de la mercanca a bordo corre a cargo del vendedor as como los trmites de exportacin. La transferencia de los riesgos y gastos se produce ene l momento en que la mercanca rebase la borda del buque al igual que con el Incoterms FOB. 7) CIFCost, Insurance and Freight Costo, Seguro y Flete ( nombre puerto de destino) Venta en origen Solo transporte martimo. Aade al Incoterms CFR la obligacin para el vendedor de contratar el seguro de las mercancas, en las condiciones FPA (libre de avera particular) que cubre el valor CIF + 10%.

La transferencia de los riesgos y gastos ocurre igual que con los Incoterms FOB y CFR. 8) CPT Carriage Paid to Porte Pagado A (. Nombre lugar de destino ) Venta en origen Cualquier medio de transporte. El vendedor elige el transportista y paga el flete hasta el lugar de destino acordado. La transferencia de los riesgos y gastos se producen en el momento de la entrega de la mercanca al primer transportista. 9) CIP. Carriage an Insurance Paid to Porte y Seguro pagado A ( . Nombre lugar de destino) Venta en origen Cualquier medio de transporte. Semejante al Incoterms CPT, al cual aade la obligacin por parte del vendedor de contratar un seguro para las mercancas. GRUPO D: El vendedor jha de asumor todo los gastos y riesgos necesarios para llevar la mercanca al pas de destino. Ej. E. Costo, seguro ,flete Puerto PER Puerto

10) DAF. Delivered at Frontier - Descargado en la Frontera ( nombre lugar convenido) Venta en destino Medio de transporte por tierra. La transferencia de los riesgos y gastos se producen al pasar la frontera, que se debe especificar con el mximo detalle. El vendedor asume gastos y riesgos hasta la frontera. Caso de precisar un seguro, se recomienda que le vendedor y

comprador se ponga de acuerdo para que uno de los dos asuma este para la totalidad del trayecto. Los tramites aduaneros relativo a la exportacin corren a cargo del vendedor y los relativos a la importacin as como el pago de derecho arancelario a cargo del comprador. 11) DES. Delivered EX Ship Descargado Ex Banco (. Nombre del puerto de destino) Venta en destino Solo transporte martimo La transferencia de los riesgos y gastos se producen a bordo del buque, en el punto de descarga habitual ene l puerto de destino convenido. El vendedor asume, pues, los gastos y riesgos inherente al transporte hasta este punto. 12) DER Delivered Ex Quay (Duty Paid) Descargado Ex Muelle (Impuesto Pagado) ( . Nombre del puerto de destino) Venta en destino Solo transporte martimo. La transferencia de los riesgos y gastos se producen cuando el vendedor pone la mercanca a disposicin del comprador sobre el melle del puerto convenido. Los tramites y el pago de los derechos arancelarios y dems tasa relativos a la importacin corren a cargo del vendedor. 13) DDU.. Delivered Duty Unpaid Descargado impuesto no pagado ( lugar de destino) Venta en destino Cualquier medio de transporte El vendedor ha de entregar la mercanca en el lugar convenido en el pas importador, hacindose cargo de la descarga. Los trmites relativos a la importacin y el pago de los derechos arancelarios y dems tasas corren a cargo del comprador.

14) DDP. Delivered Duty Paid Descargado, Impuesto pagado ( lugar de destino) Venta en destino Cualquier medio de transporte El vendedor asume todo, incluyendo los trmites de aduanas para la importacin, el pago de los derechos arancelarios y dems tasas. La transferencia de los riesgos ya gastos se producen en el momento de la entrega a comprador. Salvo estipulacin contraria, la descarga correo tambin a cargo del vendedor. Transporte y Fletamientos En el transporte de productos mineros se utilizan diversas modalidades de contratacin. La ms usuales son: 1.- Liner Term (LT) Berth Terms: Muelle a Muelle En este caso el servicio del transportista incluye los gastos de carga, estiba, travesa, desestiba, y descarga. 2.- Free In an Out (FIO): Libre Dentro y fuera. En este contrato se cubre solo el flete del Puerto de origen al Puerto de destino. Por lo general, el exportador , se hace cargo de los gastos de estiba y el importador de los de desestiba. Dentro de esta modalidad existen las siguientes variantes: 2.1 FIOT (Free In and Out Trimmed) Se contrata solo los gastos de travesa, corriendo los gastos del nivelado del material (trimming) por cuenta del embarcador. 2.2 FIOS (Free In and Out Stowed) En este caso la empresa naviera no asume ninguna responsabilidad en las operaciones de carga, estiba, acomodo del material, desestiba y descarga.

2.3 FIOS (free In and Out Stowed an Trimmend) En ese caso solo se pactan los gastos de travesa y todos los dems corren por cuenta del embarcador. 3.- Free In (FI): Libre Dentro. Se contrata solo los gastos de travesa y desestiba, corriendo por cuenta del exportador los gastos de estiba. 4.- Free Out (FO): Libre Fuera Se trata de un contrato inverso del anterior. Se contrata la estiba y la travesa,. Mientras que los gastos de desestiba corren por cuenta del embarcador. Cabe sealar que el contrato de fletamiento establece una serie de clausulas relativas al tipo de nave, fecha de embarque , puerto de embarque, puerto de descarga, pago , seguro , y otras condiciones que precisan los cargos o multas que pudieran incurrirse en el cargo, por demora (DEMURBGE) o premios por pronto cargo ( QUICK DISPATCH) CANALES DE COMERCIALIZACION Anteriormente en nuestro pas, los concentrados y metales se comercializaban internacionalmente a travs de 2 canales; el canal estatal constituido por MINDECO, que comercializando aproximadamente el 53%de la oferta nacional y el canal Privada, constituidos por productores y comerciales internacionales (traders) que se encargaban de comercializar aproximadamente el 47% de la produccin exportable. En la actualidad comercio internacional de concentrados y metales en nuestro pas se realizan en las Bolsa de Metales y a travs de los traders (Aproximadamente desde 190) La utilizacin de las Bolsas de Metales permite a los productores, industriales y comerciantes realizar una serie de operaciones orientas, en primer lugar a minimizar riesgos y en segundo lugar permitir mercado. En nuestro medio, las principales bolsas de Metales operaciones comerciales son: Commodity Exchange Inc., COMEX , localizado en New York USA. London Metal Exchange, LME, localizado en Londres , Inglaterra. utilizadas para efectuar las ingresos adicionales. A ello se unen los especuladores que en su afn de obtener una utilidad , asumen gran parte del riesgo del

Igual importancia tiene el CBT, chicago Board of trade, pero el mayor numero de transacciones se basa sobre las cotizaciones que ofrecen el Comex y el LME. Los mercados de futuros (COMEX, LME) estan compuestos por dos entes privadas: a) La Bolsa de Futuros b) La Cmara de Compensacin de dicha bolsa. La bolsa de Futuros.- Provee del local fsico donde se realizan todas la operaciones de compras/ ventas del contrato de futuros y componen su organizacin miembros individuales de probado tica y capacidad financiera que ejecutan las ordenes por cuenta de sus clientes, sean comerciantes, especuladores, etc. Operan con reglamentos estrictos pero asegurarse de que el mercado sea de subasta libre y que las transacciones sean pblicos dentro de un mercado ordenado. Ella operan en primer lugar por medio de rdenes que se reciben va telfono, faz, etc. Y que luego son trasladado por mano al miembro de la bolsa que va a actuar de acuerdo con instrucciones recibidas acerca de la cantidad, precio y vencimiento. Una vez hecha la operacin informa a su cliente sobre el cumplimiento de la orden. Esta forma operativa proporciona un mercado pblico donde se centraliza la informacin y se establece libremente el precio por la oferta y la demanda que existe para comprar o vender dichos contratos de futuros. Las bolsas de Futuros para Metales: Son mercados organizados constituidos por asociaciones comerciales sin fines de lucro que operan con contratos estndar y tienen como finalidad bsica proporcionar al publico que all acude los mecanismos necesarios para comprar o vende a futuro y/o recepcionar o entregar inmediatamente un determinado metal fsico. Estas bolsas tambin pueden ser definidas como mercados documentario o mercados de papel , en donde la realizacin fsica de la mercadera es poco frecuente; por lo general , una posicin a futuro asumida en la bolsa, sea estas de compra o venta, es cancelada antes de su vencimiento con una operacin contraria a la efectuada originalmente, lo que determina un resultado positivo o negativo, segn sea el sentido de la variacin del precio del metal durante el periodo de realizacin del a operacin. La Cmara de Compensacin (Cleaning House): Esta compuesta por instituciones comerciales y financieras de amplia capacidad que garantizan el cumplimiento de los

contratos contrados en dicha bolsa, gracias a un mecanismo que la determina como el comprador legal de cada contrato vendido u el vendedor de cada contrato comprado. La cmara crea, regular e instrumenta el cumplimiento de los contratos de futuros por medio del sistema de mrgenes financieras, manteniendo un registro de todas las operaciones y el open interest (inters abierto). El cumplimiento de la funcin de garanta tambin se produce como resultado del carcter transferible de todo contrato, que hace que el sistema de cobertura asumidas en las Bolsa de Futuros. Brokers Para realizar las operaciones en las bolsas se utilizan brokers que estn asociados a ellas, las cuales exigen como requisito para acceder a la bolsa la solvencia econmica del cliente. Por lo general , solicitar los estados financiero y sobre la base de estos otorgan un valor mximo de exposicin, independientemente de las garantas que para este caso se requieren. El brker tiene la responsabilidad de informar a sus clientes sobre las tendencias del mercado y al forma de operacin (riesgos) que involucra tomar posiciones en la bolsa para un determinado producto El brkers cobra comisiones por sus servicio, las que venan segn el cliente y el volumen de operaciones que este realiza . Por lo general cuando las operaciones se lleva a cabo en el COMEX, las comisiones mnimas fluctan entre US$ 12.50 y $25.00 por cada contrato, sea este de plata , oro, cobre, etc. Mas un . De US$ 0.10por apertura en el LME, las comisiones van desde 0.0625 % hasta 0.125 sobre el valor total correspondiente al volumen comprometido tanto en la apretura como en el cierre. Garantas La bolsa exigen garantas para protegerse de potenciales prdidas en posiciones tomadas por los clientes mediante un sistema de mrgenes que son controlados por la Cleaning House. Las garantas, por lo general , son en efectivo, particularmente en las operaciones que se ejecutan en el COMEZ, que es un mercado muy liquido primer nivel, sea americanos o europeo. al LME tambin exige efectivo, pero acepta garantas mediante una carta financiera emitida por un banco de

