Universidad Siglo 21 Departamento de Economa

Notas de Macroeconoma
Dr. Marcelo Delajara
Junio 2000

2.- Fundamentos
El ahorro, o su contrapartida la inversin, constituye la parte del ingreso nacional que la sociedad separa y no consume inmediatamente, sino que traslada al perodo futuro. Tanto el ahorro como la inversin son la suma de los ahorros e inversiones que realizan los individuos integrantes de la sociedad. En esta unidad estudiamos los determinantes de las decisiones individuales de ahorro e inversin. Luego agregamos estas decisiones para toda la economa para obtener el ahorro y la inversin agregados, y estudiar los determinantes de una variable clave de la economa: la tasa de inters. Para ello deberemos estudiar el concepto de equilibrio macroeconmico. En esta unidad suponemos que el ingreso nacional o produccin total de la economa est dado, y estudiamos los usos de este ingreso: el consumo y la inversin. La unidad termina discutiendo el equilibrio macroeconmico en trminos de oferta y demanda agregada. El ahorro, y la eleccin de consumo en el tiempo La decisin individual de consumo en el tiempo. El modelo con dos perodos. La restriccin presupuestaria intertemporal del individuo; preferencias por el consumo en dos perodos diferentes; eleccin ptima de consumo y ahorro. El papel de la tasa de inters de mercado y del ingreso individual en esta eleccin: efectos ingreso y sustitucin sobre el ahorro. Detrs de la decisin de ahorro, o de cunto ahorrar, est la decisin ms bsica de cunto consumir; ya que el ahorro es la diferencia entre el ingreso de un individuo en un perodo de tiempo determinado y el consumo que decide llevar a cabo en ese perodo. Por lo tanto en nuestro anlisis de los determinantes del ahorro individual comenzamos analizando las decisiones de consumo. Ahora En qu contexto tiene sentido el ahorro? Obviamente en un contexto intertemporal o dinmico, es decir, en un contexto que involucre ms de un perodo de tiempo. Si este perodo (ao, mes, edad) en el que vivimos ser el ltimo, Para qu ahorrar?. Por lo tanto, el anlisis del

ahorro requiere un marco dinmico: donde las decisiones de los individuos abarquen ms de un perodo de tiempo. En un contexto dinmico, y para un flujo de ingreso personal dado, la decisin de consumo implica decidir cunto consumir, y por lo tanto cunto ahorrar, en el presente y en todos los perodos de tiempo futuros. Tratar el tema a este nivel de detalle involucrara el uso de matemticas avanzadas. En este curso, sin embargo, nos vamos a limitar a modelos econmicos de slo dos perodos1, y al uso de matemticas sencillas. Con dos perodos de tiempo el ahorro ya tiene sentido. Podemos pensar en estos dos perodos en trminos de pares como "hoy" y "maana", o "presente" y "futuro", o "perodo de juventud" y "perodo de madurez", etc. Mientras haya un "maana", un "futuro", o un "perodo de madurez" tiene sentido ahorrar "hoy", en el "presente", o durante el "perodo de juventud", respectivamente. Para simplificar el lenguaje a menudo vamos a referirnos a estos dos perodos como el "1er perodo" y el " 2do perodo". Hablamos de ahorrar, pero veremos que algunos individuos decidirn "desahorrar" (pedir prestado) en el 1er perodo, todo depender del perfil de ingreso de los individuos (es decir, si su ingreso en trminos relativos es mayor o menor en el presente que en el futuro) y de sus preferencias por el consumo presente y futuro. Vamos a analizar las decisiones de un individuo hipottico. Este individuo cuenta con toda la informacin necesaria para poder tomar sus decisiones de consumo y ahorro en los dos perodos. Esta informacin est resumida en la siguiente tabla:2

Su ingreso durante el perodo 1 Su ingreso durante el perodo 2 La tasa de inters de mercado

y1 y2 r

Como vemos, la informacin con la que cuenta el individuo, o consumidor, es su ingreso presente y futuro, y la tasa de inters imperante en el mercado. Esta informacin es suficiente para
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Un modelo econmico es una construccin terica que nos permite responder preguntas econmicas complejas partiendo de hiptesis simples e intuitivas. Para hacer ms fcil el razonamiento econmico la teora utiliza las matemticas. Sin la ayuda de la matemtica es difcil entender la economa. 2 Usamos letras para representar las variables econmicas. De esta manera podemos sacar conclusiones generales de los problemas analizados usando algebra, geometra y el anlisis de funciones simples. Luego, cuando estamos ante un caso particular, un ejemplo, un ejercicio, etc., damos valores numricos a estas variables.

los propsitos de su decisin Por qu? Porque con ella puede calcular el valor presente de su perfil de ingreso, que es igual el ingreso del primer perodo ms el valor descontado de su ingreso futuro: y1 + y2 1+ r

Muy pronto veremos por qu es indispensable conocer el valor presente de nuestro perfil de ingreso para poder decidir el consumo en distintos perodos. De la misma manera podemos resumir la informacin que surge de las decisiones del consumidor, y asignarle un smbolo o letra de valor algebraico. Consumo durante el perodo 1 Consumo durante el perodo 2 Ahorro c1 c2 s

Nota sobre las unidades de medida: A lo largo de estas notas supondremos que hay un slo bien en la economa; y que todas las variables econmicas (ingreso, ahorro, consumo, etc.) estn medidas en cantidades de este nico bien. Un bien con estas caractersticas se denomina bien numerario. El precio de este bien es igual a 1, y se mantiene constante en los dos perodos. Un ejemplo clsico es usar el trigo como nico bien en la economa, y medir todas las variables econmicas en trminos de cantidades de trigo. La restriccin presupuestaria del consumidor Con estos elementos podemos derivar la relacin que existe entre el consumo y el ingreso de nuestro individuo hipottico en este mundo con dos perodos de tiempo. Pensemos, primero, en la restriccin presupuestaria del consumidor en el 1er perodo. La restriccin presupuestaria del 1er perodo establece que los usos del ingreso, lo que se consume ms lo que se ahorra, no pueden superar las fuentes de ingreso; en este caso el nico ingreso con que cuenta el individuo es y1 . Por lo tanto, la restriccin presupuestaria del primer perodo es: c1 + s = y1 (2.1)

Es decir, tecnicamente, la cantidad del bien numerario que se consume ms la cantidad del bien numerario que se ahorra debe ser igual (o menor) a la cantidad de bien numerario que se tiene disponible en el 1er perodo.

