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Introduccin de que es el Swap:

I. DEFINICION
El swap es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado. An as existen casos de swaps utilizados sobre los tipos de cambio, tasas de inters, ndices accionarios o burstiles, etc. Ejemplo de un swap de divisas realizado entre IBM y el Banco Mundial en 1981: IBM convirti a dlares unas emisiones anteriores de deuda en francos suizos y marcos alemanes de IBM. El swap permiti a IBM aprovecharse del aumento del dlar a principios de los aos 80 y fijar el tipo de cambio al que repagar su deuda. Por su parte el Banco Mundial emiti bonos en dlares que le proporcionaron los dlares necesarios para el swap, y consigui a cambio financiamiento en francos suizos y marcos. Por lo tanto el contrato denominado swap, es un instrumento con amplias posibilidades de uso y no es tan especfico como suele utilizarse, simplemente es desinformacin o que en algunos mercados burstiles poco desarrollados, no lo ofertan mucho.

I.

EN QUE SE UTILIZAN?

Los swaps son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de tasas de inters, riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crdito. Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es decir, hechos a la medida. Pero, siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio propiciado por su operacin.

II.

PARA QUE SIRVEN?

Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de la medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de inters, plazo, moneda y crdito). Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera ms eficaz, permitiendo as, un acceso al crdito con un menor costo. Ajustndose a la relacin entre oferta y demanda de crdito. Se podra afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa ms que, un riesgo de incumplimiento posible.

III.

EN QUE CONSISTEN?

Los swap consisten en una transaccin financiera en la que las dos partes acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios durante un perodo determinado y siguiendo unas reglas pactadas.

IV.

CUAL ES SU FINALIDAD?

Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de inters. - Reducir el riesgo del crdito. Reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado para el usuario. Disminuir los riesgos de liquidez.

V.

EN QUE SE FUNDAMENTAN?

Los swap se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas u obtener tasas de inters en condiciones ms ventajosas.

VI.

QUIEN LOS EXPIDE?

Las personas o instituciones encargadas de su expedicin son: - Intermediarios del mercado cambiario. - Corredores miembros de las cmaras de compensacin de las bolsas de futuros y opciones del exterior, calificados como de primera categora segn reglamentacin de carcter general que adopte el Banco de la Repblica. - Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categora segn reglamentacin de carcter general que adopte el Banco de la Repblica.

VII.

COMO SE REALIZAN LAS TRANSACCIONES?

Por telfono o Internet y se cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de cupn, la base para la tasa flotante, la base de das, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotacin, ley aplicable y documentacin. - La transaccin se confirma inmediatamente mediante fax seguido de una confirmacin escrita.

VIII. VALOR DE UN SWAP


Como cualquier contrato o compromiso de flujos de dinero un swap debe tener un valor econmico. El valor econmico del swap, si es determinable, reflejar en cualquier momento del tiempo la cantidad a pagar o recibir para entrar o salir del contrato en funcin de en qu lado del compromiso estamos.

IX.

Cmo valorar un swap?

Dado que un swap se corresponde de unos compromisos de flujos futuros de cobro y de pago, para hallar su valor debemos valorar esos compromisos futuros. Usaremos la tcnica del arbitraje para valorar los compromisos futuros. El arbitraje consiste en replicar los flujos del swap mediante instrumentos simples de forma que la agregacin de la valoracin de los instrumentos simples ser el valor econmico del compromiso en su conjunto. El valor econmico (VE), pues, lo podemos expresar como: ( ) Esta expresin recoge la suma del valor en el momento inicial de los compromisos futuros que incorpora el swap. Un valor de Ft positivo supone un compromiso de cobro y un valor negativo supone un compromiso de pago. El valor VE puede ser positivo, negativo o cero. Si es positivo supone que "a fecha de hoy" la valoracin de los compromisos futuros de cobro es mayor que los compromisos futuros de pago. Es importante entender el concepto de valor a fecha de hoy. Aunque el valor a fecha de hoy de los cobros sea mayor que el valor de los pagos no significa que cuando pase el tiempo cobraremos ms que lo que pagaremos, llegando a ser posible la situacin

inversa. Este concepto se entender mejor con el ejemplo. El valor a fecha de hoy tambin es conocido como Valor Actual (VA) o NPV (abreviacin del ingls "Net Present Value"). En adelante llamaremos indistintamente VA=VE=NPV. Cuando el NPV es positivo, deberemos pagar a nuestra contraparte el NPV para entrar en el contrato de swap ya que de esta forma hacemos justa la transaccin, no supone una prdida para nadie inicialmente entrar en el contrato. Si el NPV es negativo, nuestra contrapartida, nos pagara el NPV ya que de otra forma no nos interesara nunca entrar en un swap donde de inicio tenemos una perdida por el valor econmico (VE=NPV) de la transaccin. Si el NPV es igual a cero, entrar en transaccin es justo para ambas partes. En funcin de la variable a la que se referencien los cobros y pagos futuros la funcin ser diferente. Esto significa que los instrumentos simples que utilizaremos para calcular el valor econmico por arbitraje (NPV) sern diferentes en funcin de cada variable a la que se referencien los flujos.

