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INTRODUCTION GENERALE

lvolution de la macroconomie. Depuis la parution de louvrage de la Thorie Gnrale de lEmploi, de lintrt, et de la Monnaie de Keynes en 1936, aucune question macroconomique na suscit plus de controverses, de rvolutions et de contrervolutions que les consquences des dficits et de la dette publique sur lconomie. Avec la rvolution keynsienne, la doctrine conventionnelle des budgets quilibrs est devenue obsolte. En effet, dans les annes cinquante et soixante et jusquau dbut des annes soixante-dix, lutilisation de la politique budgtaire comme instrument de lissage des fluctuations du cycle a t considre comme lun des piliers les plus importants de la politique conomique. Dans la reprsentation du modle IS-LM, la politique budgtaire de relance entrane un enchanement vertueux. Une hausse des dpenses publiques provoque, par le jeu du multiplicateur, une augmentation similaire de la demande agrge et donc de la production. Mme enrichis par la prise en compte des effets dviction financire, les valuations des modles macroconomtriques concluent gnralement la prpondrance des canaux keynsiens (Wallis [2004]). Contrairement ces modles, qui supposent des hypothses sur les comportements, les modles VAR, permettant de mesurer directement limpact des innovations de politique budgtaire, donnent diffrents rsultats de la valeur des multiplicateurs des composantes budgtaires (Perotti [2004] et Gali et al. [2004]).

a question de lutilisation de la politique budgtaire des fins de stabilisation1 de lactivit conomique a toujours t au cur des dbats qui ont anim

La politique budgtaire discrtionnaire- populaire dans les annes cinquante et soixante- a commenc tre moins prise dans les annes 1970. En effet, suite aux chocs
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Depuis Musgrave [1959], on distingue la fonction de stabilisation de celle de redistribution et dallocation. Cette dernire sintresse la politique structurelle; sa dfinition ne pose aucun problme. Le problme concerne la distinction entre les deux premires fonctions. Il y a redistribution lorsque le revenu disponible diffre du revenu primaire en raison des prlvements et des transferts : le rapport du revenu disponible au revenu primaire est plus lev pour les mnages pauvres (rgions) que pour les mnages (rgions) riches. La stabilisation concerne les variations des dpenses budgtaires et des impts en fonction de la variation de lactivit conomique. Il y a stabilisation lorsque, pour tous mnage (toute rgions), quil soit riche ou pauvre, les variations transitoires du revenu disponible sont plus faibles que celles du revenu primaire. La stabilisation recouvre le champ danalyse de court (face des chocs) et de moyen terme (tout au long du cycle conomique).

doffre quont connu les pays dvelopps et lchec relatif des politiques de relance qui nont apport que des rponses mitiges, les politiques du Fine Tuning ont commenc tre srieusement critiques. Depuis le premier choc ptrolier en 1973, le gonflement des dficits budgtaires constitue un trait commun lensemble des pays industriels. Laugmentation corrlative de lencours de la dette publique conjugue celle des taux dintrt rels explique lalourdissement, dans des proportions considrables, de la charge de la dette. En effet, des dettes publiques leves accaparent des ressources fiscales pour leurs services et rendent plus difficile lquilibre des comptes budgtaires. Ces volutions ont resurgie des questions concernant la situation des finances publiques. Les contradicteurs de lanalyse keynsienne ont considr que des rgles budgtaires plus contraignantes sont de plus en plus indispensables. Daprs eux, les disciples de Keynes ont pouss ses ides concernant lutilisation de la politique budgtaire discrtionnaire au del de ce quil avait lui-mme souhait (Tanzi [2005]). Du point de vue macroconomique, les contradicteurs de lanalyse keynsienne ont prsent plusieurs justifications thoriques lencontre de lutilisation de la politique budgtaire comme outil de rglage de la conjoncture. Ils considrent que les hausses des dficits et de lendettement public peuvent se rpercuter sur le niveau du taux dintrt dans lconomie, do il sensuivrait un effet dviction financier et rel. En rduisant les dpenses publiques, lconomie devrait retrouver un niveau plus faible de taux dintrt ce qui devrait permettre moyen terme dimpulser laccumulation du capital et donc la production potentielle. Un accroissement des dpenses publiques non compens par limpt ou par un excdent du secteur priv, engendrerait un dficit du secteur extrieur en vinant les exportations. Tandis que les politiques budgtaires en cours peuvent affecter les taux dintrt par le biais dun accroissement de la demande de capitaux, les anticipations de dficits et de dettes peuvent donner lieu une augmentation des primes de risque lies au crdit qui aggraveront alors les conditions de financement et donc la dynamique du dficit et de la dette. En effet, lcart positif entre le taux dintrt rel et le taux de croissance du PIB ferait craindre une augmentation incontrlable de la dette publique et donc un risque dinsoutenabilit qui te toute marge de manuvre une politique budgtaire active face une dtrioration du cycle (Giammarioli, Nickel, Rother et Vidal [2007]). A plus long terme, un niveau lev de la dette publique serait synonyme de montisation et de taxe inflationniste. En effet, mme si la Banque centrale