Los brokers esta obligados a que se cumpla este requerimiento; por lo tanto , el cliente, se a productor, comerciante, industrial o especulador debe cumplir en efectuar un deposito llamado margen original por un valor aproximado al 10%del valor del producto abierto. Una vez ejecutada la operacin en la bolsa correo otra diferencia que nace del precio ejecutado contra el precio del mercado y si es contraria, esta deber ser cubierta con el depsito llamado margen de variacin. Precios Por lo general, la mayora de los contratos celebrado para venta y/o compra de metales dentro y fuera del pas toman como referencia los precios oficiales que cada una de estas bolsas diariamente y que son consideradas como las ms representativas del da de trading. Estas se establecen a travs de un comit de precios propios o independiente de cada bolsa. En el LME , los precios oficiales son fijados arbitrariamente en las ltimas transacciones de la segunda rueda de la maana . La bolsa negocia seis metales bsicos, a los que se ha agregado la aleacin De aluminio como nuevo componente de sus transacciones. Los metales se negocias en dos sesiones diarias de 11:50 a 13.25 y de 15:20 a 17:00. Cada sesin est dividida en dos ruedas donde se negocia cada metal solo en 5 minutos con un espacio de 35 minutos. Cada rueda esta seguida de un corto periodo llamado korb, donde pueden transarse todos los metales Pero solamente en la segunda rueda de la primera sesin de la maana son anunciados los precios oficiales,. El sistema empleado por la Cleaning house del LME facilita que fuera de los sesiones un gran volumen de transacciones pueda ser hecho en el inter office durante las 24 horas. Los precios oficiales son: contado comprador, contado vendedores, tres meses comprador y tres meses vendedor. El precio contado vendedor es el ms importante y corresponde al denominado precio settlement, considerado como precio base para las negociaciones internacionales, aun en aquellos que no pasan por las bolsas. El CMEX tambin registra precios settlement,. Que son considerados como precio oficiales y como precios base para las negociaciones fuera de bolsa, Con este precio , la cleaning house ordena su balance y paga a su vez mrgenes de variacin a quienes resulten beneficiados del acierto en la toma de posiciones a futuro y cobra a aquellos

que fueron afectados con un resultado adverso. Esta caracterstica es las que diferencia al COMEX del LME. Hay otro mercados importante las cuales, sin ser bolsas, determinan precios para importantes volmenes de transacciones siguiendo una dinmica de formacin de precios independientes de los mercados burstiles ,pero el arbitraje internacional y la velocidad de informacin y comunicacin hacen que los precios de esto mercados se asemejen bastante a los mercados verstiles. El Londres , el mercado de metales preciosos esta representado por London Bullion Market Asociation, que fija los precios para el oro, la plata el platino y el paladio; un en la maana y otro en la tarde , excepto para la plata, que fija precios al spot, 3 meses , 6 mese y 1 ao. El precio Handy and Harman para las transacciones spot de la plata y el oro es muy importante y suele ser considerado como el mercados Norteamericano del oro y la plata. Los volmenes de bullion que esta forma comercio son bastantes grande y significativos dentro de las diferentes cotizaciones del oro y la plata OPERACIONES ALTERNATIVAS En las operaciones alternativas usuales en el Comercio de productos primordialmente destacan las siguientes : Operaciones de toll y Conversin , Swaps y las de Cobertura. 1.- Operaciones de Conversin o toll a) La tradicional: Es un operacin que cosiste en alquilar interna o externamente los servicio de una planta de fundicin o refinacin con capacidad ociosa, a fin de obtener productos con mayor valor agregado. Cuando se contratan los servicios toll o conversin para tratar mineral y /o concentrados, lo que las plantas devuelven son el producto principal y los dems elementos recuperables (plata y oro) cuya propiedad y venta posterior en el mercado corresponden a la compaa que contrata el servicio. Sin embargo, en algunos casos las plantas solo devuelven son el producto principal y los dems elementos recuperan mercado corresponde a la compaa que contrata el servicio.

Sin embargo, en algunos caso, las plantas solo devuelven como metal el producto principal y compran los otros elementos que se recuperan como sub productos, lo que es deducido del costo del servicio que cobra un planta. b).- Toll Floting: Es una operacin comercia a travs de la cual se obtiene , va warrants (t), la devolucin inmediata de los metales preciosos contenidos ene l concentrado son embarse. El costo de tratamiento y otros descuentos que se negocia con el comprador son pagados con el valor del contenido del producto principal. En consecuencias, mediante esta modalidad se genera un ahorro de tiempo sustancial respecto a un toll tradicional, logrndose mayores ventajas financieras menos riesgos por variaciones de precios, evitar la salida de metales preciosos que constituyen parte de la reserva del pas y suplir en gran medida la falta de capacidad de fundicin y/o refinacin interna. 2.- Operaciones Swap Es una operacin de intercambio fsico de lugares de entrega, ejecutada entre dos empresas exportadoras para reducir los costos de transporte (diferencias de flete) sin afectar los periodos de entrega, calidad, cantidad, y /o precio del product. Consiste el SWAP bsicamente , en intercambiar posiciones geogrficas de abastecimiento , con el objeto de reducir los costos de transporte u obtener otro beneficios, como por ejemplo aprovechamiento de ciertas condiciones fiscales y/o aduaneras, Sin afectar las condiciones de entrega, en cantidad , calidad y precio del producto en cuestin. Los beneficios se reparten entre las partes involucradas. 3.- Cobertura de Precios Son operaciones que se practican en las bolsas de metales (LME, COMEX) y que permiten a productores, comerciantes y fabricantes, cubrirse y /o minimizar los riesgos de perdida derivados de variaciones de precios durante el periodo comprendido entre la compra efectiva del metal y la realizacin dela venta . El mecanismo de cobertura de precios se realiza a travs del accionamiento de dos mercados en forma paralela: el mercado fsico (real o de contado) donde se efecta un contrato de compra venta y el mercado burstil (documentario o de papel) en el que se efecta una operacin de carcter contrario a la realizada en el mercado fsico

En estas bolsas, cualquiera compaa puede realizar operaciones de compra venta a travs de agentes corredores (brokers) , que son los nicos autorizados a accionar en el campo burstil diario. Los traders realizan bsicamente 3 tipos de operaciones relacionadas a la toma de posiciones en el mercado burstil: cobertura para compra en firme; cobertura de fijacin de precios con productores; cobertura de terceros. (1) Warrant: Documento que extiende el comprador, en el cual certifica la propiedad de un Good Delivery Metal Account. CAPITULOX MERCADOS DE FUTUROS Sin duda alguna, uno de los principales inconvenientes ( y quizs el ms importantes) que enfrentan las empresas que extraen y procedan las materias primas (entre ello, los productores de metales), es la significativa volatilidad de los precios internacionales de dichas mercancas. Ello afecta en gran medida los procesos productivos y condiciones fuertemente los resultados financieros de las empresas involucradas e n las fases de produccin y comercializacin. En este sentido, es razonable suponer que uno de los principales objetivos de toda empresa que opere en este mbito debe ser la minimizacin de los efectos perversos causados por la variabilidad de las cotizaciones internaciones de las materias primas. De lo que se trata, entonces, es de lograr un majeo adecuado del riesgo de dichas fluctuaciones. Al respecto, durante las dos ltimas dcadas se ha observado un acelerado desarrollo financiero, procesos que ha permitido la aparicin y/o evolucin de una amplia gama de alternativas para reducir el riesgo de cualquier operacin, incluso productiva. Un lugar preponderante en este contexto ha sido ocupado por los mercados de futuros, los que sueles referirse tanto a los contrato de futuros como a los contratos de opciones. Precisamente el temor o aversin al riesgo es la explicacin para realizar una operacin de coberturas, estrategia bsica que permite efectuar un mercado de futuros. En dicha operacin los agentes escogen un portafolio de activos y pasivos que guarde una relacin directa entre s, para que mediante la cancelacin de las distintas posiciones pueda disminuirse la variabilidad del rendimiento de la cartera completa.

Es decir, como normalmente dichos activos y pasivos se mueven en la misma direccin (aumentado o disminuyendo simultneamente), el efecto neto es nulo o mnimo . La idea de una cobertura es precisamente esa: eliminar la incertidumbre del rendimiento del portafolio y por lo tanto , su riesgo. Lo que se busca, pues, no aumentar la ganancia; sino eliminar o reducir la posibilidad de ocurrencia de perdidas. Se suele afirmar que la aparicin de los mercados de futuros fue una respuesta a la creciente incertidumbre en los principales mercados mundiales,. Reflejada esta ultima en la amplia dispersin de las cotizaciones internacionales de descubrimiento de precios los principales commodities. El fundamento de la aseveracin anterior se encuentra en la funcin de que han desempeado estos mercados, lo que ha posibilitado la provisin de mayo informacin a los agentes participantes. CONTRATOS A PLAZOS (FORWARDS) El principal antecedente del contrato de futuro es el contrato de entrega diferida (forward). Un forward es un contrato que establece que un agente asume el compromiso de entregar una mercanca o un activo a otro agente en una fecha futura determinada, a cambio del pago por parte de este ltimo, a favor del primero de una determinada cantidad de dinero. Otros aspectos que incluye este contrato se refieren a la calidad, al momento y al lugar de entrega del bien subyacente. En funcin de ellos, se afirma que un forward es un contrato de futuros hecho a la medida de las necesidades de quienes lo suscriben. Adems los forward no estn estandarizados como los contratos de futuros ( en trminos de calidad , volumen y otras caractersticas); de all que no se negocien en las bolsas. A pesar de que en el Per no existe ningn mercados de futuros, ellos no ha impedido que, por ejemplo, varias instituciones financieras hayan efectuado forwards de tipo de cambios con empresas nacionales. La gran ventaja de un contrato a plazo , en relacin con un contrato spot, es que permite a los agentes planificar su operacin , evitando incurrir en negociaciones continua para determinar los precios. Ahora bien dicha ventaja tambin la tiene un contrato a futuros. CONTRATOS DE FUTUROS Un contrato de futuros es un compromiso de entrega ( venta de futuro) o recibir ( compra de futuros) una cantidad y calidad especificas de una mercanca o activo, en una determinada fecha futura, y a un precio fijado en el momento de celebrar el acuerdo

. Al respectos, el nico elemento negociable es el precio, lo cual efectivamente se realiza a travs de la subasta publica vida coz en las bolsas organizadas. Como en todo contrato se crean dos tipos de posiciones. Por un lado , est la posicin vendedora. Que recibe el nombre de posicin corta (short posicin) en futuros. Por otro lado,. Esta el caso de los agentes que compran un futuro, de quienes se dice que han adoptado una posicin larga ( long position) GENERALIDADES En trminos generales, cualquier agente econmico puede optar por participar en un mercados spot, en un mercado de futuros o en ambos simultneamente. La alternativa escogida depender de si el objetivo es protegerse frente al riesgo de volatilidad del precio de algn producto o activo , o si hay ms bien un afn de lucro en funcin de lo cual se pretende especular con la direccin de dicha volatilidad. En le primer caso, se producir una participacin simultanea en los dos mercados; mientras que , en el segundo caso , se dar la participacin exclusiva en un mercado. Sin embargo, este ltimo no significa que los agentes especuladores dejen de preocuparse por la informacin que brindan los precios del otro mercado. Uno de los principales incentivos para opera en un mercado de futuros es el reducido monto que se necesita para ingresar al mismo. Dicho monto es un depsito inicial ( denominado margen) que debe efectuarse en la cmara de compensacin de la bolsa donde se quiere operar. Este se calcula como un porcentaje (habitualmente pequeo) del valor del contrato que se desea negociar. El objetivo fundamental del margen es proveer del liquidar y seguridad al mercado. Adems como se discutir ms especficamente en el siguiente acpite. El mantenimiento de una posicin en el mercado tambin involucrar mrgenes de variacin pequeas los cuales incluso pueden llegar a jugar en algn momento, a favor de quien participa del mercado. Otra ventaja de un contrato de futuros es su perfecto ( o casi perfecta) estandarizacin , no solo en cuanto a cantidad y calidad de los subyacentes sino tambin en cuanto a las fechas de vencimiento de los compromisos . Ellos hace que sean fcilmente negociables e los mercado secundarios (bolsas), en lso que existe una cmara de compensacin que asegura el cumplimiento de los contratos. Adems, dicha estandarizacin y negociacin en mercados abiertos permite el ingreso , incluso , de quienes no tienen intencin de participar en la transferencia del subyacente .