Swaps de tasas de inters


Un swap de tasa de inters es un derivado financiero que las empresas utilizan para el intercambio de pagos de tasas de inters con los dems.

Cmo funcionan los Swaps de Tasa de Inters


En general, las dos partes en una permuta de tipo de inters se cotizan una tasa de cambio fijo y de inters variable. Por ejemplo, una empresa puede tener un bono que paga el London Interbank Offered Rate (LIBOR), mientras que la otra parte tiene un enlace que proporciona una cantidad fija de 5%. Si se espera que la tasa LIBOR permanezca alrededor de 3%, entonces el contrato probablemente tenga que explicar que la parte que paga la tasa de inters variable pagar tasa LIBOR ms 2%. De esta manera ambas partes pueden esperar recibir pagos similares. La principal inversin no se negocia, pero las partes acordarn un valor base (tal vez $ 1 milln) a utilizar para el clculo de los flujos de efectivo que van de cambio. La teora es que una de las partes llega a cubrir el riesgo asociado a la seguridad que ofrece una tasa de inters variable, mientras que el otro puede tomar ventaja de la recompensa potencial mientras se mantiene un activo ms conservador. Es una situacin de ganar-ganar, pero tambin es un juego de suma cero. La ganancia de una parte recibe a travs de la permuta financiera ser igual a la prdida de la otra parte. Mientras que usted est neutralizando el riesgo, en cierto modo, uno de ustedes va a perder algo de dinero. Swaps de tasas de inters se negocian over the counter, y si su empresa decide cambiar las tasas de inters, usted y la otra parte tendr que ponerse de acuerdo sobre dos cuestiones principales: Longitud de la permuta: Establecer una fecha de inicio y una fecha de vencimiento para el intercambio, y saben que ambas partes estarn sujetos a todos los trminos del acuerdo hasta que expire el contrato.

Los trminos del intercambio: Sea claro acerca de las condiciones bajo las cuales usted est intercambiando tasas de inters. Tendr que sopesar cuidadosamente la frecuencia requerida de pago (anual, trimestral o mensual). Tambin decide sobre la estructura de los pagos: si va a utilizar un plan de amortizacin, estructura de bala, o mtodo de cupn cero.

Ejemplo para ilustrar cmo un swap funciona: Compaa ABC y compaa XYZ adquieren un swap de tasa de inters de un ao, con un valor nominal de $ 1 milln. ABC le ofrece a XYZ una tasa fija anual de 5% a cambio de una tasa de LIBOR ms 1%, ya que ambas partes consideran que la tasa LIBOR ser ms o menos 4% al final del ao, ABC le pagar a XYZ $ 50.000 (5% de $ 1 milln). Si la tasa LIBOR se cotiza a 4,75%, entonces XYZ tendr que pagar a la empresa ABC $ 57.500 (5,75% de $ 1 milln, debido al acuerdo de pagar la tasa LIBOR ms 1%). Por lo tanto, el valor de la permuta entre ABC y XYZ es la diferencia entre lo que reciben y gastan. Ya que LIBOR termin ms alto que lo que ambas empresas pensaron, ABC logr una ganancia de $ 7,500, mientras que XYZ obtuvo una prdida de $ 7,500. Por lo general, slo se realizar el pago neto. Cuando XYZ paga $ 7.500 a ABC, ambas empresas evitan el costo y la complejidad de que cada compaa pague los $ 50,000 y $ 57,500.

Ventajas: Por qu Interest Rate Swaps son tiles?