En el segundo perodo tenemos dos fuentes de ingreso, el ingreso y2 ms el monto que resulta de haber ahorrado en el primer perodo. El monto que recibe el consumidor por su ahorro tiene dos partes: el principal ms la ganancia en intereses. Los usos del ingreso en cambio se limitan al consumo; recordemos que el segundo perodo es el ltimo, y por lo tanto no tiene sentido ahorrar si no hay ms futuro en el cual consumir. La restriccin presupuestaria toma forma c2 = y2 + s + rs , o lo que es lo mismo, c2 = y2 + (1 + r )s (2.2)

Podemos operar con las ecuaciones (2.1) y (2.2) para obtener la restriccin presupuestaria intertemporal o restriccin presupuestaria dinmica del consumidor. c1 + c2 y = y1 + 2 1+ r 1+ r (2.3)

Esta restriccin establece algo muy importante: en valor presente, el consumo elegido no puede superar el ingreso; de ah el nombre de restriccin presupuestaria intertemporal. Note que el ahorro ha desaparecido de esta restriccin Por qu?. Esta restriccin presupuestaria tiene una representacin grfica: la restriccin presupuestaria no es ms que una recta en el plano de coordenadas (c1 , c2 ) . Esto se ve ms claramente cuando escribimos la restriccin presupuestaria como: c2 = [ y1 (1 + r ) + y 2 ] (1 + r )c1 (2.4)

Por eso la restriccin presupuestaria se conoce tambin con el nombre de recta presupuestaria. El Grfico 2.I muestra una representacin grfica de esta recta. Grfico 2.I aqu El tamao del tringulo 0 AB 0 nos da una idea grfica de las posibilidades de consumo intertemporal; mientras que la recta presupuestaria constituye la frontera de posibilidades de consumo. Como la combinacin de consumo elegida debe respetar la restriccin presupuestaria intertemporal, entonces la combinacin de consumo presente y futuro no puede estar fuera de este tringulo; es ms, pronto veremos que la combinacin de consumo debe necesariamente situarse sobre la recta presupuestaria. El punto D sobre la recta presupuestaria nos da la ubicacin de la combinacin de ingresos que recibir el individuo en cada perodo. El punto D figura sobre la recta presupuestaria porque si

el individuo decidiera consumir en cada perodo exactamente el ingreso de ese perodo (es decir, no ahorrara o desahorrara nada), entonces la combinacin de consumo as elegida sera precisamente la indicada por D, y toda eleccin de consumo que satisface la restriccin presupuestaria debe situarse sobre la recta presupuestaria. Note que si el ingreso, de uno o ambos perodos, aumentara entonces las coordenadas de esta recta seran tales que la recta presupuestaria se trasladara hacia la derecha aumentando el tamao del tringulo. El Grfico 2.II muestra el traslado de la recta presupuestaria cuando aumentan los ingresos de ambos perodos, de y1 a y1 ' , y de y2 a y2 ' , pero la tasa de inters se mantiene constante. Grfico 2.II aqu Note que el tringulo 0 A' B '0 es ms grande, lo que indica que las posibilidades de consumo han aumentado. Correspondientemente, la frontera de posibilidades de consumo se ha trasladado hacia la derecha; el traslado es paralelo ya que la tasa de inters no ha cambiado. Las preferencias del consumidor Hasta ahora analizamos las posibilidades de consumo, es decir, la restriccin a la que se enfrante el consumidor cuando tiene que decidir su perfil vital de consumo Pero cmo elige el individuo su perfil vital de consumo bajo esta restriccin? Primero veamos qu nos dice al respecto la restriccin misma. Hemos dicho ms arriba que la combinacin elegida de consumo presente y futuro estar siempre sobre la recta presupuestaria. Esto se debe a que sus preferencias por consumo son tales que "ms es mejor que menos". El consumidor elegir su perfil vital de consumo (y ahorro) de manera tal de agotar totalmente sus posibilidades de consumo intertemporales. En trminos algebraicos esto implica que el valor presente del consumo ser exactamente igual que el valor presente del ingreso. En trminos grficos, esto significa que el consumidor siempre elegir una combinacin de consumo en el 1er y 2do perodo que este sobre la recta presupuestaria. Decimos que una combinacin de consumos que esta sobre la recta presupuestaria satisface la restriccin presupuestaria con igualdad o, simplemente, que satisface la restriccin presupuestaria. Luego, dnde exactamente se site el consumidor sobre esta recta presupuestaria, depender de sus preferencias por el consumo de hoy versus el consumo de maana.

