ANLISIS DE DECISIONES DE INVERSIN DEPARTAMENTO DE INGENIERA INDUSTRIAL Taller: El costo de capital y la financiacin de proyectos Profesor: Asistentes: Karen Vargas

y Armando Suarez Fecha de entrega: Entregar impreso al inicio del parcial II de Anadec. Punto 1 La Fbrica de chocolates noel est estudiando como automatizar sus procesos. Para ello piensa adquirir un equipo que tiene un costo de $480 millones. La vida til prevista para el mismo es de 5 aos, igual a la que se va a utilizar para hacer la depreciacin por el sistema de Reduccin de Saldos (saldos decrecientes), con tasa doble del descuento del balance. Segn la legislacin del pas se exige que el activo se deprecie a cero. Usted debe hacer los ajustes, si son necesarios. Con la inversin propuesta, los costos anuales de fabricar los chocolates bajarn de $470 millones a $350 millones. La tasa de impuesto sobre la renta aplicable es del 33%. El proyecto se va a financiar con una Lnea de Crdito que ofrece una tasa de inters del 20% EA. El Valor de Salvamento para todo propsito se considera de 250 millones. Hara la inversin? Punto 2 La Industria Militar, est considerando la compra de un Torno nuevo. Para ello, tiene 2 opciones: La primera es comprar el modelo A11, que tiene un costo de adquisicin de $220.0 millones, y genera beneficios anuales de $60 millones. En virtud de que es el modelo bsico, se considera que tiene una vida til de 6 aos. El Valor posible de venta sera cero, pues se vuelve obsoleto. La segunda es adquirir el modelo B22, que tiene un procesador que permite automatizar los procesos. Por tal motivo es ms caro, pues cuesta $350 millones, pero los beneficios serian de $70.0 millones por ao. Por ser ms avanzado tecnolgicamente, se estima que su vida til es de 8 aos, ao en el que se podra vender por su valor de salvamento en $4 millones. Los Tornos A11 y B22 se deprecian por el mtodo de lnea recta. La tasa de impuesto sobre la renta aplicable es del 33%. El proyecto tiene las siguientes alternativas de financiacin: Fuente A: Una deuda a largo a plazo. Emisin de bonos con las siguientes caractersticas: Plazo: 8 aos Valor nominal: 5000 Valor de mercado al momento de la emisin: 4870 Comisin de la colocacin (sobre el valor nominal del bono): 0,94% Intereses (sobre el valor nominal del bono): 6,6% E.A. Gastos administrativos anuales: 2% del gasto anual en intereses. Impuestos: 33%

Monto mximo de emisin en bonos: 200 millones de pesos. Fuente B: Una lnea de crdito del Banco de Colombia. El Banco ofrece una tasa de inters del 11, 3% E.A. Monto indefinido. Punto 3 Considere las siguientes fuentes de financiacin: FUENTES BANCO DE BOGOTA 150000.000 32 %NA/SA 4 Aos No hay Ao vencido (3:1) 6 meses antes CREDITO BANCO GANADERO 110000.000 28%NA/SV 4 Aos 1 Ao Ao vencido No hay

MONTO MXIMO INTERESES PLAZO PERIODO DE GRACIA AMORTIZACIN RECIPROCIDAD

EMISIN DE ACCIONES 200000.000 MONTO MXIMO PRECIO DE VENTA $16,5 por accin

VALOR ACTUAL DE DIVIDENDO $ 5,2 COSTO DE COLOCACIN TASA DE CRECIMIENTO 1% del valor comercial 11% anual

Tasa impositiva: 32% Poltica de financiacin de la inversin: 60% va deuda y 40 % va patrimonio Ao 1 122000.00 Ao 2 85000.000 Ao 3 196000.000 Ao 4 235000.000 Ao 5 255000.000

Inversin inicial -300000.000

Estimar la tasa de descuento (TIO) por medio del costo de capital ponderado (CPC = WACC), y utilizar esa estimacin para evaluar el anterior proyecto.