est indpendante de toute intervention politique, elle serait oblige dans le cas dun risque minent jouer le rle du dernier ressort (Wyplosz et Eichengreen [1998]).

Plusieurs autres arguments ont t galement avancs pour remettre en cause le recours la politique budgtaire de stabilisation. En reconsidrant les fondements de la macroconomie, les modles dquilibres avec anticipations rationnelles ont conduit construire un nouveau point de vue sur la politique budgtaire. Le thorme de lquivalence ricardienne considre que des dpenses publiques supplmentaires nauraient aucun impact sur la demande globale, car les mnages anticiperaient une hausse future des impts pour financer les charges dintrts et augmenteraient leur pargne du mme montant des dpenses. La politique budgtaire est alors totalement impuissante relancer la consommation des agents malgr laugmentation de leurs revenus disponibles. Dans la mme perspective, la thorie anti-keynsienne des effets budgtaires considre que des efforts massifs et crdibles dassainissement des finances publiques pourraient ne pas avoir, court terme, des effets ngatifs sur la demande agrge et ne compromettaient pas la croissance de la production. En revanche, les politiques budgtaires du soutien de la demande pourraient avoir des effets contraires ceux attendus dans le schma keynsien. En consquence, une baisse des dpenses publiques serait perue comme un signal de baisse des impts qui rendrait possible une rduction de lpargne et une relance de la consommation. Lefficacit de la politique budgtaire a t surtout remise en cause par lanalyse en termes de crdibilit et de cohrence temporelle des politiques macroconomiques optimales (Kydland et Prescott [1977]). Cette analyse a mis en vidence le lien existant entre les performances macroconomiques dun pays et le cadre institutionnel au sein duquel agissent les dcideurs politiques. Elle a montr que les politiques discrtionnaires sont trop laxistes. En effet, un dcideur politique rationnel laiss lui-mme est tent de surexploiter la politique macroconomique dans le but de masquer momentanment les symptmes de maux structurels plus dlicats traiter. Dans le cas de la politique montaire, cela se traduit par un biais inflationniste. Dans le cas de la politique budgtaire, par une explosion de lendettement et des dficits excessifs. Les critiques formules lencontre de lintervention publique ont abouti la conclusion que les politiques conomiques devraient sappuyer sur des rgles simples plutt que sur des actions discrtionnaires de la part des responsables politiques. Si des biais laxistes 3

risquent dtre dangereux pour la stabilit macroconomique, ces tendances pouvaient tre limines condition de placer le dcideur politique dans un cadre institutionnel susceptible de linciter davantage de discipline. En consquence, imposer des rgles dactions prcises liminerait une source importante dincertitude et dinstabilit dans lconomie. Ainsi, la dlgation du pouvoir montaire une agence indpendante du pouvoir politique, la Banque centrale, dote dun mandat prcis de stabilit des prix, sinscrit dans la volont dobtenir un degr optimal de stabilit macroconomique. Dans la mesure o la politique budgtaire est dans les mains des gouvernements, lier leurs mains en les encadrant par des rgles tablies par voie lgislative ou constitutionnelle contribue galement la ralisation du mme objectif de stabilit. En plus, au del de lefficacit de la politique budgtaire discrtionnaire, la russite des politiques de stabilisation est fondamentalement conditionne par les possibilits dagir sur la production juste au bon moment. Les contraintes institutionnelles et lirrversibilit des dcisions budgtaires sont autant de facteurs qui se conjuguent pour rendre les mesures discrtionnaires de politique budgtaire mal adaptes des fins de stabilisation. Les dlais de mise en uvre peuvent dstabiliser au lieu de stabiliser la production potentielle. Les autorits politiques mettront du temps pour comprendre lorigine du choc et pour mettre en place la politique adquate. Plus le dlai de mise en uvre de la politique de relance est important, plus leffet sur lactivit est rcessif. Les dlais entre le moment o lon reconnat la ncessit de prendre des mesures et leur mise en uvre effective sont longs, de sorte que des mesures visant stimuler lactivit conomique prennent souvent effet en phase de reprise, et inversement. Une difficult supplmentaire relative la mise en place des politiques budgtaires est lie des considrations de choix public. Une hypothse implicite et fondamentale de la politique budgtaire est que les impts et les dpenses publiques peuvent tre rduits ou augments de la mme facilit. Or, dans la ralit, il existe souvent une asymtrie dans lutilisation de linstrument budgtaire dans la mesure o il est gnralement plus facile politiquement de rduire les impts et daccrotre les dpenses que de faire linverse. Cette asymtrie tend entraner des dficits budgtaires structurels et des dettes leves mme dans les priodes normales (Tanzi [2005]). Ds lors, la gestion discrtionnaire de la demande peut tre dstabilisatrice au lieu dexercer une action modratrice sur les fluctuations conomiques. Comme le notait Feldstein [1982], ltendue de notre ignorance et les effets potentiellement puissant des changements budgtaires impliquent quil faudrait 4