Este grupo de agente es tan importante que aproximadamente solo el 3% de los contratos de futuros terminan con la entrega fsica de la mercanca o activo negociado. Por otra parte, los mercados de futuros sueles contar con lmites a las variaciones en los precios, con el fin de evitar grandes inestabilidades que perjudiquen su normal funcionamiento. Ello refuerza las caractersticas especficas de seguridad y liquides de tales mercados. Por ltimo , la liquidacin de los posiciones abiertas no tienes que realizarse necesariamente a su vencimiento , ya que s permite efectuar dicha operacin en cualquier momento antes de la expiracin. De estas manera, se puede entrar y salir del mercado constantemente, a pesar de que los contratos estipulan fechas de vencimientos fijas. MARGENES Los mrgenes son los depsitos que exige la cmara de compensacin de un mercado de futuros para ingresar y mantenerse en este . Los mrgenes sueles determinarse como un porcentaje del valor del contrato. Dado que los mrgenes son pequeos. Las barreras a la entrada y a al salidas son mnimas por lo tanto, el mercado tienes a alcanzar una situacin competitiva. En la prctica, la cmara exige dichos dispositivos a los corredores autorizados (que son los miembros de la cmara), quienes trasladan tal exigencia a los clientes. La negociacin de un contexto solo se efecta una vez depositando los mrgenes. Un miembro de la cmara puede depositar su margen en efectivo en obligaciones gubernamentales (como por ejemplo en bonos del tesoro norteamericano), en cortas del crdito, o en avales de instituciones financieras reconocidas. Si la entrega se hace en efectivo, la cmara de compensaciones se encargara normalmente de invertir el depsito en instrumentos financieros. El margen inicial u original es el monto que debe tener la empresa miembro de la cmara en la cuenta, en el momento de ordenar la operacin de futuros. Este margen referido vara entre 5% y 15% del valor normal del contrato, siendo fijado dicho porcentaje, en ltima instancia, por cada bolsa. En todo caso, los cobradores pueden

exigir mayores porcentajes de mrgenes a sus clientes, tomando en consideracin el grado de credibilidad y solides de estas ltimas. Los mrgenes varan en gran medida, en funcin del llamado riesgo de base (basis risk), la que implica que un mercado ms voltil llevara a que se exija un mayor margen. Por riesgo de base s entiende la posibilidad de que ocurra, en algn momento, un cambio desfavorable en la posicin mantenida, en trminos de la relacin entre el precio spot y el precio futuro. La razn subyacente es que la base cambie a lo largo del tiempo, debido a que los precios futuros no se muevan exactamente en la misma magnitud que los precios spot. Adems, habitualmente se exigen mayores mrgenes a las posiciones expectativas que alas de cobertura, ya que las primeras son tpicamente mas riesgosas debido a que no tienen respaldo en mercancas activas fsicas. Los cambios en los mrgenes estn asociados al reconocimiento de ganancias o prdidas diarias, las que se calculan en funcin del precio de cierre del da de negociacin inmediatamente anterior. De esta manera, el hecho de que los precios vayan aumentando da a da reporta una ganancia a los compradores de futuro (por que han fijado previamente un precio de compra menor al prevaleciente); mientras que involucra una perdida para los vendedores de dichos contratos (puesto que han determinado un precio de venta inferior). Lo contrario ocurre cuando los precios van en descenso. En el momento en el que los desembolsos para entender las prdidas diarias reduzcan los fondos por debajo del margen de mantenimiento, el cobrador notifica a su cliente para que deposite mrgenes adicionales con el fin de restablecer su nivel inicial. De manera inversa, cuando se van acumulando ganancias diarias, el cliente recibir el exeso sobre su nivel inicial. Sin embargo, no todas las bolsas operan de esta manera LIMITES DE PRECIOS Este mecanismo significa que los precios solo pueden fluctuar dentro de los lmites establecidos (por la bolsa) en relacin con el precio de referencia del da anterior

(Settlement price). El precio de referencia es, en trminos operativos, un promedio de los precios registrados en el cierre del da anterior de negociacin. Si el precio en un determinado momento de la sesin fuera superior a los lmites establecidos, las transacciones deben suspenderse hasta que dicho precio se mueva hacia el rango permitido. En caso de que no se produzca tal correccin, debe esperarse hasta el da siguiente de negociacin, periodo en el cual el nuevo precio de referencia reflejara el cambio brusco del da anterior. De lo anterior se puede desprender que el principal objetivo de los limites de precios es estabilizar la evolucin de los precios utilizados en los contrato de futuro, para el pnico y la especulacin por los probables movimientos significativos de los precios. Otra razn utilizada para justificar su aplicacin en que permiten la reduccin de los costos de ajuste de los portafolios. Adicionalmente, se argumenta que una de las bondades de este mecanismo es la autorregulacin de los contratos, porque evita a los agentes incurrir en otros costos, tales como las sensaciones legales. En resumen, de la que se trata es de contribuir a una mayor seguridad y liquidez del mercado. Ahora bien, as como se imponen lmites mximos de variacin de los precios, tambin existe el requerimiento de una fluctuacin mnima de precio (tick) , lo que se estipula explcitamente en cada contrato. Se trata de evitar que se genere demasiada estabilidad,. Los cual puede reducir la participacin en los mercados de futuros y disminuir la liquidez. LIQUIDACION Previamente se menciono que los contratos de futuros sueles culminar sin la entrega fsico de la mercanca o activo subyacente, lo que significa que las posiciones de futuros inicialmente adoptadas (corto o largo) debe ser cancelados a trabes de la realizacin de operaciones contrarias (comprar o vender futuros, respectivamente) al vencimiento de los compromisos originales. Esta cancelacin de las posiciones en el mercado de futuros es lo que se denomina liquidacin de los contratos.

De esta manera, dada una posicin inicial corta o vendedora en futuros. La diferencia entre el precio futuro al cual se vende la mercanca o activo subyacente estipulado en el contrato y el precio el cual se compra un contrato similar cercano a su vencimiento, representa la ganancia o prdida total de las transacciones en el mercado de futuros. Algo similar ocurre con una posicin inicial larga o compradora. Dicha diferencia de precios es el resultado final de una operacin simple de

especulacin en el mercado de futuros, pero no de una operacin de cobertura. Como se menciono anteriormente , esta ltima operacin involucra negociar simultneamente en el mercado de futuros y en el mercado spot, de tal manera que la perdida en un mercado se compensa, en gran parte , con una ganancia en el otro mercado. ASPECTOS INSTITUCIONALES DE LOS MERCADOS DE FUTUROS El tema que se presenta a continuacin es el de las instituciones y los agentes participantes en estos mercados. BOLSAS Una bolsa de futuros es un espacio fsico donde concurren compradores y vendedores , quienes a travs de un proceso de remate o subaste oral establecen los precios de futuros , que son la base para los contratos , tanto de futuros como de opciones. Este establ4ecimeitno de precios se efecta en la sala de negociaciones (trading floor), a la que solo tienes accedo los brokers o traders inscritos en dicho mercado; pero que puede ser vista por el pblico en general , con fin de hacer transparentes las operaciones. Los operadores efectan sus pedidos de comprar o ventas en los ring de la bolsa, donde continuamente reciben informacin de otros mercados. Los operadores son normalmente empleados de las compaas miembros de la bolsa, aunque en algunas bolsas actan tambin especuladores por cuenta propia (llamados locals). Estos locals son muy importantes, al menos es Estados Unidos, y pueden ser de varios tipos: scalpers, day treders y position traders.

Una vez que se han determinado lo precios, tanto spot como futuros, las bolsas son responsables de su difusin pblica diaria, a travs de algn medio de comunicacin (fundamentalmente escrito) En realidad, lo que se comercializa no son los bienes o activos en s mismos, sino contratos (documento al portador) que otorgan condiciones de las transacciones. En el caso de las materias primas un general , dichos contratos estn respaldados por el fsico que se mantiene en los almacenes autorizados por la bolsa en la que llevan a cabo las transacciones . Generalmente un requisito necesario para iniciar operaciones en las bolsas en que el cliente firma un contrato con el brokers, para poder efectuar transacciones a travs de el conjuntamente con dicho contrato suelen firmar un documento de risk disclousure, a travs del cual el cliente reconoce la existencia de riesgo en las operaciones que piensa efectuar y liberar a responsabilidad al brokers. A manera de resumen, sealaremos que una bolsa desempea las siguientes funciones: Establece los precios. Genera oportunidades para obtener un precio confiable de cobertura para los productores, comercializadoras y consumidores de una mercanca o activos. Facilita las inversiones especulativas y Determina una negociacin fsica. derechos sobre los mismos. Estos contratos tienen un formato preestablecido, y en ellos se detalla el carcter y las

CAMARA DE COMPENSACION La cmara de compensacin (clearing house) es fundamental para el establecimiento y buen funcionamiento de una bolsa de futuros, Su principal objetivo es asegurar el cumplimiento de los contrato, al actual como vendedor; y viceversa. De lo anterior se desprende que cada participante del mercado asume obligaciones y derechos con la cmara de compensacin, por lo que esta ltima es lo que determina las la contraparte de cada una de las operaciones de futuros. Es decir, adopta la posicin de un comprador para cada

cuentas de negociacin, las operaciones de compensacin y la regulacin de la entrega. Adems, asume la informacin de las negociaciones, y recibe y mantiene los mrgenes o, al menos, se asegura de que los tengan los corredores. As, por ejemplo, al finalizar cada da las sesiones de negociacin, la cmara especifica el margen que corresponde a cada corredor, en funcin del valor total de su exposicin (el mismo que esta dado por su posicin abierta). Para ellos , la cmara se fija en los precios a los que se ha realizado cada transaccin, as como en los precios de mercado vigentes para las mercancas involucradas,. Si su posicin neta aumenta, le corredor miembro tiene que depositar el margen adicional antes de inicio d las operaciones del da siguiente. Si la posicin neta disminuye, la cmara devuelve el exceso de margen. Una cmara de compensacin puede formar parte de una bolsa y como tal, corresponde a su misma organizacin, puede crearse una independencia de la bolsa o encargarse esta labor a una entidad con experiencia reconocida. Es obvio que si el objetivo es brindad una mayor transparencia, los ms conveniente es seguir la segunda alternativa. En todo caso , los miembros de la bolsa son los primeros garantes de la seguridad del mercado , pues deben responder por la solvencia de sus clientes,. La cmara recin participa en segunda instancia. Los mtodos de compensacin pueden ser dos: Compensacin en brutos : cada participante tiene una cuenta individualizada en los libros de la cmara , ya asea annima o nominativa. Algunas bolsas que utilizas este mtodos son la Chicago Mercantile Exchange (CME) y la New York Mercantile Exchange (NYMEX), o Compensacin en neto: cada miembro de una bolsa tiene una sola cuenta de todos sus clientes, lo que le permite evitar pedir (entregar) continuamente mrgenes a sus clientes, ya que compensa las necesidades de unos con los sobrantes de otros. Algunas bolsas que aplican este mtodo son la Marche a Terme des Instruments Financiera (MATIF) y la London International Financial Futures an Options Exchange (LIFFE). PARTICIPANTES En los mercados de futuros se distingue dos agentes principales que participan directamente: los hedgers, esto es, quienes se cubren o protegen usando los futuros en el mbito empresarial para disminuir el riesgo; y los inversionistas o especuladores m,