1. Calcular el costo de capital de cada una de las fuentes de financiacin. 2. Calcular el costo de capital ponderado 3. Calcular el VPN del proyecto Punto 4 La Serviteca monteverde de Lima, Per, piensa comprar 2 equipos nuevos para alinear carros. El costo de adquisicin de los mismos, ya instalados y listos para ser utilizados, es de $384.0 millones de Soles. Las normas tributarias de Per indican que estos equipos se deben depreciar por el Mtodo de la Suma de los Dgitos de los aos, con valor de salvamento igual a cero, a 5 aos. La vida til del Proyecto tambin es de 5 aos. Los ingresos correspondern a la venta de los servicios. Cada mes, se pueden hacer 200 alineaciones, y por cada una de ellas se cobra al pblico $100.000 soles. Los egresos por salarios de los operarios, mantenimiento de los equipos, servicios pblicos, seguros y materiales, se estiman en $ 9.250.000 soles por mes. Desprecie el valor del dinero en el tiempo en periodos mensuales. El proyecto se va a financiar con dos fuentes: La primera fuente es un crdito del Banco Continental, que tiene un monto mximo de $300.0 millones de Soles, y una tasa de inters, que se le paga al Banco, del 25.0% EA. Adems, se tiene previsto hacer una emisin de Acciones, que podra llegar a un monto mximo de $ 250.0 millones de Soles. Cada Accin tiene un precio en el mercado de $1.000.000 de soles, y ofrece Dividendos anuales, de hoy hasta dentro de un ao (D1), por $200.000 Soles. La tasa de crecimiento de las utilidades prevista es del 3% anual, y los Dividendos crecen al mismo ritmo. Como las acciones se van a colocar dentro de los socios actuales, la emisin no tiene ningn costo. Si la Tasa de impuesto sobre la renta en Per es del 20.0%, indique si hara la inversin. El valor de rescate (de venta) de los equipos a los 5 aos es de cero. Punto 5 Se est planeando montar en un lote un lavadero de carros, para lo cual es necesario hacer una inversin en equipos que tienen un costo de $280.0 millones. La vida til prevista para los equipos es de 20 aos y se debe utilizar el mtodo de depreciacin por el sistema de Lnea Recta, con valor de salvamento cero La vida til del lavadero (del proyecto) es de 12 aos. Se planea vender los equipos al finalizar el proyecto por un valor igual a su valor en libros. Se ha estimado que la inversin generara ingresos netos por ventas (luego de descontar costos y gastos efectivos de operacin) de $90.0 millones anuales. La Financiacin del Proyecto provendr de dos Fuentes de recursos: A.- Crdito hasta por $180.0 millones de Colmena Tasa de inters: 20% NA/TA Plazo: 2 aos Amortizaciones: Iguales, por ao vencido Periodo de Gracia de 1 ao, para amortizaciones de capital Gastos de obtencin del Crdito y Comisiones: 2% del monto total, al momento del desembolso.

