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Fiche n 2.

A ---Sukuk et produits assimils : prsentation gnrale du dispositif


Prsentation simplifie : Les Sukuk , ainsi que les produits financiers assimils, sont des titres reprsentant pour leur titulaire un titre de crances ou un prt dont la rmunration et le capital sont indexs sur la performance dun ou plusieurs actifs dtenus par lmetteur, affects au paiement de la rmunration et au remboursement des Sukuk ou des produits assimils. 1) Obligations islamiques dites Sukuk Les obligations islamiques dites Sukuk sont des titres reprsentant pour leur titulaire un titre de crances ou un titre participatif dont la rmunration et le capital sont indexs sur la performance dun ou plusieurs actifs dtenus par lmetteur, affects au paiement de la rmunration et au remboursement des Sukuk . Leur porteur bnficie dun droit de coproprit indirect sur ce ou ces actifs quil peut exercer en cas de dfaillance de lmetteur. Le ou les actifs concerns sont des actifs tangibles ou lusufruit de ces actifs tangibles. Exemple de financement par mission de Sukuk avec la mise en place dune fiducie:

Investisseurs/ Bnficiaires de la Fiducie

Rmunration

Emission de Sukuk

Etablissement de Cr dit

SPV / Constituant de la Fiducie

Transfert fiduciaire des immeubles et contrats

SPV Fiduciaire

Immeubles
Contrat de crdit-bail

Immeubles Contrat de crdit-bail

Crdit-preneur

- Un groupe cre une socit de droit franais ad hoc (le SPV) pour financer lacquisition dun immeuble. Le SPV met des obligations pour financer cette acquisition, les sukuk , qui sont souscrites par des investisseurs et la socit mre du SPV ; - Le SPV conclut un contrat de crdit-bail avec une socit oprationnelle. Le SPV bnficie dune option de vente de lactif immobilier consentie par sa socit mre, quil pourra exercer dans lhypothse o la socit oprationnelle nexercerait pas loption dachat au terme du contrat de crditbail ; - Le SPV transfre la totalit de son patrimoine (immeuble, contrat de crdit-bail, option de vente, dette obligataire) une fiducie quil constitue auprs dune entit dment habilite tre fiduciaire (le fiduciaire) ; - Le fiduciaire assure la gestion du patrimoine transfr par le SPV et verse la rmunration des obligations leurs porteurs. En outre, le Fiduciaire verse au SPV un montant gal aux frais de gestion engags par celui-ci (honoraires des commissaires aux comptes, impt sur les socits), ces frais

pouvant ventuellement comprendre des frais de gestion supports par le SPV pour le compte du fiduciaire ; - Les obligations sont rembourses, soit en cours dopration selon un chancier prtabli, soit lors du dnouement de lopration au moyen dun refinancement des obligations par mission dune nouvelle tranche par le SPV ou (variante) le versement dune partie du produit de revente de lactif immobilier. - Les bnficiaires de la fiducie sont les porteurs des obligations. 2) Titres de dettes et prts indexs sur la performance dun ou plusieurs actifs Les titres de dettes, ci-aprs dnomms titres de dettes indexs , et prts, ci-aprs dnomms prts indexs , sont respectivement des titres de crances ou des prts dont la rmunration est indexe sur la performance dun ou plusieurs actifs dtenus par lmetteur ou lemprunteur, ou sur les rsultats de ce dernier. Sagissant des titres de dettes et prts ayant financ un ou plusieurs actifs, le remboursement du capital est index sur la valeur de ce ou ces actifs. 3) Les caractristiques communes des obligations dites Sukuk ou des titres de dettes et prts indexs seraient les suivantes Sagissant des droits et obligations des prteurs dun prt index ou des titulaires des obligations dites Sukuk ou d'un titre de dette index :

Ils seraient dsintresss avant les associs de lmetteur ou de lemprunteur, quelle que soit la nature des titres de capital mis par ce dernier. Ils ne bnficieraient pas des droits reconnus aux associs et notamment daucun droit de vote dans la structure mettrice ou emprunteuse ni daucun droit au boni de liquidation lors de la liquidation de celle-ci. Sagissant des conditions de rmunration et de remboursement :

- La rmunration est fonction de la performance des actifs mais plafonne. La rmunration des obligations islamiques, des titres de dettes et prts indexs serait variable et fonction des bnfices dgags sur ces actifs ou sur les rsultats de lmetteur ou de lemprunteur. A cet gard, elle pourrait tre nulle en cas de perte. Toutefois, cette rmunration serait plafonne un taux de march reconnu (par exemple : Euribor, Libor), augment dune marge. - Le remboursement du capital peut tre partiel. Le remboursement des obligations ou titres de dettes et prts indexs serait soit progressif, soit ralis au terme prdfini dans le contrat. Pour les titres et prts ayant financ un ou plusieurs actifs, le remboursement serait fonction de la valeur de cession des actifs la date dchance des titres ou du prt, ainsi que des remboursements du capital inclus dans les loyers, notamment en cas de crdit-bail. Lorsque la valeur du ou des actifs financs ne permet pas de rembourser la valeur nominale des titres ou le montant du prt, le droit remboursement du capital serait rduit due concurrence de linsuffisance constate. En revanche, lorsque la valeur du ou des actifs financs excde la valeur nominale des titres ou le montant du prt, seul le capital serait effectivement rembours.