que comercia con futuros y no efectan operaciones comerciales normales, aceptando el riesgo que os empresarios no quieren toar, Adems, existe un tercer grupo que cumple un labor de intermediacin, constituido por los corredores. La concurrencia de los hedgers y los especuladores en el mercado permite que , a raz de la interaccin entre ambos, el riesgo se transfiera desde los agentes que , desean evitarle a aquellos que sean asumirlo. Adems una especulacin activa hace ms fcil la cobertura. HEDGERS Se denominar hedgers a los agentes que desean protegerse de las probables variaciones de los precios de alguna mercanca o activo, debido a su natural aversin del riesgo. Este grupo de participantes suele estar conformado, tanto por quien se dedican a la produccin directa de las mercancas (fundamentalmente materias primas), como por quienes las comercializan (traders) o utilizan como insumos en procesos de produccin ms elaborados; y por aquellos ofertantes y demandantes de algn activo financiero o divisa , que buscan asegurar un precio o un rendimiento. En realidad, siendo que el precio futuro usualmente no permite predecir de modo eficiente el precio spot, la motivacin principal para negociar con un contrato de futuros por parte de una hedgers es la fijacin del precio del bien en cuestin, y la disminucin o compensacin- de las perdidas. Los productores de materias primas, por ejemplo como o debieran ser hedgers natos, ya que , si no se protegen , corren el riesgo de que el precio de su mercanca disminuya en particular, durante el lapso de tiempo que transcurre entre el inicio de la produccin y su disponibilidad para la venta. Por lo tanto , estos agentes tienes el incentivo de asegurar un precio que les permita una ganancia mnima; de all que comnmente sean denominados buscadores de precio. Lo mismo debiera suceder con los compradores de las materias primas que busquen protegerse m frente al riesgo de variaciones en los precios de tales productos, entre el momento del a decisin de compra, la materializacin del a compra y la posterior reventa de la mercanca . Es reventa del producto puede hacerse tanto en su misma formar original (lo que sueles efectuar los traders), como en forma mas elaboradas o transformadas ( a travs de la operacin de los industriales) ESPECULADORES

Los especuladores son aquellos agentes que deciden enfrentar riesgos tratando de predecir la evolucin de los precios , con la meta de obtener ganancias extraordinarias. Puede ser , tanto inversionistas privados , como los propios operadores de las bolsas. Normalmente no les interesa comprar o vender la mercanca o activo negociado en el contrato, por lo que no esperan el vencimiento de la obligacin y adoptan , por el contrato , una posicin inversa a la inicial. La participacin de los especuladores permite que le mercado se desarrolle, que cumpla con la estabilidad de precios y que tienda ser un mercado competitivo. Esta funcin de estabilizacin de los precios a travs de la especulacin es particularmente importante en el caso de las materias primas,. Seguro lo demuestran diversos estudios . Al comparar los precios de mercado obtener en los periodos en los que no se efectuaron dichos contratos, se obtiene una relacin estadstica no despreciable entre las negociones con futuros y la disminucin de la volatilidad de las cotizaciones. Se bien suele sostener que la principal motivacin de un especulador es obtener un modelo eficiente de prediccin de precios , en la prctica , las potenciales utilidades no son sistematizar. Ello implica que el especulador solo participara en algunos periodos o momentos. Es as que se puede distinguir tres tipos de especuladores segn la duracin de sus posiciones abiertas en el mercado: Scalpers: Aquellos que toman posiciones de muy corto plazo, ya sea por horas, o incluso por minutos. Estos agentes sueles efectuar el arbitraje por si mismos en el ring. Day traders: Aquellos que adopten posiciones por un da o , como mximo , por algunos das. Position traders: Aquello que mantienen un contrato de futuros por semanas o meses. Un tipo muy especial de especuladores son las llamados spreaders, quienes se basan en la observacin de los mercados y estudian las relaciones entre los movimientos de los precios en los siguientes escenarios, para apropiarse de su diferenciales: Entre diferentes meses de entrega de un mismo producto. Entre los precios de un mismo producto en diferentes bolsas. Entre los precios de diferentes contratos de futuros , y Entre los precios spot y futuros de un mismo producto.

CORREDORES Los corredores son los encargados de ejecutar las transacciones ordenadas por los clientes (labor de intermediacin), aunque tambin pueden operar por cuenta propia (labor de especulacin) En la prctica, corredores sirven de anexo entre los contratantes y la volumen transado. Es usual encontrar corredores que actan como intermediarios de empresas o de inversionistas, si ser miembros donde se quiere operar. OTRAS DFUNCIONES DE LOS MERCADOS DE FUTUROS En el mundo acadmico y empresarial se ha generalizado que la funcin de los mercados de futuros es casi exclusivamente reducir o transferir riesgo. Sin embargo, existen otras formas de percibir la funcin que desarrollan os mercados de futuros. Una de ellas es percibirlos como un mercado de prstamos de bienes (loan commodities). La mayora de anlisis hechos por lo acadmicos gira en funcin de la perspectiva de la aversin al riesgo. Para tal anlisis se cuenta con la teora del normal backwardation y con la teora del portafolio de cobertura. De acuerdo con algunos autores,. Estas dos teoras basadas en la aversin al riesgo se equivocan al suponer que los mercados de futuros son fundamentalmente mercado aislados, lo que supondra un mercado implcito. Tales autores presentan la decisin de usar contratos de futuros como una idea tarda, ms que como una parte integral de la decisin de tomar la posicin de un bien fsico. Es as que alternativamente , se ha llegado a sostener que los mercados de futuros se comportan mas como mercados de crdito que como un instrumento para reducir el riesgo diversificable, El supuesto principal es que los mercados de futuros son mercados implcitos de crditos. Un mercado implcito se puede definir como aquel que se da como resultado de dos mercados explica que no se articulan eficientemente a travs de una institucin ; vale decir la nacin que esta detrs de este concepto es la de integras algunos precios , una sola cotizacin. de una bolsa en particular. En dichos caso, tales corredores deben entrar en contacto o negocias con otros que si pertenezcan al mercado cmara de compensacin, a cambio de los cual cobran a las primeras , una comisin sobre el

De aqu se desprende que los contratos de futuros estaran fluctuando en funcin de distintos factores, tales como le transporte, los costos de almacn y el costo de oportunidad del dinero para conseguir el bien en otro mercado factores que conforman el diferencial (spread) de la entrega inmediata y la entrega futura de bien transado. Es esta concepcin de prstamo de mercancas, si bien un acuerdo de recompra es una operacin de cobertura, deben entenderse mejor como un mtodo de tomar prestado bienes en retorno por una cantidad de dinero. Por lo tanto una operacin de cobertura de posicin corto es un compromiso de deuda debe cumplirse. Se esta manera, considerar aisladamente la venta de un contrato de futuros por parte de un hedgers, es no representar correctamente una operacin. Como se explico previamente , la mejor forma de protegerse eficientemente es trabajar mejor con los mercados spot y de futuros simultneamente, ya que ello provee un ingeniosos mtodo para que una parte pueda acordar con otra parte recompra su posicin , sin tener que negociar con una parte opuesta aislada (como ocurre con los mercados forward) Por ejemplo, en la LME, sus participante generalmente buscan postergar previamente sus entregas prometidas, particularmente cuando las ofertas para entrega inmediata sin escasas. As, ellos comprar algn metal para entra inmediata y, simultaneamente, venden a futuro. Estas dos transacciones son, por supuesto , idnticas a una operacin de cobertura de posicin corta. Un negociador que ha programado hacer una entrega puede postergarla con doble transaccin de compara en spot y vender a futuro. A esta transaccin se le llamada tomar del mercado (borrowing). Tambin , algunas veces los negociadores toman la doble transaccin opuesta a la anterior, vendiendo en entrega inmediata, mientras compran a futuro. As, al aceptar una entrega posterior a la programada, estos negociadores ejecutan una accin de prestarle al mercado (lending). En sntesis para que los mercados de futuros alcancen a funcionar como un mercado implcito de crditos, deben cumplirse las siguientes condiciones: a) Un prstamo (Concesin o solicitud) de bienes fungibles, tales como granos y metales.

b) Un acuerdo de prstamo , y

recompra es, en sus resultados, exactamente como un

c) Una operacin de cobertura es , en efecto, un acuerdo de recompra Debe quedar claro que las dos operaciones (la de hacer una cobertura en corte, tanto como la del acuerdo de recompra) constituyen una operacin de cobertura que tiene el efecto de tomar prestado un bien mientras se prestan dinero. La contribucin de los mercados de futuros no se circunscribe tan solo a lo mencionado anteriormente, tambin contribuyen a mantener un sistema transporte, acumulacin, produccin y comercio en tales mercado. Debido a que los futuros permiten hacer conocer a todas las personas la estructura de precios corrientes y lejanos, tienden a igualar las fuerzas negociadoras al interior de una industria. Esto disminuye las necesidades de regulacin, y favorece las economas de escala operativas. En todo caso, los acadmicos suelen concordar en que la informacin que proveen los precios futuros por s mismos, es una justificacin suficiente para la existencia de los mercados futuros. de mercado spot competitivo y ordenado, a travs del favorecimiento de la eficiencia en la labores de

ANEXO 1 Market Calls effective 6th october 1992 11.45 firet session Alumninuin Alloy 11.50 11.50 Tin 11.55 11.55 Aluminiun 12.00 12.00 Copper 12.05 12.05 Lead 12.10 12.10 Zinc 12.15 12.15 Nickel 12.20 12.20 Interval 12.30

to to to to to to to to

12.30 to Cooper 12.35 12.35 to Interval 12.40 12.40 to Tin 12.45 12.45 to Lead 12.50 12.50 to Zinc 12.55 12.55 to Alumnium 13.00 13.00 to Nickel 13.05 13.05 to Aluminun alloy 13.10 Kerb trading follows declaration of official Prices until 13.30 Second Session Lead Zinc Copper Alumnium Tin Nickel Aluminiun Alloy Interval Lead Zinc Copper Aluminiun Alloy Tin Nickel Aluminiun Alloy 15.20 15.25 15.25 15.30 15.30 15.35 15.35 15.40 15.40 15.45 15.45 15.50 15.50 15.55 15.55 16.00 16.00 16.05 16.05 16.10 16.10 16.15 16.15 16.20 16.20 16.25 16.25 16.30 16.30 to to to to to to to to to to to to to to to

16.35 Kerb trading until 17.00 with nickel and Tin, phasing out at 16.45, Zinc and Lead at 16.50. Aluminium Alloy at 16.55 and Copper. COMEX 8.20 a.m - 2.30 p.m 8.25 a.m. - 2.25 p.m. 9.25 a.m. - 2.00 p.m.

AU. AG. CU. Anexo N 2 1.0.

Un productor minero de Plata Refinada tiene su costo de produccin a US$ 4.50/oz.

2.0.

El da de hoy el precio de la Plata es US$ 5.30 / oz

3.0.