B.-Emisin de Acciones, hasta por $140.0 millones Precio de la Accin en el mercado: $10.000.000 (cada una) Los Dividendos anuales son hoy (Do) de $1.800.000 por accin Se tienen costos de emisin de las acciones por el 3% de su precio de venta Las utilidades de la Empresa crecen al 4% anual. La Empresa siempre distribuye un 50% de las utilidades como dividendos. La tasa de impuesto sobre la renta es del 33%. Halle la estructura ptima de capital y diga si vale la pena hacer la Inversin propuesta. Punto 6 El Rpido Humadea est pensando ofrecer un servicio especial de Bogot a Yopal. Para ello, est estudiando la compra de un bus importado, cuyo costo es de $420 millones. El sistema de depreciacin que se usa es el de Lnea Recta a 5 aos, que coincide con la vida til para la inversin. El valor de salvamento se estima en cero. Las cuentas efectuadas, permiten proyectar un promedio de 30 pasajeros por trayecto, Bogot-Yopal o viceversa, y se hacen dos trayectos por da, uno ida y uno de vuelta, durante 300 das del ao. Por cada pasajero transportado se estiman utilidades netas, antes de impuestos, por $10.000, que ya han tenido en cuenta los gastos por salarios, mantenimiento, combustible, llantas y otros conceptos. Para financiar el bus, su opcin es una lnea de crdito que propone el proveedor con las siguientes condiciones: Monto mximo: $500 millones Plazo: 3 aos Amortizaciones: Uniformes, por ao vencido, con un ao de gracia. Tasa de inters: 20% NA/SV. Gastos de obtencin del crdito, y comisiones: 3% del valor del mismo, al momento del desembolso. Si la tasa de impuesto sobre la renta es del 32%, vale la pena hacer la compra? Punto 7 La Fbrica de Postres Angelita desea modernizar su planta de produccin, y para ello est pensando en comprar un horno de gas natural automatizado, que segn el vendedor, se justifica por los grandes ahorros que produce. El horno, ya instalado, cuesta $450 millones, y tiene una vida til estimada de 5 aos. El mtodo de depreciacin ms apropiado es el de suma de los dgitos de los aos. La empresa considera un valor de salvamento para todo propsito igual a cero. De acuerdo con los datos suministrados, mensualmente se gastan 6.600 m3 de gas, con un costo de $50.000 por m3. Con el nuevo horno, el consumo mensual bajara a 3.400 m3. Para financiar la compra del horno, la fbrica cuenta con dos opciones. La primera es usar un crdito del Banco Nacional, que tiene una tasa de inters del 15% E.A, antes de impuestos. El monto mximo de esta financiacin es de $300 millones. Por otra parte, se puede financiar el proyecto con una emisin de acciones de la firma bajo las siguientes condiciones: Precio de suscripcin de la accin: $6.800

Dividendo al finalizar el primer ao (D1): $1200 El crecimiento anual del dividendo pactado es del 1.7% Gastos de obtencin del crdito, y comisiones: 3% del valor del mismo, al momento del desembolso. Si la tasa de impuesto sobre la renta es del 32%, vale la pena hacer la inversin? Justifique claramente y con precisin su respuesta y el procedimiento para llegar a ella. Punto 8 Ingenios manuelita hace una inversin de $1500 para el montaje de una nueva planta de produccin de azucar, ubicada en el Valle del Cauca. Este monto se distribuye en $500 para la compra de una mquina y $1.000 para otros costos adicionales. Se estima que las ventas crecen a una tasa del 10% anual. Los costos de las ventas corresponden al 52.3% del valor de las ventas. Los gastos fijos de cada ao representan un 5% de las ventas del ao, y para el ltimo ao estos costos representarn un 3.28% del valor de las ventas. Los activos fijos se deprecian por el mtodo de lnea recta, con valor de salvamento de 0 y vida til de 5 aos. El impuesto de renta es de 30% y los ingresos por ventas para el primer ao son de $1.000. De otro lado, la empresa tiene las siguientes consideraciones: El 70% de las ventas las recibe en el ao en el que se causan, el 30% restante lo recibe en el siguiente ao. Para el ltimo ao todas las ventas son de contado. El costo de ventas lo cancela en el ao en el que lo causa. En cuanto a los gastos fijos, stos se cancelan el 65% en el ao en el que se causan y lo dems lo paga en el siguiente ao. Para el ltimo ao los gastos fijos se cancelan 100% de contado. a. Determine el capital de trabajo para cada perodo (aos 1 al 5) b. Calcule el flujo de caja libre del proyecto c. Ahora suponga que la estructura de capital (ptima) que se utilizara para financiar la inversin inicial es 33.33% Equity y 66.66% Deuda. Actualmente las acciones de la compaa se venden a un precio de $20 por accin. El dividendo actual de la compaa es de $6 pesos por accin, y se espera que los dividendos crezcan a una tasa del 10%. Por otra parte considere que la compaa va a tomar un crdito cuyo costo de capital es de 8.67% E.A despus de impuestos. Encuentre el costo de costo promedio de capital. d. Calcule el VPN de los flujos de caja libre y concluya si emprendera el proyecto o no