As, habr individuos que prefieran consumir relativamente ms hoy que maana; otros preferirn ms consumo futuro que presente; otros querrn consumir lo mismo en su juventud que en su madurez. Una representacin simple de las preferencias Para entender mejor el concepto de preferencias vamos a comenzar con una representacin muy simple de las mismas. Considere el eje de coordenadas (c1 , c2 ) en el Grfico 2.III; podemos entonces representar las preferencias de un consumidor como una recta desde el origen. La recta de 45 que sale del origen indica, por ejemplo, que las preferencias del consumidor i son tales que prefiere consumir la misma cantidad en los dos perodos de tiempo. Mientras que la recta con pendiente mayor a 45 del consumidor j nos est indicando que este consumidor prefiere relativamente ms consumo en el futuro que en el presente. Lo contrario sucede con aquellos individuos que tienen preferencias representadas por una curva con pendiente menor a 45. Grfico 2.III aqu La eleccin del consumo Una vez estudiados los determinantes bsicos de la eleccin del consumidor: sus preferencias y su restriccin presupuestaria, estamos en condiciones de analizar un ejemplo simple de eleccin de consumo. Ejemplo I: Un individuo cuenta con la siguiente informacin: y1 = 1000; y2 = 1100 y r = 10% . Sabemos tambin que sus preferencias estn representadas por una lnea de 45 desde el origen; es decir, prefiere consumir la misma cantidad del bien numerario en ambos perodos de tiempo; Cul es la combinacin de consumo presente y futuro que elegir? Solucin analtica: Sabemos que su eleccin, que podemos simbolizar como
* + presupuestaria (2.3), por lo tanto, se cumple que: c1

(c , c ),
* 1 * 2

satisface la restriccin

* c2 1100 = 1000 + . Por la forma de las 1 + 0,1 1 + 0,1

preferencias, sabemos que el consumidor quiere consumir lo mismo en ambos perodos, por lo que
* * c1 = c2 = c* . Reemplazando esta informacin en la ecuacin anterior, y operando algebraicamente,

tenemos que c* +

c* = 2000 . Es decir, el valor presente del consumo elegido debe ser igual a 2000. 1,1 c* = 1047,62 . Esta es la cantidad de

Finalmente, continuamos operando para encontrar que

consumo que terminar eligiendo para cada perodo: satisface sus preferencias y su restriccin presupuestaria. Solucin grfica: Se muestra en el Grfico 2.IV. Le eleccin viene dada por el punto E sobre la restriccin presupuestaria, donde la recta de preferencias corta la recta presupuestaria. Grfico 2.IV aqu Ejercicio I: Invitamos al lector a resolver el mismo problema para el caso en que las preferencias del consumidor son tales que siempre prefiere tener en el 2do perodo el doble de consumo que en el 1er perodo. El ahorro Definimos el ahorro como la diferencia entre el ingreso del 1er perodo y el consumo elegido para ese perodo. Ya vimos cmo se calcula el consumo en ambos perodos, ahora usamos la ecuacin (2.1) para calcular el ahorro; denominamos simblicamente al ahorro elegido como s * , por lo tanto,
* s * = y1 c1

(2.5)

Ejemplo I ( continuacin): Cunto ahorra el individuo en este caso? Solucin analtica: Reemplazamos los valores del ingreso para el 1er perodo y del consumo elegido para el 1er perodo en la ecuacin (2.5). Por lo tanto el ahorro en este ejemplo es: s * = 1000 1047,62 = 47,62 . Como vemos, en este ejemplo, un individuo con estas preferencias y este ingreso decidir consumir en el 1er perodo 47,62 unidades del bien ms que las que su ingreso del primer perodo permite, para ello pide prestado 47,62 unidades del bien; es decir, tiene un ahorro negativo. Como los consumos elegidos satisfacen su restriccin presupuestaria intertemporal, sabemos que su ingreso del segundo perodo le alcanzara justo para devolver el prstado, pagar los intereses, y consumir lo planeado para el 2do perodo. Comprobamos que esto es as: c2 + s + rs = 1047,62 + 47,62 + 0.1 x 47,62 = 1100 Solucin grfica: Se muestra en el Grfico 2.IV.

Ejercicio I (continuacin): calcule cunto ahorra el individuo en este caso. Recordemos que la decisin de consumo y ahorro se realiza para un dado perfil de ingreso, y para una dada tasa de inters; por lo tanto, es de inters analizar los efectos sobre el consumo y el ahorro de un cambio en los ingresos de cada perodo y en la tasa de inters. Efectos de un cambio en el ingreso Cmo cambian el consumo y el ahorro cuando aumenta el valor presente del ingreso? Del Grfico 2.II podemos ver que un aumento en el ingreso de cualquier perodo produce un traslado de la recta presupuestaria hacia la derecha aumentando as las posibilidades de consumo en ambos perodos. Para cualquier tipo de preferencias lo que tendremos, por lo tanto, es un aumento en el consumo de ambos perodos; situndose la nueva combinacin de consumo sobre la nueva recta presupuestaria, all donde se corta con la curva de preferencias desde el origen del consumidor. La conclusin importante es que el consumo en ambos perodos aumentar, independientemente del perodo en que se produce el aumento del ingreso. En cambio, un aumento en las posibilidades de consumo causada por un aumento en el valor presente del ingreso no necesariamente causar un aumento, o una disminucin, en el ahorro. En este caso, el cambio en el ahorro depende del perodo en que se produce el aumento en el ingreso. Si el ingreso aumenta en el primer perodo pero se mantiene inalterado en el segundo, entonces el ahorro aumentar con seguridad; mientras que si es el ingreso del segundo perodo el que aumenta mantenindose inalterado el del primero, entonces el ahorro va a caer o ser negativo. La prueba se deja para el Ejercicio II. Ejercicio II: Tome los datos del Ejemplo I, donde y1 = 1000; y2 = 1100 , r = 10% , y el consumidor prefiere consumir lo mismo en ambos perodos. En ese caso vimos que el consumidor decide consumir 1047,62 y pedir prestado 47,62; (i) Suponga ahora que el ingreso del primer perodo aumenta a y1 = 1500 , mientras que el ingreso del segundo perodo no cambia, Cul ser su nuevo nivel de consumo? Verifique que el ahorro aumentar en este caso; (ii) Suponga, en cambio, que el ingreso del segundo perodo es el que aumenta a y2 = 1650 , mientras que el ingreso del primer perodo no cambia, Cul ser su nuevo nivel de consumo? Verifique que el ahorro caer o ser