El productor decide realizar una Cobertura para asegurar el precio del 50% de su produccin del periodo. Abril / Diciembre 1994, la cual ser exportada y vendida en dos lotes que contienes 100.00 oz. Cada uno, durante los meses de julio y Diciembre de 1994.

4.0.

El productor averigua en la Bolsa que el precio de la Plata es: Spot Julio Diciembre US$ 5.30 /oz. US$ 5.38 /oz. US$ 5.48 /oz.

5.0. El productor a cobertura la produccin mediante la venta de: 100.00 oz. 100.00 oz. Vcto. Julio Vcto. Diciembre a a US$ 5.38 US$ 5.48

6.0.

Llegado el mes de Julio cuando le toca vender su producto, el precio ha bajado y lo vende a US$ 4.00 /oz.; pero paralelamente recompra la posicin vendida en Bolsa a US$ 4.00 / oz.; teniendo el siguiente resultado: Venta Fisico ..US$ 4.00 / oz. Venta Bolsa. US$ 5.38 /oz. Compra Bolsa US$ 4.00/oz. Resultado Bolsa+ US$ 1.38 /oz. Resultado Final US$ 5.38 /oz.

de tal forma, mediante la cobertura se logro el precio programado. Llegado el mes de Diciembre cuando le toca vender su producto, el precio ha subido y lo vende a US$ 6.00 / oz, pero paralelamente recompra la posicin vendida en Bolsa a US$ 6.00 / oz. Teniendo el siguiente resultado: Venta Fsico ..US$ 6.00 / oz. Venta Bolsa US$ 5.48 /oz. Compra Bolsa US$ 6.00/oz. Resultado Bolsa+ US$ 0.52 /oz. Resultado Final US$ 5.48 /oz.

ANEXO 3 1.0. Un industrial que produce Alambrn de Cobre realiza una compra de Cobre Refinado a un productor local a la cotizacin del Cobre el Londres, promedio del mes anterior al mes de entrega; supongamos que la entrega es Abril y la cotizacin de compra es el promedio de Marzo. El Industrial decide protegerse de la fluctuaciones del precio y realizar una cobertura o hedge 2.0. Llegado el mes de Marzo el industrial compra el Cobre a la cotizacin de dicho mes que resulta en S 1.900 / T.M. y paralelamente realiza una venta futura para el mes de Mayo donde espera vender el Alambrn de Cobre

a $ 1910 / T.M. (notemos que la mayor cotizacin de Mayo respecto a Marzo se debe al contango). 3.0. Llegado el mes de Mayo el precio del Cobre ha bajado a $ 1.750/ T.M y un consumidor latinoamericano desea comprar Alambrn del industrial basado en dicha cotizacin. El industrial vende el alambrn basado 1.750 /T.M y paralelamente mismo precio $ 1.750 / T.M. El resultado de la operacin es el siguiente: Fsico Venta $ 1.750 Compra Resultado $ 1.900 $ 150 Bolsa Venta Resultado $ 1.910 +$ 160 Compra$ 1.750 en esa cotizacin; es decir $ recompra la posicin vendida en bolsa al

Resultado Final $10.= Como se puede apreciar el riesgo del factor precio fue eliminado y se logro un ingreso por concepto de contango de $ 10/T.M. Este ser adicionado a la utilidad obtenida por la diferencia del cargo que el industrial aplico a su cliente por la manufactura del alambrn (ej. US$110/T.M.: premio) menos su costo de produccin (eje.: US$60). Entonces le Industrial se dedica a bajar su costo de produccin y conseguir mejores mercados para su producto (Premio) y no especula con el precio.

Conste por el presente documento, el contrato que celebran el Banco Minero del Peri ( de ahora en adelante denominado el Banco, con domicilio en el Jirn Lampa N 4501, Lima. Representando por su Gerente General Ingeniero Cesar Fuentes Lbano y por su Gerente de la Divisin de Comercializacin Ing. Francisco Urrungaga .; y el .( de ahora en adelante denominado El producto), con domicilio en.. en los trminos y condiciones siguientes:

PRIMERO.- DEL Algunos trminos empleados en este contrato tendr el significado que se indica , a menos que se especficamente se les haya otorgado otro destino. a) Una tonelada .significara una tonelada de 2.000 libras. b) Una tonelada significar una tonelada de 1.000 o .. c) Una unidad significara una tonelada en su 1/100 parte o 22.046 libras d) Una onza significara una .. e) T.M. significara .mtrica neta f) TMNS significara tonelada mtrica neta seca. g) TONS significara tonelada corta neta seca. h) TL significara tonelada larga de 2.240 libras avo... i) Peso neto significara el que .. el mineral al momento de efectuarse la operacin de pesado en el lugar y fecha sealada por el Banco. j) USS significara dlares, moneda de curso forzoso de los Estados Unidos de Norteamrica. k) $ Significara libra es., moneda de curso forzoso de Inglaterra.

SEGUNDO .- OBJETO DEL CONTRATO.El productor vende y El Banco compra: 1.000 a 1.500 tonelada es mtricas de concentrados de plomo y plo ; y 800 a 1.200 toneladas mtricas de concentrado de zinc; provenientes de las minas ., con las siguientes leyes aproximadas:

concentrados de plomo Pb: Ag: Au: Cu: As: Sb: Bi: 70 110 0.08 4.00 0.0 0.26 0.033 Onz/TC Onz/TC Onz/TC Onz/TC Onz/TC Onz/TC

Concentrados de Zinc Zn: Ag: Cd: 55.0 4.5 0.2 3.8 0.02 0.04 0.013 % Onz/TC % % % % %

TERCERO .- ENTREGA.-

Los productos sern entregado en los depsitos del Banco en el Callao o -. En forma regular durante el lapso comprendido entre los mese de mayo a diciembre del presente ao de 1971. El Banco recibir estos productos libres de todo gasto. Si la entrega en Pisco , el flete al Callao ser por cuenta de El productor. Los sacos metaleros sern proporcionados por El banco. CUARTO.- PRECIO.El precio para cada concentrado ser determinado de acuerdo a las siguientes condiciones I. Concentrados del oro y plomo-cobre.a) Pagos: Plomo: El 95% del contenido fino con una deduccin mnima de 3 unidades se pagar el promedio de las cuatro cotizaciones del London Metal Exghange, tal como se publica en el Metal Week. Plata: El 9 % del contenido fijo, el precio de ..Barman para plata no refinada menos un centavo americano. Cobre: Menos 1.3 unidades se pagara el saldo del contenido el precio . Atlantic seaboard Refinery, menos ocho centavos americanos. Oro: Freyis deduccin del 0.03 Onz/TC se pagara el 95% del contenido al precio London Final menos US 2.50 No se pagara otro contenido . b) Deducciones: Maquila: US$44.85 por TC. Esta maquila esta basada en flete martimo a Japn de 10.00 por y en actuales primas e seguro; cualquier variacin ser por cuenta de El producto. Castigos: Bismuto: libre hasta 0.1; exceso de castigar a razn de US $ 0.50 por libra. Norma: Se deducir % del peso neto hmedo c) Bonificacin Especial: El Banco otorgara una bonificacin especial de US$ 2.00 por -.. durante la vigencia de este contrato. II. Concentrados de Zinc: a) Pagos:

Zinc El 85% del contenido con una deduccin mnima de ocho unidades se pagara el precio de productores para Zinc Plata: Previa deduccin e 4.54 Onz/TC se pagara el 50% del saldo contenido fino al precio de Handy &Barman para plata no refinada. Cadmio: Previa deduccin de 0.15 unidades, se pagara el 60% del saldo al precio .. tal como se publica en el Metals menos US$ 0.45. b) Deduccin: Maquila: US$ 68.20por . Esta maquila esta basada en : Precio de Zinc de 12.25 por libra. Por cada centavo de alza la maquila subir en US$ 1.60 y por cada centavo de baja disminuir en US$ 1.20 fracciones a pro rata. Flete martimo a puertos de Japn de US 15.00 por. y actuales primas de seguro; cualquier variacin de ellos ser por cuenta de El productor. Merma: Se deducir 2% del peso neto hmedo. c) Bonificacin Especial: El Banco otorgara una bonificacin especial de US$ 1.00 por , durante la vigencia de este contrato. QUINTO .- PERIODO DEL CONTIZACION.Para las liquidaciones finales de todo los concentrado regirn las cotizaciones de los metales pagables correspondientes al segundo mes calendario siguiente al de muestreo. SEXTO .- FORMA DEL PAGO.Se efectuarn liquidacin provisionales de cada lote muestreado pagndose el 90% del valor calcula. Las liquidaciones finales se extendern cuando se conozcan pesos, leyes, humedades y cotizaciones finales. SETIMO.- PESO, MUESTREO Y DETERMINACION DE HUMEDAD.Es tas operaciones se llevaran a cabo en los depsito del Banco del Callao o Pisco. El Productor o su representante autorizado tendr pleno derecho a presenciar las citadas operacin, sin embargo su inasistencia no ser obstculo para que ellas se consideren validas. De cada lote muestreado se tomarn seis sobres de muestras de los cuales dos ser para el Productor y el resto ser conservado por el Banco para efectuar dirimencias. OCTAVO.- ANALISIS.-

Sern determinados independientemente por el Banco y el Producto y sus resultados ser canjeados entre ambos, turnndose para la liquidacin final los promedios de los dos ensayos siempre que la diferencia para cada elemento no exceda de los siguientes limites:

En caso de una diferencia mayor la muestra previamente separada para dirimencia ser en vista a un laboratorio reconocido del pas o del E.E.U.U de Forte Amrica ; y , se tomar como ensayo definitivo aquel que quede en medio de los otros dos resultados. El costo de la dirigencia correr por cuenta de la parte cuyo resultado que .. alejado de dirimente , salvo el caso de que este sea el promedio exacto de las de las partes en cuyo caso ser .. .. en partes iguales por el Banco y el Productor. NOVENO .- .. DEL CONTRATO La parte afectada por un impedimento debido a caso fortuito o de fuerza mayor , tendr derecho a suspender el cumplimiento de este contrato basta que desaparezca la causa. Iniciativamente, se considera como tales las .. originada por acontecimiento de la naturaleza, las situaciones de emergencia colectiva, las disposiciones gubernamentales en el pas o en extranjero que limiten el cumplimientos de este contrato, la suspensin de los transporte la paralizacin de las operacin de la fundicin; y , en general , acontecimiento anlogo. Esta clausula no ser aplicable al material que se encuentre liquidado provisionalmente, ni tampoco a la baja de las cotizacin en los mercados internacionales. DECIMO .Las estipulaciones contenidas en este contrato afectan los excedentes de la produccin del presente o de los inters minero indicado en la clausula segunda de este contrato aun cuando se produzcan transferencias totales o parciales de los derechos y acciones de los mismos por cualquier causa o titulo. DECIMO PRIMERO.- SUJECION.-

El presente contrato est sujeto a las disposiciones que se refiere el Decreto ley N 18225 sobre comercializacin de minerales y a las que se dicten en el furuto sobre la materia. DECIMO SEGUNDO .- DOMICILIO.Las partes se somete a la jurisdiccin de los jueces de Lima y sealan como domicilio los que se menciona en la introduccin de este contrato, donde s dirigirn vlidamente las comunicaciones relacionadas con el mismo , en tanto no se comunique cambio de domicilio mediante cara notarial. DECIMO TERCERO.- GASTOS E IMPUESTO.Todos los gastos y impuestos que origine el presente contrato sern por cuenta del Productor. DECIMO CUARTO.- VALOR DE INSTRUMENTO PUBLICO.El presente contrato tiene valor de instrumento pblico a tenor de lo dispuesto por el Articulo 53 de la ley Orgnica del Banco, otorgndose por triplicado.