There are two reasons why companies may want to engage in interest rate swaps: 1) Commercial motivations: Some companies are in businesses with specific financing requirements, and interest rate swaps can help managers meet their goals. Two common types of businesses that benefit from interest rate swaps are: a) Banks: which need to have their revenue streams match their liabilities. i) For example: if a bank is paying a floating rate on its liabilities but receives a fixed payment on the loans it paid out, it may face significant risks if the floating rate liabilities increase significantly. As a result, the bank may choose to hedge against this risk by swapping the fixed payments it receives from their loans for a floating rate payment that is higher than the floating rate payment it needs to pay out. Effectively, this bank will have guaranteed that its revenue will be greater than it expenses and therefore will not find itself in a cash flow crunch. b) Hedge funds: which rely on speculation and can cut some risk without losing too much potential reward. More specifically, a speculative hedge fund with an expertise in forecasting future interest rates may be able to make huge profits by engaging in highvolume, high-rate swaps. 2) Comparative advantages: Companies can sometimes receive either a fixed- or floating-rate loan at a better rate than most other borrowers. However, that may not be the kind of financing they are looking for in a particular situation. A company may, for example, have access to a loan with a 5% rate when the current rate is about 6%. But they may need a loan

that charges a floating rate payment. If another company, meanwhile, can gain from receiving a floating rate interest loan, but is required to take a loan that obligates them to make fixed payments, then two companies could conduct a swap, where they would both be able to fulfill their respective preferences. In short, the swap lets banks, investment funds, and companies capitalize on a wide range of loan types without breaking rules and requirements about their assets and liabilities.

Desventajas: Los riesgos asociados con Swaps de Tasa de Inters


Swaps puede ayudar a hacer la financiacin ms eficiente y permiten a las empresas a emplear estrategias de inversin ms creativas, pero no estn exentos de riesgos. Hay dos tipos de riesgo asociados con swaps: 1) Tipos de inters variables son muy impredecibles y crean un riesgo significativo para ambas partes. Una de las partes casi siempre va a salir adelante en un intercambio, y el otro va a perder dinero. La parte que est obligada a hacer pagos a tipo variable se beneficiar cuando el tipo de inters variable disminuya, pero va a perder cuando la tasa suba. El efecto contrario tiene lugar con la otra parte. 2) Riesgo de contraparte aade un nivel adicional de complejidad a la ecuacin. Por lo general, este riesgo es bastante bajo, ya que las instituciones que hacen estas operaciones suelen estar en las posiciones financieras fuertes, y es casi imposible que las partes no acepten un contrato con una empresa confiable. Pero si un partido termina en default, entonces no ser capaz de hacer sus pagos. En este caso para recuperar el dinero se adecua una logstica legal, la cual es costosa y se pagar con las ganancias que se puedan obtener.

Existen dos modalidades bsicas o genricas de swaps de tipos de inters:


1) Swaps fijo contra variable o "coupon swap": es en el que se intercambia un flujo a tipo fijo a cambio de otro a tipo variable. Es un swap de trnsito desde un tipo fijo a un tipo variable. Es decir, una parte paga a la otra un inters fijo, respecto de una cantidad de dinero estipulada, recibiendo a su vez el pago de un inters variable sobre la misma suma y en la misma moneda. 2) Swaps variable contra variable o "basis swaps": en el que se intercambian dos flujos de intereses calculados a tipo variable, como pudiera ser el EURIBOR 3 meses contra el EURIBOR 6 meses, EURIBOR 3 meses contra el LIBOR a 3 meses, etc. Es un intercambio de flujos de pagos calculados sobre dos tasas flotantes con diferentes tipos de referencias. Por ejemplo, el intercambio de pagos en concepto de inters calculado segn el Euribor por pago de inters, o segn los tipos preferenciales, ms o menos acordando algn margen de diferencia. El mecanismo, as como el funcionamiento de este intercambio de pagos es idntico al de coupon swap. Las modalidades no bsicas se originan a partir de variaciones sobre las caractersticas de los swaps genricos, entre los que cabe destacar los swaps con principal no constante, los swaps con comienzo diferido, swap con un tipo fijo que vara a lo largo de la operacin, etc.

Las principales aplicaciones de estos instrumentos, al igual que cualquier otra operacin derivada son la cobertura de riesgos, la especulacin o el arbitraje

Ejemplo:
Supongamos que la empresa B tiene contrada una deuda a una tasa de inters variable o flotante, y se prev que los tipos de inters van a subir. Frente a esta situacin, la empresa B tiene dos alternativas para eliminar su riesgo financiero: primera cancelar la presente deuda y contratar una nueva tasa de inters fija, que por razones distintas puede ser difcil o no preferida para la parte B; y la segunda, realizar un contrato de coupon swap. Esta ltima consiste en encontrar una empresa (empresa A) o una entidad financiera (banco C) que tenga la necesidad opuesta, o motivos comerciales para realizar un swap de tipo de inters.