negativo en este caso. (iii) Discuta el hecho de que las posibilidades de consumo son idnticas en los dos casos, (i) y (ii), pero an as el ahorro reacciona de manera diferente en un caso y en el otro. Efectos de un cambio en la tasa de inters Como podemos ver en la ecuacin de la recta presupuestaria (2.4), la tasa de inters determina no slo la pendiente, o inclinacin, de la recta, sino tambin su ordenada al origen, por lo tanto un cambio en la tasa de inters, manteniendo constante el nivel de ingreso en ambos perodos, tendr como consecuencia una rotacin de la recta presupuestaria alterando las posibilidades de consumo. Para entender cmo cambia la recta presupuestaria empezamos mencionando que independientemente del valor que tome la tasa de inters la nueva recta presupuestaria tiene que pasar por el punto D, que nos da la ubicacin de la combinacin de ingresos que recibir en el individuo en cada perodo, la cual no ha cambiado. Como esta combinacin esta dentro de las posibilidades de consumo del consumidor, y no depende de la tasa de inters - porque de elegirlas no ahorrara ni pedira prestado- entonces rectas presupuestarias que se diferencian slo en la tasa de inters deben pasar por este punto D. El Grfico 2.V muestra la recta presupuestaria del Ejemplo I en lnea slida, mientras que en lnea discontinua muestra la nueva recta presupuestaria que resultara de un aumento en la tasa de inters del 10 al 15%. Grfico 2.V aqu Sabemos que un individuo con estos ingresos ahorra si consume menos de 1000 en el primer perodo, y pide prestado si consume ms que 1000 en el primer perodo. A la nueva tasa de inters las posibilidades de consumo aumentan para aquellos que ahorran y disminuyen para aquellos que piden prestado, como es obvio: ya que en el primer caso, para un mismo ahorro la ganancia en intereses es mayor, y el consumo futuro mayor; mientras que en el segundo caso los costos por intereses son mayores y por lo tanto lo que queda para consumo en el segundo perodo, luego de la devolucin del prstamo y del pago de intereses, es menor. Estos cambios en las posibilidades de consumo se denominan el efecto riqueza de un cambio en la tasa de inters. De esto se podra concluir que aquellos que tienen preferencias tales que prefieren relativamente ms consumo futuro que presente ahorrarn aun ms si la tasa de inters aumenta; mientras que aquellos que prefieren un perfil de consumo con consumo presente relativamente ms alto pedirn prestado una cantidad menor. El aumento en el ahorro individual (y disminucin del consumo presente) que se produce cuando aumenta la tasa de inters se conoce como efecto
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sustitucin de un cambio en la tasa de inters. El consumidor tiende a sustituir consumo presente por consumo futuro al ser el consumo presente ms caro. Sin embargo, la prueba definitiva de que el efecto sustitucin es siempre negativo y que, por lo tanto, el ahorro aumenta con un aumento en la tasa de inters queda para la siguiente seccin. All introducimos el concepto de curva de indiferencia, una representacin ms completa de las caractersticas de las preferencias del consumidor. Representacin de las preferencias mediante curvas de indiferencia Las rectas desde el origen en el eje de coordenadas (c1 , c2 ) nos dan una idea de la preferencia relativa de consumir ms en un perodo que en otro. Esta no es ms que una de las caractersticas de las preferencias del consumidor. Estas simples rectas no nos permiten conocer otras caractersticas de las preferencias que tambin son importantes. Por ejemplo, es importante saber si el consumidor est dispuesto a sustituir consumo de hoy por consumo de maana. Asimismo es importante saber cmo cambia su nivel de satisfaccin o utilidad a mayores niveles de consumo. Todas estas caractersticas de las preferencias las podemos conocer si contamos con el mapa de curvas de indiferencia del consumidor. La utilidad es una medida de la satisfaccin que el individuo deriva del consumo. Una curva de indiferencia es una curva en el eje de coordenadas (c1 , c2 ) que nos da todas las combinaciones de consumo presente y consumo futuro de las cuales el consumidor deriva el mismo nivel de utilidad. Una curva de indiferencia hipottica, para un nivel de utilidad u5 , de un consumidor hiptetico se muestra en el Grfico 2.VI. Grfico 2.VI aqu Vemos de este grfico que las combinaciones de consumo presente y futuro son distintas en A y en B, pero el consumidor est indiferente entre ellas, porque ambas le dan la misma utilidad, u5 . Esto implica que el consumidor podra, si su restriccin presupuestaria se lo permite, sustituir la combinacin B por la A, que implica menos consumo hoy pero ms en el futuro, y aun mantener el mismo nivel de utilidad. La tasa a la que est dispuesto a sustituir B por A, en ese caso, viene dada aproximadamente por el cociente entre el consumo que gana en el futuro y el que pierde hoy; es una medida de sus disposicin a sustituir consumo futuro por consumo presente. El consumidor cuenta con una curva de indiferencia para cada nivel de utilidad, y la utilidad es una medida continua, por lo que en realidad tenemos un mapa de curvas de indiferencia para

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cada consumidor. El Grfico 2.VII muestra las curvas de indiferencia para los niveles de utilidad u1 , u5 , u8 y u12 de nuestro consumidor hipottico; donde u1 < u5 < u8 < u12 . Grfico 2.VII aqu Es fcil ver por qu las curvas de indiferencia ms altas indican un nivel mayor de utilidad; representan combinaciones con mayor consumo presente y futuro. Por ejemplo, en el Grfico 2.VII la combinacin B que da una utilidad u12 implica un mayor consumo, tanto en el presente como en el futuro, que la combinacin A, que da una utilidad de nivel menor ( u5 ). Eleccin ptima del consumo usando las curvas de indiferencia En esta seccin utilizamos las curvas de indiferencia para enriquecer nuestro anlisis de la eleccin del consumidor, y para entender mejor los efectos ingreso y sustitucin. El problema de la eleccin tiene, como lo tena tambin en el caso de la representacin simple de las preferencias, una solucin analtica y su equivalente grfica. Pero en el caso de las curvas de indiferencia la solucin analtica requiere de conocimientos avanzados de matemticas, y por lo tanto nos limitamos a analizar la solucin grfica. Para analizar la eleccin del consumidor trazamos la recta presupuestaria del consumidor sobre su mapa de curvas de indiferencia, como se muestra en el Grfico VIII. Grfico 2.VIII aqu La eleccin ptima es la combinacin E. La razn es que, dada la restriccin presupuestaria (sobre la que siempre elige su consumo) el punto E es la combinacin de consumo presente y futuro que le da la mxima utilidad. Es decir, el consumidor elegir sobre su recta presupuestaria la combinacin que implique una mayor utilidad. En este caso el nivel de utilidad alcanzado es u8 . Comparemos el punto E con otros puntos de la recta presupuestaria, como A o B, del Grfico 2.VIII. Para las combinaciones A y B la utilidad alcanzada por el consumidor es menor; por lo tanto no pueden constituir elecciones ptimas, ya que con el mismo ingreso el consumidor puede alcanzar un nivel de utilidad superior si elige el punto E. Note tambin que en E la recta presupuestaria es tangente a una curva de indiferencia, mientras que en las otras combinaciones la recta presupuestaria corta las curvas de indiferencia. Cambios en el ingreso y en la tasa de inters En secciones previas vimos que un aumento en el ingreso de cualquier perodo, aumenta las