Lima ,27 de Mayo de 1971

Lo anterior quiere dar a entender que la realidad seria mucho ms simple de lo que podra pensarse, si es que hubiera que tratar con modelos que explicaran la formacin de las expectativas. En la prctica, parece existir una estrecha relacin entre el precio spot de un bien y el precio de su contrato de futuros. As, los precios futuros no sera predicciones de algn escenario futuro; sino , tan solo, precios actuales referidos a transacciones en algn momento futuro. Ahora bien , en la media en que la determinacin de estos precios futuros han estado basada en la utilizacin de toda la informacin disponible , y mientras no ocurran shocks inesperados, lo racional seria esperar que tales precios reproduzcan de una manera bastante aproximada el comportamiento futuro.

En general, los analistas de los mercados - mucho de los cuales sueles ser inversionistas profesionales motivados por la especulacin lucrativa- utilizan algn topo de instrumento o modelos para pronosticar los movimientos de los precios principalmente en el caso de la materia prima. Los dos mtodos bsico ms usados son; el fundamental y el tcnico. Los mismos que se describen brevemente a continuacin. ANALISIS FUNDAMENTALISTA Este mtodo se basa en los fundamentos de la teora econmica, que sealan y los precios de mercado se determinan por el libre juego de la oferta y de la demanda. Por lo tanto, de lo que se trata es de efectuar un anlisis sobre los aspectos claves que determinan la evolucin de una encomia y de sus principales mercado. As por ejemplo, en el caso de alguna materia prima en particular, el anlisis fundamentalista debe tomar en cuenta, entre otros, los siguientes factores: Reservas Produccin Clima Condiciones econmicas de los demandantes Imperfecciones del mercado Informe gubernamentales ndices y patios relevantes ( i.e precio relativo oro/ plata) Competencia mundial y Capacidad competitiva con otras materias primas.

Consiste en determinar, primero , el valor intrnseco o natural de una mercanca, y, luego, considerar que el precio puede oscilar alrededor de dicho valor. La prediccin de tal oscilacin se efecta sobre la base del anlisis de lo cambios en los fundamentos previamente sealadas. En general, un anlisis fundamentalista se refiere a un horizonte de largo plazo, sobre todo para poder determinar el valor intrnseco aludido . Sin embargo, pueden ocurrir periodos especiales en los cuales haya problemas de escases de algn productos., Ello originaria una situacin inversa al contango, que es el backwardation. La teora del normal backwardation, explica el predominio de un spread negativo, por el cual los negociadores estn dispuesto a pagar a los, especuladores, a fin de protegerse ellos mismos del riesgo de la fluctuacin del valor de sus inventarios. Por

lo tanto, los agentes participantes estarn pagando un seguro conseguir mayor certidumbre en sus funciones de utilidad.

con la finalidad de

Un aspecto primordial de la teora del normal backwardation es que supone que los precios futuros son sesgadas, siendo este sesgo lo que lleva precisamente a un aumento de los spreed. La idea es que los precios estn fuertemente afectados por los costosos esperados de produccin, sobre todo para. Los contratos de entrega mas distante. De esta manera, hay un precio normal esperado (normal Price). El que refleja particularmente los costos salariales, Es as que al esperarse una relativa estabilidad en los costos salariales nominales, se espera que el precio normal se mantenga estable. En cambio, cuando la masa de salario disminuye, el precio normal debiera estar en backwardation. Por otro lado, el proceso que envuelve las ventas simultaneas de contratos spot y de contrato de futuros presenta limitaciones debido a que los inventarios almacenados en un centro de transaccin son escasos ,. Este ultimo compone un lmite a la venta de contratos futuros, lo que origina que el precios spot se haga superior al precio spot esperado en una fecha posterior (precio futuro) . En cambio, cuanto ms grandes sean los inventarios mas largos sern los periodos que se requerirn para absorberlos, por lo que el precio spot del momento ser menor que el precio spot esperado. TECNICAS DE PREDICCION DE PRECIOS La intuicin sobre el precio de un contrato de futuros es que este se determina por medio de las expectativas que tienes lo agentes participantes del mercado en relacin con el precio del bien o activo sobre el que se genera el contrato mencionado. La interrogante que surge, entonces, se refiere a la formacin de tales expectativas, para lo cual habra que suponer algn tipo de modelo. Una idea es que loso precios futuros son precios corrientes formados racionalmente, referidos a fechas de entrega futuras, pero que no son pronsticos de los precios spot que van a suceder en tales fechas futuras. En relacin con la anterior, se afirma lo siguiente. Si los precios spot y futuro reflejan completamente toda la informacin disponible, cada uno de ellos debe ser considerado como una proyeccin de los precios

spot que ocurran en la fecha futura relevantes, a pesar de que , tcnicamente, ellos no constituyen predicciones, sino precios formados racionalmente en relacin con las fechas futuras especificas CAPITULO XI DETERMINACION DE LOS PRECIOS A FUTURO Los precios futuros son los ms utilizados como precios de referencias y por ellos, influyen sobre los mercados financieras de materias primas. Las practicas mas comunes para la determinacin de los precios fundamentalmente de las materias primas se refieren a los sistemas de garanta a los productores ; a negociaciones , tales como las subastas; y a los procesos oligopolicos. o carteles que se han formado en algn momento para diversos productos (destaca , en particular , el caso del petrleo). Ahora bien, los contratos bilaterales suelen utilizar los precios determinadas en las

bolsas mas representativas, a pesar de tener libertad para estipular otros precios. En el caso de los productores no negociados en bolsa algunos, es obvio que el establecimiento de los precios es ms complejo. Con respecto a las garantas de precios a los productores, bsicamente para distinguirse entre dos sistemas , que son aplicados especficamente a las mercancas agrcolas: el americano , que es el llamado Deficiency Payments; y el de la Comunidad Econmica Europea (CEE), denominado Mecanismos de Intervencin. En el primero, la administracin fija un precio objetivo y un precio puso ( el loan rate). Si el precio de mercado cae por debajo del precio piso, la administracin otorga a los productores prestamos a bajas tasas de inters para financiar la acumulacin de inventarios. Una vez finalizada la compaa, la administracin reembolsa a los productores que presentes sus contratos de venta la diferencia positiva entre el precio objetivo y el de mercado. Si se analiza a posterior, este sistema resulta imperfecto, por lo que incentiva a los productores a buscar mejores garantas. Ellos los conduce a los mercados de futuros.

El mecanismo de la CEE implica la existencia de un Consejo, encargado de fijar cada ao un precio de intervencin, que corresponde al monto necesario, para cubrir los costos de produccin. Dicho precio es el que est obligado a pagar los organismos de intervencin al comprar los productos. Adems, el consejo fija un precio indicativo, que se usa como base para beneficiar a las zonas ms deficitarias en lo que se refiere a alguna mercanca en particular. Este sistema, inicialmente, motiva a los productores a estar a la expectativa de lo que pueda pasar y , por ello , desincentiva el establecimiento de coberturas. CONTANGO Y BACKWARDATION Comnmente se menciona que el diferencial entre los precios spot y los precios futuros se encuentre en gran medida en las tasas de inters. Ahora bien, lo anterior supone que los precios futuros siguen un proceso de contando, lo que significa que los precios son mayores conforme el vencimiento de los contratos se aleja en el tiempo (porque aumenta el monto de intereses a pagarse). Sin embargo, en algunos periodos puede observarse que los precios futuros en los diversos mercados siguen el proceso contrato ( llamado backwardation), comportamiento que muchos estudios se han encargado de explicar. El contango se supone que debe reflejar las cargas financieras en las que se incurre para financiar la adquisicin del producto o activo subyacente hasta el mes de entrega. En condiciones normales de mercado, es decir, cuando existe una oferta adecuada, el precio futuro del subyacente debe ser igual a su precio spot mas el contango. Dado que los contratos sobre periodos mas contratos de menor duracin. El propio funcionamiento del mercado suele llevar a que el contango se acerque bastante a la tasa de inters. Es as que si el contango es superior a la tasa de inters, entonces los agentes se ven motivados a comprar el metalfisico y a vencer contratos de futuros, para ganar finalmente, la diferencia entre el cargo de parte y la tasa de inters. largos reflejen periodos de financiamiento mas prolongados, los precios negociados debieran ser mayores a los vigentes para los

En cambio el contango es inferior a la tasa de inters, entonces se debiera vender el fsico y comprar un contrato a futuros, colocando el remitente en otras alternativas mas rentables., Como efecto neto, se ver que el contango tendera a igualar a la tasa de inters. De esta forma. Se aprecia que el contango inicial es un premio pro entre futura. Por otra parte, debiera esperarse que conforme se acerque la fecha de vencimiento de un contrato, el incentivo por arbitraje vaya desapareciendo, de manera tal que el precio efectivo se vaya asemejando al precio futuro. Sin embargo, los precios muy pocos veces llegaran a igualarse, debido a los costos de transaccin. Otra manera de entender el contango es que la diferencia entre el precio futuro y el precio spot no es sino una prisma por riesgo , en la que se incurre para evitar movimientos bruscos de precios. De esta forma el agente que negocia tanto en el mercado spot como en el de futuros, no obtendr las ganancias extraordinarias que tendra ante un movimiento favorable de los precio en el mercado spot; pero tampoco tendr las prdidas extraordinarias que se presentaras su sucediera un movimiento adverso en los precios arriba. Sin embargo, al trabajar con lo mercados de futuros se requiere de un anlisis de ms corto plazo, debido a que los contratos ms negociados suelen tener una duracin promedio inferior a los seis meses. Son contados los casos en lo que sobrepasan los 18 meses. Dado que normalmente es muy engorroso y costoso hacer el seguimiento a todos los factores que puede influir sobre el precio de una materia prima, suele optarse por analizar sol algunos de ellos, conjunto que puede ir variando en relacin con cada escenario y el momento en el que ser este. Por lo tanto, el xito en el mercado de futuros depender fuertemente de la intuicin respecto de los factores que se escojan, en cada momento, como las ms relevantes para su estudio; as como de la ponderacin asignada a cada una de estos factores en cuanto a su grado de influencia en el precio. ANALISIS TECNICO Este mtodo busca anticipar las variaciones del precio de un producto, exclusivamente en funcin de la estructura interna de su mercado., Para ellos se basa en la actividad corriente de su mercado y en el movimiento histrico de sus precios en situaciones similares, para lo cual utiliza como principal instrumento a los graficas.