Swap de divisas o Currency Swap:


Antecedentes:
El crdito paralelo es el antecedente del Swap de divisas. Este instrumento era utilizado por las empresas, quienes se prestaban mutuamente cantidades equivalentes en dos monedas distintas con el mismo vencimiento. El crdito recproco o back to back, es una operacin por la que empresas con sedes centrales de diferentes pases acuerdan prestarse mutuamente principales equivalentes de sus respectivas divisas, segn los tipos de cambio vigentes. Cada parte recibe intereses de su contraparte como pago del prstamo realizado con base en los tipos de inters vigentes en el pas emisor de cada divisa. Los principales de las divisas son intercambiados al principio y al vencimiento del prstamo, al tipo de cambio de contado vigente al comienzo del mismo.

Swap de divisas.
Es un contrato financiero entre dos partes que desean intercambiar su principal, en diferentes divisas, por un determinado perodo de tiempo previamente acordado. En la fecha de vencimiento, los principales son intercambiaos al tipo inicial de contado. Durante un periodo del acuerdo, las partes pagan sus intereses recprocos.

El tipo de cambio utilizado durante la vida del acuerdo swap es el que exista al comienzo del mismo.

Caractersticas:
Elimina la variacin de los tipos de cambio ya que a vencimiento se devuelve el principal al tipo de cambio inicial o pactado al comienzo de la relacin contractual. No hay nacimiento de fondos. Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales. Involucra a partes cuyo principal es de la misma cuanta. El coste del servicio resulta menor que sin la operacin swap. Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recprocos. Retienen la liquidez de la obligacin. Se suele realizar a travs de intermediarios.

Clasificacin:
Swap de divisas de tipo flotante: supone el intercambio de prstamos en distintas monedas, uno de ellos a tipo fijo y el otro a tipo variable. Swap de divisas fijo-fijo: supone el intercambio de prstamos en distintas monedas, donde las corrientes de intereses se calculan en funcin de tipos fijos. Swap de divisas flotante-flotante: es un swap de divisas de tipo general en el que las corrientes de intereses correspondientes a las divisas respectivas intercambiadas son calculadas segn tipo variables.

Tipos de Swaps de divisas:


Cocktail swap o swap cruzado de intereses y divisas, combina un swap de divisas con uno de intereses, lo cual implica el intercambio de pagos en diferentes divisas, basados en distintos tipos de inters. Swap de opciones sobre divisas o currency option swap. Swap con vencimientos asimtricos: las fechas de liquidacin de los flujos de caja de un swap puede que no sean las mismas para cada una de las partes. Swaps de divisas dual o dual currency swap, donde el principal se expresa en una divisa y los cupones se denominan en otra. Swap del principal: operacin donde hay ajustes peridicos del principal entre las partes, basados en tipos de cambio distintos.

Ventajas:
Cada parte puede obtener los fondos requeridos de una forma ms barata que si los hubiese conseguido directamente en el mercado. Permite una gestin activa de las deudas de la empresa al permitir alterar el perfil de los intereses de las mismas. Si los tipos de cambio se mueven favorablemente es posible vender el swap a buen precio.

Desventajas:
En el caso de impago o cumplimiento de una parte, la contraparte tendr un riesgo crediticio hasta el punto de que la divisa que haya sido permutada se haya depreciado con respecto a la otra. Puede ser imposible o muy caro finalizar el swap si cambian las condiciones del mercado. Elevados costes de calcular y realizar los pagos del swap. La necesidad de financiar la devolucin del principal en el vencimiento del swap. La valoracin de un swap de divisas incluye la evolucin de los tipos de cambio

Ejemplo:
Imaginemos una empresa suiza que necesita dlares estadounidenses y una empresa de Estados Unidos que necesita francos suizos por un valor en dlares estadounidenses similar al tipo de cambio actual. Ambas empresas podran disminuir su exposicin al riesgo cambiario debido a las fluctuaciones en los tipos de cambio mediante un swap de divisas: Si las compaas ya han obtenido el prstamo que cada una necesita, es decir, ya cuentan con el capital principal, pueden disminuir su exposicin al riesgo cambiario mediante un swap slo del inters. En otras palabras, cada compaa financia el coste del prstamo en su propia divisa nacional. En caso de que las compaas pudieran pedir el prstamo en su propio pas y en su divisa nacional, podran realizar un swap de divisas en el que slo intercambien el capital principal.

Fuentes de consulta:
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