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posibilidades de consumo intertemporal, trasladando hacia la derecha la recta presupuestaria, y que esto causa que el consumo elegido aumente en ambos perodos. La introduccin de las curvas de indiferencia mantiene esta conclusin, permitindonos adems conocer los efectos sobre la utilidad. Dado que curvas de indiferencia ms altas indican una mayor satisfaccin o utilidad, est claro que un aumento en el ingreso desplaza la recta presupuestaria hacia la derecha permitiendo al consumidor alcanzar curvas de indiferencias ms altas y por lo tanto un mayor nivel de utilidad. El Grfico 2.IX muestra los efectos sobre el consumo presente y futuro, y sobre el nivel de utilidad, de un aumento en el valor presente del ingreso. La eleccin ptima pasa de E a E', el consumo aumenta en ambos perodos, y pasamos de un nivel de utilidad u8 a uno mayor, u12 Grfico 2.IX aqu El uso de las curvas de indiferencia nos permite tambin analizar con ms seguridad los efectos de un cambio en la tasa de inters. Dijimos ms arriba que un cambio en la tasa de inters tiene un efecto riqueza y un efecto sustitucin. El efecto riqueza aparece porque un cambio en la tasa de inters cambia las posibilidades de consumo; pero es el efecto sustitucin el que ms nos interesa analizar ahora. Recordemos que el efecto sustitucin surge porque, ante un cambio en la tasa de inters, el consumidor querr sustituir consumo en un perodo por consumo en otro. El principal problema

para analizar el efecto sustitucin de un aumento en la tasa de inters es aislarlo del efecto ingreso; esto lo logramos analizando un cambio compensado en la tasa de inters. Comenzamos con la situacin de equilibrio que muestra el Grfico 2.X, donde el consumidor se encuentra optimizando su eleccin de consumo en el punto E, sobre la recta presupuestaria slida y alcanzando un nivel de utilidad u8 . Ahora consideremos un aumento en la tasa de inters. Por lo discutido arriba, y del Grfico 2.V, sabemos que un cambio en la tasa de inters provoca la rotacin de la recta presupuestaria sobre el punto D, el punto que nos da la combinacin de dotaciones iniciales de ingreso en cada perodo. Sin embargo, supongamos que compensamos el cambio en la tasa de inters con un cambio en el ingreso de manera tal que, para la nueva tasa de inters, la recta presupuestaria pasa por la combinacin E. Esta nueva recta presupuestaria est representada por la lnea discontinua en el Grfico 2.X. Grfico 2.X aqu El cambio que hemos producido en la recta presupuestaria representa el cambio compensado de un aumento de la tasa de inters; es decir, un cambio en el cual hemos aislado el efecto riqueza. Note

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que el cambio producido es tal que le permite al consumidor, si as lo quisiera, consumir la misma combinacin E que antes. Sin embargo, su eleccin ser el punto E', que le da un nivel de utilidad mayor u10 . El punto E' implica menor consumo presente y ms consumo futuro, o equivalentemente, ms ahorro. El consumidor puede as acceder a un nivel de utilidad mayor sustituyendo consumo presente por consumo futuro, y realiza esta sustitucin mediante un aumento en su ahorro; este es el efecto sustitucin de un cambio en la tasa de inters. Un aumento en la tasa de inters siempre lleva a un aumento en el ahorro. La funcin de ahorro agregado Podemos sumar los ahorros de todos los individuos para obtener el ahorro agregado, que simbolizaremos con S . El efecto sustitucin lleva a que aumentos en la tasa de inters vengan acompaados por aumentos en el ahorro individual; por lo tanto a nivel de toda la economa, el ahorro agregado debe ser una funcin positiva de la tasa de inters. Podemos simbolizar esta funcin como S = S (r ) ; y su representacin grfica se muestra en el Grfico 2.XI. Grfico XI aqu Vemos de este grfico que el ahorro agregado aumento con la tasa de inters. La inversin, y la demanda de capital fsico La decisin de las empresas de acumular capital: la inversin. Determinantes de la demanda de inversin: La funcin de produccin y el producto marginal del capital y del trabajo; la tasa de inters. El precio renta del capital y la tasa de inters. En esta seccin estudiamos otra de la decisiones individuales, que agregadas para toda la economa, tienen mucha importancia para el anlisis macroeconmico: se trata de la inversin en capital que realizan las empresas individuales. El concepto de capital productivo de una empresa es bastante amplio: puede incluir desde las maquinarias, la planta fabril o taller, hasta el capacidad del propio empresario, y el capital "humano" de los trabajadores; si bien todos estos tipos de capital pueden ser sujetos de un estudio comn porque poseen caractersticas bsicas que los hacen llamarse capital, para obtener una intuicin inicial ms clara del problema de la inversin vamos a pensar en trminos del concepto tradicional del capital: bsicamente el capital fsico fijo de las empresas: maquinarias, edificios