Los grficos mas usados son los de barras, en particular, aquellos que muestra los movimientos diarios de los precios . La barra dira no es sino una lnea vertical que une el precio ms alto cotizado durante ese da con el precio ms bajo, y que presenta dos puntos adicionales referidos al precio de apertura de la sesin (que es el de la izquierda) y al precio de cierre de la misma (el de la derecha). De esta manera, si se observa por ejemplo un aumento en el precio durante una sesin; pero el inters abierto (open interest) reflejado en el precio de cierre sube mas, ellos significan que estn entrando nuevos compradores al mercado. De all que se hable de una tendencia futura fuertemente alcista. El inters creciente por el anlisis tcnico ha ido de la manos con el nuevo nfasis puesto a la teora de los ciclo, en el sentido de que se reconoce que la tendencias principales de un mercado estn determinados por los ciclos . tacionales (de un ao) y por lo ciclo a largo plazo. Lo anterior es muy importante porque se sabe que los inversionistas operan favor de la tendencia, debido a que sus mayores posibilidades de aciertos encuentre en dicha alternativa. Al respecto, son muy poco los especuladores que pueden imponer un criterio distinto a la tendencia. Adems de ello, los participantes deben ser capaces de reconocer las tendencias primarias de las secundarias, para no confundir su comportamiento, puesto que las segundos son precisamente opuestas a las primeras. Las que determinan la direccin del mercado son las primarias, en medida en que son las ms duraderas y sostenidas. COMBINACION DE ANALISIS Cada uno de los mtodos expuestos tiene sus propias limitaciones, por lo que muchos operadores prefieren utilizar una combinacin de ambos. En trminos generales, el anlisis fundamental no brinda , una gua adecuada respecto del momento propicio para iniciar una operacin; aspecto que cumple el anlisis tcnico, que incluso permite corregir rpidamente lo probables errores, Sin embargo , e inconveniente de este ultimo mtodo es que ofrece muchas seales falsos.

En funcin de lo anterior puede concluirse que es recomendable usa el anlisis tcnico principalmente para definir el momento optimo de la operacin. Una aplicacin de ello puede ser la ubicacin de un stop u orden de parada de compra o venta , una vez que se ha identificado la existencia de un soporte o de una resistencia. Un soporte denota al momento en el cual los precio terminan su tendencia bajista e inician la subida. Por su parte una resistencia se refiere al momento en el que los precios dejan de subir y empiezan una bajada. Por lo tanto, el stop significada detener las comprar para cancelar la posicin inicial de venta de futuros, cuando se est por encima del nivel de resistencia o, en su defecto, paralizar las ventas al haberse comprado previamente un futuro, cuando el mercado est por debajo del soporte. Otra conclusin importantes refiere al mbito de aplicacin del mtodo

fundamentalista , el que es de utilidad para identificar el grupo de seales tcnicas que son falsas , esto es que no brindan una informacin adecuada de las condiciones del mercado. Por otra parte, las fluctuaciones de los precios en el corto plazo difcilmente responder a cambios definidos en los aspectos claves de un economa. Por ello adquiere relevancia el mtodo tcnico, que da una visin del mercado en particular y de sus tendencias secundarias. Al margen de la combinacin de anlisis que se realice, es importante no asignarle demasiada confianza a sus conclusiones. Dado que no se puede proyectar el futuro simplemente sobre la bases del pasado. Siempre est presente un componente aleatorio que puede llevar, en algunas oportunidades. Resultados muy distintos a los esperados. EVIDENCIA EMPIRICA DE LOS PRECIOS. Independencia de los anlisis matemticos y ms especficamente, economtricos, que puedan efectuarse para analizar la capacidad productiva de los precios futuros, una manera bastante sencilla de observar dicha caracterstica es a travs de un anlisis grafico simple.

La idea es, pues comparar cada precio futuro (por ejemplo a 3 mese) son el precio spot efectivamente ocurrido en dicho momento futuro (i.e l precio contado luego de 3 meses ). En funcin de los anteriores, se tomarn los precios futuros a 3 meses del cobre negociado tanto en la COMEX, como en la LME; y se compararon con sus respectivos precios spot acontecidos exactamente a los 3 meses. Se ha escogido un periodo bastante reciente m que abarca los mese de abril, mayo y junio de 1994, para lo cual fue necesario tomar los precios futuros de periodos enero a marzo del mismo ao. Como era de esperarse, ambas trayectorias son muy parecidas. Lo que aparentemente no era de esperar es la prcticamente nula capacidad el

predictiva de los precios futuros con respecto a los precios spot que efectivamente terminan dndose. En particular, solo en la segunda quincena de abril los precios futuros acertaron con lo sucedido. La anterior reflejo la ocurrencia de hechos inesperados. Particularmente el mercados no fue capaz de anticipar la significativa recuperacin le precio del cobre fundamentalmente a partir de mayo. Con la intencin de indagar si el comportamiento puede considerase como un hecho aislado o como un seceso recurrente, se observo adicionalmente el periodo abril - junio de 1993 ( en relacin con enero - marzo de dicho ao). Las figuras presentadas para 1993 son incluso mas categoras que las correspondiente a 1994, puesto que los precios futuros ni siquiera se acercaron a los precios spot sucedidos en la realidad. De esta manera se confirma la afirmacin hecha en las primeras lneas de la seccin previo, en la que se sostienen que los precios futuros son solo precios corriente referidos a fechas de entregas futuras y no son pronsticos de los precios que van a darse en tales fechas futuras. El componente aleatorio o inesperado sueles ser muy importante en la evolucin de estos precios. CAPITULO XII POSIBILIDAD DE CREACION DE ALGUN MERCADO EN EL PERU

En este captulo se discute la posibilidad de crear un mercado de futuros en territorio nacional , ya sea sobre commodities, instrumento financieros, o diri El anlisis que sigue gira fundamentalmente en torno a la coyuntura econmica domestica, y al grado en que se cumplen las condiciones fundamentales para efectuar una transacciones en un mercado de futuros. Dichas condiciones son las siguientes: 1) Que el producto sea homogneo. Es decir, que cada contrato se refiera en cantidad determinado del producto, el cual debe ser de una calidad homogneo. 2) Que el producto sea ampliamente conocido. 3) Que el precio del bien sea altamente fluctuante. Las funciones de oferta y demanda deben ser variables. 4) Que haya una amplia concurrencia de compradores y vendedores. Este supuesto persigue el logro de la eficiencia en la competencia perfecto. De esta forma , en solo agente no tendr el poder de manipular el precio se.. sus interese. 5) Que existe una amplia difusin y procesamiento de la informacin, lo que podr y garantizarse con una tecnologa informtica de punto este requerimiento es importante para que los agentes tomen decisiones adecuados y tambin para que no se general rentas por accesos privilegiado a la informacin. 6) Que la mercanca o el activo sea almacenable. Al respecto, la innovacin tecnolgicos en trminos de nuevos medio de conservacin y refrigeracin permite que , en la prctica, todas la mercancas sean almacenables y que su entrega sea posible bajo los trminos del contrato. 7) Que el activo sea suficiente liquido y que su mercado est bien catalizado. 8) Que exista un elemento especulativo presente en el mercado, el cual recoge las posiciones inciales de los hedgers. 9) Que el entorno econmico sea estable y confiable. COMMODITIES El sector minera ha sido prcticamente el nico que ha venido operando con los mercados de futuros internacionales, En un inicio se efectuaran coberturas a travs de Minpeco y, posteriormente, mediante empresas privadas intermediaras (nacionales y

extranjeros), o directamente con los brokers que tienes asiento en la London Metal Exchange. Estas empresas intermediaras, con oficinas en Lima, estn abiertas tambin a otras materias primas o commodities y activos en general. Adems , alguna tiene relaciones muy estrechas con instituciones financieras. Lo que los permiten brindar lneas de crdito a sus clientes. Incluso un banco domestico ha crear recientemente un rea de futuros, que espera potenciar en el corto plazo. Respecto de la comercializacin , esto se efecta a trabes de un sector muy profesionalizado y completo ( exportadores , importadores, cooperativas, corredores , distribuidores naciones y extranjeros , cadenas comerciales , entre otro ), que realiza grandes inversiones e instalaciones ,. Tecnologa , medios de transporte y redes de distribucin. Por otra parte, el mercado es bastante libre , puesto que no predomina posiciones monopolicas o oligopolicas y no exista restricciones o intervencionismo gubernamental. Esta libertad de funcionamiento permite la ocurrencia de desajustes inesperados que alteran los precios de manera importante, lo que genera las volatilidad y difcil anticipacin de los mismo ( condicin 3). En el caso peruano puede afirmarse que no se repiten las condiciones presentes en el mercado espaol. La limitacin fundamental se encuentra en el incumplimiento de la cuarta condicin , ya que la principales materias primas ( commodities) peruanas son elaboradas en su mayor proporcin , por poco productores. Adems, sus mercados principales no se encuentran precisamente en el pas, por la que no tendra mayor atractivo para el contexto internacional crea un mercado de futuros nacional. En realidad a juzgar por la evidencia emprica obtenida en el plano internacional, una economa pequea generalmente tienes pocas probabilidades de creas y desarrollar ese xito. En su territorio, un mercado mundial de commodities . Al contar dicha encono ma con una demanda nacin al insignificante, es considerablemente mas razonable implementa el mercado en una economa grande , donde pueden concentrarse las transacciones.

Adems, no es sencillo lograr que un mercado de futuros en cualquier materia prima (commodities), sea competitivo y exitoso . Ocurre que, de cada 4 contratos creados y puesto a disposicin en las bolsas , tan solo llega a sobrevivir uno , en promedio. Por otra parte, para el caso especifico de la minera, la naturaleza de la produccin y comercializacin de los productos peruanos se refiere mayoritariamente a concentrado de mineral y no a productos refinados. Dado que en las bolsas se cotizan los ltimos, la oferta peruana de cada metal en trminos finos, es por significativo para justificar un mercado de futuros domestico. La cuestin quizs ms importante que si no se cuenta con la posibilidad de afectar el precio internacin de un commodity, no tiene sentido crear un mercado de futuros . En otras palabras, como las cotizacin vienes impuestos desde el exterior, y en los mercados de futuros normalmente no se transas los bienes fsicos; creas un mercado de este tipo en el Per no aportara algo nuevo. Lo ms conveniente es aprovechar el escenario de libre movilidad de capitales, para fomentar la utilizacin de los derivados en los mercados ms desarrollados INSTRUMENTOS FINANCIEROS. El mercado de instrumentos financieros constituye el nico caso , entre los que se han analizado en este documento, que de Lima y la de Arequipa. Dado que los mercado s de futuros requieren de estandarizacin e, especializacin experiencia, existe un incentivo natural para aprovechar las bolsas existentes. En realidad. El mercado que puede aprovecharse es el de Lima debido a que el de Arequipa es demasiado pequeo. La bolsa de Valores de Lima consta de dos mercado; La Ruedda de Bolsa (tradicionalmente, el ms importante) y la Mesa de Negociacin. El primer mercado rene las negociaciones de acciones ( de capital y de trabajo), de obligaciones y las cuenta con espacios fsicos domsticos (bolsas especializadas), donde se centralizan sus transacciones Existen dos bolsas de Valores; la