limiter lampleur des politiques budgtaires discrtionnaires . La politique budgtaire ne doit tre utilise que lorsque limpact recherch est important et que les dlais daction ont peu dimportance, compte tenu de la longueur de la dpression ou de la surchauffe.

Depuis le changement de la configuration intellectuelle vers la fin des annes soixante-dix, les principaux piliers dune croissance conomique quilibre sont bass exclusivement sur une politique montaire oriente vers la stabilit des prix, une politique budgtaire axe sur un objectif de soutenabilit et une primaut donne aux politiques de loffre au dtriment de celles de stimulation de la demande (Solow [2002]). Contrairement aux opinions qui prvalaient au dbut des annes cinquante et soixante, le consensus actuel entre les conomistes- du moins dans les grandes organisations internationales- considre que des politiques budgtaires discrtionnaires ne sont plus dsirables, ni politiquement ralisables et peuvent compromettre la soutenabilit des finances publiques et la stabilit macroconomique long terme. Par consquent, les mesures discrtionnaires doivent tre davantage justifies par la ncessit dengager des rformes structurelles et de maintenir des finances publiques saines long terme. Au cours de la dernire dcennie du sicle pass, lopinion dominante Partout dans le monde concernant la contribution de la politique budgtaire la stabilit macroconomique sest totalement modifie. Cette opinion considre quun cadre orient vers le moyen terme est appropri pour prendre en compte les considrations relatives la stabilisation et la soutenabilit. En 1993, les Etats-Unis taient sortis dune crise grave aprs ladoption par le gouvernement Clinton de mesures restrictives et la priode dexpansion des annes 1990 a t lune des plus longues de lhistoire amricaine. En Europe, le Rapport Delors [1989] a considr que la ncessit dinstaurer un cadre budgtaire fond sur les rgles budgtaires est encore plus grande au sein dune Union Montaire dote dune politique montaire centralise et des politiques budgtaires dcentralises quau niveau dun seul pays. Les politiques budgtaires pourraient avoir un biais expansionniste du fait de la dilution des effets dviction par les taux dintrt et les taux de change sur lensemble de la zone. Les effets de contagion dun niveau lev dendettement au taux dintrt sont plus directs dans une Union Montaire du fait de la Monnaie unique et du degr lev dintgration entre les marchs de capitaux nationaux. A terme, ceci risque de rendre intenable la situation des finances publiques. Une telle situation mettrait en pril la crdibilit de la Banque centrale et sa capacit mener une 5