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(planta, oficinas, etc), y otros bienes durables que tiene la empresa exclusivamente dedicados al proceso productivo. Definido el concepto de capital, pasamos al de inversin Qu es la inversin? Llamamos inversin al incremento de capital fsico fijo de una empresa. La inversin, es decir, cunto y cundo invertir, es por supuesto una de las decisiones ms importantes de una empresa y queremos aqu estudiar sus determinantes. El "stock" de capital de una empresa en un determinado momento es el resultado de todas las inversiones que esta empresa ha realizado en el pasado. Por lo tanto, preguntarnos por qu una empresa desea realizar inversiones de una determinada magnitud, es equivalente a preguntarse por qu esta empresa quiere aumentar su stock de capital en esa magnitud. Si bien la inversin aumenta el stock de capital en cada perodo, parte de esa inversin va a cubrir la depreciacin de capital: la parte del capital que se pierde o desgasta por su uso en la produccin. Como vemos la inversin est ligada a la demanda de capital fsico por parte de las empresas: aquellas que quieran aumentar el capital fsico con el que cuentan debern hacer una inversin. Siguiendo la lnea de este argumento, cabe ahora preguntarse qu es lo que motiva a una empresa a querer aumentar el nmero de maquinarias con la que cuenta, o a incrementar la capacidad de sus edificios, etc. Es, obviamente, el deseo de producir una cantidad mayor a la que ahora se produce; para luego poner esa cantidad mayor de produccin en el mercado y sacar de ese margen mayor de produccin algn beneficio. Si entendemos los determinantes de este beneficio entenderemos entonces la inversin en capital. La funcin de produccin El primer paso es comprender la relacin tecnolgica que existe entre el nivel de uso de los factores de produccin, como el capital y el trabajo, y la produccin de bienes por parte de la empresa3. Vamos a suponer que la cantidad de bienes producidos es una funcin de la cantidad de capital y trabajo que se utiliza; donde la forma de esa funcin viene determinada por la tecnologa. Denominemos Y i a la cantidad de bienes producidos por la empresa i, K i y Li a la cantidad de
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Seguimos suponiendo en esta seccin que las variables econmicas estn medidas en unidades del nico bien que hay

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capital y trabajo, respectivamente, que esta emplea. Para una tecnologa dada, tendremos entonces que la relacin entre insumos y producto viene dada por la siguiente funcin de produccin f : Y i = f (K i , Li )

Definamos ahora y =

Y K y k = , como la produccin por trabajador y el capital fsico por L L

trabajador de la empresa, respectivamente. Bajo ciertos supuestos4, podemos escribir la funcin de produccin como: y = f (k ) donde, la produccin por trabajador es funcin de la cantidad de capital por trabajador. Una forma funcional que utilizaremos mucho durante el curso es la funcin de produccin Cobb-Douglas, denominada as en honor a sus inventores, por la cual f (k ) = Ak . Ejemplos de esta funcin de produccin se muestran en los Grficos 2.XII y 2.XIII, para distintos valores de los parmetros A y . Grfico 2.XII aqu Como vemos de la curva slida de este grfico, la produccin (o producto) por trabajador aumenta con la cantidad de capital por trabajador; pero aumenta a ritmo decreciente. Esta ltima propiedad se debe a que en el proceso productivo se cumple la ley de los rendimientos decrecientes: cada unidad adicional de capital por trabajador aumenta la produccin por trabajador, pero en cantidades cada vez ms pequeas. El parmetro positivo A de la funcin de produccin es un parmetro tecnolgico: indica el nivel de tecnologa con la cual trabaja la empresa. La curva discontinua del Grfico 2.XII muestra la funcin de produccin de una empresa con una tecnologa mas avanzada A>A. Vemos que un A ms grande indica mayor nivel tecnolgico porque para cada nivel de capital por trabajador la empresa con tecnologa A tiene una mayor produccin por trabajador. Grfico 2.XIII aqu El Grfico 2.XIII muestra otros dos ejemplos de funcin de produccin Cobb-Douglas; estas (2.6)

en la economa, el bien numerario. 4 El supuesto es que la funcin de produccin es homognea de grado 1 (una propiedad matemtica de algunas funciones).

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difieren en el valor del coeficiente , con ' > . Este coeficiente toma valores entre 0 y 1. Vemos que cuanto mayor es este coeficiente, ms lineal es la funcin de produccin; es decir, menos rpido se siente la ley de rendimientos decrecientes. Vamos a denominar producto marginal del capital (PMK) a la produccin adicional que se obtiene de aumentar en una unidad adicional la cantidad de capital por trabajador. Arriba dijimos que la ley de los rendimientos decrecientes de la produccin determina que cada unidad adicional de capital por trabajador aumenta la produccin por trabajador, pero en cantidades cada vez ms pequeas. De esto podemos deducir que el PMK de una empresa es decreciente en la cantidad de capital por trabajador que emplea. Es decir, la relacin entre capital por trabajador y el PMK de una empresa es negativa. O en otras palabras, cuanto ms grande es el stock de capital por trabajador, menor es su productividad marginal. El Grfico 2.XIV representa la relacin entre el PMK por trabajador y el capital por trabajador de la empresa. Grfico 2.XIV aqu Por lo tanto el PMK es una funcin de k . Aquellos lectores con conocimientos de anlisis matemtico podrn interpretar el producto marginal del capital como la derivada de la funcin de produccin, f (k ) , con respecto a k , que es igual a f ' (k ) . Finalmente, es til sealar que la curva del PMK del Grfico 2.XIV es sensible a cambios en los parmetros de la funcin de produccin. Un aumento en A causa un traslado de la curva de PMK hacia la derecha. Un aumento en hace que la curva de PMK tenga una menor pendiente, al ser los rendimientos decrecientes ms suaves en este caso. Inversin "bruta" y "neta" Dijimos que la inversin es igual a la diferencia entre el capital deseado y el capital que se tiene hoy; esta es la inversin neta y es igual a k d k ; recordemos que el capital se desgasta con la produccin, por lo tanto para cubrir la cantidad depreciada hay que adems invertir ms bienes por una cantidad igual a k ( es la tasa de depreciacin del capital). La inversin bruta o deseada, i d , es la suma de ambas. Es decir, id = k d k + k