operaciones de reporte. Por su parte, el segundo es un mercado de dinero que incluye los instrumentos crediticios de corto plazo. A fines de 1991 se liberalizo y modernizo el mercado de valores peruanos. Algunas medidas especificas se refieren a la transferencia de su administracin al sector privado; la autorizacin a las Sociedades Agentes de bolsa para ofertar pblicamente diversos ttulos; la creacin de un espacio para formar Administradoras de fondos Mutuos; y la garanta de transparencia en la informacin, el penalizar su negociacin , y al ampliar su disponibilidad Este nuevo marco legal ha fomentado un mercado de capitales sano, que est en crecimiento. Ello constituye una base solida para el probable desarrollo de un mercado de futuros y de otros instrumentos. Sin embargo, el mercado de valores aun es pequeo. Los principales instrumentos de negociacin son la acciones - especialmente las de trabajaos - ; a excepcin de las acciones bancarias (que son solo de capital) y, ms recientemente, las de servicio pblicos (que son tambin solo de capital). Esta primicia de las acciones que no brindad el derecho a voto se explica por de motivos: el temor de perder el control de las empresas y , el proceso de represin financiera (particularmente por las tasas reales de inters negativas), que incentivo a las empresa a preferirse endeudarse en el sistemas financiero. En la medida en que el segundo motivo ha desaparecido y que el primero pareciera haberse flexibilizado, se espera un mayor desarrollo del mercado accionario, especficamente de las acciones de capital. Adems, existe todava una alta concentracin en las acciones negociadas: Banco de Crdito, Compaa peruana de Telfonos (a raz de su proceso de privatizacin) y unas cuantas empresas industriales, y mineras. Sin embargo, cada vez ms se esta incorporando nuevas acciones a las carteras de los inversionistas. En las acciones, un elemento bsico para su negociacin mediante futuros es el referido a la volatilidad de sus cotizaciones. Su mercado se encuentra fuertemente afectado, no

solo por lo secesos econmicos y polticos nacionales e internacionales, sino tambin por los rumores e infidencias. Ello causa cada cierta burbujas netamente especulativas ( condicin 8) , y complica seriamente la prediccin de las ofertas y demandas de ttulos ( condicin 3) Las acciones tambin cumple con la condicin 4 para efectuar transacciones , en un mercado de futuros , dado que sus precios son determinados por el mercado . Se cuenta con un nmero suficiente de participantes, de forma que nadie , individualmente , puede fijar el precio. Sin afectar las cotizaciones ,por lo que se espera que el mercado se desarrolle mas. El activo subyacente analizado ( las acciones) es mucho ms fcilmente estandarizable que cualquier materia prima, debido a que el primero es homogneos, mientras que el segundo enfrenta el problemas de calidades o purezas diversas. Esto permite cumplir con la condicin 1. Adicionalmente , el mercado de valores brinda amplia informacin sobre las acciones ( condicin 5) , por lo que existe un buen conocimiento de las mismas ( condicin 2) , cuenta con la ventaja de no tener que almacenar lo productos (condicin 6) . Por lo ltimo, las acciones son bastante liquidas, en el sentido de que rpidamente puede ser convertidas en dinero (condicin 7) Queda pueda demostrado que un mercado de futuros sobre acciones sera recomendable y tendra muchas probabilidades de xito. DIVISAS El mercado de monedas en la economa peruana prcticamente no existe , a excepcin de las transacciones con el dlar americano. El factor limitante no se encuentra en la informacin, puesto que diariamente se publica en diversos medios la cotizacin de las principales monedas mundiales y latinoamericanas. Simplemente m no existe demanda alguna por dicha monedas, salvo el cado del dlar mencionado previamente.

Este problema de demanda se debe seguramente al reconocimiento de la imposibilidad de afectar el precio internacin de dichas monedas. Con ellos se incumple, entre otros, la condicin 4, de este modo que no existe merito suficiente para la creacin de un mercado de futuros. Adems, existen varias bolsas a nivel mundial que ya ofrecen carteras con las principales monedas y que cotizan sus tipo de cambios futuros. La nica divisa que se desea y transa domsticamente es el dlar, ya sea como un medio de atesoramiento y proteccin frente a la inflacin, o como un medio de pago, ello con dujo a una gran dolarizacin de la economa, de modo que la liquidez en moneda extranjera (dlares) alcanza a representar tres contra partes de la liquidez total . Sin embargo, a partir de inicio d 1994, la importancia de la liquidez en dlares ha empezado a disminuir gradualmente. El dilema que se plantea, entonces,. Es si se crea o no se crea un mercado futuros para el dlar. Ello implicara, en la prctica, determinar el tipo de cambio sol/dlar futuro, cuestin aparentemente interesante para formar agentes econmicos domsticos. El principal inconveniente para promover la creacin de dicho mercado en la situacin actual es la evolucin del tipo de cambio relevante , La volatilidad de esta variable ha ido muy limitado durante los ltimos 4 aos inmediatamente despus de la drstica correccin de precios de agosto de 1990. Inclusive, se han producido largo periodos de estabilidad. Adems las proyecciones de corto plazo coinciden en afirmar que no debiera esperarse una correccin brusca y repentina en el tipo de cambio Lo anteriormente expuesto contradice la condicin 3. Dado que los mercados de futuros operan mayoritariamente con contratos de corto plazo, resulta altamente inconveniente para su potenciacin , la anticipacin generalizacin de periodos de relativa estabilidad den las cotizaciones de los bienes subyacentes. Orto inconveniente es el comportamiento esperado de la inflacin y de las tasas de inters. En ambos casos, el programa de estabilizacin de conducir a la reduccin de ambas variables. Por el lado de la inflacin, el sol debiera recuperar total credibilidad, desdolarizandose aun ms la economa. Por el lado de las tasa de inters, debiera

disminuir la gran cantidad medida la oferta de dlares, restndole as importancia relativa. Si bien los elementos anteriores no permiten desechar categricamente la idea de un mercado de futuros para el tipo de cambio sol/ dlar, por lo menos permiten concluir que el escenario actual no parece ser el ms propicio para iniciar la abertura. En todo caso la prudencia aconseja esperar y empezar por otros mercados (el de acciones). CONSIDERACIONES GENERALES Y RCOMENDACIONES Uno de los requisitos fundamentales para efectuar operaciones en cualquier mercado de futuros es la estabilidad macroeconmica (la novena y ltima condicin). Esta caracterstica no se ha discutido en los acpites anterior debido a que no permite discriminar entre la implementacin de un u otro mercado; sino que constituye una condicin mas general y necesaria para creacin y normal funcionamiento de cualquier mercados de futuros. A fines de 1994, puede decirse que la economa peruana no solo logro estabilizarse, sino que empez a crecer de manera significativa, a pesar de no haber culminado por completo al proceso de ajuste. En general, exista bastante credibilidad en el programa econmico, aunque todava haban varios problemas pendiente de resolucin, tales como aspectos de empleo remuneraciones. Desafortunadamente, se han presentado acontecimiento polticos negativos que han afectado de manera importante al entorno econmico, Es de esperar que tales hechos (u otros) no se repitan. Y que se contine exitosamente con programa de pacificacin, a fin de que se confirme el clima de confianza y estabilidad que perciben actualmente los inversionistas y los empresarios, tanto nacionales como extranjeros. Ahora bien, por mas estable que sea una economa, esta puede ver alterada

significativamente por la presentica de algn shock externo ( fenmenos climatolgico, cambios bruscos en las tasas de inters internacionales y /o en las cotizaciones de los commodities ). En dicho escenario podra pensarse que, si los mercados de futuros no

resulta capaces de predecir tales comportamiento , se veran seriamente afectados y causaran mayor inestabilidad a la economa.

En realidad, este inconveniente puede superarse fcilmente mediante el cierre temporal de las operaciones de tales mercados. La temporalidad puede referirse a la duracin de estos periodos anormales, o a la duracin de los ajustes necesarias en las bolsas. Esta medida se implementa, por ejemplo en Espaa, durante la tormenta a monetaria ocurrida en la Comunidad Econmica Europea, en setiembre de 1992, ante la inminente devolucin de la peseta espaola. El mercado de futuros se cerr con la intencin de evitar una eventual mayor devaluacin en un contexto en el que los especuladores prevean lo que iba a pasar una vez normalizada la situacin, se proceso a reabrir el mercado. El anlisis procedente y el delo acpites anteriores permite concluir que no sera una mala idea introducir en el mbito domestico un mercado de futuros sobre instrumentos financieros . En particular, podra empezarse por contratos sobre acciones burstiles. Sin embargo, el mercado de valores peruano aun es muy pequeo, debido a la escases de ttulos negociables y a la gran concentracin de las transacciones en algunos poco de estos calores. Si el objetivo es iniciar las operaciones con instrumentos derivados en el corto plazo, esto constituye un problema. En cambio, en el mediano plazo no habra inconveniente alguno, puesto que se espera que el mercado domestico alcance un tamao importante a nivel latinoamericano. La pregunta es si es conveniente esperar de y retardar la introduccin de nuevos

instrumentos financieros o si es mejor proveer en el corto plazo de nuevas alternativas inversin en el mercado de capitales domsticos. Los problemas que estn enfrentando las Administradora Privadas de fondos de pensiones (AFP) para colocar sus fondos, y las consecuentes bajas rentabilidades sobre los mismos , apuntan en la segunda direccin.

Por lo

tanto, lo que puede hacerse es aceptar la propuesta de la Comisin Nacional

Supervisora de las empresas y Valores (CONASEV) , que est en la misma lnea de lo sugerido en el presente anlisis. Dicha institucin tiene un proyecto de implementacin de contratos de futuros sobre un ndice de acciones, el cual estara basado en el ndice selectivo de la bolsa de Valores de Lima. Como se sabe, este ndice en los precios de las 15 principales acciones cotizadas en bolsa papeles que en conjunto- alcanzan volmenes importante de negociacin. Las AFP, como futuro principal inversionista institucional de la bolsa , los fondos mutuos y cualquier inversionista en general, podran participar activamente en las transacciones de este nuevo instrumento financiero, dndose as el primer paso para la generacin de otros productos derivados ( bsicamente financieros). En futuros de todo lo anterior surge naturalmente otro interrogante: a que contratos de futuros y no contratos de opciones? .Se ha firmado de que ambos tipo de contratos permiten introducir mayor eficiencia en los mercados financieros y en los de los propios subyacentes. Por lo tanto no habra razn para discriminar a las opciones. La determinacin de los precios de las opciones es un proceso de mayor complejidad que el correspondiente a los futuros. Pero por otro lado, las opciones cuentas con la ventaja de permitir formar mayor nmero de combinaciones, pudiendo reproducir inclusive, mediante los sintticos, las posiciones de los futuros. En todo caso, la mayor dificultad de valorizacin de las opciones podra llevar la necesidad de iniciar operaciones con las opciones ms simples, que son las del tipo Europeo. Adems , si subsiste algn problemas con la determinacin de los precios, el mercado se encargara de averiguar si existen ganancias anormales, y el arbitraje har que se eliminen o aminoren. Por otra parte, desde el punto de vista legal tampoco existiran mayores inconvenientes. La idea es que las operaciones con derivadas pueden iniciarse bajo las leyes peruanas vigentes y, en el camino, efectuarse los ajustes correspondientes. No obstante, si sera importante definir, desde un inicio, las leyes y normas que se explicaran en trminos contables y tributarios, a cada instrumento

Al respecto, en la medida en que el derivado se utilice como un mecanismo de cobertura de riesgo, la legislacin aplicable podra ser similar a la de los seguros. Mientras que si se utiliza como instrumento de especulacin, la legislacin debera asemejarse mas a la del mercado de valores. En consecuencia, la recomendacin ultima es implementar un mercado de futuros en el corto plazo, introduciendo inicialmente contratos de futuros y contratos de opciones sobre el ndices selectivo de la bolsa de valores de Lima.