politique montaire anti-inflationniste. Afin de limiter le risque de laxisme budgtaire et dviter que certains pays ne mnent des politiques budgtaires insoutenables et afin de prserver la stabilit montaire, la mise en place des rgles budgtaires a t considre comme ncessaire pour contrecarrer les attitudes nationales. A ce titre, larticle I de la rsolution du Conseil europen du 17 juin 1997 souligne qu il importe de maintenir des finances publiqes saines en tant que moyen de renforcer les conditions propices la stabilit des prix et une croissance forte et durable gnratrice demploi et que les politiques budgtaires devaient venir lappui des politiques montaires axes sur la stabilit . Dans lUnion Montaire, les critres de convergence budgtaire (un dficit public ne dpassant pas 3% du PIB et un ratio dendettement nexcdant pas 60% du PIB) imposes par le Trait de Maastricht (1992) ont agi comme un dispositif de slection afin dassurer que les pays voulant participer la zone euro partagent une prfrence pour la discipline. Les pays candidats ont conduit des politiques budgtaires prudentes par crainte dtre exclus de la liste des pays autoriss adhrer lUnion. Nanmoins, les incitations maintenir une politique budgtaire restrictive pouvant saffaiblir une fois dans lUnion, et ce dautant plus que les annes prcdant la slection ont t celles des plus importants efforts de consolidation (Creel et al. [2002]). Afin dviter que la discipline budgtaire ne saffaiblisse, un nouveau cadre qui permet de continuer le rythme de la consolidation des finances publiques a t mis en place. Le Pacte de Stabilit et de Croissance (PSC) fut introduit en 1997. Ce dernier est cens octroyer des garanties supplmentaires concernant linstauration dune discipline budgtaire durable en rgime permanent dUnion Montaire. En contraignant les politiques budgtaires, il permettra de prserver une Union Montaire stable et non inflationniste qui est considre comme un bien public europen . Le PSC dfinit une orientation de moyen terme dont lobjectif est datteindre une situation de rfrence proche de lquilibre, voire excdentaire, notamment dans les pays ou les finances publiques sont dtriores. En ce sens, il vise accrotre les marges de manuvre des Etats en cas de retournement conjoncturel sans risquer de dpasser le dficit maximal autoris de 3%. En effet, la baisse des dficits et de la dette permettra non seulement le recours aux stabilisateurs automatiques, mais galement accrotra la flexibilit de la politique budgtaire en permettant une utilisation de plus en plus contracyclique. Une telle situation crera les conditions ncessaires lutilisation du budget comme outil efficace pour absorber les chocs asymtriques et stabiliser 6

lconomie, surtout en labsence de deux piliers importants de la politique conomique (le taux dintrt et le taux de change). Depuis le ralentissement de 2001, les objectifs fixs par le PSC nont t ralis que partiellement. En effet, certains pays nont pas pu respecter la valeur de rfrence fixe par le cadre institutionnel budgtaire europen. Cette situation a exerc une incidence dfavorable sur la mise en uvre des rgles budgtaires. Les difficults rencontres par la majorit des pays membres pour maintenir leur dficit budgtaire en dessous de 3% du PIB ont amen les instances europennes reconnatre certaines dficiences du PSC. La divergence croissante entre les objectifs initiaux prsents dans les mises jour annuelles des programmes de stabilit et les ralisations effectives ont amen sinterroger sur lefficacit du mcanisme mis en place par le Pacte. Depuis mars 2005, lobjectif dun budget proche de lquilibre ou excdentaire est dfini en termes sous-jacents, afin disoler limpact de la conjoncture sur les positions budgtaires. Avec cette rforme, les dcideurs europens reconnaissent implicitement la faiblesse des procdures dencadrement budgtaires et en consquence les dfauts des rgles budgtaires restrectives. On assiste un retour trs vif de lengouement lutilisation de la politique budgtaire contracyclique en Europe. Tanzi [2005] considre que lassouplissement des critres dcoule presque du relchement des rgles relatives lquilibre budgtaire . De mme aux Etats-Unis, une politique budgtaire de relance pour injecter une demande additionnelle a permit une relance rapide aprs la rcession de 2001. Des mesures expansionnistes particulirement vigoureuses prises par ladministration amricaineoutre les mesures extraordianires prises par la Rserve Fdrale (FED) en ramenant les taux dintrt des niveaux exceptionnellement bas- avaient contribu largement tirer lconomie de la rcession. Rcemment, au dbut de 2008, dautres mesures de relance avaient t prises. Confronts une crise trs grave du march immobilier, les Etats-Unis ont adopt un plan durgence de 1% du PIB de soutien lconomie, destin notamment aux deux tiers aux mnages faibles et moyens revenus et pour un tiers aux entreprises. Le dbat sur la question de la stabilisation dans lUEM a t trs largement domin par la question des cots quimpliquent le fait que lEurope est trs largement considre comme ne satisfaisant quimparfaitement les conditions dune Zone Montaire Optimale (ZMO). En renonant dfinitivement la politique montaire spcifique comme variable damortissement indispensable contre les chocs extrieurs et les fluctuations de lactivit 7