(2.7)

Note que la inversin bruta vara uno a uno con el stock deseado de capital; por lo tanto el siguiente paso es analizar los determinantes del stock de capital deseado; estos determinantes tienen que ver
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con los ingresos y los costos de aumentar el stock de capital. El producto marginal del capital, y el ingreso producido por la inversin Supongamos el siguiente orden en las actividades del empresario: en el presente perodo pide un prstamo para financiar un aumento en su stock de capital, y realiza la inversin; en el siguiente perodo obtenemos el incremento en el stock de capital y en la produccin, y la venta de ese incremento en la produccin en el mercado. Supongamos tambin que el empresario est pensando en incrementar su capital en una cantidad pequea; es decir, est pensando en aumentar marginalmente su stock de capital, digamos, en una unidad de capital Cul es el ingreso marginal que espera ganar con esta operacin? y Cul es el costo marginal de esta operacin? El ingreso tiene dos partes; la primera viene dada por la venta del incremento de produccin en el mercado. Recordemos que el incremento en la produccin debida a un aumento en la cantidad de capital se denomina producto marginal del capital (PMK), de manera que la primera parte del ingreso ocasionado por la inversin lo constituye la venta del PMK. Adicionalmente supondremos que despus de llevada a cabo la produccin, el empresario vende el capital que compr en el perodo anterior, lo que constituye la segunda parte del ingreso ocasionado por la inversin. En realidad vender lo que quede del capital, dado que durante el proceso de produccin el capital se desgasta; por cada unidad de capital que compr en el perodo anterior le quedan 1 unidades para revender. Resumiendo, por cada unidad de capital extra que compra en el perodo presente el empresario tiene un ingreso igual a PMK + 1 en el prximo perodo. Este es el ingreso marginal de la inversin. La tasa de inters, y el costo de la inversin El costo de esta operacin viene dado por la devolucin del prstamo ms el pago de los intereses; es decir, por cada unidad extra que pide prestada (equivalentemente, por cada unidad de capital extra que compra) en el perodo presente, tiene que pagar 1 + r en el prximo perodo. La demanda de capital De la discusin de arriba sabemos que cuanto ms grande es el stock de capital, menor es su productividad marginal; por lo tanto el PMK es un funcin (decreciente) de k , lo cual se puede

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expresar como PMK(k ) ; dado que es constante, esto implica que el ingreso marginal ocasionado por la inversin est relacionado negativamente con la cantidad de capital que la empresa desea tener en el perodo siguiente. Recordemos adems que el costo de la inversin, 1 + r , es independiente de la cantidad invertida por la empresa, viene dado por el mercado. Dicho esto es fcil ver que el nivel de capital deseado por el empresario, k d , es aquel para el cual una unidad extra de inversin ocasiona un ingreso igual al costo; PMK k d + 1 = 1 + r o, lo que es lo mismo, PMK k d = r

( )

( )

(2.8)

Es decir, el valor de k que satisface esta ecuacin es el nivel de capital deseado por el empresario; que denominaremos k d . Veamos por qu esto es as. Imaginemos que el empresario demanda para el prximo perodo una cantidad de capital menor a la que satisface la ecuacin (2.8); esta decisin no ser ptima, porque para k < k d , tenemos que PMK(k ) > r (porque la cantidad de capital y su producto marginal estn relacionados negativamente); al empresario le va a comvenir invertir una unidad extra de capital ya que el ingreso (marginal) producido por esa unidad extra es mayor que su costo (marginal). Es obvio que aumentar su cantidad de capital demandado hasta que ya no pueda sacar ms beneficios extras de aumentar su capital; esto sucede slo cuando k = k d . De la misma manera se puede probar que no es ptima una demanda de capital k tal que k > k d . El Grfico 2.XV muestra como la ecuacin (2.8) nos ayuda a determinar k d grficamente. Grfico 2.XV aqu Una vez determinado el stock de capital deseado para una dada tasa de inters, y un dada tasa de depreciacin del capital, podemos ahora analizar cmo cambia este stock deseado de capital cuando cambia la tasa de inters. El Grfico 2.XV muestra que cuando la tasa de inters aumenta desde r a r ' , el stock de capital deseado baja de k d a k d ' ; la explicacin est en que un aumento en la tasa de inters aumenta el costo de una unidad extra de capital, y por lo tanto le conviene al empresario disminuir el stock de capital deseado, de manera que el PMK(k ) aumenta para que se cumpla la ecuacin

( )

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(2.8). La demanda de inversin En la ecuacin (2.7) vimos que la inversin bruta de la empresa vara uno a uno con el stock deseado de capital; y del Grfico 2.XV vimos que el stock deseado de capital est relacionado negativamente con la tasa de inters; entonces podemos concluir que la inversin deseada vara negativamente con la tasa de inters; que es la conclusin ms importantes de esta seccin. La relacin entre inversin deseada y la tasa de inters se representa en el Grfico 2.XVI. Grfico 2.XVI aqu En este grfico vemos que si la tasa de inters disminuye de r0 a r1 , la inversin deseada aumenta de i 0d a i1d . La funcin de inversin agregada Si sumamos las curvas de inversin de los empresarios individuales obtenemos la demanda de inversin para toda le economa, I. Vimos que la cantidad de inversin demandada por cada empresario disminuye con aumentos en la tasa de inters; a nivel agregado tenemos entonces que la inversin agregada es una funcin (decreciente) de la tasa de inters; es decir, I = I (r ) . La funcin de inversin agregada se representa grficamente en el Grfico 2.XVII. Grfico 2.XVII aqu Equilibrio macroeconmico El equilibrio macroeconmico: concepto de equilibrio. Determinacin de la tasa de inters, del ahorro y la inversin agregadas, Estabilidad del equilibrio macroeconmico. Eficiencia econmica derivada de la separacin de las decisiones de consumo y ahorro. Determinacin de la tasa de inters, el ahorro y la inversin agregados En las dos secciones anteriores vimos que para cada ahorrista o inversor individual la tasa de inters est dada. Es decir, por estar participando en el mercado de crdito con muchos otros ahorristas o inversores, las decisiones o acciones de los individuos no alteran la tasa de inters. Sin embargo, cambios en la tasa de inters producen cambios en las decisiones individuales de inversin y ahorro. La pregunta que nos est faltando responder para cerrar el modelo es,

precisamente, Cmo se determina el valor de la tasa de inters?