conomique, les pays membres risquent de supporter des cots dajustement bien nettement suprieurs aux gains en termes des cots de transaction (Emerson [1990]). Au regard de la thorie conomique traditionnel des ZMO (Mundell [1961], McKinnon [1963] et Kenen [1969]), cette renonciation aux ajustements par le change et par le taux dintrt peut tre justifi sil apparat que dautres mcanismes dajustement alternatifs (flexibilit des salaires et mobilit de la main duvre, mcanismes du march financier, fdralisme budgtaire) sont oprationnels. Labsence de ces mcanismes et loccurrence des chocs asymtriques du fait du processus de lintgration (Krugman [1993]) ne feraient quaccrotre les problmes de chmage et de disparits de revenus au sein de lEurope. La logique de lUnion Montaire impose donc de trouver dans dautres leviers de la politique conomique les marges de manuvre ncessaires pour faire face des chocs spcifiques. La dvaluation ne sera plus envisageable alors que la politique montaire commune dtermine par la Banque Centrale Europenne (BCE) devra reflter la situation de lensemble de la zone euro. En plus, son statut lui assure lindpendance de moyens et lui fixe pour objectif principal la stabilit des prix. En labsence de toute homognisation des structures conomiques, le risque des perturbations asymtriques impose de nouvelles exigences la politique budgtaire nationale pour stabiliser lactivit. Elle devra faire preuve la fois de flexibilit et dautonomie, tout en restant compatible avec les rgles dencadrement. Les politiques budgtaires sont incites alors remplir deux obligations : la premire est de veiller la discipline budgtaire, la deuxime est quelles devraient jouer leur rle dans la stabilisation du cycle conomique. De ce fait, les dcideurs politiques des pays membres doivent arbitrer entre deux alternatives contradictoires : opter pour une politique budgtaire active moyennant le risque de violer les rgles dencadrement budgtaire ou se conformer strictement au Pacte au risque daccentuer le ralentissement de lactivit. Ds lors, la question qui se pose est de savoir si le contexte institutionnel de lUnion Montaire favorise, dune part, la discipline et, dautre part, une plus grande efficacit de la politique budgtaire en tant quinstrument national de politique conomique. Cest bien cette question que tente de rpondre cette thse. Son objet sinscrit plus particulirement dans le dbat sur les implications et les consquences de limposition des rgles dencadrement des dficits budgtaires et des dettes publiques aux pays membres de lUnion Montaire en Europe. Pour cet objectif, trois chapitres y seront consacrs. 8

Le premier chapitre sintitule Controverses sur limplication de la politique budgtaire discrtionnaire de stabilisation du cycle . Il passe en revue les arguments thoriques qui ont anim lvolution de la macroconomie lencontre de lutilisation de la politique budgtaire discrtionnaire dans la stabilisation de lactivit conomique. Parmi les nombreux dveloppements thoriques en macroconomie, deux arguments remettant en cause lefficacit de linstrument de relance par les dficits budgtaires seront prsents. Ces deux arguments ont t largement voqus pour justifier les cures daustrits imposes par le Trait de Maastricht et le Pacte de stabilit et de croissance. Lhypothse de lquivalence ricardienne (Barro [1974]) constitue le premier coup dur lencontre de lutilisation de la politique budgtaire dans une optique de stabilisation conjoncturelle. Cette analyse considre que les effets de relance de la demande qui sont traditionnellement mis en avant par les analyses dinspiration keynsienne seraient tout simplement neutraliss par les variations compensatoires du taux dpargne des mnages, en prvision des impts futurs quimplique le recours courant lemprunt. Aprs avoir rappel ses fondements thoriques, nous proposons une discussion critique des hypothses de base de cette thorie et nous testons sa validit empirique. Lexercice consiste estimer une fonction de consommation sur des donnes franaises (Section 1). Dans le mme sens, la littrature rcente portant sur les effets des politiques budgtaires avec anticipations rationnelles a dmontr que les politiques budgtaires traditionnelles peuvent entraner des effets anti-keynsiens . Depuis larticle de Giavazzi et Pagano [1990], une nouvelle thorie considre quune politique budgtaire crdible dassainissement budgtaire pourrait ne pas avoir des effets ngatifs sur la demande agrge et en consquence ne compromettait pas la croissance de la production court terme. Afin danalyser cette ide, nous prsentons et discutons ses modles thoriques et nous effectuons une tude empirique sur donnes empiles portant sur lensemble des pays membres de lUnion Montaire afin de dmontrer sa pertinence en pratique (section 2).