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La respuesta es que la tasa de inters est determinada por el comportamiento agregado de ahorristas e inversores. Esto puede parecer una paradoja: las decisiones individuales no afectan la tasa de inters sino que se ven afectadas por esta, mientras que del comportamiento agregado de ahorristas e inversores surge el valor de la tasa de inters. Esto se aclara cuando entendemos el concepto de equilibrio macroeconmico. Estamos en un equilibrio macroeconmico cuando la tasa de inters que ahorristas e inversores toman como dada es la tasa de inters de equilibrio; siendo la tasa de inters de equilibrio aquella para la cual la inversin agregada es igual al ahorro agregado. En Grfico 2.XI presentamos la funcin de ahorro agregado, donde el ahorro total de la economa es una funcin de la tasa de inters, S = S (r ) ; recordemos aqu que esta curva expresa el ahorro total deseado por la poblacin para cada nivel de la tasa de inters. Por otro lado, en el Grfico 2.XVII presentamos la funcin de inversin agregada, donde la inversin agregada es una funcin de la tasa de inters, I = I (r ) ; recordemos tambin que esta curva expresa la inversin total deseada por la poblacin para cada nivel de la tasa de inters. Para encontrar nuestro equilibrio macroeconmico, es decir la tasa de inters para la cual ahorro e inversin agregadas son iguales, dibujamos estas dos curvas en un slo grfico, como el Grfico 2.XVIII. Grfico 2.XVIII aqu La interseccin de ambas curvas nos da la tasa de inters de equilibrio r * , as como el ahorro S * y la inversin I * agregadas de equilibrio, que son iguales. Matemticamente esto se resuelve encontrando la tasa de inters que iguala ambas funciones: I (r ) = S (r ) r = r * (2.9)

En otras palabras, existe una tasa de inters para la cual I = S , y es la que denominamos tasa de inters de equilibrio. Cuando ahorristas e inversores toman sus decisiones bajo esta tasa de inters entonces producen un ahorro agregado que es igual a la inversin agregada. Esta tasa de inters se denomina de equilibrio porque bajo esta tasa de inters el mercado de crditos se vaca: la cantidad total del bien numerario que los consumidores aparten de su ingreso para llevar al futuro (ahorro agregado) es igual a la cantidad total del bien numerario que las empresas demandan para incrementar su stock de capital en el futuro5. Podemos equiparar, as, a
5

Recordemos aqu que todas las variables econmicas estn expresadas en las mismas unidades: cantidad de bien numerario que representan.

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la tasa de inters con un precio: el precio del consumo presente en trminos de consumo futuro: por cada unidad extra del bien numerario que destinamos al consumo en el presente, dejamos de consumir (nos cuesta) 1 + r unidades de consumo maana. Es estable la tasa de inters de equilibrio? Veamos, por ejemplo, qu pasa si por un momento r < r * . Del Grfico 2.XVIII vemos que I>S. El precio del consumo presente es muy bajo, y los consumidores querrn consumir mucho en el presente y ahorrar poco; por el contrario, las empresas querrn invertir mucho porque el costo de invertir es bajo si r es baja. Es obvio que esta no es una situacin de equilibrio; la tasa de inters deber subir para que el ahorro deseado aumente y la inversin deseada baje. La tasa de inters continuar subiendo hasta que efectivamente r = r * , y la cantidad de bienes ofrecidos por los ahorristas sea igual a la cantidad de bienes demandados por los inversores para aumentar su capital. Un anlisis similar se puede realizar para el caso en que r > r * , y terminaremos concluyendo que la tasa de inters se mover en direccin al equilibrio. Resumiendo, cuando r = r * , no hay presin sobre la tasa de inters para que cambie de valor. Por lo tanto el equilibrio es estable. Si la tasa de inters, por alguna razn, es distinta a la de equilibrio habr fuerzas en la economa que la hagan retornar a su nivel de equilibrio. La demanda y la oferta agregadas Sabemos que a nivel individual se cumple que c1 + s = y1 en el perodo presente. Podemos agregar esta igualdad para toda la economa (sumando cada miembro de la igualdad sobre todos los individuos) para obtener C+S=Y donde C es el consumo agregado, S es el ahorro agregado y Y es el ingreso nacional. De la seccin anterior sabemos que I=S , por lo tanto podemos reemplazar esta expresin en la de arriba para obtener: C+I =Y (2.10)

Esta expresin es una identidad que establece que el total de bienes demandados en la economa, ya sea para consumo o inversin, tiene que ser igual al total de bienes disponibles (que se ofrecen) en la economa. Es por ello que el lado izquierdo de (2.10) recibe el nombre de demanda agregada, mientras que el lado derecho recibe el nombre de oferta agregada.

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La expresin (2.10) no es ms que una identidad, que se cumple cuando la tasa de inters satisface la ecuacin (2.9), y para un Y dado; constituye otra manera de pensar nuestro concepto de equilibrio macroeconmico. En esta unidad denominada Fundamentos hemos analizado los determinantes de C y de I; en la prxima unidad estudiaremos los determinantes de Y, el ingreso nacional, o producto total de la economa.

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