Le deuxime chapitre intitul Contrainte budgtaire intertemporelle et soutenabilit des finances publiques a pour objectif dtudier la question de la soutenabilit des politiques budgtaires. En rgime dUnion Montaire, lexamen de la soutenabilit des finances publiques des pays membres est essentiel pour apprhender leurs marges de manuvre futures et pour viter les rpercussions ngatives sur la situation des autres 9

pays partenaires. Depuis le dbut des annes 90, avec lindpendance des Banques centrales, linflation ntant plus l pour roder progressivement les dficits passs. Les administrations publiques sont soumises encore plus la contrainte de dgager des surplus budgtaires. La condition de soutenabilit sera analyse dabord en se rfrant lapproche actuarielle base la contrainte budgtaire intertemporelle. Aprs avoir rappel le fondement thorique du concept de soutenabilit, nous procdons une application empirique sur donnes individuelles pour quelques pays membres de lUEM dans lobjectif de dterminer si les finances publiques dans ces pays sont sur une trajectoire saine ou explosive. Lexercice consiste tester la contrainte de solvabilit inter-temporelle de ltat, en effectuant des tests de stationnarit (usuels et avec rupture structurelle) et des tests de cointgration (usuels et avec changement de rgime) (Section 1). La soutenabilit est galement analyse en termes dinteraction des politiques conomiques. En raison de son interdpendance avec la politique budgtaire long terme, la soutenabilit budgtaire devient aussi une proccupation de la politique montaire. En effet, la crdibilit du contrle de linflation par la Banque centrale peut tre compromise si le taux daccumulation de la dette devient intenable. La littrature conomique sur linteraction des politiques conomiques prcise quen amliorant les anticipations dune inflation basse et stable, la rduction du dficit budgtaire et de la dette publique facilite la tche fondamentale de la prservation de la stabilit nominale. Tel est aussi le message principal dveloppe par la thorie budgtaire du niveau des prix (Fiscal Theory of the price level : FTPL). Cette thorie considre que les rgles budgtaires sont de nature assurer la discipline et soutenir lengagement anti inflationniste de la Banque Centrale. Cet argument parat au cur du PSC. Aprs avoir analys les fondements thoriques de la FTPL, nous effectuons un travail empirique qui consiste estimer une fonction de raction des autorits budgtaires face la progression de la dette publique afin de dterminer la nature du rgime budgtaire (rgime ricardien dans lequel cest la politique montaire qui domine ou rgime non ricardien dans lequel cest la politique budgtaire qui domine) dans les pays membres de lUEM. Plusieurs tests dhypothses seront galement effectus pour dterminer la robustesse de nos rsultats. Le troisime chapitre intitul Rgles budgtaires et stabilisation de lactivit conomique dans lUEM se focalisera sur un double objectif : limpact des rgles dencadrement sur la soutenablit des finances publiques et la capacit de rgulation 10

conjoncturelle des politiques budgtaires. Dans les pays membres de lUnion Montaire, les rgles budgtaires sont censes contribuer lassainissement des finances publiques et mnager une marge de manuvre suffisante pour que les stabilisateurs automatiques oprent librement en cas de fluctuations conjoncturelles ordinaires, sans toutefois risquer de dpasser le dficit maximal autoris. Un examen de la fiabilit des cibles budgtaires vises dans les diffrents programmes de stabilit permettra dexpliquer si les positions budgtaires sont suffisamment saines pour pouvoir laisser jouer librement les stabilisateurs automatiques sans risquer de faire crotre le dficit public dans des proportions excessives (Section 1). Plusieurs conomistes considrent que des contraintes chiffres risquent de brider les capacits stabilisatrices automatiques et discrtionnaires des politiques budgtaires. En effet, le dbat sur lefficacit des politiques budgtaires dans le cadre du Pacte est centr essentiellement sur les deux questions suivantes : Limposition des plafonds dendettement et de dficit introduit-elle une contrainte en matire de recours une politique budgtaire contracyclique ? Est-il vrai que ladoption du pacte a t associe une aggravation du biais asymtrique de la politique budgtaire ? Ltude empirique de la fonction de raction des autorits budgtaires face au cycle conomique permettra dvaluer jusqu quelle mesure les contraintes institutionnelles associes au trait de Maastricht et au Pacte ont rendu contracyclique ou procyclique la conduite des politiques budgtaires des pays membres. Le comportement des autorits budgtaires face la progression de la dette est galement examin (Section 2).

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